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篇（1）

我們知道，金融市場是一個大的系統(tǒng)，就狹義的金融市場來說，是指金融工具自由買賣的場所，就廣義的金融市場而言，則既包括直接金融交易，也包括間接金融交易，研究金融市場問題應(yīng)當(dāng)從廣義金融市場的概念出發(fā)，現(xiàn)在把資金市場與金融市場兩個概念等同運用的做法是值得討論的，因為資金市場和金融市場畢竟是兩個不同的概念，資金市場只是金融市場的一個組成部分，如果我們把目標(biāo)定為開放資金市場的話，那無疑是不自覺地把我們的理論研究和實際工作都限定在一個狹小的圈子里了，這不利于商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展.因此，我覺得還是提開放金融市場為好，本文涉及的金融市場都是指廣義的金融市場.

金融市場作為一個經(jīng)濟(jì)范疇是與商品經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系的.在產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)條件下，由于生產(chǎn)、流通的計劃性，資金也是計劃分配的，勿需金融市場的調(diào)節(jié)，而在商品經(jīng)濟(jì)條件下，只有通過以市場為媒介的交換，才能實現(xiàn)生產(chǎn)要素的結(jié)合，作為商品經(jīng)濟(jì)油的資金，也必然通過市場的融通米調(diào)佑生產(chǎn)和流通，但是有商品經(jīng)濟(jì)不一定就有金融市場，金融市場是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，它與信用經(jīng)濟(jì)相適應(yīng).一方面，商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度豁要信用的幫助，要求建立金融市場，另一方面，金融市場的形成也有賴于商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，二者互相依較，相輔相成.

我國目前正由傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向有計劃的商品經(jīng)濟(jì)，既然社會主義經(jīng)濟(jì)是商品經(jīng)濟(jì)，那么，商品經(jīng)濟(jì)的特點、矛盾及規(guī)律就要起作用，就需要建立金融市場，經(jīng)濟(jì)體制的改革提出了開放社會主義金融市場的必要性.

二、我國金勝市場的現(xiàn)狀

我國的金融市場目前是很不完備的，除了傳統(tǒng)的銀行信用間接融資外，今年以來又先后在沈陽、上海、武漢、西安等城市建立了金融市場，但是僅僅局限于同業(yè)拆借業(yè)務(wù)和票據(jù)承兌業(yè)務(wù)，發(fā)展很慢，而且也出現(xiàn)了一些問題，歸納起來大致由以下原因所致:

(l)傳統(tǒng)觀念的影響，沒有投資欲望和價值觀念.

(2)人們對金融市場知識的貧乏.據(jù)了解有的企業(yè)財務(wù)人員不懂得票據(jù)貼現(xiàn)是怎么回事，竟拿粉貨款申請書到銀行要求貼現(xiàn).

(3)價格體系的不合理，不能給投資者帶來準(zhǔn)確及時的投資信息，資金得不到合理流動。

(4)市場體系不兄善.由于技術(shù)市場和勞務(wù)市場的步履艱難，信息市場滯后軟弱，作為市場體系的一部分一一金融市場是很難有特殊表現(xiàn)的.

(5)專業(yè)銀行沒有企業(yè)化，信貸資金尚有供給制，金融機構(gòu)和金融業(yè)務(wù)尚不發(fā)達(dá)，信用工具缺乏.現(xiàn)有證券的不流通.

(6)金融立法、章程殘缺不全，缺乏有效的管理手段。據(jù)此，我認(rèn)為，我國近期內(nèi)還不宜全面開放金融市場，有條件的中心城市可以逐步開放以摸索經(jīng)驗，而更多的地方還需要創(chuàng)造條件。

三、開放金勝市場搖要實現(xiàn)十一個轉(zhuǎn)化

(一)觀念的現(xiàn)代化

中國受幾千年來自給自足的自然經(jīng)濟(jì)思想的影響，加上建國后JL十年的高度集中統(tǒng)一的供給制、大鍋飯，養(yǎng)成了一種安于現(xiàn)狀、不求進(jìn)取、害伯竟?fàn)幍牧?xí)慣“重義輕利思想根深蒂固.缺乏創(chuàng)業(yè)精神，沒有價值觀念，沒有效益觀念，把商品經(jīng)濟(jì)、貨幣視為產(chǎn)生資本主義的溫床.這種傳統(tǒng)的觀念阻礙了我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，也阻礙了我國金融市場的開放.因此，要實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高速增長，促進(jìn)金融市場的全面開放.首先要實現(xiàn)人的觀念的現(xiàn)代化，建立起社會主義的價值觀、效益觀，為我國金融市場的全面開放做好思想準(zhǔn)備.

(二)資金商品化

我們知道，只有成為商品的東西才能在市場上進(jìn)行交易、買賣，資金也是如此，要開放金融市場，買賣證券，在資金商品化之前是做不到的.在現(xiàn)行體制下，由于封閉式的資金供給制仍未擺脫，資金沒有實現(xiàn)商品化，或者退一步說，資金的商品化程度不高;專業(yè)銀行的條條，資金的縱向分配和供應(yīng)，形成獨立單干的工作作風(fēng)，業(yè)務(wù)經(jīng)營、資金運用僅僅局限在某一領(lǐng)城內(nèi)部，還不能把資金當(dāng)作自己的財富來運用.從企業(yè)來講，不僅經(jīng)營管理水平低，資金商.昂化意識更低.資金浪費嚴(yán)重，影響了微觀經(jīng)濟(jì)的搞活.因此，只有實現(xiàn)資金的商品化，使專業(yè)銀行、企業(yè)都能夠把自己擁有的資金當(dāng)作商品、財富來運用，才有利于專業(yè)銀行之間，企業(yè)之間，銀行與企業(yè)之間相互融通資金，資金商品化程度，決定金融市場的發(fā)達(dá)程度，我們應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件，加速資金的商品化.

(三)專業(yè)銀行企業(yè)化

從理論上講，專業(yè)銀行應(yīng)該是金融市場的重要實體之一，沒有專業(yè)銀行的企業(yè)化，就沒有資金的商品化.因此，要開放金融市場，專業(yè)銀行企業(yè)化是必需的.只有這樣，專業(yè)銀行才具有獨立、自主地運用資金的能力，才能把它擁有的信貸資金作為商品來運用，實行嚴(yán)格地資產(chǎn)負(fù)債管理、獨立核算、自負(fù)盈虧、自我平衡.當(dāng)中央銀行切斷資金來源時，專業(yè)銀行為保證盈利，就會在市場上尋找來源，實現(xiàn)資金的融通.可以說，專業(yè)銀行企業(yè)化，是專業(yè)銀行得以進(jìn)入金融市場的根本保證.

(四)金融機構(gòu)多元化

金融機構(gòu)是金融市場的主要參與者和調(diào)節(jié)者。在國外，凡是金融市場發(fā)達(dá)的國家，其金融機構(gòu)都是種類繁多、五花八門的.相比之下，我國金融機構(gòu)仍然是少而不發(fā)達(dá)，而且在現(xiàn)有機構(gòu)中，除信用合作社是集體性質(zhì)外，其余均為國家所有，四大專業(yè)銀行條條分割，各自為政，垂直領(lǐng)導(dǎo)，具有強有力的自我控制系統(tǒng)，名為專業(yè)銀行，實為中央銀行以外的“中央銀行”.幾家專業(yè)銀行實行“寡頭壟斷”、使銀行之間的競爭難于實現(xiàn)，也難于形成多元化的金融機構(gòu)，金融市場缺少投資者，參與者和調(diào)節(jié)者，顯然就沒有活力.因此，我國要開放金融市場，就應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)金融機構(gòu)的多元化，可以考慮成立我國的地方銀行，擴大集體金融機構(gòu)隊伍，允許私人辦金融機構(gòu)，從而使國家、集體、私人、中頭，地方的各種金融機構(gòu)渾然一體，共同參與和調(diào)節(jié)金融市場.

(五)信用工具證券化

信用工具證券化，是商品經(jīng)擠發(fā)展的必然.但我國目前不僅信用工具少，而且沒有證券化，銀行內(nèi)部使用的存款單、貸款單、結(jié)算憑證以及企業(yè)使用的支票，國家發(fā)行的國庫券，企業(yè)發(fā)行的股票和一些商業(yè)票據(jù)，都是禁止流通的，信用工具的不流通阻礙了金融市場的建立，加之在當(dāng)前信用工具中，國庫券由于期限太長，行政派購，失去了信用證券對購買者的吸引力，股票也不是真正意義上的股票，不僅保利，而且還保本保息，違反了股票發(fā)行原則.一、金觸市場及其客觀基礎(chǔ)

對金融市場的概念，理論界的認(rèn)識至今仍不統(tǒng)一.一種說法是:“金融市場就是資金融通的場所”;另一種說法:金融市場就是債權(quán)人與債務(wù)人互相接觸，各種金融工具自由買賣的場所;再有一種說法是:“金融市場就是指直接融資的那部分融資活動”.顯然，第一，二種說法強調(diào)了市場的“空間位置”的重要，認(rèn)為金融市場必須是有形的，忽視了無形市場的存在。第三種觀點也過于片面，把金融市場僅僅局限在直接融資范圍內(nèi)，實際上是對金融市場的狹隘理解.我以為:“金融市場是社會資金融通渠道、融通方式和融通手段的集合”。既有直接融資，也有間接融資，既有縱向融通，也有橫向融通，既包括銀行體系內(nèi)的，也包括銀行與企業(yè)單位以及企業(yè)單位、個人之間的融通，既有一級市場，也有二級市場.金融市場作為資金融通的媒介和手段，有無固定的場所并不是問題的實質(zhì)和關(guān)鍵。

我們知道，金融市場是一個大的系統(tǒng)，就狹義的金融市場來說，是指金融工具自由買賣的場所，就廣義的金融市場而言，則既包括直接金融交易，也包括間接金融交易，研究金融市場問題應(yīng)當(dāng)從廣義金融市場的概念出發(fā)，現(xiàn)在把資金市場與金融市場兩個概念等同運用的做法是值得討論的，因為資金市場和金融市場畢竟是兩個不同的概念，資金市場只是金融市場的一個組成部分，如果我們把目標(biāo)定為開放資金市場的話，那無疑是不自覺地把我們的理論研究和實際工作都限定在一個狹小的圈子里了，這不利于商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展.因此，我覺得還是提開放金融市場為好，本文涉及的金融市場都是指廣義的金融市場.

金融市場作為一個經(jīng)濟(jì)范疇是與商品經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系的.在產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)條件下，由于生產(chǎn)、流通的計劃性，資金也是計劃分配的，勿需金融市場的調(diào)節(jié)，而在商品經(jīng)濟(jì)條件下，只有通過以市場為媒介的交換，才能實現(xiàn)生產(chǎn)要素的結(jié)合，作為商品經(jīng)濟(jì)油的資金，也必然通過市場的融通米調(diào)佑生產(chǎn)和流通，但是有商品經(jīng)濟(jì)不一定就有金融市場，金融市場是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，它與信用經(jīng)濟(jì)相適應(yīng).一方面，商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度豁要信用的幫助，要求建立金融市場，另一方面，金融市場的形成也有賴于商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，二者互相依較，相輔相成.

我國目前正由傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向有計劃的商品經(jīng)濟(jì)，既然社會主義經(jīng)濟(jì)是商品經(jīng)濟(jì)，那么，商品經(jīng)濟(jì)的特點、矛盾及規(guī)律就要起作用，就需要建立金融市場，經(jīng)濟(jì)體制的改革提出了開放社會主義金融市場的必要性.

二、我國金勝市場的現(xiàn)狀

我國的金融市場目前是很不完備的，除了傳統(tǒng)的銀行信用間接融資外，今年以來又先后在沈陽、上海、武漢、西安等城市建立了金融市場，但是僅僅局限于同業(yè)拆借業(yè)務(wù)和票據(jù)承兌業(yè)務(wù)，發(fā)展很慢，而且也出現(xiàn)了一些問題，歸納起來大致由以下原因所致:

(l)傳統(tǒng)觀念的影響，沒有投資欲望和價值觀念.

(2)人們對金融市場知識的貧乏.據(jù)了解有的企業(yè)財務(wù)人員不懂得票據(jù)貼現(xiàn)是怎么回事，竟拿粉貨款申請書到銀行要求貼現(xiàn).

(3)價格體系的不合理，不能給投資者帶來準(zhǔn)確及時的投資信息，資金得不到合理流動。

(4)市場體系不兄善.由于技術(shù)市場和勞務(wù)市場的步履艱難，信息市場滯后軟弱，作為市場體系的一部分一一金融市場是很難有特殊表現(xiàn)的.

(5)專業(yè)銀行沒有企業(yè)化，信貸資金尚有供給制，金融機構(gòu)和金融業(yè)務(wù)尚不發(fā)達(dá)，信用工具缺乏.現(xiàn)有證券的不流通.

(6)金融立法、章程殘缺不全，缺乏有效的管理手段。據(jù)此，我認(rèn)為，我國近期內(nèi)還不宜全面開放金融市場，有條件的中心城市可以逐步開放以摸索經(jīng)驗，而更多的地方還需要創(chuàng)造條件。

三、開放金勝市場搖要實現(xiàn)十一個轉(zhuǎn)化

(一)觀念的現(xiàn)代化

中國受幾千年來自給自足的自然經(jīng)濟(jì)思想的影響，加上建國后JL十年的高度集中統(tǒng)一的供給制、大鍋飯，養(yǎng)成了一種安于現(xiàn)狀、不求進(jìn)取、害伯竟?fàn)幍牧?xí)慣“重義輕利思想根深蒂固.缺乏創(chuàng)業(yè)精神，沒有價值觀念，沒有效益觀念，把商品經(jīng)濟(jì)、貨幣視為產(chǎn)生資本主義的溫床.這種傳統(tǒng)的觀念阻礙了我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，也阻礙了我國金融市場的開放.因此，要實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高速增長，促進(jìn)金融市場的全面開放.首先要實現(xiàn)人的觀念的現(xiàn)代化，建立起社會主義的價值觀、效益觀，為我國金融市場的全面開放做好思想準(zhǔn)備.

(二)資金商品化

我們知道，只有成為商品的東西才能在市場上進(jìn)行交易、買賣，資金也是如此，要開放金融市場，買賣證券，在資金商品化之前是做不到的.在現(xiàn)行體制下，由于封閉式的資金供給制仍未擺脫，資金沒有實現(xiàn)商品化，或者退一步說，資金的商品化程度不高;專業(yè)銀行的條條，資金的縱向分配和供應(yīng)，形成獨立單干的工作作風(fēng)，業(yè)務(wù)經(jīng)營、資金運用僅僅局限在某一領(lǐng)城內(nèi)部，還不能把資金當(dāng)作自己的財富來運用.從企業(yè)來講，不僅經(jīng)營管理水平低，資金商.昂化意識更低.資金浪費嚴(yán)重，影響了微觀經(jīng)濟(jì)的搞活.因此，只有實現(xiàn)資金的商品化，使專業(yè)銀行、企業(yè)都能夠把自己擁有的資金當(dāng)作商品、財富來運用，才有利于專業(yè)銀行之間，企業(yè)之間，銀行與企業(yè)之間相互融通資金，資金商品化程度，決定金融市場的發(fā)達(dá)程度，我們應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件，加速資金的商品化.

(三)專業(yè)銀行企業(yè)化

從理論上講，專業(yè)銀行應(yīng)該是金融市場的重要實體之一，沒有專業(yè)銀行的企業(yè)化，就沒有資金的商品化.因此，要開放金融市場，專業(yè)銀行企業(yè)化是必需的.只有這樣，專業(yè)銀行才具有獨立、自主地運用資金的能力，才能把它擁有的信貸資金作為商品來運用，實行嚴(yán)格地資產(chǎn)負(fù)債管理、獨立核算、自負(fù)盈虧、自我平衡.當(dāng)中央銀行切斷資金來源時，專業(yè)銀行為保證盈利，就會在市場上尋找來源，實現(xiàn)資金的融通.可以說，專業(yè)銀行企業(yè)化，是專業(yè)銀行得以進(jìn)入金融市場的根本保證.

(四)金融機構(gòu)多元化

金融機構(gòu)是金融市場的主要參與者和調(diào)節(jié)者。在國外，凡是金融市場發(fā)達(dá)的國家，其金融機構(gòu)都是種類繁多、五花八門的.相比之下，我國金融機構(gòu)仍然是少而不發(fā)達(dá)，而且在現(xiàn)有機構(gòu)中，除信用合作社是集體性質(zhì)外，其余均為國家所有，四大專業(yè)銀行條條分割，各自為政，垂直領(lǐng)導(dǎo)，具有強有力的自我控制系統(tǒng)，名為專業(yè)銀行，實為中央銀行以外的“中央銀行”.幾家專業(yè)銀行實行“寡頭壟斷”、使銀行之間的競爭難于實現(xiàn)，也難于形成多元化的金融機構(gòu)，金融市場缺少投資者，參與者和調(diào)節(jié)者，顯然就沒有活力.因此，我國要開放金融市場，就應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)金融機構(gòu)的多元化，可以考慮成立我國的地方銀行，擴大集體金融機構(gòu)隊伍，允許私人辦金融機構(gòu)，從而使國家、集體、私人、中頭，地方的各種金融機構(gòu)渾然一體，共同參與和調(diào)節(jié)金融市場.

(五)信用工具證券化

信用工具證券化，是商品經(jīng)擠發(fā)展的必然.但我國目前不僅信用工具少，而且沒有證券化，銀行內(nèi)部使用的存款單、貸款單、結(jié)算憑證以及企業(yè)使用的支票，國家發(fā)行的國庫券，企業(yè)發(fā)行的股票和一些商業(yè)票據(jù)，都是禁止流通的，信用工具的不流通阻礙了金融市場的建立，加之在當(dāng)前信用工具中，國庫券由于期限太長，行政派購，失去了信用證券對購買者的吸引力，股票也不是真正意義上的股票，不僅保利，而且還保本保息，違反了股票發(fā)行原則.證券化的信用與銀行信用的最大區(qū)別是:證券信用條件下的信用工具是流通的，它是一種買賣關(guān)系，而銀行信用條件下，信用工具是不流通的，只是一種契約關(guān)系.因此，信用工具證券化有利于投資者有選擇性的進(jìn)行投資決策，便于投資者掌握其資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力，從而在投資中獲得利益，而資金的需求者則能通過發(fā)行債券、股票來擴充其自有資本.同時，在證券信用條件下，銀行信用依然存在并支持證券信用的發(fā)展，實現(xiàn)信用工具的證券化以后，就可以通過有價證券的自由買賣來融通資金，從而金融市場也就順之而開放了.

(六)信用形式的多樣化

信用形式的發(fā)達(dá)程度與金融市場有著密切的關(guān)系，只有信用形式的多樣化，才能帶來信用工具的多樣化，有了大量的信用工具，才會要求為其流通、買賣提供便利的場所，金融市場才能開放，從我國的情況來看，1979年以來，的確出現(xiàn)了‘多種’信用形式，但這些信用形式還是很不活躍的，從商業(yè)信用來看，許多信用不是真正地融資而是相互推銷積壓產(chǎn)品，而且巳有的商業(yè)信用多以口頭或掛帳形式出現(xiàn)，沒有實現(xiàn)商業(yè)信用的票據(jù)化，從國家信用來看，只是為了彌補財政赤字，減輕銀行負(fù)擔(dān)發(fā)行俊券，且規(guī)模很小，加上這種信用形式本身還很不完善.諸如:行政派購，期限太長，不能轉(zhuǎn)讓流通等等，很大程度上削弱了在人們心中的威信.近幾年，民間集資，股份集資，聯(lián)營，合營等形式的信用相繼出現(xiàn)，但只是初具規(guī)模.因此，要開放我國的金融市場，除了繼續(xù)完善上述信用形式外，還應(yīng)該發(fā)展多種信用形式，如消費信用、股份信用、租賃、信托、保險和國際信用等.

(七)資金價格的合理化

在商品經(jīng)濟(jì)條件下，利息表現(xiàn)為資金的價格，金融市場的開放，必須要有形成合理資金價格的有利條件，目前，我國價格體系的各種關(guān)系尚未理順，價格扭曲，機制失靈，影響了資金的合理流動，中央銀行的再貸款利率比同業(yè)拆借利率還低，使得專業(yè)銀行之間不愿相互拆借，而是更大地依賴于中央銀行的資金來源.為此，必須使我國資金價格合理化，形成我國市場利率與公定利率相結(jié)合的利率體系，市場利率可以放開，允許借貸雙方自由競爭，隨行就市，中央銀行只掌握公定利率即基準(zhǔn)利率，從而影響市場利息水平，只有這樣，金融市場才會在一個良好的價格環(huán)境中開放.

(八)管理手段的法律化

開放金融市場，允許證券買賣，如果管理跟不上，必然帶來投機活動.而我國至今還沒有一部正規(guī)的金融法規(guī)，以致于資金活動過程中出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)糾紛無法可依，無章可循.為了保障投資者的合法權(quán)益，加強對金融市場的管理，應(yīng)該建立銀行法、企業(yè)破產(chǎn)法、公司法、股票法、債券法和證券發(fā)行、交易管理條例，使金融市場的控制調(diào)節(jié)與宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)相一致.

(九)金融信息傳遞工具的科學(xué)化

金融市場的開放，需要有先進(jìn)的通訊設(shè)備和龐大的信息網(wǎng)絡(luò)為其服務(wù)，以保證有價證券市場交易的順利進(jìn)行.我國目前的金融市場中，除少數(shù)大城市具有比較先進(jìn)的通訊設(shè)備外，其他大部分銀行都只能靠郵政來傳遞信息，難以適應(yīng)金融市場的需要.為此，隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，先進(jìn)的通訊技術(shù)要逐步引入金融領(lǐng)域，計算機、電傳、電報等信息處理方法都應(yīng)當(dāng)廣泛采用，有了這樣的基礎(chǔ)條件，必然能適應(yīng)金融市場的要求，靈敬及時地融通資金.

(十)中央銀行調(diào)控體系的完善化

金融市場是中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)節(jié)和控制的手段之一，但是，金融市場的開放要建立在中央銀行制度比較發(fā)達(dá)、控制能力較強的基礎(chǔ)之上.我國目前中央銀行制度建立不久，各種調(diào)控手段尚不完備，也不配套，中央銀行本身的力且也很脆弱，倘若全面開放金融市場，中央銀行是很難駕馭得住的，我的想法是，目前中央銀行應(yīng)著力應(yīng)用存款準(zhǔn)備金制度和再貸款利率這樣二個工具，來控制專業(yè)銀行的信貸規(guī)模，在這個過程中，研究完善中央銀行的調(diào)節(jié)手段，在增強中央銀行自身能力的基礎(chǔ)上開放金融市場，并通過公開市場業(yè)務(wù)，貫徹緊縮和松動銀根的貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供給.

篇（2）

中圖分類號：G64 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-0278（2013）05-199-01

一、前言

目前，各經(jīng)濟(jì)類院校金融學(xué)專業(yè)都開設(shè)了《金融市場學(xué)》課程，《金融市場學(xué)》作為金融學(xué)專業(yè)的核心專業(yè)方向課，其教材的選定、教學(xué)目標(biāo)的確定以及教學(xué)過程中對教材的處理都尤其重要。

二、《金融市場學(xué)》國內(nèi)教材分析

在眾多的《金融市場學(xué)》的教材中，高等教育出版社出版、由張亦春教授主編的版本是較為經(jīng)典的教材，以該教材為代表，國內(nèi)《金融市場學(xué)》教材普遍存在以下這些問題：

1.“海歸多，土鱉少”，即介紹國外金融產(chǎn)品較多，而缺少對當(dāng)前中國金融市場及產(chǎn)品的介紹。例如，與其他經(jīng)典金融教材一樣，在介紹股票種類的時候，都是大篇幅介紹“優(yōu)先股”這個概念，這是因為美國股票市場上優(yōu)先股的規(guī)模較大，是主要的股票品種。但所有金融教材都忽略了中國優(yōu)先股的現(xiàn)狀——缺乏立法支持且目前暫無優(yōu)先股，這就導(dǎo)致很多學(xué)生花了很大精力背誦優(yōu)先股的相關(guān)知識后到工作中卻用不上。

2.“概念多，細(xì)節(jié)少”，即介紹相關(guān)概念多，缺乏相關(guān)細(xì)節(jié)的詳細(xì)分析和介紹。比如，跟大多金融教材一樣在外匯市場的外匯交易里面，簡單介紹外匯掉期、外匯套利的概念，卻缺少相關(guān)交易細(xì)節(jié)的介紹，導(dǎo)致學(xué)生無法動手、動腦深刻領(lǐng)悟相關(guān)實踐環(huán)節(jié)，實務(wù)工作時不能上手，實際分析也無法抓住關(guān)鍵脈絡(luò)。在介紹債券價值分析和股票價值分析時，沒有結(jié)合實際工作中常用的excel軟件，來介紹相關(guān)價值的計算，也不能將其落實到債券分析和股票新股發(fā)行定價等工作環(huán)節(jié)中，造成教材理論與實際工作操作的脫節(jié)。

3.“理論多，實踐少”，經(jīng)濟(jì)理論都是源于實踐，同時又回歸實踐。而這本教材乃至其他的金融教材，都是簡單介紹理論，卻缺乏編者對該理論的分析，也缺乏對該理論在實際生活和工作的運用講解，使得這些思想精髓反倒成為教學(xué)雞肋、曲高和寡，導(dǎo)致學(xué)生認(rèn)為理論“無用”，使得培養(yǎng)學(xué)生相關(guān)金融素養(yǎng)的基礎(chǔ)理論被學(xué)生忽視，這些理論往往成為學(xué)生應(yīng)付考試簡答題、論述題的背誦寶典，而真正工作時束之高閣。

三、《金融市場學(xué)》教學(xué)目標(biāo)探討

《金融市場學(xué)》的教學(xué)目標(biāo)應(yīng)定位在：

1.讓學(xué)生鞏固金融市場基礎(chǔ)知識，并做到融會貫通；

2.讓學(xué)生掌握中國最主要的金融產(chǎn)品和金融交易的細(xì)節(jié)以及工作中的處理焦點；

3.通過詳細(xì)分析簡單的、常見的、成熟的金融創(chuàng)新案例和產(chǎn)品，讓學(xué)生慢慢領(lǐng)悟金融創(chuàng)新的本質(zhì)，并鼓勵學(xué)生對我們可能面對的金融需求進(jìn)行創(chuàng)新。

四、圍繞教學(xué)目標(biāo)，對《金融市場學(xué)》教材的處理

教學(xué)中教師如果被手中教材、教參的框框束縛，凡事“以綱為綱，以本為本”，導(dǎo)致教師只會教教材，而不會真正地用教材，學(xué)生無法通過教材學(xué)習(xí)鍛煉自己的專業(yè)技能和素養(yǎng)。然而，教學(xué)的根本要求教師不僅是課程實施的執(zhí)行者，更應(yīng)成為課程的建設(shè)者和開發(fā)者。因此，教師必須要把教材作為教學(xué)的“途徑”，根本目的是要達(dá)到教學(xué)“本源”。圍繞教學(xué)目標(biāo)，從以下幾個方面對教材進(jìn)行相應(yīng)處理：

1.基于教材，根據(jù)我國金融市場的現(xiàn)狀，在基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的介紹按照實際工作的重點做以下調(diào)整：第一，補充并重點講解我國金融市場上規(guī)模較大、我國獨創(chuàng)的金融產(chǎn)品，比如加強我國同業(yè)拆借市場、回購市場的具體運作的講解，引入買斷式回購、分級基金、ETF基金等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的創(chuàng)新動機、原理；第二，對于優(yōu)先股、短期政府債券、大額可轉(zhuǎn)讓訂單等國外成熟但是中國金融市場上規(guī)模較少甚至沒有的產(chǎn)品，重點分析中國與美國之間差距的原因所在，并引導(dǎo)學(xué)生思考這些產(chǎn)品在中國將來的發(fā)展。

篇（3）

一、 引言

近年來，國內(nèi)外學(xué)者運用分形理論來研究金融市場，結(jié)果表明金融市場中存在分形現(xiàn)象（早期的研究主要集中在單分形現(xiàn)象，近期研究主要是針對多重分形現(xiàn)象）。那么該如何去理解金融市場中的分形現(xiàn)象？金融市場中分形現(xiàn)象的本質(zhì)特征到底又是什么呢？迄今為止，現(xiàn)有文獻(xiàn)并沒有對此進(jìn)行深入探討。

鑒于理解金融市場中分形現(xiàn)象的本質(zhì)特征有助于人們更加深刻理解金融市場的運行規(guī)律，以便更好地加以利用。因此，對金融市場中分形現(xiàn)象的本質(zhì)探討是非常有必要的，也是十分有價值的，本文將在梳理已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上嘗試深入探討金融市場中分形現(xiàn)象的本質(zhì)特征，并基于此提出幾點未來重點探索的方向。

二、 分形的定義及研究現(xiàn)狀

分形（fractal）一詞來源于拉丁語fractus，含有“碎化，分裂”的意思。迄今為止，分形尚未形成一個確切的統(tǒng)一定義，通常是從分形現(xiàn)象所具有的一系列特征來刻畫分形。一般地，分形應(yīng)至少具有以下若干性質(zhì)：（1）分形具有精細(xì)的結(jié)構(gòu)，即具有任意小尺度的細(xì)節(jié)；（2）分形是如此的不規(guī)則，以至于它的整體和局部都不能用傳統(tǒng)的歐氏幾何語言來描述；（3）分形通常有某種自相似性，可能是近似的或統(tǒng)計意義的；（4）一般地，分形的分形維數(shù)（以某種方式定義）大于它的拓?fù)渚S數(shù)；（5）在大多數(shù)令人感興趣的情形下，分形以非常簡單的方式定義，可能由迭代產(chǎn)生。

由此可見，分形具有不規(guī)則性或復(fù)雜性，具有任意小尺度的細(xì)節(jié)。同時也具有一定的規(guī)律――某種自相似性。由于分形具有任意小尺度的細(xì)節(jié)，因此在觀察分形的時候往往沒有特征尺度。但是，尺度是認(rèn)識世界的基石，因此，尋求尺度變換中的不變量或在不同尺度下觀察結(jié)果間的聯(lián)系便十分重要。標(biāo)度、標(biāo)度不變性在一定程度上起了這個作用，因此它們常常作為理解金融市場中分形現(xiàn)象的核心概念。

關(guān)于標(biāo)度、標(biāo)度不變性在金融市場中該如何理解，現(xiàn)有文獻(xiàn)沒有直接回答這個問題。一些學(xué)者指出金融市場中存在標(biāo)度不變性，但未對其本質(zhì)特征進(jìn)行闡述。部分文獻(xiàn)在討論我國股市中的分形結(jié)構(gòu)時，對金融市場中的標(biāo)度不變性做了如下定義。所謂標(biāo)度不變性，是指在分形上任選一局部，對它進(jìn)行放大或縮小，這時得到的圖形又會顯示原圖的形態(tài)。對于實際的分形體，這種標(biāo)度不變性可能只在一定的范圍內(nèi)適用，通常把這個適用的空間稱之為無標(biāo)度區(qū)。注意到，分形通常具有某種自相似性。系統(tǒng)的自相似性是指某種結(jié)構(gòu)或者過程的特征從不同的空間或時間尺度來看都是相似的；或某系統(tǒng)或結(jié)構(gòu)的局部性質(zhì)或局部結(jié)構(gòu)與整體性質(zhì)或整體結(jié)構(gòu)是相似的。在金融市場中，上述這種對標(biāo)度不變性、自相似性的描述容易讓讀者混淆。

目前，關(guān)于標(biāo)度不變性和分形在金融市場中的最為深刻的認(rèn)識和最為直白的表達(dá)是：標(biāo)度不變性相當(dāng)于冪律分布，分形通常指具有標(biāo)度不變性的復(fù)雜圖形或結(jié)構(gòu)；從數(shù)學(xué)上講，任意的分形都可以用冪律分布來刻畫。這種觀點通俗易懂，但不夠嚴(yán)謹(jǐn)，也不夠全面；同時，他們并沒有闡述標(biāo)度在金融市場中的本質(zhì)特征。鑒于此，本文將嘗試深入探討金融市場中分形現(xiàn)象的本質(zhì)特征并據(jù)此提出一些研究展望。以期為投資理論與實踐界更好地深刻理解金融市場的運行規(guī)律，以及加以利用該規(guī)律進(jìn)行投資決策提供理論依據(jù)。

篇（4）

國際金融市場的狹義概念是指：國際間長短期資金借貸的場所。其廣義概念指從事各種國際金融業(yè)務(wù)活動的場所。此種活動包括居民與非居民之間或非居民與非居民之間，一般指的概念是指廣義概念。

國際金融市場可以按照不同的分類方法來劃分。

1．按性質(zhì)劃分

傳統(tǒng)國際金融市場：從事市場所在國貨幣的國際信貸和國際債券業(yè)務(wù)，交易主要發(fā)生在市場所在國的居民與非居民之間，并受市場所在國政府的金融法律法規(guī)管轄。

離岸金融市場：其交易涉及所有可自由兌換的貨幣，大部分交易是在市場所在國的非居民之間進(jìn)行的，業(yè)務(wù)活動也不受任何國家金融體系規(guī)章制度的管轄。

2．按資金融通期限的長短劃分

國際貨幣市場：指資金借貸期在一年以內(nèi)（含一年）的交易市場，或稱短期資金市場。

國際資本市場：指資金借貸期在一年以上的中長期信貸或證券發(fā)行市場，或稱長期資金市場。

3．按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分

國際資金市場：是狹義上的國際金融市場，即國際間的資金借貸市場，按照借貸期限長短可劃分為短期信貸市場和長期信貸市場。

國際外匯市場：由各類外匯提供者和需求者組成的，進(jìn)行外匯買賣，外匯資金調(diào)撥，外匯資金清算等活動的場所。主要業(yè)務(wù)包括外匯的即期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易和期權(quán)交易。倫敦是世界最大的外匯交易中心，此外，世界上比較重要的外匯交易市場還包括紐約、蘇黎世、法蘭克福、東京和新加坡。

證券市場：是股票、公司債券和政府債券等有價證券發(fā)行和交易的市場，是長期資本投資人和需求者之間的有效中介，是金融市場的重要組成部分。

國際黃金市場：指專門從事黃金交易買賣的市場。

4．按金融資產(chǎn)交割的方式不同

現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨交易活動及場所的總和。

期貨市場：主要交易類型有外國貨幣期貨、利率期貨、股指期貨和貴金屬期貨等。

期權(quán)市場：是投資者進(jìn)行期權(quán)交易的場所。

二 國際金融市場的作用

國際金融市場是在生產(chǎn)國際化的基礎(chǔ)上，隨著國際貿(mào)易和國際借貸關(guān)系的發(fā)展而逐步形成和發(fā)展起來的，它既是經(jīng)濟(jì)國際化的重要組成部分，反過來又對世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生極其重要的作用。

1．有利于保持國際融資渠道的暢通

從市場的一般功能看，國際金融市場有利于保持國際融資渠道的暢通，為世界各國提供一個充分利用閑置資本和籌集發(fā)展經(jīng)濟(jì)所需資金的重要場所。它不僅曾經(jīng)為某些工業(yè)國家的經(jīng)濟(jì)振興做出過重要貢獻(xiàn)，而且也在一定程度上推動了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)進(jìn)程。

2．加速生產(chǎn)和資本的國際化

國際金融市場的存在和發(fā)展為國際投資的擴大和國際貿(mào)易的發(fā)展創(chuàng)造了條件，從而加速了生產(chǎn)和資本的國際化。跨國公司及其遍布世界各地的子公司在推進(jìn)生產(chǎn)國際化的過程中，一方面，要求生產(chǎn)發(fā)展到哪里，商品就運銷到哪里，力求得到必不可少的資金供應(yīng)和資金調(diào)撥的便利；另一方面，跨國公司在全球性的生產(chǎn)、流通過程中暫時游離出來的資金，也需要通過金融市場來得到更有效率的利用。

三 國際金融市場存在的風(fēng)險分析

國際金融市場風(fēng)險主要由國際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機行為和一個國家本身的金融市場狀況等因素引起，這些因素的變化內(nèi)在地使國際金融市場失去均衡，導(dǎo)致國際金融資本流動變化無常，如果資本流出流入國家沒有防范能力，就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險。國際金融市場的活動一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無論是套利保值還是投機，都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)。“外匯交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期，而匯率預(yù)期又取決于他們對匯率趨勢相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握。”各交易商和投資者對未來匯率或利率的預(yù)期是一個博弈的過程，對匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國際資本流動的大幅波動。按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測。即是對所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息所做出的預(yù)期和預(yù)測。只要市場參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息來進(jìn)行預(yù)測，那么，最終結(jié)果必然是與從市場角度得到的信息相一致，達(dá)到預(yù)期均衡。所以，只要投資者或投機商發(fā)現(xiàn)市場的實際情況與他們的合理預(yù)期有差異，他們就會改變其定價策略，利用市場差價獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地擴大或縮小資本流動的波動性。

四 國際金融市場發(fā)展新趨勢

目前世界經(jīng)濟(jì)處于近十年最好時期，但未來不穩(wěn)定因素逐漸增多，政治、軍事等相關(guān)因素的干擾將會使經(jīng)濟(jì)增長率下調(diào)，繼續(xù)呈現(xiàn)不均衡與不穩(wěn)定的趨勢。全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性加大將使國際金融市場面臨更大的波動與調(diào)整，使未來的發(fā)展趨勢具有較大的不確定性，具體表現(xiàn)在以下三方面。

1．美國的不確定性

美國政府更迭后的政策取向可能對經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生影響：一是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化將使美國在全球經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)性有所削弱；二是美元匯率的變化將使美元資金吸引力減弱。三是美股的變化將使資金流向不利于美國。預(yù)期美股將會出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，資金信心將會明顯減弱，消費支持逐漸弱化。由于美國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)性較為明顯，美國金融對于國際金融的引導(dǎo)更為重要，因此，美國經(jīng)濟(jì)金融的不確定性將使世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國際金融格局面臨較大的風(fēng)險系數(shù)。

2．銀行業(yè)的不確定性

國際金融最為重要的載體是銀行，而2000年國際銀行業(yè)的發(fā)展相對于金融市場和金融工具則處于相對平緩狀態(tài)。預(yù)計未來國際銀行業(yè)的發(fā)展將會呈現(xiàn)較大的調(diào)整與飛躍，主要是機制、法制、結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品的變化。一是美國銀行業(yè)較大的飛躍將帶動全球銀行業(yè)的發(fā)展；二是網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展將加大虛擬銀行的發(fā)展趨勢；三是銀行經(jīng)營理念與方式將面臨新經(jīng)濟(jì)的沖擊。創(chuàng)新的交易方式與超強的規(guī)模效益將使銀行業(yè)發(fā)生較大的變革與飛躍，同時也必將加大金融風(fēng)險的預(yù)期，潛在的沖擊與影響不可低估。

篇（5）

文章編號：1003-4625(2011)03-0008-05

中圖分類號：F830.6

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

在美國學(xué)者麥金農(nóng)(1973)的金融發(fā)展理論中，曾把發(fā)展中國家的金融系統(tǒng)劃分為二元式金融結(jié)構(gòu)，即一部分是以商業(yè)銀行等為代表的有組織的現(xiàn)代化金融組織及金融市場，另一部分則是以私人借貸、合會、錢莊等為代表的傳統(tǒng)金融組織和金融市場。對于麥金農(nóng)所說的傳統(tǒng)金融市場部分，許多學(xué)者有著不同的理解，也相應(yīng)地提出了不同的概念，尤其國內(nèi)研究更是如此。稱謂亦是多種多樣，如有非正規(guī)金融市場(Informal Financial Market)、灰黑色金融市場(Gray and Black Finance)、地下金融市場(Underground Finance)、民間金融(Folk Finance)等。這些概念的研究對象大體一致，但其側(cè)重點和觀察的角度又有所不同。其中國內(nèi)普遍使用的是非正規(guī)金融與民間金融兩個概念，為了避免這兩個概念的混淆及研究的需要，在此有必要對它們進(jìn)行相應(yīng)區(qū)分。

一、非正規(guī)金融與民間金融：概念辨析

非正規(guī)金融概念與正規(guī)金融相對應(yīng)，在國外文獻(xiàn)中使用的較普遍，有時也將二者稱為非正式金融和正式金融，而民間金融概念在國內(nèi)學(xué)術(shù)界以及媒體中使用得較為普遍。事實上非正規(guī)金融與民間金融既有聯(lián)系又有區(qū)別。它們的共同之處在于都是因經(jīng)濟(jì)交易的需要，由下而上自發(fā)形成，即都具有內(nèi)生性。而區(qū)別則表現(xiàn)在對其概念界定的角度不同。首先，從相關(guān)的文獻(xiàn)上看，正規(guī)與非正規(guī)金融主要是從法律或者政府監(jiān)管的角度進(jìn)行分析，即某一金融組織是否符合國家的法律法規(guī)；而國有(官方)金融與民間金融則主要從所有制的角度進(jìn)行分析，即由某一金融組織的產(chǎn)權(quán)主體歸誰所有進(jìn)行界定。其次，兩者的差異與國內(nèi)外的習(xí)慣用語有關(guān)，在國外主要是從“法”的意識上界定；而在國內(nèi)很大程度上包含著原有的意識形態(tài)成分即“所有制色彩”，長期以來在人們的意識中國有(官方)與民間是一個鮮明對立的概念，非國有的則就是民間的，如我們在經(jīng)濟(jì)體中有國有經(jīng)濟(jì)與民營經(jīng)濟(jì)的稱謂，因此相對應(yīng)地在金融領(lǐng)域就使用了國有金融與民間金融的概念。

因此非正規(guī)金融與民間金融的概念實際上是從兩個角度進(jìn)行界定，兩者之間并沒有必然的內(nèi)在邏輯關(guān)系，從具體的金融組織形式上看，兩者在大部分情況下是重合的，如私人借貸、錢背、合會、互助會、私人典當(dāng)、私人錢莊等既屬于非正規(guī)金融又屬于民間金融。但兩者又存在不一致之處，如民生銀行、浙江泰隆商業(yè)銀行等金融機構(gòu)從所有制或產(chǎn)權(quán)角度上屬于民間金融，但是它們已被官方承認(rèn)，并納入了官方的監(jiān)管范疇，因此它們又屬于正規(guī)金融組織；而如20世紀(jì)90年代我國商業(yè)銀行間同業(yè)拆借市場形成之初的行為，初期并沒有納入官方的監(jiān)管范圍，屬于非正規(guī)金融活動的范疇，但是它們又不屬于民間金融，因為其行為主體本身是以國有形式存在(如四大國有銀行)。

按照以上思路，我們認(rèn)為非正規(guī)金融并不代表就是民間金融，同時正規(guī)金融也并不意味著就是國有金融，兩者之間概念不存在等價關(guān)系。為了保持與國際上的學(xué)術(shù)慣例相一致，以及避免公有或私有等國內(nèi)意識形態(tài)上的爭論，我們運用非正規(guī)金融這一概念。在本文中我們把非正規(guī)金融理解為由于市場主體交易需要，在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部由下而上自發(fā)形成，但不被監(jiān)管當(dāng)局所認(rèn)可，并以隱蔽的方式進(jìn)行經(jīng)營活動來取得收益的金融中介組織及其行為活動。對于參與賭博、販毒、洗錢等地下違法交易活動的黑色金融活動既不能得到現(xiàn)行制度規(guī)則的許可，更不具有經(jīng)濟(jì)合理性，不是本文研究的重點。

二、農(nóng)村非正規(guī)金融組織演變分析

我國非正規(guī)金融活動歷史悠久，分布廣泛，而且組織形式多種多樣。依據(jù)各種形式出現(xiàn)的歷史時間先后順序，相對應(yīng)的組織化程度，以及與不同時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的功能演變，農(nóng)村中非正規(guī)金融經(jīng)歷了民間自由借貸、各種合會、錢背、錢莊等由簡單組織到復(fù)雜組織的歷史演變過程。

在農(nóng)村非正規(guī)金融組織變遷的過程中，農(nóng)村非正規(guī)金融的兩種功能屬性即社會屬性和經(jīng)濟(jì)屬性的地位也發(fā)生了相應(yīng)的轉(zhuǎn)變。在民間私人借貸階段，其起源于農(nóng)村鄉(xiāng)土社會，主要表現(xiàn)為親戚、朋友之間的交情借貸，這種借貸方式幾乎沒有利息。可以認(rèn)為在私人借貸方式中，交情借貸是源于農(nóng)村非正規(guī)金融存在的最原始意義，這個階段的借貸需求基本上是以平滑生活需求為主，生存性借貸是其基本要義。因此這個階段，剛從農(nóng)村鄉(xiāng)土社會中脫胎而產(chǎn)生的農(nóng)村非正規(guī)金融，其社會屬性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它在高利貸所表現(xiàn)出的經(jīng)濟(jì)屬性，其社會屬性是其主要表現(xiàn)形式。

但伴隨著農(nóng)村經(jīng)濟(jì)逐漸發(fā)展，農(nóng)村非正規(guī)金融開始以合會形式出現(xiàn)時，其經(jīng)濟(jì)屬性日益突出，而且開始超過原有的社會。在這個階段，合會分成了兩種不同模式，一種是互質(zhì)如輪會等，這實際上是從民間私人借貸中的社會屬性發(fā)展而來。另一種是以贏利性為主要目的抬會等形式，這種形式在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高地區(qū)，其規(guī)模影響越大，如在浙江、福建、廣東等地。這意味著隨著市場規(guī)模擴大，農(nóng)村非正規(guī)金融逐漸脫離了原來“鄉(xiāng)土氣息”的社會屬性，經(jīng)濟(jì)屬性日益重要。

當(dāng)農(nóng)戶收入水平提高到一定程度，大多數(shù)交易者將傾向于節(jié)約人情成本，更愿意通過支付利息的商業(yè)行為來完成交易，于是原先的友情無息借貸逐漸向有息方向發(fā)展。因此當(dāng)農(nóng)村非正規(guī)金融發(fā)展到錢莊形式時，原有的社會性屬性已基本上不存在，基本上是一種純粹的經(jīng)濟(jì)性組織。所以農(nóng)村非正規(guī)金融變遷的歷程是其從鄉(xiāng)土社會中產(chǎn)生，由最初的社會屬性為主導(dǎo)，然后從其社會屬性中衍生出經(jīng)濟(jì)屬性，最終又脫離原始的社會屬性演變成為具有經(jīng)濟(jì)屬性的金融組織。

同時伴隨這一過程，也是信用類型發(fā)生變化的過程。在起初，農(nóng)村非正規(guī)金融市場中所表現(xiàn)的只是簡單的人與人之間的直接關(guān)系，交易基本以口頭協(xié)議為主，我們可以把這種信用類型理解為簡單的關(guān)系型信用。當(dāng)農(nóng)村非正規(guī)金融以合會的形式出現(xiàn)時，由于市場交易規(guī)模擴大和其經(jīng)濟(jì)功能逐漸增強，原來依托于社會屬性的“簡單關(guān)系型信用”將難以保證交易任務(wù)的完成。于是出現(xiàn)了一些簡單、松散的章程安排，原來的口頭協(xié)議也逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楹炞謪f(xié)議，與原來的相比，可以理解為“復(fù)雜的關(guān)系型信用”。當(dāng)其進(jìn)一步發(fā)展到錢莊等形式時，農(nóng)村非正規(guī)金融的屬性已經(jīng)主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)意義上的屬性，在這一

屬性下形成的信用實際上已經(jīng)具備了今天金融現(xiàn)代信用所具有的功能，可以認(rèn)為是“準(zhǔn)契約型信用”。因此農(nóng)村非正規(guī)金融組織化的進(jìn)程中，實際上是其屬性由以社會屬性為主，發(fā)展到社會屬性與經(jīng)濟(jì)屬性并存，最后轉(zhuǎn)變?yōu)橐越?jīng)濟(jì)屬性為主；信用類型從簡單的關(guān)系型信用，到復(fù)雜的關(guān)系型信用，再到準(zhǔn)契約型信用的過程，具體如表1所示。

三、農(nóng)村非正規(guī)金融的規(guī)模分析

由于非正規(guī)金融交易活動具有隱蔽性等特征，使得對其資料和數(shù)據(jù)的搜集十分困難，因此其真正的市場規(guī)模也就難以確定，目前大部分?jǐn)?shù)據(jù)主要是通過調(diào)研獲得。表2顯示了亞洲發(fā)展銀行和世界銀行在1990年的一組數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)表明在廣大的發(fā)展中國家，農(nóng)村非正規(guī)金融是一個普遍的現(xiàn)象，而且在各國農(nóng)村金融市場中占有重要地位。

中國非正規(guī)金融主要存在于農(nóng)村和中小城市，尤其在沿海地區(qū)如浙江、福建、廣東等地更為普遍，國內(nèi)學(xué)者大部分通過案例調(diào)查的方式進(jìn)行，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)行推算，近年來部分學(xué)者的調(diào)查情況如表3所示。

此外中央財經(jīng)大學(xué)課題組(2003)對全國20個省份的實地調(diào)查，發(fā)現(xiàn)全國地下信貸的絕對規(guī)模在7450-8300億元之間；若按照郭沛(2004)年估計，中國農(nóng)村非正規(guī)金融規(guī)模從1997年到2002年，按窄口徑計算大致在1802億元至2001億元之間，按寬口徑計算規(guī)模大概在2238億元至2750億元之間。我們根據(jù)農(nóng)村固定觀察點的數(shù)據(jù)，可以得到關(guān)于農(nóng)村非正規(guī)金融規(guī)模的一個更為長期發(fā)展?fàn)顩r，如圖1所示，從中可以發(fā)現(xiàn)農(nóng)村非正規(guī)金融在農(nóng)村金融市場中的地位在不斷加強。

上圖中反映了自1986年以來中國農(nóng)村非正規(guī)金融發(fā)展趨勢，從地區(qū)差異上看，可以發(fā)現(xiàn)非正規(guī)金融在農(nóng)戶整個借款比重中，東部地區(qū)的比重最高，中部次之，西部較低，而且從1989年開始東中西部各地區(qū)所占比都已超過了一半。從全國趨勢上看，農(nóng)村非正規(guī)金融呈現(xiàn)出遞增的趨勢充分反映了農(nóng)村非正規(guī)金融在平滑農(nóng)戶的消費與生產(chǎn)中所起的作用，顯示出其在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)中的重要地位。在分散化的農(nóng)村金融市場中，非正規(guī)金融基于在信息和履約機制上的相對優(yōu)勢，使得它與正規(guī)金融相比更能節(jié)約交易費用，降低違約率。在一定程度上非正規(guī)金融的存在有利于農(nóng)村社會資本的形成和金融資源配置效率的提高。正如IFAD(2001)指出，在中國，農(nóng)民來自非正規(guī)市場的貸款大約為來自正規(guī)信貸機構(gòu)的四倍，對于農(nóng)民來說，非正規(guī)金融市場的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過正規(guī)金融市場。

四、政策選擇分析

(一)農(nóng)村非正規(guī)金融組織變遷的三種可能方向

從各個國家和地區(qū)農(nóng)村非正規(guī)金融的發(fā)展經(jīng)驗來看，大致有三個可能的演化方向(姜旭朝，2004)。第一種方向是一部分非正規(guī)金融組織繼續(xù)保持其互助合作的“原始形態(tài)”，如以輪轉(zhuǎn)會等形式，作為一種臨時性松散組織，只在約定的時期內(nèi)存在。這主要是由于追求自身經(jīng)濟(jì)利益最大化的現(xiàn)代主流正規(guī)金融組織不愿進(jìn)入一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)，而國家實施的政策性金融尚不完善，使得這些具有傳統(tǒng)互質(zhì)的非正規(guī)金融組織得以存在。

第二種方向是由互組織演變?yōu)榉欠ǖ牡叵陆鹑冢栽p騙或洗錢等為目的的各種合會，則其形成機制和背景較為復(fù)雜。這種形式在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快而政府金融監(jiān)管缺乏效率的地區(qū)比較普遍。嚴(yán)格地講，這種形式屬于本文定義中的廣義農(nóng)村非正規(guī)金融組織形式，已經(jīng)脫離了經(jīng)典意義上的非正規(guī)金融，屬于非法范疇，不是本文討論的對象。

第三種方向是從具有合作性質(zhì)的非正規(guī)金融逐漸演變?yōu)閹в猩虡I(yè)性質(zhì)的正規(guī)金融組織。其運作機制在轉(zhuǎn)變過程中也會發(fā)生較大變化，如從輪轉(zhuǎn)模式(Rotating)轉(zhuǎn)變?yōu)榉禽嗈D(zhuǎn)模式(Non-rotating)；從短期金融組織轉(zhuǎn)變?yōu)橛谰眯越鹑跈C構(gòu)；從只存不貸變?yōu)榇尜J結(jié)合；從定期運營轉(zhuǎn)變?yōu)槊咳者\營等(Seibel，1999)，這種存在形式有如日本的“無盡”、韓國的“契”、中國臺灣地區(qū)的合會公司等。

(二)政策選擇

中國的金融制度變遷歷程已經(jīng)告訴我們，其并不是簡單的遵循節(jié)約交易費用和增進(jìn)資源配置效率的路徑，而是與按照政府的偏好密切相關(guān)。顯然政府的介入要么推動金融制度向更為有效率的方向演進(jìn)，要么阻礙這種進(jìn)程(官兵，2005)。因此，政府的行為在一定程度上會影響甚至決定中國農(nóng)村非正規(guī)金融的變遷方向。與農(nóng)村非正規(guī)金融組織變遷的三種方向相對應(yīng)，政府亦有三種政策性選擇。

第一種是政府采取放任自由政策，在農(nóng)村非正規(guī)金融演進(jìn)中充當(dāng)無為之手，無所作為。在這種政策下，政府完全不干預(yù)，任其自由發(fā)展。但農(nóng)村非正規(guī)金融是基于特殊信任基礎(chǔ)上的，當(dāng)其發(fā)展到一定規(guī)模時，就會存在社會資本“失靈”現(xiàn)象，如發(fā)生的各種倒會風(fēng)潮，都給社會造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。由于這種形式長期得不到法律認(rèn)可，交易契約又不能受到政府有效保護(hù)，這使得農(nóng)村非正規(guī)金融很可能被一些食利者或金融詐騙分子所利用，偏離其原有的發(fā)展軌道，嚴(yán)重擾亂了正常的金融秩序和社會秩序。

第二種政策選擇是采取強行干預(yù)政策，無所不為。事實上，這種強行“拔高”做法亦會中斷農(nóng)村非正規(guī)金融原本正常的演進(jìn)方向。經(jīng)典的案例是20世紀(jì)80年代在中國農(nóng)村中興起的農(nóng)村合作基金會。農(nóng)村合作基金會曾在緩解農(nóng)村資金緊張等方面都起到了促進(jìn)作用。在1990-1996年間全國農(nóng)村基金合作會的支農(nóng)資金合計達(dá)63.2％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于農(nóng)行、農(nóng)信社同期支農(nóng)的比重，但由于地方政府的強行行政干預(yù)導(dǎo)致了其最終失敗(溫鐵軍，2000)。在一定程度上可以認(rèn)為地方政府強行介入農(nóng)村合作基金會的行為，打斷了農(nóng)村非正規(guī)金融演進(jìn)的正常路徑，正是這種不正當(dāng)干預(yù)造成了農(nóng)村合作基金會的最終衰弱。

第三種是政府采取有所作為的政策。前面分析了對于農(nóng)村非正規(guī)金融變遷，政府采取“不作為”或“無所不為”的政策都不能使其從“關(guān)系型信用”演變成“契約型信用”。因此，政府應(yīng)當(dāng)意識到既然執(zhí)意打壓非正規(guī)金融和任其自由發(fā)展都無法解決問題，那么可考慮根據(jù)各地農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，適當(dāng)降低市場準(zhǔn)入條件，引導(dǎo)并扶持農(nóng)村非正規(guī)金融發(fā)展，對各種不同形式的農(nóng)村非正規(guī)金融交易給予法律上的有效保護(hù)。將其信用關(guān)系納入到正式制度的調(diào)節(jié)范圍，使其最終成為中國農(nóng)村金融體系中重要組成部分。

五、結(jié)論性評語

篇（6）

1 民營銀行的概念 

"民營"是我國特色的模糊不清的經(jīng)濟(jì)概念。民營經(jīng)濟(jì)是非公有制經(jīng)濟(jì)所有形式的泛稱，而民營銀行就是由此概念衍生出來的。當(dāng)前關(guān)于民營銀行的概念，主流觀點就是，民營銀行是由民營資本出資、實行市場化機制進(jìn)行經(jīng)營管理、具有規(guī)范化的公司治理結(jié)構(gòu)的商業(yè)銀行，是民間資本控股的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)規(guī)范化、現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)有機結(jié)合形成的新型金融產(chǎn)物。我國第一家民營銀行，就是中國民生銀行，隨著金融市場的發(fā)展，民營銀行越來越多，比如：興業(yè)銀行、交通銀行等，還出現(xiàn)了區(qū)域性的民營銀行，比如：北京銀行、南昌銀行等。 

2 發(fā)展民營銀行的必要性 

（1）金融市場合理競爭的需要 

目前，我國的金融市場因歷史原因忽視了民間金融機構(gòu)在金融市場中的競爭，使得金融市場仍以國有銀行作為壟斷，不存在真正的市場經(jīng)濟(jì)和競爭。民營銀行的參與，活躍了銀行市場，強化了金融市場的競爭，打破國有銀行的壟斷局面，促進(jìn)金融市場建立良性的競爭機制[1]。 

（2）現(xiàn)代金融組織體系構(gòu)建的需要 

個體、民營等形式的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，也是重要增長點。但是由于體制、政策等因素，使得個體、私營經(jīng)濟(jì)的融資環(huán)境不完善，制約了這些經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。民營銀行等金融機構(gòu)可以很好的實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)和經(jīng)濟(jì)所有制結(jié)構(gòu)相統(tǒng)一。 

3 我國發(fā)展民營銀行的模式選擇 

（1）增量發(fā)展模式 

當(dāng)前我國的金融行業(yè)的相關(guān)制度體系還需要進(jìn)一步的完善。以增量作為民營銀行的發(fā)展模式，主要通過"新建"的形式建立民營銀行。即通過放寬行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，讓符合條件的民營資本建立起中小型金融機構(gòu)體系。開放民營銀行建立，最重要的意義在于可以為我國的個體、民營等中小型企業(yè)提供良好的金融服務(wù)，同時通過民營銀行制度的創(chuàng)新可以為國有銀行提供一個參照對立面，優(yōu)化金融市場的競爭環(huán)境，促進(jìn)國有銀行的改革。按照增量發(fā)展具體的操作方法，包括：民生銀行的發(fā)展模式、民企為主建立的股份制公司發(fā)展模式。"新建"民營銀行的增量模式，雖然是制度的創(chuàng)新，但需要考慮眾多利益分配問題[2]。一方面，增量發(fā)展模式是更為徹底的爆炸式發(fā)展，必然會使得不同利益集團(tuán)在分配上出現(xiàn)諸多的摩擦和矛盾；另一方面，新建民營銀行風(fēng)險相對較大。因此，以增量形式發(fā)展民營銀行仍是不成熟的。 

（2）存量發(fā)展模式 

該模式主要是通過產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的改造來發(fā)展民營銀行，也就是把現(xiàn)有的銀行進(jìn)行民營化改造，重新調(diào)整產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，遵循"政府推出，民資跟進(jìn)，轉(zhuǎn)機改制"的發(fā)展思路，實行全部或者部分的建立民營銀行，打破金融體制中的壟斷格局，強化金融業(yè)的競爭，促進(jìn)國有銀行的改革。以民營資本參與的形式對現(xiàn)有的中小型銀行實行民營化的改造，在一定的條件下，對民營銀行改造成股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用銀行和農(nóng)村信用銀行。產(chǎn)權(quán)改造的民營銀行的核心股東必須是有經(jīng)濟(jì)骨干作用和支柱地位的企業(yè)，還需要合理配置股權(quán)[3]。 

（3）模式的選擇 

篇（7）

在國際信用貨幣制度下,從抽象的角度看,成為國際貨幣必須具備兩個條件。第一,該國在國際易中占有足夠的份額。通常以國際貿(mào)易為衡量標(biāo)準(zhǔn),即只有貿(mào)易大國的貨幣才有可能成為國際貨幣。因為是貿(mào)易大國,廣泛地與外國進(jìn)行交易,其貨幣容易被外國接受,符合貨幣的普遍接受性原則;第二,該國的外部易占本國經(jīng)濟(jì)總量的比重比較小。這通常以外貿(mào)依存度為標(biāo)準(zhǔn),即貿(mào)易依存度較低國家的貨幣,符合成為國際貨幣的條件。例如,美國、日本等國對外貿(mào)易的依存度不到20%,與很多非國際貨幣的國家相比,是比較低的。對外依存度低,說明該國經(jīng)濟(jì)比較容易抵抗來自外部的經(jīng)濟(jì)沖擊,從而也愿意開放本國金融市場,而金融市場開放又是貨幣國際化的必要條件。在國際易中占有足夠大的比重,和對外依存度比較低這兩條是相互聯(lián)系的,它也說明能夠成為國際貨幣的國家必然是經(jīng)濟(jì)大國。根據(jù)上述國際貨幣的兩個條件可知,并不是所有自由兌換貨幣都可能成為國際貨幣,小規(guī)模經(jīng)濟(jì)體的貨幣可以成為自由兌換貨幣,也可能偶爾行使一下國際貨幣的某項職能,但是絕對不可能成為國際貨幣。如果把上述兩個條件進(jìn)行深化,可以發(fā)現(xiàn)成為國際貨幣的經(jīng)濟(jì)體,不僅是一個經(jīng)濟(jì)大國,也是一個高度開放的經(jīng)濟(jì)強國。國際貨幣的發(fā)行國必須擁有高度發(fā)達(dá)、高度開放的金融市場,才能使非居民放心地持有該種貨幣、并用該種貨幣進(jìn)行各類金融投資。

顯然,我國距離高度開放的經(jīng)濟(jì)強國有非常大的距離,人民幣國際化的條件并不完全具備。與貨幣國際化直接相關(guān)的“高度開放”問題,實際上是指要擁有一個高度開放的金融市場。高度開放的金融市場首先必須是一個高度發(fā)達(dá)的金融市場,它不但要求市場具有廣度,更加要求有市場深度。金融產(chǎn)品的豐富性,是體現(xiàn)市場廣度和深度的重要載體。中國金融市場作為一個初創(chuàng)的市場,產(chǎn)品品種少而簡單,金融衍生產(chǎn)品剛剛問世,通過產(chǎn)品的發(fā)展來深化市場、擴張市場,需要很長時間。

高度發(fā)達(dá)的金融市場的另一個重要指標(biāo)是,市場化程度非常高,行政干預(yù)力量較小,利率、匯率、費率等各項貨幣、金融產(chǎn)品的價格,基本上由市場來決定。而且,由金融市場上的供求關(guān)系,來決定貨幣及金融產(chǎn)品的交易價格。要實現(xiàn)價格的市場化,我國金融市場就需要一系列的市場化和自由化的改革,即進(jìn)行利率市場化的改革、費率自由化的改革、匯率制度向獨立浮動匯率制度的改革,等等。

篇（8）

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一般來說，研究對象的概念很重要，因此金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)的定義是此類研究的前提條件，明確了研究起點之后，才能對具體的內(nèi)容進(jìn)行展開。依據(jù)這樣的邏輯推理，本文在以下的內(nèi)容中，首先從金融結(jié)構(gòu)定義的回顧開始，依次對分析方法、市場效率研究、市場的進(jìn)出障礙等方面的文獻(xiàn)進(jìn)行了說明，最后還對我國的情況作出了綜述和分析。

一、研究出發(fā)點的辯證回顧

戈德.史密斯（Goldsmith）對金融市場結(jié)構(gòu)的定義是：金融工具和金融機構(gòu)的相對規(guī)模。這是一個很抽象的概念，我們可以從兩個方面認(rèn)識：第一，金融工具、金融機構(gòu)資源自身在金融市場上的配置，這是金融市場結(jié)構(gòu)的數(shù)量含義；第二，金融工具和金融機構(gòu)之間的比例分配，這是金融市場結(jié)構(gòu)的微觀構(gòu)成。本文認(rèn)為，這個定義存在缺陷，即從邏輯上來看，僅局限在金融市場的宏觀分析，而沒有考察市場主體的行為特征。另外，完全競爭市場理論對金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)的研究也產(chǎn)生了影響，使得很多金融市場結(jié)構(gòu)的研究過于理想化。因此，作為研究的出發(fā)點，我們將金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)定義為：以金融工具、金融機構(gòu)為基礎(chǔ)，微觀決策主體之間的構(gòu)成及其關(guān)系的總和。

隨著各國金融業(yè)的快速發(fā)展，金融學(xué)家們發(fā)現(xiàn)原有的定義存在問題，這為他們的研究工作帶來了影響，于是出現(xiàn)了新的認(rèn)識。 哈佛大學(xué)的邁克爾?波特 （MichaelE?Porter） 在分析產(chǎn)業(yè)競爭戰(zhàn)略時指出“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析是建立競爭戰(zhàn)略的基礎(chǔ)，理解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)永遠(yuǎn)是戰(zhàn)略分析的起點”。波特的競爭戰(zhàn)略理論強調(diào)競爭戰(zhàn)略的制定要結(jié)合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的特點，也就是把企業(yè)行為加入到市場結(jié)構(gòu)的范疇。美國哈佛大學(xué)的梅森（ E. S.Masson ）和貝恩（J. S. Bain ）提出了分析現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織的S （structure ） -C （ conduct） -P （ per-formance）理論（SCP模型）：從市場結(jié)構(gòu)、市場行為和市場效率三個方面研究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，其中心思想是市場結(jié)構(gòu)決定了市場主體的行為和市場效率，而后兩者對產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)起反作用。這一理論對市場結(jié)構(gòu)提出了新的分析，并在很長的時間內(nèi)指導(dǎo)著金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)的研究。

在回顧金融市場結(jié)構(gòu)的定義、理論基礎(chǔ)之后本文認(rèn)為，隨著政府對金融業(yè)嚴(yán)格管制逐漸減弱，金融業(yè)在世界各國已經(jīng)成為影響宏觀經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)。研究金融業(yè)市場的出發(fā)點不應(yīng)局限于理論上的定義、概念，而需要結(jié)合不同國家、不同市場經(jīng)濟(jì)模式的特性，找到金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)的共同規(guī)律，探索最佳的金融市場結(jié)構(gòu)。

二、金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)相關(guān)研究的評說

（一） 關(guān)于金融業(yè)市場組成

金融業(yè)市場的組成在很大程度上影響著金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)的性質(zhì)，我國學(xué)者林毅夫（2001）認(rèn)為金融市場由兩個主要的部分組成：1.銀行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，即信貸資產(chǎn)在不同銀行間的分布狀況，特別是不同規(guī)模的銀行在信貸活動中所處地位和相應(yīng)的分工；2.指金融市場的融資結(jié)構(gòu)，即以股市融資為代表的市場型直接融 資（MS型）和以銀行融資為代表的關(guān)系型間接融資（BS型）的相對比例及其分工。

謝平（2003）將我國的金融市場組成概括為：由銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管共同組成的金融體制。

蔡叢露（2007）的研究了銀行集中度和金融穩(wěn)定關(guān)系，并對銀行業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革提出了政策建議。

汪靜波（2013年）主要從銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)對金融穩(wěn)定的間接和直接影響進(jìn)行了分析，并其與金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的關(guān)系進(jìn)行了闡述。

本文認(rèn)為金融業(yè)市場的組成具有層次性，如圖所示：

國家監(jiān)管部門

第一層次 宏觀金融 貨幣、財政政策（中央銀行）

國際金融形勢

單一國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

影響 決定

銀行業(yè)機構(gòu)（商業(yè)銀行為主體）

第二層次 微觀金融 金融融資結(jié)構(gòu)（資本、保險市場）

公司金融

從目前的文獻(xiàn)來看，這方面的研究不多，而且存在著層次劃分不明確的缺陷，有時會將宏觀金融結(jié)構(gòu)的組成與微觀金融的組成相交叉，在本文看來，兩者的關(guān)系是決定與影響，這種分層次的金融結(jié)構(gòu)組成分析，有利于發(fā)揮它們的協(xié)同效應(yīng)，準(zhǔn)確把握金融行業(yè)市場的結(jié)構(gòu)。

（二） 金融業(yè)市場組織模式

1、金融市場結(jié)構(gòu)與資本市場模式。

Asli Demirguc-Kunt 和 Ross Levine（1996）的研究表明，中央銀行資產(chǎn)、商業(yè)銀行資產(chǎn)、非銀行金融機構(gòu)資產(chǎn)、公司信用、金融深化程度與股票市場資本化之間的比例關(guān)系在不同收入水平的國家和不同的時間截面上有所不同，主要表現(xiàn)在高收入國家非銀行金融機構(gòu)的資產(chǎn)比例和股票市場資本化明顯高于中低收入國家，中低收入國家中央銀行資產(chǎn)比例則要高于高收入國家。由此可見，金融結(jié)構(gòu)對資本市場的有效使用可以提高金融市場的效率。

2、金融市場結(jié)構(gòu)與金融中介。

Gurley 和Shaw（1955，1960）以及Goldsmith（1969）論證了銀行中介債務(wù)融資的產(chǎn)生以及證券市場出現(xiàn)的必然性。本文認(rèn)為，金融中介的發(fā)展是優(yōu)化金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)的重要因素，從西方國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史來看，加大中介組織在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的比重有利于產(chǎn)業(yè)市場的信息傳遞。

3、國家對金融業(yè)結(jié)構(gòu)的管制

這是本文的分析，因為通過對國際金融的分析發(fā)現(xiàn)，國家的金融管制政策和力度會對金融業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生作用。由于缺乏相應(yīng)的實證論據(jù)，本文只是基于合理的邏輯分析。前文已經(jīng)把金融市場結(jié)構(gòu)劃分為微觀、宏觀兩個部分，宏觀金融的主體以政府為主，而一般來看，不存在純粹的無管制的自由金融市場。主要原因是：金融市場以商品市場為基礎(chǔ)，自由放任的金融政策可能會導(dǎo)致兩個市場的連動，在國際貿(mào)易較為發(fā)達(dá)的情況下，如果處理不當(dāng)則存在著較大風(fēng)險，所以國家必須進(jìn)行必要的管制。

國家管制的手段主要是外匯、貨幣政策，這其中又包括對利率、匯率等重要指標(biāo)的調(diào)節(jié)，這些政策、指標(biāo)都是微觀金融主體進(jìn)行決策的依據(jù)，從而影響著金融市場資源的配置，最終調(diào)節(jié)了金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)。

4、金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)與公司融資

Titman 和Wessels （1988）對美國公司債務(wù)/權(quán)益比率的實證研究、Rajan和Zingales（1994）對一些工業(yè)化國家樣本的研究、Demirguc-Kunt 和Maksimovic（1994）對一些發(fā)展中國家樣本的研究以及Mayer（1989）和Singh（1995）對工業(yè)化國家和發(fā)展中國家公司融資狀況的比較研究都表明，不論是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是在新興經(jīng)濟(jì)體，金融結(jié)構(gòu)與公司融資行為之間的相關(guān)程度并不高。

學(xué)者們根據(jù)自己進(jìn)行的實證分析結(jié)果，作了分析。本文認(rèn)為，金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)一定會影響企業(yè)的融資，但是具體的影響程度不同，原因是：金融市場是企業(yè)重要的融資渠道，但是企業(yè)也會依靠其他市場融資，這種多元化融資降低了金融市場結(jié)構(gòu)變動與企業(yè)融資的相關(guān)度。

三、金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長

研究金融市場結(jié)構(gòu)的最終目的是實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要目標(biāo)-經(jīng)濟(jì)增長，從現(xiàn)在的研究來看，這是該領(lǐng)域的研究熱點。

林毅夫等人（2001）從資金使用的機會成本、金融體系的融資成本、資金提供成本與金融分工和融資成本、資金供求多個角度分析了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，他們的結(jié)論是：如果銀行結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)（作者注：金融結(jié)構(gòu)）與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)容和要求相匹配，將會有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和增長；反之，則會對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和增長起阻礙作用。在研究方法上，林毅夫等人的研究是以資源稟賦優(yōu)勢理論、交易成本理論為依據(jù)，這與很多西方學(xué)者的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法不同。本文認(rèn)為所謂的金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相匹配是指，金融市場配置資源的流向要符合效率原則，同時也要滿足國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。

我國學(xué)者孫杰（2003）指出：從金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體比發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體顯得要密切得多。這個分析結(jié)論表明，金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)的組成、內(nèi)容、運行方式都收到經(jīng)濟(jì)增長水平的影響，體現(xiàn)了作用與反作用的關(guān)系。

此外，還有其他角度的分析，例如Goldsmith教授（1969）使用1860-1963 年的數(shù)據(jù)證明了人均收入隨著的金融中介資產(chǎn)與GDP 的比例（金融結(jié)構(gòu)的指標(biāo)之一）增長而增長，而且增長速度高于平均水平的國家，金融中介資產(chǎn)與GDP 的比例也高于平均水平。

Mckinnon（1973）則強調(diào)了金融部門的改革對于增長的重要性，他指出，金融部門的改革主要是金融信息服務(wù)、健全金融法制的改革。

基于上述的研究成果和一些文獻(xiàn)的實證分析，可以得出結(jié)論：金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)從多個方面促進(jìn)或制約著經(jīng)濟(jì)增長狀況，完善金融市場結(jié)構(gòu)是重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力源。

四、我國的金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)

在名為《中國金融結(jié)構(gòu)調(diào)整問題研究》的報告中闕紫康（2003）對我國的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行了系統(tǒng)、全面的闡述，研究內(nèi)容包括：中國金融結(jié)構(gòu)的特征；當(dāng)前我國金融結(jié)構(gòu)合理性的判斷；我國金融結(jié)構(gòu)是否存在帕累托改進(jìn)的可能性；金融結(jié)構(gòu)演變的需求驅(qū)動因素分析；我國金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向。

該報告的主要結(jié)論是，

（一）我國的金融市場結(jié)構(gòu)屬于政府主導(dǎo)型，在很多方面體現(xiàn)了現(xiàn)代金融市場結(jié)構(gòu)的特點

（二）我國現(xiàn)行的金融結(jié)構(gòu)不利于新企業(yè)的出現(xiàn)和成長，存在缺陷。

（三）我國金融結(jié)構(gòu)具有帕累托改進(jìn)的可能。

（四）儲蓄投資轉(zhuǎn)化需求是塑造中國金融結(jié)構(gòu)最主要的需要驅(qū)動因素。

（五）中國金融結(jié)構(gòu)調(diào)整，報告認(rèn)為調(diào)整有兩條主線：一是穩(wěn)步推進(jìn)多元化，

二是盡快形成金融市場的分層化。

五、主要啟示

綜上所述，本文對金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)的幾個方面進(jìn)行了回顧和簡要評述，本文認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)計入穩(wěn)定增長的“新常態(tài)”，加之利率市場化和未來存款保險制度的雙重沖擊，金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)將面臨相機抉擇的調(diào)整機遇，同時，市場風(fēng)險加大也必然帶來銀行也結(jié)構(gòu)的大調(diào)整。本文認(rèn)為，未來金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究將更加注重市場在資源配置中的決定性作用，金融業(yè)市場結(jié)果也將表現(xiàn)為出以下特征：一是傳統(tǒng)五大國有銀行將繼續(xù)扮演推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，同時，面臨著嚴(yán)峻的沖擊和挑戰(zhàn)，總體市場規(guī)模增長速度將放緩；二是民營銀行、外資銀行等將會逐步分化，一部分實力較弱的銀行將面臨轉(zhuǎn)型或退出；三是金融創(chuàng)新力度將不斷加大，銀行系統(tǒng)外運作的資金規(guī)模將隨著電商的發(fā)展而加大，對銀行利潤造成沖擊，原有較為單一的商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)將真正過渡為較為多元化的金融機構(gòu)與非金融機構(gòu)并存的結(jié)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)

[1]汪敬波；銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)對金融穩(wěn)定影響的理論分析[J] ；經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊；2013年30期

[2]蔡叢露；銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定研究[D] ；廈門大學(xué)；2007年

[3]蔣含明；金融發(fā)展、銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)[J] ；南方經(jīng)濟(jì)；2014年01期

篇（9）

引言

隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化程度的提高，金融作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心扮演著重要的角色。我國加入WTO已經(jīng)多年，金融市場將不斷對外開放，隨時都會面臨著來自于其他國家金融風(fēng)險的沖擊。特別是在近些年發(fā)生的金融危機，如1997年的亞洲金融風(fēng)暴和2009年美國次貸金融危機，給全球經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的影響，使各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性難以平衡，這些都是因管理不當(dāng)所引發(fā)的金融災(zāi)難，慶幸的是我國在這兩次危機中艱難的挺了過來。近幾年來，在風(fēng)險管理中雖然有所成效，但是也暴露出諸多問題，例如我國由于受到國際食品價格上漲影響及國內(nèi)食品供應(yīng)短缺，造成通貨膨脹率持續(xù)上漲，央行為了控制物價，不斷加息，導(dǎo)致我國當(dāng)前利率水平高于世界平均水平，利率風(fēng)險逐步增長，同時也加大了央行監(jiān)管壓力，解決這些問題迫在眉睫。

一、金融風(fēng)險管理概念

金融風(fēng)險指與金融市場波動有關(guān)的任何可能導(dǎo)致企業(yè)或機構(gòu)財務(wù)損失的風(fēng)險，是未來收益不確定的波動性，主要包括信譽風(fēng)險、市場風(fēng)險、人事風(fēng)險等。

金融風(fēng)險管理是調(diào)節(jié)金融投資安全性與收益性均衡的金融管理方法，通過營利性或非營利性組織來對風(fēng)險進(jìn)行衡量、控制及回報之間的得失。充分認(rèn)識和衡量風(fēng)險，并采取應(yīng)對措施與處置方案，保證貨幣資金籌集與經(jīng)濟(jì)活動平穩(wěn)運行，從而將風(fēng)險的損失降低最低，使企業(yè)達(dá)到經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的利潤最大化。

二、我國金融風(fēng)險管理中存在的問題

（一）金融風(fēng)險防范意識淡薄

我國金融機構(gòu)缺乏風(fēng)險概念，對待金融風(fēng)險的觀念意識較差，法律意識淡薄。商業(yè)銀行為了擴大和爭取資金規(guī)模造成許多不良貸款，各種理財投資業(yè)務(wù)的開展較為盲目，在很大程度上加大了金融風(fēng)險。投資者為了獲得經(jīng)濟(jì)回報忽略了風(fēng)險防范，許多法規(guī)還沒有深入到金融體系，造成了金融風(fēng)險監(jiān)管力度不足。

（二）金融風(fēng)險管理體系不完善

改革開放多年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖然有了很大的進(jìn)步，但是我國還未建立健全的金融風(fēng)險防范機制，金融組織結(jié)構(gòu)也不完善。央行信貸資金管理與金融監(jiān)督工作更重視業(yè)務(wù)范圍控制，信貸風(fēng)險管理模式落后，無法適應(yīng)當(dāng)前金融市場運作。金融機構(gòu)內(nèi)部管理不善，大量不良債權(quán)導(dǎo)致信用風(fēng)險，金融資產(chǎn)質(zhì)量較低。此外，我國大部金融機構(gòu)還未建立獨立的風(fēng)險管控部門，從而給金融管理帶來了很大的困難。

（三）金融市場信息不透明

金融產(chǎn)品是信息咨詢的結(jié)合體，只有透明的信息才能促進(jìn)金融市場的健康發(fā)展。但是當(dāng)前我國金融市場信息缺乏透明度，在一定程度上有可能造成上市公司財務(wù)信息失真，存在許多內(nèi)部交易，導(dǎo)致市場資金流向的內(nèi)部操縱，甚至?xí)l(fā)市場混亂。

（四）金融產(chǎn)品單一

當(dāng)前國際金融市場主要是存貸款、理財與期貨交易等業(yè)務(wù)同時開展，混合經(jīng)營，實行全球化運作。而我國金融市場仍然以存貸款為主，中間業(yè)務(wù)開展較少，金融產(chǎn)品單一，還處于傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，難以滿足投資者需求。我國金融企業(yè)指令貸款較多，從而導(dǎo)致利潤降低，加大了金融風(fēng)險的概率。

三、金融風(fēng)險管理的有效策略

（一）民間監(jiān)管為主

通過國際經(jīng)驗表明，政府實行的各項核心監(jiān)督政策不僅對銀行業(yè)發(fā)展和效益沒有幫助，而且也無法降低金融危機發(fā)生的可能性。反之，大力提倡和鼓勵民間直接監(jiān)督銀行反而是最具效力的監(jiān)管方式。引進(jìn)和加強民間與銀行業(yè)發(fā)展效益，民間監(jiān)督越健全，銀行業(yè)的不良資產(chǎn)率就越低。政府應(yīng)該大力鼓勵設(shè)立民營銀行，逐步減輕對國有銀行的依賴。同時銀監(jiān)會要保持監(jiān)管的獨立性，逐步放松直接管制，可以適當(dāng)降低市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，放寬銀行經(jīng)營范圍。

（二）完善風(fēng)險管理體制

金融機構(gòu)不僅受到外部金融風(fēng)險威脅，其內(nèi)部風(fēng)險管理的缺失也影響著企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。因此，金融主管部門必須建立嚴(yán)密的風(fēng)險管理體系，提高防范意識，完善結(jié)構(gòu)設(shè)置。通過對內(nèi)部監(jiān)控體制的建立來達(dá)到有效的內(nèi)部管控。同時要建立責(zé)任制度，包括金融業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的風(fēng)險責(zé)任制，明確責(zé)任人的管轄范圍及權(quán)力，此外，管理者應(yīng)具有及時發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險的能力，并能夠應(yīng)對解決，從而使金融風(fēng)險率降至最低。

（三）分業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營

當(dāng)前世界金融業(yè)發(fā)展已經(jīng)從分業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營，因此，其混業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管已經(jīng)成為當(dāng)今金融業(yè)發(fā)展的必要趨勢。我國應(yīng)在掌握了世界金融信息的前提下，通過分析評定來加強國際間的合作。隨著適應(yīng)市場的需求，各家金融機構(gòu)每日經(jīng)營管理的業(yè)務(wù)交叉較多，各監(jiān)管部門的合作要求也越來越頻繁。我們可以效仿歐盟發(fā)達(dá)國家金融監(jiān)管模式，將銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會三家金融監(jiān)管部門整合成為金融監(jiān)管的大部門，達(dá)到金融風(fēng)險監(jiān)管的集中化和一體化。

四、結(jié)束語

金融業(yè)在現(xiàn)代市場中具有重要地位，經(jīng)濟(jì)全球化給我國帶來許多機遇的同時，也帶來眾多潛伏的金融風(fēng)險。隨著我國金融風(fēng)險擴大的趨勢，必須要深入研究金融風(fēng)險管理過程中存在的問題，根據(jù)我國國情狀況，建立一套合理的金融管理機制，規(guī)范金融市場，盡最大努力改變我國金融風(fēng)險規(guī)避能力，從而促進(jìn)我國金融業(yè)可持續(xù)發(fā)展，

篇（10）

一、引言

隨著房地產(chǎn)泡沫的破裂，2007年美國抵押貸款市場，尤其是次級抵押貸款市場的各種問題開始顯現(xiàn)出來，隨后美國爆發(fā)了金融危機。這場危機不僅只影響到了美國，歐洲、亞洲乃至全世界的經(jīng)濟(jì)都受到了這場危機的巨大影響。人們不禁開始詢問我們的經(jīng)濟(jì)到底發(fā)生了什么，難道沒有一個機構(gòu)來維持一國金融環(huán)境的穩(wěn)定性么？那么金融穩(wěn)定性又到底是什么？根據(jù)《中國金融穩(wěn)定報告（2009）》的定義，金融穩(wěn)定性是指金融體系處于能夠有效發(fā)揮其關(guān)鍵功能的狀態(tài)，在這種狀態(tài)下，宏觀經(jīng)濟(jì)健康運行，貨幣和財政政策穩(wěn)健有效，金融生態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施能夠發(fā)揮資源配置、風(fēng)險管理、支付結(jié)算等關(guān)鍵功能，而且在受到內(nèi)部外部因素沖擊時，金融體系整體上仍能平穩(wěn)運行。考慮到范圍經(jīng)濟(jì)，中央銀行應(yīng)該毫不猶豫地承擔(dān)起這項責(zé)任，但是中央銀行已經(jīng)有了好幾個目標(biāo)，他們應(yīng)該如何權(quán)衡呢？

二、中央銀行貨幣政策的目標(biāo)

中央銀行傳統(tǒng)的貨幣政策致力于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，穩(wěn)定物價水平，保證充分就業(yè)，以及維持國際收支平衡。我們知道這四個目標(biāo)之間是有的是一致的，比如充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長。但是更多表現(xiàn)出來的是他們之間的沖突，比如物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)之間的矛盾。當(dāng)一國要想促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，寬松的貨幣環(huán)境是必不可少的，因此存在擴張的信貸水平與大量的貨幣發(fā)行，獲得了資金的企業(yè)會擴大生產(chǎn)規(guī)模，這樣就增加了就業(yè)人數(shù)，失業(yè)的人獲得了錢就會增加消費，另外原有的消費者手中的錢也會增加，這些都增加了社會的總需求，帶來一定程度上的物價上漲。我們以中國為例，從下圖中我們可以看到，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度與通貨膨脹率之間的同步關(guān)系，特別是自進(jìn)入1992年以后我國的通貨膨脹率顯著上升，一直到1996年都維持在一個比較高的水平，同時我國的經(jīng)濟(jì)增長率也一直保持在10%以上的增速。

另外物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間也存在矛盾，比如，如果本國的物價穩(wěn)定，其他國家存在通貨膨脹導(dǎo)致其貨幣購買力下降，那么就會造成本國的資本涌向該國，而輸入減少，造成本國有資本凈流出，導(dǎo)致國際收支逆差。

同樣經(jīng)濟(jì)增長也與國際收支平衡存在著矛盾，比如當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的時候，本國的總需求就會上升，這其中就包括對國外商品及勞務(wù)的需求，進(jìn)口難免會增長，如果進(jìn)口增速超過出口的增速，就會存在貿(mào)易逆差，如果要消除逆差，就要抑制這部分需求，從而就要緊縮信用，減少貨幣供給，這就是會使經(jīng)濟(jì)增長速度放慢。

因此中央銀行的貨幣政策的制定，應(yīng)該權(quán)衡各個目標(biāo)在不同經(jīng)濟(jì)形勢下的重要性，比如，如果存在惡性的通貨膨脹，人們的生活質(zhì)量受到了嚴(yán)重的破壞，那么中央銀行就應(yīng)該犧牲充分就業(yè)這個目標(biāo)以控制通貨膨脹。那么，是否存在一個目標(biāo)，能夠權(quán)衡這些因素呢？

三、金融穩(wěn)定性的特點

正如從其定義所看到的，金融穩(wěn)定性與諸如價格、就業(yè)率等指標(biāo)相比，是一個更加宏觀的概念，他具有以下特點：

首先，金融穩(wěn)定性是統(tǒng)攬整個金融體系的一個全局性的概念。金融市場，在促進(jìn)資金融通方面扮演著重要的角色，并能夠強有力的推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此他的平穩(wěn)運行對一國的經(jīng)濟(jì)是至關(guān)重要的。作為對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，對金融機構(gòu)乃至金融業(yè)進(jìn)行監(jiān)督管理的特殊的金融機構(gòu)，中央銀行在做每項決定的時候都是以保證整個經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定運行為出發(fā)點的，雖然監(jiān)管機構(gòu)把更多的精力放在對銀行業(yè)的監(jiān)管上，但是同時也兼顧到證券業(yè)、保險業(yè)的表現(xiàn)情況，并且對其中關(guān)鍵的機構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，因為這些機構(gòu)是各個行業(yè)的領(lǐng)頭軍，我們不能因為他們“大而不倒”就忽視他們。更關(guān)鍵的是，對他們的管控并不能只停留在確保他們的運行正常，而且還要考慮到一旦他們出現(xiàn)了問題，對其他機構(gòu)，乃至其他行業(yè)會造成什么影響。只有這樣才能保證整個金融體系的穩(wěn)定。

其次，金融穩(wěn)定性是一個綜合性的概念。金融穩(wěn)定相比傳統(tǒng)的貨幣政策目標(biāo)來說要寬泛的多，他不是僅僅指在這個狀態(tài)下幾項重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)達(dá)到預(yù)期的水平。就像生物體內(nèi)的穩(wěn)態(tài)是體內(nèi)各個器官、系統(tǒng)的協(xié)調(diào)活動，共同維持內(nèi)環(huán)境的相對穩(wěn)定狀態(tài)一樣，金融穩(wěn)定性也是金融市場各個部分能夠相互協(xié)調(diào)，更好的找到一個平衡點使得整個金融體系處于平穩(wěn)運行的狀態(tài)，使得金融市場所有的功能能夠有效的發(fā)揮出來。

四、實現(xiàn)金融穩(wěn)定的條件

清楚了金融穩(wěn)定性的特點，有助于我們進(jìn)一步了解金融穩(wěn)定性，這樣我們就能判斷當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運行是否處在這樣的狀態(tài)，那么我們怎么判斷是否處在金融市場穩(wěn)定運行的狀態(tài)呢？

眾所周知，在金融市場當(dāng)中，人們的交易決策在很大程度上取決于對未來形式的預(yù)期，他們在這個過程當(dāng)中要搜集很多有助于他們決策的信息。金融市場就是一個擁有不同信息的投機者試圖通過他們所掌握的信息獲取利潤來交易的地方。價格作為價值的表現(xiàn)，整合了所有這些不同的信息，他通過反映供給與需求之間的配比情況，將資源引導(dǎo)向最需要他的地方，因此他對投資者來說是非常重要的。1945年哈耶克便提出價格是很有用的信息來源的觀點。因此成功的利用價格對未來有一個準(zhǔn)確清晰的預(yù)期市場主體來說是非常重要的。在欠缺價格穩(wěn)定，通貨膨脹忽高忽低的情況下，就會增加市場主體對未來預(yù)期的風(fēng)險性，金融交易運行的成本就會升高，而對大部分是風(fēng)險厭惡的投資者來說，他們便更加傾向降低交易量，甚至取消交易，那么儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化就會受阻，而這個功能又是金融市場最基本的功能，那么資源便無法合理的配置。因此一個相對平穩(wěn)的價格，抑或是一個相對穩(wěn)定的通貨膨脹率對金融穩(wěn)定來說是必要的，但是這不是金融穩(wěn)定的充分條件。在價格環(huán)境穩(wěn)定的情況下，金融市場也會出現(xiàn)失衡的情況，比如20世紀(jì)80年代后期，日本的物價水平就很穩(wěn)定，但是當(dāng)廣場協(xié)議簽訂涌入日本的大量熱錢抽離后，日本的資本市場瞬間破裂進(jìn)入了長達(dá)十年的衰退期。

商業(yè)銀行業(yè)作為經(jīng)營貨幣的金融企業(yè)，在金融市場當(dāng)中扮演著不可代替的角色。中央銀行的許多貨幣政策都是需要通過商業(yè)銀行來實現(xiàn)的，比如調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率，以及再貼現(xiàn)率，前者改變商業(yè)銀行的可用資金，后者改變獲得資金的成本，都是為了改變商業(yè)銀行放貸的規(guī)模，從而達(dá)到政策目標(biāo)。一旦商業(yè)銀行的運轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，不僅對金融業(yè)產(chǎn)生巨大的沖擊，失效的貨幣政策也會給一國的經(jīng)濟(jì)體帶來災(zāi)難。由于銀行業(yè)務(wù)的特殊性，其面臨著大量的逆向選擇以及道德風(fēng)險等信息不對稱的問題，另外由于大部分商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)受到限制，無法更好地實行風(fēng)險分散，根據(jù)現(xiàn)代博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，商業(yè)銀行與證券業(yè)、保險業(yè)相比，其在信息不對稱、風(fēng)險分擔(dān)和校正糾錯機制方面具有更高的脆弱性與風(fēng)險性，其發(fā)生不穩(wěn)定的情形進(jìn)而危及金融體系的概率也大大高于證券和保險行業(yè)。因此為了保證金融體系的穩(wěn)定，鞏固銀行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展是必要的。

五、結(jié)論

通過上述分析我們知道了中央銀行傳統(tǒng)貨幣政策目標(biāo)之間的沖突，中央銀行無法兼顧到所有目標(biāo)，我們退而求其次的希望能夠保證在特定情況下最重要的目標(biāo)，然而并不是在任何時候都能如愿，因此我們引入了金融穩(wěn)定性的概念，討論他的特性以及必要條件，通過討論金融穩(wěn)定性的特點，我們發(fā)現(xiàn)相對傳統(tǒng)的各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來說，金融穩(wěn)定性是一個比較全面的概念。在確保金融體系穩(wěn)定的條件下，各項工作可以順利地進(jìn)行，金融市場能夠?qū)⑵涔πОl(fā)揮到最大，貨幣政策的傳導(dǎo)也會暢通無阻。因此維持金融穩(wěn)定應(yīng)該是中央銀行的首要目標(biāo)，原因如下：

第一，因為金融市場對一國經(jīng)濟(jì)的重要性。由于金融市場在資源配置以及政策傳導(dǎo)等方面起著舉足輕重的作用，倘若金融市場秩序混亂，資源無法被充分利用，經(jīng)濟(jì)增長一定會變慢，另外由于金融市場功能受到?jīng)_擊，政策的傳導(dǎo)機制受到阻塞，政府無法很快的改善當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，就會造成不良循環(huán)。

第二，因為穩(wěn)定的金融環(huán)境對吸引外商投資的重要性。如果一國的金融環(huán)境不穩(wěn)定，投資者對未來的回報不確定，那么即便承諾的收益再高，投資者們也會更加青睞那些金融環(huán)境穩(wěn)定的地區(qū)的項目。例如，在2008年金融危機之前，對美國的FDI的投資額在3000億美元左右，然而在金融危機之后，這個數(shù)字幾乎變?yōu)橹暗囊话搿ｈb于一國所獲得的外商投資對其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，保持金融的穩(wěn)定必須要列在中央銀行的日程表上。

篇（11）

對于資本市場而言，金融危機是其必須最為重視的發(fā)展問題。金融危機的出現(xiàn)，進(jìn)一步說明了經(jīng)濟(jì)法在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的重要性，讓更多的人認(rèn)識到了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對市場發(fā)展的意義。經(jīng)濟(jì)法價值功能的一個重要體現(xiàn)，在于對金融市場的監(jiān)管，而這也是防范金融風(fēng)險的一種重要手段。

1.經(jīng)濟(jì)法及其價值功能

1.1經(jīng)濟(jì)法概述

經(jīng)濟(jì)法主要是指國家用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展和干預(yù)經(jīng)濟(jì)過程而制定的法律法規(guī)，反映的是社會經(jīng)濟(jì)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)法的產(chǎn)生是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。早在1775年，《自然法典》中第一次提出了“經(jīng)濟(jì)法”的概念。到了20世紀(jì)，經(jīng)濟(jì)法逐漸被社會各界所重視，很多學(xué)者都從不同角度對經(jīng)濟(jì)法的概念進(jìn)行了定義。綜合這些學(xué)者的研究成果，可以認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)法主要包含三個方面的含義。一是其本質(zhì)上屬于法律的范疇，經(jīng)濟(jì)法與其他法律有著一定的聯(lián)系。二是經(jīng)濟(jì)法的重點在于調(diào)整社會經(jīng)濟(jì)關(guān)系，其重點在于調(diào)節(jié)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此屬于國內(nèi)法律，而不是國際法。三是經(jīng)濟(jì)法與行政法等有本質(zhì)區(qū)別，主要體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)運行過程中的國家干預(yù)。

1.2經(jīng)濟(jì)法的價值功能

經(jīng)濟(jì)法的價值功能主要體現(xiàn)在干預(yù)主義和協(xié)調(diào)主義兩個方面。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)占有重要地位。凱恩斯經(jīng)濟(jì)主張政府對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行積極的干預(yù)。在20世紀(jì)二三十年代，凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)在解決資本主義危機中的效果使得西方國家開始重視這種經(jīng)濟(jì)思想。對于資本市場而言，市場自身的調(diào)節(jié)功能是市場不斷發(fā)展的基本動力，但是，市場失靈的問題也是可能出現(xiàn)的。而一旦市場失靈，經(jīng)濟(jì)危機的爆發(fā)概率就會大大增加。在這種情況下，政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)就能發(fā)揮作用。所以，經(jīng)濟(jì)法的一個重要價值功能就在于干預(yù)主義，也就是在市場失靈的情況下，國家通過干預(yù)經(jīng)濟(jì)過程，來調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而保障社會經(jīng)濟(jì)活動的有序進(jìn)行。從這個角度看，經(jīng)濟(jì)法就是國家用來干預(yù)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的法律依據(jù)。因此，經(jīng)濟(jì)法的功能在于其能夠促進(jìn)市場公平、健康發(fā)展，保持市場環(huán)境中的公平競爭。但是，值得注意的是，國家對經(jīng)濟(jì)的過多干預(yù)，不僅不會促進(jìn)市場發(fā)展，反而還可能會因為限制企業(yè)自由發(fā)展和妨礙市場機制發(fā)揮，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更多問題。因此，經(jīng)濟(jì)法的干預(yù)主義，強調(diào)的是國家的適當(dāng)干預(yù)和謹(jǐn)慎干預(yù)，一定要建立在充分尊重經(jīng)濟(jì)自主的條件下，干預(yù)主義才能發(fā)揮有效作用。另一方面，經(jīng)濟(jì)法的價值功能還體現(xiàn)在協(xié)調(diào)主義方面。經(jīng)濟(jì)法區(qū)別其他法律的一個重要特點，在于其具有新型的調(diào)整功能。這主要表現(xiàn)在兩個方面。一是經(jīng)濟(jì)法的平衡協(xié)調(diào)功能。對于資本市場而言，經(jīng)濟(jì)關(guān)系非常復(fù)雜，不同經(jīng)濟(jì)主體之間的利益沖突和矛盾業(yè)很多。對于社會關(guān)系而言，調(diào)節(jié)這種經(jīng)濟(jì)關(guān)系非常重要，這也是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本保障。經(jīng)濟(jì)法的價值，就在于豈能幫助國家調(diào)整經(jīng)濟(jì)關(guān)系，協(xié)調(diào)不同主體的經(jīng)濟(jì)行為和利益，從而可以保障社會經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和協(xié)調(diào)。二是經(jīng)濟(jì)法的綜合系統(tǒng)調(diào)整功能。經(jīng)濟(jì)關(guān)系必然是存在一定的系統(tǒng)中的，因此，法律就必要對系統(tǒng)進(jìn)行分段調(diào)整。而從社會發(fā)展來看，其都是沿著分化和綜合兩個方向發(fā)展。這樣，法律也有必要調(diào)整經(jīng)濟(jì)關(guān)系的全過程。對經(jīng)濟(jì)法而言，其反映的就是經(jīng)濟(jì)關(guān)系的分化和綜合發(fā)展情況，這就要求其能對綜合系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)整。一方面，經(jīng)濟(jì)法通過制度規(guī)范，可以調(diào)整各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系。另一方面，經(jīng)濟(jì)法也需要從更高層面，綜合、系統(tǒng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)關(guān)系。這也是經(jīng)濟(jì)法現(xiàn)展的必然要求。

2.金融風(fēng)險及金融監(jiān)管

2.1金融風(fēng)險

對于資本市場而言，金融安全是市場最為關(guān)心的問題之一，也是決定整個經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)鍵所在。而對于現(xiàn)代社會而言，經(jīng)濟(jì)安全是人類活動和社會發(fā)展的重要前提。所以，經(jīng)濟(jì)安全的重要性無論是對國家和社會，還是對個人都有著非常重要的意義。而金融市場的快速發(fā)展和高度活躍，使得金融安全已經(jīng)成為整個經(jīng)濟(jì)安全的重要組成部分。近年來，各國政府都將金融市場的穩(wěn)定作為經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。但是，由于金融市場是資金最活躍的部分，大量資金的涌入，使得金融的風(fēng)險增高。

2.2金融監(jiān)管

對于金融市場而言，如何防范金融風(fēng)險成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家最關(guān)心的問題。而維護(hù)金融安全，防范金融風(fēng)險的關(guān)鍵，在于實施對金融的有效管制。這里強調(diào)的是有效控制，因為過多對金融市場的干預(yù)，會導(dǎo)致金融市場自身功能受到限制，從而影響到金融市場的創(chuàng)造性和自由性，這樣反而會束縛金融市場的發(fā)展，降低了金融競爭力。而放任金融市場的發(fā)展，也會因為資產(chǎn)泡沫和不正當(dāng)競爭等情況，導(dǎo)致部分金融機構(gòu)破產(chǎn)，威脅到整個金融市場的穩(wěn)定。所以，在一定程度上，可以說金融風(fēng)險是客觀存在。金融安全的關(guān)鍵，在于對金融風(fēng)險的防范。而金融風(fēng)險防范的關(guān)鍵在于有效的金融監(jiān)管。以美國次貸危機為例，其爆發(fā)的原因關(guān)鍵在于缺少對金融機構(gòu)那些不正當(dāng)?shù)男袨檫M(jìn)行有效的監(jiān)管，導(dǎo)致無法預(yù)防金融風(fēng)險，進(jìn)而使得風(fēng)險爆發(fā)，嚴(yán)重影響了美國乃至世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3.經(jīng)濟(jì)法在金融風(fēng)險防范中的價值分析

經(jīng)濟(jì)法主要用來調(diào)整社會經(jīng)濟(jì)關(guān)系，因此也屬于社會性質(zhì)的法律。這樣，經(jīng)濟(jì)法同樣關(guān)注利益的協(xié)調(diào)問題，也就需要強調(diào)社會資源的有效分配，從而促進(jìn)整個社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。對于金融行業(yè)而言，其在市場環(huán)境中，需要關(guān)注運營成本、自身的創(chuàng)造性、自主性和安全等方面的問題。經(jīng)濟(jì)法的價值在金融市場的體現(xiàn)，就在于其能夠協(xié)調(diào)政府與金融之間的關(guān)系，保障兩者關(guān)系協(xié)調(diào)發(fā)展，為政府的活動提供更多的法律依據(jù)，同時保證兩種關(guān)系處理的效率化。經(jīng)濟(jì)法存在的價值，或者說是其本身追求的價值，都是在與社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。而社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，必須建立在社會經(jīng)濟(jì)秩序穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。對于不斷變化的市場而言，維護(hù)市場穩(wěn)定，是保障經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。這對金融市場而言同樣使用。金融安全問題是各界關(guān)心的重點問題，是經(jīng)濟(jì)安全的重要組成部分。經(jīng)濟(jì)法的價值之一，就是為國家政府對金融市場的干預(yù)提供法律依據(jù)，從而幫助維護(hù)金融市場的穩(wěn)定，防范金融風(fēng)險。對于我國而言，在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府為了維護(hù)整個經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和全社會的經(jīng)濟(jì)利益，就會采取一定的手段，加強對經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的管理和調(diào)控。而經(jīng)濟(jì)法就可以為國家的這些措施提供強有力的法律保障，進(jìn)而對確保國家經(jīng)濟(jì)安全和社會發(fā)展有著重要意義。經(jīng)濟(jì)法可以通過宏觀調(diào)控法、市場制度法、社會保障法等來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也能保障弱小群體的利益，實現(xiàn)社會的和諧發(fā)展。這些都是經(jīng)濟(jì)法在社會關(guān)系處理方面的重要作用。近年來，我國金融市場迅速發(fā)展，但金融風(fēng)險問題也日益嚴(yán)重。與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國的金融體制還存在一定的問題，金融市場的競爭力也不是很強。如何加強對金融市場的有效監(jiān)管，保障金融市場的穩(wěn)定，防范金融風(fēng)險，是我國政府歷年來工作的重點。

當(dāng)前，我國自身的金融行業(yè)發(fā)展還不是很成熟，行業(yè)的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)還不能完全滿足金融安全保障的需要。因此，國家就需要在經(jīng)濟(jì)法的保障下，不斷完善金融制度，加強金融市場的有效監(jiān)管，才能有效防范金融風(fēng)險，保障金融市場的穩(wěn)定。同樣，對金融市場的監(jiān)管，需要強調(diào)有效性，既不能放任不正當(dāng)競爭的存在，也不能過度干預(yù)而導(dǎo)致金融市場缺少創(chuàng)新性和自主性。因此，我國也要不斷加強金融市場的改革力度，通過制度和法律體系的深化改革，提高我國金融行業(yè)在國際市場的競爭力。經(jīng)濟(jì)法可以為我國金融改革提供更多的法律依據(jù)，保障金融改革的有序進(jìn)行。我們可以萬嬋金融行業(yè)內(nèi)部的防范機制，改善立法環(huán)境，建立不同主體的信用評價體系，加強金融風(fēng)險的監(jiān)控和防范。此外，國家通過完善與宏觀調(diào)控有關(guān)的法律體系，加強國家的宏觀調(diào)控能力，促進(jìn)個人利益與社會利益的協(xié)調(diào)發(fā)展，從而能夠有效促進(jìn)金融市場，乃至整個社會經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。結(jié)論我國金融市場的快速發(fā)展，對整個國民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步做出了很大的貢獻(xiàn)。但是，我們也要認(rèn)識到，我國金融市場競爭力不強，基礎(chǔ)薄弱，金融風(fēng)險大。一旦金融市場出現(xiàn)問題，將會對整個經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生致命的影響。經(jīng)濟(jì)法的價值功能，包括干預(yù)主義和協(xié)調(diào)主義兩個方面，可以為國家對金融市場的監(jiān)管和調(diào)控提供更多的法律依據(jù)。對于國家而言，我們也要不斷完善立法環(huán)境，深化金融改革，保障政府對經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有序進(jìn)行，從而能夠有效防范金融風(fēng)險，保障整個社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)：