緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇匯率風險論文范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

篇（1）

目前保險業有超過100億美元的外匯資產，主要來源于保險公司海外上市融資，外匯保單業務收入，少量外資、合資保險公司的資本金和外匯運營資金，以及中資保險公司股份制改造中吸收的外資股份等，其中以人保財險、中國人壽和中國平安三大公司的海外融資為主。自匯率形成機制改革以來，保險公司外匯資產面臨嚴重的匯率風險。至2005年末，人民幣對美元的匯率上升了2.5%，由此造成中國人壽、人保財險和中國平安13.6億元人民幣的匯兌損失。在人民幣預期升值的情況下，保險公司若不及時采取有效措施，損失還將進一步擴大。因此，盡快提高匯率風險管理水平已成為各保險公司的當務之急。特別是保險公司海外投資政策的放開，對保險公司的匯率風險管理水平提出了更高的要求。

一、保險公司匯率風險的類型及特點

匯率風險，又稱外匯風險，是指經濟主體在涉外業務中因匯率波動而蒙受損失的可能性。保險公司所面臨的匯率風險通常是由于匯率波動的時間差、地區差以及幣種和期限結構不匹配等因素造成的。匯率變動帶給保險公司的風險可以概括為三種類型：交易風險、折算風險和經濟風險。其中，交易風險是指以外匯計價成交的交易因匯率波動而引起收益或虧損的可能性；折算風險是指公司為了編制財務報表，將以外匯表示的資產和負債換算成本幣表示的資產和負債時所面臨的風險，它會影響企業向股東和社會公開財務報表的結果；經濟風險是指由于意料之外的外匯匯率變化而導致公司未來經營收益增減的不確定性。

以上三類外匯風險的不同特點，見表1。

由于持有外匯負債、存在對外支付需求以及經營外匯相關業務的要求等方面的考慮，保險公司需持有一定數量的外匯；同時，由于保險公司所持有的外匯資產的數量是動態變化的，因此，保險公司所面臨的匯率風險既包括編制財務報表時面臨的折算風險、匯兌交易時面臨的交易風險，也包括潛在不確定性導致的經濟風險。

二、匯率風險對保險公司造成的潛在影響

在保險公司經營管理過程中，匯率風險對保險公司的外匯資產和負債、外匯業務、償付能力以及投融資活動產生重大影響，形成潛在威脅。

(一)在外匯資產和負債方面

匯率變動對保險公司的影響主要取決于外幣凈敞口是在資產方還是在負債方，主要體現為外幣資產和負債不匹配帶來的重估風險。

一方面，保險公司所持有的外匯資本金會因為匯率的變動而影響其實際價值。人民幣升值會給持有美元資產的保險公司帶來負的財富效應，導致以本幣計算的外匯資本金縮水。

根據亞洲開發銀行和德意志銀行的預測，2006年人民幣可能升值3%-4%，摩根士坦利則認為，到2006年底人民幣對美元的匯率將達到7.5。分析匯率改革以來人民幣對美元的匯率走勢(見圖1)發現，在今后一段時期內，人民幣將繼續保持穩中有升的趨勢，而且這一趨勢將持續較長時期。如果不采取匯率風險防范措施，保險業現在所持有的外匯資產將遭受更大損失。

另一方面，對外匯負債來說，保險公司的外匯負債主要是應付外匯賠款。人民幣升值將使保險公司在支付等額的外幣賠款時所對應的人民幣實際價值降低。

總之，如果外幣資產多于外幣負債，凈敞口在資產方，人民幣升值雖然會導致外幣資產和負債在折算成人民幣時都有所減少，但資產減少的更多，從而對保險公司造成不利影響；如果外幣凈敞口在負債方，人民幣升值則會帶來正面影響。

(二)在外匯業務方面

匯率變化對保險公司業務的影響主要體現在三個方面：

1.影響外幣保單的實際人民幣收入。外幣保單與國內一般保單最大的差異，是外幣保單是以外幣定價。保戶用外幣繳納保險費，保險公司在給付滿期金或理賠金時，也依保戶指定的外幣支付。人民幣升值將使保險公司外幣保單的實際人民幣收入下降。

2.影響保險公司的再保經營。由于保險公司的直保業務通常是用人民幣計價，如果在再保業務中再保攤回賠款以美元計價，那么在人民幣升值的情況下，再保實際攤回賠款的人民幣價值將會下降，保險公司所承擔的實際自負賠款額度上升，從而增加了保險公司的業務經營風險。

3.影響保險外匯業務需求。長期持有外幣資產的民眾在匯率風險意識提高后，會主動尋求規避匯率風險和分散投資風險的措施，從而大大增加對長期型的外幣保單，如外匯儲蓄類保險(外幣的教育金保險)、外幣投資類保險等投資理財性質的保險產品的需求，這將為保險公司拓展保險業務創造出巨大的市場空間。盡管當前外匯保險業務范圍，僅限于人身意外險和財產險等短期險種，不包括投資理財性質的保險產品和長期壽險，隨著經濟形勢的變化，境內居民購買外匯人身保險的限制將會逐步放寬，境內保險公司將逐漸可以經營長期型外幣保單、甚至是投資理財類外幣保單業務。

(三)在保險公司償付能力方面

保險公司的償付能力是影響公司經營的最重要因素。影響保險公司償付能力的因素主要有資本金、準備金和公積金、業務規模及保險費率。除此之外，保險資金的運用、再保險業務等情況也會對償付能力產生影響。

人民幣升值會引起保險公司外匯資本金的實際人民幣價值貶值，也會給公司的業務經營帶來重大影響，進而，會影響到保險公司的償付能力。在外匯資金投資方面，由于政策的限制，中資保險公司不能進行外匯衍生品交易，這使得保險公司無法利用金融衍生產品作為對沖工具來規避匯率風險。在保險外匯資金投資收益不高的情況下，如果未來人民幣升值幅度過大，所獲得的投資收益將無法彌補匯率變動所帶來的損失，也會對保險公司的償付能力帶來一定影響。

(四)在引進戰略投資者方面

匯率變動也會對國際商業資本的進入產生影響。從積極因素看，對于已進人中國的外國直接投資，其利潤匯出因人民幣升值而實實在在地獲得增加，其所獲得的人民幣收益的國際購買力也得到了提高，匯兌收益將促進已進入外資的擴張。在此示范效應下，如果海外預期人民幣繼續升值，將有利于增強我國保險公司在引進戰略投資者時的談判地位；

從消極方面看，初始資本門檻提高將對新資本的進入產生抑制作用。一國貨幣升值后，就會使該國成為更昂貴的投資地。人民幣匯率升值將導致中國對外資的吸引力下降，減少外商對中國的直接投資。

(五)在海外并購方面

海外并購是我國保險公司實現國際化的主要途徑。匯率變動會影響國內保險企業的并購成本，從而在一定程度上影響保險企業的對外投資能力。一方面，人民幣升值，企業進行對外投資時，一定數量的人民幣兌換的外幣數量就會相應增多，這將在一定程度上刺激中國保險企業的海外擴張欲望。另一方面，人民幣升值后，保險公司外債本息還付壓力減小，可以在外國向當地金融機構貸款，適時進行海外并購。

三、保險公司匯率風險的防范與化解

隨著國家外匯政策的逐步開放，保險公司的業務范圍和投資領域也在逐步擴大，這對保險公司匯率風險管理提出了更高的要求。保險公司應增強緊迫感，學習運用先進的匯率風險管理工具和方法，盡快提高匯率風險管理水平。

(一)樹立匯率風險防范意識

長期以來，中國的人民幣匯率水平保持相對穩定，這使得一些保險公司的匯率風險意識較弱，把為防范匯率風險所付出的成本看作是額外負擔。現在隨著人民幣匯率靈活性的逐漸增大，各保險公司必須要增強匯率風險意識。保險公司必須要在公司內樹立全面、全員、全過程的風險管理意識，培育公司統一的風險管理文化，依靠最高管理者到基層員工各個層次的相互配合，把風險管理貫穿到業務的每個環節。

(二)完善匯率風險管理體系

為了更加系統、有效地管理匯率風險，保險公司要改善公司治理結構，完善風險管理的組織架構，建立分工合理、職責明確、關系清晰的組織體系，制定匯率風險管理方面的相關制度，為匯率風險的有效控制提供必要的前提條件。應建立科學、有效的激勵約束機制，建立風險調整后的績效考核標準和激勵制度，激勵經營管理人員不斷提升匯率風險的管理水平。要建立風險責任制度和檢查制度，明確各崗位的義務和職責，并通過風險管理部門、合規部門和審計部門的監督，促進匯率風險管理相關制度的有效執行。

(三)加強保險外匯資金運用管理

保險公司可以通過加強保險外匯資金的運用管理，提高保險外匯資金的經營效率等途徑，減弱甚至抵消匯率浮動帶來的損失。

1.加強資產負債管理

加強外匯資金的資產負債管理是加強外匯資金運用管理的前提。保險公司應在充分考慮外匯資產和負債特征的基礎上，制定外匯資金投資策略，使不同的外匯資產和負債在數額、期限、性質、成本收益上相匹配，以便有效控制匯率風險。

2.擴大保險外匯資金運用規模

某保險集團公司海外投資收益率扣除匯兌損失后，依然高于國內投資，從一個側面說明擴大保險外匯資金的運用可以從一定程度上減少匯率損失。因此，保險公司和監管機構應共同努力，擴大外匯資金運用規模，實現外匯資金有效益的流動，以收益沖抵匯率風險帶來的損失。

3.提高保險外匯資金投資績效

即使在人民幣存在預期升值的情況下，選擇適當的投資渠道、提高保險外匯資金的投資績效依然有可能抵消匯兌損失的影響。根據《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》及實施細則的規定，保險公司的外匯資金可投資于銀行存款、外國債券、銀行票據、大額可轉讓存單以及中國企業海外上市股票等投資工具。但目前，保險外匯資金的投資領域主要集中在境內銀行存款，投資品種比較單一，收益局限性較大。因此，保險公司應拓展外匯資金的投資渠道，優化投資組合，以提高外匯資金的投資收益，減弱匯率風險的消極影響。

4.充分利用專業投資管理公司

根據規定，保險外匯資金的境外運用應該實行托管制，并委托境內保險資產管理公司或境外專業投資管理機構管理。同時，由于各保險公司單獨進行外匯資金投資的成本較高，因此可以選擇委托資產管理公司投資的方式，通過外匯資金投資專業化來提高投資績效、降低匯率風險帶來的損失。

(四)使用金融產品交易

管理匯率風險是保險公司面臨的嚴峻挑戰，這有賴于金融衍生品市場的完善，尤其是外匯衍生品的豐富。對遠期、掉期業務等金融工具的有效使用有助于保險公司防范匯率風險。由于目前市場上缺乏人民幣匯率衍生工具，所以，通過資金管理的方式，即資產負債方式來管理匯率風險比較適合保險公司。保險監管機構應逐步放寬避險工具的使用，切實做好對沖方面的制度安排，并取消對保險資金投資金融衍生品部分限制，以便保險公司能夠更好地規避風險。

(五)合理配置外匯資產幣種

篇（2）

從2005年7月21日起，我國開始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機制，人民幣對美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢(見下圖)。在人民幣匯率制度改革中，如何應對升值風險成為國有商業銀行當前面臨的一個重要問題。國有商業銀行面臨的升值風險主要表現在以下幾個方面：

一、國有商業銀行外匯資本金面臨貶值風險

目前，國有商業銀行的外匯資本金來源主要分為三類：一是在境外股票市場，通過公開發行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場上市籌資以外匯計價部分資本金，由于人民幣升值會導致募集的外匯資金相對于人民幣貶值，此為第一類風險；二是由境外戰略投資者認購的一部分股權形成的外匯資本金，由于國有商業銀行在股改上市之前均引進了國外戰略投資者，國外戰略投資者參股時大部分股份都以美元計算的，如中國建設銀行引進美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過程中，特別是對美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會相對貶值，此為第二類風險；三是由國家通過外匯儲備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數額也會發生變動，此為第三類風險。

二、資產與負債的匯率風險敞口

人民幣匯率制度的改革將會影響國有商業銀行外匯資產的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國有商業銀行的抗風險能力。隨著我國對外經濟的不斷發展，國內企業對外匯資金需求不斷上升，然而國有商業銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。據有關資料顯示，在過去兩年中，國內銀行體系的外幣業務貸存比一度高達90％12)上，反映出銀行外匯資金供應相當緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業務的需要，多家銀行向主管部門申請了以人民幣資金購買外匯，并向客戶發放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題，但是也造成了銀行外匯資產與人民幣負債之間的幣種不匹配。當人民幣出現升值時，必然給國有商業銀行帶來匯率損失。

三、結售匯等中間業務的匯率風險

由于人民幣匯率浮動頻率和區問不斷加大，國有商業銀行的結售匯等中問業務的匯率問題也逐漸顯現出來。按照新的匯率形成機制，人民幣兌美元匯率每天的波動幅度在千分之三以內。①目前，國內銀行人民幣兌美元的牌價一般按照前一天人民銀行公布的中間價確定，同時對前一天各分支機構結售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現市場平盤價低于對客戶的結算價，銀行就要承擔其中的匯率損失。

四、人民幣匯改后，匯率波動幅度擴大

人民幣匯率形成機制實行新的安排后，意味著匯率的波動幅度比過去擴大，變動頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會導致國內企業的外匯風險上升，會增加銀行受損的可能性。匯率形成機制改革和匯率水平的調整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會通過影響企業的財務狀況(特別是出口類企業)，而對銀行的資產質量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風險會增加，直接從事國際貿易的企業會因匯率波動而導致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。

五、建立有效的風險管理和控制體系

篇（3）

導言

上世紀九十年代中期，我國告別短缺經濟后，在市場競爭的巨大壓力下，國內企業競爭力有了較大提升。截至2005年中期，我國外匯儲備超過七千億美元，并出現加速上升趨勢，經濟的客觀要求我國提高匯率。在此情況下，2005年7月21日，中國人民銀行宣布中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣匯率變動實行有管理、有調節的浮動匯率制度。人民幣匯率將不再盯住單一美元匯率，而是形成更富彈性的人民幣匯率形成機制。中央銀行將根據市場發育狀況和經濟金融形勢，適時地調整匯率浮動區間。

人民幣匯率進行調整顯而易見地會對家電行業出口帶來較大沖擊。主要原因在于，我國主要家電出口企業和產品在世界市場上市場占有率不高，低附加值，品牌效應弱，主要的競爭優勢在于低勞動力成本帶來的低價格。人民幣匯率調整帶來的成本上升幾乎不可能通過出口價格調整予以轉嫁，全行業的出口和利潤水平明顯會受到沖擊。

1．我國家電業出口型企業面臨的匯率風險

1.1出口型企業的匯率風險類型

匯率風險，又稱外匯風險，指一個經濟體在對外經濟活動中因匯率變動使以外幣計價的資產和負債的價值發生變化而蒙受損失的可能性。學術上把它分為三種類型，分別是交易風險、會計風險和經濟風險。

交易風險指的是進行外匯交易時產生的風險，它包括買賣外匯時的風險和對外貿易結算時的風險。當出口型企業購買機器設備和原材料，用本幣購買外匯時，或者出售成品獲得外匯需要解匯時，就會在本幣和外幣的兌換過程中產生匯率風險稱為買賣外匯風險。當出口型企業以外幣計價貿易時，因將來結算所使用的匯率沒有確定而產生的風險又稱為對外貿易結算風險。外匯匯率的下降將使出口商面臨風險。

會計風險，又稱評價風險。是指匯率變動引起會計上資產、負債的帳面價值發生變動的可能性。出口型企業在處理涉外業務時，必然涉及到如何用本幣評價外幣債權債務等，由于折算中使用匯率不同，就會產生帳面上的損益差異。

經濟風險，指的是未預料到的匯率變動通過影響企業產量、成本、價格從而對出口型企業未來一定時期的收入產生影響的可能性。如果一國本幣匯率上升，會使出口企業承擔風險，使其預期的外匯收入折成本幣的收益減少。

1.2家電業出口型企業主要面臨的匯率風險的表現形式

目前，我國家電業出口型企業主要面臨的匯率風險形式有交易風險，其表現形式主要有以下兩種方式：

(1)外幣與外幣間的匯率風險。主要是外幣與美元之間的。美元是國際上主要貨幣之一。我國的貿易及非貿易外匯收支、利用外資均以美元為基本的計算貨幣和統計貨幣。這樣，其他貨幣的匯率風險往往表現在其對美元的匯價的變化上。例如近十年來，我國家電業企業從日本、歐洲引進的技術設備和資金越來越多，經常要用日元或者歐元支付，但國家批準的進口用匯指標卻是美元，在日元、歐元和美元之間匯率發生波動時，就面臨匯率風險。

(2)外幣與人民幣之間的匯率風險。人民幣匯價必須與國際市場上西方貨幣匯價保持一定聯系，隨國際市場上行情變動，而這必然給進出口企業帶來匯率風險。

對于會計風險和經濟風險，我國家電企業也是要承受的，但筆者認為由于目前人民幣幣值穩定，再加上我國外幣計價一般采用美元計價，所以相對交易風險來說，這兩者的程度要小一些。

2．匯率波動對家電業出口型企業的影響

2.1家電業出口型企業的行業屬性

目前，導致我國家電企業在匯率風險上受到影響的兩個內部原因是：

（1）利潤率低。在傳統家電的生產方面，中國有著非常明顯的生產成本優勢，這主要是兩方面的因素造成，一是國內勞動力成本比較低廉，二是在積累了大規模生產的經驗之后，國內家電企業已經具備了組裝生產的優勢。

（2）部分產品附加值低，競爭力弱。我國絕大多數家電生產線都是靠引進發達國家淘汰的技術發展起來的。在國際市場上，中國家電技術明顯落后于日本和歐美等發達國家，技術含量低導致產品賺取的利潤遠遠低于日本和歐美發達國家，出現了出口金額的增長低于出口數量的增長。

2.2匯率波動對家電業出口型企業負面的影響

2.2.1匯率的波動家電企業影響的宏觀分析。

匯率波動對家電各子行業的影響程度不同，從輕到重依次是空調、照明、手機和彩電子行業；據了解，家電企業在簽訂出口訂單時普遍采取閉口合同的形式，短期內對各公司的出口盈利情況存在明顯的負面影響。

長期來看，一方面家電出口企業同國際家電巨頭和經銷商之間的討價還價能力有限，使得每次升值后出口價格的上升幅度達不到人民幣的升幅；另一方面，調價行動總是在人民幣升值以后；所以出口利潤水平將長期受到壓制；另外，人民幣升值將使得以出口為主要市場的中小家電企業的生存環境進一步惡化。

2.2.2將弱化出口的價格優勢，減少企業的盈利

匯率的波動，人民幣的持續升值對家電企業的影響需要考慮三個方面：外匯存款和負債帶來的匯兌損失或收益、出口利潤下降，以及出口需求的下降。在此之前的中國家電企業基本無外幣債務，或可忽略不計。而風險較大的匯兌損失來自應收帳款中的外幣應收款。人民幣升值將導致產品價格下降，雖然國內采購成本不變，但現在許多企業都進行了全球采購，尤其是境外采購的部分，可能會引起總成本和利潤下降，從而削弱了本土生產的產品競爭力，進而影響行業整體的盈利水平。從我國家電企業的發展狀況來看，大多數整機家電企業的競爭優勢主要是廉價競爭，在核心技術方面則沒有太大的優勢，這是造成中國家電企業利潤率始終在低位徘徊的根本原因，并因此而長期受制于國外的大牌家電企業。故在人民幣匯率升值以后，國內多數企業將面臨新一輪考驗。表現在出口方面，人民幣升值將使國內企業在價格上的優勢減弱。現在，很多家電企業的贏利能力已處于歷史以來的低點，不再具備價格下調的空間；即使勉強應對，也難以有根本性的彌補，且不是長久之計。人民幣匯率調整初期對家電出口的影響已有所顯現：據浙江的一家經營家電進出口公司透露，僅以剛剛接到的一筆150萬美元的定單計，人民幣的此次升值就讓其損失了約30萬左右人民幣。這對于主要經營家電的進出口業務的企業來講，人民幣升值2%將會給公司造成不小的影響，甚至影響到對于今后的定價策略。人民幣升值可能會造成部分產品的貿易流失，但對中國家電業來講，競爭優勢不能長期表現在價格上。

2.3匯率波動對家電業出口型企業的正面影響

2.3.1將促進行業的優勝劣汰

從長遠角度看，人民幣匯率調整對家電行業的健康發展也有相當大的積極作用。這次的匯率調整除在一定程度上對家電企業的出口造成了直接影響外，也還將對家電產業的健康發展起到積極作用，特別是從長期的效果來看。

2.3.2匯率調整帶來全行業出口成本上升，首當其沖會淘汰一批規模小、經營管理不善的企業，市場集中度（尤其是出口市場的集中度）會明顯上升，這無疑有利于整合骨干企業的生產和經營環境，促進產業結構的優化。

2.3.3企業“走出去”的成本會降低

目前我國已有一批實力較強的家電企業率先“走出去”，開始了國際化進程，人民幣匯率調整后，企業“走出去”的成本會下降，從而在客觀上推動了我國家電企業國際化進程的步伐。

對于一些新生代的技術及產品，人民幣升值顯然更有直接的有利因素。一些經營家電產品的企業認為，這將有利于像高端平板電視這樣的高技術產品的發展。由于中國平板電視的關鍵部件——面板，目前主要從國外進口，人民幣升值將使PDP或液晶顯示器的成本相對降低，從而加快平板彩電價格下調；在其他需要借鑒或引進高技術的產品制造領域來講，也將是“利大于弊”。

2.3.4將促使企業注重內在素質的提高

從近一二年的反傾銷，到如今的人民幣匯率調整，中國家電企業的國際化進程不斷遭遇挑戰，又不斷在挑戰中前進。一直以來，家電行業主要依靠的是在低勞動力成本基礎上的價格優勢，這也就形成了中國成為全球家電“生產基地”、“制造工廠”，但是中國家電行業在技術以及品牌方面都還相對落后，很多核心技術還掌握在外國人手中，在品牌上中國家電行業真正走出國門的也寥寥無幾。

實際上，企業可以借此次人民幣匯率調整機會重塑自我，加快知識產權和循環經濟領域的基礎工作，拓新工作。中國的家電業要想走的長久，根基堅實，就必須更加注意內在素質上的提高，特別是應在自有知識產權和創新技術上有所突破，以彌補這方面多年來的不足。

3、我國家電業出口型企業規避匯率風險策略分析

由于我國采取小幅、漸進的匯率改革模式，因此，目前人民幣升值態勢總體上仍處于企業可承受的范圍之內。不過，隨著人民幣匯率浮動范圍的加大和升值趨勢的延續，匯率風險將長期性存在，我國家電企業要改變過去那種在固定不變的匯率機制下的經營慣式，學習使用各種避險工具，綜合考慮資金來源和用途、自身財力和外匯市場的具體情況積極應對。

3.1自然避險策略

1、優化出口產品結構，提高產品的技術含量和附加值，增強產業競爭力。企業要把加大研發力度、提高產品質量、增加產品附加值作為應對匯率變動的根本途徑。人民幣升值有利于企業引進國外先進設備，加快技術創新步伐，加速產品的升級換代，同時提高生產效率，降低中間消耗和生產成本，以保持利潤回避風險。

從長遠來看，匯率的調整影響的不僅僅是企業出口結算方式的變化，而且還使整個產品結構的一場“革命”，事實上，只有提高自身產品的技術含量，又有核心技術，才能加重國內家電在海外市場的談判籌碼，增強抵抗風險的能力，否則，國內家電企業將永遠處于“買方市場”，受制于國外經濟游戲規則和國外經銷商的牽制。(論文)

2、走差異化、品牌化之路

目前我國很多家電企業缺乏長遠品牌規劃，以代工、OEM、貼牌等的方式進行產品的銷售和出口。在世界經濟全球化的今天，中國企業面臨的不僅是與國內企業的競爭，還是與世界品牌競爭。企業要盡快提高出口產品檔次，提升產品的品牌內涵和設計能力，創建出口產品品牌優勢，走高端名牌之路。只有這樣才能避免國外頻繁以反傾銷、特保等措施來給中國企業施壓。

美的電器2006年年報中就指出：“針對人民幣升值壓力，公司將加強與海外經銷商業務合作關系，增強自有品牌的出口比重，針對不同的區域市場、不同的產品種類，調整產品結構，采取差異化的價格策略，盡可能地保證外銷增長與利潤增長的協調性。”

3、海外設廠轉移，繞開匯率波動，大力開拓國際市場，實施多元化出口戰略

出口型企業應逐步進行資源整合，合理利用財務杠桿，通過收購兼并等手段，適度加大海外擴張的步伐，建立全球化生產貿易體系。這樣可以提高對匯率變動的抵抗能力，減少個別市場波動帶來的影響。

人民幣匯率的波動，人民幣對外升值，有一點是令家電企業開心的，雖然出口產品成本加重了，但海外并購和擴張的成本卻降低了。這個方法在TCL身上得到了運用。根據TCL公司2006年度對外公布的信息，該公司已經加速其在東盟地區和印度的現地生產，并提高越南、印度尼西亞等據點的生產能力。并且計劃于今年將該區域的彩電銷售量增加到160萬臺，比去年同期增加50%。同時，也將推進空調和洗衣機等白家電的現地生產。

4、讓客戶分擔成本。伴隨著匯率的不斷波動，外來匯率的不確定性，企業可以逐步對出口產品報價進行適應性調整，將匯率波動帶來的出口成本增加部分，部分轉嫁到出口商品價格上，由海外進口商承擔部分風險。對于已經簽訂了合同的客戶，盡量和客戶進行談判，比如當人民幣升值2%的時候，爭取直接提價2%或者和客戶共同承擔一半的損失。而對準備報價的，考慮到外來人民幣還可能繼續對外升值，還必須給客戶說明，如果人民幣升值，匯率進一步提高，將對報價直接提價。這樣就可以和客戶共同分擔人民幣升值造成的利潤空間壓縮的損失，但在激烈的市場競爭中，強大的“買方市場”形式下，這種方法存在較大難度。

5、加快出口變現，減少應收外匯賬款占用

企業出口成交后，要加速單據流轉，爭取在第一時間內回籠有關出口單據，積極采取票據押匯、保理等方式，使在手票據及時結匯變現，力爭出口額的一半以上運用這種方式實現貨款變現。企業要多開展出口回收快的業務，適當控制出口回收期限長的業務，同時要加大應收外匯賬款催收力度，縮短結匯期限，盡快回籠貨款，減少在途資金占用。力爭企業應收外匯賬款不到出口額的10％。

3.2金融工具避險策略

對于目前人民幣匯率波動的情況，我國眾多家電企業如果僅僅通過自然的避險方法，希望快速有效的規避匯率上的風險是不現實的。為了能快速的規避當前匯率波動對企業造成直接的經濟損失，家電業出口型企業應積極運用現有的各種金融衍生工具進行中短期的避險和保值，以下幾種筆者認為最適合家電企業進行規避匯率風險的操作。

1、外匯期權:應用最廣泛、最靈活的避險工具

外匯期權是國際外匯市場上應用最廣泛的一種工具，每天成交額高達數千億美元，因為它不僅可以規避匯率風險，還存在讓投資者盈利的機會。

外匯期權分買入期權和賣出期權。買入期權的特點是，可以鎖定風險，在先付出一筆期權費后，便沒有任何風險可言，而收益則可以無窮大;賣出期權的特點是，得到的收益是固定的，而風險是無窮的，即敞口風險。期權適用于企業和個人，尤其對個人而言，更是非常靈活方便。筆者認為外匯期權是適合于家電企業的，原因是它是非常主動的一種方式，而不是消極的逃避匯率風險。

2、遠期外匯:最適合外貿企業的衍生工具

對外貿企業而言，遠期外匯是一種非常容易操作的，也是相對比較成熟的一種避險衍生工具。

3、外匯掉期:人民銀行欽點的避險工具

人民銀行在相關通知中，特別點名銀行開辦人民幣兌外幣的掉期業務，可見人行對掉期這一工具的重視程度。

掉期，是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產的交易形式，掉期有很多種，外匯掉期只是其中一種。掉期是一種良好的避險工具，因為它已經涉及到了避險的本質——對沖，即在持有一項風險的同時，進行反向操作來對沖掉已有的風險。外匯掉期實際上包含兩筆交易，一筆即期交易，一筆遠期交易，兩筆交易在同一時間段內發生，且金額相同，但方向相反。

4、貿易融資

近年來，由于出口企業競爭日益激烈，收匯期延長，企業亟需解決出口發貨與收匯期之間的現金流問題，貿易融資可以較好地解決外貿企業資金周轉問題。通過出口押匯等短期貿易融資方式，出口企業可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉問題。同時，企業也可以提前鎖定收匯金額，規避人民幣匯率變動風險。

篇（4）

進出口貿易是典型的涉外經濟活動，企業在外貿業務中要收付大量的外匯或擁有以外幣表示的債權和債務，故涉及外貿活動的企業受匯率變動的沖擊更為顯著和直接，面臨的匯率風險也更大。

一、匯率風險的形成機理

（一）匯率波動引發匯兌風險

在外貿業務中，從最初的合同訂立到最終的貨款交付，一般都有一段較長的時間間隔，在此期間若外幣升值，進口企業支付既定的外幣數額要付出更多的本國貨幣；而若外幣貶值，則出口企業收進既定數額外幣結匯時可得的本國貨幣更少了。雖然以外幣表示的款項數目沒有變化，但反映到企業的收益水平上，匯率波動帶來的損失可能遠遠超過企業進出口業務所獲得的利潤。

（二）匯率波動產生利潤風險和市場占有率下降風險

當人民幣升值時，在匯率完全傳遞的情況下，我國出口商的外銷價格如果與貨幣升值上升同等幅度，在國際市場上此商品價格需求彈性較大的情況下，那么出口的數量就會銳減，進而導致出口企業喪失市場份額，收益下降；如果出口商自己承擔一部分本幣升值帶來的利潤成本，只部分地提高出口品價格，則會直接導致其出口利潤下降。他們只有自己承擔大部分本幣升值帶來的成本，而無法向外國進口商轉嫁，因此，當前人民幣不斷升值的現實背景加劇了出口廠商的利潤風險和國際市場占有率下降的風險。

（三）匯率波動導致折算風險

在我國，符合條件的企業在賬面資產上不僅有人民幣資產而且有外幣資產，但其綜合財務報表上的資產和負債都要統一折算為人民幣來表示。由于人民幣匯率的變動，資產負債表中某些項目的價值也會相應改變。目前我國規定的人民幣兌美元匯率日波幅遠遠小于兌非美元貨幣匯率的日波幅，對于最終財務成果以人民幣結算的我國企業而言，如果他們使用非美元貨幣計價結算，則其面對的匯率風險要高于用美元計價結算。

（四）匯率變動將強化企業預期并影響其業務拓展

現實的人民幣升值壓力將對出口企業的預期產生很大影響，并進而影響其業務拓展。在企業預期人民幣匯率持續走高的情況下，其可能會通過提價來確保正常收益，但當進口國的貨幣購買力保持穩定或出現對內貶值時，提價的結果將使得企業損失大部分客戶，進而導致經營困難。

（五）匯率變動可能導致企業價值變動

人民幣匯率改變有可能會導致企業價值發生變動。比如，對于我國外貿企業而言，如果基于公司價值的層面，在人民幣匯率的單邊升值走勢下，以未來美元現金流的現值衡量的企業價值，將出現較大幅度的縮水，從而

可能影響到企業的融資能力及投資價值。

二、人民幣匯率風險的衡量

在2005年7月21日的人民幣匯率形成機制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態勢，我國企業對外貿易的匯率風險因此逐漸積累和放大。

人民幣匯率風險的程度可由方差計算的波動率和幣值變動幅度來綜合反映。從圖1可以看出，經過匯改初期的微幅波動之后，人民幣匯率的波動程度逐漸上升趨勢。2005年匯改至年底時人民幣對美元匯率的日間波動率僅為0.0001，人民幣匯率僅升值0.5%；2006年的波動率迅速上升至0.005，人民幣匯率也升值了3.4%；而2007年的波動率進一步擴大至0.017，人民幣匯率也升值了6.9%。這就意味著，在2007年，如果企業沒有做任何匯率風險的防范措施，僅人民幣升值一項就使其利潤率減少6.9%以上。而從2007年末到2008年2月底，人民幣兩個月升值幅度就達到2.1%。對于那些習慣了在國際市場上靠薄利多銷維持生存的國內企業而言，這種匯率變動的風險已經對其敲響了警鐘。

與人民幣對美元匯率的單邊升值相比，人民幣對歐元匯率呈現出雙向波動的走勢。在2005年初至2007年末這段期間，人民幣對美元匯率的波動率為0.07，而對歐元匯率的波動率為0.15，可見國內企業對歐洲貿易的匯率風險程度更高。另外，人民幣對歐元匯率的方向并不固定，匯率風險更難確認。在2005年11月16日之前，人民幣對歐元匯率由10.98升值到9.43，但此后人民幣對歐元朝著貶值方向演變，至2007年末，已貶值到1歐元兌換10.65元人民幣，貶值幅度高達13%。這就意味著，那些以歐元作為結算貨幣的國內進口企業，匯率變動已經使進口成本上升了13%。表1反映了這幾種匯率的統計性質。

從國內外經濟形勢來看，人民幣匯率的波動幅度將會持續擴大，升值速度也將繼續加快。一方面，在各種因素的共同作用下，我國的國際收支順差將繼續增加。盡管國內經濟高速增長，但受到社會保障、教育以及體制方面的約束，國內需求提升乏力，加大出口是消化國內產能的主要方式，貿易順差的擴大必然增加人民幣升值的壓力；另一方面，國際社會對我國持續施加升值壓力。歐美等國為保護本國利益或轉嫁國內危機，通過各種途徑要求我國放寬匯率波幅，加快人民幣升值步伐，在強大的國際壓力下，人民幣匯率很難維持小幅微升的走勢。此外，國內的緊縮貨幣調控以及由此引發的升值預期，也會促使人民幣匯率繼續走高。因此，未來的匯率風險程度還將有所上升，成為企業外貿活動中面臨的首要風險。

三、匯率風險的后果評估

從目前情況來看，人民幣匯率的波動并未對我國外貿總體格局產生根本性的影響。2005年至2007年，我國進出口貿易總額增長了52.9%，進出口貿易盈余更是增長了157.4%，這說明我國企業在國際市場上還具有相當強的競爭力，勞動力、自然資源等要素稟賦的優勢在一定程度上抵消了匯率波動的影響。盡管人民幣相對美元持續升值，但我國企業的成本優勢仍然較為明顯。而且很多企業以加工貿易為主，人民幣升值在增加出口成本的同時也降低了原料進口成本，兩相折中后并未受到多大影響；另一方面說明我國企業應對市場變化的能力有所增強，可以積極采取合理措施規避匯率風險。

但是總體的波瀾不驚并不能掩蓋局部的負面沖擊。由于特定行業的貿易模式區別較大，匯率波動的影響存在明顯的行業差異。人民幣升值對進口比重高、外債規模大的行業而言是長期利好，但對出口為主、外幣資產高的行業沖擊較大。其中，紡織服裝、農產品加工等低附加值、低利潤出口行業將受到影響。紡織企業對于人民幣升值的承受能力也在不斷減弱。然而，對于那些技術和資本門檻較高的行業而言，如電子、機械、冶金等資本技術密集型行業，這些行業中的企業利潤率相對較高，且議價能力較強，能夠在合同中增加合適的價格條款規避風險，人民幣升值對其的沖擊相對緩和。

此外，近年來我國外商直接投資增長也比較快，在我國對外經濟合作關系中的地位日益提高。我國引進外商直接投資已有相當大規模，2007年末累計使用外商直接投資達6189多億美元。表面上看，進入我國的外資既能獲得投資收益，又能獲得人民幣升值的收益，真可謂一舉兩得。但是，人民幣升值帶來的風險從我國近兩年來外商直接投資的增長速度上早已體現出來，從2004年到2005年，我國實際利用外商直接投資增幅為28%，而從2005年到2006年，這數值已經下降到15%，從2006年到2007年進一步下降到14%。這說明，人民幣不斷升值并沒有對外商直接投資產生更大的吸引力。因為一旦投資者將其外幣資產換成人民幣資產，等若干年后再兌換回去時，可能面臨人民幣更大幅度的升值所帶來的損失。因此，人民幣不斷加速升值以及仍然存在的升值預期顯然會影響我國外商直接投資的流入。另外，已經獲取相當投資收益的外資也會在各種借口和渠道下流出我國。它們一方面已經取得了投資收益，分享了我國經濟調整增長帶來的收益；另一方面經過這兩年的人民幣升值，它們也獲得了升值帶來的好處，正所謂一舉兩得。因此，不斷加速升值的人民幣很可能促使它們盡快匯出以實現收益。

四、匯率風險的控制措施與建議

針對上述幾種主要的外貿風險，本文提出以下幾點風險控制的措施與建議。

（一）合理選擇結算貨幣

在對外支付中，應多使用軟貨幣，而在收匯時則應多使用硬貨幣；在對外融資中，應爭取使用軟貨幣以便減輕債務負擔。從目前的國際貨幣走勢來看，美元將會延續弱勢，而歐元的強勢地位短期內難以改變，人民幣也將持續升值趨勢。因此，要力爭在對外貿易中以美元作為支付和融資的貨幣，而用歐元作為收入結算的貨幣，尤其是用人民幣計價結算。另外，還要注意保持外幣資產與負債的幣種匹配。

（二）積極利用衍生金融工具

在發達國家，外貿企業利用衍生金融市場的金融工具進行保值操作是規避國際貿易中匯率風險最常用的方法。匯率保值操作主要有外匯遠期、外匯期貨以及外匯期權。這些現代衍生金融工具在西方企業的外貿風險控制中得到廣泛應用，而我國企業對此還相當陌生。外貿企業應當積極主動學習掌握外匯避險工具。在匯率波動幅度逐漸擴大的情況下，培養外匯專業人才，不斷積累自己的外匯風險管理能力，以便在匯率發生波動時采取適當措施保全自己的利潤。

（三）擇機確定合同價格和結算方式，適當分散交易風險

我國出口企業在結算貨幣呈現貶值趨勢時，可適當提高出口價格，或與進口商約定按一定比例分擔匯率損失；當結算貨幣可能升值時，我國進口企業可要求境外出口商降低進口商品價格。外貿企業還可通過提前或推遲結算時間來規避匯率風險。企業可以根據結算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結算，如果預測結算貨幣相對于本幣貶值，我國進口企業可推遲進口或要求延期付款，而出口企業可及早簽訂出口合同收取貨款，反之，進口企業可提前進口或支付貨款，出口企業可推遲交貨或允許進口商延期付款。

參考文獻：

1、趙明昕.出口貿易中的國家風險管理[J].保險研究,2006(6).

2、侍偉.出口企業匯率風險管理組合型方案[J].中國外匯,2006(5).

篇（5）

從2005年7月21日起，我國起頭了新一輪的人平易近幣匯率軌制更始，實施以市場供求為基本、參考一籃子貨泉進行調節、有打點的浮動匯率軌制，形成更富彈性的人平易近幣匯率機制，人平易近幣對美元今日升值2％，即l美元兌8．1l元人平易近幣。截至2007年l1月2日，l美元對人平易近幣7．4624元，人平易近幣呈單邊升值的趨向(見下圖)。在人平易近幣匯率軌制更始中，若何應對升值風險成為國有商業銀行當前面臨的一個主要問題。國有商業銀行面臨的升值風險首要默示在以下幾個方面：

一、國有商業銀行外匯成本金面臨貶值風險

今朝，國有商業銀行的外匯成本金來歷首要分為三類：一是在境外股票市場，經由過程公開刊行上市募集的外匯資金，好比建行、中行、工行在噴香港股票市場上市籌資以外匯計價部門成本金，因為人平易近幣升值會導致募集的外匯資金相對于人平易近幣貶值，此為第一類風險；二是由境外計謀投資者認購的一部門股權形成的外匯成本金，因為國有商業銀行在股改上市之前均引進了國外計謀投資者，國外計謀投資者參股時年夜部門股份都以美元計較的，如中國培植銀行引進美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人平易近幣不竭升值的過程中，出格是對美元的升值幅度較年夜，這些外匯成本金會相對貶值，此為第二類風險；三是由國家經由過程外匯儲蓄注資體例形成的外匯成本金。受到人平易近幣匯率波動的影響，銀行的外匯成本金折算成人平易近幣成本數額也會發生變換，此為第三類風險。轉貼于公文網

二、資產與欠債的匯率風險敞口

人平易近幣匯率軌制的更始將會影響國有商業銀行外匯資產的頭寸匹配和分歧幣種搭配，從而直接影響到國有商業銀行的抗風險能力。跟著我國對外經濟的不竭成長，國內企業對外匯資金需求不竭上升，然而國有商業銀行的外匯資金來歷并沒有顯著增添。據有關資料顯示，在曩昔兩年中，國內銀行系統的外幣營業貸存比一度高達90％12)上，反映出銀行外匯資金供給相當嚴重。在這種情形下，為了保證外匯信貸營業的需要，多家銀行向主管部門申請了以人平易近幣資金采辦外匯，并向客戶發放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來歷問題，可是也造成了銀行外匯資產與人平易近幣欠債之間的幣種不匹配。當人平易近幣呈現升值時，必然給國有商業銀行帶來匯率損失蹤。

三、結售匯等中心營業的匯率風險

因為人平易近幣匯率浮動頻率和區問不竭加年夜，國有商業銀行的結售匯等中問營業的匯率問題也逐漸閃現出來。按照新的匯率形成機制，人平易近幣兌美元匯率天天的波動幅度在千分之三以內。①今朝，國內銀行人平易近幣兌美元的牌價一般按照前一天人平易近銀行的中心價確定，同時對前一天各分支機構結售匯的軋差頭寸在市場中平盤。若是呈現市場平盤價低于對客戶的結算價，銀行就要承擔其中的匯率損失蹤。

四、人平易近幣匯改后，匯率波動幅度擴年夜

人平易近幣匯率形成機制實施新的放置后，意味著匯率的波動幅度比曩昔擴年夜，變換頻率加速，如上圖所示，人平易近幣在匯改之后，一向處于單邊上升通道。是以會導致國內企業的外匯風險上升，會增添銀行受損的可能性。匯率形成機制更始和匯率水平的調整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會經由過程影響企業的財政狀況(出格是出口類企業)，而對銀行的資產質量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風險會增添，直接從事國際商業的企業會因匯率波動而導致盈虧升沉，這也就影響到銀行盈利水平。

五、成立有用的風險打點和節制系統

篇（6）

目前保險業有超過100億美元的外匯資產，主要來源于保險公司海外上市融資，外匯保單業務收入，少量外資、合資保險公司的資本金和外匯運營資金，以及中資保險公司股份制改造中吸收的外資股份等，其中以人保財險、中國人壽和中國平安三大公司的海外融資為主。自匯率形成機制改革以來，保險公司外匯資產面臨嚴重的匯率風險。至2005年末，人民幣對美元的匯率上升了2.5%，由此造成中國人壽、人保財險和中國平安13.6億元人民幣的匯兌損失。在人民幣預期升值的情況下，保險公司若不及時采取有效措施，損失還將進一步擴大。因此，盡快提高匯率風險管理水平已成為各保險公司的當務之急。特別是保險公司海外投資政策的放開，對保險公司的匯率風險管理水平提出了更高的要求。

一、保險公司匯率風險的類型及特點

匯率風險，又稱外匯風險，是指經濟主體在涉外業務中因匯率波動而蒙受損失的可能性。保險公司所面臨的匯率風險通常是由于匯率波動的時間差、地區差以及幣種和期限結構不匹配等因素造成的。匯率變動帶給保險公司的風險可以概括為三種類型：交易風險、折算風險和經濟風險。其中，交易風險是指以外匯計價成交的交易因匯率波動而引起收益或虧損的可能性；折算風險是指公司為了編制財務報表，將以外匯表示的資產和負債換算成本幣表示的資產和負債時所面臨的風險，它會影響企業向股東和社會公開財務報表的結果；經濟風險是指由于意料之外的外匯匯率變化而導致公司未來經營收益增減的不確定性。

以上三類外匯風險的不同特點，見表1。

由于持有外匯負債、存在對外支付需求以及經營外匯相關業務的要求等方面的考慮，保險公司需持有一定數量的外匯；同時，由于保險公司所持有的外匯資產的數量是動態變化的，因此，保險公司所面臨的匯率風險既包括編制財務報表時面臨的折算風險、匯兌交易時面臨的交易風險，也包括潛在不確定性導致的經濟風險。

二、匯率風險對保險公司造成的潛在影響

在保險公司經營管理過程中，匯率風險對保險公司的外匯資產和負債、外匯業務、償付能力以及投融資活動產生重大影響，形成潛在威脅。

(一)在外匯資產和負債方面

匯率變動對保險公司的影響主要取決于外幣凈敞口是在資產方還是在負債方，主要體現為外幣資產和負債不匹配帶來的重估風險。

一方面，保險公司所持有的外匯資本金會因為匯率的變動而影響其實際價值。人民幣升值會給持有美元資產的保險公司帶來負的財富效應，導致以本幣計算的外匯資本金縮水。

根據亞洲開發銀行和德意志銀行的預測，2006年人民幣可能升值3%-4%，摩根士坦利則認為，到2006年底人民幣對美元的匯率將達到7.5。分析匯率改革以來人民幣對美元的匯率走勢(見圖1)發現，在今后一段時期內，人民幣將繼續保持穩中有升的趨勢，而且這一趨勢將持續較長時期。如果不采取匯率風險防范措施，保險業現在所持有的外匯資產將遭受更大損失。

另一方面，對外匯負債來說，保險公司的外匯負債主要是應付外匯賠款。人民幣升值將使保險公司在支付等額的外幣賠款時所對應的人民幣實際價值降低。

總之，如果外幣資產多于外幣負債，凈敞口在資產方，人民幣升值雖然會導致外幣資產和負債在折算成人民幣時都有所減少，但資產減少的更多，從而對保險公司造成不利影響；如果外幣凈敞口在負債方，人民幣升值則會帶來正面影響。

(二)在外匯業務方面

匯率變化對保險公司業務的影響主要體現在三個方面：

1.影響外幣保單的實際人民幣收入。外幣保單與國內一般保單最大的差異，是外幣保單是以外幣定價。保戶用外幣繳納保險費，保險公司在給付滿期金或理賠金時，也依保戶指定的外幣支付。人民幣升值將使保險公司外幣保單的實際人民幣收入下降。

2.影響保險公司的再保經營。由于保險公司的直保業務通常是用人民幣計價，如果在再保業務中再保攤回賠款以美元計價，那么在人民幣升值的情況下，再保實際攤回賠款的人民幣價值將會下降，保險公司所承擔的實際自負賠款額度上升，從而增加了保險公司的業務經營風險。

3.影響保險外匯業務需求。長期持有外幣資產的民眾在匯率風險意識提高后，會主動尋求規避匯率風險和分散投資風險的措施，從而大大增加對長期型的外幣保單，如外匯儲蓄類保險(外幣的教育金保險)、外幣投資類保險等投資理財性質的保險產品的需求，這將為保險公司拓展保險業務創造出巨大的市場空間。盡管當前外匯保險業務范圍，僅限于人身意外險和財產險等短期險種，不包括投資理財性質的保險產品和長期壽險，隨著經濟形勢的變化，境內居民購買外匯人身保險的限制將會逐步放寬，境內保險公司將逐漸可以經營長期型外幣保單、甚至是投資理財類外幣保單業務。

(三)在保險公司償付能力方面

保險公司的償付能力是影響公司經營的最重要因素。影響保險公司償付能力的因素主要有資本金、準備金和公積金、業務規模及保險費率。除此之外，保險資金的運用、再保險業務等情況也會對償付能力產生影響。

人民幣升值會引起保險公司外匯資本金的實際人民幣價值貶值，也會給公司的業務經營帶來重大影響，進而，會影響到保險公司的償付能力。在外匯資金投資方面，由于政策的限制，中資保險公司不能進行外匯衍生品交易，這使得保險公司無法利用金融衍生產品作為對沖工具來規避匯率風險。在保險外匯資金投資收益不高的情況下，如果未來人民幣升值幅度過大，所獲得的投資收益將無法彌補匯率變動所帶來的損失，也會對保險公司的償付能力帶來一定影響。

(四)在引進戰略投資者方面

匯率變動也會對國際商業資本的進入產生影響。從積極因素看，對于已進人中國的外國直接投資，其利潤匯出因人民幣升值而實實在在地獲得增加，其所獲得的人民幣收益的國際購買力也得到了提高，匯兌收益將促進已進入外資的擴張。在此示范效應下，如果海外預期人民幣繼續升值，將有利于增強我國保險公司在引進戰略投資者時的談判地位；

從消極方面看，初始資本門檻提高將對新資本的進入產生抑制作用。一國貨幣升值后，就會使該國成為更昂貴的投資地。人民幣匯率升值將導致中國對外資的吸引力下降，減少外商對中國的直接投資。

(五)在海外并購方面

海外并購是我國保險公司實現國際化的主要途徑。匯率變動會影響國內保險企業的并購成本，從而在一定程度上影響保險企業的對外投資能力。一方面，人民幣升值，企業進行對外投資時，一定數量的人民幣兌換的外幣數量就會相應增多，這將在一定程度上刺激中國保險企業的海外擴張欲望。另一方面，人民幣升值后，保險公司外債本息還付壓力減小，可以在外國向當地金融機構貸款，適時進行海外并購。

三、保險公司匯率風險的防范與化解

隨著國家外匯政策的逐步開放，保險公司的業務范圍和投資領域也在逐步擴大，這對保險公司匯率風險管理提出了更高的要求。保險公司應增強緊迫感，學習運用先進的匯率風險管理工具和方法，盡快提高匯率風險管理水平。

(一)樹立匯率風險防范意識

長期以來，中國的人民幣匯率水平保持相對穩定，這使得一些保險公司的匯率風險意識較弱，把為防范匯率風險所付出的成本看作是額外負擔。現在隨著人民幣匯率靈活性的逐漸增大，各保險公司必須要增強匯率風險意識。保險公司必須要在公司內樹立全面、全員、全過程的風險管理意識，培育公司統一的風險管理文化，依靠最高管理者到基層員工各個層次的相互配合，把風險管理貫穿到業務的每個環節。

(二)完善匯率風險管理體系

為了更加系統、有效地管理匯率風險，保險公司要改善公司治理結構，完善風險管理的組織架構，建立分工合理、職責明確、關系清晰的組織體系，制定匯率風險管理方面的相關制度，為匯率風險的有效控制提供必要的前提條件。應建立科學、有效的激勵約束機制，建立風險調整后的績效考核標準和激勵制度，激勵經營管理人員不斷提升匯率風險的管理水平。要建立風險責任制度和檢查制度，明確各崗位的義務和職責，并通過風險管理部門、合規部門和審計部門的監督，促進匯率風險管理相關制度的有效執行。

(三)加強保險外匯資金運用管理

保險公司可以通過加強保險外匯資金的運用管理，提高保險外匯資金的經營效率等途徑，減弱甚至抵消匯率浮動帶來的損失。

1.加強資產負債管理

加強外匯資金的資產負債管理是加強外匯資金運用管理的前提。保險公司應在充分考慮外匯資產和負債特征的基礎上，制定外匯資金投資策略，使不同的外匯資產和負債在數額、期限、性質、成本收益上相匹配，以便有效控制匯率風險。

2.擴大保險外匯資金運用規模

某保險集團公司海外投資收益率扣除匯兌損失后，依然高于國內投資，從一個側面說明擴大保險外匯資金的運用可以從一定程度上減少匯率損失。因此，保險公司和監管機構應共同努力，擴大外匯資金運用規模，實現外匯資金有效益的流動，以收益沖抵匯率風險帶來的損失。

3.提高保險外匯資金投資績效

即使在人民幣存在預期升值的情況下，選擇適當的投資渠道、提高保險外匯資金的投資績效依然有可能抵消匯兌損失的影響。根據《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》及實施細則的規定，保險公司的外匯資金可投資于銀行存款、外國債券、銀行票據、大額可轉讓存單以及中國企業海外上市股票等投資工具。但目前，保險外匯資金的投資領域主要集中在境內銀行存款，投資品種比較單一，收益局限性較大。因此，保險公司應拓展外匯資金的投資渠道，優化投資組合，以提高外匯資金的投資收益，減弱匯率風險的消極影響。

4.充分利用專業投資管理公司

根據規定，保險外匯資金的境外運用應該實行托管制，并委托境內保險資產管理公司或境外專業投資管理機構管理。同時，由于各保險公司單獨進行外匯資金投資的成本較高，因此可以選擇委托資產管理公司投資的方式，通過外匯資金投資專業化來提高投資績效、降低匯率風險帶來的損失。

(四)使用金融產品交易

管理匯率風險是保險公司面臨的嚴峻挑戰，這有賴于金融衍生品市場的完善，尤其是外匯衍生品的豐富。對遠期、掉期業務等金融工具的有效使用有助于保險公司防范匯率風險。由于目前市場上缺乏人民幣匯率衍生工具，所以，通過資金管理的方式，即資產負債方式來管理匯率風險比較適合保險公司。保險監管機構應逐步放寬避險工具的使用，切實做好對沖方面的制度安排，并取消對保險資金投資金融衍生品部分限制，以便保險公司能夠更好地規避風險。

(五)合理配置外匯資產幣種

篇（7）

2005年7月21日,我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。之后又相繼出臺了擴大即期外匯市場交易主體范圍、引入詢價交易方式、擴大遠期結售匯范圍、允許掉期交易等一系列改革措施。在金融監管方面,以《市場風險管理指引》、《商業銀行資本充足率管理辦法》為核心,以《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》為補充,以《商業銀行市場風險監管手冊》為檢查工具,一套相對完整的市場風險管理和監管法規體系已基本建立。這樣,無論是從市場環境看還是從監管要求看,提高與完善商業銀行匯率風險管理水平都迫在眉睫。

匯率改革對商業銀行的影響

人民幣匯率制度改革,本質是將原先完全由中央銀行承擔的匯率變動風險,通過匯率彈性的擴大,將部分匯率風險轉移至企業和個人等經濟活動主體承擔,從而減少中央銀行調節匯率的成本。對于我國的銀行業而言,這是一個福音。由于人民幣長期以來盯住美元,中央銀行吸收了全部匯率變動的風險,以美元計值從事國際經濟交易的企業在客觀上并無匯率風險。只是以非美元計值從事國際經濟交易的企業有管理匯率風險的需求,這就在很大程度上制約了銀行為企業提供金融工具進行匯率管理的積極性。而在新的匯率制度下,從事國際經濟活動的主體將會面臨匯率變動帶來的風險,銀行業就可以不失時機地提供諸如遠期合約、外匯期權、貨幣互換、保理、福弗廷等可以避免匯率風險的金融工具和產品,以滿足各經濟主體的避險要求。個人外匯理財和人民幣理財業務也會因匯率變動劇烈性與經常性而獲得新的拓展空間。從國外匯率風險管理的經驗看,匯率風險管理主要是通過金融機構提供的各種金融工具來實現的。

匯率改革在給商業銀行帶來發展機遇的同時,也讓商業銀行面臨嚴峻的挑戰。匯率的波動將直接影響銀行的外匯敞口頭寸。,新的匯率制度下,商業銀行以外幣計價的各種資產與負債,會隨著匯率的波動而發生變動,從而產生盈虧;銀行客戶的外匯風險上升會影響銀行的信貸資產質量。匯率波動的頻率提高后,銀行客戶面臨的外匯風險會增加,直接從事國際貿易的企業會因匯率波動而導致盈虧起伏,進而影響企業的償貸能力,使銀行貸款的風險增加。最后,外匯衍生產品給銀行帶來的風險增加。從2005年8月2日開始,遠期結售匯業務的范圍擴大,交易期限限制放開,同時允許銀行自主報價,并允許銀行對客戶辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業務。這些措施的出臺在促進銀行外匯衍生交易發展的同時,也使得銀行面臨的各種相關風險增加。在提供遠期、掉期等衍生產品時,銀行能否準確進行定價,能否有效對沖和管理風險,直接決定著銀行的競爭力。

商業銀行外匯風險管理現狀

由于我國長期實行事實上的固定匯率制度,致使國內商業銀行外匯風險管理水平普遍不高。具體表現在:

對外匯風險的認識與管理理念有待加強

一方面,從知識水平來看,目前不少商業銀行的高層管理人員缺乏外匯風險管理的專業知識和技能,甚至對外匯風險缺乏起碼的了解;另一方面,銀行人員,特別是高層管理人員,在思想上對在新的匯率制度下銀行的外匯風險重視不夠,主觀上沒有加強外匯風險管理的動力。這樣,無論是從客觀上的能力來看還是從主觀上的意愿來看,管理層均不能對外匯風險管理進行有效的實施與監控,致使銀行外匯風險管理難以落到實處。

外匯風險管理的政策和程序還有待完善

很多銀行根本沒有制訂正式的書面市場風險管理政策和程序。即便制定了相關的政策與程序,從政策和程序覆蓋的分支機構和產品條線看,仍然沒有完全覆蓋商業銀行的各個分支機構、產品條線以及銀行的表內、表外業務。另一方面,在制度的實施與執行這一環上,一些制度沒有有效地貫徹落實,甚至根本無人執行。

外匯風險的識別、計量、監測、控制能力有待提高

發達國家的同類銀行早已能嫻熟地運用各種市場風險的計量方式,包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析以及VaR方法等。而國內的銀行才剛剛開始嘗試計算風險敞口,有些銀行甚至至今都不能準確算出本行所承擔的單一貨幣的敞口頭寸和所有外幣的總敞口頭寸。一些銀行盡管能夠計算VaR值,但并沒有把它運用到銀行日常風險管理中,如設置交易員限額和產品限額等。而對風險的監測、控制能力則更弱。一方面是由于對風險管理的監測與控制是以對風險的準確識別與計量為基礎的,在對風險的識別與計量都無法完成時,對風險的監測與控制就無從談起了;另一方面,對風險的監測與控制還有賴于完善的風險管理政策與程序。

外匯風險管理的內控體系有待加強

很多銀行還沒能建立與外匯業務經營部門相互獨立的外匯風險管理、控制和審計部門。內部審計對外匯風險管理體系的審計內容不夠全面,沒有合理有效的審計方法,并且,審計部門重事后稽核,輕事前防范,也沒有日常的稽核監督。同時,由于稽核部門沒有垂直管理,在行內與一般的部室平行設置,所以也缺乏權威性、獨立性,對同級銀行管理層沒有約束,更談不上監督。另外,由于外匯交易、外匯風險有較強的技術性,沒有專業的內審人員,很難發現銀行外匯業務中的潛在風險點。實際上,當前銀行的內審部門幾乎無人具備開展針對外匯風險審計的能力。另外,大多數銀行都沒有進行過針對外匯風險(市場風險)的外部審計。

加強商業銀行外匯風險管理的建議

銀行高管層要加強外匯風險管理意識

對現有銀行高管人員進行相關的知識培訓,以增強其風險管理意識與相關的知識;讓真正精通風險管理的優秀人才進入高級經理層甚至董事會,這樣才能真正為各項風險管理政策和程序的制訂與實施提供保證。

完善外匯風險管理政策和程序

制定自上而下的外匯風險管理的授權政策和自下而上的報告政策與程序,做到組織合理、權限清晰、責任明確。新產品、新業務的內部審批程序應當包括由相關部門,如業務經營部門、負責市場風險管理的部門、法律部門、財務會計部門和結算部門等對其操作和風險管理程序的審核和認可。要盡快培養和建立一支具備專業知識、能夠對包括外匯風險在內的市場風險進行審計的隊伍,加強內部審計檢查,確保各項風險管理政策和程序得到有效執行。

大力引進和培養專業人才

由于各種原因,目前國內銀行風險管理人員專業化水平程度不高,即便涌現一些優秀人才,也會因激勵不夠或是工作環境不理想而大量流失。人才資源是服務業的核心資源。要建立系統的培訓制度、有競爭力的薪酬管理制度和升遷制度。要把引進人才、培養人才和留住人才放在戰略的高度。

篇（8）

從2005年7月21日起，我國開始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機制，人民幣對美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢。在人民幣匯率制度改革中，如何應對升值風險成為國有商業銀行當前面臨的一個重要問題。國有商業銀行面臨的升值風險主要表現在以下幾個方面：

一、國有商業銀行外匯資本金面臨貶值風險

目前，國有商業銀行的外匯資本金來源主要分為三類：一是在境外股票市場，通過公開發行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場上市籌資以外匯計價部分資本金，由于人民幣升值會導致募集的外匯資金相對于人民幣貶值，此為第一類風險；二是由境外戰略投資者認購的一部分股權形成的外匯資本金，由于國有商業銀行在股改上市之前均引進了國外戰略投資者，國外戰略投資者參股時大部分股份都以美元計算的，如中國建設銀行引進美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過程中，特別是對美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會相對貶值，此為第二類風險；三是由國家通過外匯儲備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數額也會發生變動，此為第三類風險。

二、資產與負債的匯率風險敞口

人民幣匯率制度的改革將會影響國有商業銀行外匯資產的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國有商業銀行的抗風險能力。隨著我國對外經濟的不斷發展，國內企業對外匯資金需求不斷上升，然而國有商業銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。據有關資料顯示，在過去兩年中，國內銀行體系的外幣業務貸存比一度高達90％12)上，反映出銀行外匯資金供應相當緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業務的需要，多家銀行向主管部門申請了以人民幣資金購買外匯，并向客戶發放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題，但是也造成了銀行外匯資產與人民幣負債之間的幣種不匹配。當人民幣出現升值時，必然給國有商業銀行帶來匯率損失。

三、結售匯等中間業務的匯率風險

由于人民幣匯率浮動頻率和區問不斷加大，國有商業銀行的結售匯等中問業務的匯率問題也逐漸顯現出來。按照新的匯率形成機制，人民幣兌美元匯率每天的波動幅度在千分之三以內。①目前，國內銀行人民幣兌美元的牌價一般按照前一天人民銀行公布的中間價確定，同時對前一天各分支機構結售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現市場平盤價低于對客戶的結算價，銀行就要承擔其中的匯率損失。

四、人民幣匯改后，匯率波動幅度擴大

人民幣匯率形成機制實行新的安排后，意味著匯率的波動幅度比過去擴大，變動頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會導致國內企業的外匯風險上升，會增加銀行受損的可能性。匯率形成機制改革和匯率水平的調整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會通過影響企業的財務狀況(特別是出口類企業)，而對銀行的資產質量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風險會增加，直接從事國際貿易的企業會因匯率波動而導致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。

五、建立有效的風險管理和控制體系

篇（9）

論文關鍵詞:銀行專業化多元化競爭

一引言

專業化與多元化是相對而言。是企業在發展過程中采取的兩種不同經營戰略。企業一般應根據其自身資源條件狀況以及所處的外部環境，實施專業化經營或者開展多元化經營。銀行作為提供專業化金融服務的企業，在其成長與發展過程中。也面臨著專業化與多元化經營戰略的選擇。從銀行業的發展歷程來看，在20世紀60年代以前，主要經營存貸款業務的傳統專業化商業銀行在各國銀行業中占主導地位，但自20世紀70年代以來。隨著各國銀行監管水平提高、金融法律健全以及商業銀行自律能力增強，世界各國商業銀行業務出現了向多元化、混業經營以及全能型銀行發展趨勢，諸如美國花旗銀行之類開展多元化經營的全能型銀行應運而生。但是，隨著信息技術的發展以及金融創新速度加快，受外部環境以及自身知識和能力變化的影響，許多銀行發現多元化經營戰略并不能達到預期效果，多元化經營尤其是過度多元化反而影響了銀行的競爭能力和經營績效，各種形式的專業化銀行卻表現出較強的市場適應性和明顯的競爭優勢，在金融產業中的地位又逐漸提高。如印度HDFC銀行、美國運通公司等。而一些已經開展多元化經營的銀行甚至開始采取“歸核化”戰略，剝離非核心業務。以培養銀行的核心競爭力為目標，重新回歸專業化經營的道路，如美國花旗銀行在2005年出售部分非零售金融部門向以零售業務為中心的客戶專業化銀行回歸。

二銀行專業化經營戰略分析

銀行專業化經營指銀行基于內部條件和外部環境，遵守金融機構監管法規，采取專業化的經營戰略，將其業務活動主要集中于某一特定領域(如特定銀行業務、特定客戶、特定服務地域等)，以突出自身在該領域的優勢，從而在該領域取得相對優勢的競爭地位，促進銀行發展。近年來，多種形式的專業化銀行規模不斷擴大，在整個金融產業鏈中的地位也在逐漸提升。2005年，美國市值排名前30位的銀行中有9家是專業化銀行。專業化銀行推動了整個金融產業鏈運營效率的提高。

1、銀行專業化經營的正效應

(1)銀行采取專業化經營戰略，專注于某一專業性業務領域，將有效提高銀行員工工作的專業化程度。如果銀行員工將其經營活動集中于較專業的操作業務內容上，能夠較快地提高其工作的熟練程度，減少員工從事多種業務所需的額外學習和培訓的時間。工作熟練程度提高意味著銀行員工業務水平和業務能力提高，可以減少在工作中所應支付的額外智力資源和成本，降低工作緊張程度，因而可以降低發生工作失誤等經營風險的概率，銀行業務的單位操作成本將得以降低，從而可以有效提高銀行整體勞動生產率，以更低的成本為客戶提供更加優質高效的服務。

(2)銀行采取專業化經營戰略，將銀行資源集中于特定業務領域，有助于銀行進行資源優化配置，在專業化業務領域范圍內開展多種形式的金融創新活動，提高特定業務領域的技術水平，從而提高銀行業務運行效率，促進銀行進一步節約金融資源，不斷改善服務質量，提升銀行的核心競爭力，保持銀行業務持續發展，實現規模經濟效應。2005年，美國市值排名前30位的銀行中，專業化銀行的總資產回報率平均比綜合性銀行高08個百分點，凈資產回報率高34個百分點。銀行的這類專業化經營戰略也得到了投資者的認同。

2005年。美國運通公司的市凈率高達6．5倍，教育貸款專業化的SLM的市凈率約4．7倍，理財專業化的梅隆銀行市凈率也達到了3．8倍，遠高于同期綜合性銀行美國銀行1．8倍市凈率以及摩根大通1．5倍市凈率水平。

(3)銀行采取專業化經營戰略．將可以降低其業務活動的復雜性，減少其對不同業務領域人力資源的需求。從而可以有效降低銀行內部的組織成本和人力成本以及銀行內部不同業務部門和員工之間的協調成本．改善管理效率．提高業務活動的效益。

2、銀行專業化經營的負效應

(1)銀行開展專業化經營，將會限制銀行業務種類擴充。在業務范圍較狹窄的情況下，由于為客戶提供的服務內容有限，一方面可能限制銀行業務市場規模的持續擴大，另一方面，則可能降低資金在銀行內部循環的可能性。使得派生出來得低息負債資金漏出銀行的機會增加。從而可能導致銀行的負債成本率提高。增加銀行運營成本。

(2)銀行開展專業化經營，將可能增加銀行所面臨的市場風險。由于專注于某一特定業務領域。專業化銀行的市場相對狹窄，市場容量相對較小，因此。業務高度專業化的銀行在提供了經營效率的同時也面臨著更大風險。美國市值排名前30位的銀行中．專業化銀行的13系數平均為1．07倍，而綜合性銀行僅為0．57倍。高收益、高風險成為專業化銀行的特征。如專業信用卡銀行美信銀行(MBNA)就是因為高周期性風險而于2005年被美國銀行收購，而受金融危機的影響，專業投資銀行美林公司也于2008年被美國銀行收購。

(3)對于銀行員工而言，銀行專業化經營將導致員工知識和技能的專業性增強，其人力資本相對具有較強的專用性，當面臨職業轉換時。這類銀行員工必須支付較高的職業轉換成本．其獲得新工作的機會將低于具有綜合性、復合性知識的銀行專業人才。

從實踐來看。由于專業化經營戰略有利有弊．銀行通常會在對自身能力和資源以及外部環境進行綜合評估的基礎上，進行戰略選擇。一些規模相對較小的銀行，由于擁有的資源有限。往往無法同那些大規模的多元化、全能型銀行開展直接和全面的競爭。因此，這些中小銀行要在金融市場立足。就必須走專業化道路．在專業領域培養核心競爭力，通過為客戶提供專業化服務，在專業領域內做強做大。甚至成為某一業務領域內的“隱形冠軍”，從而創造生存、發展甚至是超越的空間，同時也有助于提高了整個金融體系的效率，并推動金融行業的可持續發展。如信用卡公司美國運通公司。專業房地產貸款銀行印度HDFC銀行，專業化的教育貸款銀行StudentLoanCorp、SLM，專業化農業貸款銀行FederalAgriculturalMortgageCorp．，以中長期貸款為主的銀行歐洲復興開發銀行，以小額貸款為主要業務的德國銀行Volksbank和美國中小企業信貸協會等都在各自的專業化領域取得了很大的成功。2005年，美國資產規模排名前200位的本土金融機構中，提供專業化服務的公司占到四分之一。我國的招商銀行、民生銀行以及興業銀行等一些中小股份制商業銀行也紛紛基于自身資源條件，試圖向具有相對競爭優勢的專業化銀行方向發展。

三銀行多元化經營戰略分析

銀行多元化經營戰略是指銀行根據自身資源積累和環境條件變化，突破單一業務局限。拓展銀行的業務領域。增加業務品種或將業務活動擴展到較多的不同職能的操作上。強化業務經營的異質性，為更多客戶提供多種產品或服務，以期發揮銀行的資源優勢。擴大銀行規模，提升市場占有率，增強銀行運營的穩健性，降低經營風險，提高盈利能力。

目前．在西方主要發達國家，相關法律允許商業銀行實施業務經營多元化和全能化。產生了諸如美國銀行、德意志銀行、瑞銀集團等這類多元化、混業經營的大型銀行集團。而在我國，受金融監管法規的限制。銀行多元化經營戰略在實施過程中還受到很多限制，一些銀行尤其是大型銀行雖然存在著多元化的動機。但除了設立金融控股集團外。銀行自身較難向銀行業務以外拓展多元化經營空間。隨著金融創新以及經濟全球化的發展，未來我國金融管制將步放松。銀行多元化經營的空間將不斷擴展。

1、銀行多元化經營戰略正效應

(1)銀行實施多元化經營戰略．將有機會為客戶提供綜合性金融服務，從而提高銀行的整體服務水平．以此擴大銀行經營規模。增加銀行的盈利。比如，在符合當地金融監管制度的情況下，某些多元化經營銀行涉足銀行存貸款、證券交易、信托等金融業務領域，客戶在同一家銀行就可以辦理存款(或儲蓄)、證券投資交易、信托投資以及其它各項銀行金融業務，這將為客戶節約大量時間、精力以及資金轉移費用，也可以降低客戶交易成本，從而能夠吸引更多客戶。提高銀行的競爭能力和市場占有率。而銀行通過整合多種服務。可以形成協同效應。實現范圍經濟，降低經營成本，提高利潤水平。同時，銀行實施多元化經營，也有利于金融商品的豐富和發展。促進金融創新，活躍金融市場，為銀行開辟新的盈利渠道。增強其盈利能力。

(2)銀行實施多元化經營戰略可以使其資產、負債業務多元化，有利于增強銀行資產的流動性。使銀行資產結構趨向合理．資產收益相應提高。因為銀行經營的業務種類越多，范圍越廣，資金漏出的機會越少。派生效應發揮得越充分，負債成本率越可能壓低，有助于提升整體資金運用效率。

(3)銀行實施多元化經營戰略，將有利于分散銀行經營風險。實施多元化經營的銀行，業務的異質性增加，銀行利潤來源將趨于多樣化，而且銀行業務利潤源之間的相關性將下降，銀行的部分業務虧損可由其它部分業務盈利來彌補，這將大大增強了銀行抵御外部沖擊的能力，穩定并提升銀行的盈利能力，并有利于金融市場穩定，降低金融風波發生的可能性。2005年，多元化經營的美國銀行的13系數僅為035，而美國運通公司的31系數為1．01，梅隆銀行的31系數高達1．16。可見，多元化經營確實降低了銀行的風險。

2、銀行多元化經營戰略的負效應

(1)多元化經營可能導致銀行領域發生大規模行業壟斷，限制市場競爭。實施多元化經營戰略的銀行通常會通過并購或大規模投資方式實現多元化擴張，這往往會使得銀行規模在較短時期內急劇膨脹，占據較大的市場份額，同時并購可能消滅競爭對手，從而形成市場壟斷。而且，實施多元化經營戰略的銀行往往涉足眾多業務領域，他們能夠向客戶提供綜合性的金融服務解決方案，這樣，多元化經營的銀行就可以利用其在某些業務領域的優勢地位，通過諸如降低甚至免除對于客戶部分業務收費或者捆綁交易等方式拓展銀行其他業務，從而形成事實上對市場競爭的限制。

篇（10）

 

一、 引言

人民幣匯率一直是國際國內高度關注的問題，外界普遍要求人民幣升值，對人民幣升值的速度也一直是熱議的話題。我國從2005年7月21日實行匯改后，人民幣持續不斷升值，人民幣匯率風險逐漸顯現，而且匯率的持續波動加大了人民幣的匯率風險。2009年以來我國經濟率先走出金融危機的陰影，呈現出快速復蘇的勢頭，國際上要求人民幣升值的呼聲再次高漲。人民幣升值對于我們來說既有利又有弊，但人民幣升值過快將增加匯率風險，而且會對我國的宏觀經濟帶來很大沖擊。因此，研究人民幣匯率的波動，以及正確測量匯率風險，就顯得十分必要。

本文選取人民幣/美元匯率中間價的日數據作為研究對象，利用GARCH模型分析了人民幣匯率的波動特性；同時，采用基于GARCH模型的VaR估計方法（參數法）和David X Li（1999）提出的半參數估計法實證檢驗，分別度量了人民幣匯率的風險價值，并對兩種方法進行了比較。

二、 理論模型與研究方法

1.GARCH模型

自回歸條件異方差(ARCH)模型最早是由Engle于1982年提出半參數法，用于波動性的建模研究。在此基礎上，Bollersler進行了擴展，于1986年提出廣義自回歸條件異方差模型，即GARCH模型。

GARCH(p，q)模型定義如下：

均值方程： ，

波動率方程：

其中，{}是均值為0，方差為1 的獨立同分布隨機變量序列，＞0,≥0 ()，≥0 ()。實際中，通常假定服從標準正態分布，學生-t分布，或廣義誤差分布（GED）。

2.單整GARCH（IGARCH）模型

在實際研究中，人們常發現GARCH模型的a參數和β參數的和非常接近于1，在這種情況下，條件方差具有單位根和單整性，于是人們將符合這種特征的GARCH模型稱作單整GARCH模型小論文。

當GARCH模型的估計參數滿足：

時，就稱作單整GARCH模型，記為IGARCH模型。該模型描述了條件方差波動的持續性質。

3.VaR方法

（1）基于GARCH模型的VaR度量

VaR即風險價值，是指在正常的市場條件和給定的置信水平下，某一金融資產在未來特定一段持有期內的最大損失。用統計學公式表示即為：

其中， c 為置信水平。

通常為簡化計算，會假設資產收益服從正態分布，則VaR可表示為

（1）

其中，是置信度為a的標準正態分布的臨界值，當a=5%時，；是收益率序列的條件方差。

（2）基于David X.Li半參數估計方法的VaR度量

上述計算VaR的過程中需假設收益服從正態分布，然而現實中的許多收益序列分布都具有“厚尾”現象，所以利用正態分布假設常常會低估潛在的風險。David Li（1999）提出了基于收益率序列的均值、標準差、偏度和峰度的半參數法，該方法不需做任何分布假設，即可構造VaR。假設收益率序列r的均值、標準差、偏度和峰度分別為：

若≠0，≠0，則r不服從正態分布。可以證明，VaR的置信上限VaR(U)和置信下限VaR(L)可以用下面的公式計算得到：

（2）

（3）

其中半參數法，≠0；是標準正態分布的臨界值。

（3）VaR模型的事后檢驗

VaR是一個統計估計值，其準確程度受到估計誤差的影響，故需進行嚴格的檢驗。通行的檢驗法則是通過“失敗率”來檢驗，將各期的收益率r與VaR進行對比，當收益率超過VaR時記為失敗，此時記1，否則記0。若考察實際天數為T，失敗天數為N，則失敗率p=N/T，然后將p與顯著性水平a進行比較，來判定模型的準確性。若p>a，說明模型低估了風險；若p<a，表明模型的預測結果覆蓋了實際的損失，但如果p太小，則表明模型估計過于保守。

三、 實證分析

1.數據選取及處理

本文選取2009年1月5日—2010年6月2日為樣本期，以人民幣/美元匯率中間價為研究對象，對其短期波動特性進行描述。數據來源于國家外匯管理局網站（safe.gov.cn），變量名稱記為P。分析時作如下處理：，作為匯率的收益率。對數據的操作與處理及模型的估計與檢驗是在計量經濟學軟件Eviews6.0上實現的。

2.GARCH模型的估計及檢驗

表1給出了收益率序列的基本統計特征值，從中可以看出，收益率基本上在零上下波動，峰度顯著大于3，呈現出明顯的尖峰和厚尾的特征，同時根據JB統計量可知，其不服從正態分布，因此不能簡單地用正態分布模擬人民幣匯率收益率的變化。根據對相關圖的判別，我們可初步得出收益率序列符合平穩性的特征，表2給出了對進行單位根檢驗的結果，在各種水平下都接受了序列平穩性的假設，表明收益率序列是平穩的。另外，由的ACF和PACF函數圖像可知，可以用ARMA（2,2）模型對其進行擬合，然后對殘差序列進行ARCH-LM檢驗，檢驗結果見表3半參數法，結果表明，在95%的置信水平下，拒絕原假設，收益率序列存在AHCH效應。也可用殘差平方相關圖檢驗，殘差平方自相關（AC）和偏相關（PAC）系數顯著不為零，且Q統計量也非常顯著，可得到同樣的檢驗結果。因此需要采用GARCH模型來準確描述收益率序列的波動性特征小論文。

表1 人民幣匯率收益率序列的統計特征

 

樣本容量

均值

最大值

最小值

標準差

偏度

峰度

JB-統計量

343

-2.76E-06

0.000732

-0.000731

0.000163

篇（11）

一、近期匯率的變動

匯率制度，是一國貨幣管理當局對本國匯率水平的確定、匯率方式的變動等相關問題所做的規定和安排。各國由于 政治 制度以及 經濟 環境 不同，會面臨不同的匯率安排和選擇。比如盯住其他貨幣、爬行浮動、有管理的浮動、完全自由浮動等。

回顧過去的2007 年，人民幣匯率在全球矚目之中整體上呈現單邊升值狀態，中間價先后70多次改寫匯改以來新高紀錄。2007 年伊始，市場比較一致的預期是年內人民幣對美元匯率升值5%左右。2008年，匯率已經連續突破了“7”的門檻。由此可見我國人民幣匯率呈現升值速度加快、波動幅度變寬的特點。

二、中小企業的特點

目前，我國90%以上的出口企業為中小企業，中小企業利潤低，一般在10%左右，有些甚至低于5%，這些企業手頭外匯資金短缺，內部人才缺乏，在匯率避險中被一些 經濟學 家稱為“弱勢群體”。

受不斷加大的 國際貿易 摩擦和人民幣匯率改革影響，中國出口企業的大規模洗牌已難以避免。以紡織類企業為例，對于大公司來說，如果本身的利潤率較高，可能導致的利潤率下降幅度會小一些，同時如果公司產品在國際市場有一定的占有率，則提價的話語權會高一些，這樣帶來的負面影響會略小。

但如果人民幣升值3%的話，紡織行業出口可能會下降30%。在這當中，中小企業由于實力所限，產品的研發力量薄弱，產品無論在品種上還是質量上都不易實現升級換代，在轉變經營機制、增強自主創新能力、提高國際競爭力方面的困難更大，因此很多依靠低附加值產品、低價競爭的中小企業將難逃倒閉的厄運。

因此，有效防范匯率波動風險在中小企業進出口業務的風險管理中是一個十分重要的課題。

三、中小企業應對當前匯率變動的解決之路

（一）中小企業要從思想上重視匯率風險

在中國政府長期的匯率保護體制下，中小企業的匯率風險意識比較薄弱，同時很多中小企業認為規避匯率風險的 成本 比較高，而一直都不重視匯率風險的規避。現在中小企業首先要從思想上認識到匯率風險的危害性，在進出易中，考慮到付匯和售匯在近期和遠期所面臨的匯率風險，選擇規避匯率風險的方式。

（二）中小企業應選擇一些 金融 工具對匯率風險進行規避。

1．合理使用遠期結售匯業務、人民幣貨幣掉期業務等風險管理工具，在一定程度上能夠幫助企業規避匯率風險。目前，中國人民 銀行 規定各銀行均可經營1年期匯率保值產品，并且該產品可進行多次展期，同時要求商業銀行開發1年期以上的遠期匯率產品。隨著我國 金融創新 的不斷開展，應對匯率波動的金融產品將會越來越多。

遠期結售匯的主要目的是“鎖住”匯率，鎖住 財務 成本 ，從而達到規避風險的目的。由于短期的遠期交易風險較小，可控性比較大，所以中小企業可以選擇期限較短的遠期交易來做嘗試。

掉期交易是指境內機構或企業與 銀行 在某一日即期賣出貨幣甲、買入貨幣乙的同時，賣出遠期甲貨幣，買入遠期乙貨幣，進行一前一后兩次方向不同，數額相同的外幣買賣交易。遠期交易在人民幣走勢不明確的是后可以很好的防范匯率風險，比較適合進口與出口同時產生的企業，對單一做出口或者進口的公司來說風險比較大。

2．通過信用 管理 規避匯率風險。企業進行進出口業務結算的方法多種多樣，企業應根據實際情況，在安全和及時的原則下，選擇合適的結算方式，防范匯率風險。

在出口收匯方面，應努力爭取客戶先支付一定比例的訂金，當預期人民幣升值的時候，盡量回避遠期付款方式，多用即期信用證，爭取早日收匯。當預期人民幣貶值時，則可以多使用遠期付款方式，例如多用遠期/延期付款信用證、D/P遠期或D/A結算方式。除此之外，企業可以在出口成交后，積極采取票據押匯、貼現和保理等方式出售單據，加速收回出口外匯，防范匯率波動風險。

對于進口付匯方面，應采取與出口相反的方法。適當增加外匯負債，將人民幣貸款置換為外匯貸款，抵消外匯資產的貶值風險。

進行外匯 投資 ，增值保值。面對浮動的匯率，企業可以通過銀行的企業理財產品，投資國外的政府債券、基金、外匯等 金融 產品。可以自主選擇恰當的金融工具，如外匯買賣、遠期利率協議等實現外匯資產保值盈利。很多企業由于收入和支出的幣種、期間以及金額不匹配，其間隱藏的匯率風險會直接增加企業的支付成本。因此，企業可以謹慎運用自己擁有的外匯資金，在控制風險的基礎上盡可能提高資金的回報率。

3．中小企業應增強自身的實力來積極面對匯率變動等風險。目前中小企業出口產品設計的行業主要是技術含量比較低的一些傳統的制造業和手 工業 ，利用我國廉價的勞動力和低成本來贏得 市場 ，其利潤空間非常大，在國際市場依靠不段擴張產品的銷售市場來增加銷售數量提高自身的利潤，企業不僅面對很大的匯率波動，而且還會引起 國際貿易 摩擦。因此，中小企業最根本的解決途徑就是調整企業的產業結構，通過技術創新增加產品的附加值，減少產品的生產成本，提高產品的凈利潤。同時企業應結合自己的情況和國際市場的情況，走產品差異化和品牌化的道路，這才是企業長期應對風險的根本。

此外，中小企業應該抓住人民幣升值的機會，到海外投資辦廠。為了回避人民幣升值帶來的沖擊，已經有越來越多的國內中小企業將技術含量低的純加工性質的生產程序轉移到周邊不發達的國家。同時中小企業可以采用企業“聯姻”的辦法解決資金不足的問題，通過企業間的協作分工，充分發揮優勢互補的集群優勢，分擔風險。“走出去”不僅能很好的規避匯率風險，而且可以增加中小企業的競爭能力和擴大市場份額，較少貿易摩擦，使中小企業的經營得到保障。