緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇次貸危機產生的原因范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

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一、美國次貸危機對全球商業銀行的影響

（一）美國次貸危機的簡要回顧

始于2007年夏天的美國次貸風波，在2007年8月9日演變成席卷全球的金融風暴。在各國央行和金融監管當局的共同努力下，2007年11月次貸危機稍有緩解，然而，在2008新年開始，次貸危機又再度襲來，而且有愈演愈烈之勢。次貸危機的直接原因是美國房地產市場的低迷。它最先造成的沖擊對象是從事次級抵押貸款的金融機構。2007年4月，美國第二大次級抵押貸款機構－新世紀金融申請破產保護，成為美國地產業低迷時期最大的一宗抵押貸款機構破產案。該案標志著次貸危機從潛伏走向公開，成為關注的焦點。隨著次貸危機的進一步發展，越來越多的金融機構被卷入到次貸危機的風波中來，即使是國際知名的企業也難以幸免。美林證券CEO斯坦.奧尼爾隨后辭職，其中的一個主要原因是，第三季度在次貸相關領域遭受約80億美元損失。毫無疑問，次貸危機對商業銀行造成了更大的沖擊。

次貸危機同樣對股市造成很大的沖擊。從次貸危機發生以來到2008年1月底，道瓊斯指數從2007年10月的高點至今已下跌15.48％。更為嚴重的是，由于金融全球化的發展，次貸危機引起的金融風暴迅速向全球擴散。香港恒生指數同期已下跌23.97％。一度被認為與國際市場絕緣的中國A股此番亦難以幸免。較2007年10月最高點，中國A股已跌去近三分之一。

更為不幸的是，盡管各國的金融管理當局都在積極地采取注入流動性、降低利率等應對措施，次貸危機的影響目前仍然還有進一步發展的跡象。資料顯示，其負面沖擊已經擴展到了美國的消費市場，使經濟惡化的風險加大。玫瑰石投資公司董事謝國忠認為，次貸危機所造成的損失從目前來看主要來自于資產注銷，而結構投資產品（SIV，Structured Investment Vehicles）正在形成第二輪損失，司法訴訟可能帶來第三輪損失。這也就是說，次貸危機還遠未停止。

（二）次貸危機對全球商業銀行的影響

美國次貸危機使全球商業銀行受到很大的沖擊。2007年4月，美國第二大次級抵押貸款機構－新世紀金融申請破產保護，成為美國地產業低迷時期最大的一宗抵押貸款機構破產案。同年9月，英國第五大抵押貸款機構諾森羅克銀行，因美國次級住房抵押貸款危機出現遭遇擠兌風潮。令人感到意外的是，一向經營穩健，聲名卓著的花旗銀行受到的沖擊也大得驚人。2008年1月15日，花旗集團第四財季財報披露98.3億美元虧損，并宣布減計次貸資產181億美元、派發股息減少40％。即使如此，花旗的次貸資產持有量仍有293億美元，在各大金融機構中最高。還有人甚至宣稱，花旗有可能成為下一個安然。事實上，早在2007年11月，阿聯酋主權基金阿布扎比投資管理局將投資75億美元購入花旗集團4．9％的股份，花旗因次貸事件受到重創。2008年1月22日，美國第二大銀行美國銀行和第四大銀行美聯銀行公布的財務報告顯示，因次級住房抵押貸款損失和投資收益不佳，這兩大銀行去年四季度盈利均急劇下降，降幅分別高達95％和98％。

國際上其他著名的商業銀行也難以幸免。2008年，1月30日，瑞銀集團因為計提140億美元資產減值，2007年四季度虧損額達到125億瑞士法郎（約合114億美元）。這一季度虧損額刷新了此前花旗集團和美林創下的紀錄。日本共同社消息稱，截至2007年12月底，日本三菱UFJ、瑞穗、三井住友等日本最大的六家銀行集團遭受與美國次級房貸相關的損失近50億美元。法興銀行以資產計，是法國第二大銀行，而其涉及次貸的虧損則約20億歐元。因交易員欺詐及次貸問題，興業銀行損失將高達69億歐元。目前，銀行在歐洲市場已停牌，其債券已被評級機構降級。前國際貨幣基金會(IMF)首席經濟學家羅戈夫指出，次貸相關的減記才剛剛開始。考慮到商業地產貸款、信用卡貸款、以及其他債務損失，總的資產減記金額可能超過1萬億美元。

（三）次貸危機對中國商業銀行的特殊影響

從目前來看，次貸危機對中國商業銀行的影響并不大。其中的原因是，中國對外匯和對外投資實行較嚴格的管制，對外投資特別是對高風險資產的投資整體規模較小。2007年中國三大上市銀行中報時，對次貸損失估計都頗為樂觀。工行披露的次貸規模為12.29億美元，建行次貸資產總計10.62億美元，中行受次貸的影響最大，截至去年中期次貸方面的投資為96.47億美元。

盡管從目前次貸對我國銀行造成的損失并不大，但這已暴露出我國商業銀行在信息披露、風險控制、問責制度等諸多方面存在一些問題。實際上，次貸危機對中國銀行業的影響還遠未結束。2008年1月18日，工商銀行和建設銀行公告了扣除次貸撥備后的業績預增情況。到2007年末，工行提取的次貸撥備比例將提高到約30％，建行約為40％，即分別計提近30億元。2008年1月22日，中國銀行臨時停牌，原因是市場傳言持有74億美元次貸產品的中國銀行損失慘重。這說明投資者對中國銀行業的信心已受到影響。從銀行評級來看，雖然穆迪、標普等國際評級公司均維持對中行的評級，但也同時強調了前提條件。

在中國銀行業日益國際化的情形下，中資銀行海外投資的規模將進一步擴大，類似次貸危機的國際金融風險對中國銀行產生的影響將更加嚴重和深遠。事實上，三大行所獲匯金600億美元的注資不可二次結匯，存在對沖外匯風險的需要。這在客觀上給中資銀行進行海外投資的壓力。中國的銀行業只有進一步提高對外投資的經營管理和相應的風險控制水平，才能很好地應對國際金融市場的劇烈波動。

二、美國次貸危機產生的原因

（一）全球性的流動性過剩

篇（2）

次貸危機又稱次級房貸危機，它源于美國，是一場因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈振蕩引起的風暴。次貸即“次級按揭貸款”，美國次級抵押貸款市場是隨著住房市場的繁榮而興旺起來的。次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。

1 次貸危機產生的原因

美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。在美國信用是申請貸款的先決條件。依據信用的高低，放貸機構對借款人區別對待，“次”是與“高”、“優”相對應的，指信用較低的借款人，從而形成兩個層次的市場。達不到申請優惠貸款條件的借款人，只能在次級市場尋求貸款。由于次級貸款的利率高于優惠貸款利率，受利益驅使，放貸機構在放貸時不按規定要求借款人預付定金，不認真核實借款人的收入狀況，次級市場一旦出現問題就迅速影響抵押貸款市場，繼而向金融市場和經濟基本面蔓延。

2　次貸危機對國際經濟的影響

美國是全球最大的經濟體，必然會對世界很多國家產生經濟方面的影響。摩根大通分析師指出，此次全球信貸危機，很可能會在未來10年時間里繼續影響市場，因為美國次貸還貸的高峰期是2008年下半年至2009年上半年，因此現在所暴露出來的次貸損失，只是世界金融體系總體損失的一小部分，次貸危機并未觸底。

1次貸危機導致美國貿易進口萎縮

次貸危機釀成全球危機的渠道之一是國際貿易，美國經濟下滑和市場疲軟將通過國際貿易渠道影響全球經濟。

美國是全球最重要的進口市場，美國經濟陷入衰退將會降低美國的進口需求，這將導致其他國家出口減緩，進而影響到這些國家的GDP增長。以我國為例，2007年，由于美國和歐洲的進口需求疲軟，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6％下降至12月的21.7％。同時，由于我國經濟增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，增加了社會的就業壓力。

2導致全球主要金融市場出現流動性不足危機

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次貸危機又稱次級房貸危機，它源于美國，是一場因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈振蕩引起的風暴。次貸即“次級按揭貸款”，美國次級抵押貸款市場是隨著住房市場的繁榮而興旺起來的。次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。

1 次貸危機產生的原因

美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。在美國信用是申請貸款的先決條件。依據信用的高低，放貸機構對借款人區別對待，“次”是與“高”、“優”相對應的，指信用較低的借款人，從而形成兩個層次的市場。達不到申請優惠貸款條件的借款人，只能在次級市場尋求貸款。由于次級貸款的利率高于優惠貸款利率，受利益驅使，放貸機構在放貸時不按規定要求借款人預付定金，不認真核實借款人的收入狀況，次級市場一旦出現問題就迅速影響抵押貸款市場，繼而向金融市場和經濟基本面蔓延。

2　次貸危機對國際經濟的影響

美國是全球最大的經濟體，必然會對世界很多國家產生經濟方面的影響。摩根大通分析師指出，此次全球信貸危機，很可能會在未來10年時間里繼續影響市場，因為美國次貸還貸的高峰期是2008年下半年至2009年上半年，因此現在所暴露出來的次貸損失，只是世界金融體系總體損失的一小部分，次貸危機并未觸底。

2.1次貸危機導致美國貿易進口萎縮

次貸危機釀成全球危機的渠道之一是國際貿易，美國經濟下滑和市場疲軟將通過國際貿易渠道影響全球經濟。

美國是全球最重要的進口市場，美國經濟陷入衰退將會降低美國的進口需求，這將導致其他國家出口減緩，進而影響到這些國家的GDP增長。以我國為例，2007年，由于美國和歐洲的進口需求疲軟，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6％下降至12月的21.7％。同時，由于我國經濟增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，增加了社會的就業壓力。

2.2導致全球主要金融市場出現流動性不足危機

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次貸危機自2007年初從美國次級抵押貸款市場爆發后，先是蔓延至整個金融行業，而后波及到實體經濟，成為真正意義的經濟危機。作為進入21世紀后最為嚴重的一次經濟危機，它給世人留下的教訓極為深刻。經濟法作為“國家干預經濟的基本法律形式”，是應對次貸危機，避免危機影響擴大的有力武器。本文是在經濟法的語境下論述次貸危機中的眾多干預措施，經濟法語境下的國家干預應該包括國家立法干預，行政干預或政府干預，司法干預，其中經濟法中的國家干預核心是行政機關的干預，本文也將以行政干預為重點進行分析。

一、次貸危機爆發的根本原因

對于次貸危機的原因，經濟學界內部百家爭鳴，其中主流觀點認為本次危機產生的原因是：政府監管的缺失、金融機構過度的金融創新以及次貸市場的不規范，上述的觀點如果從經濟法角度去總結，那么導致本次次貸危機爆發的原因就是政府失靈和市場失靈。

1、次貸危機的爆發是典型的市場失靈的表現

在市場經濟產生以來的幾百年里，個體本位和社會本位這對范疇之間的矛盾與對立逐步尖銳。本次次貸危機就是市場經濟中個人主義極度膨脹的結果，次級抵押貸款市場的參與者主要有金融貸款機構、借款人、中介機構和評級機構，通過對這些市場參與者的分析，我們發現這些參與者都存在著忽視社會利益的極端個人主義行為。首先金融機構的高管作為具備金融專業知識的專家，在進行每次金融創新時都會很清楚開發出的金融創新產品的風險。面對次級抵押貸款帶來的高額利潤，貪婪使華爾街金融機構的高管們毫無顧忌地大肆進行金融創新和轉嫁風險，同時為了掩蓋風險，創新出越來越復雜的金融產品。其次次級抵押貸款創設的初衷是為了實現廣大低收入人群住房夢，但是面對房價持續上漲，經濟形勢良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來的暴利，同時由于級抵押貸款門檻低，并且審查松懈，所以期望通過炒房牟利的人涌入次級抵押貸款市場，使次貸規模持續擴大。最后，次貸市場中的中介人和評級機構的道德風險行為也是導致次貸危機爆發的重要原因，中介商為了幫助借款人通過貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當手段蒙騙借款機構，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當行為導致貸款機構將錢貸給不符合標準的借款人，增加了貸款機構的不良資產和壞賬死賬，提升了貸款機構的運營風險；評級機構作為謀利的法人，為了得到報酬也采取迎合需要評級的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級。通過對本次次貸危機原因的分析，極端的個人主義傾向淋漓盡致地展現在我們面前，面對利益，金融機構的高管、中介入，評級機構，借款人都把社會公共利益，經濟安全拋到九霄云外。

此外次貸市場參與者面對利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機行為無疑是市場經濟盲目性的表現。

2、政府失靈是導致次貸危機爆發的又一主因

不僅市場存在失靈，政府在干預經濟運行的過程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現在政府試圖矯正市場失靈的過程中。政府失靈的影響與市場失靈的影響相比，有過之而無不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場與國家》中就指出：政府的缺陷至少與市場一樣嚴重。政府失靈包括政府干預不到位，政府干預錯位以及政府干預不起作用，其中政府干預不到位和政府干預錯位在本次危機中表現得尤為突出。

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關鍵詞 次貸危機 收入差距 金融風險 措施

一、美國次貸危機

美國次級房屋抵押貸款（SubprimeMotrgageLoans，簡稱Subprime或“次貸”）是美國金融機構向信用等級較低的購房者提供的一種抵押貸款。在美國的抵押貸款市場，主要有三種信用等級不同的貸款：一是優質抵押貸款；二是“另類A級”（Alt一A）抵押貸款；三是次級抵押貸款。判斷優質貸款或次級貸的標準是根據借款人的信用紀錄、償付額占收人的比率（DTI）和抵押貸款占房產價值的比率（LTV）。一般情況來說，DTI低于55%，LTV低于85%的借款人的房貸為優質貸款，而DTI超過55%，LTV超過85%的貸款人的房貸則為次貸。“另類A級”房貸是介于優質和次貸之間的灰色地帶，是指借款人符合優質貸款標準，但沒有提供所有的收人證明等法律文件。這種由銀行或投資公司向信用較差的客戶發放的次級貸風險較大，一旦發生拖欠、違約或取消抵押品贖回權，都會給貸款機構造成損失，并可能引發多米諾骨牌效應，對金融市場產生消極影響。但是在盲目的利益追求和驅動下，由次貸引起的不良貸款，最終引發了一場空前的經濟危機，兩房破產、雷曼兄弟倒閉等一系列嚴重的經濟危機隨之而來，西方國家頓時陷入一場巨大的危機洪流之中。

二、美國的次貸危機根本原因

通過危機形成和爆發的過程可以看出美國的次貸危機直接誘因是利率（r）的提高，結果：r房價、房地產行業下滑、次級抵押貸款還貸困難、信用緊縮、投資衰減經濟衰退、信心下挫金融恐慌、金融（次級抵押貸款）危機經濟衰退加劇。

利率為什么會不斷的上調？原因：r住房市場泡沫、通貨膨脹壓力房價、物價低收入階層超前消費、過度消費寬松的信貸條件+過大的收入差距（產生低收入階層）。由此分析可以看出，“利率”是一個關鍵和樞紐；但是追溯到最后．轉動這個樞紐的根本力量是收入的差距，即使信貸寬松也是以收入差距為土壤。

所以，次貸危機產生的直接原因是利率持續上調，住房市場泡沫破裂，房價下跌；次級抵押貸款及其產生的金融風險是次要原因、利率提高只是導火索；根本原因是美國消費增長超過經濟所允許的限度；而本質則是“收入差距”問題。

三、危機對我國金融業的影響和警示

從表面上看美國的次貸危機是因資產證券化和銀行對風險控制不力導致的，與我國銀行房地產貸款情況并無太多相似之處，但是美國次貸危機的誘因卻與我國金融行業面所臨的問題相同：房價虛高，房地產泡沫不斷膨大，利率不斷調高。這些問題成為我國金融業發展中的潛在風險。

由于房價上漲較快，房地產項目利潤較大，收益有保障，所以銀行在房地產開發貸款項目上并不惜貸，房地產開發貸款成為房地產投資的主要來源，02年以來銀行房地產開發貸款占地產投資資金比例連續8年保持在22．6%一30%之間，信貸資金在房地產資金來源中的占比已超60%，銀行成為房地產風險的最大承擔者。

從2007年危機開始到2010年，中國的經濟遭受了嚴重的影響，由于證券和金融市場的相對封閉性，次貸危機對我國的經濟并未產生過大殺傷力。同時，政府在關鍵時刻推出四萬億投資計劃，也極大的拉動了經濟的發展，保證了年經濟增長不低于8%的目標。08年開始的房地產刺激政策，在拉動GDP和地產業的飛速發展中起到了十分明顯的作用，但是也由此引起了一系列產能過剩和潛在的通脹風險。2010年10月份央行首次加息，11月份央行二度加息，都表現出了著強烈的通脹預期。銀行的過度放貸，導致的流動性充裕，給經濟的復蘇起到了很好的作用，但是過度放貸也引起了嚴重的危機警示。房地產泡沫再度膨脹，居民的收入卻嚴重跟不上。央行和政府也時刻感覺到危機的逼近。

四、措施和對策

嚴峻的形勢要求我們必須正視此次危機，最危難的時刻還沒有過去，危機我們還沒有度過。因此我們要以此次危機為鑒，努力的完善我國的金融體系，推動金融與經濟的和諧發展：

1．必須提高金融機構的自身的風險防范意識，完善風險防范制度。

2．必須不斷優化金融機構的信貸資產結構，分散風險。

3．要加強會計信息披露的管理工作。

4．大力發展直接融資市場，構建多層次的金市場體系，推進金融體制的改革

5．要加強金融監管。市場不是萬能的，監管起著重要作用。

總之，我們要以史為鑒，不斷的探索適合自己的道路，不斷的完善自己，不斷的推薦體制的改革。做到金融、地產、經濟的和諧發展。

參考文獻：

[1]蘆寄峰.收入差距:美國次貸危機的根源與本質.統計與決策.2008(16).

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2007年4月2日，美國第二大次級房貸放款機構新世紀金融公司向法院申請破產保護，美國次級抵押貸款危機爆發， 并開始顯現出愈演愈烈之勢。次貸危機發生以來，主要對金融機構和資本市場產生影響，但隨著次貸危機對消費預期以及流動性緊縮產生影響以來，次貸危機正在逐步影響著實體經濟。

一、美國次貸危機產生的原因剖析

從次級貸作為分散風險的工具演變到全球金融風險的過程看，次貸危機可以說是美國主導推動的金融全球化與自由化的直接產物。房地產市場由牛轉熊應是引爆次貸危機的根本原因。具體來看，次貸危機產生的原因分析如下。

首先，利率上升導致還貸負擔加重。從2004年起，美國聯邦連續17次加息，將聯邦基準利率提升到5.25%，次級抵押貸款利率也相應提高。絕大多數次級債產品都具有一個共同特點，即可調整利率，最初幾年還款利率很低，而一旦利率重新設定，那么借款者的還款壓力將會突然上升，導致拖欠和取消抵押贖回權的風險增大。

其次，房地產市場的不景氣。喪失贖回權比例的提高，意味著貸款發放機構將處置更多作為抵押品的房屋或者將有更多的借款人被要求強行出售房屋，這將使房屋供給增加，引起房屋的原有價值降低，最終造成了次級債的價格下跌，經營次級抵押貸款的信貸公司接連破產，其投資者也蒙受巨大損失。

最后，證券化放大了次級貸的市場風險。在美國次級信用是違約的代名詞，同時也是高收益的代名詞。投資者在2005―2006年間對高收益債券的強勁需求使次級債市場異常紅火。資產證券化使銀行在沒有負擔的情況下，將大批貸款打包、分塊賣給投資者，如金融機構、養老金公司、共同基金和對沖基金等。銀行在此過程中，追求的是量而不是質。資產證券化雖然為次級貸市場的火爆注入了活力，但是由于產品設計過于復雜，監管軟弱，潛伏著巨大風險。在次級貸款方出現問題后，證券化在相當大的程度上加劇了次級貸的爆發和蔓延。

二、美國次貸危機對中國房地產的影響

目前中國存在著房地產反復抵押的現象，美國的次貸危機已經引起了中國政府的警覺。隨著房價的不斷上漲，房產抵押貸款的規模不斷擴大，房貸中固有的一些風險，例如政策法律風險、銀行流動性風險、個人的信貸風險等開始顯現。中國各大銀行已經開始緊縮房貸，這將使中國火爆的房地產市場降溫。

房價過高，遠遠超過普通居民的購買能力。今年以來，我國多數城市房地產市場成交量大減，特別是深圳房價率先回落。由于房地產價格剛顯露調整苗頭，泡沫風險尚未得到釋放，如果美國房價下跌和次貸危機深化影響到國內居民的購房預期，前期進入我國房市的“熱錢”也獲利回流，則房地產價格泡沫可能會加速破裂。

三、美國次貸危機對中國出口的影響

次貸危機的爆發與蔓延，不僅導致世界經濟增長明顯減速，而且還擴展到全球通貨膨脹水平的提高和美元匯率的持續貶值，對我國外貿出口產生嚴重影響。

首先，隨著次貸危機繼續向實體經濟擴散，全球經濟出現降溫已成定局，中國出口的形勢不容樂觀。自從2007年年中到現在，出口部門已經頻頻告急：進口成本大幅飆升、勞動力成本居高不下、貿易摩擦越來越多。根據有關測算，美國經濟增長放慢1個百分點，中國出口就會下降6個百分點。出口額的下降，進而導致利潤降低，甚至由于企業對主要出口市場出口增幅的回落，引起我國外貿總體出口增速減緩。

其次，為應對次貸危機，美聯儲不斷降低利率，為銀行注入流動性資金，加速了美元的貶值速度，導致人民幣升值速度明顯加快。自匯改以來，人民幣對美元匯率累積升值21%。人民幣加速升值，削弱了出口商品的價格優勢，進一步影響中國出口增長。

四、中國應對美國次貸危機的對策

1、強化政府金融監管的重要性.從次貸危機中，可以發現美國金融體系中的多個環節存在著監管缺失。早在2003年，金融監管部門就已經知道抵押貸款公司降低了信貸標準的做法，評級機構也將有些次級房貸機構列入“信用觀察”名單。然而這些情況的發生，并沒有引起監管部門的高度重視。中國應該吸取美國的經驗教訓，金融監管機構在監管過程中要堅持獨立的風險判斷，關注金融市場各類風險的關聯性，識別和控制系統性風險，以防止類似危機在中國上演。金融監管部門必須加強對商業銀行信貸風險的監督以及對信用中介機構的行為進行有效約束，避免資產泡沫的產生和累積，從而防止因資產泡沫破裂而導致金融波動的風險。

2、加強對住房抵押貸款的風險管理.美國次貸危機產生的根本原因是在房地產價格上漲時，貸款機構忽視了如果房價下降會引起違約風險，從而放松了抵押貸款的條件，使得很多無償還能力的客戶獲得了貸款，進而為次貸危機埋下了隱患。

投機炒作成風，我國房價不斷上揚，通脹壓力迫使央行持續升息，這種情況與次貸危機爆發前的美國市場很相似。雖然我國按揭貸款沒有分級，但并不能說明都是質地優良，其中含有次貸標準的貸款。房貸因有房產作抵押，似乎是最安全的資產，但房產的價值是隨著市場不斷變化的，房地產的價格不可能不考慮其生產的成本無限制地上漲。當市場發生逆轉時，房價下滑，銀行處置抵押物難，即使拍賣抵押物，其所得收益也不足以償還貸款。央行近年來連續多次加息，我國住房按揭貸款正步入違約高風險期。為此，商業銀行應該從美國次貸危機中吸取教訓，力求保證首付政策的執行，適度提高貸款首付的比率，盡量杜絕“零首付”的現象，采取嚴格的貸前信用審核，避免出現虛假按揭的現象。

3、堅持擴大內需的戰略方針，實現經濟結構的調整.目前來看，次貸危機對中國經濟的最大沖擊表現為全球經濟減速引起的出口下降的壓力。這主要源于中國經濟增長過度依賴外部需求的增長。這種經濟發展方式存在較大風險，對經濟持續、穩定地發展十分不利。因此，要想從根本上改變中國經濟過度依賴外部需求的情況，必須盡快對經濟結構進行調整，積極啟動內需，調整投資與消費的比例關系，逐步提高消費在國內生產總值中的比重；優化消費結構，拓寬消費領域 ，培育新的消費增長點，提高國內消費對經濟增長的貢獻度，通過經濟發展方式的轉變來實現中國經濟的長期、持續、穩定地增長。

（注：本文系遼寧省社科聯課題“金融脆弱性的新變化：基于美國次貸危機的分析”的階段性成果，項目編號為2008lslktjjx-08。）

【參考文獻】

[1] 聞章：美國次級抵押貸款市場的危機與啟示[J].資本市場，2007（4）.

[2] 汪利娜：美國次級抵押貸款危機的警示[J].財經科學，2007（10）.

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中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-01

上世紀90年代，隨著科學技術的不斷發展，信息技術經歷了一次重大的改革。互聯網技術及其他新興產物越來越多的運用到現實生活中了。在此一個大的背景下，美國經歷其經濟迅速發展的黃金階段，進一步鞏固了它在世界經濟體系中的領導地位。但是在進入21世紀后，由于受到網絡經濟泡沫破滅以及恐怖事件襲擊的影響，美國經濟陷入全面萎靡的漩渦之中，市場經濟一片蕭條。隨即美國政府出臺一系列政策及經濟措施救市，銀行大幅度降低存息率以及調整基準利率等。國家的強力介入以及強有力的政策推動下，美國經濟開始趨于穩定，房地產行業一片繁榮。然而，從 2004 年開始，美國政府突然調整經濟政策，短時間內大額度提高了銀行存息利率。這一松一緊的政策對經營房地產借貸業務的金融機構產生巨大的沖擊，再加上一些投資機構的盲目介入進一步惡化了經濟局勢。先是美國本土經濟受到巨大的沖擊，緊接著北美、歐洲、亞洲的各國也受到牽連，一場新的經濟危機已經席卷全球。本文將在此大背景下對次貸危機形成的原因及影響作出討論。

一、美國次貸危機的形成原因

1.相關國家政府機構沒有履行好其職責，對市場經濟的控制力度不夠。20年代末是美國經濟高速發展的黃金階段，金融行業一片繁榮。在這個大背景下，不斷有新的金融輔助工具開發出來并投入使用，在使用過程中，這些金融工具就像一個無線的巨大網絡把各種金融機構有機的聯系在一起，各行業的劃定界限也越來越模糊，這勢必增加相關機構對各類金融機構的監管難度。無法及時對各類金融機構出現的問題做出正確的判斷及采取相應的措施。由于缺乏了政府機構的監管以及政策指引，無形中擴大了整個金融行業的市場風險。因而相關國家政府機構沒有履行好其職責，對市場經濟的控制力度不夠，對金融市場監管不力成了這次次貸危機爆發的客觀原因。從以前的文獻中我們可以清楚的看到美國政府在對市場經濟的掌控力度不夠，缺乏對市場經濟的有效引導。究其根本原因是因為美國對市場經濟的管理體制存在重大缺陷。自上世紀90年末，美國的市場經濟就已經進入了新的階段。經濟高速發展、各金融行業之間密切關聯。但由于美國政府對金融行業是實行的各類型行業分開監督管理的政策。而負責監督管理的各個政府機構基本都是各自執行，行業監管之間配合力度不夠，致使在對金融行業的監督管理過程中出現許多漏洞。對不斷衍生出來的金融工具管理不夠重視，而且在監管過程中，沒有及時豐富監督管理標準與準則，造成監督管理標準過于單一。

2.消費觀念問題。在美國，政府是大力提倡民眾合理消費的，但由于美國經濟的迅速發展，國民生活水平的不斷提高，人民的消費觀念發生變化，越來越追求生活享受，過度消費現象日益嚴重。但由于民眾的收入水平已經不能滿足其消費需求，只能通過抵押房屋建筑及其他物品來滿足日益增長的消費需求。隨著時間推移，需求越來越多，而原有的債務在沒有進行有效處理的基礎上不斷添增其他新的債務，再加上美國政府對這種現象沒有進行有效的節制，而是通過不斷對外向其他國家出售債券，獲取大量外貸以滿足其國民不斷增長的日益消費需求，隨著時間的推移，對外發行的外債越來越多，同時國家購買能力與支付水平已經不能持平，造成國家信用不斷下降，加快了這場次貸危機的爆發。

3.不合理的貨幣體制。二次世界大戰后，形成了以美元為主導的新的國際貨幣體制。開始之初，由于有美國強大的經濟實力，這套貨幣體制在幫助歐洲各國經濟復蘇以及穩定全球經濟起到了重要的作用。但是隨著全球經濟的逐步穩定和多元化發展以及美國經濟的衰退，這套體制本身暴露出諸多弊端，也越來越不符合未來經濟發展的趨勢。當前的貨幣體制制約了全球經濟多元化、多層次的發展趨勢，形成了由小部分發達國家影響著全球經濟走向的局面，加劇了全球經濟的兩極分化造成了全球經濟嚴重不平衡的現象。而那“一小部分國家”多為資本主義國家，它們現有資本主義經濟體制中存在很大的缺陷，而經濟發展的不穩定性就是其中一點。在這種背景下，就很容易產生因部分國家的經濟出現問題產生經濟危機從而引起區部地區的金融危機進而波及到全球，形成對全球經濟產生巨大沖擊的全球性經濟金融危機。總的來說，全球經濟的不平衡是這次次貸危機發生的客觀原因之一，而造成這種全球經濟嚴重失衡的主要原因之一就是當前不合理的國際貨幣體制。

4.其他原因。這次因次貸危機而引起的全球性經濟危機對各國經濟都產生巨大了沖擊，尤以美國為代表的歐美各個資本主義國家受影響最大。而次貸危機的形成是多方面原因導致的。政府沒有通過正確的經濟政策和手段對市場經濟進行合理的引導，加劇了本國市場經濟發展不穩定性，留下經濟隱患。加上互聯網技術的迅速應用，虛體經濟迅速發展膨脹，形成經濟泡沫，大大加劇了市場經濟的不穩定性。

二、影響

次貸危機是有多方面原因引起的，它對國家的影響也是多方面的，主要體現在對國家經營的影響上。次貸危機對國家的市場經濟是一個巨大的沖擊，它打亂了原有的市場經濟秩序，造成金融行業的混亂，銀行倒閉，各投資借貸機構提高投資標準，企業由于缺乏足夠的流動資金，紛紛破產，國家外貿和以及出口也是大受打擊。市場經濟一片蕭條，國家經濟陷入萎靡狀態。與此同時，因為經濟問題所衍生出了的其他問題同樣可怕，比如就業問題，由于企業大量倒閉，出現了大量人員失業的現象，市場經濟不景氣，短時間內找不到工作，這些人員便沒有經濟來源，迫于生活壓力，勢必會做出一些危害社會的行為，社會治安又成了一個新的問題。

三、總結

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中圖分類號:F83文獻標識碼:A

一、次貸危機的發生及其原因

(一)次貸危機的發生。次貸又稱次級按揭貸款,是給信用狀況較差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負債較重的個人提供的住房按揭貸款。

次級按揭貸款主要發展于本世紀初。當時,美聯儲為刺激美國經濟復蘇,采取了短期迅速減息的政策,在短短的3年內,連續14次降低再貼現利率,13次降低聯儲基金利率,使美聯儲的隔夜拆借利率在2003年6月份達到1%的超歷史最低水平,并維持了整整一年。與此同時,短期利率水平在短短一年間由6.5%減至1.75%。寬松的資金供應環境,加上如此低的利率導致即便定價較高的次級按揭貸款成本也相當低,大批信用級別不高的購房者利用次級按揭貸款購買住房。貸款機構為追求利潤的最大化,也樂于向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供次級按揭貸款,而且這些貸款機構不必持有到期就可以將這些次級按揭抵押證券出售給一些機構進行資產證券化,打包成不同等級的按揭抵押證券出售給特殊投資人。此時,衍生產品的定價已經實質性地脫離了原有按揭產品的風險,而僅取決于投資銀行、信用評級機構評定的等級。

這種風險與價值不相符合的現象必然會成為日后危機的隱患。果然好景不長,在美國次級貸款繁榮了幾年之后,2006年由于次級貸款而產生的危機就爆發了。一方面由于美國住房市場持續降溫,房價升值速度放緩,次級借款人利用房屋升值再貸款的資金鏈條出現問題,一些次級按揭貸款開始出現迅速惡化的現象,導致購房者只好賣掉房屋償還貸款;另一方面由于美國短期利率水平上升,美聯儲兩年內連續17次將聯儲基金利率從1%提高到了5.25%,次級抵押貸款的還款利率也大幅提高,導致購房者的還款壓力增大,很多本來信用不好的用戶無法承受利率大幅提高后的償還義務,只能選擇違約,不良貸款迅速積累。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款,進而引發“次貸危機”。

(二)次貸危機的實質原因。次貸危機的產生有著其復雜的背景和深刻的原因。就像我們平時所說的“美國夢”、“貪婪”、“消費習慣”等都是其發生的原因。

一是過度證券化。資產證券化的產生有其重要的意義,它本來是為了加強資產的流動性,使其更好地參與金融市場的各種活動。但是在當時的美國,由于追求利益的最大化,人們想盡各種辦法,把一些一時還不上的債務,轉化為證券后再賣給投資者。這樣,凡是有風險的資產,都可以搖身一變為證券。在這樣的背景下,次級貸款的放貸機構把他們手中大規模的次級貸款債權轉化為證券后,賣給各國的投資者。這些次級貸款的放貸機構為了提高其信譽,采用種種方法,甚至花錢供養許多信用評定機構,從而可以輕松地拿到最高為“AAA”的信用評級,這樣泛濫成災的“AAA”證書使各國投資者失去了對風險的敏感性,進一步造成危機的全球化爆發。

二是通貨膨脹。由于次級貸款表面的繁榮,導致人們“財富”的迅速積累,富人們看著自己手里擁有越來越多的紙面資產而放肆地揮霍;窮人們看到自己的房子每天都在升值,也開始購買平時舍不得買的東西。人們的消費增多,進一步導致美國經濟的快速增長,從而也導致嚴重的通貨膨脹現象。美聯儲不得不提高利率,借以壓制通貨膨脹。可是,利率提高后問題就來了,那些本來就缺錢的窮人就變得更加還不起貸款了,進一步導致次貸市場還貸拖欠比例迅速上升。至此,美國經濟一下子墜入貨幣流動性很低的狀態。經濟發展進入低速徘徊狀態,窮人就更難還清那些堆積如山的次級貸款債務。

二、次貸危機對中國經濟的影響

我國作為世界經濟發展中的一支重要力量,也會由于美國“次貸”危機而帶來諸多影響。此次危機對我國的影響主要來自兩個方面:直接影響主要是由出口下降帶來的投資和服務業等萎縮;間接影響主要是在金融風暴影響下金融市場的凍結、企業融資的困難、房地產市場的風險、證券市場的沖擊等。

(一)危機對中國出口造成巨大影響。次貸危機的爆發對我國最直接的沖擊便是出口貿易增長速度的迅速下降。一方面由于危機爆發導致美元的貶值以及人民幣持續升值,使得我國的出口產品在世界市場內缺乏價格上的競爭優勢,這種價格效應必然會給我國出口行業的發展帶來負面影響;另一方面美國作為中國出口貿易的一個重要伙伴,在危機爆發后,其國內經濟的不景氣使得其進口需求明顯下降,導致我國出口貿易增長速度減緩。這兩方面的原因導致我國出口導向型的企業面臨著巨大挑戰,對我國出口造成巨大影響。

(二)危機將影響我國對金融市場的信心。在金融風暴的影響下,人們對市場的信心和預期發生了很大變化。危機的發生改變了許多投資者的風險偏好,加劇了短期國際資本流動的波動性。由于美國其獨特的金融地位,危機的產生導致全球經濟運行的不確定性因素加大和風險的不斷上升,再加上發達國家經濟發展速度放緩、美元持續貶值以及人民幣升值預期不斷增強,大量的國際資本流入我國,進一步加大了人民幣的升值壓力和對投機性資本和流動性管理的難度。

在次貸危機的影響下,世界主要經濟體幾乎同時進入衰退。對于我國來講,這些重要貿易伙伴的衰退對我國經濟的影響是巨大的,之所以大是因為我國過去幾年中經濟的增長對海外市場的依賴越來越高。在2007年,我國的出口占GDP高達37%,貿易部門在GDP的貢獻已經高達9%。如此高的比例充分說明危機對中國出口以及經濟造成的巨大影響。沿海地區、廣東、江蘇、浙江這些過去曾經是我國經濟增長的火車頭省份,都出現了大量外向型中小企業關門倒閉、失業率上升的問題。

雖然說美國次貸危機對我國造成了巨大影響,但從目前披露的數據來看,我國金融機構、銀行、保險公司完全有能力消化此次危機造成的損失,不至于對中國的金融體系造成嚴重的沖擊,不會引起整個金融體系的動蕩。但我們應該從此次危機中吸取教訓,進一步加強金融風險的防范就顯得尤為重要。

三、次貸危機的啟示

次貸危機的產生對全球經濟造成了巨大的損失。我國作為一個剛剛建立起市場經濟的新興經濟體,在金融方面對金融風險的防范必然會由于此次次貸危機的產生變得更加困難,因此我們更應該從這次次貸危機中得出一些啟示,以避免重蹈覆轍,陷入美國同樣的危機之中。

(一)建立和完善金融法律框架。明確不同金融機構的市場定位,分清機構監管和功能監管的特征。金融監管部門應進一步嚴格創新審批程序,建立高效的審批制度,及時提示承辦此類業務的金融機構應具有的基本條件。美國次貸危機就是由于過度的創新加上金融機構沒有嚴格的按照承辦該業務的條件而操作所引發的。

(二)提高應對金融危機的監控水平。美國次貸危機的發生讓我們看到,即使在美國那樣發達的市場機制條件下,金融危機也會發生,更何況在我國。我國當前正處在深化市場體制改革的歷史新時期,資產價格大幅上漲,面對自由市場機制下的持續發展,具有前瞻性的風險調控與監管極為重要。這就進一步要求我們提高應對金融危機的監控水平。

(三)建立風險評估和預警制度。美國金融危機的發生就是由于他們過度迷信于“美國夢”的神話。根本沒有考慮過要進行風險評估和預警。通過評估,我們可以全面綜合地了解一種金融創新對以后造成的影響,從而得出對金融產品或金融機構的風險狀態、程度、評價和未來做出準確結論。然后,在此基礎上進一步建立風險預警制度,通過及時對金融風險進行測評、辨識和度量,全面地做出該風險不同階段的預警評價,尋找風險內在因素和形成機理,確定風險現狀和未來,以此對金融機構進行告誡和對風險演化過程做出預警性報告。

(四)審慎經營金融機構。美國金融危機的產生是房屋抵押貸款被證券化后帶來的直接后果,這種次級貸款的證券化會調動銀行或次貸公司在重新獲得現金流后擴大信貸規模的積極性,衍生出各種金融產品,并分配到各種投資組合中,在高財務杠桿的作用下放大其風險。這樣的金融創新、證券化遠離了金融機構的審慎經營原則,必然促進金融危機的形成。因此,我們在金融創新過程中必須很好地堅持審慎經營的基本原則。

(五)加強對原始產品和客戶的持續管理。美國此次金融危機造成的巨大損失,究其源頭卻是銀行在房價上漲過程中如何衡量零首付住房貸款的風險問題。因此,無論金融產品包裝多少次、多么復雜,進行了怎樣的創新,最重要的一點是對原始產品的風險管理要規范,對原始客戶和風險的跟蹤要及時。

四、綜述

短時期看,我國不會發生類似美國的次貸危機。但我國政府和金融機構應該在控制住房抵押貸款金融風險和提高抵押貸款金融危機處理能力上作進一步努力。我們應注意:必須加強和完善房地產市場的宏觀調控,穩定房價,防止房價發生大幅度波動;提高個人房貸資產質量,加強個人住房信貸監管,防止風險貸款產生;商業銀行應加緊研究和推行住房按揭證券化,以分散市場風險,提高我國金融系統的穩定性,來防范“次貸”危機引發我國系統性金融風險。

(作者單位:武漢大學國際軟件學院)

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一、美國房地產信貸風險產生的背景

美國居民的按揭貸款根據質量和信用分為三類：最優貸款、超A貸款、次級貸款。引發此次經濟風波的就是“次級貸款”。次級貸款時專門為信用記錄不佳、資金不足的貸款人提供，次級貸款的特點是借款人甚至不用出具收入證明就能從銀行輕易獲得貸款，并且次級貸款執行的是浮動利率制，美國大部分低收入者由于信用記錄差而無法申請普通抵押貸款，轉而申請次級貸款，因此次級貸的申請人均為美國中低收入者。2011年“9.11”事件發生后，美國經濟已步入衰退，為挽回美國經濟，美聯儲兩年內近10次降息，至2003年6月聯邦基準利率降至1995年來最低。同時自2000年來，美國房價不斷攀升，到2006年，根據標準/席勒房價指數顯示，一些次級貸公司乘勢向眾多信用等級差的客戶推廣此類貸款，這些貸款人可以再無資金支持的情況下購房，僅需聲明收入狀況，而不需提供任何與還款能力相關的證明。據聯邦抵押貸款銀行協會統計，截止2006年底，次級貸規模為15000億美元。這些金融次貸公司將抵押的房產轉化為金融證在全球各地的基金市場發行，所形成的衍生品市場規模為100000億美元，且75%銷往國外。

二、美國次貸危機的發展階段

美國次貸危機的發展分五個階段。

第一階段：2007年7-8月，危機初步爆發，大批與次級住房抵押貸款有關的金融機構紛紛破產倒閉，美國聯邦儲備委員會被迫進入“降息周期”。

第二階段：2007年底--2008年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機構因次級貸款出現巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯儲和一些西方國家央行被迫聯手干預。

第三階段：2008年3月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登（Bear　Stearns　Cos）瀕臨破產，迫使美聯儲緊急向其注資，并大幅降息75個基點，引發全球股市暴跌。

第四階段：2008年6-7月份，美國聯邦國民抵押貸款協會（房利美）和美國聯邦住宅抵押貸款公司（房地美）陷入困境。

第五階段：2008年8-9月份，雷曼兄弟破產、美林被美國銀行收購、高盛和摩根士丹利接受美聯儲監管。

三、次貸危機爆發的根源

（一）利率過度調整，房價由漲至跌

美聯儲的連續降息，無形的推動了房地產市場的繁榮，房價一路上揚。由此金融機構發放了大量的次級貸款，風險便隱藏在上漲的房價下。2003年美國經濟全面復蘇，為抑制通脹，美聯儲的貨幣政策由松變緊，利率連續上調，導致部分人無力還貸，違約率不斷增加。利率的上升又造成購房成本的增加，房地產需求下降。同時房地產為了回收資金，則會想法設想增加房屋銷售量，再加上因違約而被收回拍賣的住房，房屋的供給明顯增加。一方面需求下降，另一方面供給又不斷增加，按照供求和價格機制，房屋價格會持續下跌，導致房地產價格泡沫破滅，次貸危機不可避免的爆發了。

（二）次貸市場的過度繁榮引發金融衍生品風險

在房地產市場繁榮的帶動下，次級按揭貸款市場過度繁榮。而美國住房抵押貸款機構將次級貸轉給房利美，房地美以及投資銀行，后者再將次級貸打包轉化成住房抵押貸款證券賣給各類投資者形成證券衍生品，在這個過程中，次級貸的價值成十幾倍的放大。鏈條中各經濟主體忽視了風險的存在。當房價下跌致使借款違約時，風險順著利益鏈一階一階的傳遞，風險逐漸積累，一旦次級貸款出現問題，便會引發整個金融市場危機。可見，次貸市場的過度繁榮，是次貸危機產生的深層次原因。

（三）政府監管缺乏

對于金融的監管，美國一直奉行的是最少的監管即為最好的監管，強調金融機構的內部控制以及市場規律完全有能力防止風險的產生，實行寬松的金融監管策略。同時美國政府希望通過次級抵押貸款推動房地產市場的發展，于是忽視了次級貸以及其轉化形成相關證券的風險。在此問題上，美國政府的監管職責嚴重缺乏。同時，美國次級貸主要由住房抵押貸款公司或經紀商發放，重要的是這些貸款發放機構并不在聯邦銀行監管機構的監管范圍內，這種監管的缺乏，造成了房貸機構為了追求高利潤，隨意擴大次級貸的發放規模，為危機的發生埋下了伏筆。

（四）信用評級嚴重失真

在整個次級貸款打包形成金融衍生品的過程中，需要評級機構的評級，然而美國的評級體系存在諸多問題，評級機構評級時致命的問題在于信用評級的服務費由證券發行人支付，簡單說就是評級人向被評級人收費。而且評級機構進行評級時，會對證券的等級提出建議，其實是參與了債券設計過程，從而收取相應的費用，費用的高低取決于所評證券的金額級別，評級越高，越利于債券銷售，收取的評級費用也越高，與信用評級的真實性或準確性沒有關系，這必然會造成在利益的驅使下，評級機構作出錯誤的甚至是違背事實的評級結果。

美國次貸危機的產生給世界經濟產生了巨大影響，無疑給整個金融業的發展帶來了不少啟示，尤其是在金融產品的創新及政府監管等方面值得警示

參考文獻

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首先，我們應該了解何謂次貸危機。所謂次貸危機即次級貸款抵押市場危機是由于美國給那些信用低的客戶以住房貸款，由于住房貸款有住房作為抵押，所以一直以來沒有被金融機構重視到其隱含的風險。

其次，此次次貸危機緣于美國樓市的高增長及后來美國房地產市場的回暖。在房地產市場高速發展時期，各方資金紛紛流入樓市，而信貸機構并沒有充分考慮到其中的風險，為低信用的購房者放出大量的次級抵押貸款。以至今日房地產市場回暖，所抵押的房產其價值根本無法抵債，便產生大量的呆壞賬，此時這些風險僅僅集中于本國的銀行業。而一些國際投資基金或金融機構對其次級抵押貸款的投資或買斷，將使風險擴散到全球整個金融市場。這也許就是本次危機對全球股市所產生的沖擊的一個原因。

再次，此次次貸危機為美國金融機構帶來大量的呆壞賬，這將直接導致其流動性的嚴重缺失。流動性的缺失又將對本國整個國民經濟的發展產生巨大的沖擊。

第四，由于次貸危機給金融機構帶來的巨大損失，歐美各國相關金融機構紛紛裁員以降低成本，這將導致失業人口的增加，雖然數字不時很大，但足以說明此次危機帶來的影響之巨大、牽扯面之廣。

第五，本次次貸危機對我國經濟的影響。據美國金融統計中國銀行，中國工商銀行、交通銀行、建設銀行、招商銀行和中信銀行等六家銀行在此次危機中的直接損失大約49億元人民幣。由于中美兩國經濟往來密切，經花旗銀行測算，美國經濟放緩1％，中國經濟將放緩1.3％。雖然此次危機給中國帶來的直接損失并不大，但當美國經濟受挫，也將使得中國經濟面臨較大損失。

次貸危機對我們的啟示

此次次貸危機所產生的影響與潛在的影響使得我們必須給予足夠的重視，我們要做的不是危機爆發后才對銀行進行救助，而應該事前做好準備以防止危機的產生。

第一，美國次貸危機直接起源于美國房地產市場的降溫。美國成熟房地產市場都會引發次貸危機，何況我國的新興市場。目前我國房地產投機行為尤為嚴重，使得樓市不斷飆升，房地產市場面臨著越來越大的泡沫。泡沫的產生緣至于投機者沒有得到有效的規制，現有的規制對他們投機帶來的成本遠遠小于其將獲得的利益。長此以往，也許數年后等到泡沫破滅的時候，受害的講是廣大有房貸的市民。由于我國抗危機的經濟實力遠不如美國，因此危機的爆發不論在我國經濟上還是在社會穩定上所產生的影響程度都將是無法預測的。因此我們不論是出于房地產市場的健康發展還是出于防止類似危機在我國爆發的目的，我們都應該防止房地產市場巨大泡沫的產生。

第二，由于我國貸款主要來自商業銀行，我們應加強商業銀行對住房貸款申請者信用和還貸能力的審核。建立信用評審機制并非一朝一夕的問題，在我國個人消費信用評價系統還處于初級階段、個人信用的數據儲備還不完善的情況下，信貸機構應在此基礎上更加注重貸款者的還貸能力的審核。而在現階段，房地產市場在中國經濟增長中占有很大比例，銀行業也必然想從中分享利益。這就需要盡量避免商業銀行或信貸機構因為利益的驅使而放松借款者的資格標準，或對其有可能虛假的信息不進行必要的審核。甚至有職員為了業績的提高，幫助那些條件不合格的申請者偽造信息或想辦法規避銀行現行的規制。這就要求金融機構加強對職員職業操守的培養，從前臺開始培養風險的防范意識。與此同時，我國應該建立個人信用評級制度，給商業銀行評價消費者信用提供一個合理的依據。

第二，增強銀行的抗風險能力。銀行的本質是風險經營，要減少危機對銀行本身的沖擊就必然要求銀行有抵御風險的能力。而有效的金融創新已被證明不僅能為銀行帶來直接的收益，也能為銀行化解風險提供更多、更有效的工具。目前我國商業銀行資產證券化還不成熟，放貸風險基本集中于銀行本身，銀行應該積極開拓新的金融產品以到達轉嫁風險的目的。

第四，完善監管體系。銀行經營應保持其安全性、流動性，之后才是盈利性。由于銀行本身資產結構的高負債比例，容易使股東或管理者從事高風險業務。為了，保障廣大債權所有者的利益，必須對銀行進行有效的監管，使其從事業務體現了利益相關者的利益。外部監管應該與銀行內部監管部門同心協力，對商業銀行進行有效監管。外部監管體系的完善，包括相關法律法規的健全和監管機構的建立，相關法律法規應該對銀行的高風險業務經營進行有效的約束，而監管機構應該依照相關法律法規對銀行的違法違規行為給予應有的懲罰。外部監管應該引導銀行業的穩健運行，從而維護金融市場的穩定。內部監管部門應對本行的資產和業務進行客觀的風險評估，從根本上對風險進行有效的控制。

第五，培養住房貸款居民的風險意識。不可避免的是有些居民對自己以后的還貸能力沒有進行有效的估計，為以后的無力償債埋下了隱患。在這方面就要求銀行職員應該讓消費者充分了解其中的風險，幫助其分析各種風險產生的可能性。

第六，完善我國證券市場。房地產上市公司市值占我國證券市場很大一部分比重。其股價波動很大程度影響著整個證券市場的穩定與否。房價的飛速增長，將間接拉大了二級市場與一級市場中獲得房地產公司股票價格之間的差距。而這大大增加了二級市場投資者的風險。

篇（11）

一、次級按揭貸款的含義與次貸危機的爆發過程

美國次貸危機，是指美國房地產市場上的次級按揭貸款的危機，主要是指美國貸款機構向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供住房抵押貸款。按揭貸款人無需提供任何有關償還能力的證明就可以在沒有資金的情況下購房。這種次級按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價格不斷上漲的假設之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎上，其中所隱含的巨大風險是顯而易見的。然而由于近幾年美國樓價高漲，繁榮的房地產市場使得貸款機構為了盲目地追求高利潤率而不斷增加次級住房抵押貸款的供給，以至忽略了次級抵押貸款隱藏的風險。

次級按揭貸款因借款人信用等級不高，相對于資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優惠的利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率，并且遵守更嚴格的還款方式。由于美國過去的6、7年以來信貸寬松、金融創新活躍、房地產和證券市場價格上漲的影響，沒有得到真正的實施。這樣一來，次級按揭貸款的還款風險就由潛在變成現實。在這過程中，美國有的金融機構為一己之利，縱容次貸的過度擴張及其關聯的貸款打包和債券化規模，使得在一定條件下發生的次級按揭貸款違約事件規模的擴大，最終引發危機。

2008年7月以來，先是美國著名房貸銀行印地麥克銀行因客戶大量取款引發流動性危機而倒閉。這是美國歷史上第二大規模的倒閉銀行，僅次于1984年破產的美國大陸伊諾伊國民銀行。緊接著，由美國政府支持的兩大按揭信貸融資機構“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售，股價一周內曾跌去五成，一年之內市值損失了八成。7月25日，又有兩家小銀行——內華達州的第一國民銀行和加州的第一傳統銀行宣布破產。而美國次貸危機向與房貸相關的金融機構的滲透，導致美國房地產市場雪上加霜。為此許多專家和學者認為，次貸危機已超出了次貸的領域，美國次貸危機是美國金融領域危機的“前奏”，次貸危機逐漸演化成全面的金融危機，并引發新一輪全球性金融動蕩。

二、次貸危機成因的分析

過度自由卻缺少監管的資產證券化，是造成次貸危機的重要原因。資產證券化今后還要繼續發展的話，就要保證這些產品有嚴格的標準、嚴格的規范，避免出現過度風險。次貸危機是21世紀第一個復雜金融衍生市場的危機。

學者廣泛認為：次貸危機是全球流動性充裕環境下，市場約束力下降、金融機構風險意識弱化的結果。美國次貸危機的源頭在于美國本身的信貸擴張和金融創新。2001至2004年，為了刺激美國經濟，美國政府采取了低利率和稅收激勵政策，使得美國經濟和房地產市場實現了穩步增長。這種擴張性的貨幣政策刺激了房地產業的發展，特別是資產證券化市場發展很快。次級抵押貸款成了信用條件達不到優惠級別貸款要求的購房者的選擇，于是美國人的購房熱情與日俱增，與此同時放貸機構間的競爭也愈演愈烈，從而催生了多種多樣的高風險次級抵押貸款產品。寬松的貸款資格審核成為房地產交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。2001年以來，各大投資銀行廣泛參與到這場巨大風險的追逐中，由于忽略了風險管理和風險規避，發行了大量低評級的住房抵押貸款，并將其打包成金融投資產品出售給機構投資者、對沖基金等。而慣于攫取豐厚利潤和承擔巨大風險的對沖基金投資商們，紛紛搶購次級抵押信貸證券。從2004年6月底至今，美聯儲不斷收緊原本寬松的貨幣政策，在利率逐漸回升的狀態下，購房者的還貸負擔不斷加重，大量違約客戶出現，不再支付貸款，造成壞賬，資金鏈發生斷裂，進而演變成一場金融風波。

美國次貸危機與美國金融監管當局、特別是美聯儲的貨幣政策過去一段時期由松變緊的變化有關；它與美國投資市場、以及全球經濟和投資環境過去一段時期持續積極、樂觀情緒有關；美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了不僅來自美國、而且來自歐亞其他地區的投資者，從而使得需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機構降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產品。這在客觀上埋下危機的隱患。事實上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內的全球主要商業銀行和投資銀行，均參與了美國次級房貸衍生產品的投資，金額巨大，使得危機發生后影響波及全球金融系統。美國次貸危機與部分美國銀行和金融機構違規操作，忽略規范和風險的按揭貸款、證券打包行為有關。由于次優抵押貸款市場發展僅十余年，且此前該市場運作狀況良好，因而此前次貸違約率并不高。次貸相關衍生產品市場發展較快，在分散風險的同時，也造成了風險擴散。監管部門監管不嚴，未能遏制風險集聚。從美聯儲的職能看。美聯儲有三大任務：抑制通脹、增加就業和維持金融穩定。

美國房地產泡沫的形成首先應歸因于2000年以來實行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網絡泡沫破滅，美國經濟陷入衰退。這里要提到另一個資金的大循環，即以美國金融市場為中心的全球資金循環，這也是金融全球化的一個重要表現。美國個人消費支出是推動美國經濟增長的主要動力，這些消費支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當大量美元流向這些國家時，為了避免本幣大幅升值，這些國家的央行不得不買入美元，同時投放大量本幣。這樣做的結果一方面影響了本國貨幣政策的獨立性，造成了通脹壓力，另一方面積累了巨額的外匯儲備，這些外匯儲備從安全和保值的角度考量，不得不又去購買美國國債。這樣，資金又進入了美國，一方面降低了美國利率和美國人的消費信貸成本，另一方面推高了美國股票、房地產等資產價格，進一步助長了美國人的消費，從而形成了一個全球資金的大循環。

在這個循環當中，大多數靠出口初級商品或原材料的發展中國家成為美國的債主，美國人不僅輸出了美元，也輸出了美聯儲的貨幣政策和華爾街的新奇產品。而華爾街的投資銀行家們坐著寬敞的波音飛機到世界的每個角落，推銷他們的衍生產品。正如有的分析家形象地喻為：他們就這樣將“壞豬肉放進絞肉機做成香腸賣給了全世界”。

此次危機波及世界，是由于美國金融機構把次級貸款打包成了債券，大量出售給國際投資者，包括我國的一些金融機構。更為嚴重的是，次貸危機會對美國實體經濟造成影響并促使美國調整宏觀經濟政策，而在全球化不斷深化的今天，美國經濟政策的調整必然會越過國境，傳導到全世界，這必將對世界經濟產生更為深刻的影響，演變成“美國次貸，全球買單”的局面。

參考文獻：

[1]杜厚文，初春莉.美國次級貸款危機：根源、走勢、影響.中國人民大學學報.

[2]羅熹.美國次貸危機演變及對我國的警示.求是.