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篇（1）

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)一定程度上得益于貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，金融市場(chǎng)和金融體系在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中起著非常重要的作用，極大地推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，在龐大的國(guó)際金融資本的強(qiáng)大壓力下，現(xiàn)有貨幣金融體系已不能適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展的需要，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展遇到前所未有的挑戰(zhàn)。因此，研究我國(guó)貨幣金融體系現(xiàn)狀及政策建議具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，鑒于此，筆者初步探討了我國(guó)貨幣金融體系現(xiàn)狀，并提出了相關(guān)政策建議。

一、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀

目前由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的不暢，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀也不容樂(lè)觀，究其原因，主要表現(xiàn)在我國(guó)金融市場(chǎng)不統(tǒng)一、金融體系不健全、金融監(jiān)管不到位三個(gè)方面，其具體內(nèi)容如下：

（一）金融市場(chǎng)不統(tǒng)一

我國(guó)金融市場(chǎng)由于受發(fā)展程度和體制因素的制約，參與主體不夠廣泛，市場(chǎng)容量有限，目前為止貨幣市場(chǎng)仍然處于一個(gè)相對(duì)割裂的狀態(tài)，整個(gè)貨幣市場(chǎng)不能真實(shí)的反映貨幣供求狀況，難以對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生足夠的“沖力”。就整個(gè)貨幣市場(chǎng)而言，貨幣市場(chǎng)包括很多子市場(chǎng)，由于貨幣各個(gè)子市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系被切斷，大多數(shù)貨幣子市場(chǎng)仍然處于分業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，嚴(yán)重影響了金融發(fā)展的進(jìn)程。加之貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的分裂，不同市場(chǎng)上的利率不同，導(dǎo)致資金的利用效率也較低。

（二）金融體系不健全

我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，目前我國(guó)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)尚未發(fā)展到成熟階段，我國(guó)金融體系不健全的原因是由很多因素造成的，如金融結(jié)構(gòu)類型偏商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)、銀行所有制結(jié)構(gòu)偏國(guó)有銀行，銀行貸款對(duì)象結(jié)構(gòu)偏國(guó)有大型企業(yè)貸款等，金融體系建設(shè)難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，致使利用金融市場(chǎng)這條途徑傳導(dǎo)貨幣政策的渠道受限，導(dǎo)致金融水平低下，影響了貨幣政策傳導(dǎo)的效能。

（三）金融監(jiān)管不到位

金融監(jiān)管是世界各國(guó)面臨的共同課題，當(dāng)前我國(guó)金融監(jiān)管理念在實(shí)踐中仍存在一些問(wèn)題，監(jiān)管內(nèi)容和范圍狹窄，缺乏有效金融監(jiān)管的條件，對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管還處于事后監(jiān)管的階段，金融監(jiān)管的總體水平不高。另外，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管者同時(shí)也是經(jīng)營(yíng)者，監(jiān)管過(guò)度與監(jiān)管空白并存，難以體現(xiàn)監(jiān)管的客觀性以及有效性，影響了金融監(jiān)管作為一個(gè)系統(tǒng)整體運(yùn)作的效果。

二、完善我國(guó)貨幣金融體系的政策建議

我國(guó)金融體系的改革對(duì)貨幣政策機(jī)制具有重要的影響，針對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀，完善我國(guó)貨幣金融體系的政策可以從統(tǒng)一貨幣金融市場(chǎng)、健全貨幣金融體系和加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管三個(gè)方面入手：

（一）統(tǒng)一貨幣金融市場(chǎng)

金融市場(chǎng)的統(tǒng)一進(jìn)程成為當(dāng)代主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家金融發(fā)展的主流，完善我國(guó)貨幣金融體系，應(yīng)統(tǒng)一貨幣金融市場(chǎng)，使金融市場(chǎng)成為一個(gè)整體，保證各個(gè)貨幣市場(chǎng)之間的相通與相容性。在統(tǒng)一金融貨幣市場(chǎng)中，要處理好兩個(gè)方面的關(guān)系，一方面，貨幣市場(chǎng)應(yīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的優(yōu)先目標(biāo)，加強(qiáng)各個(gè)貨幣子市場(chǎng)之間的聯(lián)系，應(yīng)以利率統(tǒng)一為切入點(diǎn)，通過(guò)循序漸進(jìn)的放松管制達(dá)到利率市場(chǎng)化的目的，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)統(tǒng)一。另一方面，要加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系，使貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)在功能上相互補(bǔ)充，有效發(fā)揮貨幣市場(chǎng)的作用，并進(jìn)而帶來(lái)整個(gè)金融體系的健康發(fā)展。

（二）健全貨幣金融體系

貨幣金融體系構(gòu)成了金融活動(dòng)的總體框架，完善我國(guó)貨幣金融體系，應(yīng)健全貨幣金融體系，從根本上提升中國(guó)金融體系的競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)的貨幣市場(chǎng)發(fā)展很快，交易迅速擴(kuò)大，健全貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，首先，市場(chǎng)需要多元化投資主體，要建立發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的多元化的市場(chǎng)主體，政府應(yīng)放寬對(duì)貨幣市場(chǎng)主體資格的審查，加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)主體之間的競(jìng)爭(zhēng)。其次，就是進(jìn)行金融工具創(chuàng)新，徹底改變目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)工具單一的局面。最后，就是在金融工具創(chuàng)新的過(guò)程中應(yīng)注重各個(gè)金融工具之間的互通，進(jìn)而促進(jìn)貨幣資金在各個(gè)不同市場(chǎng)之間的自由流動(dòng)。

（三）加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管

加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管是一國(guó)金融穩(wěn)定的前提條件，對(duì)于維護(hù)金融體系的安全穩(wěn)健運(yùn)行具有重要意義，完善我國(guó)貨幣金融體系，應(yīng)加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管，保證金融業(yè)安全高效穩(wěn)健運(yùn)行。加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管，一方面要盡快出臺(tái)規(guī)范貨幣市場(chǎng)的相關(guān)法律規(guī)范；另一方面應(yīng)盡快成立一個(gè)專業(yè)的貨幣市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其從事的金融業(yè)務(wù)持續(xù)有效的監(jiān)管。其中，制定規(guī)范貨幣市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)，應(yīng)在立足當(dāng)前的貨幣金融市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)上，使法律規(guī)范具有一定程度的前瞻性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，則應(yīng)在公共、公平、公開(kāi)的前提下依法處理。

三、結(jié)語(yǔ)

總之，貨幣市場(chǎng)作為一國(guó)金融體系的重要組成部分，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和金融體系的改革發(fā)揮著重要的作用。目前貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后已成為制約我國(guó)金融體制改革的重要因素，在新的金融環(huán)境下，為進(jìn)一步發(fā)揮貨幣市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，應(yīng)盡快制定出完善我國(guó)貨幣金融體系的政策，健全貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、統(tǒng)一貨幣市場(chǎng)以及加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管，以促進(jìn)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的順暢。

參考文獻(xiàn)

[1]閔曉瑩.國(guó)際貨幣體系多元化背景下的人民幣國(guó)際化進(jìn)程[J].遼寧工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào).2010(03).

[2]郭菊娥.中國(guó)貨幣政策調(diào)控模式與運(yùn)行研究[M].北京:中國(guó)金融出版社，2009.

篇（2）

一、國(guó)際貨幣體系的現(xiàn)狀

現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是一種美元本位制，美元作為計(jì)價(jià)貨幣而使用，目前，用美元計(jì)價(jià)結(jié)算占到了世界貿(mào)易總量的48%。用美元交易的比重在國(guó)際外匯市場(chǎng)中也超過(guò)了90%①。美元還是實(shí)行釘住匯率制國(guó)家的“錨貨幣”。隨著世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，各國(guó)為了防止爆發(fā)金融危機(jī)，都在增加自己的國(guó)際外匯儲(chǔ)備。而又由于國(guó)際貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣及有些國(guó)家的“錨貨幣”主要是美元，所以全球外匯儲(chǔ)備主要是對(duì)美元進(jìn)行儲(chǔ)備。

盡管近年來(lái)國(guó)際貿(mào)易不斷發(fā)展，但國(guó)際貨幣體系仍是不完善的，其內(nèi)在的缺陷使得全球性的金融危機(jī)屢次爆發(fā)而且間隔時(shí)間越來(lái)越短。首先，由于美元的發(fā)行不受任何權(quán)力的限制，作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)可以利用美元特權(quán)向其他國(guó)家征收鑄幣稅，實(shí)際上建立了美元的霸權(quán)，形成的是一種浮動(dòng)的匯率，各國(guó)得不到債權(quán)保障；其次，世界銀行與國(guó)際貨幣基金組織的投票權(quán)有缺陷，美國(guó)和其他西方大國(guó)認(rèn)繳的資本多，它們的投票權(quán)也就多，投票權(quán)占到總投票權(quán)的23.81%②和45%③。從而缺乏約束機(jī)制，無(wú)法監(jiān)督美國(guó)對(duì)國(guó)際社會(huì)應(yīng)負(fù)責(zé)任的實(shí)施；最后，發(fā)展中國(guó)家在當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系中，決策權(quán)和平等參與權(quán)受到忽視，少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家根據(jù)自己的利益，安排國(guó)際貿(mào)易制度。美國(guó)利用金融投資將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到各國(guó)，使各個(gè)國(guó)家尤其是發(fā)展中國(guó)家為美國(guó)的錯(cuò)誤埋單，這對(duì)其他國(guó)家而言是不公平的。

二、當(dāng)前金融危機(jī)與國(guó)際貨幣體系

至今，已經(jīng)爆發(fā)了多次全球規(guī)模的金融危機(jī)，同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)所面臨的另一個(gè)重要問(wèn)題就是國(guó)際貨幣體系的失衡。國(guó)際貨幣體系的建立是為了推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，保證國(guó)際資本流動(dòng)的有效性和穩(wěn)定性。世界經(jīng)濟(jì)繁榮的前提條件是擁有健全的國(guó)際貨幣體系。如果一種國(guó)際貨幣體系崩潰了，就可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大蕭條，甚至是引發(fā)各國(guó)間的戰(zhàn)爭(zhēng)。④

美元在全球經(jīng)濟(jì)和政治上擁有的特權(quán)，使它不會(huì)考慮他國(guó)的國(guó)際收支平衡問(wèn)題。⑤美國(guó)具有驚人的國(guó)際收支逆差，而順差國(guó)尤其是能源出口國(guó)和新興市場(chǎng)國(guó)家，積累了大量的美元。這種國(guó)際收支的失衡，不僅降低了經(jīng)濟(jì)效率和資源的合理配置，而且還不利于全球經(jīng)濟(jì)的安全、平穩(wěn)發(fā)展。當(dāng)前國(guó)際貨幣體系嚴(yán)重失衡，主要表現(xiàn)在美國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)的中心但沒(méi)有履行相應(yīng)的義務(wù)，而其他國(guó)家處在，沒(méi)有得到相應(yīng)的權(quán)利。中心國(guó)——美國(guó)通過(guò)貿(mào)易逆差向外輸出美元，得到的實(shí)際資源通過(guò)滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)來(lái)維持物價(jià)的穩(wěn)定，還能從鑄幣稅上得到收益。而那些擁有大量美元的國(guó)家，既存在著美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)本國(guó)的貨幣政策受到美國(guó)的制約，不良國(guó)外投機(jī)資本就可能造成該國(guó)的金融危機(jī)。

美國(guó)人的消費(fèi)觀是先消費(fèi)后儲(chǔ)蓄，其生產(chǎn)理念是先消費(fèi)而再生產(chǎn)，美國(guó)民眾可以依靠向政府和私人舉債的方式進(jìn)行消費(fèi)。因此，美國(guó)為了滿足國(guó)內(nèi)的消費(fèi)，大量購(gòu)買國(guó)外的商品，美國(guó)源源不斷的流向他國(guó)，尤其是進(jìn)行加工貿(mào)易的發(fā)展中國(guó)家，因此，美國(guó)積累了大量的貿(mào)易逆差，成為世界上最大的債務(wù)國(guó)。美國(guó)利用他國(guó)的剩余資金進(jìn)行無(wú)約束或無(wú)限期地負(fù)債運(yùn)轉(zhuǎn)。但由于美元與黃金是脫鉤的、美國(guó)國(guó)債也沒(méi)有大量的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄作為支撐，因此，對(duì)于紙幣的嚴(yán)重依賴將會(huì)導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的信用泡沫，其特征是資產(chǎn)價(jià)格暴漲和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。如果大部分信用泡沫成為追不回來(lái)的不良資產(chǎn)時(shí)，其他國(guó)家就會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)。

三、當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的改革措施

加強(qiáng)對(duì)金融的監(jiān)管雖能暫時(shí)扼制危機(jī)繼續(xù)深化，但只能是治標(biāo)不治本，當(dāng)前國(guó)際貨幣體系之下的世界金融秩序是不公平、不合理的，可能會(huì)為日后更大的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下隱患，因此，改革國(guó)際貨幣體系勢(shì)在必行。主要改革措施有以下幾點(diǎn)：

（一）實(shí)現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化

當(dāng)前國(guó)際貨幣體系運(yùn)行的好壞取決于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，而美國(guó)現(xiàn)在已不能獨(dú)立承擔(dān)這個(gè)責(zé)任了，因此，要實(shí)現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化，改變美元的主導(dǎo)地位。2003年歐元占外匯儲(chǔ)備的比例達(dá)到了19.7%⑥，結(jié)束了美元獨(dú)霸天下的局面。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化能夠使各國(guó)減低對(duì)美元的依賴程度，對(duì)改善國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和增加國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)供給來(lái)說(shuō)是有利的。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化使各國(guó)采用不同貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，各國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作更加協(xié)調(diào)。如何選擇國(guó)際基礎(chǔ)本位貨幣是國(guó)際貨幣體系改革的核心問(wèn)題，可以通過(guò)促進(jìn)多元化的國(guó)際貿(mào)易交易貨幣與國(guó)際大宗商品計(jì)價(jià)貨幣等方式來(lái)改變以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系，從而最終建立多元化的國(guó)際貨幣體系。

（二）增加國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金的數(shù)量

黃金能夠保值，因而在國(guó)際儲(chǔ)備中的占有重要地位，是擁有財(cái)富的標(biāo)志。往往在金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，人們因?yàn)槭种械募垘糯蠓H值，資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，就會(huì)大量購(gòu)買保值的黃金。各國(guó)持有大量美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，在金融危機(jī)中由于美元貶值而損失慘重，各國(guó)所積累的財(cái)富相應(yīng)的大幅度縮水。因此，各國(guó)應(yīng)將本國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備替換成一定比例的黃金儲(chǔ)備。黃金是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的重要組成部分，一國(guó)儲(chǔ)備的黃金量能夠代表一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和抵御危機(jī)的能力。加大黃金儲(chǔ)備是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的正確選擇，是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。因此，各國(guó)政府應(yīng)當(dāng)減持美國(guó)國(guó)債而增加黃金儲(chǔ)備。

（三）建立新型的國(guó)際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)

一直以來(lái)都是少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家操縱國(guó)際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)，這一問(wèn)題如沒(méi)有得到根本性的改變，就不能使當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系有所改善。首先，國(guó)際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)的投票權(quán)主要集中在西方發(fā)達(dá)國(guó)家中，尤其是美國(guó)投票權(quán)最多，因此，要對(duì)投票權(quán)進(jìn)行合理分配，讓發(fā)展中國(guó)家的要求得到實(shí)現(xiàn)。其次，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)監(jiān)督不力，應(yīng)對(duì)美國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)際收支狀況以及國(guó)際資本流動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管。再次，有些大國(guó)將國(guó)際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)當(dāng)作干涉別國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的政治工具，因此要避免其政治化。最后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)制應(yīng)要順應(yīng)時(shí)代的變化，推行多邊主義，發(fā)揮國(guó)際多邊協(xié)調(diào)的作用。

（四）積極推動(dòng)人民幣國(guó)際化

目前人民幣已經(jīng)初步具備了實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的前提條件，人民幣的國(guó)際化能夠降低美元本位制所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。⑦首先，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化后，外國(guó)向中國(guó)提供的將是商品或服務(wù)，而中國(guó)向外國(guó)提供的將是人民幣，是資源與紙幣的交換，因而中國(guó)是無(wú)成本的貿(mào)易。其次，人民幣國(guó)際化后，既能減少匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)造成的損失，又能讓對(duì)外投資的企業(yè)得到更多的資金來(lái)源，加速中國(guó)對(duì)外投資和國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。最后，人民幣國(guó)際化之后，中國(guó)就有權(quán)參與世界貨幣的發(fā)行，既增加了對(duì)世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，又增加了在國(guó)際經(jīng)濟(jì)事務(wù)中的發(fā)言權(quán)，整體提升了中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，使中國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)大國(guó)，能夠充分利用國(guó)外資源加速中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

注釋

①許少?gòu)?qiáng)著.《美元霸權(quán)：生存基礎(chǔ)、影響和我國(guó)的對(duì)策》，《復(fù)旦學(xué)報(bào)》（社會(huì)科學(xué)版）2005年第4期，第34頁(yè).

②李綜主編.《當(dāng)代資本主義世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史略》（上），《社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社》1989年版，第164頁(yè).

③IMF，Annual Report of the Executive Board for the Financial Year Ended April 30，2004.

④樊勇明著.《西方國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第二版），上海人民出版社，2006年版，第211-212頁(yè).

⑤樊勇明著.《西方國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第二版），上海人民出版社，2006年版，第229頁(yè)

⑥江涌著.《“國(guó)際金融恐怖平衡”與美國(guó)的金融陷阱》，《現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系》，2005年第7期，第55頁(yè)

⑦李曉，李俊久，丁一兵.《論人民幣的亞洲化》，《世界經(jīng)濟(jì)》，2004年第2期，第21頁(yè).

參考文獻(xiàn)

[1]樊勇明著：《西方國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第二版）.上海：上海人民出版社，2006.

[2]托馬斯·梅耶、詹姆斯·S.杜森貝里、羅伯特·Z.阿利鉑著：《貨幣、銀行與經(jīng)濟(jì)》，洪文金、林志軍等譯.上海：上海人民出版社，1995.

[3]李若谷著：《國(guó)際貨幣體系改革與人民幣國(guó)際化》.北京： 中國(guó)金融出版社，2009.

篇（3）

一、引言

2008年有兩個(gè)大事值得銘記：一個(gè)是東南亞金融危機(jī)十周年；一個(gè)是新世紀(jì)全球性的一次新危機(jī)。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)RobertRubin曾把關(guān)于國(guó)際貨幣體系改革的不同觀點(diǎn)歸納為“兩大陣營(yíng)”：一方主張對(duì)國(guó)際貨幣體系進(jìn)行徹底全面的重構(gòu)；另一方則強(qiáng)調(diào)新興經(jīng)濟(jì)體的政策調(diào)整。2008年全球性金融危機(jī)將全面扭轉(zhuǎn)這一方向，并將把這種思考推向一個(gè)新的高度、新的視野。這次發(fā)起于美國(guó)的金融危機(jī)表明，西方國(guó)家所倡導(dǎo)的金融架構(gòu)和運(yùn)作模式并不能為新興市場(chǎng)國(guó)家提供合適的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)它也沒(méi)有指明什么樣的標(biāo)準(zhǔn)才是真正合適的。因此，在未來(lái)的世界金融史上，2009年必將成為國(guó)際貨幣體系改革的新里程碑，也將成為中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家參與國(guó)際貨幣體系改革的新起點(diǎn)。

二、從三個(gè)視角看未來(lái)國(guó)際貨幣體系改革

（一）從國(guó)際儲(chǔ)備貨幣視角看未來(lái)國(guó)際貨幣體系改革

綜合來(lái)看，未來(lái)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣演變存在三種可能性。

1.重新修復(fù)以美元為中心的國(guó)際儲(chǔ)備體系目前來(lái)看，這種可能性也具有最大的現(xiàn)實(shí)可行性，而且在當(dāng)前金融危機(jī)背景下，美元的這一地位有助于全球金融穩(wěn)定。然而從根本上講，美元能否長(zhǎng)期維持其中心地位，則取決于美國(guó)國(guó)際收支赤字的減少和未來(lái)通貨膨脹的控制。歷史上，沒(méi)有一個(gè)中心貨幣自愿退出世界舞臺(tái)，因此美國(guó)也必然會(huì)盡最大努力維護(hù)美元的地位。

2.美元失去中心地位，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化短期內(nèi)，雖然美元仍將是主宰性國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，歐元、英鎊、日元甚至人民幣都只能是潛在的“同類競(jìng)爭(zhēng)者”。然而根據(jù)IMF的測(cè)算，到2020年，北美、“歐元區(qū)+英國(guó)”、“金磚四國(guó)+日本”三大區(qū)域經(jīng)濟(jì)占全球GDP總量的份額將分別為20%、21%和31%，這意味著屆時(shí)世界將演變成勢(shì)均力敵的三極。因此，從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著美元的不斷衰落，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣格局將走向多元化和分散化，屆時(shí)將不存在絕對(duì)的主宰性貨幣，儲(chǔ)備貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)必將加劇。

3.創(chuàng)造一種新的超主權(quán)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣這種主張最早來(lái)自于凱恩斯的天才設(shè)想。早在60多年前，他曾建議以30種代表性商品為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)一種“Bancor”的國(guó)際貨幣。然而，創(chuàng)造一個(gè)新的超主權(quán)貨幣不僅需要政治家超凡的智慧和勇氣，更需要經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)期的系統(tǒng)性研究。因此，從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，權(quán)宜之計(jì)當(dāng)是逐步擴(kuò)大SDR（特別提款權(quán)）的作用，使之發(fā)展成為理想的超主權(quán)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

（二）從國(guó)際收支不平衡的調(diào)整機(jī)制看未來(lái)國(guó)際貨幣體系安排

改革國(guó)際貨幣體系的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)就是要從根本上糾正國(guó)際收支失衡。

1.全球儲(chǔ)蓄率結(jié)構(gòu)“再平衡”宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的一個(gè)恒等式就是儲(chǔ)蓄與投資的差額等于國(guó)際收支的差額。據(jù)此，如果從更廣泛的意義上把儲(chǔ)蓄定義為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄、國(guó)際收支經(jīng)常賬戶順差以及外匯儲(chǔ)備，那么國(guó)際收支不平衡本質(zhì)上就表現(xiàn)當(dāng)代財(cái)經(jīng)2009年第11期總第300期為全球儲(chǔ)蓄率結(jié)構(gòu)不平衡。從時(shí)間序列上看，自20世紀(jì)80年代以來(lái)，全球儲(chǔ)蓄率結(jié)構(gòu)失衡已是一種客觀現(xiàn)象；自1997-1998年?yáng)|亞金融危機(jī)以來(lái)，全球儲(chǔ)蓄率結(jié)構(gòu)的分化則變得更加突出。從數(shù)據(jù)上看，1998-2008年世界平均儲(chǔ)蓄率水平為22.5%，同一時(shí)期亞洲發(fā)展中國(guó)家、中東、美國(guó)的平均儲(chǔ)蓄率則分別為35.1%、37.9%和15.2%。高儲(chǔ)蓄率國(guó)家超出世界平均水平13~15個(gè)百分點(diǎn)，而低儲(chǔ)蓄率的美國(guó)則低于世界平均水平7個(gè)百分點(diǎn)。從單個(gè)國(guó)家來(lái)看，2008年中國(guó)的儲(chǔ)蓄率高達(dá)51.3%，為歷史之最；而美國(guó)僅為12.6%，也是歷史之最。盡管從理論上說(shuō)，儲(chǔ)蓄率的決定因素涉及到民族文化、家庭與人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與收入水平等方面，并且關(guān)于全球儲(chǔ)蓄率結(jié)構(gòu)失衡的學(xué)術(shù)研究也沒(méi)有提供有說(shuō)服力的解釋，但是全球性金融危機(jī)的一個(gè)重要警示就是，這種客觀存在的全球儲(chǔ)蓄率結(jié)構(gòu)不平衡必須得到有效糾正，否則它將繼續(xù)威脅國(guó)際金融體系的穩(wěn)定。

2.新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式“再平衡”

全球儲(chǔ)蓄率結(jié)構(gòu)失衡的另一面即表現(xiàn)為：高儲(chǔ)蓄國(guó)家消費(fèi)不足，需要出口；低儲(chǔ)蓄國(guó)家消費(fèi)過(guò)度，需要負(fù)債。目前來(lái)看，東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體仍未實(shí)現(xiàn)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)，GDP主要依賴投資和出口推動(dòng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體投資占GDP的比重在過(guò)去幾十年間不斷上升，2008年更是達(dá)到39.7%；而美國(guó)的同期水平僅為16.6%。然而，金融危機(jī)本身既說(shuō)明美國(guó)過(guò)度消費(fèi)的發(fā)展模式不可持續(xù)，同時(shí)也說(shuō)明新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體投資和出口驅(qū)動(dòng)型的發(fā)展模式也同樣難以持續(xù)。因此，西方國(guó)家正在考慮如何增加儲(chǔ)蓄、減少赤字，這種轉(zhuǎn)變意味著新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)內(nèi)消費(fèi)必須提高。

（三）從國(guó)際資本流動(dòng)和管理看未來(lái)國(guó)際貨幣體系安排

在未來(lái)的國(guó)際貨幣體系安排中，我們需要一個(gè)真正的全球治理機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)危機(jī)應(yīng)對(duì)和全球金融穩(wěn)定。現(xiàn)在的一個(gè)主流設(shè)想是，在未來(lái)一個(gè)時(shí)期，把國(guó)際清算銀行（BIS）、金融穩(wěn)定論壇（FSF）、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）整合成統(tǒng)一的“國(guó)際金融穩(wěn)定基金”（International Financial Stability Fund，IFSF），使之成為全球監(jiān)管者、全球危機(jī)管理主體以及全球最后貸款人。

篇（4）

一、金融危機(jī)前的國(guó)際貨幣體系

1.牙買加體系的特征。1976年1月,國(guó)際貨幣基金組織基金組織國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)在牙買加首都金斯頓(Kingston)召開(kāi)會(huì)議,并達(dá)成了《牙買加協(xié)定》。牙買加體系無(wú)本位貨幣及其適度增長(zhǎng)約束,無(wú)統(tǒng)一匯率制度,也無(wú)國(guó)際收支協(xié)調(diào)機(jī)制,實(shí)質(zhì)是國(guó)際放任自由制度。牙買加體系下國(guó)際貨幣本位已經(jīng)與實(shí)物價(jià)值完全脫鉤,并達(dá)成了多種強(qiáng)勢(shì)國(guó)家的信用貨幣。牙買加體系的明顯缺陷是大國(guó)之間缺乏制度化的貨幣合作,各種區(qū)域性金融危機(jī)頻繁爆發(fā)。

2.現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的結(jié)構(gòu)。現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下,全球匯率制度呈現(xiàn)出明顯的中心―架構(gòu)。發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)處于絕對(duì)地位,以東亞國(guó)家為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家和以中東國(guó)家為代表的資源輸出國(guó)位于體系的。現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的框架結(jié)構(gòu)決定了世界性的兩極對(duì)立:對(duì)于國(guó)際貨幣國(guó)家來(lái)說(shuō),本幣可以無(wú)限創(chuàng)造或可以通過(guò)發(fā)行債券等融資途徑來(lái)解決國(guó)際支付問(wèn)題,國(guó)家則必須持有充足的外匯儲(chǔ)備,否則就會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)。

二、國(guó)際貨幣體系缺陷是本次金融危機(jī)的根本原因

危機(jī)出現(xiàn)的必然性是目前國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷決定,也是美國(guó)過(guò)度利用這個(gè)體系缺陷為本國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的必然結(jié)果。

1.新的“特里芬難題”。任何一種國(guó)際貨幣都面臨“特里芬難題”的挑戰(zhàn):強(qiáng)幣必有外需,外需必伴逆差,逆差弱化強(qiáng)幣。只要美元在儲(chǔ)備貨幣中仍然占據(jù)核心地位,只要美元仍然充當(dāng)國(guó)內(nèi)通貨和國(guó)際貨幣兩種職能,“特里芬難題”就無(wú)法得到徹底解決。它具有不可克服的內(nèi)在矛盾:若美國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)逆差,必然影響美元信用,引起美元危機(jī);美國(guó)若要保持國(guó)際收支平衡,穩(wěn)定美元,則會(huì)斷絕國(guó)際儲(chǔ)備的來(lái)源,引起國(guó)際清償能力的不足。

2.美國(guó)對(duì)“特里芬難題”的過(guò)度利用。美聯(lián)儲(chǔ)為什么能長(zhǎng)時(shí)間維持寬松的貨幣政策,這是因?yàn)槊绹?guó)可以憑借著美元的“中心貨幣”地位來(lái)攫取國(guó)際鑄幣稅,低成本地使用其他國(guó)家提供的資本。美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)為什么要拒絕加強(qiáng)金融監(jiān)管。如果看到美國(guó)金融服務(wù)業(yè)(含房地產(chǎn))占GDP的比重,已從1950年的11.39%上升到2007年的20.36%,其原因則不言而喻。亞洲和中東地區(qū)為什么要維持高儲(chǔ)蓄率,除文化及發(fā)展階段等原因外,東南亞金融危機(jī)之后,IMF令人失望的表現(xiàn),亞洲國(guó)家不得不自己積累起龐大的外匯儲(chǔ)備,以應(yīng)對(duì)今后可能再出現(xiàn)的金融危機(jī)。危機(jī)出現(xiàn)的必然性是由現(xiàn)在國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷決定的,也是美國(guó)過(guò)度利用這個(gè)體系缺陷為本國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的必然結(jié)果

3.匯率調(diào)節(jié)機(jī)制作用局限。發(fā)展中國(guó)家一般都選擇釘住匯率制,這種匯率制度的缺陷是匯率缺乏彈性,且極具脆弱性。主要國(guó)際貨幣匯率的過(guò)度波動(dòng)會(huì)誘使發(fā)展中國(guó)家的貨幣匯率發(fā)生了過(guò)度波動(dòng)。加之美國(guó)可以會(huì)同其他主要發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家在一定的時(shí)間內(nèi)控制匯率水平,使發(fā)展中國(guó)家的外匯籌備和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭遇很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

4.制度缺位導(dǎo)致監(jiān)管不力。首先,是IMF的功能缺陷。主要表現(xiàn)在:一是缺乏獨(dú)立性,被美國(guó)等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家操縱,不能體現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家的利益。二是缺乏一種有效的監(jiān)控機(jī)制,對(duì)走向危機(jī)的國(guó)家進(jìn)行早期預(yù)警,并提供條件寬松的貸款盡可能預(yù)防金融危機(jī)的發(fā)生。其次,缺乏協(xié)調(diào)的“超國(guó)家”配套制度。由于目前的國(guó)際貨幣體系中不存在協(xié)調(diào)的“超國(guó)家”制度,各國(guó)相機(jī)抉擇的經(jīng)濟(jì)政策又常常缺乏必要的溝通和合作,為此世界各國(guó)間協(xié)同戰(zhàn)略無(wú)法有效實(shí)施,協(xié)作性利益也無(wú)法取得。

三、金融危機(jī)后國(guó)際貨幣體系的展望

1.美元本位仍將存續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。首先,國(guó)際貨幣體系的短期改革不符合現(xiàn)行的世界格局。以削弱美元作為國(guó)際貨幣本位和美國(guó)作為國(guó)際貨幣體系“中心國(guó)”的國(guó)際貨幣體系改革,必然會(huì)遭到美國(guó)的反對(duì)。從東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體方而看,為了避兔爆發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貨幣體系改革將具有長(zhǎng)期性,且充滿摩擦和矛盾。其次,從目前看,美元的實(shí)質(zhì)地位并未受到損害,美元匯率還在走強(qiáng),這是與美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球仍然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)分不開(kāi)的。

2.全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)將加劇。美國(guó)金融危機(jī)給世界上有實(shí)力的國(guó)家,創(chuàng)造了一個(gè)難得的歷史機(jī)遇,為了在未來(lái)的國(guó)際貨幣體系中占據(jù)有利地位,美元、歐元和日元的貨幣競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)將會(huì)更加激烈,國(guó)際貨幣多極化的格局在短時(shí)間內(nèi)很難取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。歐元已成為美元最具潛力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。IMF統(tǒng)計(jì)顯示:全球外匯儲(chǔ)備中美元的比例從1999年的71%下降到2007年底的63.9%,同期歐元的比例從17.9%上升到2007年底的26.5%。多極化、貨幣區(qū)域化、競(jìng)爭(zhēng)化將成為未來(lái)國(guó)際貨幣體系的顯著特征,也鮮明地表明了世界政治格局由美國(guó)獨(dú)霸向更為均衡的方向發(fā)展。

3.東亞地區(qū)將加速區(qū)域貨幣合作進(jìn)程。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)以后,2000年貨幣雙邊互換的《清邁協(xié)議》和2003年“亞洲債券基金”的建立使亞洲金融合作從構(gòu)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后,東盟10國(guó)及中、日、韓三國(guó)決定將原計(jì)劃的300億美元亞洲共同儲(chǔ)備基金提高到1000億元,為未來(lái)亞洲區(qū)域貨幣的產(chǎn)生奠定了初步基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上東亞貨幣金融合作將會(huì)加速推進(jìn),貨幣互換多邊化、將東亞儲(chǔ)備庫(kù)倡議做實(shí),將是未來(lái)東亞貨幣合作的發(fā)展方向。

4.加強(qiáng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的改革力度。雖然自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái),IMF推出了一系列新的貸款機(jī)制,以增強(qiáng)反應(yīng)速度,但次貸危機(jī)的爆發(fā)依然對(duì)IMF提出質(zhì)疑:首先IMF失敗的預(yù)測(cè)危機(jī)的爆發(fā);其次IMF有限的資金規(guī)模對(duì)于危機(jī)救援而言微乎其微。鑒于此,IMF必須加強(qiáng)和具有監(jiān)管職能的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)之間的合作。為了增強(qiáng)IMF可動(dòng)用的資源,IMF有必要進(jìn)行增資。進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)多邊協(xié)調(diào),則是未來(lái)國(guó)際貨幣體系改革成功的一項(xiàng)重要前提條件。

對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的解釋不能使用分析表象的方法,需要尋找這些現(xiàn)象背后的實(shí)質(zhì)性原因,國(guó)際貨幣體系缺陷是這次金融風(fēng)暴的根本原因,也是近二十年來(lái)世界金融危機(jī)頻發(fā)的制度性根源。國(guó)際貨幣體系體系本質(zhì)上是世界經(jīng)濟(jì)格局的反映,從短期來(lái)看,以美元為主的國(guó)際貨幣體系在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將維持,很多政策的選擇仍需要在當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系框架下進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)

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[4]祝丹濤.國(guó)際貨幣體系和全球經(jīng)濟(jì)失衡[J].中國(guó)發(fā)展觀察.2007(11)

篇（5）

在當(dāng)前的國(guó)際貿(mào)易體系中有兩種相反的傾向和趨勢(shì)。一是積極推動(dòng)貿(mào)易自由化和便利化的力量，繼續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放，推進(jìn)市場(chǎng)化改革深入；另一是大力推動(dòng)保護(hù)貿(mào)易的力量，在全球衰退時(shí)期，貿(mào)易利己主義明顯抬頭。多哈回合被稱為“發(fā)展回合”，人們期望通過(guò)本回合談判，可以開(kāi)放全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和投資。然而，事實(shí)說(shuō)明，讓大國(guó)讓渡其自身的利益越來(lái)越困難。從1999年西雅圖啟動(dòng)新一輪多邊貿(mào)易談判失敗，到2001多哈再次啟動(dòng)成功。國(guó)際社會(huì)10年來(lái)的不懈努力，依然沒(méi)有打破僵局。經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)正在被區(qū)域化、本地化、保護(hù)主義所分解，不平衡以及全球利益分配不均衡，隨時(shí)有可能導(dǎo)致開(kāi)放趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。新興經(jīng)濟(jì)體正在成為主張開(kāi)放貿(mào)易和投資的主要力量。在其中，金磚國(guó)家有著更大的合作空間和推進(jìn)變革的責(zé)任。

積極推進(jìn)國(guó)際金融體系改革

篇（6）

過(guò)去10多年來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)歷了兩次影響較大的金融危機(jī)：一次是東南亞金融危機(jī)：一個(gè)是當(dāng)前正在經(jīng)歷的全球性金融危機(jī)。十年之前。東南亞金融危機(jī)促使亞洲和全球不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)國(guó)際貨幣體系改革進(jìn)行研究思考，有研究者把當(dāng)時(shí)關(guān)于國(guó)際貨幣體系改革的不同的觀點(diǎn)歸納為“兩大陣營(yíng)”：一方主張對(duì)國(guó)際貨幣體系進(jìn)行徹底全面地重構(gòu)：另一方則強(qiáng)調(diào)新興經(jīng)濟(jì)體的政策調(diào)整。由于1997～1998年的亞洲金融危機(jī)被看作是新興市場(chǎng)的危機(jī)，對(duì)整個(gè)主流國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能只是算作一次邊緣性危機(jī)，跟美國(guó)和歐洲中心國(guó)家關(guān)聯(lián)不大，所以第二種觀點(diǎn)、在論戰(zhàn)中占據(jù)上風(fēng)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家以及一些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)把一些號(hào)稱“最佳實(shí)踐”的標(biāo)準(zhǔn)在亞洲積極推廣。

10年之后，2008年全球性的金融危機(jī)正在扭轉(zhuǎn)這一方向，并將關(guān)于國(guó)際貨幣體系的思考推向一個(gè)新的高度。從金融史角度看，這是新興經(jīng)濟(jì)體第一次未能成為全球金融危機(jī)的“中心”。這次發(fā)起于美歐中心國(guó)家的金融危機(jī)，使得一些新興市場(chǎng)對(duì)西方國(guó)家所倡導(dǎo)的金融架構(gòu)和運(yùn)作模式產(chǎn)生了不少的懷疑，并引發(fā)了對(duì)全球貨幣體系的反思。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)約翰?康納利(John Connally)有一句被廣泛應(yīng)用的名言是“美元是我們的貨幣，卻是你們的問(wèn)題”(Our currency，your problem)，這實(shí)際上是要求應(yīng)該更多從發(fā)展中國(guó)家的視野應(yīng)對(duì)全球性問(wèn)題。

理論上講，一個(gè)完備和穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系應(yīng)該具備三個(gè)方面的功能：國(guó)際儲(chǔ)備貨幣、國(guó)際收支平衡與國(guó)際資本流動(dòng)及管理。從這幾個(gè)角度看，當(dāng)前的國(guó)際贊幣體系均存在一些缺陷。這次金融危機(jī)，也促使中國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣體系作更多的反思。

二、從三個(gè)視角看未來(lái)的國(guó)際貨幣體系改革

(一)從國(guó)際儲(chǔ)備貨幣視角看未來(lái)的國(guó)際貨幣體系改革

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，以一國(guó)信用貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣具有無(wú)法克服的困境：儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)在實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)目標(biāo)和履行本國(guó)貨幣的國(guó)際職能之間往往面臨艱難抉擇。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)通過(guò)大量發(fā)行美元以刺激國(guó)內(nèi)需求。然而，這必然威脅到美元的價(jià)值穩(wěn)定，并直接影響它作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和價(jià)值儲(chǔ)藏工具的吸引力。相反，如果美元專注于履行其國(guó)際儲(chǔ)備貨幣職能。那么美國(guó)的國(guó)內(nèi)目標(biāo)將無(wú)法實(shí)現(xiàn)。“特里芬難題”仍然是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行的重要約束之一，同時(shí)在儲(chǔ)備貨幣國(guó)和使用儲(chǔ)備的國(guó)家之間存在著顯著的利益轉(zhuǎn)移，最終還是由相對(duì)單一的國(guó)別貨幣來(lái)承擔(dān)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的職能。這種格局不僅對(duì)發(fā)展中國(guó)家不利，實(shí)際上也不利于發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)平衡。因?yàn)檫@種幾乎惟一的儲(chǔ)備貨幣地位，使得國(guó)際剩余儲(chǔ)蓄自然會(huì)選擇流入這種貨幣，就會(huì)促使該國(guó)的國(guó)際收支持續(xù)失衡。綜合各個(gè)方面的研究看，未來(lái)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣演變主要存在三種備選的建議：

1　重新修復(fù)以美元為主導(dǎo)的國(guó)際儲(chǔ)備體系

綜合考慮各個(gè)方面的因素，這種可能性大概也具有最大的現(xiàn)實(shí)可行性，而且在當(dāng)前金融危機(jī)背景下，全球恢復(fù)對(duì)美元的信心，也在客觀上有助于全球金融穩(wěn)定。然而從根本講，美元能否長(zhǎng)期維持其地位則取決于美國(guó)國(guó)際收支赤字的減少和未來(lái)通貨膨脹的控制，以及由此形成的全球金融市場(chǎng)對(duì)美元的信心。同時(shí)，這種格局并沒(méi)有改變此次金融危機(jī)中所呈現(xiàn)出來(lái)的一系列國(guó)際貨幣體系的缺陷。

2　美元逐步失去中心地位，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化

短期內(nèi)，雖然美元仍是主導(dǎo)性的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，歐元、英鎊、日元等只能是潛在的“同類競(jìng)爭(zhēng)者”。然而根據(jù)IMF的測(cè)算，到2020年，北美、“歐元區(qū)+英國(guó)”、“金磚四國(guó)+日本”三大區(qū)域經(jīng)濟(jì)在全球GDP總量的份額將分別為：20％、21％、31％，這意味著屆時(shí)世界將演變成大致均衡的三極。理論上，區(qū)域經(jīng)濟(jì)多極原是國(guó)際儲(chǔ)備多元化最有力的促進(jìn)因素。因此，從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著美元的不斷衰落，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣格局將走向多元化和分散化。

3　創(chuàng)造一種新的超國(guó)際儲(chǔ)備貨幣

這種主張最早來(lái)自于經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯的設(shè)想。早在60多年前，他曾建議以30種代表性商品為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)――“Bancor”的國(guó)際貨幣。這個(gè)建議對(duì)于改進(jìn)當(dāng)前國(guó)際貨幣體系中存在的一系列缺陷具有積極的效果。但是，在實(shí)際的金融制度調(diào)整中。創(chuàng)造一個(gè)新的超貨幣，更需要的往往是不同國(guó)家和地區(qū)的利益平衡，以及一些原來(lái)占據(jù)有利地位的國(guó)家的智慧和勇氣。從目前的情況看，權(quán)宜之計(jì)是逐步擴(kuò)大SDR的作用。逐步使之發(fā)揮超國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的一些職能。

(二)從國(guó)際收支不平衡的調(diào)整機(jī)制看未來(lái)國(guó)際貨幣體系安排

一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)有效的國(guó)際貨幣體系必須能夠調(diào)整國(guó)際收支不平衡。歷史上，金本位通過(guò)“價(jià)格――鑄幣流動(dòng)機(jī)制”進(jìn)行國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)；布雷頓森林體系則通過(guò)美元“雙掛鉤”的固定匯率安排進(jìn)行失衡調(diào)節(jié)。然而。當(dāng)前美元信用本位下的國(guó)際貨幣體系在國(guó)際收支失衡的調(diào)整機(jī)制方面存在明顯的缺陷，美國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)失衡的匯率調(diào)整的效率并不高。這樣一來(lái)，國(guó)際收支不平衡成為當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的常態(tài)和典型特征。然而，此次全球金融危機(jī)的一個(gè)最重要的教訓(xùn)就是國(guó)際收支不平衡不應(yīng)該長(zhǎng)期持續(xù)。因此，改革國(guó)際貨幣體系的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)就是要從根本上糾正國(guó)際失衡。

1　全球儲(chǔ)蓄率結(jié)構(gòu)“再平衡”

從時(shí)間序列上看，自20世紀(jì)80年代以來(lái)，全球儲(chǔ)蓄失衡已是一種客觀現(xiàn)象。自1997～1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)以來(lái)。全球儲(chǔ)蓄率的分化則變得更加突出。從數(shù)據(jù)上看，1998～2008年世界平均儲(chǔ)蓄率水平為22.5％，同一時(shí)期亞洲發(fā)展中國(guó)家、中東、美國(guó)的平均儲(chǔ)蓄率則分別為35.1％、37.9％、15.2％。高儲(chǔ)蓄國(guó)家超出世界平均水平13～15個(gè)百分點(diǎn)，而低儲(chǔ)蓄的美國(guó)則低于世界平均水平7個(gè)百分點(diǎn)。從單個(gè)國(guó)家來(lái)看。中國(guó)2008年的儲(chǔ)蓄率高達(dá)51.3％，為歷史最高；而美國(guó)僅為12.6％，則是歷史最低。盡管理論上，儲(chǔ)蓄率的決定因素涉及到民族文化、家庭與人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與收入水平等方面，并且關(guān)于全球儲(chǔ)蓄失衡的學(xué)術(shù)研究也并沒(méi)有提供具有說(shuō)服力的解釋，但是全球性金融危機(jī)的一個(gè)重要警醒就是這種客觀存在的全球儲(chǔ)蓄不平衡必須得到有效糾正，否則，它將

繼續(xù)威脅國(guó)際金融體系的穩(wěn)定。

2　新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式“再平衡”

全球儲(chǔ)蓄失衡的另一面即表現(xiàn)為；高儲(chǔ)蓄國(guó)家消費(fèi)不足，需要出口：低儲(chǔ)蓄國(guó)家消費(fèi)過(guò)度，需要負(fù)債。目前來(lái)看，東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體因?yàn)橐廊惶幱诠I(yè)化和城市化的關(guān)鍵階段，投資依然占據(jù)主導(dǎo)地位。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局上仍對(duì)出口較為依賴，短期內(nèi)還難以轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式，GDP主要依賴投資和出口推動(dòng)。表現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上，投資占GDP的比重在過(guò)去的幾十年不斷上升，2008年更是達(dá)到39.7％，而美國(guó)的同期水平僅為16.6％。然而。金融危機(jī)本身既說(shuō)明美國(guó)過(guò)度消費(fèi)的發(fā)展模式不可持續(xù)，同時(shí)也說(shuō)明新興市場(chǎng)的出口驅(qū)動(dòng)型發(fā)展模式同樣面臨挑戰(zhàn)。因此，西方國(guó)家正在考慮如何增加儲(chǔ)蓄，減少赤字，這種轉(zhuǎn)變意味著新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)內(nèi)消費(fèi)必須提高，內(nèi)需市場(chǎng)必須作為拓展的重點(diǎn)。

(三)從國(guó)際資金流動(dòng)與全球治理看未來(lái)國(guó)際貨幣體系安排

國(guó)際貨幣體系的一項(xiàng)重要功能就是在國(guó)際金融系統(tǒng)遭遇破壞性沖擊時(shí)提供流動(dòng)性資金支持。布雷頓森林體系的兩大機(jī)構(gòu)即國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行正是為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)而設(shè)立的。IMF負(fù)責(zé)向成員國(guó)提供短期國(guó)際資金借貸，保障國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定：世界銀行通過(guò)提供中長(zhǎng)期信貸促進(jìn)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而，簡(jiǎn)單考察一下金融危機(jī)的歷史，從1980年的阿根廷銀行業(yè)危機(jī)、1994年墨西哥國(guó)際收支危機(jī)到1997～1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)再到2008年全球性的金融危機(jī)，金融危機(jī)發(fā)生的次數(shù)更加頻繁、傳播的范圍更加廣泛，危機(jī)的破壞性也更加嚴(yán)重。盡管IMF并沒(méi)有引起危機(jī)，但是危機(jī)本身卻顯示了IMF應(yīng)對(duì)能力還需要進(jìn)一步提高。例如，IMF在東南亞金融危機(jī)時(shí)期的表現(xiàn)就經(jīng)常被批評(píng)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)IMF非但沒(méi)有加強(qiáng)對(duì)國(guó)際性投機(jī)資本的監(jiān)控與約束，反而對(duì)實(shí)施援助附加苛刻的條件，并要求東亞國(guó)家加大緊縮力度。格林斯潘也在1999年批評(píng)亞洲沒(méi)有“備用輪胎”，也沒(méi)有準(zhǔn)備足夠多的外匯儲(chǔ)備。這直接促使東亞國(guó)家形成一種邏輯，提高國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和積累充足的外匯儲(chǔ)備，依賴自己的能力防范和抵御金融危機(jī)，而不是依賴于IMF或其它國(guó)家。東亞國(guó)家的這種政策反應(yīng)直接加劇了全球金融失衡。2009年，面臨全球性金融危機(jī)，雖然G20通過(guò)決議將IHF的資本金增加到1萬(wàn)億美元，但是，這對(duì)拯救整個(gè)銀行系統(tǒng)這～使命而言，任務(wù)還相當(dāng)艱巨。更何況，IHF的資本金主要控制在幾個(gè)大股東手里，而這些大股東才是全球金融穩(wěn)定的關(guān)鍵。

因此，已經(jīng)高度全球化的金融市場(chǎng)，客觀上需要一個(gè)更能夠同時(shí)體現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家利益、更公平、更合理的治理結(jié)構(gòu)。在未來(lái)的國(guó)際貨幣體系安排中，中國(guó)需要一個(gè)真正能夠適應(yīng)全球化時(shí)代要求的全球治理機(jī)構(gòu)，來(lái)更為積極和靈活地應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，促進(jìn)全球金融穩(wěn)定。中國(guó)最近看到有不少的研究者開(kāi)始建議，把國(guó)際清算銀行(BIS)、金融穩(wěn)定論壇(FSF)、國(guó)際貨幣基金組織(IMF)整合成統(tǒng)一的“國(guó)際金融穩(wěn)定基金”[International Financial Stabi]ity Fund，IFSF)，使之成為全球監(jiān)管者、全球危機(jī)管理主體以及全球最后貸款人。這種建議是否可行還需要繼續(xù)研究，但是至少表明這是改進(jìn)全球治理的客觀要求。

三、從金融危機(jī)看中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展

中國(guó)在此次金融危機(jī)中的良好表現(xiàn)引起了廣泛的關(guān)注，如果從理論上來(lái)嘗試進(jìn)行總結(jié)的話。中國(guó)的金融體系始終以一種審慎的態(tài)度服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，而對(duì)投機(jī)性較高的市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎。中國(guó)的金融監(jiān)管體系對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、特別是杠桿率有著嚴(yán)格的要求，這一點(diǎn)與此次危機(jī)中一系列大型金融機(jī)構(gòu)所具有的過(guò)高的杠桿率和主動(dòng)承擔(dān)的過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)形成鮮明的對(duì)比。可以預(yù)計(jì)，中國(guó)的金融體系在參與國(guó)際金融市場(chǎng)活動(dòng)時(shí)，也會(huì)始終持一種服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要、同時(shí)相對(duì)審慎的穩(wěn)步推進(jìn)的策略。

當(dāng)前，在國(guó)際金融研究界有一種較為流行的觀點(diǎn)認(rèn)為，發(fā)起于美歐中心國(guó)家的全球性金融危機(jī)預(yù)示著亞洲和新興市場(chǎng)作為一個(gè)整體的崛起，并必將在未來(lái)的國(guó)際賃幣體系重構(gòu)中成為重要的一極。實(shí)際上。從當(dāng)前的發(fā)展程度觀察，在金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度、金融資產(chǎn)的規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力等方面，從總體上說(shuō)亞洲市場(chǎng)仍無(wú)法與美歐相比。從IHF數(shù)據(jù)看，2007年全球GOP為54.5萬(wàn)億美元，經(jīng)濟(jì)體規(guī)模從大到小依次是：歐盟(15.7萬(wàn)億)、北美(15.2萬(wàn)億)、亞洲(11.8萬(wàn)億，但是除去日本只有7.5萬(wàn)億)。全球的金融資產(chǎn)，包括銀行資產(chǎn)、債券和股票，共有229.7萬(wàn)億美元，相當(dāng)于GDP的421％，其中歐盟的比例最高，為GDP的549％，北美為442％，亞洲接近全球平均水平，為419％(但是除去日本只有370％)。換句話說(shuō)，亞洲金融資產(chǎn)的杠桿水平遠(yuǎn)不及美歐那么高，這也從側(cè)面反映了亞洲的金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)。

在目前的國(guó)際貨幣體系格局下，中國(guó)的選擇面臨不少的挑戰(zhàn)。從目前的研究看，大致可以從三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行推進(jìn)：

(一)當(dāng)前的重點(diǎn)：通過(guò)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和本土金融市場(chǎng)發(fā)展來(lái)促進(jìn)全球貨幣體系的逐步改進(jìn)，支持全球經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)中盡快恢復(fù)

為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。目前的效果來(lái)看，在及時(shí)推出的政策帶動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇基本已成定局，這對(duì)支持全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮了十分重要的積極作用。例如，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)了大量的進(jìn)口，對(duì)穩(wěn)定全球資源市場(chǎng)和促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易恢復(fù)發(fā)揮了十分重要的帶動(dòng)作用。同時(shí)，從國(guó)際貨幣體系平衡的角度看，中國(guó)還可以從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和本土金融市場(chǎng)發(fā)展方面，來(lái)促成國(guó)際金融市場(chǎng)的平衡。

1　實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，加速推進(jìn)城市化，促進(jìn)消費(fèi)和內(nèi)需的增長(zhǎng)

2008年底以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，可以說(shuō)完全由內(nèi)需推動(dòng)，出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用為負(fù)值(2009年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.1％，其中內(nèi)需貢獻(xiàn)10個(gè)百分點(diǎn)，而出口貢獻(xiàn)負(fù)2.9個(gè)百分點(diǎn))，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性和可持續(xù)性明顯增強(qiáng)。實(shí)際上，家庭消費(fèi)一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一支主要引擎，它也是中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)的第二大貢獻(xiàn)因素，在1988～2007年間，家庭消費(fèi)平均為每年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)貢了3.5個(gè)百分點(diǎn)，而同時(shí)期投資的貢獻(xiàn)率為4.0個(gè)百分點(diǎn)。為了應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)，中國(guó)政府大力推動(dòng)社會(huì)保障體系的建設(shè)，促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)的消費(fèi)，使得中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)在危機(jī)中并沒(méi)有出現(xiàn)明顯下滑。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的區(qū)域不平衡格局明顯改善，這次經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中中西部地區(qū)增長(zhǎng)高于東部沿海地

區(qū)。同時(shí)。中國(guó)通過(guò)在金融危機(jī)時(shí)期加速推進(jìn)城市化。不僅有效帶動(dòng)了內(nèi)需，而且增大了對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)口。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)揮了十分積極的作用。

2　金融領(lǐng)域：推動(dòng)本土化金融市場(chǎng)發(fā)展，促進(jìn)國(guó)際收支平衡

從特定角度看，這次發(fā)源于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的全球性金融危機(jī)是新興市場(chǎng)幾十年來(lái)第一次沒(méi)有成為“金融風(fēng)暴中心”，其主要原因就在于西方發(fā)達(dá)國(guó)家家庭、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的“過(guò)度杠桿化”：家庭過(guò)度借貸和過(guò)度支出、金融機(jī)構(gòu)高風(fēng)險(xiǎn)的借貸活動(dòng)等。這種“過(guò)度杠桿化”本質(zhì)上反映了發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)體部門與金融部門的不對(duì)稱。金融的發(fā)展大大超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融創(chuàng)新背離經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，金融工具異常復(fù)雜，龐大的影子銀行體系長(zhǎng)期游離于監(jiān)管者的視野。

然而，新興市場(chǎng)的狀況卻恰恰相反。在過(guò)去的幾十年里。中國(guó)等新興市場(chǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，國(guó)內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展雖然取得了明顯的進(jìn)展，但是依然需要繼續(xù)趕上。事實(shí)上，正是因?yàn)橹袊?guó)本土金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，才使大量?jī)?chǔ)蓄和國(guó)際收支盈余流出到國(guó)際金融市場(chǎng)，從而面臨“資產(chǎn)錯(cuò)配”和“貨幣錯(cuò)配”風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段，以及中國(guó)富有活力的增長(zhǎng)空間，使得中國(guó)可能會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)面臨貿(mào)易和資本流入的“雙順差”格局。理論和實(shí)踐都表明。這種國(guó)際收支不平衡格局的校正，不可能完全依靠匯率的調(diào)整。而更多地需要推動(dòng)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從中國(guó)角度看，積極推動(dòng)居民和企業(yè)的對(duì)外投資，也是一個(gè)重要的平衡策略。目前中國(guó)在居民和企業(yè)對(duì)外投資上的管制已經(jīng)大幅放松，從趨勢(shì)看，這種放松的空間還廣泛存在。

(二)中期的重點(diǎn)：積極參與亞洲區(qū)域金融市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)國(guó)際貨幣體系區(qū)域格局的改進(jìn)

全球金融動(dòng)蕩對(duì)東亞地區(qū)的一個(gè)重要啟示就是：反思和重構(gòu)本地區(qū)的貨幣體系和金融架構(gòu)，這是東亞新興市場(chǎng)參與未來(lái)國(guó)際貨幣體系重建的必備前提。然而，從目前的情景看，東亞地區(qū)在跨國(guó)貨幣合作、匯率制度的選擇與貨幣政策獨(dú)立性方面要進(jìn)行合作還有很長(zhǎng)的路要走。與歐洲貨幣一體化的藍(lán)圖相比。東亞差距甚大。然而，此次危機(jī)同時(shí)提醒全球以及亞洲國(guó)家。東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)與貨幣、金融合作具有積極的意義。

盡管目前東亞尚未達(dá)成正式的貨幣合作協(xié)議，但是亞洲金融危機(jī)以后，東亞地區(qū)在匯率和貨幣合作方面其實(shí)已經(jīng)取得了一些進(jìn)展。東亞金融危機(jī)之前，全球的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，使得當(dāng)時(shí)基本上所有的東亞貨幣都采取盯住美元的匯率制度。美國(guó)是亞洲商品的最終消費(fèi)者，美元也是亞洲最主要的貿(mào)易結(jié)算與投資貨幣。東亞金融危機(jī)對(duì)這種非正式的貨幣與匯率合作帶來(lái)重創(chuàng)，并迫使包括中國(guó)在內(nèi)的東亞多數(shù)國(guó)家開(kāi)始積極調(diào)整，并逐步轉(zhuǎn)向參考一籃子國(guó)際貨幣等其他形式的貨幣制度。更為重要的是，東亞經(jīng)濟(jì)體也開(kāi)始嘗試與本地區(qū)的其它貨幣保持聯(lián)系。可以預(yù)測(cè)，從中期趨勢(shì)看，全球儲(chǔ)備制度將逐步從一種儲(chǔ)備貨幣向多種儲(chǔ)備貨幣轉(zhuǎn)變，盡管這是一個(gè)緩慢的過(guò)程，但是應(yīng)當(dāng)已經(jīng)逐步成為趨勢(shì)。對(duì)東亞而言，這意味著一種艱難選擇，這需要東亞經(jīng)濟(jì)體能夠在正式貨幣與金融市場(chǎng)合作方面實(shí)現(xiàn)大的突破。從亞洲金融界的研究看，已經(jīng)出現(xiàn)了不少類似的研究和討論，例如，成立亞洲貨幣基金組織和亞洲的中央銀行，負(fù)責(zé)促使各個(gè)國(guó)家在匯率政策方面達(dá)成一致性安排，并為出現(xiàn)金融或國(guó)際收支危機(jī)的國(guó)家提供資金支持，發(fā)揮最后貸款人角色。還有的研究建議考慮“區(qū)域中心貨幣”的可能性。同時(shí)，推動(dòng)亞洲本土金融市場(chǎng)的發(fā)展也十分重要。

(三)長(zhǎng)期的重點(diǎn)：穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。積極參與國(guó)際貨幣體系改革與重建

篇（7）

前言 

金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分,是指世界各國(guó)或地區(qū)的金融活動(dòng)趨于全球一體化的趨勢(shì)。在金融全球化下,信息跨國(guó)界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國(guó)際資本流動(dòng)加速,國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,各國(guó)之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局,并使得現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系越來(lái)越無(wú)法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來(lái)的,也被稱為“無(wú)體系的體系”,它既沒(méi)有同一的匯率安排,也沒(méi)有明確的本位貨幣,各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí),金融全球化使得各國(guó)共同遭受危機(jī)影響的程度加深,特別是發(fā)展中國(guó)家,在這一過(guò)程中處于更加弱勢(shì)的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來(lái),世界各國(guó)爆發(fā)的多次金融危機(jī),究其根源就是金融全球化與國(guó)際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。 

隨著2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期,世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國(guó)家并未在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語(yǔ)權(quán),因此他們對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來(lái)其影響力的逐漸擴(kuò)大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國(guó)家已無(wú)法再忽視發(fā)展中國(guó)家的聲音,改革已勢(shì)在必行。 

 

一、金融全球化下現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系引發(fā)的問(wèn)題 

 

(一)導(dǎo)致短期國(guó)際資本流動(dòng)加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國(guó)際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)速度已超過(guò)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國(guó)際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國(guó)資本流動(dòng),尤其是短期性國(guó)際資本規(guī)模的增長(zhǎng)主要得益于現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系為短期性國(guó)際資本的流動(dòng)提供了便利。反過(guò)來(lái),跨國(guó)資本流動(dòng)尤其是短期性國(guó)際資本的快速流動(dòng)又強(qiáng)化了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動(dòng)機(jī)的短期國(guó)際資本總是對(duì)一國(guó)金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國(guó)際性資本大批逃離該國(guó)時(shí),又會(huì)將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。 

(二)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備供求矛盾深化。國(guó)際貨幣體系決定國(guó)際儲(chǔ)備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸和黃金儲(chǔ)備是相對(duì)穩(wěn)定的,這時(shí),外匯就成了一國(guó)增加國(guó)際儲(chǔ)備的主要手段。通常來(lái)看,外匯收入的增加來(lái)源于國(guó)際收支盈余,這樣在國(guó)際收支差額與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系上,一些國(guó)際收支長(zhǎng)期盈余的國(guó)家外匯儲(chǔ)備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的過(guò)剩,而赤字國(guó)雖有強(qiáng)烈的外匯儲(chǔ)備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國(guó)際收支差額對(duì)外匯儲(chǔ)備供給和需求兩方面的矛盾。 

此外,國(guó)際儲(chǔ)備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的不平等上。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō),他們可以輕松的通過(guò)貨幣發(fā)行和貨幣互換來(lái)取得外匯儲(chǔ)備,但是他們作為發(fā)達(dá)國(guó)家往往又都是國(guó)際收支順差國(guó),有大量的外匯儲(chǔ)備積累。對(duì)于非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō),他們只能通過(guò)增加出口來(lái)取得外匯,但是這些國(guó)家往往是發(fā)展中國(guó)家,出口能力有限。這樣,在國(guó)際儲(chǔ)備的管理中,發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲(chǔ)備的國(guó)家面臨儲(chǔ)備短缺,而不需要儲(chǔ)備的國(guó)家反而出現(xiàn)儲(chǔ)備過(guò)剩。 

(三)導(dǎo)致國(guó)際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國(guó)在國(guó)際收支不平衡時(shí)可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國(guó)自行調(diào)節(jié),并且國(guó)際上對(duì)這種自行調(diào)節(jié)沒(méi)有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下,國(guó)際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國(guó)提供資金援助及協(xié)助建立成員國(guó)之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因?yàn)樗俣ㄗ杂筛?dòng)的匯率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的功能,無(wú)需過(guò)多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國(guó)出現(xiàn)長(zhǎng)期逆差時(shí),由于制度上無(wú)任何約束或設(shè)計(jì)來(lái)促使逆差國(guó)或幫助逆差國(guó)恢復(fù)國(guó)際收支平衡,逆差國(guó)只能依靠引進(jìn)短期資本來(lái)平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國(guó)際收支調(diào)節(jié)問(wèn)題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢(shì)矛盾的集中體現(xiàn)。

二、國(guó)際貨幣體系改革構(gòu)想 

(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國(guó)際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語(yǔ)權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國(guó)主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí),該國(guó)匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來(lái)危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國(guó)際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國(guó)國(guó)際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)調(diào)整份額,以此來(lái)降低某些經(jīng)濟(jì)大國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的絕對(duì)控制;另一方面繼續(xù)增加國(guó)際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動(dòng)用資金來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)。

(二)改革國(guó)際貨幣基金組織的職能和作用。國(guó)際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的演變,使國(guó)際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對(duì)國(guó)際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國(guó)際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國(guó)際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國(guó)際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國(guó)際貨幣危機(jī)的;(2)國(guó)際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時(shí),不僅要考慮恢復(fù)受援助國(guó)的對(duì)外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國(guó)際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國(guó)償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國(guó)際貨幣基金組織的監(jiān)測(cè)和信息功能。當(dāng)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),國(guó)際貨幣基金組織有義務(wù)對(duì)成員國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場(chǎng)主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國(guó)際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國(guó)交流的同時(shí),還應(yīng)積極促進(jìn)成員國(guó)之間或成員國(guó)與其他組織之間的交流與合作。 

(三)加強(qiáng)國(guó)際金融合作,改善各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無(wú)序流動(dòng)創(chuàng)造了條件,同時(shí)也在很大程度上削弱了各國(guó)貨幣政策的有效性。同時(shí),世界上主要貨幣的匯率大幅度波動(dòng),為發(fā)展中國(guó)家平衡國(guó)際收支和穩(wěn)定匯率帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和成本,也使國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)主動(dòng)擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動(dòng)。這就要求各國(guó)加強(qiáng)國(guó)際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國(guó)別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國(guó)家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國(guó)際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強(qiáng)各國(guó)在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,以保證國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,注意保護(hù)發(fā)展中國(guó)家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)一國(guó)與周邊國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對(duì)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際金融經(jīng)營(yíng)環(huán)境、國(guó)際金融內(nèi)部控制、國(guó)際金融市場(chǎng)約束以及國(guó)際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。 

(四)建立和加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國(guó)際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國(guó)際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開(kāi)披露有關(guān)信息;(2)抑制國(guó)際范圍內(nèi)短期資本的無(wú)序流動(dòng),特別是加強(qiáng)對(duì)“對(duì)沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對(duì)對(duì)沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國(guó)際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對(duì)銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國(guó)際性銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避國(guó)內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無(wú)疑中增加了資本無(wú)序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)銀行的跨境監(jiān)管是國(guó)際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。 

 

主要參考文獻(xiàn): 

[1]冉生欣.現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系研究.華東師范大學(xué),2006. 

篇（8）

2007年開(kāi)始爆發(fā)的美國(guó)次債危機(jī)將全世界拖入了新一輪的世界性金融危機(jī)之中，與以往經(jīng)常發(fā)生的危機(jī)不同，這次危機(jī)不是從新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)端，而是直接從世界金融體系的中心美國(guó)爆發(fā)，進(jìn)而蔓延到歐洲大陸、新興市場(chǎng)國(guó)家。無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家在這次危機(jī)中幾乎無(wú)一幸免，從股市暴跌到銀行系統(tǒng)倒閉，從全球需求急劇下降到世界經(jīng)濟(jì)陷入前所未有衰退，世界上幾乎所有的國(guó)家和地區(qū)都受到這場(chǎng)金融風(fēng)暴的巨大影響。本次金融危機(jī)的爆發(fā)是否將帶來(lái)現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的終結(jié)和新的國(guó)際貨幣體系的誕生？如何看待中心國(guó)金融危機(jī)與國(guó)際貨幣體系更替之間的內(nèi)在聯(lián)系？本文試圖探討中心國(guó)金融危機(jī)與國(guó)際貨幣體系更替之間的聯(lián)系，以期透未來(lái)國(guó)際貨幣體系的發(fā)展和變革方向，也為中國(guó)在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系中的政策選擇提供一些建議。

一、中心國(guó)金融危機(jī)與國(guó)際貨幣體系更替之間的聯(lián)系

關(guān)于金融危機(jī)與國(guó)際貨幣體系更替之間的聯(lián)系，國(guó)外方面，最具影響力的是巴里•埃森格林（Barry Eichengreen）所做的相關(guān)研究，在他的專著《全球化的資本：國(guó)際貨幣體系史》（Globalizing Capital: A history of international monetary system）中對(duì)從金幣本位制開(kāi)始至今的國(guó)際貨幣體系演變歷史進(jìn)行了深入細(xì)致地描繪，巴里•埃森格林認(rèn)為國(guó)際貨幣體系的變遷通常會(huì)與金融危機(jī)的發(fā)生相伴相生，并具有一種“網(wǎng)絡(luò)外部性”和路徑依賴，舊的國(guó)際貨幣體系通常會(huì)終結(jié)于一次大的金融危機(jī)。這些結(jié)論為我們探討國(guó)際貨幣體系與金融危機(jī)的聯(lián)系提供了角。［1］

國(guó)內(nèi)方面，代表性研究如鐘偉回顧了國(guó)際貨幣體系的百年變遷，他把國(guó)際貨幣體系的變遷分成五個(gè)階段：(1)1870―1914年間的古典金本位時(shí)期；(2)1915―1945年間的前布雷頓森林體系時(shí)期；(3)1945―1975年間的布雷頓森林體系時(shí)期；(4)1975年以后以全球浮動(dòng)匯率制為特征的后布雷頓森林體系時(shí)期；(5)20世紀(jì)80年代中后期以金融全球化為背景的貨幣區(qū)域化和美元化時(shí)期。［2］回顧這些歷史，鐘偉認(rèn)為：貨幣體系的核心問(wèn)題，一是尋找充當(dāng)國(guó)際清償力的本位貨幣并保持其適度增長(zhǎng)；二是形成圍繞本位貨幣的國(guó)際收支協(xié)調(diào)機(jī)制。貨幣體系的更替通常是由于原有的本位貨幣和貨幣體系已經(jīng)難于適應(yīng)最新世界經(jīng)濟(jì)的情況和需求，從而導(dǎo)致大規(guī)模國(guó)際失衡和金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)，進(jìn)而導(dǎo)致新的貨幣體系的產(chǎn)生。最后的結(jié)論是：貨幣體系的百年變遷史幾乎同時(shí)也就是百年危機(jī)史，舊的貨幣體系常常因一場(chǎng)大的國(guó)際性金融危機(jī)而終結(jié)，全球各個(gè)國(guó)家對(duì)金融危機(jī)的反思和防范則常常引來(lái)一個(gè)新的國(guó)際貨幣體系的誕生。

在我們看來(lái)，國(guó)際貨幣體系更替的一個(gè)重要標(biāo)志就是國(guó)際貨幣體系中心國(guó)家的更替，因?yàn)樵诿恳粋€(gè)國(guó)際貨幣體系下，都有所謂的“中心國(guó)家”和“國(guó)家”，［3］中心國(guó)家憑借其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融實(shí)力上的統(tǒng)治地位和主導(dǎo)作用，通常起到引導(dǎo)和穩(wěn)定整個(gè)貨幣體系的作用，國(guó)家則采用盯住中心國(guó)家的策略來(lái)進(jìn)行相應(yīng)制度的安排(包括匯率、儲(chǔ)備貨幣的選擇、危機(jī)的救助等)，并以中心國(guó)發(fā)行的貨幣作為外匯儲(chǔ)備貨幣。在這種安排下中心國(guó)和國(guó)的關(guān)系變化勢(shì)必對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的影響，并有可能直接誘發(fā)世界性金融危機(jī)的爆發(fā)，具體來(lái)說(shuō)，在一個(gè)貨幣體系的早期，中心國(guó)處于絕對(duì)的控制地位，中心國(guó)無(wú)論在資源和生產(chǎn)力上都處于最高級(jí)，因此它此時(shí)主要通過(guò)資本輸出的方式來(lái)向國(guó)家提供資金，從而為世界經(jīng)濟(jì)體系提供儲(chǔ)備貨幣，并說(shuō)明國(guó)家通過(guò)借貸獲得資金用來(lái)向中心國(guó)家購(gòu)買商品，進(jìn)而最大限度地利用中心國(guó)家的生產(chǎn)能力。隨著發(fā)展，在貨幣體系的后期，情況一般會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，此時(shí)中心國(guó)的地位開(kāi)始明顯下降，即國(guó)家開(kāi)始實(shí)現(xiàn)順差，中心國(guó)家實(shí)現(xiàn)逆差，中心國(guó)家通過(guò)逆差的方式輸出貨幣、獲得實(shí)物資源，國(guó)家則通過(guò)輸出實(shí)物資源的方式獲得中心國(guó)的貨幣作為外匯儲(chǔ)備。

這種變化帶來(lái)的影響就是中心國(guó)霸權(quán)地位的逐步下降，［4］隨著其對(duì)資本輸入的依賴程度的不斷加深，中心國(guó)家的力量也在不斷地削弱，并帶來(lái)國(guó)家對(duì)其發(fā)行的儲(chǔ)備貨幣價(jià)值的信心下降和這種模式的難以為繼，儲(chǔ)備貨幣價(jià)值的下降會(huì)帶來(lái)中心國(guó)儲(chǔ)備貨幣信心危機(jī)的發(fā)生。同時(shí)從歷史來(lái)看，中心國(guó)出現(xiàn)儲(chǔ)備貨幣信心危機(jī)通常還不是國(guó)際貨幣體系更替的標(biāo)志性事件，只有當(dāng)中心國(guó)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，舊的國(guó)際貨幣體系才會(huì)到達(dá)終點(diǎn)。即舊的國(guó)際貨幣體系的瓦解和新的體系的誕生，通常是以中心國(guó)發(fā)生債務(wù)危機(jī)為標(biāo)志。另外，舊的體系瓦解和新的體系誕生通常還需要新的中心國(guó)家的出現(xiàn)，以替代原有中心國(guó)家在國(guó)際貨幣體系中的地位和作用。

綜上所述，在國(guó)際貨幣體系更替的過(guò)程中，中心國(guó)通常會(huì)出現(xiàn)兩類金融危機(jī)：一個(gè)是中心國(guó)儲(chǔ)備貨幣信心危機(jī)，具體表現(xiàn)為中心國(guó)的貨幣危機(jī)；另外一個(gè)就是中心國(guó)的債務(wù)危機(jī)。下面我們來(lái)分別分析：

（一）中心國(guó)儲(chǔ)備貨幣信心危機(jī)的發(fā)生機(jī)制

這類金融危機(jī)主要指隨著中心國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和霸權(quán)壟斷地位的下降，國(guó)對(duì)其發(fā)行貨幣的信心開(kāi)始下降，并拋售該種儲(chǔ)備貨幣的行為，通常發(fā)生機(jī)制如下：中心國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)過(guò)大世界各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備貨幣信心下降各國(guó)紛紛拋出儲(chǔ)備貨幣，購(gòu)入黃金或其他貨幣儲(chǔ)備貨幣的匯率大幅貶值，中心國(guó)出現(xiàn)貨幣危機(jī)為維持各國(guó)的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，可能出現(xiàn)各國(guó)匯率競(jìng)相貶值的情況各主要國(guó)家出面聯(lián)合干預(yù)，以穩(wěn)定貨幣當(dāng)信心徹底難于扭轉(zhuǎn)，中心國(guó)的儲(chǔ)備貨幣地位消失，新的儲(chǔ)備貨幣替代原有儲(chǔ)備貨幣。

根據(jù)上面的邏輯推演，一個(gè)簡(jiǎn)單的推論是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行過(guò)大會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，即中心國(guó)家自身出現(xiàn)貨幣危機(jī)。布雷頓森林體系開(kāi)始后，國(guó)際貨幣體系的中心國(guó)家主要為美國(guó)。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，如果將一國(guó)貨幣在一年內(nèi)貶值15%以上的情形定義為貨幣危機(jī)，從1945年至今，美國(guó)作為國(guó)際貨幣體系的中心國(guó)家共發(fā)生了4次貨幣危機(jī)，具體年份為： 1969年、1971年、1975年、2002―2003年。［5］我們將1960―2009年間每年美國(guó)M2的增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)與美國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)的時(shí)間進(jìn)行對(duì)比，可以得到下圖。

根據(jù)上圖我們發(fā)現(xiàn)，美國(guó)在經(jīng)歷較高的M2增長(zhǎng)年份后，自身隨后通常容易發(fā)生貨幣危機(jī)，危機(jī)發(fā)生的時(shí)間離美國(guó)貨幣擴(kuò)張時(shí)間會(huì)有一定的滯后性（通常為1―2年）。如1969年、1971年美國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)，在此之前兩年的美國(guó)M2的增長(zhǎng)率在1967年為9.16%，1968年為7.9%，這兩次貨幣危機(jī)最終直接導(dǎo)致了布雷頓森林體系的崩潰；1975年美國(guó)再次爆發(fā)貨幣危機(jī)，而之前的1971年、1972年美國(guó)的M2增長(zhǎng)率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的13.28%，12.92%，1973年、1974年開(kāi)始回調(diào)但仍然維持在5%以上，當(dāng)1975年M2增長(zhǎng)率再次上升到12.65%時(shí)候，貨幣危機(jī)馬上觸發(fā)；2002年美國(guó)再次發(fā)生貨幣危機(jī)，同樣的，在此之前是美元M2大幅飆升的時(shí)期，2001年美國(guó)的M2增長(zhǎng)率為10.52%。本次次貸危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)為推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)的泥潭而采取了“量化寬松”政策，大量發(fā)行貨幣，這使得美元大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)正在不斷積聚。

（二）中心國(guó)的債務(wù)危機(jī)的發(fā)生機(jī)制

關(guān)于中心國(guó)的債務(wù)危機(jī)的發(fā)生機(jī)制，我們將主要采用“事件研究法”來(lái)進(jìn)行分析，回顧歷史上英國(guó)發(fā)生危機(jī)并最終將中心國(guó)家過(guò)渡給美國(guó)的例子來(lái)進(jìn)行論證和總結(jié)。下面的歷史片段描述主要來(lái)自巴里•埃森格林的專著《全球化的資本：國(guó)際貨幣體系史》，相關(guān)總結(jié)和分析為本文自行歸納和梳理。

中心國(guó)的更替，以1929―1933年世界大蕭條和英國(guó)中心地位的喪失為例。從1925年回歸金本位開(kāi)始，英格蘭銀行一直與黃金儲(chǔ)備的流失做斗爭(zhēng)。這種斗爭(zhēng)的一種重要支撐就是這個(gè)國(guó)家“看不見(jiàn)的盈利”：它包括英國(guó)在海外投資的利息和分紅；外國(guó)游客來(lái)英國(guó)的旅游收入；海上運(yùn)輸和保險(xiǎn)帶來(lái)的收入；為外國(guó)人提供的金融服務(wù)帶來(lái)的收入。然而從1930年開(kāi)始，為了保護(hù)本國(guó)工業(yè)免受外國(guó)工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，很多國(guó)家開(kāi)始對(duì)貿(mào)易施加高額的關(guān)稅，這直接嚴(yán)重打擊了世界貿(mào)易，從而減少了英國(guó)從海上運(yùn)輸和保險(xiǎn)所帶來(lái)的收入。另外由于1930年全世界商業(yè)環(huán)境的惡化，英國(guó)在海外投資的收益和分紅也大幅下降。1931年，拉美的債務(wù)危機(jī)以及奧地利、匈牙利、德國(guó)等國(guó)對(duì)利息轉(zhuǎn)移支付的禁止進(jìn)一步惡化了英國(guó)在投資方面的收益和分紅。1929―1931年之間英國(guó)的貿(mào)易逆差增加了6000萬(wàn)英鎊，更致命的是，英國(guó)“看不見(jiàn)的盈利”減少了1.2億英鎊，是貿(mào)易逆差增加額的兩倍，這導(dǎo)致英格蘭銀行保持英鎊與黃金的官方兌換比率越來(lái)越困難，英鎊面臨巨大的貶值壓力。1930年下半年，英國(guó)的黃金儲(chǔ)備流失進(jìn)一步加劇，這迫使法蘭西銀行、美國(guó)的美聯(lián)儲(chǔ)不得不聯(lián)合進(jìn)場(chǎng)對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)，以支持英鎊保持黃金平價(jià)。但即使這樣，英鎊的匯率還是從4.86（1/4）美元每英鎊下跌到了4.85（1/2）美元每英鎊。

更為重要的是，英國(guó)不斷惡化的經(jīng)常賬戶正不斷抽干英格蘭銀行的黃金儲(chǔ)備，同時(shí)也招來(lái)了對(duì)英鎊的投機(jī)攻擊。按理說(shuō)，英格蘭銀行此時(shí)仍然擁有一個(gè)強(qiáng)大的工具來(lái)應(yīng)對(duì)這種情況，那就是提高貼現(xiàn)率，英格蘭銀行實(shí)際上也這么做了，它在1931年7月23日將貼現(xiàn)率提高了1個(gè)百分點(diǎn)，一星期后再次提高了1個(gè)百分點(diǎn)，希望以此吸引黃金的流入，從而對(duì)沖經(jīng)常賬戶惡化導(dǎo)致的儲(chǔ)備流失。然而，黃金儲(chǔ)備卻仍然繼續(xù)流出，因?yàn)槭袌?chǎng)上已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)為英格蘭銀行上調(diào)貼現(xiàn)率的行為是不可持續(xù)的，因?yàn)檫^(guò)高的利率將進(jìn)一步提高已經(jīng)很高的失業(yè)率，同時(shí)還將削弱在議會(huì)中已經(jīng)不占多數(shù)的工黨政府所得到的支持。利率上升同時(shí)還將提高銀行體系的不良貸款率，進(jìn)一步打擊已經(jīng)受到中歐經(jīng)濟(jì)停滯影響導(dǎo)致盈利下降的英國(guó)銀行體系的經(jīng)營(yíng)狀況。另外，高利率還將提高政府國(guó)債的融資成本并惡化政府的財(cái)政狀況。由于政府在一戰(zhàn)中累積了大量的“戰(zhàn)爭(zhēng)負(fù)債”，并且其利息支出占到了英國(guó)政府全部支出的三分之一。利率的上升使得英國(guó)政府在1930―1931年期間進(jìn)一步掉入了財(cái)政赤字的泥潭。投機(jī)者們認(rèn)為，如果英國(guó)的失業(yè)率進(jìn)一步惡化，財(cái)政赤字進(jìn)一步上升，英格蘭銀行放棄從緊的財(cái)政貨幣政策將變得不可避免，因此，投機(jī)者們開(kāi)始出售英鎊。

歷史學(xué)家認(rèn)為，盡管英國(guó)的失業(yè)率維持在20%的高位，如果沒(méi)有投機(jī)者們的攻擊，英格蘭銀行還是可以通過(guò)3.5%的貼現(xiàn)率（1931年7月23日的水平）來(lái)維持英鎊的黃金平價(jià)。然而由于德國(guó)危機(jī)帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)歐洲復(fù)蘇前景的進(jìn)一步暗淡，市場(chǎng)上對(duì)英鎊的投機(jī)進(jìn)一步加大，投資者們堅(jiān)信民選政府無(wú)法在面對(duì)20%的失業(yè)率情況下進(jìn)一步提高利率，因此，對(duì)英鎊貶值的投機(jī)攻擊進(jìn)一步加劇。終于，1931年9月19日，英格蘭銀行停止了英鎊與黃金的可兌換，從而宣布了英國(guó)退出金本位制，作為一戰(zhàn)前的世界貨幣體系的絕對(duì)中心國(guó)家，一戰(zhàn)后的世界雙中心國(guó)家之一（和美國(guó)），英國(guó)退出金本位制宣告了世界金本位制的解體。英鎊也在隨后的3個(gè)月內(nèi)對(duì)黃金的比價(jià)貶值了三分之一。這種下降同時(shí)摧毀了世界對(duì)其他信用貨幣的信心，各國(guó)央行紛紛將其美元儲(chǔ)備兌換為黃金，這種行為進(jìn)一步壓縮了世界貨幣體系的儲(chǔ)備供應(yīng)。從1932年開(kāi)始，世界上大約24個(gè)國(guó)家放棄了原來(lái)的金平價(jià)水平，并將其貨幣貶值，從而徹底宣告金本位制成為一種歷史。在英鎊危機(jī)發(fā)生之后，1932年開(kāi)始，英國(guó)接著出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，這徹底標(biāo)志著英國(guó)不再擔(dān)任世界貨幣體系中心國(guó)家的角色，其中心國(guó)家的角色逐漸被美國(guó)所取代。

從英國(guó)作為中心國(guó)家衰落的歷史中，我們總結(jié)出一個(gè)貨幣體系中心國(guó)家的更替主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1)中心國(guó)家已經(jīng)從原來(lái)的貿(mào)易順差和資本輸出的角色轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差和資本輸入的角色，并且在中后期嚴(yán)重依賴資本賬戶資金的流入來(lái)彌補(bǔ)其經(jīng)常賬戶的逆差。如英國(guó)到后期嚴(yán)重依賴其“看不見(jiàn)的收益”來(lái)支撐其貿(mào)易逆差和資本流出。(2)原來(lái)的中心國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力占世界經(jīng)濟(jì)的壟斷地位已經(jīng)大不如前，世界上已經(jīng)出現(xiàn)潛在的中心國(guó)家接任者。我們認(rèn)為英國(guó)出現(xiàn)英鎊危機(jī)的另一個(gè)重要原因是美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中統(tǒng)治地位的崛起，它為世界尋找新的中心國(guó)家找到了支點(diǎn)，這也加速了世界各國(guó)對(duì)英鎊信心的喪失。(3)中心國(guó)家的更替最重要的因素會(huì)是世界對(duì)中心國(guó)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣信心的下降，直接表現(xiàn)為國(guó)家對(duì)中心國(guó)貨幣的拋售，從而帶來(lái)中心國(guó)貨幣大幅貶值的壓力。在1929-1933年這段歷史中直接表現(xiàn)為“英鎊危機(jī)”。(4)中心國(guó)家發(fā)生貨幣危機(jī)還不是該中心國(guó)家中心地位徹底終結(jié)的標(biāo)志，其發(fā)生債務(wù)危機(jī)才是其中心地位徹底終結(jié)的標(biāo)志性事件，另外中心國(guó)家更替的一個(gè)非常重要的前提條件是繼任者的出現(xiàn)。

二、當(dāng)前國(guó)際貨幣體系更替的條件

在英國(guó)之后，從布雷頓森林體系開(kāi)始，美國(guó)就一直是這個(gè)世界上獨(dú)一無(wú)二的“中心國(guó)家”，下面我們回顧一下美國(guó)的歷次貨幣危機(jī)和其他類型的金融危機(jī)。

如我們前面所分析，美國(guó)成為中心國(guó)家后，已經(jīng)在1969年、1971年、1975年、2002―2003年發(fā)生了多次貨幣危機(jī)。其中的1969年和1971年的貨幣危機(jī)直接導(dǎo)致了布雷頓森林體系的崩潰，是典型的中心國(guó)家霸權(quán)壟斷地位下降所引致的金融危機(jī)范例。從70年代開(kāi)始，美國(guó)也完成了從原來(lái)的貿(mào)易順差和資本輸出的角色轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差和資本輸入的角色，并且在后期嚴(yán)重依賴資本賬戶資金的流入來(lái)彌補(bǔ)其經(jīng)常賬戶的逆差。然而，與英國(guó)的更替不同，即使到今天，世界上還一直沒(méi)有出現(xiàn)能夠替代美國(guó)的中心國(guó)家，美國(guó)依然是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)實(shí)力和軍事實(shí)力最強(qiáng)的，雖然危機(jī)多次發(fā)生后世界各國(guó)都在努力減低由此所帶來(lái)的負(fù)面影響，如歐元的出現(xiàn)就是這方面的一種努力，在歐元誕生后的國(guó)際貨幣體系中，除美元外，世界上其他國(guó)家還可以以歐元作為儲(chǔ)備資產(chǎn)之一，但從美國(guó)和美元的實(shí)際影響力上來(lái)看，美國(guó)仍然是具有壟斷地位的中心國(guó)家。

美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的壟斷地位是否在不斷下降？未來(lái)的新的中心國(guó)家會(huì)是哪個(gè)？當(dāng)前國(guó)際貨幣體系更替的條件是什么？下面我們對(duì)此做進(jìn)一步的討論。

根據(jù)安格斯•麥迪遜（Angus Maddison）的《世界經(jīng)濟(jì)歷史統(tǒng)計(jì)》（Historical Statistics of the World Economy:1-2008 AD）中對(duì)各國(guó)實(shí)際GDP的估計(jì)和測(cè)算，我們將美國(guó)、中國(guó)、德國(guó)、印度、日本這5個(gè)國(guó)家以國(guó)際元（million 1990 International Geary-Khamis dollars①）為單位的實(shí)際GDP除以世界的實(shí)際GDP，得到各國(guó)從1970―2008年實(shí)際GDP在世界GDP中的占比，從而得到表1。

我們發(fā)現(xiàn)，在2000年之前，美國(guó)一個(gè)國(guó)家的實(shí)際GDP占世界實(shí)際GDP的比重一直穩(wěn)定在20%以上，日本即使在其本國(guó)經(jīng)濟(jì)最輝煌的80年代，其實(shí)際GDP占世界實(shí)際GDP比重的峰值（8.7%）也一直遠(yuǎn)低于美國(guó)，從來(lái)沒(méi)有對(duì)美國(guó)的霸權(quán)地位造成真正的威脅。然而2000年之后，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)的迅速崛起似乎正在改變這一趨勢(shì)，根據(jù)上表2008年中國(guó)按購(gòu)買力計(jì)算的實(shí)際GDP占世界的比例已經(jīng)達(dá)到17.5%，而美國(guó)已經(jīng)下降到18.6%。不過(guò)就此判斷中國(guó)將在未來(lái)替代美國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的中心國(guó)位置還為時(shí)尚早。

根據(jù)前面對(duì)英國(guó)例子的分析，我們認(rèn)為一個(gè)中心國(guó)家衰落的標(biāo)志性事件將是這個(gè)中心國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，同時(shí)它的前提條件是新的中心國(guó)家替代者正在出現(xiàn)。如果說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷崛起增加了這種更替的可能性的話，那么新的貨幣體系的更替或者說(shuō)美國(guó)中心國(guó)家地位的喪失將是等待美國(guó)債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。表2為美國(guó)國(guó)債目前前10個(gè)持有者的數(shù)據(jù)。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部提供的數(shù)據(jù)，截止2011年2月底，海外投資者持有的美國(guó)國(guó)債的數(shù)額已經(jīng)達(dá)到了42743億美元，其中中國(guó)目前是美國(guó)國(guó)債的最大持有者，占美國(guó)全部國(guó)債的25.79%，這與上一次中心國(guó)家更替時(shí)新中心國(guó)家美國(guó)是舊中心國(guó)家英國(guó)國(guó)債的主要持有者極其相似。我們認(rèn)為，美國(guó)中心地位衰落的標(biāo)志性事件或許就是美國(guó)國(guó)債危機(jī)的爆發(fā)，即越來(lái)越多的海外投資者不愿意再持有美國(guó)國(guó)債。這也就是當(dāng)前國(guó)際貨幣體系更替的條件。

三、結(jié) 論

本文的研究表明：中心國(guó)金融危機(jī)與國(guó)際貨幣體系更替之間存在密切聯(lián)系，當(dāng)國(guó)際貨幣體系的中心國(guó)霸權(quán)地位開(kāi)始逐步下降后，隨著其對(duì)資本輸入的依賴程度的不斷加深，中心國(guó)家的力量會(huì)開(kāi)始不斷地削弱，并帶來(lái)國(guó)家對(duì)其貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的信心的下降和這種模式的難以為繼，中心國(guó)貨幣價(jià)值的下降會(huì)帶來(lái)中心國(guó)儲(chǔ)備貨幣信心危機(jī)的發(fā)生。同時(shí)從歷史來(lái)看，中心國(guó)出現(xiàn)儲(chǔ)備貨幣信心危機(jī)通常還不是國(guó)際貨幣體系更替的標(biāo)志性事件，只有當(dāng)中心國(guó)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，舊的國(guó)際貨幣體系才會(huì)到達(dá)終點(diǎn)。即舊的國(guó)際貨幣體系的瓦解和新的體系的誕生，通常會(huì)是以中心國(guó)發(fā)生債務(wù)危機(jī)為標(biāo)志。另外，舊的體系瓦解和新的體系誕生通常還需要新的中心國(guó)家的出現(xiàn)，以替代原有中心國(guó)家在國(guó)際貨幣體系中的地位和作用。

從中國(guó)在目前國(guó)際貨幣體系的地位和國(guó)際貨幣體系的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，美國(guó)的霸權(quán)壟斷地位不斷下降已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，但目前國(guó)際貨幣體系中心國(guó)家的更替還沒(méi)有發(fā)生，究其原因，一個(gè)是能夠替代美國(guó)的中心國(guó)家還未真正出現(xiàn)；另一個(gè)是美國(guó)雖然爆發(fā)了次貸危機(jī)，新一輪的美元貨幣危機(jī)的發(fā)生壓力也在增大，但其目前還未出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的情況，因此中國(guó)作為國(guó)家和美國(guó)國(guó)債的主要持有者，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，并及時(shí)做好應(yīng)對(duì)措施。

注 釋：

①國(guó)際元（英語(yǔ)： Geary-Khamis dollar），在特定時(shí)間與美元有相同購(gòu)買力的假設(shè)通貨單位。1990年或2000年常用作基準(zhǔn)，與其他年份作比較。國(guó)際元由羅伊•C•吉爾里于1958年提出，薩利姆•漢納•哈米斯于1970―1972年發(fā)展而成。國(guó)際元建基于通貨購(gòu)買力平價(jià)與日常用品國(guó)際平均價(jià)格的雙生概念。國(guó)際元和國(guó)際匯率皆可用作比較各國(guó)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，不過(guò)在比較各地生活水平時(shí)，國(guó)際元比國(guó)際匯率更準(zhǔn)確。

主要參考文獻(xiàn)：

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［5］Carmen M.Reinhart and Kenneth S.Rogoff,2010:“From Financial Crash to Debt Crisis”［R］.NBER Working Paper No. w15795

Central Country's Financial Crisis and the Replacement of International Monetary System

Su TianpengAbstract: Central country's financial crises have a close linkage with the replacement of international monetary system. When the central country's hegemonic dominance begin to decline, the periphery will lose the confidence in the central country's currency and induce the currency crisis in the central country. On the basis of history, the replacement of the international monetary system will be symbolized by the sovereign default in the central country, not the currency crisis.Considering China is still a peripheral country in the monetary system, we should pay close attention to U.S. Treasury Bond market and select the correct response.

篇（9）

隨著全球化進(jìn)程的加快，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)都在迅猛發(fā)展，但在統(tǒng)一向前的大步伐中，世界各國(guó)的發(fā)展仍體現(xiàn)出明顯差異。為了增強(qiáng)統(tǒng)計(jì)的國(guó)際可比性，協(xié)調(diào)世界各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)制度，聯(lián)合國(guó)、國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際組織先后制定了《國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系》（sna）、《國(guó)際收支手冊(cè)》（bop）和《政府財(cái)政統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（gfs）等國(guó)際統(tǒng)計(jì)準(zhǔn)則。2008年聯(lián)合國(guó)專家組又對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系（sna1993）進(jìn)行了修訂，推出了08sna。

sna以全面（綜合）生產(chǎn)理論為基礎(chǔ)，運(yùn)用會(huì)計(jì)賬戶方法對(duì)一定時(shí)期一個(gè)國(guó)家或地區(qū)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的全部?jī)?nèi)容進(jìn)行系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)核算，為宏觀經(jīng)濟(jì)分析、決策和管理提供客觀依據(jù)。sna作為最為全面和系統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)國(guó)際準(zhǔn)則，其中包含相當(dāng)豐富的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)國(guó)際準(zhǔn)則。

但是，在2001年，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期研究和多次修訂，國(guó)際貨幣基金組織又頒發(fā)了一部專門的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)國(guó)際準(zhǔn)則《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（mfs），用于指導(dǎo)和協(xié)調(diào)世界各國(guó)的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)。mfs的出版，填補(bǔ)了貨幣與金融統(tǒng)計(jì)領(lǐng)域國(guó)際準(zhǔn)則的空白，對(duì)世界各國(guó)的統(tǒng)計(jì)、金融事業(yè)及宏觀經(jīng)濟(jì)管理均具有劃時(shí)代的意義。在概念和原則上，mfs與1993年sna保持一致，并與《國(guó)際收支手冊(cè)》（簡(jiǎn)稱bop）和《政府財(cái)政統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（簡(jiǎn)稱gfs）等國(guó)際統(tǒng)計(jì)準(zhǔn)則相互協(xié)調(diào)。

本文嘗試從宏觀上把握sna與mfs的區(qū)別與聯(lián)系，并以金融工具分類為切入點(diǎn)，細(xì)致探討兩者的具體不同。

二、宏觀把握sna和mfs的區(qū)別與聯(lián)系

sna是關(guān)于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)的國(guó)際準(zhǔn)則，mfs則是專門針對(duì)貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的國(guó)際準(zhǔn)則。僅就貨幣與金融統(tǒng)計(jì)而言，兩大國(guó)際準(zhǔn)則之間既有密切的聯(lián)系，又有明顯的區(qū)別。

（一）核算目的不同

sna是為了核算國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行而設(shè)計(jì)的。它以整個(gè)社會(huì)再生產(chǎn)為主線，全面核算再生產(chǎn)的條件、過(guò)程與結(jié)果。全面測(cè)定生產(chǎn)、收入、分配、使用和資產(chǎn)負(fù)債的總量。在sna中，反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的綜合指標(biāo)主要有國(guó)民生產(chǎn)總值（gnp）、國(guó)民生產(chǎn)凈值（nnp）、國(guó)民收入（ni）、個(gè)人可支配收入（pdi）等。國(guó)民本文由收集整理經(jīng)濟(jì)全部活動(dòng)以賬戶和矩陣的形式列出。賬戶形式即會(huì)計(jì)賬戶的借貸格式，借貸雙方平衡，最基本的是生產(chǎn)、消費(fèi)、積累和國(guó)外（即國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)）四大賬戶。體系中包括：國(guó)民收入計(jì)算，投入產(chǎn)出表，資金循環(huán)表，國(guó)民資產(chǎn)負(fù)債表與國(guó)際收支表等內(nèi)容。

mfs是關(guān)于貨幣與金融統(tǒng)計(jì)表述方式的國(guó)際準(zhǔn)則，是為了測(cè)定整個(gè)社會(huì)的金融活動(dòng)狀況、分析其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響而設(shè)計(jì)的。mfs范圍覆蓋了廣義金融的各個(gè)方面及相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，內(nèi)容包括貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的定義、分類、指標(biāo)、方法和表式等。它以經(jīng)濟(jì)體中的資金運(yùn)動(dòng)為主線，側(cè)重于金融性公司部門以及次部門的金融資產(chǎn)負(fù)債的流量和存量核算，在金融領(lǐng)域自成體系。

核算目的的不同是sna和mfs最根本的區(qū)別。

（二）理論基礎(chǔ)與指標(biāo)體系不同

mfs和sna兩套核算目的的不同導(dǎo)致他們建立的理論基礎(chǔ)也不同。sna以社會(huì)再生產(chǎn)理論為基礎(chǔ)。社會(huì)再生產(chǎn)理論認(rèn)為：社會(huì)生產(chǎn)活動(dòng)是一個(gè)生產(chǎn)-分配-流通-使用不斷循環(huán)的過(guò)程，是一個(gè)綜合物質(zhì)運(yùn)動(dòng)與價(jià)值運(yùn)動(dòng)的過(guò)程，生產(chǎn)活動(dòng)是一起經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的中心，以此為指導(dǎo)，sna全面核算社會(huì)再生產(chǎn)的生產(chǎn)-分配-流通-使用各環(huán)節(jié)的價(jià)值和實(shí)際的流量與存量。其總量指標(biāo)有國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、國(guó)民總收入、國(guó)民可支配收入、消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和資本形成總額等。

而mfs以金融理論為依據(jù)。金融理論認(rèn)為：貨幣供應(yīng)取決于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)；貨幣供給可以制約貨幣需求，進(jìn)而影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。以此為指導(dǎo)，貨幣與金融統(tǒng)計(jì)全面統(tǒng)計(jì)了金融交易形成的流量和存量，根據(jù)金融性公司的職能不同，核算了影響經(jīng)濟(jì)和金融過(guò)程的重要指標(biāo)，詳細(xì)描述了金融性公司部門以及次部門的債權(quán)和債務(wù)。

（三）sna和mfs的主要聯(lián)系

1 核算主體一致

一國(guó)之內(nèi)的單位、個(gè)人和國(guó)外的單位、個(gè)人參與的經(jīng)濟(jì)與金融活動(dòng)，是sna和mfs核算的主體。

2 核算客體一致

盡管sna和mfs在核算內(nèi)容上與有關(guān)于生產(chǎn)、分配、使用等方面的差異，但是金融資產(chǎn)和負(fù)債額流量與存量是二者相同的核算客體。

3 基本概念一致

sna和mfs在經(jīng)濟(jì)核算的許多基本概念上取得完全的一致。比如常住單位。機(jī)構(gòu)部門、金融交易、金融資產(chǎn)、負(fù)債等，兩套核算體系采用了完全相同的定義。

三、sna與mfs金融工具分類比較

mfs的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)是以sna的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)的，sna的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)是組織、計(jì)量、處理經(jīng)濟(jì)體中非金融和金融活動(dòng)的完整框架。因此，sna的基本原則決定了mfs的統(tǒng)計(jì)原則。但是，由于兩者統(tǒng)計(jì)的目的不同，因而sna貨幣與金融統(tǒng)計(jì)與mfs無(wú)論在體系結(jié)構(gòu)和具體內(nèi)容上均存在較大的差異，下面就以金融工具的分類為例，具體來(lái)比較sna和mfs的不同。

篇（10）

中圖分類號(hào)：F821.6

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1002-0594(2011)11-0076-07　收稿日期：2011-04-02

一、引言

2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)，當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的缺陷作為本次金融危機(jī)的根源已成為國(guó)內(nèi)外普遍共識(shí)，改革國(guó)際金融貨幣日系的呼聲日益強(qiáng)烈。2009年3月23日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在人行網(wǎng)站發(fā)表的文章中指出，“此次金融危機(jī)的爆發(fā)，并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系嚴(yán)重的制度性缺陷已充分暴露在世界各國(guó)面前，改革國(guó)際貨幣金融體系已成為國(guó)內(nèi)外的共識(shí)。這種共識(shí)是建立在以下兩點(diǎn)事實(shí)之上：首先是經(jīng)濟(jì)全球化與貨幣金融體系單極化之間的失衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間存在嚴(yán)重沖突。不同貨幣體系都是特定時(shí)空下多方博弈的最優(yōu)結(jié)果，在每一時(shí)期都發(fā)揮著保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，然而隨著制度賴以存在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況的變化，現(xiàn)行貨幣金融制度不再適應(yīng)新的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，世界經(jīng)濟(jì)格局變化與現(xiàn)有國(guó)際貨幣金融體系權(quán)利格局之間存在嚴(yán)重的沖突。隨著新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的凸現(xiàn)，其對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣金融體系進(jìn)行改革的訴求也日益強(qiáng)烈。什么樣的國(guó)際貨幣體系才具有科學(xué)性與合理性?學(xué)界眾說(shuō)紛紜，提出了各種不同的方案，但都未達(dá)成一致的看法，例如推動(dòng)超儲(chǔ)備貨幣、提高新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的特別提款權(quán)(SDR)份額、回歸金本位等。因此，分析牙買加體系改革的必要性，探求國(guó)際貨幣體系與全球金融危機(jī)之間的關(guān)系，在現(xiàn)行國(guó)際貨幣金融體系下探尋人民幣國(guó)際化進(jìn)程的最優(yōu)路徑與制定相關(guān)制度安排都具有一定的學(xué)術(shù)價(jià)值與實(shí)踐意義。

二、理論綜述

國(guó)際貨幣體系的相關(guān)研究始于20世紀(jì)20年代，對(duì)國(guó)際貨幣體系演變規(guī)律的研究分為兩大塊：一是針對(duì)國(guó)際貨幣體系演進(jìn)邏輯的定性分析，二是針對(duì)國(guó)際貨幣體系演進(jìn)規(guī)律進(jìn)行的定量分析。對(duì)演進(jìn)邏輯的分析包括金德?tīng)柌?1962)的霸權(quán)穩(wěn)定論思想，蒙代爾(1972)的超級(jí)大國(guó)理論和由蒙代爾(1976)提出并由克魯格曼(i982)等人發(fā)展的“三難選擇理論”。將同際貨幣體系的演化作為對(duì)象進(jìn)行直接研究的文獻(xiàn)不多，而可以作為間接分析的包括第一代和第二代貨幣危機(jī)模型：前者以Sa|anl和Henderson(1978)以及Krugman(1979)的文章為起點(diǎn)。 Salant和Henderson的重要貢獻(xiàn)是意識(shí)到放棄同定黃金價(jià)格的機(jī)制是內(nèi)生的。而krugman將他們的思想用于同定匯率的投機(jī)攻擊中，開(kāi)始了所謂的第一代貨幣危機(jī)理論模型：由于Krugman的模型為非線性，無(wú)法求出固定匯率崩潰時(shí)間的解析解：Fhmd和Garher(1984)川線性模型簡(jiǎn)化了Krttgman的模型，并求出了解析解，完成了第一代貨幣危機(jī)模型的基本框架構(gòu)建，通常稱之為Kr/lgmtll3-Flood-Garber(KFG)模型。第二代危機(jī)模型將政府政策內(nèi)生化，代表人物為Kydland和Prescol!(1997)、Obstfeld(1994)和Drazen和Masson(1994)。此后，一些學(xué)者從許多方面對(duì)該模型進(jìn)行了拓展分析對(duì)于此次爆發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一批學(xué)者是從國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡角度進(jìn)行探討。Cooper(2004))認(rèn)為，美國(guó)對(duì)外投資及回報(bào)的增長(zhǎng)是支撐其貿(mào)易持續(xù)逆差的源動(dòng)力。Mann(2005)等認(rèn)為美元貶值的“支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)”的減弱是來(lái)自丁世界性低通脹和新型市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局造成的“價(jià)格傳導(dǎo)率”降低。同內(nèi)學(xué)者盛宏清(2006)、姚枝仲(2006)、張純威(2007)等也從陔角度進(jìn)行了探討，王曦(2009)論述了此次金融危機(jī)屬于結(jié)構(gòu)性與周期性。宋曉峰(2004)的分析顯示，歐元的引入可以增加國(guó)際貨幣之間的替代性，從而限制美元通過(guò)自我貶值來(lái)獲得更多收益的可能性。熊愛(ài)宗，黃梅波(2010)認(rèn)為多元化的同際貨幣體系將有利于同際貨幣體系穩(wěn)定性的提高。

探討全球金融危機(jī)的相關(guān)文獻(xiàn)較多，但大多數(shù)是從美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度分析，而從同際貨幣金融體系角度探討這次全球金融危機(jī)的文獻(xiàn)并不多，其中一些也是簡(jiǎn)單概括與局部分析為主，缺乏有效的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論解釋與標(biāo)準(zhǔn)的分析框架。同時(shí)，以往文獻(xiàn)主要研究某一時(shí)期特定的國(guó)際貨幣體系，而很少研究國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在演變規(guī)律；本文從貨幣的流動(dòng)性與穩(wěn)定性雙重視角探討國(guó)際貨幣體系演變機(jī)制與規(guī)律，分析牙買加體系的運(yùn)行機(jī)制以及“后危機(jī)”時(shí)代人民幣國(guó)際化的短期思路。

三、國(guó)際貨幣制度演變的內(nèi)在機(jī)制與規(guī)律

國(guó)際貨幣體系的發(fā)展走過(guò)200多年的歷史，期間歷經(jīng)了幾次重大的變革，從最初的同際金本位制，依次過(guò)渡到國(guó)際金匯兌本位、布雷頓森林體系與牙買加體系。不同貨幣體系是否存在統(tǒng)一的運(yùn)行機(jī)制?這種機(jī)制是內(nèi)生還是外生?灤入探討這些問(wèn)題可以為現(xiàn)行同際貨幣體系改革提供一些改革思路與方向，同時(shí)為國(guó)際貨幣體系改革下的人民幣國(guó)際化定位提供適當(dāng)?shù)慕梃b。

(一)國(guó)際貨幣體制――流動(dòng)性與穩(wěn)定性之間的權(quán)衡取舍

在貨幣所有的職能中，最為基本和廣泛的職能是交易巾介職能：為了保證交易的順暢和高效，貨幣充當(dāng)交易媒介既要為交易提供足夠的額度，即流動(dòng)性；同時(shí)交易媒介自身要幣值穩(wěn)定，具有穩(wěn)定性。因此流動(dòng)性與穩(wěn)定性是貨幣的兩大主要特性。然而流動(dòng)性與穩(wěn)定性兩者之間存在權(quán)衡取舍(trade-off)關(guān)系，穩(wěn)定性對(duì)流動(dòng)性形成制約，而流動(dòng)恤又沖擊著貨幣制度的穩(wěn)定性。當(dāng)貨幣供給量小丁“事前”貨幣需求量，產(chǎn)牛流動(dòng)性不足，引起通貨緊縮行降低交易效率；當(dāng)貨幣供給量大于“事前”貨幣需求量，過(guò)度的貨幣投放所形成的流動(dòng)性過(guò)剩最終還是要被經(jīng)濟(jì)主體所吸納，產(chǎn)生了投資與經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象，引致通脹壓力，使得貨幣的穩(wěn)定性減弱。兇此成功的貨幣體系需要同時(shí)滿足充分的流動(dòng)性和穩(wěn)定性的要求，使兩者達(dá)到某種均衡。

流動(dòng)性與穩(wěn)定性同樣是國(guó)際貨幣最主要的特征，國(guó)際貨幣體系的流動(dòng)性為國(guó)際貿(mào)易與投資提供清償力，而國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性減少了結(jié)算與儲(chǔ)備的不確定性。但兩者也是相互制約，具有穩(wěn)定價(jià)值的同際貨幣無(wú)法提供足夠的流動(dòng)性，從而制約實(shí)

體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；能提供充足流動(dòng)性的貨幣又不存在內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，引起匯率的大幅波動(dòng)，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易成本。岡此理想的國(guó)際貨幣要在保證幣值穩(wěn)定的前提下為市場(chǎng)交易提供充足的流動(dòng)性。然而，歷史上的圍際貨幣體系都無(wú)法達(dá)到這一理想的狀態(tài)，都是在流動(dòng)性與穩(wěn)定性兩者下進(jìn)行權(quán)衡取舍。

(二)國(guó)際貨幣體系演變過(guò)程

1.國(guó)際金本位制演變的內(nèi)在機(jī)制――穩(wěn)定性對(duì)流動(dòng)性的制約。歷史上第一個(gè)國(guó)際貨幣制度是1884年到第一次世界大戰(zhàn)前的金本位制度，該制度下黃金是國(guó)際貨幣體系的基礎(chǔ)，可以自由輸出輸入國(guó)境，是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)和結(jié)算貨幣。

黃金作為貨幣具有非常強(qiáng)的穩(wěn)定性，表現(xiàn)在該體系下各國(guó)貨幣之間的比價(jià)、黃金以及其他代表黃金流通的鑄幣和銀行券之間的比價(jià)以及各國(guó)物價(jià)水平相對(duì)穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定的原因在于該制度遵從市場(chǎng)選則的貨幣發(fā)行機(jī)制，金鑄幣可以自由流通和儲(chǔ)藏，也可以按法定含金量自由鑄造，各種金鑄幣或銀行券可以自由兌換成黃金。國(guó)際金本位的貨幣穩(wěn)定性對(duì)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際資本流動(dòng)和各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了積極作用。盡管該制度下的貨幣發(fā)行機(jī)制遵從市場(chǎng)選擇規(guī)律，具有內(nèi)生的穩(wěn)定性，但是貨幣的供給依賴黃金存量，而現(xiàn)實(shí)中黃金產(chǎn)量的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長(zhǎng)對(duì)黃金的需求。因此，貨幣的穩(wěn)定性(黃金的供給)對(duì)貨幣的流動(dòng)性形成了顯著的制約。在國(guó)際金本位制時(shí)期，盡管第一次世界大戰(zhàn)和大蕭條(1929～1933)對(duì)于該體系的崩潰有直接的影響，但根本原因是由于對(duì)外投資與世界貿(mào)易的空前增長(zhǎng)，對(duì)貨幣流動(dòng)性的需求急劇增加，而作為貨幣的黃金供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，黃金存量的有限供給形成了制約流動(dòng)性的瓶頸。

2.國(guó)際金匯兌制演變的內(nèi)在機(jī)制――流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定性的單相沖擊。為了節(jié)約黃金的使用，彌補(bǔ)金本位中黃金量不足的劣勢(shì)，金匯兌本位制孕育而生，該種制度下，黃金依舊是國(guó)際貨幣體系的基礎(chǔ)，各國(guó)紙幣仍規(guī)定有含金量，代替黃金執(zhí)行流通、清算和支付手段的職能。從節(jié)約黃金使用的角度而言，該貨幣制度在一段時(shí)期內(nèi)是成功的，克服了國(guó)際金本位幣制時(shí)期的流動(dòng)性不足，緩解了穩(wěn)定性制約。該種貨幣制度實(shí)質(zhì)是黃金和信用貨幣共同運(yùn)行的雙軌幣制，各同貨幣價(jià)值以黃金背對(duì)，同時(shí)可以發(fā)行紙幣。因此，實(shí)質(zhì)上并未解決金本位制度流動(dòng)性不足問(wèn)題，世界貿(mào)易發(fā)展對(duì)黃金的需求和黃金的產(chǎn)量之間的缺口仍然存在。與此同時(shí)，由于缺乏對(duì)各國(guó)政府發(fā)行紙幣的硬約束，當(dāng)紙幣過(guò)度發(fā)行時(shí)，紙幣貶值，黃金數(shù)量無(wú)法滿足兌換比率的需要，尤其是在匯率頻繁波動(dòng)時(shí)用黃金干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)維持固定比價(jià)顯得力不從心。因此，從1929年開(kāi)始，國(guó)際金匯兌本位制度逐漸瓦解，一直持續(xù)到二戰(zhàn)結(jié)束。

3.布雷頓森林體系演變的內(nèi)在機(jī)制――穩(wěn)定性與流動(dòng)性之間的雙向沖擊。1944年召開(kāi)的布雷頓森林會(huì)議旨在設(shè)計(jì)一種能在維持貨幣穩(wěn)定性的前提下能向市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性的貨幣體系。最終確立了美元與黃金掛鉤、各國(guó)貨幣與美元掛鉤并建立貨幣之問(wèn)的同定比價(jià)關(guān)系。從穩(wěn)定性與流動(dòng)性角度分析，貨幣的穩(wěn)定性體現(xiàn)在固定匯率的制定，同定匯率穩(wěn)定了世界金融市場(chǎng)，減少了結(jié)算與儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)，在保證貨幣穩(wěn)定性的同時(shí)，美元的發(fā)行解決了國(guó)際儲(chǔ)備短缺的困境(黃金短缺)，為國(guó)際市場(chǎng)交易提供了流動(dòng)性。但是該制度創(chuàng)新仍沒(méi)有超出國(guó)際金匯兌的范疇，只不過(guò)由以前各國(guó)貨幣白行匯兌集中到以美元為巾心的國(guó)際金匯兌。該制度正常運(yùn)作的前提是美國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差、擁有充足的黃金儲(chǔ)備，然而現(xiàn)實(shí)中這兩者無(wú)法持續(xù)同時(shí)滿足。因此該體系演變過(guò)程出現(xiàn)了“美元荒”(DollarShortage)和“美元災(zāi)”(Dollar Gult)兩種迥然不同的極端現(xiàn)象。在布雷頓森林體系初期，黃金與美元按固定比例掛鉤確保了美元充當(dāng)國(guó)際貨幣的穩(wěn)定性，但這種穩(wěn)定性對(duì)于美元的流動(dòng)性施加了限制，使得美元流動(dòng)性不足，形成了“美元荒”。在20世紀(jì)60年代初，由于美國(guó)國(guó)際收支逐漸惡化，莢國(guó)加大了美元的發(fā)行，流動(dòng)性不足轉(zhuǎn)為流動(dòng)性過(guò)剩，美元連續(xù)三次發(fā)生大規(guī)模的危機(jī)，實(shí)際上是美元的流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致了“美元災(zāi)”，美元不斷貶值破壞了該體系的穩(wěn)定性，最后致使布雷頓森林體系崩潰。

4.牙買加體系演變的內(nèi)在機(jī)制――流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定性的單相沖擊。布雷頓森林體系瓦解后，1976年IMF通過(guò)《牙買加協(xié)定》，確認(rèn)了布雷頓森林體系崩潰后浮動(dòng)匯率的合法性，繼續(xù)維持全球多邊自由支付原則。雖然美元的國(guó)際本位和同際儲(chǔ)備貨幣地位遭到削弱，但其在國(guó)際貨幣體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣職能仍得以延續(xù)。因此，相對(duì)于布雷頓森林體系而言，牙買加體系的不同之處在在于放寬了對(duì)美元發(fā)行的約束。從穩(wěn)定性和流動(dòng)性視角而言，國(guó)際貨幣的流動(dòng)性必然損害其穩(wěn)定性。黃金非貨幣化，國(guó)際貨幣不具有內(nèi)在價(jià)值，屬于純粹的信用貨幣，因此流動(dòng)問(wèn)題從原先的流動(dòng)性不足而引起的貨幣穩(wěn)定性問(wèn)題開(kāi)始轉(zhuǎn)向流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)穩(wěn)定的沖擊。美元，單一貨幣，作為世界貨幣時(shí)，美元通過(guò)貿(mào)易與投資方式向世界注入流動(dòng)性。但是當(dāng)美國(guó)政府面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，往往采取振興經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，例如政府加大投資并配合低利率政策，這些以振興國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為目的的政策產(chǎn)生的對(duì)外效應(yīng)是向外輸出美元流動(dòng)性。對(duì)美國(guó)而言，向外輸出流動(dòng)性的收益是多方面的，收取鑄幣稅的同時(shí)，還向外傳輸通貨膨脹。但是對(duì)外流動(dòng)性過(guò)剩累積到一定量時(shí)，以單一美元為主的國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性就受到威脅。浮動(dòng)匯率制度加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和混亂，套匯和套利等短線投機(jī)活動(dòng)大量泛濫，先后引發(fā)多次金融危機(jī)，同時(shí)，匯率波動(dòng)引起的不確定性也降低了國(guó)際貿(mào)易與投資的效率，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化引發(fā)金融市場(chǎng)全球化趨勢(shì)在20世紀(jì)90年代進(jìn)一步加強(qiáng)時(shí)，該體系所同有的穩(wěn)定性問(wèn)題日益凸現(xiàn)。

(三)國(guó)際貨幣體系演變規(guī)律

如圖1所示，通過(guò)對(duì)同際金木位制、金匯兌本位、布需頓森林體系、牙買加體系形成的背景和運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行梳理與分析，可從同際貨幣體系的流動(dòng)性與穩(wěn)定性雙重視角探尋國(guó)際貨幣制度演變的內(nèi)在機(jī)制與規(guī)律，從而得出關(guān)于國(guó)際貨幣體系演進(jìn)規(guī)律。

1.流動(dòng)性與穩(wěn)定性是歷次國(guó)際貨幣體系的兩大主題。國(guó)際貨幣體系的流動(dòng)件為國(guó)際貿(mào)易與投資提供清償力.而國(guó)際貨幣金融休系的穩(wěn)定性減少了結(jié)算與儲(chǔ)備的不確定性。理想的國(guó)際貨幣體系的設(shè)計(jì)在于能在保證同際貨幣穩(wěn)定性的前提下為市場(chǎng)交易注入足夠的流動(dòng)性。

2.流動(dòng)性與穩(wěn)定性兩者之間存在權(quán)衡取舍父系，穩(wěn)定性對(duì)流動(dòng)性形成制約，而流動(dòng)性又沖擊貨幣制度的穩(wěn)定性。由于同際貨幣的流動(dòng)性與穩(wěn)定性之間存在權(quán)衡取舍關(guān)系，所以現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貨幣體系是存穩(wěn)定性與流動(dòng)性兩種之間某求均衡。國(guó)際貨幣流動(dòng)性與穩(wěn)定性之間的相互作用是國(guó)際貨幣制度演變的內(nèi)在機(jī)制與規(guī)律，當(dāng)穩(wěn)定性制約或流動(dòng)性沖擊超過(guò)某臨界值，便導(dǎo)斂國(guó)際貨幣體系的崩潰。

3.金本位制崩潰的原因是穩(wěn)定性對(duì)流動(dòng)的制約.有限黃金的供給(穩(wěn)定性)滿足不了了H益高漲的對(duì)外投資與貿(mào)易需求(流動(dòng)性)，流動(dòng)件不足

是金本位制度崩潰的最主要和直接原岡.與金本位相似，金匯兌本位和布雷頓森林體系同樣是以黃金為背，從穩(wěn)定性視角而占，這兩種貨幣制度都未能從實(shí)質(zhì)上解決黃金作為國(guó)際貨幣所引起的流動(dòng)性不足問(wèn)題。

4.在缺少貨幣發(fā)行約束機(jī)制與存效監(jiān)管時(shí)，國(guó)際信用貨幣體系都具有內(nèi)生的導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的激勵(lì)機(jī)制(內(nèi)生流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定性的沖擊)，岡此歷[史上的同際貨幣體系都呈現(xiàn)出內(nèi)在的不穩(wěn)定性..對(duì)于金匯兌本位、布雷頓森林體系而言，實(shí)質(zhì)為復(fù)木位，黃金與信用貨幣同時(shí)運(yùn)行，復(fù)本位下的國(guó)際貨幣體系，都存在格雷欣法則(Greshams Law)劣幣驅(qū)逐良幣的機(jī)制，政府有不守信的內(nèi)在動(dòng)力，因此存在擴(kuò)大流動(dòng)性的激勵(lì)機(jī)制；而牙買加體系足單一國(guó)貨幣作為同際貨幣，在這種對(duì)信用貨幣發(fā)行缺少硬約束與監(jiān)管的制度下，必然存在美國(guó)以犧牲對(duì)外經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)日標(biāo)的激勵(lì)機(jī)制。

5.國(guó)際貨幣流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定性沖擊，最終導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系崩潰，是國(guó)際信用貨幣發(fā)行約束與監(jiān)管的缺失所造成：金本位制與金匯兌本位時(shí)期各國(guó)政府肆意地發(fā)行符自的銀行券、布雷頓森林體系美國(guó)放棄美冗兌換黃金的承若與義務(wù)、牙買加體系巾美圍對(duì)外經(jīng)濟(jì)月標(biāo)從屬于對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)都表明吲際信用貨幣發(fā)行缺少“硬”約束。因此國(guó)際貨幣體系流動(dòng)性過(guò)剩足國(guó)際信朋貨幣體系不穩(wěn)定最主要的原因，要想建立一種科學(xué)的國(guó)際貨幣金融體系，就必須克服流動(dòng)性過(guò)剩的沖擊，而流動(dòng)性過(guò)剩又是起源于缺乏良好秩序和約束體制的環(huán)境，所以一種理想的穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系必須包含相應(yīng)的約束機(jī)制與嚴(yán)格的監(jiān)管。

四、流動(dòng)性與穩(wěn)定性視角下的牙買加體系

(一)牙買加體系的“內(nèi)因”與“外患”

1.牙買加體系改革的外部動(dòng)因。

首先，經(jīng)濟(jì)全球化與貨幣金融體系單極化的失衡――文體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的沖突。盡管貨幣有自身特有的運(yùn)行規(guī)律，但是其最終的決定基礎(chǔ)還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即虛擬經(jīng)濟(jì)(貨幣體系)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)(貿(mào)易體系)?什么樣的金融體系才能保持全球金融穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，歷史上的各次國(guó)際貨幣體系都是為解決該問(wèn)題的不同制度安排。不可否認(rèn)，不同貨幣體系都足特定時(shí)空下多方博弈的最優(yōu)結(jié)果，在每一時(shí)期都扮演著保持全球金融穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要角色，然而隨著制度賴以存在的文體經(jīng)濟(jì)情況的變化，現(xiàn)行貨幣金融制度不冉適應(yīng)新的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)全球化(實(shí)體經(jīng)濟(jì))與貨幣金融體系(虛擬經(jīng)濟(jì))單極化的失衡，牙買加體系不能高效地服務(wù)于文體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行.因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)對(duì)現(xiàn)行的貨幣體系改革形成了外在的動(dòng)因。

其次，世界經(jīng)濟(jì)格局的變化與國(guó)際貨幣金融體系權(quán)利格局的沖突。從國(guó)別層面分析，隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的變化，一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力得到顯著的提升，尤其是一些新興市場(chǎng)國(guó)家，但是這些國(guó)家在國(guó)際貨幣金融體系的相應(yīng)的地位與權(quán)力份額變化甚微，造成了國(guó)別經(jīng)濟(jì)實(shí)力與權(quán)益的失衡，因此新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家提出對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣金融體系改革的訴求。

2.牙買加體系內(nèi)在的非穩(wěn)定性、流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定的沖擊。單一貨幣充當(dāng)世界貨幣會(huì)存在內(nèi)在的不穩(wěn)定性，原因在于單一貨幣工具無(wú)法同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)與對(duì)外兩個(gè)政策目標(biāo)，當(dāng)國(guó)內(nèi)目標(biāo)與國(guó)際目標(biāo)相互沖突時(shí)，對(duì)外目標(biāo)必讓位于對(duì)內(nèi)目標(biāo)，以犧牲外部均衡來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。因此以美元為主體的牙買加國(guó)際貨幣體系也必然存在這種內(nèi)在的沖突。2008年美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，為了減少危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，美國(guó)積極地使用貨幣政策與財(cái)政政策進(jìn)行干預(yù)，通過(guò)貿(mào)易赤字與國(guó)際資本流出方式對(duì)外加強(qiáng)流動(dòng)性供給，流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性造成負(fù)面沖擊，使IMF難以達(dá)到保持世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定的最終目標(biāo)。然而，IMF的最終目標(biāo)又對(duì)貨幣體系的穩(wěn)定性提出要求，因此產(chǎn)生了對(duì)國(guó)際貨幣金融體系改革的訴求。隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的轉(zhuǎn)變，這種訴求更加強(qiáng)烈。出于交易的目的與審慎性原則(Heller，1966)，大多數(shù)國(guó)家都持有國(guó)際儲(chǔ)備，美元以犧牲外部均衡尋求內(nèi)部經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的方式，必然會(huì)給這些國(guó)家?guī)?lái)?yè)p失。以中國(guó)為例，美元的國(guó)際流動(dòng)性過(guò)剩一方面使中國(guó)大量的美元儲(chǔ)備縮水，另一方面通過(guò)外匯的倒逼機(jī)制迫使央行增加貨幣供給，導(dǎo)致貨幣政策失效與通脹壓力劇增。2008年我國(guó)利率高企與人民幣值的“雙高”現(xiàn)象(高利率、高匯率)的主要原因就是美元的流動(dòng)性過(guò)剩。

(二)牙買加體系醞釀危機(jī)，危機(jī)沖擊體系

世界貨幣必須向世界市場(chǎng)提供足夠的流動(dòng)性，以保持交易的平穩(wěn)性。因此，當(dāng)美元這種單一的貨幣充當(dāng)世界貨幣時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外的失衡是國(guó)際貨幣金融體系的內(nèi)在要求。美國(guó)政府通過(guò)利率與匯率政策向外輸出美元，向外部市場(chǎng)注入流動(dòng)性。通常的做法是高估本國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值并配以低利率政策，就是常說(shuō)的“雙驅(qū)動(dòng)”(圖2中虛線方框內(nèi))，美元的高估與國(guó)內(nèi)的低利率促使美國(guó)連年的對(duì)外貿(mào)易逆差和資本流出，使得美國(guó)成為貿(mào)易赤字與凈資本流出的“雙赤字”國(guó)家(圖2中虛線方框內(nèi))。但與此同時(shí)，美國(guó)低利率政策的對(duì)內(nèi)效應(yīng)是向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)注入了流動(dòng)性，主要表現(xiàn)為私人投資的擴(kuò)大。當(dāng)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)可以吸收掉過(guò)多流動(dòng)性時(shí)，經(jīng)濟(jì)可以保持良好運(yùn)行；但是隨著世界經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)消化不了因?qū)ν馓峁┝鲃?dòng)性而產(chǎn)生的超額流動(dòng)性時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就產(chǎn)牛了流動(dòng)性過(guò)剩。過(guò)剩的資金將進(jìn)人高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)和金融行業(yè)，形成資產(chǎn)泡沫，當(dāng)泡沫累積到一定程度時(shí)就會(huì)破滅。資產(chǎn)泡沫的破滅給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面沖擊并影響居民的預(yù)期，引起經(jīng)濟(jì)的衰退：從這一機(jī)制來(lái)看，單一貨幣執(zhí)行國(guó)際貨幣職能必然引發(fā)美國(guó)國(guó)內(nèi)金融危機(jī)。因此，牙買加國(guó)際貨幣體系自身的缺陷是造成2008年美國(guó)金融危機(jī)更深層次的原因。

美元作為貨幣，同時(shí)肩負(fù)著美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)使命。當(dāng)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨衰退時(shí)，需要使用寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。例如，美同為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)而采取的兩次量化寬松的貨幣政策。第一輪量化寬松的貨幣政策(QEl)是在美國(guó)金融危機(jī)激化的條件下于2008年11月24日提出投放6000億美元的基礎(chǔ)貨幣用于購(gòu)買南房地美公司、房利美公司和聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)行和擔(dān)保的債券。2010年11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布繼續(xù)實(shí)行第二輪量化寬松的貨幣政策(QE2)，其內(nèi)容是在2011年中期以前以購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的方式投放6000億美元的基礎(chǔ)貨幣，相對(duì)于平均每月投放750億美元的基礎(chǔ)貨幣。第一輪和第二輪的量化寬松政策，這一舉措的對(duì)外效應(yīng)是向外輸出流動(dòng)性，向世界各同收取鑄幣稅的同時(shí)還向外傳輸通貨膨脹。當(dāng)對(duì)外的流動(dòng)性產(chǎn)生過(guò)剩并累積到一定程度，國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性就受到?jīng)_擊，這就是金融危機(jī)沖毀國(guó)際貨幣體系的機(jī)制。

綜上所述，金融危機(jī)與牙買加體系之間的關(guān)系就可以歸結(jié)為“牙買加體系醞釀金融危機(jī)，金融危機(jī)沖毀體系”，圖2總結(jié)了這一過(guò)程。出現(xiàn)這種互為因果的難題，原因在于單一貨幣執(zhí)行世界貨幣

職能時(shí)，該貨幣被賦予了國(guó)內(nèi)與國(guó)際雙重目標(biāo)，而這兩個(gè)目標(biāo)之間本身又存在互不兼容性，所以這種制度的設(shè)定違背了丁伯根提出的政策目標(biāo)與政策工具相配比的基本原則。既然金融危機(jī)內(nèi)生于現(xiàn)有國(guó)際貨幣制度，那么可以預(yù)測(cè)，如果現(xiàn)有的國(guó)際貨幣制度得不到本質(zhì)性的改變，那么源于美國(guó)的金融危機(jī)也將無(wú)法得到徹底的消除，偶發(fā)的金融危機(jī)也必將是這一國(guó)際貨幣體制內(nèi)在的特征。要解決這一互為因果的難題，無(wú)非兩種選擇，一是美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)尋找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，從而可以吸納過(guò)剩的流動(dòng)性；其二是改革現(xiàn)有的單一貨幣為本位的國(guó)際貨幣金融體系。

(三)后危機(jī)時(shí)代國(guó)際貨幣體系改革的短期思路

既然現(xiàn)行國(guó)際貨幣金融體系改革具有必要性，那么短期改革應(yīng)遵循什么思路?IMF的最終目標(biāo)是保持世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和價(jià)格的穩(wěn)定，該目標(biāo)要求國(guó)際貨幣制度的穩(wěn)定，其核心是匯率穩(wěn)定；國(guó)際貨幣金融體系具體包括匯率制度、儲(chǔ)備制度、國(guó)際收支失衡調(diào)節(jié)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融事務(wù)四方面。美國(guó)與ROW(Rest ofWorld，除美國(guó)外的其它國(guó)家)通過(guò)四個(gè)方面與IMF進(jìn)行對(duì)接：接受IMF匯率安排；美國(guó)通過(guò)逆差向ROW提供流動(dòng)性，形成儲(chǔ)備的供給，ROW通過(guò)順差取得儲(chǔ)備，形成儲(chǔ)備的需求；國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)；美國(guó)與ROW通過(guò)IMF國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融事務(wù)平臺(tái)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，加強(qiáng)國(guó)際失衡調(diào)節(jié)。圖3將國(guó)際貨幣金融體系、美國(guó)與ROW納入到統(tǒng)一的分析框架中，其中虛線箭頭表示美元的世界循環(huán)流動(dòng)路徑。

單一貨幣(美元)作為世界貨幣其流動(dòng)性最后必然會(huì)沖擊到貨幣制度的穩(wěn)定性，最后危及國(guó)際貨幣金融體系的穩(wěn)定。這種機(jī)制內(nèi)在的缺陷必然導(dǎo)致制度的變遷。但是在現(xiàn)行的IMF體制下，美國(guó)是現(xiàn)行貨幣制度的最大受益者，而且美國(guó)叉掌握了IMF的話語(yǔ)權(quán)，擁有一票否決權(quán)，因此寄希望于IMF自發(fā)的實(shí)質(zhì)性改革不太現(xiàn)實(shí)。因此短期內(nèi)，國(guó)際貨幣金融體制的改革仍將是在現(xiàn)有框架下的邊際改革，即對(duì)原有制度的修正與過(guò)渡；而且，如圖3所示，改革推進(jìn)的力量來(lái)自兩方面，美國(guó)主導(dǎo)的IMF內(nèi)部邊際改革與ROW施壓下的外部邊際改革。如圖3所示，ROW通過(guò)三條途徑與IMF相連接，分別為參與談判、儲(chǔ)備的需求和匯率制度安排。在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)格局下，通過(guò)談判與匯率制度安排的方式來(lái)參與國(guó)際貨幣體系改革的可能性較小；ROW之間通過(guò)非美元結(jié)算，減少對(duì)美元的需求，其效果可能更加顯著，并且隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升，談判能力的增強(qiáng)，可進(jìn)一步加強(qiáng)改革的力度。

(四)后危機(jī)時(shí)代人民幣國(guó)際化的短期定位

篇（11）

中圖分類號(hào)　F127.41　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼　A　文章編號(hào)　1004-6623(2012)04-0063-04

國(guó)際金融危機(jī)在全球范圍的傳導(dǎo)和擴(kuò)散，對(duì)全球整體金融秩序的穩(wěn)定和發(fā)展產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。中國(guó)作為國(guó)際社會(huì)的重要一員，特別是在后金融危機(jī)時(shí)代，積極參與國(guó)際金融治理的過(guò)程之中，不但有利于推動(dòng)自身在金融及其相關(guān)領(lǐng)域的全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展，而且能夠?yàn)榉婪逗拖鹑谖C(jī)，促進(jìn)全球金融、經(jīng)濟(jì)秩序的完善和發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。本文主要從宏觀和微觀兩個(gè)層次提出中國(guó)參與國(guó)際金融治理的戰(zhàn)略思考。

一、全球貨幣體系的改造與更新

隨著二戰(zhàn)后確立的全球范圍內(nèi)的國(guó)際貨幣金融體系——布雷頓森林體系的逐步解體，國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩時(shí)有發(fā)生，特別是20世紀(jì)90年代以來(lái)，地區(qū)性的金融危機(jī)頻繁爆發(fā)，嚴(yán)重影響了全球金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，使得國(guó)際社會(huì)開(kāi)始逐步認(rèn)識(shí)到維護(hù)國(guó)際金融的穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的重要性，必須加強(qiáng)國(guó)際貨幣政策的協(xié)調(diào)以逐步改造現(xiàn)有的全球貨幣體系。

毋庸置疑，在后布雷頓森林體系時(shí)代，美元作為國(guó)際儲(chǔ)備和主導(dǎo)貨幣的強(qiáng)勢(shì)地位雖然受到一定程度的削弱，仍然承擔(dān)著世界市場(chǎng)中貨幣流通和交換的主要責(zé)任，但是對(duì)國(guó)際貨幣體系進(jìn)行合理化和深度化改革的呼吁不絕于耳，而其爭(zhēng)論和探討的核心問(wèn)題就是作為世界儲(chǔ)備基礎(chǔ)的本位貨幣選擇問(wèn)題。在實(shí)踐當(dāng)中，頻繁爆發(fā)的金融動(dòng)蕩和危機(jī)使得現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的弊端更加明顯，日益阻礙其發(fā)展。面對(duì)著此種嚴(yán)峻局勢(shì)，各個(gè)國(guó)家紛紛采取不同的策略、方式來(lái)謀求國(guó)際貨幣體系的改革和重塑。實(shí)際上，關(guān)于國(guó)際貨幣體系的多元化和合理化的訴求，已經(jīng)得到世界上相當(dāng)多數(shù)國(guó)家的認(rèn)同。但我們要看到的是，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，美元作為主導(dǎo)性國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)揮其交換和平衡功能的地位不易動(dòng)搖，而英鎊、歐元、日元甚至人民幣作為潛在的“同類競(jìng)爭(zhēng)者”的實(shí)力作用和日漸上升的地位和影響則不能夠忽視。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，隨著美元強(qiáng)勢(shì)地位的逐步衰落，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣繁榮格局必將出現(xiàn)多樣化、多層次和多領(lǐng)域發(fā)展和變化的趨勢(shì)，而在此過(guò)程中國(guó)際貨幣體系機(jī)制運(yùn)作和實(shí)行的民主化、科學(xué)化、規(guī)范化、普惠化傾向也將強(qiáng)化和拓展，從而使得國(guó)際貨幣體系朝著更加公平、公正且能夠兼顧、滿足大多數(shù)國(guó)家利益的方向演化。

二、跨國(guó)信息共享體系與聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制的構(gòu)建

全球治理和金融監(jiān)管的不健全和不完善加劇了全球經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的無(wú)序狀態(tài)，誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的生成，在某種程度上遲滯了世界經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)效健康增長(zhǎng)。對(duì)國(guó)際金融秩序進(jìn)行改革，有利于在新的環(huán)境和基礎(chǔ)上構(gòu)建科學(xué)、合理、規(guī)范的國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)制，進(jìn)而逐步形成穩(wěn)定、健全的國(guó)際金融新秩序。在這個(gè)過(guò)程中，塑造和提升國(guó)際金融市場(chǎng)的監(jiān)管水平是首選目標(biāo)。需要從下幾方面入手：

1　健全和完善信息公開(kāi)披露體系，減少信息獲取和運(yùn)用不對(duì)稱性。新的國(guó)際貨幣體系的相關(guān)機(jī)構(gòu)和組織必須定期公布國(guó)際金融市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)信息，建立有效的危機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和監(jiān)控調(diào)節(jié)機(jī)制，根據(jù)市場(chǎng)變化態(tài)勢(shì)來(lái)適時(shí)引導(dǎo)各國(guó)及時(shí)迅捷調(diào)整本國(guó)的經(jīng)濟(jì)、貨幣和金融等政策。

2　強(qiáng)化對(duì)國(guó)際流動(dòng)資本的控制和管理。金融自由化趨勢(shì)并不意味著對(duì)國(guó)際投機(jī)資本自由無(wú)序流動(dòng)的放任，由于國(guó)際市場(chǎng)資本自由流動(dòng)極易導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)蕩，因此需要對(duì)其實(shí)施必要的監(jiān)管和調(diào)控，使之能夠以規(guī)范的渠道和合理方式實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，防范國(guó)際短期投機(jī)資本的不良發(fā)展。

3　形成對(duì)跨國(guó)性金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一系統(tǒng)監(jiān)管模式。金融全球化浪潮中的國(guó)際游資大規(guī)模流動(dòng)現(xiàn)象日益顯現(xiàn)，這一方面要求在全球范圍內(nèi)建立對(duì)資本流動(dòng)的統(tǒng)一監(jiān)管、協(xié)調(diào)組織機(jī)制，并且制定出針對(duì)對(duì)沖基金，風(fēng)險(xiǎn)投資等金融創(chuàng)新產(chǎn)品和工具的管控和治理架構(gòu)；另一方面則是強(qiáng)化對(duì)國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的跨國(guó)監(jiān)控協(xié)作，通過(guò)磋商厘定核查調(diào)控規(guī)則，來(lái)規(guī)范市場(chǎng)交易行為和提高市場(chǎng)交易透明度，規(guī)避和治理金融危機(jī)。

三、國(guó)際貨幣基金組織的制度轉(zhuǎn)型和決策改變

現(xiàn)存的國(guó)際貨幣、金融領(lǐng)域的規(guī)則制定和話語(yǔ)權(quán)主要由少數(shù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家控制和掌握，而廣大發(fā)展中國(guó)家和新興國(guó)家的發(fā)言權(quán)和代表性不足，無(wú)法真正意義上實(shí)現(xiàn)權(quán)益的普惠和保障。因此，推動(dòng)國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、經(jīng)合組織、亞太經(jīng)合組織等國(guó)際貨幣金融組織的更新和轉(zhuǎn)型，發(fā)揮其在維護(hù)地區(qū)和全球金融秩序穩(wěn)定、強(qiáng)化金融監(jiān)管、監(jiān)控資本流向以及金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等方面的作用，將對(duì)國(guó)際貨幣金融體系和秩序的健全發(fā)展，起到不可估量的示范效應(yīng)和推進(jìn)影響。

目前，對(duì)于國(guó)際貨幣金融組織的改革和更新重點(diǎn)在于：

1　增強(qiáng)國(guó)際貨幣金融組織的公開(kāi)性、透明性和普遍性。特別是在地區(qū)和全球范圍內(nèi)具有相當(dāng)影響力的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行等組織中，加快協(xié)調(diào)和決策機(jī)制的創(chuàng)新和改造，使之更加公正、高效和透明。

2　改革和更新特別提款權(quán)制度。應(yīng)主要依據(jù)世界各國(guó)在全球貿(mào)易比重來(lái)重新分配提款權(quán)，并擴(kuò)大特別提款權(quán)(SDR)的使用范圍，使之成為國(guó)際儲(chǔ)備、支付的重要補(bǔ)充方式手段，進(jìn)而避免主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣一旦匯率發(fā)生過(guò)大幅度的波動(dòng)而產(chǎn)生金融動(dòng)蕩和風(fēng)險(xiǎn)，從整體上維持貨幣金融體系的穩(wěn)定。

3　提升IMF在穩(wěn)定國(guó)際貨幣金融體系的作用和績(jī)效。鼓勵(lì)成員國(guó)推進(jìn)貨幣金融政策的透明度，引入新的政策指導(dǎo)方針，推動(dòng)雙邊和多邊監(jiān)督以強(qiáng)化金融穩(wěn)健度；通過(guò)改造和推行國(guó)際新標(biāo)準(zhǔn)，支持各國(guó)金融部門的結(jié)構(gòu)性改革，以推動(dòng)全球貨幣金融體系健康運(yùn)行；推進(jìn)私營(yíng)性部門的活躍和發(fā)展來(lái)限制道德風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化市場(chǎng)規(guī)則和秩序；針對(duì)匯率制度、資本市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)行系統(tǒng)研究，并對(duì)融資便利設(shè)施、金融資本來(lái)源和組織結(jié)構(gòu)予以相應(yīng)調(diào)整，以適應(yīng)全球貨幣體系的長(zhǎng)效發(fā)展。

4　更新和改造國(guó)際貨幣基金組織決策運(yùn)行的基本規(guī)則。特別應(yīng)在IMF的股份比例和組織人事安排上進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，增加發(fā)展中國(guó)家的發(fā)言權(quán)、規(guī)則的制定權(quán)和投票權(quán)以改變長(zhǎng)期以來(lái)少數(shù)國(guó)家對(duì)于決策和投票程序的壟斷和控制局面。同時(shí)修改和更正IMF的決策規(guī)則、管理機(jī)制以及組織結(jié)構(gòu)，增添具有地域代表性和應(yīng)對(duì)突勢(shì)的機(jī)構(gòu)和組織。

四、人民幣匯率機(jī)制安排的調(diào)整

采取靈活性和穩(wěn)定性相結(jié)合的匯率政策，有助于降低國(guó)際套利資本引起的匯率風(fēng)險(xiǎn)。自布雷頓森林體系瓦解之后，世界各國(guó)相繼實(shí)行了浮動(dòng)匯率制和釘住匯率制。在這其中，許多發(fā)展中國(guó)家選擇了釘住美元、歐元或自選貨幣籃子的匯率制度。而在國(guó)際金融自由化和一體化高度發(fā)展的當(dāng)今時(shí)代，特別是國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，匯率政策和制度問(wèn)題開(kāi)始成為國(guó)際金融界面臨的一個(gè)重要課題。

對(duì)于以積極參與國(guó)際金融治理來(lái)尋求全球金融秩序穩(wěn)定和發(fā)展的中國(guó)來(lái)說(shuō)，在后金融危機(jī)時(shí)代下，人民幣的匯率形成機(jī)制的選擇和制定顯得更為重要。而就目前狀況來(lái)看，人民幣匯率制度的最大局限性在于缺乏一定程度彈性，其長(zhǎng)期處于相對(duì)固定的幅度區(qū)間內(nèi)波動(dòng)必然會(huì)日益僵化，不僅對(duì)中國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展造成損害，也將影響到中國(guó)未來(lái)金融安全的穩(wěn)定。因此，健全和完善人民幣匯率形成機(jī)制必須從以下幾方面人手：

1　改變單純依靠外匯市場(chǎng)供求變化的被動(dòng)確定人民幣基準(zhǔn)匯率的方法，而要按照宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況和調(diào)控目標(biāo)來(lái)確定，并在此基礎(chǔ)上，根據(jù)內(nèi)外部市場(chǎng)需求的變化來(lái)制定整體性匯率政策；適當(dāng)放寬人民幣匯率波動(dòng)幅度，使市場(chǎng)交易主體能較為自由地根據(jù)相關(guān)信號(hào)來(lái)做出反應(yīng)，使之能夠較為真實(shí)準(zhǔn)確地表述市場(chǎng)供需關(guān)系的消長(zhǎng)變化。

2　逐漸放寬銀行間外匯市場(chǎng)交易主體最高特匯規(guī)模的限制以增強(qiáng)其頭寸限額彈性，從而有助于提高其運(yùn)作活動(dòng)的靈敏性和主動(dòng)性。

3　循序漸進(jìn)地減少對(duì)企業(yè)持有外匯的限制，使一些具備條件的大企業(yè)集團(tuán)成為銀行間外匯市場(chǎng)的間接參與者，從而健全和完善外匯市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制。

4　強(qiáng)化中央銀行對(duì)人民幣匯率的調(diào)控和管治，善于運(yùn)用匯率政策、利率政策以及外匯管理政策等的協(xié)調(diào)作用。

五、推動(dòng)人民幣區(qū)域化和國(guó)際化