緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

（一）博弈主體i假設(shè)。假設(shè)參加博弈的主體1是經(jīng)營者，主體2是股東，兩者都是風(fēng)險(xiǎn)中性者，均以追求自身利益最大化為目標(biāo)。

（二）信息完全假設(shè)。假設(shè)經(jīng)營者具有獨(dú)立決策權(quán)，決策時(shí)不受其他因素的干擾。

（三）決策時(shí)間假設(shè)。假設(shè)博弈雙方都無法根據(jù)對方的決策選擇或調(diào)整自己的策略，也就是說，博弈雙方可看作是同時(shí)做出決策，沒有時(shí)間先后。

（四）行動(dòng)集合假設(shè)。假設(shè)博弈主體各自可選擇的行動(dòng)集合（ai={ai}，i=1，2），股東的行動(dòng)集合為a1={監(jiān)督，不監(jiān)督}，經(jīng)營者的行動(dòng)集合為a2={道德，不道德}。

（五）博弈結(jié)果假設(shè)。假設(shè)經(jīng)營者通過不道德手段而獲取的收入為r；股東監(jiān)督經(jīng)營者所花費(fèi)的成本為c；經(jīng)營者為采取不道德手段而花費(fèi)的成本為f，包括被所有者發(fā)現(xiàn)不道德行為時(shí)對經(jīng)營者的罰金；股東監(jiān)督經(jīng)營者的概率為p，p∈[0，1]；經(jīng)營者采取不道德的概率為q，q∈[0，1]；如果股東實(shí)施監(jiān)督，經(jīng)營者的不道德行為會(huì)被發(fā)現(xiàn)，且c

二、股東與經(jīng)營者行為選擇博弈分析

根據(jù)以上假設(shè)，可以得到股東與經(jīng)營者在各種策略組合下的收益或損失，如表1所示，每個(gè)組合中第一個(gè)表達(dá)式表示股東收益，第二個(gè)表達(dá)式表示經(jīng)營者收益，如果是負(fù)值，表示損失值。

表1 博弈收益矩陣

經(jīng)營者

股東 道德（y） 不道德（n）

監(jiān)督（j） -c，0 f-c，-f

不監(jiān)督（h） 0，0 -r，r

在股東與經(jīng)營者的博弈中，根據(jù)假設(shè)三，博弈雙方同時(shí)作出決策，沒有時(shí)間先后，因此，是一個(gè)完全信息靜態(tài)博弈。

從表1可以看出，假設(shè)經(jīng)營者選擇道德（y），那么對于股東來說，最好的策略選擇不監(jiān)督（h），可以省出監(jiān)督成本c；但當(dāng)股東選擇不監(jiān)督（h）時(shí)，經(jīng)營者的正確策略是不道德（n），而不是選擇道德（y）；如果經(jīng)營者選擇了不道德（n），股東必然會(huì)采取一定的措施進(jìn)行監(jiān)督（j）；而當(dāng)股東采取監(jiān)督（j）時(shí)，經(jīng)營者為了保護(hù)自己，必然選擇道德（y），如此不斷循環(huán)。

在經(jīng)營者與股東的博弈中，經(jīng)營者分別以概率q*和1-q*隨機(jī)選擇不道德（n）與道德（y），股東分別以概率p*和1-p*隨機(jī)選擇監(jiān)督（j）與不監(jiān)督（h）時(shí)，雙方都不能通過改變策略或概率來改善自己的期望收益，因此構(gòu)成混合納什均衡，這也是該博弈唯一的納什均衡。由表1中的數(shù)據(jù)可推出股東、經(jīng)營者混合策略的納什均衡是：

q*=c/（f+r），p*=r/（f+r）。

即對經(jīng)營者而言，如果股東實(shí)施監(jiān)督的概率小于p*，經(jīng)營者的最優(yōu)選擇是不道德；如果股東實(shí)施監(jiān)督的概率大于p*，經(jīng)營者的最優(yōu)選擇是道德；如果股東實(shí)施監(jiān)督的概率等于p*，經(jīng)營者可隨機(jī)選擇道德行為或不道德行為。對股東而言，如果經(jīng)營者不道德行為的概率大于q*，股東的最優(yōu)選擇是監(jiān)督；如果經(jīng)營者不道德行為的概率小于q*，股東的最優(yōu)選擇是不監(jiān)督；如果經(jīng)營者不道德的概率等于q*，股東可隨機(jī)地選擇監(jiān)督或不監(jiān)督。博弈的納什均衡與不道德收入（r）、不道德成本（f）以及監(jiān)督成本（c）有關(guān)。不道德成本越高，不道德收入越高，經(jīng)營者不道德的概率越小；而監(jiān)督成本越高，經(jīng)營者不道德的概率就越大。為什么不道德收入越高，經(jīng)營者不道德的概率反而越小呢？因?yàn)椴坏赖率杖朐礁撸蓶|監(jiān)督的概率越大，經(jīng)營者的不道德行為被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，經(jīng)營者反而不敢作出不道德行為。由此可知，經(jīng)營者是否作出不道德行為選擇，關(guān)鍵還是取決于股東監(jiān)督的概率p。股東可進(jìn)行經(jīng)營者不道德行為成本—收益分析，在企業(yè)內(nèi)部建立一種監(jiān)督約束機(jī)制，以加大經(jīng)營者的不道德成本f，使經(jīng)營者的不道德收入r<不道德成本f，從而把經(jīng)營者的不道德尋利行為轉(zhuǎn)變?yōu)榈赖碌膶だ袨椤＜催@一監(jiān)督約束機(jī)制應(yīng)是一個(gè)能滿足雙方要求的折衷，通過這個(gè)監(jiān)督約束機(jī)制，使股東與經(jīng)營者的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致，從而達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化這一企業(yè)終極目標(biāo)。

三、eva財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的可行性分析

筆者認(rèn)為，建立美國斯特恩·斯圖爾特咨詢公司（stern stewart & co）提出的eva財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是解決股東與經(jīng)營者目標(biāo)不一致的最佳途徑。以盈利為最高目標(biāo)的股東，終極目標(biāo)在于用盡可能少的資本投入創(chuàng)造盡可能多的價(jià)值。只有這樣，才有可能使包括員工和社會(huì)各方面在內(nèi)的利益相關(guān)者的權(quán)益真正得到保障。而在衡量企業(yè)為股東所創(chuàng)造的價(jià)值時(shí)，看到的不應(yīng)僅僅是會(huì)計(jì)利潤，還應(yīng)包括經(jīng)濟(jì)附加值（economic value added，eva）。eva是公司營運(yùn)利潤與資本成本的差值，它反映的是經(jīng)營者為股東創(chuàng)造的財(cái)富大小。其計(jì)算公式為：

eva=nopat-k×wacc

其中，nopat等于稅后凈利潤加上利息支出部分，反映了企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力。k是資本投入額，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際占用的資本額，既包括債權(quán)人投入的資本，也包括股東投入的資本。wacc是加權(quán)平均資本成本，以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均，確定總的平均資本成本。

（一）eva考慮了權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本。eva強(qiáng)調(diào)對全部成本費(fèi)用的計(jì)量，要求企業(yè)經(jīng)營者無論是使用債務(wù)資本還是權(quán)益資本，都要充分考慮其成本。權(quán)益資本成本不僅包括企業(yè)必須付出的現(xiàn)金成本，而且包括機(jī)會(huì)成本，克服了傳統(tǒng)指標(biāo)對成本計(jì)算不全面的缺點(diǎn)，其資本成本率反映了投資者所期望的最低投資回報(bào)率。因此，eva被認(rèn)為是對真正的“經(jīng)濟(jì)”利潤的評價(jià)，eva的增長就意味著企業(yè)價(jià)值的增長。

（二）eva能使股東財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與經(jīng)營者財(cái)務(wù)管理目標(biāo)趨于一致。eva考慮了企業(yè)的整體利益，克服了所有者和經(jīng)營者之間的委托矛盾，用eva作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對經(jīng)營者業(yè)績進(jìn)行評價(jià)，可以使經(jīng)營者不僅注意提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益絕對值，而且還要注意減低資本成本，加大了經(jīng)營者不道德行為的成本（f），使經(jīng)營者冒險(xiǎn)的機(jī)率大大降低。而且，如果按eva一定比例獎(jiǎng)勵(lì)經(jīng)營者，可以使對經(jīng)營者的激勵(lì)與股東的財(cái)產(chǎn)增值相聯(lián)系，促使經(jīng)營者與股東的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)趨于一致，在最大程度上緩解因委托—關(guān)系產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，降低股東的監(jiān)督成本。使經(jīng)營者進(jìn)行不道德行為的概率q降低。同時(shí)，為追求更高的eva，經(jīng)營者必須關(guān)注顧客、員工、供應(yīng)商、債權(quán)人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等企業(yè)利益相關(guān)人。正如思特恩·斯圖爾特公司的高級合伙人貝內(nèi)特·斯圖爾特所說：eva可以讓經(jīng)理人富有，但條件是他們使股東更加富有！eva賦予經(jīng)營者與股東一樣關(guān)心企業(yè)成功與失敗的心態(tài)，使所有者和經(jīng)營者的利益取向趨于一致。

篇（2）

1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的概念

所謂的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，具體就是指企業(yè)作為市場經(jīng)營的主體，在激烈的市場競爭中，由于原材料、人工成本、生產(chǎn)成本、市場供求等多種不確定因素，而導(dǎo)致的企業(yè)利潤減少等問題。經(jīng)營杠桿系數(shù)是企業(yè)稅前利潤變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的一個(gè)比值，利用這個(gè)比值可以判斷企業(yè)的利潤收益情況。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是貫穿在企業(yè)的發(fā)展全過程中，是不會(huì)徹底消失的，但是，可以進(jìn)行預(yù)先防范。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在內(nèi)外財(cái)務(wù)管理過程中，因?yàn)楦鞣N不可預(yù)見或無法控制的因素，而產(chǎn)生的企業(yè)利潤降低。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因與企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理水平、企業(yè)內(nèi)部制度及收益分配制度等密切相關(guān)。

3.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間既有區(qū)別，又有聯(lián)系。企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營發(fā)展過程中，為了確保資金支持，往往會(huì)采取債務(wù)集資等方式，來擴(kuò)大企業(yè)資本積累，為企業(yè)的發(fā)展提供充足的現(xiàn)金流。但是，債務(wù)資本的增加，就會(huì)使企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大，一旦資金出現(xiàn)問題，就容易引發(fā)經(jīng)營環(huán)節(jié)出現(xiàn)重大問題。但是，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間，也具有互相促進(jìn)的作用，良好的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，將有助于降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而確保企業(yè)的經(jīng)營正常進(jìn)行，并進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)和效益得到優(yōu)化。不過，如果企業(yè)面臨大好的發(fā)展機(jī)遇，則可以根據(jù)企業(yè)的承受能力，適當(dāng)?shù)卦黾迂?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以此來降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

二、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要因素

1.企業(yè)經(jīng)營管理方面的因素

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因很多，其中，最重要的因素是企業(yè)經(jīng)營管理方面的因素。這方面的因素主要有企業(yè)管理制度、人員配置與管理情況、產(chǎn)品銷售策略等。假如企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理制度存在不科學(xué)之處，或者存在漏洞，那么，在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營管理過程中，就會(huì)發(fā)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；人員配置與管理情況，涵蓋的范圍比較廣泛，其中，關(guān)鍵崗位人員或技術(shù)人員流失，對于企業(yè)的正常經(jīng)營影響比較大。如果企業(yè)人員配置不合理或者管理部科學(xué)，很多人才就會(huì)選擇離職或跳槽，這將給企業(yè)的正常經(jīng)營發(fā)展帶來重大的影響。對于生產(chǎn)企業(yè)來說，加入車間工人大量離職，企業(yè)將面臨生產(chǎn)停滯甚至生產(chǎn)癱瘓的問題，其損失也將是不可估量的；產(chǎn)品只有銷售出去，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤，所以，產(chǎn)品銷售策略非常關(guān)鍵，好的銷售策略將有助于產(chǎn)品在市場上順暢地銷售出去，并在目標(biāo)消費(fèi)群體中形成良好的印象。如果銷售策略不正確，則產(chǎn)品實(shí)際銷售情況就不可能達(dá)到預(yù)期，產(chǎn)品積壓不僅導(dǎo)致企業(yè)遭受極大的經(jīng)濟(jì)損失，也會(huì)直接影響銷售人員的積極性。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理方面的因素

在企業(yè)具體的經(jīng)營管理中，企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理能力與管理水平，將會(huì)直接決定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，如果財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過大，還會(huì)進(jìn)一步引發(fā)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理分為流動(dòng)資金管理、回款管理和項(xiàng)目資金管理等。導(dǎo)致財(cái)務(wù)資金管理出現(xiàn)問題的原因很多，常見的有企業(yè)資金管理制度、財(cái)會(huì)流程、財(cái)會(huì)人員等。

三、加強(qiáng)對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的策略

1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的管理防控策略

為了降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，必須要對生產(chǎn)經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格的管理與控制。首先，企業(yè)要建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度體系，構(gòu)建適合自身發(fā)展的內(nèi)部控制機(jī)制，比如，構(gòu)建科學(xué)的組織機(jī)構(gòu)、合理設(shè)置部門與崗位、制定完善的工作流程等，同時(shí)，還要健全產(chǎn)品質(zhì)量管理、財(cái)務(wù)管理、薪酬管理、營銷管理等多個(gè)管理體系；其次，逐步健全和完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。市場經(jīng)驗(yàn)證明，很多企業(yè)的失敗，主要是因?yàn)閼?zhàn)略方向管理和監(jiān)督方面出現(xiàn)失誤，因此，在企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展過程中，必須要依靠董事會(huì)進(jìn)行民主決策，決策依據(jù)必須要精準(zhǔn)、真實(shí)、有力，另外，還要加強(qiáng)人力資源信息管理，為企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營提供人力資源保證。

篇（3）

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定。什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)中最為常見的一種，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念有兩種認(rèn)識(shí)：第一種認(rèn)識(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)屬經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的一種，它不同于一般的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)它特指股份制企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的資金運(yùn)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，包括籌資、融資、投資和用資等活動(dòng)中所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)。第二種認(rèn)識(shí)，企業(yè)所有的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)都可以認(rèn)為是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性。首先，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)是一種以盈利為目的的風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)與收益同在這一規(guī)律決定了對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的必要性。其次，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)股東財(cái)富最大化包含了對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的要求。再次，近年來，國內(nèi)許多大型企業(yè)破產(chǎn)倒閉的事實(shí)從反面說明了對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的必要性。中國珠海的巨人集團(tuán)曾經(jīng)輝煌一時(shí)但因投資決策失誤被巨額負(fù)債拖垮。創(chuàng)維集團(tuán)總裁黃宏生出道時(shí)看好彩電業(yè)卻因技術(shù)落后大虧一本之后又投資于麗音機(jī)，卻因操之過急幾乎血本無歸。因此，企業(yè)界存在的這種現(xiàn)象說明了無論是百年基業(yè)還是后起之秀加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理都是刻不容緩的事情。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避涉及的內(nèi)容很多，針對不同的風(fēng)險(xiǎn)形式有不同的規(guī)避方法本文主要討論會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問題。

一、會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

新頒布的會(huì)計(jì)法不僅強(qiáng)調(diào)了單位負(fù)責(zé)人是本單位會(huì)計(jì)行為的主體，而且還擴(kuò)大了單位主要負(fù)責(zé)人的法律責(zé)任。對單位負(fù)責(zé)人來說如何維護(hù)會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性、防范可能出現(xiàn)的會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的。從我國現(xiàn)階段會(huì)計(jì)信息失真的原因看，既有人為的因素也有會(huì)計(jì)技術(shù)因素的影響，既有單位負(fù)責(zé)人的因素，也有會(huì)計(jì)人員自身因素的影響。但在很大程度上是單位負(fù)責(zé)人為自己的業(yè)績或企業(yè)自身的利益，而指使會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)弄虛作假而致虛假的會(huì)計(jì)信息給企業(yè)帶來的。針對上述原因本文認(rèn)為單位負(fù)責(zé)人要防范會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)重視以下幾點(diǎn)：第一點(diǎn)，加強(qiáng)單位負(fù)責(zé)人自身的法律意識(shí)，提高其綜合素質(zhì)，這是貫徹執(zhí)行會(huì)計(jì)法避免會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。第二點(diǎn)：設(shè)置總會(huì)計(jì)師崗位充分發(fā)揮總會(huì)計(jì)師在企業(yè)中的作用第三點(diǎn)，加強(qiáng)內(nèi)部會(huì)計(jì)監(jiān)督以保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠第四點(diǎn)，提高財(cái)會(huì)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德水平。單位負(fù)責(zé)人必須配備有資格且高素質(zhì)的財(cái)會(huì)人員拒絕任何法制觀念淡薄職業(yè)道德水平低技術(shù)不過硬的人員。

二、企業(yè)經(jīng)營中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

這里的生產(chǎn)經(jīng)營主要是指：企業(yè)的生產(chǎn)和營銷在企業(yè)的生產(chǎn)和營銷方面由于市場條件的變化和企業(yè)管理方面的問題會(huì)在企業(yè)財(cái)務(wù)方面造成風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)方面，在通過市場采購生產(chǎn)資料的條件下，機(jī)器設(shè)備和原材料的供應(yīng)數(shù)量和價(jià)格都存在著不確定因素。在營銷方面，消費(fèi)者數(shù)量的變化、銷售渠道的變化、其他代用品市場供求變化、競爭者情況的變化都會(huì)企業(yè)產(chǎn)品在銷售上出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)壓力的風(fēng)險(xiǎn)貫穿于經(jīng)營活動(dòng)中，但并不說明企業(yè)束手無策。相反，企業(yè)可以通過各種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營策略采取主動(dòng)措施化險(xiǎn)為夷，以下重點(diǎn)說明幾種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營策略。

1、從營銷的角度談風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的問題。首先是超前防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的市場細(xì)分策略。其次，是用多角化策略分散風(fēng)險(xiǎn)。再次，用市場營銷組合來綜合防范風(fēng)險(xiǎn)。市場營銷組合分成4類：產(chǎn)品product、價(jià)格price、銷地place、和促銷promotion、簡稱4p組合。產(chǎn)品策略主要包括：產(chǎn)品組合策略、產(chǎn)品壽命期、經(jīng)營策略、新產(chǎn)品開發(fā)以及產(chǎn)品包裝品牌策略等。

2、從生產(chǎn)的角度談風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的問題。這里成本控制是一重要手段，要建立成本分級分口管理的責(zé)任制度要處理兩個(gè)方面的內(nèi)容：首先，處理企業(yè)總部與下屬各個(gè)生產(chǎn)單位包括車間班級在成本管理中的關(guān)系。其次，處理財(cái)務(wù)部門和其他業(yè)務(wù)部門在成本管理中的關(guān)系形成貫穿企業(yè)上下連接整個(gè)企業(yè)左右的成本控制系統(tǒng)。企業(yè)總部負(fù)責(zé)制訂全企業(yè)的成本管理制度、成本計(jì)劃并進(jìn)行成本目標(biāo)分解。車間分部成本管理的主要內(nèi)容是：在車間內(nèi)組織貫徹企業(yè)成本管理制度編制車間分部成本計(jì)劃把車間分部成本指標(biāo)、分解給班組組織車間分部成本核算并報(bào)告總部，檢查分析車間分部成本計(jì)劃執(zhí)行情況，督促班組完成成本計(jì)劃。以上是從縱向落實(shí)成本控制，以下是從橫向來落實(shí)成本控制，財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)全面成本管理，生產(chǎn)計(jì)劃部門負(fù)責(zé)分管與產(chǎn)品產(chǎn)量出廠期等有關(guān)的成本管理，物資部門負(fù)責(zé)分管與原材料外購協(xié)作件燃料消耗等有關(guān)的成本管理，技術(shù)工藝部門負(fù)責(zé)分管與原材料消耗新產(chǎn)品制造和老產(chǎn)品改進(jìn)以及技術(shù)革新技術(shù)改造產(chǎn)品設(shè)計(jì)等有關(guān)的成本管理，質(zhì)量管理部門負(fù)責(zé)分管與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)的成本管理，勞動(dòng)工資部門負(fù)責(zé)分管與工資勞動(dòng)定額勞動(dòng)保護(hù)等有關(guān)的成本管理，行政管理部門負(fù)責(zé)分管與行政管理有關(guān)的成本管理。

總的說來企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)可以概括為下列5個(gè)方面：第一、市場需求市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小；反之市場對產(chǎn)品的需求波動(dòng)越大企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)也越大。第二、產(chǎn)品售價(jià)越越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小；反之，產(chǎn)品售價(jià)波動(dòng)越大企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。第三、產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本是產(chǎn)品收入的抵減，抵減后就得到產(chǎn)品利潤產(chǎn)品成本波動(dòng)大在產(chǎn)品收入不變時(shí)產(chǎn)品利潤波動(dòng)也大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)隨之增大；反之，產(chǎn)品成本波動(dòng)小經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也小。第四、調(diào)整價(jià)格的能力。企業(yè)在經(jīng)營中經(jīng)常會(huì)發(fā)生投入資源價(jià)格上升的情況，當(dāng)產(chǎn)品成本變動(dòng)時(shí)如果企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就小；反之企業(yè)如果缺乏這種調(diào)整能力那么經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也大。第五、固定成本的比重，在企業(yè)的全部成本當(dāng)中固定成本比重較大時(shí)單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀颈愦螅划?dāng)產(chǎn)品銷售量變動(dòng)時(shí)單位產(chǎn)品固定成本隨之變化引起單位產(chǎn)品變化也會(huì)比較大從而導(dǎo)致利潤的變化比較大，這樣經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也比較大；反之，在企業(yè)的全部成本中固定成本比重較小時(shí)，單位產(chǎn)品成本中單位固定成本所占的比例也比較小；當(dāng)產(chǎn)品銷售量變動(dòng)時(shí)，產(chǎn)品的產(chǎn)量相應(yīng)的變動(dòng)單位產(chǎn)品固定成本也相應(yīng)的變動(dòng)；但由于它占的比例比較小所引起單位總成本的變化也比較小從而利潤變化也小于是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也比較小。

結(jié)論

風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避是決定企業(yè)成功與否的關(guān)鍵因素之一，所以使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提上議程，相信隨著我們對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越重視，我們有能力把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，從而有助于企業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]王海翔．論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制．首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)．2005.32～34

[2]單靜．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究.東北林業(yè)大學(xué)．2005.74～75

篇（4）

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)通過合法途徑，在擁有權(quán)益資本的基礎(chǔ)上，有償利用債務(wù)資本來進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營和管理，借助財(cái)務(wù)杠桿的作用，最大限度地提高資金的使用效率，充分發(fā)揮負(fù)債的增值功能，以獲取利潤的活動(dòng)。負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵從資本經(jīng)營的角度來看，由于資金投入量大占用資金時(shí)間長等特點(diǎn)，在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)很大程度上得益于負(fù)債經(jīng)營這種經(jīng)營方式。對于債權(quán)人來說，債務(wù)是借出資本，可以作為資本經(jīng)營，還可以得到利息報(bào)酬；對于作為債務(wù)人的房地產(chǎn)企業(yè)來說，債務(wù)是一種借入資本，通過它進(jìn)行房地產(chǎn)經(jīng)營，這種經(jīng)營方式就是負(fù)債經(jīng)營。但是，負(fù)債經(jīng)營是一把“雙刃劍”，在運(yùn)用債務(wù)進(jìn)行經(jīng)營的同時(shí)，也存在著很多的問題。

一、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)狀

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源如表1所示。

從表1可以看出，2009—2011年，隨著國家對房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自籌資金有所增加，但是負(fù)債占總資金的比重分別為68.66%、63.16%、59.05%。

2012年一季度全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源20847億元，同比增長8.2％，其中，國內(nèi)貸款4319億元，同比增長12.6％；利用外資112億元，同比下降22.4％；自籌資金8910億元，同比增長25.0％；其他資金7506億元，同比下降8.0％。在其他資金中，定金及預(yù)收款4380億元，同比下降9.2％；個(gè)人按揭貸款1963億元，同比下降5.5％。負(fù)債占總資金的比重為57.2%。由此可見，房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率雖比前幾年有所下降，仍是房地產(chǎn)企業(yè)普遍采用的重要的經(jīng)營方式。

二、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營中存在的問題

負(fù)債經(jīng)營模式已成為房地產(chǎn)企業(yè)目前重要的經(jīng)營戰(zhàn)略。但企業(yè)不能盲目采用這一經(jīng)營方式，因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營的利益與風(fēng)險(xiǎn)并存。合理的舉債能力為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益，但舉債不當(dāng)，將使企業(yè)蒙受損失，陷入債務(wù)危機(jī)。

1、負(fù)債經(jīng)營會(huì)加大房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

從理論上來講，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營的總風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)僅僅采用自有資金進(jìn)行經(jīng)營，則它只會(huì)面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，如果采取負(fù)債經(jīng)營，它就必須要既承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)又承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且負(fù)債比例越高，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大，這主要是因?yàn)樨?fù)債具有需要按期還本付息的特性，如果企業(yè)沒有獲得預(yù)期的收益率，甚至低于借款利率，這一方面會(huì)使企業(yè)的權(quán)益資金收益率下降，另一方面還使其企業(yè)無力支付到期本息，這時(shí)債權(quán)人就可能會(huì)強(qiáng)制企業(yè)破產(chǎn)，負(fù)債越多，則企業(yè)面臨這種可能性就越大。另外，由于債務(wù)是具有成本的，這會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營成本增加，導(dǎo)致企業(yè)保本銷售量增加，從而減弱了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，因此，負(fù)債經(jīng)營不僅會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加還會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加。

2、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理

權(quán)衡負(fù)債經(jīng)營的利弊，為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)確定適合自己的負(fù)債比率。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前我國房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍過高，有些在70%左右，有的甚至達(dá)到80%以上。據(jù)財(cái)經(jīng)日報(bào)在《2011年資產(chǎn)負(fù)債率前25的房地產(chǎn)公司》中報(bào)道，25家房地產(chǎn)公司中，資產(chǎn)負(fù)債率最低的為中華企業(yè)78.12%，中關(guān)村78.15%；最高的為高新發(fā)展95.2%，園城109.95%。數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高，資本結(jié)構(gòu)不合理，面臨著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

負(fù)債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負(fù)債數(shù)量的比例關(guān)系，各種負(fù)債業(yè)務(wù)（如吸收存款、借款、發(fā)行證券等）之間的結(jié)構(gòu)。其中最主要的是短期負(fù)債與長期負(fù)債的比例關(guān)系。因此，負(fù)債結(jié)構(gòu)問題，實(shí)際上是短期負(fù)債在全部負(fù)債中所占的比例關(guān)系問題。在企業(yè)的負(fù)債總額一定的情況下，究竟需要安排多少流動(dòng)負(fù)債、多少長期負(fù)債。我國資本市場的現(xiàn)狀，決定了企業(yè)的融資環(huán)境，影響著企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。很多企業(yè)在發(fā)展過程中都會(huì)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，但是僅僅考慮資產(chǎn)負(fù)債還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更要關(guān)注負(fù)債結(jié)構(gòu)，尤其是要注重短、長期債務(wù)的構(gòu)成，這樣才能既發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟(jì)效用，又能歸避短期不能支付的風(fēng)險(xiǎn)。如果負(fù)債資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，同樣也會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)長短期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)不同，并且它們的盈利能力也各不相同。這就要求在進(jìn)行企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理時(shí)，對其盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡與選擇。以確定企業(yè)既能使風(fēng)險(xiǎn)最小，又能使企業(yè)盈利能力提高的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

三、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在問題的治理措施

篇（5）

1966年，美國哈佛大學(xué)教授R•Vernon基于M•Posner(1961)的“技術(shù)差距”理論，在《產(chǎn)品周期中的國際投資與國際貿(mào)易》一文中提出產(chǎn)品生命周期理論［1］。產(chǎn)品生命周期理論假設(shè)產(chǎn)品都要經(jīng)過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。這些階段的劃分，以產(chǎn)品銷售額增長曲線的拐點(diǎn)為標(biāo)志。在引入階段，新產(chǎn)品被投放到市場中，此時(shí)市場上的產(chǎn)品差異小，消費(fèi)者對產(chǎn)品缺乏了解，除了少數(shù)追求新奇的顧客外，幾乎無人購買該產(chǎn)品。因?yàn)橘I家的遲疑，其銷售額增長緩慢。當(dāng)產(chǎn)品逐漸被消費(fèi)者與市場接受，在市場上站住腳并且占有一定市場份額時(shí)，消費(fèi)者將大量涌入該產(chǎn)品市場，產(chǎn)品開始進(jìn)入成長階段，這一階段的銷售額增長迅速。當(dāng)市場有效需求和供應(yīng)基本平衡，銷售額的增長會(huì)放緩，產(chǎn)品進(jìn)入成熟階段。此時(shí)，產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，變?yōu)榇笈可a(chǎn)，市場銷售量趨于穩(wěn)定。當(dāng)消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變或是隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展市場上出現(xiàn)新的替代品時(shí)，產(chǎn)品進(jìn)入了衰退階段。市場上已經(jīng)老化了的產(chǎn)品因?yàn)椴荒苓m應(yīng)市場需求，而被市場上其他具有更好性能以及更低價(jià)格的新產(chǎn)品替代。進(jìn)入衰退階段的產(chǎn)品銷售量逐步減少，銷售額會(huì)持續(xù)下降，直到該產(chǎn)品完全撤出市場。

(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)反向搭配原理

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)反向搭配原理，是指企業(yè)應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段所面對的不同經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，制定出具有與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大小相反的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略。企業(yè)或產(chǎn)品特定發(fā)展階段制定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)共同決定。從邏輯上看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的搭配方式可分為四種類型:高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配，低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配，高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配，低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配。但在現(xiàn)實(shí)情況中，有兩種是無法實(shí)現(xiàn)的，即高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的搭配，以及低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的搭配。分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配方式的合理性以及可行性之前，需要注意的是:同一種籌資方式，對投資人與企業(yè)而言，它所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不同的。就企業(yè)籌集權(quán)益資金而言，由于法律上企業(yè)沒有必須償還權(quán)益投資的義務(wù)，并且在股利分配上可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況以及現(xiàn)金流量制定股利分配政策，給股東的分紅可以酌情考慮有無以及多寡，權(quán)益籌資方式具有很大的彈性，因此，對企業(yè)來說風(fēng)險(xiǎn)小，而對投資人來說風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)在籌集債務(wù)資金后，經(jīng)營狀況無論好壞以及現(xiàn)金流量多少，都必須按合同約定償還債務(wù)本金，并且按期以固定的票面利率支付固定的利息，缺乏彈性，因此，債務(wù)籌資方式對于企業(yè)來說風(fēng)險(xiǎn)大，而對于債權(quán)人來說風(fēng)險(xiǎn)小。1．無法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)搭配方式。一是高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險(xiǎn)很高。對于風(fēng)險(xiǎn)投資者來說，在這種搭配方式的基礎(chǔ)上，他們需要投入的權(quán)益資本很小，若是成功則投資回報(bào)率會(huì)非常高;如果投資失敗，他們損失的也只是投入的很小的權(quán)益資本。同時(shí)，在計(jì)算過投資項(xiàng)目失敗的概率后，風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)通過一系列的風(fēng)險(xiǎn)投資組合來分散自己的風(fēng)險(xiǎn)，因此個(gè)別投資項(xiàng)目失敗的后果仍然是在他們可以承受的范圍內(nèi)。但這種風(fēng)險(xiǎn)搭配方式吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者的前提是企業(yè)能夠找到債權(quán)人獲取債務(wù)資金。而這種搭配并不符合債權(quán)人的要求。因?yàn)閷τ趥鶛?quán)人而言，投入大部分資金到具有高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，投資成功也只是得到以固定利息為基礎(chǔ)的有限回報(bào)，而權(quán)益投資人則獲得剩余大部分的收益;如果失敗，他們將無法收回本金。也就是說，債權(quán)人以很少的回報(bào)承擔(dān)了很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，這種搭配在現(xiàn)實(shí)狀況中會(huì)因找不到債權(quán)人而無法實(shí)現(xiàn)。二是低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險(xiǎn)很低。采用這種搭配的企業(yè)會(huì)擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且債務(wù)不多，因此在償還債務(wù)方面有著較好的保障，是符合債權(quán)人要求的，但是并不符合權(quán)益投資人的期望。對于權(quán)益投資人來說，低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)意味著較低的投資資本報(bào)酬率，低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿也較低，自然權(quán)益投資人所能得到的權(quán)益報(bào)酬率也不會(huì)高。更關(guān)鍵的問題在于，只要改變企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，而不需要投入大量成本并承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)來改變其經(jīng)營戰(zhàn)略，就可以增加企業(yè)的價(jià)值。絕大部分成功的收購都以這種企業(yè)為對象，因此，這種資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)會(huì)吸引許多的收購者。為了避免被收購的下場，明智的管理者是不采用這種風(fēng)險(xiǎn)搭配的。因此，低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配，實(shí)際上是無法實(shí)現(xiàn)的。2．可行的風(fēng)險(xiǎn)搭配方式。一是高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險(xiǎn)中等。對于權(quán)益投資人而言，較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也意味著較高的預(yù)期報(bào)酬，因此這種搭配方式符合他們的要求。權(quán)益資本通常來源于專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，他們專門從事高風(fēng)險(xiǎn)投資，通過一系列的投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)，從而在總體上獲得很高的回報(bào)，因此他們并不介意個(gè)別項(xiàng)目的失敗。對于債權(quán)人來說，這種資本結(jié)構(gòu)是可以接受的，債務(wù)在不超過清算資產(chǎn)價(jià)值的范圍內(nèi)，債權(quán)人會(huì)適當(dāng)?shù)赝度胭Y金。因此，高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。從企業(yè)角度而言，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，鑒于權(quán)益籌資具有償還彈性，因而企業(yè)相較債務(wù)資本來說更愿意使用權(quán)益資本。這種搭配方式是同時(shí)符合股東與債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。二是低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險(xiǎn)中等。對于債權(quán)人而言，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，經(jīng)營現(xiàn)金流入穩(wěn)定，企業(yè)無法償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較小，債權(quán)人愿意為其提供較多的貸款。對于權(quán)益投資人來說企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，如果不利用財(cái)務(wù)杠桿來提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，總體的回報(bào)率會(huì)很低。但提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以提高財(cái)務(wù)權(quán)益報(bào)酬率，因此權(quán)益投資人愿意投入資金來提高企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比例，因此這種風(fēng)險(xiǎn)搭配是既符合債權(quán)人要求也符合股東期望的現(xiàn)實(shí)搭配。綜上所述，在制定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)反向搭配是必須遵守的一項(xiàng)戰(zhàn)略性原則。這兩種風(fēng)險(xiǎn)只有反向搭配才是合理的，可以實(shí)現(xiàn)的。

二產(chǎn)品生命周期各階段的具體戰(zhàn)略

(一)引入階段的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。盡管引入階段的產(chǎn)品設(shè)計(jì)新穎，但是質(zhì)量需要提高，特別是可靠性。市場上剛出現(xiàn)的新產(chǎn)品，前景通常具有很大的不確定性，但同時(shí)也具有競爭對手很少的優(yōu)勢。生產(chǎn)者為了促進(jìn)消費(fèi)者購買，擴(kuò)大銷路，不得不投入大量的促銷費(fèi)用，對產(chǎn)品進(jìn)行宣傳和推廣［2］。由此導(dǎo)致這一階段產(chǎn)品營銷成本高，廣告費(fèi)用大。另外，由于生產(chǎn)技術(shù)方面的限制，該階段產(chǎn)品生產(chǎn)批量小，產(chǎn)能過剩，生產(chǎn)成本高，產(chǎn)品銷售價(jià)格偏高，導(dǎo)致用戶很少，通常只有高收入用戶會(huì)嘗試新的產(chǎn)品。產(chǎn)品的獨(dú)特性和客戶的高收入使得價(jià)格彈性較小，可以采用高價(jià)格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤較低。這一階段企業(yè)應(yīng)著力于擴(kuò)大市場份額，爭取在市場中站穩(wěn)腳跟，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用將投資主要用于研究與開發(fā)和技術(shù)改進(jìn)，從而提高產(chǎn)品質(zhì)量。2．財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)品能否成功開發(fā)出來，開發(fā)成功的產(chǎn)品是否能為消費(fèi)所接受，為消費(fèi)者所接受的產(chǎn)品又是否能夠達(dá)到規(guī)模生產(chǎn)，能夠進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)的產(chǎn)品是否可以獲得相應(yīng)的市場份額，等等。這一系列的不確定性都導(dǎo)致了引入階段具有非常高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。通常，新產(chǎn)品市場命運(yùn)只有兩種結(jié)果:成功或失敗。成功的新產(chǎn)品將進(jìn)入成長階段，而失敗的新產(chǎn)品則無法收回前期研究開發(fā)、市場開發(fā)和設(shè)備投資成本。“該期間企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須做好兩種準(zhǔn)備:一是產(chǎn)品可能失敗即不被市場接受;二是產(chǎn)品成功后對設(shè)備、材料、人力等經(jīng)濟(jì)資源需求急增，導(dǎo)致對資金需求的巨大增長。”［3］鑒于引入階段的高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，按照經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向搭配原理，此時(shí)應(yīng)采用低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)以及低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)品生命周期的引入階段是具有最高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的階段。新產(chǎn)品是否有銷路，是否被既定消費(fèi)者所接受，如果受到發(fā)展和成本的制約，市場能否擴(kuò)大到足夠的規(guī)模，如果所有這些方面都沒有問題，企業(yè)能否獲得足夠的市場份額來判斷其在行業(yè)中的地位，以上這些都是復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高意味著這一時(shí)期所能容忍的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較低，因此在融資方面權(quán)益融資是最合適的。但是，即便是這種權(quán)益投資也不可能吸引到所有能夠接受高風(fēng)險(xiǎn)的潛在投資者。這些風(fēng)險(xiǎn)投資者通常期望得到高回報(bào)，這種高回報(bào)將以資本利得的形式分配給投資者［4］。因?yàn)樵谝腚A段，企業(yè)所具有的負(fù)的現(xiàn)金流量使得股利的支付成為不可能。資本利得的優(yōu)勢獲得了這種追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)資本投資者的關(guān)注。在企業(yè)獲得正的現(xiàn)金流并開始支付股利之前，支付股利會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展以及風(fēng)險(xiǎn)投資者們?nèi)〉玫馁Y本利得的大小，因此，無論是企業(yè)本身或是投資者都不希望受到支付股利的限制。要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資者所要求的資本利得，讓企業(yè)認(rèn)為產(chǎn)品在發(fā)揮作用并且它的市場潛能使得投資在財(cái)務(wù)上更有吸引力，就需要在這些權(quán)益的價(jià)值增加時(shí)尋找購買者。對風(fēng)險(xiǎn)投資者而言，最具有吸引力的途徑是企業(yè)在股票交易所公開發(fā)行，企業(yè)可以在這一階段公開發(fā)行股票而不分配股利。

(二)成長階段的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。成長階段的標(biāo)志是產(chǎn)品銷量持續(xù)增加，產(chǎn)品的銷費(fèi)群體已經(jīng)擴(kuò)大。此時(shí)消費(fèi)者會(huì)接受質(zhì)量不同的產(chǎn)品，換言之這個(gè)階段的消費(fèi)者對產(chǎn)品的質(zhì)量要求不高。生產(chǎn)產(chǎn)品的各個(gè)廠家之間在技術(shù)和性能方面具有較大的差異。企業(yè)為擴(kuò)大市場占有率會(huì)增加產(chǎn)品的促銷與宣傳費(fèi)用，因而廣告費(fèi)用較高，但分擔(dān)在每單位銷售收入上的廣告費(fèi)用在下降。此時(shí)的需求大于供給，生產(chǎn)能力不足，需要轉(zhuǎn)向大批量生產(chǎn)，并建立批發(fā)分銷渠道。由于市場擴(kuò)大，涌入大量競爭者，企業(yè)之間的競爭變?yōu)槿瞬排c資源的爭奪，同時(shí)會(huì)出現(xiàn)意外事件如兼并與并購等，引起市場動(dòng)蕩。由于需求大于供給，產(chǎn)品價(jià)格達(dá)到最高，單位產(chǎn)品凈利潤也最高。在這一階段企業(yè)應(yīng)著力于追求最大的市場份額，并維持到成熟階段的到來。如果在成熟階段到來時(shí)只獲得了一個(gè)較小的市場份額，則投資于前期開拓市場方面的資金很難得到補(bǔ)償。企業(yè)對處于成長階段的產(chǎn)品應(yīng)采取的主要戰(zhàn)略是市場營銷，對企業(yè)而言，這是改變質(zhì)量形象和價(jià)格形象的好時(shí)機(jī)，企業(yè)應(yīng)努力提高產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品特色，提高知名度，同時(shí)明確真正的目標(biāo)市場，努力擴(kuò)大市場占有率，挖掘潛在市場。這一階段的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有所下降，主要是產(chǎn)品本身的不確定性相對引入階段而言降低了。但是，由于市場競爭激烈程度的增加，以及市場的不確定性增加，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)依然維持在較高的水平。產(chǎn)品市場份額的多寡以及該份額能否保持到成熟階段，決定了此時(shí)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小。2．財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。鑒于成長階段較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理應(yīng)具有較低風(fēng)險(xiǎn)。一旦新產(chǎn)品或服務(wù)成功地進(jìn)入市場，銷售數(shù)量就開始快速增長。這不僅代表產(chǎn)品整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，而且表明需要調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略。這一階段的競爭策略應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)營銷活動(dòng)，以確保產(chǎn)品銷售增長令人滿意，并且能夠增加企業(yè)市場份額和擴(kuò)大銷售量。這都表明，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)盡管比引入階段降低了，但在銷售額快速增長的階段仍然很高。“在融資決策時(shí)，仍需考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采用合理的資本結(jié)構(gòu)，避免盲目舉債，過分投資，加劇經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。［5］因此要控制資金來源財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要繼續(xù)使用權(quán)益融資。對于最初的風(fēng)險(xiǎn)投資者，通常希望進(jìn)行投資組合獲得比這一階段更高的回報(bào)率，此時(shí)，他們的退出是符合各方利益的。由于企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)在從啟動(dòng)到增長的過程中降低了，新的資本回報(bào)也必然降低。相應(yīng)地，原來的風(fēng)險(xiǎn)投資者們可能對未來的融資不感興趣，因?yàn)樗麄儽仨氈Ц对絹碓礁叩膬r(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)投資者要實(shí)現(xiàn)他們的利得并將收益投入到更高風(fēng)險(xiǎn)的投資中。這意味著需要識(shí)別新的權(quán)益投資者來替代原有的風(fēng)險(xiǎn)投資者和提供高速增長階段所需的資金。這一階段，由于風(fēng)險(xiǎn)投資者的退出，需要尋找新的權(quán)益投資人。一種辦法是通過私募解決，尋找新的投資主體，他們不僅準(zhǔn)備收購股份，而且準(zhǔn)備為高成長階段提供充足的資金。另一種辦法是公開募集權(quán)益資金，但這要受到諸多法律限制。更具吸引力的做法是讓股票公開上市。由于企業(yè)在產(chǎn)品的成長階段仍需要大量的資本投入，此時(shí)應(yīng)采用低股利政策。對于企業(yè)而言，合適的融資方式依然是公開發(fā)行股票。而新的權(quán)益投資者主要是被企業(yè)未來的經(jīng)濟(jì)增長前景所吸引。在企業(yè)股票的高市盈率中，已經(jīng)反映了這種增長前景。在計(jì)算當(dāng)前股價(jià)時(shí)，用收益乘以現(xiàn)有的每股盈余。意味著企業(yè)在發(fā)展階段的每股盈余必須有實(shí)質(zhì)性的增長，這一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)通過在快速增長的市場中贏得統(tǒng)治地位來實(shí)現(xiàn)。在成長階段，企業(yè)需要采用大規(guī)模追加投資的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。無論是為擴(kuò)大市場份額而投資于市場營銷活動(dòng)還是為轉(zhuǎn)向產(chǎn)品的大批量生產(chǎn)而投資于設(shè)備與技術(shù)，都需要企業(yè)追加投資，因而需要產(chǎn)品帶來相對于引入階段更多的現(xiàn)金流。大規(guī)模的追加投資限制了成長階段股利的分配，但新的權(quán)益投資者不會(huì)在意這一階段的低股利政策，因?yàn)樗麄兯P(guān)注的是企業(yè)未來的經(jīng)濟(jì)增長前景。在產(chǎn)品生命周期的最初兩個(gè)階段中，企業(yè)擁有主要發(fā)展機(jī)會(huì)來發(fā)展其實(shí)質(zhì)性的競爭優(yōu)勢，并將在以后的、現(xiàn)金流量為正的、成熟的階段中發(fā)揮這些優(yōu)勢。

(三)成熟階段的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。競爭者之間出現(xiàn)激烈的價(jià)格競爭，標(biāo)志著成熟階段的開始，盡管這一階段的產(chǎn)品市場巨大，但市場已經(jīng)基本飽和，產(chǎn)品已被大多數(shù)的消費(fèi)者所接受，市場需求量漸趨飽和，新的消費(fèi)者群體逐漸減少，主要依靠原有的消費(fèi)者的重復(fù)購買支撐，銷售量基本穩(wěn)定。產(chǎn)品逐步標(biāo)準(zhǔn)化，差異變得不明顯，技術(shù)和質(zhì)量改進(jìn)緩慢。生產(chǎn)穩(wěn)定，局部生產(chǎn)能力過剩。由于競爭激烈，產(chǎn)品價(jià)格開始下降，毛利率和凈利潤同時(shí)都下降。“此時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步完善產(chǎn)品質(zhì)量的控制制度，嚴(yán)格產(chǎn)品成本控制標(biāo)準(zhǔn)，保證產(chǎn)品在質(zhì)量和成本上的競爭優(yōu)勢。”［6］企業(yè)在此期間應(yīng)集中改善產(chǎn)品質(zhì)量，利用規(guī)模效益降低產(chǎn)品成本，并根據(jù)市場需求設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能夠滿足消費(fèi)者需要的新產(chǎn)品，開創(chuàng)新市場，在價(jià)格方面應(yīng)實(shí)行優(yōu)惠，運(yùn)用多種定價(jià)技巧，以保持原有市場和吸引新的細(xì)分市場。經(jīng)營重點(diǎn)放在保護(hù)市場和開拓新市場上，“對于成熟市場來說，不是量的增加而是量的保持，維持客戶關(guān)系遠(yuǎn)比宣傳作用大”［7］。由于整個(gè)行業(yè)銷售額達(dá)到整個(gè)產(chǎn)品生命周期中最大的規(guī)模，并且保持在一個(gè)較為穩(wěn)定的水平，企業(yè)如果想要擴(kuò)大市場份額，會(huì)遇到其他競爭企業(yè)的頑強(qiáng)抵抗，并引發(fā)價(jià)格競爭。此時(shí)擴(kuò)大市場份額已經(jīng)變得很困難，在這方面投入資金已經(jīng)沒有必要，“過分的宣傳只會(huì)徒增成本、降低利潤”［8］，企業(yè)經(jīng)營的著重點(diǎn)應(yīng)在于保持市場份額的同時(shí)提高投資報(bào)酬率。企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)品處于成長階段時(shí)相比，已進(jìn)一步降低到中等水平。因?yàn)橐腚A段和成長階段的高風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)消失，市場份額、銷售額以及盈利能力都處于比較穩(wěn)定的水平，現(xiàn)金流量額也相對容易預(yù)測。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要決定于穩(wěn)定的銷售額能夠持續(xù)的時(shí)間的長短，以及總盈利水平的高低。2．財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。與低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)，企業(yè)可以采用較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，引入債務(wù)融資，此時(shí)的現(xiàn)金流和使用債務(wù)資金的能力在再投資的過程中變得非常重要。其原因在于:引入債務(wù)融資會(huì)令財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，這是因?yàn)槠髽I(yè)需要獲得大量現(xiàn)金凈流量來償還債務(wù)。但對于債權(quán)人而言，低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)具有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入，可以為償債以及支付利息提供保障，因此，債權(quán)人愿意提供債權(quán)資金。同時(shí)，權(quán)益投資者要求企業(yè)支付更高的股利。提高股息率是必要的，因?yàn)榇藭r(shí)的經(jīng)濟(jì)增長前景遠(yuǎn)不如生命周期的引入階段。低增長前景主要體現(xiàn)在較低的市盈率上，從而股票價(jià)格降低。市盈率倍數(shù)的降低是由于每股收益保持在一個(gè)較高的水平并且有所增加。從而導(dǎo)致一個(gè)最終的結(jié)果，即更穩(wěn)定的股票價(jià)格。此時(shí)與引入階段通過以資本利得的形式回報(bào)給投資者不同，更多的投資回報(bào)來源于股利分配。因此，股利支付率和當(dāng)前新的每股收益同比例增加，從而顯著增加了股利支付［9］。

篇（6）

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述和基本類型

(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)，一般是因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分配不合理、融資不恰當(dāng)而導(dǎo)致公司有很大的幾率會(huì)還不起債務(wù)，最終達(dá)不到投資者預(yù)先計(jì)算的收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有深義和淺義之分，其淺義，顧名思義就是表面意思，即指由于風(fēng)險(xiǎn)造成損失的可能性。日本學(xué)者龜井利明認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)具有雙重含義，它不單單是指損失的幾率性，還包括由于風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)帶來盈利的幾率。這種觀點(diǎn)則從廣義的角度詮釋了風(fēng)險(xiǎn)不一定就會(huì)帶來損失，還可能帶來盈利，一方面它可能會(huì)給企業(yè)帶來勇于挑戰(zhàn)的活力，另一方面可能會(huì)對其財(cái)務(wù)帶來負(fù)面的影響。

(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本類型

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)。籌資活動(dòng)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的起點(diǎn)。在基金市場的供需變化下，企業(yè)籌備集中資金后財(cái)務(wù)可能會(huì)發(fā)生不同的狀況，就會(huì)引起一時(shí)無法應(yīng)對的風(fēng)險(xiǎn)，叫作籌資風(fēng)險(xiǎn)。2.投資風(fēng)險(xiǎn)。投資是企業(yè)在社會(huì)中成為佼佼者的必然手段，但是投資恰當(dāng)與否，直接影響企業(yè)的成長。如果投資策略或投資方式恰當(dāng)，企業(yè)會(huì)盈利，若不恰當(dāng)，企業(yè)會(huì)有很大的困難甚至面臨破產(chǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)的成因較為復(fù)雜，一般包括證券投資和直接投資兩種類型。3.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營決策過程中由于對市場行情的判斷失誤或?qū)ζ髽I(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的誤判，導(dǎo)致企業(yè)盈利水平下降。一般來說，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要出現(xiàn)在采購環(huán)節(jié)、業(yè)務(wù)管理環(huán)節(jié)、市場定位和人力資源管理環(huán)節(jié)之中，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)往往會(huì)伴隨著其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)的發(fā)展造成較為嚴(yán)重的影響。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分為非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的問題分析

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變

不管從長期還是短期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境都從根本上制約著公司的生存和發(fā)展。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的變動(dòng)以及政策方面的不斷調(diào)整，還有物價(jià)水平的高低起伏都影響著公司的經(jīng)濟(jì)效益。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的良好，企業(yè)總體盈利水平的提高而降低；反之，如若企業(yè)運(yùn)營的形勢大不如前，財(cái)務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性也會(huì)隨之變大，企業(yè)的前途將會(huì)受到威脅。因此，國家以及社會(huì)的稍微波動(dòng)都會(huì)涉及到企業(yè)的資金持有成本的變化。關(guān)注利率政策的變化是對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的一項(xiàng)重要工作，能夠降低外部因素帶來的財(cái)務(wù)危機(jī)問題。

(二)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂

企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系的穩(wěn)定性是企業(yè)開展財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)保障。企業(yè)欠債過于嚴(yán)重，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)對資本控制的效用性降低，對資金周轉(zhuǎn)帶來不利影響，甚至?xí)?dǎo)致資金鏈脫節(jié)，引發(fā)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)職權(quán)不明，分工管理混亂，在資金的管理上權(quán)責(zé)制度不明確，從而造成了資金的浪費(fèi)與流失，資金的安全沒有保障。同時(shí)，也因?yàn)槠髽I(yè)融資決策的失誤而使負(fù)債過多，讓企業(yè)財(cái)務(wù)不堪重負(fù)，這便是導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)管理失效的主要因素。

(三)財(cái)務(wù)人員缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

目前，很多企業(yè)管理層對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致企業(yè)在經(jīng)營生產(chǎn)過程中疏于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和風(fēng)險(xiǎn)控制。加之企業(yè)內(nèi)部責(zé)權(quán)不明，財(cái)務(wù)關(guān)系混亂，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠了解，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對防范意識(shí)不強(qiáng)是許多企業(yè)經(jīng)營者和管理者出現(xiàn)的大多數(shù)問題，這些因素共同加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性。在很多企業(yè)的案例中，絕大部分管理人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，缺乏及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對性，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營處于危險(xiǎn)地帶。在還沒有對客戶的信用及財(cái)務(wù)了解清楚之前，就盲目賒銷，冒著風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大市場占有率，最后很多客戶的欠款無法收回，導(dǎo)致企業(yè)陷入資金困難之中，使后續(xù)的投資項(xiàng)目無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，資金流通無法正常運(yùn)行，給企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)管理層應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持高度的警覺，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制力度，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

(四)財(cái)務(wù)管理決策缺乏科學(xué)性

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)與公司管理層缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)有著一定關(guān)系，由于缺乏對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要素的科學(xué)預(yù)見性，導(dǎo)致在制定投資決策時(shí)經(jīng)常出現(xiàn)失誤，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。科學(xué)的管理決策是保證財(cái)務(wù)正常運(yùn)行的提前。目前，很多企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策現(xiàn)象，這種盲目地憑借經(jīng)驗(yàn)和主觀的不科學(xué)合理的判斷給企業(yè)財(cái)務(wù)作出的一系列決策造成嚴(yán)重的偏差和脫軌，繼而企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)威脅接踵而至，一環(huán)緊扣一環(huán)，最終使企業(yè)的投資項(xiàng)目達(dá)不到預(yù)期的效果，影響下一步的生產(chǎn)經(jīng)營管理。

三、解決企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的對策

(一)提高財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)對外部環(huán)境的應(yīng)變能力

面對復(fù)雜的外部環(huán)境，企業(yè)必須能夠?qū)ν獠拷?jīng)營風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行準(zhǔn)確識(shí)別，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別之后要想有效地控制，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，必須建立科學(xué)有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，采取合理可行的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制措施，盡最大可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響。

(二)理順內(nèi)部各種財(cái)務(wù)關(guān)系

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵在于對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測和管理，首先就要理順企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)關(guān)系，明確各部門的權(quán)利與職責(zé)，各司其責(zé)，縮小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響程度，盡可能地為企業(yè)爭取經(jīng)濟(jì)利潤。如果財(cái)務(wù)關(guān)系混亂很有可能會(huì)加重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)管理者應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，并采取組合策略針對風(fēng)險(xiǎn)的不同成因采取針對性的措施，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也要明確企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)營單位之間及其與企業(yè)財(cái)務(wù)部門的關(guān)系，而在利益分配方面應(yīng)做到公平公正公開，兼顧各方面的利益，促進(jìn)企業(yè)良好內(nèi)部控制環(huán)境的形成。

(三)提高財(cái)務(wù)管理人員水平和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無處不在，為了有效降低發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性，企業(yè)應(yīng)大力培養(yǎng)并加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員面對危險(xiǎn)的應(yīng)對意識(shí)和對威脅的科學(xué)準(zhǔn)確的判斷力，使財(cái)務(wù)管理人員準(zhǔn)確、及時(shí)地發(fā)現(xiàn)和預(yù)估潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)評估離不開會(huì)計(jì)準(zhǔn)確、及時(shí)、全面的技術(shù)支持，因此，企業(yè)還應(yīng)該提高會(huì)計(jì)獲取信息的能力的培養(yǎng)。降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)離不開每一個(gè)環(huán)節(jié)的正確、有價(jià)值的判斷。

(四)提高財(cái)務(wù)決策的科學(xué)水平

提升財(cái)務(wù)管理制度的科學(xué)性和合理性，從制度上為風(fēng)險(xiǎn)管理提供必要的保障，進(jìn)而擴(kuò)寬企業(yè)對其他方面的經(jīng)營。正確的財(cái)務(wù)決策會(huì)促使財(cái)務(wù)管理工作的成功，錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)決策必然使財(cái)務(wù)管理工作失敗，它們之間息息相關(guān)，經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策會(huì)大大增加財(cái)務(wù)管理決策的失誤性，必須防止經(jīng)驗(yàn)和主觀思想的擴(kuò)大。為了能夠有效地防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須通過優(yōu)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，對各種方案制定相適應(yīng)的決策，同時(shí)利用多種方法來防范和規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括分散法、回避法和轉(zhuǎn)移法等。

四、結(jié)束語

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)無處不在，使很多企業(yè)逐漸意識(shí)到增強(qiáng)自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性和緊迫性。建立科學(xué)合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提升內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，保障企業(yè)文化與內(nèi)控環(huán)境建設(shè)，通過全面、有效的措施來加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理力度，從而更好地推動(dòng)企業(yè)的經(jīng)營和生產(chǎn)活動(dòng)的順利開展。

[參考文獻(xiàn)]

[1]陳淑蘭.防范和化解醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2015

篇（7）

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在,無疑會(huì)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。以財(cái)務(wù)決策為例,企業(yè)的財(cái)務(wù)決策幾乎都是在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的,離開了風(fēng)險(xiǎn),就無法正確評價(jià)企業(yè)報(bào)酬的高低。因此,對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因及其防范進(jìn)行研究,以求降低風(fēng)險(xiǎn)、提高效益,具有十分重要的意義。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征

1、資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)上升趨勢。

對一個(gè)經(jīng)營正常,投入與產(chǎn)出有一個(gè)合理的回報(bào)比率的企業(yè),資產(chǎn)負(fù)債率略高,雖然有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但只是潛在的風(fēng)險(xiǎn),并不可怕。但對于一個(gè)長期虧損的企業(yè),完全依靠擴(kuò)大借貸規(guī)模解決持續(xù)經(jīng)營問題,其資產(chǎn)負(fù)債率必然居高不下,并呈現(xiàn)不斷上升的趨勢,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷積累和顯現(xiàn)。

2、流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)速度持續(xù)下降。

短線資金來源,一般是指銀行短期借款,用短線資金作為投資的資金來源 ,是市場經(jīng)濟(jì)條件下負(fù)債經(jīng)營的一種形式,也是當(dāng)前企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的主要路子,但如果把握不好“度”和“量”的關(guān)系投資回報(bào)率低于借款利率,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)應(yīng)運(yùn)而生,并“水漲船高”。

3、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例失調(diào),不良資產(chǎn)份額過多。

其是指企業(yè)的固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等資產(chǎn),在正常的生產(chǎn)經(jīng)營中,有一個(gè)比較合理的結(jié)構(gòu)比例。但當(dāng)生產(chǎn)經(jīng)營不正常時(shí),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例必然失調(diào)。企業(yè)原有的個(gè)別資產(chǎn),如長期無法回收的帳款、積壓的存貨、長期未回收的對外投資、長期未使用的生產(chǎn)設(shè)備、不按規(guī)定形成的無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)等,逐步轉(zhuǎn)化為不良資產(chǎn),這也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)特點(diǎn)。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

1、借入資金的風(fēng)險(xiǎn)。

借入資金均嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額,如果借入資金不能產(chǎn)生效益,導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息,就會(huì)使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)。因此,借款籌資的風(fēng)險(xiǎn),表現(xiàn)為企業(yè)能否及時(shí)足額地還本付息。

2、利率風(fēng)險(xiǎn)。

同樣負(fù)債規(guī)模的條件下,負(fù)債的利息率越高,企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多,企業(yè)破產(chǎn)危險(xiǎn)的可能性也隨之增大。同時(shí),利息率對股東收益的變動(dòng)幅度也大有影響,負(fù)債的利息率越高,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,股東收益受影響的程度也越大。

3、投資風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)對內(nèi)投資的目的主要是為生產(chǎn)經(jīng)營提供必要的物質(zhì)條件,以謀取經(jīng)營收益,但由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營等情況的變化,其經(jīng)營收益往往會(huì)波動(dòng)起伏,從而造成經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營收益波動(dòng)的幅度和可能性越大,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)便越高,反之經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則越低。投資項(xiàng)目并不都能產(chǎn)生預(yù)期收益,從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性,企業(yè)直接對外投資遭受風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況,被投資企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與籌資風(fēng)險(xiǎn)共同影響到企業(yè)直接投資的風(fēng)險(xiǎn),故在被投資企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)或總風(fēng)險(xiǎn)已知的情況下,可近似地將其作為本企業(yè)直接投資風(fēng)險(xiǎn)。

4、資金回收風(fēng)險(xiǎn)。

在目前大部分工業(yè)產(chǎn)品供大于求的形勢下,采用分期收款方式的賒銷政策作為吸引客戶、擴(kuò)大銷售的一種手段,被越來越多的生產(chǎn)廠家所采用。這些優(yōu)惠政策在大多數(shù)情況下,都能起到較好的促銷作用,充分挖掘和利用了企業(yè)的現(xiàn)有生產(chǎn)能力,擴(kuò)大了銷售量,增加了產(chǎn)品的市場份額,提高了企業(yè)的市場競爭力,增加了企業(yè)的利潤。但是在帶來這些利益的同時(shí),也存在著諸多的問題和隱患,發(fā)生相應(yīng)的應(yīng)收賬款管理成本。

5、負(fù)債清償風(fēng)險(xiǎn)。

超越適度負(fù)債(即資產(chǎn)負(fù)債率超越臨界線)經(jīng)營所面臨到期債務(wù)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn),雖然屬債務(wù)清理性質(zhì),不能直接肯定其就是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失,但問題一旦出現(xiàn),熱必導(dǎo)致企業(yè)某一經(jīng)營期間現(xiàn)金流出量的增加,加大企業(yè)資金周轉(zhuǎn)難度,如不能及時(shí)解決,輕則影響企業(yè)信譽(yù),重則危及企業(yè)生存,是當(dāng)前國有企業(yè)防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作的重點(diǎn)。

三 加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理 ,降低風(fēng)險(xiǎn)對策

1、分散風(fēng)險(xiǎn)法。

企業(yè)可通過聯(lián)營、多方位、多元化經(jīng)營來分散市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)。具體來說,企業(yè)可通過與其他企業(yè)聯(lián)營,利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān); 或者可以多投資一些不相關(guān)的項(xiàng)目,多生產(chǎn)經(jīng)營一些利潤獨(dú)立或不完全相關(guān)的商品,使高利和低利項(xiàng)目,旺季和淡季,暢銷商品和滯銷商品,在時(shí)間上、數(shù)量上互相補(bǔ)充或抵消,以便降低風(fēng)險(xiǎn)。 這種多角化經(jīng)營可以提高市場競爭能力和結(jié)構(gòu)應(yīng)變能力,增加靈活性和穩(wěn)定性,盡可能避免在市場結(jié)構(gòu)性不景氣時(shí),因主營品被淘汰而使企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn),從而達(dá)到化解風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2、拓展財(cái)務(wù)理論研究范圍。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)理論的一個(gè)重要內(nèi)容,它貫穿于籌資、融資、投資等財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系始終。它在財(cái)務(wù)的籌資決策、投資決策、股利決策、資本決策四大決策領(lǐng)域中居于中心地位。所以,應(yīng)盡快拓展財(cái)務(wù)理論研究范圍,建立現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論體系,促使企業(yè)確立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀念,增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),進(jìn)而指導(dǎo)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范,營造企業(yè)理財(cái)新理念。

3、加速企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重組進(jìn)程,發(fā)揮企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的生產(chǎn)力。

將虧損企業(yè)改革中因停產(chǎn)、關(guān)閉而停止使用的資產(chǎn)和設(shè)備,投入到同類生產(chǎn)性質(zhì)的企業(yè)中去,擴(kuò)大重組后企業(yè)的生產(chǎn)能力,培育成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),增加化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資金來源。另外,強(qiáng)化企業(yè)閑置和不良資產(chǎn)的處理力度,加快閑置和不良資產(chǎn)的變現(xiàn),將變現(xiàn)的資金用于化解企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)加速房產(chǎn)土地辦證的進(jìn)程,實(shí)行抵押措款 ,增加企業(yè)的現(xiàn)金流入量。

4 樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范處理機(jī)制。

具體方法主要有:一是堅(jiān)持謹(jǐn)慎性原則。建立風(fēng)險(xiǎn)基金。即在損失發(fā)生以前以預(yù)提方式建立用于防范風(fēng)險(xiǎn)損失的專項(xiàng)準(zhǔn)備金。如產(chǎn)品制造業(yè)可按一定規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金、商業(yè)流通企業(yè)計(jì)提商品削價(jià)準(zhǔn)備金,用以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失。5 建立企業(yè)資金使用效益監(jiān)督制度。

有關(guān)部門應(yīng)定期對資產(chǎn)管理比率進(jìn)行考核。同時(shí),加強(qiáng)流動(dòng)資金的投放和管理,提高流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率,進(jìn)而提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。增加企業(yè)的短期償債能力。另外。還要盤活存量資產(chǎn)。加快閑置設(shè)備的處理。將收回的資金償還債務(wù)。

企業(yè)在進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)是,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是很難避免的,企業(yè)只有加強(qiáng)自身的管理,重視在發(fā)展過程中的不完善管理措施。不斷提高管理制定,才在經(jīng)濟(jì)全球化的市場競爭中取得發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

篇（8）

導(dǎo)言

在競爭日益激烈的今天，企業(yè)作為自主的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，不斷追求自身的利益最大化。從已有的文獻(xiàn)看，學(xué)者們從公司治理的不同角度去分析公司治理與公司績效之間的關(guān)系，并通過實(shí)證方法得出公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效有顯著影響的結(jié)論。學(xué)者們更多地討論經(jīng)營行為對企業(yè)績效的影響，而很少關(guān)注經(jīng)營行為對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)很少探討。現(xiàn)實(shí)中企業(yè)最關(guān)心的可能是如何創(chuàng)作利潤和價(jià)值，而忽視了隨之而來的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性日益加劇，風(fēng)險(xiǎn)和利益是不可分的，如果企業(yè)偏重績效，而對于不能很好處理好各種風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有可能遭受損失，甚至面臨破產(chǎn)危險(xiǎn)。由此可見企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理對公司來說是至關(guān)重要的。

1.國外文獻(xiàn)

1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司風(fēng)險(xiǎn)

LaPorta（1999）指出許多上市公司里，公司治理已不是管理者傷害股東利益的問題了，而是大股東侵占上市公司和上市公司和小股東利益問題。他認(rèn)為控股股東的利益和外部小股東的利益常常不一致，兩者之間甚至存在著嚴(yán)重的利益沖突，在缺乏外部控制的威脅的情況下，控股股東可能以其他股東利益為代價(jià)來追求自身利益，從而使企業(yè)增加了財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。Faccio（2001）從股利理論出發(fā)，研究了控股股東和小股東之間利益沖突對公司才公司財(cái)務(wù)狀況的影響問題。通過實(shí)證分析的結(jié)果表明，許多控股股東股利政策來掠奪小股東的利益，他們通過投資那些產(chǎn)生負(fù)收益的項(xiàng)目來榨取高額的控股收益。而這些無效率的項(xiàng)目堆積成了大量的無法收回的債務(wù)，嚴(yán)重增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而這些問題產(chǎn)生的根源是控股權(quán)過度集中。

1.2 董事會(huì)特征與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

董事長與總經(jīng)理二職合一會(huì)影響董事會(huì)的獨(dú)立性，從而使得不稱職的總經(jīng)理難以被更換而這樣顯然會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營效率，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Daliy和Dalton（1993）研究表明，當(dāng)董事會(huì)中外部比例增加時(shí)股東和董事會(huì)的利益協(xié)調(diào)更容易進(jìn)行，就能保證股東利益得到足夠的尊重進(jìn)而能降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

對于公眾公司董事長和總經(jīng)理都是有一個(gè)人有一人兼任的，顯然有很多缺陷：首先，這會(huì)影響董事會(huì)的獨(dú)立性，從而是的不稱職的總經(jīng)理難以被更換，而降低企業(yè)的經(jīng)營效率，改善公司的經(jīng)營管理。

1.3 高管特征與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于高管激勵(lì)作用西方研究幾乎一致發(fā)現(xiàn)高管報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績之間存在著明顯的正相關(guān)關(guān)系（Murphy，1985;coughlan and Schmidt，1985）。關(guān)于高管激勵(lì)與公司風(fēng)險(xiǎn)之間相關(guān)性實(shí)證檢驗(yàn)卻始終沒獲得一致結(jié)論。Lamber和Lacker（1987）發(fā)現(xiàn)二者之間確實(shí)如理論所論證的那樣，存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Mengistae和xu（2004）利用國有企業(yè)的樣本也發(fā)現(xiàn)報(bào)酬業(yè)績敏感度的確如理論所言，風(fēng)險(xiǎn)之間存在著顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。而Core（2009）和Guary（2002）、Mengistae和Xu（2004）的結(jié)論則恰恰相反，他們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和對高管的激勵(lì)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)越大，給予高管的激勵(lì)也隨之增加。

2.國內(nèi)文獻(xiàn)

于東智（2001）對923家上市公司1999年的相關(guān)文獻(xiàn)綜述數(shù)據(jù)為總體研究樣本，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)治理效率與公司績效的關(guān)系，其研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與上市公司規(guī)模正相關(guān)，與股票風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，但都不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性。當(dāng)存在其他的控制變量時(shí)，股權(quán)集中度與會(huì)計(jì)利潤率之間的聯(lián)系并不顯著。我國的股權(quán)集中度指標(biāo)反映的是國家股與法人股（國有成分占優(yōu)勢地位）的集中程度，研究的結(jié)果再一次表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)并不利于公司績效的提高，通過轉(zhuǎn)換大股東身份和適度地減持國有股比例將對公司績效的提高乃至市場體系的完善產(chǎn)生巨大的推動(dòng)作用。

姜秀華和孫錚（2001）、姜國華和王漢生（2004）等通過建立財(cái)務(wù)預(yù)測模型分析上市公司陷入財(cái)務(wù)困境的原因，發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在部分股權(quán)結(jié)構(gòu)因素對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響。得出主要結(jié)論：弱化的公司治理容易增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并引發(fā)公司財(cái)務(wù)困境；第一大股東持股比例顯著地影響公司陷入財(cái)務(wù)困境的可能性；管理層的持股比例也對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響作用等。

總之，股權(quán)制衡水平是股權(quán)結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要指標(biāo)，對公司治理和經(jīng)營的諸多方面都會(huì)產(chǎn)生深刻影響，對于公司股權(quán)制衡的研究應(yīng)該全方位地綜合分析其對公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、成本、經(jīng)營業(yè)績及中小股東的保護(hù)的影響。在完善我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)權(quán)衡各方面的因素尋求合適的制衡水平。

王小波（2007）以2004-2006年A股上市公司為樣本，研究上市公司，研究上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的影響。結(jié)果表明國有股比例與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)；股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平顯著負(fù)相關(guān)，表明較高的股權(quán)集中度是一種相對有效地股權(quán)安排；股權(quán)制衡與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平顯著正相關(guān)，這表明股權(quán)制衡尚不能改善治理的作用。于富生、張敏、姜付秀和任付秀和任夢杰（2008）以2002-2005上市公司為研究對象，研究公司治理對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。非國有控股企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要顯著大于國有企業(yè)；獨(dú)立董事比例越高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越低；上市公司董事會(huì)的規(guī)模對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)沒有顯著影響，董事會(huì)為能發(fā)會(huì)其應(yīng)有的作用，而董事長與總經(jīng)理二職分離、提高高管持股及高管薪酬都有助于降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。劉銀國、吳夏琴（2009）以100家上市公司3年的數(shù)據(jù)為研究對象，建立一個(gè)可以反映和評價(jià)公司治理的指標(biāo)體系和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模式，通過回歸分析其研究結(jié)果表明公司治理和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)。

3.結(jié)論和建議

綜上所述，公司的治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有一定的影響，而且，在其他條件既定的條件下公司治理對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的，這表明良好的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)能有效的降低風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)應(yīng)完善治理機(jī)構(gòu)，有效約束企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)行為，以降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。通過以上分析，本人認(rèn)為可以從三個(gè)方面對入手對其進(jìn)行深入探討：

（1）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而兩者之間的組合又可分為四種情況：高財(cái)務(wù)和高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；高財(cái)務(wù)和低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；高經(jīng)營和低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；低財(cái)務(wù)和低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)而以上的研究僅僅是單一的考慮財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此具有一定的片面性，學(xué)者們在實(shí)際研究中很少有全面的反應(yīng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量主要有兩種：以市場為數(shù)據(jù)（如股票收益率波動(dòng)、beta系數(shù)等）為依據(jù)；以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)（財(cái)務(wù)收益的波動(dòng)、資產(chǎn)負(fù)債率等）為依據(jù)。大多數(shù)西方學(xué)者都使用前者，但在市場不完善的情況下不能很好的反應(yīng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以我建議使用后者比較合理。對于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)還沒有比較公認(rèn)的衡量指標(biāo)如李濤（2005年）用“（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款）／總資產(chǎn)”來衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。由于公司可能存在操縱業(yè)績的嫌疑，不能很好反應(yīng)負(fù)債程度，進(jìn)而衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也不準(zhǔn)確，所以還需要研究其替代指標(biāo)。

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篇（9）

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素分析。隨著電網(wǎng)制度的改革和市場環(huán)境的變化，電網(wǎng)公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類逐漸多樣化。現(xiàn)階段，大部分電網(wǎng)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管理能力都比較弱，預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)的能力也比較差。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)絕大部分是由于內(nèi)部控制不完善而導(dǎo)致的。內(nèi)部環(huán)境因素包括籌資決策不當(dāng)、投資決策不合理、內(nèi)部控制制度存在缺陷和資產(chǎn)管理不當(dāng)可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控問題。供電公司存在的問題主要有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱和管理能力較差、內(nèi)部控制有待完善、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)不完善、還不成體系、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力不強(qiáng)等。秦皇島供電公司至今仍沒有一套完整的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度、流程。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系不完善，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警還不成體系，風(fēng)險(xiǎn)管控系統(tǒng)性、完整性較差，不能及時(shí)、完整地反饋對完成公司各項(xiàng)經(jīng)營目標(biāo)有影響的風(fēng)險(xiǎn)因素，未能有效采取應(yīng)對措施。

二、秦皇島供電公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的對策建議

（一）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案。供電公司的財(cái)務(wù)監(jiān)測指標(biāo)有公司經(jīng)營效益、資產(chǎn)效率、發(fā)展能力、成本水平、現(xiàn)金流量、貢獻(xiàn)程度等。針對當(dāng)前秦皇島供電公司風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)的現(xiàn)狀，有必要采取有效措施，使該公司管理層和員工走出對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的誤區(qū)。強(qiáng)化管理層防范風(fēng)險(xiǎn)的理念，是公司構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度的基礎(chǔ)，是保證公司風(fēng)險(xiǎn)防范的必要條件。

（二）建立健全內(nèi)部控制制度。供電公司在建立內(nèi)控制度時(shí)，應(yīng)注重理論與實(shí)際的充分結(jié)合；控制要以預(yù)防為主，檢查要將常規(guī)審計(jì)和定期或者不定期審計(jì)相結(jié)合。企業(yè)的負(fù)責(zé)人應(yīng)該充分意識(shí)到，要想公司經(jīng)濟(jì)發(fā)展、規(guī)模擴(kuò)大，就要重視對內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的控制。提升公司對內(nèi)部控制制度的執(zhí)行力，是保障內(nèi)部控制有效實(shí)施的最重要因素，只有提高了執(zhí)行力度，才能規(guī)范管理公司的內(nèi)部日常事務(wù)。變革內(nèi)部控制理念，加強(qiáng)公司內(nèi)部的溝通協(xié)調(diào)，加強(qiáng)內(nèi)部控制的監(jiān)督和評價(jià)，建立科學(xué)的信息處理機(jī)制和健全內(nèi)部控制制度將直接影響該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控效果。在集中核算模式下系統(tǒng)應(yīng)關(guān)注信息傳遞的高效性、財(cái)務(wù)信息的規(guī)范化。財(cái)務(wù)部門與業(yè)務(wù)端口的關(guān)系如圖1所示。

（三）充分重視風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警結(jié)果，及時(shí)制定應(yīng)對措施。做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制工作，必須高度重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)檢測到的結(jié)果，重點(diǎn)關(guān)注出現(xiàn)黃、紅兩種顏色亮燈狀態(tài)的指標(biāo)，認(rèn)真分析背后的原因并制定相應(yīng)的解決措施。這就從源頭上避免了公司可能發(fā)生的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。對難以解決的問題及時(shí)向上級主管單位溝通匯報(bào)，確保公司經(jīng)營目標(biāo)和整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可控、在控。同時(shí)，結(jié)合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，開展公司系統(tǒng)內(nèi)供電單位主要經(jīng)營指標(biāo)對標(biāo)工作，可以先在一個(gè)地區(qū)內(nèi)進(jìn)行對標(biāo)，取得成效后再進(jìn)一步擴(kuò)大到全省范圍。通過找差距、找問題、找目標(biāo)，促使下屬公司經(jīng)營管理水平不斷提升，及時(shí)防范和化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，確保整個(gè)集團(tuán)公司年度經(jīng)營目標(biāo)任務(wù)的順利實(shí)現(xiàn)。

（四）完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系。從財(cái)務(wù)的角度來講，供電公司經(jīng)營管理的每一個(gè)環(huán)節(jié)都可能存在風(fēng)險(xiǎn)。而全面預(yù)算管控恰好與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的方方面面息息相關(guān)，所以應(yīng)做好全面預(yù)算管理。秦皇島供電公司所處的經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜而嚴(yán)峻，主要表現(xiàn)在：一是電量增速大幅下滑。二是折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用等成本總額不斷增加。三是購電成本持續(xù)攀升，購水電比重雖同比有所提高，但增量部分主要為上網(wǎng)電價(jià)較高的大水電電量，公司盈利空間受到擠壓。對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究分析，選擇適當(dāng)?shù)墓芾矸椒ㄟM(jìn)行處理，只有合理平衡電量、成本、投資和效益的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，才能有效應(yīng)對更加嚴(yán)格的內(nèi)外部管控要求，從而保障全年經(jīng)營目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

（五）定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制情況跟蹤，確保風(fēng)險(xiǎn)可控、在控。為強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，提高風(fēng)險(xiǎn)管控剛性，確保順利完成年度經(jīng)營目標(biāo)，應(yīng)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析、跟蹤常態(tài)化工作機(jī)制。定期分析總結(jié)前一階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控情況，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)營形勢，合理準(zhǔn)確評估可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。動(dòng)態(tài)跟蹤與事前預(yù)估相結(jié)合，做好公司經(jīng)營過程的事前、事中、事后風(fēng)險(xiǎn)跟蹤。加強(qiáng)電力市場跟蹤，密切關(guān)注量、價(jià)、費(fèi)等指標(biāo)的變化情況。對跟蹤分析揭示出的風(fēng)險(xiǎn)問題，應(yīng)采取有效措施加以落實(shí)改進(jìn)，并做好總結(jié)工作，嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)的再次發(fā)生。財(cái)務(wù)部門跟蹤成本預(yù)算執(zhí)行情況，需要市場部、計(jì)劃部、基建部、設(shè)備部等相關(guān)業(yè)務(wù)部門的密切協(xié)作，及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)，制定應(yīng)對措施，才能使公司的目標(biāo)得以落實(shí)。

三、結(jié)論

本文通過分析秦皇島供電公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控現(xiàn)狀，提出合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施，得出以下結(jié)論：（1）電網(wǎng)公司如果要更好地防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該在經(jīng)營管理過程中強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案。（2）定期進(jìn)行國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢分析和政策研究，加強(qiáng)決策的科學(xué)性；充分發(fā)揮全面預(yù)算管理的引導(dǎo)和管控作用，確保生產(chǎn)經(jīng)營的可控、在控；定期跟蹤風(fēng)險(xiǎn)控制關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)及指標(biāo)并及時(shí)反饋給相關(guān)責(zé)任部門。（3）采取針對性措施，及時(shí)防范和化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)公司由外延式發(fā)展向外延與內(nèi)涵并重發(fā)展轉(zhuǎn)變，提高經(jīng)營管理水平，創(chuàng)造資產(chǎn)經(jīng)營新績效。

作者:趙欣 鄧偉妍 單位:國網(wǎng)冀北電力有限公司秦皇島供電公司

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篇（10）

對房地產(chǎn)企業(yè)來講，投資者個(gè)人資產(chǎn)是極其有限的，且公司規(guī)模也受到了諸多因素的制約，企業(yè)很難從資本市場中得到經(jīng)營需要的資金，因此選擇了負(fù)債經(jīng)營。而負(fù)債經(jīng)營必定會(huì)給企業(yè)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，本文把房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因分為內(nèi)因和外因兩個(gè)方面。

1、內(nèi)因

（1）負(fù)債利息過高。當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債成本和規(guī)模達(dá)到一定比例時(shí)，負(fù)債的利息越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)越大；當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)借入資金和自有資金達(dá)到一定比例時(shí)，借入資金的利息越高，企業(yè)自有資金的收益便會(huì)越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)越大。

（2）籌資組合狀況較差。所謂的籌資組合指短期資金和長期資金之間的比例，當(dāng)長期資金成本過高且缺少彈性時(shí)，企業(yè)在借款期內(nèi)需要支付大量利息，而短期資金恰恰相反，資金的成本較低，且彈性較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，兩種不同的組合導(dǎo)致企業(yè)需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小也不相同。

（3）現(xiàn)金流入量不足。在盈利等一切狀況良好時(shí)，如果企業(yè)現(xiàn)金流入量不夠，那么也可能導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，因此企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債籌資的過程中，要對未來需要償付的本息現(xiàn)金流量進(jìn)行估算，對未來現(xiàn)金流量期望值和償討債務(wù)現(xiàn)金需求量進(jìn)行比較和分析，防止企業(yè)發(fā)生過大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。所謂的資產(chǎn)變現(xiàn)能力，就是指資產(chǎn)的流動(dòng)性，一般來講，流動(dòng)資產(chǎn)獲利的能力低于固定資產(chǎn)的獲利能力，因此如果資金流動(dòng)性好的話，那么企業(yè)獲利能力便會(huì)降低，支付利息的償還風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)增加；如果資金流動(dòng)性較差，企業(yè)失去現(xiàn)金償付能力的可能性便會(huì)加大。

2、外因

（1）金融市場的波動(dòng)。企業(yè)在籌資過程中，不可避免地要面對金融市場，而金融市場中的利率、匯率等數(shù)值的變動(dòng)都能夠?qū)е仑?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。例如西方國家實(shí)行的是浮動(dòng)匯率，有些貨幣對外價(jià)值上升，有些貨幣對外價(jià)值下降，如果我國房地產(chǎn)企業(yè)在借入國外資金時(shí)，未能充分考慮匯率、利率等因素可能會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）企業(yè)盈利能力變化。經(jīng)營的環(huán)境、市場的供求、價(jià)格等都會(huì)經(jīng)常發(fā)生變化，這些因素都會(huì)對企業(yè)的盈利水平造成一定的影響，例如材料價(jià)格上漲，便會(huì)導(dǎo)致成本增加，利潤降低，如果供求關(guān)系發(fā)生了變化，那么企業(yè)的盈利也會(huì)發(fā)生變化等。

（3）企業(yè)籌資能力變化。企業(yè)的籌資能力也能體現(xiàn)企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力，如果企業(yè)經(jīng)營狀況較好，那么籌資能力也會(huì)強(qiáng)一些，當(dāng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)的應(yīng)對能力也會(huì)隨之提高。

二、房地產(chǎn)企業(yè)由負(fù)債經(jīng)營引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

看待房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營，一定要用辯證的思想，適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來利潤，保住企業(yè)的市場地位，但是過度的負(fù)債經(jīng)營，就會(huì)給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營甚至是生存帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)主要由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)組成，如果企業(yè)要對總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，那么首先便要對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的組合關(guān)系進(jìn)行權(quán)衡。如果企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，那么就要通過降低負(fù)債來減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；如果采取的是高負(fù)債經(jīng)營，那么企業(yè)不僅要負(fù)擔(dān)較大的債務(wù)成本，還要經(jīng)受住收益率變動(dòng)帶來的沖擊，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，企業(yè)抵抗外部環(huán)境的能力便會(huì)降低。

2、無力償債風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)如果進(jìn)行負(fù)債籌資，那么企業(yè)便有到期償還本金的法定責(zé)任，如果企業(yè)負(fù)債進(jìn)行的項(xiàng)目無法保證投資收益比資金成本高，或是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化、企業(yè)短期資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)脑挘銜?huì)導(dǎo)致權(quán)益資本收益降低，致使企業(yè)無力償還債務(wù)，讓企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險(xiǎn)。

3、財(cái)務(wù)拮據(jù)風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時(shí)，負(fù)債資本對還本付息方式、期限等一般都有明確的規(guī)定，如果企業(yè)無法滿足還款的各項(xiàng)要求，那么企業(yè)就要進(jìn)行一些額外的籌資活動(dòng)，使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)拮據(jù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，負(fù)債規(guī)模、還款限期等也會(huì)加大企業(yè)在債務(wù)到期時(shí)的壓力，如果企業(yè)內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)不靈，便會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)拮據(jù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。

三、房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)控制

篇（11）

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的涵義

財(cái)務(wù)的本質(zhì)是企業(yè)資產(chǎn)管理和投融資活動(dòng)，綜合體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)價(jià)值，有效的財(cái)務(wù)資本運(yùn)作可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)最佳的經(jīng)營效益，支持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。相對于財(cái)務(wù)理論更加注重社會(huì)科學(xué)層面的本質(zhì)屬性，戰(zhàn)略構(gòu)成一種特定經(jīng)濟(jì)主體考慮問題的思維方式，戰(zhàn)略思想也需要隨環(huán)境的改變而及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，因此并沒有特定的規(guī)律可循，動(dòng)態(tài)性、虛擬性以及預(yù)期性等是戰(zhàn)略的基本特征。從方法論角度來看，戰(zhàn)略思想要求人們能夠自上而下的思考問題，既要著眼于未來，引導(dǎo)企業(yè)做出適當(dāng)?shù)念A(yù)期決策，也要時(shí)刻關(guān)注競爭對手的策略，在現(xiàn)階段不斷優(yōu)化企業(yè)競爭手段，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)綜合價(jià)值最大化（郭勇峰，2013）。

結(jié)合財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略的屬性分析，本文將企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定義為：特定經(jīng)濟(jì)主體以實(shí)現(xiàn)預(yù)期發(fā)展目標(biāo)為動(dòng)機(jī)的、籌謀財(cái)務(wù)資本運(yùn)作的一系列前瞻性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在此定義中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略立足于企業(yè)未來，謀劃資金流動(dòng)與分配效率。整體上看，企業(yè)戰(zhàn)略具有四維一體的發(fā)展屬性，即：全局性，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的分支，服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，反映企業(yè)總體發(fā)展建設(shè)要求；導(dǎo)向性，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略指出了未來一段時(shí)間內(nèi)的財(cái)務(wù)活動(dòng)內(nèi)容，包含財(cái)務(wù)措施和財(cái)務(wù)目標(biāo)；長遠(yuǎn)性，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)是戰(zhàn)略，立足于未來，指導(dǎo)企業(yè)長期發(fā)展；穩(wěn)定性，穩(wěn)定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境良好的表現(xiàn)，證明企業(yè)發(fā)展處于正常軌道（何楨，2012）。

產(chǎn)品生命周期下企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的階段特征

目前，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界將產(chǎn)品生命周期全過程分為四個(gè)互相聯(lián)系的階段，不同階段的產(chǎn)品在對企業(yè)盈利能力、單位成本及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)負(fù)載具有不同程度的影響，因此而導(dǎo)致的企業(yè)凈現(xiàn)金流量也有所差異（見表1）。

（一）引入期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)產(chǎn)品處于引入期時(shí)，市場的新鮮感較強(qiáng)，但消費(fèi)者擔(dān)心產(chǎn)品可靠性不足，因此，出于提高產(chǎn)品銷量的考慮，企業(yè)需要進(jìn)行大規(guī)模的宣傳，產(chǎn)品營銷費(fèi)用激增，但產(chǎn)品銷量卻沒有保障，因此，從發(fā)展戰(zhàn)略思維來看，企業(yè)在本階段應(yīng)重點(diǎn)投資于技術(shù)研發(fā)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和消費(fèi)者認(rèn)可度。此時(shí)的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高，產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用能否收回、市場是否認(rèn)可新產(chǎn)品、初始戰(zhàn)略是否正確等都是未知數(shù)，企業(yè)面臨分化，即：如果產(chǎn)品推廣成功，獲得市場認(rèn)可，則產(chǎn)品隨即進(jìn)入下一個(gè)生命周期；如果產(chǎn)品推廣失敗，企業(yè)投資便形成沉沒成本。

（二）成長期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)入成長期階段，企業(yè)產(chǎn)品銷量攀升，同類產(chǎn)品均在用戶群中形成一定的口碑，廠家之間開始籌謀差異化競爭，個(gè)別企業(yè)的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平形成突破。雖然此階段中的產(chǎn)品宣傳費(fèi)用仍然保持較高比例，但銷量增加所能帶來的利潤增長使得產(chǎn)品單位成本呈下降趨勢，在市場需求大于供給的情況下，產(chǎn)品單位價(jià)格居高不下，繼續(xù)吸引更多的廠商參與到同類產(chǎn)品競爭中來，此時(shí)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為資金流風(fēng)險(xiǎn)，即處于高速發(fā)展中的企業(yè)需要持續(xù)不斷的資金維持，一旦企業(yè)資金斷流，經(jīng)營狀況就會(huì)急轉(zhuǎn)直下。

值得注意的是，此階段企業(yè)的生產(chǎn)不確定性因素依舊存在，不確定性主要源于企業(yè)之間的競爭加劇，越來越多的企業(yè)生產(chǎn)出差異化的產(chǎn)品，消費(fèi)者偏好容易發(fā)生變化，因此，如何謀劃自身產(chǎn)品戰(zhàn)略定位和培養(yǎng)忠實(shí)的客戶群成為企業(yè)面臨的主要問題。

（三）成熟期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入成熟期的標(biāo)志是廠商之間開始激烈的價(jià)格競爭，產(chǎn)品市場規(guī)模雖然達(dá)到最大，但也已經(jīng)是飽和狀態(tài)，市場中的企業(yè)產(chǎn)品份額已經(jīng)較為穩(wěn)定，廠商利潤率在競爭中逐漸下降，生產(chǎn)者剩余減少，消費(fèi)者剩余增加，出于維持既定市場份額的考慮，各家廠商都會(huì)利用各種營銷手段來保持自己的市場份額，但也會(huì)同時(shí)遭到其他廠商的頑強(qiáng)抵抗，形成低價(jià)競爭的惡性循環(huán)。因此，大企業(yè)的戰(zhàn)略重心此時(shí)往往轉(zhuǎn)向鞏固市場份額和創(chuàng)新產(chǎn)品，大量的小企業(yè)則會(huì)因?yàn)榻?jīng)營效率低下而被市場淘汰。

在成熟期階段，企業(yè)經(jīng)營相對于引入期和成長期的不確定性已經(jīng)消失，強(qiáng)勢企業(yè)的產(chǎn)品市場份額、銷售量、生產(chǎn)能力以及盈利能力都較為穩(wěn)定，企業(yè)現(xiàn)金流量比率也比較容易預(yù)測，因此經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為創(chuàng)新型產(chǎn)品的技術(shù)沖擊，企業(yè)需要繼續(xù)投入高額費(fèi)用來支持新產(chǎn)品研發(fā)，保持持續(xù)盈利能力。

（四）衰退期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

特定產(chǎn)品進(jìn)入衰退期后，產(chǎn)品性能已無法再提升，消費(fèi)者對相對落后的產(chǎn)品偏好繼續(xù)下降，由于長期的價(jià)格競爭，產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)被打壓的很低，毛利率降至最低水平，新廠商不再受到吸引而進(jìn)入該行業(yè)。此時(shí)眾多企業(yè)往往出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，有些中型廠商會(huì)依靠較為靈活的經(jīng)營機(jī)制和相對充裕的資金實(shí)力而選擇在此階段轉(zhuǎn)換戰(zhàn)略，小企業(yè)破產(chǎn)重組，只有剩下的大企業(yè)能夠依賴壟斷優(yōu)勢而繼續(xù)維持經(jīng)營。衰退期階段企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也同樣因綜合實(shí)力和規(guī)模差異等因素而有所不同，大型企業(yè)、中型企業(yè)以及小型企業(yè)的抗淘汰能力以此遞減，如果企業(yè)無法合理控制成本投入與維持費(fèi)用，衰退期階段的產(chǎn)品毛利率就無法保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配分析

（一）高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配

以創(chuàng)業(yè)型高科技公司為例，如果產(chǎn)品處于引入期，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高，而公司需要通過負(fù)債來籌集研發(fā)資金，在市場規(guī)模并不確定的條件下，企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)的可能性就較大，一般情況下，只有風(fēng)險(xiǎn)偏好者傾向于這種搭配，因?yàn)榇穗A段投入的資金具有較強(qiáng)的杠桿性質(zhì)，少量投入就可以開始冒險(xiǎn)活動(dòng)。如果企業(yè)獲得成功，那么風(fēng)險(xiǎn)投資者就以較小的資金成本而獲得了較高的收益；如果企業(yè)發(fā)展失敗，風(fēng)險(xiǎn)投資者損失的也只是較少的資本金。而債權(quán)人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)則較大，一旦產(chǎn)品市場推廣失敗或銷售效果未達(dá)到預(yù)期，債權(quán)人將由于前期投入過高而面臨較大損失。

（二）低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配

同樣以處于初創(chuàng)期的高科技公司為例，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)水平較高，如果公司希望承擔(dān)較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則必須選擇權(quán)益籌資作為主要的資金來源，同時(shí)不使用或少使用負(fù)債籌資，以此來達(dá)成低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的平衡，避免企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量不穩(wěn)定的情況。低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的搭配也符合債權(quán)人和股東的期望，因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)程度在投資人心理可以接受的范圍內(nèi)。值得注意的是，權(quán)益融資是以犧牲企業(yè)控制權(quán)為前提的，初始經(jīng)營者對于企業(yè)的控制權(quán)有所降低，企業(yè)面臨控制權(quán)“易主”風(fēng)險(xiǎn)。

（三）高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配

高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配使得企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平，以經(jīng)營公用事業(yè)的公司為例，公司本身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低，但因?yàn)樾枰罅康呢?fù)債籌資來維持公用建設(shè)，因此公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。此時(shí)，對于權(quán)益投資人來說，如果其不采取增大財(cái)務(wù)杠桿的方法來增加資本報(bào)酬率，權(quán)益投資人就會(huì)面臨低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和低資本回報(bào)率共存的尷尬局面，權(quán)益投資人不愿意接受這種風(fēng)險(xiǎn)搭配方式；對于債權(quán)人來說，這種搭配方式意味著企業(yè)必須以穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為償債保證，公用事業(yè)單位的自然屬性決定了債權(quán)人對這種風(fēng)險(xiǎn)搭配方式的偏好（王曉紅，2013）。

（四）低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)搭配

這是一種企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)最低的搭配組合方式。對于一家正處于成熟期的企業(yè)而言，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，現(xiàn)金流量充足，只需借入很少的債務(wù)，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低，債權(quán)投資人偏好這種搭配方式，因?yàn)槠髽I(yè)的償債能力有保證。權(quán)益投資人則一般不會(huì)偏好這種搭配，因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿率和投資報(bào)酬率都很低，權(quán)益報(bào)酬率自然不會(huì)太高。低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)一般會(huì)尋求繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在規(guī)模擴(kuò)張過程中也會(huì)不斷增大，因此，對于債權(quán)投資人來說，這種搭配方式同樣是一種較為理想的風(fēng)險(xiǎn)組合。

產(chǎn)品生命周期下的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

（一）產(chǎn)品處于引入階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

企業(yè)產(chǎn)品處于引入期階段，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐漸提高，新產(chǎn)品生產(chǎn)是否順利、市場能否接受新產(chǎn)品、企業(yè)能否獲得初始市場份額等是未知數(shù)，從對于風(fēng)險(xiǎn)搭配的分析內(nèi)容可知，高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)需要與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配，因此，此階段企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)為“高權(quán)益融資-低債務(wù)融資”，這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也與產(chǎn)品的引入期階段特征相符，企業(yè)資金主要來源于風(fēng)險(xiǎn)投資者的特性和產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿?huì)吸引追求“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的投資者的注意。

（二）產(chǎn)品處于成長階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

成長期企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)雖然有所降低，但是企業(yè)營銷費(fèi)用、管理費(fèi)用增長也較快，企業(yè)之間的競爭格局開始形成，在產(chǎn)品質(zhì)量還不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)綜合風(fēng)險(xiǎn)依然較高，因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定者應(yīng)該充分考慮該階段對于企業(yè)未來成長的重要性，以全部采用權(quán)益籌資的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，出于搶占市場份額的考慮，企業(yè)需要通過增加產(chǎn)品銷量來提升主營利潤率，這就要求企業(yè)利用充沛的現(xiàn)金流量來擴(kuò)大經(jīng)營，保持足夠的利潤率，將股利分配保持在相對較低的水平。

（三）產(chǎn)品處于成熟階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

一旦產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，產(chǎn)品的市場份額和利潤率就會(huì)相對穩(wěn)定。該階段企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，企業(yè)主要考慮如何保持自己的市場份額，并在與其他企業(yè)的競爭中保持競爭優(yōu)勢。此時(shí)企業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)應(yīng)該轉(zhuǎn)移到如何提高生產(chǎn)效率上來，企業(yè)經(jīng)營得當(dāng)就可以獲得大量的凈現(xiàn)金流量，不僅償債能有保障，再投資能力也會(huì)增強(qiáng)。該階段企業(yè)的發(fā)展前景低于初創(chuàng)期階段，表現(xiàn)為股票價(jià)格的下跌，此時(shí)企業(yè)需要增加股息率，提高每股收益，降低市盈率倍數(shù)以穩(wěn)定股價(jià)。

（四）產(chǎn)品處于衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

雖然產(chǎn)品處于成熟階段時(shí)，強(qiáng)勢企業(yè)能夠產(chǎn)生巨大的現(xiàn)金流，但成熟期的到來也意味著產(chǎn)品衰退期的開始，產(chǎn)品的市場需求將逐步減小甚至消失，此時(shí)企業(yè)就不能通過支出大量的費(fèi)用來維持市場份額，必須采取合適的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略來補(bǔ)充產(chǎn)品銷量早期下跌階段的凈現(xiàn)金流出。總體而言，成熟期階段的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低，企業(yè)有能力承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)融資和高股利支付財(cái)務(wù)戰(zhàn)略都可以用來支持企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

綜上，產(chǎn)品生命周期是企業(yè)戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的經(jīng)典理論，由于企業(yè)在不同發(fā)展階段具有不同的資金需求，因此，從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)收益最大化的角度出發(fā)，企業(yè)應(yīng)將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與產(chǎn)品生命周期理論進(jìn)行動(dòng)態(tài)結(jié)合，找尋產(chǎn)品生命周期各階段的“風(fēng)險(xiǎn)-收益”最佳結(jié)合點(diǎn)。本文以評估企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同搭配效果為基礎(chǔ)，分析了企業(yè)差異化風(fēng)險(xiǎn)偏好條件下的權(quán)益融資和債權(quán)融資戰(zhàn)略匹配適宜程度，對于我國大量處于創(chuàng)業(yè)期和成長期的企業(yè)來說具有借鑒意義，同時(shí)也對處于成熟期和衰退期的企業(yè)構(gòu)成一定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)警示。

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