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股指期貨合約價值為股指期貨指數(shù)點乘以合約乘數(shù),乘數(shù)為每點人民幣300元。比如,股指期貨合約指數(shù)點為3000,那么每一份合約價值為90萬元人民幣。合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個季月,季月是指3月、6月、9月、12月。到期合約交割日的下一交易日,新的月份合約開始交易。

假設(shè)投資者有100萬元保證金,那么他應(yīng)該如何進行股指期貨交易呢?(如下圖)

這是一個基本的股指期貨合約交易思路,如果投資者看空指數(shù),則可以購入沽空合約,思路也是一樣的。此外,股指期貨實行T+0制度,可進行日內(nèi)套利交易。對于機構(gòu)客戶來說,需要注意持有單邊合約的規(guī)模不得超過100手,還可以根據(jù)規(guī)定申請辦理套期保值額度等。股指期貨具有杠桿效應(yīng),投資者要防止爆倉。

股指期貨與股票現(xiàn)貨市場將如何聯(lián)動呢?目前,滬深300的市值已占到滬深總市值的60%,其中權(quán)重最大的招商銀行就占3.5%。從這個角度來說,機構(gòu)操縱現(xiàn)貨市場的難度遠高于期貨市場。股指期貨則易受操縱。目前符合開戶條件的賬戶只有3%,期貨市場主要是機構(gòu)大戶參與,普通投資者無法與之抗衡。當(dāng)股指期貨大幅波動時,將對股票投資者的預(yù)期心理產(chǎn)生沖擊,市場的恐慌或者樂觀情緒將會放大,從而加大股票現(xiàn)貨市場的波動。投機者可以通過期貨市場獲取超額的杠桿利潤,普通投資者在股票市場的投資風(fēng)險則加大了。

股指期貨投資是一種較為短期的投資行為,參與者更需要關(guān)注市場的宏觀消息面的影響,媒體的喉舌在這之中起了非常重要的作用。尤其是市場處于平衡市的狀態(tài)時,機構(gòu)利用市場的消息面,通過股指期貨來迅速打破市場的平衡成為經(jīng)常性的選擇。在現(xiàn)貨市場處于單邊趨勢時,機構(gòu)投資者則可能借助消息面來順勢而為,逆勢而為會給投機者帶來較大的風(fēng)險。

在股指期貨和現(xiàn)貨股票的操作上,需要采用對沖的手法。從市場心理學(xué)角度分析,當(dāng)機構(gòu)投資者的股票倉位達到高位之時,主力缺乏在股票市場做多的信心,則有利用股指期貨來做空套利的動機,以期貨市場的桿桿收益抵消現(xiàn)貨市場的風(fēng)險和損失。而機構(gòu)股票倉位較輕之時,通過股指期貨進行做多套利可能性較大,此時,機構(gòu)將可能在兩個市場實現(xiàn)利潤。

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一、股指期貨風(fēng)險的定義與分類

股指期貨的風(fēng)險主要指的是股指期貨的參與者在股指期貨的操作過程中由于收益的不確定間接或直接引起的資產(chǎn)損失的可能性。在用股指期貨進行杠桿交易規(guī)避交易風(fēng)險的同時，股指期貨本身也會產(chǎn)生風(fēng)險。股指期貨風(fēng)險可以分為一般風(fēng)險（市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等）、特殊風(fēng)險（基差風(fēng)險、標的物風(fēng)險、交割制度風(fēng)險等）。

二、股指期貨風(fēng)險產(chǎn)生的微觀機制條件

1.交易員越權(quán)違規(guī)交易

交易員受巨額利益的誘惑，在機構(gòu)監(jiān)督不力的情況下，交易員很有可能違反既定計劃和操作規(guī)章，擅自改變交易的金額、時機、工具以及交易風(fēng)險系數(shù)等決策內(nèi)容。在交易員越權(quán)交易獲利的情況下，決策者及交易員本往往只看重盈利的結(jié)果，忽視交易操作過程中的違規(guī)行為本身的巨大危害，容易滋長交易員的僥幸心理。這種行為對一家投資機構(gòu)往往會構(gòu)成巨大風(fēng)險。1995年日本大和銀行、2008年法國興業(yè)銀行的巨額虧損都和交易員的違規(guī)操作有關(guān)。

2交易主體管理薄弱

股指期貨交易市場上有三類交易主體：投機者、套利者與套期保值者。由于投機者的適度投機行為，股票投資者得以轉(zhuǎn)嫁投資的風(fēng)險，而因為套期保值的投資者所提供的價差機會，投機者會在承擔(dān)高風(fēng)險的同時，也可獲得高收益。一旦上述平衡狀態(tài)被打破，投機行為多于投資行為，期貨交易關(guān)于現(xiàn)貨市場未來預(yù)期就會對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生“倒擠”壓力，就會影響期貨市場正常發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險功能。

3.股指期貨的功能缺乏深入了解

股指期貨具有兩大基本功能：套期保值功能和價格發(fā)現(xiàn)功能。套期保值功能就是利用一個市場的盈利彌補另外一個市場上出現(xiàn)的虧損，達到盈虧相抵、鎖定目標利潤的目的。價格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場上通過公平的期貨交易而形成的具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價格的過程。但是，這些功能的發(fā)揮只有在期貨市場價格和現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)同方向、同比例變化，并在臨近交割時兩個價格不斷趨同的條件下，套期保值的功能才能實現(xiàn)。否則，不但套期保值難以實現(xiàn)，還會面臨隨時產(chǎn)生的巨大危害。

三、股指期貨風(fēng)險微觀層面的管控措施

1投資者的風(fēng)險控制

投資者的風(fēng)險防范目標是維護財務(wù)安全。因此為有效的防范風(fēng)險，投資者應(yīng)建立一套完整的風(fēng)險管理措施，減少損失發(fā)生的可能性。

識別股指期貨風(fēng)險 。股指期貨在國內(nèi)還是新生事物，廣大投資者對它還缺乏了解，尤其是股市投資者數(shù)量巨大，股指期貨風(fēng)險意識、投資技巧普遍缺乏。因此，投資者應(yīng)該一方面加強對經(jīng)濟因素的分析和把握，提高風(fēng)險意識與操作技巧，不斷選擇適合的投資方式。另一方面投資者應(yīng)掌握相關(guān)期貨交易的常識和技術(shù)，合理安排資金與持股比例，將風(fēng)險控制在自己可以承受的范圍內(nèi)，避免盲目跟風(fēng)，對于風(fēng)險可能導(dǎo)致的后果要有一個客觀的認識。

加強資金管理。資金管理是投資者風(fēng)險控制的重要防線。資金管理主要有2個方面：首先，要設(shè)定合理的資金規(guī)模。投資者對資金規(guī)模的把握要考慮自身的風(fēng)險承受能力，還要結(jié)合投資項目本身特性。若財務(wù)杠桿過高，對風(fēng)險的抵御能力就會被削弱。機構(gòu)投資者要最大限度地發(fā)揮資金效應(yīng)，通過積極的財務(wù)政策使投資效益最大化，同時又要注意財務(wù)風(fēng)險。因此，合理安排資金規(guī)模具有重要的意義。其次，合理的資金配置。股指期貨僅是眾多金融工具中的一種。為有效防范風(fēng)險，應(yīng)把資金在不同的投資種類之間以及專項項目與投資組合間進行合理配置。

2.期貨經(jīng)紀公司的風(fēng)險控制

經(jīng)紀公司作為期貨交易的中間人，經(jīng)紀公司直接面對投資主體，為客戶提供信息服務(wù)、行情咨詢、資金結(jié)算、實物交割等相關(guān)服務(wù)，經(jīng)紀公司的行為是否規(guī)范合法，直接關(guān)系到客戶切身利益和期貨市場的正常運行。

經(jīng)紀公司對員工的約束與管理。期貨經(jīng)紀公司員工的風(fēng)險可以分為客觀失誤和主觀故意。前者是因為員工操作失誤而導(dǎo)致公司發(fā)生損失；后者是由于員工職業(yè)道德問題而引發(fā)的，比如惡意透支、偽造客戶簽字等造成期貨公司承擔(dān)責(zé)任而發(fā)生的損失。這些都是可以預(yù)防與控制的風(fēng)險。因此，期貨公司對其員工的約束管理包括：提高員工的股指期貨交易技能與知識水平；加強內(nèi)部監(jiān)督管理；關(guān)注員工的職業(yè)道德教育。在股指期貨交易風(fēng)險控制中，期貨公司可以采用的制度有：保證金管理制度、崗位責(zé)任制度、財務(wù)與結(jié)算制度以及公司的風(fēng)險管理制度。因此，期貨公司必須建立獨立的風(fēng)險管理制度。從制度上規(guī)范與約束公司的經(jīng)營行為與員工的業(yè)務(wù)行為，有效地控制風(fēng)險。

經(jīng)紀公司對客戶的風(fēng)險控制。經(jīng)紀公司之間的激烈競爭使經(jīng)紀公司常常會降低對客戶的監(jiān)管要求，事實證明這是許多風(fēng)險發(fā)生的重要原因。期貨經(jīng)紀公司對客戶風(fēng)險監(jiān)管措施包括：一是控制客戶信用風(fēng)險。期貨經(jīng)紀公司要全面掌握客戶的資信狀況，保證客戶有足夠的資金從事交易。二是要嚴格執(zhí)行保證金和保證金追加制度。保證金是客戶履約的保證。經(jīng)紀公司的保證金水平一般要高于交易所的保證金收取標準。期貨公司股指期貨的主要風(fēng)險源自客戶。股指期貨市場的波動會受到眾多因素的影響，但是最終會體現(xiàn)在股指期貨的價格上，從而使客戶的資產(chǎn)發(fā)生變化。一旦保證金發(fā)生透支，期貨經(jīng)紀公司就會面臨直接損失。因此，對客戶的管理應(yīng)當(dāng)細致、嚴格，一般包括：審查客戶資格條件、資金來源和資信狀況；對不同客戶分別設(shè)定保證金水平，并嚴格執(zhí)行保證金管理制度；提高客戶的股指期貨知識和交易技能水平；對客戶加強風(fēng)險意識和遵紀守法教育；提供輔助風(fēng)險管理工具。

參考文獻：

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黃金期貨是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在未來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量黃金的標準化合約。它作為黃金投資的高級衍生品種，其推出進一步提升了黃金的投資功能。黃金期貨除了具備實物金和紙黃金的基本投資、保值功能外，還為黃金生產(chǎn)、加工、貿(mào)易企業(yè)、金融機構(gòu)及廣大投資者規(guī)避黃金現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險提供了一條合法而高效的渠道，同時也滿足了高風(fēng)險偏好投資者的投機需求。

作為國內(nèi)期貨市場上的一個全新品種，黃金期貨交易具有以下特點：1、保證金交易。只需繳納7％以上的保證金就可以買賣100％的期貨合約，因此黃金期貨交易具有杠桿作用，可以以小博大；2、雙向交易。無論是上漲還是下跌，都可以賺取價差收益；3、T+0交易。當(dāng)日無負債結(jié)算，即逐日盯市，是交易所在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價對會員和投資者結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少保證金。交易結(jié)束后，一旦會員或投資者的保證金余額低于規(guī)定的標準時，將會收到追加保證金的通知。由于期貨交易完成后結(jié)算部門每日都會及時結(jié)算出交易賬戶盈虧，因此無須擔(dān)心交易的履約問題。

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國內(nèi)期貨市場上的投資成分相對過重。期貨市場的一個重要職能在于能夠使工商業(yè)經(jīng)營者和生產(chǎn)者通過套期保值的方式規(guī)避市場交易的價格風(fēng)險，從而能夠較為安全地進行現(xiàn)貨市場的交易。為了能夠?qū)崿F(xiàn)這一功能，期貨市場需要有投機者的存在，由于期貨市場的投機者為了追求風(fēng)險利潤，必然承接了一定的市場風(fēng)險，因此投機者是期貨市場中必須存在的角色。但是假如投機者占據(jù)了市場的支配地位，就會使期貨市場應(yīng)有的功能無法得到正常的發(fā)揮，影響到期貨市場和整個社會經(jīng)濟的健康發(fā)展。當(dāng)前在國內(nèi)期貨市場上，大部分的參與者往往抱著投機的心理，甚至是那些需要進行套期保值的企業(yè)參與者，也不乏投機分子。

國內(nèi)期貨市場的總體規(guī)模相對較小。目前在我國證券行業(yè)，證券投資基金的發(fā)行規(guī)模都很大，規(guī)模最小的能達到幾十億元人民幣，規(guī)模最大的則能達到上千億。這些發(fā)行的基金經(jīng)過了一段時間的發(fā)展，不斷地壯大，市值已經(jīng)相當(dāng)?shù)凝嫶螅骄荚?000億元人民幣以上。因此，就目前證券投資市場的規(guī)模來看，哪怕只是組建一只規(guī)模在30億元人民幣左右的期貨投資基金，也已經(jīng)足夠?qū)⑸唐菲谪浭袌鐾暾乜刂破饋恚彩腔谶@樣的原因，我國才一直都沒有推出公募期貨投資基金。在這樣的情況下，反而造成了國內(nèi)的商品期貨市場的總體規(guī)模相對較小。

二、如何促進我國期貨市場的發(fā)展

由于目前我國的期貨市場環(huán)境具有其特殊性，對期貨市場的發(fā)展產(chǎn)生了一定的限制作用，為了促進我國期貨市場的健康、快速發(fā)展，有必要對我國期貨市場的基礎(chǔ)性制度進行一定的安排。

針對我國期貨市場環(huán)境的現(xiàn)狀，首先除了有必要增強投資者自身的專業(yè)知識，從市場宏觀環(huán)境而言，更應(yīng)該針對期貨市場建立有效的專項法律制度。良好的法律環(huán)境對于期貨市場的發(fā)展有十分重要的作用，不但決定了期貨市場的功能發(fā)揮、整體規(guī)模、定位和發(fā)展的空間，也能在一定的程度上增強投資者的信心，改變國內(nèi)投資者對期貨市場的偏見。因此，為了能夠創(chuàng)造良好的法律環(huán)境，應(yīng)該加快相關(guān)立法的進程，促進期貨市場的發(fā)展。

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(一)缺乏全國性的統(tǒng)一的、合理的股票指數(shù)

一個良好的股指期貨標的物應(yīng)該是具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本。具有較好行業(yè)代表性，不包含虧損股，不易縱，采用流通股作為權(quán)重，樣本股總流通市值和成交金額應(yīng)該達到一定的比例。美國影響最大的股指期貨的標的物S&P500股票指數(shù)所包含的500家上市公司占了紐約股票交易所市值的大約80％。與此類似，英國最著名的金融時報100種指數(shù)的成份股代表了倫敦股票市場市值的大約70％。目前，我國的股票指數(shù)存在明顯的不合理，不能被直接采用為股指期貨的標的物。第一。現(xiàn)有上海、深圳兩個市場的綜合指數(shù)雖然為市場所認同，但其計算是以總股本(含流通股和非流通股)大小作為權(quán)重，不能合理地反映市場股票運行狀況；第二，缺乏全國性統(tǒng)一的股票指數(shù)，不能全面反映中國股票市場的運行情況；第三，現(xiàn)有的成分股指數(shù)市場認同程度較低，因此，必須盡快設(shè)計出科學(xué)的全國統(tǒng)一的股價指數(shù)體系，以作為股指期貨標的物。

(二)法規(guī)制約

現(xiàn)行的《期貨交易暫行條例》，沒有考慮到金融期貨的特點，不利于金融品種的推出。應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前市場的實際情況和今后的發(fā)展趨勢，對《期貨交易暫行條例》中的一些條款作出調(diào)整，為股指期貨的推出作好準備。比如，加強宏觀指導(dǎo)，取消《期貨交易暫行條例》中過于詳細、不利于市場長遠發(fā)展的規(guī)定；拓寬期貨經(jīng)紀公司業(yè)務(wù)范圍；放寬經(jīng)紀公司股東資格限制，允許金融機構(gòu)參股；取消對期貨市場參與者的限制，放寬國有企業(yè)參與期市的規(guī)定，以及對有關(guān)入市資金的限制；大力發(fā)展機構(gòu)投資者，發(fā)展綜合類期貨經(jīng)紀公司和期貨投資基金；建立合理、高效的品種創(chuàng)新制度。從長期看，為完善法規(guī)體系，應(yīng)按照國際慣例，制定《(金融)期貨法》，對股指等金融期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險控制等進行具體法律規(guī)定。

(三)投資者結(jié)構(gòu)有待進一步優(yōu)化

目前，我國證券市場投資者機構(gòu)在不斷完善，特別是機構(gòu)投資者比重不斷提高，但與國外成熟市場相比較，我國市場的機構(gòu)投資者比重仍然較低。機構(gòu)投資者比重過低，一方面會降低投資者對股指期貨的需求；另一方面，少數(shù)機構(gòu)的投機行為會導(dǎo)致市場力量的非均衡，容易出現(xiàn)市場操縱行為，導(dǎo)致股指期貨投資風(fēng)險的增加。

(四)缺乏股票市場做空機制

股指期貨的一個非常重要的功能就是套期保值功能，這主要是通過在股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場之間進行反向操作來實現(xiàn)的，即買人股票組合同時賣空股指期貨，或者賣空股票組合同時買人股指期貨，這樣一個市場虧損可以用另一個市場的盈利來彌補，從而實現(xiàn)套期保值。由此可見，股票市場做空機制是實現(xiàn)股指期貨套期保值功能的一個重要的條件。雖然在缺乏股票市場做空機制的情況下可以開設(shè)股指期貨并進行交易，但要充分發(fā)揮股指期貨套期保值功能，提高股指期貨市場的效率，則必須有股票市場的做空機制。

二、幾點建議

(一)建立嚴密的法規(guī)與監(jiān)管體系

為保證股指期貨交易安全運作。必須建立嚴密的法規(guī)與監(jiān)管體系。國外股指期貨均有嚴密的法規(guī)與監(jiān)管體系，以美國為例，股指期貨交易是在國家統(tǒng)一的立法《期貨交易法》制約下，形成商品期貨委員會(CFTC)、期貨行業(yè)協(xié)會與期貨交易所三級監(jiān)管模式。中國期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，并形成了證監(jiān)會――期貨交易所兩級監(jiān)管模式，股指期貨可沿用兩級監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)股指期貨的特征對《期貨市場管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《股指期貨交易管理辦法》與《股指期貨交易規(guī)則》；從長期考慮應(yīng)盡快制訂《期貨法》，使股指期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展。

(二)采用循序漸進安排市場進入制度

我國股票市場目前仍是以散戶為主，這些投資者風(fēng)險意識差、投機性強。為了防止股指推出初期這些人參與帶來的負面影響，建議對股指期貨交易者的進入采取循序漸進的制度安排。一是初期設(shè)定較高的合約乘數(shù)，將來根據(jù)情況再下調(diào)。二是在股指期貨設(shè)立初期，采用較高的保證金制度，進行逐日清算，隨著市場的不斷成熟，再逐步降低保證金比率。

(三)尊重金融期貨交易的特殊規(guī)律

交易所要建立包括會員制組織體制、保證金制度、每日無負債清算制度、實時的交易監(jiān)督管理、交易風(fēng)險基金和緊急情況處理制度等一整套行之有效的期貨交易監(jiān)管方式。市場交易參與者方面，要根據(jù)交易規(guī)則建立合理的內(nèi)控制度，以防止類似巴林銀行事件風(fēng)險發(fā)生的可能，并且可以形成外部監(jiān)管與內(nèi)部監(jiān)控的雙重風(fēng)險管理辦法，相應(yīng)降低風(fēng)險出現(xiàn)的機會。

(四)政府適時適度干預(yù)

在市場自身面臨無法抵御的重大風(fēng)險時，政府適時適度干預(yù)也是必要的。政府的適度干預(yù)主要包括政策指導(dǎo)、修改法規(guī)、人市交易和出資救市等，這方面可以借鑒香港1987年股災(zāi)及1998年8月金融保衛(wèi)戰(zhàn)中政府干預(yù)股指期貨市場的經(jīng)驗。

1987年10月19日香港股指期貨受全球股市爆跌的影響，出現(xiàn)大幅下跌，香港期交所在停市四天后開市又下跌33％，許多會員無法履約，出現(xiàn)大面積違約現(xiàn)象，香港期貨結(jié)算公司的2250萬港元已無濟于事，交易所幾乎破產(chǎn)。為保證金融市場的穩(wěn)定，香港政府進行救市，由銀行、經(jīng)紀公司及政府集資40億港元進行救市，才使市場幸存下來。

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期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量，其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實現(xiàn)了他的投資目標，監(jiān)測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發(fā)進行投資風(fēng)險和績效的監(jiān)控。

二、業(yè)績評估的困難性

首先，投資技巧與投資運氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計單位，以三個月為一個評估期限。

其次，比較基準的選擇.。中國市場沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒有有色金屬指數(shù)（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機制，因而比較基準很難統(tǒng)一。從評估實際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風(fēng)格，而不同投資風(fēng)格的投資管理人可能受市場周期性因素的而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機為主的激進型。

第三、投資目標、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績不可比。比如，由于投資目標不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。

第四、投資管理人操作風(fēng)格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風(fēng)格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風(fēng)險概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關(guān)聯(lián)等也會影響業(yè)績的評估。

三、關(guān)于投資風(fēng)險。投資理論認為，投資收益是由投資風(fēng)險驅(qū)動的，相同的投資業(yè)績可能承擔(dān)的風(fēng)險并不同，因此，需要在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上對交易帳戶的業(yè)績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風(fēng)險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應(yīng)的期貨交易帳戶的風(fēng)險管理也有其獨有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說，如何保證期貨交易帳戶的總體風(fēng)險得到有效控制是一件很重要的事情。國內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%，當(dāng)日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風(fēng)險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀公司普遍采用保證金占用金額與客戶權(quán)益之比的來反映交易帳戶的風(fēng)險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標就會失真。本文建議改為凈持倉（或?qū)Ψ聪蝾^寸按照一定的比例進行折算）來反映，另外采用投資收益率的標準差來衡量風(fēng)險也是一個不錯的方法。

四、關(guān)于平均收益率。

現(xiàn)行的平均收益率計算公式有兩種：一種是算術(shù)平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準確地衡量交易帳戶的實際收益情況；算術(shù)平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計，因此，它更多地用在對將來收益率的估計上。五、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業(yè)績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數(shù)作為基準收益率簡稱為CAPM基準；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即APT基準；其中基于CAPM的夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法、詹森業(yè)績指數(shù)法較為廣泛。

1、夏普業(yè)績指數(shù)法。夏普業(yè)績指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險回報與總風(fēng)險的關(guān)系，公式如下：S=（Rp―Rf）/σp

其中：S表示夏普業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風(fēng)險。

夏普業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

2、特雷諾業(yè)績指數(shù)法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險，僅有與市場變動差異的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險的指標。

T=（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險。

特雷諾業(yè)績指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險資產(chǎn)獲得的超額報酬（超過無風(fēng)險利率Rf）。特雷諾業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

3、詹森業(yè)績指數(shù)法。1968年美國學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業(yè)績的方法，計算公式如下：

J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}

其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業(yè)績指數(shù)；Rm表示評價期內(nèi)市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內(nèi)市場風(fēng)險的補償。當(dāng)J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當(dāng)J值為負時，表明被評價基金的表現(xiàn)與市場相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對不同基金進行業(yè)績排序。

篇（7）

隨著我國糧食流通體制改革深入，糧食生產(chǎn)、經(jīng)營和加工企業(yè)已基本改制為自主經(jīng)營，自負盈虧的經(jīng)濟實體。因此，在糧食市場化程度提高后，如何避免市場價格波動對經(jīng)營造成的不利影響，是糧食企業(yè)面臨的主要問題之一。期貨市場作為市場經(jīng)濟的高級形式，具有價格發(fā)現(xiàn)功能和風(fēng)險管理功能，是解決上述問題的有效工具。

正確認識期貨市場的功能和作用

期貨市場是市場經(jīng)濟的必然產(chǎn)物，是現(xiàn)代市場體系中不可或缺的組成部分。在我國社會主義市場經(jīng)濟條件下，糧食市場體系建設(shè)的目標是要逐步建立以批發(fā)市場為主體，以電子商務(wù)為方向，以期貨市場為先導(dǎo)的社會主義現(xiàn)代化糧食市場體系。

期貨市場具有發(fā)現(xiàn)遠期價格的功能，利用糧食期貨市場，及時準確把握市場價格走勢，自覺調(diào)整經(jīng)營活動，可以提高企業(yè)的經(jīng)營效益。近年來，小麥主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)的一些糧食企業(yè)，在小麥收購、經(jīng)營和加工過程中，充分利用期貨價格作參考，減少經(jīng)營的盲目性，取得了良好的經(jīng)濟效益。近年來，延津縣的金粒麥業(yè)公司“根據(jù)期貨市場價格走勢，以來年收購期的期貨價格為參照，確定訂單履約價格，實現(xiàn)訂單與定價的同步”。

期貨市場還具有轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的功能，糧食企業(yè)積極開展套期保值業(yè)務(wù)，可以將生產(chǎn)。經(jīng)營和加工過程的價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他愿意承擔(dān)的投資者，降低經(jīng)營風(fēng)險，提高經(jīng)濟效益。

承擔(dān)風(fēng)險的投資者在期貨交易時，不可避免地遇到盈虧問題，加上期貨市場保證金的杠桿作用，贏虧比例相對較大，致使一些糧食企業(yè)片面認為參與期貨交易都會面臨更大風(fēng)險，因此，不愿接受期貨這一有效的避險工具。其實，期貨市場為保值者轉(zhuǎn)移了價格風(fēng)險，為投資者“增加”了價格風(fēng)險。因此，“期貨市場風(fēng)險大”是對承擔(dān)風(fēng)險的投資者來說，糧食企業(yè)進入期貨市場開展套期保值，不會增加風(fēng)險，只會降低風(fēng)險。

轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制和經(jīng)營方式

我國糧食市場放開后，價格波動加劇，市場風(fēng)險進一步增大。糧食企業(yè)要轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制和經(jīng)營方式，利用期貨市場這一風(fēng)險管理工具規(guī)避風(fēng)險，學(xué)會在市場放開以后“兩條腿”走路，增加企業(yè)的經(jīng)營效益。2003年1―6月份，鄭州海嘉面粉廠將超過正常加工庫存的小麥，通過期貨市場進行賣期套期保值，取得了很好的經(jīng)營效益。10月份，小麥期貨價格上漲預(yù)示小麥供求關(guān)系發(fā)生變化，鄭州海嘉面粉廠及時調(diào)整經(jīng)營策略，通過期貨市場進行買期保值，穩(wěn)定了加工成本，提高了加工收益。

可見，糧食經(jīng)營企業(yè)可以根據(jù)小麥期貨價格提前預(yù)示現(xiàn)貨價格走勢的功能，進行小麥購銷業(yè)務(wù)，同時，利用期貨市場回避風(fēng)險的功能，開展套期保值，轉(zhuǎn)移小麥經(jīng)營過程中面臨的風(fēng)險；面粉加工企業(yè)根據(jù)小麥期貨發(fā)現(xiàn)價格的功能，調(diào)整加工原料的庫存水平，穩(wěn)定生產(chǎn)成本，提高加工效益。

掌握期貨交易策略和交易技巧

糧食企業(yè)要開展套期保值業(yè)務(wù)，必須要學(xué)習(xí)期貨市場基本知識，包括期貨運行機制、期貨交易制度、期貨交割方式等，掌握期貨交易基本策略和交易技巧，確定合理的保值品種和數(shù)量，選擇有利的入市時機，入市方向，提高保值的效果。要加強人才培養(yǎng)，形成一批懂期貨善經(jīng)營的人才隊伍。在此基礎(chǔ)上，要建立嚴格套期保值內(nèi)部管理制度和有效的監(jiān)督機制，防止將保值交易轉(zhuǎn)化為投機交易，由避險者轉(zhuǎn)為風(fēng)險承擔(dān)者，由此產(chǎn)生新的管理風(fēng)險。

創(chuàng)造良好市場環(huán)境

提供有效套期保值工具

根據(jù)國際經(jīng)驗，小麥期貨市場風(fēng)險可以通過小麥期權(quán)市場來轉(zhuǎn)移，小麥期權(quán)市場的發(fā)展可以促進小麥期貨市場的完善。成熟市場經(jīng)濟國家的同一產(chǎn)品的期貨和期權(quán)基本同時推出．使兩個市場相互促進，共同發(fā)展。目前，小麥期權(quán)交易未上市導(dǎo)致的交易機制不完善，難以形成大的市場規(guī)模效應(yīng)和各品種間的協(xié)同效應(yīng)，抑制了市場功能的進一步發(fā)揮。我國小麥期貨已經(jīng)交易多年，運行較為平穩(wěn)。逐步推出小麥期權(quán)交易，完善小麥運行機制，可以為保值者、投資者提供更加有效的保值工具和靈活的投資策略。

積極開展品種創(chuàng)新

近年來，鄭商所先后實施了期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度、跨期套利制度，推出了資金管理電子化系統(tǒng)和短信服務(wù)系統(tǒng)，有力地促進了市場的發(fā)展。近期，鄭州商品交易所啟用了新的交易系統(tǒng)運行，結(jié)合新交易系統(tǒng)又進行了規(guī)則制度方面的完善，進一步簡化手續(xù)，便利交易，提高效率，增強風(fēng)險監(jiān)控能力，確保市場高效平穩(wěn)運行，為市場功能的進一步發(fā)揮創(chuàng)造有利條件。

在今后的工作中，鄭商所將進一步加大制度創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新和品種創(chuàng)新的力度，健全市場體系，提高市場效率，降低套期保值成本，提高保值效果，為糧食企業(yè)套期保值提供良好的平臺。同時，加強與糧食企業(yè)的溝通，及時解決套期保值過程中遇到的問題，為糧食企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)提供良好的服務(wù)。

加強市場監(jiān)管

篇（8）

交易系統(tǒng)先規(guī)劃

投資者在進行期貨交易時，一般需要一個交易系統(tǒng)，俗稱進行買賣的全盤計劃，至少在心理上存在。一個完整的交易系統(tǒng)包括：市場行情，解決何種期貨合約行情大小的問題；頭寸規(guī)模，解決買賣多少期貨合約的問題；入市時機，解決何時進入市場進行合約買賣的問題；止損，解決如何處理虧損頭寸的問題；止盈，解決何時將賬面盈利轉(zhuǎn)化為實際盈利退出市場的問題；交易策略，解決如何買賣期貨合約的問題。這6個方面各有側(cè)重，是一個系統(tǒng)的整體。

如果投資者在期貨交易前都沒有建立這樣一個交易系統(tǒng)，很可能在希望與恐懼作用下出現(xiàn)盲目操作。當(dāng)一筆投資出現(xiàn)盈利時，本應(yīng)該繼續(xù)充滿希望，卻擔(dān)心這些利潤會化為泡影而過早止盈；當(dāng)出現(xiàn)損失時，本應(yīng)該充滿恐懼及時止損，但卻充滿希望價格會很快反轉(zhuǎn)，結(jié)果一敗涂地。

平倉時機

平倉止損價位的設(shè)置與個人情況有關(guān)，但主要應(yīng)與市場正常波動幅度相匹配。對于中長線交易者，止損價位應(yīng)以能夠承受日常的價格波動幅度為宜，這樣既可以避免頻繁地被動止損，又可以確保在決策正確的前提下交易計劃能夠有效實施。

資金止損

資金止損無需任何特殊技巧，完全依照個人對虧損的承受程度而定。對于日內(nèi)交易者而言，資金止損是一種非常好的方法。比如，某投資者以100萬元本金進行期貨交易。當(dāng)持有一筆期貨合約頭寸時，他可以確定自己一天內(nèi)最大的虧損幅度為5％，即如果判斷失誤，虧損達到5萬元時就無條件斬倉出場。也就是把虧損控制在自己可承受的范圍內(nèi)，最大限度維持賬戶內(nèi)本金的存在，以便為下一個更有利的機會保留可用的本錢。

技術(shù)止損

技術(shù)止損是將止損設(shè)置與技術(shù)分析相結(jié)合，剔除市場的隨機波動之后，在關(guān)鍵的技術(shù)位進行止損設(shè)定，避免虧損進一步擴大。這一方法要求投資者有較強的技術(shù)分析能力和自制力。但技術(shù)指標的選擇因人而異，主要的參照指標有：重要的移動平均線被突破或跌破；趨勢線的切線被突破或跌破；頭肩頂、雙頂或圓弧頂?shù)阮^部形態(tài)的頸線位被跌破，頭肩底、雙底或圓弧底等底部形態(tài)的頸線位被突破；上升通道的下軌被跌破，下降通道的上軌被突破；缺口的附近被跌破等等。比如，在上升通道的下軌買入后，等待上升趨勢結(jié)束再平倉，并將止損價位設(shè)在重要的移動平均線附近。比方說，可以以價格突破或跌破5日均線或10日均線為止損點，或者跌破上升趨勢線與突破下跌趨勢線為止損點，或者跌破前期整理平臺的下邊線及突破前期整理平臺的上邊線為止損點等。

例如，2007年8月30日，某投資者根據(jù)移動平均線系統(tǒng)提示，5日均線向上穿10日均線，隨即以上一交易日收盤價3435元/噸買入燃料油fu0712多單，同時，以4日均線下穿8日均線作為止損指令。自9月6日起，燃料油開始回調(diào)，連續(xù)低開高走，至9月10日，4日均線向下穿破8日均線，該投資者便根據(jù)之前確定的止損計劃在收盤附近以3403元/噸止損。此次止損，每手單止損（3403-3435）×10×1=-320元。

獲利方法

止盈是指賣出獲利平倉。期貨交易的止盈原則是貫徹“順勢而為”和“讓盈利持續(xù)發(fā)展”，投資者可以不斷上移止盈點。比如，投資者在上升通道中以3600元/噸的價格買入a0805合約若干手，確定止損位置是3500元/噸，此后價格一路上漲，漲至4000元/噸時，確定止盈位置為3920元/噸。也就是說，如果a0805合約市場價格從4000元/噸下跌80個點至3920元/噸，就止盈平倉出來，如果下跌沒有超出限額或繼續(xù)上漲則繼續(xù)持有。同理，如果市場價格繼續(xù)上漲，則止盈點就相應(yīng)提高，直至本波行情發(fā)生明顯的趨勢改變。

鎖倉并非最佳選擇

鎖倉包括盈利鎖倉與虧損鎖倉。盈利鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過一段時間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面盈利，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數(shù)量的新倉。虧損鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過一段時間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面虧損，因不想把賬面虧損轉(zhuǎn)化為實際虧損，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數(shù)量的新倉，企圖鎖定虧損數(shù)量。無數(shù)交易實踐證明，鎖倉并非一種明智的操作方法，虧損鎖倉更是如此。以下是某投資者雖然看對行情，但因為鎖倉反而遭受虧損的例子。

篇（9）

《科學(xué)投資》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，期貨市場中的普通投資者，以中小戶為主。他們中的絕大部分人雖然花費了大量的時間、精力與財力，但結(jié)果仍是鎩羽而歸。期貨市場真的不適合普通投資者參與嗎？答案是否定的。那么，普通投資者如何在這個市場中獲利呢？要回答這個問題，不妨先來看看什么樣的人能夠在期貨交易中獲利。

篇（10）

中圖分類號：F713.5文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）03-00-01

一、華聯(lián)期貨簡介

華聯(lián)期貨有限公司，簡稱“華聯(lián)期貨”，成立于1993年4月10日，位于東莞金融核心——金源中心，公司總部毗鄰國家外匯管理局、中國人民銀行東莞市中心支行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、東莞證券有限責(zé)任公司等金融機構(gòu)，是國內(nèi)首批取得期貨業(yè)務(wù)經(jīng)營許可權(quán)并一直植根于東莞的專業(yè)期貨公司，同時也是目前東莞地區(qū)唯一一家由國有股東控股的本土期貨公司。2008年1月，經(jīng)中國證監(jiān)會核準，取得金融期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)資格；同年4月，取得金融期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)資格；同年7月，成為中國金融期貨交易所交易結(jié)算會員。目前的華聯(lián)期貨擁有上海期貨交易所、大連、鄭州商品交易所、中國金融期貨交易所四家期貨交易所席位。

二、什么是7P服務(wù)市場開發(fā)策略

7P服務(wù)開發(fā)理論是以經(jīng)典市場開發(fā)理論中的4P市場開發(fā)理論為基礎(chǔ)發(fā)展而來的，它結(jié)合服務(wù)自身的特點，將產(chǎn)品(product)、渠道(place)、促銷(promotion)、價格(price)的4P理論進一步拓展為包含人員(people)、有形展示(physical evidence)、過程(process)的7P理論，基于此的市場開發(fā)策略就是7P服務(wù)市場開發(fā)策略。

三、7P服務(wù)市場開發(fā)策略的應(yīng)用

下面我們就結(jié)合華聯(lián)期貨自身的特點，探討7P服務(wù)市場開發(fā)策略在解決華聯(lián)期貨市場開發(fā)過程中的可行性措施。

1.健全華聯(lián)期貨服務(wù)產(chǎn)品體系，通過創(chuàng)新開辟個性化之路(產(chǎn)品開發(fā)策略)。由于客戶需求是分為三個層次的，所以為顧客提供的服務(wù)產(chǎn)品也應(yīng)該是分為多個層次的。華聯(lián)期貨應(yīng)該根據(jù)客戶需求為顧客提供多層次的服務(wù)產(chǎn)品。這應(yīng)該包括滿足客戶核心需求的核心服務(wù)產(chǎn)品，滿足客戶渴望需求的服務(wù)產(chǎn)品以及滿足客戶附加需求的服務(wù)產(chǎn)品。投機客戶和機構(gòu)客戶的核心需求是不同的，所以與其對應(yīng)的核心服務(wù)產(chǎn)品也是不同的，投機客戶是為了盈利，所以投資指導(dǎo)就是其需要的核心服務(wù)產(chǎn)品。而機構(gòu)客戶是為了套期保值，那么公司為其提供的良好后勤和財務(wù)保障就是其所需要的核心服務(wù)產(chǎn)品。在為顧客提供核心服務(wù)產(chǎn)品時，更應(yīng)該注意自身內(nèi)部各部門協(xié)調(diào)一致，共同努力，比如研發(fā)部提供良好的咨詢服務(wù)，市場部提供良好的服務(wù)環(huán)境等。

2.降低運營成本，提高經(jīng)紀服務(wù)附加值(價格開發(fā)策略)。期貨行業(yè)本身就應(yīng)當(dāng)通過提高管理水平、降低管理運作成本、積極利用高新技術(shù)等手段達到降低成本的目的；建議華聯(lián)期貨可以根據(jù)不同客戶對象的特點來對各種服務(wù)進行有效細分，即根據(jù)不同的顧客層次和不同的服務(wù)水平來設(shè)計出不同的價格層次，以達到既滿足不同客戶的服務(wù)需求又有效降低服務(wù)成本的目的；最后，華聯(lián)期貨還應(yīng)該采取提供捆綁服務(wù)等手段提高期貨經(jīng)紀服務(wù)的附加值，使客戶充分感知服務(wù)價值的存在。

3.選擇目標客戶，刺激客戶需求(促銷開發(fā)策略)。目標客戶的選擇包括市場細分與市場定位兩個方面。在細化客戶之前筆者認為有必要根據(jù)客戶盈利性、群組規(guī)模、投資能力等實際情況將其細分為不同的群組，并根據(jù)各自的特點來選定最終的目標客戶，采取相應(yīng)的市場開發(fā)策略來刺激客戶的有效需求。另外，筆者建議華聯(lián)期貨基于自身的特色期貨品種和服務(wù)進行宣傳，激發(fā)客戶對其的興趣，然后通過客戶教育和培訓(xùn)，獲得較穩(wěn)定的客戶群。

4.主動出擊，提高華聯(lián)期貨與客戶的接觸度(渠道開發(fā)策略)。市場的拓展需要多樣化的渠道，尤其在必須主動出擊方能有所斬獲的現(xiàn)代市場市場開發(fā)競爭當(dāng)中。華聯(lián)期貨目前布局速度較慢，當(dāng)然與其經(jīng)營理念密切相關(guān)，筆者建議華聯(lián)期貨可以根據(jù)行業(yè)特點以及服務(wù)機構(gòu)設(shè)立的時間、數(shù)量、速度和地點來不斷優(yōu)化市場布局，并對現(xiàn)行的機構(gòu)經(jīng)營區(qū)域的狀況進行重新審視，設(shè)立較合理的服務(wù)網(wǎng)點，保證與客戶較高的接觸度，從而達到迅速搶占市場份額的目的。

5.將無形產(chǎn)品有形化和可視化(有形展示開發(fā)策略)。期貨行業(yè)提供的是無形產(chǎn)品，而推銷無形產(chǎn)品的一個基本方略就是將無形產(chǎn)品有形化和可視化。期貨產(chǎn)品不同于冰箱、彩電或者房地產(chǎn)等任何一種實體產(chǎn)品，它提供給客戶的是一種新的金融觀念、方法、技巧等，要讓這些觀念、方法、技巧等進入客戶心中，期貨公司就必須以后臺開發(fā)出來的投資策略、操作技巧等內(nèi)容作為基礎(chǔ)，并融入公司的企業(yè)文化、價值理念、服務(wù)策略，最終通過專業(yè)的包裝，例如設(shè)計出紙質(zhì)的計劃書、電子的規(guī)劃書等將其轉(zhuǎn)變?yōu)橛行位慕鹑诋a(chǎn)品，使期貨公司服務(wù)產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢得到全面體現(xiàn)，進而讓客戶可以有直觀的比較，并做出他們認為最明智的選擇。

6.服務(wù)過程規(guī)范化，服務(wù)環(huán)節(jié)人性化(過程開發(fā)策略)。現(xiàn)階段，很多客戶都不再愿意受過去傳統(tǒng)營業(yè)時間和呆板固定服務(wù)的束縛。他們需要能夠滿足其需求的動態(tài)的服務(wù)組合，因此華聯(lián)期貨目前所面臨的挑戰(zhàn)是既要規(guī)范服務(wù)過程，又要不斷簡化服務(wù)環(huán)節(jié)，提供人性化和個性化的服務(wù)，以此實現(xiàn)保留現(xiàn)有客戶，贏得新客戶的經(jīng)營目標。為實現(xiàn)這些目標，筆者建議華聯(lián)期貨應(yīng)該尋求建立強大的業(yè)務(wù)和技術(shù)伙伴關(guān)系的途徑。

7.提升服務(wù)標準、提高服務(wù)人員素質(zhì)(人員開發(fā)策略)。期貨公司提供的服務(wù)由于具有“不可視”這一特殊性，絕大多數(shù)情況下客戶只有依靠自身感受來評價它的優(yōu)劣。雖然將具體的服務(wù)流程制定為具體的服務(wù)標準使得評價有了可靠的依據(jù)，也有利于期貨經(jīng)紀行業(yè)的整體發(fā)展，但最終服務(wù)還需期貨經(jīng)紀行業(yè)從業(yè)人員來完成，所以提高服務(wù)人員的素質(zhì)成為提示服務(wù)標準的重要環(huán)節(jié)。華聯(lián)期貨在日后的市場開發(fā)過程中應(yīng)注意人員的全方位培養(yǎng)，除了更新后臺人才以外，華聯(lián)期貨現(xiàn)階段必須努力組建前臺市場開發(fā)人才體系，這個體系將擔(dān)負著將創(chuàng)造出的差異化期貨品種和服務(wù)以差異化的市場開發(fā)方式遞送到客戶那里，它也將成為華聯(lián)期貨差異化經(jīng)營的重要組成部分。

作為金融服務(wù)行業(yè)的期貨業(yè)，7P服務(wù)市場開發(fā)策略在競爭日益激烈的市場中起到舉足輕重的作用。在國外，期貨行業(yè)已經(jīng)相當(dāng)成熟，7P服務(wù)市場開發(fā)策略在行業(yè)中也已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用；但在國內(nèi)，由于我國特有的政策、經(jīng)濟環(huán)境，期貨行業(yè)發(fā)展緩慢，7P策略未能得到有效利用。隨著2007年金融業(yè)的全面開放，以及國內(nèi)金融市場的加速發(fā)展，7P服務(wù)市場開發(fā)策略的研究和應(yīng)用就更為迫在眉睫。

參考文獻：

篇（11）

整體上市場對于股指期貨仍然心存畏懼，認為股指期貨猛于虎的大有人在。但是事實上股指期貨并不能改變股市牛熊格局。

從國際經(jīng)驗來看，在牛市中推出股指期貨，一般會遭遇一次調(diào)整，完畢后繼續(xù)恢復(fù)漲勢。1986年5月6日恒生指數(shù)上市后當(dāng)天，股指創(chuàng)新高1865.6點，之后調(diào)整了兩個月，又恢復(fù)漲勢；1986年9月3日日經(jīng)225指數(shù)在新加坡上市后，當(dāng)天股指創(chuàng)新高18936點，修整兩月后恢復(fù)漲勢，再創(chuàng)新高。在牛市行情中股指期貨上市后股指的大趨勢仍是上漲。

熊市中推出股指期貨又會怎樣呢？1996年5月3日韓國推出KOSPI 200指數(shù)期貨，短期使指數(shù)出現(xiàn)一定的波動，最終股指全年下跌20％；1998年7月21日中國臺灣加權(quán)指數(shù)期貨上市前，熊市格局依舊，股指期貨上市后，股指雖然創(chuàng)階段新高8047.7，但是此后一路下跌到6000點。無論股市牛熊，股指期貨并不改變趨勢，市場上其實是出于恐懼而把股指期貨妖魔化了。

期貨是靈活的金融工具，它提供做多做空的機制，提供杠桿比例，最重要的一點，期貨市場提供的是規(guī)避價格波動風(fēng)險的渠道，為現(xiàn)貨市場中的參與者提供轉(zhuǎn)移、分散價格風(fēng)險的途徑，這正是期貨市場為什么能夠得以發(fā)展、持續(xù)至今的主要原因。而股指期貨的產(chǎn)生也是出于這個原因。二戰(zhàn)之后，美國股票市場蓬勃發(fā)展，以信托、養(yǎng)老基金、共同基金為代表的機構(gòu)投資者迅速壯大，在股票市場中逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)馬柯維茲的投資組合理論，分散的投資組合可以降低和消除股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險(單只股票由于行業(yè)、企業(yè)自身原因而導(dǎo)致的股票價格下跌的風(fēng)險)，但是即使消除了非系統(tǒng)性風(fēng)險，投資組合仍然有一種風(fēng)險不能避免，那就是系統(tǒng)性風(fēng)險(即由于經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境、國家政策等宏觀因素導(dǎo)致，所有股票價格都會受到影響的風(fēng)險)。機構(gòu)投資者通過有效地分散投資來降低非系統(tǒng)性風(fēng)險之后，對于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的需求也就逐漸凸現(xiàn)。股指期貨正是針對這樣的需求而誕生的產(chǎn)物。

一般來說，股指期貨是主力機構(gòu)博弈的場所，個人投資者如果少于50萬元的資金，大可不必參與股指期貨交易。

我們可以初步測算一下股指期貨初期的交易規(guī)模。根據(jù)2006年證券公司公布的年報，全國22家創(chuàng)新類券商的凈資本約548億元，30多家規(guī)范類券商的凈資本共約190億元，加總起來達到738億元人民幣，如果全部證券公司參與自營，按照最大額度(3％)參與股指期貨交易，約22億元。對于自營業(yè)務(wù)占凈資本的比例多數(shù)在50％以下的券商來說，這個數(shù)字基本上能夠滿足券商套期保值的需要。

目前3萬億元規(guī)模的公募基金必須修改基金相關(guān)條款才能參與股指期貨交易，因此不可能馬上成為股指期貨市場上的先頭部隊。那么，推出股指期貨之初，能夠入場進行套保的資金大約有20億～30億元。

既然是機構(gòu)投資的搏殺，就必須注意到機構(gòu)投資者可能因股指期貨的推出而改變操作手法。機構(gòu)投資者為取得現(xiàn)貨市場上的主動性，必然要爭奪在期貨市場上的話語權(quán)。這樣，一方面可以在期貨市場上對沖持有的重倉股票的風(fēng)險，另一方面，也可以把握有利時機，進行套利或者保值。