緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇期貨投資步驟范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

篇（1）

因此，對于有興趣進行股指期貨開戶的投資者來說，事前做足準備功課就顯得尤為重要了。為此，記者采訪了期貨交易公司負責股指期貨開戶業務的工作人員，通過他的實際指導，投資者便能夠了解到開戶過程必備的關鍵環節，也讓開戶更省心省力。

第一步：跨過50萬元的資金門檻

關鍵詞：“銀期轉賬”入金

按照中金所對于股指期貨業務開戶要求的相關規定，個人投資者進行開戶時最低資本要達到50萬元。在實際的開戶過程中，50萬元的資金需要以“入金”的方式存在期貨公司的保證金賬戶上。這也是開辦股指期貨業務的前提條件。

對于以前沒有從事過實際期貨交易的投資者來說，就有必要從期貨交易開戶這一步驟開始了。據介紹，個人投資者可以先到選定的期貨公司簽訂期貨經紀合同，這一合同是所有的期貨交易(包括商品期貨和股指期貨)的標準合同。憑著這份合同，投資者就可以到銀行去開辦“銀期轉賬”業務。事實上，這一手續的辦理和我們平時開設證券交易賬戶是很類似的。

不過，目前開辦“銀期轉賬”業務的銀行并不多，主要為中、農、工、建、交五大行，股份制銀行和城商行目前還沒有這一業務。一般來說，期貨公司與上述五大行都建立有合作，投資者可以根據自己的情況來選擇合適的銀行，開通“銀期轉賬”業務。在汪券交易時間辦理，即時就可以生效。隨后，你就可以把自己銀行賬戶上的資金以網銀、電話銀行、柜臺等多種方式轉入到“銀期轉賬”中的期貨公司賬戶上了，這也叫做“入金”。在辦理股指期貨的開戶手續之前，投資者必須保證賬戶上至少達到50萬元的資金門檻。

第二步：現場“知本”測驗

關鍵詞：至少答對24題

過了資本這一關，就需要進入“知本”這個關節了，那就是現場股指期貨基礎知識測試。這也是股指期貨開戶時最顯著的不同點。畢竟與很多大眾投資產品相比，股指期貨承擔的風險要高出很多，這就需要投資者具備相應的投資知識與技能。

2月22日晚，中金所公布了當日所使用的《股指期貨基礎知識測試題》。測試題共由30題組成，10題為判斷題，20題為選擇題，答題者需要在30分鐘內完成，答對24題或以上，方可視為測試合格。據介紹，中金所公布測試題的目的在于幫助投資者從試題中學習規則，以做好參與股指期貨交易的知識儲備。

但是，如果使用“死記硬背”的策略，顯然是沒有用的。據悉，對于測試試題，中金所采用的是不定期更新的方式。在進行測試時，期貨公司必須從中金所的數據庫內調用最新的測試試題。對于同時開戶的客戶，可同時進行答卷，但測試過程中不僅有人員進行監考，并將使用攝像頭全程監控。

不過，對于一次性測試沒有通過的投資者來說，不少期貨公司也安排了輔導，通過輔導后可以再次進行測試，合格后的成績也同樣可以被認可。

第三步：提交交易經歷

關鍵詞：股指仿真交易記錄或商品期貨交易記錄

除了必備的股指期貨理論知識外，此次股指期貨交易在開戶時也需要投資者提供相應的交易經歷證明。根據中金所《股指期貨投資者適當性制度實施辦法》的要求，投資者在開戶前必須擁有相關的交易經歷。

符合要求的交易經歷有兩種。一種是中金所股指期貨仿真交易的交易經歷，按照要求，投資者的仿真交易累計交易日需要達到10天，累計的交易筆數需要達到20筆。對于仿真交易記錄的確定，記者了解到，投資者只需要在開戶現場提交自己的身份證號碼就可以了，各家期貨交易公司都可以從中金所的數據庫中調出相關的仿真交易記錄，符合前述的條件就可以視為通過。

另外一種交易經歷是從事商品期貨交易的記錄。根據要求，投資者在最近三年內具有10筆以上的商品期貨成交記錄就可以了。但在提交這一經歷時，投資者需要提供加蓋期貨公司結算專用章的最近三年內商品期貨交易結算單以作為證明。

值得一提的是，兩種交易經歷均可以被認可，因此投資者開戶時只需要提交某一項交易經歷證明就可以了。

第四步：綜合評估看實力

關鍵詞：財務狀況最重要

在上述三個步驟之后，在開戶現場還將對投資者進行綜合評估。綜合評估這個項目中包括了投資者基本情況、相關投資經歷、財務狀況、誠信記錄四個部分，各個項目下也有一些分項。綜合評估的滿分為100分。表格就是中金所針對期貨公司使用的綜合評估表，按照各項的評分達到70分就可視為合格。

我們不妨就以投資者王先生為例子，具體看看他在綜合評估中能夠獲得多少分。王先生今年45歲，大學本科學歷，因此在基本情況這一項目中，他獲得的評估分數為年齡10分+學歷4分，共計14分。而值得投資者注意的是，在開戶時，除了身份證來證明年齡外，還需要的是相應的學歷、學位證明的原件和復印件。

第二個項目是相關的投資經歷。中金所將投資經歷分作兩類，一是商品期貨交易經歷，最高分值為20分；二是證券交易經歷，最高分值為10分。與基本情況分數累計所不同的是，投資經歷的評分是按照兩者擇其高的原則來評分的。在實際的測評中。不少期貨公司對交易經歷的評估也進行了具體的量化。如在對投資者的商品期貨交易經歷評分時，假使投資者在最近3年內擁有成交記錄可獲得一定的分數，在此基礎上，對于有穿倉記錄、追加保證金次數等等都有不同的評分。證券交易記錄一般要求投資者在最近3年內擁有股票成交記錄即可。需要說明的是，在證明相關投資經歷時，投資者需要出具加蓋期貨公司結算專用章的最近三年內的商品期貨交易結算單，或是加蓋相關證券營業部專用章的最近三年內的股票對賬單。王先生在開戶之前沒有從事過商品期貨交易，但他是個老股民了，因此王先生在這一項中可以獲得的評分為10分。

第三個項目是投資者的財務狀況，占分達到了50分，事實上這也是在綜合評估部分中最為重要的部分之一。財務狀況有兩項，一是金融類資產，二是個人年度收入狀況，和投資經歷的評分一樣，這也是按照兩者擇其高的原則來評分的。對于可以被認定為金融類資產的產品，除了本人名下的銀行存款外，股票、債券、基金、期貨權益、黃金(紙黃金)、人民幣理財產品都可被計人，但是在提交的金融資產證明中。必須加蓋相應的專用章，如加蓋中國境內銀行業務章的本外幣定、活期存折、存單等證明文件；加蓋證券營業部專用章的對賬單、加蓋基金公司專用章的基金份額證明、加蓋期貨公司結算專用章的交易結算單等等。同時，金融類資產的證明文件的時間必須為開戶前一個月之內的。由于股指期貨開戶時，要求投資者至少擁有50萬元的資本金，這一部分資金也可合并計入到投資者的金融類資產評估中。對于個人年度收入狀況，對應不同的收入情況也有不同的分值，但投資者需要提供稅務機關出具的收入納稅證明、銀行出具的工資流水單或者其他收入證明。

我們的投資者王先生除了開戶必備的50萬元資本金外，符合要求的股票賬戶對賬單上顯示股票市值余額為40萬元，另外他還提供了一張20萬元的存單，金融類資產累計達到了110萬元，因此在財務狀況這一項中他可以獲得50分的滿分。

最后一項為誠信狀況。目前中金所所認可的誠信檔案為央行所提供的個人信用報告，在各地的央行征信分中心均可以進行查詢和打印，如果查詢本人的信用報告，只需要持有本人身份證原件和復印件，并填寫一張申請表即可，打印信用報告為免費服務。委托他人查詢的話，還需要提供人的身份證明、查詢委托書等等。記者了解到，如果投資者沒有不良信用記錄，就可以獲得15分的滿分。在細化的規則上，有些期貨公司規定，如果有一般性的不良記錄，會按照記錄的次數扣減一定的分數；如有嚴重的誠信問題，則不能進行開戶。另外，期貨公司還可以從中國期貨業協會的投資者信用風險信息數據庫查詢投資者相關信息。按照要求，王先生也到央行上海總部的征信中心打印了一份信用報告，報告顯示，他的信用記錄良好，這一項他可獲得15分的滿分。

篇（2）

與投資黃金不同，黃金期貨交易的對象是遠期的黃金買賣合約。在合約沒有到期之前，可以自由轉讓該合約并從中賺取差價，而合約到期以后，如果符合交易所的相關規定，也可以通過實物交割來買入或賣出黃金。此外，期貨交易實行保證金、T+0、每日結算等交易制度，這些制度為投資者提供了更加靈活的投資方式。這樣一來，黃金期貨的財富效應更能吸引人。

黃金期貨合約上市交易最低保證金暫定為合約價值的9％。9萬元就能做成100萬元的交易；如果該品種漲10％，就凈賺10萬元，收益率就可以超過100％，當然如果虧了就會血本無歸。

從1月2日開始的黃金期貨仿真交易情況來看，已有近4000賬戶參與交易，最高盈利者創下當天盈利10倍的紀錄。不過，收益與風險共存，也有不少參與仿真交易者因為操作不當而“血本無歸”。

開戶需要“兩步走”

第一步：選擇期貨公司

參與黃金期貨交易的唯一合法途徑是通過上期所經紀會員參與交易。上期所會員沒有二級，除上期所的期貨經紀會員以外，任何單位和個人都沒有資格辦理投資者開戶業務并投資者進行黃金期貨交易。

投資者選擇期貨經紀公司還要看它的硬件和軟件設施。比如，期貨公司有哪些信息系統、交易速度怎么樣、是否有專設的研究咨詢部門、手續費的收取標準是否合理等。

第二步：辦理開戶手續

選定了合適的期貨經紀公司后接下來就要辦理開戶手續了。個人投資者開戶時，必須出示身份證原件，并且提供復印件。同時，根據證監會的《關于進一步加強期貨公司開戶環節實名制工作的通知》，客戶開戶時需要照相留檔。

從開戶到正式交易，投資者必須配合期貨經紀公司完成五個步驟。首先，投資者應該詳細閱讀期貨交易風險說明書；第二，選擇期貨交易方式：第三，簽署期貨經紀合同書；第四，申請交易編碼及確認資金賬號；第五，打入交易保證金并確認已經到賬。

當投資者簽署完期貨經紀合同書，就可以填寫期貨交易登記表了。這張表格將上交期貨交易所，為投資者申請交易所專用交易編碼，同時期貨經紀公司還會分配給投資者一個專用的資金賬號。當投資者拿到資金賬號以后，就可以往賬戶里打入開戶保證金(一般通過銀期轉賬方式用網上銀行調撥資金)。當資金到賬時，期貨交易也就可以正式開始了。

最好從小額短線交易開始

按目前黃金每克200多元的價格算，黃金期貨投資門檻為2萬多元，考慮到投資風險，投資一手黃金期貨建議總資金4萬元以上。

由于期貨交易運用保證金杠桿交易，風險性遠大于一般投資品種。同時，期貨交易需要一定的專業知識，這些條件都要求投資者加強前期知識儲備。

在期貨交易中，開始就投入全部資金操作是風險極高的。初次涉及期貨交易的投資者不妨從小金額短線開始。從一手黃金期賃合約開始，通過試探性的短線操作，逐步摸透黃金期貨的操作規則，這樣的做法將使投資者避免大部分風險。

(作者系黃金期貨網專欄分析師)

小貼士

黃金期貨操作六招

1、資金管理。期貨交易的首要原則是做好資金管理，一般情況下疲態階段不超過10％，行情突破初期可增到50％，趨勢階段保持30％。

2、嚴控倉位。當行情疲態時宜觀望，或者小單進出，不宜重倉操作，以避免行情隨機波動中的頻繁止損。只有在突破關鍵技術位時才能積極跟進。當做多時，出現金叉時可稍微加大倉位。

3、順勢而為。投資者首要的工作是把握趨勢，靜待頂底組合K線形態的出現，或均線出現發散狀態，不宜自作聰明抄底逃頂。

篇（3）

在港交所這款被稱為“首只離岸人民幣期貨”，其合約將以美元兌人民幣匯價為參考；每張合約價值10萬美元，只需支付1.24%的保證金，即每張合約保證金約為8000元人民幣；合約的保證金、結算交易費用均會以人民幣計價。只要8000元即可入場交易，而且投資者可以用近80倍的杠桿撬動資金——較低的門檻水平讓散戶也能參與其中。

目前，國際大部分貨幣都有期貨對沖工具。鑒于企業和投資者對人民幣的需求很大，而現在有了這公開透明的“利器”，海外的企業將更加愿意用人民幣進行結算，投資者也將更愿意持有、使用人民幣。

由于目前人民幣尚未實現自由兌換，無論是港交所還是芝加哥商品交易所的人民幣期貨，都必須通過離岸人民幣中心的香港進行交收。而且，經過幾年的發展，香港的離岸人民幣業務已經初具規模，以及東盟貿易結算使用的人民幣多數回流到香港進行投資。因此，香港和芝加哥交易所的品種可以分別滿足不同投資者對于管理人民幣匯率風險的需要。

對于香港的離岸人民幣市場地位，人民幣期貨讓這一市場的投資品種變得豐富。繼而可以吸引更多海外投資者，助推人民幣國際化進程。從人民幣國際化的步驟來看，必須經歷成為貿易結算貨幣、投資貨幣、儲備貨幣三個階段。目前人民幣國際化正處于第二個階段，從最初的人民幣債券到人民幣保險、人民幣計價的ETF，以及“新鮮出爐”的人民幣期貨。可以說，香港市場上以人民幣計價的投資品種還不夠豐富，但正在逐漸增加。而在這個過程中，提供更多投資品種選擇，是人民幣國際化一定要邁過的臺階。

篇（4）

我國黃金投資市場“老化”

我國黃金市場從2001年由審批制轉為核準制，黃金直接進入市場取代實行數十年的國家收購，讓黃金生產企業與用金企業一律進入交易所直接交易，并且參照國際黃金交易所的交易價格進行買賣，2001年上海黃金交易所的成立因此被認為我國黃金市場市場化的標桿。到2005年，上海黃金交易所黃金交易量已達 906.42噸、鉑金40.81噸，交易金額突破1000億元人民幣。目前國內仍有 20%左右的居民有意將自己10%至30%的個人金融資產投資黃金。按目前國內居民存款總量15萬億元人民幣估算，黃金市場完全開放以后流入金市的資金量可達3000億至9000億元之巨，市場的容量可想而知。

然而，總體來說國內的黃金投資市場目前仍處于商品交易范疇的初級階段，更多的市場影響來自于國家政策的宏觀調控，以及作為交易本身的黃金產品的價格波動，市場依舊是兩大黃金投資系列，即實金投資與紙金投資系列。實金投資就是有實物黃金交割的黃金投資行為，主要的實金投資品種有標金、金條、金幣、金塊等。在我國居民的傳統觀念中，購買黃金是個人財富保值增值的重要手段，但國內居民投資實金，由于對相關規則和知識了解甚少，往往達不到預期目的。

與實物金產品不同，紙黃金是指投資者按銀行報價在賬面上買賣的“虛擬”黃金投資產品，銀行按買賣價格點差收取交易費用。作為現代黃金投資的一種主要形式，紙黃金具有流通速度快、變現能力強、附加費用少、進入門檻低等特點。但是它的缺點也很明顯，即投資者不能提取實物黃金。

A+D“準期貨”交易火爆

雖然就有形的現貨實物市場來說，上海黃金交易所已成為世界上最大的黃金交易所，但與以場外交易模式為主的世界黃金現貨交易和以黃金期貨、期權為主的場內交易相比，我國的黃金市場總交易量遠低于世界主要黃金市場。在國際市場上，超過90%的交易量都是黃金衍生產品的交易，這與我國當前的情況形成了鮮明對比。在國際黃金市場，有關黃金的衍生品非常豐富，黃金期貨可稱得上是非常成熟的產品。早在1974年12月31日，紐約商品交易所便推出黃金期貨，目前已發展成世界上最大的金屬期貨交易所。就我國以實金交易為主的市場而言，風險相對偏小，且投資者只能買漲而不能買跌。隨著金融國際化的不斷深入，黃金投資市場的國際化勢在必行。值得稱道的是，目前在國內實金投資中，具有“準期貨”稱號的金條A+D延期交收交易尤其火爆。由于它可以采用保證金交易，而且為投資者提供了賣空機制，受到投資者的歡迎，目前已成為上海黃金交易所交投最活躍的交易品種之一。

來自中國黃金協會的最新統計數據顯示，今年1月到4月，上海黃金交易所各黃金交易品種成交量合計為484噸，比去年同期增加33.46%，總成交金額為792.5億元，同比增長48.12%。盡管目前只有機構投資者能參與A+D延期交收交易，但這對于那些風險控制選擇單一的企業來說，A+D產品不失為很好的選擇。

“黃金期貨”進入議事日程

6月6日，上海黃金交易所在滬召開第四次會員大會。“黃金期貨”使這次普通會員大會成為社會關注的焦點。

黃金期貨“花落”上海期貨交易所還是上海黃金交易所，既是兩個交易所之間的競爭，也是兩個交易所分屬監管部門――中國證監會和央行之間的博弈。央行是基于《中華人民共和國金銀管理條例》對黃金現貨專屬管理，而證監會是基于《期貨交易管理條例》對期貨市場實行集中統一監督管理。

按《期貨交易管理條例》第十三條，國務院期貨監督管理機構批準期貨交易所上市新的交易品種，應當征求國務院有關部門的意見。如果上海期貨交易所要上黃金期貨，證監會需征得央行的同意。

按《期貨交易管理條例》第四條，期貨交易應當在依法設立的期貨交易所或者國務院期貨監督管理機構批準的其他交易場所進行。禁止在國務院期貨監督管理機構批準的期貨交易場所之外進行期貨交易，禁止變相期貨交易。這意味著上海黃金交易所作為黃金現貨市場，如果引進期貨交易機制，需要國務院期貨監督管理機構的批準。

目前的情況也極有可能由雙方競爭演變為雙方合作，共同組建中國黃金期貨市場。上海期貨交易所作為專業期貨交易所，在新期貨產品開發、風險管理等方面均具有成熟經驗。從一個產品發展來講，黃金期貨在上海期貨交易所落戶更順理成章。不過，如果黃金期貨在上海黃金交易所推出，也將具有開創性意義。

“金交所”引外資謀發展

繼央行相關負責人在上海黃金交易所會員大會上透露，中國人民銀行批準了外資商行可以申請入會“金交所”后，申請入會金交所的包括瑞銀（UBS）、匯豐銀行、加拿大豐業銀行、法國興業銀行、渣打銀行等五家國際頂級銀行正式獲準成為上海黃金交易所的首批外資會員。其中前三家屬于倫敦市場五大黃金定價行成員。這意味著，今后外資商行進入我國金融市場又拓展到了黃金這一國際性領域。

央行放行外資入會將加快黃金市場國際化，實現向國際市場的轉變，這會進一步縮小國內外價差，降低成本與交易風險，為境外投資人購買到人民幣計價的黃金獲得了渠道。尤其是對于目前資本管制下的中國金融市場，以黃金作為走向國際化的試點品種，是一個很好的試驗與放行步驟。

篇（5）

中圖分類號:F715.5文獻標識碼:A文章編號:1672-3309(2010)03-0054-03

一、公司背景

近年來,某大型外貿公司業務高速發展,經過幾年的收購和向下游拓展之后,已發展成為國內領先的大宗農產品進出口貿易商,年營業額近百億元人民幣。但由于大宗農產品進出口貿易業務本身不但涉及商品市場,同時和金融市場也有非常緊密的聯系,公司經營過程中面臨較大的市場風險,即由于市場價格波動導致資產損失。產生風險的原因主要是商品市場上商品價格(現貨價格)的波動以及金融市場上金融工具價格(農產品期貨價格)的波動。

其實,公司的風險管理體系還停留在初始階段,整體風險管理和控制依賴于經營管理人員的判斷和直覺,缺乏理性和定量的風險分析和管理手段。因此,為了公司下一步的健康發展,經過與國外同行業先進企業的交流與對標研究,并在外部咨詢公司的幫助下,該公司建立了以VAR方法為核心的風險度量及管理體系。

二、VAR方法度量市場風險

(一)VAR的定義

VAR,中文通常譯為風險價值。市場風險的計算,是計算由于市場價格不利變化而引起的資產價值損失。在市場風險管理的各種方法中,VAR方法最為引人注目。具體來說,VAR是指在給定的置信水平下,某項投資或投資組合在一定的時間段內,可能發生的最大價值損失。用數學公式表示為:

Prob(ΔP > VaR) = 1- α

或:Prob(ΔP < VaR) = α

其中:Prob表示資產價值損失小于可能損失上限的概率;Ρ表示某一金融資產在一定持有期t的價值損失額;

VaR表示給定置信水平α下的風險價值,即可能的損失上限;

α為給定的置信水平。

比如,我們說某個投資組合在95%的置信水平下,一天的VaR為10萬元,一個星期的VaR為26萬元,這表示該投資組合在一天內損失不超過10萬元的可能性為95%;在一個星期內損失不超過26萬元的可能性也是95%。所以,從概率的角度看,VaR實際上是指損失超過VaR值的概率有多大。

(二)VAR的參數選擇

為了計算VAR,我們必須首先確定兩個重要的參數:置信水平以及持有期間。對任意投資組合來說都必須給定這兩個參數,其VAR的計算才有意義。VAR的計算方法主要有參數法、歷史模擬法和蒙特卡洛模擬法。

持有期間:持有期間越長,計算出的VAR值就越大。理想的情況是持有期等于對投資組合進行清算所需的最長時間。比如對交易部門來說,選擇一天的持有期間是比較合適的;而對按季度調整的投資組合來說,就應當選擇90天的持有期。由于在現實情況下投資組合是動態調整的,所以,持有期間應當小于組合中頭寸價值變化的平均時間。

置信水平:置信水平越大,得出的VAR值也越大。置信水平的選擇主要反映管理層的風險偏好,即對風險的規避程度。置信水平選擇的越高,對風險的規避也越強。通常置信水平在90%~99%之間。

(三)VAR的計算

VAR的計算包括以下幾個步驟:

1、 確定投資組合頭寸的當前結算價值;

2、 從市場數據中確定風險因素的模型,即確定影響投資組合未來價值的因素及其模型;

3、 將風險因素與投資組合進行映射,即將投資組合與風險因素之間建立函數關系;

4、 選定持有期間和置信水平;

5、 根據上述信息選定一種方法(參數法、歷史模擬法或蒙特卡洛模擬法)計算VAR。

(四) VAR使用時需注意的問題

VAR是一個非常有用的概括風險的方法,但在使用時,也有一些需要注意的問題:

一是VAR沒有給出最壞情況下的損失。VAR方法的設計目的不是度量這樣的損失,VAR只是告訴我們損失超過VAR值的概率有多大;二是VAR沒有給出損失超過VAR值時的分布情況。對于同一個VAR值,可能有不同的超過VAR值的損失分布;VAR的度量結果存在誤差。VAR的計算基于歷史數據和組合模型,如果選取不同時期的數據或者改變模型,都會使VAR的計算結果產生不同。所以,歷史樣本數據的選擇以及風險因素模型的確定對計算VAR是非常重要的。

三、VAR方法在該外貿企業中的應用

(一)VAR應用范圍、參數選擇及計算方法

1、VAR應用范圍

在計算公司整體VAR時應包括當時公司持有的所有下列資產:當時公司所有現貨資產,如大豆、豆粕等,包括客戶已付定金但還未付款提貨部分;當時公司所有期貨頭寸,包括CBOT、DCE、馬來西亞等期貨市場;當時公司所有期權頭寸,指公司在CBOT市場上持有的期權。

2、 VAR參數選擇

根據公司的業務特點,每一船貨從訂貨、海運、國內港口接貨,到從客戶收回全部貨款,大約在90天左右,期間還伴隨有期貨市場的套保操作,所以,公司在計算VAR時的持有期間選擇1天、1周、1月及90天4種。公司基于穩健的風險管理政策,置信水平設為97%或98%。

3、 VAR計算方法

根據公司的業務特點,各種方法的適用性及準確度,以及相應計算機軟件的性價比,最終公司使用Crystal ball軟件,采用蒙特卡洛模擬的方法來計算VAR。在進行具體計算時,只要設置相應的參數模型,蒙特卡洛模擬的計算過程由Crystal ball軟件自動完成。

(二) VAR計算實例

1、 大豆資產VAR的計算

公司擁有10000噸的大豆現貨資產,每噸的價格為2500元,我們計算在97%的置信水平下,該項資產1天的VAR。按照前述VAR的計算步驟,計算如下:

第一,計算當前該資產的價值,該資產現值=2500*10000=2500萬元。

由于該資產的損失完全來源于市場價格的波動,我們把市場價格的波動率作為該資產的唯一風險因素,運用Crystal ball軟件,根據歷史數據,我們可以擬合出市場價格波動率的模型,擬合結果為市場價格波動符合student-t分布。(市場價格的波動率指第二天的市場價格相對于第一天的市場價格變化的百分比)

第二,將資產現值乘以波動率,即可得出該資產的損益情況。

第三,將置信水平設為97%,持有期間設為1天。

第四,把上述的模型及參數在Crystal ball軟件中進行相應設置,用蒙特卡洛模擬的方法,計算出我們所需的VAR。結果表明,在97%的置信水平下,該資產一天的VAR為27.84萬元,也就是說該資產一天的損失不超過27.84萬元的可能性為97%。

2、 大豆資產+期貨頭寸組合VAR的計算

上面我們計算了一個單個資產的VAR,接下來我們再計算一個投資組合的VAR。該投資組合除了包含上例中的10000噸大豆現貨資產外,還包含期貨市場上10000噸大豆的賣空頭寸,我們計算在97%的置信水平下,該投資組合1天的VAR。計算時大豆的當前現貨及期貨價格都是2500元/噸。根據VAR的計算步驟,計算過程如下:

第一,計算當前該投資組合的價值,該投資組合現值=2500*10000(現貨)+2500*10000(期貨)=5000萬元。

第二,由于該投資組合的損失來源于現貨市場價格的波動以及期貨市場價格的波動,我們把現貨市場價格的波動率以及期貨市場價格的波動率作為該投資組合風險因素。運用Crystal ball軟件根據歷史數據我們可以擬合出現貨市場價格波動率以及期貨市場價格波動率的模型。擬合結果為現貨市場價格波動率的模型取為Student-t模型;期貨市場價格的波動率取為正態分布模型。

第三,由于現貨市場價格的波動和期貨市場價格的波動有較強的相關性,為了計算該投資組合的VAR,我們還需要知道兩種價格波動的相關系數。通過歷史數據和Crystal ball軟件,我們計算出現貨價格波動率和期貨價格波動率的相關系數為0.815。

該投資組合的損益=現貨損益+期貨損益,由于持有的是現貨多頭資產和期貨空頭資產,這兩種資產的損益是相互對沖的,所以我們把現貨價格波動率和期貨價格波動率的相關系數設為-0.815;將置信水平設為97%,持有期間設為1天;把上述的模型及參數在Crystal ball軟件中,進行相應設置,用蒙特卡洛模擬的方法,計算我們所需的VAR,結果表明:

一是在97%的置信水平下,該資產組合一天的VAR為16.2萬元,也就是說該資產一天的損失不超過16.2萬元的可能性為97%。和大豆資產VAR的計算的情況比較,該組合的VAR比單個現貨資產的VAR大大降低了。

二是兩種資產對VAR的貢獻度,即投資組合風險來自于不同資產的百分比。現貨資產的風險占整個組合風險的60%,期貨資產的風險占整個投資組合風險的40%。

(三)用VAR計算結果進行風險控制

用VAR計算結果進行風險控制的方法是將VAR計算結果與事先設定的風險限額進行比較。當VAR計算結果小于風險限額的60%時,風險狀態為綠燈(正常)狀態,此時業務活動可以正常進行;當VAR計算結果在風險限額的60%到80%之間時,風險狀態為黃燈(警戒)狀態,此時應當密切關注相關業務的進行情況,并準備相應后備措施以應對不利情況的發生;當VAR計算結果大于風險限額的80%時,風險狀態為紅燈(止損)狀態,此時應該啟動相關措施,對相關資產進行清算,避免損失的進一步擴大。

(四)用VAR計算結果進行績效評價

傳統的績效指標(如凈利潤,ROE等)只是簡單的考慮了資產的盈利狀況,并沒有考慮該盈利是在承擔了多大風險的情況下取得的,所以為了全面揭示盈利的狀況,需要把傳統指標按照風險因素進行調整。

最常用的兩個風險調整指標是風險調整收益率(RAROC)和經濟增加值(EVA),計算公式分別是:

RAROC =(稅后凈利潤-經濟資本成本)/ 經濟資本

其中:經濟資本=VAR,表示為了預防損失而準備的資本;經濟資本成本=經濟資本×平均經濟資本回報率。

EVA=稅后凈利潤-經濟資本成本

其中:經濟資本成本的定義同上。

例如,公司某年的凈利潤為5000萬元,計算出的年風險資本(VAR)為1.2億,平均經濟資本回報率取10%,則相應的RAROC和EVA是:

RAROC=(5000萬―1.2億*10%)/1.2億=31.7%

EVA=5000萬―1.2億*10%=3800萬

RAROC指標比ROE指標更好的揭示了盈利和風險的關系,而EVA指標比凈利潤指標更多的考慮了風險資本的機會成本,可以更全面的揭示資產的盈利狀況。

用EVA指標代替凈利潤指標可以幫助該企業在績效考評時更全面的衡量盈利狀況,RAROC指標可以幫助公司更好的配置資本。比如,假設大豆業務和玉米業務的凈利潤都是2000萬元,但大豆業務的RAROC=30%,而玉米業務的RAROC=20%,則說明了相對同樣的利潤,大豆業務比玉米業務面對了更少的風險,資源應該向大豆業務傾斜。

四、結論

VAR方法幫助該外貿企業建立了一套相對理性及量化的風險管理體系,較好地解決了該企業市場風險管理無序、空白的問題,解除了企業發展中的一個重大隱患。此外,VAR方法還對企業的績效評價提供了一個新的視角,有助于企業重新審視經過風險調整后的業績,更好地進行企業資源分配及業務調整。

參考文獻:

篇（6）

有券商債券投資經理表示，目前券商對國債的配置主要是自營部、固定收益部和資管部，雖然國債和國債期貨的波動空間不大，但國債期貨可以對沖，可以衍生出多種策略的玩法。

券商積極參與

南華期貨蘇曉東觀察到，和股指期貨上市之初的持倉結構類似，券商仍是市場絕對主力。雖然目前券商和基金套保資金尚未大規模介入，但券商系期貨公司空頭主力的地位在逐步鞏固。空頭大佬仍是國泰君安期貨，截至9月12日收盤，國泰君安期貨持有空單超過500手以666手空單穩居第一位，海通期貨、中糧期貨和廣發期貨空單陸續占據空頭大本營。

目前看，券商系期貨公司參與熱情最高。據稱，在國債期貨上市前，不少券商系期貨公司就與母公司結盟，發揮優勢資源，大力備戰國債期貨。國泰君安期貨機構客戶部為了幫助解決客戶的多賬戶操作系統和自成交問題外，在研究體系上已成立國債期貨研究小組。當時，就有媒體報道稱國泰君安證券固定收益部、債券私募中的青騅投資、耀之投資有望通過國泰君安期貨成為首批入市的機構投資者。

“目前看來，券商固定收益部門與一些之前就有做債券現券的私募，對參與國債期貨興趣濃厚。這些機構投資者將成為國債期貨上市初期的主力。”國泰君安期貨總裁壽亦農說。

青騅投資管理有限公司合伙人張健說， 參與國債期貨的主要目的是套期保值，用來對沖利率風險，“國債期貨上市初期，可能會存在較大的期現套利、跨期套利機會，我們會利用先發優勢，積極參與。未來，采用趨勢套利等策略也是參與市場的選擇之一。”

此外，業內人士認為，手續費收入對期貨公司來說也具有很強的吸引力。華西期貨北京營業部總經理張向東曾對媒體計算稱：“按國債期貨目前暫定的交易手續費為3元/手，考慮到交易所是按雙邊收取，如果按國債期貨首日36625手的成交量計算，中金所的手續費收入為21.98萬元。如果一年按250個交易日計算，中金所在國債期貨市場上將每年增加5495萬元的手續費收入。期貨公司根據不同的客戶，針對國債期貨加收的手續費大約在3-5元/手，如果平均按4元/手，國債期貨首日期貨公司的手續費收入為14.65萬元，而這只是剛剛開始。”

銀行缺位 市場不火

國債期貨上市至今可以說運行平穩，沒有出現火爆的場面。上海中期期貨公司國債期貨分析師劉文博認為：“這主要是因為國債投資者構成和品種自身特性所決定的。國債期貨對應的標的是國債，同時國債主要是在銀行間市場由大型機構參與交易，而目前銀行和保險等機構還不能進入國債期貨市場。所以，投資者主體的缺席是國債期貨目前成交不活躍的主要原因之一。當然，上市之初交易所最低保證金提高到3%，以及目前很多機構投資者的觀望態度，也是影響國債期貨交易量的潛在原因。”

9月23日有消息稱，國內商業銀行參與國債期貨的獲批時間點暫確定在明年元旦前后，屆時將為期貨市場帶來300億的增量資金。不過，很多專業人士認為，即使監管層對銀行的限制放開，銀行也不一定大規模進入市場，原因是多方面的。比說說銀行能取得什么樣的交易資格，是結算交易會員，還是全面結算交易會員？銀行參與國債期貨的風險敞口比例是多少？除了自營的套保，巨大的銀行理財資金如何參與利率期貨？此外，國債市場規模問題，也是限制銀行參與的一個重要因素。

中證期貨首席金融期貨研究員劉賓認為，不同于現券市場，由于銀行手中持有大量國債現券，其參與期貨市場的主要目的便是將手中的國債現券進行保值，屆時如果國債期貨的流動性仍然不夠充分，便很可能會出現各家銀行都在做空，但卻無人接盤的被動局面。他認為對于后市隨著國債成交量的逐漸放大，券商、基金參與度的提升也將為銀行的進入提供必要的基礎。

tips：

國債期貨開戶交易步驟

一、申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。

二、具有累計10個交易日、20筆以上的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內具有10筆以上的期貨交易記錄等。

三、具備金融期貨基礎知識，通過相關測試；

四、到開辦了相關業務的期貨公司網點辦理國債期貨開戶手續，如果已有股指期貨開戶，可直接用于國債期貨交易。

五、下載期貨公司軟件，擇機購買合約，開始投資。

六、開倉后需有足夠時間盯盤，若不在規定時限內補足保證金，將面臨被強行平倉的風險。

篇（7）

3月30~31日，《投資者報》記者采訪10位私募經理，其中不少熱衷首批參與股指期貨，他們看中的是其推出初期存在很大的套利空間。

機構投資者要完成套利的主要方式――期現套利，需要三個步驟：構建套利組合、套利機會監控以及最后的交易。

曲線也要參與

離首批期貨合約上市交易僅剩下兩周的時間。全國股指期貨開戶并沒有想象的熱烈。

上海智德投資管理有限公司總經理伍軍對《投資者報》記者表示，私募無法大規模參與的一個重要原因是證監會的規定――陽光私募產品無法通過信托平臺參與股指期貨；加之股指期貨剛運行，初期會存在很多不確定性因素。

當然也有私募熱衷參與股指期貨。“私募追求的是短時間的絕對收益，股指期貨的做空機制可以為私募基金快速提高盈利能力帶來很大的幫助。”3月31日，海富投資公司總經理趙哲對《投資者報》記者說，盡管監管層目前沒有放開陽光私募產品投資股指期貨，嚴格控制信托產品的發行，但是出于對收益的追逐，私募基金還是會想方設法參與。

“直線不行，不會曲線參與嗎？據我所知，我的一些私募朋友就不通過信托的方式，直接動員親戚朋友把資金集合起來，以個人名義開戶。”趙哲說。

在慕容投資有限公司創始合伙人趙眾看來，私募基金這種尷尬的狀態不會持續很久，股指期貨遲早會為私募基金放開。

“要做股指期貨，必須要有對手盤，有買有賣才行，而目前開戶量僅有3000多戶，從市場本身的容量上說，還遠遠不夠，監管層肯定會吸引更多的機構客戶進來。”趙眾對《投資者報》記者如此分析。

為了迎接股指期貨，他們提前做了準備，特別是股指期貨人才的準備。“市場上雖然有很多做商品期貨的操盤手，但是股指期貨和商品期貨在市場容量、保證金、盈利模式等方面都存在不同點，尋找適合做股指期貨的操盤手并不是一件容易的事情。”

初期套利空間多

深圳一位私募對《投資者報》記者透露：“剛開始開戶的都是一些散戶，而像我們這種集合幾千萬甚至上億資金來參與的私募，相對來說占主導地位，因此比較容易操控市場，獲得超額收益。這也是一些私募積極參與初期股指期貨的一個重要原因。”

上述私募所說的超額收益指的就是股指期貨中的套利功能。對于機構投資者來說，股指期貨還具有投機、套期保值兩種功能。相對而言，套利交易是機構投資者的策略首選，而套利交易又包括期現套利、跨期套利、跨市套利和跨品種套利，這其中以期現套利最為常見。

期現套利是指數現貨與期貨之間的一種套利行為。當現貨價格與期貨價格之間出現不合理價差時，期現套利者可構建現貨與期貨套利組合，以期未來價差回歸到合理水平時平掉套利頭寸，從而獲得價差收斂所帶來的收益。

從操作形式看，期現套利一般分為正向套利和反向套利。正向套利是指買入現貨、賣出期貨的套利行為；反向套利則是與正向套利相反方向的套利：賣出現貨，買入期貨。

“從其他市場的經驗來看，股指期貨上市初期是期現套利的最佳時段。”趙眾認為，和ETF套利一樣，在流動性并不充分的股指期貨套利市場，會出現一些期現套利空間。

根據香港恒生指數期貨市場可查的最早的數據，1992年約有30%的交易日出現期現套利機會，而期現套利的收益空間則超過25%；臺灣市場的期現套利機會更好，上市的第一年（1998年），70%的交易日出現了套利機會，收益空間更是高達70%。此后，隨著市場的發展，期現套利的機會與收益空間不斷下降。

“內地的資本市場向來炒作風氣很重，在投機資金的炒作下，股指期貨價格出現不合理偏差的概率會很大。”趙眾說，有理由相信滬深300股指期貨推出的初期將出現較多的期現套利機會。

“當然，投資者對股指期貨的不熟悉，對期現套利的陌生，以及股票市場賣空的限制等等，都是股指期貨上市初期容易出現期現套利機會的重要原因。”長城偉業期貨分析師藍昭欽說。

構建現貨組合是關鍵

“在很大程度上講，構建出一個好的現貨組合是套利成功的關鍵。”光大證券分析師郭國棟在最新的研報里認為，現貨組合構建越精確，就越能控制好風險和捕捉到更多的套利機會。

在郭國棟看來，現貨組合可采用滬深300指數的成份股來構建，也可以采用ETF來構建。用滬深300指數成份股來構建的話，由于成份股數量眾多，而套利機會出現時需要快速建倉，所以這種方法要求套利者建立專門的程序化套利系統來應對。而采用ETF構建組合，就比較簡單，只要買一只ETF基金就可以了，一般投資者就可以利用，但缺點是跟蹤效果相對差一點，較小的套利機會不能利用。

套利組合里還包括對期貨頭寸的保證金管理。“除了交易所和期貨公司規定的保證金比例（中金所規定12%），套利者還要預留一些保證金，以防套利組合滿倉時保證金不足被強行平倉。”郭國棟說。

篇（8）

一、期貨投資基金具有高收益、高風險。和任何投資基金一樣，期貨投資基金也具有高收益、高風險的特性，

因此，如何加強期貨投資基金防范風險的能力是一個不容忽視的問題。

增強期貨投資基金的抗風險能力，需要政府和期貨投資基金的共同努力。首先，作為在期貨市場風險管理體系中最具有權威性的政府管理機構要負責一個公平、公正、公開和合理運行的期貨市場，為期貨投資基金提供一個完美的用武之地。政府通過制定期貨交易的法律、法規、章程和條例，來規范期貨市場的組織機構及其運行機制，運用經濟手段對期貨市場價格進行調控而避免期貨交易價格劇烈波動的風險。其次，作為一種典型的事前風險控制方式，制定投資限制也是必不可少的。對市場發展相對滯后的我國來說，對期貨投資基金這種高風險的投資基金制定比較嚴格的投資限制條款便是情理之中的事了。一般投資限制的規定主要包括對投資范圍、投資規模和投資方法的限制，我國也有相關法規對此說明。最后，期貨投資基金也需要注重自身的資金管理和內部控制，注重培養和引進期貨專業人才，加強期貨投資基金的技術實力。期貨投資基金的組織結構可效仿國內證券基金管理公司，建立有效的內部控制體制。另外，期貨投資基金的最大優勢在于“專家理財”，基金管理人員能否對期貨基金產品進行合理

的設計，特別是在期貨風險控制方面能否把握準確，是決定經營水平的關鍵。所以，我們需要培養和引進高層次、

高水平的期貨投資方面的專業人才。

二、選擇我國需要的期貨投資基金優先重點發展。我國目前需要兩種類型的基金：一種基金是為了爭奪全球重要原材料的價格話語權，改善我國企業在國際市場的保值能力，它以參與國際期貨市場為主；一種是為了向國內投資者提供豐富的理財工具，促進中國期貨市場的快速發展，它以參與國內期貨市場為主。如果期貨基金僅僅是為了促進中國期貨市場的發展或作為一個投資工具出現的話，它還不是我國所急需的。優先推出的期貨基金，既要滿足普通投資者的投資需求，更應當能為我國經濟建設保駕護航，這才是我國所急需的期貨基金。目前，我國急需發展以參與國際期貨市場為主的期貨基金。發展這種基金，可以改善我國目前高門檻的國際市場保值條件，可以以此對我國急需的重要原材料進行有組織、有計劃的保值，爭奪對我國有利的價格形成權，改變落后的國際市場保值現狀。同時，適應我國目前“外匯管制”制度的需要，為現有外匯保值提供重要渠道。發展這種基金，既解決了我國面臨的重要經濟問題，也滿足了國內投資者的理財需求。所以，從維護國家戰略利益對基金定位的要求出發，我們應充分利用國家的采購優勢、信息優勢、和資金優勢發展以參與國際期貨市場為主的期貨基金，定位為買入保值、投資型基金。買入保值、投資型期貨基金是指以專業投資機構為主體，專業性地在國際國內重要原材料期貨市場尋找買入保值及投資機會的商業性保值基金。它以我國不斷增長的原材料需求作為投資基礎，以買入保值、買入投資交易為主要交易手段；它的任務就是采用各種方法在國際商品期貨市場尋找合適的買入機會，來保障我國企業的原材料需求，防范價格上漲風險，降低企業的國際采購成本，調整企業的需求時機；同時，通過調整買入方式、選擇離場時機來規避自身風險。它的投資定位具有保障國家、企業整體利益的功能。

篇（9）

期貨投資最主要的意義之一就是幫助企業轉移、規避價格風險，它是一種預防措施，它通過在期貨市場與現貨市場同時做方向相反而數量相同的交易，如果現貨市場上由于價格波動給交易者造成了損失，可以被期貨市場的交易盈余抵補，因此，也起到了價格風險對沖的效果。但是期貨投資業務本身是高收入高風險的投資業務，近年來發生過多起由于風險控制不當，而發生巨額虧損的事件，如巴林銀行倒閉案以及中航油巨額虧損事件。那么，企業如何去規避在進行期貨投資時可能面對的風險，如何將風險置于可控制的范圍內，從而獲取高額回報？筆者認為，建立完善的內控體系，是規避期貨投資風險的有效途徑。

1內部控制的基本含義

內部控制理論是隨著企業內控實踐經驗的豐富而逐漸發展起來的，大致經歷了內部牽制、內部控制系統、內部控制結構和內部控制整體框架四個理論階段。1992年，COSO委員會提出了一個內部控制的專題研究報告《內部控制：整體框架》，即COSO內部控制框架。該報告將內部控制定義為，“由企業董事會、經理階層和其他員工實施的，為營運的效率效果、財務報告的可靠性、相關法令的遵循性等目標而提供合理保證的過程”，并認為內部控制包含控制環境、風險評估、控制活動、信息溝通以及監督等5個方面。內部控制的目的就是幫助企業正確地管理和控制風險，而非減少風險。內部控制的目標是通過建立企業內部控制體系，梳理公司的主要業務流程，對關鍵控制流程進行風險分析，找出風險點和控制缺口，通過強化相關部門控制職責，實現對風險的有效控制，完善制度規范，建立測試方法和標準，保證內控體系有效運行。

2企業期貨投資業務流程及其風險管理

期貨投資風險是指由于未來的不確定性而產生的期貨投資收益的可能值偏離期望值的可能性和幅度。對于期貨投資活動而言，風險伴隨于整個期貨投資活動。也就是說，控制期貨投資風險，應確定期貨投資業務流程，進而找出流程中的重要風險點并制定相應的控制措施，是有效規避期貨投資風險的關鍵所在。

2.1業務流程的基本含義及基本特征

業務流程的基本含義是指業務操作過程中的全部線路和環節，即產品從開始接收操作直到最后完工所經歷的全部業務手續，包括業務流程所涉及的全部人工工藝、計算機操作工藝、管理工藝、監護工藝過程。

企業期貨投資業務的流程：投資者在進入期貨市場前，要與所選定的經紀人結合定期制定投資計劃。當決定從事期貨交易時，首先要向期貨交易所的會員經紀商開立帳戶，同時建立印鑒卡，簽妥合約書，此后投資者資金進出全憑印鑒。交易投資者通常以電話通知的方式給經紀人交易訂單，訂單上包括買或賣商品種類、契約數量、提運月份及價格等。當經紀人應下訂單時，即以口頭復誦一遍，或以書面郵寄方式確認訂單。該交易訂單立即被送到經紀商辦公室的電訊室，登記、打戳時間，然后立即由電訊室以電話通知交易所的交易廳內該公司的電話員，電話員記下訂單傳給柜臺的交易經紀人，在交易廳內進行交易。成交后，經紀人即在該訂單的價格上背書，如果該訂單沒有價格限制，則經紀人填上成交價格以后，再由電話員傳回公司電訊室。客戶經紀人立即以電話口頭方式通知客戶交易已經完成，隨后再以書面確認完成。每天交易結束時，會員經紀商再將當日所有交易，報給結算單位，由結算單位進行當天的結算工作。

2.2企業期貨投資業務流程風險

從期貨投資業務流程中可以看出，期貨交易不是客戶之間面對面的交易，它需要通過期貨交易所的交易經紀人，按照交易所規定的操作程序和結算方式進行交易和結算。期貨投資業務流程表現出直觀性、人際性、流程具有嚴格的流程方向和步驟秩序的特征、流程沒有完全封閉的時間界限及隱含著路線風險和操作風險的基本特征。經過對企業期貨投資流程過程中可能出現的風險評估及分析后，得出企業期貨投資業務流程面對如下幾種重要風險：

(1)期貨投資方案未經有效審批。指企業期貨投資部門編寫的期貨投資方案（期貨投資建議、可研報告），未得到經理辦公會議、企業內相關部門、專業公司及法律事務部的有效審批的風險。投資計劃是對未來投資行動的一種說明，是對投資活動的指引，它告訴管理者以后的目標是什么，為管理者提供了管理的依據，計劃是否得當，直接影響到企業整個投資活動的結果。對于企業期貨投資計劃，首先應嚴格按照規定以套期保值為目的，并應列明擬選擇的期貨經紀公司，需保值的現貨品種、數量、月份和持倉部位，說明所需期貨保證金或財務支持等內容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陳久霖一人說了算，相關部門未對期貨投資進行有效審批，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場外期貨投機交易，最終導致中航油在新加坡折戟沉沙。

(2)合作機構選擇不當，造成損失。由于期貨經紀公司是投資者和交易所之間的紐帶，參與期貨交易只能通過期貨經紀公司進行，因此選擇一個服務規范、運作優良、綜合實力較強的期貨經紀公司是十分重要的。若選擇了管理不規范、信譽不好、業務素質不高的經紀公司，會對企業的投資帶來一定的交易風險。選擇期貨經紀公司應注意經紀公司應具備的一些基本條件，包括注冊資本、從業人員、辦公設備、完善的管理制度以及必須提供給客戶的基本交易服務等等。

(3)沒有按規定的程序與合作機構簽訂合同的風險。有交易就有風險，一個企業的對外交易行為主要是由合同來規范的，所以其面臨最大的風險就是合同中的種種陷阱，尤其是在對方缺少履行合同的誠信時，大量無效和內容不規范的合同就會給守約企業造成巨大的經濟損失。所以應該嚴格按照規定的程序與合作機構簽訂合同來規避風險。

(4)開戶未經有效審批。開設帳戶，企業便可進行期貨交易。但是，企業若開立了不合規的帳戶，對期貨投資將帶來很大的風險。例如，中石油海外資金賬戶由海外子公司分別設立，戶頭林立、管理松散，曾導致屢屢出現資金流失的現象。

(5)資金劃撥未經有效審批。資金的管理是投資成敗的關鍵。資金劃撥沒有履行相關審批手續，或沒有授權的相關管理人員的書面簽字審批，這可能會造成資金的濫用，對企業帶來嚴重的后果。例如，中航油公司造成巨虧的一個原因就是，中航油公司原先的核心業務是中國進口航油采購和國際石油貿易，然而公司卻將大量的資金用于期貨投資，這其中的大部分投資資金是沒有得到上級領導的審批，致使由于期貨投資業務的失敗，使整個企業承受巨額虧損。

2.3基于期貨投資風險的內部控制設計

2.3.1組織結構設計

完善的風險內部監控體系的運行，必須建立在職責分明的組織結構之上。組織設置要權責分明、相互制衡。一個結構良好的組織不僅可以促使組織中每一個人為完成既定的組織目標——通過期貨交易來保值或盈利而盡職盡責，而且依賴組織內的嚴格分工，做到相互稽核、牽制，避免挪用資金和越權交易的風險，并可及時發現期貨投資風險和采取相應對策。期貨投資應實行權力集中原則，決策權應由企業的最高決策層掌握，總經理負責。投資關系到企業的生死存亡，是企業戰略的體現，是全局性的工作，權力不宜分散。針對于期貨投資業務應分別設立期貨投資事業部與監督控制部門。期貨投資部門其職責為，收集研究期貨市場信息，明確其變化趨勢，制定期貨投資計劃；具體操作期貨投資交易。監督控制部門的人員主要是監察員，其職責是定期或不定期地查核信息員、會計、出納等處的交易記錄和資金收支記錄，核實其記錄是否相符，并監督全部交易是否處于原定監控計劃之中。

2.3.2建立期貨投資管理制度

建立期貨投資管理制度并嚴格執行以控制操作風險。

（1）規定企業期貨投資的原則。主要有專人負責原則，選擇與現貨相關產品進行套期保值原則，以防御現貨經營風險為目的原則，交易方向相反、商品種類相同、商品數量相等、交貨月份相同或相近原則，考慮成本和預期利潤水平原則。

（2）規定期貨投資程序。期貨投資程序分為投資前期、投資期及投資事后評價。①在投資前期的工作：制定期貨投資計劃、選擇合作機構、簽訂合作合同。投資計劃的制定要盡量詳盡，包括市場分析，可行性研究報告，投資數量及規避風險的一些措施。選擇期貨經紀公司要注意以下幾個問題：首先，應選擇一個能提供準確的市場信息和正確的投資方案的經紀公司。其次，應選擇一個能保證資金安全的經紀公司。最好的辦法是獲得有關資料證明該公司實力雄厚、商業信譽良好，而且在以前的經營中，沒有嚴重的自營虧損，沒有經濟訴訟案件。最后，應選擇一個運作規范的經紀公司。經紀公司應嚴格按照有關的法律、法規、規則的要求，規范經濟行為，不損害客戶的利益，保證金和手續費的收取合理；②期貨投資期指投資計劃的執行過程，包括期貨價格趨勢分析，下單、交易、結算。其中也包括財務部門對交易帳務的處理，登記并進行盈虧平衡分析；③投資事后評價指通過審計發現投資管理中的弊病，為各種弊病的治理提出有效的辦法幫助企業完善內部控制增強控制能力預防各種弊病的再次發生。

（3）嚴格制定各崗位職能，對各崗位職能描述做到權責明確、責任分離。在實行過程中要加強審批授權工作，對于審批授權應留有相關記錄，監督部門不定期核查。

（4）加強經營活動的復查、業務活動的批準和授權、責任分離、保證對資產記錄的接觸和使用的安全、獨立稽核等控制活動的實施。

2.3.3期貨投資管理報告格式化、程序化和制度化

要求報告人能理解自己在控制系統中所處的位置以及相互關系，將期貨投資各環節有關活動、事件進行報告，報告內容要求既包括期貨投資環節的，如項目選擇報告、可行性研究報告等，也包括守規和財務方面的報告，這樣使得對期貨投資的事中控制成為可能，是期貨投資內部控制很重要的一環，同時針對突發事件做非程式化報告。

內部控制的目標就是幫助企業管理及控制風險。對于企業的期貨投資業務，可通過建立完善有效的內部控制體系，幫助企業評估期貨投資業務中的風險，并可針對期貨投資的風險，建立風險控制體系，通過設計合理的組織結構，嚴格的控制制度等控制手段，達到企業進行期貨投資的目的。

參考文獻

1陳京民.期貨交易風險及內部監控體系[J].當代財經，1996(5)

2徐忠實.期貨投資如何控制風險[J].管理精粹，2004(4)

3廖進中，承杰.強化期貨投資風險約束機制規范企業交易行為[J].國際貿易問題，1996(4)

篇（10）

期貨黃金交易是今年9月，經國務院同意，由中國證監會批準上海期貨交易所上市交易的。據悉，上海期貨交易所的各項準備工作基本完成，將在近期開展黃金期貨交易。

做過期貨其余品種的投資者應該很快可以上手黃金期貨交易，初次入市的人若想做的話，應該先去期貨交易商處開戶，開戶流程和股票非常相似，期貨開戶也要經過以下三個步驟：首先到期貨公司辦理開戶手續，然后到期貨公司合作的銀行辦理銀期轉賬，第三步將資金打入客戶賬戶，然后就可以進行期貨交易了。

在初期若不熟悉黃金期貨交易，或無法摸準黃金交易的趨勢的話，建議先做模擬交易，上期所會在推出黃金期貨交易前首先推出仿真交易。對廣大投資者而言，先做一下仿真交易是一個不錯的選擇。

投資期貨黃金，按每克170元的價格計算，每手合約的價值是51000元，保證金是7%，每手約占用3570元。

當然這只是理論值，是交易所要求會員所繳納的最低的保證金；而期貨黃金的交易保證金其實是變動的，合約掛牌之日起的保證金比例是7%；交割月前第2月的第10個交易日起，保證金比例提高到8%；交割月前第1月的第1個交易日起，保證金比例提高到10%；交割月前第1月的第10個交易日起，保證金比例提高到15%；交割月份的第1個交易日起，保證金比例提高到20%。這點值得我們注意，不然到時若賬戶資金不足的話，交易所會采取強制平倉的措施，給我們帶來不必要的損失。

有的交易商可能會在交易之初制定10%的保證金規定，使得我們投資一手的資金占用增加到5100左右。不建議投入幾千元搏金，那樣風險會很大。

和普通商品期貨相比，黃金期貨有其自身的特殊性，其價格穩定，產量有限，適合做中長線，所以就算是遠期的合約，暴漲暴跌的情況也不會多見，這樣只要我們不是將資金全部使用了，一般不會出現爆倉的危險。專家建議，在初期做黃金期貨時，不要首先輕易的做空。

操作黃金期貨，要注意以下幾點：

1.非熟莫做。不熟悉黃金期貨最好不要做，只有在充分了解了黃金期貨的情況下，你才有可能摸清一些規律，才能獲利。

2.勿交易不活躍合約。交易不活躍的合約，由于參與的人少，所以你可能無法更快的按照你自己的目標價位達成交易。交易活躍的合約可以從成交量上看出來，交易量越大說明交易越活躍。

3.選好時機，看好趨勢。做黃金期貨時一定要選擇好的時機進入，當趨勢不明時最好不要進入。合約的選擇也很重要，因為合約到期后是要交割實物的，就算你選好了時機，看清楚了趨勢，合約到期了，你也必須要平倉，無法再在此合約上繼續下去。

4.資金利用不要滿倉。黃金期貨不易爆倉，那是因為短期內波動不大，占用的資金不多，但你若是滿倉操作的話，價格有一點不利于你的變化，你就會被動的處于爆倉的邊緣。一般而言，做期貨，資金的利用率在60%之下是安全的。

5.注意隔夜風險。期貨市場跳空高開或低開是很正常的，所以一定要注意隔夜風險避免損失。看不準趨勢的話，在日內平倉也是可以的。

紙黃金

銀行的“紙黃金”業務，是指一些銀行機構推出的記帳式黃金買賣，也須全額付款，但是不交割實物。例如中國建設銀行推出的“龍鼎金”，包含個人賬戶金交易、個人實物黃金買賣兩大類業務，其中的個人賬戶金交易就是指這種“紙黃金”業務，而個人實物黃金買賣業務買賣的就是實物黃金。值得一提的是，銀行的個人實物黃金買賣業務只賣黃金，并不回購。

與投資期貨黃金相比，賬面黃金交易的門檻更低，只需要10克就可以進行交易。也就是說，投資人只要拿出千余元就可以在黃金市場上試一把身手了，而且因為免去了實物金條交易中的保管費、儲存費、保險費、鑒定及運輸費等費用的支出，黃金投資中的額外費用降低了不少。

但在進行賬面黃金交易的時候，還是需要支出一筆買入賣出的手續費的，手續費各個銀行的都不太一樣，例如中國工商銀行對買入賣出“紙黃金”收取的手續費是0.5元/克，中國銀行收取的手續費是1元/克。在考慮獲利的同時，一定要把交易的手續費算進去，這樣才能算是真正的獲利。

開辦“紙黃金”業務很簡單，只需擁有該銀行的儲蓄卡/存折，攜帶身份證去銀行柜臺，開立一個黃金賬戶，并指定黃金交易的資金賬戶即可。若需要開通電話及網上銀行交易，在柜臺前一并跟工作人員說明即可，這樣你就可以在家通過電話或上網隨時交易了。

值得注意的是，“紙黃金”業務在報價上一般采用兩種方式：按國內金價報價和按國際金價報價。前者是參照交易所黃金價格、市場供求情況及國際黃金市場波動情況等多種因素，再加上銀行單邊傭金，確定買賣雙邊報價的；而按國際金價報價，銀行中間價就是國際金價折合成人民幣的價格，銀行在此基礎上加單邊傭金形成報價。所以你通過網絡知道的國內黃金報價價格也許與銀行的報價會有些許差距。

“紙黃金”雖然買賣方便，但是只能做多看漲，無法做空。你的利潤來源是靠金價上漲，通過利差來獲取的；通常而言，金價的波動都不算太劇烈，所以做短線的話，利潤有限，建議做中長線的。

黃金管理賬戶交易

黃金管理賬戶交易，是指在上海黃金交易所的會員處辦理開戶手續，雙方根據章程簽署交易協議書，獲得一個資金賬號，往資金賬號中存錢，即可進行交易了。其大致原理跟期貨黃金有些類似。

做現貨實盤由于要付全額的錢，所以不推薦資金不足的人做，而保證金交易只需要支付10%的保證金就可以做100%的交易了，對于那些想“搏金”的人來說，是一個不錯的選擇。其中，黃金T＋D還可以做空，即在高價先賣出，在低價再買入平倉賺取差額。但是保證金交易交易的也是現貨黃金，只不過是延期交割而已。

交易所交易的黃金品種有Au99.95、Au99.99和Au550g三個現貸實盤交易品種，和Au（T+5）與延期交收兩個現貸保證金交易品種，具體明細見下表：

鏈接：

篇（11）

1.股票指數與股指期貨

股票指數全稱股票價格指數，是選取有代表性的一組股票將它們的價格進行加權平均計算得到的，用以反映股票市場總的價格水平變化的指標。它是由證券交易所或金融服務機構編制的表明股票行情變動的一種參考指標。

股指期貨全稱股票價格指數期貨，是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣。具有價格發現，套期保值、管理風險，實現資產配置，提供套利投資機會等功能。

2010年4月16日，首批滬深300股票指期貨合約在中國金融期貨交易所證實掛牌交易，滬深300指數期貨是以滬深300指數作為標的物的期貨合約。研究當前我國股指期貨與現貨指數之間的相關性有著重要的現實意義，一方面，它反映了股指期貨市場運行的效率問題，有良好關聯性的市場具備了價格發現的功能；另一方面，投資者可以通過各市場之間價差變化選擇套利投資策略，并通過期貨市場間的基差變化規律有效進行套期保值，規避現貨市場的風險。

2.股指期貨與現貨指數相關性分析

自股指期貨誕生之日起，國內外的專家學者便對股指期貨與現貨指數關系進行研究，探尋它們之間的聯系，以便更好的規避風險。2010年以前，我國的股指期貨一直處于仿真交易階段，發展很不健全，所以我國早期對股指期貨的研究多以國外的交易為對象。從2010年4月16日起中國的股指期貨正式在中國金融期貨交易所掛盤交易，為了更好的服務于我國股指期貨的發展，本文主要研究滬深300股指期貨與滬深300指數之間的相關性。

2.1 數據的選擇

本文選取的樣本是滬深300指數股指期貨及現貨的收盤價。由于期貨品種的數據存在到期效應，即隨著交割日期的臨近，期貨價格會逐漸向現貨價格收斂，這樣就不能完全反映期貨與現貨的相關性，因此，本文選擇滬深300股指期貨交易的遠月連月數據，樣本區間從2010年4月16日到2011年4月16日，共241個樣本。

2.2 股指期貨與現貨相關性分析

在建立模型進行分析之前，我們先從圖形上考察滬深300指數與股指期貨之間的走勢關系（圖一）。從圖一中我們可以看出，滬深300股指期貨與滬深300指數的走勢大體一致的，尤其是在2010年6月到9月期貨與現貨的走勢基本上是重合的。從整體來看，滬深300股指期貨的價格一直略高于滬深300指數的價格，且先于滬深300指數漲跌，這也充分體現了股指期貨價格發現的功能。

在統計學中，進行相關性分析的工具有很多，由于本文注重研究股指期貨的價格對現貨價格的影響程度，因此，本文采用的是回歸分析法。回歸分析是研究一個或多個隨機變量Y1，Y2，…，Yi與另一些變量X1、X2，…，Xk之間的關系的統計方法，特別是用于：（1）定量的描述和解釋相互關系；（2）估計和預測因變量的值。本文所研究的因變量Y是滬深300指數收盤價，而自變量X是滬深300股指期貨的收盤價，以此來研究兩者之間的線性關系。

在回歸分析中，通常采用與方法相適應的固定步驟。首先，用線性回歸關系式確定以事實為基礎的因果模型；然后根據觀察數據，估計該回歸函數的有關參數；最后檢驗該函數的精準性。

參考文獻