緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇風險投資理財方法范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

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1投資者應提高投資風險意識

目前我國居民的投資理財意識不斷提升，但是大部分居民的投資理財知識很匱乏，投資理財的風險意識也不高，面對高收益，很多投資者會放松警惕，投資于高收益高風險的投資產品中，一旦出現理財詐騙的顯現，將會對投資者造成極大的損失。投資者在選擇互聯網投資理財平臺的時候應主要關注兩點：第一，看投資理財公司是否經過正規注冊。第二，了解平臺經營流程是否透明，各項資金的來源是否清晰。目前正規的投資理財平臺都會有第三方資金保障，投資者的所有資金都不經過平臺，這樣才能有效的保證投資者的資金安全。

2完善互聯網金融征信機制建設

目前我國個人征信機制不健全，大部分互聯網金融平臺與銀行的征信系統沒有結合，征信調查主要還是通過線下調查貸款審查以及個人信用卡還款信譽狀況，審查力度較差，對貸款方的償還實力很難有效評估，這樣就導致了互聯網信用貸款有很多漏洞，因此應盡快建設健全的互聯網征信共享機制，將互聯網金融投資平臺產生的信用信息統計到銀行的征信系統，向互聯網金融企業開放征信系統接口，為由互聯網金融資格的主體提供征信支撐。

3政府聯合相關部門推出政策支持

宏觀上講，風險資本需要國家的政策支持。中國風險資本發展緩慢的直接原因就是風險資本的來源比較單一。多年來，風險投資主要來自財政科技撥款以及銀行科技開發貸款，民間資金進入風險投資領域的數量極為有限。有限的財政投入和銀行貸款不足以滿足眾多高科技企業的資金需求。因此中國投資理財市場要想發展，首先必須放開風險資本準入的限制，同時要結合稅收等優惠政策鼓勵參與投資。

4加強互聯網理財投資的市場監管

金融市場監管單位應該承擔不同階段的任務，一是提供政策咨詢，幫助創業者獲得金融主體的許可。其次，建立嚴謹的審查制度和稽核流程，監管理財平臺是否有專業的審核團隊對所有階段人的征信資料、深入審核、嚴格把控，為投資人甄選安全有保障的優質借款項目團隊。

二、規范銀行理財投資市場的相關對策

1銀行需要構建穩定合理的理財產品結構

銀行必須依據自身的業務能力、市場角色、主題客戶來構建理財產品品種結構。要構建銀行理財產品的合理品種結構，必須以銀行經營管理方面的特點為基礎。從銀行的經營原則來看，要追求穩健，力避風險；從銀行的市場角色來看，要發揮在與利率有關的產品開發上相對于其他金融機構的比較優勢；從銀行的主體客戶上來看，要認識到他們偏好低風險產品這一現實。理財產品品種結構構建的原則應該是以低風險、收益較穩定的產品為主，要兼顧安全性和收益性。對于高風險產品，要在正確認識自身的經營原則、市場角色、主題客戶的基礎上，結合自身實際業務能力，保持適度的數量和規模。

2進一步加強理財產品本身的透明度

商業銀行設計理財產品時，不應采用模糊的語言，應該將理財產品的投資標的、投資期限、商業銀行所需承擔的義務、投資者需要自擔的可能損失，以及最終收益率的計算方法等。使投資者拿到理財產品說明書時，能夠明確了解投資標的狀況，消除商業銀行與投資者之間的誤解。同時，在當前理財產品快速發展的趨勢下，應當堅決抵制個人理財產品銷售過程中的不合規行為，切實防范銀行不審慎展業行為造成金融投資者的不當購買、錯誤購買理財產品而引發的風險，確保理財業務穩步發展，尤其對片面宣傳預期收益而忽視風險提示的銷售行為要加大懲罰力度。

3加強教育和風險提示

很多理財產品糾紛都是因為顧客對理財產品的誤解造成的，許多投資者并不了解理財產品的風險，認為理財產品與儲蓄一樣沒有風險，因此商業銀行應與顧客加強交流，確保投資者了解投資風險，讓投資者知曉“買者自負”的原則，通過加強風險提示，讓投資者及時了解風險所在，避免顧客在風險感知上的缺失和錯位。

4加強政府職能部門對銀行投資理財市場的監管力度

當前，銀行業監管機構要進一步加強監管，確保銀行理財業務合規穩健運行，切實保障投資者利益。當前要特別注重委托貸款型和信貸資產信托收益權型兩類理財產品的監管規范，防止其成為規避信貸規模和銀行合作限制的新通道，確保國家宏觀調控和監管政策取得實效。對于有著正常融資需求流程的委托貸款型和信貸資產信托受益權型理財產品可予以支持，對可以規避信貸規模控制和銀信合作限制的理財產品應予以禁止。監管部門應加大事前審核力度，尤其要注重審核委托貸款和信托收權成立時間與理財產品設立時間，對沒有時間差或時間差極短的產品要堅決叫停。

三、規范股票理財投資市場相關建議

1政府職能部門加強市場制度的建設

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中圖分類號：F127文獻標識碼：A文章編號：1671-1297（2008）08-116-02

隨著我國經濟的持續高增長、居民可支配收入的不斷提高，以及資本市場的不斷完善和發展，居民投資理財的需求和熱情也不斷高漲，尤其是在經歷2006年、2007年股市的大牛市，以及房價的高漲后，在財富效應的帶動下，居民投資理財的意識開始增強。目前，投資理財已成為社會的熱門話題，十七大報告中首次提出“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”，意味著中國正在進入一個黃金理財時期。對于義烏市民來講，隨著投資理財品種的日益豐富，他們所能選擇的投資理財的方式增多了，其理財觀念也發生了很大轉變，原有的“有錢就存銀行”等相對傳統的理財觀念正在漸漸淡化。但是由于對不同投資品種的風險認識不足，從而導致投資難以得到好的回報情況普遍存在。

一、投資理財概述

（一） 投資理財的涵義

對于投資理財的定義，并沒有統一的標準，美國理財師資格鑒定委員會對于投資理財的定義是：制定合理利用財務資源，實現個人人生目標的程序。《理財周刊》對于投資理財的定義是：投資理財是為實現個人的人生目標和理想而制定、安排、實施和管理的一個各方面總體協調財務計劃的過程。張可可（2007）認為：個人理財是指個人或家庭根據外界環境變化，不斷調整剩余資產的擁有形態，以實現個人或家庭資產收益最大化的一系列活動。

歸納起來，個人投資理財其實就是個人根據自身風險承受能力，調整資產分配和投資情況，以達到個人資產收益最大化。

（二） 投資理財的意義

1、能積累個人財富

投資理財的最大目的是積累財富，創造收益。通過投資理財，可以尋找并采用正確的投資態度和方法，使自己手中的資金在風險可承受的范圍內產生最大的效益，更快地積累到實現各種目標的資金，并在需要資金的時候有充足的現金可供支配，以更好地防范于未然。

2、能明確個人自身需要

投資理財的一個非常重要的價值是讓投資者思考并清楚自己真正的需要，將財務資源科學地分配到需要的地方，讓每一筆支出都是有效的。讓現有的小額閑置的資金通過金融工具的運用，在未來的時期里得到保值和增值，從而讓以后的生活得到真正實在的保障。在不影響生活質量的情況下不斷進行的，節約錢的同時，讓自身財富實現最大效用。

3、能保障個人及家庭生活，規避風險

現代人都知道自己處在一個瞬息萬變的世界，風險無處不在，時刻都有可能遭遇意外事件。無論是諸多事業、養老、疾病傷殘、意外死亡，還有像通貨膨脹、金融風暴、政治動蕩等風險，這些風險如果發生都會給個人的財務安全造成巨大的沖擊，而一個科學的財務資源安排可以事先做好萬全的準備，采取有針對性的防范措施。

二、義烏市居民投資理財調查結果分析

（一）被訪者基本情況

2007年9月我們采用調查問卷的方式對義烏市居民的投資理財現狀進行了調研，發放問卷300份，有效問卷160份，在這160份問卷中，受訪者的年齡分布為：20―30歲占32.3%，30―40歲占27.5%，40―50歲占34.2%，其他8.1%。收入水平分布為：2萬元以下27.6%，2―5萬元25.5%，5―10萬24.5%，10―20萬8.2%，20萬以上3.5%。基本上，調查對象包含了各個年齡階段和各個收入階層的居民。

（二）被訪者投資理財基本情況

1、投資理財意識增強

投資環境的不斷升溫，也帶動了義烏市居民的投資理財熱情，調查發現在被訪者中有32.6%的投資者對投資理財感興趣，有41.2%的投資者對投資理財興趣一般，只有7.5%的投資者對投資理財不感興趣。

2、儲蓄仍占據主導地位

作為一種較為傳統和穩妥的投資方式，“儲蓄”在義烏市居民的投資方向上有絕對的優勢，有61.2%的被訪者更愿意將資金存入銀行。而“保險”在近幾年被當作一種新型的投資理財方式已經被相當數量的人接受，調查中，有40.6%的被訪者有該方向的投資。另外，股票、基金和房地產也占有相當的份額，分別有34.9%、16.8%和31.2%的被訪者在這些方面有資金投入。

3、理財方式多元化

隨著資本市場的不斷完善和發展，投資理財的產品日益豐富，目前，人們所了解的理財產品有儲蓄、國債、股票、基金、房產、彩票、保險、外匯、期貨、黃金、收藏等，而對于這些理財產品，義烏市居民都有所涉獵，根據調查問卷顯示， 有0.81%的人曾購買過國債，有34.9的人曾購買過股票，有16.8%的人曾購買過基金，有31.2%的曾投資過房產，有23.1%的人在買彩票，有40.6%的人購買了保險，有2.5%的人投資外匯，有0.6%的人炒過期貨，有5%的人在炒黃金，有6.2%的人在進行收藏投資。

4、房產投資是義烏市居民未來主要的投資方式

在義烏市居民的不動產投資中，房產投資占很大比重。對調查數據進行分析，發現義烏市居民針對目前情況，對以后的投資結構調整中，有22.8%的居民打算保證存款穩定增長，有34.3%的居民打算減少銀行存款，買住房和汽車，有21.5%的居民打算減少銀行存款，投資高回報的股票、基金、債券市場，有28.7%的居民打算保證銀行存款增長的同時多買保險。房產投資將會是義烏市居民未來主要的投資方式。

三、當前義烏市居民投資理財問題分析

（一）追求廣而全的投資理財組合

調查發現，很大一部分居民有投資意識和愿望，可不知如何運用科學的方法選擇投資方向、投資重點。想炒股、買黃金、炒外匯、買基金、買保險等等。想多嘗試各種理財產品，分散投資風險。這種理財方式，確實有助于分散投資風險，但這并不適合資金量小的投資理財者。并且投資者過多的關注不同領域，導致沒有精力關注主要市場，不利于投資決策的制定。

（二）盲目投資較多

調查數據顯示投資者獲知投資信息的渠道具有多樣性，但大多投資者沒有獨立操作完成投資理財的能力，多借助朋友或機構的力量進行。調查發現，有20%的被訪者選擇電視廣告，有22.5%的選擇了從“報刊雜志”上獲取投資理財建議，親戚朋友介紹18.7%，依靠金融機構專家的只有11.8%。在調查中我們還發現義烏市居民在購買股票的依據上：22.3%聽從股評專家、朋友推薦；14.1%看上市公司的業績；26.2%看上市公司的成長性；33.6%看哪個股漲的好買哪個。從數據中我們可以看出當前我們的投資者還處于盲目狀態，處于投機性質階段。

（三）存在賭博心理，投機較嚴重

通過調查發現，義烏市居民在投資理財過程中，存在賭博心理，投資較嚴重。主要表現在偏好高風險的投資品種，有的甚至發放高利貸，將資金投向地下金融市場。由于涉及個人隱私，被調研者不愿意在調查問卷上填寫有關高利貸方面的信息，但是有不少被訪者表示直接或間接地參與以高利息放貸。

除此之外，有部分投資者在投資股票等理財產品的過程中，急于想在這些高風險的投資中獲取豐厚回報，過于注重短線投機，頻繁操作，以獲取投機差價。在缺乏專業投資分析技術，如此頻繁操作，致使大多數投資者血本無歸。

（四）資源的浪費較嚴重

調查數據顯示當前還有37.6%的投資者仍傾向于儲蓄，22.3%的投資者在今后安排家庭資產的基本策略是保證存款的穩定增長，在諸多投資理財方式中，儲蓄是風險最小、收益最穩定的一種。但是隨著物價的上漲，利率的上漲幅度根本就跟不上通貨膨脹的速度，過分的追求儲蓄，其實是資源的一種浪費，尋找一個合適地投資理財方式，如何使自己的錢在不貶值的基礎上保持盈利，才是投資之道。

四、改善義烏市居民投資理財現狀的建議

居民投資理財是現代社會的熱點，也是未來經濟發展的必然趨勢，優化我市居民投資理財現狀，不只是居民個人的事務，也是政府的職責所在。政府應積極創造條件，不斷優化居民投資理財環境，充分調動居民投資理財積極性，為此，需要從以下方面著手：、

（一）通過宣傳教育等渠道引導居民樹立投資理財觀念

義烏市居民在理財方式上之所以過多地依賴于儲蓄，主要是由于風險意識和資金時間價值意識仍然不強，對各種投資品種了解較少。因此，要采取切實可行的措施，對居民加強投資宣傳和投資知識培訓。一方面要通過宣傳教育渠道健全居民金融投資意識，樹立風險投資觀念；另一方面要開展多種形式的培訓，提高居民金融投資的專業知識和技術水平。

（二）做好義烏市居民金融資產統計工作

義烏市居民金融資產的核算近幾年才陸續開展，作為權威部門的義烏市統計局迄今為止并未公開有關居民金融資產的歷年資料，也未見有規范居民部門金融資產表的編制意見文件，這在很大程度上制約了研究的深度和廣度。如果不建立一種利益協調和信息共享的機制，包括居民金融資產在內的許多信息資源將白白浪費，這對依靠準確而全面的信息制定政策是十分不利的。

（三）嚴厲打擊高利貸

在義烏，高利貸的渠道分為兩種，一種是以寄售行、典當行、擔保公司、投資公司的形式變相掛牌開辦的高利貸機構，另一種是個人通過小圈子私下借貸。無論是哪一種，貸款的月利息都很高，基本都在6% 以上。受高利息的誘惑，使義烏市居民的很多資金流向高利貸，目前，在義烏工商局注冊登記的義烏擔保公司共有30家，寄售行至少有200多家，幾乎遍布了義烏的大街小巷，可見民營資本的巨大。在民營經濟發展中，民間借貸對于缺資金的民營企業起到很關鍵的作用，但其目前的泛濫無度對義烏市的金融安全和社會穩定產生了一定的負面效應。近年來，民間借貸糾紛的案件不少，而且往往牽涉到刑事犯罪，比如放高利貸者，為了追討債務，與黑惡勢力聯手，采取暴力手段收賬。在義烏很多地方可以看到“債務專業快速清收”的追債公司廣告。政府部門應該采取相應的措施嚴厲打擊高利貸，整頓地下金融市場，否則任其發展下去，不僅會影響社會治安，人民生活，甚至有可能會拖垮義烏的經濟。

（四）加快發展居民投資理財服務行業

居民投資理財顧問（包含證券分析師）對居民投資理財決策的影響至關重要，他們的專業水準可以大大降低居民投資理財的風險。義烏作為一個國際型的商貿城市，根據義烏市統計局的數據顯示，目前義烏市擁有本地人口70.7萬，暫住人口100多萬，2007年，地方GDP達到420.9億，城鎮居民人均可支配收入超過2萬元，與之相對應的投資理財顧問業還很薄弱，目前義烏市的投資理財顧問都只是針對某一投資理財工具開展服務的，而為顧客進行全面的投資理財指導的顧問并不存在，通常都是銀行、證券公司、保險公司的投資理財顧問分開進行服務，而且帶有很大的營銷目的，致使服務的效果并不高。在未來，伴隨著資本市場的深化，居民投資理財顧問的活動范圍將會逐步擴大，居民投資理財顧問業將成為新的一個行業，向更加專業化、標準化的方向發展。義烏市應該加快居民投資理財顧問業的發展，使居民投資理財服務隊伍不斷得到壯大，以指導居民更好地開展投資理財活動。

（五）加強對理財產品營銷人員的監管

理財營銷人員的工作對義烏市居民了解投資理財產品，樹立投資理財觀念功不可沒，但是，很多營銷人員，在營銷的過程中，會夸大投資收益，而對投資的風險卻決口不提。有的營銷人員甚至會利用投資者對理財產品的不了解，欺騙投資者，給投資者各種各樣的投資回報承諾，使投資者在不了解投資風險的基礎上，把家庭財產收入的大部分、全部甚至借錢來投資，到最后虧損累累，甚至血本無歸。所以，政府一定要采取措施，對理財營銷人員進行監管，尤其是銀行的營銷人員，因為投資者對銀行的信賴，往往認為銀行推薦的理財產品就是沒有風險的，但是事實上所有的理財產品都是有風險的，風險和收益是并存的。

參考文獻

[1]張可可.個人中長期投資理財研究與分析[J].企業技術開發，2007，（5）.

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由于國外的商業銀行形成了集銀行、證券、保險和投資銀行業務于一體的多元化發展模式,為客戶提供種類豐富、應用方便的各種投資理財服務外，根據客戶的年齡、職業、收入、家庭等實際情況開展綜合理財咨詢，十分注重為客戶提供量身定做的個性化、差別化的理財方案，協助客戶實現財務目標，并提供有關居家生活、旅行、退休、保健等方面的便利服務。在這種金融服務體系下，個人理財模式多借助金融機構服務和管理，投資者總能找到適合自己產品和服務模式。的不同理財需求，把建立并維持“一生”的合作關系作為個人理財經營的重要原則。

國內的老百姓習慣于通過省吃儉用來積攢財產，崇尚“集腋成裘,集沙成塔”。但隨著時代前進，老百姓的錢袋子越來越鼓，從工薪階層到都市新貴們普遍膨脹的“以錢生錢”的熱忱。從銀行門前排隊購買國債或基金的人群中,我們不難看出,除了存銀行掙利率這一古老的投資手段外,人們對其他投資理財的渠道或方式的殷切期待，個人理財因此應運而生。個人理財一般可分為生活理財和投資理財兩種。前者是通過理財規劃把未來直到退休后的生活妥善安排好,力求生活品質始終不降低,實現一生的均衡消費。后者則是通過理財規劃師調整存款、股票、基金等投資組合,以獲取最大回報。相對而言,專業理財師給出的個人理財投資服務更為全面。但實際上，目前我國的銀行或金融機構所提供的理財產品單一，服務費用昂貴，無法適應投資者的個性化需求，因此具有較大的局限性。那么，我國的個人投資者如何處理好自己的財富，如何根據個人(家庭)的風險偏好、短期、中期和長期需求或收益目標,對個人(家庭)的財產進行系統科學有序的全方位管理是一個亟待解決的問題。

二、個人組合投資項目的選擇及其原則

組合投資就是對多個項目構成的項目群，同時或者相繼進行投資，期望利用其中若干個成功項目蛻資后取得高回報，來抵償失敗項目的損失并取得收益的風險投資策略。組合投資能有效分散投資者在項目選擇、資金投入及市場波動方面的風險，使投資者的收益相對穩定。

國外的風險投資公司在選擇項目進行投資時，要廣泛研究和挑選引起未來技術和市場巨大風暴的領域，尤其是在高科技投資領域投資時。而對于一般投資者來說，如果能夠將有限的資本投資給現存行業內的霸主公司是一個不錯的選擇，但是個人很難有介入的機會；或者選擇適應政府政策和改革發展方向的具有潛力的“黑馬”公司也是不錯的選擇。盡量避免與霸主公司沖突，不要輕易介入已取得霸主地位的公司所在的市場。因此，在投資之前應仔細的劃分市場。

組合投資時，要注意盡量投資在不同領域中的項目，降低它們之間的技術風險相關性。在數理統計中，相關系數是反映兩個隨機變量之間共同變動相關程度的數量表示。相關系數可以反映一群項目中,每兩種項目之間的期望收益作同方向運動或反方向運動的程度。相關系數的絕對值小于等于1,即- 1≤ρ≤1。

當0

個人投資的基本原則：

1、認真細化市場，選擇相關程度較低，不同產業或不同地區的投資領域或者項目。

2、確定領域后，選擇2-4個有潛力的項目或公司投資，分散風險。

3、所投資項目有收益后，不要急于退市蛻資，要掌握退出時機。

4、對于不具備發展潛力的投資項目應該及時轉手或賣出，保證收益降低投資風險，還可將套現資金投入其他潛力項目中。

三、投資預期收益和風險計算方法

1990年的諾貝爾經濟學獎獲得者馬克維茨，在1952年提出了均值—方差模型。該模型較好的闡述了“收益與風險的關系”之一理論，其已廣泛應用到當今的金融投資領域中。

1.預期收益

在投資中，利用某項目的預期收益（預期收益率）和其出現的概率的加權平均數，即數學期望，作為該投資項目的預期收益率。比如：投資者擬對黃金和郵票這兩個項目進行投資。假設投資10萬元，投資市場的狀態為繁榮、一般和低迷三種，其出現的概率分別為03,04,03。當收益率小于0時為負收益，即投資項目失敗。如收益率為-5%為損失5%。有關黃金和郵票投資收益情況如表1所示。

根據概率論中數學期望的公式計算黃金和郵票的預期收益率為：

μ1=03×18%+04×10%+03×(－5%)=79%，

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一、后金融危機時代我國商業銀行理財業務存在的問題

(一)經營理念不正確,存在違規和誤導行為

第一,將理財產品作為變相攬儲的手段。一些金融機構將理財產品和一般性的結構性儲蓄存款混合搭售,繞過利率監管政策,變相招攬儲蓄。第二,夸大理財產品的收益率。銀行理財產品宣稱的收益率是通過歷史數據進行模擬預測的數據即統計學上的收益率。隨著經濟的條件的變化,實際收益率往往達不到預計的收益率。第三,弱化了產品的風險提示,過分強調理財產品的優點和收益傾向。

(二)理財產品創新不足,同質產品較多,開拓市場不利

目前,我國商業銀行的理財產品,多是“引入型”產品,缺乏自主創新性,而且不同銀行之間的理財產品相似度較大,而且競爭無序。同時,面對缺乏理財觀念的廣大客戶,銀行對理財產品缺乏宣傳,即使存在宣傳,其方式也比較單一,而且目標不夠明確。

(三)銀行控制風險能力差

在全球性的金融危機背景下,利率風險、匯率風險、股市風險、商品市場風險以及流動性風險等充斥市場,使暴露在這些風險之下的理財產品時刻面臨市場波動的影響。這些因素的存在對銀行控制風險的能力提出了新的要求。

二、新背景下的個人理財策略

(一)恪守投資理財的基本原則

理財的兩個原則是資金的時間價值和風險價值。這兩個原則是投資者應該恪守也是最容易被忽視的兩個原則。

1.資金的時間價值

資金的時間價值是指資金經過一段時間的投資和再投資所增加的價值。資金的時間價值告訴我們:第一,資金增值的前提是投資;第二,由于通貨膨脹的存在和不斷上漲的影響,資金若不進行投資則很可能出現貶值;第三,資金經歷的時間越長,資金所產生的增值能力越強。這三點啟示告訴我們,資金獲取時間價值有兩種渠道:一是,投資高風險短時間獲得較高收益的理財產品;其二,盡早投資,投資時間長,也可以獲得較高的收益。根據“72法則”,在當前理財環境下,投資者不應將資金集中在短期收益率高的理財產品上,應該注重長期的價值投資和穩健投資。

2.資金的風險價值

資金的風險價值是指投資者冒著風險投資高風險的產品獲得的超過資金的時間價值以外的額外價值。資金的風險價值告訴我們:其一,進行投資必然承擔一定的風險,世界上沒有無風險的投資,只是風險大小的不同而已。其二,風險和預期收益率表現出正的相關性,高收益必然伴隨著高風險。投資風險價值要求投資值要具備一定的風險識別能力和預防能力,考慮自己的風險偏好和承受能力不要盲目追求高風險高收益的理財產品。

(二)選擇適宜的理財理論做指導

經濟學家們針對投資理財進行了研究,已經形成了一些相對成熟的理財理論,如凱恩斯的選美理論、馬可維茨的投資組合理論,美林證券提出的投資時鐘理論,這些理論對實踐有了較好的指導,也接受了實踐的檢驗。在目前的理財環境下,筆者比較推崇投資時鐘理論。投資時鐘理論是美林證券基于對1973以來美國的經濟數據進行實證研究于2004年提出的投資時鐘理論模型,它是將各類資產以及行業的收益表現與經濟周期聯系起來的研究方法,該模型的實證結果表明:根據經濟增長的方向和通貨膨脹方向,可以將經濟周期分為衰退、復蘇、過熱和滯漲四個階段,在四個階段選擇不同的行業和資產配置,將使理財收益達到最大化。比如當前經濟下行后半期和復蘇前期環境下,股票是表現最好的資產,長期國債則是表現比較差的資產。

(三)具體的理財建議

1.充分認識自身的風險偏好

風險是投資理財的第一要素。購買個人理財產品之前,首先要判斷自己屬于風險規避型,風險中性,和風險偏好型中的哪一種。這不僅與自己的個性有關,也應充分考慮自身的經濟、心理等各方面的承受能力,還有自身所處的年齡階段。對于一般的“年輕人群”,建議先節流后開源,因為投資效益需要一定的本金作為基礎,因此年輕人應先規劃好自己每個月的支出,減少非必要支出,進行定期存款或投資到風險相對穩定的債券或債券型基金上面,通過發揮資金的時間價值的作用,實現自身的原始資本積累。

2.準確判斷當前經濟形勢以及未來走勢對當前中國經濟形勢以及未來走勢的判斷將會影響理財者制定截然不同的資產配置和行業選擇策略

2008年11月,中央相關的政府文件當中,已經將當前的經濟形勢稱為是國際經濟衰退。隨之而來的是中央經濟政策重心將轉向抵御“國際經濟衰退”沖擊。理財者應遵循投資時鐘理論的投資建議,準確判斷當前經濟周期所處的階段并能預測該階段持續的時間,密切關注中央經濟政策的調整以及重點關注的行業和企業,有效的進行行業選擇和資產配置。

3.熟悉主要理財產品的投資策略

隨著中國資本市場的發展,理財品種也逐漸多樣化,主要有銀行理財產品、債券、基金、股票等。理財者在投資之前應清楚了解每種產品的性質、投資方向、收益率、風險、操作要求說明等基本信息,判斷是否是適合自己的投資,是否是合時的投資,并注意操作的一些特別條款以免造成不必要的損失。

參考文獻:

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[2]肖萬春,周昌.通脹下的投資理財策略[N].上海證券報,2008-6-12.

[3]馮錦.投資隨筆--投資時鐘[N].天弘基金管理公司研究報告,2008-9-1.

[4]吳斯恩.商業銀行理財業務需求分析及發展思路研究[J].價值工程,2008,(1).

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丁然，現供職于北京一家外貿公司，從事文員工作，典型的工薪階層――和千萬散戶一樣，“入市”前她對于股票和股市知之甚少。今年春節過后，身邊同事朋友炒股一夜暴富的故事時有傳聞，在“錢生錢”的刺激下，丁于5月初拿出了3萬塊 “投石問路”。在此后不到一周的時間里，丁手頭上購買的3只股票均漲勢喜人，于是她又將自己余下的5萬元銀行存款全部都投入股市。不久，在歷經大盤五天暴跌之后，丁原先近8萬元的股票市值已經跌去近三分之一。由于害怕股價再跌，她最終決定將全部股票悉數拋出。

“現在回想起來就像是一場夢魘。”丁然對經濟記者說，如今大盤又逐漸走高，可是她雖有“臨淵羨魚”之心，卻再無“退而結網”之意了。

數據表明，僅今年頭四個月滬深股市就新開賬戶1540萬戶，是去年全年新增開戶數的3倍多，全國股票賬戶總個數也突破一億。換言之，在我國，每十三個人中就有一個是股民。問題是，這些匆忙入市的民眾除了熱情之外，大多缺乏基本的投資理財訓練準備，就如同一個還不會游泳的人，一頭扎進大海，兇多吉少是必然的。

股票投資適合你嗎？

“越是在盈利非常好的時候我覺得我們就越應該更加冷靜的反思一下我們的投資習慣，投資方式，我們努力要做的不是今年掙錢，而是持續的去掙錢，因為我們每一個人都有家庭、父母、孩子，我們要能夠持續的不是一年的，至少是大半輩子能夠去為我們家庭獲得一個穩健的經濟基礎。”在5月16日到17日于北京召開的首屆學習型中國投資理財論壇上，中信證券股份有限公司資產管理部總監單紀海表示，“現在到了每個股民該問問自己的時候：股票投資適合我嗎？”

股票投資究竟適合哪些人群呢？

“年收入過百萬的中產階層可以把股票作為投資首選。”資深財經記者賀宛男表示，股票屬于高風險投資，同時是學習型的投資。要求投資者對于國際、國內宏觀形勢、宏觀政策要有充分了解，此外還需要比較寬泛的視野和良好的知識結構。而年收入過百萬的階層，一般的來說，他們擁有比較強的抗風險能力，文化程度都比較高，有相當的專業知識和理性的思維，相對適宜投資股市。

在實踐中，短線、中線和長線這三類股票投資策略對股民的要求也各不相同。對于投資者個人而言，短線操作要求投資者有充分的時間觀察盤面，對于技術分析應當較為精通，必須具有獨立的研判能力、反應敏銳、行動果斷，而且豐富的實戰經驗也是必須的；而中線操作對投資者在時間和投資能力方面的要求不是特別高，只要有一般的實際經驗即可；長線投資則要求投資精通基本面分析，有判斷宏觀經濟的能力，同時應該遠離市場，避免短期波動對于自身的影響。

單紀海告戒說，如果打算長期投資股票市場，需遵循以下原則:“首先要清晰了解自己的投資目標、期限和風險承受能力非常重要。”僅僅明確了股市的長期收益和風險特征并不足以讓我們決定投資在股市中的具體資金額度。投資者還需結合目前財務狀況和未來資金需求確定投資的期限、要求的最低回報率以及可承受的最高風險，進而確定用于股票的資金配置比例和投資方法。單紀海舉例說，為子女設立的大學學費儲蓄賬戶的投資期限和要求的回報基本固定，但是承受本金下跌風險的能力極低，因此也許根本就不能被投資在股票市場上。同樣，用于退休目的的儲蓄也必須視賬戶所有人的財富水平、當前收入、生活方式、退休生活規劃等方面的要求來決定投資于股市的比例。

根據先鋒基金研究部門2006年發表的一份報告，投資者如果在1926年至2005年間的任何一年投資以標準普爾500綜合指數代表的美國股票并持有10年的話，他只在1926-1936年間遭遇負的回報。同樣，堪薩斯城聯邦儲蓄銀行對1926-2002年間債券和股票的研究（Shen2005）發現，如果投資者能夠持有股票至少28年，他的投資回報肯定優于同等期限的債券。

有鑒于此，單紀海認為投資股市還需要堅持長期定期投資的原則。單說，由于股票最終必然反映出人類經濟增長的成就，因此，期限極長的股票投資應該也是必然賺錢的。這就意味著投資者不僅要長期投資，而且要堅持在這一長時期里定期投入更多的資金。以中國的A股市場為例，如果一個投資者從1993年12月31日起堅持每個月底投資100元在道瓊斯中國指數上的話，到2006年11月底他15500元的投資將變成21703元。

其實選擇很多

“投資中最重要的是什么呢？是利益？是回報嗎？然而都不是，實際上是為了保護你的資產。”美國金融管理學會全球副總裁布萊特?金在首屆學習型中國投資理財論壇上說，“投資理財的第一條原則就是保護我們已經有的資產，第二項原則是實現我們資產的增長。那總的來看，目前我們中國的市場提供了很多機會。但是，我們需要加強學習，學習投資的知識，除了股市之外，大家可以投資于其他的領域，將我們的財富分配到更多的領域里去。”

經過二十多年的發展，國內目前比較可行的關于個人理財涉及到的資產保值、增值的方式，已經包括了存款、證券投資（包括股票、債券、基金等）、外匯投資、期貨投資、收藏品投資、特許加盟、保險、教育基金、個人消費貸款（主要是一些固定資產消費貸款的合理規劃）等。

但當前儲蓄仍是大部分人傳統的理財方式。根據中國人民銀行的最新統計數據，截至2007年3月底，全國金融機構居民儲蓄存款已達17.5萬億元，其中活期存款6.3萬億，占36%；定期存款11.2萬億，占64%。受目前股市普遍上漲影響，2007年4月居民戶人民幣存款減少1674億元，同比多減2280億元，但比2006年同期依然增加606億元。有專家指出，中國人普遍的理財觀念存在三大誤區：一是節儉生財；二是理財是富人、高收入家庭的專利，要先有足夠的錢，才有資格談投資理財；三是將理財與投機簡單等同起來。

“錢是怎么來的，是通過我們第一要掙，第二要通過一個理財規劃。”花旗銀行（中國）有限公司陽光上東支行行長趙若冰認為，隨著人們的生活水平在提高，個人收入也在增加，同時一些花費也變得十分巨大。生活的積累變得更多的同時，對于積累下來那不多不少的錢財面對如今生活中的巨額消費來說，理財顯得尤為重要，而多元化理財卻是一個必然的趨勢。

趙若冰表示，多元化理財實際上是一種投資行為，要根據個人的資金實例來對存款、保險、國債、基金、股票等選擇合適的組合搭配。“存款的好處是穩定、安全，缺點是不靈活，收益低。但是在生活中，因其他項目的不穩定性和部分項目無法立刻取得現金等因素來說，銀行存款卻是必不可少的理財工具之一。”

趙若冰介紹說，保險既是一種投資，更是一種保障。她認為，具備一定資金實力的情況下，保險這份投資是一定要的。但購買保險還應該綜合考慮實用性、賠付能力和分紅收益；對于基金，趙認為，基金投資具有風險相對比較低，收益比銀行存款高等特點，因其買入后通常為中期和長期投資，而不需要經常買賣等，也更適合生活比較忙碌的人士選擇；而股票是常見的家庭投資組合中風險最大的項目，也是最靈活，盈虧幅度最大的一份選擇。對于存款、保險、國債、基金、股票具體配置比例，視個人經濟情況和年齡靈活調整。

篇（6）

（要求學生應用軟件進行模擬交易，本次任務將以15分計入課程總成績，請同學們認真完成）

要求：

在實際操作之前，請大家先通過網絡課程中的“模擬交易”欄目，閱讀關于模擬交易平臺的介紹和使用說明，對如何建立模擬交易賬戶、模擬交易規則以及如何在交易系統中進行各種基本的實時的交易操作具備清晰直觀的認識，從而能夠快速掌握模擬交易的基本操作步驟，為本次實操打下堅實的基礎。

模擬交易痕跡至少一個月以上才有效。

交易時間越長、標的越多、心得等越多得分相對越高。

你的操作截圖：（根據學員每年答題時間，可對下面個別內容做替換）

投資學模擬交易報告

一、交易動機

我的股票模擬交易實踐從XX年X月X日——XX年X月X日，共交易了X支股票，分別是XX股票（代碼）、XX股票（代碼）……。我之所以選擇這幾支股票的原因是……

二、交易盈虧

我在…價位時買入……，在……賣出……，導致虧損（盈利）……。見圖1-1

圖1-1

交易股票盈虧情況

（如果交易次數較多，可以采用列表的形式把買入、賣出價格、盈虧結果寫出。）

買入價

賣出價

盈虧結果

第一次交易

第二次交易

第三次交易

……

三、交易盈虧的原因和體會

虧損原因為……。（上市公司有重大登記事項變更、受貨幣政策影響等等）。個人對交易時間段內的股市行情體會。

形考任務6

討論互動

該部分成績占課程總成績的15%，請同學們積極參加哦！

操作說明：

請各班的輔導老師點擊“開啟一個新話題”按鈕，將自己擬定的討論主題以話題的形式在討論區中該線上活動主題及發起時間由各教學分部教師自行制定）；

各位學員請在相應的主題下發帖參加討論，與教師和同學產生互動；

教師根據學員的發帖質量和互動情況給分。

你的觀點：

和老師、同學間的互動討論（主要部分即可）：

形考任務7

共建共享案例

（要求學生分享自己的案例，本次任務將以10分計入課程總成績，請同學們認真完成）

要求：

請你分享投資相關的案例、經驗或最新發展，同時分享個人體會。

我的分享1

上班族如何個人小額投資理財

個人小額投資理財是上班族比較關注的話題，因為上班族的工資數目是比較固定的，每個月的開銷也是固定的，那么余下的資金進行個人小額投資理財就比較好，因為小額度的投資理財可以幫助上班族有效地利用自己的資金獲取其他的利益。

對于上班族男性來說，他們進行個人小額投資理財的時候特別的理性，會在購買某一款理財產品的時候進行全面的分析，還會分析以前的成功案例然后考慮自己是否適合這款理財產品，而上班族女性就比較感性一點也比較隨性一點點，但女性上班族進行投資理財的時候也是有優勢的，她們有一種天生的直覺，對于理財產品的變化有一個很敏銳的感覺。

如果說是女性上班族想要進行個人小額投資理財的話，那么還是要多分析一些經驗多看幾家理財公司的投資理財產品進行選擇，然后千萬不要只跟隨感覺走，雖然感覺有的時候很準，但是盲目跟隨感覺走有的時候還是會一些問題的，比較好的方法是可以購買江蘇泰豪投資有限公司專門為女性推出的理財女性定投計劃，這款產品完全體諒到了女性敏感細心的心情，前幾年的最低的利益比例達到了百分之二點五，到后面幾年利率會上漲兩倍的利潤，非常適合上班族女性購買該款產品，特別是當顧客跟公司客服溝通關于投資理財產品的信息的時候，該公司客服會充分的分析該款產品的優缺點，讓顧客對該款產品有一個全面的分析，并且還會告訴顧客有的時候不要只顧及一點小利益就去購買某款產品，而應該估計長遠利益，同時作為顧客一方的我們也應當加強自身的金融理財方面的知識，學會自我理財的能力。

所以說上班族想要進行合理的個人小額投資理財的話，可以選擇江蘇泰豪投資有限公司推出來的這款產品哦，是女性的話可以放心的購買理財女性定投計劃，男性的話可以專門與公司的客服溝通，然后再根據具體情況選擇適合自己的產品，有興趣的人可以撥打江蘇泰豪投資有限公司的熱線來詳細咨詢，了解更多理財項目內容。

我的分享2

四個理財技巧

【只選適合的，不追虛高的】

鞋子合不合適，只有腳知道，理財也一樣，一些高收益的理財產品可能并不適合你，而且有些理財產品的高收益

可能只是看上去很美。投資者在選擇理財產品時一定要選擇最適合自己的，對路的理財產品，而不是盲目的追逐那些虛高的理財產品，嘉豐瑞德理財師建議投資者在選擇理財產品之前，一定要先弄清楚自己真實的理財實力，包括個人財富、日常收支以及投資風險承受能力；然后再選擇與自己相匹配的理財產品，做自己力所能及的理財。

【看清理財產品的類型】

對于廣大投資者而言，理財產品的預期投資收益是最吸引人的地方，但是往往不同的投資收益對應的是不同類型的理財產品，作為投資者應該分清理財產品的類型，找準符合自己的理財產品，關于理財產品的類型，在配置理財產品時要弄清其是保本還是不保本，是固定收益還是浮動收益，是基金類產品、混合型產品還是銀行類產品，是短期理財產品還是長期理財產品，只有弄清楚了理財產品的類型才能更好的選擇符合自己實際理財需求的產品。

【計算理財成本】

可能有人會有些許疑問，理財的目的是為了實現財富的保值增值，怎么還要計算成本？實際上這就涉及到一些理財方面的細節了，理財成本既有時間成本也有費用方面的成本，還會涉及到機會成本。時間成本是指你配置某一理財產品時，所涉及的投資期限問題，也包括你精選理財產品所耗費的時間；費用成本是指有些理財產品會收取一些諸如認購費、管理費之類的費用，這會在無形之中攤薄投資者的實際收入；機會成本就是指你在配置理財產品時可能會由于資金的問題而不得不放棄你原本也想選擇的理財產品，這個被放棄的理財產品就是你理財的機會成本。所以，在進行理財時，理財成本也要算計一下，不做糊涂的理財。

【資產配置多而不亂】

現在的理財講究資產配置多元化，分散投資風險，但是資產配置不能盲目求多，要多而不亂，通過適度配置不同類型的理財產品優化自己的資產配置結構，同時做好投資收益與風險規避之間的平衡。嘉豐瑞德理財師的建議是資產配置不能簡單的進行操作，要根據自己的經濟實力以及理財能力來合理配置理財產品，投資理財范圍不能過廣，不可能信托、基金、股票以及P2P或者是銀行理財產品都同時持有，必須要保證自己日常生活資金能正常流動，不能因為理財而占用了日常生活費用。

我的分享3

中國風險投資界最火的案例

PPG，2005年10月成立，業務模式是通過互聯網售賣襯衫。輕資產、減少流通環節的概念，加上狂轟亂炸的電視、戶外廣告，迅速讓PPG建立起市場領導者的地位，滿世界都是“Yes!

PPG”的廣告語和吳彥祖自信的微笑。

2006年第三季度，PPG獲得了TDF和JAFCO?Asia（集富亞洲）的第一輪600萬美元的聯合投資。2007年4月，PPG獲得了第二輪千萬美元的投資，除了第一輪的TDF和集富亞洲追加投資之外，還引入了KPCB（凱鵬華盈），KPCB公司是美國最大的風險投資基金，與紅杉齊名。在2006年-2007年，電子商務在VC投資圈非常吃香，而PPG更是其中的佼佼者，可謂絕對的明星項目，無數同行都羨慕這幾家能有幸投資進去的VC。

2007年底，PPG已經開始被媒體披露出一些問題，比如拖欠貨款、貨品質量投訴、等，但PPG仍然受到了數家風投機構的追捧，三山投資公司擊退其他競爭對手，向PPG投了超過3,000萬美元的資金。三山投資宣稱選擇PPG是因為很看好其市場、模式及團隊，并透露PPG已計劃于2009年初去美國納斯達克上市。2008年，PPG模式出現了VANCL（凡客誠品）、優衫網、

CARRIS等幾十家家模仿者，PPG不但丟掉了行業老大的地位、官司纏身、高管流散，更傳出創始人李亮卷款潛逃一說。李亮稱從2008年年中起前往美國籌備美國公司開業事宜，之后一直未在國內現身。

篇（7）

關鍵詞：金融資產投資可支配收入消費支出風險

一、引言

（一）研究背景

隨著市場經濟的不斷深化，我國經濟持續高速增長，經濟貨幣化程度不斷提高，同時金融市場迅猛發展，我國居民金融資產的總量急劇增加。而且隨著人民生活水平的提高，居民家庭收入也越來越高，投資理財逐漸成為家庭的重要經濟活動。如何使手中的資金得到保值和增值，日益受到人們的關注。近年來，我國居民家庭手持現金比重大幅下降，儲蓄存款仍是我國居民家庭的主要投資手段。隨著我國金融市場體系的不斷完善，家庭投資從實物資產轉向金融資產，居民家庭在收入不斷提高，資產規模不斷擴大的同時，必然要求更廣闊的投資空間。當前，發達國家的金融創新和發展中國家的金融深化使金融資產的種類、形式日益龐雜，不同金融資產之間的界限越來越模糊，金融資產的流動性不斷提高，并越來越表現出個性化、自由化和國際化的特征。金融資產和金融市場的這些發展對家庭產生了很強的投資吸引力，各種金融資產業已成為私人持有財富的主要形式。在世界金融業最為發達的美國，家庭金融資產比例呈逐年上升的趨勢。

在我國，隨著家庭收入水平提高、儲蓄傾向的增強，以及金融市場的發展，家庭持有的各種金融資產比重也不斷上升。目前，各商業銀行和金融機構在此狀況下相繼推出了多種家庭投資產品，如人民幣投資理財產品、外幣投資理財產品、銀行卡、基金、債券、股票、保險等，這些都是金融資產投資品種。

隨著居民家庭理財投資的發展，居民家庭投資理財已經不僅僅是一個家庭問題，同時也是一個社會問題。家庭的金融資產投資行為越來越受到經濟學研究的關注。與此同時，作為我國的首都，我國政治文化和國內國際交流的中心，北京掌握著中國經濟發展的命脈，不僅是全中國第二大的工業基地，同時也是一個重要的金融中心。改革開放三十年間，北京市的經濟發展不斷躍上新臺階，無論是北京市居民家庭的生活還是居民家庭的投資，都經歷了一個穩步發展的過程。因此，選取北京居民家庭分析具有典型性。

當前形勢下，金融資產投資對家庭來說顯得越來越重要，因此對家庭金融資產影響因素的研究越來越受到人們的關注。金融資產在家庭總資產的比重越來越大，家庭對其重視程度也越來越高，必然會考慮到其風險的影響，所以，研究金融資產投資的影響因素意義重大。

（二）研究意義

居民家庭投資理財不僅關系著家庭的經濟收入，也影響著社會的經濟發展。因此，重視和引導家庭投資理財是當今社會不可回避的問題。只有了解了影響居民家庭理財投資的因素，才可以更好的實現對居民家庭理財投資的引導。因此，本文重點對北京市居民家庭金融資產投資影響因素進行分析，從收入、支出以及風險這三者與金融資產投資的關系出發，分析了它們對居民家庭金融資產投資的影響，并利用北京市居民家庭典型調查數據，分別對北京市居民家庭金融資產投資與收入、消費關系的結構性進行檢驗，從而考察不同時期的投資特點。這為北京市居民家庭的投資選擇以及政府的相關政治決策提供了相關依據，具有一定的實用性意義。

（三）國內外研究現狀

國外學者對居民家庭金融資產投資的研究大都基于微觀數據，這主要得益于國外多年詳細且易獲得的有關家庭資產調查的微觀數據庫。國外學者大都從金融資產風險的角度出發，研究風險及不確定性對家庭金融資產投資的影響，同時，探討了性別、年齡、收入等其他影響因素。

Bertaut（2003），Aizcorbe（2003）根據SCF數據，認為90%的美國家庭進行不同類型的金融投資，25%的家庭擁有5種以上的不同金融資產，持有安全性資產和較安全資產的比重與以往相比沒有多大變化，但風險資產占金融總資產的比例在上升，持有股票的趨勢在不同年齡、收入、教育群體中都有表現。

Uhler，Cragg（1971）利用密歇根大學調查研究中心的抽樣數據建立Logit模型發現，財富、年齡和家庭規模對家庭金融資產總量有顯著影響，而收入對其影響卻不顯著，研究還發現，在考慮年齡、性別及收入的影響后，個人財富的增長與居民對風險資產的偏好呈正相關關系，家庭收入與家庭財富中金融資產的持有比重也呈正相關關系，受教育程度高的投資行業從業者更注重家庭金融資產的分散化管理。Shorrocks（1982）利用英國家庭數據研究發現，性別、年齡和擁有的總財富價值顯著影響居民在各種資產上的財富分配。TokuoIwaisako，OliviaS.Mitchell，

JohnPiggott（2005）研究日本家庭一生的資產配置結構發現，老人更喜歡證券和房地產，年齡與所持有的非權益金融資產和社保基金量成正比，收入增加時，實物資產比證券更具吸引力，交易水平、妻子是否工作等因素也對家庭資產結構和總量產生影響。

Guiso（2002）認為美國居民家庭同樣存在股票有限參與現象，據統計，2001年投資股票的美國家庭僅占總數的一半，美國普通家庭一般只持有三種金融資產：交易賬戶、儲蓄賬戶和退休賬戶。Guiso（2002），Haliassos（2002）通過家庭金融資產概況的國際比較，發現美國家庭持有的風險資產比例明顯高于歐洲各國，英國、荷蘭是居民家庭持股量較多的國家，而德國和意大利的家庭則持有較多的安全性資產。

M.Friedman是在凱恩斯之后最早嘗試對不確定性與消費者行為之間關系進行實證分析的學者，他從收入的非預期性下降與支出的非預期性增加的角度來理解不確定性。此后，HayneE.Leland（1968）發現，未來收入不確定程度的上升會提高未來消費的預期邊際效用，從而吸引居民進行更多的儲蓄，他的這一發現被人們稱為預防性儲蓄假說。Hall（1978）通過引入理性預期，將消費理論從確定性條件推進到不確定性條件，使得消費行為理論具有了現代形式，他提出了消費的隨機過程理論，即隨機游走假說。

與英美等國相比，我國學者對居民家庭金融資產投資狀況的研究就沒有這么優越的微觀數據條件了，學者在這方面的研究數據，主要采用我國統計年鑒或中國人民銀行的時間序列數據或截面數據。國內學者有的從金融資產多元化的角度，分析金融資產日益多元化的影響因素，還有的學者考慮風險意識的前提下，探討了性別、年齡、職業、收入等因素對金融資產結構的影響。

陳玉光（1996）指出居民收入水平的提高是促成居民儲蓄持續高增長的重要因素。李建軍等（2001）認為收入水平、可供選擇的金融資產的多少直接影響居民金融資產的多元化，未來幾年我國居民金融資產結構將進一步優化。天津財經大學課題組（2007）在天津城市居民金融資產風險意識調研報告中指出，年齡、教育程度、職業的差異會導致戶主不同的風險意識，但家庭人均收入水平對居民金融資產風險意識無顯著影響，同時指出性別、年齡、學歷、職業、收入對居民金融資產結構均會產生影響。柴曼瑩（2003）認為當前家庭金融資產總量不斷增長、結構日趨多元化，其決定因素主要是收入、實際經濟和居民家庭金融資產增長傾向等，而收入分配的貢獻率較小。吳霞（2005）提出影響居民金融資產選擇的因素有三個：居民總體收入水平、居民的預期行為以及投資渠道的多少。

通過分析和借鑒國內外研究學者的研究情況，本文從消費、收入和風險三個宏觀因素出發，采用回歸分析、結構性檢驗等計量方法研究這些因素對金融資產投資的不同影響。

二、居民家庭金融資產投資影響因素的實證研究

鑒于收據的可搜集性和北京市作為首都的典型代表性，本文選取了北京市1978年-2007年的金融資產、可支配收入和消費支出數據，數據如下：

表1收入、消費和金融資產投資數據單位：元/人/年

年份可支配收入金融資產投資消費性支出

1978365.428.03359.86

197941530.21408.66

1980501.435.76490.44

1981514.129.05511.43

1982561.135.92534.82

1983590.543.85574.06

1984693.760.85666.75

1985907.788.43923.32

19861067.599.181067.38

19871181.9119.551147.6

19881437120.181455.55

19891597.1170.931520.41

19901787.1183.031646.05

19912040.4179.661860.17

19922363.7294.622134.65

19933296479.292939.6

19944731.2793.444134.12

19955868.4894.865019.76

19966885.51073.65729.45

19977813.1944.256531.81

199884721355.066970.83

19999182.81240.17498.48

200010349.714168494

200111577.819318923

200212463.9182110286

200313882.6377311124

200415637.8423312200

200517653508113244

200619978585414825

200721989834415330

資料來源：根據《北京市統計年鑒》相關年份數據摘錄整理、計算而得。

首先對家庭的收入、消費和金融資產投資三項數據指標進行相關分析，觀察指標間是否具有很強的相關性，從而進行下面的研究分析。分析結果如下：

表2三項指標的相關分析

金融資產投資可支配收入消費支出

金融資產投資10.9420.917

可支配收入0.94210.997

消費支出0.9170.9971

由表2金融資產投資與可支配收入、消費支出三項指標間的相關分析結果可以看出，三項指標間的相關程度很高。對居民家庭來說，收入是居民家庭資產積累的前提，不同收入的居民家庭，其金融資產的投資行為也是不同的。居民家庭首先將其可支配收入用于家庭的日常消費性支出以及家庭固定資產投資，其次才將剩余的可支配收入用于金融資產的投資。一般地我們有，居民家庭可支配收入與家庭金融資產之間存在正相關關系，也就是說，居民家庭可支配收入越多，則家庭金融資產投資量就越大。而消費與金融資產投資之間的關系和收入與金融資產投資之間的關系有所不同，后者是正相關關系，而前者則是此消彼長的負相關關系，即對每個家庭來說，用于消費的支出越高，則其金融資產投資額將會相應地有所減少。

除此以外，作為一項投資，金融資產在其投資過程中或多或少帶有一定的風險，因此風險這一不確定性因素必然影響著居民家庭的金融資產投資行為。顯然，較高的風險對應著較高的收益，因此，風險和收益的權衡決定了居民家庭所投資的金融產品種類和數額。

（一）收入與居民家庭金融資產投資

本節首先對收入與家庭金融資產投資進行了回歸分析，然后對金融資產投資和收入的關系進行結構性檢驗，最后研究了不同收入水平對金融資產投資的影響。

1、居民家庭收入規模對金融資產投資的影響分析

本文居民家庭金融資產主要是指：居民家庭存入儲蓄款、購買有價證券、購買彩票、儲蓄性保險支出和財產性支出等五項支出。搜集到的北京市居民家庭金融資產投資與可支配收入原始數據以及北京市居民消費價格指數等數據如表1所示。對應的可支配收入和金融資產投資折線圖如圖1所示。

從表1數據和圖1可以看到，北京市居民家庭的金融資產投資額在逐年遞增；并且其占可支配收入的比重也基本呈逐年增長的趨勢，該比重從1978年的7.67%增長到了2007年的37.95%，已接近四成的比例。從圖1容易看出，2003年北京市居民家庭金融資產投資的比重較2002年有了較大幅度的增長，事實上，該值從2002年的14.61%增加到了2003年的27.18%，并且此后每年都保持在一個較高的水平上。

圖1北京市居民家庭可支配收入與金融資產投資示意圖

以下建立計量經濟學線性回歸模型，考察北京市居民家庭金融資產投資與可支配收入之間的數量關系。由于金融資產、收入和消費都是時間序列數據，因此利用價格指數消除不同年份價格因素的影響；此外，為了消除異方差和趨勢因素，所以收入和金融資產數據均采用對數形式，令表示消除了價格因素的金融資產投資，表示消除了價格因素的可支配收入，設定模型如下：

（1）

利用北京市居民家庭調查數據，對模型進行估計，估計結果如下：

表3模型估計結果

變量名參數估計值標準誤t統計量相伴概率

常數項-7.2319220.349944-20.665910.0000

1.7441630.05026634.698840.0000

可決系數0.977273F統計量1204.009

DW值1.266400相伴概率0.000000

表4殘差自相關檢驗

殘差一階自相關檢驗F統計量2.617327相伴概率0.117327

LM統計量2.651144相伴概率0.103475

殘差二階自相關檢驗F統計量1.430356相伴概率0.257432

LM統計量2.973639相伴概率0.226091

模型擬合結果如下：

由表3可以看出，截據項和斜率項t檢驗的相伴概率都小于0.05，說明在5%的顯著性水平下都通過了檢驗。此外，F統計量的值為1204.009，相伴概率為0.000000，表明方程總體線性顯著。可決系數為0.977273，表明可支配收入解釋了金融資產投資中的97.7273%，且二者呈正相關（斜率項系數大于零），即金融資產投資與可支配收入同向變動。由表4可以看出，殘差不存在一階和高階自相關，模型整體擬合效果很好。解釋變量系數為1.744163，表明可支配收入每增加1％，家庭金融資產投資將增加1.744163％，這進一步體現了北京市居民家庭的金融資產投資熱情是非常高漲的。

2、居民家庭金融資產投資和收入關系的結構性檢驗

我們建立模型時往往希望模型的參數是穩定的，即模型結構不變。一般情況下，當回歸模型涉及時間序列數據時，被解釋變量和解釋變量之間可能會出現轉折點，即它們之間的關系可能發生結構性變化。轉折點出現的原因可能是由于社會制度、經濟政策的變化或社會動蕩等。而且通過考察1978年以來至今的金融資產投資與收入的關系，有時并不能很好的反應當前的關系，因此需要對居民家庭金融資產投資和收入關系進行結構性檢驗，找出轉折點，分析近期家庭金融資產投資和收入的關系，以期更好的刻畫近期家庭收入對金融資產的影響，從而預測未來的變化。

由圖1容易看出，北京市居民家庭金融資產投資額在2002年前后有較明顯的變化。為了考察家庭的金融資產投資與可支配收入關系在2002年前后是否發生變化，我們可以采用鄒氏參數穩定性檢驗法來檢驗金融資產投資與收入之間關系的結構性變化。

首先簡要介紹鄒氏參數檢驗的基本原理。假設需要建立的模型為：

在兩個連續的時間序列（）和（）中，相應的模型分別為

合并兩個時間序列為（），則可以寫出相應的無約束回歸模型。如果，表示沒有發生結構變化，因此可針對如下原假設進行檢驗：

在接受以上原假設的情況下，可以寫出相應的受約束回歸模型。檢驗的統計量為：

其中，和分別為對應于無約束模型與受約束模型的殘差平方和。記和為前述兩時間序列對應的回歸模型在各自時間段上分別回歸后所得的殘差平方和。容易驗證：

于是，統計量可寫為：

上述參數穩定性檢驗要求，即第二個時間段中樣本數不能小于待估參數的個數。如果出現，則往往進行鄒氏預測檢驗，此時進行約束有效性檢驗的統計量為：

如果計算的值大于相應的臨界值，即，則拒絕原假設，認為發生了結構變化，參數是非穩定的。

綜上所述，鄒氏參數穩定性檢驗主要分為三個步驟：首先，分別以兩連續時間序列作為兩個樣本進行回歸，得到相應的殘差平方和和；其次，將兩個序列并為一個大樣本后進行回歸，得到大樣本下的殘差平方和；最后計算統計量的值，與臨界值進行比較。如果值大于臨界值，則拒絕原假設，認為發生了結構變化，參數是非穩定的。

我們將1978～2007年數據分成兩段：1978～2001年和2003～2007年。利用分段數據對模型（1）式進行估計得：

1978～2001年：

2003～2007年：

用拉格朗日乘數法檢驗法進行序列相關性檢驗易知，兩個估計結果均已不存在序列相關性；此外，容易檢驗得知該估計已通過了檢驗和檢驗。同樣地，2003～2007年的估計也通過了檢驗和檢驗。

前文已得到1978～2007年：

根據前述公式計算統計量得：，查表得，從而有。因此拒絕原假設，即參數是非穩定的，可以認為2002年前后北京市居民家庭金融資產投資與收入之間的關系發生了結構性變化，表明收入對金融資產投資的影響程度在2002年前后有顯著的差異。同時，由表5的鄒氏斷點檢驗輸出結果也可以看出，在2002年前后收入對金融資產投資的影響程度發生了結構性變化。鄒氏斷點檢驗，檢驗結果如下：

表5鄒氏斷點檢驗結果

F統計量3.212939相伴概率0.056632

LR統計量6.625810相伴概率0.036410

通過以上分析及表5結果可以看出，北京市居民家庭金融資產投資和收入的回歸方程在兩個不同時期是顯著不同的。在1978～2001年間，居民家庭收入每增加一個單位，金融資產增加1.636個單位；而在2003～2007年間，居民家庭收入每增加一個單位，金融資產則增加1.693個單位。可以看出，2002年之后，隨著北京市居民家庭收入的增加，他們更加重視金融資產的投資，收入對其金融資產投資的影響更加顯著，也就是說2002年后，隨著收入的增加，居民家庭更愿意把資金花在金融資產投資上，投資熱情更高漲。

3、居民家庭的不同收入水平對金融資產投資的影響分析

對于不同收入水平的家庭來說，其金融資產投資狀況可能不同。我們首先按家庭可支配收入由低到高對受訪家庭進行排序，再將排序后的樣本戶五等分為低收入戶、中低收入戶、中等收入戶、中高收入戶和高收入戶五組，其中每組家庭數均占總樣本數的20%。以下利用北京市居民家庭2002～2007年的數據考察不同收入水平家庭的金融資產投資狀況。數據如下：

表6北京市居民家庭可支配收入和金融資產投資單位：元/人/年

年份樣本量（戶）低收入戶20%中低收入戶20%中等收入戶20%中高收入戶20%高收入戶20%

可支配收入金融資產投資可支配收入金融資產投資可支配收入金融資產投資可支配收入金融資產投資可支配收入金融資產投資

200210006057.583.48941.2123.711315.8183.914210.7206.923349.3500.9

200310007314.191.510343.8103.812896.3194.116010.6499.224767.1101

200420007400.981.310960.8156.714245.1247.518454.5427.329634.61494

200520008580.9103.112485.236616062.8255.320812.9421.732967.7603.8

20062000979866144391711836929823095501366161090

2007300010435208156502551988334725353541406562860

資料來源：根據《北京市統計年鑒》2003～2008年數據摘錄整理、計算而得。

根據表6數據及其對應示意圖，從年份的角度看，五組居民家庭的可支配收入呈現逐年穩步增長的趨勢，而金融資產投資則正負增長并存，沒有明顯的變化趨勢。從分組的角度看，北京市居民家庭的可支配收入從低收入戶到高收入戶呈現比較規律的緩慢增長趨勢；而在金融資產投資部分則表現出了較大的差距，除2005年外，高收入組的金融資產投資都占了總投資的很大一部分，其中2007年該組的金融資產投資則超過了總投資的一半，這表明，北京市金融資產大部分集中在高收入家庭中，這在一定程度上也體現出了我國貧富差距仍然很懸殊，不利于社會的穩定與發展。

對應表6的簇狀柱形圖如下：

圖2北京市居民家庭可支配收入

圖3北京市居民家庭金融資產投資

以下通過建立計量經濟學線性回歸模型，考察北京市不同收入水平家庭的金融資產投資與可支配收入之間的數量關系。這里我們主要考察斜率的變化情況，因此以乘法方式引入虛擬變量，設定模型如下：

其中，表示消除了價格因素的金融資產投資，表示消除了價格因素的可支配收入，且：

利用北京市居民家庭2002～2007年的微觀調查數據擬合該模型得：

其中括號內為各參數估計對應的值。從值看，查表知模型整體線性顯著，但各虛擬變量前的系數均未通過顯著性檢驗。用拉格朗日乘數法對其進行序列相關性檢驗發現，該模型存在嚴重的2階序列相關性，滯后2階的拉格朗日乘數為，顯然其值0.0012遠小于0.05的顯著性水平，說明模型存在2階序列相關性。2階廣義差分的估計結果為：

其中，和前的參數值即為隨機干擾項的1階和2階序列相關系數。容易驗證，變換后的模型已不存在序列相關性，并且方程整體線性顯著，各變量前的系數也都通過了顯著性水平為0.05的檢驗，模型的擬合優度也有所提高。

根據擬合結果可以看出，從低收入戶到高收入戶，各組居民家庭可支配收入前的系數分別為1.079、1.1108、1.1109、1.138和1.173，即隨著各組居民家庭可支配收入的增加，該系數逐次增加，也就是說，人均年可支配收入每增加1％，將會帶動低收入戶金融資產投資增加1.079％，帶動高收入戶金融資產投資增加1.173％。可見對于不同收入水平的北京市居民家庭來說，收入的增加對其金融資產投資增加的刺激作用有一定的差異，這種差異表現得并不明顯。

（二）消費與居民家庭金融資產投資

消費與金融資產投資之間的關系和收入與金融資產投資之間的關系有所不同，后者是正相關關系，而前者則是此消彼長的負相關關系，即對每個家庭來說，用于消費的支出越高，則其金融資產投資額將會相應地有所減少。本節首先通過計算北京市居民家庭的平均消費傾向、平均投資傾向、邊際消費傾向和邊際投資傾向，找出消費對北京市居民家庭金融資產投資的影響；最后對金融資產投資與消費關系的結構性進行檢驗。

1、平均消費傾向與平均金融資產投資傾向

為了進一步研究消費與金融資產投資之間的關系，我們引出平均消費傾向、平均投資傾向的概念。

平均消費傾向（）用于描述居民家庭消費總量與收入總量間的關系，以表示，即平均消費傾向表示居民家庭的消費支出占家庭可支配收入的比重；同理，平均投資傾向表示居民家庭投資支出占家庭可支配收入的比重，用于描述居民家庭投資總量與收入總量之間的關系。由于居民家庭的消費額與投資額的總和等于家庭可支配收入，因此理論上有。本文所研究的金融資產投資只是家庭總投資當中的一部分。為了簡化起見，以下令表示居民家庭的平均金融資產投資傾向，因此從理論上來說，應該有。但由于居民家庭金融資產投資中的儲蓄存款除了當期儲蓄金額，可能還包含滯后一期、二期甚至更早期居民家庭尚未取出的銀行儲蓄存款，因此在實際中可能存在的情況。

表8給出了北京市居民家庭1978～2007年的平均消費傾向、平均金融資產投資傾向數據。

表8平均（邊際）消費傾向與平均（邊際）金融資產投資傾向

年份平均消費傾向平均金融資產投資傾向邊際消費傾向邊際金融資產投資傾向

19780.980.08----

19790.980.070.980.04

19800.980.070.950.06

19810.990.061.65-0.53

19820.950.060.500.15

19830.970.071.330.27

19840.960.090.900.16

19851.020.101.200.13

19861.000.090.900.07

19870.970.100.700.18

19881.010.081.210.00

19890.950.110.410.32

19900.920.100.660.06

19910.910.090.85-0.01

19920.900.120.850.36

19930.890.150.860.20

19940.870.170.830.22

19950.860.150.780.09

19960.830.160.700.18

19970.840.120.86-0.14

19980.820.160.670.62

19990.820.140.74-0.16

20000.820.140.850.15

20010.770.170.350.42

20020.830.151.54-0.12

20030.800.270.591.38

20040.780.270.610.26

20050.750.290.520.42

20060.740.290.680.33

20070.700.380.251.24

數據來源：根據《北京市統計年鑒》1979～2008年數據摘錄整理、計算而得。

根據表8中的平均消費傾向和平均金融資產投資傾向數據，做出百分比堆積圓柱圖如下圖4所示。

由表8數據和圖4可以看出，與平均消費傾向比起來，平均金融資產投資傾向較低，由此可見，北京市居民家庭在金融資產投資方面尚處于起步階段，在家庭支出中，消費支出仍然起著主導的作用，而且由表8可以看到，1985年、1986年和1988年的平均消費傾向大于1，表明在這三年里，北京市居民家庭出現了入不敷出的消費狀況，用于消費的金額超出了家庭的可支配收入額；不過從三十年來的增長趨勢看，北京市居民家庭的金融資產投資比重穩中有升，表明金融資產投資仍然存在一定的發展空間。

圖4北京市居民家庭平均消費傾向、平均金融資產投資傾向百分比堆積圓柱圖

2、邊際消費傾向與邊際金融資產投資傾向

在這一部分，我們進一步引出邊際消費傾向和邊際投資傾向的概念。

邊際消費傾向（）用于描述居民家庭消費增量與收入增量之間的關系，以表示，即邊際消費傾向等于居民家庭的消費增量與收入增量之比；邊際投資傾向等于居民家庭投資增量與收入增量之比，即，用于描述居民家庭投資增量與收入增量之間的關系。

如前所述，由于居民家庭的消費額與投資額的總和等于家庭可支配收入，因此理論上有。此外，令表示居民家庭的邊際金融資產投資傾向，則理論上應有，但實際中可能存在的情況。

表8給出了北京市居民家庭1979～2007年的邊際消費傾向、邊際金融資產投資傾向數據。根據表中數據做出堆積圓柱圖如圖5所示。

從表8數據和圖5來看，北京市居民家庭的邊際消費傾向始終為正，表明收入增量與消費增量是朝同一方向變動的，即收入的增加將帶動消費的增加，不過增加的幅度有所不同。如1981年和2002年的邊際消費傾向分別高達1.65和1.54，也就是說該年度北京市居民家庭人均年收入增量每增加1元，將帶動人均年消費增量分別增加1.65元和1.54元，這表明1981年和2002年北京市家庭的消費熱情較為高漲；而2007年的邊際消費傾向僅為0.25，即該年度北京市居民家庭人均年收入增量每增加1元，將帶動人均年消費增量增加0.25元，表明2007年北京市居民家庭對消費市場不太看好。從邊際金融資產投資傾向來看，1981年、1991年、1997年、1999年和2002年為負值，表明收入的增加并沒有對金融資產投資起到帶動作用；其它年份的邊際金融資產投資傾向均為正值，其中2003年和2007年的值分別為1.38和1.24，說明這兩年人均年收入增量每增加1元，將分別帶動金融資產投資增量人均年增加1.38元和1.25元。

圖5北京市居民家庭邊際消費傾向、邊際金融資產投資傾向堆積圓柱圖

縱觀各年份情況，在2003年和2007年，收入增量的增加，分別使得金融資產投資增量增加了1.38元和1.25元，而消費增量僅增加了0.59和0.25元，說明在這兩年對于北京市居民家庭來說，金融資產投資市場較為活躍，而消費市場則處于較為低迷的狀態。這也在一定程度上體現了金融資產投資和消費之間此消彼長的關系。

3、居民家庭金融資產投資和消費關系的結構性檢驗

上一節中，我們對北京市居民家庭金融資產投資和收入關系的結構性進行了檢驗。發現2002年前后家庭金融資產投資與收入的關系發生了結構性的變化，而消費依托于收入，因此研究家庭金融資產投資與消費的關系，其是否發生結構性變化亦需要驗證。

為了考察金融資產投資與消費之間的關系在2002年前后是否發生變化，我們依然采用鄒氏參數穩定性檢驗法來檢查其結構性變化，并將1978～2007年數據分為兩段：1978～2001年以及2003～2007年。

類似地，建立計量經濟學模型：（2）

其中，表示消除了價格因素的金融資產投資，表示消除了價格因素的消費性支出。利用表1數據對模型（2）進行估計得：

1978～2001年：

2003～2007年：

1978～2007年：

由拉格朗日乘數檢驗易知，三個估計結果均已不存在序列相關性；此外，容易驗證，三者都通過了顯著性水平為0.05的檢驗，而且除了2003～2007年估計的截據項之外，其余兩個估計的截據項和斜率項都通過了顯著性水平為0.05的檢驗，但檢驗發現，2003～2007年估計的截據項通過了顯著性水平為0.1的檢驗。

同樣地，我們計算統計量得：，查表得，從而有。因此拒絕原假設，即參數是非穩定的，可以認為2002年前后北京市居民家庭金融資產投資與消費之間的關系發生了結構性變化，表明消費性支出對金融資產投資的影響程度在2002年前后有顯著的差異。同時，由表9鄒氏斷點檢驗結果也顯示2002年前后發生了結構性的變化。也就是說，北京市居民家庭金融資產投資和消費的回歸方程在兩個不同時期是不同的。在1978～2001年之間，居民家庭每增加一個單位的消費性支出，金融資產投資就增加1.921個單位；而在2003～2007年間，居民家庭每增加一個單位的消費性支出，金融資產投資就增加2.342個單位。可以看出，2002年之后，隨著北京市居民家庭消費性支出的增加，他們金融資產投資增加的幅度較2002年以前的增加幅度要大，且1978～2007年間，消費性支出與金融資產投資同向變化。

表9鄒氏斷點檢驗結果

F統計量3.798330相伴概率0.035711

LR統計量7.689906相伴概率0.021387

事實上，這一結論并非說明消費與金融資產投資是正相關關系，從前面的分析我們知道，二者是此消彼長的關系。在這里，二者關系的結構性檢驗得出的結論，體現了收入的增加所帶來的消費和金融資產投資增加的時期差異性。很顯然，收入增加直觀上會同時帶來消費和金融資產投資的增加，只不過金融資產投資的增加幅度較消費的增加幅度要大；這里的鄒氏檢驗結果表明，2003～2007年二者增加幅度的差異較1978～2002年增加幅度的差異要大。這與前面的分析結果并不矛盾。

（三）風險與居民家庭金融資產投資

本文居民家庭金融資產投資包括存入儲蓄款、購買有價證券、購買彩票、儲蓄性保險支出和財產性支出五項。表10給出了北京市居民家庭各項金融資產投資的數據。數據如下：

表10北京市居民家庭各項金融資產投資數據表單位：元/人/年

年份金融資產投資存入儲蓄款購買有價證券購買彩票儲蓄性保險支出財產性支出

197828.0328.03--------

197930.2130.21--------

198035.7635.76--------

198129.0529.05--------

198235.9235.92--------

198343.8543.85--------

198460.8560.45--------

198588.4388.43--------

198699.1899.18--------

1987119.55119.55--------

1988120.18109.859.76--0.57--

1989170.93135.5934.56--0.78--

1990183.03168.8113.60--0.62--

1991179.66168.0510.13--1.48--

1992294.62256.4435.87--2.31--

1993479.29386.0786.03--7.19--

1994793.44675.54111.87--6.03--

1995894.86805.7470.60--18.52--

19961073.60988.6354.82--30.15--

1997944.25833.0784.34--26.84--

19981355.061138.79150.18--66.09--

19991240.101085.0538.86--116.19--

20001416.001185.0070.00--161.00--

20011931.001600.0089.00--242.00--

20021821.001592.0060.0015152.002

20033773.003386.00117.0012245.0013

20044233.003747.00161.0018293.0014

20055081.004710.00142.0015197.0017

20065854.005425.00142.0012265.0010

20078344.007487.00601.0026209.0021

資料來源：數據來源：根據《北京市統計年鑒》相關年份數據摘錄整理、計算而得。

根據投資的風險程度可以將以上五項投資指標分為三類類。由于儲蓄存款往往安全性較高，因此將其歸為低風險金融資產；而由于受到價格波動等各方面的影響，購買有價證券、購買彩票兩項投資往往伴有很大的風險，因此將它們歸為高風險金融資產投資；最后把儲蓄性保險支出和財產性支出視為中等風險金融資產投資。

1、平均風險投資傾向和邊際風險投資傾向

平均低風險投資傾向（）用于描述低風險金融資產投資量與金融資產投資總量之間的關系，用來表示，即平均低風險投資傾向表示居民家庭低風險金融資產投資量占金融資產投資總量的比重。同樣地我們可以定義，平均中等風險投資傾向，表示中等風險金融資產投資量占金融資產投資總量的比重，用于描述中等風險金融資產投資與金融資產投資之間的關系；平均高風險投資傾向表示高風險金融資產投資量占金融資產投資總量的比重，用于描述高風險金融資產投資與金融資產投資之間的關系。

邊際低風險投資傾向（）用于描述低風險金融資產的投資增量與金融資產投資總增量之間的關系，用來表示，即邊際低風險投資傾向等于低風險金融資產投資增量與金融資產投資總增量之比。同樣地，邊際中等風險投資傾向等于中等風險金融資產投資增量與金融資產投資總增量之比，即，用于描述中等風險金融資產投資增量與金融資產投資總增量之間的關系；邊際高風險投資傾向等于高風險金融資產投資增量與金融資產投資總增量之比，即，用于描述高風險金融資產投資增量與金融資產投資總增量之間的關系。

由于金融資產是由低風險金融資產、中等風險金融資產和高風險金融資產三部分構成，因此理論上有，。

2、居民家庭風險投資傾向分析

表11列出了北京市居民家庭1988～2007年的、、以及1989～2007年的、、數據。

表11北京市居民家庭平均（邊際）風險投資傾向

年份平均低風險投資傾向

平均中等風險投資傾向

平均高風險投資傾向

邊際低風險投資傾向

邊際中等風險投資傾向

邊際高風險投資傾向

19880.9140.0050.081------

19890.7930.0050.2020.5070.0040.489

19900.9220.0030.0742.745-0.013-1.732

19910.9350.0080.0560.226-0.2551.030

19920.8700.0080.1220.7690.0070.224

19930.8060.0150.1790.7020.0260.272

19940.8510.0080.1410.921-0.0040.082

19950.9000.0210.0791.2840.123-0.407

19960.9210.0280.0511.0230.065-0.088

19970.8820.0280.0891.2030.026-0.228

19980.8400.0490.1110.7440.0960.160

19990.8750.0940.0310.467-0.4360.968

20000.8370.1140.0490.5680.2550.177

20010.8290.1250.0460.8060.1570.037

20020.8740.0850.0410.0730.8000.127

20030.8970.0680.0340.9190.0530.028

20040.8850.0730.0420.7850.1070.109

20050.9270.0420.0311.136-0.110-0.026

20060.9270.0470.0260.9250.079-0.004

20070.8970.0280.0750.828-0.0180.190

數據來源：根據表10數據計算得到。

以下根據表11數據分別作平均投資傾向與邊際投資傾向的堆積柱形圖，如圖6和圖7所示。

由表11和圖6可以看出，二十年來，北京市居民家庭的平均中等風險投資傾向和平均高風險投資傾向遠遠低于平均低風險投資傾向，這說明北京市居民家庭的金融資產投資仍然比較保守，大部分的資金用于儲蓄存款這類安全系數較高的投資，其投資比例普遍在80%以上，最高的時候達到了93.5%，最低的時候也有79.3%。雖然低風險資產投資的安全系數遠高于中高風險資產投資的安全系數，但是另一方面，低風險資產的投資收益則相對而言要低很多。由此可見，北京市居民家庭金融資產投資的效率是很低的，居民家庭中普遍存在重安全輕收益的投資意識。

圖6北京市居民家庭平均金融資產投資傾向

圖7北京市居民家庭邊際金融資產投資傾向

從邊際投資傾向看，由表11和圖7可見，對各類資產來說，其各年的增量變化都有較大波動。1991年和1999年的邊際高風險投資傾向分別為1.03和0.968，比同期邊際低風險投資傾向（分別為0.226和0.467）要大，而對應的邊際中等風險投資傾向則為負值，這表明1991年和1999年北京市居民家庭高風險金融資產投資增量的變化是金融資產投資總增量變化的主要原因，并且二者呈正相關關系。2002年邊際中等風險投資傾向為0.8，遠高于同期的邊際低風險投資傾向（0.073）和高風險投資傾向（0.127），說明該年度北京市居民家庭金融資產投資增量的變化主要取決于中等風險金融資產投資增量的變化，而對應的儲蓄增量變化則非常小。1990年、1995～1997年和2005年的邊際低風險投資傾向都大于1，其中1990年的值更是達到了2.745，表明在這幾年之中，家庭金融資產投資增量的變化主要是由于家庭大幅度地增加了儲蓄存款金額，而相應地削減了其它安全系數較小資產的投資力度；可見在這幾年里，北京市居民家庭的投資選擇比其它年份更注重安全性。從二十年的整體變化來看，北京市居民家庭金融資產投資增量的變化仍然是以低風險資產投資增量的變化為主，且二者朝同一方向變動，即邊際低風險投資傾向均為正值。

由以上風險與金融資產投資之間關系的分析可以看出，北京市居民家庭在金融資產投資過程中，仍然比較看重投資項目的安全性，他們規避投資風險的意識依然較強，這導致了其投資效率的低下。

（四）金融資產投資增長率與收入、消費增長率的關系

我們從家庭收入、消費和金融資產投資增長率的角度分析北京市居民家庭消費與金融資產投資的聯系。以下表12給出了1979～2007年北京市居民家庭的可支配收入增長率、消費增長率、金融資產投資增長率數據。

表12北京市居民家庭收入、消費、金融資產投資年增長率表（單位：%）

年份可支配收入增長率消費增長率金融資產投資增長率

197913.5713.567.78

198020.8220.0118.37

19812.534.28-18.76

19829.144.5723.65

19835.247.3422.08

198417.4816.1538.77

198530.8538.4845.32

198617.615.612.16

198710.727.5220.54

198821.5826.830.53

198911.144.4642.23

199011.98.267.08

199114.1713.01-1.84

199215.8414.7663.99

199339.4437.7162.68

199443.5440.6465.54

199524.0421.4212.78

199617.3314.1419.97

199713.4714-12.05

19988.436.7243.51

19998.397.57-8.48

200012.7113.2814.18

200111.875.0536.37

20027.6515.28-5.7

200311.388.15107.19

200412.649.6812.19

200512.898.5620.03

200613.1711.9415.21

200710.073.4142.54

平均增長率15.514.2224.41

對應的折線圖如下：

圖8北京市居民家庭收入、消費、金融資產投資年增長率折線圖

從表11中的統計數據來看，1979年以來，北京市居民家庭可支配收入的年平均增長率為15.50%；而消費的年平均增長率為14.22%，比收入年均增長率低了1.28個百分點，這為金融資產投資的增長提供了可能。金融資產投資的年均增長率為24.41%，遠遠高于收入與消費的年均增長率。從各年度的增長率情況來看，除少數幾個年份的金融資產投資增長率為負值以外，大多數年份的增長率都為正數，但增長幅度各異，其中2003年達到了107.19%的大幅增長率，而同期消費增長率則相對較低，僅為8.15%。這在一定程度上體現出，與2002年相比，2003年北京市居民家庭對消費市場不大看好，而更愿意把資金放入投資市場。

而從對應的折線圖8可以看出，1979年到2007年間，北京市居民家庭的可支配收入增長率和消費增長率都為正值，表明家庭可支配收入和消費都呈穩步增長的趨勢；而金融資產投資的浮動則比較大，某些年份甚至還出現了負增長的情況。

以下通過建立回歸模型，分析消費、收入增長率與金融資產投資增長率的關系，回歸模型進行估計，結果如下：

變量名參數估計值標準誤t統計量相伴概率

收入增長率4.1049901.1654113.5223540.0015

消費增長率-2.7773551.203085-2.3085280.0289

模型如下：

從模型估計結果可以看出，金融資產投資增長率與可支配收入增長率成正比，與消費支出增長率成反比，且可支配收入增長率每增長1%，金融資產投資增長4.105%，而消費支出增長率每增長1%，金融資產投資增長速度降低2.777%，也就是說可支配收入和金融資產投資是同向增長，但金融資產投資增長速度明顯快于可支配收入增長速度，而消費支出和金融資產投資時逆向增長，而且金融資產投資的速度也快于可支配收入的速度。這與現實的實際情況非常吻合，收入的增加必然導致財富積累的增加，金融資產投資就是最有效的一種積累財富的方式，鑒于目前北京市的生活條件而言，收入增加的部分基本用于投資或儲蓄，對物質生活方面的需求已經基本滿足，支出的增加也就不是那么明顯，因此金融資產投資增長的速度必然快于收入增長的速度。而消費支出的增加，必然導致金融資產投資的減少，因為總的收入是一定的。

四、結論

本文對北京市居民家庭金融資產投資進行研究，文中選取了收入、消費、風險三個宏觀影響因素對家庭金融資產投資進行了定量分析。

家庭收入與金融資產投資的關系研究中發現金融資產投資隨著收入的增加而增加，增長速度明顯大于收入的增長速度，而且家庭金融資產投資與收入的關系在2002年發生了結構性的變化，同時發現不同收入水平對家庭金融資產投資的影響是有差異的，隨著收入水平的提高，其對家庭金融資產投資的促進作用也就越大。

通過家庭金融資產投資與消費的關系研究，發現家庭金融資產投資與消費呈現負相關，當前金融資產市場比較活躍，而消費市場則相對低迷，這也體現了金融資產投資與消費此消彼長的關系。而家庭金融資產投資與消費的關系在2002年前后也發生了結構性的變化，同時發現家庭金融資產投資和消費都隨著收入的增加而增加，但家庭金融資產投資的增長速度大于消費的增長速度。與此同時，金融資產的投資比重穩中有升，仍然存在一定的發展空間。

風險對金融資產投資的影響也不容忽視，研究發現北京市居民家庭的金融資產投資還比較保守，投資方式主要是安全系數較高的低風險投資，投資效率很低。這也說明了，北京市居民在金融資產投資方面規避風險的意識較強，比較注重投資的安全性。

國民理財是經濟社會發展的必然趨勢，現財的實質是投資，這一市場行為必然伴隨著風險。要想促進和保障國民理財健康發展，并使它貢獻于經濟、造福于民生，從政府主管部門到金融理財機構再到相關社會團體，都有責任從國計民生和社會安定大局出發，加強對國民理財的正確導向和組織管理，引導國民科學理財、理智投資，規避風險、防止損失，以保障國民資產增值，維護民生和社會穩定。理智的投資者越多，國民理財就會越健康、有益，保持經濟平穩快速發展。

從本文的研究可以發現，北京市居民家庭在金融資產投資上依然比較保守，主要偏向于安全系數較高的投資方式，如儲蓄存款。事實上，這在一定程度上代表了我國城鎮居民的投資模式，居民家庭依然有很高的規避風險傾向。造成這一局面的主要原因是我們缺乏“理智的投資者”。因此，政府及有關部門應重視發揮媒體和書籍的教化、引導作用。例如，不僅經濟類專業報紙應開辟“理財專刊”并及時上市企業經營信息、金融市場動向和不動產行情，一般綜合類報紙也應根據受眾的特點和需求，考慮開辟“理財專版”和專欄，為理財者分析形勢、指點迷津，以引導理性投資；電視臺特別是經濟頻道更應充分發揮其受眾面廣、滲透力強的優勢，以專家訪談、現身說法或各種寓教于樂的方式向大眾傳授投資理財之道，為家庭投資理財提供依據。強化對居民家庭投資理財的引導和服務，是有效防止和減少家庭盲目跟風、隨意投資的最佳方式。各金融機構如商業銀行，應積極設立家庭理財專口或專線，熱情為客戶答疑解難，提供周到的咨詢服務，引導居民家庭根據自身的實際情況建立合理的投資組合。以使家庭的資金得到更好的保值和增值，達到家庭投資效益最大化的目的。

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篇（8）

風險越大，回報越大。早在馬克思的資本論中便已經從另一個側面對這一現象做出了很好地詮釋。作為投資的一個伴生要素，如何對風險進行有效地控制將直接關乎在投資行為中，獲取預期收益的概率和能力。投資風險的根源在于未來可能發生的不利事件，投資行為是謀求未來一段時間的現金流收益，所以投資的預期收益就牽涉到對未來的預測，這一預測是建立在對可能影響未來收益回報的各類驅動因素的分析。然而這些驅動因素通常都會有不確定性，正是這種不確定性導致了風險的發生。所以風險是由風險驅動因素的不確定性產生。而不同的投資工具其不確定性也各不相同。

將個人投資行為分類，常見的類別包括：金融類投資、房產類投資、實業類投資、民間借貸、期貨投資這樣五種主要類別。以目前的形勢來看，房產類投資和金融類投資相對屬于低風險投資，實業類投資屬于一般風險類投資，期貨類投資和民間借貸均屬于高風險投資。

金融類投資、房產類投資和期貨類投資可以看成是一組投資方式，因為受我國市場政策影響，這三類產業具有聯合調控的特點，三個產業中的一個或兩個呈上升趨勢時，另外兩個或一個產業必然會呈下降趨勢，這是受我國政府的宏觀調控所影響。其中金融類投資主要包括銀行存款、債券、股票、基金等，這些投資種類進一步劃分可以分成保本投資和非保本投資，存款、債券和部分基金屬于此類，此類投資具有收益低，風險小的特點，在搭配個人投資組合時這一類投資可以作為一個抵消風險的投資項納入考慮。而股票投資和另一部分基金投資則是屬于非保本類投資，投資收益隨著其風險的等級升高而隨之上升。這部分投資除了要看被投資主體的經營情況，歷史業績走勢等，還需要充分關注房產市場、期貨市場的情況，目前我國是房產市場熱，期貨市場熱，那么股票市場勢必低迷。如果這兩個市場境況轉冷，那么也就預示著金融市場的繁榮，此時加大持有量并制定適當的風險策略無非是一個很好地選擇，這一類風險的規避策略應當以量化分析為導向，下文會詳細闡述。

對于地產市場來說，熱度近年來一直居高不下，最近受政策影響有些轉冷，但是分析政策不難看出，我國的政策決定地產市場一直是一個貨幣的蓄水池，如果蓄水池不再蓄水，那么人民幣則會大量升值，如果中國政府為了貨幣找到另一個蓄水池，那么人民幣勢必走向世界。如果這兩種情況出現，房產市場會有所冷卻，但考慮到房產市場的鋼需屬性，一個位置比較好的房產投資依然是比較穩妥的低風險投資選擇。這一類風險的規避策略應當著重于位置的選擇上，如果能夠提前知道周邊政府未來的規劃，那么對于風險分析來說將更加準確有效。

另外兩種實業類投資和民間借貸，這兩種有一個共性，相較地產市場以位置為導向來說，這兩種投資是以人為導向，即被投資主體均是人。這兩種投資除了要應用到正確的風險量化方法以外，還需要有詳細的合同約定以及對被投資人的全面分析。合同約定中包括收益分配、責任、義務等均要做詳細的約束，如果是對熟人投資那么更要注意在合同中確定好雙方的責任與義務，避免今后權責不明的情況出現。對被投資人的全面分析要關注于此人的風評、業務水平、以及償債能力。一個連生活都成困難的被投資人在生意不順時卷款走人這種現象屢屢發生。

對于某些資金充裕的投資人來說，還有一種實業類投資是參股某公司成為股東，這類投資通常牽涉資金量大，行為復雜且個性多于共性，所以本文中不再多做論述。

2、風險的量化分析方法

為了能夠有效地規避風險，通常需要經歷五個步驟，即風險識別，風險定性分析，風險定量分析，制定風險控制策略，實施風險控制策略。而其中的風險量化分析是非常重要的一個環節。無論哪種投資，投資人都需要明確兩個要點，即獲得利潤的概率如何以及失敗時的損失是否能夠承受。這兩個指標均是風險定量分析要解決的問題。

風險定量分析顧名思義，將投資風險從一個大致的認識變為具體的金錢數字。例如說我投資了某個基金A萬元，如果不出意外的話年底我能拿到m萬的紅利，如果有意外的話我可能會損失n萬元。這種認識無助于投資人進行投資決策以及展開風險控制，如果變為年底我有x%的可能獲利m萬元，y%的可能保本，z%的可能損失n萬元，那么投資人就可以通過（A+m）*x%+A*y%+（A-n）*z%這個公式簡單計算其綜合收益，并與投入進行比對，來決定投資是否可行，以及發生風險的概率及損失程度。再進一步的情況可以將此投資方案和其他投資方案進行對比，來搭配最優化的投資組合。

定量分析方法在投資行業中非常常見，種類也有很多，本文給出兩種方法，即綜合仿真分析法和基數計算法。其中第一種方法適用可以找到一定規律，即被投資主體已經經歷了一段時間的運營，或屬于一個長期穩定的行業。第二種方法適用于新興行業或在某穩定行業中新開展的運營活動。

所謂綜合仿真分析法是一種統計學的方法，而且顧名思義，要進行仿真分析。如前文所說，每一種投資都有其風險驅動因素。綜合仿真分析法的關鍵就在于如果想對風險進行量化，那么首先要對這些風險驅動因素進行量化，而量化的手段就是采用統計學的方法，來確定其變化趨勢，從而分析因為這些驅動因素變化而導致的風險區間。通常在開展這一方法時多用到數學模型或者統計工具。以某一個零售業的實業投資為例，經過分析認為，這個零售業其風險因素主要有進貨市場價格的不穩定、進貨量的不確定、購買者數量的不穩定，以及商品庫存造成的損耗。也就是說這一零售業共有四個風險因素。經過對相同地區同類市場的調查，以月為單位收集樣本點，即針對于一年中各個月份收集四個數據點，放入工具中開展分析，定位每一個驅動因素的變化規律，例如輸入Beta分布，正態分布，均勻分布等。再將每一種因素的最悲觀和最樂觀的估計對盈利能力的影響進行預計，例如最好的購買這數量可以為店內造成m的收益，最不好的情況則造成n的收益（n可以為負），將以上元素放入風險工具/統計工具中，例如水晶球，Matlab等。從而獲得一個置信度以及對應的盈利、虧損范圍，從而實現上文中所述的分析。

基數計算法和仿真法有些相似，而且都是為了獲得盈利虧損范圍以及其對應發生的概率。但基數計算法更加粗糙一些，其過程是要首先確定一個利益回報的基準，例如說某只基金年化收益5%。那么這個5%則被視為一個基準，在這個基準的基礎上分析可能影響到基金收益的因素，確定這些因素會對利益回報帶來的影響的可能，進而獲得各個盈利點的置信區間。

3、如何制定有效的風險規避策略

當有了一個很好的分析之后，下一步就是要制定風險規避策略。按照大類來分，可以將風險規避策略區分為事前控制以及事后補救。通常來講事前控制屬于降低風險，事后補救屬于降低損失。

對于事前控制來說，其關鍵點衍生于上文所述的量化風險分析，在量化風險分析過程中，可以開展一個名為“敏感度分析”的工作，即將每個風險因素對收益的影響的能力進行量化。例如說當客流量下降20%時，除了銷售量的下降，還會因為存貨損耗而造成更大的利潤損失，其損失可能達到35%。那么這時就可以給客流量這個風險因素定義敏感度為35%/20%即1.75。通過對所有風險因素進行敏感度分析并排序，篩選出排序靠前的要素建立風險指標追蹤表進行重點追蹤，重點監控，當指標異常時及時做出應對措施，例如發起討論會議、增加追蹤強度、變更投資比例甚至撤資。

還有一類風險控制手段是通過對資金量的控制，達到降低風險的目的，例如分段投資、固定投資、相對盈利等，這些方法通過控制資金的流入流出量，將風險造成的后果限制在一定范圍之內，從而達到降低風險的目的。

當風險發生時，要學會事后補救。事后補救并不一定是指投資期完結后的補救，也可以指風險發生后的補救。主要的方法包括風險回避、損失控制、風險轉移和風險保留。

其中補救階段的風險回避一般情況下是我們常說的止損，即撤資以避免更大的損失發生，這種方式是投資主體有意識地放棄風險行為，完全避免特定的損失風險。簡單的風險回避是一種最消極的風險處理辦法，因為投資者在放棄風險行為的同時，往往也放棄了潛在的目標收益。如果不是極端惡劣或發生了某些特殊情況例如有新的投資方案明顯優于此方案，那么通常不會考慮采用這種方式來補救風險。

損失控制和風險轉移則是主動接受風險并采取相應措施來減少風險帶來的損失，通過各種手段將風險限制在可接受的范圍內。這種方式是風險最常見的處理方式，既然無法消除風險并且還希望獲得收益，那么就需要對風險進行有效的控制或轉移。

篇（9）

制定合理的個人理財方案，開展理財業務的目的多是為了吸引客戶注意力，進而推銷我們的產品，出于這樣的目的，關注顧客的需求成了理財規劃首要的目標。一個真正意義的理財顧問，絕對是站在客戶需求的角度來考慮問題的。

盡管現在很多商業銀行非常重視理財，但是仔細詢問之下，答案無非是“買些國債”、“炒股票”、“買保險”、“認購基金”等等。由此可見，即使是銀行工作人員對于“理財”這一概念所涉及的具體內容以及專業化理財方案的制定和修正等仍然并不完全了解，這樣就在一定程度上影響了個人理財服務的實際效果與相關產品的進一步推廣。對于專業化理財的方法及意義，應當是在順應當前經濟和金融市場發展形勢的情況下，經過專業、細致、謹慎的分析和研究工作，在盡量規避風險的情況下，制定出切合實際的、具有高度可操作性的投資組合方案，以達到個人資產的保值與增值，同時應當隨著經濟形勢的不斷發展對已制定的方案加以修正，以保證方案的高效性。由此可見，即使是簡單的個人居家理財，也并不是單純地把錢投入到股市、銀行、債券市場等一系列

簡單的方法。從以下幾個方面來加以分析、闡述：

首先，理財方案的制定必須根據客戶資產規模、順應當前金融市場形勢對理財方案加以規劃。雖然不一定每個客戶經理都具備專業的經濟和金融分析能力，但是至少應該看清眼下哪部分投資會面臨較大的風險。例如，去年滬深股市從6月底開始下跌，那么即使該客戶風險投資偏好測試結果為進取型或積極投資型，客戶經理也不應該在8月為客戶制定的理財方案中把“股票投資”這一項列為資產增值的重點，因為此時這個市場中的預期風險要遠遠大于收益。受此影響，同期債券市場走勢相當強勁，這個時候投資債券不僅能夠有效地規避風險，而且還能帶來穩定的收益。理財方案與投資策略的制定需要周密的分析，并且根據當前金融市場的不斷變化加以修正，這樣才能保證方案的高效性。

其次，參考客戶投資風險測試判斷投資組合，具體根據每個客戶的不同情況量身定制合適的理財方案。對于不同的資產規模，以及懷有不同創業目標和年齡層次的客戶不能一視同仁，統一對待。即使兩個客戶都屬于個人產品套餐中的“公務員”，也應根據客戶年齡、資產狀況區別對待。對于資產數額較大，且已經走過了事業初期的成家立業的公務員，應當從保全財產的角度考慮、并且盡量對其投資資產部分進行互補金融產品的投資，如果已經購買基金的，推介客戶申購開放式基金的“定期定額投資計劃”；如果有外匯存款的，推介客戶申請“匯市寶”交易，這樣不僅能夠適當地化解來自同一金融產品的風險壓力；而且適當推介銀行的產品。與此相反，倘若另一個理財方案的接受者“公務員”，是資產規模較小且剛剛離開校園的年輕人，則可以在確定客戶具備一

篇（10）

證券投資日益成為人們投資理財的一種選擇，在證券投資的過程中，對證券投資的認識需要不斷的加強的同時還應高有著較高的風險意識，明晰風險產生的原因，在投資的過程中不斷總結，以便更好的規避證券投資的風險。提升自身經營證券投資的能力。

一、證券投資相關概念

證券投資（investment in securities）是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資具有如下一些特點：第一，證券投資具有高度的“市場力”；第二，證券投資是對預期會帶來收益的有價證券的風險投資；第三，投資和投機是證券投資活動中不可缺少的兩種行為；第四，二級市場的證券投資不會增加社會資本總量，而是在持有者之間進行再分配。證券投資的作用包括：其一證券投資為社會提供了籌集資金的重要渠道；其二證券投資有利于調節資金投向，提高資金使用效率，從而引導資源合理流動，實現資源的優化配置；其三證券投資有利于改善企業經營管理，提高企業經濟效益和社會知名度，促進企業的行為合理化；其四證券投資為中央銀行進行金融宏觀調控提供了重要手段，對國民經濟的持續、高效發展具有重要意義；其五證券投資可以促進國際經濟交流。

收益、風險，時間是證券投資構成的重要因素，也是證券投資成敗的重要內容。我國證券投資具有很高的市場力，是對預期帶來收益的有價證券的風險投資，在證券投資中投資和投機是不可缺少的兩種活動，同時二級市場的證券投資不會增加社會資本的總量，而是在持有者之間進行再分配等一系列的特點。

發行者、中介人和投資者是證券投資關系的三個重要組成部分，涉及證券投資的全過程。在證券投資的過程中人們通過書面證明所有權或債權債務的關系，簽訂具有法律效力的合法契約來約束證券投資活動的行為，使之符合法律規范。

證券投資在經濟生活中發揮著重要的作用：為社會籌集資金；調節資金走向，提高資金的使用效率，優化資源的配置；有利于企業改善經營管理，提高企業的經濟效益，樹立品牌形象；是政府進行宏觀調控的手段之一，有助于國民經濟更好更快的發展；有利于加強國際之間的交流與合作，借鑒國外先進經驗。

二、證券投資風險研究

隨著我國經濟的發展，證券投資也越來越多的被廣大人民所接受，但證券投資有著較高的風險，隨著居民投資理財意識的逐漸增強，對風險的認識也就越加深刻。證券投資風險是指未來投資結果的不確定性和波動性，進而影響證券投資的結果，或給投資者帶來很大的收益，或使投資者的利益受到損害，使資產貶值。

證券投資風險有系統風險和非系統風險之分，系統風險是指社會政治、經濟變化等對證券市場產生的不可抗拒的影響。包括市場風險，利率風險，購買力風險等；系統風險的原因是多方面的：股價過高，股市經過無理性的炒作之后，使股價大幅上升；很多股民存在著從眾行為，證券投資上許多股民并無主見，跟隨他人的投資行為使股價猛漲或猛跌。經營環境的惡化也是增加證券投資風險的一個重要原因，國家政策的轉變都會導致證券市場的變動；利率的變動會影響消費者的投資行為的選擇，使其改變貨幣的使用方向，進而增大證券投資風險；稅收政策將直接影響投資者和企業的投資行為，進而將證券投資的風險提升。

非系統風險是指個別原因對個別證券的影響和沖擊，包括信用風險，經營風險等。產生非系統風險的主要原因是對企業經營產生直接影響的一些因素，比如公司經營狀況，管理模式，產品結構等發生一系列的改變或者公司發生了一些不可預知的影響公司效益的事件都將產生非系統風險。

三、證券投資風險規避

1、回避風險，當證券投資項目對投資者利益存在威脅，或許將產生嚴重的不利后果，且無法采取相應的策略來避免時，投資者應主動放棄該項投資項目或改變投資方案來規避將要產生的風險。

2、分散風險，通過分散投資資金單位、行業投資分散、時間分散、季節分散等方法使風險降低，不至于一次投資的失誤導致滿盤皆輸的情況出現，更好的實現資金的增值保值。

3、轉移風險，通過合同或非合同的方式將風險進行轉嫁，由他人或單位來承擔，對于投資者來說可以通過財務型非保險和財務型保險這兩種方式來進行風險的轉移。一旦預期風險發生或造成損失則可以通過風險轉移減少損失。

4、控制風險，投資風險雖然很多情況下是由經濟這個大環境下產生的，但在很多程度上，投資者可以通過一定的方式加以避控制，不如遵守投資交易的風險管理制度，控制投資資金、規模，在資金出現問題時可以加以控制，根據自身特點制定相應的投資策略，關注信息，分析形式，注意交易的環節進而把風險降到最小。

5、風險自留，通過這種方式來使一些無法避免和轉移的風險，在不嚴重影響投資者利益的前提下，將風險承擔下來，在投資大的過程中，設立專門的款項，來彌補資金流動過程中造成的損失，不至于在投資出現風險的時，資金無法周轉而導致徹底失敗。

四、結束語

隨著經濟的發展，我國居民的證券投資意識增強，對證券投資的理解也逐步加深，證券投資活動也相應地增加，對證券投資的風險認識也日益加強，證券投資的風險性決定未來的收益狀況的不確定，因而了解證券投資，學會如何規避證券投資風險成為人們參與證券投資一個必不可少的課題。

參考文獻

[1]張志超.證券投資概述[M].華東師范大學,1987.

[2]徐謹良,周江雄.風險管理[M].中國金融出版社,1998.

篇（11）

一、引言

我國經濟運行長久以來凸顯的弊端是中國金融體系結構失衡，中小企業融資難，以及民間借貸危機的爆發也從側面顯示出我國的金融體系缺乏層次。其一，間接融資方面，讓大型金融機構如商業銀行直接全面的服務于中小企業是不切實際的，長遠看來不具有可持續性，會威脅商業銀行的安全機制，也會損害中小企業的高靈活性、頻周轉性的特點；其二，直接融資方面，證券市場面對其發行主體的資格及監管有嚴格的要求，很多中小企業并沒有能力應對發行股票與債券的經營風險。因此，尋找一個新的方法來解決中小企業融資難問題勢在必行，天使投資就是很好的一個選擇。

二、天使投資的現狀及分析：基于解決中小企業融資問題的視角

天使投資作為一種非正式的風險投資，和正式的風險投資均屬于權益資本投資的范疇，是創業企業最初形成階段的主要融資方式，也被稱作風險投資的一個子系統，風險投資基金的“墊腳石”。其主要特點有：第一，是一種直接投資的方式；第二，大多數以個人投資的形式出現，對被投資項目的考察和判斷程序相對簡單，時效性更強；第三，天使投資者不但向創業企業提供資金，還會利用其自身資源、背景及經驗幫助企業獲得成功；四，一般只對規模較小的項目進行投資，且多投資于創業企業與高科技企業等等。天使投資者的投資定律便是第一筆投資失敗的可能性極高；第二定律是成功的收益往往超過其他任何投資。

（一）通過天使投資解決中小企業融資難問題的可行性

分析可行性的核心便是充裕的民間資本。一方面，充裕的民間資本有能力轉化為天使投資：在經過20 多年的改革開放之后，我國居民收入穩步提高，民營企業家幾個人這一相對富有且有一定承受能力的社會階層已經初步形成，形成了大量符合條件的潛在的天使投資人。發展天使投資，為過剩的個人資本提供一個良好融通渠道，也為利用民間資本發展我國天使投資奠定了較好的基礎。另一方面，充裕的民間資本有助于解決中小企業的融資難題：民間借貸能在一定程度上緩解中小企業的資金困難，填補因正規金融不愿涉足或供給不足而形成的資金缺口，優化資金資源配置。

（二）天使投資的現狀及分析

（1）長期以來我國國民投資者的投資意識和風險意識較差。目前在我國，民間資本過剩，大量民營企業家和個人擁有豐富的資金，但由于缺乏投資理財的意識，或者過度厭惡風險，很多投資者沒有充分了解到天使投資的內涵與運用，因而無法介入到天使投資中去，經過調查發現，創業者對于天使投資的需求規模遠超過天使投資人對天使投資的供給量。

（2）不健全的投資環境，阻礙了許多天使投資人進入該領域。由于天使投資引入中國時間不長，天使投資的氛圍還未建立，國家的很多法律法規都還未出臺，政策傾斜力度、支持力度不夠，缺乏有效的天使投資激勵政策，尚未形成規范的投資環境，如知識產權保護體系和資本退出機制尚未完善，投資回報率與長遠發展戰略難以為繼，這些都制約著天使投資在中國的發展。

（3）天使投資的信息渠道狹窄，投資者與創業者之間的溝通渠道不充分。雖然我國在天使投資者與創業者之間的中介信息網絡上有所探索，但其發展的深度和廣度仍不夠充分，并且數量相對較少，這就使天使投資人處于被動地位，沒有足夠的可供選擇的風險投資項目群。

三、通過天使投資完善中小企業融資的途徑

（1）加強宣傳力度。首先，媒體應該加大對天使投資的宣傳力度，著重宣傳國外成功經驗、因天使投資而發展壯大的著名企業、天使投資家；其次，專業投資機構可以舉辦培訓班對天使投資的知識進行培訓以及舉辦交流會、研討會，從而加強人們對天使投資的認識；再次，還應在理論上提供更多支持，天使投資是一種新的投資方式，甚至有許多非專業投資者對這個名詞都不甚了解，同時天使投資也是一種新的金融運作模式，國外對天使投資的研究歷史較短，國內更短，因此應加大對天使投資進行研究，以達到理論上能夠對天使投資有更深入的了解，從而制定出合適的發展天使投資的策略。經過媒體的宣傳、專業投資機構對天使投資知識的培訓以及研討會的進行，以及普及天使投資知識，從而形成了正確的投資理念，從而提高天使投資的供給，促進我國天使投資的發展。

（2）完善投資環境。為充分發揮天使投資對中小企業的孵化器和催化劑作用，一方面政府要加大天使投資政策傾斜力度，特別是制度投資環境的改善，要大膽借鑒外國的成功經驗，從我國國情出發，逐步完善我國的天使投資機制、為中小企業與天使投資的聯姻掃清道路、開渠放水；另一方面作為中小企業自身也必須苦練內功，積極采取措施以吸引天使投資加入，政府對天使投資要進行更多的關注，給予天使投資者稅收方面、行政方面的優惠政策，并成立相關的部門或機構以更好地引導我國天使投資的發展。

（3）由政府和專業信息網絡公司共同建立信息網絡，為天使投資提供信息中介服務，打造天使投資者與創業者的信息平臺。其一，天使投資者多具有豐富的商業和創業經驗，利用信息網絡平臺，將不同行業、資本金、偏好、投資要求進行分類，使符合天使投資者要求的企業能夠快速地篩選出來，進而提高了運作效率；其二，將不同的投資項目按照行業、專業、規模、資本金、運營風險等項目進行分類，讓天使投資人能夠更快的自主選擇感興趣的企業。

參考文獻：