緒論：寫(xiě)作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇金融危機(jī)的教訓(xùn)范文，希望它們能為您的寫(xiě)作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

1.經(jīng)營(yíng)環(huán)境整體趨于惡化

國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后河南省中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境整體趨于惡化，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，訂單減少、庫(kù)存增加。受?chē)?guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求不旺的影響，中小企業(yè)尤其是以外貿(mào)出口為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的中小企業(yè)訂單大幅度減少，出口增速回落，生產(chǎn)陷入困境。另外，出口換匯成本下降跟不上匯率的升值也給出口經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了重壓。而中小企業(yè)掘金內(nèi)需市場(chǎng)同樣舉步維艱，最主要的困難來(lái)自渠道和資金。在面對(duì)內(nèi)需市場(chǎng)時(shí)，中小企業(yè)的短板顯露出來(lái)：市場(chǎng)推廣費(fèi)用有限，品牌知名度低，缺乏高級(jí)營(yíng)銷(xiāo)人才，各渠道商對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的接受度低，這使得中小企業(yè)開(kāi)拓內(nèi)需市場(chǎng)時(shí)也需要付出比往日更多的艱辛。第二，成本上漲壓力。主要來(lái)自于能源、原材料、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素價(jià)格的全面上漲。特別是隨著新勞動(dòng)合同法的實(shí)施，企業(yè)用工成本普遍上升。此外，環(huán)保的壓力迫使政府開(kāi)始強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)的執(zhí)法和懲治力度，企業(yè)的環(huán)保支出也明顯增加。成本增加、利潤(rùn)下降使河南省中小企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。第三，資金回籠放緩導(dǎo)致的資金鏈緊張。金融危機(jī)爆發(fā)后，外需內(nèi)需的巨大縮水導(dǎo)致我省中小企業(yè)普遍感覺(jué)資金回籠慢，資金鏈條吃緊，企業(yè)應(yīng)收賬款拖欠嚴(yán)重，資金周轉(zhuǎn)受到影響。同時(shí)中小企業(yè)融資渠道單一、融資困難也成為制約中小企業(yè)快速發(fā)展的瓶頸。

2.投資和發(fā)展放慢

從宏觀政策環(huán)境來(lái)看，為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的挑戰(zhàn)，政府及時(shí)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向，實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，無(wú)形中使社會(huì)資源更集中于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國(guó)有大中型企業(yè)，對(duì)中小企業(yè)“擠出效應(yīng)”明顯。在此背景下，眾多中小企業(yè)只能采取加強(qiáng)內(nèi)部管理、節(jié)省開(kāi)支、維持運(yùn)轉(zhuǎn)等策略，使中小企業(yè)投資和發(fā)展明顯放慢。另外，中小企業(yè)投資和發(fā)展放慢還在于中小企業(yè)發(fā)展所需的資金問(wèn)題未得到有效解決。金融危機(jī)背景下，銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)放的信用貸款減少了。而中小企業(yè)固定資產(chǎn)少、流動(dòng)資產(chǎn)變化快、無(wú)形資產(chǎn)難以量化、廠(chǎng)房設(shè)備不足以作為貸款抵押物的這些特點(diǎn)使銀行把限制重點(diǎn)放在了抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差的中小企業(yè)上，中小企業(yè)辦理抵押貸款的條件相對(duì)嚴(yán)格，手續(xù)煩瑣，審批時(shí)間長(zhǎng)。這使得中小企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)和投資缺乏有力的資金支持，發(fā)展受到限制。

3.企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量持續(xù)上升

國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，受企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的波及，全省中小企業(yè)的破產(chǎn)數(shù)量持續(xù)增加。當(dāng)然，這其中既有部分中小企業(yè)受到金融危機(jī)直接沖擊的原因，也有企業(yè)自身的原因。當(dāng)前，全省多數(shù)中小企業(yè)缺乏核心技術(shù)和自主品牌，在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其生存和發(fā)展主要還是靠要素的投入和投資的拉動(dòng)，而不是通過(guò)技術(shù)、流程和工藝的創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)。另外，在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中多數(shù)中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的底端，喪失了發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。它們多是勞動(dòng)密集型、資源依賴(lài)型和能源消耗型企業(yè)，因此多數(shù)都不符合政府產(chǎn)業(yè)調(diào)整倡導(dǎo)的方向，國(guó)際金融危機(jī)只是加速了其死亡，所以說(shuō)，在這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)中河南省許多中小企業(yè)都經(jīng)歷了重新洗牌的考驗(yàn)。

二、應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，促進(jìn)河南中小企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

1.拓展中小企業(yè)銷(xiāo)售渠道是幫助中小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)的重中之重

國(guó)際金融危機(jī)讓全球經(jīng)濟(jì)處于低位運(yùn)行，貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭，國(guó)際市場(chǎng)整體低迷。在總需求不足的大背景下，河南省中小企業(yè)的振興和發(fā)展不能過(guò)度依賴(lài)國(guó)際市場(chǎng)。也就是說(shuō)，今后全省中小企業(yè)的發(fā)展要更多地關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需要。為此要打破國(guó)有大企業(yè)壟斷政府啟動(dòng)內(nèi)需項(xiàng)目的局面，讓有一定實(shí)力的中小企業(yè)參與各級(jí)政府新上的項(xiàng)目；要積極鼓勵(lì)中小企業(yè)參與政府采購(gòu)；政府要幫助中小企業(yè)與大企業(yè)建立企業(yè)聯(lián)盟，支持中小企業(yè)在供應(yīng)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等方面和大企業(yè)建立協(xié)作關(guān)系；要搭建中小企業(yè)銷(xiāo)售平臺(tái)，宣傳和推廣中小企業(yè)產(chǎn)品；同時(shí)中小企業(yè)也不應(yīng)放棄對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓，要繼續(xù)擴(kuò)大出口。2.要以趨勢(shì)引導(dǎo)政策，以預(yù)警提示風(fēng)險(xiǎn)

此次金融危機(jī)中小企業(yè)應(yīng)對(duì)政策措施的不足，緣于缺乏有效的分析與科學(xué)判斷，這與全省中小企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)、公告工作不夠完善有關(guān)。目前，我全省中小企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)、公告體系還不盡完善，統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)時(shí)效性、全面性、權(quán)威性、覆蓋面都還有待改善。實(shí)際上，中小企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不僅是中小企業(yè)管理機(jī)構(gòu)作出相應(yīng)判斷的前提，更是發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)的前瞻工具。河南省目前并沒(méi)有一個(gè)中小企業(yè)運(yùn)行狀態(tài)的預(yù)警系統(tǒng)，這使我們?cè)趹?yīng)對(duì)重大經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境變化時(shí)反應(yīng)滯后。建立、健全統(tǒng)計(jì)、公告預(yù)警體系，是當(dāng)前政府管理部門(mén)和中小企業(yè)研究部門(mén)的共同責(zé)任。

3.信貸支持是國(guó)際金融危機(jī)背景下河南省中小企業(yè)最迫切的需要

長(zhǎng)期以來(lái)，河南省中小企業(yè)信貸領(lǐng)域由于受到缺乏統(tǒng)一的管理體制和協(xié)調(diào)機(jī)制、銀行放貸的結(jié)構(gòu)性矛盾、信貸領(lǐng)域社會(huì)化服務(wù)體系不完善、中小企業(yè)難以參與政府采購(gòu)等因素的影響增加了獲貸難度。金融危機(jī)爆發(fā)后中小企業(yè)面臨的最突出的困難就是由于資金回籠放緩導(dǎo)致的資金鏈緊張，因此信貸支持是全省中小企業(yè)從容應(yīng)對(duì)危機(jī)、持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展最需要得到的幫助。而來(lái)自政府的大力扶持以及各方的信貸創(chuàng)新，則成為了全省中小企業(yè)擺脫困境的信心源泉。

4.要完善中小企業(yè)服務(wù)體系，為中小企業(yè)搭建服務(wù)平臺(tái)

國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，河南省中小企業(yè)社會(huì)化服務(wù)體系建設(shè)的滯后，嚴(yán)重制約了中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高。應(yīng)建立以政府部門(mén)為龍頭，各類(lèi)民間商會(huì)為橋梁，社會(huì)服務(wù)中介機(jī)構(gòu)為依托的多方社會(huì)資源參與的多元化、多層次、全方位的中小企業(yè)社會(huì)化服務(wù)體系，尤其要在人才、技術(shù)、信息等方面切實(shí)加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)。要減輕中小企業(yè)的負(fù)擔(dān)，降低中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本。同時(shí)加大對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的財(cái)政和貨幣政策支持，合理配置人力、土地、資金等要素市場(chǎng)，在政府采購(gòu)、招投標(biāo)體系、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、資質(zhì)認(rèn)定等方面為中小企業(yè)公平合理競(jìng)爭(zhēng)營(yíng)造良好環(huán)境。

5.要以經(jīng)驗(yàn)推進(jìn)實(shí)踐，以常規(guī)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效

篇（2）

職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定是高級(jí)職業(yè)技術(shù)類(lèi)院校的主要的教學(xué)工作之一,是培養(yǎng)技能型人才、實(shí)現(xiàn)培養(yǎng)目標(biāo)的主要途徑。受2008年以來(lái)的全球金融危機(jī)給市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響,企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈,本科生、碩士生身價(jià)一降再降,而掌握一定專(zhuān)業(yè)技能和實(shí)際應(yīng)用能力的高職學(xué)生反而在這場(chǎng)沒(méi)有戰(zhàn)火的霄煙中勝出,越來(lái)越成為各企業(yè)重新洗牌時(shí)爭(zhēng)搶的對(duì)象。同時(shí),江蘇省提出的“十一五發(fā)展目標(biāo)”的實(shí)施需要大量的具有動(dòng)手能力的應(yīng)用型人才,而高職類(lèi)院校無(wú)疑是承擔(dān)此項(xiàng)培養(yǎng)任務(wù)的主力軍。甚至有些知名高校的本科生畢業(yè)后到技校或職業(yè)學(xué)院進(jìn)行職業(yè)技能的培訓(xùn),發(fā)出大學(xué)四年有點(diǎn)虛度,不如學(xué)一手技術(shù)的感慨。

然而,從大量企業(yè)單位的用人信息反饋來(lái)看,近幾年畢業(yè)的大多數(shù)高職類(lèi)畢業(yè)生的動(dòng)手能力并不強(qiáng),許多高職畢業(yè)生在進(jìn)入社會(huì)后需3―5年的過(guò)渡期,或者進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的崗前培訓(xùn)才能勝任工作崗位,而現(xiàn)在大多數(shù)企事業(yè)單位的用工方式都是希望能招之即用,各個(gè)院校對(duì)職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定工作的開(kāi)展則促進(jìn)學(xué)生動(dòng)手能力和專(zhuān)業(yè)水平的提高,從而增加高職學(xué)生的就業(yè)機(jī)會(huì)或縮短融入社會(huì)的適應(yīng)期。

如何全面地對(duì)職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定過(guò)程進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià),不斷完善和規(guī)范新形勢(shì)下職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定工作,滿(mǎn)足企事業(yè)單位的用人需要,是值得我們深入探討的。

一、對(duì)職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定進(jìn)行評(píng)價(jià)的作用

學(xué)生職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定的教學(xué)評(píng)價(jià)既是對(duì)高職學(xué)生技術(shù)素質(zhì)評(píng)估的過(guò)程,又是對(duì)技能培訓(xùn)的教學(xué)能力和效果進(jìn)行評(píng)估的過(guò)程;既包括社會(huì)的外部組織、權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)技能培訓(xùn)教學(xué)的檢查評(píng)價(jià),又包括學(xué)校、專(zhuān)業(yè)老師和學(xué)生的自我檢查及評(píng)價(jià);既重視技能培訓(xùn)教學(xué)的總結(jié)性評(píng)價(jià)和對(duì)技能鑒定和確認(rèn),又重視對(duì)技能培訓(xùn)教學(xué)過(guò)程進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,以便改進(jìn)技能培訓(xùn)教學(xué),不斷完善和規(guī)范技能培訓(xùn)教學(xué)和鑒定工作。

結(jié)合近十幾年的具體技能培訓(xùn)教學(xué)和鑒定工作,同行們的經(jīng)驗(yàn),以及已經(jīng)作過(guò)的大量的教學(xué)評(píng)價(jià)工作,我們認(rèn)為對(duì)技能培訓(xùn)和鑒定進(jìn)行評(píng)價(jià)的作用大致如下:

1.信息反饋?zhàn)饔谩Ｊ紫染唧w指導(dǎo)老師通過(guò)評(píng)價(jià)可以進(jìn)一步了解學(xué)生,找出起點(diǎn)的基礎(chǔ)情況與不足,以便改進(jìn)教學(xué)方法,做到適時(shí)因人施教,達(dá)到調(diào)整技能培訓(xùn)教學(xué)工作、間接提高學(xué)生的學(xué)習(xí)效果的目的,而學(xué)生也可以取人之長(zhǎng)、補(bǔ)己之短,相互學(xué)習(xí)。

2.鑒別作用。通過(guò)評(píng)價(jià),學(xué)生可以了解老師的教學(xué)質(zhì)量和水平,對(duì)老師進(jìn)行考察鑒別,幫助老師改進(jìn)教學(xué)方法,提高技能操作與教學(xué)水平;還可以考察和鑒別學(xué)生的學(xué)習(xí)能力和潛力,從而因材施教,加強(qiáng)分類(lèi)指導(dǎo)和個(gè)別輔導(dǎo),提高培訓(xùn)質(zhì)量。通過(guò)鑒別,一批年輕的指導(dǎo)教師在經(jīng)驗(yàn)豐富的年長(zhǎng)的老師的帶動(dòng)下,操作水平猛進(jìn),而且理論起點(diǎn)又高,對(duì)新技術(shù)、新工藝的應(yīng)用方面更能與時(shí)俱進(jìn)。

3.強(qiáng)化作用。實(shí)踐證明,公平公正的教學(xué)評(píng)價(jià)可以更好地調(diào)動(dòng)老師教學(xué)工作的積極性,激發(fā)教師教學(xué)的潛能。而學(xué)生也可以在老師的表?yè)P(yáng)、肯定及技能提高的過(guò)程中激發(fā)學(xué)習(xí)的積極性,達(dá)到教與學(xué)共同進(jìn)步的理想境界。

4.促進(jìn)作用。通過(guò)評(píng)價(jià),教師可以對(duì)培訓(xùn)所用教材、教學(xué)方法等方面的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)進(jìn)行總結(jié),不斷引進(jìn)新工藝、新材料、新技術(shù)和新的教學(xué)方法,吸引學(xué)生學(xué)習(xí),對(duì)提高他們的動(dòng)手能力和實(shí)際應(yīng)用能力起到促進(jìn)作用。

二、對(duì)職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定評(píng)價(jià)的具體操作

在職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定的過(guò)程中,不同的時(shí)期有著不同的目標(biāo)和要求,我們要把學(xué)生技能培訓(xùn)和鑒定過(guò)程中的實(shí)際表現(xiàn)和既定的教學(xué)目標(biāo)加以比較,從而確定效果,就必須采用過(guò)程中的診斷評(píng)價(jià)、形成評(píng)價(jià)和總結(jié)評(píng)價(jià)來(lái)逐一實(shí)施。

1.診斷評(píng)價(jià)。在一個(gè)專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)的開(kāi)始階段,教師可以用診斷評(píng)價(jià)對(duì)參與培訓(xùn)的學(xué)生的入門(mén)水平進(jìn)行預(yù)測(cè)和預(yù)判。具體做法是:發(fā)一些練習(xí)圖紙和練習(xí)課件給學(xué)生,通過(guò)作業(yè)和提問(wèn)學(xué)生,了解學(xué)生是否具有學(xué)習(xí)新技能所必需的相關(guān)知識(shí)和技能基礎(chǔ)情況,在教學(xué)過(guò)程中觀察學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和習(xí)慣;也可以通過(guò)快捷的多媒體播放教學(xué),收集學(xué)生的反饋信息,摸清學(xué)生的現(xiàn)有基礎(chǔ)和對(duì)新技術(shù)、新技能的理解程度,及時(shí)調(diào)整和修正合適的教學(xué)計(jì)劃,做到因人施教、因班施教。

篇（3）

現(xiàn)有法律責(zé)任制度都是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)創(chuàng)設(shè)和發(fā)展起來(lái)的，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域是有效的，并且一直被認(rèn)為發(fā)揮著追求公平、提高效率和維護(hù)安全的作用。然而，始于2007年的美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)卻證明現(xiàn)有法律制度在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的作用有很大局限，甚至存在失靈的問(wèn)題。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法制被認(rèn)為是最發(fā)達(dá)和健全的，支撐著不斷復(fù)雜和發(fā)達(dá)的金融創(chuàng)新和衍生產(chǎn)品交易，制造了美國(guó)發(fā)展和富強(qiáng)的神話(huà)，成為許多國(guó)家學(xué)習(xí)和效仿的典范。但這次的次級(jí)貸款危機(jī)卻證明，即使美國(guó)這樣發(fā)達(dá)與完善的法律制度，在控制和解決危機(jī)中發(fā)揮的作用仍然是極為有限的，甚至是失靈的。如何總結(jié)美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)，是次級(jí)貸款危機(jī)帶給法律界最值得深思和反省的問(wèn)題。這當(dāng)然牽涉到法律制度改革與完善的許多問(wèn)題，但最核心的問(wèn)題是法律責(zé)任制度的改革與完善。針對(duì)次級(jí)貸款危機(jī)所反映的法律責(zé)任制度的缺陷與不足，我們認(rèn)為改革與完善的基本思路是：針對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，變革法律責(zé)任理念，改革現(xiàn)有法律責(zé)任制度模式，創(chuàng)新責(zé)任類(lèi)型，擴(kuò)大某些責(zé)任的適用范圍。

一、法律責(zé)任制度的失靈：次級(jí)貸款

危機(jī)中的一個(gè)基本事實(shí)

金融法律制度的價(jià)值目標(biāo)之一是維護(hù)市場(chǎng)的安全，并且一直發(fā)揮著這樣的功能和作用。然而，美國(guó)的次級(jí)貸款危機(jī)卻證明了現(xiàn)有法律制度在防范金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)方面存在明顯的不足和缺陷。次級(jí)貸款作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，其本身包含一定的風(fēng)險(xiǎn)。但問(wèn)題是，次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)雖然可能會(huì)影響金融市場(chǎng)，但其影響的程度是很有限的，并不足以導(dǎo)致今天的全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)。在美國(guó)的次級(jí)貸款危機(jī)中，最重要的原因之一在于次級(jí)貸款經(jīng)過(guò)金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，原本可以控制的風(fēng)險(xiǎn)被逐級(jí)放大成為難以控制的市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)，最后成為引發(fā)全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的誘因。從次級(jí)貸款危機(jī)已經(jīng)發(fā)生的事件和過(guò)程反思，現(xiàn)有法律制度的根本問(wèn)題在于控制和防范風(fēng)險(xiǎn)的功能沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，出現(xiàn)了法律控制不足或失靈的問(wèn)題。

（一）放任了信用評(píng)級(jí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的掩蓋

商業(yè)銀行在發(fā)放次級(jí)貸款時(shí)，放款人與借款人都知道這種金融產(chǎn)品本身具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)必須在可以控制的范圍內(nèi)，商業(yè)銀行才能去經(jīng)營(yíng)。僅僅從次級(jí)貸款本身分析，風(fēng)險(xiǎn)僅僅限于商業(yè)銀行與借款人之間，并不會(huì)波及整個(gè)金融市場(chǎng)。商業(yè)銀行為了自身的安全，也會(huì)自覺(jué)地將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)。事實(shí)證明，商業(yè)銀行的確也是這樣做的。但商業(yè)銀行為了提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和效率，依靠金融產(chǎn)品創(chuàng)新將次級(jí)貸款打包后變成可以在市場(chǎng)上自由流通的證券化產(chǎn)品，賣(mài)給其他投資者。為了讓投資人相信這樣的產(chǎn)品是安全的，商業(yè)銀行委托信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。關(guān)于信用評(píng)級(jí)，美國(guó)有很具體和比較嚴(yán)格的法律規(guī)定，必須客觀公正地對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。為了獲得較高的評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)便將次級(jí)貸款打包后的證券化產(chǎn)品進(jìn)行多次分割，每次分割后較好的資產(chǎn)評(píng)級(jí)較高。經(jīng)過(guò)多次分割后，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將次級(jí)貸款中的很多債權(quán)評(píng)為A級(jí)甚至AAA級(jí)，次級(jí)貸款證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)被多次分割，次級(jí)貸款的證券化產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)最終被掩蓋或縮小了，從而第一次放大了次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。從法律的角度分析，法律對(duì)這種信用評(píng)級(jí)通過(guò)分割縮小或掩蓋真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的行為沒(méi)有規(guī)定任何有效的限制，更沒(méi)有規(guī)定具體的法律責(zé)任。如果法律制度對(duì)這樣的行為規(guī)定恰當(dāng)?shù)南拗疲⒁?guī)定合理的責(zé)任，在一定程度上可以限制評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)掩蓋真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的分割資產(chǎn)的行為，避免次級(jí)貸款危機(jī)的爆發(fā)。

（二）放任了擔(dān)保對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的放大

次級(jí)貸款證券化之后，變成了在市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的債券，投資人出于安全的考慮，通常不會(huì)輕易購(gòu)買(mǎi)這些投資產(chǎn)品。但是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的加入進(jìn)一步掩蓋并放大了次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)次級(jí)貸款危機(jī)的形成起到了推波助瀾的作用。為了銷(xiāo)售次級(jí)貸款證券化后所衍生的產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司創(chuàng)設(shè)出新的產(chǎn)品—CDS（Credit Default Swap）違約掉期合約，對(duì)次級(jí)貸款證券化后所衍生的產(chǎn)品提供擔(dān)保。違約掉期合約實(shí)際上是一種債權(quán)擔(dān)保合同，在美國(guó)廣泛存在。在次級(jí)貸款證券化后，次級(jí)貸款債券的持有人為了避免按揭貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)，可以向保險(xiǎn)公司投保，一旦出現(xiàn)貸款人因違約不再支付購(gòu)房貸款時(shí)，由保險(xiǎn)公司賠付，保險(xiǎn)公司和債券持有人的利益因此緊密聯(lián)系在一起，次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)被進(jìn)一步放大和分散。同時(shí)，保險(xiǎn)公司的擔(dān)保又使那些以次級(jí)按揭貸款為基礎(chǔ)的債券和各種衍生品獲得較高的評(píng)級(jí)，進(jìn)一步掩蓋了違約風(fēng)險(xiǎn)的存在。總的來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司的擔(dān)保使次級(jí)貸款基礎(chǔ)上衍生的債券可以賣(mài)出去，并加速了眾多債券和金融衍生品的銷(xiāo)售和流通，創(chuàng)造了一個(gè)巨大的信用泡沫。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)襲之時(shí)，這些形式上很好的保險(xiǎn)產(chǎn)品形同虛設(shè)，不但不能保值避險(xiǎn)，反而加劇了信用危機(jī)的形成。從這個(gè)環(huán)節(jié)看，法律沒(méi)有對(duì)保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品創(chuàng)新和擔(dān)保行為規(guī)定合理的限制，限制保險(xiǎn)公司為次級(jí)貸款所形成的各種衍生債券和產(chǎn)品提供適度的擔(dān)保，放任了次級(jí)貸款經(jīng)由保險(xiǎn)公司擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。

（三）放任了金融創(chuàng)新產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)

金融產(chǎn)品定價(jià)是金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制中重要的環(huán)節(jié)，是分析金融市場(chǎng)的發(fā)展和規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，然而，現(xiàn)有法律制度對(duì)上述金融創(chuàng)新產(chǎn)品定價(jià)缺乏恰當(dāng)?shù)南拗坪图s束，次級(jí)貸款基礎(chǔ)上所衍生的金融產(chǎn)品定價(jià)走向完全的自由化狀態(tài)。在缺少法律約束的前提下，次級(jí)貸款證券化的鏈條眾多，經(jīng)過(guò)包裝不斷地被轉(zhuǎn)手銷(xiāo)售，這個(gè)過(guò)程涉及眾多且復(fù)雜的金融產(chǎn)品和大量的相關(guān)機(jī)構(gòu)，債權(quán)的多次分割帶來(lái)的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是金融產(chǎn)品定價(jià)的混亂和不透明。在投資市場(chǎng)，金融產(chǎn)品本身的復(fù)雜性已經(jīng)使投資者很難判斷其本身的價(jià)值。次級(jí)貸款經(jīng)過(guò)證券化后，市場(chǎng)信息始終處于不透明狀態(tài)，即使專(zhuān)業(yè)人士也已很難確定其價(jià)格，投資者更難以判斷金融產(chǎn)品所包含的風(fēng)險(xiǎn)，只能依賴(lài)專(zhuān)業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)對(duì)于產(chǎn)品的評(píng)級(jí)。在缺乏監(jiān)管又同時(shí)存在利益誘惑的情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)囿于自身的局限或出于利益的考量，使用了不恰當(dāng)?shù)姆椒ê褪侄翁岣吡搜苌a(chǎn)品的評(píng)級(jí)結(jié)果。會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)中同樣存在道德風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)一些違規(guī)做法沒(méi)有及時(shí)披露，而且金融產(chǎn)品的復(fù)雜性也使他們無(wú)法真正了解核心內(nèi)容和風(fēng)險(xiǎn)程度，審計(jì)結(jié)果一定程度上失去準(zhǔn)確性和真實(shí)性。難以定價(jià)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品在市場(chǎng)中不斷地被抬高價(jià)格，產(chǎn)品價(jià)格與其本身的價(jià)值嚴(yán)重背離，虛擬的財(cái)富不斷被放大，次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)被逐步放大。因此，可以看出，金融創(chuàng)新產(chǎn)品定價(jià)混亂是次級(jí)貸款危機(jī)形成的重要原因，而法律放任金融創(chuàng)新產(chǎn)品定價(jià)無(wú)疑是制度性原因。

（四）忽視了風(fēng)險(xiǎn)、收益與責(zé)任的失衡

在自由主義的影響下，美國(guó)法律允許金融機(jī)構(gòu)采用過(guò)高的杠桿手段獲得高額利潤(rùn)。在利益的驅(qū)使下，金融機(jī)構(gòu)熱衷于從事金融衍生產(chǎn)品等高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)，并在短期內(nèi)獲得驚人的超額利潤(rùn)。但是，受衍生金融工具市場(chǎng)傳導(dǎo)性的影響，這些投機(jī)會(huì)急劇放大交易風(fēng)險(xiǎn)，并蘊(yùn)含著更大的破壞性。同時(shí)，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)高管短期化的薪酬結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了公司管理層片面追求經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)地位，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格偏于激進(jìn)，淡化風(fēng)險(xiǎn)管理。另一方面，金融機(jī)構(gòu)及其高管受有限理性的制約，無(wú)法控制市場(chǎng)所形成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。舉例來(lái)說(shuō)，像美林、雷曼兄弟這樣的國(guó)際投資銀行，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系達(dá)到了世界一流的水平，最終卻難逃破產(chǎn)或被收購(gòu)的厄運(yùn)，非常重要的原因之一就在于法律制度對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)缺乏適當(dāng)?shù)姆峙洌斡墒袌?chǎng)主體自由確定。在這樣過(guò)度自由的制度體系下，金融機(jī)構(gòu)及其高管們可以自由地投機(jī)和過(guò)度地冒險(xiǎn)，成功時(shí)則獲得常人不敢想的巨額收益，而失敗時(shí)也無(wú)須承擔(dān)法律上的任何責(zé)任。這種法律制度的安排無(wú)疑激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和高管過(guò)度投機(jī)，因?yàn)橥顿Y帶來(lái)的只有收益而沒(méi)有成本。美聯(lián)社2008年12月21日公布一項(xiàng)調(diào)查顯示，目前正在接受政府注資援助的116家美國(guó)銀行去年總共為高管支出薪水、獎(jiǎng)金和其他獎(jiǎng)勵(lì)等近16億美元。這一數(shù)字足以超過(guò)許多銀行接收政府注資的數(shù)額。從法律的角度來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)和公司管理層從激進(jìn)的投資戰(zhàn)略中獲取了高額利潤(rùn)，給金融市場(chǎng)帶來(lái)了無(wú)法估量的風(fēng)險(xiǎn)，并最終導(dǎo)致次級(jí)貸款危機(jī)乃至金融危機(jī)的爆發(fā)，卻不必承擔(dān)任何法律上的責(zé)任，明顯違背了風(fēng)險(xiǎn)、收益與責(zé)任公平分配的最基本要求和公理。

二、法律責(zé)任制度的缺陷：次級(jí)貸款

危機(jī)形成的制度性原因

為什么美國(guó)復(fù)雜與龐大的法律體系沒(méi)有控制住金融風(fēng)險(xiǎn)。是否像有人認(rèn)為的那樣金融風(fēng)險(xiǎn)是自然的，不可能依靠法律制度加以控制。或者說(shuō)，是否法律制度維護(hù)市場(chǎng)安全的功能真的無(wú)用了嗎？當(dāng)然不是這樣。雖然現(xiàn)行法律制度在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的作用不是萬(wàn)能的，但法律能否控制住金融風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于我們?nèi)绾卧O(shè)計(jì)和設(shè)計(jì)什么樣的法律制度。恰當(dāng)?shù)姆芍贫仁强梢钥刂骑L(fēng)險(xiǎn)或避免危機(jī)的，而不恰當(dāng)?shù)姆芍贫犬?dāng)然不能有效控制風(fēng)險(xiǎn)，更不能避免金融危機(jī)。從次級(jí)貸款危機(jī)中我們能夠挖掘的深刻原因在于現(xiàn)行法律制度尤其責(zé)任制度是以實(shí)物經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)創(chuàng)設(shè)與形成的，法律責(zé)任制度的理念、設(shè)計(jì)和運(yùn)行等都不能恰當(dāng)適用于金融創(chuàng)新產(chǎn)品。從一定程度上講，次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)被不斷放大正是法律責(zé)任制度設(shè)計(jì)不當(dāng)?shù)暮蠊?/p>

19世紀(jì)以來(lái)，傳統(tǒng)的公司結(jié)構(gòu)逐步形成，公司法將公司股東的責(zé)任確定為以股東出資與公司的資本為限的有限責(zé)任制度，推動(dòng)了商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，在這種制度安排下，股東和公司內(nèi)部人員分享高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的回報(bào)，作為債權(quán)人的客戶(hù)收益則十分有限。當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)遭受損失時(shí)，股東的損失僅僅限于其向公司投入的資本，其余損失則轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人（客戶(hù)），并最終轉(zhuǎn)嫁給整個(gè)社會(huì)承擔(dān)。在這種收益與責(zé)任不平衡的情況下，金融機(jī)構(gòu)會(huì)出于逐利的目的，在吸收存款資金后從事高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的業(yè)務(wù)，股東則可能縱容管理人員過(guò)度介入風(fēng)險(xiǎn)。因此，有限責(zé)任公司制度更進(jìn)一步激勵(lì)了金融創(chuàng)新中道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，為金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)提供了制度上的誘因和便利。

保險(xiǎn)制度本來(lái)是人們創(chuàng)設(shè)出來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)的，然而，在金融市場(chǎng)中，保險(xiǎn)同樣會(huì)加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。這種加劇風(fēng)險(xiǎn)的根源在于法律責(zé)任制度的不合理安排。按照存款保險(xiǎn)制度的一般原理和要求，因存款保險(xiǎn)制度的存在，被保險(xiǎn)人的冒險(xiǎn)行為雖然加大了風(fēng)險(xiǎn)，但不必增加保費(fèi)或承擔(dān)更多的法律責(zé)任，冒險(xiǎn)行為的成本被順利地轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)人，進(jìn)一步激勵(lì)已經(jīng)投保的金融機(jī)構(gòu)從事高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。尤其在保險(xiǎn)費(fèi)無(wú)差別的條件下，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)事實(shí)上付出的成本高，從事高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)事實(shí)上付出的成本低，形成所謂的“存款保險(xiǎn)補(bǔ)貼”效果。因此，存款機(jī)構(gòu)更愿意在獲得存款保險(xiǎn)后從事高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，形成存款保險(xiǎn)制度刺激下的道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，存款保險(xiǎn)制度和有限責(zé)任制度的結(jié)合為金融機(jī)構(gòu)逃避冒險(xiǎn)責(zé)任提供了法律上的便利，為銀行股東和管理人員提供了從事高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的激勵(lì)。

除有限責(zé)任制度和保險(xiǎn)存款制度外，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融創(chuàng)新從事冒險(xiǎn)活動(dòng)的另外一個(gè)原因是對(duì)政府援助的預(yù)期。金融機(jī)構(gòu)尤其大型金融機(jī)構(gòu)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)生活中具有極為重要的地位和影響，一旦大型金融機(jī)構(gòu)喪失清償能力，會(huì)對(duì)整個(gè)金融體系甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生巨大沖擊。政府作為公共機(jī)構(gòu)出于政治、經(jīng)濟(jì)上的考慮，為了維護(hù)公眾對(duì)金融體系的信心和社會(huì)穩(wěn)定，保障小債權(quán)人或投資者的資金安全，會(huì)努力維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的信用，明示或默許地對(duì)存款人做出擔(dān)保。這種做法雖然有利于保護(hù)小額存款人的利益和安全，但會(huì)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。在存款保險(xiǎn)制度下，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為被保險(xiǎn)的存款人支付存款，然后出售銀行資產(chǎn)，以出售所得償還未保險(xiǎn)存款人、非存款債權(quán)人以及存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身已支付給被保險(xiǎn)存款人的金額。所以，在清算處置中，無(wú)保險(xiǎn)存款人和非存款債權(quán)人也許部分承擔(dān)銀行倒閉的損失。[1]在收購(gòu)和兼并處置中，由收購(gòu)人承擔(dān)倒閉銀行的所有債務(wù)，包括存款、非存款債權(quán)以及或有債權(quán)（contingent claims），所有債權(quán)人的債權(quán)均能獲得清償。在另外的處置中，收購(gòu)者可能只承擔(dān)清償存款債權(quán)，不承擔(dān)清償非存款債權(quán)的債務(wù)。對(duì)于僅清償存款債權(quán)的情況來(lái)說(shuō)，銀行倒閉的損失最終轉(zhuǎn)移給了政府，存款人不用承擔(dān)銀行倒閉的任何風(fēng)險(xiǎn)。[2]因此，政府的最終援助也促使金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步放松了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理。

總的來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)法律責(zé)任制度的缺位或設(shè)計(jì)不合理，成為法律沒(méi)能有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和阻止金融危機(jī)的重要原因，甚至成為誘發(fā)金融危機(jī)的因素。具體而言，可從以下方面理解：

（一）偏離了適度監(jiān)管的立場(chǎng)

1999年《金融現(xiàn)代服務(wù)法案》實(shí)施以來(lái)，美國(guó)金融監(jiān)管的理念從早期的規(guī)范金融交易行為、強(qiáng)調(diào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理和規(guī)范，轉(zhuǎn)向放松金融管制以促進(jìn)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融創(chuàng)新。但是次級(jí)貸款危機(jī)的發(fā)生再一次證明，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的高杠桿性、關(guān)聯(lián)性和信息的不透明，決定了僅僅依靠金融市場(chǎng)本身的運(yùn)行機(jī)制難以防范金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，越是發(fā)達(dá)的金融創(chuàng)新市場(chǎng)越需要相對(duì)嚴(yán)格的金融監(jiān)管，尤其需要政府通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管防范金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為金融市場(chǎng)的穩(wěn)定提供基本保障。就美國(guó)的次級(jí)貸款證券化鏈條上的風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑和特點(diǎn)而言，在風(fēng)險(xiǎn)蔓延的過(guò)程中，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)能在某一個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)揮有效作用，及時(shí)實(shí)施監(jiān)管措施，阻斷風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大，次級(jí)貸款危機(jī)就可能不會(huì)發(fā)生，即使次級(jí)貸款出現(xiàn)一定的支付危機(jī)，但也不會(huì)導(dǎo)致全球性的金融危機(jī)。但在美國(guó)金融自由主義和放松監(jiān)管的立場(chǎng)下，金融創(chuàng)新產(chǎn)品脫離了金融監(jiān)管和法律責(zé)任制度的控制。具體講，監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有承擔(dān)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施適度監(jiān)管的責(zé)任，沒(méi)有承擔(dān)防范市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，被監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)也不必承擔(dān)監(jiān)管制度規(guī)定的防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的許多義務(wù)和責(zé)任，以至今天沒(méi)有任何金融機(jī)構(gòu)為危機(jī)的爆發(fā)承擔(dān)法律上的責(zé)任。另一方面，在美國(guó)金融監(jiān)管體制下，次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)前，任何一個(gè)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)都沒(méi)有足夠的法律授權(quán)監(jiān)管金融市場(chǎng)和金融體系的整體風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有哪個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)為監(jiān)管的缺位負(fù)責(zé)。在今天看來(lái)，雖然導(dǎo)致次級(jí)貸款危機(jī)的原因很多，對(duì)金融衍生產(chǎn)品缺乏必要的監(jiān)管無(wú)疑是重要原因之一。

（二）背離了公平的責(zé)任理念

“公平應(yīng)當(dāng)是法律正義的第一要旨”[3]，它要求人們?cè)谏鐣?huì)分工合作中都應(yīng)當(dāng)獲得合理的收益并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。金融創(chuàng)新本身的復(fù)雜特性決定了金融機(jī)構(gòu)更容易投機(jī)獲利，并給其他的市場(chǎng)參與者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。從公平的角度而言，法律應(yīng)當(dāng)對(duì)高收益者、高風(fēng)險(xiǎn)的制造者設(shè)定相對(duì)應(yīng)的法律責(zé)任。根據(jù)最樸實(shí)的公平觀，風(fēng)險(xiǎn)、收益與責(zé)任應(yīng)當(dāng)成正比。但長(zhǎng)期以來(lái)，金融法律制度的設(shè)計(jì)理念更強(qiáng)調(diào)在自由和安全之間尋求平衡，忘卻了收益、風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任間的對(duì)應(yīng)性。回顧美國(guó)金融法律制度的發(fā)展，因經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，法律在不同時(shí)期所堅(jiān)持的價(jià)值目標(biāo)會(huì)有所變化，有時(shí)更強(qiáng)調(diào)效率，有時(shí)更強(qiáng)調(diào)安全。事實(shí)上，美國(guó)法律更傾向于強(qiáng)調(diào)如何激勵(lì)人們通過(guò)奮斗甚至冒險(xiǎn)獲得利益，而忽視了金融創(chuàng)新領(lǐng)域的冒險(xiǎn)行為應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任，收益、風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任應(yīng)當(dāng)對(duì)稱(chēng)的公平理念基本上被束之高閣。因此，現(xiàn)行法律沒(méi)有對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其管理層在經(jīng)營(yíng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的過(guò)程中帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的行為規(guī)定任何實(shí)質(zhì)性的責(zé)任。尤其在金融創(chuàng)新產(chǎn)品帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的情況下，法律提供了創(chuàng)新的自由，但沒(méi)有為了金融乃至社會(huì)的安全規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)制造者們所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任。這種偏離公平的制度理念不僅鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和高管們過(guò)度冒險(xiǎn)，而且放任制造和擴(kuò)大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的行為。

（三）構(gòu)成模式不適應(yīng)金融創(chuàng)新發(fā)展的需要

為什么法律缺少對(duì)金融創(chuàng)新領(lǐng)域責(zé)任的設(shè)定，除了上述兩個(gè)原因之外，另外一個(gè)重要原因來(lái)自傳統(tǒng)法律責(zé)任的構(gòu)成。就責(zé)任構(gòu)成而言，傳統(tǒng)法律以實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，形成了行為、具體損害、責(zé)任的模式。在傳統(tǒng)的法律觀念中，承擔(dān)法律責(zé)任必須符合三個(gè)基本條件：一是個(gè)體的行為具有危害性或有損害后果；二是行為與危害或損害后果間有因果關(guān)系；三是必須有具體的侵害客體或?qū)ο蟆Ｔ趯?shí)體經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)的法律責(zé)任理念中，雖然有的行為所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)必然為社會(huì)帶來(lái)巨大損失，但因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)在法律的語(yǔ)境中是一個(gè)客觀存在的現(xiàn)象，被視為不可抗力原因或事件，而非個(gè)體的行為結(jié)果，因此，風(fēng)險(xiǎn)不能作為認(rèn)定承擔(dān)法律責(zé)任的事實(shí)基礎(chǔ)，雖然擴(kuò)大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的行為必然導(dǎo)致?lián)p害，但因不屬于法律上“損害”或“危害”的范疇，也不必承擔(dān)法律責(zé)任。

隨著社會(huì)生活的發(fā)展變化，這種責(zé)任構(gòu)成模式已經(jīng)不能滿(mǎn)足金融創(chuàng)新領(lǐng)域控制風(fēng)險(xiǎn)的需要，因?yàn)闄?quán)利的證券化和證券的自由流通，債權(quán)可以被多次分割，債權(quán)人已經(jīng)變得極為分散，而且不能被完全確定。傳統(tǒng)法律責(zé)任構(gòu)成模式在金融創(chuàng)新領(lǐng)域的最大缺陷在于不能將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的行為納入法律責(zé)任的范疇。在以金融市場(chǎng)為核心的虛擬經(jīng)濟(jì)中，風(fēng)險(xiǎn)的形成很多時(shí)候都與人的行為有關(guān)，或者是由人的行為所導(dǎo)致的。在次級(jí)貸款證券化的過(guò)程中，我們可以看到，具有實(shí)力的投資者或金融創(chuàng)新產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)者們，為了以較少的投資獲得巨額的利潤(rùn)，將債券打包、組合、分割，制造虛假的表象吸納大量的資金，將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大到市場(chǎng)難以負(fù)荷的程度，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)，給投資者和社會(huì)都造成了巨大的損失。雖然市場(chǎng)自身的風(fēng)險(xiǎn)的確無(wú)法完全避免，但因投機(jī)所形成的風(fēng)險(xiǎn)卻是可控的。而至今，傳統(tǒng)法律責(zé)任構(gòu)成模式仍然沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)作為承擔(dān)法律責(zé)任的事實(shí)，無(wú)疑放任了那些冒險(xiǎn)者們?yōu)榱怂嚼圃旌蛿U(kuò)大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的行為，從根本上脫離法律制度的基本控制。

三、改革和完善金融創(chuàng)新領(lǐng)域的責(zé)任

制度：應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的基本對(duì)策

如何在深入反思次級(jí)貸款危機(jī)的基礎(chǔ)上改革與完善現(xiàn)有法律責(zé)任制度，是金融法律制度改革和完善的一個(gè)要點(diǎn)。對(duì)于這一問(wèn)題，基本的思路應(yīng)當(dāng)是：針對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，變革法律責(zé)任理念，改革現(xiàn)有法律責(zé)任制度模式，創(chuàng)新責(zé)任類(lèi)型，擴(kuò)大某些責(zé)任的適用范圍等。具體措施包括：

（一）重塑適度監(jiān)管的制度

美國(guó)這次金融危機(jī)雖然是由次級(jí)貸款所引起的，但從根本上講，政府沒(méi)有通過(guò)監(jiān)管有效預(yù)防和控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是重要原因。次級(jí)貸款雖然是高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，但其本身的風(fēng)險(xiǎn)仍然是可控制的。后來(lái)為什么其風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大，形成金融危機(jī)呢？重要的原因在于每個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)次級(jí)貸款相關(guān)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí)，就每個(gè)單一的企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)都是可控制的。但兩個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則是企業(yè)無(wú)法控制的：一是美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格是否下跌、什么時(shí)候下跌以及下跌程度如何，任何一個(gè)企業(yè)都無(wú)法預(yù)防和控制，需要監(jiān)管部門(mén)采取措施；二是次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)多次放大后擴(kuò)散到更多的金融機(jī)構(gòu)，也不是單個(gè)企業(yè)可以控制的，需要監(jiān)管當(dāng)局采取有效措施才能解決。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，如果美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局承擔(dān)起對(duì)金融創(chuàng)新領(lǐng)域的監(jiān)管責(zé)任，對(duì)這兩個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施了有效的監(jiān)管，次級(jí)貸款危機(jī)是可以避免的。次級(jí)貸款危機(jī)證明，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在金融風(fēng)險(xiǎn)中居于特別重要的地位，因此，現(xiàn)代金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制必須以系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)控制為核心，否則，金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控都可能無(wú)法達(dá)到應(yīng)有的效果。同時(shí)，次級(jí)貸款危機(jī)也證明，第二次世界大戰(zhàn)后西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家所奉行的金融自由化理論和放松金融監(jiān)管的立場(chǎng)存在一定的錯(cuò)誤。自第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)主流的管制經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，無(wú)論是芝加哥學(xué)派的“管制俘獲理論”，還是弗吉尼亞學(xué)派的“公共選擇理論”，均表現(xiàn)出對(duì)“自由放任”經(jīng)濟(jì)思想的偏好[4]，為美國(guó)政府奉行自由、寬松的金融政策提供了理論依據(jù)。在金融自由政策的影響下，過(guò)于強(qiáng)調(diào)行業(yè)自律組織和市場(chǎng)自我約束的作用，忽視了政府監(jiān)管組織的優(yōu)勢(shì)。社會(huì)公眾監(jiān)督本身的性質(zhì)決定了其不可能成為持續(xù)性、經(jīng)常性的監(jiān)管力量，因此，美國(guó)的金融監(jiān)管體制表現(xiàn)出嚴(yán)重的權(quán)力失衡現(xiàn)象，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)最終脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方向而走向異化，從而導(dǎo)致金融危機(jī)。

我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，金融市場(chǎng)逐步開(kāi)放，但沒(méi)有像美國(guó)那樣過(guò)度放松監(jiān)管，現(xiàn)在看來(lái)是正確的選擇。尤其中國(guó)監(jiān)管制度尚不完善，監(jiān)管技術(shù)還不夠發(fā)達(dá)，以及監(jiān)管水平還比較低，市場(chǎng)不夠成熟并且存在許多系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必須牢記適度監(jiān)管的立場(chǎng)。在這個(gè)立場(chǎng)下改革和完善監(jiān)管法律制度才是恰當(dāng)與務(wù)實(shí)的。具體到責(zé)任法律制度，應(yīng)重點(diǎn)解決好兩個(gè)問(wèn)題：一是金融創(chuàng)新產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)者必須向監(jiān)管機(jī)構(gòu)承擔(dān)更多的控制風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任；二是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)更多的監(jiān)管責(zé)任，而不能放任金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚。

（二）引入風(fēng)險(xiǎn)、收益與責(zé)任對(duì)稱(chēng)的理念

法律是人類(lèi)公平訴求的載體。公平在法律上的重要表現(xiàn)之一就是合理配置收益與責(zé)任，通過(guò)合理地分配權(quán)利和義務(wù)構(gòu)建一種較為理想的社會(huì)秩序。就金融創(chuàng)新產(chǎn)品的特性而言，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的關(guān)聯(lián)并不十分密切，甚至可能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有任何直接的聯(lián)系，與具體的財(cái)富也并不一致，高風(fēng)險(xiǎn)往往意味著高收益，因此，如果不對(duì)金融機(jī)構(gòu)的冒險(xiǎn)行為規(guī)定合理的法律責(zé)任機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)有足夠的激勵(lì)去制造和擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。這種激勵(lì)冒險(xiǎn)的制度設(shè)計(jì)嚴(yán)重偏離了現(xiàn)代金融法律制度謹(jǐn)慎、安全的價(jià)值理念。就整個(gè)社會(huì)的利益分配而言，金融機(jī)構(gòu)的管理層和股東從冒險(xiǎn)的投資中獲得巨額利益，卻將金融風(fēng)險(xiǎn)的后果轉(zhuǎn)嫁給社會(huì)公眾，廣大投資者的財(cái)富因此而減損，明顯違背了社會(huì)財(cái)富公平分配的法治理念。這種風(fēng)險(xiǎn)收益與責(zé)任不對(duì)稱(chēng)的法律制度已經(jīng)嚴(yán)重喪失了維護(hù)金融秩序的功能。博登海默指出：“一個(gè)法律制度若不能滿(mǎn)足正義的要求，那么從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，它就無(wú)力為政治實(shí)體提供秩序與和平。”[5]次級(jí)貸款危機(jī)證明，缺乏收益與責(zé)任相對(duì)應(yīng)的法律責(zé)任的制度，不可能很好地防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了適應(yīng)金融創(chuàng)新的發(fā)展，法律制度應(yīng)當(dāng)引入收益、風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任對(duì)稱(chēng)的理念，并將這樣的理念貫穿到法律責(zé)任制度的設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)模式和追究制度中，針對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的不作為或激進(jìn)的投資行為，建立一定的適當(dāng)?shù)呢?zé)任追究機(jī)制。

（三）建立行為—風(fēng)險(xiǎn)—責(zé)任的模式

傳統(tǒng)法律責(zé)任的追究模式為侵害行為—損害結(jié)果—責(zé)任承擔(dān)，侵害行為人與被侵害者之間表現(xiàn)為直接的侵害關(guān)系。在金融創(chuàng)新領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為并不是直接給廣大的市場(chǎng)參與者造成損害，而是通過(guò)制造金融風(fēng)險(xiǎn)，將金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大并傳染到整個(gè)金融市場(chǎng)的方式，間接地給其他投資者造成經(jīng)濟(jì)損失，因此，適用于金融產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域的責(zé)任構(gòu)成應(yīng)當(dāng)采用新的模式即：行為—風(fēng)險(xiǎn)—責(zé)任的模式。這種新型責(zé)任模式的引入更加符合金融創(chuàng)新自身的特點(diǎn)。首先，金融風(fēng)險(xiǎn)的形成及程度與金融創(chuàng)新的設(shè)計(jì)有關(guān)。金融創(chuàng)新有不同的動(dòng)因，或是為了提高效率，或是為了規(guī)避管制，或是為了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。但是，金融創(chuàng)新畢竟是金融機(jī)構(gòu)高度抽象設(shè)計(jì)的產(chǎn)物[6]，基于金融機(jī)構(gòu)的逐利心理，導(dǎo)致創(chuàng)新產(chǎn)品在規(guī)避了某些風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也往往帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，有可能只是將一種金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為另一種金融風(fēng)險(xiǎn)，或是暫時(shí)避免風(fēng)險(xiǎn)卻隱藏著更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。而且，金融創(chuàng)新作為一種人為設(shè)計(jì)的工具，常常成為投機(jī)者操縱市場(chǎng)并獲取暴利的手段。從20世紀(jì)80年代至今，金融創(chuàng)新的繁榮與金融風(fēng)險(xiǎn)加劇一直是國(guó)際范圍內(nèi)金融市場(chǎng)最突出的特征。其次，金融風(fēng)險(xiǎn)具有可控性。金融風(fēng)險(xiǎn)雖然很復(fù)雜，常常難以避免，但科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理和合理的法律責(zé)任制度設(shè)計(jì)，可以將其控制在一定的范圍之內(nèi)，防止其進(jìn)一步擴(kuò)大。在美國(guó)的次級(jí)貸款危機(jī)中，因?yàn)槿鄙俜韶?zé)任制度的約束，為了獲得更多的利潤(rùn)，投資機(jī)構(gòu)不斷地將債券打包出售，以便將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人。最終，華爾街的“金融杠桿比例”平均高達(dá)15倍，如此大的資產(chǎn)泡沫注定會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。早在美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)前相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，有的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題，但在利益的驅(qū)動(dòng)下，沒(méi)有人愿意冷靜下來(lái)解決問(wèn)題。如果在危機(jī)形成之前，金融機(jī)構(gòu)或是監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠以謹(jǐn)慎的態(tài)度防范金融風(fēng)險(xiǎn)，次級(jí)債券的證券化鏈條也不會(huì)變得如此復(fù)雜，危機(jī)的波及范圍也不會(huì)如此廣。所以，金融創(chuàng)新中的許多風(fēng)險(xiǎn)因人們的行為而生成，可以作為責(zé)任承擔(dān)的要件之一，法律應(yīng)當(dāng)引入行為———風(fēng)險(xiǎn)———責(zé)任的新模式，用來(lái)防止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和擴(kuò)大。在具體的制度安排上，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)解決以下問(wèn)題：一是確定金融創(chuàng)新產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的承擔(dān)法律責(zé)任的行為種類(lèi)和構(gòu)成要件。在法律責(zé)任構(gòu)成和認(rèn)定方面，應(yīng)當(dāng)明確規(guī)定帶來(lái)或擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)的行為即使沒(méi)有給具體的法律關(guān)系主體造成損害，仍然可以作為承擔(dān)責(zé)任的事實(shí)基礎(chǔ)，行為人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。二是規(guī)定不同行為承擔(dān)法律責(zé)任的形式，包括賠償責(zé)、罰款、取消資格等；三是規(guī)定經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)更多的防止和控制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)。

（四）構(gòu)建金融創(chuàng)新產(chǎn)品加重責(zé)任制度加重責(zé)任制度最基本的法理基礎(chǔ)是權(quán)利與義務(wù)的一致性，最早作為金融控股公司的責(zé)任制度而產(chǎn)生，主要功能是增加金融控股公司母公司對(duì)存款子公司的責(zé)任，以及存款子公司間的責(zé)任。加重責(zé)任制度反映了金融監(jiān)管制度改革的基本走向和對(duì)傳統(tǒng)公司有限責(zé)任制度的修正，金融機(jī)構(gòu)據(jù)此所承擔(dān)責(zé)任的范圍超出了公司作為獨(dú)立法人所應(yīng)承擔(dān)的有限責(zé)任范圍。因此，有學(xué)者在討論加重責(zé)任制度后明確指出：“這些法律規(guī)則可以理解為是對(duì)傳統(tǒng)的公司有限責(zé)任制度的背離，反映了在金融業(yè)中對(duì)金融控股公司實(shí)行無(wú)限責(zé)任制度（或至少是非有限責(zé)任制度）的傾向”。[7]

從次級(jí)貸款危機(jī)的成因和治理來(lái)看，金融法律制度應(yīng)當(dāng)引進(jìn)加重責(zé)任制度，以便實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新領(lǐng)域更公平的結(jié)果和更安全的秩序。金融創(chuàng)新領(lǐng)域的加重責(zé)任與金融控股公司的加重責(zé)任雖然所適用的原理基本相同，但適用的范圍和內(nèi)容并不相同。具體講，在金融創(chuàng)新領(lǐng)域，加重責(zé)任制度的適用范圍可以確定為：（1）金融創(chuàng)新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售；（2）產(chǎn)品分割包裝的限制；（3）金融創(chuàng)新產(chǎn)品的定價(jià)；（4）金融創(chuàng)新產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)；（5）金融產(chǎn)品擔(dān)保的限制。總的來(lái)說(shuō)，加重責(zé)任主要適用于那些具有特殊風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)難以計(jì)算和預(yù)測(cè)的創(chuàng)新產(chǎn)品，以追求實(shí)質(zhì)正義為價(jià)值取向，一定程度上矯正了傳統(tǒng)法人制度和公司人格獨(dú)立理論所存在的偏差。

在金融創(chuàng)新領(lǐng)域，加重責(zé)任的內(nèi)容主要包括：（1）經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)就金融創(chuàng)新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)狀況向投資者做出準(zhǔn)確和詳盡的說(shuō)明，并向投資人承擔(dān)充分披露風(fēng)險(xiǎn)信息的義務(wù)；（2）經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)披露有關(guān)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的定價(jià)信息，包括定價(jià)依據(jù)、準(zhǔn)則、方法、相關(guān)因素等信息；（3）對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)難以計(jì)算和預(yù)測(cè)的創(chuàng)新產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)規(guī)定向監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案或登記，甚至可以設(shè)立報(bào)監(jiān)管部門(mén)審批的程序，從而加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制；

加重責(zé)任制度加重了金融機(jī)構(gòu)從事高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)行為的責(zé)任，與傳統(tǒng)的公司法人人格否定有一些相似之處。但二者之間仍然存在明顯的差別：（1）適用條件不同。加重責(zé)任制度主要適用于金融機(jī)構(gòu)從事高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)行為，而法人人格否定主要適用于濫用公司獨(dú)立人格的情形，例如公司資本顯著不足、利用公司逃避契約義務(wù)等。（2）適用機(jī)制不同。加重責(zé)任要求金融機(jī)構(gòu)及其高管對(duì)其經(jīng)營(yíng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的行為承擔(dān)額外的謹(jǐn)慎及擔(dān)保責(zé)任，而法人人格否認(rèn)制度源自于衡平法，主張權(quán)利的前提是原告已經(jīng)沒(méi)有其他法律途徑可以使其權(quán)利獲得救濟(jì)。[8]（3）適用目的不同。加重責(zé)任制度是在不損害其他金融業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的前提下，要求金融機(jī)構(gòu)及其管理人員對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品承擔(dān)特別的義務(wù)，以防止和減少他們依賴(lài)金融產(chǎn)品創(chuàng)新擴(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn)，目的在于維護(hù)整個(gè)金融系統(tǒng)的安全與穩(wěn)定，而法人人格否定制度則要求公司股東對(duì)債權(quán)人承擔(dān)連帶責(zé)任，以維護(hù)公司債權(quán)人及其他利害相關(guān)者的合法利益。（4）產(chǎn)生的原因不同。對(duì)于加重責(zé)任制度而言，有限責(zé)任制度因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)追求高回報(bào)而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，存在于創(chuàng)新產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)中。對(duì)于法人人格否認(rèn)制度而言，有限責(zé)任制度因?yàn)楣蓹?quán)關(guān)系而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，主要存在于一人公司、母子公司之中。（5）適用標(biāo)準(zhǔn)的確定性程度不同。法人人格否認(rèn)具體適用的標(biāo)準(zhǔn)具有明顯的不確定性，不論在理論上還是在實(shí)踐中，成為公司法中最混亂的問(wèn)題之一。有人統(tǒng)計(jì)，美國(guó)法院對(duì)法人人格否定所使用的比喻竟然有35個(gè)之多。[9]甚至有人認(rèn)為，揭開(kāi)公司面紗是由比喻和形容詞構(gòu)成的法理，是脫離商業(yè)現(xiàn)實(shí)的一個(gè)智力結(jié)構(gòu)，既無(wú)助于對(duì)作為法院行為基礎(chǔ)的政策和事實(shí)的理解，也無(wú)助于對(duì)未來(lái)案件結(jié)果的預(yù)測(cè)。[10]相比較而言，加重責(zé)任制度則由國(guó)家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)制定規(guī)范性的法律文件加以規(guī)定，有比較明確的適用條件和標(biāo)準(zhǔn)。（6）責(zé)任性質(zhì)不同。法人人格否認(rèn)制度是法人有限責(zé)任制度的例外，仍然屬于過(guò)錯(cuò)責(zé)任制度的范疇。加重責(zé)任是基于金融行業(yè)及金融產(chǎn)品的特殊需要和金融機(jī)構(gòu)及管理人員的特定身份而產(chǎn)生，屬于無(wú)過(guò)錯(cuò)責(zé)任制度，不是有限責(zé)任制度的例外，而是不同于有限責(zé)任的新的責(zé)任形態(tài)。

（五）擴(kuò)大連帶責(zé)任的適用范圍

20世紀(jì)，公司制度的一個(gè)重大變化，就是公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。尤其是股權(quán)證券化之后，公司權(quán)力重心從股東會(huì)向董事會(huì)的轉(zhuǎn)移成為公司發(fā)展的必然趨勢(shì)。金融機(jī)構(gòu)的這種特征更為明顯，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)相比其他公司更加專(zhuān)業(yè)，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)已非一般股東所能理解，加上經(jīng)營(yíng)信息的不對(duì)稱(chēng)，公司的經(jīng)營(yíng)決策基本上是管理層所掌控，公司的意志體現(xiàn)了管理層的意志，公司的高管也從經(jīng)營(yíng)中獲得了較多的收益。一些研究結(jié)果證明，在過(guò)去10年里，美國(guó)銀行高管薪酬的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于支付給股東的股利增長(zhǎng)率。因此，如果因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的董事和高級(jí)管理人員的激進(jìn)策略和短視行為造成公司破產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)困難，他們應(yīng)該對(duì)其破產(chǎn)公司的股東和債權(quán)人承擔(dān)連帶責(zé)任。

對(duì)于擴(kuò)大連帶責(zé)任的適用范圍，可能有人會(huì)認(rèn)為這與公司法上的經(jīng)營(yíng)判斷原則相矛盾。我們認(rèn)為，在金融創(chuàng)新領(lǐng)域擴(kuò)大連帶責(zé)任的適用可以有效阻止金融機(jī)構(gòu)的高管利用創(chuàng)新產(chǎn)品從事過(guò)度投機(jī)和冒險(xiǎn)行為，減少金融風(fēng)險(xiǎn)，與經(jīng)營(yíng)判斷原則并不違背。經(jīng)營(yíng)判斷原則是對(duì)董事和管理層在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中決策失誤的豁免，有四個(gè)先決條件：（1）決策是一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)判斷；（2）此項(xiàng)決策與董事和管理層沒(méi)有利害關(guān)系；（3）合理注意；（4）善意，指董事和管理層合理相信他做出的商業(yè)決策是為了公司的最佳利益。在這次金融危機(jī)中，很大部分是金融機(jī)構(gòu)高管的貪婪和不負(fù)責(zé)的行為所引發(fā)的，過(guò)度投機(jī)的策略使他們獲得驚人的收益，但卻給社會(huì)帶來(lái)了極大損害，明顯違背了經(jīng)營(yíng)判斷原則中的無(wú)利害關(guān)系和善意標(biāo)準(zhǔn)，而且也很難說(shuō)他們盡到了合理的注意。

就金融創(chuàng)新領(lǐng)域而言，擴(kuò)大連帶責(zé)任的適用范圍主要指，導(dǎo)致金融危機(jī)的破產(chǎn)企業(yè)的高管應(yīng)當(dāng)拿出此前從公司獲得的高額薪金補(bǔ)償債權(quán)人或股東的損失，或用來(lái)救助需要救助的企業(yè)。在次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)后，這種做法已經(jīng)在實(shí)踐中有所體現(xiàn)。企業(yè)本身都可以通過(guò)自治的方式擴(kuò)大連帶責(zé)任的范圍，法律更應(yīng)當(dāng)將這種合理的做法變成一種正式的責(zé)任制度。這種擴(kuò)大連帶責(zé)任的做法有利于在金融創(chuàng)新領(lǐng)域建立更加公平合理的利益關(guān)系，也有利于建立安全的金融秩序，真正促進(jìn)金融市場(chǎng)的繁榮。在法律責(zé)任制度的設(shè)計(jì)中，可以考慮規(guī)定以下內(nèi)容：（1）因經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新產(chǎn)品而獲得高額薪金的高管，在因金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致公司破產(chǎn)或倒閉時(shí)，應(yīng)當(dāng)將此前獲得的高額薪金的一部分拿出來(lái)補(bǔ)償股東或投資人的損失；（2）公司因經(jīng)營(yíng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品獲得高額收益，當(dāng)公司因經(jīng)營(yíng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品而倒閉時(shí)，股東應(yīng)當(dāng)從此前的高額收益中拿出一部分用來(lái)補(bǔ)償投資人的損失。當(dāng)然，股東和高管因?yàn)檫B帶責(zé)任的擴(kuò)大而拿出的金錢(qián)是有限的，也不可能因此完全補(bǔ)償投資者的損失，但這種責(zé)任至少可在法律上產(chǎn)生兩個(gè)明顯的效應(yīng)：一是因經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的金融創(chuàng)新產(chǎn)品對(duì)投資人產(chǎn)生損害時(shí)，股東和高管都不應(yīng)因此而獲得高額的收益。這會(huì)促使股東和高管們?cè)诮?jīng)營(yíng)高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí)更加謹(jǐn)慎；二是因經(jīng)營(yíng)高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品而給市場(chǎng)和其他市場(chǎng)主體帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，股東和高管都不應(yīng)當(dāng)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所應(yīng)當(dāng)獲得的高額收益，從而建立更加公平社會(huì)財(cái)富分配秩序。

注釋:

[1]楊勇.金融集團(tuán)法律問(wèn)題研究[M].北京：北京大學(xué)出版社，2004：156.

[2] Lissa Lamkin Broome. Redistributing BankInsolvency Risks： Challenges to Limited Liability in the Bank Holding Company Structure，26 U.CDavis L. Rev[C]∥.1993：935.

[3]江帆.實(shí)質(zhì)正義的經(jīng)濟(jì)法解讀.經(jīng)濟(jì)法論壇（5）[C].北京：群眾出版社，2008：138.

[4]周林軍.公用事業(yè)管制要論[M].北京：人民法院出版社，2004：59-69.

[5][美]博登海默著，鄧正來(lái)譯.法理學(xué)：法律哲學(xué)和法律方法[M].北京：中國(guó)政法大學(xué)出版社，2004：330.

[6]劉少軍.金融法的基本理論問(wèn)題研究.經(jīng)濟(jì)法論壇（5）[C]∥.北京：群眾出版社，2008：322.

[7]Howell E Jackson. The Expanding Obligations of Financial Holding Companies， Harvard Law Review[C]∥.1994 ，（107 ）： 509.

篇（4）

中圖分類(lèi)號(hào)：F831

一、對(duì)國(guó)際金融危機(jī)預(yù)測(cè)失誤、解讀失誤、教訓(xùn)的吸取失誤

國(guó)際金融危機(jī)已進(jìn)入第四個(gè)年頭了，反思一下，發(fā)現(xiàn)我們對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的預(yù)測(cè)是失誤的，解讀是失誤的，教訓(xùn)的吸取也是失誤的。因此，應(yīng)該對(duì)國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)行再認(rèn)識(shí)。

（一）預(yù)測(cè)失誤

中國(guó)多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在2008年9月前一直認(rèn)為：中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面一直向好，中國(guó)“雙緊”的宏觀政策不用改變，中國(guó)有兩道防火墻，不會(huì)受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響。只是到了2008年9月才驚呼：海嘯般的國(guó)際金融危機(jī)來(lái)襲，要緊急應(yīng)對(duì)。

2008年9月，英國(guó)伊麗沙白女皇在倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院訪(fǎng)問(wèn)時(shí)，有一個(gè)“伊麗沙白女皇之問(wèn)”：“為什么全球的經(jīng)濟(jì)學(xué)家未能預(yù)測(cè)國(guó)際金融危機(jī)？”2009年4月，學(xué)院這樣回答女皇：在全球金融危機(jī)面前，全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家失明了，失聰了，失察了，失誤了，全球聰明人集體地失敗了。原因是這場(chǎng)危機(jī)的原因太復(fù)雜了。這場(chǎng)危機(jī)應(yīng)該是全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家的失敗，是現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)理論體系、經(jīng)濟(jì)危機(jī)預(yù)測(cè)理論、預(yù)警模型的失敗，應(yīng)該集體地失語(yǔ)與反思，反思“整個(gè)構(gòu)架在大機(jī)器工業(yè)革命前提下的整個(gè)經(jīng)濟(jì)理論開(kāi)始過(guò)時(shí)”。

（二）解讀失誤

解釋一：資本主義經(jīng)濟(jì)制度本質(zhì)決定的。這是最簡(jiǎn)單便利的解釋?zhuān)狈?duì)當(dāng)代資本主義一系列新特征的聯(lián)系作出新的解釋。

解釋二：新自由主義經(jīng)濟(jì)理論的破產(chǎn)。新自由主義經(jīng)濟(jì)理論在西方有廣泛影響，但應(yīng)看到一個(gè)事實(shí)：斯蒂格利茨任世行副行長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，是美國(guó)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家。同時(shí)，他的書(shū)在中國(guó)也暢銷(xiāo)，他的主張?jiān)谥袊?guó)政經(jīng)界也都受到追捧。他是嚴(yán)肅的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，反復(fù)指出市場(chǎng)會(huì)失誤、失效、失敗、失靈，政府適度干預(yù)經(jīng)濟(jì)很有必要。

解釋三：由美國(guó)人的奢侈消費(fèi)方式引發(fā)。有一個(gè)關(guān)于“中國(guó)、美國(guó)的兩個(gè)老太婆在天堂兩度相遇的對(duì)話(huà)”的故事表明，其實(shí)中國(guó)也正在效仿。

解釋四：美國(guó)金融創(chuàng)新的后果。這是最接近本質(zhì)的解釋。但僅局限于次級(jí)貸本身解釋金融衍生品怎樣規(guī)避了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)而放大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并未從整體的金融革命視角解釋。

解釋五：美國(guó)金融創(chuàng)新的同時(shí)缺乏監(jiān)管，放縱了金融腐敗、欺詐、內(nèi)部交易等，如以麥道夫事件來(lái)解釋。這對(duì)局部、單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)解釋是真實(shí)可信的，但難以解釋世界性風(fēng)險(xiǎn)。

解釋六：美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行寬松貨幣政策的結(jié)果（格林斯潘的自白）。有的就用貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)來(lái)解釋。

以上這些解釋都只具有部分合理性，都是有缺陷、欠科學(xué)的，有的則是簡(jiǎn)單意識(shí)形態(tài)化的。

（三）教訓(xùn)的吸取失誤

一是錯(cuò)誤地認(rèn)為國(guó)有化是浪潮。出現(xiàn)了嚴(yán)重的“國(guó)進(jìn)民退”，放慢了國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整的步伐。

二是錯(cuò)誤地認(rèn)為國(guó)家干預(yù)、計(jì)劃調(diào)控是浪潮。出現(xiàn)了比“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)還計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”的干預(yù)模式，放慢了市場(chǎng)化改革的步伐。

三是錯(cuò)誤地認(rèn)為中國(guó)金融創(chuàng)新應(yīng)該抑制。實(shí)際上，不應(yīng)將應(yīng)對(duì)危機(jī)的應(yīng)急措施常態(tài)化，將應(yīng)對(duì)危機(jī)的應(yīng)急機(jī)制固定化。金融創(chuàng)新是一切創(chuàng)新（技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、人才創(chuàng)新）的最重要、最有效的創(chuàng)新環(huán)境，中國(guó)金融基本上不存在創(chuàng)新，對(duì)中國(guó)而言，應(yīng)在有效監(jiān)管的同時(shí)，大力倡導(dǎo)金融創(chuàng)新。

二、對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的另一種解讀

（一）經(jīng)濟(jì)危機(jī)并非只和資本主義制度相伴隨

馬克思對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期性出現(xiàn)給定了三個(gè)必備的條件，在他所處的時(shí)代，被認(rèn)識(shí)的客體制度就是資本主義。

一是只要是社會(huì)化的大生產(chǎn)、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，就必然內(nèi)涵著“不可能實(shí)現(xiàn)”的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，再生產(chǎn)過(guò)程會(huì)中斷。這是經(jīng)濟(jì)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)周期的一般規(guī)律。

二是資本主義經(jīng)濟(jì)制度的基本矛盾之一是生產(chǎn)的社會(huì)化與生產(chǎn)資料私人占有的矛盾，其表現(xiàn)后果是“一頭是財(cái)富的積累，一頭是貧困的積累”。

三是資本主義經(jīng)濟(jì)制度的基本矛盾之二是單個(gè)企業(yè)生產(chǎn)的高度計(jì)劃性與全社會(huì)無(wú)政府的矛盾。

馬克思的解釋是科學(xué)的。我們可以對(duì)馬克思的解釋進(jìn)行再抽象，認(rèn)為只要存在三個(gè)必備條件，就會(huì)周期性地出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。社會(huì)主義初級(jí)階段的中國(guó)，仍然存在三個(gè)條件：一是社會(huì)化大生產(chǎn)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)；二是生產(chǎn)的社會(huì)化與生產(chǎn)資料私人占有的矛盾，社會(huì)收入差別極大；三是單個(gè)企業(yè)、單級(jí)政府的高度計(jì)劃性與全社會(huì)無(wú)政府的矛盾。因此，中國(guó)從2000年起就開(kāi)始出現(xiàn)了嚴(yán)重的勞力過(guò)剩、產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品過(guò)剩、資本過(guò)剩。中國(guó)從制度性短缺走向了制度性過(guò)剩。

（二）經(jīng)濟(jì)危機(jī)有三重革命性作用

對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)應(yīng)有平常心態(tài)。馬克思既看到了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的必然性，又看到了危機(jī)的三重“革命”性作用。

一是強(qiáng)制淘汰過(guò)剩，使經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制平衡。

二是強(qiáng)制淘汰落后，使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再升級(jí)。新一輪的高新技術(shù)革命成為可能。強(qiáng)制淘汰過(guò)剩和落后勢(shì)必帶來(lái)失業(yè)、貧困，因此，必須忍受社會(huì)、經(jīng)濟(jì)陣痛。

三是制度、體制機(jī)制“自療”的作用。每出現(xiàn)一次危機(jī)，資本主義制度在根本政治經(jīng)濟(jì)制度不變的前提下，在計(jì)劃調(diào)節(jié)、國(guó)家干預(yù)、國(guó)有成份、全民公平上都有量的調(diào)整。資本主義制度在勞動(dòng)階級(jí)長(zhǎng)期的維權(quán)爭(zhēng)益的斗爭(zhēng)中，在左派政黨的競(jìng)爭(zhēng)中，在社會(huì)主義制度若干優(yōu)越性的外部壓力下，也不斷經(jīng)歷著從原始、野蠻資本主義向現(xiàn)代資本主義的演化。

應(yīng)該將馬克思解讀危機(jī)的理論進(jìn)行再抽象，將其理論應(yīng)用于機(jī)器工業(yè)革命時(shí)代、信息革命時(shí)代、金融革命時(shí)代。時(shí)代不同，危機(jī)的內(nèi)在機(jī)理、誘發(fā)原因、傳導(dǎo)機(jī)制、演進(jìn)路徑、危機(jī)特征、危機(jī)后果和危機(jī)救治應(yīng)是不同的。我們應(yīng)循著金融化、金融深化、金融國(guó)際化、金融創(chuàng)新化的思路，認(rèn)識(shí)它如何為世界經(jīng)濟(jì)注入活力，又如何將世界經(jīng)濟(jì)周期性地丟進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)之中。

三、中國(guó)式的應(yīng)對(duì)定會(huì)產(chǎn)生中國(guó)式的問(wèn)題

中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)為國(guó)際社會(huì)作出了重大貢獻(xiàn)（對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)50%）。但應(yīng)該清醒地看到，中國(guó)式的應(yīng)對(duì)定會(huì)產(chǎn)生許多中國(guó)式的問(wèn)題和困難。

西方讓危機(jī)自發(fā)發(fā)揮革命性作用，強(qiáng)制淘汰過(guò)剩，使經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制平衡。而中國(guó)為了防止金融危機(jī)演化為社會(huì)危機(jī)、政治危機(jī)，選擇了“保增長(zhǎng)、保民生、保就業(yè)、保穩(wěn)定”的政策。這一選擇是必要的、正確的，但其必然后果是“增加了過(guò)剩”，為“十二五”期間調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、壓縮過(guò)剩產(chǎn)能增加了壓力和困難。

篇（5）

2007年美國(guó)房?jī)r(jià)下跌引發(fā)了次貸危機(jī)并且慢慢轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)，在2008年9月雷曼兄弟公司陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)并宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后，金融危機(jī)全面爆發(fā)，并且開(kāi)始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，全球經(jīng)濟(jì)急劇衰退。而此次的金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響是具有兩面性的，既帶來(lái)了挑戰(zhàn)，也帶來(lái)了機(jī)遇。

一、金融危機(jī)給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)

這次金融危機(jī)席卷了全球，給全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)然也包括我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了極大的沖擊，給各個(gè)方面都造成了很大的負(fù)面影響。

1.對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易特別是出口貿(mào)易造成了直接的打擊。我國(guó)最近幾年的對(duì)外貿(mào)易一直保持著很高的增長(zhǎng)率，但在金融危機(jī)的影響下，我國(guó)的外貿(mào)出口已經(jīng)出現(xiàn)衰退，原因之一是因?yàn)槊绹?guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家一直是我國(guó)的主要出口對(duì)象，而金融危機(jī)造成了這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的下滑和衰退，使其對(duì)外需求下降，直接影響了我國(guó)的出口貿(mào)易。

2.對(duì)我國(guó)的企業(yè)發(fā)展也造成了不利的影響。因?yàn)槲覈?guó)的主要出口國(guó)都受到金融危機(jī)的沖擊，進(jìn)而減少了進(jìn)口量，我國(guó)的出口量也隨之減少，造成了很多出口加工企業(yè)訂單減少，存貨增多，資金嚴(yán)重短缺，很多中小企業(yè)因此破產(chǎn)或面臨破產(chǎn)的威脅。金融危機(jī)也已經(jīng)影響到了一些原材料期貨市場(chǎng)的資金供求和美元的貨幣價(jià)值，從而造成了很多原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)，我國(guó)的原材料大都依賴(lài)于進(jìn)口，對(duì)于一些依靠加工進(jìn)口原材料為生的的企業(yè)來(lái)說(shuō)，價(jià)格的劇烈波動(dòng)對(duì)其的影響顯而易見(jiàn)。

3.對(duì)我國(guó)的投資以及投機(jī)市場(chǎng)也有很大的的影響。在全球金融危機(jī)的環(huán)境下，存在太多潛在的風(fēng)險(xiǎn)和不確定的因素，再加上國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性異常緊張，勢(shì)必會(huì)影響國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資者對(duì)我國(guó)的投資，也會(huì)造成很多在我國(guó)已經(jīng)投放的資金撤離國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

4.對(duì)我國(guó)的消費(fèi)造成了一定的影響。由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體下滑，企業(yè)效益不佳，個(gè)人收入降低等原因，再加上我國(guó)消費(fèi)者對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的顧慮，造成了整體消費(fèi)水平的下降，特別是住房和汽車(chē)等的大額消費(fèi)降低。

二、金融危機(jī)給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的機(jī)遇

經(jīng)濟(jì)是一把雙刃劍，這次金融危機(jī)給我國(guó)帶來(lái)挑戰(zhàn)的同時(shí)，也帶來(lái)了千載難逢的發(fā)展機(jī)遇。

1.對(duì)改變我國(guó)主要靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式帶來(lái)了機(jī)遇。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)主要靠出口和投資的高速增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，而金融危機(jī)使國(guó)外需求降低，國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平下降，投資大量減少，這樣的環(huán)境中以往的增長(zhǎng)模式難以見(jiàn)效，我國(guó)必須擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。

2.對(duì)我國(guó)淘汰舊的產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來(lái)了機(jī)遇。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一直存在著不合理的地方，國(guó)家也已經(jīng)采取措施進(jìn)行調(diào)整，金融危機(jī)的到來(lái)打亂了正常的調(diào)整步伐，而那些受到金融危機(jī)重創(chuàng)的產(chǎn)業(yè)恰恰是需要調(diào)整的舊的產(chǎn)業(yè)，金融危機(jī)的沖擊給我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)了機(jī)遇。

3.對(duì)于企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)和創(chuàng)新技術(shù)，提高我國(guó)產(chǎn)品的質(zhì)量和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)了機(jī)遇。金融危機(jī)的沖擊下，很多國(guó)內(nèi)和國(guó)外的優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票嚴(yán)重縮水，經(jīng)營(yíng)困難，面臨倒閉破產(chǎn)，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該抓住這一機(jī)遇，選擇合適的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，利用其先進(jìn)的技術(shù)提高自己產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

這次百年一遇的金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了嚴(yán)重的沖擊，我國(guó)雖不能獨(dú)善其身，卻也在政府采取的一系列的宏觀調(diào)控措施下，最大程度的避免了其所帶來(lái)的直接沖擊，我們更要從此次金融危機(jī)的引發(fā)原因等方面得出有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示和教訓(xùn)。

第一，要對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)做充分的分析和重視。美國(guó)的次貸危機(jī)所引發(fā)的嚴(yán)重后果提醒我們，房地產(chǎn)價(jià)格全面下跌所帶來(lái)的危害與其他行業(yè)相比要嚴(yán)重的多，在我國(guó)房地產(chǎn)方面的投資和貸款也占很大的比例，因此，國(guó)家應(yīng)該把穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)作為宏觀調(diào)控的目的之一。

第二，從我國(guó)的國(guó)情出發(fā)，還是應(yīng)該大力推進(jìn)金融創(chuàng)新，并且加強(qiáng)監(jiān)管的力度。美國(guó)金融體系中存在的監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞也是引發(fā)危機(jī)的原因之一，這次金融危機(jī)的教訓(xùn)告訴我們，在發(fā)揮金融創(chuàng)新分散風(fēng)險(xiǎn)、提高金融機(jī)構(gòu)效率的同時(shí)，要加強(qiáng)相應(yīng)的監(jiān)管力度，做相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分析，制定合理的應(yīng)對(duì)政策。

第三，適當(dāng)加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。在金融危機(jī)的沖擊下，我國(guó)的出口企業(yè)遭受了嚴(yán)重的打擊，除了轉(zhuǎn)型別無(wú)選擇，中央也提出要把中國(guó)的“出口拉動(dòng)型”經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟?nèi)需拉動(dòng)型”經(jīng)濟(jì)，還必須提高國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)，以此帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，各個(gè)企業(yè)也要提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)造好的品牌。

總的說(shuō)來(lái)，這次金融危機(jī)雖然給我過(guò)經(jīng)濟(jì)造成了一定的負(fù)面影響，也同時(shí)帶來(lái)了更大的機(jī)遇，而我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)和基本面總體運(yùn)行良好，我國(guó)應(yīng)從這次的金融危機(jī)中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，深化改革，加強(qiáng)監(jiān)管，提高應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的能力，使我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)全球化的道路上越走越好。

篇（6）

世界銀行高級(jí)副行長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫說(shuō)，從這場(chǎng)危機(jī)中，世界應(yīng)該吸取兩大深刻教訓(xùn): 其一，不能為了解決一個(gè)問(wèn)題，卻創(chuàng)造一個(gè)更大的問(wèn)題。此次金融危機(jī)的全面爆發(fā)，與美國(guó)政府沒(méi)有處理好2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅有關(guān)。當(dāng)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，為了防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)降息來(lái)刺激房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，最終導(dǎo)致了次貸危機(jī)。其二，要關(guān)注金融創(chuàng)新的隱患。美國(guó)金融衍生品越搞越復(fù)雜，監(jiān)管又沒(méi)跟上，這就為房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的形成起到了推波助瀾的作用。

這兩條教訓(xùn)，假若撇掉“金融”二字，同樣適用于IT業(yè)。

篇（7）

一、國(guó)際金融危機(jī)的起因、影響及歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

從2007年開(kāi)始，美國(guó)爆發(fā)了次級(jí)抵押信貸危機(jī)。2007年2月，美國(guó)第二大次貸機(jī)構(gòu)“新世紀(jì)”公司宣布2006年第四季度業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損，并在同年4月宣布破產(chǎn)，美國(guó)次貸危機(jī)隨之付出水面。在隨后的一年多時(shí)間里，次貸風(fēng)險(xiǎn)全面暴露，大量住房抵押貸款公司瀕臨破產(chǎn)，對(duì)沖基金被迫清盤(pán)，投資銀行宣布虧損和倒閉，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也遭受了重大損失。目前，已經(jīng)演變成一場(chǎng)全球性金融危機(jī)。

從此次危機(jī)發(fā)生的原因來(lái)看，雖然美國(guó)次貸危機(jī)直接源于資本市場(chǎng)創(chuàng)新過(guò)度、信用過(guò)濫導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，但與金融機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)任的放貸政策和金融監(jiān)管缺位也有直接關(guān)系。從此次危機(jī)造成的影響來(lái)看，當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常嚴(yán)峻，國(guó)際金融危機(jī)不斷蔓延，其影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。

危機(jī)正在由發(fā)達(dá)國(guó)家向新興國(guó)家市場(chǎng)蔓延，通過(guò)國(guó)際貿(mào)易、跨國(guó)投資和信心擴(kuò)散等傳導(dǎo)機(jī)制，迅速擴(kuò)散到新興國(guó)家市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。一些國(guó)家新美元升值、資本外逃、出廓產(chǎn)品價(jià)格下跌，貿(mào)易條件惡化，經(jīng)濟(jì)面臨大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。

由于危機(jī)重挫了發(fā)展的信心和有效需求，全球貿(mào)易流動(dòng)性危機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)。20世紀(jì)以來(lái)，全球范圍內(nèi)已經(jīng)發(fā)生多次重大金融危機(jī)，如1929年美國(guó)大蕭條、20世紀(jì)90年代的北歐銀行危機(jī)、1990年日本危機(jī)、1994年的墨西哥金融危機(jī)、1997年的亞洲金融危機(jī)等，盡管成因不同，結(jié)果各異，但是我們?nèi)阅芡ㄟ^(guò)比較，發(fā)現(xiàn)其中帶有共性的特點(diǎn)與經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：資金使用成本過(guò)于低廉、金融監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新和開(kāi)放的步伐，是導(dǎo)致投資過(guò)度，股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)膨脹的主要原因。盡管當(dāng)前這次全球性金融危機(jī)由于衍生性金融產(chǎn)品而顯得更為復(fù)雜，但對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，人民生活的影響是共同的，那就是發(fā)生金融危機(jī)的國(guó)家社會(huì)動(dòng)蕩，人心渙散，秩序混亂，人們對(duì)政府信任度下降，政權(quán)更迭頻繁，嚴(yán)重破壞和偏離了經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的正常軌跡道。

歷次金融危機(jī)帶給我們最大啟示就是：國(guó)家安全并非簡(jiǎn)單地表現(xiàn)為國(guó)防安全，在全球化背景下越來(lái)越表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)安全，而經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)鍵在于金融安全，防范金融風(fēng)險(xiǎn)必須建立一套更為全面、安全、有效的金融監(jiān)管體制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系。另外，由政府駐緬主導(dǎo)并介入危機(jī)應(yīng)對(duì)是目前市場(chǎng)的普遍共識(shí)。當(dāng)政府處理的態(tài)度越明確，或是應(yīng)變速度越快時(shí)，越能縮小市場(chǎng)震蕩的陣痛期，社會(huì)成本的負(fù)擔(dān)也會(huì)愈小。

二、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)及本市經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展的影響

受金融危機(jī)快速蔓延和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速的影響，加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中尚未解決的深層次矛盾和問(wèn)題，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的困難增加，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難增多，金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)增加，維護(hù)社會(huì)和諧穩(wěn)定局面的壓力也相應(yīng)明顯增大。

（一）我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)

在經(jīng)濟(jì)全球化不斷加深的條件下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已全面融入世界經(jīng)濟(jì)，全球金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊已日益明顯的表現(xiàn)出來(lái)：一是出口形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻；二是消費(fèi)快速增長(zhǎng)難度加大；三是投資增長(zhǎng)后勁不足；四是一些重要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)明顯回落。

（二）經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)我國(guó)社會(huì)穩(wěn)定的影響日益突出，維護(hù)和諧穩(wěn)定面臨的形勢(shì)不容樂(lè)觀。

由于部分沿海企業(yè)關(guān)停、倒閉程序不規(guī)范，監(jiān)管措施不到位，導(dǎo)致工人工資和勞工權(quán)益無(wú)法獲得保障，各地出現(xiàn)多起由此引發(fā)的社會(huì)群體性治安事件。未來(lái)一段時(shí)間，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)可能繼續(xù)惡化，對(duì)我國(guó)的影響可能進(jìn)一步擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化對(duì)社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)的影響將逐步顯現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)困難的加大，各種社會(huì)矛盾凸現(xiàn)的可能性也將增大，同時(shí)，境內(nèi)外敵對(duì)勢(shì)力加緊進(jìn)行滲透破壞活動(dòng)，炒作熱點(diǎn)敏感問(wèn)題，致使社會(huì)矛盾激化，在一定程度上也影響了社會(huì)的和諧穩(wěn)定。

（三）本市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩。

當(dāng)前，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)首都經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)顯現(xiàn)：房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，工業(yè)生產(chǎn)、外貿(mào)出口增幅下降，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，地方財(cái)政收入增速下滑，經(jīng)濟(jì)增速回落。由于首都經(jīng)濟(jì)服務(wù)主導(dǎo)性和總部經(jīng)濟(jì)的特征，國(guó)際金融危機(jī)的影響還存在一定的滯后性，首都經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著諸多不確定因素。

（四）本市由經(jīng)濟(jì)引發(fā)的社會(huì)問(wèn)題開(kāi)始增多。

1．就業(yè)壓力不斷增大引發(fā)的失業(yè)人員無(wú)序流動(dòng)和管理問(wèn)題需要高度關(guān)注。隨著危機(jī)的發(fā)展變化，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難將會(huì)逐步從沿海地區(qū)向本市傳導(dǎo)，占本市企業(yè)總量95%以上的中小企業(yè)將面臨裁員的壓力，此外，對(duì)農(nóng)民工的需求可能減少，容易造成農(nóng)民工大量返鄉(xiāng)和無(wú)序流動(dòng)，由此引發(fā)的社會(huì)穩(wěn)定問(wèn)題需要高度關(guān)注。

2．股市、房市波動(dòng)較大導(dǎo)致的社會(huì)恐慌情緒必須引起高度警覺(jué)。心理預(yù)期的變化影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的正常秩序，導(dǎo)致公眾對(duì)金融危機(jī)的恐懼不斷放大，并在下跌的股市、房市中不斷得到印證，這種恐慌可能迅速地傳播和擴(kuò)賽，成為導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩的根源。

3．不斷上升的勞資糾紛及其引發(fā)的社會(huì)安全時(shí)間有所抬頭值得重視，近期，因勞資糾紛導(dǎo)致的勞工聚集和威脅跳樓、跳塔事件頻發(fā)，特別是在外來(lái)勞工使用較多的建筑、安裝等行業(yè)表現(xiàn)更為明顯，如果處置不當(dāng)，容易損害政府形象，很可能引發(fā)新的不穩(wěn)定。

4．大規(guī)模基本建設(shè)投資可能導(dǎo)致安全生產(chǎn)形勢(shì)高度緊張。為落實(shí)中央擴(kuò)大內(nèi)需的政策，本市加大了城市基礎(chǔ)設(shè)施的投入，地鐵建設(shè)加上大規(guī)模政策性保障住房、水電氣熱等城市重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，今后幾年的開(kāi)工和在建項(xiàng)目將會(huì)大幅增加，安全生產(chǎn)形勢(shì)不容樂(lè)觀。

三、金融危機(jī)對(duì)應(yīng)急管理工作的啟示

經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)成為當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中影響社會(huì)和諧穩(wěn)定的主要因素，我們應(yīng)滅且跟蹤和分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，深入研判本市可能遇到的新情況和新困難，抓緊研究提出進(jìn)一步提高應(yīng)對(duì)包括金融危機(jī)在內(nèi)的各類(lèi)突發(fā)事件的應(yīng)急管理能力，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和控制，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（一）以貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀為主導(dǎo)，全面加強(qiáng)金融危機(jī)應(yīng)對(duì)工作的統(tǒng)籌與領(lǐng)導(dǎo)力度。

（二）建立經(jīng)濟(jì)危機(jī)應(yīng)急管理機(jī)制，強(qiáng)化應(yīng)急預(yù)案和指揮體系建設(shè)，進(jìn)一步提高危機(jī)應(yīng)對(duì)能力。

1．加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)類(lèi)突發(fā)事件的應(yīng)急組織指揮體系建設(shè)，進(jìn)一步提高統(tǒng)籌協(xié)調(diào)力度。我們應(yīng)吸取美國(guó)政府在這次金融危機(jī)中各自為戰(zhàn)，貽誤戰(zhàn)機(jī)的教訓(xùn)，未雨綢繆，建立起一個(gè)更為有效的金融危機(jī)應(yīng)急管理機(jī)制，以便能夠?qū)⑷械慕?jīng)濟(jì)危機(jī)管理和應(yīng)對(duì)納入一個(gè)有序、規(guī)范、條例的軌道中。

2．加強(qiáng)金融危機(jī)的應(yīng)急預(yù)案體系建設(shè)，推進(jìn)危機(jī)應(yīng)對(duì)工作的制度化。進(jìn)一步制度或完善相關(guān)配套金融監(jiān)管相關(guān)的法律制度，提高加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和金融危機(jī)應(yīng)對(duì)工作的法制化水平。

（三）建立經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理和綜合評(píng)估體系，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警工作。金融危機(jī)通常都有先兆，具體表現(xiàn)在一些金融指標(biāo)的數(shù)據(jù)變化上，我們可以充分完善和利用奧運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制的方法與成果，建立一套能夠科學(xué)、合理、敏感地反映金融風(fēng)險(xiǎn)狀況的監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。

（四）堅(jiān)持維護(hù)穩(wěn)定和促進(jìn)發(fā)展并重的原則，做好金融危機(jī)期間的社會(huì)安全穩(wěn)定工作。一是嚴(yán)厲打擊各類(lèi)經(jīng)濟(jì)犯罪活動(dòng)，加大對(duì)金融犯罪案件的查處力度，創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。二是加強(qiáng)對(duì)勞資糾紛監(jiān)管，做好因企業(yè)破產(chǎn)欠薪引發(fā)的應(yīng)急準(zhǔn)備工作。三是加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)人口的管理與服務(wù)，引導(dǎo)合理有序流動(dòng)，促進(jìn)首都經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

（五）進(jìn)一步加大改善民生的投資力度，消除金融危機(jī)引發(fā)的各種社會(huì)矛盾，確保經(jīng)濟(jì)社會(huì)和諧發(fā)展。保障和改善民生是以人為本、執(zhí)政為民的具體體現(xiàn)，也是拉動(dòng)消費(fèi)促進(jìn)發(fā)展的重要舉措。

（六）加強(qiáng)正面宣傳和輿論引導(dǎo)，調(diào)動(dòng)各方面參與首都建設(shè)的積極性，增強(qiáng)公眾戰(zhàn)勝當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困難的信心。此次美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，其本質(zhì)是金融市場(chǎng)的一場(chǎng)信用危機(jī)。因此，重振民眾、企業(yè)的信心，防止恐慌心理加劇，是擺脫金融困境的關(guān)鍵所在。同志指出：面對(duì)這一全球性的挑戰(zhàn)，堅(jiān)定信心比什么都重要。只有堅(jiān)定信心、攜手努力，我們才能共同渡過(guò)難關(guān)。

對(duì)此，我們要加強(qiáng)正面宣傳，正確引導(dǎo)社會(huì)輿論，形成應(yīng)對(duì)危機(jī)的政治共識(shí)和社會(huì)共識(shí)，進(jìn)一步加大對(duì)金融危機(jī)、改善民生和解決群眾“三最”問(wèn)題等方面所作工作的宣傳力度，真正的化外患危機(jī)為內(nèi)強(qiáng)之機(jī)，化短期之危為長(zhǎng)期之機(jī)，化傳統(tǒng)發(fā)展方式之危為現(xiàn)展模式之機(jī)，為建設(shè)更加繁榮、更加文明、更加和諧、更加宜居的首善之區(qū)營(yíng)造良好的氛圍。

參考文獻(xiàn)

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[2]劉明興、羅俊偉，金融危機(jī)理論綜述[J]，《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》，2000年4期

篇（8）

第二，減少中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)高的外貿(mào)依存度。在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)易的依存度一般在20％至30％之間，即使像日本這樣典型的出口大國(guó)，其外貿(mào)依存度也不過(guò)是20％左右。2003年全世界外貿(mào)依存度平均是45％，而中國(guó)外貿(mào)依存度一度逼近80％。這樣，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)就呈現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上外貿(mào)依存度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家；二是對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)速度呈直線(xiàn)發(fā)展。1970年中國(guó)的外貿(mào)依存度只有5％，由于我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，外貿(mào)出口企業(yè)所占比重過(guò)大，使得2004年我國(guó)的外貿(mào)依存度超過(guò)了70％。從2000年以來(lái)，中國(guó)外貿(mào)平均增速26.7％，比GDP增長(zhǎng)高出16個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測(cè)算，美國(guó)經(jīng)濟(jì)每下降1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。

篇（9）

2008年的金融危機(jī)中，全球保險(xiǎn)業(yè)遭受的損失巨大。歐美大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不僅遭受了巨額損失，還導(dǎo)致了全球最大的保險(xiǎn)企業(yè)AIG被美國(guó)政府監(jiān)管。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，保險(xiǎn)業(yè)與其他金融機(jī)構(gòu)有許多共性，如平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，控制負(fù)債比例，平衡市場(chǎng)機(jī)制與政府監(jiān)管的關(guān)系，應(yīng)對(duì)貨幣政策變化的中長(zhǎng)期沖擊等。但中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)由于其業(yè)務(wù)特點(diǎn)，決定了其風(fēng)險(xiǎn)管理也有其自身的特點(diǎn)。對(duì)此，本文提出建議如下：

一、應(yīng)該要加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理

當(dāng)前的金融危機(jī)在企業(yè)中反應(yīng)的是資產(chǎn)負(fù)債表的危機(jī)，一方面資產(chǎn)的總量和資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另一方面是負(fù)債比例過(guò)高，表外負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。西方金融機(jī)構(gòu)遭受的損失相當(dāng)一部分來(lái)自于有毒資產(chǎn)，這類(lèi)資產(chǎn)不僅價(jià)格下跌，而且許多資產(chǎn)既沒(méi)有市場(chǎng)報(bào)價(jià)，也沒(méi)有市場(chǎng)流動(dòng)性。在負(fù)債方面，高負(fù)債比例使金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對(duì)危機(jī)中脆弱性的主要原因。但對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，主要還是表外負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。例如導(dǎo)致AIG被接管的主要問(wèn)題是公司出售的信用違約互換，這種信用違約互換在性質(zhì)上是賣(mài)方承擔(dān)債券違約賠償責(zé)任的履約保證保險(xiǎn)，但并不體現(xiàn)為保險(xiǎn)負(fù)債。

因此，對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理而言，資產(chǎn)負(fù)債表的管理至關(guān)重要。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債管理，不僅實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的匹配，同時(shí)為股東創(chuàng)造價(jià)值。這要求保險(xiǎn)企業(yè)首先要強(qiáng)化資產(chǎn)管理，確保資產(chǎn)與負(fù)債期限的匹配和收益率的匹配。同時(shí)考慮到保險(xiǎn)資金的性質(zhì)要確保配置資產(chǎn)的質(zhì)量，防范有毒資產(chǎn)的形成。其次，要優(yōu)化負(fù)債管理，使負(fù)債的規(guī)模與償付能力相適應(yīng)，嚴(yán)格控制表內(nèi)忽然負(fù)債，嚴(yán)謹(jǐn)表外負(fù)債。

二、償付能力管理

這是資產(chǎn)負(fù)債管理的具體化，它一方面要求根據(jù)法律規(guī)定進(jìn)行認(rèn)可資產(chǎn)的計(jì)算。另一方面要根據(jù)最低償付能力的計(jì)算控制負(fù)債規(guī)模，加強(qiáng)償付能力管理，有不同的路徑可以選擇。從資產(chǎn)管理入手可通過(guò)提升資產(chǎn)收益率增加認(rèn)可資產(chǎn)來(lái)增強(qiáng)償付能力。從負(fù)債入手可通過(guò)控制負(fù)債結(jié)構(gòu)和規(guī)模減少對(duì)資本的需求。另外，也可在不改變資產(chǎn)負(fù)債狀況的情況下，通過(guò)股東不斷增資或通過(guò)發(fā)行股本來(lái)增強(qiáng)償付能力，在強(qiáng)化資產(chǎn)管理，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)是償付能力管理的根本之路。在世界金融危機(jī)的情況下，依賴(lài)股權(quán)或債券融資，不僅面臨融資成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，更有信貸壓縮，甚至信貸凍結(jié)帶來(lái)無(wú)法融資的風(fēng)險(xiǎn)。

三、 再保險(xiǎn)管理

科學(xué)的再保險(xiǎn)安排有助于轉(zhuǎn)嫁封面，增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)的自身承保能力。由于保險(xiǎn)產(chǎn)品在保費(fèi)收入與保險(xiǎn)責(zé)任之間的杠桿性質(zhì)，決定了個(gè)別大額保單或個(gè)別險(xiǎn)種的保單缺乏分保安排，就足以成為摧毀公司大規(guī)模殺傷性武器。再保險(xiǎn)的償付能力如果不足，對(duì)于分保人的危害也是致命的。在這場(chǎng)金融危機(jī)中全球保險(xiǎn)人和再保險(xiǎn)人的財(cái)務(wù)狀況明顯分化，在這樣的環(huán)境下，對(duì)再保險(xiǎn)人的資質(zhì)選擇就顯得更加重要。

四、 資本金管理

這次全球金融危機(jī)中的一個(gè)教訓(xùn)是金融機(jī)構(gòu)在資本金管理上應(yīng)始終把安全性放在十分重要的地位，引資金融機(jī)構(gòu)中失敗的投資銀行，對(duì)沖基金，私募基金等都是以資本金為基礎(chǔ)，不斷增加負(fù)債杠桿。就凸顯出資本實(shí)力對(duì)金融機(jī)構(gòu)的重要性，美國(guó)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在這場(chǎng)危機(jī)中也遭受巨大損失，由于美國(guó)的保險(xiǎn)公司是各州監(jiān)管的，不符合金融救援的條件，所以最近美國(guó)的一些保險(xiǎn)公司，如林肯國(guó)民都在收購(gòu)小型存貸機(jī)構(gòu)，企圖通過(guò)購(gòu)買(mǎi)銀行轉(zhuǎn)變身份，以求獲得救助方案的資本金援助。資本金管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，一方面要確保在既定負(fù)債水平下資本金規(guī)模的匹配，并確保資本金高質(zhì)量的資產(chǎn)，另一方面需要負(fù)債及資產(chǎn)價(jià)值的變化對(duì)資本金進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，在出現(xiàn)資本不足時(shí)通過(guò)股權(quán)融資及時(shí)增加資本，并不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。在我國(guó)的保險(xiǎn)企業(yè)中，由于實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定，資本金所能投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)比較低的，為資本金安全提供有效保障。一方面由于保險(xiǎn)行業(yè)平均的資本回報(bào)不穩(wěn)定，分紅水平比較低，且有許多不確定性，資本的內(nèi)源性增長(zhǎng)受到很大限制。吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)要增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)的綜合實(shí)力，增強(qiáng)償付能力，必須不斷強(qiáng)化資本金管理，這已經(jīng)變得刻不容緩了。

五、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)的管理

由于保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)配置決定了90%以上的風(fēng)險(xiǎn)與收益，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范在很大程度上取決于科學(xué)、合理的資產(chǎn)配置，凡是出現(xiàn)償付能力危機(jī)的機(jī)構(gòu)大多數(shù)都是因?yàn)橘Y產(chǎn)配置不夠合理。隨著當(dāng)前全球金融危機(jī)的蔓延和深化，信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為繼市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)后另一個(gè)突出矛盾。信用風(fēng)險(xiǎn)上升也可能成為這場(chǎng)危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)的一個(gè)導(dǎo)火線(xiàn)。9月份美國(guó)全國(guó)違約率只有3.2%，10月份數(shù)字已經(jīng)達(dá)到7.9%，最近又提高到11.4%，有的機(jī)構(gòu)把一年的違約預(yù)測(cè)率提高到16-17%，這是自大蕭條以來(lái)最高的水平。我國(guó)的保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)純信用產(chǎn)品的投資目前受到嚴(yán)格限制，在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，有關(guān)產(chǎn)品涉及的信用風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)引起我們的高度關(guān)注。如擔(dān)保企業(yè)擔(dān)保方的變化，中小銀行及部分外資銀行可能面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。在當(dāng)前全球金融危機(jī)還在深化的階段，提高信用風(fēng)險(xiǎn)的分析，對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表安全來(lái)講是至關(guān)重要的，保險(xiǎn)企業(yè)是管理風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，保險(xiǎn)企業(yè)就負(fù)債業(yè)務(wù)而言是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，保險(xiǎn)企業(yè)的這個(gè)性質(zhì)決定保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)不能承擔(dān)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表不能出現(xiàn)過(guò)高的杠桿率，加強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)貫穿到企業(yè)發(fā)展的全過(guò)程，并始終把它作為生命線(xiàn)，我們應(yīng)該永遠(yuǎn)記住無(wú)限責(zé)任在險(xiǎn)峰，而不僅僅是風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)光在險(xiǎn)峰。

參考文獻(xiàn)：

篇（10）

隨著經(jīng)濟(jì)的全球化以及我國(guó)逐步開(kāi)放金融業(yè)，我國(guó)的金融體系越來(lái)越成為世界金融體系不可分割的一部分。然而20世紀(jì)以來(lái)頻繁發(fā)生的金融危機(jī)卻明白無(wú)誤地昭示著金融危機(jī)的危害性。尤其是對(duì)于我們這樣一個(gè)大國(guó)而言，金融危機(jī)在某種意義上可能就是一個(gè)災(zāi)難性的結(jié)果。雖然我國(guó)迄今還未曾在發(fā)生金融危機(jī)，但是這并不意味著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融體系有多么健全，而更多地可歸結(jié)為我國(guó)先前所處的封閉狀態(tài)。事實(shí)上，國(guó)外近年來(lái)關(guān)于中國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)的論調(diào)幾乎就不曾停止過(guò)。比如尼古拉斯?拉迪就認(rèn)為，中國(guó)的金融危機(jī)早已成熟，唯一缺乏的是引發(fā)危機(jī)全面爆發(fā)的導(dǎo)火索（吳傳俯，2003）。更有《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2002年發(fā)表文章認(rèn)為“中國(guó)金融系統(tǒng)在走向毀滅”。雖然這些觀點(diǎn)各有其出發(fā)點(diǎn)，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，在金融開(kāi)放已成為趨勢(shì)的當(dāng)前，從其他國(guó)家發(fā)生的金融危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)，防范金融危機(jī)并且增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)的能力就更顯得迫切而重要。

一、理論綜述

關(guān)于金融危機(jī)，比較權(quán)威的定義是由戈德斯密斯（1982）給出的，是全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地）價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格下降而大量拋出不動(dòng)產(chǎn)或長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，換成貨幣。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類(lèi)型。而近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。

（一）馬克思的金融危機(jī)理論

馬克思關(guān)于金融危機(jī)的理論是在批判李嘉圖的“比例”理論、薩伊的“市場(chǎng)均衡法則”的基礎(chǔ)上建立的。馬克思指出，貨幣的出現(xiàn)使商品的買(mǎi)賣(mài)在時(shí)間上和空間上出現(xiàn)分離的可能性，結(jié)果導(dǎo)致貨幣與商品的轉(zhuǎn)化過(guò)程出現(xiàn)不確定性，而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會(huì)產(chǎn)生債務(wù)支付危機(jī)的可能性；因此，導(dǎo)致金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性的關(guān)鍵在于商品和貨幣各自不同的獨(dú)立運(yùn)動(dòng)價(jià)值特性。而只要商品、貨幣存在，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就不可避免，并且會(huì)首先表現(xiàn)為金融危機(jī)。

馬克思進(jìn)一步指出，“一旦勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從而表現(xiàn)為一個(gè)處于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西，獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)，就是不可避免的。”可見(jiàn)，馬克思是將貨幣金融危機(jī)分為兩種類(lèi)型：伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的貨幣金融危機(jī)和獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)。伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)主要是以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、資本積累以及信用發(fā)展等因素為現(xiàn)實(shí)條件，而獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)則是金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。同時(shí)馬克思特別強(qiáng)調(diào)了銀行信用在緩和和加劇金融危機(jī)中的作用。

總的來(lái)說(shuō)，馬克思認(rèn)為金融危機(jī)是以生產(chǎn)過(guò)剩和金融過(guò)剩為條件，表現(xiàn)為企業(yè)和銀行的流動(dòng)性危機(jī)、債務(wù)支付危機(jī)，但是其本質(zhì)上是貨幣危機(jī)。

（二）西方的金融危機(jī)理論

早期比較有影響的金融危機(jī)理論是由Fisher（1933）提出的債務(wù)－通貨緊縮理論。Fisher認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過(guò)程中，投資的增加主要是通過(guò)銀行信貸來(lái)實(shí)現(xiàn)。這會(huì)引起貨幣增加，從而物價(jià)上漲；而物價(jià)上漲又有利于債務(wù)人，因此信貸會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，直到“過(guò)度負(fù)債”狀態(tài)，即流動(dòng)資產(chǎn)不足以清償?shù)狡诘膫鶆?wù)，結(jié)果引起連鎖的債務(wù)－通貨緊縮過(guò)程，而這個(gè)過(guò)程則往往是以廣泛的破產(chǎn)而結(jié)束。在Fisher的理論基礎(chǔ)上，Minsky（1963）提出“金融不穩(wěn)定”理論，Tobin（1980）提出“銀行體系關(guān)鍵”理論，Kindleberger（1978）提出“過(guò)度交易”理論，M.H.Wolfson（1996）年提出“資產(chǎn)價(jià)格下降”理論，各自從不同方面發(fā)展了Fisher的債務(wù)－通貨緊縮理論。

70年代以后的金融危機(jī)爆發(fā)得越來(lái)越頻繁，而且常常以獨(dú)立于實(shí)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機(jī)理論也逐漸趨于成熟化。從70年代到90年代大致分為三個(gè)階段。第一階段的金融危機(jī)模型是由P.Krugman（1979）提出的，并由R.Flood和P.Garber加以完善和發(fā)展，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致金融危機(jī)的原因；第二階段金融危機(jī)模型是由以M.Obstfeld（1994、1996）為代表，主要引入預(yù)期因素，對(duì)政府與私人之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈分析，強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)由于預(yù)期因素存在的自促成性質(zhì)以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量對(duì)于發(fā)生金融危機(jī)的重要作用。1997年亞洲金融危機(jī)以后，金融危機(jī)理論發(fā)展至第三階段。許多學(xué)者跳出貨幣政策、匯率體制、財(cái)政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，開(kāi)始從金融中介、不對(duì)稱(chēng)信息方面分析金融危機(jī)。其中有代表性的如Krugman(1998)提出的道德風(fēng)險(xiǎn)模型，強(qiáng)調(diào)金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)在導(dǎo)致過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用；流動(dòng)性危機(jī)模型（J.Sachs，1998），側(cè)重于從金融體系自身的不穩(wěn)定性來(lái)解釋金融危機(jī)形成的機(jī)理；“孿生危機(jī)”(Kaminsky&Reinhart,1998)，從實(shí)證方面研究銀行業(yè)危機(jī)與貨幣危機(jī)之間固有的聯(lián)系。

二、金融危機(jī)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

從歷史上看，早期比較典型的金融危機(jī)有荷蘭的“郁金香狂熱”、英格蘭的南海泡沫、法國(guó)的密西西比泡沫以及美國(guó)1929年的大蕭條等等。由于篇幅所限，本文僅回顧20世紀(jì)90年代以來(lái)所發(fā)生的重大金融危機(jī)，并試圖從中找出導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的共同因素，以為我國(guó)預(yù)防金融危機(jī)提供借鑒。

（一）90年代一共發(fā)生了五次大的金融危機(jī)，根據(jù)時(shí)間順序如下：

1.1992－1993年的歐洲貨幣危機(jī)

90年代初，兩德合并。為了發(fā)展東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)，德國(guó)于1992年6月16日將其貼現(xiàn)率提高至8.75％。結(jié)果馬克匯率開(kāi)始上升，從而引發(fā)歐洲匯率機(jī)制長(zhǎng)達(dá)1年的動(dòng)蕩。金融風(fēng)波接連爆發(fā)，英鎊和意大利里拉被迫退出歐洲匯率機(jī)制。歐洲貨幣危機(jī)出現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣一體化進(jìn)程中。從表面上看，是由于德國(guó)單獨(dú)提高貼現(xiàn)率所引起，但是其深層次原因是歐盟各成員國(guó)貨幣政策的不協(xié)調(diào)，從而從根本上違背了聯(lián)合浮動(dòng)匯率制的要求，而宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不協(xié)調(diào)又與歐盟內(nèi)部各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異緊密相連。

2.1994－1995年的墨西哥金融危機(jī)。

1994年12月20日，墨西哥突然宣布比索對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度將被擴(kuò)大到15％，由于經(jīng)濟(jì)中的長(zhǎng)期積累矛盾，此舉觸發(fā)市場(chǎng)信心危機(jī)，結(jié)果人們紛紛拋售比索，1995年初，比索貶值30％。隨后股市也應(yīng)聲下跌。比索大幅貶值又引起輸入的通貨膨脹，這樣，為了穩(wěn)定貨幣，墨西哥大幅提高利率，結(jié)果國(guó)內(nèi)需求減少，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)劇增。在國(guó)際援助和墨西哥政府的努力下，墨西哥的金融危機(jī)在1995年以后開(kāi)始緩解。墨西哥金融危機(jī)的主要原因有三：第一、債務(wù)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)失調(diào)；第二、經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差，結(jié)果儲(chǔ)備資產(chǎn)不足，清償能力下降；第三、僵硬的匯率機(jī)制不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

3.1997－1998年的亞洲金融危機(jī)

亞洲金融危機(jī)是泰國(guó)貨幣急劇貶值在亞洲地區(qū)形成的多米諾骨牌效應(yīng)。這次金融危機(jī)所波及的范圍之廣、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)、影響之大都為歷史罕見(jiàn)，不僅造成了東南亞國(guó)家的匯市、股市動(dòng)蕩，大批金融機(jī)構(gòu)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)衰退，而且還蔓延到世界其它地區(qū)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都造成了嚴(yán)重的影響。亞洲金融危機(jī)涉及到許多不同的國(guó)家，各國(guó)爆發(fā)危機(jī)的原因也有所區(qū)別。然而亞洲金融危機(jī)的發(fā)生決不是偶然的，不同國(guó)家存在著許多共同的誘發(fā)金融危機(jī)產(chǎn)生的因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)失衡，金融體系脆弱，資本市場(chǎng)開(kāi)放與監(jiān)控，貨幣可兌換與金融市場(chǎng)發(fā)育不協(xié)調(diào)等問(wèn)題（李建軍、田光寧，1998）。

4.1998－1999年的俄羅斯金融危機(jī)

受東南亞金融危機(jī)的波及，俄羅斯金融市場(chǎng)在1997年秋季大幅下挫之后一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，到1998年5月，終于爆發(fā)了一場(chǎng)前所未有的大震蕩，股市陷入危機(jī)，盧布遭受?chē)?yán)重的貶值壓力。俄羅斯金融危機(jī)是俄羅斯政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)危機(jī)的綜合反映,被稱(chēng)為“俄羅斯綜合癥”。從外部因素上看，一方面是因?yàn)?997年亞洲金融危機(jī)的影響，另一方面則是由于世界石油價(jià)格下跌導(dǎo)致其國(guó)際收支惡化，財(cái)政稅收減少。但究其根本，國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不景氣，金融體系不健全，外債結(jié)構(gòu)不合理則是深層次的原因。

5.1999－2000年的巴西金融危機(jī)

1999年1月7日，巴西米納斯吉拉斯州宣布該州因財(cái)源枯竭，90天內(nèi)無(wú)力償還欠聯(lián)邦政府的154億美元的債務(wù)。這導(dǎo)致當(dāng)日巴西股市重挫6%左右，巴西政府債券價(jià)格也暴跌44%，雷亞爾持續(xù)走弱，央行行長(zhǎng)在三周內(nèi)兩度易人。雷亞爾對(duì)美元的匯價(jià)接連下挫，股市接連下跌。“桑巴旋風(fēng)”迅即向亞洲、歐洲及北美吹開(kāi)，直接沖擊了拉美國(guó)家，歐洲、亞洲等國(guó)家的資本市場(chǎng)。巴西金融危機(jī)的外部原因主要是受亞洲和俄羅斯金融危機(jī)影響導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化，而其內(nèi)部原因則是公共債務(wù)和公共赤字日益擴(kuò)大，國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期逆差，宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)失誤等多種因素作用的結(jié)果。

從這幾次金融危機(jī)可以看出金融危機(jī)其實(shí)就如同達(dá)摩克利斯之劍，時(shí)時(shí)懸在各國(guó)頭上，只不過(guò)是在不同時(shí)候降落在不同國(guó)家頭上而已。可以說(shuō)，在全球范圍內(nèi)不同程度的金融危機(jī)幾乎年年都有。事實(shí)上，2001年再度爆發(fā)阿根廷金融危機(jī)，由此可見(jiàn)金融危機(jī)的頻繁性。

20世紀(jì)以來(lái)典型的金融危機(jī)有以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1).傳染性；(2).突然性；(3).破壞性；(4).頻繁性。總的來(lái)看，金融危機(jī)的爆發(fā)是一個(gè)多種因素共同作用的結(jié)果。從發(fā)展的趨向來(lái)看，金融體系內(nèi)部越來(lái)越成為金融危機(jī)爆發(fā)的直接原因。然而宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)，僵硬的匯率制度，脆弱的金融體系，不合理的外債結(jié)構(gòu)往往成為醞釀金融危機(jī)的土壤，也是導(dǎo)致這幾次金融危機(jī)的共同原因。

（二）金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

金融危機(jī)爆發(fā)頻率的增加為我國(guó)提供了重要的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。大致有以下幾點(diǎn)：

1.實(shí)施有彈性的匯率制度。對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，大致可以選擇由市場(chǎng)決定的浮動(dòng)匯率和由央行干預(yù)的固定匯率。比較而言，固定匯率在微觀經(jīng)濟(jì)效率方面具有比較優(yōu)勢(shì)，但是央行明確承諾維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)卻使得央行必須犧牲貨幣政策的自，而浮動(dòng)匯率則可使貨幣政策能夠?qū)Ω鞣N沖擊做出反應(yīng)，從而引致較優(yōu)的宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效。然而實(shí)施固定匯率制卻并非意味著絕對(duì)地固定名義匯率，而應(yīng)當(dāng)動(dòng)態(tài)調(diào)整以反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。事實(shí)證明，匯率變動(dòng)的壓力如果不能以主動(dòng)的方式加以化解，則必然就以危機(jī)的方式釋放。以墨西哥與泰國(guó)為例，僵硬的匯率制度越來(lái)越不能反映真實(shí)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)，從而固定匯率的壓力越來(lái)越大，結(jié)果在投機(jī)者的沖擊下，外匯儲(chǔ)備就會(huì)下降并引發(fā)市場(chǎng)信心危機(jī)。

2.對(duì)于國(guó)際救援寧可不可抱有期望

外部貸款援助往往被認(rèn)為是最有效的反危機(jī)措施之一。來(lái)自IMF等外部貸款救援有利于穩(wěn)定幣值，恢復(fù)危機(jī)發(fā)生國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是其組織結(jié)構(gòu)決定了其職能的發(fā)揮需要以極少數(shù)國(guó)家的利益為前提。IMF在墨西哥金融危機(jī)與亞洲金融危機(jī)中表現(xiàn)的差異就說(shuō)明了這一點(diǎn)，而這其實(shí)又是兩次危機(jī)緩解時(shí)間巨大差異的重要原因之一。此外，IMF的貸款條件往往比較苛刻，甚至?xí)誀奚糠謬?guó)家利益為代價(jià)，并且附帶著漫長(zhǎng)的討價(jià)還價(jià)時(shí)間，這對(duì)處于危機(jī)中的國(guó)家是極為不利的。而這其實(shí)也就是馬來(lái)西亞首相馬哈蒂爾寧愿過(guò)貧困日子也不向IMF求援的原因。因此，對(duì)于在金融危機(jī)以后的國(guó)際救援不應(yīng)給予太多指望。

3.適當(dāng)?shù)耐鈧?guī)模和結(jié)構(gòu)

雙缺口模型證明了發(fā)展中國(guó)家即使在較高儲(chǔ)蓄率時(shí)也必然要借助于外資和外債。事實(shí)上，外資流入為發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了極為重要的作用。但是外債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)控制在合理的范圍內(nèi)，尤其是對(duì)于巨額短期資金進(jìn)出應(yīng)當(dāng)適度從嚴(yán)，以減少金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。在上述的幾次金融危機(jī)中，短期資金幾乎都起著推波助瀾的作用。此外，借入的外債應(yīng)用于投資用途，而不應(yīng)用于償還舊債，更不應(yīng)當(dāng)為特權(quán)階層所揮霍。

4.宏觀經(jīng)濟(jì)失衡往往是爆發(fā)金融危機(jī)的重要原因。

總結(jié)這幾次金融危機(jī)，可以看出宏觀經(jīng)濟(jì)失衡往往是金融危機(jī)爆發(fā)的前提條件。尤其是亞洲金融危機(jī)爆發(fā)在“東亞奇跡”正為世人所矚目之際，因此，其中緣由更值得沉思。事實(shí)上，在高增長(zhǎng)光環(huán)的掩蓋下，以高投入和出口帶動(dòng)的亞洲經(jīng)濟(jì)中早已出現(xiàn)了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒(méi)有及時(shí)調(diào)整加劇了經(jīng)濟(jì)失衡，成為金融危機(jī)爆發(fā)的基本條件。

三、中國(guó)防范金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)思考

中國(guó)迄今為止沒(méi)有爆發(fā)過(guò)金融危機(jī)，主要可歸功于穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、良好的國(guó)際收支狀況、謹(jǐn)慎的金融自由化以及資本帳戶(hù)下的不可自由兌換。然而，雖然沒(méi)有遭受到金融危機(jī)的直接沖擊，卻并不意味著我國(guó)目前的金融系統(tǒng)有多么安全。事實(shí)上，我國(guó)在漸進(jìn)改革中累積的深層次矛盾已經(jīng)成為誘發(fā)金融危機(jī)的潛在因素。這大致表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.國(guó)有企業(yè)的改革問(wèn)題；2．證券市場(chǎng)違規(guī)操作，過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象；3．國(guó)有商業(yè)銀行改革問(wèn)題。

在亞洲金融危機(jī)以后，IMF曾對(duì)金融危機(jī)的防范措施作了歸納，主要集中在以下五個(gè)方面：1.鼓勵(lì)各國(guó)政府實(shí)行健康的宏觀經(jīng)濟(jì)政策；2.由國(guó)際結(jié)算銀行出面制定一系列的標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)新興市場(chǎng)遵守這些標(biāo)準(zhǔn)；3.在IMF建立自動(dòng)生效的援助機(jī)制，當(dāng)符合標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家在遇到金融危機(jī)時(shí)，自動(dòng)給予援助；4.IMF積極鼓勵(lì)新興市場(chǎng)使用價(jià)格手段來(lái)限制那些不適當(dāng)?shù)摹⑦^(guò)多的短期資本流入；5.注意力從限制短期貸款的發(fā)放轉(zhuǎn)移到確實(shí)讓放貸者承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于我們國(guó)家而言，除了IMF所歸納的這五點(diǎn)之外，更重要的是要解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)中誘發(fā)金融危機(jī)產(chǎn)生的因素。從預(yù)防金融危機(jī)出發(fā)，構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，并增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)的能力。

1.加強(qiáng)審慎的監(jiān)管體系。審慎監(jiān)管體系的脆弱性是許多國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)的重要原因。缺乏有效的監(jiān)管，一國(guó)金融體系的運(yùn)作就會(huì)失去安全屏障。而如果沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)而有效的審慎監(jiān)管體系，則由于明確或潛在的存款保險(xiǎn)的存在以及不對(duì)稱(chēng)信息的原因，銀行體系里將存在大量的道德風(fēng)險(xiǎn)。這樣，在發(fā)生危機(jī)時(shí)存款保險(xiǎn)或政府會(huì)提供擔(dān)保的預(yù)期會(huì)誘使金融機(jī)構(gòu)過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的更高概率（LeFort，1989）。根據(jù)我國(guó)目前實(shí)施監(jiān)管的現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)從制度上完善監(jiān)管體系，杜絕監(jiān)管的漏洞，促使銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)分工協(xié)作高效運(yùn)轉(zhuǎn)；培育金融監(jiān)管體系運(yùn)轉(zhuǎn)的微觀金融基礎(chǔ)；將金融系統(tǒng)內(nèi)部控制與外部監(jiān)管有效結(jié)合起來(lái)；改進(jìn)和完善監(jiān)管手段；監(jiān)管監(jiān)管者，平衡和制約監(jiān)管者的權(quán)力和義務(wù)。

2.完善和穩(wěn)定金融體系。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為市場(chǎng)導(dǎo)向型的金融系統(tǒng)優(yōu)于銀行為主導(dǎo)的金融系統(tǒng)，然而更新的研究表明兩種金融系統(tǒng)各具優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。對(duì)一國(guó)而言，選擇那一種模式更多地應(yīng)當(dāng)從其社會(huì)、歷史和文化背景方面予以考慮。然而大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)成的共識(shí)是一個(gè)“好的”金融系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備有效的法律體系，良好的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，透明的金融制度，有效的資本市場(chǎng)和規(guī)范的公司治理。實(shí)踐證明，健全的金融體系將對(duì)抵御金融危機(jī)起著極其關(guān)鍵的作用。

3．改革低效的國(guó)有銀行體系。目前，國(guó)有銀行體系的低效運(yùn)作已成為影響金融體系穩(wěn)定的重要因素，而沉淀多年的歷史壞帳和低效率的銀行治理結(jié)構(gòu)則加大了我國(guó)金融體系的脆弱性。高盛公司在其2002年12月的研究報(bào)告中指出，中國(guó)的銀行體系最值得擔(dān)心的倒不是類(lèi)似東南亞金融危機(jī)中東南亞國(guó)家的銀行業(yè)所出現(xiàn)的摧枯拉朽般的倒閉風(fēng)潮，最應(yīng)當(dāng)擔(dān)心的倒是像日本的金融體系一樣，因?yàn)檫t遲不推出徹底的金融改革，不僅使得銀行體系一蹶不振，而且還嚴(yán)重制約了日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)潛力的發(fā)揮。此外，我國(guó)應(yīng)當(dāng)引入民營(yíng)銀行，形成適度競(jìng)爭(zhēng)的銀行體系。各國(guó)的實(shí)踐證明，市場(chǎng)化才是提高銀行體系運(yùn)作效率的根本途徑。

4.謹(jǐn)慎推行金融自由化。70年代以后，許多國(guó)家在麥金農(nóng)和肖的金融自由化理論指導(dǎo)下掀起了金融自由化的浪潮。然而不同國(guó)家金融自由化的績(jī)效卻相差甚遠(yuǎn)。許多國(guó)家由于金融自由化不當(dāng)導(dǎo)致了嚴(yán)重的金融危機(jī)。對(duì)于我國(guó)而言，金融自由化已成為現(xiàn)實(shí)的選擇，重要的是要為金融自由化創(chuàng)造有利的初始條件，謹(jǐn)慎地推進(jìn)金融自由化進(jìn)程。

5．建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。金融危機(jī)往往是金融風(fēng)險(xiǎn)積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)控和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，將金融危機(jī)化解于未然就極為重要。對(duì)于金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)當(dāng)納入金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。

參考文獻(xiàn)：

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[3]李建軍、田光寧，九十年代三大國(guó)際金融危機(jī)比較研究[M]，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，1998年

篇（11）

一、削弱美國(guó)世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的霸主地位

這場(chǎng)危機(jī)帶來(lái)的最重要的變化，或許就是改變了美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的作用。數(shù)十年來(lái)，美國(guó)消費(fèi)者一直是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ淮舜挝C(jī)爆發(fā)后，世界已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)指望債臺(tái)高筑的美國(guó)消費(fèi)者來(lái)帶領(lǐng)世界走出危機(jī)，各國(guó)紛紛開(kāi)始尋找新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力，將目光轉(zhuǎn)向其他國(guó)家或者國(guó)內(nèi)。當(dāng)然，雖然遭受了打擊，美國(guó)仍然是全球第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)，世界經(jīng)濟(jì)不可能在一夜之間擺脫對(duì)美國(guó)的依賴(lài)，也沒(méi)有國(guó)家能夠在一夜之間取代美國(guó)的地位。不過(guò)，至少我們可以期待，未來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)將不再是單發(fā)動(dòng)機(jī)，而會(huì)是雙發(fā)動(dòng)機(jī)或者多發(fā)動(dòng)機(jī)。

二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式遭拷問(wèn)

這場(chǎng)危機(jī)改變了不少?lài)?guó)家的命運(yùn)，一些國(guó)家?guī)缀跏且灰怪g，從“天堂”墜入“地獄”。不論是愛(ài)爾蘭，還是波羅的海三國(guó)，抑或是冰島，都在這場(chǎng)危機(jī)中遭受到了最沉重的打擊。過(guò)度的金融泡沫或房地產(chǎn)泡沫，曾讓這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，無(wú)限風(fēng)光，但在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的表面之下，卻累積著可怕的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，他們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式存在重大問(wèn)題，需要糾正。然而，或許只有一場(chǎng)危機(jī)，只有泡沫破滅后帶來(lái)的極端痛苦，才能真正促使這些國(guó)家反思存在的問(wèn)題。對(duì)這些國(guó)家來(lái)說(shuō)，如果能夠從這種最沉重的打擊中進(jìn)行最徹底的反思，吸取最深刻的教訓(xùn)，當(dāng)是不幸中之萬(wàn)幸。對(duì)其他國(guó)家來(lái)說(shuō)，這些國(guó)家的遭遇和教訓(xùn)，其隱藏重大弊端的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，同樣值得引以為戒。

三、不再迷信西方經(jīng)濟(jì)理念

這場(chǎng)危機(jī)改變了人們的諸多觀念。美國(guó)層出不窮的金融創(chuàng)新令很多人眼花繚亂，無(wú)比羨慕。就連引發(fā)這場(chǎng)危機(jī)的“次級(jí)貸款”也曾被視為金融創(chuàng)新之舉。然而，一場(chǎng)危機(jī)讓人們意識(shí)到，所謂的金融創(chuàng)新，很大一部分無(wú)異于制造金融泡沫，只不過(guò)是華爾街用來(lái)圈錢(qián)的種種伎倆。可以說(shuō)，這場(chǎng)危機(jī)打破了對(duì)西方和美國(guó)經(jīng)濟(jì)理念和政策的迷信，也打破了西方在經(jīng)濟(jì)、金融等領(lǐng)域的優(yōu)越感。對(duì)很多國(guó)家和民眾來(lái)說(shuō)，美國(guó)和西方今后將不再只是學(xué)習(xí)的目標(biāo)，還將是批判的對(duì)象。這種觀念上的變化意味著，非西方國(guó)家將以更加獨(dú)立的思想和更加平等的地位，與美國(guó)和西方進(jìn)行各種交流。

四、新興經(jīng)濟(jì)體話(huà)語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)

毋庸置疑，中國(guó)、印度等亞洲經(jīng)濟(jì)體正在快速成長(zhǎng)，并不斷擴(kuò)大其在全球經(jīng)濟(jì)版圖中的分量，為世界經(jīng)濟(jì)提供新的推動(dòng)力。或許可以說(shuō)，這場(chǎng)危機(jī)在暴露美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的缺陷和局限性的同時(shí)，凸顯了中國(guó)、印度等國(guó)日益增強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬14日在紐約重申其金融改革計(jì)劃原則，并呼吁國(guó)會(huì)盡快批準(zhǔn)該計(jì)劃。

在金融危機(jī)發(fā)生一周年之際，奧巴馬來(lái)到位于紐約華爾街的聯(lián)邦大廳，再次闡述金融監(jiān)管改革的三項(xiàng)原則，即保護(hù)消費(fèi)者、堵住金融系統(tǒng)和監(jiān)管系統(tǒng)的漏洞、強(qiáng)化國(guó)際合作。奧巴馬表示，目前沒(méi)有理由可以讓人因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的穩(wěn)定而自滿(mǎn)，他還警告華爾街停止不負(fù)責(zé)任的冒險(xiǎn)行為。奧巴馬呼吁國(guó)會(huì)在今年內(nèi)批準(zhǔn)其金融監(jiān)管改革計(jì)劃。他還強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)資本市場(chǎng)的必要性，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)自己仍然是自由市場(chǎng)力量的堅(jiān)定信仰者。

五、分散投資理論在危機(jī)期間失靈

首先，各國(guó)資本市場(chǎng)從來(lái)沒(méi)有像今天這樣聯(lián)系得如此緊密。經(jīng)濟(jì)全球化是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中的最大特點(diǎn)，而經(jīng)濟(jì)全球化又必然導(dǎo)致貿(mào)易、投資和金融的全球化。當(dāng)美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始下跌時(shí)，投資者把資金從其它資本市場(chǎng)撤回美國(guó)，從而引發(fā)多米諾骨牌似的下跌。當(dāng)投資者急需現(xiàn)金的時(shí)候，他們不計(jì)成本地拋售所有投資，包括股票、債券、商品和基金等，就連傳統(tǒng)的避險(xiǎn)天堂——黃金在此次危機(jī)中也未能幸免。

其次，次貸產(chǎn)品上的分散投資是一種假象。從房?jī)r(jià)的角度來(lái)看，次貸產(chǎn)品的分散投資是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，而不是分散投資理論成立的基石風(fēng)險(xiǎn)分享，也就是說(shuō)當(dāng)一個(gè)投資品種(比如股票)下跌的時(shí)候，另外的投資品種卻在上升(比如債券)。因此，當(dāng)美國(guó)房?jī)r(jià)出現(xiàn)全國(guó)性普降后，次貸產(chǎn)品的分散投資并沒(méi)有減少風(fēng)險(xiǎn)，而是風(fēng)險(xiǎn)在不同的投資者之間轉(zhuǎn)移。

由于這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)源于全球經(jīng)濟(jì)的核心國(guó)家（美國(guó)）和核心部門(mén)（金融業(yè)），是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自發(fā)運(yùn)行的結(jié)果，其負(fù)面影響將是非常深遠(yuǎn)而廣泛的。全球通貨緊縮與通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。受需求下降和流動(dòng)性短缺的影響，2009年全球通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)加大。尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家陷入通貨緊縮的可能性更大。經(jīng)濟(jì)衰退階段的流動(dòng)性短缺是市場(chǎng)缺乏信心的結(jié)果。短期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的惜貸傾向有可能會(huì)引發(fā)通貨緊縮。但是，我們認(rèn)為中期內(nèi)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大。為遏制金融危機(jī)，各國(guó)注入了大量流動(dòng)性。其中包括連續(xù)大幅降息，美國(guó)聯(lián)邦基金利率已經(jīng)降到接近零，歐洲中央銀行也把利率降到了歷史最低點(diǎn)；中央銀行通過(guò)金融市場(chǎng)直接注入大量資金以緩解流動(dòng)性短缺；政府發(fā)行債務(wù)以救助金融機(jī)構(gòu)。這些為將來(lái)的通貨膨脹埋下了隱患。一旦金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，流動(dòng)性泛濫將會(huì)再次出現(xiàn)。

鑒于金融業(yè)在這次危機(jī)中所受到的沉重打擊，從金融管理體制到金融機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)、從金融工具到風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、從融資模式到金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)都將面臨調(diào)整。這種調(diào)整意味著金融業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)難以成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪繁榮周期的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。

為了彌補(bǔ)巨大的貿(mào)易赤字和預(yù)算赤字,美國(guó)必須創(chuàng)造出巨額的“新的美元”,通過(guò)美元其國(guó)際貨幣的特殊地位來(lái)彌補(bǔ)美國(guó)的巨額債務(wù),而每年創(chuàng)造出來(lái)的巨額美元流向其他各國(guó)之后,又通過(guò)金融渠道最終流入到了美國(guó)的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。這使得美國(guó)的房市和金融股市近十年出現(xiàn)了不正常的瘋狂增長(zhǎng)。而這樣的泡沫式增長(zhǎng)必然會(huì)出現(xiàn)破滅的時(shí)候。在大家的預(yù)期和信心出現(xiàn)動(dòng)搖的時(shí)候,整個(gè)增長(zhǎng)鏈就如同崩塌的大廈一樣一下子全部癱瘓。而這時(shí)侯也就出現(xiàn)了這次的金融危機(jī)了。

參考文獻(xiàn)：