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篇（1）

自1992年金杯汽車作為全國首家規(guī)范改制的企業(yè)上市以來，遼寧省先后有92家企業(yè)在境內(nèi)外資本市場發(fā)行股票并上市，發(fā)行股票84支，累計(jì)融資突破1100億元。截止2007年末，遼寧省上市公司總市值6113億元，占全省GDP比重達(dá)56%。錦州萬得包裝是我國第一家登陸英國AIM市場的企業(yè)，沈陽峻煌生化是我省第一家在新加坡證券交易所主板掛牌上市的企業(yè)，沈陽三生制藥成為我省第一家在美國納斯達(dá)克上市的民營企業(yè)，這些海外上市的民營企業(yè)為自身的發(fā)展解決了后續(xù)發(fā)展的資金問題。

一、中小企業(yè)融資面臨的問題

1.缺乏股權(quán)融資渠道

目前，國內(nèi)中小企業(yè)基本沒有進(jìn)行股權(quán)融資的渠道，二板市場尚在擬議之中，滬深股市的門檻又設(shè)的很高，基本以內(nèi)部融資和銀行貸款為主。這篇論文

2.債務(wù)融資渠道單一

中小企業(yè)的后續(xù)發(fā)展過度依賴銀行信貸擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)投資增長，然而作為商業(yè)銀行其必須要考慮銀行資產(chǎn)的安全性、流動性和營利性，而當(dāng)銀行在經(jīng)濟(jì)增長乏力時(shí)，必將縮減信貸規(guī)模來規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，從而影響到對企業(yè)的信貸投資，這也勢必影響到對中小企業(yè)的資金投放。再有，目前中小型金融機(jī)構(gòu)特別是非國有中小型金融機(jī)構(gòu)發(fā)育不足，而國有商業(yè)銀行把大量信貸資源投入到國有部門特別是國有大中型企業(yè)中，減少了中小企業(yè)可獲得的信貸資源。最后，中國貨幣市場發(fā)展還存在缺陷，發(fā)育程度不高，雖然票據(jù)市場建立很早，但是并沒有形成規(guī)模，甚至在1988年～1995年間票據(jù)的承兌和貼現(xiàn)基本停止。加上中小企業(yè)本身的信用程度不高，通過票據(jù)貼現(xiàn)、承兌等貨幣工具進(jìn)行短期融資在目前情況下也具有難度。

3.信用擔(dān)保體系作用缺失

由于整個社會的信用度問題，導(dǎo)致中國企業(yè)，特別是中小企業(yè)信用不足。私人產(chǎn)權(quán)缺乏保護(hù)，大量資源通過政府控制和分配，自然難以確保整個社會的信用程度。中小企業(yè)債務(wù)融資信用普遍不足，由于中小企業(yè)本身股本投資不足，信用擔(dān)保機(jī)制又嚴(yán)重缺乏，而銀行對信貸資金的抵押、擔(dān)保又要求嚴(yán)格，因此中小企業(yè)普遍面臨著債務(wù)融資信用不足的問題。目前，各級政府財(cái)政資金都不充裕，能夠拿出用做設(shè)立擔(dān)保基金的資金非常有限，同時(shí)政府主辦的擔(dān)保基金是一種政策性機(jī)構(gòu)，收益性和營利性并非其首要目標(biāo)，這一限制使得企業(yè)或投資商不愿意拿出資金參與其中。資金來源不足是擔(dān)保基金規(guī)模擴(kuò)大的一個重大約束，而規(guī)模太小的擔(dān)保基金又難以滿足廣大中小企業(yè)的信貸需求。純粹的商業(yè)性或民間擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于其對資金的安全性和營利性的考慮，關(guān)注的對象不會是普通的中小企業(yè)。而且目前的擔(dān)保體系無法覆蓋縣及縣以下的90%以上的中小企業(yè)，而中小金融機(jī)構(gòu)缺乏，大型商業(yè)銀行自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)控制方式和手段的約束及他們對中小企業(yè)貸款的相對高成本，即使信用擔(dān)保問題得到解決，他們也會對中小企業(yè)的貸款有所顧及。

二、解決中小企業(yè)融資問題的途徑

1.逐步完善信用擔(dān)保體系的建設(shè)

現(xiàn)有信用擔(dān)保體系覆蓋范圍太小。從世界其他國家中小企業(yè)信用擔(dān)保體系實(shí)踐看，通過信用擔(dān)保解決的銀行貸款一般都不超過中小企業(yè)貸款總額的10%，中小企業(yè)信用擔(dān)保體系最成功的日本也僅為8%。而四大商業(yè)行，他們在考慮其經(jīng)營成本的同時(shí)不會更多地傾向于向中小企業(yè)貸款。而擔(dān)保基金放大的倍數(shù)又會給銀行帶來信貸風(fēng)險(xiǎn)，可能形成新的不良資產(chǎn)，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)必然要發(fā)生代償，如何有效控制擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)、如何建立再擔(dān)保體系及信用擔(dān)保的補(bǔ)償機(jī)制都是關(guān)鍵要解決的問題。

2.發(fā)展中小型民營金融機(jī)構(gòu)

中小企業(yè)融資問題的解決還應(yīng)考慮發(fā)展能夠適應(yīng)中小企業(yè)成長特性、融資特性的靈活的中小型非國有金融機(jī)構(gòu)。我國有10億左右人口生活在縣及縣以下地區(qū)，有2000多萬家中小型企業(yè)在這一地域從事經(jīng)營活動。然而，縣域內(nèi)的金融體系卻在總體上呈現(xiàn)收縮的態(tài)勢。四大商業(yè)銀行的逐步撤離、分支機(jī)構(gòu)的減少，貸款額度的下降，郵政儲蓄的只存不貸，農(nóng)村信用社又無法真正擔(dān)當(dāng)起支持縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，因此發(fā)展中小型、地方性的非國有金融機(jī)構(gòu)是有效解決這個問題的途徑。

3.發(fā)展分級資本市場

中小企業(yè)融資存在兩個過度，一是過度依賴債務(wù)融資，二是過度依賴銀行貸款，這兩點(diǎn)決定了未來中小企業(yè)不可能再將銀行作為唯一的融資渠道。因而，在中國發(fā)展分級資本市場是解決中小企業(yè)融資難的途徑之一。中國曾出現(xiàn)過地方性股權(quán)交易市場，其中絕大多數(shù)是由地方政府正式或非正式批準(zhǔn)設(shè)立，是國有企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)股份制改革的產(chǎn)物，它的出現(xiàn)為中小企業(yè)開辟了直接股權(quán)融資的渠道。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)和中國過去的經(jīng)驗(yàn)表明，發(fā)展分級資本市場有其內(nèi)在的合理性。在我國曾經(jīng)出現(xiàn)的地方性股權(quán)交易市場“上市”交易的股票，幾乎都是中小企業(yè)的股票，即使在滬深市場急速擴(kuò)張之后，仍然如火如荼地發(fā)展著。這表明，不同“級別”的場內(nèi)交易，各有其適用范圍和服務(wù)功能，難以互相替代，卻可以互相補(bǔ)充。因此，發(fā)展分級資本市場將有助于解決中小企業(yè)融資難的問題。

4.加快創(chuàng)業(yè)板市場的推出

篇（2）

二、我國中小企業(yè)融資難的原因分析

1.企業(yè)自身因素。

我國絕大多數(shù)的中小企業(yè)，公司結(jié)構(gòu)不健全，管理不善，信用缺失。現(xiàn)代企業(yè)的特征之一就是實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的高度分離，而我國的中小企業(yè)基本上都是資本所有者經(jīng)營企業(yè)，這往往限制所有者利益實(shí)現(xiàn)最大化。公司的重要部門，如管理、財(cái)務(wù)、營銷等，也由所有者的家庭成員掌握，這必然會使得人們對這類家族企業(yè)的運(yùn)營能力產(chǎn)生懷疑。而現(xiàn)實(shí)中，的確有相當(dāng)一部分的企業(yè)管理混亂、用人不當(dāng)，最終破產(chǎn)清算，這樣一來必然阻礙著市場資金對其注入。并且在企業(yè)經(jīng)營管理不能實(shí)現(xiàn)高效率的同時(shí)，還存在監(jiān)管不周的問題。另外，部分中小企業(yè)信用擔(dān)保缺失。2008年年末，全國小企業(yè)的不良貸款率達(dá)到了11.6%，大大超過了整個銀行業(yè)2%的平均水平，對中小企業(yè)放貸的風(fēng)險(xiǎn)明顯增高。并且由于信息的不對稱，銀行往往很難區(qū)別數(shù)量眾多的中小企業(yè)誰的信用好誰的信用不好，因而在發(fā)放貸款時(shí)，銀行面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)和可能的損失。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，銀行往往提出很高的貸款擔(dān)保抵押條件，而我國的中小企業(yè)大部分都不具備這樣的條件，因而很難獲得資金。這樣的一種狀況并不簡簡單單是中小企業(yè)信用缺失的問題，而是我國信用擔(dān)保體系的缺失問題，很顯然，這一體系的缺失也導(dǎo)致了我國中小企業(yè)融資難的局面。由于中小企業(yè)運(yùn)營不善、缺少監(jiān)督以及信用擔(dān)保缺失，無論是銀行還是其他投資者都會對中小企業(yè)貸款抱著審慎的態(tài)度，這無疑給中小企業(yè)的融資造成困難。

2.金融機(jī)構(gòu)因素。

金融機(jī)構(gòu)，是指專門從事貨幣信用活動的中介組織，是金融體系的一部分。而一個完整的金融體系指一個經(jīng)濟(jì)體中資金流動的基本框架，它是金融資產(chǎn)、中介結(jié)構(gòu)、市場等各金融要素構(gòu)成的綜合體。我國的金融機(jī)構(gòu)按照地位和功能可以分為四大類，第一類是中央銀行，即我國的中國人民銀行；第二類是銀行，其中包括政策性銀行及商業(yè)銀行；第三類是非銀行金融機(jī)構(gòu)，其中主要包括國有及股份制保險(xiǎn)公司、城市信用合作社、證券公司、財(cái)務(wù)公司等；第四類是指在境內(nèi)開辦的外資、僑資及中外合資的各種金融機(jī)構(gòu)。現(xiàn)階段，由于我國的金融體系以四大國有銀行為主導(dǎo)，四大國有銀行的資產(chǎn)占我國全部金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的65%，其存貸額高達(dá)75%以上，但是，每年其對中小企業(yè)提供的貸款很少。有數(shù)據(jù)顯示，我國的中小企業(yè)獲得的貸款不超過我國所有貸款資源的20%，并且中小企業(yè)不能像國有大中型企業(yè)那樣，通過招股或發(fā)行債券進(jìn)行融資。中小企業(yè)的外部融資絕大部分來自金融機(jī)構(gòu)的信貸資金，尤其是銀行的信貸，不僅融資渠道單一，而且融資成本也往往很高。加上大銀行的壟斷，造成了金融服務(wù)產(chǎn)品供給不足和效率低下，這在供需之間產(chǎn)生了巨大缺口，而國有銀行的信貸往往又傾向國有大型企業(yè)和事業(yè)單位，因而形成了中小企業(yè)融資難的局面。

3.政府因素。

融資服務(wù)體系存在缺陷，法律法規(guī)并不完善，企業(yè)獲得貸款的效率低。2002年，我國出臺了中小企業(yè)法，即《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》，從實(shí)施以來，該法并未涉及到修訂更細(xì)的實(shí)施準(zhǔn)則。現(xiàn)實(shí)中，民間資本市場的地位不可小覷，可是一直沒有相關(guān)的法律法規(guī)對其規(guī)范，致使我國的民間融資與非法融資總是關(guān)系曖昧。此外，目前我國居民的儲蓄存款巨大，加上居民手持的股票、國債、企業(yè)債券、投資基金債券等有價(jià)證券，其總額超過15億元，如果加強(qiáng)立法規(guī)范和民間金融市場的監(jiān)督，將能促進(jìn)這些資金的融通，亦能促進(jìn)中小企業(yè)的融資。總體來說，目前，我國中小企業(yè)融資方面的法律法規(guī)并不完善，缺乏統(tǒng)一的立法標(biāo)準(zhǔn)和行為規(guī)范，大部分都是以法規(guī)的形式出現(xiàn)，作為主要的法律支持《中小企業(yè)促進(jìn)法》，它缺乏與之配套的可操作的法規(guī)，并且，法律的執(zhí)行力度也不大，我國推動中小企業(yè)發(fā)展的立法還處于有待發(fā)展的低水平。

三、解決中小企業(yè)融資困難的辦法

1.規(guī)范融資管理，提高企業(yè)自身信用。

無論是哪個企業(yè)在日常的運(yùn)營中都需要一定的流動資金，而流動資金的數(shù)量并非是越多越好，多了往往增加了機(jī)會成本，資金太少則達(dá)不到計(jì)劃的規(guī)模，如果一個企業(yè)需要追加投資，它所需要的資金也并非越多越好。所以，無論企業(yè)是由于現(xiàn)金流的問題需要融資，還是由于擴(kuò)大發(fā)展需要融資，都有一個合適的度。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)其自身的業(yè)務(wù)性質(zhì)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、其發(fā)展所處的階段和其對未來發(fā)展的規(guī)劃等情況，就融資的方式、規(guī)模、期限、融資成本、融資的風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期的收益等進(jìn)行估計(jì)，包括融資之后，對本金、利息的償還，以及提高資金的利用率等進(jìn)行管理。企業(yè)信用，不完全是企業(yè)形象的問題，一個企業(yè)的信用保障是其資產(chǎn)水平、管理能力、發(fā)展前景的綜合，而其企業(yè)形象在某種程度上可以為企業(yè)信用加分。所以，要想根本的提高一個企業(yè)的信用度，應(yīng)從提高企業(yè)實(shí)力方面入手。首先，中小企業(yè)應(yīng)提高所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離程度，可以采用經(jīng)營者持股或薪酬激勵措施，提高企業(yè)的經(jīng)營實(shí)力；其次，管理、財(cái)務(wù)、營銷等崗位實(shí)行公開招聘，讓有才華有能力的人擔(dān)任職位，提高企業(yè)的管理水平，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力；最后，建立以人為本的企業(yè)文化，吸引愿意和企業(yè)持久發(fā)展的人才，并成立人力資源部，以更好的培養(yǎng)和安排人才。當(dāng)企業(yè)把這些工作做好了，資金才有可能流入企業(yè)。其實(shí)，這只是一個方面，回歸信用的根本來說，任何一個企業(yè)在借貸前都應(yīng)考慮到可能的風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之后自己是否仍有能力還貸。雖然說有市場就有風(fēng)險(xiǎn)，但是，我認(rèn)為每個企業(yè)都應(yīng)有這種“有借必還”的意識，要有對品牌、對所有者、對投資者負(fù)責(zé)的意識，一位經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)具備這樣的職業(yè)素質(zhì)。

2.加大對中小企業(yè)融資的支持力度。

政府可以根據(jù)不同行業(yè)的特點(diǎn)分析其現(xiàn)階段面臨的發(fā)展瓶頸，確定對其進(jìn)行何種政策支持，并根據(jù)其規(guī)模來確定現(xiàn)階段需要多大力度的支持。現(xiàn)階段，我國《中小企業(yè)促進(jìn)法》并不能實(shí)質(zhì)性地解決中小企業(yè)面臨的許多問題，所以也應(yīng)出臺一系列的配套法規(guī)等用以指導(dǎo)中小企業(yè)發(fā)展。

篇（3）

中小企業(yè)融資是指中小企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營與發(fā)展策略的要求，通過一定的渠道和方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權(quán)人，籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一種經(jīng)濟(jì)活動。一般來說，企業(yè)融資能力與其資產(chǎn)規(guī)模、信用程度、企業(yè)未來成長的期望等因素成正相關(guān)，與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成負(fù)相關(guān)。我國中小企業(yè)由于資金規(guī)模較小、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大、抗沖擊能力較弱等客觀制約因素制約，融資困難。據(jù)2007年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國中小企業(yè)創(chuàng)造的CDP占到全國的60％，貢獻(xiàn)了50％的稅收，并解決了75％以上的就業(yè)崗位，毫無疑問，中小企業(yè)已成為我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速發(fā)展的重要推動力。基于這一現(xiàn)實(shí)，近年來，各級政府部門、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)分別從政策環(huán)境、監(jiān)管體系、服務(wù)機(jī)制、金融產(chǎn)品等不同層次，不斷優(yōu)化中小企業(yè)融資環(huán)境，解決中小企業(yè)融資難題。

2007年以來，面對全球金融危機(jī)的新形勢，國家不斷加大宏觀調(diào)控力度，中小企業(yè)發(fā)展面臨融資難的新問題。如果不對這些新問題加以及時(shí)關(guān)注，并采取應(yīng)對措施，中小企業(yè)融資難題將進(jìn)一步惡化，大量中小企業(yè)陷入生存危機(jī)，對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展產(chǎn)生巨大沖擊。

一、我國中小企業(yè)融資難的原因分析

(一)中小企業(yè)自身原因

1．中小企業(yè)融資渠道狹窄。目前我國中小企業(yè)融資主要渠道是商業(yè)性貸款。信貸資金僅僅是企業(yè)融資渠道的一部分，企業(yè)融資渠道還應(yīng)該包括股權(quán)融資、債券融資、項(xiàng)目融資、融資租賃、并購融資、票據(jù)貼現(xiàn)等…。但這些融資形式門檻高，在我國中小企業(yè)中還沒有得到廣泛的應(yīng)用。

2．中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的信用危機(jī)。目前我國中小企業(yè)的信用問題是融資難的最根本原因，突出表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，財(cái)務(wù)信用缺失。財(cái)務(wù)信用缺失是我國中小企業(yè)的一個普遍現(xiàn)象，是信用缺失的一個突出點(diǎn)。我國多數(shù)中小企業(yè)所有權(quán)歸屬于個人，很少具備健全的內(nèi)控制度和財(cái)務(wù)制度。而為達(dá)到融資目的，大量中小企業(yè)與社會審計(jì)機(jī)構(gòu)串通，提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，造成銀行對企業(yè)的信息收集和分析成本加大，使銀行很難對其真實(shí)的資信狀況進(jìn)行考察。這無疑使得銀行不愿意向中小企業(yè)提供貸款。第二，融資信用不足。一些中小企業(yè)缺乏對融資信用的重視，不愿意守信還貸，信用風(fēng)險(xiǎn)偏高，銀行不愿意放貸。企業(yè)得不到銀行的貸款，無法做大做強(qiáng)，就不能創(chuàng)造更大的效益，另一方面，銀行發(fā)放的貸款少，獲得的收益也就相應(yīng)減少。這樣就嚴(yán)重地?fù)p害了銀企的互利關(guān)系，導(dǎo)致我國中小企業(yè)融資信用環(huán)境的惡化。第三，商業(yè)信用缺失。中小企業(yè)是市場經(jīng)濟(jì)中最活躍的部分，大量的商業(yè)往來都發(fā)生在中小企業(yè)之間。企業(yè)為了節(jié)約成本和擴(kuò)大銷售，常常使用信用交易方式。但是實(shí)際上，信用交易的背后是大量的違約行為。這就極大地限制了中小企業(yè)的短期商業(yè)性融資。

中小企業(yè)信用的普遍缺失造成了整個社會信用環(huán)境的低下，惡劣的信用環(huán)境反過來導(dǎo)致了中小企業(yè)的擔(dān)保難、抵押難、融資難。

(二)銀行方面的原因

1．城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社掀起聯(lián)合重組浪潮，“服務(wù)中小”的市場定位受到?jīng)_擊。在我國的銀行金融機(jī)構(gòu)中，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社是中小企業(yè)金融服務(wù)的主要提供者。特別是城市商業(yè)銀行，自成立伊始就確立了“立足地方、堅(jiān)持中小”的市場定位，在中小企業(yè)服務(wù)方面進(jìn)行了積極探索，并形成特色。但近兩年來，一些省政府出于做大金融以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考慮，對省內(nèi)具有獨(dú)立法人資格的城市商業(yè)銀行實(shí)施聯(lián)合重組，組建規(guī)模更大的省級地方銀行。而資產(chǎn)規(guī)模和資本規(guī)模的急速放大，進(jìn)一步誘發(fā)了銀行做大項(xiàng)目、大客戶的沖動，離中小企業(yè)越來越遠(yuǎn)。此類改革使得專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量逐漸減少，中小企業(yè)融資不可避免因此受到影響。

2．抵押條件過于苛刻，貸款程序復(fù)雜，貸款成本高。銀行雖然實(shí)行抵押擔(dān)保制度，但落實(shí)起來卻很困難，貸款手續(xù)繁雜，尤其是抵押手續(xù)，使很多中小企業(yè)貸不到款或不愿貸款。中小企業(yè)普遍具有規(guī)模小、固定資產(chǎn)少、土地、房產(chǎn)等抵押物不足的特點(diǎn)，提供一定數(shù)量和質(zhì)量的抵押物用于貸款抵押的難度較大，擁有較大規(guī)模廠房和先進(jìn)設(shè)備的個體、私營企業(yè)更是微乎其微，有的企業(yè)甚至只是租賃經(jīng)營，更沒有有效的資產(chǎn)可用于貸款抵押。評估登記部門分散、手續(xù)繁瑣、收費(fèi)高昂。企業(yè)資產(chǎn)評估登記要涉及土地、房產(chǎn)、機(jī)動車、工商行政及稅務(wù)等眾多管理部門，而且各個部門都要收費(fèi)、收稅，如果再加上正常貸款利息，所需費(fèi)用幾乎與民間借貸利率相近，普通中小企業(yè)難以承受。

3．國有銀行改制，加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)意識，使得銀行“惜貸”。隨著國有商業(yè)銀行股份制改革，銀行信貸體制對貸款責(zé)任人的責(zé)任追究很重，而激勵機(jī)制不足。“貸款終身責(zé)任制”的實(shí)施，使得國有商業(yè)銀行的信貸員出現(xiàn)恐貸心理，喪失了開展貸款業(yè)務(wù)的動力。

(三)政府方面的原因

1．資本市場不完善。自1990年上海證券交易所正式開業(yè)以來，我國股市經(jīng)歷了幾次暴漲暴跌，國家為了維護(hù)金融市場穩(wěn)定，在政策上限制了企業(yè)股權(quán)融資的門檻。中國的中小企業(yè)只有很少部分能越過這個門檻。

2．政府對民間金融的政策過于簡單，行政干預(yù)過多。20世紀(jì)90年代末期，我國政府曾經(jīng)對農(nóng)村合作基金會和供銷社股金服務(wù)部進(jìn)行了整頓，當(dāng)時(shí)政府出臺這些政策是有其特定歷史背景的，對于穩(wěn)定金融秩序十分重要。但是，多次反復(fù)整頓金融秩序也很容易給公眾造成民間金融就是風(fēng)險(xiǎn)的錯覺。民間金融對正規(guī)金融有不可替代的補(bǔ)充作用，然而，許多地方政府為了防止?jié)撛诘慕鹑陲L(fēng)險(xiǎn)，對民間借貸加以嚴(yán)格限制，而無視它給中小企業(yè)所帶來的種種便利。雖然，2005年底人民銀行開始為民間融資正名，并選定了4個省份的農(nóng)村進(jìn)行“只貸不存”的民間金融試點(diǎn)工作，但各方面還不完善。

3．中小企業(yè)服務(wù)體系不健全。我國尚沒有廣泛建立一批為中小企業(yè)服務(wù)的信息咨詢機(jī)構(gòu)，提供咨詢、教育、信息、技術(shù)、產(chǎn)品開發(fā)和市場開發(fā)等方面的服務(wù)。中小企業(yè)急需各種技術(shù)服務(wù)，以便能更好地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級做出貢獻(xiàn)；職工和管理層需要積極參加多種形式的教育培訓(xùn)，以提高企業(yè)人才素質(zhì)，進(jìn)一步吸引更多人才。而政府在諸如此類的方面卻沒有能為其提供及時(shí)有效的幫助。雖然部分省市已經(jīng)構(gòu)建了中小企業(yè)服務(wù)體系，但還處于初步探索階段，遠(yuǎn)未成熟。

4．有關(guān)中小企業(yè)融資的相關(guān)法律、政策尚未完善。作為一個提供公共產(chǎn)品的部門，政府應(yīng)該為中小企業(yè)的融資提供完善的法律和政策支持。而目前我國相關(guān)的法律政策體系還不完善。首先，專門的信用法規(guī)尚未出臺。與信用有關(guān)的法律法規(guī)主要有<民法通則><合同法》<擔(dān)保法><刑法>等，但尚未有專門的規(guī)范信用活動的法規(guī)，建立良好的社會信用環(huán)境缺乏相應(yīng)的法律支持。其次，雖然2003年開始實(shí)施的《中小企業(yè)促進(jìn)法》

為解決我國中小企業(yè)的融資問題提供了法律依據(jù)，但是，該法對于融資問題僅僅規(guī)定了20個條文，且都是概括性的規(guī)定，并且尚未出臺有關(guān)的實(shí)施措施和辦法。對于民間融資，該法也只有幾個抽象性的條文，不能從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題，而且缺乏與之相配套的金融、信用擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)基金等方面的法律法規(guī)。

二、緩解我國中小企業(yè)融資難的對策

(一)強(qiáng)化自身素質(zhì)建設(shè)，全面提升中小企業(yè)融資能力

1．強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理，杜絕造假現(xiàn)象。中小企業(yè)提供給銀行的會計(jì)報(bào)表資料應(yīng)該數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、真實(shí)有效，如實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果。中小企業(yè)要贏得銀行的信任與支持，就必須提高認(rèn)識，建立健全各項(xiàng)規(guī)章制度，強(qiáng)化內(nèi)部財(cái)務(wù)管理，規(guī)范經(jīng)營，自我約束，確保企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動和財(cái)務(wù)收支必須在國家的法律、法規(guī)及規(guī)章允許的范圍內(nèi)進(jìn)行，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的透明度，保證會計(jì)信息的真實(shí)性和合法性，這也是中小企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、謀求最佳經(jīng)濟(jì)效益和社會效益所要求的。

2．加強(qiáng)企業(yè)自身信用建設(shè)。對于中小企業(yè)自身而言，在目前直接融資渠道還不暢通的情況下，要想通過間接融資解決資本不足的問題，需要做的最大的事情就是提高自己的信用度。市場經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，市場競爭是公平競爭。它拒絕欺詐，排斥投機(jī)取巧，鄙視一切不講信譽(yù)的行為。作為中小企業(yè)，要相互信任、恪守信用、以誠為本。3．積極拓寬中小企業(yè)融資渠道。目前，我國中小企業(yè)融資主要是通過銀行機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)的，渠道單一。企業(yè)過度依賴銀行貸款，不僅會產(chǎn)生資金來源不足和資金緊張的后果，而且也不符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。因此，應(yīng)積極發(fā)展資本市場，并鼓勵和引導(dǎo)中小企業(yè)直接融資，以改變企業(yè)主要依賴銀行獲得資金的現(xiàn)狀。

(二)加大銀行等金融機(jī)構(gòu)的改革力度，優(yōu)化中小企業(yè)金融服務(wù)

1．發(fā)展面向中小企業(yè)的中小型金融機(jī)構(gòu)。我國應(yīng)大力發(fā)展中小型金融機(jī)構(gòu)，在股份制商業(yè)銀行、地方性商業(yè)銀行、城市信用社或商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社及未來的社區(qū)銀行中擴(kuò)充針對中小企業(yè)的金融業(yè)務(wù)，以滿足廣大中小企業(yè)的需要。

2．完善信貸人員考核制度，適當(dāng)下放基層行貸款審批權(quán)限。根據(jù)<銀行開展小企業(yè)授信工作指導(dǎo)意見》，銀行應(yīng)制定專門的業(yè)績考核和獎懲機(jī)制，突出對分支機(jī)構(gòu)和授信人員的正向激勵。并且銀行應(yīng)將小企業(yè)授信情況納入對分支機(jī)構(gòu)的考核范圍。對小企業(yè)授信人員的考核，可采取薪酬與其業(yè)務(wù)、效益和授信質(zhì)量等綜合績效指標(biāo)掛鉤的方式。另外，適當(dāng)下放貸款的審批權(quán)限，確需上收的，上級行要提高審批效率；銀行應(yīng)根據(jù)不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)和金融管理能力、信貸資金占用和使用情況、金融風(fēng)險(xiǎn)狀況等因素，實(shí)行區(qū)別授信。

3．放寬抵押貸款條件，適當(dāng)擴(kuò)大貸款抵押率。銀行應(yīng)進(jìn)一步放寬抵押品的范圍。根據(jù)《銀行開展小企業(yè)授信工作指導(dǎo)意見，銀行可接受房產(chǎn)和商鋪抵押，商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押，倉單、提單質(zhì)押，基金份額、股權(quán)質(zhì)押，應(yīng)收賬款質(zhì)押，存貨抵押，出口退稅稅單質(zhì)押，資信良好企業(yè)供銷合同質(zhì)押，小企業(yè)業(yè)主或主要股東個人財(cái)產(chǎn)抵押、質(zhì)押以及保證擔(dān)保等。還應(yīng)完善抵押物拍賣市場和中介機(jī)構(gòu)，降低抵押成本和減少抵押手續(xù)。

(三)發(fā)揮政府扶持和引導(dǎo)作用，改善中小企業(yè)融資和發(fā)展的社會環(huán)境

1．完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制和資本市場，為中小企業(yè)融資提供良好環(huán)境。風(fēng)險(xiǎn)投資vc(venturecapi—ta1)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略投資。由于我國在政策環(huán)境、退出機(jī)制、企業(yè)制度、個人信用等方面尚存在諸多問題，VC在投資總量上也只占很小的比例。政府必須有與之配套的有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的政策法規(guī)、經(jīng)濟(jì)體制、金融秩序等外部環(huán)境。政府應(yīng)該培育我國真正的風(fēng)險(xiǎn)投資主體，為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造良好環(huán)境和出臺優(yōu)惠政策。盡快降低中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的門檻，拓寬企業(yè)直接融資渠道。

篇（4）

內(nèi)源融資指從企業(yè)從自身內(nèi)部融通資金，資金來源于通過生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流留存積累所得；外源融資指企業(yè)通過股權(quán)和債權(quán)方式從外部籌集資金。企業(yè)內(nèi)源融資具有成本低，效益高的特點(diǎn),所以應(yīng)是企業(yè)融資的重要渠道。按照最優(yōu)融資原則，企業(yè)在求助于外部融資前，應(yīng)優(yōu)先考慮內(nèi)部留存收益和固定資產(chǎn)折舊資金來源,即遵循“融資優(yōu)序理論”(packingordertheory)。從20世紀(jì)中后期開始,發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)內(nèi)源融資占融資總額的比例不斷上升。西方主要發(fā)達(dá)國家的中小企業(yè)內(nèi)源融資在融資總額中已占50%比例以上，英國、美國更是超過80%。在我國，企業(yè)自身能力不足以及外部體制內(nèi)外雙重因素導(dǎo)致了內(nèi)源融資只占企業(yè)融資金額比例30%左右的現(xiàn)狀。

(二)信息不對稱造成融資交易障礙

目前，我國中小企業(yè)的信用檔案極不健全,獨(dú)立、權(quán)威的資信評估機(jī)構(gòu)缺乏。由于中小企業(yè)信息透明度比較低，金融機(jī)構(gòu)不能夠完全掌握中小企業(yè)的信息，導(dǎo)致了融資市場的交易障礙，突出的問題是融資前的信息不對稱給融資帶來逆向選擇和融資后信息不對稱引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。

(三)融資渠道單一

20世紀(jì)30年代，世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā),英美等發(fā)達(dá)國家政府開始出手干預(yù)經(jīng)濟(jì)，對中小企業(yè)提供了包括政府撥款、貼息、稅收減免等方式的融資援助手段，這些措施緩解了社會就業(yè)問題。80年代,英美等發(fā)達(dá)國家政府通過激勵企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和鼓勵技術(shù)進(jìn)步來扶持中小企業(yè)；為維護(hù)市場交易秩序，又制定了合同法和票據(jù)法等相關(guān)的法律法規(guī)構(gòu)成了企業(yè)間商業(yè)信用和銀行信用的基礎(chǔ)。企業(yè)可以通過商業(yè)票據(jù)抵押、貼現(xiàn)或?qū)赢a(chǎn)和不動產(chǎn)的質(zhì)押、抵押等方式獲得金融機(jī)構(gòu)的資金支持。在我國，除對少部分從事高科技領(lǐng)域的中小企業(yè)外，各種創(chuàng)業(yè)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金參與企業(yè)融資的數(shù)量很少；因經(jīng)濟(jì)體制及企業(yè)經(jīng)營者觀念落后等多種原因，固定資產(chǎn)融資租賃方式也較少被中小企業(yè)采用；我國中小企業(yè)極少通過票據(jù)貼現(xiàn)的方式進(jìn)行融資，究其原因是商業(yè)信用和票據(jù)市場發(fā)展滯后。中小企業(yè)還是主要依賴于銀行貸款獲得外部融資。

(四)民間融資體系不規(guī)范

民間借貸，主要是指非金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)、社會個人與其他經(jīng)濟(jì)主體之間進(jìn)行的以盈利為目的貨幣資金的價(jià)值讓渡和本息償付的資金借貸活動。在我國目前正規(guī)的金融體系下，中小企業(yè)的融資需求無法得到充分滿足,而一些持有閑置現(xiàn)金的企業(yè)組織和個人為了追求資金收益愿意放貸，從而形成了民間借貸的供需關(guān)系，融資渠道轉(zhuǎn)移到了非正規(guī)金融市場,出現(xiàn)了活躍的民間借貸市場。究其原因。民間融資興起的主要原因是我國中小企業(yè)融資體系不健全。民間融資的融資成本較高，加劇了中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本。同時(shí)民間借貸容易與非法吸收公眾存款、集資詐騙等經(jīng)濟(jì)犯罪案件交織在一起,破壞社會秩序和金融秩序。

(五)中小企業(yè)在資本市場無立足之地

我國中小企業(yè)板上市對會計(jì)年度凈利潤、年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、營業(yè)收入等財(cái)務(wù)指標(biāo)有嚴(yán)格的限制條件。雖然發(fā)行債券能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用、資金成本低且不影響控制權(quán)，但企業(yè)債券的發(fā)行也實(shí)行嚴(yán)格的核準(zhǔn)制,我國絕大多數(shù)中小企業(yè)各方面指標(biāo)不符合進(jìn)入公開證券市場的條件。由于目前資本市場對中小企業(yè)貸款存在規(guī)模和實(shí)力的歧視，導(dǎo)致中小企業(yè)在資金有需求時(shí)產(chǎn)生推遲更新生產(chǎn)能力、使用長期借款彌補(bǔ)短期資金緊缺等行為，這在無形中增加了中小企業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)長期借款臨近還款期限時(shí)，不良貸款量會增大，導(dǎo)致中小企業(yè)融資信用更差，不利于其長期發(fā)展。

(六)中小企業(yè)融資成本高

從理論上說，只要拋出足夠吸引力的投資收益，就有可能產(chǎn)生愿意冒風(fēng)險(xiǎn)的資金供給者，但問題是如果融資成本高于企業(yè)的實(shí)際投資收益率，則是不值得鼓勵的經(jīng)濟(jì)行為。中小企業(yè)能夠承擔(dān)什么樣的融資成本是需要理性分析的，資源配置是應(yīng)受成本約束的。

二、應(yīng)對中小企業(yè)融資問題的措施

(一)提高中小企業(yè)內(nèi)源融資能力

中小企業(yè)應(yīng)規(guī)范自身經(jīng)營行為，杜絕經(jīng)營上的短視行為，提高經(jīng)營管理水平和信用程度，加強(qiáng)與資本市場的聯(lián)系與合作，力求金融服務(wù)和信貸支持在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮更加積極的作用。

(二)規(guī)范有序地發(fā)展民間借貸體系

民間借貸的重要作用在于能夠打破長期以來形成的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對市場的壟斷格局,并且促進(jìn)形成、發(fā)展多層次信貸市場。有助于解決中小企業(yè)融資難和民間資本投資難的問題。由于缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和利率，管理水平和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力不足，民間借貸常常會產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)糾紛。某種程度上，金融活動是否最大限度地避免資金運(yùn)作失敗的風(fēng)險(xiǎn)并采取了有效合理的措施努力保護(hù)社會投資者的利益成為民間融資是否合法化的判斷標(biāo)準(zhǔn)之一，所以，保證資金有效用于中小型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中是民間借貸得以合法化的前提。民間融資在現(xiàn)今的金融體系下已成為中小企業(yè)必不可少的融資渠道，引導(dǎo)民間融資向正規(guī)道路上發(fā)展是健全我國的融資體系的重要措施。

(三)完善銀企征信體系

與對大企業(yè)的貸款相比，銀行在放貸之前，需要花大量的時(shí)間和精力對中小企業(yè)的資信情況和還款能力進(jìn)行調(diào)查和評估，從而承擔(dān)了更高的借款成本，基于風(fēng)險(xiǎn)控制目的，最終銀行的貸款門檻和交易成本越來越高。我國從2006年開始建立企業(yè)征信體系建設(shè)，目前尚不完備。在相當(dāng)一部分中小企業(yè)制度和資金管理不規(guī)范的現(xiàn)狀下，準(zhǔn)確反映銀行信用狀況的征信系統(tǒng)的價(jià)值也就愈加凸顯。政府在建立征信系統(tǒng)中應(yīng)起到主導(dǎo)作用。

(四)推進(jìn)利率市場化

利率管制導(dǎo)致利率遠(yuǎn)離市場均衡水平，一方面降低了資金量而另一方面存在超額的資金需求。實(shí)施利率市場化可能會加強(qiáng)實(shí)力雄厚的大企業(yè)的貸款利率議價(jià)能力，導(dǎo)致資金出借方向大企業(yè)提供的貸款利率降低，而中小企業(yè)由于議價(jià)能力較低，得到的貸款利率將會被提高，從而使追求高收益的資金更愿意流向中小企業(yè)。

篇（5）

二、不同類別擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用比較

（一）模型假設(shè)1、基本假設(shè)假設(shè)在一個不完全信息的經(jīng)濟(jì)中，存在銀行、企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)三方參與者。其中，銀行為風(fēng)險(xiǎn)厭惡；企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)均為風(fēng)險(xiǎn)中性，其收益值即為其效用值。2、銀行經(jīng)濟(jì)中只有一家銀行，其效用函數(shù)設(shè)定為二次型：2uxxx/2。其中，x為其收益值。銀行提供給企業(yè)的貸款利率為r，貸款額度為D。銀行無法觀測到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，只能通過制定固定的貸款利率使得自身期望效用最大化。3、企業(yè)經(jīng)濟(jì)中有多種不同類型的企業(yè)，每個企業(yè)均可投資于一個風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，成功時(shí)可獲得回報(bào)R，失敗時(shí)為0；同時(shí)，企業(yè)也可以投資一個無風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，獲得的收益為b（即為投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的機(jī)會成本）。假定企業(yè)先期沒有足夠的項(xiàng)目投資資金，需向銀行貸款，但其可自由選擇是否進(jìn)入信貸市場。企業(yè)所投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的成功概率為，服從上的均勻分布，即。借鑒施蒂格利茨和韋斯（Stiglitz和Weiss，1981）的假設(shè)，假定所有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目具有相同的期望收益I，則IR10R，即“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”：項(xiàng)目成功的收益R越高，成功的概率越低，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型越高。為簡化分析，假設(shè)企業(yè)只有在項(xiàng)目成功時(shí)才能支付銀行的本息和擔(dān)保費(fèi)用，而項(xiàng)目失敗時(shí)只損失反擔(dān)保物。①4、擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)為企業(yè)貸款提供擔(dān)保，當(dāng)企業(yè)項(xiàng)目失敗無法還貸時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例為，即此時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)需要支付給銀行。①此外，擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔(dān)保比例，并支付擔(dān)保費(fèi)率0,1，即企業(yè)提供給擔(dān)保機(jī)構(gòu)的反擔(dān)保物為D，擔(dān)保費(fèi)用為D。這里主要考慮兩類擔(dān)保機(jī)構(gòu)：政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)。（1）政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由政府扶持的、旨在幫助企業(yè)融資的中介機(jī)構(gòu)。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目標(biāo)為最大化企業(yè)的貸款規(guī)模，其不以盈利為目的，表現(xiàn)為微利運(yùn)營。（2）商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)以盈利為目的，目標(biāo)為最大化自身的期望利潤。為了簡化分析，不考慮擔(dān)保機(jī)構(gòu)制定因企業(yè)類型而異的擔(dān)保費(fèi)率，即假定擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供給所有企業(yè)統(tǒng)一的擔(dān)保費(fèi)率iiG,C，但這兩類擔(dān)保機(jī)構(gòu)各自收取不同的擔(dān)保費(fèi)率，即GC。進(jìn)一步需要說明的是，本文并未考慮銀行的抵押機(jī)制，這是因?yàn)閷?shí)踐操作中擔(dān)保機(jī)構(gòu)對抵押物（反擔(dān)保物）的認(rèn)可程度（如抵押物品種、折扣比例等）遠(yuǎn)高于銀行。相對銀行僅接受土地、房產(chǎn)或某些設(shè)備等而言，擔(dān)保機(jī)構(gòu)對抵押物（反擔(dān)保物）的品種范圍要求則更為寬松。如某些銀行不認(rèn)可的股權(quán)、礦權(quán)等，擔(dān)保機(jī)構(gòu)經(jīng)調(diào)查研究后均可接受。下面分別考慮無擔(dān)保機(jī)構(gòu)、引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對企業(yè)信貸活動的影響。

（二）無擔(dān)保機(jī)構(gòu)情形下的信貸市場分析類型為的企業(yè)期望利潤函數(shù)為假設(shè)滿。由上式可得，由于市場存在不對稱信息，銀行無法觀測到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，因而只能制定統(tǒng)一的貸款利率r，導(dǎo)致部分低風(fēng)險(xiǎn)類型的企業(yè)退出市場，此時(shí)信貸市場出現(xiàn)逆向選擇。且/r0，若銀行出于收益最大化的目的提高貸款利率，這會導(dǎo)致申請貸款企業(yè)的最低風(fēng)險(xiǎn)水平上升。部分申請貸款的低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)選擇退出信貸市場，而高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)則繼續(xù)留在信貸市場（即企業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平普遍較高），進(jìn)一步加劇了信貸市場的逆向選擇問題。由Bur的表達(dá)式可得，若銀行提高貸款利率：一方面，貸款給單個企業(yè)的期望效用呈先增后減的倒“U”型；另一方面，進(jìn)入信貸市場的企業(yè)類型有所減少，進(jìn)而使得銀行的總效用下降。因此，貸款利率r對于銀行期望效用的影響不確定。由于Bur對r求導(dǎo)后無法得到關(guān)于最優(yōu)貸款利率的顯示解，下面我們將對模型中涉及的參數(shù)在合理范圍內(nèi)賦值，使用數(shù)值模擬方法進(jìn)行分析。從數(shù)值模擬標(biāo)準(zhǔn)化方法出發(fā)，并結(jié)合實(shí)地調(diào)研，將貸款額度D標(biāo)準(zhǔn)化為1，企業(yè)的期望收益1.1iiIR，企業(yè)投資于無風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的收益b0.05，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例為，反擔(dān)保比例為0.7，①所有參數(shù)的取值如下表1所示。將具體參數(shù)賦值代入后，應(yīng)用Matlab軟件，可得到銀行的期望效用Bur關(guān)于貸款利率r的數(shù)值模擬圖，如下圖1所示：由上圖1在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)且不考慮抵押機(jī)制時(shí)，銀行的期望效用Bu與貸款利率r呈現(xiàn)出先增后減的倒“U”型關(guān)系。即當(dāng)貸款利率較低時(shí)，隨著銀行貸款利率的提高，銀行的期望效用會先增加，但隨著貸款利率繼續(xù)提高，進(jìn)入信貸市場的企業(yè)類型開始大幅減少，在貸款利率達(dá)到一定水平后，銀行的總體期望效用會逐漸下降。進(jìn)一步可求得此時(shí)最優(yōu)貸款利率的數(shù)值解為r0.70，因此進(jìn)入信貸市場的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型的臨界值為，即進(jìn)入信貸市場的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型。因此，由于銀行無法觀測到企業(yè)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)類型，從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及收益最大化出發(fā)，銀行一般會制定較高的貸款利率，導(dǎo)致只有風(fēng)險(xiǎn)類型偏高的部分企業(yè)才能進(jìn)入信貸市場并獲得銀行貸款。

（三）引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后的信貸市場分析本部分分別討論引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對企業(yè)信貸的影響。兩類擔(dān)保機(jī)構(gòu)的主要差異在于：經(jīng)營目標(biāo)不同，且收取的擔(dān)保費(fèi)率也不同。結(jié)合擔(dān)保機(jī)構(gòu)不同的擔(dān)保費(fèi)率水平，銀行通過選擇貸款利率r以最大化期望效用。下面分別分析引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后的最優(yōu)貸款利率及進(jìn)入信貸市場的企業(yè)類型。1、政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)不以盈利為目的，奉行微利運(yùn)營，其目標(biāo)為最大化貸款企業(yè)的規(guī)模，因此政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的最優(yōu)化問題為由上式可得，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)率隨銀行貸款利率的增加而增加，與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例呈正比，與反擔(dān)保比例呈反比。進(jìn)一步將*G的表達(dá)式代入（4）式中，可得到銀行期望效用關(guān)于貸款利率r的表達(dá)式，由于無法得到顯示解，仍然通過數(shù)值模擬的方法進(jìn)行分析。根據(jù)表1所取參數(shù)值，銀行的期望效用與貸款利率之間的關(guān)系如下圖2：2、商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是追求自身利潤最大化。由（3）式可知，擔(dān)保機(jī)構(gòu)期望利潤隨擔(dān)保費(fèi)率單調(diào)遞增，因此商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)會選擇最高的擔(dān)保費(fèi)率，即*1C，再結(jié)合表1所取參數(shù)值對引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后的情況進(jìn)行數(shù)值分析。當(dāng)引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)，銀行期望效用與貸款利率之間的關(guān)系如下圖3：如上圖3所示，在引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，銀行的期望效用Bu與貸款利率r同樣呈現(xiàn)出先升后降的倒“U”型關(guān)系，此時(shí)最優(yōu)貸款利率的數(shù)值解為r0.358，進(jìn)入信貸市場的企業(yè)類型臨界值為，即進(jìn)入信貸市場的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型為0,0.21。與無擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)的情況相比，由于商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)收取的擔(dān)保費(fèi)率高，導(dǎo)致企業(yè)信貸成本增幅較大，進(jìn)入信貸市場的企業(yè)類型反而有所減少。因此，引入不同類型的擔(dān)保機(jī)構(gòu)會對企業(yè)貸款起到不同的作用。由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)微利運(yùn)營，引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后可以使企業(yè)承擔(dān)較低的擔(dān)保費(fèi)率和貸款利率，從而使全部類型的企業(yè)均可進(jìn)入信貸市場；而引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)以盈利為目的，導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)的擔(dān)保費(fèi)率過高，從而抑制了企業(yè)進(jìn)入信貸市場，由此可得到如下命題2。命題2：引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可增加進(jìn)入信貸市場的企業(yè)規(guī)模，而商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于收取過高的擔(dān)保費(fèi)率，導(dǎo)致進(jìn)入信貸市場的企業(yè)規(guī)模減少。因此，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可有效緩解信貸市場中的逆向選擇問題，而商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)則會進(jìn)一步加劇逆向選擇問題。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的引入分擔(dān)了銀行所承擔(dān)的企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)，這使得銀行更加注重進(jìn)入信貸市場的企業(yè)數(shù)量，而不僅僅關(guān)注單個企業(yè)的收益函數(shù)，銀行開始追求“規(guī)模效應(yīng)”，相應(yīng)收取較低的貸款利率，從而大大增加了進(jìn)入信貸市場的企業(yè)數(shù)量，有效緩解了信貸市場中的逆向選擇問題。而商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的引入雖然也會降低銀行的貸款利率，但由于擔(dān)保費(fèi)率過高，導(dǎo)致企業(yè)信貸成本不降反增，進(jìn)一步加劇信貸市場中的逆向選擇問題。

三、政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用分析

上面從理論上證明了政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以有效緩解中小企業(yè)融資難問題，下面將針對政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)做進(jìn)一步深入研究。借鑒貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987），本文在類似的逆向選擇框架下研究擔(dān)保機(jī)制對于信貸配給的影響。不同的是，我們引入了政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)這一第三方參與主體，同時(shí)在模型中增加了一個博弈階段：首先由擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保合同，而后再由銀行制定貸款合同。在不改變經(jīng)濟(jì)中信息結(jié)構(gòu)的框架下，研究存在信息不對稱時(shí)有無擔(dān)保機(jī)構(gòu)對企業(yè)信貸行為的影響，是一個包含銀行、企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)三方的逆向選擇問題。為了著重刻畫市場中的信貸合同和擔(dān)保合同如何隨企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型的不同而變化，本文將模型簡化為只包含兩種風(fēng)險(xiǎn)類型企業(yè)的情況，以便更好地分析存在不對稱信息時(shí)引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對企業(yè)信貸行為的影響。考慮一個包含銀行、企業(yè)、政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的不完全信息經(jīng)濟(jì)，三方均為風(fēng)險(xiǎn)中性。這里假設(shè)銀行為風(fēng)險(xiǎn)中性主要是基于如下兩點(diǎn)原因：第一，由于經(jīng)濟(jì)中只存在兩種類型企業(yè)，故不必考慮企業(yè)是否自由進(jìn)出信貸市場，這種情況下風(fēng)險(xiǎn)厭惡與風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)并不影響模型的主要結(jié)論；第二，在貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987）的框架下，銀行風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)可以得到更為直觀簡便的顯示解。因此，本文參考貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987），假設(shè)所有參與方均為風(fēng)險(xiǎn)中性，收益值即為其效用值。企業(yè)可以投資于一個有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，成功時(shí)可獲得回報(bào)R，失敗時(shí)為0（假設(shè)企業(yè)向銀行貸款時(shí)不提供抵押品，且項(xiàng)目失敗時(shí)無其它損失），項(xiàng)目成功的概率為。有高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)兩種類型企業(yè)，項(xiàng)目成功的概率分別為1和2，且1201。企業(yè)也可以投資于一個無風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，獲得的收益為b（即投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的機(jī)會成本）。企業(yè)由于資本金不足，需向銀行借貸。由于信息不對稱的存在，銀行無法觀測到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，但知道經(jīng)濟(jì)中高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的比例分別為。銀行貸款給這兩類企業(yè)的概率分別為1和2，貸款利率分別為1r和2r，銀行的存款利率為br，銀行給企業(yè)的貸款額為D。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由政府扶持的、旨在幫助企業(yè)融資的機(jī)構(gòu)，故不以營利為目的，在模型中假設(shè)其利潤為0。①擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔(dān)保物（反擔(dān)保比例為）并支付擔(dān)保費(fèi)率。由于為企業(yè)提供擔(dān)保前需深入企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，這里假設(shè)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)能夠觀測到企業(yè)的類型，其為兩種類型企業(yè)提供差異化的擔(dān)保費(fèi)率，分別為12,。當(dāng)項(xiàng)目失敗無法還貸時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例為，即此時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)會支付給銀行D。②本部分將分別在信貸市場為壟斷和完全競爭兩種市場結(jié)構(gòu)下，討論存在信息不對稱情形下的企業(yè)信貸問題。首先，在信貸市場壟斷的情形下，分析經(jīng)濟(jì)中無擔(dān)保機(jī)構(gòu)和引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對企業(yè)貸款及社會福利的影響；其次，在信貸市場完全競爭的情形下，研究有無政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對企業(yè)貸款和社會福利的影響；最后，附加討論一些其它問題，如引入政府稅收政策對模型的影響、引入再擔(dān)保機(jī)制對企業(yè)信貸行為的影響。

（一）壟斷的信貸市場本節(jié)討論信貸市場中銀行處于壟斷地位的情形，即經(jīng)濟(jì)中只有一家銀行，通過制定貸款合同以最大化自身利潤。1、無擔(dān)保機(jī)構(gòu)在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)，銀行貸款給企業(yè)的期望利潤B為2、有擔(dān)保機(jī)構(gòu)在引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，當(dāng)企業(yè)投資項(xiàng)目失敗無法償還貸款時(shí)，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行會各自承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔(dān)保比例，即企業(yè)提供給擔(dān)保機(jī)構(gòu)D的反擔(dān)保物。當(dāng)企業(yè)無法還貸時(shí)，企業(yè)的反擔(dān)保物歸擔(dān)保機(jī)構(gòu)所有。由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)能夠觀測到企業(yè)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)類型，故可提供不同的擔(dān)保合同。此時(shí)博弈分為兩個時(shí)期：第一期，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)觀測到企業(yè)的類型并為兩類企業(yè)提供不同的擔(dān)保合同，這里首先討論內(nèi)生選擇擔(dān)保費(fèi)率,，而外生給定風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例及反擔(dān)保比例的情形。由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是最大化企業(yè)的利潤以扶持企業(yè)發(fā)展，故而奉行微利運(yùn)營；第二期，企業(yè)進(jìn)入信貸市場，此時(shí)銀行仍無法觀測到企業(yè)類型，銀行選擇提供給企業(yè)不同的貸款合同以最大化利潤。此外，假設(shè)項(xiàng)目成功時(shí)企業(yè)需支付銀行貸款本息和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)，若項(xiàng)目失敗則只損失反擔(dān)保物。運(yùn)用逆向歸納法求解，首先考慮博弈的第二階段，即銀行和企業(yè)間的信貸合同。在得到最優(yōu)的貸款概率和貸款利率后，對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的最優(yōu)化問題進(jìn)行求解，得到最優(yōu)擔(dān)保費(fèi)率。進(jìn)一步通過比較引理1和引理2，分析在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)與有擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)對企業(yè)融資的影響，可得到如下命題3。命題3：在壟斷的信貸環(huán)境中引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，銀行對高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)授信要求進(jìn)一步提高。但當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款時(shí)，高低風(fēng)險(xiǎn)兩類企業(yè)的貸款利率均下降，且高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利潤不變，而低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利潤增加，銀行利潤減少，經(jīng)濟(jì)總體福利保持不變。①在壟斷的信貸市場中，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的引入提高了高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款的準(zhǔn)入門檻，而高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一旦可以獲得貸款，則貸款利率會有所下降。進(jìn)一步地，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的存在降低了銀行的利潤，并等額提高了低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利潤，總體社會福利不變。

（二）完全競爭的信貸市場這一部分討論信貸市場中銀行完全競爭的情形。此時(shí)市場中存在多家銀行，每家銀行同時(shí)宣布各自的貸款合同，由企業(yè)來選擇銀行進(jìn)行貸款，這里假設(shè)每個企業(yè)只能選擇其中一家銀行來貸款。由于銀行間是完全競爭的，因此各銀行的利潤為0，在這種情形下，企業(yè)更有議價(jià)能力。根據(jù)羅思柴爾德和施蒂格利茨（Rothschild和Stiglitz，1976）及威爾遜（Wilson，1977），不完全信息下逆向選擇的結(jié)果不可能只存在一種合同。因此，在完全競爭的框架下，銀行仍會提供兩種不同的信貸合同。下面分別對無擔(dān)保機(jī)構(gòu)與引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對企業(yè)融資的影響進(jìn)行討論。

1、無擔(dān)保機(jī)構(gòu)在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)且完全競爭的信貸市場中，企業(yè)通過選擇信貸合同使得期望利潤最大化，同時(shí)滿足銀行利潤為0。由于均衡時(shí)經(jīng)濟(jì)中存在兩種不同的信貸合同，故還應(yīng)滿足企業(yè)各自的激勵相容約束。此時(shí)，企業(yè)的最優(yōu)化問題為。2、有擔(dān)保機(jī)構(gòu)引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，與壟斷有擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)的討論相似，此時(shí)的博弈同樣分為兩個時(shí)期：第一期，擔(dān)保機(jī)構(gòu)觀測到企業(yè)類型并為兩類企業(yè)制定不同的擔(dān)保費(fèi)率；第二期，企業(yè)進(jìn)入完全競爭的信貸市場，選擇不同的貸款合同來最大化自身利潤。這里同樣假設(shè)企業(yè)項(xiàng)目成功時(shí)才可支付銀行貸款的本息和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)，項(xiàng)目失敗則無法支付。由引理6可得**1ˆ小于**2ˆ，即擔(dān)保機(jī)構(gòu)會選擇給低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制定更高的擔(dān)保費(fèi)率。這主要是由于此時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的貸款利率更高，為最大化兩類企業(yè)的總利潤，擔(dān)保機(jī)構(gòu)會對低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)征收更高的擔(dān)保費(fèi)率，以此平衡兩類企業(yè)的利潤，使二者利潤和最大。同樣地，對于低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，項(xiàng)目成功概率2越高，擔(dān)保費(fèi)率越低；擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例越高、反擔(dān)保比例越低，則擔(dān)保費(fèi)率越高。進(jìn)一步通過比較引理4和引理5，在完全競爭的信貸市場中，比較無擔(dān)保機(jī)構(gòu)與有擔(dān)保機(jī)構(gòu)對企業(yè)融資的影響，可得到如下命題4。命題4：在完全競爭的信貸環(huán)境中引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，兩類企業(yè)的貸款利率均下降；高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款的概率不變，低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款的概率提高；低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)利潤增加，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)利潤不變，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的存在有助于低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得信貸支持。通過比較命題3和命題4可知，隨著信貸市場結(jié)構(gòu)的完善，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以確定性地得到銀行貸款，并且擔(dān)保機(jī)構(gòu)對企業(yè)制定的擔(dān)保費(fèi)率也有所改變，擔(dān)保機(jī)構(gòu)會轉(zhuǎn)而向低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)征收一定的擔(dān)保費(fèi)，此時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用更加突出：在完全競爭的信貸市場中，引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后有效提高了低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的貸款概率，并使得社會總體福利增加。這是由于在信貸市場中，如果銀行處于壟斷地位勢必會掠取企業(yè)的剩余，而擔(dān)保機(jī)構(gòu)通過承擔(dān)一部分的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，一定程度上改善了貸款環(huán)境，將一部分銀行利潤轉(zhuǎn)移給企業(yè)；如果銀行間完全競爭，則企業(yè)更有議價(jià)權(quán)，此時(shí)銀行不再有正的利潤，引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以更加有效地促進(jìn)貸款和擔(dān)保合同的設(shè)計(jì)，從而使得社會總體福利增加。

（三）附加分析本部分討論兩個附加問題：一是政府的稅收政策，即由政府向銀行和企業(yè)征稅，之后再將稅收轉(zhuǎn)移給擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，在此種模式下討論對模型結(jié)果的影響；二是討論引入再擔(dān)保機(jī)制對企業(yè)信貸行為的影響。1、稅收首先，我們分析政府稅收政策對信貸市場的影響。以壟斷的信貸市場情形為例，①研究引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對企業(yè)信貸的影響。假定政府對銀行和企業(yè)所得的利潤部分征稅，所得稅稅率均為，類似于壟斷有擔(dān)保時(shí)的討論，此時(shí)銀行的最優(yōu)化問題為。因此，引入稅收措施補(bǔ)貼擔(dān)保機(jī)構(gòu)雖然有助于放松擔(dān)保機(jī)構(gòu)的預(yù)算約束，使擔(dān)保費(fèi)率下降，但由于對企業(yè)征稅會直接導(dǎo)致其利潤減少，稅收扭曲了利潤在銀行和企業(yè)間的分配。直觀上來說，政府不應(yīng)該為了給政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)補(bǔ)貼而對中小企業(yè)征稅，雖然對政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行補(bǔ)貼有利于降低擔(dān)保費(fèi)率，但稅收的存在最終會使得中小企業(yè)的收益下降。2、再擔(dān)保下面將進(jìn)一步對政策性擔(dān)保體系進(jìn)行補(bǔ)充和完善，分析再擔(dān)保結(jié)構(gòu)的引入對經(jīng)濟(jì)中信貸及擔(dān)保活動的影響。所謂再擔(dān)保，是指當(dāng)擔(dān)保人不能獨(dú)立承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任時(shí)，再擔(dān)保人將按合同約定比例向債權(quán)人繼續(xù)剩余的清償，以保障債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。在本文中，再擔(dān)保機(jī)制具體表現(xiàn)為引入一個政策性再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，當(dāng)企業(yè)項(xiàng)目失敗需要擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償時(shí)，再擔(dān)保機(jī)構(gòu)會承擔(dān)一部分的再擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，同時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)也需要向再擔(dān)保機(jī)構(gòu)支付一定的再擔(dān)保費(fèi)用。假設(shè)再擔(dān)保費(fèi)率按擔(dān)保費(fèi)率的一定比例收取，即再擔(dān)保費(fèi)率為。需要說明的是，再擔(dān)保機(jī)構(gòu)根據(jù)零利潤條件內(nèi)生選擇再擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例。由于引入再擔(dān)保機(jī)制只會對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的行為產(chǎn)生影響，因此信貸市場完全競爭下的結(jié)果與壟斷情形相似。下面以壟斷的信貸市場為例，分析引入再擔(dān)保機(jī)制對信貸及擔(dān)保活動的影響。引入再擔(dān)保機(jī)制后，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的收入包括企業(yè)支付的擔(dān)保費(fèi)用、企業(yè)的反擔(dān)保物、項(xiàng)目失敗后再擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)部分；支出為再擔(dān)保費(fèi)用和企業(yè)項(xiàng)目失敗后的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)部分。因此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的期望利潤函數(shù)為。命題5表明政策性再擔(dān)保機(jī)構(gòu)并不會改變經(jīng)濟(jì)中的信貸及擔(dān)保行為。這是由于再擔(dān)保機(jī)構(gòu)的設(shè)立相當(dāng)于將原來的擔(dān)保機(jī)構(gòu)拆分為兩個子擔(dān)保機(jī)構(gòu)，擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)比例在兩個擔(dān)保機(jī)構(gòu)中進(jìn)行分?jǐn)偅捎谧罱K的擔(dān)保費(fèi)率不變，故對企業(yè)和銀行的信貸合同也無影響。因此，若再擔(dān)保機(jī)構(gòu)為政策性，則引入后并不會對經(jīng)濟(jì)中的信貸行為產(chǎn)生影響。

篇（6）

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè);融資;困難;原因;對策

簡述創(chuàng)新型中小企業(yè)融資困難的原因

一)巾小企業(yè)自身的原因。

(1) 中小企業(yè)仞創(chuàng)時(shí)期，由于投資規(guī)模較小、產(chǎn)量有限,還款的誠信小足，貸款風(fēng)險(xiǎn)犬。

(2) 信息不對稱.道德風(fēng)險(xiǎn)高

(3) 競爭能力差,信用等級低。

(4) 從企業(yè)本身來看融資觀念不夠創(chuàng)新創(chuàng)新型中小企業(yè)在技術(shù)上不斷創(chuàng)新

二)社會金融環(huán)境因素

(1)直接融資門檻高.多層次的資本市場尚未形成

(2)中小企業(yè)貸款在商業(yè)銀行新增貸款中的比重嚴(yán)霞不足

(3)金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)之間信息不對稱

(4)金融機(jī)構(gòu)限制件條款制約了中小企妲融資

(5)缺乏為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和政策

(6)安全性高的氽業(yè).在資金和政策方面對中小企業(yè)支持力度不足

改善中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的對策

一)從中小企業(yè)自身的角度看，應(yīng)該不斷完善中小企業(yè)制度，健全

治理結(jié)構(gòu)

二)政府加強(qiáng)對中小企業(yè)的支持

三)進(jìn)一步加大對中小企業(yè)的支持力度。

(四)創(chuàng)新中小企業(yè)直接融資制度。

篇（7）

 

改革開放以來，我國中小企業(yè)發(fā)展迅速。截止到2009年10月底，我國中小企業(yè)數(shù)占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的58%，生產(chǎn)的商品占社會銷售額的59%，上繳稅收占50.2%。中小企業(yè)已經(jīng)成為保證我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場繁榮和實(shí)現(xiàn)就業(yè)的重要基礎(chǔ)，并繼續(xù)以其靈活的運(yùn)行機(jī)制和市場應(yīng)變能力金融論文，成為推動我國經(jīng)濟(jì)體制變革的重要力量。但是，我國中小企業(yè)在發(fā)展中還面臨著許多問題，其中突出的是融資問題。融資困難造成我國中小企業(yè)資金缺乏，嚴(yán)重制約著中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而影響我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。因此，深入了解中小企業(yè)融資難的成因，并找出解決問題的辦法，已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

我國中小企業(yè)融資難主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是企業(yè)自身信用缺失、企業(yè)整體信譽(yù)不佳；二是融資方式比較單一，缺乏直接的市場融資渠道，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國中小企業(yè)融資總量中主要依靠商業(yè)銀行貸款和民間借貸的融資方式占到了50%以上；三是借貸期限較短且數(shù)目普遍不大，主要是用來解決臨時(shí)性的流動資金，很少用于項(xiàng)目的開發(fā)和擴(kuò)大再生產(chǎn)等方面；另外現(xiàn)在整個社會包括許多商業(yè)銀行信貸觀念還跟不上形勢發(fā)展的需要，對中小企業(yè)缺乏必要的了解和足夠的重視，普遍認(rèn)為將資金投向中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高、成本高、工作量大且收效不大。

目前金融論文，我國盡管有了一些對中小企業(yè)金融扶持的政策和措施的出臺，但并沒有從根本解決中小企業(yè)融資難的問題。從現(xiàn)階段來看，我國中小企業(yè)要獲得自身發(fā)展所急需的資金，主要應(yīng)從以下幾個方面努力：

（一）中小企業(yè)自身層面

1.要從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題，關(guān)鍵還在于中小企業(yè)本身

首先，中小企業(yè)要想方設(shè)法擴(kuò)大人力資本以克服中小企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的不足。人力資本的豐富，一方面，可以提高其他資產(chǎn)的利用率；另一方面，能夠保持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的動力，與此同時(shí)，又對減少企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，增加融資的知識﹑信息以及提高企業(yè)成長的期望都起到了決定性的促進(jìn)作用。其次，中小企業(yè)要想取得銀行的支持，一方面固然必須解決好自身的發(fā)展問題，開發(fā)適銷對路的產(chǎn)品金融論文，加強(qiáng)經(jīng)營管理，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和還款能力；另一方面還必須牢固樹立借債必還的思想，增強(qiáng)自身的信用觀念，建立完整的信用體系。誠信乃立業(yè)之本，信則立，不信則廢。實(shí)踐證明，凡是信用好的中小企業(yè)，在申請銀行貸款過程中同樣能夠享受國有和集體企業(yè)一樣的待遇。為此，每一個中小企業(yè)要像經(jīng)營自己的產(chǎn)品一樣維護(hù)和提高自身信譽(yù)。在生產(chǎn)經(jīng)營和向銀行貸款過程中要做到“講規(guī)則，講信譽(yù)，講效益”，切實(shí)杜絕各種惡意逃廢銀行債務(wù)和惡意欠息的行為。

2.努力拓展融資渠道，開辟融資新方式

中小企業(yè)在充分利用傳統(tǒng)渠道﹑方式的同時(shí)，要努力拓展融資視野，開辟新的融資渠道和方式。在融資渠道方面金融論文，企業(yè)既要依靠銀行資金，而且還要利用好非銀行資金，甚至大膽采用采取成本相對較高的私募基金和個人閑散資金。在融資方式方面，企業(yè)也要大膽開辟新途徑，比如可以采用典當(dāng)和商品融資新方式。其中所謂典當(dāng)就是將企業(yè)暫時(shí)不用的物品到有資金的銀行機(jī)構(gòu)﹑非銀行機(jī)構(gòu)﹑團(tuán)體和個人進(jìn)行質(zhì)押，到期贖回的方式；所謂商品貿(mào)易融資就是給基礎(chǔ)商品的貿(mào)易提供金融服務(wù)，通過這種服務(wù)向商品生產(chǎn)企業(yè)或者消費(fèi)者融通資金的新型融資方式。

（二）金融機(jī)制層面

1.深化金融體制改革，消除金融抑制

金融機(jī)構(gòu)（主要是銀行）要進(jìn)一步將已出臺的支持中小企業(yè)的一系列優(yōu)惠扶持政策落到實(shí)處，另外還要加快金融創(chuàng)新。第一，激勵商業(yè)銀行向優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)發(fā)放信貸款。在考察和發(fā)放貸款時(shí)，不分企業(yè)性質(zhì)和規(guī)模，只要企業(yè)有充足的償債能力就大膽支持，確保大型企業(yè)和中小型企業(yè)發(fā)展中“兩個輪子一起轉(zhuǎn)”；第二，適當(dāng)降低中小企業(yè)的貸款利率，如不能則應(yīng)從利率補(bǔ)貼入手金融論文，政府有責(zé)任為此墊付改革成本，給銀行對中小企業(yè)的信貸支持以支持；第三，擴(kuò)大基層商業(yè)銀行的流動資金貸款權(quán)限，固定資產(chǎn)的貸款權(quán)限因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較大可以適當(dāng)?shù)南蛏霞壖校鲃淤Y金貸款風(fēng)險(xiǎn)相對較小，要下降；第四，完善和健全商業(yè)銀行激勵和約束機(jī)制，建立貸款營銷的激勵約束機(jī)制，充分調(diào)動基層銀行貸款的積極性；第五，加快發(fā)展專門為中小企業(yè)提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)允許金融資產(chǎn)管理公司在中小企業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合的探索；第六，大膽嘗試中小企業(yè)直接融資形式，及早建立創(chuàng)業(yè)板市場體系。建議政府適當(dāng)開辦中小企業(yè)股票小盤交易，允許有條件的中小企業(yè)發(fā)行地方企業(yè)股票，并允許在地方小盤上市交易。

2.盡快建立支持中小企業(yè)發(fā)展的多層次﹑多渠道的信用擔(dān)保制度及機(jī)構(gòu)

目前我國中小企業(yè)獲得信貸支持的主要現(xiàn)實(shí)障礙在于中小企業(yè)在貸款擔(dān)保方面缺乏制度性保障金融論文，而信用擔(dān)保制度是提高中小企業(yè)融資信譽(yù)度的有效方式，也是中小企業(yè)融資服務(wù)體系中最重要的組成部分。貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以采取多層次﹑多途徑來建立。一方面可以由政府設(shè)立具有法人資格的獨(dú)立的永久性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，實(shí)行市場化公開運(yùn)作，接受政府監(jiān)督，不以盈利為目的，對共同體提供再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金支持，分散擔(dān)保共同體的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面可以由中小企業(yè)聯(lián)合組建互助型的擔(dān)保共同體，對銀行貸款提供擔(dān)保。這可以是中小企業(yè)根據(jù)自愿原則，自發(fā)組建擔(dān)保機(jī)構(gòu)，以自我出資﹑自我服務(wù)﹑獨(dú)立法人﹑自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為特征，不以盈利為主要目的，中小企業(yè)按規(guī)定繳納一定的會費(fèi)，就可以獲得數(shù)倍于入會費(fèi)的貸款擔(dān)保額度。除上述兩方面外，也可以由政府﹑社會中介機(jī)構(gòu)﹑企業(yè)和銀行四方共同參與設(shè)立非盈利性擔(dān)保基金，專門用于為中小企業(yè)向銀行借款時(shí)提供擔(dān)保。

（三）政府層面

1.加強(qiáng)政府的制度支持力度

要加強(qiáng)中小企業(yè)經(jīng)營和融資的法律法規(guī)建設(shè)金融論文，改善企業(yè)融資環(huán)境，為中小企業(yè)的發(fā)展提供基本的制度保障。首先，國家要出臺有關(guān)的法律法規(guī)，下大力氣完善資本市場結(jié)構(gòu)，建立多層次的市場體系，推出針對中小企業(yè)直接融資的新市場，從客觀上逐步理順相關(guān)機(jī)制，適當(dāng)降低新市場中小企業(yè)發(fā)行上市的門檻，簡化程序，便捷服務(wù)，提高效率，并盡可能減少籌資成本，這是提高政府有關(guān)法律法規(guī)“法力”力度的基礎(chǔ)；其次，政府要重塑社會信用體系，強(qiáng)化《合同法》、《破產(chǎn)法》等法規(guī)的執(zhí)法力度金融論文，硬化企業(yè)還貸機(jī)制，嚴(yán)格保護(hù)并落實(shí)中小企業(yè)轉(zhuǎn)制過程中的金融服務(wù)，堅(jiān)決抵制逃廢銀行債務(wù)行為，消除企業(yè)與銀行之間的信用障礙，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)；再次，政府在稅收方面要給中小企業(yè)（尤其是在創(chuàng)業(yè)期）以適當(dāng)支持，還要加大新《會計(jì)法》實(shí)施的檢查力度，使企業(yè)會計(jì)信息的失真得到有效控制，從而保障貸款人的利益，實(shí)現(xiàn)社會信用的良好循環(huán)。

2.擴(kuò)大政府對中小企業(yè)的金融扶持

首先，中國人民銀行應(yīng)大力發(fā)展專門為中小企業(yè)融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，以援助中小企業(yè)。這些專門金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供信貸支持并且貸款利率和貸款期限優(yōu)惠于其他金融機(jī)構(gòu)。除此之外，還應(yīng)該鼓勵建立更多的專門為中小企業(yè)融資服務(wù)的地方商業(yè)銀行，當(dāng)然前提是資本安全。其次，政府應(yīng)適時(shí)為中小企業(yè)提供專項(xiàng)基金貸款。目前金融論文，除開大型企業(yè)，我國政府對中小企業(yè)提供貸款就大多局限于少數(shù)“特”、“優(yōu)”企業(yè)，但是非“特”、非“優(yōu)”企業(yè)卻畢竟占現(xiàn)實(shí)多數(shù)，他們才是真正缺乏資金，需大力進(jìn)行金融扶持的對象。所以，政府必須對中小企業(yè)實(shí)行“非歧視性貸款政策”。根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn)，除了銀行貸款外，國家有必要單列資金撥出一定經(jīng)費(fèi)，作為對中小企業(yè)的資金支持，這筆錢并不是說放出去不要回來的了，要是得要回來的，只是由國家來承擔(dān)出資風(fēng)險(xiǎn)而已。此外，政府還應(yīng)鼓勵設(shè)立支持中小企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，多渠道﹑多形式擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資的范圍。

總之，解決中小企業(yè)融資難的問題是一個龐大復(fù)雜的系統(tǒng)工程金融論文，這個工程可以分為三個部分：中小企業(yè)自身，金融機(jī)制，政府。核心部分在于中小企業(yè)自身能力提升，基礎(chǔ)部分則在于金融機(jī)制的改進(jìn)配合相適應(yīng)和政府積極且恰當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)和支持，而信用問題始終貫穿于這三個方面，是它們的交集。解決這一課題，不僅僅是資金量上的支持，更要提高企業(yè)自身融資能力和信譽(yù)度；注重金融體制創(chuàng)新，消除金融抑制；改善政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的職能，加強(qiáng)制度供給和金融扶持，培育良好的社會信用體系，發(fā)揮市場機(jī)制在資源配置方面的基礎(chǔ)性作用。這些都是解決中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)實(shí)選擇。

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篇（8）

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的來源及構(gòu)成，其實(shí)質(zhì)是自有資金與借入資金的比例。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)受多種因素的影響，如企業(yè)的規(guī)模、公司治理狀況、資金需求量的大小及外部融資環(huán)境等等。合理的融資結(jié)構(gòu)能有效地降低企業(yè)融資成本，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力和市場競爭力。目前我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位日益重要，但融資難已成為制約其進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。本文通過研究中小企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求，分析其融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，為解決中小企業(yè)融資難的問題提供依據(jù)。

一、企業(yè)金融成長周期理論與我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究回顧

20世紀(jì)70年代，Weston&Brigham根據(jù)企業(yè)不同成長階段融資來源的變化提出了企業(yè)金融成長周期理論，該理論把企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、銷售額和利潤等作為影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的主要因素，將企業(yè)金融生命周期劃分為三個階段，即初期、成熟期和衰退期。后來，根據(jù)實(shí)際情況的變化，Weston&Brigham對該理論進(jìn)行了擴(kuò)展，把企業(yè)的金融生命周期分為六個階段：創(chuàng)立期，成長階段Ⅰ、成長階段Ⅱ、成長階段Ⅲ，成熟期和衰退期。該理論提出在企業(yè)各個階段的融資來源為：（1）在創(chuàng)立期，融資來源主要是創(chuàng)業(yè)者的自有資金，資本化程度較低；（2）在成長階段Ⅰ，融資來源主要是自有資金、留存利潤、商業(yè)信貸、銀行短期貸款及透支、租賃，但存在存貨過多、流動性風(fēng)險(xiǎn)問題；（3）在成長階段Ⅱ，除了有成長階段Ⅰ的融資來源外，還有來自金融機(jī)構(gòu)的長期融資，但存在一定的金融缺口；（4）在成長階段Ⅲ，除了有成長階段Ⅱ的融資來源外，還在證券市場上融資，但存在控制權(quán)分散問題；（4）在成熟期，則包括了以上的全部融資來源，但投資回報(bào)趨于平衡；（5）在衰退期，則是金融資源撤出，企業(yè)進(jìn)行并購、股票回購及清盤等，投資回報(bào)開始下降。其后，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Berger&Udell對Weston&Brigham的企業(yè)金融成長周期理論進(jìn)行了修訂,把信息約束、企業(yè)規(guī)模和資金需要量等作為影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的基本因素來構(gòu)建企業(yè)的融資模型，從而得出了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一般變化規(guī)律，即在企業(yè)成長的不同階段，隨著信息約束、企業(yè)規(guī)模和資金需要量等約束條件的變化，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生變化，處于早期成長階段的企業(yè)，其外源融資的約束緊，融資渠道窄，企業(yè)主要依賴內(nèi)源融資；而隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，可抵押資產(chǎn)的增加，資信程度的提高，企業(yè)的融資渠道不斷擴(kuò)大，獲得的外源融資尤其是股權(quán)融資逐步上升。Berger等使用美國全國中小企業(yè)金融調(diào)查和美國聯(lián)邦獨(dú)立企業(yè)調(diào)查的數(shù)據(jù)，對美國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行檢驗(yàn)證實(shí)了該理論。

企業(yè)金融成長周期理論為解釋處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)提供了思路，但我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是否符合該理論，目前國內(nèi)有關(guān)學(xué)者多用實(shí)證分析的方法進(jìn)行研究。據(jù)國際金融公司（IFC，1999）在中國北京、成都、順德、溫州等地開展的一項(xiàng)針對民營企業(yè)的調(diào)查表明，我國民營企業(yè)不論處在哪個發(fā)展階段，其融資來源都嚴(yán)重依賴于內(nèi)部融資[①]。而在《中小企業(yè)發(fā)展問題研究》聯(lián)合課題組的《2005年中國成長型中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告》也顯示，目前中小企業(yè)首選的籌資方式中，利用企業(yè)積累的自有資金占比48.41%、通過銀行貸款來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模占比38.89%，其它形式籌資占比不足13%，通過發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資僅占2.38%。這說了明我國中小企業(yè)多把內(nèi)源融資作為首選的融資方式，而銀行貸款、發(fā)行股票或債券等外源性融資運(yùn)用得極少。同時(shí)，張捷（2002）通過運(yùn)用暨南大學(xué)“中小企業(yè)發(fā)展與支持系統(tǒng)”課題組的相關(guān)數(shù)據(jù)，對我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行檢驗(yàn)后認(rèn)為，我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的變化趨勢基本符合企業(yè)金融成長周期理論。

二、我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及后果分析

綜合以上研究成果，筆者認(rèn)為，分析我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)關(guān)鍵在于明確目前企業(yè)所處的成長周期。現(xiàn)階段我國中小企業(yè)的數(shù)量發(fā)展很快，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2004年底，我國共有中小型工業(yè)企業(yè)27.33萬家，但是，成長型企業(yè)僅占全部中小企業(yè)的比重只有6.2%，而在2006年底，中小板上市公司數(shù)僅為111家，總市值為2015.3億元，全年成交3071.55億元，僅分別占兩市總市值的2.23%和總成交的3.43%。同時(shí)，目前中小企業(yè)的融資困境主要體現(xiàn)在難以獲得金融機(jī)構(gòu)的中長期融資。基于以上特征，筆者認(rèn)為，目前我國大部分中小企業(yè)都處于創(chuàng)立期與成長期，其融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)表現(xiàn)為：一是中小企業(yè)的資金來源渠道單一，主要以內(nèi)部融資為主，絕大部分是業(yè)主投資及企業(yè)的留存收益，外部融資所占的比重很小；二是中小企業(yè)在取得外部融資時(shí)，過分依賴債務(wù)融資，尤其是銀行貸款。據(jù)中國人民銀行2003年8月的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國中小企業(yè)外部融資98.7%來自銀行貸款。以上兩點(diǎn)顯示了現(xiàn)階段我國中小企業(yè)在融資活動中，無奈地選擇內(nèi)源融資，過度地運(yùn)用債務(wù)融資，特別是在發(fā)生小額短期資金缺口時(shí)尤其依賴銀行貸款、商業(yè)信用等方式來滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。這些特點(diǎn)一方面體現(xiàn)了中小企業(yè)的經(jīng)營靈活性及與之相適應(yīng)的融資靈活性，另一方面也體現(xiàn)了金融抑制對中小企業(yè)融資方式的影響，如金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)實(shí)行“所有制歧視”和“規(guī)模歧視”而造成的惜貸，資本市場高門檻的準(zhǔn)入制度也使得中小企業(yè)只能更多地運(yùn)用內(nèi)源融資方式。

篇（9）

無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定的重要支柱。亞太經(jīng)合組織21個國家和地區(qū)的中小企業(yè)戶數(shù)占各自企業(yè)總量的97％－99.7％，就業(yè)占55％－78％，GDP比重占50％以上，出口總量占40％－60％。德國把中小企業(yè)稱為國家的“重要經(jīng)濟(jì)支柱”，日本則認(rèn)為“沒有中小企業(yè)的發(fā)展就沒有日本的繁榮”，美國政府更把中小企業(yè)稱作是“美國經(jīng)濟(jì)的脊梁”。從我國情況看，目前在工商注冊登記的中小企業(yè)已經(jīng)超過1000萬家，占全國注冊企業(yè)總數(shù)的99％，其工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利稅、出口總額已分別占全國的60％、57％、40％和60％左右；流通領(lǐng)域中小企業(yè)占全國零售網(wǎng)點(diǎn)的90％以上，中小企業(yè)還提供了大約75％的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會。

再深入看，中小企業(yè)的重要性主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

一是激活市場競爭、增進(jìn)效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中，完全競爭市場是最有效率的市場形態(tài)，而完全競爭的條件之一是市場存在眾多的企業(yè)。為數(shù)眾多的中小企業(yè)參與市場競爭，能提高市場效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。從我國情況看，正是中小企業(yè)的長足發(fā)展才保證了國民經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)的不斷提高，1979－2002年，我國國民經(jīng)濟(jì)保持了9.5％的增長速度，而以中小企業(yè)為主的非國有經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)到30％以上。

二是創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會，緩解經(jīng)濟(jì)周期沖擊。在市場經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會方面的作用越來越重要。隨著工業(yè)化的發(fā)展，大企業(yè)趨向于以資本代替勞動，而中小企業(yè)成為新增勞動力的主要吸納者。據(jù)我國勞動部2002年底對全國66個城市勞動力就業(yè)狀況調(diào)查顯示，目前國有企業(yè)下崗失業(yè)人員中65.2％在個體、私營企業(yè)中實(shí)現(xiàn)了再就業(yè)。此外，中小企業(yè)還以其特有的靈活性，在經(jīng)濟(jì)周期沖擊中發(fā)揮了重要的穩(wěn)定作用。英國的研究表明，1989－1991年經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，小企業(yè)創(chuàng)造了35萬個就業(yè)機(jī)會，而大企業(yè)提供的就業(yè)機(jī)會則減少了68.2萬個。

三是增加農(nóng)民收入，轉(zhuǎn)移農(nóng)村富余勞動力。農(nóng)民收入增長緩慢一直是困擾農(nóng)業(yè)和農(nóng)村工作的一個突出問題。農(nóng)民收入上不去，農(nóng)村市場就難以啟動，整個國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展就受到制約。而以中小企業(yè)為主體的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是農(nóng)民增加收入的主渠道，提供給農(nóng)民的工資收入由1996年的4380億元增加到2002年的8200億元，年均增長9％，農(nóng)民從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)中獲得的工資收入占農(nóng)民人均純收入的比重由1996年的29.86％上升到2002年的34.4％，其中2002年從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加的收入約占凈增部分的50％。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展也為農(nóng)村富余勞動力的轉(zhuǎn)移提供了渠道。截至2002年末，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)從業(yè)人員達(dá)到1.33億人，占全國農(nóng)村勞動力的26.8％，大大緩解了人多地少的矛盾。

二、中小企業(yè)融資難產(chǎn)生的主要原因

促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，是貨幣政策傳導(dǎo)鏈中的重要一環(huán)，與中央銀行的貨幣政策目標(biāo)息息相關(guān)。近年來，為支持中小企業(yè)發(fā)展，人民銀行采取了有針對性的具體措施，并收到了一定成效。截至2003年6月末，中小企業(yè)貸款余額6.1萬億元，占全部企業(yè)貸款余額的51.7％，同比提高了0.7個百分點(diǎn)。中小企業(yè)新增貸款6558億元，占全部企業(yè)新增貸款的56.8％，比同期大型企業(yè)新增貸款占比高出28.2個百分點(diǎn)。盡管采取了這些措施，目前中小企業(yè)仍反映銀行貸款難，原因何在？應(yīng)該說，中小企業(yè)融資困難并不是現(xiàn)在才有的問題，也不是我國獨(dú)有的問題。按現(xiàn)代金融理論的解釋，中小企業(yè)融資的最大特點(diǎn)是“信息不對稱”，由此帶來信貸市場的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”，商業(yè)銀行為降低“道德風(fēng)險(xiǎn)”，必須加大審查監(jiān)督的力度，而中小企業(yè)貸款“小、急、頻”的特點(diǎn)使商業(yè)銀行的審查監(jiān)督成本和潛在收益不對稱，降低了它們在中小企業(yè)貸款方面的積極性。以美國為例，1998年末，能從銀行和信用社取得貸款的中小企業(yè)只占全部中小企業(yè)的41.33％，許多中小企業(yè)由于各種原因難以得到銀行貸款。不過，在發(fā)達(dá)國家，非正式的權(quán)益資本市場、風(fēng)險(xiǎn)投資體系、二板市場的發(fā)展，很大程度上彌補(bǔ)了中小企業(yè)的融資資本缺口。

我國中小企業(yè)融資難除了一般性原因外，還有其特殊的一面，主要是經(jīng)濟(jì)金融體制變遷過程中，市場經(jīng)濟(jì)體制的微觀運(yùn)行基礎(chǔ)不完善所帶來的制度摩擦。

一是中小企業(yè)制度更新滯后，與市場環(huán)境轉(zhuǎn)換不同步。我國中小企業(yè)在經(jīng)過20世紀(jì)80、90年代的粗放型快速增長后，仍停留在傳統(tǒng)的企業(yè)管理方式上，企業(yè)制度更新滯后。我國中小企業(yè)主要包括四部分：改革開放初期至以后一個階段形成的集體企業(yè)和個體工商戶、私營企業(yè)，目前仍是中小企業(yè)的主體，有2000多萬戶；國有企業(yè)根據(jù)“抓大放小”的方針通過承包、租賃、售賣、重組等方式釋放的一批國有中小企業(yè)改制成其它類型企業(yè)；《公司法》實(shí)施以來各類自然人、法人設(shè)立的有限責(zé)任公司、股份有限公司和外資企業(yè)，大約50萬戶；歷史遺留下來的一部分國有控股中小企業(yè)，大約150萬戶左右。目前，很多私營中小企業(yè)仍實(shí)行家族式管理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)；國有中小企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)的大型國有企業(yè)沒有什么本質(zhì)差別；一部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)具有老國企的弊端，一部分演變成家族式企業(yè)；而所謂的改制企業(yè)有許多還不規(guī)范，尤其是有一些企業(yè)改制的目的就是逃廢銀行債務(wù)，真正具有現(xiàn)代企業(yè)特征的有限責(zé)任公司、股份有限公司和外資企業(yè)占比較低。與此同時(shí)，中小企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了重大變化，突出表現(xiàn)為市場變化和國家發(fā)展戰(zhàn)略變化。市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩，多年的賣方市場的格局轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)、社會和環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，更加重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會穩(wěn)定和資源環(huán)境之間的和諧統(tǒng)一。由于制度更新滯后，管理方式不科學(xué)，一部分中小企業(yè)不適應(yīng)外部環(huán)境變化，經(jīng)營出現(xiàn)困難，大量產(chǎn)品積壓，利潤水平下降，內(nèi)部積累大幅度減少，外源補(bǔ)充資金的要求大幅度增加，于是對銀行貸款需求大增。此外，由于許多中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息不透明，信用意識淡薄，加大了銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。

二是金融體制改革不深入，銀行經(jīng)營管理與中小企業(yè)發(fā)展需要不協(xié)調(diào)。在金融體制方面，我國銀行業(yè)經(jīng)過多年的改革，基本形成了以國有獨(dú)資商業(yè)銀行為主體、多種銀行機(jī)構(gòu)共同發(fā)展的局面。為解決城市中小企業(yè)貸款難，我國20世紀(jì)80年代也曾建立了大量城市信用社，1989年底城市信用社數(shù)量達(dá)到3330多家，但由于信用社本身制度不完善和企業(yè)的逃廢債現(xiàn)象嚴(yán)重，出現(xiàn)大量不良貸款，1990年、1993年經(jīng)過兩次整頓，仍沒有明顯起色，1995年開始將地市級信用社組建成城市商業(yè)銀行。可見，沒有制度保障和企業(yè)信用意識支撐，組建再多的銀行也不能解決中小企業(yè)貸款難問題，而只能加大金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，國有獨(dú)資商業(yè)銀行的市場化改革還不徹底，與現(xiàn)代金融企業(yè)制度差距較遠(yuǎn)，集中表現(xiàn)為激勵約束機(jī)制不健全和經(jīng)營目標(biāo)短期化，影響了對市場反映的靈敏度，不能適應(yīng)中小企業(yè)資金需求的特點(diǎn)。

在銀行經(jīng)營管理方面，隨著銀行商業(yè)化、市場化程度不斷加深，銀行與企業(yè)之間的平等市場交易主體的地位不斷增強(qiáng)，銀行防范風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制不斷增強(qiáng)，尤其是1998年東南亞金融危機(jī)之后，金融體系的風(fēng)險(xiǎn)問題受到中央政府的高度重視。為降低銀行業(yè)的不良資產(chǎn)，商業(yè)銀行改變粗放型的貸款管理方式，普遍上收貸款權(quán)限，嚴(yán)格貸款發(fā)放程序和條件，重視對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和信用狀況的考察，并要求提供抵押和擔(dān)保。但是，一些銀行在強(qiáng)化內(nèi)控制度的同時(shí)，缺乏開展信貸營銷的技術(shù)手段和激勵機(jī)制，只是簡單地采取以抵押擔(dān)保為主的信貸配給手段，不注重培育有發(fā)展前景的中小企業(yè)，在一定程度上加重了中小企業(yè)的融資困難。

三、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的金融對策

改善中小企業(yè)金融服務(wù)，加強(qiáng)中小企業(yè)信貸支持，應(yīng)著力采取以下三個方面措施。

篇（10）

應(yīng)收賬款出售，又稱為保理融資，是指企業(yè)把由于賒銷而形成的應(yīng)收賬款有條件地轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行為企業(yè)提供資金，企業(yè)從而獲得融資的行為。按有無追索權(quán)，可以分為有追索權(quán)保理和無追索權(quán)保理兩種形式。前者是指當(dāng)銀行提供應(yīng)收賬款融通資金后，如果應(yīng)收賬款債務(wù)人到期未付款時(shí)，銀行在追索應(yīng)收賬款付款方之外，還有權(quán)向保理融資申請人追索未付款款項(xiàng)；后者是指當(dāng)應(yīng)收賬款付款方到期未付款時(shí)，銀行只能向應(yīng)收賬款付款方行使追索權(quán)。對于生產(chǎn)經(jīng)營中持有大量應(yīng)收賬款的企業(yè)來說，保理融資使企業(yè)有機(jī)會獲得基于應(yīng)收賬款的短期低息資金，支持企業(yè)的發(fā)展。

2.應(yīng)收賬款擔(dān)保融資

應(yīng)收賬款的擔(dān)保融資是指企業(yè)將應(yīng)收賬款作為擔(dān)保，質(zhì)押給銀行等金融機(jī)構(gòu)以獲取貸款。這種方式通常是與企業(yè)的現(xiàn)金流相連接，在企業(yè)提供應(yīng)收賬款擔(dān)保取得貸款后，只要企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)來隨即就將貸款歸還的一種可循環(huán)使用的短期貸款。

3.應(yīng)收賬款證券化融資

應(yīng)收賬款證券化融資是利用資產(chǎn)證券化融資原理來運(yùn)作。資產(chǎn)證券化融資是指將某一項(xiàng)目標(biāo)的資產(chǎn)所產(chǎn)生的獨(dú)立的可識別的未來收益(現(xiàn)金流量)作為抵押(金融擔(dān)保)，據(jù)以在國際資本市場上發(fā)行具有固定收益率的高檔債券來籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。

二、應(yīng)收賬款融資的優(yōu)勢分析

對于中小企業(yè)而言，應(yīng)收賬款融資具有很大的優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在：

1.能夠緩解銀企信息不對稱和銀行“惜貸”矛盾

應(yīng)收賬款在企業(yè)資產(chǎn)中是屬于變現(xiàn)能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其變現(xiàn)能力僅排在貨幣資金和短期投資之后，企業(yè)為解決臨時(shí)資金緊張，將應(yīng)收賬款出售給融資機(jī)構(gòu)或以其作質(zhì)押，銀行等融資機(jī)構(gòu)也樂而為之。再加上應(yīng)收賬款易變現(xiàn)、易保管，且融資機(jī)構(gòu)可享有追索權(quán)，把它作為抵押擔(dān)保品，容易被雙方接受，在一定程度上能夠緩解銀企信息不對稱和銀行“惜貸”矛盾。

2.利用應(yīng)收賬款融資，既能獲得資金又能獲得其他金融服務(wù)

因?yàn)殂y行或?qū)I(yè)融通公司在有條件地收取企業(yè)應(yīng)收賬款時(shí)，不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)提供融通資金，而且通常還提供催收債款、銷售賬管理、信用銷售控制、信用分析以及壞賬擔(dān)保等單項(xiàng)或多項(xiàng)金融服務(wù)。融資機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供銷售賬管理、信用評估和信用管理方面的服務(wù)，能夠使企業(yè)隨時(shí)掌握客戶的資信狀況及市場信息，建立客戶關(guān)系，完善銷售渠道，提高企業(yè)的銷售能力。可以說，這些金融服務(wù)加強(qiáng)了企業(yè)應(yīng)收賬款的管理水平，無形中為中小企業(yè)發(fā)展提供了動力和支持。

3.應(yīng)收賬款融資可節(jié)約管理成本和融資成本

從管理成本來看，實(shí)施這種融資方式后，企業(yè)管理跟蹤和催收應(yīng)收賬款的工作都可轉(zhuǎn)給融資機(jī)構(gòu)，大大減少了管理成本。從融資成本來看，相對于其他融資方式，應(yīng)收賬款融資成本較低，以應(yīng)收賬款出售為例，進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)時(shí)手續(xù)通常簡便，花費(fèi)較低，企業(yè)只需與銀行簽訂貼現(xiàn)協(xié)議即可。

4.應(yīng)收賬款融資有助于降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

應(yīng)收賬款融資有助于降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：一是可降低企業(yè)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款融資是以應(yīng)收賬款作為擔(dān)保品，融資機(jī)構(gòu)有動力幫助企業(yè)管理、催收應(yīng)收賬款，可以在一定程度上減少企業(yè)壞賬損失；二是可降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款融資屬于表外融資，即不需要在資產(chǎn)負(fù)債表上列報(bào)負(fù)債就能獲得資金，企業(yè)的流動比率和現(xiàn)金比率等短期財(cái)務(wù)指標(biāo)就會改善，從而達(dá)到美化財(cái)務(wù)報(bào)表、提高企業(yè)資信等級和舉債能力的效果。

5.應(yīng)收賬款融資易于操作

且資金使用期限比較寬松。應(yīng)收賬款融資不同于吸收民間資本融資和租賃融資等方式，受地域和資金的限制，商業(yè)銀行或其它專業(yè)融通金融機(jī)構(gòu)都可以操作，各地都可采用，也不同于典當(dāng)融資方式只可以提供短期臨時(shí)性的資金周轉(zhuǎn)，融資壓力較大，某種程度上會影響企業(yè)的正常經(jīng)營發(fā)展，應(yīng)收賬款融資與之比較則在資金使用期限方面比較寬松。

篇（11）

1.間接融資

間接融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)相對都比較低，但由于銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)意識較強(qiáng)，而該風(fēng)險(xiǎn)常常必須由信貸人員獨(dú)自承擔(dān)，再加上銀行的基層網(wǎng)點(diǎn)無法通過利率的提高去降低信貸的風(fēng)險(xiǎn)，只能把本來可以借貸出去的資金不斷地上存以獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益，致使其信貸業(yè)務(wù)急劇萎縮，造成創(chuàng)新型中小企業(yè)信貸嚴(yán)重不足。中小銀行本是國家為中小企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)信貸融資而做的某種程度上的制度安排，可出于利益的驅(qū)動，中小銀行會首先考慮那些沒有辦法通過上市而進(jìn)行融資的大企業(yè)。

2.直接融資

創(chuàng)新型中小企業(yè)在其初創(chuàng)期和成長期通常會采用股權(quán)融資當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)投資作為主要的融資手段和方式，成本較高而條件苛刻，不可能成為其主要的融資渠道。企業(yè)債券是另外一種直接融資，其發(fā)行的周期和環(huán)節(jié)既長又復(fù)雜，門檻較高，發(fā)行時(shí)間不可控，讓很多創(chuàng)新型中小企業(yè)望而生畏。

（二）從縱向上看

1．融資結(jié)構(gòu)具有明顯的周期性

在初創(chuàng)期，創(chuàng)新型中小企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)和管理戰(zhàn)略還不成熟，具有巨大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，只能依靠內(nèi)部融資，包括創(chuàng)業(yè)者本身、內(nèi)部職工、其他股東和親朋好友等，籌得的資金有限得很。在成長期，其產(chǎn)品已經(jīng)能夠慢慢適應(yīng)消費(fèi)者的需求并初步被市場所接受，開始盈利，但企業(yè)為了拓展市場甚至開發(fā)新的產(chǎn)品和新的服務(wù)，以便在激烈的市場競爭中獲得優(yōu)勢，仍需要巨大的資金支持，此時(shí)的企業(yè)主要依靠銀行的擔(dān)保貸款和股權(quán)轉(zhuǎn)讓來融資。到了成熟期，其創(chuàng)新的產(chǎn)品己經(jīng)基本上被市場所認(rèn)可，有了一定的市場占有率，創(chuàng)新成果的技術(shù)已經(jīng)趨于成熟，市場前景十分看好，投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低，融資渠道已經(jīng)變得很順暢。此時(shí)企業(yè)主要依靠資本市場融資，包括創(chuàng)業(yè)板上市和主、中小板上市等三種方式。

2.銀行信貸融資緊縮的約束與企業(yè)較高的負(fù)債率之間存在矛盾

中小企業(yè)相對于銀行處于弱勢，常常被迫轉(zhuǎn)向民間借貸和信托等其他融資方式，進(jìn)一步提高了創(chuàng)新型中小企業(yè)的負(fù)債率，與銀行信貸規(guī)模趨于緊縮形成了鮮明的對比。

3.銀行的抵押貸款要求與企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成之間存在矛盾

銀行和企業(yè)之間信息的不對稱使得銀行難以對企業(yè)的潛力進(jìn)行準(zhǔn)確的評估和認(rèn)可，對創(chuàng)新型中小企業(yè)有著十分嚴(yán)格的貸款要求，通常不貸款。即使貸款，銀行也會對企業(yè)的抵押品價(jià)值進(jìn)行折扣，而且貸款的抵押率通常都比較低，更不用說用專利權(quán)和注冊商標(biāo)等無形資產(chǎn)作抵押了。

4.創(chuàng)新型中小企業(yè)資金需求與銀行信貸審批的結(jié)構(gòu)性錯位之間的矛盾

創(chuàng)新型中小企業(yè)用于創(chuàng)新升級的資金需求量較大，而用于臨時(shí)周轉(zhuǎn)的資金相對較少但時(shí)效性較強(qiáng)。與之相反的是，銀行的信貸審批，相對放松短期貸款（一年之內(nèi)）并相對收緊長期貸款（超過一年），不僅利率較高，管制也很嚴(yán)，而且審批周期較長，程序復(fù)雜。而經(jīng)常和創(chuàng)新型中小企業(yè)打交道并且對其更加了解的銀行基層網(wǎng)點(diǎn)，卻沒有長期貸款的投放權(quán)，資金需求和銀行貸款結(jié)構(gòu)性錯位嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)性失衡長期存在，在最需要銀行資金支持的時(shí)候看不到銀行的影子，在度過資金的難關(guān)之后不再需要融資的時(shí)候，銀行卻會主動上門提供貸款。

二、創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資途徑

（一）微觀層面的途徑

1.和銀行保持比較長期的親密合作關(guān)系

為了打破創(chuàng)新型中小企業(yè)與銀行之間的信息不對稱，保持與銀行之間的長期合作關(guān)系，可以有效提高透明度，讓銀行有更多渠道、更加全面客觀地了解和認(rèn)可創(chuàng)新型中小企業(yè)的創(chuàng)新成果的真正價(jià)值所在，能夠相對準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿Γ瑥亩蟠蠼档豌y行的借貸風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)屻y行自動降低貸款利率或者降低擔(dān)保的要求，極大提升了銀行信貸的可得性。創(chuàng)新型中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐步增強(qiáng)自身的信用意識，不僅要高度重視還款的按時(shí)性，還要不斷加強(qiáng)和合作銀行之間的信息溝通，取信于合作銀行，以便于以后能夠從合作銀行獲得更好的融資。

2.加強(qiáng)大型銀行與中小銀行之間的合作，降低對創(chuàng)新型中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)

綜合中小銀行“軟信息”方面的優(yōu)勢與大銀行在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和綜合服務(wù)等方面的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性的互補(bǔ)，積極拓寬創(chuàng)新大型商業(yè)銀行的經(jīng)營理念和文化定位，推動對創(chuàng)新型中小企業(yè)的積極性，再有機(jī)結(jié)合并且發(fā)揮中小銀行的信息優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)對創(chuàng)新型中小企業(yè)多元化的信貸和融資。

3.創(chuàng)新對創(chuàng)新型中小企業(yè)的金融服務(wù)和融資模式，開展集群融資

集群融資打破了投資者與企業(yè)單對單的傳統(tǒng)模式，通過資金、信息、供應(yīng)、產(chǎn)品和文化等中小企業(yè)間的多種內(nèi)在的聯(lián)系，重新整合、配置各個企業(yè)的信用資源，進(jìn)而使得中小企業(yè)的融資成本和能力更加具備規(guī)模優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢。

（二）宏觀層面的途徑

1.加大對創(chuàng)新型中小企業(yè)的財(cái)政支持力度，完善相關(guān)配套政策

政府扶持是為了使創(chuàng)新型中小企業(yè)在自身發(fā)展的不同階段都能得到與之相匹配的融資政策的支持，使得那些具有良好的發(fā)展前景、較高技術(shù)含量和較大市場潛力的產(chǎn)品或項(xiàng)目，能夠順利度過初創(chuàng)期和成長期，最終達(dá)到成熟期，成功突破融資瓶頸的制約。

2.拓寬創(chuàng)新型中小企業(yè)直接融資渠道

一是為創(chuàng)新型中小企業(yè)打造融資的市場和平臺，建立并完善主要針對創(chuàng)新型中小企業(yè)的股權(quán)市場、債券市場和產(chǎn)權(quán)市場，規(guī)范、推動并促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作模式，甚至鼓勵創(chuàng)新型中小企業(yè)在海外上市融資。二是優(yōu)化創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資機(jī)制，降低上二板的成本，簡化其的上市程序。三是控制好投資風(fēng)險(xiǎn)，對創(chuàng)新型中小企業(yè)的行業(yè)分布、盈利信息、持股結(jié)構(gòu)和比例以及公司的治理等方面做好相關(guān)的信息披露工作，以便于投資者能夠更好地評估創(chuàng)新型中小企業(yè)的未來潛力和真正價(jià)值，從而更好地為創(chuàng)新型中小企業(yè)融到進(jìn)一步發(fā)展急需的資本。

3.為創(chuàng)新型中小企業(yè)創(chuàng)建高效合理的多層次信用擔(dān)保體系

首先，制定并完善有關(guān)信用擔(dān)保的法律法規(guī)，加強(qiáng)對主要面向創(chuàng)新型中小企業(yè)的擔(dān)保行業(yè)的監(jiān)管。一方面，明確規(guī)定其市場準(zhǔn)入與退出制度、扶持以及監(jiān)管政策、行業(yè)自律、業(yè)務(wù)流程和范圍、風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)機(jī)制和財(cái)務(wù)內(nèi)控的相關(guān)原則和辦法。另一方面，監(jiān)管和規(guī)范其運(yùn)行狀況和業(yè)務(wù)行為，加強(qiáng)管理水平的提高，使其能夠安全有效并且規(guī)范地使用擔(dān)保資金。其次，加大政策和財(cái)政稅收等方面的支持，改善房、地、車、船、工商等相關(guān)管理部門的抵押和質(zhì)押的相關(guān)登記服務(wù)，向有關(guān)擔(dān)保機(jī)構(gòu)逐步開放信貸登記部門（主要針對公共事業(yè)）相關(guān)信用信息的系統(tǒng)，推動其與銀行的共同合作，以降低投融資的風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)共贏。再次，應(yīng)該盡快設(shè)立再擔(dān)保基金的區(qū)域性試點(diǎn)，有效分擔(dān)和降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。不斷加強(qiáng)對中小企業(yè)及其擔(dān)保機(jī)構(gòu)的在線申報(bào)、備案的動態(tài)管理，對信用評級、績效考核和獎勵懲戒加強(qiáng)監(jiān)管，做到依法及時(shí)地披露問題，做好企業(yè)、商業(yè)和融資信用的制度構(gòu)建，不斷改善創(chuàng)新型中小企業(yè)的信用環(huán)境。

4.逐步建立和完善信用評估體系

企業(yè)的信用評估體系越是發(fā)達(dá)，企業(yè)越是容易融到資。而我國目前還比較缺乏權(quán)威的、專門的大型相關(guān)的信用評級機(jī)構(gòu)，而又對某些規(guī)模比較小的會計(jì)師或者審計(jì)師事務(wù)所監(jiān)管還不到位，使得這些會計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)師事務(wù)所受到的剛性約束較少，會經(jīng)常出現(xiàn)不守信的現(xiàn)象。