緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇財務危機的特征范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

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事業單位財務管理環境即對事業單位財務活動和相關管理起到影響作用的內外環境的總稱，隨著市場經濟體制的深化，事業單位財務管理環境對財政管理改革的影響越來越突出，所以為保證財務管理改革的順利開展并達到預期效果，需要對事業單位財務管理微觀和宏觀的環境準確的掌握。

一、基于市場特征下財政管理改革的視點透視事業單位的財務管理宏觀環境

（一）政策環境

社會環境主要通過國家和黨的性質，政府頒發的法律法規、方針政策等方面體現，其中政府法律法規、方針政策等會隨著國家市場經濟和社會發展的實際狀況進行動態的調整，所以事業單位要對國家和政府在一段時間內允許、禁止、鼓勵的財務事項準確的了解和掌握，進而保證其財務管理活動符合社會利益，取得國家和政府的支持需要對相關的法制系統內容和動態進行研究。通過相關政策法規可以發現我國事業單位財務管理政策環境在不斷完善，而且越來越具體，已經認識到建立內部控制系統的重要性，并強調控制環境對事業單位財務管理風險識別和控制的作用。

（二）經濟環境

經濟環境主要通過相關的社會經濟狀況和國家、區域的經濟政策體現，其中除相關經濟政策對事業單位財務管理產生影響外，如貨幣、收入分配、財政、產業、社會保障等方面的國家或區域政策，區域經濟發展水平、消費者的購買能力與意愿等方面也會對其產生較明顯的影響。據資料顯示2000年我國GDP總量為8.9萬多億元，首次突破1萬億美元；2005年，突破2萬億美元；2009年超過5萬億美元，2014年首次突破10萬億美元，由此可見我國國民經濟呈現出平穩快速的增長態勢，隨著GDP總量的增長，市場規模和消費者需求都在不斷增大，事業單位的經濟發展空間不斷擴展。另外，據相關資料顯示2009年至2014年我國公共財政收入分別為68518、83102、103874、117954、129143、140350（億元），可見我國財政收入呈現出穩定增長的態勢，而隨著國家經濟總量的不斷增多，國家對高技能、高學歷、高素質的人才數量需求和培養力度也將不斷加大，這在無形中推動了事業單位的發展，但在此過程中不可忽視經濟增長周期性對事業單位財務管理的風險，金融危機的發生，使我國通貨膨脹的壓力不斷加大，經濟的穩定性相對較差，使事業單位財務管理的難度加大，可見現階段宏觀經濟環境方面處于機遇和挑戰并存的特殊時期。

（三）社會文化環境

社會文化環境主要通過區域內的民族特征、文化體系、價值觀、教育水平、人文風俗等方面體現，其在漸進式的形成過程中，對消費者的消費行為和經營者的經營決策產生重要的影響，社會文化的隱性特征決定其在事業單位財務管理的過程中容易被忽略，使事業單位不能準確定位不同階段其所具有的社會責任，例如現階段社會文化對事業單位財務管理提出的就業失業問題、環境保護問題等。

（四）科學技術環境

科學技術環境通過社會環境中的技術要素和與之相關的社會現象體現，如開發新產品、保護知識產權和專利、技術轉移和換代等，科學技術的性能決定，理想的科學技術環境可以為事業單位財務管理的發展提供動力，所以事業單位在財務管理的過程中應有意識的對現今的科學技術進行開發、利用，盡可能消耗最少的時間將科學技術轉化為其內部生產力，進而提升經濟效益。現階段計算機技術、互聯網技術、無線信息技術等都得到了深化和推廣，為事業單位財務管理提供了較理想的科技環境。

（五）教育環境

據資料顯示，2010至2014年我國各類高校招生數量總和分別為1109、1166、1213、1698（萬人）；在校學生總數量分別為3105、3167、3325、3742（萬人），可見我國高等教育事業正在持續深化。另外，據資料顯示2008至2012年我國財政性教育經費支出占GDP的比例分別為2.7%、2.9%、3.1%、3.7%、4.0%，2012年以后，我國對教育投入保障機制進行了合理的規劃，可見我國對教育事業的重視程度不斷提升；特別是我國進入“十一五”以后，逐漸認識到高校內涵式發展的重要性，經費的投入不在完全以規模為衡量標準，更加注重教學質量和人才培養地位的提升，是教育環境優化的表現。除此之外，為保證事業單位財務管理改革的逐步推進，財政、審計等部門利用其財務監督的行政職能，加大針對事業單位財務管理的監督力度，使事業單位在財務管理等方面存在的問題逐漸顯現，有力的推動了事業單位財務管理發展，特別是近年來信息化建設工作的逐步落實，為我國培養了大批掌握信息化技術的人才，這有力的推動了事業單位財務管理信息技術水平的提升，可見事業單位財務管理宏觀教育環境方面，整體為其提供了可觀的支持。

二、基于市場特征下財政管理改革的視點透視事業單位的財務管理微觀環境

（一）事業單位財務管理特點

事業單位財務管理特點主要通過經濟活動、籌資渠道、核算體系、財務管理、績效預算等方面體現，隨著市場經濟的發展，現階段事業單位在經濟活動方面增加咨詢、生產經營、對外投資等經濟型業務，使其經濟活動逐漸向多樣化的方向發展，而且在活動開展的過程中，對成本效益管理的重視程度逐漸提升。另外，我國事業單位除享受國家財政撥款外，已經形成“財費稅產社基科貸息”九元籌資渠道，使其競爭性和經濟性得到強化，這不僅有利于調動事業單位理財的積極性，而且有利于其服務能力的提升，但在此過程中事業單位財務管理中的財務風險不容忽視，例如還貸資金鏈管理、債務規模、經費管理等，可見其籌資渠道方面是優勢和劣勢并存。事業單位在財務管理的過程中已經認識到精細化管理的重要性，在財政撥款和非財政撥款相分離，收入、結轉余結非別核算等財務管理操作逐漸規范的作用下，事業單位財務管理的基礎地位得到有效的強化。除此之外，現階段事業單位在財務管理的過程中開始推行以結果為導向的預算管理方式-績效預算，這對解決事業單位資源配置、財務監管、經費等方面問題具有積極作用。可見現階段事業單位的財務管理已經結合經濟環境作出了合理的調整。

（二）事業單位財務管理內容

對事業單位財務管理內容的研究主要通過其資金來源渠道和成本費用兩方面展開研究，通過對事業單位各籌資渠道資金數量對比可以發現，政府財政撥款仍是事業單位資金來源的主要通道，如人員、公用、專項補助的經費撥款等，但現階段由于事業單位實際人數明顯多于在編人數，而且在經費分配的過程中難以保證公平、公正，使財政經費在虛增的同時，使用效率提升難度加大，事業單位現階段雖有意識的增加事業、經營、其他等方面的收入，但收入比例改善效果并不理想。費用成本主要通過制造成本和直接支出兩方面體現，事業單位由于其并不以追求最大經濟效益為目標，所以在費用成本控制方面的主動意識較弱，即使近年來我國推行新事業單位會計制度和新高校會計制度，但費用成本管理方面仍未取得理想的效果，事業單位成本費用控制水平相對現代企業仍存在較大的差距，所以事業單位在費用成本管理方面要積極借鑒現代企業的成功經驗，不斷強化落實。

（三）事業單位財務管理能力

財務管理能力主要通過事業單位對資金的籌集、調度和運用能力以及相關人員的素質方面體現，事業單位財務人員的素質主要通過三方面體現，一方面是領導素質，因為領導能否樹立正確的理財觀念，能否適應理財內外環境，能否準確掌握相關制度等都會隨籌資、資金分配等理財行為構成影響；一方面是財務管理工作人員素質，如專業素質、管理手段、解決財務危機的能力等；一方面是員工理財素質，其要求事業單位所有員工都樹立正確的理財觀念，推動其財務管理的逐步開展。現階段我國事業單位整體雖然對理財產生了一定的認識，但財務人員素質并不能完全滿足要求，所以需要針對性的培訓強化。

三、結束語

通過上述分析可以發現，現階段人們已經認識到事業單位財務管理環境對財政管理改革的重要影響，并嘗試通過全面、準確掌握現階段事業單位財務管理的宏觀和微觀環境，推動財政管理改革的開展和逐步落實，這是一項長期且艱巨的任務，需要結合環境的變化不斷努力。

參考文獻：

[1]李彥興，陳步高.基于市場特征下財政管理改革的視點分析事業單位財務管理環境[J].生產力研究，2014，09：48-51

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一、財務風險

（一）財務風險的界定

關于財務風險的界定，當前有兩種主流觀點。第一種觀點認為，財務風險是企業用貨幣資金償還到期債務的不確定性。第二種觀點認為，財務風險是企業財務活動中由于不確定因素影響，使企業財務收益與預期收益發生偏離，造成蒙受損失的機會和可能。Altman（1990）綜合了學術界描述，更加科學地將財務風險界定為的四種情形：經營失敗、無償付能力、違約、破產。

（二）財務風險的特征

深入了解財務風險的基石，是歸納總結財務風險的特征。筆者通過研究文獻、結合企業案例，概括出企業的財務風險具有以下五大特征：全面性，即資金籌集、資金運用、資金積累分配等財務活動，均會產生財務風險；不確定性，即財務風險雖可以事前加以估計和控制，但事前不能準確地確定財務風險的大小；共存性，即風險與收益并存且成正比，一般來說，財務活動的風險越大，收益也就越高。權衡性，即財務風險的客觀存在會促使企業權衡風險與收益的關系，采取措施防范財務風險。

（三）財務風險的成因分析

財務風險影響因素多樣，大致可以分為兩大類：外部成因與內部成因。

受外部因素的影響而產生的財務風險稱為系統風險，它對所有企業都發生作用，是企業自身不可控制的。這些因素有：市場變動；經濟形勢變化；通貨膨脹或通貨緊縮；利率變動；匯率變動；稅收政策變動。

受內部因素的影響產生的財務風險稱為非系統風險，它是企業的特有風險，由企業自身承擔。企業財務活動一般包括資金籌集、資金使用、資金回收和資金分配，在財務活動的每一環節，都有可能形成財務風險。

二、財務危機

（一）財務危機的界定

財務危機，又稱財務困境。關于企業財務危機的界定，不同的學者有著不同的看法，但歸結起來可以分為兩大類：

一是從法制層面對企業財務危機的界定。國外研究學者常常把企業根據破產法提出破產申請的行為作為確定企業進入財務危機的標志。國內研究學者則常常把滬深兩地證券市場的ST公司界定為財務危機企業。

二是從研究層面對企業財務危機的界定。學者定義中的經典表述來自于Ross（1999）從四個方面界定的財務危機：企業失敗，即企業清算后仍無力支付債權人的債務；法定破產，即企業和債權人向法院申請企業破產；技術破產，即企業無法按期履行債務合約付息還本；會計破產，即企業的資產凈值小于凈負債，資不抵債。

從實際情況上看，ST公司界定為財務危機對于我國的學術研究更有可操作性。目前我國對于上市公司特別處理的一般規定：上市公司出現財務狀況異常或者其他異常情況，導致其股票存在被終止上市的風險，或者投資者難以判斷公司前景，投資者權益可能受到損害的，本所對該公司股票交易實行特別處理。其中，“財務狀況異常”指的是最近兩年連續虧損，或最近一年的每股凈資產低于每股面值，或同時出現上述兩種情況；“其他異常狀況”，指的是因自然災害，重大事故導致公司生產經營活動基本終止，或公司面臨賠償金額可能超過其凈資產的訴訟等。上市公司一旦發生上述情況，將自動進入所謂的ST板塊。對上市公司的特別處理包括“退市風險警示”和“其他特別處理”。對“退市風險警示”的處理措施：在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣，股票價格的日漲跌幅限制為5%。“其他特別處理”的處理措施：在公司股票簡稱前冠以“ST”字樣，股票價格的日漲跌幅限制為5%。

（二）財務危機的特征

前面講到了財務風險的特征，反觀財務危機的特征，卻大相徑庭。

一般來說，財務危機有四大特征：第一，客觀積累性。財務危機的客觀積累性表現為期間概念，它是反映企業一定時期在資金籌集、投放、分配等各個環節上所出現的失誤。第二，突發性。財務危機由于受到許多主客觀因素的影響，其中有些因素是可以控制和把握的，但也有相當多因素是爆發性的、意外性的，有的甚至是急轉直下的。第三，多樣性。財務危機的多樣性主要受三個方面的影響：企業經營環境多樣化；企業經營過程多樣；財務行為方式多樣化。第四，災難性。財務危機雖然包括多種情況，但不管是資金管理技術性失敗，還是企業破產，或是介于兩者之間的任何一種情況的發生都會給企業帶來災難性的損失。

（三）財務危機的成因分析

財務危機的成因一直是學界的爭議焦點，是因為需要考慮的因素太多。這些因素有可能單獨惡化企業財務狀況，更有可能在多種因素聯動作用下使企業陷入財務危機。所以我們有必要將這些因素系統歸類，按照企業的實際情況對癥下藥，防范財務危機。

四階段癥狀分析法是財務危機成因分析的方法之一。該方法將企業財務運營病癥劃分為4個階段：財務危機潛伏期（盲目擴張、無效市場營銷、疏于風險管理、缺乏有效的管理制度、企業資源分配不當、無視環境的重大變化）；財務危機發作期（自有資本不足、過分依賴外部資金、利息負擔過重、缺乏會計的預警作用、債務拖延支付）；財務危機惡化期（經營者無心經營業務、專心于財務周轉、資金周轉困難、債務到期違約不能支付）；財務危機實現期（資不抵債、喪失償付能力、宣布破產）。企業如有上述相應情況出現，就要查清具體原因，采取措施，盡快使企業擺脫財務危機。

三、財務風險與財務危機的關系

財務風險具有兩面性，對企業而言可能產生損失，也有機會產生收益。而財務危機意味著企業產生損失的可能性極大，如不及時補救，企業狀況可能陷入不斷惡化的深淵。財務風險是財務危機產生的根源，陷入財務危機的企業必然面臨著較大的財務風險，而具有財務風險的企業不一定陷入了財務危機。財務危機是財務風險朝不利方向發展的結果。企業若能在有效期間內采取化解措施，就能降低財務風險，擺脫財務危機；若企業面對危機束手無策，或措施不力，很可能會進一步加劇財務危機，甚至導致破產。

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【中圖分類號】 F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）22-0008-05

引 言

防范財務危機一直是企業管理的一項重要內容。新《公司法》的頒布實施加大了企業面臨的生存挑戰，加劇了企業的失敗風險。我國《公司法》在最新修訂后，放寬了注冊資本登記條件，降低了企業成立門檻。新《公司法》的實施使企業數量大幅增加，競爭加劇，企業生存面臨的挑戰和失敗的風險也隨之增加。因此，防范企業失敗成為當前企業面臨的重要問題。本文通過回顧高層梯隊理論、過度自信特征、財務危機成因和高管可觀察特征的相關研究成果，以期為財務危機防范提供新思路，為相關領域未來研究提供新方向。

一、高層梯隊理論

（一）高層梯隊理論

Hambrick和Mason（1984）綜合了前人的研究，提出“高層梯隊理論”（Upper Echelons Theory），認為組織的戰略選擇和績效部分決定于高管人員的背景特征。

“高層梯隊理論”如圖1所示。首先，高管團隊的背景特征部分反映了組織所面臨的環境。其次，高管背景特征是戰略選擇的決定因素，并通過這些戰略選擇影響組織績效。同時，某些環境要素會與高管背景特征共同對戰略選擇產生影響。最后，環境要素、高管背景特征和戰略選擇相互作用從而決定了組織的績效水平[ 1 ]。

高管背景特征之所以會影響戰略選擇從而影響組織績效，是由于高管背景特征中的價值觀和認知基礎等心理特征對組織的戰略選擇產生作用。決策者會把個人的認知基礎和價值觀帶入決策的制定過程中，因此真實環境與決策者最終認識到的環境是不同的，決策者最終感知到的環境是經過過濾的。由于某個單獨的決策者或整個管理團隊都無法注意到組織和組織所處環境的所有方面，所以決策者的認知領域限制了決策者最終所感知到的環境；而由于個體存在選擇性認知的情況，所以決策者認識環境的范圍又被進一步限制；最后管理層決策制定所用信息是經過管理層的認知基礎和價值觀過濾的，所以管理層對環境的最終認知結合了個人的價值觀，而這一認知為戰略選擇提供了基礎。另外，價值觀除了可以通過影響管理層對環境的認知作用于戰略選擇外，價值觀還會直接對戰略選擇產生影響。

高管背景特征分為心理特征和可觀察特征兩大類。由于價值觀、認知基礎等心理特征是不可觀察和度量的，因此“高層梯隊理論”強調管理層的可觀察特征可以作為價值觀、認知基礎等心理特征的替代變量。這些可觀察特征包括年齡、任職期限、職能背景、學歷水平、財務狀況等。可觀察特征對心理特征起到指示作用。對于可觀察特征的研究，Hambrick和Mason（1984）建議從兩方面出發：（1）高管團隊的平均特征；（2）高管團隊的異質性。在研究團隊異質性問題時，年齡異質性、任職期限異質性、職能經驗異質性、教育水平異質性、社會經濟基礎異質性和財務狀況異質性都應被考慮[ 1 ]。

（二）高層梯隊理論的修正模型

在Hambrick和Mason（1984）提出“高層梯隊理論”之后，該理論在后續的研究中不斷被修正。

1.調節變量的提出

后續研究在模型中加入了管理層自由裁量權和高管工作負擔這兩個基本調節變量（Finkelstein和Hambrick，1990；Hambrick、Finkelstein和Mooney，2005）。Finkelstein和Hambrick（1990）發現“高層梯隊理論”應該進行擴展，應加入管理層自由裁量權的調節作用[ 2 ]。Hambrick等（2005）在“高層梯隊理論”中加入了另一個調節變量――高管的工作負擔。高管的工作負擔水平受三種因素的影響：（1）任務的挑戰性；（2）股東等對于組織績效的要求；（3）高管對組織績效的期望[ 3 ]。

2.行為整合概念的提出

“高層梯隊理論”的另一個修正是在理論中加入了“行為整合”的概念。Hambrick發現許多高管團隊幾乎沒有團隊應具備的特征。這些高管團隊常常由一些“巨頭”組成，他們與CEO之間保持雙邊關系但他們之間幾乎沒有交流，他們無法構成團隊。行為整合是指一個高管團隊內部個體之間相互影響的程度。一個行為整合的高管團隊會共享信息、資源和決策。行為整合已經被證明會對組織績效產生直接的積極影響[ 4 ]。

3.研究方法與理論的修正

Carpenter等（2004）在回顧前人研究的基礎上，指出“高層梯隊理論”原始模型中的不足并提出了未來的研究方向[ 5 ]。

第一，將高管團隊作為分析單位的觀點存在爭議。“高層梯隊理論”的原始模型認為研究高管團隊比研究高管個人更有意義，因為戰略選擇是一項龐大的任務，它遠遠超過了高管個人的能力范圍。很明顯，原始模型并沒有詳細闡述將高管團隊整體作為研究對象的價值所在。但很多研究顯示一些重要的個人特征被原模型忽略了，而這些個人特征其實對組織的戰略選擇有直接的影響。

第二，關于團隊的定義存在爭議。很明顯，學者們都希望盡可能多地解釋差異性。對這個目標最好的做法是擴展概念范圍。

第三，人口統計特征變量存在局限性。由于Hambrick和Mason（1984）模型中最重要的因素已經被檢驗，而且檢驗結果都證明了高管人口統計特征對組織績效的影響作用，因此繼續研究高管團隊人口統計特征對組織績效的影響遇到了瓶頸，這個領域缺乏創新的研究話題。所以，后續研究可以分析高管團隊人口統計特征如何作用于高管的某些認知和行為，以及作用原因和作用時間。

第四，決策過程存在其他的形式。有研究顯示，高層梯隊內部很可能存在其他的決策過程，而且這些決策過程可能會貼近現實情況。另外，還應考慮公司治理和組織結構等要素對高管行為和選擇傾向的影響作用，以及高管更換對組織戰略和組織績效產生的影響。關注企業高管團隊決策過程的多樣化可以更深入地理解高管對組織的影響方式。

第五，關于因果關系的觀點存在爭議。“高層梯隊理論”原始模型強調變量之間的關系是一種單方向線性遞進的關系。但同時Hambrick和Mason（1984）承認模型中變量之間的因果關系事實上更為復雜，尤其高管和其所處的環境之間具有相互的影響作用。

二、過度自信特征

行為公司金融認為過度自信是財務決策中的一種心理偏差，過度自信的人總是傾向于認為自己的智慧、能力等高于其他人[ 6 ]。Cooper等（1988）調查了企業家對成功概率的預期，調查結果顯示企業家會認為自己企業的成功概率高于其他企業，究其原因可能是企業家相信自己對未來的控制力，這是企業家過度自信與過度樂觀的表現[ 7 ]。Gervais和Odean（2001）分析了交易者產生過度自信的原因，由于在評估自己能力時，交易者從成功中得到過多的好評，因此交易者變得過度自信[ 8 ]。

已有研究提出過度自信有“控制幻覺”、“知識幻覺”和“自我歸因偏差”等特征。

（一）控制幻覺

“控制幻覺”（Illusion of control）的概念最早由Langer（1975）提出。Langer（1975）認為“控制幻覺”是一種心理偏差，這種心理對成功概率進行了不合理的高估，成功概率的預期值高于客觀實際值[ 9 ]。人們傾向于相信自己有能力來影響事件的發展結果，但事實上事件的發展結果可能主要或僅僅由運氣來決定[10 ]。

（二）知識幻覺

過度自信產生的原因之一是信息和知識不足，決策者只能依據對事物的有限知識進行判斷[11 ]。隨著所獲信息和知識的增多，決策者會認為判斷的準確性也會提高，知識幻覺便由此產生。可以這樣理解知識幻覺：一方面，決策者會高估自己所獲知識的可靠性和價值[12 ]；另一方面，決策者會高估自己的判斷能力[13 ]。

（三）自我歸因偏差

“自我歸因偏差”（Self-attribution bias）是指人們將成功的原因歸結為自己的能力知識等因素，而忽略客觀因素的作用，把失敗歸結為客觀環境、壞運氣等其他因素[ 14 ]。Libby和Rennekamp（2012）認為管理者存在自我歸因偏差，管理者認為個人因素比外部因素在企業成功中的作用更大[ 15 ]。

三、財務危機成因

（一）國外研究回顧

Beaver（1966）認為行業因素對企業陷入財務危機有影響作用[ 16 ]。Sharma和Mahajan（1980）認為引起財務危機的因素包括兩類主要因素。一種是企業外部環境因素，這些因素不在企業管理者的控制之內，包括經濟增長、消費者行為、市場結構變化等。外部環境因素對企業的盈利能力和市場實力有明顯的影響作用。另一種是企業內部因素，包括戰略的計劃、執行、監督和評價等。這些內部因素決定了企業使用資源以應對環境變化的能力[ 17 ]。Goudie和Meeks（1991）研究了匯率波動對企業陷入財務危機概率的影響作用[ 18 ]，認為匯率波動對財務危機發生概率有影響作用。Mitton（2002）研究發現良好的公司治理（如較高的外部股權）對公司業績有積極的影響作用，從而降低陷入財務危機的概率[ 19 ]。Cipollini和Fiordelisi（2012）認為影響銀行財務危機的因素有銀行水平因素、行業水平因素以及宏觀因素[ 20 ]。

（二）國內研究回顧

姜秀華和孫錚（2001）認為治理弱化是財務危機產生的原因之一[ 21 ]。吳世農和盧賢義（2001）認為企業成長能力、盈利能力、長期償債能力、短期償債能力和營運能力等財務因素與企業財務危機發生概率相關[ 22 ]。陳燕和廖冠民（2006）研究發現國有股比例與財務危機發生概率顯著正相關，董事會規模可以降低財務危機發生概率，而第一大股東持股比例與財務危機發生概率的關系為非線性，即當第一大股東持股比例較低時，第一大股東持股比例與財務危機發生概率呈正相關關系，但第一大股東持股比例增加到一定程度后，隨著持股比例增加，財務危機發生概率在降低[ 23 ]。姜付秀等（2009）以2002年至2005年間滬深兩市上市公司為研究對象，研究發現過度自信的管理者實施的擴張戰略會增加企業陷入財務危機的可能性[ 24 ]。張友棠和黃陽（2011）認為行業環境風險通過與企業戰略因素的聯動作用于企業財務要素，從而引發財務危機[ 25 ]。許忠達（2012）以寧波民營企業為研究對象，使用問卷調查獲得的數據，用汽車投資和不動產投資衡量過度自信，以不良貸款金額衡量財務危機程度，研究發現企業家過度自信與財務危機程度正相關[ 26 ]。夏以群和許忠達（2012）認為民營企業過度自信引起的過度消費、盲目擴張和多元化等是民營企業陷入財務危機的內因[ 27 ]。

（三）分析與小結

目前財務危機成因方面的相關研究主要集中于從企業客觀環境和企業策略方面分析財務危機成因，較少考慮高管心理特征這一因素。雖然姜付秀等（2009）、夏以群和許忠達（2012）的研究涉及了過度自信，但主要研究內容是過度自信下的企業戰略與企業財務危機的關系，并未直接研究過度自信與財務危機的關系。而許忠達（2012）雖然研究了過度自信與財務危機程度之間的關系，但研究對象僅限于49家寧波民營企業，且過度自信的衡量方法以及財務危機程度的衡量方法存在改進空間。故以高管團隊過度自信與財務危機可能性的相關關系為研究內容，進行大樣本研究極具意義。

四、高管可觀察特征與戰略選擇和企業績效

（一）高管團隊平均特征與戰略選擇和企業績效

Taylor（1975）研究發現管理層年齡會影響管理者信息處理和決策制定效果，年長的決策者會搜集更多的信息來制定決策且能夠比年輕的決策者更準確地處理信息的價值[ 28 ]。Finkelstein和Hambrick（1990）研究發現任期越久的高管團隊越傾向于采用持久不變的戰略，且所在組織的績效接近行業平均水平。當管理層自由裁量權越大時，高管團隊任期與戰略選擇和組織績效的關系越強。Wiersema和Bantel（1992）研究發現高管團隊平均年齡越低、任期時間越短、教育程度越高的企業更可能發生戰略變革[ 29 ]。Boeker（1997）研究發現高管團隊任職期限越長，戰略變革程度越大[ 30 ]。Tihanyi等（2000）研究發現高管團隊平均年齡越低、平均任期越長、平均教育程度越高、平均國際化經驗越多，企業國際多元化程度越高[ 31 ]。

孫海法等（2006）研究發現高管團隊平均任期越高或團隊規模越大的公司短期績效越好，高管團隊平均學歷越高或團隊規模越小的公司長期績效越好，高管團隊平均任期越高的信息技術公司長期績效越差，高管團隊平均年齡越高的信息技術公司當期績效越差[ 32 ]。郝二輝（2011）以中國上市公司為樣本研究發現：高管團隊平均年齡和平均任期與企業財務危機發生概率的相關關系為U型；高管團隊平均學歷越高，財務危機發生概率越低[ 33 ]。林新奇和蔣瑞（2011）以我國房地產上市公司為樣本分析發現學歷平均水平與企業財務績效正相關[ 34 ]。

（二）高管團隊異質性與戰略選擇和企業績效

Murray（1989）的研究結果表明高管團隊異質性對企業短期績效有利，對長期績效不利[ 35 ]。Wiersema和Bantel（1992）研究發現高管團隊教育程度異質性越高的企業更可能發生戰略變革。Wiersema和Bird（1993）研究發現日本公司高管團隊的年齡異質性、團隊任期異質性會對團隊更換產生影響[ 36 ]。Boeker（1997）研究發現高管團隊任期異質性越大，戰略變革程度越大。Tihanyi等（2000）研究發現高管團隊任期異質性越大，企業國際多元化程度越高。Carpenter（2002）研究發現高管團隊教育背景異質性、職能異質性和任期異質性與組織績效之間的關系是基于戰略復雜程度這一前提條件的[ 37 ]。

孫海法等（2006）研究發現高管團隊任期異質性越小的信息技術公司長期績效越差。肖久靈（2006）發現教育背景異質性有利于企業創新，而任期異質性有利于提高高管團隊決策效率[ 38 ]。謝鳳華等（2008）研究發現高管團隊任期異質性與創新績效正相關，教育背景異質性與R&D績效和創新過程績效正相關[ 39 ]。郝二輝（2011）研究發現：高管團隊學歷異質性越大或任期異質性越大，企業財務危機發生概率越低；高管團隊年齡異質性越大，企業發生財務危機的可能性越高。林新奇和蔣瑞（2011）分析發現任職經驗異質性與企業績效正相關。

（三）分析與小結

回顧國內外關于高管團隊可觀察特征（團隊平均特征和團隊異質性）與戰略選擇和企業績效的相關研究可以發現，目前研究較少關注高管團隊可觀察特征對戰略選擇（或企業績效）的影響作用機理，即使有相關研究，這些研究也沒有從高管團隊心理特征角度解釋。根據高層梯隊理論，高管團隊可觀察特征是高管團隊心理特征的指示指標，真正對戰略選擇和企業績效起作用的是高管團隊的心理特征，所以高管可觀察特征通過影響高管團隊心理特征而影響戰略選擇和企業績效。而現有研究多通過高管團隊可觀察特征與戰略選擇的關系和戰略選擇與企業績效的關系來解釋高管團隊可觀察特征對企業績效的作用機理（郝二輝，2011），沒有解釋高管團隊可觀察特征影響戰略選擇的作用機理。

另外，根據高層梯隊理論，高管可觀察特征作為高管心理特征的指示指標，也應對高管過度自信起指示作用。因此如果可以找出對高管過度自信起指示作用的高管可觀察特征變量，企業則可通過控制高管可觀察特征來控制高管過度自信，從而影響財務危機發生的可能性。

五、總結與展望

本文回顧了高層梯隊理論、過度自信特征、財務危機成因和高管可觀察特征的相關研究成果發現：（1）目前國內外關于財務危機成因的研究集中于企業內部和外部因素的研究，忽視了高管心理因素對財務危機的影響，未考慮高管過度自信這種心理特征的影響；（2）目前研究較少關注高管團隊可觀察特征對戰略選擇（或企業績效）的影響作用機理，即使有相關研究，這些研究也沒有從高管團隊心理特征角度解釋。

財務危機防范是企業管理的一項重要內容。新《公司法》的頒布與實施加劇了企業競爭，企業陷入財務危機的可能性加大，因此研究財務危機成因有重要意義。本文通過回顧高層梯隊理論、過度自信、財務危機和高管可觀察特征的相關研究成果認為：（1）根據高層梯隊理論，高管過度自信作為心理偏差的一種，可通過戰略選擇對財務危機發生的可能性產生影響；（2）根據高層梯隊理論，高管可觀察特征決定了高管的心理特征，企業可通過觀察和控制高管可觀察特征來控制高管過度自信，從而影響財務危機發生的可能性。

因此，本文觀點為企業財務危機成因研究提供了新思路，為財務危機防范和高管團隊選聘提供了參考。

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篇（4）

中圖分類號：F230

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2012）03-177-03

一、企業財務危機的概念界定

綜合各方面對財務危機概念的界定，財務危機的概念可以總結為：財務危機是指企業在日常運營活動中無法產生足夠的現金流量來滿足資本所有者的要求（包括債權人的償付要求和投資者的報酬要求），而引起的財務緊張和財務困難。財務危機引起的不良后果包括企業對合同違約、企業虧損、利潤下滑、股價暴跌，導致企業破產清算或者重組行為的發生。

其實財務危機的界定可以從過程、屬性或原因等多方面來確定，無論在理論或實務中都沒有公認的規定。

二、研究企業財務危機的必要性

隨著我國加入WTO，以及計劃經濟向市場經濟過渡，企業體制的轉軌，資本市場的發展，我國企業理財的內外部環境已經發生了深刻的變化，經營管理者、股東和債權人必須時刻警惕本企業以及其他有關企業的危機問題。具有完備風險意識的管理者，才稱得上是合格的管理者，準確預測公司財務危機，對公司經理人來講是十分重要的，可以使其提前采取適當的糾正措施以阻止企業財務狀況的進一步惡化，避免進入破產清算或被收購兼并的境地；對銀行等金融機構而言，可以將預測結果作為信貸決策的參考指標，從而降低信貸風險；對民間審計機構來講，可以準確判斷企業的持續經營能力，發表恰當的審計意見，從而避免因未能正確披露其經營失敗而招致的法律訴訟。因此，企業財務危機研究成為現代企業管理的一個重要課題。

在此，我們有必要對財務危機的類型和特征、預防作一個全面的分析，真正樹立起財務危機的意識，建立起有效的財務危機預防機制。

三、財務危機的類型

一般根據慣例，按照企業財務危機的程度和對其處理程序的不同，通常將財務危機分為以下幾種類型：

1.運營失敗。運營失敗是指企業收入低于包括其資本成本在內的全部運營成本。如果企業的投資愿意接受較低的投資收益率（有時甚至是負的投資收益率），并繼續向企業投入資金，則這類企業還可以持續經營，還沒有處于財務危機中。但是，如果企業沒有能力在一定時間內扭虧為盈，而投資者又不可能不斷向企業投入資本，因此這類企業的資產就會逐漸減少，陷入財務危機，最終會走向關閉。

2.商業失敗。商業失敗是美國一家著名的咨詢公司所使用的名詞，特指那種沒有經過正式破產程序的企業，但卻以債權人不能收回全部債權（即債權人蒙受了一定的損失）為代價而終止經營的情況。陷入商業失敗的企業雖沒有宣布破產，但企業整體情況已經惡化，資不抵債，陷入財務危機中，實質上已經失敗。

3.技術性無力償債。“技術性無力償債”是指企業無力償還到期債務的情況。這種情況的出現主要是由于企業運營安排調度不當、資金周轉不靈造成的。如果寬限一段時間，企業可以籌措到足夠的資金來償清債務，那么企業還可以繼續生存下去；但如果這種技術性無力償債同時又是經濟失敗的早期信號的話，即使是暫時籌資度過了目前的難關，但也已經陷入財務危機中，難免會一步步會走向失敗。

4.無力償債。與技術性無力償債相比，無力償債是指企業無法籌集到足夠的資金以抵償企業現有的債務，這至少說明企業有兩種財務狀況的可能性，即企業盈利能力或收款能力很差，企業無法采用經營活動或投資活動所獲現金來償付其債務本息；其次是企業缺乏必要的籌資能力，企業在短期內可能無法籌集到償債所必須的資金，而更嚴重的是這一狀況可能并非是暫時的。

5.資不抵債。當企業總資產的市場價值低于其總負債的賬面價值時，企業就陷入資不抵債的境地了。顯然，這一情況要比技術性無力償債嚴重得多，常常會導致企業破產清算。但是，資不抵債并不意味著企業一定會破產。

6.正式破產。根據法律規定，因無力償債而正式進入破產程序的企業為正式破產。破產是企業財務危機的一種極端形式，當同時出現企業資金匱乏和信用崩潰兩種情況時，企業必定會破產。因此，破產是指企業的全部負債大于其全部資產的公允價值，企業的所有者權益出現負數，并且，企業無法籌集新的資金，以償還到期債務的一種極端的財務危機。在這種情況下，如果債權人或債務人要求，經法院裁定，企業需要按照法律程序轉入破產清算。

四、企業財務危機的基本特征

一般講，企業財務危機的產生并不是突發性的，而是一個長期積累和逐步發展的過程。企業財務危機在從小到大的整個發展過程中都會表現出不同的財務特征，但這種表現可能并不是十分顯著和明顯的，有的甚至是潛在的，如果沒有及時發現和解決，逐漸積累，一旦急速發展，就可能馬上陷入完全的財務危機狀態，從而導致嚴重的后果。從實際看來，大部分陷入財務危機的企業的表現都是基本相似的，它們具有廣泛的普遍性。只是不同的企業由于產生財務危機的原因不一，所以這些財務危機特征的表現各有不同，或者更側重于某項或某幾項危機特征的表現。

按照財務危機的發展過程可以將其劃分為四個主要階段：財務危機潛伏階段、財務危機的發展階段、財務危機惡化階段、財務危機的最終階段，并各自表現出不同的財務危機特征。

五、企業財務危機的基本征兆

企業要想有效地防范企業財務危機，就必須充分了解和把握本企業可能出現的各種財務危機的表現特征。財務危機的基本征兆主要表現如下：

1.財務狀況明顯惡化。企業可能發現財務危機最主要的和最顯著的征兆就是企業財務狀況明顯惡化。其中包含的內容很多，突出表現在企業的營運資金供應困難、現金周轉失控、負債比例居高不下、償債能力明顯減弱、收款能力不差、風險投資膨脹而投資收益日趨下降、企業費用和成本嚴重超支，等等。

企業財務狀況惡化極易導致企業經營和財務的徹底失敗，它是企業最顯著的危機信號，企業必須時刻嚴密監控相關財務指標的變動，在出現異常情況時及時采取應對措施。

2.經營狀況的明顯惡化。企業發現經營狀況惡化到演變成財務危機雖然還有一定時期，但是如果惡化累積而沒有應對措施，從理論上講就必然導致企業的財務危機。經營惡化的主要表現形式有：銷售額的非預期下跌、非計劃的存貨積壓、市場占有率較大幅度下降、平均收賬期延長、投資決策失誤、盲目擴張、企業自身交易記錄惡化、經營管理制度混亂、客戶大量流失、營銷隊伍不力、市場競爭能力低下，等等。

3.財務制度管理混亂。企業一定時期出現財務管理制度混亂和財務控制能力低下，往往是導致企業財務失敗的重要因素。

4.經營效率明顯低下。如果企業在較長一段時期內經營效率低下，就說明企業已逐步喪失其持續成長的能力，正在不斷衰退。因為企業經營效率持續低下，說明企業無法獲得應有的利潤，甚至虧損，企業的資本和凈資產等都不能增值。企業應時刻關注這些指標，提高經營效率，避免財務危機。

5.經營環境明顯惡化。企業經營環境的明顯惡化，往往是導致企業財務危機產生的重要因素，但許多企業缺乏對環境變化的高度敏感性。

六、企業財務危機的成因分析

1.投資決策失誤，盲目擴張。很多經營成功的企業總是追求更大的成功、更大的利潤，因此不斷的擴張成為成功企業的內在沖動和投資方向。然而缺乏明確目標和充分考察論證的擴張，必然會將企業陷入混亂，造成主業的缺失，而新的擴張和投資項目又無法獲得預期的利潤，繼而企業經營狀況和財務狀況會惡化。這不僅僅會導致經營虧損，甚至最后會出現徹底的崩潰和破產。

2.企業內部缺乏管理才干和管理經驗，導致管理失誤。企業內部缺乏管理才干和管理經驗，就沒有合理的管理制度，造成管理效率低下和管理混亂，而這種混亂積累到一定程度的結果必然是出現管理失誤。

3.企業資產流動性差。一個企業的資產可以分為流動資產和非流動資產，如果一個企業所擁有的流動資產占比例較大的話，那么它所面臨的財務風險就小。因為流動性好的資產本身就可以用于支付，容易變現，同時由于它們的價值比較確定，從金融機構抵押貸款也較為方便。而流動性差的資產，其本身的價值就會隨著市場的變化而大幅度波動，一旦企業遇到財務風險，此類型的資產既不易變現也不易抵押貸款。如果在維持企業正常運轉時，由于資金管理不當造成支付能力不足，若不采取恰當的應對措施，就會使財務狀況整體惡化，誘發財務危機。企業持有較高比例的非流動資產、應收賬款多且不能及時收回、存貨積壓多、存貨質量差、周轉能力不強這些都是企業資產流動性差的具體表現。一旦債務到期，企業如果沒有足夠的可變現的資產用來償債，企業的財務危機就會發生。所以說資產流動性差是引發企業財務危機的導火索。而此類企業降低負債比例是比較有效的防范財務危機的方法。

4.企業資本結構不合理，負債比例過高。企業資本結構不合理也是造成企業財務危機的另一個重要原因。大多數發生財務危機的企業是在其生產經營過程中自有資金不足，過度依賴負債以緩解其資金不足，造成負債率過高，資本結構不合理，這樣就加重了企業的利息負擔，造成資金成本過高。出現負債比例過高，資本結構不合理主要是因為企業融資決策失誤。在進行融資決策時企業沒有處理好融資渠道、融資額、融資方式以及償還期這四個方面的問題，而這幾個問題直接關系到企業財務狀況的穩定以及未來的財務風險和破產風險。

5.財務管理制度設置不合理。許多陷入財務危機的企業在經營過程中沒有設置科學合理的財務管理制度，財務管理基礎脆弱，理財觀念不科學，隨意性較強。財務管理制度漏洞擺出，企業資產浪費嚴重。在籌資時，既不能科學合理地安排資本結構，造成負債比例過高，企業利息負擔過重；在資金運營過程中，企業內部沒有建立科學有效的財務經營秩序，也沒有良好的財務經營機制和內控制度，使得財務信息失真，隨意更改理財措施，這樣就會造成理財舞弊和理財失敗，成為財務危機發生的根源。

6.財務風險意識淡薄。有些企業在理財時傾向于獲取負債的杠桿利益，但利益越大風險就越大，如果只顧通過負債所帶來的杠桿利益，忽視了高杠桿收益伴隨著的高風險，當負債過度，不利因素產生后，其潛在的債務風險就會轉化為現實的債務危機，繼而導致財務危機。

7.企業發生財務危機的外部原因。企業財務危機不僅與企業自身因素和所處行業這些內部因素有關，而且也有一些外部影響因素，具體內容包括：一是國家宏觀管理制度不健全；二是經濟環境的變化；三是國家政策的變化。另外，國家的產業政策會根據國家的實際情況對某些特定產業實行限制或淘汰，也可能引發這些企業的危機。

七、建立有效的企業財務危機預防機制和防范對策

1.樹立風險意識和正確的財務觀念。要做到真正有效地防范企業財務危機的發生，首先要在思想認識上重視這一問題，應加強對企業的領導和全體員工風險教育，樹立正確的財務管理的觀念，特別是要樹立企業領導管理層的財務風險意識，防止好大喜功、不顧成本和不看市場的盲目的管理行為。此外還應樹立正確的財務觀念，正確的財務觀念是企業生存之本的理念，再成功的企業，只要財務狀況惡化，即便有再好的技術、質量和市場等，但由于資金的失控，都會使這一切化為泡影。穩扎穩打的經營方針和相對穩健的財務理念，應當始終作為企業管理者的警訓。讓每個管理者和員工都深知，只有這樣才能從根本上杜絕財務危機，確保企業的健康發展。

2.建立科學的預算管理，強化財務監控。要確保企業有效地預防其財務危機的發生，就要避免理財失誤，就應建立科學的預算管理、強化財務監控制度，提高企業的財務管理水平，做好財務管理工作。這是一個成熟和高水平管理企業的標志。科學合理的企業預算管理和財務監控制度應該是全方位，包括日常的營運資金管理、中長期籌資和資本結構管理、成本和費用監控、投資預算和投資資金監控、盈利水平和現金流量等有效監控等等。從長遠和整體角度來看還應包括為實現企業的戰略目標而進行的前瞻性的財務規劃與控制。這一切，都應處在一個有效監控系統之中，高效率低風險地運行，如果不這樣，一些企業的成功就可能是偶然的，最終面臨財務危機卻是必然的。

3.建立財務危機預警系統。一個企業發現財務狀況從順境到逆境不是一夜之間的事情，這也同其他事物一樣，都有其產生和發展的過程。因此企業應建立財務危機預警系統，以財務會計信息為基礎，對企業的日常經營與財務進行監測。

4.確定切合實際的經營戰略和實施有效管理。對于企業的高層領導來說，將完善的風險意識和財務理念貫徹到具體經營決策中，這些管理活動包括產品的生產、市場營銷、客戶服務、質量保證、成本控制、新品開發、市場拓展、資金周轉和品牌建設等等，良好的管理是確保成功和安全的前提，而沒有科學的管理制度的短期成功是不會有長期保障的。

5.確定符合企業特點的負債比例，合理利用財務杠桿。企業為了得到利益而利用負債資金時會增加破產機會或影響股東利益，一旦企業息稅前利潤下降不足以補償固定利息支出，就會出現財務危機。因為負債利息，即財務費用是事先確定的，不論企業盈虧與否，都必須按事先約定的利率來支付債務利息。所以債務利息是固定不變的，當企業的息稅前利潤增加時，每股收益額所負擔的固定財務費用就會相對減少，這能給股東帶來更多的收益，企業的價值也會隨之增加；反之，則會大幅度地減少股東收益。因此，企業只要確定了適合自身的負債比例，通過財務杠桿的作用就會增加企業的價值。

6.培育企業的核心競爭力和持續發展能力。企業的主業和核心競爭力是企業賴以生存的基礎和綜合競爭力的體現。一個優秀而成功的企業，應首先明確自己的核心業務即主營業務，并以此為基礎，合理考慮多元化經營，合理擴張，提高企業的持續發展力，穩固企業的市場地位和生存基礎。在擴張的同時，不能盲目，以防止主業的缺失導致財務危機。

7.培育和完善良好的環境。培育和完善企業良好的經營和財務環境包含著多方面的內容，如如何有效地拓寬融資渠道，建立與金融界良好的銀企關系，確定多元化的投資渠道，樹立企業信譽，確定良好的市場信用關系、實施有效籌劃管理，建立良好的協作關系，等等。總之，一個成熟的和管理水平較高的企業，都會自覺地培育和完善企業的外部環境，增強自身的抗風險能力，同時關注和跟蹤經濟環境變化的各種因素，及時有效地調整其經營戰略和財務方針，達到有效預防企業財務危機發生的目的。

八、結論

通過以上對企業財務危機的分析，可以了解其概念、特征、征兆、成因以及應對措施。企業對財務危機的掌握，以及企業對營運風險的預測和防范已成為其市場化行為的重要方面，不僅是保障企業自身良好發展的基礎之一，也是確保我國資本市場健康發展和公司財務狀況良性循環的一個重要方面。

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篇（5）

中圖分類號：F234 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）13-0150-02

市場經濟條件下，企業在發展過程中當財務風險積累到一定程度，企業對財務風險失去控制時，常常會出現企業財務危機，影響企業經濟的發展，甚至導致一些企業破產。本文針對財務危機管理內容和基本征兆進行全面分析，探討科學合理的財務危機管理與防范措施，能夠減緩或避免財務危機給企業帶來的嚴重危害，有效保障企業的健康快速地發展。

一、財務危機管理的內涵特征

財務危機，是指由于企業經營不善或財務管理混合等因素的影響，導致企業的財務出現風險，這種風險積累到一定的程度造成企業財務無法正常運行的狀況。財務危機管理就是對財務危機進行監測、控制、化解的過程以及在此過程中采取的方法和措施的總稱，是指企業在財務管理過程中運用危機監督、危機預控、危機決策和危機處理等手段，從而避免和減少財務危機事件的發生的過程。財務危機管理能有效地減少財務危機的發生，降低財務危機的危害。

財務危機管理的主要職能包括對財務危機進行事前防御和事后處理。事前防御職能是通過強化企業財務內部控制體系，不斷地提高企業適應內外經營環境和化解財務危機的綜合抵御能力，定期對財務現象進行全面分析，完善財務危機預警體系，減少和避免財務危機的發生。事后處理職能是企業在財務危機發生后，針對發生的財務危機進行科學合理的設計與處理，通過協調企業各方面業務關系，控制企業現金流量安全，緩解企業財務危機帶來的危害，采取化解與控制財務危機的策略。企業財務危機大多是由意外事件引起的風險和緊急狀況，這就決定了企業財務危機管理具有如下特征：

1.不確定性。財務危機的突發性決定了企業財務危機管理的不確定性。財務危機作為一種經濟現象，受多種意外和突發性因素的影響，使企業經營者難以監測與控制，這就導致了企業財務危機管理對象、財務危機預測、財務危機控制和財務危機處理計劃都具有不確定性。

2.應急性。財務危機的緊迫性決定了企業財務危機管理的應急性。應急性管理是指在財務危機爆發過程中進行的危機管理，通常在財務危機爆發前，企業財務處于緊急狀態中，由于處理危機時間緊迫，必須及時采取應對措施，盡量在財務危機爆發之前，進一步控制事態的發展，盡可能避免產生重大危害，使財務危機最小化。

3.預防性。財務危機的危險性決定了企業財務危機管理的預防性。預防性是財務危機管理的重要特征，是指在財務危機發生前，企業采取一系列預防措施防止危機發生，從而減少或避免財務危機產生的危害。當企業財務危機爆發后，企業管理者往往要采取一系列措施減少或避免損失，因此避免危機發生是財務危機管理的最有效途徑。

二、財務危機管理的內容

1.協調的債務和資金結構。財務管理是企業管理的重要內容，財務管理就是要不斷優化和調整債務和資產結構，使二者協調發展，實現現金流量的配置平衡。因此企業在生產經營過程中只要把握好資金與負債整體結構協調，控制好現金流量平衡，就可以避免發生財務危機。

2.合理的現金流量規劃。合理的現金流量規劃是制約財務危機發生的關鍵因素。企業的戰略目標就是追求經濟利益的最大化，這需要大量的現金流量為前提。因此企業的經營和規劃必須以合理的現金流量規劃為依據，實現現金流量的匹配。

3.準確預測和動態監測。企業財務危機的發生具有可預測性，企業需要以存量為基礎采用多種統計方法對財務比率指標進行橫向比較和長期跟蹤，進而對企業財務危機做出正確的判斷。同時企業要采用先進的風險監測系統，以現金流量為基礎，對財務危機進行動態實時監測，及時了解企業財務危機的承受能力。

4.完善的應急預案。完善的財務危機應急預案，是企業內部管理體系成熟的重要標志。企業需要建立合理有效、易于運行的財務危機應急方案，對于財務危機處理的目標與原則以及采取的策略等事項進行合理設計，這樣能夠有效地處理財務危機，避免企業出現混亂的局面。

三、企業財務危機的危害性

1.影響企業的正常運轉。企業財務危機會占用企業的流動資金，造成企業資金周轉不靈，導致企業的經濟效益不高，影響了企業的再生產能力，使企業生產經營無法正常進行。

2.制約企業的進一步發展。企業財務危機會出現壞賬、死賬等企業虧損現象，這直接導致了企業無法積累發展資金，影響了企業生產規模的進一步擴大，使企業的發展停滯不前。

3.導致企業生產秩序的混亂。企業出現財務危機，作為企業管理者的工作重心必將發生轉變，從而忽視企業的生產經營活動，對企業的生產經營也不能及時決策，從而造成了企業生產秩序的混亂，影響了企業的正常生產活動。

4.挫傷企業員工的生產積極性。企業財務危機導致企業經濟效益下滑，企業無法進行正常的生產活動，企業員工的工資福利待遇無法保證，甚至收入銳減，這直接導致員工的生產積極性不高。

5.降低企業的市場競爭力。企業財務危機造成的經濟效益下滑，生產秩序混亂，流動資金不足等問題，降低了企業的市場競爭力，使企業在激烈的市場競爭中處于被動地位。

四、企業財務危機的基本征兆

1.財務結構不合理。財務結構不合理主要表現在企業的籌資結構不合理、投資結構不合理、生產結構不合理和支出結構不合理等幾個方面。這些不合理的財務狀況，導致了企業的盈利下降，競爭力降低。因此，可以根據這些情況，分析和發現其規律性的東西，就可以發現財務危機的先期征兆。

2.企業信譽不斷降低。企業信譽是企業的無形資產，對企業的發展起著無可替代的作用，一個有著良好信譽的企業無論是在項目的獲得、資金的支持還是產品的銷售等方面都比較順利，而當企業的信譽降低時，企業財務危機的發生也就不可避免。因此，企業信譽下降是企業財務危機發生的又一先兆。

3.經濟效益不斷下降。經濟效益是衡量一個企業成敗的標準，企業經營活動的最終目標是獲得最大的經濟效益。企業如果出現了經濟效益下降，銷售情況滯后，就會導致生產成本不斷增加，企業的獲利空間不斷減少，企業的資金周轉不靈，必然會使企業難以維持正常生產經營活動，不斷出現虧損現象，從而出現財務危機。

4.相關的企業趨于倒閉。企業之間往往存在著生產經營以及債權債務方面的關系，因此企業與相關企業有著密切的聯系。相關企業的生產經營和財務活動情況，能及時提醒企業對財務狀況做出準確的判斷。當關聯的企業出現財務危機的征兆時，企業要果斷做出決策，防止由于趨于倒閉的相關企業，影響自己企業產生財務危機。

五、企業財務危機管理與防范對策

1.關注外部經營環境，及時調整經營戰略。任何企業的發展都不是真空的，都是在一定的環境下發展的。作為企業必須堅持穩健發展原則，時刻關注企業的外部發展環境，及時了解國家的宏觀調控政策，在研究分析企業外部發展環境的基礎上，對企業的經營策略、財務管理等方面不斷做出戰略性地調整，緊跟時展，不斷研發新產品。從而增強企業的適應能力和競爭能力，減少和避免企業財務危機的發生。

2.優化資金管理，提高資金運營效率。企業資金是企業的發展的根本，缺乏資金的企業是無法生存和發展的。因此，作為企業，要把控制資金當作首要任務，不斷提高企業的資金管理能力，優化資金管理的規章制度，提高企業的資金變現能力，優化企業資金的利用效率。只有這樣，才能保證企業資金的充足，保障企業的發展。

在資金管理方面要不斷建立和健全管理制度，不斷優化資金管理，對資金的運營要進行科學合理的規劃和預測，合理安排和使用企業的經營資金，并進行有效地監督，從而避免資金的盲目使用和浪費現象的發生，提高資金利用率和資金運營效率。

3.提高企業的效益，增強企業的競爭力。企業的經濟效益直接影響到企業發展，作為企業只有不斷提高經營管理水平，增強經濟效益，才能在激烈的市場競爭中占據有利地位，從而有效預防企業財務危機的發生。企業通過不斷改善生產設備和生產技術工藝等來降低生產成本，提高企業產品的質量和銷量，不斷提高企業的經濟效益，增強企業的市場競爭力。

4.拓寬融資渠道，降低經營成本。發行股票、發行債券、銀行借款、融資租賃、商業信用等都是企業的籌資方式。在當前資本市場不斷發展的情況下，企業也要不斷拓寬自己的籌資方式，充分利用資本市場，根據企業的自身狀況，制定科學合理的管理制度，選擇合適的籌資方式，降低經營成本，提高經濟效益。

5.健全財務管理制度，提高財務管理水平。健全的企業財務管理制度能夠使企業內部權責分明，各負其責。健全的企業財務管理制度不但能提高企業財務管理的運營效率和管理水平，而且有利于提高和調動企業各部門參與財務管理的工作積極性，不斷對企業的財務管理提出合理化的建議，從而提高財務管理水平。

6.提高風險意識，建立預警體系。預防企業財務風險需要不斷提高企業員工的風險意識。企業管理者具有財務風險意識才能制定科學合理的管理制度，財務人員具有財務風險意識，才能提高財務管理水平，企業員工具有財務風險意識，才能不斷提高財務管理的參與度，從而對財務管理實現有效的監督。此外，在提高員工風險意識的基礎上，需要建立一套行之有效的風險防范預警系統，及時預測財務風險，制定規避風險的策略。

六、結束語

總之，在當前企業競爭不斷加劇的情況下，企業的發展壯大需要不斷規避可能出現的財務危機。因此，正確認識財務危機，分析財務危機發生的規律，制定科學合理的財務管理和防范措施，是企業健康發展的客觀需要。

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關鍵詞 企業 財務 預警系統

新的形勢下，如何有效的規避與防范各種風險因素，防止企業在發展過程中陷入危機境地，成為當前企業管理的重點課題。當各種不測風險發生后，最易遭受侵害的必然是企業資金運動的中樞――財務管理系統，由財務狀況逐漸惡化而導致財務危機。因此，建立一套完善有效的財務危機預警系統，及早診斷出危機信號，將危機消滅于萌芽階段，成為現代企業財務管理工作的重要內容。所謂財務危機預警系統，就是以企業信息化為基礎，以企業的財務報表、經營計劃及其他相關的財務資料為依據，利用財會、金融、企業管理、市場營銷等相關理論，采用比例分析、數學模型等方法，通過設置并觀察一些敏感性財務指標的變化，對企業可能或將要面臨的財務危機進行預測、預報的財務管理分析系統。

一、財務危機預警系統的功能及特征

企業的財務危機預警系統，作為一種規避和防范企業風險的工，其靈敏度越高就越能及早地發現問題并告知企業管理者，就越能有效地防范與解決問題、回避財務危機的發生，所以，一個有效的財務危機預警系統通常具有以下功能：

第一，信息處理功能。它通過收集與企業經營相關的產業政策、市場競爭狀況、企業本身的各類財務和生產經營狀況信息，進行分析比較，判斷是否予以報警。

第二，危機預知功能。經過對大量信息的分析，當出現可能危害企業財務狀況的關鍵因素時，財務危機預警系統能預先發出警告，提醒管理者早作準備或采取對策，避免潛在的風險演變成現實的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用。

第三，控制危機功能。當財務危機征兆出現時，有效的財務危機預警系統不僅能預知并預告，還能及時尋找導致財務狀況惡化的根源，使管理者有的放矢，對癥下藥，制定有效的措施，阻止財務狀況的進一步惡化，避免財務危機真正發生。

第四，避免危機再次發生功能。有效的財務危機預警系統不僅能及時回避現存的財務危機，而且能通過系統詳細地記錄其發生緣由、解決措施、處理結果，并及時提出改進建議，彌補企業財務管理及企業經營中的缺陷，完善財務危機預警系統，從而既提供前車之鑒，又能從根本上消除隱患。

基于以上財務危機預警系統的功能，我們在構建一個有效的預警系統時，財務指標的選擇必須具備以下兩個基本的特性：

其一，必須具有高度的敏感性，即危機因素一旦萌生，能夠從指標值上迅速反映出來；

其二，指標的先兆性，一旦指值趨于惡化，往往意味著危機可能發生或將要發生，亦即應當屬于危機初步產生時的先兆性指標，而不是已經陷入嚴重危機狀態時的結果性指標。

二、建立財務危機預警系統應做的工作

1．加強信息管理。財務危機預警系統必須以大量的信息為基礎，這就要求強有力的信 息管理向預警系統提供全面的、準確的、及時的信息。要建立信息管理組織機構，配備必要 的專業人員，要明確信息收集、處理、貯存到反饋各環節的工作內容和要求以及信息專業人員的職責，提供必要的技術支持。

2．協調好各子系統之間的關系。企業是一個有機的整體，財務危機預警系統應該與其他子系統保持和諧的合作關系。應當考慮不同子系統的數據傳遞和各個子系統對各種數據的不同要求，實現企業數據共享，使各子系統之間的關系變得更加和諧。

3．完善內部控制制度。財務危機預警系統向內部控制制度提出了更高的要求。良好的內部控制制度應該包括法人治理結構完善、組織建設權責分明、交易處理程序適當、信息記 錄真實、披露及時等內容。需要明確的一點是，雖然風險管理不當可能誘發財務危機，但二者并非是同一概念。風險是競爭的孿生體，是市場經濟制度的一種必然現象。它雖然隱藏著危機，卻也孕育著商機。盡管時刻面臨著市場競爭的巨大壓力，但危機的策源地或許更主要的是滋生于企業內部，如滯后的管理理念、錯誤的決策行為，以及由此伴隨而來的資源配置 效率低下以及對競爭風險應對不當或功能乏力等的結果。單從財務危機預警系統方面而言，自然不足以揭示財務危機的本質和根源，但透過財務指標的優劣變化卻能夠使企業感受到危機的存在，這將有助于企業管理人員對危機的深層誘因進行延伸追溯，從而做到防患于未然。

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入世后，國際農業競爭越來越激烈，許多跨國農業企業紛紛通過戰略并購、業務重組以及不斷加強企業財務管理增強實力。我國的農業企業雖然近些年來發展勢頭較快，數量不斷增加，尤其是國家重點農業龍頭企業在數量和實力上均不斷強大，但農業企業仍以中小企業為主，而且在發展過程中，存在著大量因經營管理不善面臨財務危機，進行重組甚至破產倒閉的企業。因此，面對目前及今后相當一段時期內我國農業企業的困難、危機和挑戰，若想在國際競爭中贏得優勢，不斷強化企業財務危機管理至關重要。

1. 財務危機的概念

我國學者對財務危機概念的界定研究不多，與國外研究類似，一般認為財務危機是指企業因財務運作不善而導致財務狀況惡化的一系列動態結果。可以看出，財務危機的概念還未統一，但毫無疑問，幾乎所有的學者都認為財務危機是一個企業財務不斷惡化的動態過程，債務無法履行是其必然特征。

基于企業破產問題在我國的具體實施情況以及農業企業的特殊性，在本文中將財務危機企業并非界定為破產企業，而是一種廣義上的界定，即財務危機是指企業無力支付到期債務或費用的一種經濟現象，包括從資金管理技術性失敗到破產之間的各種情況。

2. 農業企業財務危機特征與成因

2.1農業企業財務危機的特征

2.1.1具有突發性。農業企業財務危機受到許多主觀與客觀因素的影響，其中有些因素是可以把握和控制的，但更多因素具有突發性和意外性。例如，長期以來，某農業企業經營狀況一直很好，但由于突然一場大面積的水災使該企業陷入了前所未有的財務困境，幾年都緩不過來，類似的例子舉不勝舉。若出現的困境在企業控制能力范圍內，企業則可安然度過；相反，若超過企業承擔風險的最高限度，企業就將陷入危機。

2.1.2具有多樣性。由于農業企業經營環境的多樣化、經營過程的多樣化以及財務行為方式多樣化造成了企業財務危機也具有多樣性，從而表現出不同的特征。

2.1.3具有客觀積累性。財務危機是企業在籌資、投資以及生產經營管理等方面諸多因素的長期積累、綜合作用，造成企業在一定時期內現金流出量大于現金流入量，以至企業不能按時償還到期債務而引發了財務危機。

2.1.4具有災難性。財務危機雖然包括多種情況，但不管是資金管理技術失敗，還是介于其與破產之間的任何一種情況的發生，都會給企業帶來災難性的損失。

2.1.5具有可預見性。財務危機是企業生產經營中長期財務矛盾日積月累形成的。因此，財務管理者只要遇事多留心，采取有效的財務控制手段和一套系統的財務危機預警方法，就不難發現財務危機的苗頭，可以提前控制和化解企業的財務危機。

2.2農業企業財務危機的成因

導致農業企業陷入財務危機的原因有兩個方面：外部因素和內部因素。一般情況下，外部環境因素，如自然災害等，對企業來說大多是不可控因素，也是企業無法回避的；而內部因素大多是可控因素，企業通過財務危機預警及有效地管理可以降低其危害。因此，本文重點分析企業陷入財務危機的幾種主要內部因素。

2.2.1農業企業風險意識淡薄。目前我國大多數農業企業起步較晚，而且以中小企業居多，這就導致了農業企業應對市場競爭的能力脆弱，競爭往往處于無序狀態，農業企業所處的環境、法制意識比較薄弱，普遍風險意識淡薄，尤其很多企業的管理層對加強風險管理沒有引起足夠的重視。

2.2.2企業抗風險能力較弱。由于傳統計劃經濟思想的影響，許多涉農企業并不能完全擺脫政府部門的干擾和限制，不能根據市場狀況來做出決策，從而使企業坐失良好的市場機會。同時，在市場疲軟的情況下，成本居高不下，削弱了企業的抗風險能力。

2.2.3融資難制約著農業企業的發展。目前我國許多銀行在為涉農企業融通資金時存在著誤區，將發展新時期商業銀行的涉農業務與傳統的帶有政策性色彩的支農相混淆，認為發展農業和農村業務與商業銀行的根本利益相違背。很多商業銀行認為涉農企業投資風險高，對涉農貸款的概念把握不準，使一些比較好的農業項目和企業難以得到信貸資金。

2.2.4科技資金投入較少。目前許多農業企業，尤其是一些成功的農業企業，盲目上項目，大搞規模建設，缺少對科技方面的資金投入。沒有明確目標和科學論證，盲目擴張有可能使一個本來健全的組織陷入混亂。農業企業科技資金投入較少，科技創新能力差，不能拉長產業鏈條，不注重以科技帶動涉農企業的發展，勢必會失去許多機遇。

2.2.5經營管理不善。企業內部經營管理不善是企業發展速度減慢或停滯不前的重要原因之一，當這種無序混亂的管理狀態積累到一定程度，最終將會導致企業出現財務危機。

2.2.6企業內控制度不容樂觀。有相當一部分農業企業管理層對建立內部會計控制不夠重視，存在許多認識誤區，認為內部會計控制制度可有可無，形成了寫在紙上、貼在墻上，卻無人遵守、無人執行的局面。

2.2.7人才匱乏問題十分嚴重。目前我國絕大多數農業企業缺少高素質的人才，造成這種現狀主要有兩方面的原因：一是人才供給不足，二是農業企業的人才培訓欠缺。

3. 對策建議

3.1強化企業員工的危機意識

農業企業平時應注重加大有關風險與危機知識的宣傳力度，使企業員工都能牢固地樹立危機意識，在思想上時時繃緊預防危機之弦，把企業風險控制在最低程度，防止企業財務危機的發生。

3.2改善融資條件，提高資金使用效率

盡管近幾年來國家十分重視農業企業的發展，制定了《中小企業促進法》，將促進農業企業發展納入法制化軌道，但要建立起完善的支持系統還需時日。解決農業企業資金問題，除政府加大投入外，更主要的是培育市場，建立引導資金流入農業企業的通道，建立與農業企業發展相適應的金融機構，使農業企業多渠道融資。同時，企業應合理使用資金，加大科技資金投入，以科技促生產。

3.3加強農業企業的內控管理

可采取以下幾方面措施：1.建立科學的公司治理結構，改善控制環境，提高內部會計控制制度執行的效率和效果，建立良好的信息與溝通系統；2.建立科學系統的內部會計控制體系，制訂相應的制度規范及執行制度規范的獎懲條例；3.強化內部審計作用。農業企業內部審計機構的獨立性越強，工作越易于開展，越能發揮內部審計在監督評價內部會計控制、提高管理水平方面的作用。

3.4加強人才的引進和培訓

企業一方面要注重引進高學歷、懂專業、具有實際工作經驗的高素質人才，另一方面要加強對現有企業各方面人才的培訓力度，尤其是財務人員的專業技術培訓。

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在激烈競爭的市場經濟環境中,現代企業面臨著許多風險,企業賴以生存和發展的各種條件充滿著變數,又由于企業本身總是不可避免地存在這樣或那樣的問題和各種各樣的隱患,以及人們還不能夠完全把握包括市場經濟環境在內的企業外部條件的變化,因此企業財務危機時有發生,并且財務危機是無法絕對避免的。

一、財務危機預警系統的功能及特征

企業財務預警系統是為防止企業偏離正常經營軌道而建立的報警和控制系統,它以企業信息化為基礎,利用數據化管理方式,通過對各種財務分析數據資料的分析,對企業經營管理活動中存在的財務危機及早警示,對潛在財務風險進行實時監控,為經營決策提供可靠依據。其靈敏度越高就越能及早地發現問題并告知企業管理者,就越能有效地防范與解決問題、回避財務危機的發生,所以,一個有效的財務危機預警系統通常具有以下功能:

它通過收集與企業經營相關的產業政策、市場競爭狀況、企業本身的各類財務和生產經營狀況信息,進行分析比較,判斷是否予以報警。

當財務危機征兆出現時,有效的財務危機預警系統不僅能預知并預告,還能及時尋找導致財務狀況惡化的根源,使管理者有的放矢,對癥下藥,制定有效的措施,阻止財務狀況的進一步惡化,避免財務危機真正發生。

有效的財務危機預警系統不僅能及時回避現存的財務危機,而且能通過系統詳細地記錄其發生緣由、解決措施、處理結果,并及時提出改進建議,彌補企業財務管理及企業經營中的缺陷,完善財務危機預警系統,從而既提供前車之鑒,又能從根本上消除隱患。

對于企業來說,絕大多數財務危機都是可以預測的,而且都有一個從潛伏到爆發、從量變到質變的過程,財務危機預警要對這些信息進行監測、識別、報警以及預控。財務危機預警系統監控的范圍主要包括企業的償債能力、盈利能力、資產運營能力、現金流量情況、資本結構以及成長能力等方面。

二、建立財務危機預警系統應做的工作

為使危機預警功能得到正常、充分的發揮,企業應建立健全相對獨立的預警組織機構,其日常工作可由企業現有的某些職能部門承擔,如財務部門、企管、企劃部門;建立信息收集和傳遞機制,只有對大量資料進行統計、分析,才能抓住每一個相關的財務危機征兆。高效的預警分析機制是關鍵,通過預警分析可以迅速排除對財務影響小的風險,從而將主要精力放在分析可能造成重大影響的財務風險上,有重點的分析其成因,評估其可能造成的損失。在財務危機原因分析清楚后,應立即啟動處理機制,制定相應的預防、處理措施,盡可能減少財務危機帶來的損失。

財務危機預警系統必須以大量的信息為基礎,這就要求強有力的信息管理向預警系統提供全面的、準確的、及時的信息。耍建立信息管理組織機構,配備必要的專業人員,要明確信息收集、處理、貯存到反饋各環節的工作內容和要求以及信息專業人員的職責,提供必要的技術支持。

三、企業財務危機預警體系的建構

不可否認企業財務危機是多方面因素造成的,但是產生財務危機的根本原因是財務風險處理不當,因此,加強企業財務風險管理,建立和完善財務預警體系尤其必要。

(一)建立短期財務預警系統,編制現金流量預算

由于企業理財的對象是現金及其流動,就短期而言,企業能否維持下去,并不完全取決于是否盈利,而取決于是否有足夠現金用于各種支出。預警的前提是企業有利潤,對于經營穩定的企業,由于其應收,應付賬款及存貨等一般保持穩定,因此經營活動產生的現金流量凈額一般應大于凈利潤。企業現金流量預算的編制,是財務管理工作別重要一環,準確的現金流量預算,可以為企業提供預警信號,使經營者能夠及早采取措施。為能準確編制現金流量預算,企業應該將各具體目標加以匯總,并將預期未來收益、現金流量、財務狀況及投資計劃等,以數量化形式加以表達,建立企業全面預算,預測未來現金收支的狀況,以周、月、季、半年及一年為期,建立滾動式現金流量預算。

(二)確立財務分析指標體系,建立長期財務預警系統

對企業而言,在建立短期財務預警系統的同時,還要建立長期財務預警系統。其中獲利能力、償債能力、經濟效率、發展潛力指標最具有代表性。獲利是企業經營最終目標,也是企業生存與發展的前提。

資產獲利能力和償債能力二指標是企業財務評價的二大部分,而經濟效率高低又直接體現企業經營管理水平。

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一、研究背景

自2007年美國次貸危機引發金融危機以來，世界上很多企業紛紛陷入財務困境，當然我國的很多企業也未能在此次金融危機中幸免，并且其惡劣影響一直延續至今，財務危機的防范逐漸受到企業的重視。那么究竟是什么原因使處于成長期的中小民營企業以及大中型企業普遍發生前所未有的的財務危機呢？從企業財務角度和經營狀況來看，企業采用賒銷方式時缺乏信用評級或信用評級不當導致應收賬款壞賬頻繁發生，高額利息支出，融資困難，收入高但現金流量匱乏，幾乎所有問題都出在資金鏈上。多數學者研究表明，從財務角度分析，企業危機的根源是在于資金斷裂。但是，這些研究大部分都局限于企業微觀層面的原因分析，鮮有從社會宏觀角度來審視企業財務危機的形成原因。貨幣政策作為調節宏觀經濟的主要手段之一，必定會對企業的生產經營產生影響。因此對貨幣政策與微觀企業巨虧間的傳導機制做深入的剖析顯得尤為必要。

二、研究現狀

（一）企業財務危機形成原因的研究

國外對財務危機形成原因的研究起步早，研究成果也比較成熟。研究結論主要可以歸兩方面。一是企業微觀層面原因，包括財務指標因素、企業制度設計及經營管理等方面。新小田太平認為，企業經營管理不善，財務結構惡化，失去支付能力，從而使企業陷入財務困境； John Argenti列出導致企業失敗的原因，其中提到公司沒有發現經營環境變化或者對于環境的變化沒有做出正確的反應是公司失敗的主要原因，并且過度經營、開發大項目也會最終耗盡企業現金，走向失敗；LB. Andersen，D. Hager，S. Maberg，M.B. Naess，M. Tungland（2012）提到財務危機很大程度上是因為企業未能很好的控制經營風險。二是宏觀層面的原因。Darayseh，Waples和Tsoukalas （ 2003 ）研究了宏觀經濟因素對公司失敗率的影響；Javier和Oren （ 2007 ）討論了商業周期與財務困境之間的關系；Bonfim （ 2009 ）認為公司財務狀況對其違約起基礎作用，而宏觀經濟則起著重要作用。

國內的實證研究普遍將上市公司被特別處理（ST）作為標志。姜紅珍和張明燕（2003）在“企業財務危機預警的研究”中認為導致我國企業財務失敗的宏觀因素有行業背景的影響、國家宏觀經濟環境及政策的影響和體制因素的影響；微觀因素有投資決策失誤、債務負擔過重、財務杠桿率過高、治理結構存在嚴重缺陷和盲目擴張和多元化。韓臻聰和于麗萍（2005）在“上市公司財務危機成因分析”中重點分析了企業財務危機的內部成因：公司戰略決策不當，包括盲目擴張的多元化戰略、盲目擴大規模、負債比率國道、缺乏產業實體支撐的資本市場發展戰略、公司監理機制不健全、公司財務管理缺陷等。王慶華、張一培、趙楓朝（2008）在“復雜視角下企業財務危機問題的探討”中，分析了微觀經濟系統中的企業財務危機的影響因素，從供應商和客戶、債權人、被投資對象和政府稅務部門四個部門分別闡述了企業可能陷入財務危機的原因。

（二）貨幣政策傳導途徑的研究

國外對貨幣政策傳導渠道理論研究主要分為兩類，一種理論認為貨幣政策的傳導只是通過貨幣途徑完成，因而被稱為“貨幣觀點”，貨幣政策傳導渠道主要包括利率、匯率、資產價格、貨幣供應量等；另一種理論則被稱為“信用觀點”，它認為貨幣政策通過影響銀行信用可得性，使投資發生變動，進而影響產出。

國內學者也從貨幣供應量、利率、資本市場、匯率等方面來研究貨幣政策的傳導渠道。王振山、王志強（2000）運用協整和格蘭杰因果檢驗模型，對1981-1998、1993-1998年季度數據進行分析，表明信用（貸款 ）渠道是貨幣政策傳導的主要渠道，而貨幣渠道效果則不明顯。周英章、蔣振聲（2002）的研究結果表明中國的貨幣政策是通過信用（信貸）渠道和貨幣渠道的共同傳導發揮作用的，信用渠道占主導地位。總的來看，國內對我國貨幣政策傳導渠道研究的重點集中在信貸和貨幣供應量方面，而大多數學者認為信貸渠道是貨幣傳導的主要渠道。

（三）產能過剩的原因及后果的研究

已有文獻已經表明貨幣供給是產能過剩的原因之一，劉秀光（2011）的研究結果表明，五大商業銀行的貨幣供給成為產能持續過剩行業資金來源的主要渠道。 國內外學者也從宏觀和微觀兩個層面分別分析了產能過剩的形成原因。Fernando Bernardi de Souza， Silvio R. I. Pires，（1999）在“Analysis and propositions about the balancing and use of over capacity in productive resources” Gest. Prod.， 1999， Vol.6中提到產能過剩的原因是因為企業著眼于傳統的資源最大化行為而不是將生產力以有序的方式合理分配。Dimitris Paraskevopoulos， Elias Karakitsos， and Berc Rustem在“Robust Capacity Planning Under Uncertainty”中提到產能過剩可能源于企業對外部市場的不確定性，而這種不確定性則事因為對外變量的錯誤估計，比如對需求的錯誤估計。

三、研究方法預期目標

（1）探討信貸配給對產能過剩的影響。

（2）探討產能過剩對企業財務危機的影響。

四、研究內容

由于我國鋼鐵行業幾乎都屬于大型國有企業，政府的支持使得鋼鐵企業普遍的大規模過度投資，出現比較嚴重的產能過剩現狀，所以本研究方法以我國鋼鐵行業作為研究對象。

本研究方法在理論分析的基礎上分析貨幣政策、產能過剩與企業財務危機三者間的關系，構建相關理論模型，我們認為在鋼鐵行業，信貸集中可能會導致財務危機，而產能過剩作為中間的傳導因素，是導致財務危機的直接原因之一。

（一）數據來源

本研究方法的數據取自國泰安和巨靈數據庫。擬以2009―2013年間在A股上市的鋼鐵企業為樣本。采用實證研究的方法，對模型進行回歸分析。

（二）變量選取及模型建立

根據理論分析，我們提出如下假設。

H1：信貸集中是企業發生財務危機的原因之一

（1）

其中，Risk表示財務風險，借鑒李秉成、祝正芳的研究結果，用速動比率來衡量財務風險；Cre表示鋼鐵行業信貸集中度，我們用鋼鐵行業貸款總額與商業銀行貸款總額之比來衡量；Gdp為國民生產總值，作為控制變量宏觀經濟；Csi為滬深300指數；Bbi為銀行業景氣指數，衡量金融環境。

由于企業陷入財務困境風險來源于三方面，企業特征、行業特征和宏觀經濟，我們以鋼鐵行業為研究對象，所以已經不存在行業特征和企業特征，因此模型（1）中用Gdp、Csi和Bbi等變量來表示宏觀經濟的影響。

為了驗證模型（1），建立如下三個假設和三個模型。

H2：信貸集中會導致過度投資

（2）

根據王立國、鞠蕾在其“地方政府干預、企業過度投資與產能過剩：26個行業樣本”中對過度投資模型的界定，我們借用其研究成果來可以得出鋼鐵行業過度投資總額。

其中，表示當年投資水平，表示上一年企業成長水平，表示上一年杠桿比例，表示上一年現金持有量，表示上一年公司上市年數，表示上一年公司規模，表示上一年股票股票回報，表示上一年投資水平，Year表示年度效應，表示殘差。

若為正，代表過度投資，為負代表投資不足，所有大于0的數值相加即為當年鋼鐵行業過度投資總額。

H3：過度投資會導致產能過剩

（3）

其中OC為產能利用率，用它表示產能過剩程度。

H4：產能過剩會導致企業財務危機的產生

（4）

五、研究意義

（一）社會意義

宏觀方面，金融機構的信貸集中會造成部分重點熱門行業、大型企業，尤其是鋼鐵行業產能過剩。本項目研究探索貨幣政策的信貸傳導機制對產能過剩的影響。第一，可以發現鋼鐵行業產能過剩以及財務危機的宏觀層面的原因；第二，能夠為央行制定和調控貨幣政策提供企業微觀層面的依據。

微觀方面，產能過剩會導致企業過度投資，已經成為企業發生財務危機的一個重要誘導因素。本方法試圖理清產能過剩對財務危機形成的影響，能夠為企業降低財務風險和避免財務危機找到一條新的出路。

（二）學術價值

不管是對產能過剩的因素研究，還是對企業財務危機的原因研究都已經有相關文獻，但是都沒有把貨幣政策因素作為研究重點。現有文獻認為，投資和消費結構不協調、體制缺陷是產能過剩的主要原因。而財務危機發生的主要因素來源于企業內部的經營不善和管理欠缺。已有的比較成熟的研究都忽略了貨幣政策這一宏觀層面的因素對產能過剩和財務危機的影響。本研究方法把貨幣政策的信貸傳導機制作為研究重點，將信貸集中作為誘發產能過剩進而導致企業財務危機的源頭因素，為財務危機的形成機理提供了新的視角。

（三）應用前景

本方法的研究成果能很好的解釋企業發生財務危機的宏觀層面的因素，為央行制定和調控貨幣政策、合理分配信貸供給提供學術支撐；企業若能控制信貸額度，避免大規模低質量的投資，就能降低產能過剩的可能性，本方法的研究成果能夠為企業提高財務危機意識、降低財務風險、防范財務危機提供指導。

參考文獻：

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[2]T. Shumway. Forecasting Bankruptcy More Accrurately： A Simple Hazard Model[J].Journal of Business，2001，（1）：101-124

篇（10）

1、財務危機具有客觀積累性。

財務危機的客觀積累性表現為期間概念，它是反映企業一定時期在資金籌集、投資、占用、耗費、回收、分配等各個環節上所出現的失誤，而非會計報表上某一時點上某一項目的失誤。亦就是說，財務危機積累是各種財務活動行為失誤的綜合。例如，在籌投資決策方面，由于籌資渠道不暢通，不能保證投資計劃順利實施，以至投資效益不能如期實現，或因投資決策失誤，造成資金回收困難，或因籌資結構與投資結構配比不當，造成還款期過于集中；在生產方面，由于管理不善，造成生產成本增加，形成虧損，或產品質量不達標，造成產品積壓；在營銷方面．由于市場定位不準，或促銷手段落后或售后服務跟不上，以至產品滯銷……，由于諸多因素的綜合作用，造成企業在一定時期內現金流入量低于現金流出量，以至企業不能按時償還到期債務而引發了財務危機。

2、財務危機具有突發性。

財務危機由于受到許多主、客觀因素的影響，其中有些因素是可以把握和控制的，但更多因素是爆發性的、意外性的，有的甚至是急轉直下的。例如，某企業經營狀況很好，但由于一個長期貿易伙伴在事先沒有察覺的情況下，突然宣布倒閉，造成數額巨大的應收帳款不能預期收回，使企業陷入困境。在突變性這一特征顯現時，若在企業承擔短期風險的控制能力范圍內，企業則可安然度過風險；相反，若超過企業短期承擔風險的最高限度，那么，企業就將陷入危機。

3、財務危機具有多樣性。

財務危機的多樣性主要受企業經營環境的多樣化和企業經營過程的多樣化以及財務行為方式的多樣化的影響。首先，是受企業經營環境多樣化的影響。企業不僅要面對國內市場的競爭，而且要面對國際市場的競爭；不僅要面對傳統產品市場的競爭，而且要面對高科技產品市場的競爭。這種多樣化的經營環境必然會給企業造成多樣性的危機影響。其次，是受企業經營過程多樣化的影響。企業生產經營，不是簡單的一個環節，而是一個連續不斷的過程，每一個過程中的失誤都可能形成財務危機。再次，是受財務行為方式多樣化的影響。企業財務行為方式包括籌資、投資、資金使用、資金回收、利潤分配等，在這些活動環節中不管哪一個環節出問題，也都可能帶來財務危機。

4、財務危機具有災難性。

財務危機雖然包括多種情況，但不管是資金管理技術性失敗，還是企業破產，或是介于兩者之間的任何一種情況的發生都會給企業帶來災難性的損失。例如，因資金管理技術性失敗而引發的償債能力不夠問題，相對而言，在諸多危機種類中，是比較輕微、比較次要的，一般可以采取一定的措施加以補救，如通過協商，求得債權人讓步，延長償債期限或進行債務重組；或通過擔保、資產抵押等形式借新債還舊帳。這樣做雖然可以避免破產，但企業也會為此付出沉重的代價，如增加資金成本或提高財務風險程度。至于破產，所給企業帶來的毀滅性災難那就更不用說了。

二、財務危機的先期預兆

企業財務危機是由企業長期財務經營矛盾日積月累形成的，因此，只要細心觀察，就能發現企業財務危機的爆發前出現的許多先期預兆。

L、財務結構明顯惡化。

財務結構惡化的征兆主要表現在四個方面。①籌資結構不合理，長、中、短期債務搭配不當。這就會引發兩個問題，一是籌資成本過高，導致企業盈利能力下降；二是償債高峰過于集中或過早到來，造成償債困難。②投資結構不合理，長、中、短期投資比例失當，有的項目選得不準，有的投資超過風險限度。這也會形成兩個問題，一是投資回報率低，致使盈利能力減弱；二是變現困難，不能及時償還到期債務。③生產結構不合理，資產中存貨、應收債權比例過大。這不僅會影響資金周轉，而且也會帶來兩大問題，一是不能及時變現，影響營運資金的正常周轉；二是容易產生存貨跌價和債權回收風險，使企業遭受重大損失。④支出結構不合理，其突出表現是非生產性、消費性支出增長過快，導致企業積累能力下降。這四個木合理在形成過程中是漸進的，只要認真分析研究其發展變化情況，就定能找出規律性的東西，從中發現財務危機發生的先期征兆。

2、企業信譽不斷降低。

企業信譽是現代企業一種重要的無形資產，是企業在長期經營中創立和積累起來的各種理財優越條件和無形資源。有了這種特殊性質的資源，企業就能順利地從投資者或債權人那里獲得項目和資金支持，就能順利地從銀行貸到款，就能順利地把企業生產的產品銷售出去等。一旦信譽受損，企業的籌資、融資就會變得十分困難，關聯企業間經濟往來、信譽結算就將無法開展。由此可見，當企業信譽降低時，企業財務危機的發生就有了先兆。

3、市場競爭力不斷減弱。

市場競爭力的高低，主要體現在企業產品所占的市場份額和盈利能力上。如果企業產品市場占有率很高，且盈利空間很大，說明企業市場競爭力很強。相反，如果企業的產品出現壓庫現象，造成市場占有率明顯下降；或企業產品的市場份額未變，但盈利空間卻在明顯縮小，則說明企業市場競爭力在減弱。企業市場競爭力一旦由強變弱，企業就無法按計劃、按目標生產經營自己的產品，從而就埋下了發生財務危機的伏筆。

4、經濟效益嚴重滑坡。

經濟效益指標是一個綜合性的指標，企業的一切經營活動的最終成果都要由經濟效益體現出來。如果企業銷售額上不去，成本卻在不斷攀升，導致盈利空間在逐步縮小，甚至連年出現虧損。這就出現了財務危機的明顯征兆。若長期下去，企業必然陷入絕境。

5、關聯企業趨于倒閉。

當前，由于企業經營方式中賒銷業務的大量存在，企業相互間形成了緊密的債權債務關系，有的關聯企業之間甚至形成了扯不斷、理還亂的“三角債”。因此，企業必須未雨綢繆地做好防范呆帳的準備，要時刻盯緊關聯企業，特別要注意觀察分析那些經營管理不善、產品銷售不旺、資金周轉不暢、欠款長期不還的關聯企業的

生產經營和財務活動情況。一旦發現其經營情況和財務狀況發生異樣變化，出現危機的先期預兆或苗頭性問題時，便要及時采取措施，以防趨于倒閉的關聯企業，把自己也拖入危機境地。

三、財務危機的預防措施

筆者認為，要加強對財務危機的防范，除了要加強會計核算，建立健全會計信息質量體系外，還必須建立健全一整套既符合國家監控要求又符合企業發展要求的財務危機監管機制。具體地說，主要應做好以下三方面的工作。

1、要建立財務危機預警系統。

在市場經濟條件下，企業作為自主經營、自負盈虧、自我約束和自我發展的市場主體，面臨著日益多變的市場環境，隨時都要經受財務危機的考驗，任何企業（即使是一個經營狀況良好的企業）任何時候均不可回避。而待問題暴露，危機暴發，損失也往往無可挽回。所以，對現代企業來說，建立一個運行良好的財務危機預警系統是非常必要的。

2、要建立財務危機預警指標體系。

財務危機預警系統是由安全預警系統、創利預警系統、負債預警系統、營運預警系統構成的一個有機整體。根據各子系統的財務因子和信息論的有關原理，本文將財務危機預警指標體系設置如表1。

表1 財務危機預警指標體系

篇（11）

1 財務危機的界定

“財務危機”是由Ross（1999）在總結前人研究成果的基礎上精煉而成的概念：技術失敗，指企業沒有足夠的流動資金按時償還已到履約期的債務合同；會計失敗，指企業的賬面凈資產為負數，資不抵債；企業失敗，指企業依法進行清算后所得的資金仍不足以償還債務；法定破產，指企業無法持續經營，依照破產法向司法機關申請破產。針對我國金融市場實情，上市公司鮮有被破產清算，若將企業破產等狀況界定為“財務危機”作為研究的對象，那么財務危機預警模型的實用意義也就降低了。因此，我國證券市場主要是以上市公司是否被“特別處理（ST）”作為中國特色的企業財務危機判斷標準。

2 財務危機預警模型研究現狀

學術界提出了各種不同的財務危機預警的方法和模型，本文將其歸納為定性預警模型和定量預警模型兩大類。定量預警模型進一步細分為統計類財務危機預警模型和人工智能類財務危機預警模型。

2.1 定性財務危機預警模型

財務危機的定性研究，通過人為經驗主觀識別風險，實現財務危機預警的方法。目前定性研究模型主要分為以下四類：1）標準化調查法：指借助外界因素即通過專業人員或咨詢公司等就公司可能遇到的問題加以詳細的調查和分析，形成報告供公司經營者參考的方法。標準化的問題就是財務預警指標，其對警情的預報則體現在公司對問題的回答中。2）四階段癥狀分析法：公司財務運營情況不佳在各個階段伴隨有特定的癥狀，因此把公司財務運營“病癥”大體分為四個階段：財務危機潛伏期，財務危機發作期，財務危機的惡化期和財務危機爆發期。通過財務分析來確定公司的財務狀況處于哪一個階段，然后再“對癥下藥”，采取不同的風險應對措施以降低企業風險，使企業經營回歸正軌。3）三個月資金周轉表分析法：以三個月作為時間段，通過制定該階段的資金周轉表來分析指標異動原因及合理性。若企業很難在規定的時間段內提供寬松的現金流轉表，則表明企業財務風險正在加劇。4）管理評分法：首先對企業經營管理中出現的問題對比打分，再根據這些項目對破產影響的大小進行加權處理，最終得出加權總分。根據總分落入的分數區間，判定企業面臨的財務風險程度。

定性研究能夠彌補定量研究的不足，對于一些無法或很難量化的指標，我們可以通過定性研究的方法，著重分析事物因果關系。

2.2 定量財務危機預警模型

2.2.1 傳統統計模型

（1）單變量財務危機預警模型

單變量分析是最早用于財務危機預警的模型，Fitzpatrick（1932）提出以單項財務指標比率作為標準來判斷企業財務風險狀態。他采用單變量指標將樣本公司劃分為破產和非破產兩組，最后發現“凈利潤/股東權益”和“股東權益/負債”兩個指標在財務風險判定方面的效果最佳。Beaver（1966）采用財務比率對企業財務危機進行預測，他經過研究證實在排除行業因素和公司資產規模因素的前提下，債務保障率、總資產凈利潤率等財務比率對預測財務危機是有效的。陳靜（1999）對27家ST公司和27家非ST公司1995-1997年三年的財務數據也進行了單變量研究。雖然單變量模型運用廣泛，但也存在許多缺陷：多個單一指標指示結果之間相互矛盾而無法全面地反映企業財務特征，易發生企業管理人員有意地粉飾單變量指標使得財務預警效果失真等。

（2）多元線性判別模型

多元線性判定模型是運用多種財務比率指標構造多元線性函數公式來進行危機預警的模型，其典型代表有Z Score模型和Fisher判別模型。

Z Score模型，最早是由Altman（1968）建立，他從22個財務指標中提取5個公因子分別從企業資產利用率，資產規模，償債能力，財務結構，盈利能力等方面綜合分析預測企業的財務狀況，通過對33組制造性上市企業的研究，綜合分析后建立多元線性Z Score模型。通過統計分析，Altman得出當Z2.67時，公司處于安全狀態。向德偉（2002）針對性地選80家上市公司為樣本，采用Z模型對樣本2000-2001年的財務數據進行分析，實驗結果表明Z模型對某些特例可能失效，但總體上有效。麻鵬波（2010）應用Z模型對上市公司進行實證分析，根據計算得出的數據和模型判別標準，判定企業財務狀況并提出相關的財務風險防范措施。嚴碧紅、馬廣奇（2011）選取深市61家房地產上市公司，運用Z模型對其2010-2011年的財務風險進行實證研究，判斷房地產上市公司存在的財務危機。Z模型簡單明了易于理解，根據實證研究表明針對不同財務狀況具有一定判斷能力，故得到較為廣泛的運用，但該模型不適于時間跨度較長的企業危機預警。

Fisher判別分析模型是統計性分析方法，其基本思想是把所有數據的總離差平方和分解為組內差和組間差兩部分，而組間差與組內差的比值大小作為衡量總體差異大小的標志。基于重要性考慮，Fisher判別分析模型的具體算法與運用就不在本文詳述了。

多元線性判定模型具有較高的判別精度，但也存在一些缺陷：第一，是數據收集和分析的工作量龐大；第二，時間跨度越長，其精確度越低；第三，多元線性判定模型具有兩個很嚴格的前提假設，一是假定自變量是呈正態分布的，另一個是要求解釋變量之間完全獨立；第四，要求在財務危機組與控制組之間進行配對，但配對標準如何恰當確定是一個難題。為了克服這些局限性，自20世紀70年代末以來，財務危機研究人員引進了Logistic和Probit回歸方法，人工神經網絡等技術。

（3）Logistic財務危機預警模型

多元邏輯回歸模型主要目標在于尋求所觀察數據的條件概率，根據其條件概率來判斷觀察對象是否存在財務風險。Martin（1977）首次嘗試將Logistic模型應用于企業財務危機預警模型的構建，以1969-1974上市公司作為研究對象，選取25個財務指標來預測兩年后樣本公司的破產概率。實證結果顯示“凈利潤/總資產”等六個財務比率具有顯著的預測效果。Ohlson（1980）設計的Logistic模型使用了9個自變量，選取1970-1976年間105家破產公司和2058家非破產公司為樣本，分析了樣本公司在破產概率區間[0-1]上的分布，他發現了四類顯著影響破產概率的變量：公司規模、資本結構、業績和資產變現能力。Lau（1987）選用了10個自變量，使用多元邏輯模型構建了財務危機的五階段預警模型。姜國華（2004）利用Logistic回歸模型分析了影響公司ST的因素，結果發現模型具有良好的預測能力且得出影響公司財務危機兩個主要因素是主營業務利潤和大股東持股比例。浦軍（2009）選取40家ST公司和103家非ST公司作為研究樣本，選取資產負債率、每股收益、股權集中度等8個變量指標作為建模指標，運用Logistic回歸模型建立相應的財務危機預警模型，取得了良好的預測效果。

（4）Probit財務危機預警模型

Z.mijewski（1989）提出的Probit回歸模型，其假定公司破產的概率為p，并假設公司樣本服從標準正態分布，其概率p可以用財務指標線性解釋。其計算方法和Logistic模型相似，先是確定公司樣本的極大似然函數，通過求似然函數的極大值得到參數a和b，然后利用公式求出公司破產的概率。

2.2.2 人工智能財務危機模型

（1）神經網絡模型

Odom和Sharda（1990）是最早把BP神經網絡技術應用于財務危機預測研究中的。Tam和Kiang（1992）以Texas的1985-1987年118家銀行（59家破產59家未破產）為樣本，建立了一個三層神經網絡財務危機預警模型，該篇以神經網絡技術為核心的文獻為財務危機預警帶來了巨大貢獻。黃小原和肖四漢（1995）提出了神經網絡預警系統的構建。楊寶安等（2001）應用前饋神經網絡進行了示范性設計和驗證。楊淑娥和黃禮（2005）選用深交所180家上市公司的財務資料，其中選用120家上市公司作為訓練樣本，應用BP神經網絡建立預測模型預測上市公司是否面臨財務危機，又以60家上市公司作為檢驗樣本，對BP神經網絡模型的預測結果進行檢驗，分別取得了建模樣本90.8%和檢驗樣本90%的判斷正確率。朱燕妮（2008）選取了44家中國房地產上市公司的1998-2006年的數據作為樣本從償債能力、盈利能力、經營發展能力以及公司治理等8個方面選擇了能夠全面反映出公司經營與管理各個方面的63個指標采用BP神經網絡方法構建了中國房地產上市公司分警度財務危機預警模型，在進行仿真檢驗時獲得了92.38%的正確率。

（2）基于支持向量機的財務危機預警模型

為了有效解決傳統模型存在的小樣本、高維數、非線性等問題，張在旭（2006）基于支持向量機方法（SVM）建立了一種新的公司財務危機預測模型。此后，閻娟娟、孫紅梅和劉金花（2006），邱玉蓮和朱琴（2006）也對支持向量機在財務危機預警模型的構建上做了深入研究，也都得出該方法運用于財務危機預警中是有效的，為財務危機預警提供了一條新的研究思路。