緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇債券投資技巧范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

篇（1）

這一切在四季度發生改變。經濟方面，短期內經濟增長的動力不強，年內經濟增長將持續走弱；通脹方面，形勢得以初步緩解，四季度以及明年物價將整體回落；貨幣政策方面，進一步收緊已無必要，而放松的可能性也不大，整體上會維持當前力度；資金方面，目前商業銀行的超儲率已處于非常低的水平，央行通過上調存款準備金率和公開市場操作，實際調控效果已經接近了的理論上最高存款準備金率――23％，未來再次上調存準率的可能性已不大，這也預示著宏觀調控已接近尾聲。綜合這些因素，近一段時間的債市行情得以確認。

通常認為，債市拐點早于股市拐點到來。2008年爆發的全球金融危機，世界經濟大蕭條，中國A股市場從2007年四季度的歷史高點6124點一路下挫至2008年底的1664點；債市領先股市6個月左右即展開反彈行情，10年國債收益率從2008年中的4.55%開始一路下行至2009年初的2.67%；而股市則在2009年初才開始反彈，并一路上漲到2009年8月份的3500點附近。

在各種投資渠道均不給力的今天，由于無法斷定股票牛市行情是否啟動，債市無疑是資金的庇護所、投資的好標的和理財的必要配置。尤其對習慣炒股養基的人來說，這時不妨做做債基，助你更好地適應市場的脈搏。

國家財政部決定11月10日起發行2011年憑證式（四期）國債。該期國債發行總額為200億元，發行期限截止到23日。發行當日上午9點，筆者在北京市朝陽區一家商業銀行網點外見到很多人都在抱怨：“來晚啦，國債已經賣完了。”據媒體報道，同樣的場景，在全國各地的銀行門口幾乎都在上演。

債券熱潮為什么會來

國債申購熱為什么會出現？一是通脹嚴重程度加劇，銀行存款出現負利率，從而使得人們希望采用更有效的理財手段。二是目前正處于本輪加息周期的頂部區域，國債的發行價格顯得較為誘人。

從表1可以看出，1978～2010年，33年的年均通脹率為5.18%。今年7月7日起，最新適用的1年期銀行存款的利率水平是3.5%。按照現有的通脹速度和利率水平，10萬元存銀行，20年后將變成7.13萬元。在這種情況下，人們就希望采用比銀行存款收益更高的國債來抵御通脹的危害。以最近發行的這次國債為例，一共發行了1年期、3年期和5年期3種面額，票面利率均高于同期銀行存款的收益水平。其中1年期20億元，票面年利率3.85%；3年期100億元，票面年利率5.58%；5年期80億元，票面年利率6.15%。

從表2可以看出，中國的利率周期每過幾年就會變動一次，且呈現較為明顯的加息和減息周期，在此期間，存在明顯的轉折。我們在關注債市時，最重要的就是要把握這個關鍵的轉折時點。如果是從加息周期轉入降息周期的關鍵節點，則債券發行價格將達到高峰，這樣就會出現熱銷場面，同時，二級市場上的債券的交易價格也不斷走強。例如，目前在股市反復震蕩的同時，債市交易市場已經開始發力上漲，9月底以來走出了一波小牛行情。

各主要投資品種前景看淡

目前，除了債券之外，個人比較容易接觸到的理財產品主要有房產、股票、黃金、基金。事實上，現在這些理財產品都處于低谷或下跌趨勢中。

房產在中國進行房產投資有3個秘訣：第一是政策；第二是政策；第三還是政策。由于中國的土地是沒有私有產權的，統統歸國家所有。因此，房產政策市的現象在未來較長的一段時間內將長期存在。這意味著，房地產行情要根本走強，需要國家給予政策支持。而目前國家對房產從緊調控的態度非常堅決，房產的低潮在未來一段時間內還將持續存在。

股票中國的股市與房地產密切相關，聯動性極強，上市公司中幾乎有一半屬于房地產產業鏈。炒股炒的是預期，在房地產預期不明朗而七大新興產業又沒有有效成為支柱產業的情況下，中國股市的整體情況很難有較大的改觀。雖然由于臨近年底，會有常規意義上的券商“吃飯”行情出現，但這一輪行情可能僅僅只是反彈，而并非反轉。在繼續從緊的貨幣政策的預期下，股市的真正整體好轉可能需要等到明年換屆之后才會出現。

黃金1971年7月第7次美元危機爆發，布林頓森林體系瓦解，尼克松政府于8月15日宣布實行“新經濟政策”，宣布美元與黃金脫鉤。從此，金價開始出現大幅度的波動。1971年7月～1980年1月，是第一輪黃金牛市。從35美元/盎司開始，金價在1980年1月達到最高價850美元/盎司，10年最大漲幅2328.57%。黃金并非永遠上漲。1980年1月～1999年7月，黃金一共跌了20年。這是第一輪黃金熊市。美國黃金期貨在1999年7月創下252.9美元本輪熊市最低價，20年最大跌幅70.25%。從1999年7月（特別是2001年9?11恐怖襲擊，美元確立長期貶值趨勢，正式宣布第二輪黃金牛市啟動）到目前，是第二輪黃金牛市。第二輪黃金牛市的金價在2011年9月6日達到至今的最高價1922.6美元，最大漲幅660.22%。目前，困擾美國的最大恐怖因素本?拉登已被擊斃，美元未來一段時間內有走強的可能性。因此，黃金在未來半年到1年的時間內可能將維持弱市整體的態勢，再出現大幅度上漲的可能性較小。

基金基金主要分為股票型、貨幣型和債券型3種。股票型基金的走勢與股市相關性很高，在股市整體預期走弱的情況下，該類基金很難有較好表現。貨幣型從本質上來說是一年期銀行存款的有效替代品，優點很明顯：取用靈活，買入之后，一旦需要用錢，則可以隨時贖回，一般來說，2天就可以到賬。而缺點也很明顯：收益率相對不高。債券型基金的走勢與債券市場的走勢基本是一致的，在債券市場整體走強的情況下，該類基金可能會有較好表現。

篇（2）

一、我國債券投資的風險現狀及其類別

任何投資都是有風險的,風險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評估債券投資風險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。當然,在同樣的債券市場,不同投資者的收益是不盡相同的,這其中存在著投資技巧的問題。對于不同類型的投資者,投資的技巧是不相同的。因此在對債券進行分析之前,有必要首先來關心一下投資債券的風險何在。投資債券,可能會面臨哪幾方面的風險。債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風險是指債券預期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風險是普遍存在的。與債券投資相關的所有風險稱為總風險。

1.違約風險

違約風險,是指發行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風險。在所有債券之中,財政部發行的國債,由于有政府作擔保,往往被市場認為是金邊債券,所以沒有違約風險。但除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券則或多或少地有違約風險。因此,信用評級機構要對債券進行評價,以反映其違約風險。一般來說,如果市場認為一種債券的違約風險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。

2.利率風險

債券的利率風險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當利率提高時,債券的價格就降低;當利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。

3.購買力風險

購買力風險,是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間,投資者實際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實際的收益率只有2%,購買力風險是債券投資中最常出現的一種風險。實際上,在20世紀80年代末到90年代初,由于國民經濟一直處于高通貨膨脹的狀態,我國發行的國債銷路并不好。

4.變現能力風險

變現能力風險,是指投資者在短期內無法以合理的價格賣掉債券的風險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現有債券,但短期內找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。

5.經營風險

經營風險,是指發行債券的單位管理與決策人員在其經營管理過程中發生失誤,導致資產減少而使債券投資者遭受損失。

二、我國債券投資的風險防范措施

1.選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產生種種不利后果,如把所有資金全部用來購買國債,這種投資行為盡管非常安全、風險很低,但由于國債利率相對較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券,收益可能會很高,但缺乏安全性,也很可能會遇到經營風險和違約風險,最終連同高收益的承諾也可能變為一場空。而投資種類分散化的做法可以達到分散風險、穩定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,債券的期限本身就孕育著風險,期限越長,風險越大,而收益也相對較高,反之債券期限短,風險小,收益也少。如果把全部投資都投在期限長的債券上,一旦發生風險,就會猝不及防,其損失就難以避免。因此,在購買債券時,有必要多選擇一些期限不同的債券,以防不測。投資者手中經常保持短期、中期、長期的債券,不論什么時候,總有一部分即將到期的債券,當它到期后,又把資金投資到最長期的證券中去。

2.把握合適的債券投資時機

所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時,一方面要結合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉讓,滿足生產經營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風險,但若是進行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。

3.必須注意不健康的投資心理

要防范風險還必須注意一些不健康的投資心理,如盲目跟風往往容易上當,受暗中興風作浪、操縱市場人的欺騙;貪得無厭,往往容易錯過有利的買賣時機;賭博心理,孤注一擲的結果往往會導致血本無歸;嫌貴貪低,過分貪圖便宜,容易持有一堆蝕本貨,最終不得不拋棄而一無所獲。

總之,債券投資是一種風險投資,那么,投資者在進行投資時,必須對各類風險有比較全面的認識,并對其加以測算和衡量,同時,采取多種方式規避風險,力求在一定的風險水平下使投資收益最高。

參考文獻:

[1]詹姆斯•C•范霍恩.現代財務管理(第十版)[M].北京:經濟科學出版社,1999.

篇（3）

做一名真正的投資者

格雷厄姆認為，雖然投機行為在證券市場上有它一定的定位，但由于投機者僅僅為了尋求利潤而不注重對股票內在價值的分析，往往容易受到“市場先生”的左右，陷入盲目投資的誤區，股市一旦發生大的波動常常使他們陷于血本無歸的境地。而謹慎的投資者只在充分研究的基礎上才做出投資決策，所冒風險要少得多，而且可以獲得穩定的收益。

注意規避風險

一般人認為在股市中利潤與風險始終是成正比的，而在格雷厄姆看來，這是一種誤解。

格雷厄姆認為，通過最大限度的降低風險而獲得利潤，甚至是無風險而獲利，這在實質上是高利潤；在低風險的策略下獲取高利潤也并非沒有可能；高風險與高利潤并沒有直接的聯系，往往是投資者冒了很大的風險，而收獲的卻只是風險本身，即慘遭虧損，甚至血本無歸。投資者不能靠莽撞投資，而應學會理智投資，時刻注意對投資風險的規避。

以懷疑的態度去了解企業

一家公司的股價在其未來業績的帶動下不斷向上攀升，投資者切忌盲目追漲，而應以懷疑的態度去了解這家公司的真實狀況。因為即使是采取最嚴格的會計準則，近期內的盈余也可能是會計師所偽造的。而且公司采用不同的會計政策對公司核算出來的業績也會造成很大差異。投資者應注意仔細分析這些新產生的業績增長是真正意義上的增長，還是由于所采用的會計政策帶來的，特別是對會計報告的附注內容更要多加留意。任何不正確的預期都會歪曲企業的面貌，投資者必須盡可能準確地做出評估，并且密切注意其后續發展。

當懷疑產生時，想想品質方面的問題

如果一家公司營運不錯，負債率低，資本收益率高，而且股利已連續發放了一些年，那么，這家公司應該是投資者理想的投資對象。只要投資者以合理的價格購買該類公司股票，投資者就不會犯錯。格雷厄姆同時提請投資者，不要因所持有的股票暫時表現不佳就急于拋棄它，而應對其保持足夠的耐心，最終將會獲得豐厚的回報。

規劃良好的投資組合

篇（4）

其二，債券評級年年調整、年年向上調級，自2008年以來，大量債券持續發行，評級機構每年會調整發債個體的信用等級，奇怪的是絕大多數是向上調整的，開始幾年還是零星的、少量的幾只債券調整，后來發展到大批的，持續的調級，最終結果就是出現大量的AAA債券。企業想降低融資成本，評級公司想增加自身對于企業的吸引力，在沒有實質違約的情況下，也不能說這樣的評級不合理。為了區分真正良好評級債和非良好評級債，市場上出現了超AAA、一般AAA以及偽AAA等新名詞，在收益率曲線設定方面也出現了AAA+、AAA和AAA一，甚至出現AAA一等。

篇（5）

質押式回購是交易雙方以債券為權利質押所進行的短期資金融通業務。在質押式回購交易中，資金融入方（正回購方）將債券出質給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質債券。目前上海證券交易所和深圳證券交易所都開設有債券質押式回購業務。以上海市場為例，質押式回購分為1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九個品種。

債券質押式回購交易風險低、流動性強、收益較高。從安全性看，債券質押式回購交易的風險幾乎可以忽略不計，根據《上海證券交易所債券交易實施細則》第十條規定，債券回購交易實行質押庫制度，融資方應在回購申報前，通過本所交易系統申報提交相應的債券作質押。用于質押的債券，按照證券登記結算機構的相關規定，轉移至專用的質押賬戶。這就是說，一旦融資方發生違約，其質押的債券將被強制拍賣并用來償還借款。而且，融資方必須將所持有的債券按照規定的比例折算成標準券后進行質押。在這一規定下，即使出現了違約，所質押的債券也能夠足額償還回購業務的本息。據筆者了解，自債券質押式回購業務開展以來，從未發生過一筆違約事件。

從流動性看，質押式回購有九個品種，從1天到半年都有，其中1天、7天和28天品種的交投一般較為活躍，為投資者提供了多種選擇，投資者可以根據自身資金的運作情況合理投資。例如，一位以打新股為主的投資者，在兩次新股認購中有1天間隔時間，他可以選擇1天品種以增加收益。在新股頻頻破發的月份，投資者可以進行28天品種的操作，獲得穩健收益。

從收益率看，交易所債券質押式回購品種的報價和市場資金面緊密相關，近階段各品種利率普遍走高，一天品種一般在5%――8%，高于銀行隔夜理財產品的收益率，七天品種的收益率也在5%――6%，高于相應期限檔次銀行理財產品的收益率。在市場資金偏緊的時期（比如，存款準備金繳款日），其收益率還要高。與目前CPI相比，回購利率似可跑贏通脹，使資金在通脹時期不貶值。

影響債券質押式回購品種收益率的主要因素是市場資金面狀況。目前市場資金面較前期緊，這促使回購利率大幅走高。央行今年6次上調存款準備金率的滯后效應將在下半年釋放，資金面很難顯現寬松，這將使回購利率在未來一段時間內仍然保持高位運行。另外，在月末、季末市場資金面也較緊，回購利率會有所上升。投資者只要抓住機會，債券質押式回購市場是有較高的投資價值的。

一般情況下，在滬深證券交易所開戶的投資者就能進行債券質押式回購交易，部分券商可能需要另行開通后才能進行交易。交易前，建議投資者先弄清相應的交易規則。以滬市為例，逆回購方按“賣出”予以申報，申報單位為手，1000元標準券為1手，申報數量為100手或其整數倍，單筆申報最大數量不超過1萬手。即最小交易金額為10萬元，最大交易金額為1000萬元。傭金各期限品種是不同的，其中1天品種為成交金額的0.001%，28天品種為成交金額的0.020%，可以說期限越長手續費越優惠。

篇（6）

低風險配置不可或缺

今年以來不同類別基金業績的分化,再度提醒投資者正視債券型基金作為低風險配置的重要性。

銀河證券基金研究中心的數據顯示,上半年,206只標準股票型基金平均下跌了18.51%,53只標準指數型基金下跌了26.38%,65只普通債券型基金則集體上漲2.04%。

下半年伴隨股市反彈,股票型基金平均跌幅有所收窄,而債券型基金業不甘示弱。如表一所示,下半年債券型基金整體維持上漲趨勢,從凈值加權平均凈值增長率來看,漲幅已遠超上半年。

如果說股票型基金是獲取超額收益較好的工具,那么債券型基金就是有效的風險管理工具,對債券基金的合理配置將大大降低基金投資組合在下跌和震蕩市場中組合業績的波動性。投資者體驗最深的如2008年的大跌,股票基金平均跌幅50%以上,而債券基金整體獲得6.48%的年度正收益,部分基金收益在10%以上。

對激進型投資者來說,配置債券基金可以降低投資組合的風險。對穩健型投資者而言,如果以通貨膨脹和銀行利率作為“假想敵”,國內債券基金多年來的業績表現不負眾望。相關統計顯示,過去5年我國債券基金年度平均收益分別為8.74%、24.55%、14.66%、7.37%、4.65%,連續實現正收益。

一級債基風光無限

目前看來,選擇債券型基金應重點關注“一級債基”。按照只投資債券、可以投資新股申購和可以投資二級市場股票,可將債券基金分為純債基金、一級債基和二級債基。

表一列出了今年以來業績排名前十的債券型基金,其中有9只是一級債基,僅長盛積債一只為二級債基。

銀河證券基金研究總監王群航認為,從長、中、短各個角度考察,一級債基的表現都比較突出。

股弱債強時,債券基金靠投資債券獲取正收益;股強債弱時,債券基金還可以通過可轉債、打新股等方式獲取可觀的回報。一級債基憑借其產品設計的靈活性,能夠較好的兼顧風險與收益。

從2008年債券型基金表現來看,“純債基金”與“一級債基”的總體績效表現情況幾乎一致;“二級債基”由于受到所持股票的拖累,凈值曾經受到較多的傷害,平均凈值增長率最低。而2009年股市強勁反彈,銀河證券統計一級債基全年平均業績為4.73%,遠超純債基金的1.71%,略低于二級債基的5.83%。

分析表一中的相關基金,德盛增利和富國天豐表現搶眼。上半年業績在債券型基金中排名前十,把握了債市的投資機會。下半年業績在132只債券基金中排名前20%,同樣較好把握了股市反彈帶來的收益。二級債基中,長盛積債雖然下半年表現搶眼,但其風險控制能力和債券投資能力尚有待觀察。

收益預期需調整

今年以來債券型基金普遍取得了相對不錯的業績,帶動了更多資金涌入。工銀雙利首募規模達140億份;個別債基一日售罄;富國半月內連發兩債基。在你加入蜂擁的人群搶購債基前,有幾件事應該知道。

隨著目前通脹預期愈發強烈,市場對于央行加息的擔憂也在增加。在近期債券收益率上行較快的市場環境下,分析人士普遍對于債券市場四季度的行情難言樂觀。長城證券基金分析師閻紅認為,鑒于債市前期已經累計了一定的漲幅,再度大幅上漲缺乏基本面支撐。

基金業長期存在“好發不好做”的“魔咒”,7月以來債券型基金的發行火爆應引起投資者警惕。德圣基金江賽春表示,對債券基金的短期化投資行為導致基民對債基的投資效果并不突出――他們常常入場太晚。

篇（7）

前言：隨著經濟的發展，人們的生活水平逐漸提升，物質豐厚程度越來越高，在這樣的背景下，如何處理閑余資金成為了人們關注的焦點。個人理財的出現給了人們多樣化的資金處理選擇，但當今市場個人投資理財產品眾多，如何選擇合適的投資理財方式及掌握個人投資理財技巧至關重要。基于以上，本文簡要分析了個人投資理財的方式和技巧。

一、個人投資理財方式分析

個人理財指的是個人為了優化配置財產、促進財產創收而制定并實施財務計劃的過程。個人投資理財一般以個人的財務狀況及生活水平為基礎，選擇合適的投資產品，運用一定的投資方式來實現對自身財產的管理，以小風險實現財產的大收益。

個人投資理財能夠幫助人們獲得更多財富，能夠實現資產的保值增值，而個人投資理財方式則有很多種，下面簡要介紹常見的幾種方式：①儲蓄：儲蓄是深受普通家庭喜愛的一種個人理財投資方式，相較于其他方式而言，儲蓄受到憲法保護，有著安全可靠的特點，同時投資形式靈活、辦理手續方便，銀行吸收存款會將資金投入到社會生產建設中，并獲取利潤，同時支付給儲戶利息，從而實現資產保值增值；②股票：股票也是一種常見的個人投資理財方式，人們可以將存款存入到股票賬戶，通過股票的升值來獲得收益，股票投資有著高收益的特性，且交易靈活方便，但其風險較高[1]；③債券投資：債券投資是一種收益適中的個人投資理財方式，例如國債、企業債券等；④互聯網理財產品投資：互聯網理財產品投資是一種新興的投資理財方式，人們可以通過購買互聯網理財產品來獲取收益，這種投資理財方式門檻較低，資金流動性高，收益較高，符合大眾理財需求，但互聯網理財產品投資也存在著一定的風險性。

二、個人投資理財存在的誤區分析

首先是存在貪念誤區，每一個人都希望擁有更多的錢財，都希望資產的財產能夠最大程度的實現增值，這就使得一些人為了獲取更多的利益而采取不理智的投資理財行為，例如非法借貸、盲目投資等，這種不理智的投資理財行為下，稍有不慎則可能導致傾家蕩產。

第二是存在廣泛撒網的誤區，一些投資者資金有限，但只要覺得能夠獲得收益就會積極參與到某種投資理財方式中，例如廣泛的選擇房地產、期貨、收藏、基金、股票等多種投資理財方式，但受限于自身精力和資金，使得每一種投資理財都難以獲得可觀的效益[2]。

第三是盲目自信的誤區，個人投資理財強調三思而后行，但有些人還沒有對理財產品深入了解就盲目投資，不考慮自身實際，從而引發理財風險。

三、個人投資理財技巧探討

改革開放以來，我國經濟發展迅速，國民收入增長迅猛，在這樣的背景下，人人都想讓自己的財產在安全的環境下實現保值增值，個人投資理財成為了眾多人處理財產的不二之選。但涉及到投資就必然存在風險，如何規避風險，選擇合適的投資理財產品至關重要，下面來簡要探討個人投資理財的技巧。

（一）了解自己的財務狀況

了解自身的財務狀況是個人投資理財的基礎，因此在投資理財之前，必須要對自己的收入、資產以及負債等情況進行了解，之后根據個人的偏好以及承受能力確定選擇合理的個人投資理財方式，在理財的過程中合理的安排資金，保證理財方式的風險自己可以承受，在此范圍內選擇資產增值最大化的理財方式[3]。傳統的靠yulu.cc節約而在銀行存錢等待儲蓄增長的方式已經不適合當今經濟的發展趨勢，因此個人投資理財者應當創新觀念，積極的參與理財投資活動，并對經濟環境進行分析，以此為基礎調整自己的投資理財計劃，保證個人投資理財的合理性。

（二）計算收入和支出

收入一般包括工資、存款利息以及資本利得等，支出一般包括房屋指出、水電費、伙食費、保險費、子女教育費、醫療費用等，在投資理財之前應當合理的計算自身支出與收入，留出備用資金，計算出能夠用于投資的資金有多少，了解自己的資金流量，避免盲目的投入大量資金進行投資理財，這對于規避投資理財風險也有著重要的作用。

（三）合理確定投資理財目標

個人投資理財之前應當確立合理的財務目標，確定未來一個時期之內期望達到的財務目標，例如幾年之后孩子上學的費用，幾年之后自己退休生活費用等，事有輕重緩急，自己財務目標也應當分出層次，確立先后，選擇最為緊迫的財務目標來完成，在投資理財的過程中要合理的規劃，一步一步的去實現。個人投資理財是一個長期的過程，并不是一蹴而就的，因此應當制定合理的財務目標，以此來明確個人投資理財的方向，保證個人投資理財的合理性。

（四）合理的選擇個人投資理財方式和方法

在個人投資理財的過程中，必須要選擇合理的方法和方式，具體來說可以從流動性、收益性和安全性三個方面來考慮。當今市場個人投資理財產品住逐漸多樣化，例如基金、股票、網上理財產品等，選擇哪一種方法最為妥當，最符合自身實際情況是人們關注的焦點問題。

首先，是從流動性方面考慮，流動性指的就是投資理財產品的變現能力，流動性越強，產品的變現能力則越強，在遇到風險或危機的時候，流動性能夠幫助理財投資者爭取時間來緩解沖擊，因此應當盡量選擇流動性較強的理財投資方式[4]。

第二，是從收益性方面考慮，收益性指的是理財投資產品的收益能力，不同的理財投資方式有著不同的收益能力，這也是選擇理財投資產品的重要考量標準。

第三，是從安全性方面的考慮，無論是何種理財投資方式都存在著一定的風險性，而不同理財投資方式的風險大小和風險來源不盡相同，因此在選擇投資理財方式的過程中應當考慮其安全性。

篇（8）

票據，在國際市場中，是指期限在1—10年間的中期債券或固定收益融資工具；而股票聯系票據是“利息或本金與一定的股票價格或股票指數相聯系的一類固定收益證券”。它是利用組合投資技術所構造出的一種能夠增進收益的結構化產品（Structured Products）。它允許投資者在不必交易基礎證券的情況下，擁有選擇獲得固定收益或者享有單一股票、一個股票組合或股票指數的漲跌收益的權利。與任何結構化金融產品一樣，股票聯系票據可以分解為兩種基本證券：固定收益證券（債券）和股票（或股票指數）衍生物（買入或賣出期權）。

一、股票聯系票據的概念

1880年出現了世界上第一份復合結構的投資工具，結構化金融產品進入了人們的視野，股票聯系票據是其中重要的一類。

股票聯系票據可以看作是一個債券及一個期權的組合，期權的標的物是特定的股票或股價指數。雖然通過兩種因素的不同組合，可以構造出具有不同風險收益的結構化產品，但總體上股票聯系票據的風險收益介于股票和債券之間。

本質上，可將股票、普通公司債視為股票聯系票據處于兩個極端的特例。在不考慮股利的前提下，股票可視為票面利率為零、參與比率100％、無到期日、無上限收益又不保本的股票聯系票據；另一方面，則可將普通公司債視為參與比率為零（票據不包含期權因素）的本金保護股票聯系票據。根據市場的需要股票聯系票據可以有很多不同的設計。

股票聯系票據通常包含以下一些基本要素：發行價與結算價（結算指數）、行使價或初始指數、參與比率等。由于是固定收益證券，它還約定票面利率、票面收益率與票據期限等基本條款，以及為了控制票據所連接的證券波幅過大所引發的風險，票據發行人有時在票據條款中增加的贖回條款。

股票聯系票據雖然含有期權成份，但與在交易所交易的期貨、期權比較還有很多差異。首先，交易所交易的期貨或期權在場內發行，而股票聯系票據通常在場外發行。其次，期貨或期權合約必須在買賣雙方對價格合意時才產生。股票聯系票據則遵循預先約定的發行程序，并符合一般對有價證券發行的規定，事先決定發行數量、價格等。再次，投資者可以根據自己的需要開設期權或期貨倉位，上，期貨或期權的未平倉合約數量可以是無限的；但股票聯系票據每次發行數量是一個定數，流通在外籌碼更有限。最后，期貨及期權可以買空賣空；股票聯系票據則被禁止做空交易。

二、股票聯系票據的幾個創新階段

廣義地講，我們熟知的可轉換公司債券是傳統的與股票相聯系的固定收益證券。目前，國外金融市場存在大約三類與股票相聯系的固定收益證券：第一類是傳統的可轉換債券和帶認股權證的債券，第二類是在傳統的可轉換債券和帶認股權證的債券基礎上經創新衍生出的結構化票據產品，以上兩類都是與單一股票掛鉤的票據產品；第三類是股票指數聯系票據。

第一類是可轉換債券及附認股權證債券。它們是最為傳統的與股票相聯系的固定收益證券。這些傳統形式的與股票相聯系的固定收益證券之所以能夠發展成為一類投資工具，是因為它們不僅可以為投資者提供標的物為單個公司股票收益的投資機會，而以債務的形式出現更可以減少股票波動對投資收益的。它們與股票聯系票據的共同點是均隱含著期權成份；不同的地方在于：（1）可轉換公司債及附認股權證公司債所隱含的期權系單一的看漲期權（long call），而現代股票聯系票據所隱含的期權既包括了看漲期權（股票聯系票據的報酬與股價的正向連動）又包括看跌期權（股票聯系票據的報酬與股價的反向連動）。（2）可轉換公司債及附認股權證公司債隱含期權的標的資產多系發行公司的普通股股票，現代股票聯系票據則傾向于將標的物設定為股票指數，或者說投資組合；在現代種類繁多的股票聯系票據產品中，股票指數聯系票據最受投資者的歡迎，它是各大票據發行人發行的主力品種，在證券交易所掛牌交易的股票聯系票據中，它也占大部分份額。（3）從公司治理結構的角度來看，可轉換公司債及附認股權證公司債的持有者在要求轉換或行使認購標的股票時，會增加發行公司的股本總量，從而可能導致公司治理結構的變化。但現代股票聯系票據到期時，期權‘的行使不會引致所掛鉤股票的上市公司股本的變動。

第二類是在傳統的可轉換債券及附認股權證債券基礎上經創新衍生出的結構化票據。這類產品是近年來比較流行的債券發行方式，也很受投資市場的歡迎。創新領域涵蓋與股票掛鉤的固定收益證券的所有基本結構因素，包括：將基本證券由債券轉變為優先股；將票息收益轉化為股票溢價收益，即降低票面利率，甚至票面利率為零，但轉股比例較高和轉股價格較低；轉股的折價率設置為可變的，使之與股票價格的表現掛鉤；強制性要求投資者在票據到期日將票據轉換為股票；所掛鉤股票由單一的發行票據的公司股票轉向其他公司股票、首次公開發行股票甚至股票組合；可換股債券的基礎證券可以是第三者上市公司股票，這類債券也稱為“可交換債券（Exchangeable Debt）；投資銀行作為中介人在債券發行人與投資者之間設立一個新的投資工具，利用這個中間工具來協調債券發行人與投資者之間的利益需求，這類票據稱為”綜合性股票聯系票據“。等等。

第三類股票聯系票據的創新品種是股票指數聯系票據。股票指數聯系票據與單一股票掛鉤票據的主要區別在于：（1）股票指數聯系票據的期權部分與某種市場指數相聯系；（2）股票指數聯系票據面向票據投資者，應投資者的需求而進行結構設計，傳統單一股票掛鉤票據則面向票據發行者，應票據發行人的需求而進行結構設計； （3）股票指數聯系票據對發行者而言是純粹發債融資，而傳統單一股票掛鉤票據涉及發行公司的股本結構，目的是提高股本金。股票指數聯系票據由兩種基本因素構成：固定收益證券和股票指數衍生產品；前者通常是零利息債券，后者則包括與股票指數掛鉤的期權。股票指數聯系票據的結構可以分為兩類：一類是收益增強型（yield- enhancement structures），一類是本金保護型（principal-protected structures）。

股票聯系票據在國外的

國際市場上股票聯系票據的發展大約經歷了兩個時期。

一、初始發展時期（1985—1990）

進入20世紀下半期，隨著市場投資主體的變化，機構投資者大量出現，對風險產品的需求也大大增加，形成了較具規模的股票聯系票據場外市場。在美國，推動股票聯系票據市場發展的主要是大投資銀行和商業銀行。

例如，美林公司最早于1985年發行了不定收益期權票據“LYON” （Liquid Yield Option Notes），這是一種包含多種與股票掛鉤的選擇權的無利息票據，是對傳統可換股債券的創新。1986年所羅門兄弟公司發行了 S&P500指數化票據和日經指數化票據。可見，第二類與第三類與股票聯系票據的創新產品基本同時發展起來。1987年3月，美國大通銀行推出了市場指數投資票據（Chase Manhattan Market Index Investment），揭開了商業銀行進入這一領域的序幕。這一產品在推出時備受爭議，市場人士對此一產品是否違反有關分業經營的Glass- Steagall法案爭議不休。但最后，銀行主管機關還是準許推出此一產品；聯邦存款公司（Federal Depository Insurance Company，FDIC）亦同意將其納入存款保險。這些定期存款的條款設計非常有吸引力，為大通銀行爭取到很多的存款。

1987年10月19日美國股票市場發生崩盤，以期權規避股票聯系票據風險的公司多數蒙受了極大的損失，投資者對新發行的股票聯系產品的需求也急速下降，股票聯系票據的發展陷入停頓。

二、迅速發展時期（1991～迄今）。

1991年1月，由高盛證券公司設計、奧地利共和國政府發行的1億美元“股價指數成長票據（SIGN）”取得成功。它標志著股票聯系票據的發展進入了一個新的階段。SIGN是一保本型票據，在為期5年半的存續期內不支付任何利息； 到期時的或有利益 （contingent Interest是S&P 500指數在債券存續期內變動的100%.票據發行后在紐約證交所掛牌交易。

1992年以來，各大銀行重新推出各種股票聯系定期存款。如花旗銀行推出了股票指數保險賬戶（Srock Index Insured Account），它是一種利息與S&P 500指數掛鉤、但不保證最低利息的5年期的定期存款。在此之后，其他銀行也相繼推出了類似的產品。

證券商的新產品亦不斷推陳出新，如美林證券推出的使用不同掛鉤指數的系列產品，所掛鉤的基礎證券包括為客戶特別定制的國際市場一攬子股票。這些產品一般所使用的指數都有很高的知名度，且被廣泛使用、傳播。在股票市場好的時候，證券商為了滿足投資者的需要，也采用窄基指數（narrow-based index），或公司自行編制的指數。

根據不同的到期日、參與比率以及所掛鉤的相關指數，這些票據產品有很大的結構差異；股票聯系票據市場也隨產品的不斷創新而有了爆炸性的成長。

三、股票聯系票據在證券交易所掛牌情況

1991年第一個股票聯系票據在證券交易所掛牌。，美國證券交易所的掛牌票據市值已經超過100億美元。芝加哥期權交易所的股票聯系票據業務則剛剛起步，現有交易品種15個，市值約6億美元。

香港的股票聯系票據有兩類：一類稱作“高息票據（Equity-Linked Notes，ELN），是一種大額股票聯系票據，只能被機構投資者或有相當資金實力的個人投資者購買，該類票據一直在場外市場交易；一類是”上市股票掛鉤票據（Equity—Linked instruments，ELI），香港證券及期貨聯合交易所于2002年8月在交易所場內推出該種股票聯系票據產品，可由小額投資者購買。到現在為止，聯交所有3個主要的票據發行人，現有掛牌品種11個，發行金額4.78億港元。至今，香港聯交所的股票聯系票據仍然保持著較好的流動性，說明票據業務還是有一定的市場需求。

股票聯系票據的功能

投資工具的創新無非是構建不同市場環境下適合不同風險、取得不同回報的資產組合。股票聯系票據在國外的飛速，主要也是因為它能夠適應新環境下投資者對不同風險一收益組合的產品的需求。股票聯系票據本質上是通過金融工程的對股票、固定收益證券（債券、存款、優先股等）和期權進行組合設計，因應投資者的不同需求，將投資者的收益和風險固定在期權和債券之間的恰當水平上。股票聯系票據特點明顯，結構設計靈活，可提供針對單個客戶的特殊產品設計；具有避險的功能；在公司財務處理上可避免涉及股權的復雜，財務處理簡便。

從整個證券市場來看，股票聯系票據產品的發展可以增加證券市場投資品種，分散市場的投資風險，增加市場的流動性，為發展衍生產品市場打下基礎。此外，股票指數聯系票據的大量出現與投資市場流行被動式資產管理模式有很大關系，它便于機構投資者進行投資收益的比較。

具體來說，股票聯系票據具有以下幾方面的功能：

篇（9）

市場總是容易從一個極端走向另一個極端。和2007年新基金銷售動輒過百億元的場面形成鮮明反差的是，近期股票型新基金銷售口丁謂如履薄冰。股票方向基金開閘后的第一批基金――南方盛元紅利和建信優勢兩只創新封閉式基金，截至3月10日，募集規模分別達到60億和43億元，募集期接近1個月，但規模仍未到達上限。隨后進入發行期的中銀動態策略和浦銀安盛價值成長基金同樣面臨嚴峻考驗，尤其適逢大盤下跌，兩只基金的發行遭遇巨大阻力。

自春節前股票方向基金發行批文重新開閘以來，短短一個多月間，共有南方、建信、浦銀安盛、中銀、天治、東吳、富國、萬家、信誠、興業、銀河和長信等基金公司旗下的12只股票方向基金獲批發行。自2月15日以來，監管部門連續4次于周五放行基金產品，在市場持續震蕩背景下，新基金發行似已成常態。除南方盛元、建信優勢、中銀動態策略和浦銀安盛價值成長基金外，其余基金正在積極準備中，預計將在3月底、4月初進入集中募集期。

相比之下，債券型基金的發行則漸有升溫之勢。據悉，3月3日起發行的交銀施羅德增利債券基金第一周銷售額已經超過42億元，而3月5日發行結束的華夏希望債券基金募集資金最終也超過了80億元。“股冷債熱”似已成為2008年市場的新景觀。

市場難以捉摸的震蕩不僅打消了投資者的熱情，同時亦重新解構了投資者的投資偏好。但另一方面，從以往經驗來看，多數投資者的沖動行為往往又是市場走勢的反向指標。有業內人士認為，股票型基金發行陷入冰點，反而說明了市場的底部已經真正到來，隨著建信和南方兩只創新“封基”募集結束，資金將逐步進入市場，市場已經離反轉性回暖愈來愈近。

從歷史表現來看，基金銷售最困難的時刻，往往也是投資最好的時機。2004、2005年市場陷入熊市泥潭時，現在來看，恰恰是買入基金最合適的時機。從這個角度說，市場當前的恐慌，正好為未來的上漲騰出了空間，殺跌可能已接近尾聲。

另一個重要的理由是整個宏觀經濟目前處于溫和通脹環境。一些業內人士認為，盡管大小非解禁，再融資對市場產生一定壓力，不過從各國的歷史來看，溫和通脹情況下，銀行的實際利率為負，多余資金永遠需要尋找投資渠道，而股市又是承載財富的最主要工具。上市公司盈利增長、流動性充裕及具有吸引力的估值水平，這些因素的存在仍然支持2006年以來的這輪牛市。“市場總有難熬的時候，現在就是黎明前的黑暗。”某基金經理在接受記者采訪時表示，“我難以想象在保持兩位數經濟增長，同時伴隨溫和通貨膨脹的宏觀環境下，市場會提前進入熊市。”

抓住亮點選基金

除了已經基本結束發行的兩只創新“封基”，正在或即將發行的基金有10只，包括浦銀安盛價值成長、中銀動態策略、天治創新先鋒、東吳行業輪動、富國天成紅利、萬家雙引擎靈活配置、信誠盛世藍籌、興業社會責任、銀河競爭優勢成長和長信雙利等，其中頗有些亮點。

值得注意的是興業社會責任基金，這是國內的一只社會責任基金(SRI)。在國外，這類基金已經具有幾十年的歷史。和一般股票型基金最大的小同點在于，社會責任基金除了考慮企業的基本面因素外，還將上市公司的社會責任因素納入考核體系。

對國內投資者來說，社會責任投資還是新事物。簡單的說，所謂社會責任投資就是在選擇投資的企業時，不僅關注其財務、業績方面的表現，同時還關注企業社會責任的履行，在傳統的選股模式上增加了企業環境保護、社會道德以及公共利益等方面的考量，是一種更全面的考察企業的投資方式。

這類基金在國外很受認可，投資者往往也樂意用“資本”投票支持企業實現其社會責任。不過在國內能否受到投資者認同，就有待考驗了。

還有一只比較值得期待的基金是東吳行業輪動。盡管東吳基金資產管理規模不大，但過去兩年來東吳旗下兩只基金，包括東吳嘉禾以及東吳雙動力均表現出色。尤其是東吳雙動力，是在大盤下跌近20％環境下少數實現正收益的基金之一。

同時就產品而言，東吳行業輪動的特點在于其行業輪動策略。擬任基金經理龐良永向記者表示，東吳投資團隊的研究發現，撇開干擾因素，行業之間往往存在巨大差距，2006年表現最好的食品行業收益率為230.97％，表現最差的電力行業收益率45.45％，兩者相差185.53％，而2007年煤炭行業年收益率340.68％，而最差的元器件行業為117.05％，兩者差達223.63％，行業間明顯的收益率差是行業輪動策略的基礎。根據東吳的行業輪動模型，基金經理將在不同行業之間進行適時的輪動，為投資者獲取超額收益。

選“債基”關注基金經理

新基金中，債券型基金占據了半壁江山，成為今年基金市場的主推品種。一方面，短債基金繼續向債券型基金轉型；另一方面，各家基金公司為完善其產品線亦紛紛推出債券型基金。統計顯示，今年以來已有數十只債券型基金先后發行或轉型，最高峰時出現8只債券型基金同時發售的景象。自2005年開始愈演愈烈的“股強債弱”情況將得到扭轉，債券型基金也越來越受劍投資者認可。

篇（10）

其實在銀行理財產品中，也沒有恒強恒弱者，上半年還風光無限的產品，下半年可能難賺到錢，前陣子還遭批判的產品，未來可能潛力巨大。那么，近期哪些銀行理財產品的收益較高，這類產品的“耐力”又如何？《科學投資》針對目前理財產品的情況進行了調查。

長跑型產品

投資票據、債券追求保本

代表產品一：光大銀行陽光資產管理計劃穩健一號

收益：最新單位凈值為1.0462元，相當于年化收益率8.47%。

投資日期：2008年4月15日起息，2011年4月15日到期。

投資幣種：人民幣

投資對象：債券、準債券以及新股申購、銀行固定收益理財產品等。

代表產品二：中信銀行票據通計劃二期13號

年化收益：4.19%

投資日期：2008年8月14日起息，2008年10月31日到期。

投資幣種：人民幣

投資對象：央行票據等低風險產品。

代表產品三：興業銀行2008年3月第三期天天萬利寶?陸陸發

年化收益：5.5%

投資日期：2008年4月8日起息，2008年10月9日到期。

投資幣種：人民幣

投資對象：銀行間可流通的票據、債券等低風險金融資產。

自2007年11月以來，A股市場受宏觀經濟形勢的影響，指數一路震蕩下行，上證綜指跌幅逾70%，個股、基金均遭受重創。由于美國次級債危機演變而來的全球金融危機肆虐不止，穩健型理財產品是投資者目前的首選。光大穩健一號以基金化方式運作，申贖靈活，投資風險較小，收益不俗；中信票據通計劃二期13號及興業銀行萬利寶產品均在較短時間內獲得可觀收益，跑贏同類產品。

在目前的投資環境及降息預期下，債券類產品收益穩定，高于同期存款利率，且具備一定的保本能力，可列為長期配置產品。提醒投資者在選擇該類產品時，保本條款是考慮的重點。

耐力型產品

美元投資被請出“冷宮”

代表產品：興業銀行2008年第五期萬匯通之匯利靈A

年化收益：7.8%

投資日期：2008年4月14日起息，2008年10月15日到期。

投資幣種：美元

投資對象：美元債券及票據。

金融危機的爆發讓美元走勢逐步回升，一顯強悍態勢，銀行美元產品收益也一改去年的頹勢，不斷走高，目前各家銀行又開始推出被冷落許久的美元理財產品。

國際金融市場波動劇烈，導致投資者的避險需求明顯上升，銀行在發行美元理財產品的時候也更多地考慮了收益的安全性，目前美元理財產品基本都設定為保證收益型。手頭擁有美元資產的投資者現在可以購買一些保證收益的美元理財產品，如果沒有美元，因存在匯率風險，不建議換匯投資。

短跑型產品

澳元投資追入就心跳

代表產品：招商銀行金葵花――安心回報澳元5號理財計劃

年化收益：8.30%

投資日期：2008年7月4日起息，2008年11月4日到期。

投資幣種：澳元

投資對象：澳元債券及票據。

點評：由于產品投資期內澳元的沖高走勢及銀行的投資技巧，該款產品獲得了8.3%的高收益。不過，受外匯市場澳元走弱的影響，新近發行的澳元理財產品可能無法獲得如此高的收益，該類產品的預期收益也降至5%左右，投資者應以短期投資為主。

一枝獨秀型

QDII產品稀有的贏家

代表產品：農業銀行境外寶I股指掛鉤型

目前收益：16.15%；到期美元保本。

投資日期：起息日為2007年5月30日，到期日為2009年6月5日。

投資幣種：美元

篇（11）

投資者對于可轉換債券最感興趣的是風險的有限性以及收益的無限性，即純債券價值給投資者鎖定風險，期權價值能給投資帶來豐厚的收益，因此，投資大師索羅斯稱其為“進可攻，退可守”的金邊債券，其風險收益的特點適合于厭惡風險，卻又想獲得較高收益的投資者。以承受低利率的代價得到股份未來上漲時的獲利機會

（一）純債券價值的投資分析

純債券價值作為投資者的收益底線，其未來的波動主要來自于市場利率的變化及到期年限的縮短。自2012年下半年，我國利率水平走低，進入降息通道。在降息周期，國債和企業債券價格有上升的趨勢。

債券投資能否安全回收也是純債券價值投資分析的一個重要方面。企業穩健是公司償還債務的保證。國內目前對可轉換債券已經實行了信用評級制度，絕大多數可轉債有商業銀行等擔保機構進行擔保，且大多數可轉債在條款設計中也說明了出現償還現金不足時代為償付的機構和方式。因此，國內的可轉換債券在償還方面風險不大。

（二）期權價值的投資分析

股票價格是影響期權價值的重要因素。股價的上漲使期權價值增加，進而推動可轉換債券價格隨之上漲。值得注意的是，可轉換債券不屬于短期品種，特別是對于新發行的可轉債至少在半年之后才進入轉換期，應當從中長期來把握股價的預期。基本面分析注重股市運行的宏觀經濟環境、資金供求、行業狀況、及前景、公司財務狀況等基礎性因素，基本面優秀的公司，未來存在更多的發展機遇，能夠保持業績的增長，獲得投資人的青睞，從而增加可轉換債券的投資價值，上市公司行業景氣度的提升能帶動上市公司業績的增長，進而拉動上市公司股價的上漲，推動轉債價格上揚。目前，A股市場可轉債涉及銀行、石化、文化傳媒、醫藥，食品、港口、造紙、機械多行業（附見表1），如投資者把握行業運行趨勢，在行業景氣處于上升周期，介入可轉債，則能獲取穩健并且相對豐厚的投資收益。

另外，到期年限較長的公司，股價有較多的上漲機會。近幾年國內證券市場波動較大，每年都會上漲的行情。選擇到期年限在3年以上的可轉換債券能獲得更多的機會，對于1年以下，由于未來股價上漲的機會相對不多，一般不必考慮。

（三）、套利分析

可轉換債券的波動通常比股票的波動慢，如果股價下跌，轉債的下跌會有一定的滯后，而且跌幅更小。如果股價上漲，可轉債的上漲也會滯后，漲幅也不如股票，此時可能出現轉換價值超過市場價值的情形，折算轉換價格小于股價，這一價差的出現形成套利機會。例如銅都銅業在2004年9月17日股價上漲7，45%，收盤價為9，81，而可轉債價格僅上漲4，91%，以收盤價計算的轉換價值為144，26，超過了可轉換債券的收盤價139，94，折算轉股價格為9，51，差價為0，3元，出現套利機會。反之，由于普通股并不能轉換為可轉換債券，所以在折算轉換價格高于普通股的市價時，套利行為是不可行的。因此，對可轉換債券的套利只能是單向的。

套利機會的存在不僅使投資者多了一種獲利的方式，同時也直接促進了轉債的轉股效率。由于目前轉債的市場規模較小，流動性不足，所以不適宜大資金進行套利操作。如果轉債市場得到進一步的發展，對機構投資者來說，套利是值得關注的。

（四）、投資策略

1、購買債券，

先選擇在面值附近購買可轉換債券。滬深股市可轉換債券的面值都是100元，如果投資者買入價格大大高于100元的可轉換債券，那么和買入股票的區別就很小，就有可能產生較大的虧損，然而買入面值附近的可轉換債券，只是保證了不會發生大的虧損，如果低于面值買入，則穩賺不賠。

但若想獲得理想收益，還主要是看公司的成長性。上市公司成長性好，股票就可能出現長期上升的走勢，可轉換債券也會隨股票基本保持同步上漲，短暫的下跌將帶來吸納良機。例如在2011年下半年，隨著溫州逃債事件愈演愈烈，當時債券市場出現大幅下跌，中國石化轉債（110015）在9月底跌至85元，隨著中央采取果斷措施，使事件向好的方向發展，在10月初，轉債市場出現反彈，石化轉債在1個月的時間沖到102元上方（見圖2）。因為是低于面值買入，最不利的結果是回歸面值（100元），則可以放心大膽，全倉介入

2、轉股。

當股市走高，可轉換債券隨二級市場的價格上升到超出其原有的成本價時，投資者可以賣出可轉換債券，直接獲取收益；當股市走低，可轉換債券和其發行公司的股票價格雙雙下跌，賣出可轉換債券或將其轉換為股票都不劃算時，投資者可選擇作為債券獲取到期的固定利息。當股市由弱轉強，或發行可轉換債券的公司業績看好時，預計公司股票價格有較大升高時，投資者可選擇將債券按照發行公司規定的轉換價格轉換為股票。

（五）操作技巧

1、選取可轉債實際值與理論價值比值較低的品種。盡管目前市場表現尚未認同理論估值，但建立在有效市場假設下的理論估值對于評估可轉換債券的價值仍具有參考意義。可轉債實際價值與理論估值相比較低的品種，可以認為是市場更多地低估了其價值，因而相對風險較低。從規避風險的角度出發，對于此類品種，可以進行重點關注。

2、選取歷史波動率大的品種。對可轉換債券的期權價值產生影響的是其期權有效期內的波動率，但歷史會重演這句話在很多時候都會顯示其正確性，因而在計算期權價值時，用歷史波動率來進行估計。有理由相信歷史波動率大的品種在未來股價上漲的機會更多一些。另外，小盤股和低價股相對有更多的表現機會。

3、到期年限在1年以內的可轉債一般不必考慮。

4、在股市行情低迷或未來不確定因素很多的情況下投資。可轉換債券在行情低迷或未來極不確定時，有效地控制了風險，把可能的損失限定在可控范圍之內，卻又不會失去行情轉好的機會。但在股市處于牛市當中時，可轉換債券的收益明顯低于股票上漲的收益，因此，可以把轉債視為防御性品種來進行投資。

（六）、結論

本文通過可轉換債券價值進行投資分析，得出如下結論：

第一，可轉換債券是一種在規定條件下可轉換為普通股的企業債券。它具有在獲得債券保底收益的同時，分享企業增長成果的特點，成為一種“進可攻、退可守”的投資工具。