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中圖分類號：f832文獻標識碼：a文章編號：16749944（2013）08029102

1引言

在當今社會中，科技資源與金融資本已經成為推動經濟發(fā)展的兩大引擎。如何做好科技金融的結合現(xiàn)今已經成為我國經濟發(fā)展中亟待解決的問題。

2科技金融概念的辨析

科技金融這一概念最早的雛形形成于卡蘿塔·佩蕾絲的《技術革命與金融資本》，其中描述了技術創(chuàng)新與金融資本結合的基本范式。縱觀世界經濟的發(fā)展進步，每次爆發(fā)式的經濟發(fā)展都伴隨著金融資本與技術創(chuàng)新的高度結合，對利潤天生的敏銳促使金融資本一次次將技術創(chuàng)新成功地財富化，因此每次技術創(chuàng)新的繁榮都伴生著金融創(chuàng)新的出現(xiàn)[1]。

國內對于“科技金融”的論述，往往是將其看做科技與金融結合的產物，是促進科技成果轉化的一系列工具、制度、服務等的系統(tǒng)體系[2]，同時也是作為國家科技創(chuàng)新體系和金融體系的組成部分而存在的。在國內高新技術產業(yè)亟待發(fā)展的今天，對科技金融的研究價值是毋庸置疑的，但是從經濟學的角度出發(fā)，對“科技金融”的研究不應該總是被看做科技的外生變量，也不應該是金融的外生變量。科技金融不僅僅是科技和金融的簡單結合，甚至不僅僅是一種創(chuàng)新，更應該是屬于技術經濟的范疇，其本身是一個科技創(chuàng)新資本化的過程，或者說是無差異的資本經過科技創(chuàng)新這一異化配置手段，獲得高于傳統(tǒng)金融附加值的投資回報過程[3]。

3科技金融的運作模式

3.1全產業(yè)運作模式

科技資源和金融資本作為當前經濟發(fā)展最活躍的兩個因素，其結合程度和結合方式直接影響著兩種資源的配置效果。很多時候，我們會發(fā)現(xiàn)，科技與金融的結合并沒有產生預想中的良好效應，使我們對這兩類資源的結合產生了懷疑。本文認為，究其原因，在于配置機理的模糊導致了配置方式的不合理，故而產生了1+1<2的懷疑和失望。

從全產業(yè)鏈價值體系的角度出發(fā)，科技金融需要一個完整體系和框架去被培育和發(fā)展。在培育一個市場的時候，需要回避的是市場失靈，科技金融正是如此。具體地說，我們現(xiàn)在需要的科技金融，不是一種片段性的創(chuàng)新，而是整個體系的創(chuàng)新。如創(chuàng)業(yè)投資、科技擔保、科技保險、信用融資、科技債券等，基本都是各自孤立地發(fā)展起來的。雖然這對于國內科技金融創(chuàng)新時間的發(fā)展起了莫大的推動作用，但是卻也和科技金融整體發(fā)展緩慢的事實形成了鮮明的對比。長此以往，這種既缺乏理論上的建構，也缺乏鏈條上的銜接的發(fā)展模式，必然會導致片斷性創(chuàng)新的過度投資，同時也伴隨著產業(yè)鏈上其他環(huán)節(jié)不發(fā)育的情況出現(xiàn)，從而導致了科技金融全產業(yè)鏈的投資失敗。以信用融資為例，信用市場的快速發(fā)展，促生了更多信用評估機構，但是由于信用產品應用市場的不完善，又使得信用服務相對過度，必然會產生市場的不均衡和資源的浪費，從而產生逆向競爭，信用產品被擱置，服務質量下降，信用市場萎縮，往往使得信用融資這一片斷性創(chuàng)新方式夭折，導致整個信用服務產業(yè)鏈的投資失敗。這便是典型的產業(yè)發(fā)育斷裂。

3.2政府對市場培育

從培育的角度講，科技金融不僅僅是一般的市場行為，同時應該具有強烈的政策性[4]，也就是說，科技金融應該同時具備金融屬性和財政屬性。因為對一種戰(zhàn)略性市場的培育，科技金融市場失靈的環(huán)節(jié)更應該是政策性最應該關注的環(huán)節(jié)。比如，在科技創(chuàng)新的整個過程中，由于科技創(chuàng)新越前端風險越大，因而其科技創(chuàng)新的融資問題更需要政府提供大力的支持；科技創(chuàng)新活動進入穩(wěn)定和成熟期后，往往有與之匹配的金融市場，因而科技金融對其的支持會越來越少。從這個角度講，科技金融工作更需要的是體制上的創(chuàng)新，而不僅僅是金融工具的創(chuàng)新。科技金融體制的建立是科技金融體系最上層的創(chuàng)新，是最需要政府關注也最能體現(xiàn)創(chuàng)新性的環(huán)節(jié)。

4結語

針對科技金融整體發(fā)展緩慢的現(xiàn)狀，我們不能僅僅只將科技生于金融之外，期待科技能得到金融的幫助和支持。因為這樣的思路和模式不夠系統(tǒng)，違背了科技與金融的內在關系。應該認清金融資本作為一種市場資源的逐利性，培養(yǎng)一個讓金融資本有利可逐的投資渠道是現(xiàn)階段科技金融最應該創(chuàng)新的環(huán)節(jié)。科技金融

的實質是科技資源借助金融資源實現(xiàn)風險的分散和價值發(fā)現(xiàn)，金融資源通過科技創(chuàng)新產生的生產效率的提高取得高額的回報。只有是這樣一個存在相互反饋的體系，才能保證科技金融作為一個整體而形成動態(tài)的平衡，實現(xiàn)兩大資源的互利互動，體系發(fā)展。

參考文獻：

[1]卡蘿塔·佩蕾絲.技術革命與金融資本[m].北京：中國人民大學出版社，2007.

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2008年發(fā)生金融危機至今已有三年時間，人們似乎沒有看到國際經濟好轉的態(tài)勢，反而看到國際經濟正處于危局之中，危機隨時會卷土重來，所不能確定的是危機到底何時爆發(fā)，這種危機感對于世界各國各階層群體都是真實的。對普通百姓尤其是窮人來說，隨著物價的不斷變動，生活拮據(jù)，中產階級生存和發(fā)展空間受到大力擠壓，有傾向于再平民化甚至貧窮化趨勢。在歐洲、美國經濟仍處于危機的當前，世界多數(shù)國家政府似乎山窮水盡，沒有應對危機的有效舉措，很多國家針對當前危局所制定的政策表現(xiàn)得相當自私，只考慮到本國利益或者是眼前利益，結果導致當前危機尚存、風險依舊的局面。

自金融危機爆發(fā)以來，西方各國政府已作出很大的努力來應對此次危機。但問題在于即使很努力危機卻仍舊存在，相關政策的導向不僅沒能使“病情”好轉，反而將病情“惡化”甚至出現(xiàn)新的“病癥”，這就需要我們“從現(xiàn)象看本質”，超越危機現(xiàn)象，深入到西方國家經濟制度內部，探尋產生這些危機的制度性根源。從西方國家經濟制度中，我們不難看到，西方國家當前面臨著經濟制度性矛盾，即金融資本主義和實體經濟之間的矛盾，具體是指資本主義經濟內部的金融或者貨幣資本主義和實體經濟之間的矛盾。這種制度性矛盾是導致2008年世界金融危機的重要原因，更是當前西方國家新危機不斷的根源。本文從當前西方金融資本主義角度出發(fā)，詳細闡述金融資本主義與當前經濟危機存在的關系，筆者認為導致目前西方國家經濟危機尚存的金融資本主義原因主要有以下幾點：

首先，金融資本主義與工業(yè)資本主義關系的變化。傳統(tǒng)金融資本主義和工業(yè)資本主義（即實體經濟）的關系是相輔相成，誰也離不開誰，其關系為金融資本主義為實體經濟服務，金融是為實體經濟融資，實體經濟為金融資本主義提供更加廣闊的發(fā)展空間，盡管當時金融資本也具有“投機性”，但這種“投機性”的交易與實體經濟是緊密相連的。

在全球化的當今世界，西方國家已經從制造業(yè)資本主義過渡到金融資本主義，并且有了質的飛躍。無論從規(guī)模還是性質上，當前和昔日的金融資本主義已經截然不同，但當前的金融資本主義里邊，實體經濟仍然依賴于金融經濟，但金融經濟可以脫離實體經濟而獨立運作，這是一種單向性的依賴，即實體經濟依賴于金融經濟，金融經濟不一定依賴實體經濟，或者說金融經濟與實體經濟聯(lián)系不再那么緊密，金融經濟的“投機”本身變成了主體，金融經濟不再是為實體經濟融資，而更多的是為金融經濟自身“融資”，金融經濟通過融資控制大量資本或者貨幣，其目的是擴大自身實力使自己在進行金融交易時套取更多的“利潤”，即獲得更多的資本或者貨幣。這種套利過程本就是通過無數(shù)的金融“衍生產品”來實現(xiàn)的，而衍生產品是根據(jù)市場價格變化設計并通過各種市場變化來獲利的“風險規(guī)避工具”，因此，這就造成了賭博式的金融風險。導致這種賭博式問題的的具體表現(xiàn)在昔日的工業(yè)資本主義鼓勵人們通過勤勞工作、創(chuàng)造發(fā)明致富，但現(xiàn)在這些品德在金融資本主義面前變得一文不值，許多投資銀行家沒有道德底線，更無社會責任可言。如以前全世界向往的“美國夢”，即在自由國度里人人可以通過努力獲得成功，但在當前金融資本主義的驅動力下，“美國夢”已經成為歷史，不再現(xiàn)實。

其次，金融資本挾持政府，操縱整個經濟。金融資本往往是“過大而不能倒”，其“理念”就是金融資本這個“核心”一旦倒下，整個經濟受其牽連必將轟然倒塌。也就是說，如果政府想挽救全局經濟，不得不先救助金融行業(yè)，因為在當前世界經濟中，如此龐大的金融資本如有不測，那么整個經濟將毀于一旦。事實上的確如此，美國政府為了挽救本國經濟，動用了大量納稅人的錢拯救華爾街，但遺憾的結果是在華爾街復活后，根本沒有意向挽救美國的實體經濟，拉動實體經濟發(fā)展，相反，按照自己的邏輯意愿發(fā)展，做出許多與經濟復蘇無益的舉動，導致當前美國經濟尚未走出陰影。因此，金融業(yè)的復蘇并不代表實體經濟的復蘇。除威脅政府，金融資本實際上也早已經開始操控政府決策。如西方國家早就有征收金融交易稅的思想，意在遏制過度投機的金融交易，但到目前為止，這個想法只停留在思想層面而沒有實質性的進展，要把這種思想轉化為政策和法律實施非常困難，因為金融業(yè)利用其巨大的財富力量從中作梗，即使是像2008年那樣大規(guī)模的金融危機，也沒能促成西方國家政府推動類似的立法進程。

再次，當前金融業(yè)性質與產生就業(yè)相矛盾。事實上，金融資本最具有流動性，全球化時代的今天更是如此，資本的特性就是流向可以獲得最高回報的地方。因此我們就很容易理解，在美國政府動用納稅人的錢拯救了金融業(yè)之后，美國金融資本并沒有意圖來擴大國內的投資，拯救實體經濟；相反，它們卻源源不斷的流向海外，流向以中國為首的發(fā)展中國家，因為在發(fā)展中國家那里，相同的資本可以獲取遠較國內高的利益。

除流動性外，當代金融業(yè)具有高科技技術特征，如前所述，當代金融業(yè)不是為實體經濟服務，而是用貨幣炒作貨幣，因此它可以使用大量的高科技，其雇用人員為畢業(yè)于著名大學的優(yōu)秀分子，即金融工程人員，不需要傳統(tǒng)金融業(yè)所雇用的大量雇員。因此，就不難理解華爾街在不斷制造少數(shù)富翁的同時也在解雇大量的員工。

最后，金融資本扼殺創(chuàng)新與金融資本天然的反民主特質。在很大程度上，當前的金融資本主義也可稱為貨幣資本主義。因為當前實體經濟仍然依賴于金融資本，今天很多制造業(yè)已經被金融資本所控制。金融資本已經不是專門為了實體經濟的創(chuàng)新服務，相反，卻是在大量扼殺技術創(chuàng)新，一旦金融資本感覺到此種新技術的產生會對其有負面影響或者沖擊時，擁有龐大資本的金融業(yè)就會一擲千金買斷此種技術發(fā)明，這就扼殺了真正技術創(chuàng)新。由于資本主義體系這個巨大的變化，原來經濟學中清晰可分的貨幣和實體概念不復存在，金融資本既控制貨幣發(fā)行，也成為了最大的“實體”，居于當今經濟體系的核心。

當代金融業(yè)迫使世界上所有一切 “貨幣化”或者“商品化”，不管有形還是無形的，物質還是非物質的，這是由金融資本的本質決定。只有當一切貨幣化后，這些有價值物質才可能成為“流動性”的一部分，才可以進入金融交易過程。從這個角度看，當代金融業(yè)也不需要傳統(tǒng)資本主義所需要的自由，即避免政治權力的干預，但現(xiàn)實恰恰相反，在西方國家很多領域中，金融資本與政治權力往往勾結在一起，金融資本需要政治權力來幫助推進某些進程，政治權力需要金融資本來達到自身的目的，政治權力和金融資本之間經常精誠合作。

當然，政府會認識到貨幣化的弊端和惡果，但就當前如此復雜的世界經濟而言，西方各國政府樂于接受現(xiàn)實。如美國政府在伊拉克戰(zhàn)爭和阿富汗戰(zhàn)爭期間，需要大量的財力支持，從而故意放松對本國金融業(yè)監(jiān)管，讓金融投機行為大行其道，在國內和國際上興風作浪。對美國來說，因為其金融系統(tǒng)控制著整個世界經濟命脈，通過其金融業(yè)的投機，把其他國家已經貨幣化的財富轉移到美國。正是具有這么大的利益，美國政府至今未對金融業(yè)實行真正有效的監(jiān)管，盡管金融業(yè)的這種行為也在其國內制造很多麻煩。甚至有專家指出，如果奧巴馬政府的經濟顧問不是來自金融業(yè)而是來自實體經濟部門，當前的情況可能有所不同，因為雇用金融資本者做顧問，或許能夠看清金融資本如何操作，但是政府很難對金融業(yè)出臺真正有效的管治和規(guī)制措施。

綜上所述，造成西方國家經濟危原因是多方面的，但其金融資本主義因素是造成當前危機不斷的根本原因。因此，我們應該清醒的認識到西方國家這種金融制度本身的掠奪性，從而制定相應對策以避免中國經濟大幅波動造成社會動蕩。

參考文獻：

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企業(yè)的金融資本主要以有價證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對應的資本形態(tài)。

企業(yè)金融資本經營就是指企業(yè)以金融資本為對象而進行的一系列資本經營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設備等具體實物運作。企業(yè)在從事金融資本經營活動時，自身并沒有直接參加生產經營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約等來進行資本的運作。所以，企業(yè)金融資本經營活動的收益主要來自于有價證券的價格波動以及其本身的固定報酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經營的主要目的是以金融資本的買賣活動為手段和途徑，通過一定的運作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達到資本增值。

企業(yè)金融資本經營與實業(yè)資本運營相比較具有如下特征：

1.經營所需的資本額較少

實業(yè)資本運營，尤其是項目較大的固定資產投資經營活動，往往都要求企業(yè)投入巨大的人力、財力和物力，需要投入巨額的資金。而對于企業(yè)的金融資本經營，只需企業(yè)購買一定數(shù)量的有價證券或交納一定數(shù)量的保證金，即可從事金融資本的經營活動。所需資金量相對實業(yè)資本來說較少，大多數(shù)企業(yè)都能夠承受。所以，金融資本經營是一種適合于大多數(shù)企業(yè)進行的資本運作方式。

2.資本的流動性和變現(xiàn)能力較強

金融資本投資經營的結果主要體現(xiàn)在企業(yè)所持有的各類有價證券上，而這些證券又都是可以隨時變現(xiàn)、隨時充當支付手段的媒介。由于企業(yè)的金融資本在經營活動中，資產的流動性和變現(xiàn)能力較強，也就使企業(yè)在從事金融資本運作時有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業(yè)察覺到形勢有變或者有了新的經營意圖，它可以較方便地將資產變現(xiàn)或者轉移出來，以及時滿足企業(yè)的需要。

3.心理因素的影響巨大

社會心理因素對各種資本經營方式都會有不同程度的影響，從而造成經營行為和經營效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發(fā)的特點。但在金融資本經營中，心理因素卻是每時每刻都在起作用。比如，當證券投資者預感到一種證券價格將要發(fā)生變動時，他就會依據(jù)自己的心理判斷搶先做出行動。當這種意識為多數(shù)人所共有時，則會形成集體的“搶先”意識。這種共有的意識構成了證券市場每時每刻的心理潮流，并常常會由此引發(fā)價格的劇烈波動，而這種現(xiàn)象又反過來進一步加劇了投資者的心理動蕩。

4.經營收益的不穩(wěn)定性

金融資本經營是一項既涉及企業(yè)自身條件，又受外部宏觀環(huán)境因素干擾的活動。企業(yè)的自身條件有：企業(yè)的資金實力、決策人員的能力、企業(yè)所具有的金融資本經營的經驗和技巧等；而企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素諸多，如國家的經濟形勢，政府所制定的相關法律、法規(guī)、行業(yè)政策，國民經濟增長水平，居民收入等。這樣就使企業(yè)金融資本的經營容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩(wěn)定性。另外，金融資本經營的收益主要是通過有價證券價格的變動來獲取的，由于證券交易市場上價格的頻繁變化，企業(yè)收益發(fā)生波動也是必然的。

二、金融資本經營的技術操作原則

1.經營目標明確，制定投資計劃

要使企業(yè)的金融資本經營取得成效，應首先確定一個明確的目標，在確定目標的基礎上，制定相應的投資計劃，以避免投資經營的盲目性，保證預期投資效果的實現(xiàn)。企業(yè)在擬定投資經營計劃時，應充分考慮以下幾方面問題：（1）資金的來源與穩(wěn)定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經營為主，還是以債券投資經營為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機會。

2.組合投資經營，分散投資風險

在金融資本經營過程中，收益和風險是緊密相連的。在風險已定的情況下，應盡可能使投資報酬最高，或在報酬已定的情況下，盡可能使風險最小，這是金融資本經營的基本原則。在這一原則下，企業(yè)在金融資本經營進程中，要實行組合投資經營，即將各種不同類型的金融資本運作方式合理搭配起來，以分散企業(yè)的投資經營風險。一般是將企業(yè)的金融資本分為三部分：一部分資金用于購買安全性高的債券或優(yōu)先股；一部分資金用于購買具有成長性的普通股；另一部分應作為準備金，以待更好的投資機會或用來彌補意外損失。

3.堅持以人為本的經營原則

企業(yè)的一切經營活動都是靠人來進行的，人的潛能最大，同時也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運作是一項需要高度智慧性勞動的復雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實的相關理論知識以及一定的經營能力，能夠把握住金融資本經營的有利時機，做出成熟的決策。

4.機會成本最小原則

在金融資本經營交易市場上，資本的經營方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進入盈利性較高的領域，以使金融資本運營的機會成本最小。要做到這一點，投資者應該理智、慎重，控制自己的情緒，在對各種類型的經營方式做認真比較的基礎上，選擇最適合的動作對象和方式。

三、如何選擇金融資本經營對象

企業(yè)金融資本經營最常見的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權交易。金融資本經營對象的選擇，主要是指企業(yè)選擇何種金融資本經營方式的過程，一般需要考慮以下幾方面的因素：

1.風險因素

在金融資本經營市場上，不同的投資者由于其財力、物力和人力的不同，風險承受能力也不一樣，這就要求企業(yè)在金融資本經營中，在充分了解自身情況的基礎上選擇風險適度的投資經營對象。風險與收益一般成正比例關系，即高風險高收益，低風險低收益。但也不排除會有低風險高收益和高風險低收益的情況。企業(yè)在選擇投資經營對象時，應注意各種不同經營對象的風險與收益的對應關系，保證在一定的風險水平下有相應的收益相匹配。

2.變現(xiàn)因素

由于證券構成企業(yè)金融資本的主體，所以金融資本的流動性主要表現(xiàn)在證券的變現(xiàn)能力上。在沒有二級市場的情況下，證券的流動性取決于證券的償還期限，期限越短，流動性越強；如果存在二級市場，證券的流動性則主要取決于二級市場的發(fā)達程度和某種證券的熱度。

3.收益因素

追求高收益是大多數(shù)投資者的最終目的，但在選擇投資對象時，必須要充分考慮價格、手續(xù)費、現(xiàn)金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對象。

篇（4）

二、經濟金融化發(fā)展趨勢

（一）非金融企業(yè)經濟金融化過程

非金融企業(yè)的經濟金融化過程主要反映在對企業(yè)結構的調整方面。一方面，是非金融企業(yè)的資本不斷增多，且發(fā)展趨勢明顯超出了產業(yè)資本發(fā)展趨勢。也就是說，非金融企業(yè)所需發(fā)展資金不再單純的通過產業(yè)化發(fā)展來取得，而是能夠通過金融資產來滿足其發(fā)展；另一方面，是非金融企業(yè)發(fā)展過程中所取得的經濟收益都是由金融資本擴張所得，而產業(yè)資本的經濟收益則明顯減少。非金融企業(yè)合理優(yōu)化金融資本分配，通過利用紅利、股息等金融方式來實現(xiàn)經濟收益最大化，進而是使得非金融金融經濟收益也隨之增加。

（二）金融企業(yè)經營發(fā)展快速

隨著全球經濟一體的形成和發(fā)展，給我國經濟發(fā)展帶來巨大的動力并提供了相應的方便條件。我國對外經濟體制建設的不斷完善和全面實施，也同樣使得我國經濟快速與國際化形勢相接軌。2012年，我國國債發(fā)行達到14442.38億元，股票市值達到181658億元，保險公司保證費達到15487億元，同時黃金和外匯也分別達到3389萬盎司和33115.89億美元。在此種市場經濟環(huán)境條件下，金融企業(yè)逐漸成為促進國家經濟發(fā)展的主要動力，金融產業(yè)不斷發(fā)展并壯大，其發(fā)展速度、規(guī)模等都超過了非金融企業(yè)，其經濟地位也在國家發(fā)展中越顯重要，經濟金融化發(fā)展形勢逐漸明晰。

（三）金融業(yè)利潤比重上升

我國當前經濟整體利潤中，金融業(yè)利潤所占比重逐年增加，且逐漸超出了非金融企業(yè)利潤比重，呈現(xiàn)出猛烈的上升趨勢。近幾年來，由于我國非金融企業(yè)盲目拓大經營和大量生產產品的現(xiàn)象存在極其嚴重，導致我國實體經濟發(fā)展受到了嚴重的局限化，大量產品產能過剩無法得到妥善的處理，使得較多的非金融企業(yè)經營陷入困局，資金需用和運作出現(xiàn)了困難。2014年金融業(yè)產值占GDP比重為7.38%，比上年同期增長10.2%，而房地產業(yè)占GD比重6%，比上年同期增長2.3%。與此同時，金融業(yè)利用其經營優(yōu)勢，使得其利潤比重快速上升，并逐漸成為促進當前經濟穩(wěn)定和發(fā)展的重要因素。

三、經濟金融化對我國金融發(fā)展的影響

（一）經濟重心逐漸向金融服務行業(yè)轉變

金融行業(yè)的快速發(fā)展，吸引了較多企業(yè)的關注，也使得企業(yè)通過購買金融產品或證券等多種方式，來將資金投入到了金融行業(yè)中來。資產價格的提升使得金融產品能夠更好的實現(xiàn)經濟收益最大化，經濟發(fā)展重心也逐漸向金融服務行業(yè)轉變。我國資產價格方面的明顯上升主要表現(xiàn)在房地產行業(yè)經營發(fā)展方面。與此同時，國家資本和民營資本越來越多的進入金融行業(yè)中，而為了實現(xiàn)和取得更多的經濟利益，其用于大量購入金融產品來作為一種實現(xiàn)保值、增值的方式。這些來自不同出資方的資本投入，推動了金融交易的增多和經濟金融化全面發(fā)展，但同時也使得資本分配出現(xiàn)偏差。

（二）虛擬資本增多促使貨幣金融化發(fā)展

隨著經濟體制改革開放的全面實施，我國虛擬資本快速增多。經濟金融化使得大量的紙質所有權在市場體制經濟中流通，且經當前股票市場運作，大量紙質所有權以超出自身實際價值的資本進入到了市場經濟中，然而，這些虛擬的紙質所有權資本卻并不一定可能轉變?yōu)閷嶋H的生產資本，因此，虛擬資本的增多促使我國經濟金融化不斷發(fā)展，也使得股票、債券等金融資產逐漸增多，貨幣和銀行資本所占比重快速減少。比如，房地產行業(yè)金融化逐漸明顯，甚至其逐漸發(fā)展成為對經濟發(fā)展的直接和最重要的影響因素之一，但由于房地產行業(yè)的金融化現(xiàn)象，使得其行業(yè)泡沫化越來越嚴重，進而影響了我國經濟的平穩(wěn)發(fā)展。

（三）社會債務增加且社會分配存在不公

經濟金融化使得我國社會債務大量增加，一方面其表現(xiàn)在居民的住房貸款；而另一方面其表現(xiàn)在地方政府的債務現(xiàn)象。隨著土地價值的不斷上升，地方政府為獲取更多的經濟收益，其對土地價值的控制欲則越來越強烈，因此，地方政府在通過融資方式來抬高土地價值的時候，其也在加大自身的經濟債務。與此同時，由于土地價值的快速上漲，居民住房環(huán)境和投資功能被大大弱化，居民對住房的金融化需求和對住房的需求兩者逐漸融合在一起，使其成為居民債務的主要來源。隨著經濟金融化持續(xù)發(fā)展，企業(yè)生產逐漸呈現(xiàn)出明顯下降的趨勢，而這種情況下，企業(yè)對勞動力的需求也明顯降低，進而使得社會分配存在不公平性。

四、應對經濟金融化對我國金融發(fā)展的措施

（一）合理分配經濟金融實體與金融資本

實現(xiàn)金融資本發(fā)展，就應當充分的、全面的意識到金融資本的顯著特征。金融資本能夠和促進我國實體經濟發(fā)展，但其必須以實體資本為核心，難以創(chuàng)造和產生剩余價值。如果金融資本得到全面發(fā)展，且免受實體經濟發(fā)展的局限，且則較為容易發(fā)生金融資本膨脹現(xiàn)象，進而逐漸轉變成泡沫經濟。這樣不但不能為國家實體經濟發(fā)展產生積極的作用，甚至還會嚴重影響實體經濟發(fā)展，損害實體經濟利益。所以，應當切實的意識到金融資本的明顯區(qū)別，合理分配實體和金融資本以實體資本為根本充分發(fā)揮出金融資本的真實價值，同時還要根據(jù)經濟實際情況，對金融資本發(fā)展進行合理化限制，使得金融資本能夠切合實際的為實體資本提供服務。采取有效的防范措施，適時對經濟結構進行調整，加快實體經濟發(fā)展，取消或降低一切不合理費用征收，讓金融資本能夠支持實體經濟良性發(fā)展。

（二）建立健全金融體系且加強金融監(jiān)管

建立健全具有中國特色的經濟金融體系，通過合理化規(guī)范市場監(jiān)督與管理，增強市場經濟活力，完善市場經濟體制存在的不足和問題，以現(xiàn)代化經濟金融體系來實現(xiàn)經濟利益最大化。各地方政府部門通過實現(xiàn)強化管理，加強對短期交易的控制，積極鼓勵開展長期投資，并利用征收資本所得稅的方式來限制投機行為的發(fā)生。同時，各地方政府部門還要加信用貸款管理，防止信用膨脹過度，造成貨幣價值快速上升，利用信用貸款供應方式的有效控制，來提升資本成本價值，進而規(guī)范資本效應擴張趨勢。

（三）推進國際貨幣體系改革和金融開放

篇（5）

在傳統(tǒng)的思維中，涉及產業(yè)資本和金融資本的融合問題，就會聯(lián)系起兩者在組織機構方面的融合性，其實，產業(yè)資本和金融資本的融合問題不僅僅涉及這一點，而有其更廣泛的范圍，例如在分屬產業(yè)資本和金融資本的不同企業(yè)類型之間也可以進行融合。研究兩者之間的融合既能加深理論層面的認識，對實踐也具有指導意義。

產業(yè)資本與金融資本的融合的概念最初起源于西方，這是與西方發(fā)達的經濟環(huán)境是相適應的。不僅，西方是最先誕生產業(yè)資本與金融資本融合的現(xiàn)象，而且也是融合形式最多樣的地域。在西方學者的一些思維中，融合也代表著一種壟斷性資本的交織行為，而且也有擴張本性。在我國，有關產業(yè)資本與金融資本融合的理論也在迅速發(fā)展，其形式已經突破單純股權投資的形式，開始拓展到貨幣和信貸等形式。從某種意義上說，產業(yè)資本與金融資本的總和是貨幣資本在社會的各組成部門相互流動的過程。

一、產業(yè)資本和金融資本融合的必要性

1.屬性因素使然

a業(yè)資本和金融資本融合并不只是認為的結果，兩者能夠進行融合，與兩者在屬性上的貼合度息息相關，這個外因必須通過內因起作用的哲學原理類似。在經濟社會中，市場主體都以追求最大經濟利益為目標，于是資本擴張往往成為一種必選項，同時也代表了一種趨勢。當產業(yè)資本開始擴張時，一些優(yōu)良的資本必然開始朝產業(yè)資本的這片洼地開始流入。在經濟學中，優(yōu)良的資本通常指具有穩(wěn)定性和傳統(tǒng)優(yōu)勢的資本。產業(yè)資本的擴張離不開金融資本的支持，現(xiàn)實中，很多企業(yè)倒閉的主要原因也在于資金鏈斷裂。同時，在金融資本支持足夠的前提下，產業(yè)資本才能實現(xiàn)靈活配置。當然，毋庸置疑的是，金融資本要想最終獲得增長，離不開產業(yè)資本的支持。兩者進行融合的結果是，金融資本能夠推動產業(yè)資本運動更快更好的發(fā)展，能夠提高產業(yè)資本的利用率，能夠促使大量的閑散資金集中在一起，從而更加有利地推動產業(yè)資本規(guī)模的擴張。銀行業(yè)等金融機構的發(fā)展促使大量的社會資金積聚到金融機構內部，并使其能夠更加快捷的投入到資本市場，金融資本的發(fā)展推動產業(yè)資本需求的擴張。產融結合能夠為產業(yè)資本的低成本運營提供有效助力。

2.兩者的不足導致

市場經濟發(fā)展必然推動資本市場不斷完善，但仍不能解決資本市場發(fā)展面臨的所有問題。資本市場的擴張為產品交易者提供的更加低廉的交易成本，也推動了交易的便捷性。現(xiàn)代資本市場還建立了嚴格的管理制度，以更好的推動資本市場高效性和安全性。資本市場能夠更加快速的將金融資本分配給收益好的企業(yè)，實現(xiàn)資本和產業(yè)的結合。產融結合不能離開高度發(fā)達的資本市場，資本市場能夠為產融結合提供更加優(yōu)良的渠道。但是，資本市場的擴張和發(fā)展并不意味著金融市場的安全和穩(wěn)定。市場經濟的快速發(fā)展要求資本能夠安全便捷的運轉，但是當前的金融市場卻并沒有得到完全的發(fā)展。金融市場存在著諸多問題，諸如信息不對稱、交易成本高、機會主義盛行、道德風險增大等。金融市場與產業(yè)市場是兩個緊密聯(lián)系但又具有不同利益訴求的市場主體。其資本之間的流通更多是依靠債權債務關系的建立。這種資金信貸關系更多的建立在主體之間的不對等的關系之上，企業(yè)與金融企業(yè)之間的不對等性導致市場風險增加，其資本轉換的不確定性也就更強。因此，金融資本和產業(yè)資本的結合開始由信貸關系走向內在的資本聯(lián)合，工商企業(yè)與金融企業(yè)之間均希望能夠建立更加穩(wěn)定的交易關系，以提高資本的利用效率，降低企業(yè)交易的成本，實現(xiàn)金融市場的內部化。

3.國家權力支持

國家總是可以通過制度對經濟施加影響，國家設置好的制度以更好地促進經濟穩(wěn)定快速發(fā)展。我國的經濟發(fā)展歷史也表明，市場環(huán)境的好壞與體制的完善度息息相關。有了這樣的原理作支撐，國家就會努力發(fā)揮自己的能動性，去為企業(yè)之間的產融結合提供更大助力，在這方面的支持，可以統(tǒng)稱為國家對產融結合的制度性支持。有國家的制度性支持做后盾，產融結合的效果將更加明顯，也更能促進經濟發(fā)展。同時，國家也可以設立相應的制度對產融結合進行規(guī)范，以規(guī)避不良后果。同時，國家也可以通過制度建設調整產融結合的速度，總之，國家可以通過各種制度建設推動產融結合朝更穩(wěn)定，也更有效地方向發(fā)展。

三、兩者融合的巨大價值

1.減少企業(yè)成本

一個企業(yè)的成本和其應獲得的利益息息相關，所以企業(yè)為了實現(xiàn)利潤最大化，總在積極降低成本。產業(yè)資本與金融資本的的發(fā)展不僅能夠實現(xiàn)資本和產品的資源重組，還能夠促使在工商企業(yè)與金融企業(yè)之間建立起良好的交易關系。企業(yè)集團在經濟發(fā)展的過程中會與更多的外部企業(yè)進行產品交易，其不可避免的要從與外部進行金融交易活動。金融業(yè)務的開展會促使企業(yè)之間的交易成本降低，企業(yè)集團內部能夠獲得更多的利潤，能夠最大限度的降低成本交易造成的損失，提高資金的利用效率。

2.增強競爭力

現(xiàn)代企業(yè)的競爭范圍越來越大，已經不是原先的一個地域的競爭。現(xiàn)在的競爭范圍多是跨區(qū)域的，對于一些大公司而言，甚至是跨國的。企業(yè)為了能夠立足于市場發(fā)展的潮流中，必須要著力于提高自身的市場競爭力。產業(yè)資本與金融資本的融合能夠促進企業(yè)之間形成有效的企業(yè)團體，并通過資金之間的融通關系發(fā)展新的產業(yè)，促進企業(yè)競爭力的提高。

3.有利于保證資金交易的安全

隨著資本規(guī)模的不斷擴大，企業(yè)之間的經營活動形式不斷豐富，傳統(tǒng)的計劃管理手段和實物管理手段不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要。產融結合能夠促使企業(yè)之間建立起以資金為核心、以價格為導向的新型管理模式。企業(yè)管理模式的更新能夠為企業(yè)風險管理提供有效的保障。企業(yè)內部的管理以價值管理為核心，當可能出現(xiàn)金融風險時，企業(yè)能夠通過有效的管理手段，將企業(yè)的資金置于安全的產業(yè)鏈上，以保證資金的安全，提高經營的穩(wěn)定性。

四、產業(yè)資本與金融資本融合的發(fā)展趨勢

在產業(yè)資本與金融資本融合的模式中，傳統(tǒng)的產融結合模式主要是產業(yè)資本投資或參股金融企業(yè)的“產業(yè)資本DD金融資本”模式和金融機構出游工商企業(yè)股權的“金融資本DD產業(yè)資本”模式。但是隨著產融結合的程度越來越高，產業(yè)資本與金融資本融合的形式更加多樣，融合的深度和廣度也在不斷擴張。

第一，兩者成為統(tǒng)一體。金融資本與產業(yè)資本兩者融合的最高境界就是成為一體，這是發(fā)展的新趨勢。例如，從目前的社會現(xiàn)狀來看，銀行與大型的企業(yè)之間形成一體化的集團公司。這種產融結合能夠促使企業(yè)之間融合程度大幅度提高，也能夠促使企業(yè)逐步朝著外向型經濟發(fā)展。但是這種方式所占據(jù)的比例極少。之所以，比例極少，在于兩者之間的融合需要多個條件的匹配才能實現(xiàn)共贏。另一方面大型企業(yè)數(shù)量有限，企業(yè)與金融機構的大融合也很容易導致壟斷。這本身也不是追求公共利益的國家所愿意看到的現(xiàn)象。所以，產融一體化的則通常表現(xiàn)為一核多星式的發(fā)展形式。大銀行與多個企業(yè)聯(lián)合，共同投資于某個領域的形式更為多見。第二，兩者相互補充式融合。產業(yè)資本與金融資本之間相互補充，產融之間相互為對方提供所需的產品或者服務，以實現(xiàn)金融與企業(yè)之間的相互支持。在一些方面，兩者互通有無。第三，金融機構投資。投資銀行多見于西方發(fā)達國家。我國基本沒有投資銀行，我國的政策性銀行只能提供政策性融資服務，而商業(yè)銀行的投資也受到大量政策限制。當然，不能排除投資銀行在我國未來大量出現(xiàn)的可能。第四，非銀行金融機構投資。我國的非銀行金融機構與產業(yè)之間相互融合，具有一定的發(fā)展空間。這是融合方式的一種。未來會有越來越多的非銀行金融機構開始進入產業(yè)類型機構。隨著我國金融體制的放開，越來越多的非銀行金融機構相繼出現(xiàn)，國家對非金融機構的規(guī)范也逐漸完善的前提下，兩者之間的融合是大勢所趨。

總之，融合類型的增多只會意味著產融結合對為經濟貢獻越來越多的力量，并最終為人類社會的發(fā)展服務。

【參考文獻】

[1] 李敏慎蔣利民《工商企業(yè)人員選拔決策支持系統(tǒng)的探索》[A]；第一萌國人―機―環(huán)境系統(tǒng)工程學術會議論文集[C]；1993年。

篇（6）

一、引言

雖然產融結合可以為企業(yè)的發(fā)展帶來諸多好處，但是我們必須意識到“產融結合”過程中可能存在的巨大風險。在“產融結合”的過程中，極易導致部分大企業(yè)形成壟斷，這些企業(yè)的生死存亡直接關系整個宏觀經濟的運行，從而出現(xiàn)“大而不能倒”的困境。因此，應盡快建立配套的相關法律法規(guī)，并明確退出機制。本文試圖解決中國“產融結合”監(jiān)管存在的問題，構建起符合目前中國國情的“產融結合”監(jiān)管模式。

二、產融結合方式分析

目前，我國比較常見的“產融結合”模式主要是 “由融到產”和“由產到融”這兩種，具體的結合方式如圖1所示：

圖1產融結合的具體方式

（一）“由融到產”的產融結合方式

“由融到產”廣義上不僅包括金融對實體經濟的股權控制，還包含了金融對實體企業(yè)的服務與支持。狹義上一般是特指金融資本對實體企業(yè)的股權控制。

1.金融資本[1注：此處應該用“金融化資本”而非“金融資本”，但在日常表達中，已經習慣了用“金融資本”來表示“金融化資本”的內涵，故此處也不在對兩概念過多糾結，亦采用“金融資本”概念。]服務實體經濟

金融資本實體經濟這兩者之間的關系是密切相連的，金融資本將服務于實體經濟的發(fā)展。實體經濟是金融產生和創(chuàng)新，而通過金融活動可以加速實體經濟的發(fā)展。因為，金融市場的繁榮帶來的“財富效應”會刺激消費和投資，從而影響實體經濟。

2.金融企業(yè)控股或參股非金融企業(yè)

由于自身利益的需求，通常金融企業(yè)會采取對非金融企業(yè)的參股或者控股的方式來獲取高額的利潤。通過這一方式對非金融企業(yè)來說既能滿足現(xiàn)在的資金需求，同時也可以借助控股或參股股東在金融市場的優(yōu)勢順利實現(xiàn)未來的再融資活動。但在此過程中，金融企業(yè)、非金融企業(yè)和資本市場的風險均會隨之增加。

（二）“由產到融”的“產融結合”方式

目前，在我國“產融結合”的發(fā)展過程中，“由融到產”的方式受到一定的限制，因此，使得 “由產到融”這一模式漸漸成為了最主要的方式，在這一過程中，常常伴隨著非金融企業(yè)通過控股或者收購金融企業(yè)，如中石油的“昆侖銀行”等。

我國非金融企業(yè)進入金融領域可供選擇的金融機構主要包括商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、保險經紀公司、基金公司、期貨公司、租賃公司、投資公司、資產管理公司、擔保典當、汽車金融，以及小額貸款等，產業(yè)資本通常以參股或控股的形式進入金融機構。

三、我國產融結合監(jiān)管中的問題分析

“產融結合”能促進企業(yè)的成長和實體經濟發(fā)展的同時，也存在著潛藏的風險，因此加強“產融結合”監(jiān)管就顯得格外重要。但我國目前在產融監(jiān)管方面仍存在不少問題。

（一）“官方”監(jiān)管主體缺位且重復

1.金融監(jiān)管主體多元導致重復監(jiān)管

隨著金融業(yè)的混業(yè)發(fā)展，目前我國的“一行三會”監(jiān)管結構，很容易出現(xiàn)難以協(xié)調而導致的重復監(jiān)管和行政資源浪費的現(xiàn)象。另外，金融類國企還受到財政部的管理。除了傳統(tǒng)的“一行三會”，財政部也作為金融業(yè)的監(jiān)管主體之一，導致各主體之間在協(xié)調監(jiān)管上的難度進一步加大。

2.非金融業(yè)監(jiān)管主體的監(jiān)管作用未充分發(fā)揮

國有實體企業(yè)往往由國資委負責管理，而民營企業(yè)則缺乏明確且專門的監(jiān)管部門。因此，當非金融企業(yè)涉足金融行業(yè)時，這些監(jiān)管主體作用的發(fā)揮就受到了不同程度的限制。

3.“產融結合”缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管主體

“產融結合”缺乏統(tǒng)一監(jiān)管主體主要表現(xiàn)在金融監(jiān)管主體與非金融業(yè)監(jiān)管主體之間沒有達成一致的監(jiān)管。缺乏統(tǒng)一監(jiān)管主體給產融結合帶來的問題在于監(jiān)管效率較低且監(jiān)管資源浪費。

（二）其他監(jiān)管主體作用未充分發(fā)揮

1.行業(yè)自律監(jiān)管能力不足

目前，我國的行業(yè)自律監(jiān)管尚未發(fā)揮足夠的作用。一方面，行業(yè)自律組織未針對我“產融結合”所出現(xiàn)的新的特點創(chuàng)新監(jiān)管。另一方面，對于非金融企業(yè)通過控股或者收購等方式控制金融企業(yè)做出明確的規(guī)定。行業(yè)自律組織在“產融結合”過程中的作用有待于進一步的發(fā)揮。

2.企業(yè)內部監(jiān)管作用有限

通常而言，企業(yè)本身對自身的實際情況和面臨的風險最為了解。就具體情況而言，我國大多進行“產融結合”的企業(yè)為上市公司。其監(jiān)事會作為企業(yè)的主要監(jiān)管機構能夠發(fā)揮的作用十分有限，許多上市公司在公司面臨重大風險時由于監(jiān)事會的獨立性往往受到管理層或者董事會的干擾而沒能及時做出應有的預警最終導致風險的實際出現(xiàn)。

3.媒體和民眾的監(jiān)管意識薄弱

雖然媒體為我國“產融結合”監(jiān)督體系注入了新的活力，但是媒體常常從自身利益的角度考慮難以做出獨立公正的監(jiān)督。對于普通民眾來說，如果不是和自身相關往往難以主動進行監(jiān)督。

四、主要政策建議

在當前實體經濟不景氣的背景下，企業(yè)的發(fā)展面臨普遍困難，“產融結合”是企業(yè)走出困境的有效途徑。但是產融結合需要適當有度，要從一開始就防止出現(xiàn)寡頭壟斷的局面，因此政策把控和監(jiān)管就顯得尤為重要。此外，需要強調的是，建立統(tǒng)一的監(jiān)管主體才是中國“產融結合”監(jiān)管走出困境的根本所在。

因此，針對我國目前金融監(jiān)管格局和國有資產監(jiān)管格局，本文試圖提出以下幾點建議：在國資委下設“產融監(jiān)管部”，與“一行三會”共同構建監(jiān)管體系；同時考慮到我國金融業(yè)正在走向混業(yè)經營，若“一行三會”改組為“金融國資委”，則建議下設“融產監(jiān)管部”，并由國資委下設“產融監(jiān)管部”與“金融國資委”下設“融產監(jiān)管部”共同構建監(jiān)管體系。

參考文獻

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篇（7）

一、理論淵源及問題的提出

1.資本市場發(fā)展與環(huán)境的關系

人類經濟社會發(fā)展史是一部人與自然關系的發(fā)展史，經濟與環(huán)境有著密不可分的聯(lián)系。正如恩格斯所指出的：“人本身是自然界的產物，是在他們的環(huán)境中并且和這個環(huán)境一起發(fā)展起來的。”金融的發(fā)展與環(huán)境之間也存在著密切的關系。資本市場作為金融市場的一個主要構成要素，其完善與發(fā)展也離不開良好的生態(tài)環(huán)境這個基礎。

一方面，自然環(huán)境作為人類社會生存和發(fā)展的基礎，同時也是資本市場發(fā)展的基礎。它既是人類生產生活中產生的廢物的排放場所和自然凈化場所，同時也為資本市場的發(fā)展提供了生產條件和對象。1972年，聯(lián)合國在斯德哥爾摩召開第一次人類環(huán)境會議。會議通過了《人類環(huán)境宣言》，提出了“只有一個地球”的口號。

另一方面，資本市場的發(fā)展也對自然環(huán)境產生重要影響。當資本市場的發(fā)展建立在自然環(huán)境承載能力的基礎上時，其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展就能促進生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化。胡鞍鋼在其主編的《地區(qū)與發(fā)展—西部開發(fā)新戰(zhàn)略》第六章“生態(tài)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略”中指出生態(tài)惡化與貧窮的關系，并提出增加生態(tài)投資的建議。李錦、羅涼昭在《西部生態(tài)經濟建設》中指出資金投入不足是西部生態(tài)建設的瓶頸，并提出利用民間資本進行生態(tài)建設的設想。

資本市場的發(fā)展為環(huán)境的保護和改善提供了資金和技術，而環(huán)境的優(yōu)化又為資本市場的進一步發(fā)展提供更好的條件和基礎，兩者形成了一個良性循環(huán)、協(xié)調促進的關系。

2.低碳生態(tài)經濟與資本市場的結合

當前，我國構筑新型科學發(fā)展觀的大幕已經拉開，在保護生態(tài)系統(tǒng)有序開發(fā)利用的大前提下，對于國民經濟各部門的發(fā)展都提出了相應的要求。作為國民經濟發(fā)展核心動力的金融系統(tǒng)無疑應該在這個新的發(fā)展進程中扮演重要的角色。由此提出了另一個有關我國金融可持續(xù)發(fā)展的新概念，即“綠色資本市場”。作為新興的金融發(fā)展形態(tài)“綠色資本市場”應當成為金融生態(tài)經濟發(fā)展的重要組成部分。通過吸收運用生態(tài)經濟原理，在實現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展的基礎上不斷推動我國生態(tài)金融和整個經濟系統(tǒng)的發(fā)展。

金融領域首先要做好理論轉化工作，“綠色資本市場”正是在這樣的背景下提出的。所謂“綠色資本市場”指的是資本市場在運行中要體現(xiàn)綠色的理念。即在投融資行為中要注重對生態(tài)環(huán)境的保護及對環(huán)境污染的治理，增強對環(huán)保產業(yè)發(fā)展和技術創(chuàng)新的支持力度，通過對社會資源的引導作用促進金融和經濟的可持續(xù)發(fā)展以及生態(tài)系統(tǒng)的協(xié)調保護。

二、生態(tài)資本與資本市場的融合

1.生態(tài)資本概念的提出

傳統(tǒng)的經濟學認為，土地和勞動是“初級生產要素”，這是因為土地和勞動都不被看作是經濟過程的產出品，它們的存在主要是由于物理和生物上的因素，而不是由于經濟上的因素。

生態(tài)資源的資本化是由生態(tài)資源的稀缺性和它的再生產特性所決定的，是人與生態(tài)系統(tǒng)關系演化的結果。生態(tài)資本概念的提出，有助于我們認識到生態(tài)資源的再生產是自然再生產和社會再生產的有機結合體。

2.生態(tài)資本的經濟價值

生態(tài)資本的經濟價值是物化在生態(tài)經濟系統(tǒng)某種自然物質和經濟物質的社會必要勞動的體現(xiàn)，即人們的社會必要勞動與生態(tài)產品相結合，就形成了生態(tài)資賁的價值。

由于生態(tài)資源對人類的特殊重要性以及市場存在的缺陷，其價格不可能完全由市場來決定。從發(fā)達國家保護生態(tài)資源的經驗看，生態(tài)產品價格要盡可能市場化，這樣有利于各種資本的運作以及保證資本的效率。值得一提的是這種生態(tài)資源的市場化定價方式已成為發(fā)達國家的主流，正在被越來越多的發(fā)展中國家所采用。

3.生態(tài)資本與金融資本的結合

生態(tài)資本與金融資本是從不同的職能來劃分的，就其實質來說它們都是資本，都具有追求資本增值的本能。馬克思論述了資本是如何增值的有關問題，指出，資本是能夠帶來剩余價值的價值。金融資本增值的實質產生于物質生產領域中的剩余勞動。馬克思指出借貸資本的運動必須立足于產業(yè)資本（此處即金融資本），必須立足于生態(tài)資本運動的基礎上并依存于生態(tài)資本的運動。借貸資本的整個運動公式應該是：

————…………————

馬克思指出利息是剩余價值的轉化形式，是利潤的一種分割。金融處于資本兩重支付的第一重支付——與兩重歸流的第二重歸流——，資本增值必須在生態(tài)產業(yè)的第二重支付——與第一重歸流——中實現(xiàn)，從而金融部門的預付成為增值的第一條件，生態(tài)產業(yè)的第一重歸流則成為增值的第二條件。下面對生態(tài)金融領域中資本—金融資本和生態(tài)資本的運動過程進行簡要的闡述：(金融資本)一一(生態(tài)資本)——（性態(tài)資源和勞動力)……——(帶有新價值的生態(tài)產品)——(經濟價值)+ (生態(tài)價值：政府轉移支付、財政補貼)——金融資本+資本回報。

可見，金融資本與生態(tài)資本的增值本質是相同的，并都來源于生態(tài)產品生產過程中的剩余勞動所創(chuàng)造的價值。只是在市場條件下生態(tài)產品的特殊性使得其價值只能被市場部分轉化為價格()，其生態(tài)價值只能通過國家轉移支付的形式給與實現(xiàn)()，因此在生態(tài)金融系統(tǒng)中政府擔負著價格實現(xiàn)的責任。金融資本與生態(tài)資本在資本價值增值的過程中有著不同的職能，兩者相結合，有利于實現(xiàn)資本擴張、實現(xiàn)最大限度的資本增值。

三、我國綠色資本市場構建的問題分析

1.低碳生態(tài)投融資體制不完善

生態(tài)產業(yè)和生態(tài)環(huán)境保護和建設是一項巨大的自然和社會系統(tǒng)工程，應是一個包括財政、商業(yè)金融、民間融資等全方位、多層次的投融資體系。我國現(xiàn)行的生態(tài)投融資體系是在計劃經濟體制下逐步形成和發(fā)展起來的，因此投資過程沒有建立投入產出和成本效益核算機制，這種傳統(tǒng)的環(huán)境保護投融資體制的弊端主要是：

融資體制:(1)融資渠道單一，目前環(huán)保資金主要來源于政府財政撥款，缺乏對社會資金進入環(huán)保領域的可行性分析，沒有很有利的政策支持，結果大量的社會資金閑置找不到投資方向，同時缺乏專業(yè)金融機構(如綠色銀行等)負責環(huán)保業(yè)務，而一般的金融機構對此類貸款疑慮重重，惜貸現(xiàn)象嚴重；(2)資金來源穩(wěn)定性、持續(xù)性差。

投資體制:(1)投資渠道單一，缺乏經濟利益驅動機制，不利于社會資金進入環(huán)境保護領域，造成環(huán)境保護的資金不足，一些緊迫的環(huán)境問題總是難以解決；(2)投資領域過窄，缺乏對環(huán)保科研、教育、宣傳的投資；(3)投資成本偏高。投資不計成本，人為的管理成本大大高于技術成本，沒有建立投入產出與經濟成本核算機制，使政府和企業(yè)付出極高的代價；(4)投資效益差，造成資金的極大浪費。

總而言之，我國傳統(tǒng)的生態(tài)投融資體系不僅造成了資金需求的嚴重不足，還使得有限的資金利用效率低下。針對這一缺陷，本文提出金融資本進入生態(tài)領域，與生態(tài)資本有效結合的命題。

2.低碳經濟產業(yè)的投資嚴重不足（資本市場支持力度不夠）

我國生態(tài)環(huán)境保護所面臨問題的多樣性、復雜性似乎是其他地區(qū)所不能夠比擬的，幾乎滲透到社會生產、生活的方方面面，這些領域都需要一定的投資以推動相應的運作，才能最終達到保護生態(tài)環(huán)境的目的。但是當前我國環(huán)保資金投入嚴重不足、資金使用效率很低。用于環(huán)境污染治理投資雖然每年都在增加，但2008年環(huán)境污染治理投資總額占國內生產總值的比值僅有不足1.5%。

四、政策和建議

我國綠色資本市場的發(fā)展除去金融體系指導思想的轉變，其發(fā)展尚需要大量配套的外部市場環(huán)境建設，結合上述分析，就目前我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀來看，可以從以下幾個方面著手改進：

1.發(fā)展多種融資途徑，有效解決綠色資金需求

金融系統(tǒng)應該著眼于環(huán)保產業(yè)的發(fā)展要求，開發(fā)多種形式的金融工具，進行相應的金融創(chuàng)新。金融資本應該更多的進入生態(tài)領域，將金融資本同生態(tài)資本相結合，實現(xiàn)生態(tài)環(huán)保建設同生態(tài)產業(yè)、自然生態(tài)保護區(qū)、重點生態(tài)建設項目等的有效協(xié)調與促進。

可以通過允許環(huán)保企業(yè)發(fā)行環(huán)保專項債券，利用金融債券流動性強、投資量大、效率高的特點，籌措發(fā)展所需資金。申請放寬環(huán)保企業(yè)一級市場發(fā)行資格限制，優(yōu)先鼓勵綠色產業(yè)進入資本市場籌集資金，并動用財政收入為此類債券提供可靠的風險擔保機制。

發(fā)展多種形式的政府環(huán)保基金。一種方式是開放式基金，即不限制基金的總體數(shù)額，在每一財政年度，政府可以通過將一部分財政收入撥入基金的方式，不斷補充基金份額，使其維持在世界平均環(huán)保資金需求水平，這類基金主要用于環(huán)保基礎設施建設和重大環(huán)境改造工程。另一種方式則是封閉式基金，這類基金主要是用于專項環(huán)保技術的開發(fā)和研究用途，環(huán)保機構或者個人可以通過申請的方式獲得資金支持。

環(huán)保企業(yè)只要是股份公司就可通過發(fā)行股票來籌資，不是股份制的在進行了股份制改造上市后也可通過股市來融資。這種股票可以在國內市場上以存托憑證等形式發(fā)行。

政府還應采取措施開拓私有資本投資環(huán)保產業(yè)的路徑，通過一系列的稅收減免、物質及精神鼓勵等方式來鼓勵更多的私有資本投入綠色產業(yè)改造。

2.建立有利于環(huán)保企業(yè)上市的“三板市場”

由于環(huán)保產業(yè)發(fā)展需要大量先導資金且投資回收期長，這決定了環(huán)保產業(yè)的發(fā)展與傳統(tǒng)產業(yè)有著不同的融資路徑。

環(huán)保產業(yè)融資的最終出路在于資本市場。而傳統(tǒng)資本市場的主板市場已很難滿足環(huán)保企業(yè)的融資需要，主板市場跟銀行有相似的地方，且其上市的門檻較高，顯然環(huán)保產業(yè)在產品幼稚期達到上市標準非常困難。鑒于目前我國為高新技術企業(yè)推出的創(chuàng)業(yè)板市場（“二板市場”），我們也可考慮將環(huán)保作為一種特殊產業(yè)，設立“三板市場”，以利于代表新經濟發(fā)展方向的環(huán)保產業(yè)得到便利的融資，在這一市場的規(guī)范、培育、競爭中成長壯大。

3.強化企業(yè)監(jiān)管，便利綠色融資

對所有的大中型企業(yè)尤其是排污量較大企業(yè)應加強綠色監(jiān)管的力度，設定相應排污指標，指標可以作為稀有資源在資本市場上交易，其價格同股票和債券一樣可以根據(jù)市場供求而上下波動。對于已上市企業(yè)應及時報告排污情況，如有違反可以通過與證監(jiān)會協(xié)調后進行處罰，對于重大違反環(huán)境保護要求的事件進行嚴肅處理。

參考文獻：

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【2】王松霈《生態(tài)經濟學為可持續(xù)發(fā)展提供理論基礎》中國人口資源與環(huán)境 2003.13

【3】王春波，陳華《“綠色金融”——現(xiàn)代金融的新理念》甘肅農業(yè)2003.11

篇（8）

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1006-0278（2013）08-047-01

一、希法亭以金融資本為核心闡述資本主義發(fā)展新階段

希法亭在《金融資本》一書中開宗明義“本書試圖科學地闡明資本主義最新發(fā)展的經濟現(xiàn)象。也就是說，試圖將這些現(xiàn)象納入始于配第而至馬克思達到其最高形式的古典政治經濟學的理論體系之中。‘現(xiàn)代’資本主義的特點是集中過程，這些過程一方面表現(xiàn)為由于卡特爾和托拉斯的形成導致‘揚棄自由競爭’，另一方面表現(xiàn)為銀行資本與產業(yè)資本之間越來越密切的關系。我們后面講詳細說明，由于這種關系，資本便采取自己最高的和最抽象的表現(xiàn)形式，即金融資本形式”從這里我們看到，希法亭把壟斷取代自由競爭和金融資本的形成看作資本主義的新特征。他通過對信用、股份公司以及兩者相互關系的分析，得出了“銀行資本和產業(yè)資本日益結合”的結論，壟斷的出現(xiàn)則加速了這一過程，從而也使資本變成金融資本，成為整個資本主義的統(tǒng)治因素。

篇（9）

文章編號：1003－4625（2008）10－0082－03中圖分類號：F830.91文獻標識碼：A

Abstract: The confusion and chaos of market valuation system caused by the “non-size” reduction are analyzed, and the market valuation system differences between financial capital and industrial capital are summarized and expounded systematically in this paper. It is also proposed that the establishment of the new market valuation system will be the game result between financial capital and industrial capital. At same time, the establishment of the new market valuation system is the symbol of close integration between financial capital and industrial capital.

Key Words: “Non-size” Reduction； Financial Capital； Industrial Capital

一、引言

隨著我國股權分置改革的基本結束，我國股市自2005年998點短短兩年時間上漲6倍之多，接著股指又從6000多點的高位8個月內跌到3000點以下，最低達到2000點附近，最大跌幅超過60%。短短一年間，我國證券市場便由“黃金十年”的大牛市，轉眼變成了不知底在何處的熊市，一時間，無論基金、券商還是各路經濟學家和研究機構，紛紛在探究為何在這么短短的時間里，我國的證券市場發(fā)生了如此巨大的變化？誠然，前期漲幅過大，期間沒有一次真正、充分的調整，市場必然要進行回調，另外目前的宏觀調控、從緊的貨幣政策、高位運行的CPI和 PPI、屢創(chuàng)新高的油價、企業(yè)業(yè)績增長的不確定性都是這次股市暴跌的罪魁禍首，其中大家一致認為的一個最主要的原因就是 “大小非”的減持以及其所造成目前市場估值體系的困惑和混亂。

據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，2008年、2009年、2010年限售流通股解禁市值分別大約為2.55萬億元，6.3萬億元和6.7萬億元，累計解禁市值約15.55萬億元。據(jù)交易所公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日收盤，兩市總市值為18.9萬億元。因此，“大小非”注定將會逐步成為證券市場上最大的參與者，原來由基金、保險公司、其他機構投資者以及散戶參與的市場將會迎來一個更有話語權的伙伴。面對如此龐大的擁有成本可以忽略不計大量籌碼的原來的產業(yè)資本出現(xiàn)在金融市場里，市場原有的機構和參與者都感覺到無所適從，市場原有的估值體系被打破，所有的技術分析失效而失去意義，我國的證券市場在相當長的一段時期里，必然面臨著轉型期的估值體系紊亂，而最終金融資本與產業(yè)資本的博弈將決定將來新的證券市場估值體系的建立。

二、金融資本的市場估值體系

在一個成熟的資本市場里，金融資本一般形成了一套成熟的市場估值體系和方法：即在基本面決定價值，價值決定價格基本邏輯下，通過比較公司估值方法得出的公司理論股票價格與市場價格的差異，從而指導投資者的具體投資行為。公司理論股票價格的估算方法簡稱股票估值方法，主要分為股票相對估值和股票絕對估值兩種：

（一）股票相對估值方法

PE估值法：PE就是我們通常所說的市盈率，有兩種計算方法，靜態(tài)PE=股價/每股收益(EPS)(年)；動態(tài)PE=股價×總股本/下一年凈利潤(需要自己預測)。

PB估值法：市凈率（Price/Book）就是每股市場價格除以每股凈資產的比率。

PEG估值法：市盈率相對利潤增長的比率(市盈率/盈利增長率)。 如果PEG>1,股價則高估,如果PEG

EV/EBITDA估值法：就是計算企業(yè)價值與利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率。

（二）股票絕對估值方法

DDM模型：Dividend discount model即股利折現(xiàn)模型，根據(jù)股利發(fā)放的不同，DDM具體可以分為以下幾種：零增長模型、不變增長模型、二段增長模型、三段增長模型、多段增長模型。

DCF模型：Discounted Cash Flow即現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法，DCF估值法與DDM的本質區(qū)別是，DCF估值法用自由現(xiàn)金流替代股利。公司自由現(xiàn)金流(Free cash flow for the firm )為美國學者拉巴波特提出，基本概念為公司產生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供公司資本供應者(即各種利益要求人，包括股東、債權人)分配的現(xiàn)金。

EVA經濟增加值估值：Economic Value Added表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的數(shù)量值，企業(yè)價值是未來EVA的現(xiàn)值之和。

RIM剩余收益模型：剩余收益模型是充分利用現(xiàn)有的會計信息,以公司權益的賬面價值和預期剩余收益的現(xiàn)值來表示股票內在價值的數(shù)理模型。

Black-Scholes期權定價方法：主要是運用期權定價模型（OPT）來計算和衡量公司的價值，該模型認為，只有股價的當前值與未來的預測有關，變量過去的歷史與演變方式與未來的預測不相關 。

（三）相對估值和絕對估值方法的對比

股票相對估值方法的特點是主要采用乘數(shù)方法，較為簡便，使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等價格指標與其他多只股票(對比系)進行對比。它并不是直接從公司股權價值的內在驅動因素出發(fā)來進行價值評估，而是從價值驅動因素對公司未來獲利能力（未來股權價值增長的能力）的反映程度出發(fā)，間接評估股權的價值。乘數(shù)估值法的最大特點在于不能直接計算出公司股權的內在價值，該方法存在的最大問題是由于無法肯定可比對象的價值是正確估值的，因此無法準確確定擬估值公司的內在價值。

絕對估值法主要采用折現(xiàn)方法，較為復雜，是直接從公司股權價值的內在驅動因素出發(fā)來進行價值評估。但絕對估值法通常被認為理論雖完美，但實用性不佳，主要是因為上市公司相關的基礎數(shù)據(jù)比較缺乏，取得準確的模型參數(shù)比較困難，不可信的數(shù)據(jù)進入模型后，得到合理性不佳的結果，從而對絕對估值法模型本身產生信心動搖與懷疑。另外，在我國由于上市公司的流通股不到總股本1/3，與產生于發(fā)達國家的估值模型中全流通的基本假設不符，而且中國上市公司分紅比例不高，分紅的比例與數(shù)量不具有穩(wěn)定性，所以在我國的應用有很大的局限性。

相對估值法和絕對估值法不存在孰優(yōu)孰劣的問題，不同的估值方法適用于不同行業(yè)、不同財務狀況的公司，對于不同公司要具體問題具體分析，謹慎擇取不同估值方法。目前國內用得較多的是乘數(shù)估值法，根據(jù)摩根斯坦利添惠1999年的報告，成熟市場上證券分析師最常使用的估值方法是乘數(shù)估值法（超過50%的使用率），剩余收入估值法（EVA）使用的概率只有30%多一點，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）只有不到20%的使用率。表1對兩種金融資本估值法進行了簡單的比較。

三、產業(yè)資本的市場估值體系

我國證券市場隨著股改承諾限售期的到來，越來越多的“大小非”解禁進入二級市場，逐步實現(xiàn)全流通，來自實業(yè)企業(yè)的產業(yè)資本就隨著“大小非”的解禁進入了二級市場，他們對于市場的估值將不同與原有的金融資本。

產業(yè)資本和金融資本考慮估值的差異在于股權成本，從實體經濟的回報率和隱含股權成本的回報來看，當隱含股權成本遠遠低于預測的實際經濟回報率時，資本市場將對于產業(yè)資本產生強烈的吸引力，產業(yè)資本不再拋售限售股，上市公司大股東大量回購，大舉進入資本市場，從而產業(yè)資本引領市場發(fā)現(xiàn)價值。另外，現(xiàn)有“大小非”股東在衡量二級市場投資回報時會參照產業(yè)資本回報率，產業(yè)資本往往比金融資本更關注隱蔽資產，例如：土地價值，企業(yè)所擁有用戶的價值、企業(yè)商標的價值、渠道的價值、股權的價值等等，從這些角度去尋找，也許還會發(fā)現(xiàn)一些公司的資產沒有被市場充分挖掘。它參與定價實現(xiàn)的方式就是產業(yè)資本和金融資本之間的套利，而它的收益率依據(jù)的是產業(yè)投資的回報率，當二級市場投資回報遠遠大于產業(yè)資本回報率時，此時的產業(yè)資本也將大舉進入資本市場，反之將從資本市場上退去。

另外，產業(yè)資本在全流通后介入資本市場的程度和時機與金融資本有不同的其他多種因素，一是產業(yè)資本自身對現(xiàn)金是否存在強烈需求；二是其控股的上市公司發(fā)展前景是否明朗樂觀；三是大股東控股比例是否足夠維持上市公司的控制權；四是上市公司的利益最大化是否為大股東惟一的利益依托，比如是否有更具誘惑力的投資機會產生。產業(yè)資本和金融資本估值的最大差異在于：產業(yè)資本以長期的眼光衡量投資的內在價值，其投資回收期通常長達10年以上，而以公募基金為主的金融資本，其最長的考核期限也就3-5年，價值取向則比較短視，從這個意義上說，產業(yè)資本可能愿意為了長期利益犧牲短期利益，一定程度上未嘗不能避免投資者急功近利的目光。

四、金融資本與產業(yè)資本的博弈

由于“大小非”解禁，逐步實現(xiàn)全流通，產業(yè)資本進入資本市場，從而使我國目前A股市場正面臨兩種估值體系的碰撞：第一種估值體系是舊有的二級市場證券以金融資本為主導的估值體系，或稱價值投資，通常以市盈率和市凈率相對估值體系和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法絕對估值體系來估值；第二種估值體系則是以產業(yè)資本為主導的市值估值體系。自2007年10月至今的本輪股市深幅調整很多專家和學者都認為是目前整個證券市場“大小非”減持下市場估值體系的困惑所致。舊的估值體系的打破，新的估值體系還沒有完全建立，我國股市正面臨陣痛，“大小非”的減持只是市場重新構建估值體系的起點，未來證券市場上的資產價格估值體系將在金融資本與產業(yè)資本的博弈和結合中逐步形成和建立。

另外，我國資本市場漸入全流通時代，這將打通金融資本與實體資本之間相互轉換的通道，從而開啟了國內A股市場金融資本和實體資本之間的套利機制。產業(yè)資本的“托賓Q套利機制”將與原有的金融資本市場估值體系展開博弈，最終全流通時代市場估值均衡由金融資本和產業(yè)資本的博弈共同決定。

最后，新的市場估值體系的建立將是金融資本與產業(yè)資本兩者不同估值體系博弈的結果，同時新的估值體系的建立也標志著金融資本與產業(yè)資本的緊密結合。因為產業(yè)資本和金融資本的角度不同，所以他們的估值體系不同，金融資本與產業(yè)資本必須要進行博弈，博弈的本質是金融資本和產業(yè)資本之間的套利機制，它會讓市場估值回歸到合理的狀態(tài)。

五、結論

隨著我國股市步入全流通時代，資本市場正在發(fā)生巨大變化，過去由金融資本主導的市場估值體系逐步被打破，新的市場估值體系尚未建立，市場估值體系陷入困惑和混亂，金融資本的主導地位將讓位于產業(yè)資本，未來將逐步進入金融和產業(yè)資本共同主導市場的新機構時代。目前“大小非”減持下市場估值體系的困惑，僅僅是由于過于集中的“大小非”減持徹底扭轉了股市的供求關系，摧毀了舊的市場估值體系，所導致的暫時的扭曲，“大小非”解禁后，通過金融資本與產業(yè)資本估值體系的博弈，市場也將構建新的估值體系，新的市場估值體系的建立將是金融資本與產業(yè)資本兩者不同估值體系博弈的結果，同時新的估值體系的建立也標志著金融資本與產業(yè)資本的緊密結合。由于“大小非”問題是中國特色問題，沒有有效的國際經驗可借鑒，“大小非”減持下市場估值體系的困惑、金融資本與產業(yè)資本兩者不同估值體系的博弈和新的估值體系的形成也將會是一個復雜、漫長的過程，值得我們不斷的探索和研究。

參考文獻：

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[6]潘國英.相對估值法之應用與局限[J].中國石油石化,2004,(3):63-6.

篇（10）

伴隨著中國對外開放的步伐，世界500家跨國公司有400家落戶中國，國際資本的大量涌 入，會不會影響我國的經濟安全？要回答這一問題，首先必須明確什么是國際資本異常流動 形成國際游資？從表面上看，國際資本流動雜亂無章，實際上是流動有序的。不同資本的市 場收益率、貨幣市場的利率、匯率和對國家經濟發(fā)展前景預期等眾多因素決定了資本的流向 。正常的資本跨國流動對國家經濟、貿易和投資都有促進作用，對于國家而言，資本正常地 流入流出是獲得開放效益的重要方式之一。假如一旦資本跨國流動由正常變?yōu)楫惓＃纬蓢?際游資，必將對經濟造成不利影響，發(fā)生資本異常流動的國家受到嚴重打擊，其經濟安全也 必受損害。一般看來，凡是資本突然大幅度變動都屬異常流動。異常流動可以由決定資本流 向的因素突然出現(xiàn)重大變化引起，也可以由金融投機活動引起。決定資本流向的基本因素除 突發(fā)性的政治、軍事沖突外，國家（尤其是大國）貨幣金融政策的突然變化也是重要因素。 實際上投機活動不但可以使基本因素變化，而且能使資金逆基本因素所決定的方向流動。在 金融全球化條件下，大量資本自由地跨國流動，發(fā)達國家的各種基金在資金跨國流動中占據(jù) 越來越重要的地位。由于金融資本市場具有較高的流動性，投資投機者能很方便的把資金從 一個市場轉移到另一個市場，因而其對國家經濟安全的破壞性就大大增加。其破壞性主要有 3種：第一種是在經過資本長期的大量流入后，流入突然大幅度減少，甚至由凈流入變?yōu)閮?流出，此時可能產生災難性后果。如果本國已經有嚴重的泡沫經濟,那么泡沫經濟必然迅速 破滅；如果國家長期依賴外資流入以彌補貿易收支赤字，向外支付外國投資收益和對外國貸 款還本付息，則進出口貿易將會無法正常進行，還可能引發(fā)債務危機。而進出口受影響和債 務危機會使經濟無法正常運行，有可能引發(fā)金融危機。因此，國際金融市場上資本流動的異 常變化可以沉重打擊國家經濟安全。第二種是在資本長期流入或少量流出后，流入突然大幅 度增加或由少量流出變?yōu)榇罅苛魅霂淼钠茐男浴４罅客赓Y突然流入給資金接受國的經濟和 金融體系帶來如何消化這些資金的問題。匯率面臨升值壓力，出口下降，國內信貸過度擴張 ，這些都對經濟運行和發(fā)展帶來負面效應。若資本流入國經濟已經過熱，資本的流入可能引 發(fā)嚴重的通貨膨脹。如果以購買股票和債券方式流入的外資大幅度增加，將引發(fā)泡沫經濟推 動泡沫急速吹大。如果大幅度增加的是以借貸方式流入的外資，除引發(fā)通貨膨脹外，這種流 入可能不會立即產生更多的問題，但它為以后的債務危機爆發(fā)埋下了禍根。假如資本流動的 這種異常變動與第一種異常變動結合起來，所產生的問題會相當嚴重，即在這些債務即將到 期時，外資流入大幅度減少，甚至由凈流入轉變?yōu)閮袅鞒觯瑒t債務危機難以避免。第三種是 在資本長期流出或少量流入后，流出突然大幅度增加或由少量流入變?yōu)榇罅苛鞒觥＿@種情況 產生的問題與第一種情況下產生的問題近似。不過由于以前該國資本流入不多，其對國家經 濟安全危害的突然性可能小于第一種情況，但也可能產生長期不利影響。資本流動的易變性 和異常流動的破壞性在不同國家不同時期有較大的差別。發(fā)展中國家在條件不成熟的情況下 實行一系列金融開放措施為國際資本投機攻擊創(chuàng)造了條件。在規(guī)模龐大的國際流動資本面前 ，中國作為一個發(fā)展中國家，更應加強有效抵御國際資本攻擊的手段和能力。

國際游資通常也稱“燕子資本”或“熱錢”。是指在不同的市場中不斷游動，通過短期 內利用大量資金制造局勢的辦法過度投機，從而獲取暴利的資金。國際游資以現(xiàn)金、短期存 款、短期債券、商業(yè)票據(jù)、各種金融衍生工具和各種基金的形式出現(xiàn)。當前最主要的存在形 式是發(fā)達國家和地區(qū)的共同基金。國際游資具有以下特征：一是暴利性。它所追求的是遠高 于平均利潤的超額利潤。暴利越高游資規(guī)模越大，其流動速度越快。美國前10位的共同基金 回報率均在20％以上，最高達36％。二是流動性。牽動游資的杠桿是投機回報率，在高回報 的空間與時間段里來無蹤去無影，就像“燕子”一樣輕飄。巨額游資之所以活躍在金融證券 市場上，正是由于股票與期貨市場的現(xiàn)代化清算系統(tǒng)和極強的投機性滿足了其流動性的要求 。三是風險性。風險和利潤是一把雙刃劍，利潤高的區(qū)域風險自然也大，正像人們常說的“ 山高的地方風大”。追求暴利和承受風險是國際游資在運動中的主要曲線。四是敏感性。巨 額游資都是以價值形式存活的，對市場有天然的敏感性，稍有風吹草動的市場變化，行情波 動，國際游資就可能做出快速反映的行動。五是短期性。國際游資其使命是通過過度投機獲 得暴利，其運行規(guī)則是利用金融資本市場的不完善空間和時間段，在短期內以巨資投入，高 速流動，時間可以是幾天、幾周和數(shù)月。這與一般性投資須幾年、幾十年收回投資獲得利潤 有本質的不同。國際資本投機的交易頻率很快，椐國際貨幣基金組織估計，活躍在全球市場 上的這類資金在72000億美元以上。六是快速變動性。巨額游資根據(jù)全球資本市場回報率高 低的判斷，快速流動。今天還在股市沖殺，當看到無太多利益可圖時，明天就會移到勢頭看 好的期貨市場或房地產市場。它具有來源多、隱蔽性強、很難防范的特點。

發(fā)展金融資本市場是防范風險的根本保證

國際游資在歷史上的一貫表現(xiàn)充分說明，一國金融資本市場的穩(wěn)定，直接關系到經濟發(fā) 展、社會穩(wěn)定和國家經濟的安危，它是國家經濟安全最主要的內容之一。1997年7月在 泰國首先爆發(fā)的金融危機，引起了一場兇猛的全球金融資本市場大地震。亞洲多國經濟慘遭 重創(chuàng)，俄羅斯和巴西也成為多米諾骨牌的犧牲品，這場危機造成的匯市、股市劇烈波動，使 世界經濟惡化的一幕幕陰影至今令人難忘。80年代后期，金融風暴這種沒有硝煙的戰(zhàn)爭頻頻 接踵而至。1987年由于短期債務引發(fā)的全球股市大崩潰；1992年的歐洲貨幣危機，導致英鎊 狂跌，英格蘭銀行損失100多億英鎊，歐洲各國中央銀行注入了上百億英鎊救市，意大利政 府也投入了40多萬億里拉企圖挽救本國貨幣的命運，但都無濟于事。結果英國和意大利不得 不退出歐洲貨幣體系。其主要誘因是兩國金融體系存在缺陷，可見老牌的資本主義國家也未 能幸免。1994年底墨西哥爆發(fā)金融危機，由于資本大量抽逃，兩天內使新比索暴跌了40％； 其外匯儲備的50億美元也付之東流。“水能載舟，也能覆舟”，虛擬資本崩潰往往是導火索 。其內在的不穩(wěn)定性導致價格變幻無常，而資本市場交易規(guī)模的增大和交易品種的增加使其 變得更加復雜。事實證明，金融資本市場風險的防范是每個國家都必須面對的課題。

究竟應該怎樣把握金融資本市場保證國家經濟安全呢？我們認為：首先必須處理好金融 資本市場“發(fā)展”與“穩(wěn)定”之間的關系。發(fā)展是經濟安全的要素之一。如果沒有金融資本 市場的發(fā)展，那么國民經濟的生存能力，抵御和適應游資威脅的能力就會大大降低，市場的 穩(wěn)定和安全是經濟體系非常重要的特征，不能把兩者對立起來。經濟的穩(wěn)定性反映了它的要 素之間系統(tǒng)內部縱向、橫向和其他聯(lián)系的穩(wěn)固性和可靠性，反映了承受內部和外部“壓力” 的能力。安全是當實體在受到內外威脅以及在難以預測因素作用條件下，顯示其生存和發(fā)展 的狀態(tài)。經濟體系、生產資本和銀行金融資本之間的相互關系越穩(wěn)定，經濟就越有活力，對 經濟安全的評估就越高。如果體系各要素之間的比例和聯(lián)系遭到破壞，必然導致體系的不穩(wěn) 定，這是經濟從安全狀態(tài)轉為不安全狀態(tài)的信號。經濟安全的本質說到底是經濟與政權機構 之間的一種狀態(tài)，在這種狀態(tài)下，國家利益、政策目標、國防潛力等都能得到保障。保衛(wèi)經 濟安全不僅僅是捍衛(wèi)國家利益，而且也是政府保持社會政治穩(wěn)定決心和能力的體現(xiàn)。

維護國家經濟安全包括兩個方面，一是要最大限度地確保我國經濟利益，在全球經濟競 爭中得到保障。二是要想方設法使我們這個有機體在受到外力沖擊的情況下確保不出問題。 由此看來經濟安全的問題實際上包含了內部和外部兩個方面。本文中我們所要考慮的主要是 涉外方面，即：外國游資可能從金融、外貿、產業(yè)這三個領域對我國經濟安全構成威脅。從 各方面分析，外貿和產業(yè)這兩個領域相對金融領域要好辦得多，我們應把防范的重點放在風 險最大的金融資本領域。

篇（11）

保衛(wèi)我們人類賴以生存的全球生態(tài)系統(tǒng)是生物圈政治的本質所在。地緣政治下的傳統(tǒng)財務管理理論認為人是利己的、競爭的、貪婪的，會不擇手段的謀取個人私利，個體之間的財務利益是涇渭分明的。而生物圈政治下的財務管理理論與傳統(tǒng)財務管理理論的看法截然不同。許多人樂于在網絡空間用自己的時間和才智為他人謀取福利，這樣做不是僅僅出于個人私利，而是為了享受與志同道合者共同致力于新生活。傳統(tǒng)的獲取物質財富的財務個體財務觀，被全新的通過社交網絡與他人分享經驗和財富的財務群體財務觀所取代。

第三次工業(yè)革命也正在使財務資本或金融資本的核心價值減弱，利潤的概念也在發(fā)生本質改變。傳統(tǒng)財務管理一直是圍繞財務資本或金融資本展開的，對財務資本或金融資本空前重視，而且往往采用集中化管理方式。第三次工業(yè)革命使分散式、合作式生產經營成為可能，財務資本、金融資本的積累和管理與社會資本的積累與管理同等重要。原因是網絡使每個人都更容易成為企業(yè)家或合作者。這樣一來社會資本所發(fā)揮的作用毫不遜色于財務資本或金融資本。許多二十幾歲的沒有多少財務資本的年輕人在宿舍就建成了企業(yè)帝國，這也說明社會資本的強大。