緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇理財(cái)投資比例范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

現(xiàn)住房約70平米，是張先生單位的內(nèi)部福利房，僅用了15萬元。現(xiàn)有存款25萬元，包括三年期定期存款15萬元，五年期定期存款6萬元，活期儲(chǔ)蓄3萬元，現(xiàn)金1萬元，家庭月支出約2000元。張先生一家的存款類型較單一，所以投資收益不高，為了提高收益，張先生希望在理財(cái)師的建議下做分散投資，嘗試購(gòu)買一些風(fēng)險(xiǎn)較低的理財(cái)產(chǎn)品。此外，固定資產(chǎn)投資、孩子的教育和保險(xiǎn)投入也是夫妻倆頗為關(guān)心的問題。

理財(cái)目標(biāo)：平衡投資最重要

安全性、收益性和流動(dòng)性是一項(xiàng)資金是否值得投資的重要標(biāo)準(zhǔn)，定期儲(chǔ)蓄的安全性較高，但是收益性和流動(dòng)性較低。張先生希望適當(dāng)減少定期儲(chǔ)蓄存款的比例，改為投資基金、人民幣理財(cái)產(chǎn)品和國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，在保障資金的情況下，獲得滿意的收益。

此外，為了提高生活質(zhì)量，張先生希望將現(xiàn)住房出租，用部分存款購(gòu)置一套新房，并在原有的基礎(chǔ)上增加孩子的教育投資和全家的保險(xiǎn)投入。

資產(chǎn)分析：分散化投資策略 滿足收益最大化

對(duì)于像張先生這樣的高知高薪三口之家來講，收入一般由三部分組成，即薪金收入、稿費(fèi)收入和理財(cái)收入。受所從事的工作和投資知識(shí)水平的限制，高知高薪家庭通常沒有更多的精力放在理財(cái)上，使應(yīng)占家庭收入重要比例的理財(cái)收入變得微不足道。張先生一家現(xiàn)有存款25萬元，隨著各期存款逐一到期，建議只保留2至3萬元的3年期定期存款，其余的用于理財(cái)產(chǎn)品和固定資產(chǎn)的投資，建議投資的比例為6：4，即15萬元購(gòu)買人民幣理財(cái)產(chǎn)品等，8萬元用于購(gòu)置新房的首付。

孩子的教育投資和全家的保險(xiǎn)投入從夫婦的月收入中列支即可。

理財(cái)建議：將25萬元存款中的60%用于理財(cái)產(chǎn)品投資

投資基金對(duì)于中小投資者來說是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，基金產(chǎn)品的類型較多，有的適于機(jī)構(gòu)投資者，有的適于中小投資者。什么樣的基金產(chǎn)品適用于中小投資者呢？按照收益憑證的變現(xiàn)方式劃分，可分為封閉型與開放型；按投資對(duì)象劃分，可分為證券投資基金與實(shí)業(yè)基金。一般開放型基金中的證券投資基金比較適合于中小投資者投資。

5萬元購(gòu)買證券投資基金

對(duì)于張先生一家來說，建議從15萬元理財(cái)資金中拿出5萬元購(gòu)買證券投資基金產(chǎn)品。雖然股票型、債券型、保本型和貨幣市場(chǎng)型等都適合于中小投資者，但具體到哪一種或哪幾種是比較適合于張先生一家的呢？

由于張先生一家風(fēng)險(xiǎn)承受能力不是很高，所以建議購(gòu)買保本型或貨幣市場(chǎng)型基金，這兩種基金的安全性都較高。而貨幣市場(chǎng)型基金的流動(dòng)性較高，且申購(gòu)、贖回不收手續(xù)費(fèi)、又能免稅，所以應(yīng)該將資金重點(diǎn)投向于貨幣市場(chǎng)基金。

一般來說，貨幣市場(chǎng)基金首次認(rèn)購(gòu)的數(shù)額不少于5000元，此后可按1000元的整數(shù)倍追加認(rèn)購(gòu)，基金管理公司會(huì)每天公布每萬份基金單位收益，月月復(fù)利，月月返還收益，根據(jù)客戶的實(shí)際需求隨時(shí)兌付。與股票型基金相比，基金管理公司一般會(huì)將此基金投資于央行票據(jù)、短期債券等安全系數(shù)較高的資金市場(chǎng)，所以安全性方面是有保障的。

收益方面，由于基金管理公司運(yùn)作的方式各異，同時(shí)收益直接與公司的管理運(yùn)作水平、市場(chǎng)的綜合情況掛鉤，所以具體到每一只基金收益是不同的。

6萬元購(gòu)買人民幣理財(cái)產(chǎn)品

2005年9月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，規(guī)定從2006年起，保證收益理財(cái)計(jì)劃的起點(diǎn)金額為5萬元以上。人民幣理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)是一般沒有認(rèn)購(gòu)手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)、無存款配比，是儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的替代品。建議張先生一家購(gòu)買一款半年期的人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

3萬元投資于國(guó)債

被譽(yù)為“金邊債券”的國(guó)債同樣也是不錯(cuò)的投資工具，投資風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零，不用交納利息稅，還可以拿到債券市場(chǎng)去交易，流動(dòng)性也不錯(cuò)，因此建議張先生一家不要忽視對(duì)國(guó)債的投資。

11萬元首付新房款

2008年10月，中國(guó)人民銀行又宣布下調(diào)“雙率”：從10月15日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；從10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。張先生所在的城市屬于沿海2級(jí)城市，發(fā)展勢(shì)頭良好，城市規(guī)劃的也比較完善，較好地段的一套100平米兩室一廳的單元房售價(jià)約60萬元，建議夫婦兩人從剩余的存款中拿出11萬元，再將累計(jì)住房公積金一次性取出，首付款達(dá)16萬元，剩余的向銀行申請(qǐng)貸款15年，采用等額本息還款法，月供約2500元，可從每月的薪金中列支。

篇（2）

可見，理財(cái)產(chǎn)品是否要納稅，對(duì)投資人來說忽視不得。目前，開放式基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、教育儲(chǔ)蓄存款、信托產(chǎn)品、國(guó)債和保險(xiǎn)等都不用納稅，投資者可以適當(dāng)考慮。

開放式基金

因?yàn)?006年以來股市的火爆，不少開放式基金都獲得了超過100％的收益，這讓不少想賺錢的人變成了“基民”。投資開放式基金不僅可以坐享股市收益，而且還有不用繳納個(gè)人所得稅的實(shí)惠。

由于基金獲得的股息、紅利以及企業(yè)債的利息收入，已經(jīng)由上市公司在向基金派發(fā)時(shí)代扣代繳了20％的個(gè)人所得稅，基金向個(gè)人投資者分配紅利的時(shí)候不再扣繳個(gè)人所得稅。根據(jù)相關(guān)規(guī)定；一是從基金分配中取得的收入，暫不征收個(gè)人所得稅；二是申購(gòu)和贖回基金的差價(jià)收入不征收營(yíng)業(yè)稅；三是對(duì)個(gè)人買賣基金暫不征收印花稅；四是對(duì)個(gè)人投資者買賣基金獲得的差價(jià)收入，在對(duì)個(gè)人買賣股票的差價(jià)收入未恢復(fù)征收個(gè)人所得稅以前，暫不征收個(gè)人所得稅。

開放式基金由專家理財(cái)，收益率較高，且流動(dòng)性好，適合長(zhǎng)期投資。但從目前的市場(chǎng)情況看來，投資開放式基金要想獲得2006年的收益，不是一件簡(jiǎn)單的事情。在目前股市大幅震蕩的情況下，偏股型基金還有可能出現(xiàn)虧本。

銀行理財(cái)產(chǎn)品

目前，許多銀行都推出各種人民幣、外幣的代客理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于投資這些產(chǎn)品的收益，目前也暫免征收所得稅。

銀行理財(cái)產(chǎn)品屬于專家理財(cái)，是由具有多年金融產(chǎn)品交易經(jīng)驗(yàn)的投資專家進(jìn)行理財(cái)操作，他們具有比較豐富的專業(yè)知識(shí)，能充分利用專業(yè)知識(shí)進(jìn)行金融市場(chǎng)操作。和其他理財(cái)產(chǎn)品相比，銀行代客理財(cái)?shù)淖畲髢?yōu)勢(shì)在于銀行掌握了一些只有銀行才可以進(jìn)入的投資領(lǐng)域，確保可以獲得較高收益，且可以回避很多市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

5月份，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)還頒布了《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》，放寬了合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）開辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)的境外投資范圍。銀行的代客理財(cái)產(chǎn)品將可投資境外股票、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品及公募基金。

教育儲(chǔ)蓄存款

在目前的所有儲(chǔ)蓄種類中，只有教育儲(chǔ)蓄免征利息稅。因此，采取教育儲(chǔ)蓄的方式，可以比同期限的定期存款增加5％的收益。此外，教育儲(chǔ)蓄作為零存整取儲(chǔ)蓄，享受整存整取的利率。總之，教育儲(chǔ)蓄具有“存期靈活、總額控制、利率優(yōu)惠、利息免稅、集零成整”的特點(diǎn)。

目前，國(guó)家規(guī)定教育儲(chǔ)蓄的對(duì)象為小學(xué)四年級(jí)以上的學(xué)生，因此家中有小學(xué)四年級(jí)以上學(xué)生的家庭可以投資教育儲(chǔ)蓄。在就讀小學(xué)、高中（中專）、大學(xué)本科（大專）、碩士和博士研究生時(shí)，每個(gè)階段可分別享受一次最高兩萬元的免稅優(yōu)惠。也就是說，如果孩子念到博士，可享受總計(jì)八萬元的免稅優(yōu)惠。教育儲(chǔ)蓄到期銷戶時(shí)，要能提供正在接受非義務(wù)教育的學(xué)生身份證明，才能享受利率優(yōu)惠和免利息稅的優(yōu)惠，否則按零存整取儲(chǔ)種計(jì)息。

信托產(chǎn)品

信托產(chǎn)品是信托公司發(fā)行的一種金融產(chǎn)品。它是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。目前，國(guó)家對(duì)信托產(chǎn)品的收益暫不收取個(gè)人所得稅。

信托資金投資范圍廣泛，如投資于企業(yè)、股票、債券、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。從投資收益來講，信托的到期收益率要明顯高于同期相同的債券和儲(chǔ)蓄。從理論上講，信托投資的風(fēng)險(xiǎn)介于銀行存款和股票投資之間；但因信托計(jì)劃存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，投資者購(gòu)買信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上要大于買股票的風(fēng)險(xiǎn)，且流動(dòng)性較差。

一般來說，信托合同起點(diǎn)五萬元，但受一個(gè)信托計(jì)劃只能發(fā)行200份信托合同的限制，當(dāng)融資規(guī)模較大時(shí)，有些信托合同的起點(diǎn)甚至達(dá)到50萬元。因此，信托主要還是面向資金較雄厚的中高端投資者。由于信托產(chǎn)品投資數(shù)額較大，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，損失也較大。所以，投資者對(duì)信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)一定要有理性的認(rèn)識(shí)，從信托公司、信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信托風(fēng)險(xiǎn)控制等方面來考察和防范信托風(fēng)險(xiǎn)，從而選擇風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)、回報(bào)合理的信托產(chǎn)品進(jìn)行投資。

國(guó)債

國(guó)債素有金邊債券的稱號(hào)，由于其收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小，成為了保守理財(cái)者熱衷的理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)《個(gè)人所得稅法》規(guī)定，在債券品種中，只有個(gè)人投資國(guó)債和特種金融債所得利息免征個(gè)人所得稅。而相對(duì)來說，大眾投資的絕大部分是國(guó)債。

國(guó)債有憑證式國(guó)債、記賬式國(guó)債和電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債三種。相同期限的憑證式國(guó)債，比記賬式國(guó)債的收益率要高，但是流動(dòng)性較差。

憑證式國(guó)債是政府為籌集國(guó)家建設(shè)資金面向社會(huì)公眾發(fā)行的一種中央政府債券，其前身就是國(guó)庫券。憑證式國(guó)債一般按面值發(fā)行，到期一次還本付息，期限以三年和五年居多。

記賬式國(guó)債是從1994年開始發(fā)行的一個(gè)上市債券品種。記賬式國(guó)債通過電腦系統(tǒng)完成國(guó)債發(fā)行、交易及兌付的全過程。投資記賬式國(guó)債，類似于炒股，交易手續(xù)簡(jiǎn)便，可以在二級(jí)市場(chǎng)賺取買賣差價(jià)。

電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債是我國(guó)財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的一種不可流通人民幣債券。它僅針對(duì)個(gè)人投資者，不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，這種債券流動(dòng)性差，不可流通轉(zhuǎn)讓。

保險(xiǎn)產(chǎn)品

篇（3）

理財(cái)是通過一系列有目的、有意識(shí)的規(guī)劃來進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，累積財(cái)富，保障財(cái)富，使個(gè)人和家庭的資產(chǎn)取得最大效益，達(dá)成人生不同階段的生活目標(biāo)。理財(cái)工具，即投資者在進(jìn)行投資理財(cái)過程中所運(yùn)用的股票、儲(chǔ)蓄、基金等的總稱。目前我國(guó)市場(chǎng)上可用的投資理財(cái)?shù)慕鹑诠ぞ咧饕校捍婵睢⒐善薄⑼顿Y基金、衍生產(chǎn)品、外匯、黃金等。此外，還有一些如房地產(chǎn)、收藏品之類的非金融工具，這里介紹常用的幾種。

一、股票

股票是股份公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書與索取股息的憑票，像一般的商品一樣，股票有價(jià)格，能買賣，可以作抵押品。股份公司借助發(fā)行股票來籌集資金，而投資者可以通過購(gòu)買股票獲取一定的股息收入。

股票投資是一種高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的金融活動(dòng)，對(duì)于一個(gè)理智的投資者，在追求豐厚投資報(bào)酬的同時(shí)，必須正視股票風(fēng)險(xiǎn)，采取有效的防范手段與及時(shí)的控制措施減少風(fēng)險(xiǎn)損失。按風(fēng)險(xiǎn)影響的范圍，可將股票投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類： 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指影響所有股票的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則是指只影響某些個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。股票投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，因而投資者在進(jìn)行決策時(shí)，必須正確地對(duì)待與處理股票投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的管理。

在投資者的投資決策中，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范主要體現(xiàn)在時(shí)間的選擇、個(gè)股的選擇以及資金的運(yùn)用三個(gè)方面。

（一）持股時(shí)間的長(zhǎng)短

持股時(shí)間是指投資者從購(gòu)買股票到出售股票的整個(gè)時(shí)間間隔。俗話說： “時(shí)間就是金錢”，這句話正說明了時(shí)間具有它的機(jī)會(huì)成本。因而持股時(shí)間的長(zhǎng)短是影響收益的重要因素。一般來說，對(duì)于發(fā)展?jié)摿^大的績(jī)優(yōu)股，宜采用長(zhǎng)期投資，可以獲得較為豐厚的投資回報(bào)； 對(duì)于某些比較活躍的價(jià)格波動(dòng)較大的個(gè)別股票，則應(yīng)采用短期投資，同時(shí)還能保證資金較好的流動(dòng)性。

（二）股票價(jià)位的多樣化

一般來說，股票價(jià)格在20元以上稱之為高價(jià)股，10元以下的股票為低價(jià)股，價(jià)格在10-20元之間的則為中價(jià)股。高價(jià)股的業(yè)績(jī)一般比較好，成長(zhǎng)潛力大，風(fēng)險(xiǎn)小，但收益也小； 低價(jià)股則一般業(yè)績(jī)比較差，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)大，收益也大。投資者可選擇一些績(jī)優(yōu)高價(jià)股做中長(zhǎng)線投資，同時(shí)購(gòu)買一些比較活躍的中低價(jià)股做短線投資。

（三）資金的合理運(yùn)用

資金的運(yùn)用主要是持倉比例的問題，即投資者手中所持貨幣與所持股票價(jià)值的比例關(guān)系。有一個(gè)基本的原則：當(dāng)股市處于上升階段（牛市） 時(shí)，持倉比例應(yīng)該增大；當(dāng)股市處于下跌行情（熊市） 時(shí)，持幣比例應(yīng)該增大。因?yàn)橥顿Y者在股市的資產(chǎn)形式只有兩種：貨幣和股票。當(dāng)股市上漲時(shí)，股票升值，貨幣相對(duì)貶值，投資者應(yīng)該增加股票的持有比例，減少現(xiàn)金的持有比例； 反之，股市下跌時(shí)，股票貶值，貨幣升值，投資者應(yīng)該賣出股票，增加持幣比例。在這個(gè)原則的指導(dǎo)下，投資者可根據(jù)市場(chǎng)的變化靈活掌握持倉比例。

二、基金

基金是發(fā)行單位以基金證券或份額的形式募集社會(huì)閑散資金，形成一定規(guī)律的信托資產(chǎn)，然后交由專業(yè)的基金管理人管理的運(yùn)營(yíng)，投資于股票、債券、外匯貨幣市場(chǎng)等金融投資工具，最終按投資比例分享投資收益。在現(xiàn)有的證券市場(chǎng)上的基金，包括封閉式基金和開放式基金。

證券投資基金的基金資產(chǎn)由專業(yè)的基金管理人負(fù)責(zé)管理，并配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識(shí)，而且在投資領(lǐng)域也積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)，因此投資基金比自己直接在證券市場(chǎng)操作可能帶來的收益更高。但是基金的風(fēng)險(xiǎn)明顯高于國(guó)債和銀行存款，盡管基金都是由專家操作，但資金總歸在證券市場(chǎng)中流動(dòng)，專家也有失誤的時(shí)候。

三、債券

債券是一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，證明持有人有按照約定條件向發(fā)行人取得本金和利息的權(quán)利。債券的主要特點(diǎn)：一是能夠按期償還本金和利息；二是流通性較好；三是收益比較穩(wěn)定。債券存在的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

（一）違約風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)行債券的借款人不能按時(shí)支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。除中央政府以外的地方政府和公司發(fā)行的債券或多或少地有違約風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，如果市場(chǎng)認(rèn)為一種債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，那么就會(huì)要求債券的收益率要較高，從而彌補(bǔ)可能承受的損失。

規(guī)避方法：最直接的辦法就是不買質(zhì)量差的債券。在選擇債券時(shí)，一定要仔細(xì)了解公司的情況，包括公司的經(jīng)營(yíng)狀況和公司的以往債券支付情況，盡量避免投資經(jīng)營(yíng)狀況不佳或信譽(yù)不好的公司債券，在持有債券期間，應(yīng)盡可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了解，以便及時(shí)作出賣出債券的抉擇。同時(shí)，由于國(guó)債的投資風(fēng)險(xiǎn)較低，保守的投資者應(yīng)盡量選擇投資風(fēng)險(xiǎn)低的國(guó)債。

（二）利率風(fēng)險(xiǎn)，是指由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。毫無疑問，利率是影響債券價(jià)格的重要因素之一：當(dāng)利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低；當(dāng)利率降低時(shí)，債券的價(jià)格就會(huì)上升。由于債券價(jià)格會(huì)隨利率變動(dòng)，所以即便是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債也會(huì)存在利率風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)避方法：分散債券的期限，長(zhǎng)短期配合，如果利率上升，短期投資可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì)，若利率下降，長(zhǎng)期債券卻能保持高收益。

（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營(yíng)管理過程中發(fā)生失誤，導(dǎo)致資產(chǎn)減少而使債券投資者遭受損失。

規(guī)避方法：為了防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，選擇債券時(shí)一定要對(duì)公司進(jìn)行調(diào)查，通過對(duì)其報(bào)表進(jìn)行分析，了解其盈利能力和償債能力、信譽(yù)等。由于國(guó)債的投資風(fēng)險(xiǎn)極小，而公司債券的利率較高但投資風(fēng)險(xiǎn)較大，所以，需要在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間做出權(quán)衡。

四、保險(xiǎn)

保險(xiǎn)本身是經(jīng)濟(jì)保障的有效手段，也是一種新型理財(cái)工具。保險(xiǎn)投資是投資者運(yùn)用一定本金購(gòu)買保險(xiǎn)，希望在災(zāi)害出現(xiàn)后能夠獲得一定的收益來補(bǔ)償損失，追求的是一種安全感，是一種效用的滿足。所以保險(xiǎn)理財(cái)?shù)氖滓饔檬潜Ｕ希灰缓炗啽ｋU(xiǎn)合同，在保險(xiǎn)期內(nèi)發(fā)生保險(xiǎn)事故，無論投保人繳納了多少保費(fèi)，都能得到大大超過所交保費(fèi)金額的賠償金，從而減輕受損人的經(jīng)濟(jì)損失和心理壓力，迅速恢復(fù)正常生活。可見，保險(xiǎn)具有理財(cái)?shù)幕拘再|(zhì)。目前像投連險(xiǎn)等保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品除了同傳統(tǒng)壽險(xiǎn)一樣給予客戶生命保障外，還可以讓客戶直接參與由保險(xiǎn)公司管理的投資活動(dòng)，將保單的價(jià)值與保險(xiǎn)公司的投資業(yè)績(jī)聯(lián)系起來。與純粹的基金、股票、債券等其他理財(cái)產(chǎn)品相比，保險(xiǎn)除了有投資功能外，還有保障功能，其風(fēng)險(xiǎn)明顯小于其他理財(cái)產(chǎn)品。

綜合以上分析可以得出：理財(cái)工具的風(fēng)險(xiǎn)性和收益性是同向的，即風(fēng)險(xiǎn)性越低，獲利能力越弱；風(fēng)險(xiǎn)性越高，獲利能力越強(qiáng)。居民可根據(jù)自身的實(shí)際情況，合理進(jìn)行資金分配，制定適合自己的財(cái)務(wù)計(jì)劃，進(jìn)而達(dá)到保值甚至增值的目的。

參考文獻(xiàn)：

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[2]李曉紅.各種理財(cái)工具的比較[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì).

[3]鄧智琦，王涓.股票投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制[J].經(jīng)濟(jì)師，2009（7）.

篇（4）

上邊兩個(gè)問題表明，人們總希望自己的錢多多益善，只是滿足財(cái)富欲望時(shí)所需數(shù)量存在很大差異。富有程度越低的人對(duì)財(cái)富期望越高；而富有程度越高的人，財(cái)富欲望卻有限。遠(yuǎn)不像魯迅小說里所描述的，愈有錢，便愈是一毫不肯放松；愈是一亳不肯放松，便愈有錢。

對(duì)不同財(cái)產(chǎn)狀況下，滿足富有所需財(cái)產(chǎn)數(shù)量，丹庫博士還畫出一條曲線，描述了三個(gè)人的看法。1、現(xiàn)在有50萬元的人感覺再有25萬就算富了，期望值是自身實(shí)際財(cái)產(chǎn)的5倍；2、現(xiàn)有250萬元的人認(rèn)為有500萬就行了，是自身財(cái)產(chǎn)的2倍；3、身家為500萬元的表示有800萬便滿足了，財(cái)富欲望只是現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)的1.6倍。

這份調(diào)查表明追求財(cái)富是人之常情，但對(duì)財(cái)富的期望存在差距。財(cái)產(chǎn)越少者期望值越高；財(cái)富越多者期望值越低。進(jìn)而推斷，由于財(cái)富欲望趨勢(shì)，財(cái)產(chǎn)少、絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力差者，卻愿意在市場(chǎng)上冒更大風(fēng)險(xiǎn)；相反，財(cái)產(chǎn)多、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)者，或許不愿意看到已有財(cái)產(chǎn)付諸東流，不想承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)。庫丹的調(diào)查結(jié)果不但符合窮則思變的觀點(diǎn)，多少還有些光腳的不怕穿鞋的感覺。

人所共知，積累財(cái)富過程中，投資是必由之路。如何在這條道路上走得既快又穩(wěn)，是投資理論界探討的話題。各種方法、觀點(diǎn)、專著拿車載，用船裝，歸根結(jié)底沒有擺脫安全性、收益性、流通性幾條原則。但凡在資本市場(chǎng)上獲得成功的人，都能自覺或不自覺地根據(jù)這個(gè)原則，對(duì)自有財(cái)富做出合理安排。

篇（5）

我們國(guó)家從2014年開始多次降息，這說明經(jīng)濟(jì)不太景氣，企業(yè)負(fù)擔(dān)不了那么高的利息，也達(dá)不到那么高的利潤(rùn)率。目前的房貸利率才4%多點(diǎn)兒，企業(yè)從銀行貸款的利率多數(shù)也不到10%。那么，如果理財(cái)產(chǎn)品的利息高過14%，就要相當(dāng)當(dāng)心了。

看不懂的業(yè)務(wù)也不能投

[舉例]你經(jīng)常接到這樣的電話吧：來炒原油吧，來炒貴金屬吧，來炒期貨吧！同時(shí)，還會(huì)宣稱公司實(shí)力雄厚，投資交易安全透明，成功把控投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，更有一些投資平臺(tái)，對(duì)于開戶的客戶，送出豪禮。

炒這些壓根兒就不懂的業(yè)務(wù)，不僅投資風(fēng)險(xiǎn)大，而且很多平臺(tái)就是專門騙人的，一般剛投進(jìn)去的時(shí)候，會(huì)給投資者一些好處，但是突然有一天，投資者會(huì)什么都沒有。不管業(yè)務(wù)人員描述得操作多么簡(jiǎn)單，其實(shí)那就是個(gè)假盤，盈利或者虧本都在他們的掌握當(dāng)中。

不清楚錢給誰用的不投

[舉例]有些投資公司與客戶簽訂的借款協(xié)議，只標(biāo)明了金額和期限，而并沒有明確的借款用途，甚至在這些公司的官網(wǎng)上，也查詢不到資金流向，有可能是進(jìn)了公司自己的資金池。

現(xiàn)在社會(huì)上熱錢洶涌，一塊石頭，加上一張珠寶協(xié)會(huì)的鑒定證書，就能貸款4.5個(gè)億；一個(gè)電影拍攝就敢融資8個(gè)億。很多企業(yè)借款都是清一色的5000萬起。投資者把自己辛苦賺來的錢，就這么不明不白地借給這些不靠譜的人去用了，后果真是不堪設(shè)想啊。

先交錢再找項(xiàng)目的別投

[舉例]××理財(cái)產(chǎn)品稱為類私募，并不像私募那樣打包好一個(gè)理財(cái)項(xiàng)目，再出去募集資金，而是需要投資者先交錢，等錢湊到一定數(shù)額，再去找項(xiàng)目，以天使投資或者其他名義將錢投出去。

這種方式，投資者不是購(gòu)買私募產(chǎn)品，而是直接變成合伙人，合伙投資人當(dāng)然是利益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，可是投資者把錢投入各種各樣的公司，而且什么行業(yè)都有，結(jié)果最后發(fā)現(xiàn)，這些全都是他們自己注冊(cè)的空殼公司。投資者當(dāng)然拿不到利潤(rùn)，也基本相當(dāng)于卷錢跑路了。

篇（6）

1、按收益類型分類

外幣投資理財(cái)產(chǎn)品按收益類型劃分一般可以分為兩類：固定收益類和浮動(dòng)收益類。在本文研究的一百九十三只樣本中，固定收益類107只，占總樣本的55%，利率或匯率掛鉤類74只，占總樣本的39%，其他掛鉤類12只，占總樣本的6%。外幣理財(cái)市場(chǎng)上固定收益產(chǎn)品以其結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、收益率保障的特點(diǎn)占據(jù)了大部分的市場(chǎng)份額，這與此市場(chǎng)剛剛起步不無關(guān)系，投資者、銀行均缺乏足夠的專業(yè)知識(shí)，利用較高的保證收益吸引外幣資金成為推出固定收益產(chǎn)品的主要?jiǎng)右颉＿@個(gè)特點(diǎn)在國(guó)內(nèi)銀行的產(chǎn)品系列上體現(xiàn)得十分明顯：農(nóng)業(yè)銀行22只產(chǎn)品中14只為固定收益類，占64%；工商銀行16只產(chǎn)品中12只為固定收益類，占75%；招行30只產(chǎn)品中19只為固定收益類，占63%；民生34只產(chǎn)品中24只為固定收益類，占71%；而建行、浦發(fā)、廣發(fā)固定收益產(chǎn)品的占比甚至接近或達(dá)到了100%。反觀中國(guó)銀行以及各大外資銀行，由于具備豐富的國(guó)際金融市場(chǎng)的操作經(jīng)驗(yàn)，投資手段較多，因此并不以固定收益產(chǎn)品作為主要手段吸引客戶。例如中國(guó)銀行26只產(chǎn)品，僅有5只是固定收益類，其余分別為利率掛鉤9只，匯率掛鉤5只，黃金掛鉤7只。而六家外資銀行的27只產(chǎn)品中，僅有匯豐銀行推出了一只2年期的固定收益產(chǎn)品，其他全部為利率或匯率掛鉤產(chǎn)品。

在所有固定收益產(chǎn)品中，中行“春夏秋冬”系列和交行“通寶天天盈”系列比較特別。這種產(chǎn)品沒有特定的銷售日期，以每日?qǐng)?bào)價(jià)的形式確定一定期限投資的收益率。對(duì)客戶來說這種產(chǎn)品實(shí)際上可以看成一種較高利息的定期存款，且即到即得。而其他國(guó)內(nèi)銀行一般定期發(fā)售此種產(chǎn)品，且這種趨勢(shì)在今年體現(xiàn)得非常明顯。以招行為例，從去年12月份開始其每個(gè)月均會(huì)推出數(shù)只不同期限不同幣種的理財(cái)產(chǎn)品，其中80%均為固定收益類。根據(jù)筆者對(duì)從去年6月以來固定收益產(chǎn)品的收益率與同期LIBOR所作的比較，前者甚至已經(jīng)高于后者。造成這種現(xiàn)象的原因有二：首先各家銀行均推出外幣理財(cái)產(chǎn)品，為了留住現(xiàn)有客戶，銀行必須提高自身產(chǎn)品的收益率，競(jìng)爭(zhēng)的直接結(jié)果是大大壓縮了銀行的利潤(rùn)空間；其次，在人民幣的升值預(yù)期下，外幣投資理財(cái)產(chǎn)品被邊緣化，全社會(huì)外幣存量下降，加上個(gè)人外匯交易、黃金交易等多種理財(cái)方式開始受到人們的接受，若無相對(duì)較高的收益該類產(chǎn)品將出現(xiàn)無人問津的局面。但對(duì)于銀行來說，當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品的固定收益率接近甚至高于同期LIBOR時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大增加。在LIBOR與理財(cái)產(chǎn)品固定收益率有較大差距時(shí)，銀行可以通過在同業(yè)市場(chǎng)拆借輕松實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益，但當(dāng)LIBOR與理財(cái)產(chǎn)品固定收益率的差額不足以彌補(bǔ)交易成本甚至倒掛時(shí)，銀行則不得不將資金投放于外匯買賣等風(fēng)險(xiǎn)較大的市場(chǎng)上。若這些銀行缺乏無風(fēng)險(xiǎn)套利的能力，加上較高的內(nèi)部收益率，在操作中銀行很可能采用較為激進(jìn)的操作策略，加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

在浮動(dòng)收益產(chǎn)品中(共86只)，利率掛鉤39只，匯率掛鉤33只，另有利率匯率雙掛鉤2只(工行)，黃金掛鉤7只(中行)，債券投資掛鉤3只，其他投資掛鉤2只。值得注意的是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上還出現(xiàn)了與債券、衍生工具為投資標(biāo)的的較為激進(jìn)的投資產(chǎn)品。如工行就曾推出過1個(gè)月期限的投資于日元/美元匯率期貨的產(chǎn)品，無保本承諾，預(yù)期年收益10%。說明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上已經(jīng)有銀行嘗試開發(fā)新的投資品種，以期吸引較為激進(jìn)的追求高收益的客戶。

2、按幣種分類

從幣種分類來看，目前主流產(chǎn)品仍以美元為主，共144只，占75%；其次是港幣，共36只，占17%；其他的幣種有歐元，3只；多幣種5只；另有5只產(chǎn)品以人民幣作為投資貨幣。從以上數(shù)據(jù)可以看出，國(guó)內(nèi)居民持有的外幣以美元為主，其次為港幣、歐元。外資銀行利用其在國(guó)際市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)地位，推出了多個(gè)多幣種投資產(chǎn)品。例如匯豐推出了由客戶自定目標(biāo)貨幣組合的匯率掛鉤類產(chǎn)品，且觀察區(qū)間、收益率亦由雙方協(xié)商厘定；又如匯豐、渣打推出了匯率期權(quán)產(chǎn)品，由客戶選定目標(biāo)貨幣，收益率為期權(quán)費(fèi)+票面收益率，但由于此產(chǎn)品到期時(shí)客戶有可能受到匯率損失，因此僅針對(duì)有雙幣種需求的客戶。可見外資銀行比較偏好吸引對(duì)外匯市場(chǎng)較為了解的高端客戶。

在外幣投資理財(cái)產(chǎn)品中，非常特殊的一類是光大銀行推出的“陽光A+計(jì)劃”，它以人民幣為投資貨幣，投資于外匯市場(chǎng)，并以外幣支付投資收益。這樣投資者不但完全避免了本金的匯率風(fēng)險(xiǎn)，又可以收到外幣投資的收益。雖然由于人民幣升值將投資收益兌換為人民幣后實(shí)際收益率不如名義收益率，但對(duì)客戶來說仍是比較有吸引力的，也可以說是今后國(guó)內(nèi)外幣理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)方向。

3、按投資金額分類

從國(guó)內(nèi)外幣投資理財(cái)市場(chǎng)的投資下限來看，一般為1000美元或5000港幣，共有149只，占總數(shù)的77%，其中還有下限為100美元或1000港幣的小額投資產(chǎn)品，共有31只，占總數(shù)的16%。投資下限為1000美元或5000港幣以上的產(chǎn)品共44只，占總數(shù)的23%，其中僅17只國(guó)內(nèi)銀行的產(chǎn)品，而外資銀行不約而同地采用了較高的門檻，例如荷蘭和花旗銀行為2.5萬美元，匯豐為2萬美元，渣打和恒生為1萬美元，以東亞銀行5000美元的投資下限為最低。

同時(shí)也可以發(fā)現(xiàn)，小額投資產(chǎn)品與固定收益率有著很大的相關(guān)性，而投資下限較高的產(chǎn)品全部是較為復(fù)雜的掛鉤類產(chǎn)品。一般在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利，對(duì)資金規(guī)模有很高的要求，這也決定了此類理財(cái)產(chǎn)品不可能將門檻降到較低的程度。另一方面，固定收益產(chǎn)品比較符合小額外幣持有人的投資習(xí)慣，而吸引這些小投資者也可以彌補(bǔ)某些國(guó)內(nèi)銀行在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的缺陷。

二、各銀行特色產(chǎn)品分析

1、國(guó)有銀行

在所有國(guó)有銀行當(dāng)中，中國(guó)銀行是最具有國(guó)際市場(chǎng)交易經(jīng)驗(yàn)的銀行，其產(chǎn)品線包括不定期推出的“匯聚寶”系列和每日?qǐng)?bào)價(jià)的“春夏秋冬”系列。“匯聚寶”系列從去年8月開始推出，較有特色的產(chǎn)品是每月一期的黃金掛鉤產(chǎn)品以及籃子匯率掛鉤產(chǎn)品。籃子匯率掛鉤產(chǎn)品以美元對(duì)加元、新元和澳元以相等權(quán)重組成籃子貨幣，在投資期結(jié)束后(通常為1年)計(jì)算在整個(gè)投資期內(nèi)這三組貨幣的平均升幅。中行“春夏秋冬”系列主要針對(duì)各類掛鉤產(chǎn)品較為復(fù)雜、難以理解的弱點(diǎn)，設(shè)計(jì)為起息日、期限等要素均標(biāo)準(zhǔn)化，具有極強(qiáng)流動(dòng)性，客戶可任意選擇、隨心搭配的產(chǎn)品。此外，該產(chǎn)品可以隨時(shí)認(rèn)購(gòu)、隨時(shí)贖回或質(zhì)押的特性也提高了其吸引力，這樣也衍生出投資者可以購(gòu)買一系列短期合約并質(zhì)押購(gòu)買長(zhǎng)期合約以享受較高收益的組合，這種靈活的方式是國(guó)內(nèi)外幣投資理財(cái)市場(chǎng)中獨(dú)有的。

在本文所研究的樣本中其他國(guó)有銀行的外幣理財(cái)產(chǎn)品主要為固定收益類，但隨著銀行改革的深入和戰(zhàn)略投資者的引入，這些銀行的產(chǎn)品單一性有望得到改善。

2、股份制銀行

股份制銀行相較于國(guó)有銀行比較，市場(chǎng)導(dǎo)向性更強(qiáng)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)策略也更靈活，其中不乏好的產(chǎn)品。

招商銀行歷來以善于市場(chǎng)開拓而著稱，主要特點(diǎn)是隨市而變，機(jī)動(dòng)靈活。在去年12月以前，招行外幣投資理財(cái)產(chǎn)品投資年限全部在一年以上，產(chǎn)品類型也是固定收益類與浮動(dòng)收益類搭配銷售。但從去年12月開始，招行的設(shè)計(jì)思路改變了這一特點(diǎn)，完全傾向于短期(3個(gè)月或半年，8月推出的產(chǎn)品為4個(gè)月期)、固定收益型產(chǎn)品。這與市場(chǎng)普遍的人民幣升值預(yù)期有著直接的關(guān)系。

民生銀行的理財(cái)產(chǎn)品最值得關(guān)注的是利率掛鉤產(chǎn)品。早在去年6月份，它就已經(jīng)推出了3年期和5年期的利率掛鉤產(chǎn)品，以3年期產(chǎn)品為例，其收益率為5.15%*n/360，觀察對(duì)象為6個(gè)月LIBOR，區(qū)間為0-4%，之后每年上限上浮1%。其5年期產(chǎn)品基準(zhǔn)收益率更高達(dá)6.8%(計(jì)算公式同上)。這樣的基準(zhǔn)收益率與去年9月和今年3月，它又相繼推出了相似的產(chǎn)品。另外該行還推出了兩只以國(guó)際債券市場(chǎng)為投資目標(biāo)的產(chǎn)品，預(yù)期收益率達(dá)到7%-11%，保底收益率3%。可見該行在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和資金運(yùn)作上的能力非常出色。

光大銀行的A+系列為以人民幣投資，以美元支付投資收益的雙幣種理財(cái)產(chǎn)品，也是市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)和發(fā)展方向。

3、外資銀行

匯豐銀行的理財(cái)產(chǎn)品中一部分可隨時(shí)參與，由客戶與銀行商定開始日期，其匯率掛鉤投資產(chǎn)品甚至可由雙方商定目標(biāo)幣種、投資期限、收益率等全部?jī)?nèi)容。在客服人員與客戶的交流過程中，客戶即可感受到銀行專業(yè)的素質(zhì)，建立良好的品牌聲譽(yù)。

荷蘭銀行的外幣投資理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路比較超前，品種多樣。其投資期限一般較長(zhǎng)，但也輔以中短期品種(最短至2周)，同樣具備可議要素產(chǎn)品。特別是其投資存款產(chǎn)品，期限長(zhǎng)達(dá)8年，保本不保息，但預(yù)期收益率達(dá)到8%-12%，在國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)較為成熟以后這類產(chǎn)品應(yīng)有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力。

三、市場(chǎng)發(fā)展方向

通過對(duì)同業(yè)產(chǎn)品的分析，筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)外幣理財(cái)市場(chǎng)主要發(fā)展方向主要有以下幾個(gè)方面：

1、市場(chǎng)主流產(chǎn)品由以固定收益類為主向以浮動(dòng)收益類為主轉(zhuǎn)變

目前國(guó)內(nèi)銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品以固定收益類為主。在吸收到外幣資金后，銀行一般會(huì)將一部分資金投放到外匯交易市場(chǎng)中，并據(jù)此賺取利潤(rùn)。但在某些情況下，若銀行操作不慎導(dǎo)致投資回報(bào)率不如產(chǎn)品收益率甚至虧損，則損失全部由銀行承擔(dān)。另一方面，從客戶的角度來說，其雖可得到銀行承諾的固定收益，但卻無權(quán)享受投資所帶來的更高額回報(bào)。固定收益產(chǎn)品使投資者更為遠(yuǎn)離投資行為，充其量只是定期儲(chǔ)蓄的一種替代方式，并非真正的外幣投資。

與國(guó)內(nèi)銀行不同的是，外資銀行（包括中行）產(chǎn)品主要以浮動(dòng)收益類為主，投資收益一般來自國(guó)際金融市場(chǎng)上衍生產(chǎn)品套利交易。浮動(dòng)收益產(chǎn)品與固定收益產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于：首先，前者潛在投資收益高于后者，目前觸發(fā)類產(chǎn)品的潛在最高收益率已經(jīng)超過10%，遠(yuǎn)高于固定收益產(chǎn)品3%-4%的收益率；其次，前者的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為透明，在購(gòu)買產(chǎn)品時(shí)客戶已被告知預(yù)期收益及風(fēng)險(xiǎn)，銀行與客戶是委托與被委托的關(guān)系，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與收益。后者對(duì)客戶而言只是高息定期存款，可享有固定回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)與收益由銀行單獨(dú)承擔(dān)。在加息周期或投資者預(yù)期收益較高時(shí)，固定收益產(chǎn)品的吸引力會(huì)下降；再次，對(duì)銀行而言，固定收益產(chǎn)品不利于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制。在產(chǎn)品收益率較高時(shí)，銀行投資的內(nèi)部收益率也相應(yīng)提高，這使得銀行有可能采用更激進(jìn)的市場(chǎng)操作策略，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。而浮動(dòng)收益產(chǎn)品則可以完全避免此問題：產(chǎn)品收益率根據(jù)所投資標(biāo)的（一般是期權(quán)或掉期等）確定預(yù)期收益率，在扣除交易費(fèi)用和合理的管理費(fèi)用后，其他的投資收益全部歸投資者所有。從銀行來說，發(fā)售浮動(dòng)收益產(chǎn)品有確定的交易模型作為保障，可獲得可觀的無風(fēng)險(xiǎn)收益，從客戶來說，又可以以很小的本金參與到國(guó)際金融衍生市場(chǎng)中去，雖回報(bào)不如外匯或股票買賣高，但由于風(fēng)險(xiǎn)極低，外幣理財(cái)產(chǎn)品可以成為個(gè)人理財(cái)計(jì)劃中非常重要的組成部分之一。

2、投資產(chǎn)品更加個(gè)性化，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的需要

目前國(guó)有銀行利用市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)占據(jù)著主導(dǎo)地位，這也導(dǎo)致固定收益產(chǎn)品在市場(chǎng)上占主導(dǎo)地位的局面。但仍有一些具備創(chuàng)新精神的銀行特別是外資銀行將在國(guó)際市場(chǎng)上流行的投資產(chǎn)品引入到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

在人民幣升值的預(yù)期下，加上美國(guó)正處于加息周期中，外幣理財(cái)產(chǎn)品逐漸被邊緣化，投資者被迫選擇更高收益的個(gè)人外匯買賣等手段實(shí)現(xiàn)外幣資產(chǎn)的保值增值，但隨之而來的則是更高的風(fēng)險(xiǎn)。在惡劣的市場(chǎng)條件下，如何找到合適的客戶或?yàn)榭蛻粼O(shè)計(jì)合適的產(chǎn)品就成為了各家銀行首要的議題。中國(guó)銀行和農(nóng)業(yè)銀行曾在今年五月間發(fā)售一種人民幣/美元掛鉤投資產(chǎn)品，投資期三個(gè)月，若人民幣不升值，則收益率較高，若人民幣升值則為0。這種類似賭博性質(zhì)的理財(cái)產(chǎn)品最終使得投資者顆粒無收。但一些銀行也在積極尋求合適的方式來降低人民幣升值對(duì)外幣資產(chǎn)帶來的影響，例如東亞銀行于今年九月推出的一只亞洲“軟貨幣”（韓元、日元、新加坡元）對(duì)美元匯率掛鉤的產(chǎn)品。從七月人民幣升值后市場(chǎng)的反應(yīng)可以看出，當(dāng)人民幣升值時(shí)，亞洲“軟貨幣”對(duì)美元亦會(huì)同步升值。該產(chǎn)品正好針對(duì)此機(jī)會(huì)進(jìn)行投資，且各貨幣升值越多（即人民幣升值越多），產(chǎn)品收益率越高，上限可達(dá)到9%。因此，當(dāng)人民幣升值時(shí)，客戶可以憑借此產(chǎn)品對(duì)沖人民幣升值所造成的損失，從而實(shí)現(xiàn)外幣資產(chǎn)的保值增值。對(duì)比市場(chǎng)上已有的其他籃子貨幣掛鉤產(chǎn)品，此產(chǎn)品的收益更高，設(shè)計(jì)也更合理，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。

投資產(chǎn)品個(gè)性化除了類型的多樣化外，不同的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)組合也是可以借鑒的發(fā)展方向。在外幣投資產(chǎn)品的推廣當(dāng)中，投資者最大的疑慮就是產(chǎn)品收益率要遠(yuǎn)小于股票或個(gè)人外匯買賣的收益率。為了獲得更高的收益，投資者必須承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。浮動(dòng)收益產(chǎn)品一般會(huì)設(shè)有保底收益，銀行在進(jìn)行對(duì)沖交易時(shí)一般將本金和保底收益扣除，僅使用（LIBOR－保底收益）的有限資金購(gòu)買期權(quán)并獲得收益。可見保底收益越高，投資者可能獲得的最高收益就越低。針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，可以設(shè)立數(shù)檔保底收益和最高收益的組合，從而在不開發(fā)新產(chǎn)品的情況下最大限度地挖掘產(chǎn)品的潛力，吸引更多的投資者。

可以預(yù)見的是，在今后外幣理財(cái)市場(chǎng)中會(huì)出現(xiàn)更多特點(diǎn)鮮明的投資產(chǎn)品，投資者會(huì)有更多的選擇為手中的外幣資產(chǎn)找到合適的出路。國(guó)內(nèi)外幣理財(cái)市場(chǎng)在人民幣升值的不利情況下，并不會(huì)被邊緣化，而是會(huì)通過為客戶提供低風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品，把市場(chǎng)做大做好。

3、建立各銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)評(píng)價(jià)機(jī)制

篇（7）

二忌不尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律。家庭在投資理財(cái)中，一定要善于把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性規(guī)律，一般地說來，在經(jīng)濟(jì)升溫時(shí)投資，各種商品的價(jià)格都有不同程度地上揚(yáng)，銀行存款的利率也會(huì)向上浮動(dòng)；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，通貨緊縮，物價(jià)、匯價(jià)、房?jī)r(jià)和存貸款利率也會(huì)相應(yīng)下降。因此，家庭投資理財(cái)要對(duì)未來物價(jià)的趨勢(shì)和走向有一個(gè)比較正確的估計(jì)，投資才能見到效益。譬如，你在儲(chǔ)蓄存款時(shí)，如不考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性變化，不使自己的存款周期與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期相一致，就難以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄存款利率收益的最大值。

三忌不善于揚(yáng)長(zhǎng)避短。家庭投資理財(cái)要根據(jù)家庭成員的實(shí)際情況，充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，切忌不考慮自身的職業(yè)性質(zhì)和知識(shí)素質(zhì)。譬如，你是一名公務(wù)人員，并且上班時(shí)間要求很嚴(yán)格，你就不宜投身于股市；相反，如你具有一定的股票知識(shí)，且信息較靈通，又有足夠的業(yè)余時(shí)間，就可以躋身于股市，因?yàn)橥顿Y股票盡管風(fēng)險(xiǎn)較大，但收益也很大，是值得你伸手一試的；又比如，你具備相當(dāng)?shù)奈牟┲R(shí)，對(duì)文物古玩、名人字畫頗有研究，就可以將節(jié)余的錢用于集藏，要知道，集藏投資風(fēng)險(xiǎn)較小，獲利也高。

四忌不研究保值性能。由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，各地價(jià)格的平均水平差別很大，這勢(shì)必要求你注重研究投資的保值增值。一般來說，現(xiàn)代家庭所擁有的資產(chǎn)主要有兩類：一類是金融資產(chǎn)，還有一類是實(shí)物。在金融資產(chǎn)中，除了國(guó)家采取保值措施的之外，都會(huì)因通貨膨脹等因素而貶值，如你生活的地方屬于物價(jià)上漲幅度較小的地區(qū)，就應(yīng)選擇保值性能好的國(guó)家債券或長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄：如你生活的地方屬于物價(jià)漲幅高于全國(guó)平均水平的地區(qū)，則應(yīng)選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資項(xiàng)目，如此才能實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的保值增值；在實(shí)物投資中，文物古玩、名人字畫、郵票糧票、房地產(chǎn)等，有的也會(huì)因時(shí)間的不斷推移而實(shí)現(xiàn)增值。

篇（8）

一般認(rèn)為，基金的業(yè)績(jī)來源于基金經(jīng)理兩方面的能力――證券選擇能力和時(shí)機(jī)選擇能力，簡(jiǎn)稱為選股能力和擇時(shí)能力。選股能力主要是指基金經(jīng)理人對(duì)較之于整個(gè)證券市場(chǎng)而言價(jià)值被高估或低估的股票的識(shí)別能力。從資本資產(chǎn)定價(jià)模型角度看，也就是指基金經(jīng)理人尋找那些期望收益率大大偏離證券市場(chǎng)線的股票的能力。通過對(duì)此類證券的挖掘，將會(huì)給證券投資基金帶來高于市場(chǎng)平均水平的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。而證券投資基金的擇時(shí)能力則是指基金經(jīng)理人對(duì)市場(chǎng)平均收益率的預(yù)測(cè)能力。如果基金經(jīng)理人能夠比較準(zhǔn)確地把握未來市場(chǎng)的整體走向，那么它就可以相應(yīng)地調(diào)整手中持有的投資組合，以便提高收益率或降低風(fēng)險(xiǎn)[1]。由此不難看到，證券投資基金能否最終“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”，能否真正體現(xiàn)“專家理財(cái)”優(yōu)勢(shì)，在很大程度上取決于基金經(jīng)理人的選股能力和擇時(shí)能力的高低。

1.基金投資的基本內(nèi)涵

1.1 投資基金的概念

“投資基金”只是一種俗稱，在各國(guó)的法律文本及文獻(xiàn)中都不用這個(gè)詞。這是因?yàn)椋巴顿Y基金”并不是如“福利基金”之類的“資金集合體”，而是特指由兩個(gè)以上的多數(shù)投資者通過集合出資而形成的“集合投資計(jì)劃”。當(dāng)“集合投資計(jì)劃”是以公司形式設(shè)立時(shí)，它便是投資公司，當(dāng)“集合投資計(jì)劃”是以信托形式設(shè)立時(shí)，它便是投資信托，所以美國(guó)關(guān)于“投資基金”的法律是《投資公司法》，日韓等國(guó)關(guān)于“投資基金”的法律是《投資信托法》。我們一般所說的投資基金，是指由多數(shù)投資者出資的，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資[2]。

1.2 投資基金的分類

投資基金內(nèi)容十分豐富，從投資對(duì)象來看還是分為兩大類比較合理，就是證券投資基金和股權(quán)投資基金，后者主要投資于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中未上市企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等，所以在我國(guó)習(xí)慣稱之為產(chǎn)業(yè)投資基金。其中，投資于未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)的，稱為創(chuàng)業(yè)投資基金，或稱風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

從金融資產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，基金是金融發(fā)達(dá)國(guó)家中主要的金融資產(chǎn)形態(tài)。作為一種金融工具，基金有著獨(dú)特的價(jià)值。在金融學(xué)者眼里，投資基金被看作是經(jīng)濟(jì)史上自貨幣、股份制之后的人類又一偉大金融創(chuàng)新。在制度上，基金處處留下了股份制的痕跡，但其許多方面又有適應(yīng)金融投資特點(diǎn)的創(chuàng)造性發(fā)揮，能夠在金融領(lǐng)域升華性地實(shí)踐股份制。開放式基金突破了股份制企業(yè)不可直接贖回的缺陷，對(duì)于單個(gè)投資人而言，基金可以通過交易和贖回來退出投資，解決了投資一般股份制公司的流動(dòng)性問題。國(guó)內(nèi)主流的分類觀點(diǎn)認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)投資基金中除風(fēng)險(xiǎn)投資基金、企業(yè)重組基金外，還包括基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，所以也有學(xué)者認(rèn)為稱其為實(shí)體投資基金更為合理。

綜上所述，證券投資基金將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者，這與股票、債券、定期存款、外匯等投資工具一樣，證券投資基金也為投資者提供了一種投資渠道。

2.基金的投資價(jià)值分析

開放式基金包括一般開放式基金和特殊的開放式基金。特殊的開放式基金就是LOF,英文全稱是“Listed Open-Ended Fund”或“open-end funds”，漢語稱為“上市型開放式基金”。也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金[3]。

2.1 基金投資價(jià)值分析的二個(gè)基本指標(biāo)

投資人在對(duì)基金進(jìn)行投資選擇時(shí)，對(duì)基金的投資價(jià)值分析至關(guān)重要的，以判斷該基金是否值得投資。一般對(duì)開放式基金的投資價(jià)值進(jìn)行分析，可以利用以下兩個(gè)指標(biāo)：

(1)單位基金凈資產(chǎn)值

該指標(biāo)反映某一時(shí)點(diǎn)上每一基金單位的實(shí)際價(jià)值，是開放式基金申購(gòu)、贖回價(jià)格的依據(jù)所在。其計(jì)算公式為：

單位凈值=基金凈資產(chǎn)值/基金單位總份額

(2)基金凈資產(chǎn)值波動(dòng)系數(shù)

該指標(biāo)是以一定期間內(nèi)基金凈值的最高金額與最低金額之差除以基金凈值的最低金額，即：

凈值波動(dòng)系數(shù)=(一定期間內(nèi)最高凈值－最低凈值)/最低凈值

它以凈值波動(dòng)幅度來評(píng)價(jià)開放式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，系數(shù)越大，表明基金的經(jīng)營(yíng)狀況越不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)越高。

2.2 開放式基金的成長(zhǎng)性分析

成長(zhǎng)性分析是對(duì)開放式基金的發(fā)展速度、內(nèi)在潛力和未來前景進(jìn)行評(píng)判，主要分析指標(biāo)包括：

(1)資本保值增值率

它是基金資產(chǎn)凈值期末總額與期初總額的比值，即：

資本保值增值率=期末凈值總額/期初凈值總額

一般說來，如果該比值大于1，說明基金資產(chǎn)凈值增加，成長(zhǎng)性較好；否則，則意味著凈值遭受損失。

(2)本期基金凈值增長(zhǎng)率

它是本期基金資產(chǎn)凈值變動(dòng)值與期初凈值之比，其計(jì)算公式為：

本期增長(zhǎng)率=(基金資產(chǎn)期末凈值－期初凈值)/期初凈值

3.提高我國(guó)基金投資選股擇時(shí)能力的建議

開放式基金將成為我國(guó)基金業(yè)的主流，這是毫無疑問的。開放式基金的發(fā)展固然可以促進(jìn)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟，但開放式基金自身的發(fā)展也需要一個(gè)較為健康、完善的證券市場(chǎng)作為前提和依托。要大力發(fā)展開放式基金，以下幾個(gè)措施則是必要而且緊迫的[4]。

3.1 構(gòu)建科學(xué)、合理的基金評(píng)級(jí)體系

在成熟的證券市場(chǎng)上，投資者、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和基金管理公司是一個(gè)完整的市場(chǎng)鏈。一個(gè)科學(xué)、合理、客觀、公正的基金評(píng)價(jià)體系可以為投資人的投資決策提供及時(shí)和有效的信息，減少投資人的決策失誤和決策過程中的信息搜尋成本，使更多的資金流入業(yè)績(jī)優(yōu)良的基金，形成對(duì)管理人良性的外部激勵(lì)約束機(jī)制。當(dāng)前，基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)于建立基金評(píng)價(jià)體系的必要性和重要性已經(jīng)形成了廣泛的共識(shí)，不少機(jī)構(gòu)開始嘗試推出基金評(píng)價(jià)體系。而一個(gè)評(píng)價(jià)體系要為市場(chǎng)廣泛接受，必須遵循以下幾個(gè)原則。首先，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)要能夠保證獨(dú)立性、公正性、客觀性，否則無法獲得市場(chǎng)的公信力。其次，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所采用的評(píng)價(jià)和分析方法必須科學(xué)、合理，而且公開、透明，不能有多重標(biāo)準(zhǔn)。另外，構(gòu)建基金評(píng)價(jià)體系需要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也要研究我國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況，要充分考慮到我國(guó)證券市場(chǎng)的交易制度、統(tǒng)計(jì)方法、會(huì)計(jì)制度和國(guó)際市場(chǎng)都存在一定差異的特點(diǎn)，使基金評(píng)價(jià)真正發(fā)揮應(yīng)有作用。

3.2 盡快發(fā)展金融衍生工具，以利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

多元化的投資組合能夠降低或消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，卻不能降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只能通過期貨、期權(quán)等期貨市場(chǎng)的套期保值機(jī)制來加以防范。我國(guó)當(dāng)前還沒有能夠防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具和金融期貨市場(chǎng)，因此，應(yīng)盡快建立全國(guó)統(tǒng)一的股票指數(shù)，推出股票指數(shù)期貨，提高基金管理人防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.3 完善法律體系

開放式基金的組織形式有公司型和契約型，其相應(yīng)法律規(guī)范的摹礎(chǔ)應(yīng)分別是《公司法》和《信托法》。我國(guó)的開放式基金都是契約型，而規(guī)范契約型基金的《信托法》卻仍是空白，這對(duì)規(guī)范和監(jiān)管契約型開放式基金行為顯然是不利的，而且由于缺乏相應(yīng)的法律保障，契約型開放式基金的壯大發(fā)展必然受到制約。目前，我國(guó)規(guī)范和監(jiān)督開放式基金的只是部門的行政法規(guī)，即《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點(diǎn)》，層次還比較低，其效力和權(quán)威性畢竟不如法律。

4.結(jié)論

通過研究，我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)整體具有較為顯著的選股能力，這種選股能力是基金超額業(yè)績(jī)的主要源泉。而且樣本數(shù)據(jù)越多，考察時(shí)間越長(zhǎng)，基金的選股能力越為顯著。

參考文獻(xiàn)：

[1]盛軍鋒.開放式基金協(xié)調(diào)發(fā)展研究[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006.

篇（9）

在進(jìn)入正文之前，我們先來看一個(gè)例子，某人手中現(xiàn)在有500元錢，他可以花掉它，也可以將它存入銀行，還可以用它進(jìn)行投資。假如此人選擇了存入銀行，當(dāng)時(shí)銀行利率是5%，那么一年后，此人可從銀行取出525元，與一年前相比，他手中多出了25元錢，這25元錢是怎么多出來的呢？它又代表著什么呢？這就涉及到我們所要討論的一個(gè)問題：貨幣時(shí)間價(jià)值到底是什么？如何理解貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)以及產(chǎn)生的原因？

一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義及其產(chǎn)生原因

貨幣時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。它反映的是由于時(shí)間因素的作用而使現(xiàn)在的一筆資金高于將來某個(gè)時(shí)期的同等數(shù)量的資金的差額或者資金隨時(shí)間推延所具有的增值能力。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實(shí)現(xiàn)的貨幣增值，需要或多或少的時(shí)間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值額也越大。因此，隨著時(shí)間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增大，使得貨幣具有時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的原因主要有三點(diǎn)：

1、貨幣時(shí)間價(jià)值是資源稀缺性的體現(xiàn)

經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展要消耗社會(huì)資源，現(xiàn)有的社會(huì)資源構(gòu)成現(xiàn)存社會(huì)財(cái)富，利用這些社會(huì)資源創(chuàng)造出來的將來物質(zhì)和文化產(chǎn)品構(gòu)成了將來的社會(huì)財(cái)富，由于社會(huì)資源具有稀缺性特征，又能夠帶來更多社會(huì)產(chǎn)品，所以現(xiàn)在物品的效用要高于未來物品的效用。在貨幣經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣是商品的價(jià)值體現(xiàn)，現(xiàn)在的貨幣用于支配現(xiàn)在的商品，將來的貨幣用于支配將來的商品，所以現(xiàn)在貨幣的價(jià)值自然高于未來貨幣的價(jià)值。市場(chǎng)利息率是對(duì)平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)資源稀缺性的反映，也是衡量貨幣時(shí)間價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。

2、貨幣時(shí)間價(jià)值是信用貨幣制度下，流通中貨幣的固有特征

在目前的信用貨幣制度下，流通中的貨幣是由中央銀行基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行體系派生存款共同構(gòu)成，由于信用貨幣有增加的趨勢(shì)，所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現(xiàn)象，現(xiàn)有貨幣也總是在價(jià)值上高于未來貨幣。市場(chǎng)利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映，反映了貨幣價(jià)值隨時(shí)間的推移而不斷降低的程度。

3、貨幣時(shí)間價(jià)值是人們認(rèn)知心理的反映

由于人在認(rèn)識(shí)上的局限性，人們總是對(duì)現(xiàn)存事物的感知能力較強(qiáng)，而對(duì)未來事物的認(rèn)識(shí)較模糊，結(jié)果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現(xiàn)在而忽視未來，現(xiàn)在的貨幣能夠支配現(xiàn)在商品滿足人們現(xiàn)實(shí)需要，而將來貨幣只能支配將來商品滿足人們將來不確定需要，所以現(xiàn)在單位貨幣價(jià)值要高于未來單位貨幣的價(jià)值，為使人們放棄現(xiàn)在貨幣及其價(jià)值，必須付出一定代價(jià)，利息率便是這一代價(jià)。

在理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，我們要注意兩點(diǎn)：第一，貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，如果社會(huì)上存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，我們還需將它們考慮進(jìn)去。第二，不同時(shí)點(diǎn)單位貨幣的價(jià)值不等，不同時(shí)點(diǎn)的貨幣收支需換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行比較和有關(guān)計(jì)算。因此，我們不能簡(jiǎn)單地將不同時(shí)點(diǎn)的資金進(jìn)行直接比較，而應(yīng)將它們換算到同一時(shí)點(diǎn)后再進(jìn)行比較。

比如，你計(jì)劃投資鋼鐵廠，面臨的問題是，如果現(xiàn)在開發(fā)，馬上可獲利50萬元，如果5年后開發(fā)，由于鋼材價(jià)格上漲，可獲利80萬元，此人該選擇什么時(shí)候投資呢？有人主張?jiān)?年后投資，因?yàn)?0萬元明顯大于50萬，有人主張應(yīng)將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮進(jìn)去，也就是說，如果現(xiàn)在投資獲利50萬，這50萬又可以進(jìn)行新的投資，當(dāng)時(shí)社會(huì)平均獲利率是15%，那么5年后50萬可變成100萬[50×（1+15%）×1.15×1.15×1.15×1.15=100萬]，金額顯然大于80萬。這樣在考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值后，你賺的錢又多了，如果不考慮，你的鋼鐵廠投資雖然不至于失敗，但肯定不是最科學(xué)的。

二、貨幣時(shí)間價(jià)值與企業(yè)的投資決策

由于貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的，因此，在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，就應(yīng)充分考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的，同樣，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展后，肯定會(huì)賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會(huì)增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中，發(fā)生增值。企業(yè)的投資需要占用企業(yè)的一部分資金，這部分資金是否應(yīng)被占用，可以被占用多長(zhǎng)時(shí)間，均是決策者需要運(yùn)用科學(xué)方法確定的問題。因?yàn)椋豁?xiàng)投資雖然有利益，但伴隨著它的還有風(fēng)險(xiǎn)，如果決策失誤，將會(huì)給企業(yè)帶來很大的災(zāi)難。有的企業(yè)由于亂投資，瞎投資，造成公司破產(chǎn)或壽命縮短的現(xiàn)象，這方面的例子很多，下面就貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)企業(yè)投資決策產(chǎn)生影響和企業(yè)如何進(jìn)行投資決策進(jìn)行分析。

企業(yè)投資的最主要?jiǎng)訖C(jī)是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進(jìn)行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現(xiàn)法，在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策，另一類是貼現(xiàn)法，考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響。

回收期法和會(huì)計(jì)收益率法屬于非貼現(xiàn)法。回收期法是根據(jù)重新收回某項(xiàng)投資所需時(shí)間來判斷投資是否可行的方法。它將計(jì)算出的回收期與預(yù)定回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行，否則不可行，回收期越短越好。會(huì)計(jì)收益率法是將投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率與該項(xiàng)投資的資本成本加以比較，進(jìn)而判斷投資是否可行的方法，如果會(huì)計(jì)收益率大于資本成本，方案可行，否則不可行，會(huì)計(jì)收益率越大越好。

貼現(xiàn)法包括現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法四種方法。現(xiàn)值法是將項(xiàng)目投產(chǎn)到報(bào)廢的各年凈現(xiàn)金流量折算成的總現(xiàn)值與投資總額進(jìn)行比較，若大于，可行，否則不可行，而且差額越大越好。凈現(xiàn)值法是現(xiàn)值法的變化形式，它直接根據(jù)凈現(xiàn)值的正、負(fù)來判斷（凈現(xiàn)值=總現(xiàn)值-投資總額），凈現(xiàn)值為正，方案可行，越大越好，否則不可行。獲利指數(shù)法則是根據(jù)獲利指數(shù)大小來進(jìn)行判斷可，大于1可行，越大越好，否則不可行。內(nèi)含報(bào)酬率法將內(nèi)含報(bào)酬率與資本成本比較，前者大于后者，方案可行，否則不可行，內(nèi)含報(bào)酬率越大越好。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，可采取上述方法的任何一種方法進(jìn)行決策。比如，有這樣一個(gè)案例，A，B，C三個(gè)方案，投入與收益如下表：

1、采用回收期法：

Pa=1+（20000-11800）/13240=1.62

Pb=2+（9000-1200-6000）/6000=2.3

Pc=2+（12000-4600-4600）/4600=2.61

方案A的回收期最短，應(yīng)選擇A方案。

2、采用會(huì)計(jì)收益率法：

Ra=（1800+3240）/（2*20000）=12.6%

Rb=（-1800+3000+3000）/（3*9000）=15.6%

Rc=（600*3）/（3*12000）=5%

B方案的會(huì)計(jì)收益率最大，應(yīng)選擇B方案。

3、采用現(xiàn)值法：假設(shè)資本成本是10%

PVa=11800/（1+10%）+13240/（1+10%）（1+10%）=21669

PVb=1200/（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）（1+10%）=10557

PVC=4600*（1/（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）（1+10%））=11440

A方案的現(xiàn)值最大，應(yīng)選擇A方案。

4、采用凈現(xiàn)值法：

NPVa=PVa-I=21669-20000=1669

NPVb=PVb-I=10557-9000=1557

NPVc=PVc-I=11440-12000=-560

A方案的凈現(xiàn)值最大，應(yīng)選擇A方案。

5、采用獲利指數(shù)法：

PIa=21669/20000=1.08

PIb=10557/9000=1.17

PIc=11440/12000=0.95

B方案的獲利指數(shù)最大，應(yīng)選擇B方案。

6、采用內(nèi)含報(bào)酬率法：

Ra=16.05%>10%方案可行。

Rb=15.24%>10%方案可行。

Rc=8.67<10%方案不可行。

上述6種方法，得到兩種結(jié)果，哪種結(jié)果更準(zhǔn)確呢？回收期法通俗易懂，大致能反映投資回收速度，而且計(jì)算簡(jiǎn)便，但是，它夸大了投資的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成嚴(yán)重的退縮不前。因?yàn)樵S多對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期生存至關(guān)重要的較大型投資項(xiàng)目，并非在開始幾年內(nèi)就能帶來投資收益，其次，決策者以回收期作參數(shù)，往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案。最重要的一個(gè)缺陷是它忽視了時(shí)間價(jià)值，認(rèn)為不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值相同，將不同時(shí)點(diǎn)的資金直接代入進(jìn)行有關(guān)計(jì)算，這是不符合金融原理的。會(huì)計(jì)收益率法也比較通俗易懂，計(jì)算也不復(fù)雜，但它沒有采用現(xiàn)金流量觀，并與回收期法一樣，未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，把第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量看作具有相同的價(jià)值，其決策可能不正確。而貼現(xiàn)法下的各種方法則考慮了時(shí)間價(jià)值，將投資項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本（折現(xiàn)率）進(jìn)行折現(xiàn)，使不同時(shí)點(diǎn)的資金具有可比性，較真實(shí)地反映出不同時(shí)期的現(xiàn)金流入對(duì)投資盈利的不同作用。財(cái)務(wù)管理最基本的觀念就是貨幣時(shí)間價(jià)值，運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值觀念要把項(xiàng)目未來的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項(xiàng)目應(yīng)予接受，反之則應(yīng)拒絕。因此，我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)多采用考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法，以貼現(xiàn)法為主，以非貼現(xiàn)法為輔。

此外，現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的結(jié)果有時(shí)會(huì)有所不同，其原因在于投資額不同，投資收益的絕對(duì)與相對(duì)數(shù)之間有差異。在對(duì)幾個(gè)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，我們多采用獲利指數(shù)法，運(yùn)用它對(duì)獨(dú)立方案的投資效率進(jìn)行排序，彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法不能在幾個(gè)獨(dú)立方案之間評(píng)價(jià)優(yōu)劣的缺點(diǎn)，而在互斥方案的選擇中，則應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。

通過上面的論述，可以清楚地看到，貨幣時(shí)間價(jià)值是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)概念，不管是涉及到個(gè)人投資決策，還是涉及到企業(yè)的投資決策，都將會(huì)產(chǎn)生重要的影響，在進(jìn)行投資決策時(shí)，一定要考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，重視貨幣時(shí)間價(jià)值，做出科學(xué)的投資決策。當(dāng)然，企業(yè)的投資決策不能只考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，還有項(xiàng)目自身的一些因素以及政府的政策等因素，這些都要有相應(yīng)地考慮。

三、貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)用

1、在企業(yè)存貨管理中的應(yīng)用

一方面企業(yè)會(huì)由于銷售增加引起存貨增加而多占用資金，另一方面企業(yè)也會(huì)由于存貨周轉(zhuǎn)慢而使存貨滯銷、積壓嚴(yán)重，影響資金的周轉(zhuǎn)，降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。假如經(jīng)營(yíng)者要處理積壓存貨，在權(quán)衡存貨削價(jià)的得失時(shí)，要從貨幣的時(shí)間價(jià)值上考慮以下兩個(gè)方面：第一，在預(yù)計(jì)滯銷積壓存貨時(shí)，不能按單利計(jì)算，而要按復(fù)利計(jì)算，如果企業(yè)積壓滯銷存貨100萬元，月息6厘，每季計(jì)息一次，積壓一年的利息為：?jiǎn)卫?jì)算I1=100*4*1.8%=7.2（萬元）

復(fù)利計(jì)算I2=100*[（1+1.8%）4-l]=7.3967（萬元）

第二，保管費(fèi)用的貨幣支出也應(yīng)按復(fù)利計(jì)算其終值，如上例每季末支付保管費(fèi)用2000元，一年的開支為：

F=2000*[（1+1.8%）4-l]/1.8%=8219（元）

2、在企業(yè)銷貨分期付款中的應(yīng)用

如企業(yè)采用分期付款銷售方式，這里也有貨幣時(shí)間價(jià)值問題。如：一次性付款每輛自行車400元，顧客先付160元，以后每月初付20元，12個(gè)月付清，按月息0.6%計(jì)算，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是：

P=20*（1+0.6%）*[1-（1+0.6%）-12]/0.6%+160=392.29（元）

分期付款比一次付款的時(shí)間價(jià)值小7.71元，這個(gè)時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于每輛自行車的待銷期為：

N=7.71/400/0.02%=96（天）

如果自行車在96天之內(nèi)賣不出去，經(jīng)濟(jì)效益就不如分期付款推銷。

3、在企業(yè)設(shè)備投資中的應(yīng)用

企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)更新決策時(shí)，面臨著是繼續(xù)使用舊設(shè)備與購(gòu)置新設(shè)備的選擇。一般說來，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。因此，較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的年成本，以較低的作為好方案，這時(shí)，就要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。如某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，舊設(shè)備尚可使用6年，最終殘值200元，目前變現(xiàn)價(jià)值600元，每年運(yùn)行成本700元，新設(shè)備可使用10年，最終殘值300元，變現(xiàn)價(jià)值2400元，每年運(yùn)行成本400元，年利率15%，不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

舊設(shè)備平均年成本=（600+700*6-200）/6=767（元）

新設(shè)備平均年成本=（2400+400*10-300）/10=610（元）

可以看出，新設(shè)備的年平均成本低，所以購(gòu)置新設(shè)備。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值：

舊設(shè)備平均年成本

=[600+700*（1-（1+15%）-16）/15%-200*（1+15%）-16]/（1-（1+15%）-16）/15%=836（元）

新設(shè)備平均年成本

篇（10）

二、個(gè)人理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容

良好的個(gè)人理財(cái)所能夠的目標(biāo)就是資金安全以及財(cái)務(wù)自由，實(shí)現(xiàn)這樣的個(gè)人理財(cái)目標(biāo)，需要個(gè)人理財(cái)能夠在用戶資金的流動(dòng)性比較良好的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)的資金管理。個(gè)人理財(cái)所包含的內(nèi)容有很多，如，合理的消費(fèi)支出，用戶的住房消費(fèi)、汽車消費(fèi)、信用卡消費(fèi)等；教育期望，良好的個(gè)人理財(cái)能夠?yàn)槿藗兲峁┙逃Ｕ希逃巧鐣?huì)生存的基礎(chǔ)，對(duì)教育費(fèi)用進(jìn)行變動(dòng)分析，調(diào)整教育投入方式；風(fēng)險(xiǎn)保障，針對(duì)于家庭來說，個(gè)人理財(cái)能夠?yàn)榧彝ヌ峁┙?jīng)濟(jì)保障，防患于未然。并且保障家庭的經(jīng)濟(jì)利益；積累財(cái)富，個(gè)人理財(cái)在用戶的工資薪金基礎(chǔ)上，向用戶提供投資收入增加的方式，如購(gòu)買股票、債券以及基金等；納稅安排，個(gè)人理財(cái)能夠幫助用戶在合理的范圍內(nèi)，科學(xué)的利用政策優(yōu)惠，保障老年人退休之后的生活品質(zhì)，提供商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)分配。以上都是個(gè)人理財(cái)?shù)慕K極目標(biāo)，而實(shí)現(xiàn)個(gè)人理財(cái)?shù)倪@些目標(biāo)，需要的在科學(xué)的理財(cái)工具下實(shí)現(xiàn)，如證券、股票、基金、外匯以及信托等[1]。

三、基于生命周期的個(gè)人理財(cái)投資組合策略

（一）單身期個(gè)人理財(cái)投資策略

單身期的個(gè)人理財(cái)?shù)闹饕侵赣脩粼诋厴I(yè)至結(jié)婚的這一期間，單身期的個(gè)人理財(cái)至關(guān)重要，一般的時(shí)間為2到8年，從22歲到30歲。在這個(gè)階段的年輕人，剛剛步入到社會(huì)中，走向工作崗位。從經(jīng)濟(jì)收入上進(jìn)行分析，該階段的用戶的資金收入普遍不高，經(jīng)濟(jì)開銷比較大，同時(shí)該階段的年輕人能夠奴隸追求高薪工作，廣開財(cái)源。在能夠滿足自我資金需求的而基礎(chǔ)上，每一個(gè)月都能夠有一部分的資金余存。而針對(duì)這一部分的資金余存能夠進(jìn)行不同類型的投資，在科學(xué)的個(gè)人理財(cái)投資下，不僅能夠幫助青年人積累豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，還能夠增加其收益。從調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，在單身期的個(gè)人理財(cái)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例占據(jù)了總投資的27%，而風(fēng)險(xiǎn)投資比例占據(jù)了總投資的73%。風(fēng)險(xiǎn)投資中包含有很多內(nèi)容，債券所占據(jù)比例比較大。總的來說，青年人的個(gè)人理財(cái)投資風(fēng)險(xiǎn)配置比較多[2]。

（二）家庭組建期的個(gè)人理財(cái)投資策略

在家庭組建的期間的個(gè)人理財(cái)，需要面臨理財(cái)格局的轉(zhuǎn)變，在該階段中，用戶的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)加重。現(xiàn)代社會(huì)中的組建家庭大部分為雙薪家庭，整體上的經(jīng)濟(jì)收入有了一定的增加，最終趨向于穩(wěn)定。在此階段中，家庭最大的經(jīng)濟(jì)支出就是購(gòu)房支出，此時(shí)需要對(duì)月供進(jìn)行仔細(xì)規(guī)劃，避免造成經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，在家庭能夠承受的范圍內(nèi)。在家庭組建期也是新生兒誕生期間，用戶需要充分考慮子女的高等教育費(fèi)用，緩解子女就學(xué)壓力。在家庭中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例在37%左右，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例在63%。家庭階段的風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較高，但是該部分的風(fēng)險(xiǎn)還沒有單身期的風(fēng)險(xiǎn)配置高[3]。

（三）家庭成長(zhǎng)期個(gè)人理財(cái)投資策略

在家庭成長(zhǎng)階段，家庭中不再增加新生人口，伴隨著家庭中子女逐漸長(zhǎng)大，用戶的經(jīng)濟(jì)收入逐漸增加。當(dāng)生活逐漸趨向于穩(wěn)定之后，家庭中的子女陸續(xù)升入大學(xué)，此時(shí)高等教育的支出，使得家庭中的經(jīng)濟(jì)支出大幅度上升。為了避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)短缺，在家庭成長(zhǎng)期，需要逐年積累凈資產(chǎn)，為家庭經(jīng)濟(jì)支出提供保障。在成長(zhǎng)期的家庭理財(cái)中，其無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占據(jù)的比例在42%左右，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占據(jù)的比例在57%，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中含有的債券風(fēng)險(xiǎn)在50%左右。從這一結(jié)果對(duì)比中能夠發(fā)現(xiàn)在家庭正在成長(zhǎng)環(huán)節(jié)中，其風(fēng)險(xiǎn)的承受能力比較適中，此時(shí)的家庭個(gè)人理財(cái)投資決策的制定可以實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資搭配模式[4]。

（四）退休期個(gè)人理財(cái)投資組合策略

篇（11）

國(guó)際權(quán)威專業(yè)機(jī)構(gòu)給個(gè)人理財(cái)所下的定義是“通過財(cái)務(wù)策劃來彌補(bǔ)生活現(xiàn)狀與預(yù)期目標(biāo)差距的行為，制定合理利用財(cái)務(wù)資源、實(shí)現(xiàn)個(gè)人人生目標(biāo)的程序。個(gè)人進(jìn)行理財(cái)時(shí)需要運(yùn)用理財(cái)工具，而有效的利用理財(cái)工具就必須進(jìn)行投資組合。Markowitz于20世紀(jì)50年代最早提出關(guān)于組合投資的均值――方差模型（Markowitz 1952），開啟了金融投資定量化研究的先河，成為金融投資理論研究的主要論題和決策實(shí)踐的重要工具，構(gòu)成了現(xiàn)資組合理論的核心基礎(chǔ)。投資組合是指為達(dá)成一個(gè)或多個(gè)投資目標(biāo)而組合在一起的一系列投資工具，也就是運(yùn)用資產(chǎn)組合來完成理財(cái)目標(biāo)，提出當(dāng)投資者面對(duì)多種資產(chǎn)，考慮用多少種資產(chǎn)，每種資產(chǎn)占多大比例時(shí)，資產(chǎn)配置的決策過程就開始了。

而投資組合的資產(chǎn)配置或制定個(gè)人理財(cái)方案，可以根據(jù)個(gè)人的資金狀況、投資動(dòng)機(jī)、投資期限的目標(biāo)、年齡、風(fēng)險(xiǎn)偏好、稅收考慮等因素來確定。例如通過對(duì)大中型城市居民個(gè)人理財(cái)?shù)男枨筮M(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)中低收入的家庭對(duì)理財(cái)需求更強(qiáng)烈，學(xué)歷較低的人對(duì)理財(cái)需求較弱。結(jié)合上述各種因素，研究者引入了生命周期理財(cái)理論，其是由F?莫迪利亞尼與R?布倫博格、A?安多于20世紀(jì)50年代共同創(chuàng)建的。該理論認(rèn)為，人會(huì)根據(jù)一生的收入和支出來安排各個(gè)生命階段的即期消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，以達(dá)到整個(gè)生命周期內(nèi)的效用最大化。即不同的家庭在不同的生命階段，其不同的財(cái)務(wù)狀況、資金需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力都會(huì)導(dǎo)致不同的理財(cái)目標(biāo)。

關(guān)于投資組合的研究有很多，但是基于個(gè)人生命周期、資金狀況及投資偏好三個(gè)因素來分析個(gè)人投資組合中各投資工具所占比例的研究較少。理論研究主要集中于商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)、投資組合理論的發(fā)展分析，或者基于生命周期理論等單方面的研究分析。由于現(xiàn)實(shí)情況的限制，實(shí)證方面的研究更少。

二、研究假設(shè)

本文主要研究的是生命周期、資產(chǎn)狀況及投資偏好三個(gè)因素與五大投資工具所占投資組合比例的相關(guān)性分析，并在此基礎(chǔ)之上得出適合不同人的個(gè)人理財(cái)投資策略。將個(gè)人生命周期分為單身期、家庭事業(yè)形成期、家庭事業(yè)成長(zhǎng)期、退休前期及退休期五個(gè)階段；資產(chǎn)狀況由年收入表示，分為小于10萬元、10~50萬元、50~100萬元、100~300萬元及大于300萬元五個(gè)等次；投資偏好分為保守型、中庸型及進(jìn)取型三個(gè)類別。

假設(shè)1，資產(chǎn)狀況與儲(chǔ)蓄比例呈負(fù)相關(guān)。個(gè)人的資產(chǎn)狀況由年收入表示，總體而言，個(gè)人投資理財(cái)策略中儲(chǔ)蓄所占的比例會(huì)隨著收入的提高而提高。但考慮到個(gè)人或外部條件的影響下，就會(huì)有所不同，就如個(gè)人處于不同的生命周期，存在不同的投資偏好，國(guó)家的調(diào)息政策等都會(huì)影響到投資者的儲(chǔ)蓄比例。就投資者個(gè)人而言，隨著個(gè)人收入的不斷提高，投資者的可支配收入也越來越高，相同比例下儲(chǔ)蓄的資金會(huì)逐漸增多。為此，投資者在財(cái)務(wù)安全的基礎(chǔ)之上，開始追求財(cái)務(wù)自由，更加注重資產(chǎn)的增值，就會(huì)逐漸減少儲(chǔ)蓄比例，轉(zhuǎn)而有閑置資金去投資其他收益較高的投資工具。

假設(shè)2，生命周期與壽險(xiǎn)比例呈正相關(guān)。生命周期是從單身期到退休期的五個(gè)階段，簡(jiǎn)單來說可以是個(gè)人從青年到老年的過程。單身期，收入高支出多，可用投資資金較少，而且身體也較為健康，因而對(duì)壽險(xiǎn)的需要就不多。但隨著年齡的增大、財(cái)產(chǎn)的增加及家庭成員的增加，個(gè)人、家庭成員及財(cái)產(chǎn)都需要一定的壽險(xiǎn)保證。壽險(xiǎn)不僅表現(xiàn)在人身、醫(yī)療及財(cái)產(chǎn)方面的保險(xiǎn)，隨著理財(cái)市場(chǎng)的成熟，也逐漸增加了收益相對(duì)儲(chǔ)蓄較高風(fēng)險(xiǎn)也較低的投資型保險(xiǎn)。所以當(dāng)生命周期處于退休前后階段時(shí)，除了需要大量的養(yǎng)老醫(yī)療保險(xiǎn)，投資型保險(xiǎn)也很適合該階段投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的保守態(tài)度。

假設(shè)3，投資偏好與儲(chǔ)蓄、債券、基金及壽險(xiǎn)比例呈負(fù)相關(guān)，與股票比例呈正相關(guān)。投資偏好從保守型進(jìn)取，換種說法就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力越來越強(qiáng)。顧名思義，保守型的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，避免高風(fēng)險(xiǎn)的投資，偏好風(fēng)險(xiǎn)低的投資工具，例如儲(chǔ)蓄及債券。同時(shí)也偏好有專業(yè)投資管理的基金，風(fēng)險(xiǎn)低的情況下有相對(duì)較高的收益；此外也需要較多的保險(xiǎn)來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，特別是投資型保險(xiǎn)非常適合保險(xiǎn)型投資者。而中庸型的投資者所能承受的風(fēng)險(xiǎn)稍高，就逐漸減少儲(chǔ)蓄、債券等投資，逐漸增加風(fēng)險(xiǎn)較高但收益也高的股票投資。隨著風(fēng)險(xiǎn)承受能力的增強(qiáng)，進(jìn)取型投資者對(duì)股票在能承受較高風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上，偏好投資收益高且風(fēng)險(xiǎn)高的股票，而風(fēng)險(xiǎn)低且收益低的儲(chǔ)蓄債券等投資工具所占投資比例也越來越少。

三、研究設(shè)計(jì)

為了分析生命周期、資產(chǎn)狀況及投資偏好三個(gè)個(gè)人特征對(duì)五大投資工具所占投資組合比例的影響并得出各個(gè)工具應(yīng)占投資比例。將三個(gè)個(gè)人特征作為自變量，投資工具所占比例為因變量利用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)個(gè)人特征對(duì)投資工具所占比例的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，并進(jìn)行回歸分析得出各個(gè)投資工具所占比例。

其一，樣本數(shù)據(jù)來源及變量定義。樣本數(shù)據(jù)借用平安保險(xiǎn)給客戶提供的理財(cái)規(guī)劃投資組合表，通過投資組合表可以根據(jù)各階段生命周期、各層次收入及各個(gè)投資類型總結(jié)得出75個(gè)樣本。通過對(duì)理財(cái)顧問投資案例及經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的平均值進(jìn)行總結(jié)，設(shè)計(jì)全部類型個(gè)人投資者類型，樣本涉及較為全面。個(gè)案選擇的投資工具較為適合我國(guó)投資者的偏好，主要集中在儲(chǔ)蓄等五大投資工具的選擇上。在研究中，投資工具所占比例分別選用5個(gè)變量：儲(chǔ)蓄比例Saving、債券比例Bonds、股票比例Stock、基金比例Fund及保險(xiǎn)比例Insurance，將這些比例組合起來就成為投資組合策略。另外用Income、Life、Preferences分別表示反映個(gè)人投資者特征指標(biāo)：生命周期、資產(chǎn)狀況及投資偏好。變量的具體定義見表1。

其二，建立模型。由于被解釋變量有5個(gè)，所以需要用相同的方法建立五個(gè)模型，分別計(jì)算出解釋變量的系數(shù)，使得最后可以得出5個(gè)回歸方程，以便完成個(gè)人投資理財(cái)策略。所建模型為：

Saving =C1+a1 Income+b1 Life+c1 Preferences +ε1

Bonds=C2+a2 Income+b2Life+c2 Preferences +ε2

Stock=C3+a3 Income+b3 Life+c3 Preferences +ε3

Fund=C4+a4 Income+b4 Life+c4 Preferences +ε4

Insurance=C5+a5 Income+b5 Life+c5 Preferences +ε5

模型中， Ci （ i =1，2，3，4，5 ） 為對(duì)應(yīng)方程的常數(shù)項(xiàng)， a i、b i、c i （ i =1 ， 2 ， 3 ） 分別為對(duì)應(yīng)于自變量Income 、Life及 Preferences的偏回歸系數(shù)，εi （ i =1，2，3，4，5 ） 為誤差變量。等號(hào)左邊為儲(chǔ)蓄比例、債券比例、股票比例、基金比例及壽險(xiǎn)比例五個(gè)被解釋變量，右邊等式引入個(gè)人投資者的資金狀況、生命周期及投資偏好為解釋變量，從而作出相關(guān)性及回歸分析。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

其一，相關(guān)性分析。本文從資產(chǎn)狀況、生命周期、投資偏好分別對(duì)個(gè)人在投資時(shí)儲(chǔ)蓄比例、債券比例、股票比例、基金比例及保險(xiǎn)比例進(jìn)行了相關(guān)性分析。由于本文主要考察各個(gè)自變量對(duì)因變量的相關(guān)程度，所以通過對(duì)SPSS18.0軟件的Spearman相關(guān)性檢驗(yàn)的結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，分析結(jié)果如表2所示。從表2中可以看出，資產(chǎn)狀況在1%的顯著水平下與儲(chǔ)蓄比例顯著負(fù)相關(guān)，在5%的顯著水平下與基金顯著正相關(guān)；生命周期在1%的顯著水平下與壽險(xiǎn)成正相關(guān)；投資偏好在1%的顯著水平下與儲(chǔ)蓄、債券、基金及壽險(xiǎn)比例呈負(fù)相關(guān)，與股票成正相關(guān)。

其二，回歸分析。制定個(gè)人投資組合策略，需要得出各個(gè)投資工具的比例，這時(shí)就需要進(jìn)行回歸分析，得出個(gè)人特征的系數(shù)，得到回歸方程。運(yùn)用SPSS18.0軟件將模型中的變量進(jìn)行線性回歸分析，模型回歸結(jié)果見表3。由于篇幅有限，本文僅列出儲(chǔ)蓄比例系數(shù)表。從表3中可以看出，四個(gè)Sig.值都小于0.05，說明目前樣本得出的結(jié)果還是有統(tǒng)計(jì)意義的。除了從表中可以得出儲(chǔ)蓄比例的線性回歸方程，債券比例、股票比例、基金比例及壽險(xiǎn)比例也可同理分析得出回歸方程：

Saving =73.930-3.838Income+0.732 Life-18.127Preferences

Bonds=27.572+0.819 Income-0.473 Life-6.904 Preferences

Stock=-30.363+1.107Income-0.970 Life+32.486 Preferences

Fund=21.989+1.582Income-0.341Life-6.123Preferences

Insurance=7.431+0.273Income+1.004Life-1.453Preferences

經(jīng)過回歸分析已得出方程，根據(jù)個(gè)人投資者的實(shí)際情況，即資產(chǎn)狀況、生命周期及投資偏好，分別按期變量值帶入，即可得出各個(gè)投資工具需要在投資中應(yīng)有的比例。另外，還可以對(duì)不同投資偏好而其他兩項(xiàng)相同的個(gè)人投資者進(jìn)行對(duì)比分析。例如為10萬元以下年收入、單身期、性格相對(duì)保守的初入社會(huì)大學(xué)生制定適合的投資理財(cái)決策策略，可以將Income=1、 Life=1 、Preferences=1帶入模型中的五個(gè)方程，得出該投資者投資時(shí)可以把資金按儲(chǔ)蓄52.697%、債券21.014%、股票2.26%，基金17.019%，壽險(xiǎn)7.255%的比例分配。用回歸方程得出的投資工具比例，相比投資組合表來說更為實(shí)際、具體且全面。

本文通過對(duì)個(gè)人投資者個(gè)案的75個(gè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)性及線性回歸分析，得出結(jié)論：（1）個(gè)人投資者的資產(chǎn)狀況與儲(chǔ)蓄比例及基金比例有較明顯關(guān)系，但是與債券比例、股票比例與壽險(xiǎn)比例并無太大關(guān)系；（2）生命周期與壽險(xiǎn)比例呈顯著相關(guān)性，與其它投資工具并無顯著相關(guān)性；（3）投資偏好與五大投資工具的選擇比例都有顯著相關(guān)性。研究結(jié)果表明，個(gè)人投資者的個(gè)人情況對(duì)投資工具的選擇有著直接的影響，這就要求個(gè)人投資者或者投資機(jī)構(gòu)為個(gè)人選擇投資工具時(shí)一方面需要慎重考慮個(gè)人的各方面實(shí)際情況，選擇合適的投資工具及分配比例。另一方面，除考慮個(gè)人因素以外，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注宏觀環(huán)境的變化，包括金融市場(chǎng)及國(guó)家政策的變化，都會(huì)直接或間接的影響投資者的投資收益及風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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［2］張可可：《個(gè)人中長(zhǎng)期投資理財(cái)研究與分析》，《企業(yè)技術(shù)開發(fā)》2007年第5期。