緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇金融危機分析范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

篇（1）

1.Introduction

The financial crisis in 2007-2008 is the biggest crisis since the Great Depression in 1929-1933. So called as sub-prime mortgage crisis, the U.S. financial industry, meet a tragic death, the five largest banks are wiped out, the relevant economic data continues to deteriorate, the prospect for the economy into a pessimistic expectation and inflationary pressures.

2.Analysis of the cause of the crisis

As Alan Greenspan put it: from the financial crisis we have seen the neo-liberal advocacy in order to "reduce the control of the financial markets, privatization narrow the government, reducing the maximum tax rates, liberalization of the international commodity and capital markets, "characterized by" American model "there is a big flaw.

Since the "9.11" incident, the U.S. government began cutting the interest rates, the federal benchmark interest rate from 3% in the year all the way down in January 2003 to 1% of the lowest level in nearly 30 years, and maintained until June 2004. The government wanted to boost liquidity by increasing the United States remains in the doldrums of the economic situation, however, in these three years the policy of ultra-low interest rate environment, liquidity dramatically increased the U.S. real estate boom. Due to the low interest rate, the housing market bubble boomed in America. More and more houses were sold, and most people could afford the house paying by bank loans. At the same time, the property-value bubble and the liquidity have contributed to the proliferation of subprime loans. This financial crisis stems from such a housing loan products - subprime mortgages, which I will analyze later. On the other hand, a series of acts were issued to remove the obstacles for the operation of investment banks and corporation M&A, such as`The Glemm-Leach-Bliley Act"and"The Commodity Futures Modernization Act`.

Financial derivatives also played a role in this disaster. These financial instruments were and are a means of hedging and taking on risk. In 2001, the Commodity Futures Modernization Act, written with the help of the financial lobbyists, it banned the regulations of derivatives. Once the act was done, the use of derivatives and financial innovations exploded dramatically after 2000. Using derivatives, bankers could gamble on virtually anything. The most typical derivative is CDO; its full name is collateralized debt obligation, which combined thousands of mortgages and other loans. Among the mortgages, the subprime that I mentioned accounted large amount of the CDO. Subprime mortgages are loans for real estate that are granted to individuals who do not have the ability to obtain a prime mortgage. This means that the borrower's ability to repay the loan is questionable based on a number of criteria. So we can see that the CDO is not stable and qualified, to some degree. But because of the deregulation and moral hazard, bankers didn’t care about the quality but the quantities. The investment banks sold the CDO to investors as possible as they can. In this way, when home owners pay their mortgages, the money went to the investors all over the world. At the same time, the investment banks paid rating agencies to evaluate the CDO, and many of them were given AAA rating. In this system, lenders didn’t care anymore about whether a borrower can repay, and the investment banks didn’t care either. The more CDO sold, the more profits they earned. Due to the moral hazard, the investment banks preferred subprime loans because they carried higher interest rates. This led to a massive increase in lending, and more and more borrowers were involved in expensive loans, but many of borrowers could not repay them. This system is just like a time bomb, which is the weapon that caused the crisis.

3.Conclusion

Based on the above analysis, the origin of the financial crisis is monetary policy of U.S. government. And the abuse of derivatives and financial institutions’ moral hazard also lead it. Although the financial crisis bought the US economy into disasters, the financial reform which is the main measures taken by US government to cope with the crisis have no rooted impact to the financial industry. The financial crisis will be alleviated but not eliminated because of the interest that is held by the Wall Street and the U.S. government.

篇（2）

在影響經濟發展的因素中，金融危機居首位，經濟的快速發展使金融與經濟關系緊密聯系，經濟越來越容易受到金融的影響。

一、金融危機的概念與特點

金融資產或金融市場的危機稱為金融危機，常表現為金融資產價格大幅下跌或股票債券市場暴跌等。根據導致金融危機產生的原因可以將金融危機進行分類，如貨幣危機、債務危機和銀行危機等。近年來，金融危機呈現出多種危機形式混合的特點。

二、金融產生的原因

誘發金融危機的原因具有多樣性，如信用風險、經濟政策等。以美國次貸危機引發的金融危機為例，美國社會住房需求逐漸降低導致銀行提高短期利率，造成次級抵押貸款的還款利率不斷提升，無形中增加購房者的還款負擔。住房需求降低，買房者數量變小，使房屋難以出售，以抵押住房進行融資的方式變的難以實施。大批還款人不能按時向銀行還款，導致銀行等金融機構出現嚴重的資不抵債情況，只能宣告破產，大批金融機構倒閉成為金融風暴形成的導火線，隨之金融風暴席卷全球，金融危機爆發。盡管我國是社會主義市場經濟，具有一定的抵御金融風險能力，但是金融危機還是給我國經濟造成巨大損失。使國內金融機構面臨的風險不斷增大。商業銀行是我國金融體系的重要組成部分，在金融危機下，其面臨的主要金融風險就是信用風險。從美國次貸危機可以看出，金融危機爆發的直接原因就是信用風險，因此必須從金融危機中總結經驗，對我國金融信用風險管理進行改革。

三、金融危機的危害

金融危機猶如狂風暴雨，毫不留情的襲擊著所有的金融市場。不論是發達國家還是發展中國家，都在不同層面上遭到波及和影響。國際貿易中進出口實業在很大程度上遭受損害，而伴隨經濟危機而來的卻遠遠不止這些，許多國家的公民沒有了消費信息，不敢再消費；一些中小企業因為信用不夠而拿不到貸款，這對中小企業的發展無疑是雪上加霜，本就是勢單力薄無法同許多大型企業相抗衡，此時無法從銀行貸款來緩解資金鏈的壓力，更使他們舉步維艱；根據實際調查，公民的生活受經濟危機的損害也較為嚴重，生活質量下跌，個人幸福指數降至冰點，這些是物質層面和精神層面的雙重打擊與危害。我們所看到的金融危機，猶如不知饜足的野獸，時時刻刻準備侵吞國家、企業、個人的金錢、精力、時間，甚至一切。由于金融危機破產的企業和個人數不勝數，傾家蕩產生活無以為繼的的人也不勝枚舉，各個企業單位的裁員風波不斷，這些因素和問題也僅僅是我們看到的而已。看不到的還有更多，數十年經濟發展如霜打的茄子萎縮，這對國家、社會和整個世界的負面影響都是難以估量的。

四、化解金融危機風險的具體對策

1.加強政府宏觀調控

宏觀調控是政府調節市場經濟的重要手段，有利于社會再生產協調發展。市場經濟的固有缺陷是金融危機爆發的根本原因。加強政府宏觀調控，可以人為的調節市場供應與需求，確保市場經濟健康有序發展。國家可以采取許多宏觀調控手段，例如經濟手段、法律手段和行政手段等，以化解金融危機風險。經濟手段方面通常可利用價格、稅收、信貸及工資等調控經濟。法律方面可以制定相關的經濟、金融政策，維護市場秩序。行政手段方面可以采取強制性命令直接控制市場，宏觀調控是控制經濟發展的重要手段，加強政府宏觀調控，可以有效化解金融風險。

2.實行寬松的貨幣政策

金融危機會導致有效需求不足，政府實行寬松的貨幣政策。寬松的貨幣政策加大了市場的自由性和調控能力，政府采取寬松的貨幣政策在一定程度能拉動消費推動經濟增長。寬松的貨幣政策對各方商業人員來說未嘗不是一件好事，這種寬松的貨幣政策更有利于打開市場，擴大內需和外需，對中小企業的建立和發展有著不可磨滅的作用。只要市場活了，就能在很大程度上避免金融風險的到來。健康有序、活潑自由和自我調節能力強的市場對化解金融危機有著至關重要的地位。由此可知，政府要根據實際國情實事求是，具體情況具體分析，科學有效地利用貨幣政策來化解難題。

3.大力發展經濟，不斷提高生產力

經濟的發展在當今社會成為一切的焦點，如何規劃經濟、搞好經濟、走什么樣的發展道路都顯得至關重要。可以說，經濟是社會不斷向前發展的強大推動力，經濟帶來的物質生活水平的提高和精神世界的滿足是其他任何事物都難以替代的。而發展經濟當務之急和必經途徑就是提高生產力，生產力的大幅度上升是經濟健康飛速發展的決定性因素，生產力上去了，經濟就搞上去了,兩者之間的關系我們都要清楚的認識到，誰都離不開誰，二者密切相關、互相作用。

篇（3）

二、我國金融體制中存在的問題

1.流動性過剩

以我國目前的情況來說,2007年末,廣義貨幣供應量M2余額為40.3萬億元,同比增長16.7%。狹義貨幣供應量M1余額為15.3萬億元,同比增長21%。流通中現金M0余額3萬億元,同比增長12.1%,全年累計現金凈投放3303億元,比上年多投放262億元。貨幣的供應相對與需求顯得“過剩”。不受控制的流動性過剩,其負面影響是顯而易見的。大量的流動性集中于金融體系,增加了金融企業多發放貸款的沖動和壓力。

2.資產泡沫

房地產開發商的資產負債率普遍較高,對銀行貸款非常依賴,而且往往通過土地或者房產本身來獲得抵押貸款。一旦房地產市場崩潰,那么開發商的資金鏈條將會發生斷裂,從而難以償還銀行債務。一旦房地產市場崩潰,那么個人違約率的上升將給商業銀行的房地產金融部門造成毀滅性打擊。同樣,銀行難以通過變賣貶值的抵押品來收回貸款,從而形成債務危機和銀行償債壓力。

3.金融體系風險

當前,中國銀行業無論是在產品服務種類、服務質量方面,還是科技水平、經營管理能力方面較以前都有很大的提高和改進。但是我國國有銀行在風險管理上的差距,給將來與國外商業銀行展開全面競爭帶來巨大挑戰。另外,雖然股份制改造已基本完成,但是離建立真正的現代金融企業的目標還是存在較大距離,特別是在經營管理、激勵約束等機制上還存在不足。

三、我國防范金融危機的措施

1.繼續推進經濟增長方式的變革

美國金融危機的爆發給我國宏觀經濟的穩定與發展增加了更多的不確定性。實際上,這場金融危機把中國更加徹底地推到經濟發展模式必須轉變的十字路口,中國經濟應主動調整為靠國內消費、投資的增長來帶動。我們需采取靈活審慎的宏觀經濟政策,研究、規劃、落實以消費為主導模式的發展戰略,出臺有針對性的財稅、信貸、外貿等政策措施,活躍消費,拓展內需,提高城鄉居民特別是低收入群體的收入水平、改革完善教育和衛生以及養老等社會保險制度,繼續深化收入分配體制改革,積極主動地采取措施挖掘消費的潛力,特別是激活農民購買力,不斷把潛在消費市場轉化為現實的消費市場,就能夠為經濟增長創造長期不竭的動力,促進我國經濟的良性循環發展。應更好地控制住金融開放的業務范圍和節奏,加強跨境資本的管制,積極干預和監管短期國際游資的流入。

2.理智發展房地產金融業務

對房地產而言,重新審視現行的住房開發貸款和按揭貸款管理制度,最大限度地估計房地產泡沫破裂引發金融危機的可能性。盡管奧運會后,全國樓市成交量持續在低位徘徊,但我國正處于工業化和城鎮化加快發展階段,政府也提出了加快建設保障性安居工程的措施。所以,從中長期的趨勢看,房地產市場經過目前的合理調整,仍將會呈現良好的發展趨勢。從美國金融危機的教訓來看,房價的快速上漲往往會掩蓋大量的風險。所以,我國應主動擠掉房地產泡沫。銀行一定要重視房地產市場發展中的各類金融風險,特別應關注個人住房按揭貸款風險,建立健全抵押保險和擔保制度,加強對房貸市場的監管。

3.大力開展整頓金融會計秩序活動

針對目前一些金融機構,借助于會計手段,通過亂用會計科目、假造賬表、私設賬外賬等方式進行違規經營,致使會計信息失真較為嚴重的現象,要在金融會計部門開展打“三假”,創“三鐵”活動,并將這項活動經常化、制度化。

4.積極引入市場力量

篇（4）

一、兩次危機的成因比較分析

1、亞洲金融危機爆發的原因

（1）出口大幅度減少，經常項目赤字巨大。亞洲國家的產業結構和技術水平基本相似，同時它們的貿易結構相對單一，這就使得它們對發達國家需求的變化和貿易保護措施特別敏感。例如1996年國際市場對電子產品的需求大幅減少，而這些亞洲國家在20世紀80年代以勞動密集型產業為主，在90年代轉為以出口電子產品為主，因此，泰國的出口增長率從1995年的22.15%下降到1996年的0.11%。這對亞洲經濟無疑是一次重擊。

（2）“泡沫經濟”也是引起這場危機的原因。當時，亞洲經濟的繁榮發展有一部分也是依靠房地產拉動的，房地產的巨額收入使得大量資金進入這個產業，房地產價格暴漲。因此，亞洲經濟工業化進程被縮短，貨幣化程度過高，多余的貨幣沒有實際的勞務和商品作為依托。

（3）國際游資的參與是引起危機的重要原因。當時，以索羅斯領導的量子基金為首的投資基金在亞洲興風作浪，使得一部分資金從亞洲撤出，造成這些國家貨幣的巨大壓力，成為這次危機的導火索。

2、次貸危機發生的原因

(1)金融衍生品的過度創新。金融創新創造了大量以次級貸款為基礎的金融衍生品，商業銀行將次貸資產打包出售，并通過投資銀行對其進行證券化，賣給養老基金、保險基金等投資者。這不僅使銀行將資金回收，刺激了房地產行業的繁榮，還使得所有相關的金融機構串在一起，同時又由于金融衍生品的杠桿性，使風險不斷放大。

（2）信用風險管理不嚴格。商業銀行在發放貸款時，都假定房地產的公允價值會持續增長，因此，發放貸款時就不考慮借款人的信譽。但是，房地產市場中價格是有波動的。在對信用風險監管不嚴格的情況下，如果房地產價格下跌，會給商業銀行造成呆壞賬，甚至是銀行破產。

（3）房地產市場扭曲繁榮。從2001年1月到2003年6月，美聯儲共降息25次。持續的低利率，使得房地產行業火爆，很多投資家也將資金轉移到這個產業中，房地產市場的泡沫越積越大。自2004年中期開始，發地產價格下跌，貸款位于率增加，引發連鎖反應，并最終成為全球性危機。

3、綜合比較異同點

通過比較亞洲金融危機和次貸危機產生的原因，可以得出這兩次危機產生的共同原因是“泡沫經濟”，即資本流動性過剩，并沒有充足的商品和物資作為基礎。另外，還有經常項目赤字巨大、外債結構不合理等原因。最后，利率在這個過程中也起著舉足輕重的作用。但是亞洲金融危機的爆發時由國際游資引發的，次貸危機是信用鏈條斷裂的連鎖反應。

三、兩次危機對我國的啟示

1、加強對金融衍生品的關注與研究

從亞洲金融危機到次貸危機，許多國家紛紛采取措施來防范金融風險，并且，隨著經濟的發展，許多金融衍生品也隨之出現。這些衍生品可以有效的將風險轉移出去，但并不能消除系統性風險，因此，如果投資者以盈利性為目標，危機就會產生。我們應該加強對危機的研究，認識到其利弊兩方面的作用。一方面，金融衍生品可以分散風險，推進經濟的發展；另一方面，我們應該認識到風險只能分散，不能消失。我們必須把風險置于可以控制的范圍之內。

2、虛擬經濟要有實體經濟作依托

金融、保險和房地產等都屬于虛擬經濟，一般來說，虛擬經濟的發展有實體經濟作為依托，二者協調發展。虛擬經濟極易引發泡沫危機，導致虛擬經濟與實體經濟相分離。導致這種情況的原因主要是國際金融全球化和其他國家宏觀經濟政策的變動，次貸危機就是由于虛擬經濟過快發展但缺乏金融監管的經濟鏈條出現問題，引起一連串連鎖反應，最后影響到實體經濟。從亞洲金融危機和次貸危機發生的原因，我們可以看出虛擬經濟會產生大量的泡沫。因此在保持經濟高速發展的過程中，我們應該警惕泡沫的產生和積累，尤其是在房地產市場。

3、要建立健全的金融監管制度

亞洲金融危機和次貸危機發生還有很大一部分原因是由于各國金融監管過松。由此看出，無論是經濟體制健全的發達國家還是經濟體制不完善的發展中國家，都應該加強一國的金融監管。在金融自由化高速發展的進程中，金融的脆弱性不斷加強，這就更加需要建立健全的監管機制，加強金融監管。尤其我國金融監管機制還不夠完善，在金融自由化的進程中，會有很多漏洞。因此，政府有效的金融監管十分必要。企業資金所有權的特點是資金大部分不是企業經營者所有的，使得企業的所有者更加傾向于從事高風險的業務，而這些業務很有可能對企業的債權人和整個經濟造成損害。我國應該重視金融衍生品發展過程中得金融監管問題。

4、建立國際間的協調機制

在國際金融全球化的大背景之下，為了維護本國經濟的繁榮發展，國際間的互幫互助是十分必要的。如果忽略作為世界一份子的責任單純追求個人利益最大化，勢必會導致一國的危機蔓延至全球。這也是次貸危機帶給我國的啟示之一。如今世界上有四大風險評估機構，表面上它們有利于風險控制，實際上關于個體與整體的矛盾任然存在。因此，在其他國家的經濟發生問題時，為了防止其他國家的危機蔓延到我國，我們應該積極的與其他國家商量，采取措施來緩解危機，恢復本國投資者以及世界投資者的信心，為維護世界經濟的高速發展。

參考文獻：

1.李東星.美國金融危機與亞洲金融危機的比較分析.國際經濟觀察，2009，（12）.

2.張.次貸危機是否與眾不同.

篇（5）

1.1對直接投資的影響

直接投資包括兩方面，一方面是我國接收外國直接投資量；另一方面是我國向外國進行直接投資的量。金融風暴之前，我國接受外國直接投資在發展中國家和轉型經濟體中位居第一。但是2007年次貸危機影響全球，我國的直接投資量有所下降，我國的金融市場受到了嚴重影響，導致接受投資的經濟發展受到了制約。但是我國企業的對外直接投資卻沒什么明顯轉變，2008年上半年我國實際使用外資同比增長45.55%，達524億美元，以后的幾年也在增長的過程中，由此看來，金融危機對我國企業的對外直接投資量的影響沒有想象中那么大。但是，對于投資的獲益卻有著很大的影響。金融風暴帶來了全球性的貨幣金融危機，對我國的貨幣金融影響也十分巨大，當美元不斷貶值時，人民幣實際上也處于不斷貶值狀態，這刺激了中國貿易順差的不斷擴大。這種順差的擴大會直接導致境外的直接投資效益降低，收獲的實際效益遠遠低于企業的預期，使得自2009年9月份以來，我國對外直接投資明顯地下降，金融市場的預期指數降低，投資者的熱情受到打擊。

1.2對國內經濟基礎的影響

在國際金融危機的影響下,我國廣大外向型企業尤其是中小型加工制造企業面臨著嚴峻的經營形勢與生存危機。經營危機主要來自于國際化通貨膨脹帶來的壓力，國內很多企業的生產成本無形加大，使得企業資金回籠成為難點，急需轉變經濟增長方式。同時，貨幣政策也為企業的信貸帶來了問題，使得企業的風險加大，利潤空間受到影響，很多有周密計劃的投資項目也不能輕易實行。另外，經濟鏈條的脫節也是金融危機帶來的巨大影響，經濟危機中很多中小型企業瀕臨破產，其造成的影響往往是有鏈接性的。在這種經濟基礎情況下，國內的失業率會同比上升，國民的消費水平也會隨之下降，想要大面積地刺激消費就會有著更大的困難。2008年，國際金融危機對我國經濟的沖擊，已使得東南沿海的大批外貿企業關閉，隨之而來的是部分員工(尤其是農民工)的失業。鑒于本次金融危機尚處于快速擴散和蔓延階段，加之近年來不斷堆積的大學生就業難問題，2009年我國的就業矛盾將更加突出。同時，中小企業的發展受阻也為國內的企業壟斷帶來隱患，會使得國家對企業結構和金融市場的調控更加困難，導致更大的金融隱患發生。

1.3對進出口的影響

當前，受國際金融風暴的影響，國際金融市場急劇動蕩，使得我國的進出口貿易受到嚴重影響。進出口金融貿易的影響主要來自于世界經濟增長放緩，外部經濟環境的變化。在外部經濟發展緩慢的情況下，進出口影響十分明顯。特別是在后金融危機的當前，進出口問題還是十分明顯的，2010年上半年，全國進出口總額19671億美元，比上年同期增長25.2%。其中，出口10741億美元，增長22.3%，比去年同期回落4.8個百分點；進口8931億美元，增長29%，比去年同期加快9.9個百分點；外貿順差1810億美元，同比減少47億美元。由于國外市場的動蕩，使得我國還遭受了國外的技術性貿易壁壘，據統計，近幾年，我國因遭受國外的技術性貿易壁壘每年損失至少幾百億美元，遭受技術性貿易壁壘前五位的國家和地區是美國、歐盟、日本、東盟和俄羅斯，主要貿易伙伴影響我國工業品出口的技術性貿易措施類型集中在認證要求、技術標準要求、產品的人身安全要求、環保要求、有毒有害物質限量要求和包裝及材料的要求等六個方面。通過調查可知，受進出口影響的行業雖然廣泛，但是其影響程度還是各有不同的。電器機械及家電制造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、交通運輸設備制造業、非金屬礦物制品業的盈利面較廣，盈利企業比例在半數以上；有色金屬冶煉及壓延加工業、金屬制品業、紡織服裝鞋帽制造業盈利面較窄，其中有色金屬金屬冶煉及壓延加工業，進出口盈利相對來說是最少的。

2挽救后金融危機下實體經濟的對策

2.1后金融危機的經濟調整

后金融危機時代的來臨促使國際合作體制機制基礎正在建立，國際合作領域日益拓寬。所以對于經濟實體的政策調整要注重與國際間的貿易合作，中國跨國公司的國際競爭力有所增強，由過去被動參與國際新的勞動分工到正在積極分享國際產品市場的同時，還在更多地整合世界資源。所以我國的對外貿易政策上要保護和鼓勵這種更為廣闊的國際貿易合作，不能因為金融風暴就因噎廢食，開展自給自足的經濟。另外，要轉變現在的經濟問題，挽救實體經濟,首先政府應該采取各種政策擴大國內的消費需求,并且優先發展那些關系國民經濟命脈的項目。為了重樹投資者投資信心的基礎上,應該提高投資回報率,以便為經濟的長足發展做好準備。采取穩健的財政政策和適度寬松的貨幣政策，重新解決市場中的資源配置失效,解決經濟異常波動等一系列問題,以促進人與市場、社會、資源和環境等之間的協調持續發展。

2.2轉變經濟增長方式

面對目前的形勢，我國經濟必須迅速轉型，不能過分依靠對外出口。要加大外貿多元化，主要是出口目的國多元化、產品結構多元化。對外貿易一直是經濟增長的主要方式，但是在金融危機的背景之下，我國的經濟增長方式必須要考慮到對外貿易的多元化，不能走單一的交易路線，這樣很容易在金融風暴之下造成經濟的嚴重損傷，出現更大的經濟問題。我國出口企業一方面應及時調整出口市場結構，努力尋求新的出口市場，開發多元市場，走市場多元化戰略，如企業應當努力開拓南亞、中東、中亞、南美、東歐等新興經濟體和發展中國家出口市場。在多元化的經濟交易要求下，也可以拓展與周邊國家的小范圍的投資交易，將與人民生產生活有著直接關系的交易列入到經濟發展的管理范圍之內，以小帶大，做鏈條經濟產業。同時也要考慮到與周邊國家的對外貿易發展的資源配置，金融業要支持和促進國際間的金融經濟的發展，必須能夠準確為金融資產定價，市場機制才能夠有效地進行資源配置。另外，我國的經濟發展必須適應經濟危機，擴大內需。在拉動總需求中，必須啟動消費和投資。在金融危機出現以后，必須高度重視我國的農民和農村問題，想鼓勵農業經濟發展的同時，加強對農村社保等項目的資金管理和激活，保證農村要素市場的活躍，促進國內的經濟內需鏈條無限延長。

篇（6）

經濟全球化趨勢不斷加強，在擴大國際交易市場的同時也帶來了世界性金融危機的頻發，這種由于高經濟關聯性或強相似性所引發的危機迅速傳染，引起理論界與實物界的重視。學者們甚至指出金融波動傳播機制的改變已經使金融危機開始像流行性疾病一樣地擴散，且擴散的規模與速度正在隨著全球經濟、金融一體化程度的提高而越來越大、越來越快。在肯定經濟一體化積極性的同時如何規避其隨之而來的危機高擴散性，已成為當代學者急需解決的首要問題。

一、金融危機傳播的一般路徑分析

理論界始終致力于金融危機的傳播機制研究，試圖從看似無關的、雜亂的路徑中找尋相似的特征，為未來有效預防危機的再次爆發提供有效的指導。Krugman指出來自于政府的宏觀調控措施一旦與市場匯率間出現不協調，就容易導致金融危機爆發。①Obstfeld和Sachs以1990年的歐洲貨幣危機、墨西哥比索危機為典型案例，在Krugman的基礎上進一步指出，由于經濟中本身就存在多維平衡點，那么來自于政府的行為和市場自身的預期就都成為影響平衡點的重要因素；②③Blanchard和Watson,Allen和Gale從資本市場運行入手，其泡沫化所可能誘發的銀行業危機；④以ChiangTC和ZhengDZ為代表的學者指出，來自于投資者的羊群行為是導致金融危機效應外溢的主要根源所在；⑤Akerlof和Romer,Krugman則從投資者角度出發，發現投資行為的過度也是導致金融危機的主要因素；⑥Calvo進一步指出尤其是外資的投機對金融市場的穩定破壞性極強；⑦ChangR和MajnoniG卻主張從宏觀經濟基礎著眼，綜合考慮微觀經濟主體的投資信念；⑧Hai1eF和PozoS則專注于貨幣傳播渠道的分析；⑨Kaminsky等則關注于銀行危機與貨幣危機的共性研究，通過構建“共生”模型，探析兩者間的互動關系及其共同的危機誘發根源；⑩而以Diamond和Diybvig為代表的學者甚至直接構建了“金融恐慌模型”，以便清晰揭示金融危機從潛在到爆發的整個過程；􀃊􀁓他們的這一研究結論得到了Radelet和Sachs等學者的認同，并將其很好地用以解釋了亞洲金融危機。不同于國外研究者對金融危機爆發機制的多角度研究，我國學者更側重于對理論研究結論的實證檢驗，例如，以李成、王建軍和黃薇等為代表的學者就專門分析了國際金融危機的傳染渠道，進而分析了其直向性到交叉性傳染的動態效應；􀃊􀁔潘敏和郭廈則專門對投資者視角的金融危機理論研究進行了梳理。可見，不同的學者基于各自的研究視角對金融危機的傳播機制得出了彼此各異的結論，對于金融危機產生根源和傳播機制雖未在理論上取得一致意見，但對其具體的傳播渠道基本形成了以下觀點。一是共生因素所引致的多國金融市場價格協調運動，由此導致各國爆發貨幣危機。該觀點主要解釋了新型工業國家受國際商品價格影響，誘發國內貨幣危機的現象，其中來自于發達國家的經濟政策調整是導致國際物價變動的主要因素。二是國際貿易活動所導致的國內危機外溢，由此引發國際金融危機。該觀點指出來自于國際貿易的危機傳導不僅僅限于參與國之間，還可以延伸至第三方市場，即發生于某國國內的貨幣貶值，在提升自身出口競爭力的同時也直接搶奪了同類商品供給國的市場，導致國際市場預期被打壓，國匯率將進一步貶值，最終引發對其的貨幣供給，誘發貨幣研究。三是資本市場國際化所導致的跨市場危機，加劇了金融危機的傳播速度和破壞力。伴隨國際間經濟交流的深入，金融機構間也突破國界限制，彼此間聯系日益廣泛，這就不可避免地會帶來貨幣資產的頻繁流動，一旦某國出現流動性危機，就可能通過拆借頭寸來迅速緩解，但這就加大了其他市場貨幣危機的潛在風險；若是國家間資產運動同時具有強相關性，則金融危機又可通過跨市場的套期保值迅速地外擴，導致國家間金融危機的“高傳染性”。四是基于投資者行為的金融市場價格波動，由此引發的金融危機，即由于投資者心理預期和資產調整行為而導致的。該類型的金融市場波動不同于前三種，并非國家實體經濟基礎出現非平穩性，而是單純的由投資者行為導致短期資本流動異常或資產組合大幅調整，由此影響某國內或整個國際金融市場資產價格的變化。近年來，學者更提出這種危機可能因為羊群效應而迅速在國際市場蔓延，最終誘發更大規模的全球性金融危機。

二、金融危機跨國傳播的一般機理與路徑

金融危機在爆發初期其危害性主要限于國內市場，但在經濟全球化趨勢不斷加強的當下，這種小范圍內的有限危機就會很容易也很迅速地借助外貿渠道而傳至其他國，最后演變為大規模的全球金融危機，其借助的外貿傳播渠道主要是貿易伙伴和競爭對手。貿易伙伴傳播即直接雙邊貿易傳播，危機的一般擴散路徑主要是“危機源國”通過對外貨物、服務交易或投資等將本國風險擴散到合作國，其主要方式是危機源國由于遭受金融危機而致使本國貨幣短時期內迅速大幅貶值，這將直接導致貿易合作國同時增加大幅的貿易赤字，進而導致合作國外匯儲備同步減少，在這種經濟背景下合作國很容易成為投機者的貨幣沖擊對象，最終同樣遭受貨幣危機；除此之外，危機源國的貨幣短時期內大幅貶值會同時拉低貿易合作國的價格水平，使合作國消費價格指數下降，對于合作國國內居民而言，貨幣需求量隨之減少，而兌換外幣的需求卻會上升，這會再次加速外匯儲備的減少速度，誘發更大規模的貨幣危機。競爭對手傳播即間接雙邊貿易傳播，其也是通過貿易聯系將危機源國與對手國聯系起來，只是傳播方式與貿易伙伴傳播有所差異。該傳播路徑假設，由于兩國屬于競爭對手，那么一國貨幣遭受危機而出現大幅貶值會同時帶來該國貿易出口量的同步增加，在競爭國看來，為了維持自身利益就必須同時采取一定的貨幣貶值策略，以刺激本國出口貿易，一旦出現該種情況則會增加對手國被投機者貨幣攻擊的風險。這就使得原本只發生于一國國內的貨幣危機外散成更大范圍的區域金融危機，具體傳播路徑見圖-1。從圖-1可見，B國和C國與A國均有貿易關系（假定為雙邊貿易）但彼此間不存在貿易關系，若A國一旦發生金融危機將迅速使本國貨幣貶值，此時由于A國與B、C國間有貿易合作關系，則金融危機很快傳播給B國和C國兩國，產生A國對B國和C國的貿易伙伴型傳播；若B國和C國與A國存在競爭關系，A國貨幣貶值將提高A國商品的競爭力，增加對B、C國的出口，抑制B、C國商品的進口，這就促使B國和C國產生貨幣貶值的動機，使B、C兩國加入競爭性貶值的行列，這必然增加兩國貨幣的投機性攻擊風險，甚至出現金融危機傳播的疊加效應，即出現競爭對手型傳播。事實上，國際貿易網絡中貿易伙伴型關系或競爭對手型關系是交疊存在的，這就使得金融危機的擴散路徑也是復雜交雜存在的，一旦某國國內出現局部的貨幣危機就很容易通過網絡交織的危機擴散路徑，像流行病一樣一輪又一輪地傳播擴散開來。􀃊􀁗例如，A1爆發局部性貨幣危機則會首先通過上述兩種途徑“傳染”給自身的貿易合作伙伴B1和競爭者C1，B1和C1則會相繼傳染給自身的合作伙伴B2、C2，以及競爭伙伴B3、C3，即開啟了金融危機的第二輪傳播，如此往復呈現出多米諾骨牌式的擴散效應（見圖-2），直至各國采取措施治愈自身的危機，才能最終切斷傳播的路徑，逐漸從危機中恢復。不難發現，無論是哪種危機傳播渠道其對他國的溢出效應就是通過貿易渠道傳播所產生的價格效應、收入效應，以及通過競爭對手渠道而產生的政策性效應和物價因素效應，這也意味著對于金融危機的免疫預防必須回到對上述因素的管控上。

篇（7）

一、金融危機概述

（一）什么是金融危機

金融危機，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標的急劇、短暫和超周期的惡化，如短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地（價格）、商業破產數和金融機構倒閉數等。其表現出的特征是由于人們對未來經濟的預期更加悲觀，使得整個區域內貨幣幣值出現幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規模出現較大的損失，經濟增速快速下滑。往往伴隨著企業倒閉潮，失業率上升，社會普遍的經濟蕭條，甚至引起社會動蕩或國家政治層面的動蕩。

（二） 此次金融危機背景

2007年開始的全球性的金融危機，始于美國的次貸問題的不斷加劇。次貸危機是伴隨著2006年美國房地產泡沫破滅以及次級貸款的高違約而開始的。2007年，美國有近130萬房地產違約遭到拍賣，比2006年增長79%，美國非理性繁榮的房地產業已經出現裂痕。2008年，有230萬的房地產接受了法拍程序，比2007年增長了81%，由于全球許多銀行和金融機構，包括中國在內，通過大量購買住房抵押貸款證券（MBS，其價值源于抵押貸款的還款）而投資于美國房地產市場，貸款高違約使他們損失慘重，金融危機似乎已經離開了我們，但是，企業和消費者信心仍然不足，銀行為規避風險，惜貸現象較為嚴重。希臘債務危機，愛爾蘭債務危機，無不在警示著金融危機的危險依然潛伏于金融的各個方面。

（三） 金融危機產生的影響

此次金融危機對實體經濟產生了很大影響，主要通過以下四個渠道：

1.按揭的危機可能導致房地產投資急劇縮減。在美國，房地產投資在社會總投資中份額占的很大。2006年初，美國的房地產投資開始急劇下降。按年率計算，2007年第四季度以來，美國房屋建筑方面的投資減少了將近25%。

2.不斷下跌的房價導致消費者消費的削減。2002年以來，由于房價的上漲，很多家庭都用房屋作抵押進行借貸來支撐家庭的消費開支。 2007年，這些房屋擁有者突然發現他們已經再也無法靠把房屋作為抵押從銀行借到錢了，這樣就導致他們的消費下降了近10%。如果美國房地產市場的8萬億美元投機性泡沫全部消失，那么將導致美國人民的消費支出每年下降近3200億―4800億美元。而消費對于美國來說是非常重要的，它占了美國GDP的70%左右。由于消費性開支和住房投資的下降，以致這次住房危機可能導致GDP下降3.1%～7.0%左右。

3.信貸市場的危機會導致股票市場不景氣。股票市場和實體經濟緊密相關，互相影響。股票市場的不景氣反過來也會導致消費的不景氣。

4.金融危機影響企業主的決策。金融危機導致企業決策者對未來預期持消極態度，為避免損失，從而減少投資，進而影響美國的實體經濟發展。

近年來全球經濟一體化快速發展，經濟體之間的政治、經濟、文化發展互相滲透，且此次金融危機覆蓋面非常廣，因此其他國家很難在本次金融危機中獨善其身，其必將波及很多地區，包括中國在內。改革開放初期，中國經濟的增長主要還是依靠國內市場。上世紀80年代，中國的出口一直低于GDP的10%左右。自90年代中后期以后，中國的出口占GDP的比重正在急劇增加。2013年，該指標已經接近39%。對于中國這樣的大國，該指標達到如此之高，本身就是難以想象。所以，此次金融危機將會不可避免地對中國經濟造成一定的影響，這就要求中國必須要改變增長方式，挖掘國內市場，增強經濟增長的內生動力，減少對外部的過度依賴性。

隨著我國改革開放的不斷深入，中國的金融市場與國際金融市場合作不斷緊密，尤其最近這些年來，情況發生了很大的變化。大量的短期游資通過各種渠道進入中國，并且其中相當一部分都進入了房地產市場。因此，一次全球性的金融危機非常有可能對中國的金融體系帶來巨大的沖擊。

二、中國的金融情況以及監管建議

（一）什么是金融監管

金融監管是金融監督和金融管理的總稱。金融監管是指政府通過特定的機構（如中央銀行）對金融交易行為主體進行的某種限制或規定。金融監管本質上是一種具有特定內涵和特征的政府規制行為。綜觀世界各國，凡是實行市場經濟體制的國家，無不客觀地存在著政府對金融體系的管制。

從詞義上講，金融監督是指金融主管當局對金融機構實施的全面性、經常性的檢查和督促，并以此促進金融機構依法穩健地經營和發展。金融管理是指金融主管當局依法對金融機構及其經營活動實施的領導、組織、協調和控制等一系列的活動。

金融監管有狹義和廣義之分。狹義的金融監管是指中央銀行或其他金融監管當局依據國家法律規定對整個金融業（包括金融機構和金融業務）實施的監督管理。廣義的金融監管在上述涵義之外，還包括了金融機構的內部控制和稽核、同業自律性組織的監管、社會中介組織的監管等內容。

（二）危機中的中國經濟運行概況

美國的金融危機增加了中國經濟的外部風險。根據觀察，中國本身的經濟受金融危機影響有限，主要原因是中國的金融市場并沒有完全開放，且政府對銀行經營范圍及項目控制和監管很嚴格。中國金融市場活躍度不高，市場中沒有復雜的金融創新產品。然而，受到外部需求減少等多種因素的影響，中國外貿出口增幅在金融危機中呈逐步放緩，同時導致了出口增長減速，中國資本市場的流動性也在金融危機中遭遇了嚴峻考驗。在中國銀行業方面，有些人曾擔心中國的銀行業在金融危機的浪潮中無法抵御其傾襲。事實表明，某些國有銀行的確因為購買了與次級貸款相關的國外金融產品而蒙受了一些損失，但損失有限，在可控制的范圍之內。 中資銀行海外機構總資產由于占全部資產總額的比重還不到4%，遠低于歐美大型銀行40%左右的水平，而且業務范圍有限，客戶基礎薄弱，并沒有充分融入歐美當地市場成為主流銀行。與此同時，中資銀行在國際金融市場上的債券交易規模也比較小。2010年6月招商銀行行長馬蔚華在英國劍橋大學發表題為《中國銀行業國際化：背景、動因與策略》的演講中指出：雷曼事件爆發之時，中國7家上市銀行持有雷曼債券資產的風險敞口還不到7.22億美元；中國銀行業涉及次貸的金額總共不超過100億美元，不及美國次貸總規模的1%。

然而在當前中國房地產價格一片看漲的趨勢下，很多人擔心一旦房地產泡沫破滅，中國將遭受前所未有的打擊。因此，從商業銀行發放貸款的風險角度而言，加強金融監管，控制房地產行業的過度繁榮，也是十分必要的。

（三）中國應采取的金融監管措施建議

1.轉變監管理念，調整監管目標

國家監管機構應當為股份制商業銀行和國有商業銀行提供公平競爭的環境，還要逐漸實現外資銀行和國內銀行同等國民待遇。而不是像過去那樣對國有商業銀行有一些“特別待遇”，中國人民銀行金融監管不再側重金融風險的化解，而是根據監管原則和各家金融機構經營狀況，對其適時作出停業整頓或退出金融市場的決定，建立更加安全、高效的市場退出機制以及競爭機制，提高銀行的危機感，

2.加快市場化腳步，減少行政干預

政企分開是改革的必然要求。國有商業銀行在上市之前，長期處在自我封閉的狀態，市場對國有商業銀行的上市持悲觀態度。但是，工商銀行、建設銀行、中國銀行這幾家上市銀行在此次金融危機中屹立不倒。中國的銀行業股改從某種角度來看是成功的，然而，我們可以看到，由于國有商業銀行上市后均由國家控股，無疑大股東會在銀行的發展方向甚至具體經營行為的決策等方面是起主導作用。上市后的國有商業銀行的行長等高層管理者仍然顯示出行政官員的濃烈色彩，這也容易使上市銀行的高管們決策更多地傾向于政府管理和社會效益，而不是企業的市場化和內在經濟效益。因此，政府應當學會適當放手，給予國內的商業銀行更大的發展空間，而不是手腳受縛。

3.加強信貸風險管理，完善證券化風險防范法律制度

著名金融學者易憲容認為，中國按揭貸款實際上比美國次級債券的風險要高。因為目前中國房地產市場一直上漲，銀行按揭貸款快速增長，如果中國的房地產市場價格出現下跌，其潛在風險必然會暴露出來，發放按揭貸款的國內銀行將面臨危機，且比美國次級債券更嚴重。因此，完善房地產信貸及其證券化風險防范的法律制度是中國避免美國覆轍的當務之急。我國目前相關的法律制度并不健全，同時房地產市場又異常火爆，這催生了異常活躍的房地產信貸市場。老百姓既感嘆高房價，又拼命投身于房地產市場，中國的房地產市場呈現過度繁榮。此時政府應該逆經濟形勢采取政策，防止房地產市場過度膨脹，如制定購房限令，加大房貸審核力度，對住房抵押貸款證券的性質及種類進行明確的規定，確定其發行、交易、監督等環節的具體機制，同時對證券化的整個過程實施有效監管，實行信息披露、杜絕虛假包裝。

4.謹慎發展金融創新產品

此次金融危機的爆發，是跟美國在金融創新及金融衍生品的發展上放松了警惕心理和監管脫不開關系的。金融衍生品固然能帶來巨額利潤，但是其背后的風險也是不一而足的。中國發展金融衍生品市場宜采取謹慎的態度，要集思廣益，循序漸進，充分借鑒國外發達國家經驗，充分考慮到可能發生的風險和應對措施。當然，最為重要的是要打好宏觀經濟和基礎證券市場的基礎。

5.謹防國際金融風險，加強金融監管的國際合作

中國已經加入了國際貨幣基金組織、世界銀行、證監會國際組織、國際保險監督官協會等國際金融組織，并且與許多國家或地區簽訂了金融諒解備忘錄，為加強金融監管的國際合作奠定了良好的基礎。我們應當善于利用國際間的金融監管合作機制，及時獲取相關金融信息，了解政策甚至要求就某些具體目標采取聯合行動，以更好地共同防范和化解國際金融風險。

金融危機的爆發暴露了金融監管的薄弱，為克服金融危機，必須加強金融監管，提高監管的有效性，確保經濟長期穩定地發展。同時，不能簡單看待金融監管，因為國際金融監管體制類的改革涉及改變世界經濟金融格局和各國在國際金融監管體制中的話語權，是各國綜合國力的博弈，各方各種勢力的角逐剛剛開始。近年來各種新興經濟體快速崛起，但在西方勢力統治下的世界政治經濟格局目前不會被輕易取代。因此金融監管改革任重而道遠。

參考文獻：

[1]蘇新茗，《全球金融危機與金融監管改革：解決之道》國際金融研究 2010.1.

[2]胡維波，金融監管的理論綜述[J].財經政法資訊，2004，（1）：46-53.

[3]中國人民銀行，中國貨幣政策執行報告（2009年第二季度）[R].：30.

篇（8）

中圖分類號：F830.99

文獻標識碼：A

文章編號：1006-3544(2009)02-0032-04

一、引言

2007年美國次貸危機爆發，逐漸演變為全球性的金融危機，全球經濟面臨衰退。根據國際貨幣基金組織(IMF)2008年10月8日公布的《世界經濟展望》報告，因發達國家金融市場面臨20世紀30年代以來“最危險的沖擊”，世界經濟正在“進入一個顯著低迷時期”。該組織預計，以購買力平價為基礎來衡量，2009年全球經濟增長將放緩至3％，為2002年以來的最慢增速，處于衰退的邊緣。眾多學者從不同角度對此次金融危機進行了分析和研究。本文擬從金融生態的視角對此次金融危機進行審視。金融生態是金融內外部多個因素之間相互依存、相互制約的有機價值體系。從生態系統的層面來闡述金融問題，為金融研究者提供了一個嶄新且富有啟發性的視角，為金融發展的依賴路徑研究提出了新的指引方向。分析當前國際金融危機，不難發現，金融生態與金融危機有著密不可分的聯系。當前金融生態環境惡化、金融生態失衡是金融危機爆發的重要原因之一。

二、對金融生態和金融危機的探討

(一)通過金融生態可以形象、生動地表述金融風險、金融危機復雜的形成機制

周小川將金融生態系統比作“水族館”：金融機構像“魚”，自身必須健康，才能生存和自如地“游動”，所以其自身的改革是最重要的；外部的金融生態環境，就像水族館里的水草、浮游生物和氧氣等，是生物生存和茁壯成長的必備條件；另外，如同水族館中各種生物構成的生態系統需要有適當的規則來維系，金融監管對于金融體系的健康運行也是不可缺少的；最后，宏觀調控就好像是水的溫度，不能太冷，冷了有些魚會凍死，也不能太熱，否則氧氣會跑掉，生物就不能生存，還不能忽冷忽熱。這些因素有機結合，共同作用，缺一不可，否則“水族館”就會出現“生存危機”，金融體系就會出現金融風險從而引發金融危機。

(二)金融生態研究強調動態平衡

金融生態的發展同自然生態一樣，呈現為不斷演進的動態過程。自從金融活動產生以后，金融主體就沿襲著自然形成的文化、理念、傳統、法理等不斷進行或發展著金融活動。這種自發的金融活動雖然通過系統內部的自身調節功能可以在一定程度上達到系統的平衡，但隨著經濟、社會中各種新生因素的出現，金融系統自身調節功能的有效性逐漸遭到削弱，金融生態原有的平衡也隨之被打破，其表現便是金融主體之間、金融與外部環境之間關系的失衡以及由此不斷引發的金融風險與金融危機。

(三)金融生態研究與金融危機、金融風險研究在本質上是一致的

金融生態側重將金融體系視為一種仿生系統，研究如何使其長期處于動態穩定狀態，從而保證金融發展的可持續性和穩定性。國外的一些類似研究，大多是圍繞金融危機與風險理論和實踐展開的，而金融生態與金融危機、風險防范研究的切入點有所不同，它是從一種新視角來研究金融的穩定性問題。金融生態的研究與金融危機、金融風險的研究在本質上是一致的，即避免一系列不穩定因素對金融甚至經濟發展產生沖擊和破壞性的影響，以確保金融體系和經濟的健康、穩定、持續發展。

(四)金融生態與金融危機有著密不可分的關系

均衡的金融生態為金融體系的健康發展提供保障，失衡的金融生態是導致金融危機的“兇手”；金融生態失衡進而可能助長金融危機進一步向縱深發展，在金融全球化的今天，金融危機傳染性極強，很容易觸發全球性金融危機；金融危機使金融市場正常的信用蕩然無存，市場上正常的借貸秩序和融資秩序嚴重受損。極大地阻礙了金融機構之間正常的往來，導致金融生態的惡化，最終形成惡性循環。

三、基于金融生態視角對當前國際金融危機的審視

(一)從金融生態系統自身分析：金融生態系統自身的內在脆弱性，引發金融危機

如前所述，金融生態研究注重金融系統的動態平衡性，而其自身的內在脆弱性是引發金融危機的重要因素。金融脆弱性狹義上通常是指高負債經營的行業特色決定了金融業具有特殊的風險；廣義上則是一種趨于高風險的金融狀態，泛指一切融資領域的風險積聚，包括金融機構、金融市場等。海曼?明斯基(Hyman.Minsky，1982)在《金融體系內在脆弱性假說》一書中最先對金融脆弱性問題做了比較系統的解釋，提出了“金融脆弱性假說”，指出這種脆弱性對經濟周期變化和金融動蕩所產生的決定性作用，它使整個金融體系時刻處于危機的邊緣。金融系統的內在脆弱性是不可避免的，從金融制度學的角度定義，金融脆弱性是指金融制度結構出現非均衡導致風險積聚，金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態。簡言之，金融脆弱性可以理解為金融產品(或資產)的價格過于敏感，很小的沖擊就可能把金融體系推向危機的邊緣。

目前金融交易與實際經濟脫節的程度隨著金融市場全球化而日益突出，加劇了金融系統的內在脆弱性。據統計，在巨額的國際資本流動中，只有10％與實體經濟交易和投資有關。全球性外匯市場和金融衍生工具市場的迅猛發展，不僅使利率風險、匯率風險、貨幣風險和市場風險急劇增加，成為引發金融危機的導火線，而且滋生過度投機、金融尋租和經濟泡沫，剝離了金融市場與實體經濟的血肉聯系，使實體交易量、金融原生品交易量和金融衍生品交易量形成一個“倒金字塔”，其脆弱性和危險性不言而喻。

分析當前的國際金融危機，其發端是美國的次貸危機，爆發的主要原因在于信貸市場信用制度的內在脆弱性，主要表現在金融生態體系的內在脆弱性和金融機構的內在脆弱性。金融生態體系內在脆弱性形成的矛盾激化，為爆發危機埋下隱患。金融機構具有非理性盲目借貸的“內在沖動”，是造成整個金融生態環境內在脆弱性的根源所在。房地產市場繁榮的誘導、追求高額利潤的沖動、客戶極端的熱情、隔代遺忘、競爭壓力是形成金融機構出現過度借貸的內在沖動的主要原因。而金融機構運行機制先天性缺陷，如短借長貸造成的流動性缺陷、信息不對稱造成的資產質量缺陷和過度依賴公眾信心造成的經營基礎缺陷等，都是造成金融生態體系內在脆弱性的重要因素。

(二)從金融生態主體分析：金融創新帶來的金融生態主體道德風險及行為失范，引發金融危機

金融創新及衍生產品市場猶如自然生態系統中生物鏈的下游，其存在和發展的基本要求是必須具備一個規模龐大的上游“食物鏈”，否則不僅自己難

以生存，而且可能竭澤而漁，毀滅其上游“食物鏈”。一些研究表明，出現金融風險從而引發金融危機的切人因素是金融創新。事實上，金融創新及衍生產品市場對于其基礎市場而言，既有平衡對沖基礎市場風險的正效應，也可能有放大整個金融市場風險的負效應。其本身并沒有過錯，應該說金融創新及衍生產品市場帶來的金融生態主體道德風險及行為失范才是金融危機爆發的原因。

從金融生態視角來分析，金融生態主體是一個以自身利益最大化為目標的自利組織，隨環境條件的不同，它會進行適應性的行為調整。當各主體過度追求“利”而忽視了“義”的時候，就會產生道德風險和行為失范，潛在的危機就會爆發出來。(1)產品創新者的行為失范。金融創新是市場發展的最大助力，而追逐利潤是市場創新的最大動力。產品創新策劃者出于消化流動性和獲取金融資本超額利潤的目的，創造了次貸產品，將金融機構過剩的流動性以較高的利率貸給那些信用品質較差和收入較低的貸款購房者。廣闊的市場空間和巨大的盈利成為他們主要的甚至惟一的目標，市場風險因素則成為次要的甚至是被忽略的因素。(2)領導者的行為失范。美國一些金融巨頭偏好次貸產品，卻又擔心市場風險，因此將風險通過證券化等方式轉移給第三者并讓第三者分享此項業務的一部分利潤，或者在賺足錢后先知先覺地離場，這樣次貸業務就成了一種收益較高、潛在風險較大而現實風險較小的業務。當市場被轉嫁風險、賺足利潤的群體意識驅動時，風險便成了惟一不能轉嫁的東西，危機自然就爆發了。(3)貸款者的行為失范。次貸業務大幅度降低了貸款買房的門檻，信用品質較差和收入較低的人不僅可以貸款買房，而且可以零首付；萬一房價跌了，他們還可以一走了之――房價的下挫使那些持有負資產的人們傾向于違約不還貸款。

(三)從金融生態環境分析：金融生態環境惡化，引發金融危機

當前全球金融生態環境不斷惡化，金融生態系統失衡，這種狀態如果長期得不到有效地改善，將嚴重威脅全球金融業的發展，對全球經濟會產生極大的負作用。從美國來看，風行的證券化和偏高的信用評級以及金融監管的缺失，是金融生態環境惡化的直接表現，也是引發金融危機的重要原因。

1　風行的證券化和偏高的信用評級

2000年以來，美國開始大規模發行次級抵押債券，設計復雜的次貸證券及其衍生產品，使投資者無法直接估計和判斷其內在價值和風險，因此，信用評級機構的評級結果成為投資的主要依據。MBS即抵押貸款支持證券，是一種把貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來形成一個抵押貸款的“資產池”，并利用“資產池”定期發生的本金及利息的現金流入發行的資產證券化產品。在其創造過程中，信用評級機構幫助投資銀行先將其劃分為優先級、中間級和權益級MBS。CDO為擔保債務權證，在對中間級MBS進行新一輪信用增級和分層時，創造出優先級、中間級和權益級CDO；由此還可以繼續產生CD02、CD03、CD04……。CDS是信用違約掉期，相當于對債權人所擁有債權的一種保險，由第三方對債權人的本金提供保障。由于債務鏈條大大延伸，最終債權人對原始債務人沒有了解，風險判斷完全依賴評級機構對MBS和CDO的評級。風險傳遞鏈條的加長和風險的轉移，增加了投資者對信用評級機構的依賴性，投資的審慎性降低了，而投資的沖動加劇了。為了在對次貸產品的評估過程中獲得更高的收入，評級機構有低估風險、高估信用級別的沖動，認定該類債券和普通抵押債券風險并無二致，并給予其較高信用評級。危機爆發前，美國的CDO產品中信用等級為AAA的高達80％以上，這一比例遠高于非金融企業發行的證券。從而使次貸衍生品市場呈爆炸式增長。而在危機出現之后，信用評級機構對次貸問題反應遲鈍或者不作為，加之隨后短時間內大范圍調低次貸評級及其伴隨而來的放大效應，成為次貸危機全面爆發的導火索。

2　金融監管的缺失

如同自然環境中各種生物構成的生態系統需要有適當的規則來維系，金融監管對于金融系統的健康運行也是不可缺少的，金融監管缺失會使金融生態環境惡化，從而引發金融危機。美國的金融監管機制一直被視為全球的典范，是一種典型的分權型多頭監管模式，被稱為“傘式監管+功能監管的體制”。然而，隨著金融全球化和金融機構綜合化經營的發展，以及金融市場之間產品創新的發展、交叉出售的涌現和風險的快速傳遞，這種監管體制暴露出越來越多的問題：監管目標不一致帶來監管套利；監管標準不一致又導致監管領域中重疊和空白同時存在；監管對于市場的反應太慢和滯后，沒有一個監管機構能夠擁有足夠的權力來管理金融市場和金融體系的整體風險，風險監管無法得到全方位的覆蓋；等等。(1)從內部監管來看，薪酬激勵機制錯位，內部控制失效。美國投資銀行以及金融機構的內部激勵考核機制缺失，僅僅單方面考核年末激勵，經辦人和高級管理人員僅憑業績給予季度、半年和年度獎勵，以及期權激勵、股權激勵。當投行業務以及銀行業信貸人員等所有環節的參與人員為了短期利益、一己之私時，信貸資質審查就會流于形式，潛在的金融風險就逐步積累起來。(2)從外部監管來看，忽略對金融創新的監管，特別是對金融衍生工具的監管。格林斯潘奉行自由經濟政策，認為對金融衍生產品應該不予監管。1998年11月，美國國會永久性廢除了商品期貨交易委員會對金融衍生品的監管權。同時，美聯儲放松了對美國金融機構之間相互拆借的監管，金融機構通過互相拆借，放大信用的杠桿比例，引發了“經濟泡沫”。

從此次金融危機來看，政府監管不嚴，負有不可推卸的責任。美國抵押貸款市場由政府支持的聯邦全國抵押貸款協會(“房利美”)和聯邦住房抵押貸款公司(“房地美”)主宰，其主要職能是購買抵押貸款資產，將它們重新打包為債券出售給投資者。由于幾年前兩大巨頭受到政府部門調查，其他機構便趁機進入這一市場。這些放貸機構不按規定要求借款人預付定金，不認真核實借款人的收入狀況，“掠奪性”擴大次貸發放。而作為第一責任人的美國政府對此卻疏于監管，為危機埋下隱患。例如，對于次貸機構資產證券化的次級債產品，穆迪與標準普爾給予原來只能給予BBB級別的高風險次級債產品以AAA級評級，這樣經過包裝后的高風險的次級債納入了大型投資基金以及外國投資機構的視野，連較為謹慎的保險基金和退休基金也一并參與。監管機構卻任其發展，導致風險迅速從次貸市場擴散到整個金融市場。

(四)從金融生態體系的非線性機制分析：羊群效應、關聯效應和杠桿效應，加速了金融危機的傳播Kindle Berge認為“泡沫與崩潰的國際傳遞似乎不是一個經濟法則，而更像是一種趨勢”；Krugma認為“所有的金融危機都有國際性的傳播影響”。此次金融危機中，美國標的資產(次級住房抵押貸款)市場的信用風險，通過資產證券化擴散到衍生品市場

(次級債市場和相關的住房抵押債券市場)，影響到借款人、貸款機構、投資者和監管部門以及不知情的外國投資者等各利益群體，由此引發標的資產市場和衍生品市場的雙重危機。特別是在當今世界金融市場一體化背景下，當投資行為和預期在國際范圍內傳遞時，金融危機會以極快的速度和極強的滲透力蔓延開來。

篇（9）

客戶減少，訂單下降。廣交會是我國對外貿易的“晴雨表”，在上屆交易會上，我市有攤位企業27家，意向成交只有5800萬美元，比去年同期下降54%。出口企業由于擔心“前接后虧”，特別擔心對方公司破產，接單非常慎重，不敢接大單、長單，更不敢接新客戶單。

企業出口效益降低。去年上半年受國際國內市場影響，原材料價格普遍上漲，目前大多數企業上半年高價進的原材料還未消化完，高進低出的格局，使許多企業逼近盈虧平衡點，游走在“保市場”甚至是“保生存”的邊緣。多數企業是微利和持平，不得不采取限產減員等措施來苦撐“熬冬”。肉食制品是我市出口的主導產品之一，占港澳三分之一的市場份額。進入下半年后，量、價逐月下降，以中豬為例，銷量較上半年下降40%，銷價已由上半年的3.7萬港幣/噸，跌至2萬港幣/噸，跌幅達45%(現在仍在下跌)，有時甚至出現頭天接單，第二天出貨，照樣出現虧損的現象，真可謂計劃趕不上變化。這種利潤嚴重縮水或倒掛的現象，出口加工企業是難以支撐的，必然會向產業鏈下游傳導，肉食出口企業訂單減少，對豬需求量自然銳減，其結果必將影響養殖者的利益，甚至出現賣豬難的現象。

篇（10）

一、我所理解的“金融危機”成因

我認為導致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。

1.次貸危機的產生

根據資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯網開始流行。在布什時代，互聯網的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內生產總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發了次貸危機。

2.全球金融危機的產生

次貸危機，是不足以產生金融危機的。2000年，在美國出現了一種法律監管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產品。因為沒有很強的法律監管，CDS這個金融產品被越來越廣泛地使用。在發生次貸危機的同時，還發生了一些事情。以前美國證監會規定只有在股票上漲時才可以賣空，現在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業的降息，引發了金融危機。

3.我的觀點和想法

這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業與公司虧損、破產。經濟是一條環環相扣的鏈子，從小商鋪到企業，從股票到銀行……一環連一環，一個環會影響相鄰的兩個環。如同多米諾骨牌一般，事情發生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態后面，試圖控制大局。

次貸危機的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內生產總值就全部賠進去了，美國的經濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經濟，不斷降息，會導致通貨膨脹；錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業、公司所交的稅占大多數。很多企業、公司都因為政府的降息，導致收入減少，股票也因為美國證監會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環，把企業、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發達國家，每個國家幾乎都和美國有各個方面的關聯，美國出了事，世界必定都會受影響；因此美國的金融風暴就刮遍了全球。

二、各國政府如何面對金融危機

“救市”這個詞是在“金融危機”后出現的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。

平息金融風暴的方法我并不十分了解，但是我認為現在各國政府使用的方法只能緩解暫時發生的狀況。要真正平息金融風暴，我認為需要長一些的時間。畢竟金融風暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內醞釀出最好的解決方法。

1.各國采取的措施

金融危機發生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：

德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經濟漏洞。

這些出資救市的國家基本上是發達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。

2.我的觀點和想法

如上述觀點一樣，我認為金融風暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經濟漏洞已經出現了，就要有耐心，有信心。”

我認為除美國外受金融危機影響較大的國家應該循序漸進，不要浪費太多資金用于環緩解暫時的經濟困難，應該想辦法讓大企業、公司恢復運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業、公司作基礎的。

而關于美國的救市措施80年前，美國也曾經有過一次經濟大蕭條。當時的政府就通過把投資銀行和商業銀行分開營業從而降低了商業銀行的風險，保證了儲蓄用戶的利益。再經過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經濟又飛上了世界的頂端。然而現在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認為美國的企業家、政府應該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認為美國政府首先應該解決的問題是保證人民的生活質量，第二步才去考慮怎樣填補經濟漏洞，最后再考慮如何使美國經濟再度騰飛。

三、總結和疑問

1.總結

對于這次金融風暴的成因，我的觀點是：這是政策有漏洞導致的全球性災難。而對于各國救助措施我的觀點是：每個國家都應該循序漸進，制定長遠的計劃，保證人民生活質量，并且盡快讓企業恢復生產力，拉動經濟的腳步。

2.疑問

篇（11）

中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.05.54 文章編號：1672-3309（2012）05-128-03

一、國際金融危機爆發的背景

2007年4月，以美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融公司的破產為標志，國際金融危機以次貸危機的形式正式爆發。

危機爆發前，美國的儲蓄貸款機構（這里以商業銀行作為代表）向美國低收入家庭發放了大量的住房抵押貸款，商業銀行發放貸款本屬于市場行為無可厚非，但這種行為的背后卻是美國政府的積極支持。美國政府通過兩家政府贊助的次級抵押貸款公司房利美和房地美，向住房抵押貸款二級市場提供了大量的流動性，其主要的手段就是購買商業銀行對外發放的住房抵押貸款。兩房將買來的貸款資產統一放入資產池，通過證券化組合出不同風險的ABS（資產抵押證券），經過評級機構評級后，這些ABS以優先級和次級投向金融市場。基于良好的收益預期，金融市場中的投資銀行、對沖基金、共同基金、保險公司等大量購入ABS品種，其中以投資銀行購入最多，且大多為次級ABS。投資銀行一部分持有次級ABS品種，而更多的是將購入的次級ABS投放到資產池，進一步地證券化組合出不同風險的CDO（債務擔保憑證），同樣的，經過評級機構的評級，CDO也以優質級、中間級和權益級的形式出現，通過SPV的隔離，CDO正式進入二級市場，并進一步地被這些金融機構認購，而投資銀行又將認購的CDO組成資產池，證券化為CDO平方、三次方等等以此類推。在這個過程中，像AIG這樣的保險集團也通過發行CDS（信用違約互換）為ABS、CDO提供擔保，從而一方面降低了ABS和CDO品種的風險，另一方面也向金融市場提供了大量的CDS產品。

二、國際金融危機爆發的雙維度原因

（一）基于美國國內信貸維度

通過對危機爆發前美國金融體系狀況的回顧，似乎可以得出結論：美國金融機構的業務風險及系列金融產品的擴張最終導致了危機。然而，進一步地探究可以發現，其背后所體現的實際上是過量的信貸。因此可以說，金融危機首先是美國國內的信貸危機。

1、信貸危機起源于國內收入分配差距拉大

探究信貸危機的根源可以發現，近年美國國內的收入分配差距逐漸增大，而這最終導致了“居者有其屋”理念指導下的過量信貸。美國普通家庭的收入從1975年以來基本沒有明顯變化，工資水平排在美國總人口前10%的人，在1975年到2005年間，其工資增長率要比排在后10%的人高出65%。2007年，對沖基金經理鮑爾森的收入為37億美元，這一收入是美國中等收入家庭的7.4萬倍。

2、收入分配差距起源于不公平的教育體制和不完善的社會保障體制

收入分配差距加大的主要原因是美國不公平的教育體制，以及不完善的社會保障體制。前IMF首席經濟學家、芝加哥大學教授拉古拉邁?拉詹認為，在美國有這樣一種現象，獲得大學及以上學歷的員工的工資要遠遠高于未獲得大學學歷的員工，他把這種現象叫做“大學升水效應”。

美國教育體制的不公平主要體現在中學教育。對于那些沒有能力讀大學的學生來說，他們基本上得不到良好的教育，社會也沒有足夠的職業培訓機構培訓他們工作的能力，因此，他們往往面臨著失業的風險，即使參與工作，也只能獲得較低水平的收入。另一方面，相比歐洲，美國的社會保障體系又很不健全，以失業保險為例，美國的失業救濟金只能保證失業者6個月的生活支出，這就意味著對于那些失業長達6月以上的人來說，他們的生活將無法得到有效保障，他們成了美國社會的低收入群體。

前不久中央電視臺新聞頻道提供了一組數據：美國最近統計的失業率為9.1%，貧困率為15.1%，30歲以下的年輕家庭中1/3都處在貧困線以下。這些數字都凸顯了美國社會的一大問題，就是年輕人的貧困化。這就很容易引起他們的不滿，而對于美國這樣一個選民社會，這就意味著政客們將為此失去大部分選票支持。

3、寬松信貸成為美國政府常用政策手段

20世紀80年代以來，美國政府對寬松信貸這一極具吸引力的政策手段屢試不爽。在克林頓執政時期，聯邦政府通過金融領域尋找創新性解決方案幫助大多數無力購房的美國群眾實現買房夢。商業銀行向低收入群體發放大量的住房貸款，在一個被稱作“格林斯潘對策”的低利率時代，商業銀行沒有必要擔心貸款者無力償還利息，況且其背后還有一個得到美國政府背書的兩房的無條件支持。而購房者也無需擔心還不上貸款，畢竟在那樣一個時代，像房子這樣的資產價格仍在不斷上漲。然而，當美聯儲逐漸提升利率時，低收入家庭開始不堪重負，大量的房子被銀行拍賣導致房價轉向下跌，以抵押貸款衍生的一系列金融產品的初始現金流中斷了，ABS、CDO等的違約率節節攀高，次貸危機由此爆發了。

（二）基于國際貨幣體系維度

從以上的分析可知，美國的信貸危機導致了次貸危機。然而，次貸危機爆發后便迅速蔓延，一發不可收拾，各國的救市政策都無濟于事，美國的危機還是不可避免的輸出到了全球。這就存在著一個更深刻的問題，即：全球經濟失衡，而這種失衡的深層次制度基礎則是美元為主導的國際貨幣體系。

1、美元主導的國際貨幣體系面臨私人產品與公共產品的矛盾

這樣一個美元為中心貨幣的國際貨幣體系，有著極大內在的矛盾，就是我們通常所說的私人產品與公共產品的矛盾。為什么說國際貨幣體系是一種公共產品？第一，各國雖然在政治上是獨立的，但全球化使其在經濟上具有極強的依賴性。這就需要一系列規則來協調各個民族國家的經濟活動。這是潛在的規則性。第二，一個統一的貨幣體系能夠減少不確定性，降低交易成本。因此，從以上兩點可以看出，國際貨幣體系具有很強的外部效益，無法排除任何一個國家對于他的使用，這是非排他性；另外，基于同一體系下的政策之間經過一定的協商后互相不妨礙，這是非競爭性。所以說，國際貨幣體系是一種公共產品。但是作為國際公共產品，國際貨幣制度往往同各國的貨幣存在矛盾和沖突，它的形成本質上講是一個利益沖突下的公共選擇過程。在這個公共選擇的過程中，維克塞爾一林達爾的一人一票制給我們解決問題提供了一個很好的思路。但是在現行牙買加體系下，國際貨幣體系是一美獨大，這就使得公共選擇的過程成了少數人獨立做出的集中決策。集中決策制度中的當權者根據本國的邊際成本與邊際效益來做決策，這可能犧牲體系中其他國家的利益或者整體利益。另外，國際經濟政策協調是一種“準公共產品”，天生就面臨供給不足的問題。如果沒有明確可信的威脅懲罰措施，貨幣合作將因為搭便車行為缺乏制約而淪為無效，并使得各國對貨幣合作失去興趣。

2、私人產品與公共產品的矛盾為美國帶來制度收益

私人產品的美元與公共產品的國際支付貨幣的錯位，其直接體現就是私人成本與社會成本的不對等。從成本角度來分析，美國的赤字成本是相當小的，甚至可以帶來一定的收益。

第一，對于美國來說，赤字導致的債務增加并不可怕，由于美元的本位地位，美國只需開動印鈔機，發行美元就可以償還債務，從而獲得一筆可觀的國際鑄幣稅收入。

第二，由于美元的儲備地位，美國無需積累外匯儲備，也不存在外匯儲備不足的問題，反而是其它國家為了增加外匯儲備而向美國低價出口，從國際貿易理論我們可以知道，這樣的結果是增加了美國消費者的福利。

第三，為了防范危機，各國在沒有其他國際貨幣可供選擇的情況下，只能大量持有美元，使資金流回美國。也就是說，美國可以不受限制地向全世界舉債，但其償還卻因為美元的貶值而不對等。

綜合以上分析可以得出結論，美國充分利用了現有國際貨幣體系私人產品與公共產品對立的屬性。在利益驅動下，美聯儲多發貨幣的沖動就顯得理所當然。如美聯儲前主席格林斯潘曾經說過：美聯儲為刺激經濟發展，在注入美元問題上不存在任何界限。因此，如此巨大的貨幣發行量其結果就是全球過剩的流動性及全球經濟失衡，最終使源于美國的信貸危機成為全球性的金融危機。

三、國際金融危機的啟示及政策建議

根據以上分析可以得出：由于收入分配差距造成的美國寬松的國內信貸導致了金融危機以次貸危機的形式在美國國內爆發；另一方面，現行的美元為主導的國際貨幣體系造成的全球經濟失衡導致了金融危機在一段相當長時期內從美國蔓延至全球。基于以上分析并全面考慮金融危機帶來的負面影響，筆者從以下幾個方面提出相應的政策和建議：

1、短期主要國家要一定程度寬松信貸，長期必須轉變信貸投放機制

回顧歷史，歷次金融危機的結果都是強制地在世界范圍內配置資源。在這一過程中，貨幣不僅從金融系統中黯然退出，而且也被大規模地從實體經濟里抽出。在金融系統存款創造機制形成的乘數效應的作用下，這一過程往往使一國的貨幣供應量面臨大幅度的緊縮，從而嚴重地危害實體經濟的復蘇。此次百年一遇的國際金融危機更是如此。因此，短期內必須恢復因危機驟減的全球流動性，而實現這一目標的主要手段就是寬松信貸。國家可以建立自己國內的各種創新性金融安排，或者國家之間加強金融合作，從而實現寬松信貸的目標。

但是，信貸是一劑猛藥，切不可長期服用，否則此次金融危機的復蘇很可能成為又一個“格林斯潘對策”的樣板，而成為下一次金融危機的始作俑者。因此，重要的是長期必須轉變信貸投放機制，建立新的、安全高效的信貸投放機制，使一系列的創新性金融安排不再是金融領域的自娛自樂，打破資金在金融領域的自我循環，使其穩定、有效地流向實體經濟，從而真正促進實體經濟的發展。

2、長期采取一系列財政手段縮小收入分配差距

發達國家的市場更接近于自由競爭市場，自由市場競爭的結果就是優勝劣汰，從而往往使初次分配的結果造成比較明顯的貧富差距。因此，政府要更多地依賴再分配手段，調節社會不同群體的收入分配差距。尤其要重視教育。為了避免“大學升水效應”進一步擴展，政府要逐步提高大學受教育比例，另外，利用小規模財政資金撬動社會資金發展職業培訓機構，多方位、多層次地為沒有條件讀大學的人提供職業培訓機會，使他們在職業市場上更具競爭力。最后，要建立更加完善的社會保障體系。20世紀80年代，英國首相撒切爾夫人談到“福利國家”制度時說：“社會有一個梯子和一張安全網，梯子用來供人們自己努力改善生活，安全網則用來防止人們跌入深淵。”撒切爾夫人為社會保障做了最形象的詮釋。社會保障體系的建設不僅要做到公平，而且也要合理。如果不合理，如歐洲的高福利國家，只能加大社會運行的成本，給社會帶來沉重的負擔，經濟失去長期發展的動力。