緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇資本運營體系范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

中圖分類號：F275

文獻標識碼：A

文章編號：16710169（2014）04007506

基金項目：國家自然科學基金項目“生態(tài)資本運營機制和管理模式研究”（70873135）；中國博士后基金項目“生態(tài)資本運營中利益相關者權益博弈及其保障機制研究”（2013M542101）；湖南省自然科學基金資助項目“生態(tài)脆弱性視角下區(qū)域生態(tài)資本運營風險問題研究”（13JJ4104）；教育部人文社會科學基金項目“生態(tài)資本運營安全問題研究――基于生態(tài)脆弱性分析”（12YJC790029）

作者簡介：劉加林，經(jīng)濟學博士，湖南大學應用經(jīng)濟學流動站博士后，湖南人文科技學院副教授（湖南 婁底 417100）；朱邦偉，中南財經(jīng)政法大學工商管理學院碩士研究生（湖北 武漢 430073）

我國是一個人均生態(tài)財富較低的國家，但能源消耗以及二氧化碳排放量卻已經(jīng)超越美國成為世界第一，這嚴重脫離了我國人均資源不足、生態(tài)環(huán)境脆弱的基本國情。走中國特色的綠色發(fā)展之路，要以一定生態(tài)資源環(huán)境作為支撐，通過對生態(tài)資本的有效運營來維持生態(tài)資本存量的非減性，進而增強生態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，充分發(fā)掘綠色經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Α?/p>

我國生態(tài)資本運營在實踐中取得了一定成績，但是也存在一些問題，主要體現(xiàn)在政府對生態(tài)資本運營重視不夠、生態(tài)產(chǎn)品市場消費不足、企業(yè)對生態(tài)資本運營意愿不高等方面。主要原因在于生態(tài)資本市場不完善，缺乏對生態(tài)資本運營主體的激勵與約束作用。本文認為，問題的根源主要是生態(tài)資本運營績效評價的缺失。因此，厘清區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價的邏輯思路，探討其作用機理，設定其績效評價維度，對于推動我國生態(tài)環(huán)境管理水平，促進綠色經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。

一、區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價的邏輯思路

（一）區(qū)域生態(tài)資本運營績效的效率標準

效率通常是用來描述客觀世界中任意兩點之間的物質(zhì)互換頻率，而在經(jīng)濟社會中則是用來反映投入與產(chǎn)出之間的比率，這種方式往往忽略生態(tài)資源的投入。在引入生態(tài)要素之后，效率就不再僅僅是一個價值上的投入產(chǎn)出比例了，生態(tài)效率的概念更強調(diào)經(jīng)濟社會活動的價值產(chǎn)出與物質(zhì)投入之間的比例關系。高效率的人類活動直接導致高效率的資源配置，因此，生態(tài)資本運營績效要考慮人與自然的物質(zhì)變換活動對生態(tài)系統(tǒng)的影響。生態(tài)效率的運用充分考慮到生態(tài)資本的稀缺性。經(jīng)濟系統(tǒng)規(guī)模的不斷擴大已經(jīng)逼近甚至超過生態(tài)系統(tǒng)的承載力，人類不得不考慮如何以最少的生態(tài)資本消耗獲取最多的物質(zhì)資本服務，并將這種思想貫穿于經(jīng)濟系統(tǒng)生產(chǎn)和消費的整個過程中。因此，區(qū)域生態(tài)資本運營績效的效率概念的基本前提是：人與自然的物質(zhì)交換所得對生態(tài)系統(tǒng)的影響必須限制在其承載力范圍之內(nèi)。隨著可供人類利用的生態(tài)資源與環(huán)境容量的日益減少，資源生產(chǎn)率已經(jīng)成為經(jīng)濟增長的重要影響因素，只有通過有效配置生態(tài)資本與保護生態(tài)環(huán)境，以最小的資源消耗和環(huán)境代價獲取最大的經(jīng)濟效益，將經(jīng)濟規(guī)模控制在生態(tài)系統(tǒng)承載力范圍內(nèi)，才能保持經(jīng)濟的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。生態(tài)經(jīng)濟效率將有助于人們制定各種戰(zhàn)略和政策來進行生態(tài)資本項目投資，以使政策和行動更好地服務于生態(tài)可持續(xù)發(fā)展的目標。

區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價除了要考慮經(jīng)濟效率與生態(tài)效率以外，還要考慮代際效率，也就是要兼顧后代人的權益。代際效率是一個現(xiàn)存所有人的集合體，并假定有可能界定該集體在任何時期的效用。就當前某種給定的效用水平而言，如果未來所有時點上的效用在經(jīng)濟方面都盡可能高，則這種跨期的生態(tài)資本配置在代際上是有效率的。代際效率需要兩個條件：第一，生態(tài)資本在整個經(jīng)濟系統(tǒng)中的收益率都是均等的；第二，投資的實際收益率δ等于消費貼現(xiàn)率γ。

（二）區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價的邏輯起點：生態(tài)資本運營的價值取向

區(qū)域生態(tài)資本運營是將生態(tài)資源轉化為資本，作為資本的一般屬性進行經(jīng)營，其本質(zhì)內(nèi)涵是要保持生態(tài)資本存量的非減性。區(qū)域生態(tài)資本運營好壞對于我國生態(tài)環(huán)境保護，保持社會穩(wěn)定具有重要作用。因而區(qū)域生態(tài)資本運營不僅要保護生態(tài)環(huán)境、保障生態(tài)資本存量的非減性，同時也要維持一定的經(jīng)濟利益和社會利益，即保持生態(tài)效益、經(jīng)濟效益與社會效益的統(tǒng)一。生態(tài)環(huán)境管理體制改革需要區(qū)域生態(tài)資本運營遵循一定的價值取向，人類社會的生存權、發(fā)展權與環(huán)境權決定區(qū)域生態(tài)資本運營的價值取向維度，即生態(tài)效用價值取向、生態(tài)要素價值取向、社會價值取向以及生態(tài)文化價值取向。區(qū)域生態(tài)資本運營的價值取向影響區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價方向，有什么樣的價值取向就有什么樣的績效評價指標來配套執(zhí)行。因而對區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價不能僅從經(jīng)濟效益角度來衡量，同時還需考慮生態(tài)效益與社會效益的效率問題。

二、區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價的指標體系

（一）區(qū)域生態(tài)資本運營績效的評價維度

區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價維度的構建取決于其價

圖1區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價作用機理

值取向，而區(qū)域生態(tài)資本運營的價值取向則是從生態(tài)、經(jīng)濟以及社會等三個方面來設置的，這決定了區(qū)域生態(tài)資本運營要從生態(tài)、經(jīng)濟以及社會三個面向來設立績效評價體系，即為生態(tài)績效、經(jīng)濟績效以及社會績效“三位一體”的績效評價體系（如圖1所示）。區(qū)域生態(tài)資本運營生態(tài)績效評價維度是通過評價區(qū)域生態(tài)資本運營中生態(tài)要素在生產(chǎn)經(jīng)營活動中對生態(tài)環(huán)境的貢獻程度，主要用資源利用以及生態(tài)保護兩個子維度來描述。其主要目的是利用節(jié)約資源、減少對生態(tài)環(huán)境的負面影響，推行經(jīng)濟效益高的生態(tài)化技術，不斷進行模式探索來推動生態(tài)價值的實現(xiàn)（P391）。經(jīng)濟績效是評價區(qū)域生態(tài)資本運營成效的核心標準，生態(tài)資本運營關鍵在于生態(tài)資本的市場化價值實現(xiàn)與增值，因此，區(qū)域生態(tài)資本運營經(jīng)濟績效評價維度要評價生態(tài)投入要素在區(qū)域生態(tài)資本運營經(jīng)濟價值增值的程度，通常用經(jīng)營效果以及發(fā)展?jié)摿蓚€子維度來表達經(jīng)濟價值變化過程。區(qū)域生態(tài)資本運營不僅要關注生態(tài)資源的經(jīng)濟價值與生態(tài)效益，同時也要充分體現(xiàn)公眾利益訴求，保持社會的公平性。這種社會屬性決定區(qū)域生態(tài)資本運營社會績效評價維度要考慮生態(tài)投入要素在生態(tài)資本運營中所帶來的社會公正性與社會正能量，實現(xiàn)資源環(huán)境的代際公平（P109-110），它主要通過社會文明與社會環(huán)境兩個子維度來體現(xiàn)。由此可知，生態(tài)績效、經(jīng)濟績效以及社會績效是有機統(tǒng)一的，缺一不可。經(jīng)濟績效是核心，生態(tài)績效是基礎，而社會績效是保障，三者共同構成績效評價體系，保障區(qū)域生態(tài)資本的良性運營。

（二）區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價指標體系

要全面、正確地衡量區(qū)域生態(tài)資本運營績效，就必須從多層面、多維度來選擇績效評價指標，形成一個完整的指標體系。評價指標體系是區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價系統(tǒng)最為核心的構成要素。區(qū)域生態(tài)資本運營在我國得到廣泛應用，從整體而言，其應用層面主要分為宏觀、中觀以及微觀三個層面宏觀層面主要是區(qū)域（全國、省、市級），中觀層面為行業(yè)，微觀層面為企業(yè)。，由于篇幅限制，本文僅考慮宏觀層面的績效指標設計，下文中區(qū)域生態(tài)運營績效評價即為宏觀層面的生態(tài)運營績效評價。區(qū)域生態(tài)資本運營績效評價指標體系分為目標層（區(qū)域生態(tài)資本運營績效）、準則層（摘述績效評價的主要方面，本文主要是從經(jīng)濟績效、社會績效以及生態(tài)績效三個方面來衡量）、指標層（可以反映要素特性的定量指標與定性指標）三級，

三、實證分析：以恩施州為例

（一）恩施州生態(tài)資本運營績效評價指標賦值

恩施土家族苗族自治州位于我國湖北省西南部，與重慶市和湖南省臨界，國土面積為24 061平方公里，現(xiàn)轄2市6縣，屬于老、少、邊、窮地區(qū)。恩施州森林覆蓋率高、環(huán)境污染小、生物多樣性豐富、生態(tài)功能突出、生態(tài)資本雄厚，是我國極其重要的“生態(tài)屏障和生態(tài)服務區(qū)”之一。目前恩施州正在實施生態(tài)化發(fā)展戰(zhàn)略，對外爭取生態(tài)補償，對內(nèi)實施生態(tài)資本運營，力圖實現(xiàn)從“生態(tài)立州”到“綠色繁榮”。

區(qū)域生態(tài)資本運營績效綜合評價要求對評價區(qū)域內(nèi)的生態(tài)資本運營質(zhì)量進行分等定級，而這種等級劃分是否準確反映了生態(tài)資本運營質(zhì)量區(qū)域分異的客觀實際，在很大程度上取決于評價指標選取是否科學合理。為了準確評價恩施州生態(tài)資本運營績效，根據(jù)前文中所選用績效評價指標，構建恩施州生態(tài)資本運營績效評價指標體系；采用Delphi法與層次分析法（AHP）相結合確定指標體系各層次因子權重。評價指標體系各因子權重。

（二）恩施州生態(tài)資本運營績效評價結果

本次計算恩施州生態(tài)資本運營績效評價綜合值，是選用2007年的恩施州的數(shù)據(jù)為例。通過查詢2008年恩施州統(tǒng)計年鑒、2008年恩施州統(tǒng)計公報、各部門統(tǒng)計年報以及2008年湖北省統(tǒng)計年鑒，加上調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算出生態(tài)資本運營績效評價指標體系的各值，根據(jù)各指標的值查找其在中賦值表中的區(qū)間，該區(qū)間即為各指標的作用值。各指標綜合評價值等于權重值與各指標作用值的乘積，公式如下：

指標綜合評價值=指標權重值×指標作用值

各指標層的綜合作用值為各指標要素層綜合評價值之和，則生態(tài)資本運營績效評價綜合評價值為各指標層綜合評價值之和，即恩施州生態(tài)資本運營績效評價綜合評價值為：F綜合評價值=F經(jīng)營績效+F發(fā)展?jié)摿?F社會文明+F社會環(huán)境+F資源利用+F生態(tài)保護=F生態(tài)績效+F社會績效+F經(jīng)濟績效。

根據(jù)2007年恩施州數(shù)據(jù)，利用上述的計算過程，計算出2007年恩施州生態(tài)資本運營績效評價綜合值如表3所示。

其余年份2001―2010年的恩施州生態(tài)資本運營績效評價值按照2007年的方式計算。數(shù)據(jù)主要來源于三個方面：第一個來源是根據(jù)2001―2010年恩施州統(tǒng)計年鑒、歷年恩施州統(tǒng)計公報、歷年湖北省統(tǒng)計年鑒；第二個來源是各個部門的統(tǒng)計年報、各部門歷年工作報告與工作總結、各部門發(fā)展研究報告；第三個來源是研究者自行調(diào)研數(shù)據(jù)。2000年―2009年恩施州生態(tài)資本運營績效評價值如。

其一，恩施州生態(tài)資本運營總體績效水平呈相對平穩(wěn)，且逐步提高的趨勢。從表4可知，2002年之前，恩施州生態(tài)資本運營總體績效基本維持不變，總體績效水平在45左右浮動；在2002―2005年期間，恩施州生態(tài)資本運營總體績效水平有緩慢上升，這主要得益于“十五”期間，州政府逐漸認識到生態(tài)資本在經(jīng)濟社會發(fā)展中的作用；2006―2009年期間，恩施州生態(tài)資本運營績效水平增長較快，從2000年的4564增長到2009年7052，增幅達到60%左右。在“十一五”期間，恩施州政府開始實施生態(tài)產(chǎn)業(yè)興州戰(zhàn)略，制定相關措施提升生態(tài)資本在經(jīng)濟社會發(fā)展中的作用。

篇（2）

l、完善資本市場環(huán)境。資本市場的高效運作，必須具備合理的市場結構和良好的監(jiān)管機制。我國目前的資本市場存在著諸多不足，主要表現(xiàn)為:(1)國家對資本市場管理仍有行政干預的現(xiàn)象;(2)市場割據(jù)，流動性不足;(3)市場價格機制尚未健全;(4)監(jiān)督不力。對此，應采取以下對策:一是減少行政計劃因素;二是進一步改進和完善市場結構;三是增進市場流動性;四是完善市場的價格機制;五是建立與整個經(jīng)濟開放程度相適應的高度權威的管理體制。

2.完善法律制度。(l)完善證券法律制度，規(guī)范證券機構、發(fā)行公司和上市公司;(2)擴展金融市場容量，完善金融法規(guī)體系;(3)完善公司法律制度，規(guī)范公司的合并、分立和破產(chǎn)等行為;(4)完善國有資產(chǎn)管理法律制度，規(guī)范國有資產(chǎn)監(jiān)督管理、國有企業(yè)產(chǎn)權界定、國有資產(chǎn)評估以及國有資產(chǎn)產(chǎn)權登記行為。

3、改善政治環(huán)境。應逐步建立和完善社會保障制度，卸下企業(yè)的包袱，增強企業(yè)的競爭力。政府應該采取積極、有效的財政政策和貨幣政策，刺激投資，增加就業(yè)。這要具體做好下列工作:(1)打破社會保險分散管理格局，建立全國統(tǒng)一的社會保障管理體制;(2)建立健全社會保障基金營運的管理制度。

4、凈化社會中介環(huán)境。資本運營是一項系統(tǒng)性、操作性極強的活動，這一活動的各個環(huán)節(jié)，均需中介機構參與運作，中介機構的行為直接關系到資本運營的成敗。要建立并規(guī)范包括信息網(wǎng)絡、金融機構、會計師事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估所在內(nèi)的中介機構。

二、營造必備的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境

首先，要提高企業(yè)管理者自身的素質(zhì)。管理者應做到:(1)提高自身業(yè)務水平，用現(xiàn)代知識武裝自己;(2)解放思想、更新觀念，學習科學的管理方法并運用于實踐;(3)提高創(chuàng)新能力，不拘泥于現(xiàn)狀;(4)牢固樹立風險觀念和競爭觀念。

其次是重視對人的管理。做到:(1)強化職工培訓，提高全員文化素質(zhì)和技術水平;(2)充分發(fā)揮每個人的特長和優(yōu)勢;(3)弘揚先進，培育職工的團隊精神;(4)關心職工生活，不斷理順職工思想情緒;(5)不斷增強職工“主人翁”地位，加強民主管理，健全激勵機制。

三是要提高企業(yè)財務管理能力。(1)要立足現(xiàn)有基礎，積極盤活存量資產(chǎn);(2)對外拓寬融資渠道，對內(nèi)抓好產(chǎn)品生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本，以增強企業(yè)的競爭能力;(3)應不斷優(yōu)化內(nèi)部資本結構，擴大直接融資的渠道和比例，降低資金成本，提高盈利能力;(4)完善企業(yè)的科學決策體系，無論進行投資、擴大經(jīng)營規(guī)模、拓寬經(jīng)營項目或是兼并其他企業(yè)，都要在科學決策的基礎上進行;(5)建立對資本運營項目的考核制度。

三、加強企業(yè)結構調(diào)整，優(yōu)化企業(yè)資本結構

企業(yè)資本的優(yōu)化配置要處理好四個關系:一是資本的產(chǎn)業(yè)結構關系。企業(yè)通過多個產(chǎn)業(yè)的投資，既可以避免單一行業(yè)經(jīng)營的風險，又可實現(xiàn)資本的優(yōu)化組合。二是資本的產(chǎn)品結構關系。在企業(yè)發(fā)展過程中，要根據(jù)市場需求和競爭態(tài)勢將資本投放在不同的產(chǎn)品上，使不同的產(chǎn)品滿足不同層次顧客的需求。三是資本的空間結構關系。企業(yè)應考慮不同地域的資源條件、自然條件、投資環(huán)境和市場需求，調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。四是資本的風險結構關系。資本收益總是和一定的風險相關的。因此，要注意投資的安全性。首先，要實行投資主體多元化，通過合資、合作等辦法吸引多個投資者聯(lián)合進行項目投資，共同分享利益，分擔損失風險;其次，要保持合理的資產(chǎn)負債率;再次，進行投資的風險組合。投資要在不同的產(chǎn)業(yè)，不同風險的項目間進行組合，既保證資本的安全性，又保證資本的增值性。使之做到:運行協(xié)調(diào)、供求平衡、資產(chǎn)流動和風險適度。

四、拓寬融資渠道，實現(xiàn)多元化資本經(jīng)營

籌資已成為企業(yè)一項重要而經(jīng)常的活動，那種靠企業(yè)自我積累或傳統(tǒng)的間接融資渠道，已不能滿足企業(yè)的資金需要。在資本市場，企業(yè)可以自身的法人財產(chǎn)權實現(xiàn)直接融資，也可以股權出讓和轉讓的形式以及以存量資產(chǎn)出讓、土地置換、發(fā)行債券等形式籌資。

五、理順國有企業(yè)產(chǎn)權關系，培育資本運營動力機制

一是要重塑國有資產(chǎn)所有權主體，增強所有權虛擬化程度。將有競爭性、經(jīng)營性的國有資產(chǎn)折成股份，組成一批國有控股公司，建立法人產(chǎn)權，代替國有資產(chǎn)管理部門，成為國有資產(chǎn)所有權的主體和一級企業(yè)法人，行使資產(chǎn)收益權和處置權，成為資本市場的主體。二是要改革國有資產(chǎn)管轄權制度，將管轄權由政府部門讓渡給作為企業(yè)法人的國有控股公司，政府的資產(chǎn)管理方式則相應由收益權、處置權直接行使過渡到政策法律的制定，為企業(yè)資本運營營造法制化、規(guī)范化的市場氛圍。三是要廣泛建立法人產(chǎn)權制度，架構以企業(yè)法人產(chǎn)權為核心的企業(yè)資本運營體系。

六、理順商品經(jīng)營與資本經(jīng)營的關系，建立企業(yè)資本運營的聯(lián)動機制

國有企業(yè)資本運營的根本目標是為了擴大主導產(chǎn)品或主營業(yè)務的規(guī)模，使企業(yè)商品生產(chǎn)經(jīng)營達到規(guī)模經(jīng)濟。因此，企業(yè)的資本運營應該有利于剝離企業(yè)非經(jīng)營生產(chǎn)，提高企業(yè)資本質(zhì)量，使商品經(jīng)營成果直接轉換成資本經(jīng)營成果，提高資本運營效率和商品經(jīng)營效率。資本運營要在有關聯(lián)的企業(yè)之間進行，盡量減少無關聯(lián)企業(yè)的兼并，以合理的市場結構，形成企業(yè)適度的競爭狀態(tài)。拋棄或防止資本運營中一哄而上的做法，將資本運營行為和商品生產(chǎn)經(jīng)營的切實需要緊密結合，規(guī)劃出有序的、漸進的資本運營軌道。

七、正確認識市場規(guī)模與資本規(guī)模的比例關系，建立有序的資本擴張機制

處理好國有企業(yè)資本運營中資本規(guī)模與市場規(guī)模的關系，應該注意以下幾點:一是企業(yè)資本擴張不能依靠行政命令搞外延式的擴張，而要著重培育國有企業(yè)通過資本的運營和相關生產(chǎn)能力的配置增強競爭力，占領市場份額所引起資本利潤率的提高來轉增資本的機制。二是國有企業(yè)的資本運營過程中資本擴張必須重在存量盤活，而不是鋪攤子，搞重復建設，通過存量重組，擴大相對市場份額。三是國有企業(yè)的資本運營必須注重無形資產(chǎn)的運營，通過創(chuàng)立品牌，運用品牌的市場滲透力來達到資本規(guī)模和市場規(guī)模的統(tǒng)一發(fā)展。四是國有企業(yè)目前資產(chǎn)狀況是固定資產(chǎn)大于流動資產(chǎn)，存量大于流量，資產(chǎn)負債比率和凈資產(chǎn)比率都相當?shù)汀Ｒ行У倪_到規(guī)模經(jīng)濟即資本規(guī)模和市場規(guī)模的統(tǒng)一，還需依靠政府制定兼并政策、產(chǎn)業(yè)化政策和市場容量擴張政策來扶助和指導，以加速國有企業(yè)資本運營擴張機制的培育。

八、處理好國有資產(chǎn)管理與企業(yè)法人治理的關系，完善資本運營的決策機制

企業(yè)資本運營必須正確定位，明確決策的權限和管理責任，形成良好、快捷、有效的決策機制。一是建立和完善企業(yè)資本運營決策的分權模式，明確劃分決策權限。國有資產(chǎn)管理部門或國有控股公司的決策權，應限于當企業(yè)資本運營涉及資產(chǎn)所有權在不同性質(zhì)的主體之間重組或變更時作出明確的選擇;而當資本運營在相同所有權主體之間發(fā)生，則只需企業(yè)法人批準;至于企業(yè)的資本運營只涉及所有權的派生權能如經(jīng)營權、占用權，則其決策權利屬于法人。二是明晰企業(yè)資產(chǎn)決策的責任，構建資本運營決策的風險約束機制。國有資產(chǎn)管理部門或國有控股公司資產(chǎn)運營決策的任務是促進企業(yè)中國有資產(chǎn)的價值保值和有利于提高資本的生產(chǎn)配置效率，降低資本運營風險。王是建立資產(chǎn)運營決策的價值實物協(xié)同機制，促進國有企業(yè)資本運營

決策的回饋循環(huán)。資產(chǎn)運營決策必須將經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)剝離，對經(jīng)營性資產(chǎn)的運營決策確定價值量化指標，企業(yè)法人則根據(jù)這些指標運營法人財產(chǎn)，完成價值量化指標與資本運營協(xié)同，使國有資產(chǎn)運營決策形成回饋循環(huán)。

九、加強資產(chǎn)評估管理，力求評估結果正確公平

資本運營離不開資產(chǎn)評估。只有準確、完整、合法地評估目標企業(yè)的資產(chǎn)與負債，合理確定轉讓價格，才能保證國有資產(chǎn)不被侵蝕。

1、制定統(tǒng)一的資產(chǎn)評估標準。對同一資產(chǎn)用不同的評估方法，評估的結果往往會有較大的差異，但不同方法共存是與資產(chǎn)評估對象、評估要達到的目的及評估的經(jīng)濟環(huán)境相關的，即這三者的結合狀態(tài)是決定采用哪種評估方法的內(nèi)在依據(jù)。對企業(yè)整體分析時應主要采用重置成本法;對企業(yè)以某項固定資產(chǎn)投資入股時，則主要采用重置成本法和現(xiàn)行市價法;在外部條件允許時，也可以考慮使用收益現(xiàn)值法，非特殊情況時，一般不采用清算價格法。

2、加強對評估結果的確認工作。資產(chǎn)評估結果是否合法、真實，標準和方法是否正確、科學，資料是否完整等都需要進行審核和鑒定，以保證評估結果正確無誤、公平合理。

3、加強對評估機構的管理。資產(chǎn)評估工作是一項十分復雜的系統(tǒng)工程，具有較強的專業(yè)性，并非任何組織和機構都可以從事該項業(yè)務。對資產(chǎn)評估的從業(yè)人員，應納入法制化、規(guī)范化管理的軌道。

十、強化企業(yè)財會工作，促使企業(yè)資本有效運營

1、只要是兩家或兩家以上企業(yè)的經(jīng)濟資源和經(jīng)營活動因資金紐帶關系而置于一個管理機構或集團控制之下，就應當編制合并會計報表。

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一、媒體資本運營的必要性

不管從媒體自身的特點考慮，還是從資本的逐利性出發(fā)，或者從媒體行業(yè)發(fā)展的趨勢角度看，媒體進行資本運營勢在必行。因為，進行資本運營可提高傳媒產(chǎn)業(yè)資本的利用率，拓展盈利模式，一方面在短時間內(nèi)迅速籌集產(chǎn)業(yè)發(fā)展所急需的大量資金，壯大自身規(guī)模和開發(fā)新路子，另一方面可充分運營現(xiàn)有資本，提高使用效益，增加創(chuàng)收。此外，進行資本運營，還能夠促進改革。比如媒體上市，不得不面對股東及社會的監(jiān)督，以及資本市場不斷競爭的壓力，從而能促使媒體必須完全遵循公司法的要求，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范和完善包括監(jiān)督機制,以及財務機制在內(nèi)的內(nèi)部微觀管理體制。

二、我國媒體進行資本運營的SWOT綜合分析

對我國傳媒企業(yè)實施資本運營的環(huán)境和可行性、必要性進行診斷分析，能夠使國內(nèi)傳媒企業(yè)有針對性的采取相應戰(zhàn)略。

1.優(yōu)勢。國內(nèi)傳媒已經(jīng)充分認識到進行媒體資本運營的必要性，傳媒集團迅速擴張的重要途徑就是資本運營，越來越多的傳媒與資本的結合。媒體資本運營的步伐也明顯加快。既有國家級廣播影視集團的成立，也有以中央電視臺為代表的強勢媒體進一步加快與國外傳媒公司進行各種形式的合作，尤其值得注意的是，近期在資本市場上，幾家傳媒公司均不約而同地公告，進行一系列資產(chǎn)、業(yè)務重組，顯示出在新形勢下國內(nèi)強勢媒體開始加快進軍資本市場的步伐，資本運營的力度也在不斷加強。同時，從目前我國媒體資本運營的制度環(huán)境來看，主要是目前廣電行業(yè)的市場化。這也為我國媒體的資本運營創(chuàng)造了一個良好的大環(huán)境。

2.劣勢。目前我國媒體進行資本運營主要存在以下一些障礙。第一，以“四級辦廣電”為代表的行業(yè)政策導致了行業(yè)的重復建設、無序競爭。此外，頻道資源等作為廣電行業(yè)的特殊資源，在“全面開花”又“各自為政”的現(xiàn)行管理體制下，這些資源的開掘和使用大量存在閑置和浪費的現(xiàn)象。其次，產(chǎn)權不夠明細，行業(yè)定位不明晰。“事業(yè)單位，企業(yè)化管理”使得多數(shù)媒體在經(jīng)營方面只能采取一些表層改革措施，造成了資本進入行業(yè)的障礙。在機制上，由于產(chǎn)權不明晰，所有權人缺位，管理層缺乏長期薪酬激勵，因此，傳媒經(jīng)營缺乏足夠的的盈利沖動，同時存在道德風險，逆向選擇等因素，導致腐敗。第三，資產(chǎn)的授權問題，還有待完善。第四，傳媒資本市場存在缺陷。在體制上，我國資本市場總體上來說是“權力嫁接”而不是“資本聯(lián)姻”，傳媒資本市場的運行規(guī)則也不完善，使媒體進行資本運營缺乏一定的法律法規(guī)的保障。

3.機會。目前，媒介的市場化要求日益強烈。一方面，從市場的角度看，包括衛(wèi)星、數(shù)字化、因特網(wǎng)在內(nèi)的新媒介技術的發(fā)展，加劇了電子媒體間的競爭與較量，公共類媒介為積聚資產(chǎn)、壯大實力、擴充影響而在行業(yè)內(nèi)外的擴張兼并的市場需求日益強烈；另一面，從政府職能部門的管理需要出發(fā)，為了盡可能解決上述種種問題，以促進廣電行業(yè)發(fā)展并使之具有能應對全球化競爭的能力，同時也對應于國家政府機構改革的深化和延伸，新一輪廣電行業(yè)改革在政府、媒介與市場的互動中悄然啟動。中國廣電乃至整個傳媒業(yè)將重新洗牌，在資源分配和經(jīng)營控制的不同層面上，產(chǎn)生新的鏈接、斷裂和整合。

3.威脅。從國際形勢看，中國加入WTO后，境外的跨國傳媒集團正通過各種方式向國內(nèi)滲透。據(jù)統(tǒng)計，獲準在境內(nèi)落地的國外電視頻道已達30多個，經(jīng)營規(guī)模前十位的雜志大部分有外資的進入，多家國際傳媒集團在中國設立了辦事機構。中外傳媒的直接較量是不可避免的。與國外傳媒集團相比，國內(nèi)的傳媒集團經(jīng)營范圍仍局限在單一媒體內(nèi)，多元化經(jīng)營的能力不高，在技術、實力、人才等方面均處于很大的劣勢，競爭力低下。面對外來媒體的入侵，國內(nèi)媒體要有危機感和緊迫感，加快發(fā)展，增強國際競爭力。

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資本運營要求最大限度地支配和使用資本，以較少的資本調(diào)動支配更多的社會資本，企業(yè)不僅運用內(nèi)部資源，通過企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化組合達到資本增值的目的，而且運用兼并、收購、參股、控股方式，實行資本的擴張，將企業(yè)內(nèi)部資源與外部資源結合起來進行優(yōu)化配置，促使資本集中和生產(chǎn)規(guī)模擴張，形成規(guī)模經(jīng)濟，獲取規(guī)模經(jīng)濟收益，發(fā)展壯大企業(yè)實力。

1.2 推動企業(yè)產(chǎn)品結構的調(diào)整

在不斷變化的經(jīng)濟發(fā)展過程中，產(chǎn)業(yè)結構不斷由低級向高級，由簡單向復雜方向演進，企業(yè)在不斷變化的經(jīng)濟環(huán)境中，面臨著巨大的市場風險。為適應經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求，企業(yè)必須以市場為導向，不斷調(diào)整自身的產(chǎn)業(yè)結構，以求在千變?nèi)f化的市場競爭中獲取生存權和發(fā)展權，增加市場控制力和影響力。資本運營可以使企業(yè)借助市場高效率地調(diào)整自身生產(chǎn)經(jīng)營方向，優(yōu)化產(chǎn)品結構。

1.3 優(yōu)化企業(yè)資本結構

一般而言，企業(yè)的資本結構是由長期債務資本和權益資本共同組成。企業(yè)資本結構的優(yōu)化取決于長期債務資本和權益資本的比例是否合理。當企業(yè)的資本結構過重偏向借入資本，企業(yè)資本結構就呈現(xiàn)“劣化”趨勢，造成企業(yè)負債過重，自有資本嚴重不足。資本運營則有助于推動企業(yè)資本結構由“劣化”向“優(yōu)化”方向轉變。股份制作為資本運營的一種有效方式，可以促使企業(yè)長期債務資本和權益資本的比例趨于合理，同時也分散投資的風險。

2.我國企業(yè)資本運營存在的問題

2.1 決策主體非市場化

企業(yè)資本運營是一種市場行為，追求的目標是資本收益最大化。但是我國目前有企業(yè)、集體企業(yè)實際上是一種不完全的企業(yè)法人，他們往往并不是真正的產(chǎn)權主體，因此，在這種非完全的市場經(jīng)濟情況下，企業(yè)資本運營并不完全是一種市場行為，政府介入企業(yè)承包資本運營就成為一種必然。其是大部分國有企業(yè)資本運營的決策，決策主體是所有權主體即有關行政機構。

2.2 盲目進行多元化擴展

近年來，我國不少企業(yè)為了實現(xiàn)其資產(chǎn)規(guī)模的擴展，除在本行業(yè)進行大規(guī)模收購兼并等資本運營活動之外，還將投資范圍擴展到非主營業(yè)務之外的其他領域。這種追求多元化擴展的做法，看起來有利于分散企業(yè)經(jīng)營風險，實質(zhì)上卻加大了企業(yè)的風險，并且容易跌入資本運營的陷阱，也就是主業(yè)不精，副業(yè)不旺。無關聯(lián)多元化擴張的結果不僅不能給企業(yè)帶來跳躍性發(fā)展和機遇，反而可能使企業(yè)走向衰退或破產(chǎn)，它在很大程度阻礙著我國企業(yè)核心競爭力的形成和發(fā)展。

2.3 缺乏規(guī)范化的中介組織

中國的金融體系偏向于傳統(tǒng)的借貸業(yè)務，側重于發(fā)展商業(yè)銀行，缺乏對產(chǎn)權介入動作的中介媒體。而產(chǎn)權交易媒體的建立是實現(xiàn)產(chǎn)權轉讓、資產(chǎn)流動、資產(chǎn)重組的必要條件，沒有中介媒體的撮合，資產(chǎn)的流動非常困難，資金的流動非常緩慢，交易成本也非常高。我國的投資銀行等中介機構起步較晚，都不同程度地卷入了過度投機，相當多的精力放在了二級市場的炒作上了，對企業(yè)的購并，企業(yè)內(nèi)部財務管理等知之甚少，服務意識淡薄。規(guī)范化的中介組織的缺位直接導致的信息流不均勻、不流暢。

2.4 資產(chǎn)評估不規(guī)范

資產(chǎn)評估是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)資本運營的一個非常重要的內(nèi)容，在市場經(jīng)濟比較成熟的國家企業(yè)資產(chǎn)評估已形成一整套科學合理的體系，形成了國際上通告的資產(chǎn)評估方法、原則和程序。在我國企業(yè)并購過程中，一般都不強調(diào)資產(chǎn)價值的準確全面評估，在做法上多是通過清產(chǎn)核資來進行的。另外，在資產(chǎn)評估過程中，政府干預過多，未按市場規(guī)律進行核算、評估與買賣。評估人的資格也不規(guī)范。我國企業(yè)資本運營中的評估人多種多樣，但有效的經(jīng)紀人階層難以形成，這就極大的制約了我國企業(yè)資本運營的進一步發(fā)展。

3.提高我國企業(yè)資本運營效率的對策

3.1 建立國有資產(chǎn)管理、監(jiān)督、營運體系和機制

國家的資本所有權與企業(yè)的資本經(jīng)營權沒有很好的界定，導致企業(yè)進行資本運營時無法做出有效率的決策。針對這一問題，應積極推進國有企業(yè)授權經(jīng)營的工作。國務院代表國家統(tǒng)一行使國有資產(chǎn)所有權，中央和地方政府分級管理國有資產(chǎn)，授權大型企業(yè)、企業(yè)集團和控股公司經(jīng)營國有資產(chǎn)。上海、深圳、武漢、青島、煙臺等省市經(jīng)過多年的實踐和探索，在改變國有資產(chǎn)管理體制方面取得了突破性和實質(zhì)性的成果，建立起了“政府監(jiān)管——資本機構運營——國有控股、參股企業(yè)經(jīng)營，三個層次的國有資產(chǎn)管理、監(jiān)督、營運體系。這三個層次的國有資產(chǎn)管理、監(jiān)督和營運體系之間是互為前提、互相聯(lián)系、產(chǎn)權明晰、責權分明的有機整體。只有政企分開，才能政資分開，才能使國家所有權與企業(yè)法人財產(chǎn)經(jīng)營權分離，企業(yè)才能成為真正的法人實體和市場主體。

3.2 合理選擇企業(yè)資本運營的方式

資本運營的實踐證明，資本運營方式對資本運營效果的影響很大。在我國企業(yè)的資本運營中，大部分企業(yè)偏重于資本擴張，而忽視資本運營的適當收縮和有效內(nèi)變，形成了各種各樣過度多元化的非效率企業(yè)。為實現(xiàn)企業(yè)資本的有效運營，應合理選擇資本運營方式，根據(jù)企業(yè)資本運營的實際情況選擇擴張型運營、收縮型運營或者內(nèi)變型運營。只有根據(jù)企業(yè)資本運營的實際情況，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不同階段采取不同的資本運營方式，才能取得較好的資本運營效果。

3.3 加強資本運營中介組織的建設

市場中介組織要發(fā)揮承上啟下的經(jīng)濟職能，必須理清與政府的關系，對于那些由政府職能部門轉變而來的中介組織，應該堅決與之分離和脫鉤，使真正成為獨立的中介性組織。此外，應該研究和借鑒國外市場中介組織的先進經(jīng)驗，同時結合我國的具體情況，建立健全各項規(guī)章制度，形成一套自我約束、自我管理的內(nèi)在機制，以保證服務經(jīng)營活動能有條不紊地進行。嚴格考核各類市場中介組織的開業(yè)資格，使其有嚴格的信譽、資產(chǎn)、專業(yè)技能和組織程序方面的限制。政府也應該通過一定的經(jīng)濟政策的引導，使各種市場中介組織的發(fā)展有一個良好的政策和體制環(huán)境。

3.4 規(guī)范資產(chǎn)評估

規(guī)范資產(chǎn)評估首先應實行資產(chǎn)評估的行業(yè)準入制度，對于目前已成立的各個評估機構和從業(yè)人員，按照國家制定的統(tǒng)一標準進行一次全面的清理和檢查。只有堅持實施行業(yè)準入制度，才能凈化評估業(yè)市場，規(guī)范評估業(yè)務準則，合理調(diào)節(jié)資產(chǎn)擁有單位、評估人以及同資產(chǎn)業(yè)務有關的權益各方在資產(chǎn)評估中的關系。規(guī)范資產(chǎn)評估首先要堅持公正性原則，即要求評估機構是獨立的專業(yè)的社會公正性機構，不能為資產(chǎn)業(yè)務當事人中的任何一方所擁有。其次應堅持科學性的原則，即要求評估機構在評估資產(chǎn)時必須掌握充足的科學依據(jù)的資料。還要堅持客觀性的原則，即評估機構必須堅持實事求是，要求委托人提供必要真實的信息。根據(jù)國有資產(chǎn)管理辦法規(guī)定，我國資產(chǎn)評估行政管理的主體是國家各級國有資產(chǎn)管理局，其他部門和單位不應干預評估工作。國有資產(chǎn)管理局對資產(chǎn)評估工作的整個過程要進行全面的監(jiān)察和督導，以保證資產(chǎn)評估工作的健康發(fā)展。評估行業(yè)的規(guī)范不僅要靠每個評估機構和每個從業(yè)人員的自覺性，還必須有一定法規(guī)體系下的整體行業(yè)監(jiān)督機制，積極發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的組織功能，實行行業(yè)自律。

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一、引言

營運資金是一個非常傳統(tǒng)的財務管理話題，但卻是財務管理中的一個重要概念和重要內(nèi)容。經(jīng)調(diào)查表明，財務經(jīng)理在營運資金管理上所花費的時間幾乎占了三分之一。營運資金所涉及到企業(yè)運轉所需的日常性流動資金，涉及范圍非常廣泛，其覆蓋范圍延伸到企業(yè)整個價值鏈，如設計、研發(fā)、采購、生產(chǎn)、營銷等各個方面。它的投入與收回是一種從“現(xiàn)金投入――材料――在制品――應收賬款――現(xiàn)金收回”的循環(huán)過程。企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越多，表明其償債能力越強，但是資金成本占用也就越大，可能表明其管理效率越低；企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，其償債能力、資金占用成本與管理效率呈相反的現(xiàn)象。營運資金管理水平的高低直接影響到公司經(jīng)營業(yè)績和競爭力。

盡管國內(nèi)外已經(jīng)有相關專家對營運資金從理論到實證進行了大量的研究，但本文仍希望從營運資金管理的基本概念、分類與業(yè)績評價體系創(chuàng)新等方面著手研究，讓營運資金進一步推動此方面的理論研究與實踐。

二、營運資金概念本質(zhì)

目前，營運資金在嚴格意義上的概念，還存在較大的爭議。按照楊雄勝（2000）在《會計研究》上發(fā)表的《營運資金與現(xiàn)金流量基本原理的初步研究》一文，將營運資金概念分為三種：第一種是以“流動資產(chǎn)減去流動負債”來表示營運資金，也稱凈營運資金。該概念充分反映了企業(yè)的短期償債能力；第二種是以流動資產(chǎn)來表示營運資金，稱為總營運資金。該概念使營運資金與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)緊密聯(lián)系起來，促使財務管理向生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)滲透與服務；第三種是把營運資金解釋為營運資本，強調(diào)對流動資金的投入數(shù)額。

營運資金的概念均過于寬泛、籠統(tǒng)，使實務工作者在實踐中，往往無所適從，從而使理論與實踐嚴重脫節(jié)。本文中，所采用的營運資金概念，是借助“流動資產(chǎn)減去流動負債”來闡述的，如圖1所示。

在企業(yè)的所有經(jīng)濟業(yè)務中，一般可以分為經(jīng)營性活動、投資性活動與籌資性活動三大類。營運資金反映的是資產(chǎn)負債表的左右上半部，從其流動性的本質(zhì)來講，營運資金管理是指以經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量控制為核心的一系列活動總稱，而非投資活動與籌資活動管理。經(jīng)營性現(xiàn)金流量所涉及的項目金額來源，也是資產(chǎn)負債表左右上半部的部分項目相互變化所致，但并不是全部項目變化所致。比如貨幣資金項目盡管是流動性最強的資產(chǎn)，但其來源已經(jīng)涵蓋了三大經(jīng)濟活動的結果，已經(jīng)根本無法區(qū)分其存量或變量中，哪部分是經(jīng)營性現(xiàn)金流量所致或非經(jīng)營性現(xiàn)金流量所致，并且其變化波動具有不穩(wěn)定性，如果將其納入營運資金管理范疇，無法真實反映經(jīng)營性活動的結果和營運資金的業(yè)績；又如，應收股利項目所對應的資金變動，屬于投資活動現(xiàn)金流量；又如，短期借款項目所對應的資金變動，屬于籌資活動現(xiàn)金流量。由此可見，營運資金與經(jīng)營性現(xiàn)金流量在本質(zhì)上是一致的，但在概念表現(xiàn)形式上存在嚴重分歧。如果不從理論上徹底厘清這種關系，在實務中將很難進行真正有效的營運資金管理。

為了使營運資金與經(jīng)營性現(xiàn)金流量在本質(zhì)與概念形式上達成一致，必須對流動資產(chǎn)與流動負債進行重新認識與劃分，如圖2所示。

在劃線的上半部分，是與經(jīng)營性活動相關的項目，下半部分是非經(jīng)營性活動項目或無法區(qū)分為何種經(jīng)濟業(yè)務的項目（如貨幣資金）。企業(yè)在實務中，還可以根據(jù)自身不同情況進行進一步的重新歸類與劃分，比如預付賬款可由專門用于核算固定資產(chǎn)的預付，則預付賬款需要劃歸到非經(jīng)營性活動項目。根據(jù)這一原理，營運資金的概念改寫為：與經(jīng)營性活動相關的流動資產(chǎn)-與經(jīng)營性活動相關的流動負債。

據(jù)此，可以將資產(chǎn)負債表再次分類，如表1。

根據(jù)資產(chǎn)負債表的基本平衡公式：資產(chǎn)=負債+所有權益，可以將表1分解移項整理為：

現(xiàn)金性流動資產(chǎn)=（內(nèi)生權益-經(jīng)營性流動資產(chǎn)+經(jīng)營性流動負債）-投資性資產(chǎn)+（經(jīng)營性流動負債+外生權益），等式右邊的前三項反映經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，第四項反映投資活動現(xiàn)金流量，最后兩項反映籌資性現(xiàn)金流量。因此：

內(nèi)生權益變動=經(jīng)營性現(xiàn)金流量+（經(jīng)營性流動資產(chǎn)變動-經(jīng)營性負債變動）

經(jīng)過上述推進演變，通過內(nèi)生權益的集中表現(xiàn)結果，將營運資金與經(jīng)營性現(xiàn)金流量緊緊捆綁在一起，使營運資金擴展到經(jīng)營性現(xiàn)金流量，充分揭示營運資金的概念本質(zhì)是與經(jīng)營活動相關的流動資產(chǎn)減去與經(jīng)營活動相關的流動負債，營運資金管理的本質(zhì)就是指以經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量控制為核心的一系列活動總稱。

三、營運資金分類

（一）按構成要素分類的營運資金

按照構成要素分類，可以把營運資金分為：流動資產(chǎn)與流動負債。一般而言，按資產(chǎn)與負債的流動性或周轉性對企業(yè)的資金進行分類，即資產(chǎn)周轉時間在一年以內(nèi)的為流動資產(chǎn)，負債在一年以內(nèi)的為流動負債。流動資產(chǎn)與流動負債之差，即為凈營運資金。按此分類的方法，營運資金重點關注現(xiàn)金與有價證券的管理、應收賬款的管理、存貨的管理、應付賬款的管理等方面。現(xiàn)金與有價證券的管理集中在其持有量的研究上，如成本分析模式、存貨分析模式、隨機模式、資金預算管理等；應收賬款管理的研究，主要集中在其信用政策與收賬政策的確定，以及對應收賬款周轉期、周轉率的計算等；存貨管理的研究，主要集中在最佳經(jīng)濟批量的確定，以及存貨周轉期與周轉率的計算等；應付賬款的研究，主要集中在付款方式的選擇、是否放棄現(xiàn)金折扣等。

這種分類方法為營運資金提供了比較細致的分類，有助于營運資金的深化研究。然而，正是這種分類方法，把具有內(nèi)在緊密聯(lián)系的營運資金各部分割裂開來，分別去研究它們的最優(yōu)解。事實上，局部最優(yōu)并不代表整體上的最優(yōu)。其次，這種分類的解決主要集中在貨幣資金、應收賬款、存貨、應付賬款上面，放棄了如其他應收賬款、應交稅費、應付職工薪酬等。在某些時候，放棄的部分也恰好是對企業(yè)有關鍵影響的部分。

（二）按時間變動分類的營運資金

對于流動資產(chǎn)，如果按照時間變動性可以分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)。臨時性流動資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動資產(chǎn)，比如促銷季節(jié)的存貨、應收賬款等；永久性流動資產(chǎn)則是指那些使企業(yè)處于經(jīng)營低谷也仍然需要保留的，用于滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)。同時，流動性負債也可以分為臨時性負債和自發(fā)性負債。臨時性負債指為了滿足臨時流動資金需要所發(fā)生的負債，如文具企業(yè)在每年新學期前為滿足學生購買的需要，超量購入貨物而舉借的債務；自發(fā)性負債是指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的負債，如商業(yè)信用籌資日常運營中產(chǎn)生的其他應付款，以及應付職工薪酬、應付利息、應付稅費等。通過上述分類方法，主要研究如何確定營運資金持有量和如何籌資營運資金兩個方面的問題。這種分類方法單純的將營運資金分為臨時性和永久性營運資金，沒有考慮到各部分營運資金的相互聯(lián)系。

（三）按供應鏈分類的營運資金

企業(yè)的營運資金從其使用角度來看，可以分為經(jīng)營活動的營運資金和經(jīng)營活動以外的資金。經(jīng)營活動營運資金如：應收賬款、應收票據(jù)、存貨、預付賬款、其他應收賬款、應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款、應付職工薪酬、應交稅費等，這部分營運資金是追求周轉效率，從而達到提高盈利能力的目標；經(jīng)營活動以外的資金，如貨幣現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、短期借款、交易性金融負債、應收利息、應收股利等。這類營運資金與經(jīng)營性活動并無直接關系或已經(jīng)無法區(qū)分是經(jīng)營性活動、籌資性活動或投資性活動產(chǎn)生的結果。這兩大類營運資金按供應鏈的分類方法結果見表2。

四、構建營運資金業(yè)績評價體系

（一）傳統(tǒng)財務比率業(yè)績評價

在早期的營運資金管理業(yè)績評價時，多采用應收賬款周轉率、應付賬款轉率、存貨周轉率等財務比率指標進行分析。比率分析是一種傳統(tǒng)的分析技能，在分析企業(yè)財務時被用來分析評價企業(yè)狀況的各項財務變量之間的相互關系。首先，由于孤立地考察營運資金中的各項流動資產(chǎn)的管理狀況，如果試圖要說明應收賬款、應付賬款和存貨周轉評價的整體評價時，這種分析非常脆弱，而且在比率相互之間沖突時，出現(xiàn)此消彼長的現(xiàn)象。例如，加強應收賬款管理，緊縮客戶信用期，現(xiàn)金流入增加，但是勢必影響存貨的滯銷和銷售增長的放緩。其次，傳統(tǒng)分析計算公式，分子分母的經(jīng)濟含義相差甚遠，例如，存貨周轉率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標，反映了存貨變?yōu)楝F(xiàn)金及應收賬款的速度。其常用公式為：存貨周轉率=銷售成本/平均存貨。在這個公式里，分子所反映的是“產(chǎn)成品”到“銷售成本”這一環(huán)節(jié)的營運資金周轉過程，其矛盾在于：存貨所反映內(nèi)容比較廣泛，包括材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品，隨著經(jīng)營環(huán)節(jié)的進行，人工成本和相關制造費用不斷投入，各環(huán)節(jié)的存貨價值也不斷增大，所體現(xiàn)的價值是完全不一樣的，最終產(chǎn)成品的價值達到最大值，由產(chǎn)成品轉移到銷售成本的價值也始終是最大的；而分母則是材料、在成品、產(chǎn)成品三者平均之和，其體現(xiàn)的存貨不是最大值。因此，在分子分母所代表經(jīng)濟含義不一致的情況下，分子始終代表最大值，而分母代表是一個均值，其計算結果，必將是夸大的。

由此可見，單一的財務比率對營運資金管理的評價，其計算公式的過程具有自身局限性，經(jīng)常會扭曲實際經(jīng)營管理的結果；營運資金管理是一個從投入到流出的整體鏈條，單個比率的最優(yōu)解，并不意味著整體管理的最優(yōu)解，容易出現(xiàn)顧此失彼的現(xiàn)象。

（二）現(xiàn)金周期業(yè)績評價

相對而言，國內(nèi)對營運資金業(yè)績評價的研究起步較晚，成果也相對較少。但也不乏優(yōu)秀的研究成果。其中代表之一是王竹泉、逢詠梅、孫建強（2007）在《會計研究》上發(fā)表了《國內(nèi)外營運資金管理研究的回顧與展望》一文，以營運資金重分類為切入點，提出了把營運資金按照其與供應鏈或渠道的關系分為營銷渠道的營運資金（成品存貨+應收賬款、應收票據(jù)-預收賬款-應交稅費）、生產(chǎn)渠道的營運資金（在產(chǎn)品存貨+其他應收款-應付職工薪酬-其他應付款）和采購渠道的營運資金（材料存貨+預付賬款-應付賬款、應付票據(jù)）。在此基礎上，采用營運資金周轉期指標為評價，分解為營銷渠道營運周轉期、生產(chǎn)渠道營運資金周轉期和采購渠道營運資金周轉期，具體計算公式為：

營銷渠道營運資金周轉期=365/（全年銷售收入/營銷渠道營運資金）=365×（成品+應收賬款、票據(jù)-預收賬款-應交稅費）/全年銷售收入

生產(chǎn)渠道營運資金周轉期=365/（全年完工產(chǎn)品/生產(chǎn)渠道營運資金）=365×（在半品+半成品+平均其他應收款-應付職工薪酬-其他應付款）/全年完工產(chǎn)品成本

采購渠道營運金周轉期=365/（全年材料采購金額/生產(chǎn)渠道營運資金）=365×（材料+預付賬款-應付賬款、票據(jù)-應交稅費）

經(jīng)營活動營運資金周轉期=365/（經(jīng)營活動營運資金總額/全年銷售收入）=365×（營銷渠道營運資金+生產(chǎn)渠道營運資金-采購渠道營運資金）/全年銷售收入

在上述評價時，計算公式分子分母的經(jīng)濟含義具有趨同性。此種營運資金業(yè)績評價體系容納了企業(yè)多個營運資金項目，解決了傳統(tǒng)指標所考慮的營運資金項目太少的弊端，也解決了在計算營運資金周轉率時分子分母所代表的含義不一致的現(xiàn)象。但是，該評價體系并沒有把與營運資金關系緊密的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量聯(lián)系起來，并不能全面有效評價營運資金的管理水平。

（三）構建基于閉環(huán)式的營運資金管理業(yè)績評價體系

在生產(chǎn)經(jīng)營中，資金的循環(huán)從購買材料開始，這一業(yè)務在資金的表現(xiàn)上分為直接支付或商業(yè)信用的欠款，但商業(yè)信用的欠款在信用期到來之時，仍需通過現(xiàn)金的支付。這一過程是經(jīng)營性現(xiàn)金投入和采購渠道營運資金形成的開始；接下來，是采購渠道的營運資金向生產(chǎn)渠道營運資金轉換到營銷渠道的營運資金，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金的流入，實現(xiàn)一個完整的閉環(huán)式鏈條。

在經(jīng)營性活動中，營運資金與現(xiàn)金流量天生就是一對緊密體，營運資金與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間存在此消彼漲的關系。在考察營銷渠道營運資金的應收賬款時，必須把主營業(yè)務收入的現(xiàn)金聯(lián)系在一起評價，在分析原材料時，須把支付存貨的現(xiàn)金和應付賬款三者有機結合一起評價。在以往的業(yè)績評價體系中，較多的是對營運資金單個元素進行評價，后來出現(xiàn)對以供應鏈為基礎的按渠道分類進行評價。但這些評價方法，均忽視了營運資金管理的本質(zhì)，對經(jīng)營性現(xiàn)金流量管理，得出片面甚至錯誤的結論。例如：在物價上漲的年份，企業(yè)往往因為戰(zhàn)略因素儲備大量的原材料存貨，此時如果按傳統(tǒng)的業(yè)績評價方法，會得出采購渠道營運資金效率低下的結論，從而有可能大量削減存貨的錯誤決策；同時，大量儲備的原材料與應付賬款和支付購買的現(xiàn)金，三者之間到底是一種什么樣的關系？對整個經(jīng)營性活動將產(chǎn)生何種影響？這是傳統(tǒng)營運資金業(yè)績評價所不能解決的。因此，建立新型的業(yè)績評價體系就是將營運資金與經(jīng)營性現(xiàn)金流量結合在一起評價。從上文論述得知：

內(nèi)生權益變動= 經(jīng)營性現(xiàn)金流量+（經(jīng)營性流動資產(chǎn)變動-經(jīng)營性流動負債變動）=（經(jīng)營性現(xiàn)金流入-經(jīng)營性現(xiàn)金流出）+（營銷渠道的營運資金變動+生產(chǎn)渠道營運資金變動+采購渠道的營運資金變動）=（經(jīng)營性現(xiàn)金流入+營銷渠道的營運資金變動）-（經(jīng)營性現(xiàn)金流出-生產(chǎn)渠道營運資金變動 - 采購渠道的營運資金變動）= 營運資金產(chǎn)出-營運資金投入= 營運資金盈余

營運資金投入產(chǎn)出比=經(jīng)營性產(chǎn)出/經(jīng)營性投入

根據(jù)上述推論的過程，得出基于閉環(huán)式的營運資金管理業(yè)績評價匯總表，見表3。

從表3可以看出，資金從投入，到采購渠道、生產(chǎn)渠道、營銷渠道，最后收到資金，完成了一個閉環(huán)式的鏈條。而營運資金投入產(chǎn)出比，正是這種閉環(huán)式業(yè)績評價的最終結果，這種結果，可以與同行業(yè)比較，或歷史比較，從而得出本財務期間營運資金管理的水平。

生產(chǎn)渠道與采購渠道的營運資金，評價表體系設計時，采用了經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的抵減項。然而，正因為生產(chǎn)渠道與采購渠道的營運資金，其本身的構造也是經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債的抵減而得。因此，生產(chǎn)渠道與采購渠道的營運資金也可以采用與經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的加項來設計，從而會得到更好的理解，原理都是一樣，只不過在采用加項時，生產(chǎn)渠道與采購的營運資金內(nèi)部的經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債的抵減位置換一下即可。但兩者具體表現(xiàn)的財務含義還是有所區(qū)別的：1.生產(chǎn)渠道與采購渠道做經(jīng)營活動現(xiàn)金支出的抵減項，則生產(chǎn)渠道與采購渠道采用的是相關經(jīng)營性資產(chǎn)減去相關經(jīng)營性負債，其結果表示經(jīng)營性資產(chǎn)的盈余狀況。如果結果是正數(shù)，表示是經(jīng)營性資產(chǎn)盈余為負數(shù)，即該渠道的經(jīng)營性資產(chǎn)小于經(jīng)營性負債，反之亦然。2.生產(chǎn)渠道與采購渠道做經(jīng)營活動現(xiàn)金支出的加減項，則生產(chǎn)渠道與采購渠道采用的是相關經(jīng)營性負債減去相關經(jīng)營性資產(chǎn)，其結果表示經(jīng)營性負債的盈余狀況。如果結果是正數(shù)，表示是經(jīng)營性負債是負的，即該渠道的經(jīng)營性資產(chǎn)大于經(jīng)營性負債，反之亦然。從本文的研究角度，更加希望采用第1種表示經(jīng)營性資產(chǎn)盈余的表達方法。

五、結束語

隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模不斷擴張，伴隨而來的則是日益復雜的流程管理，以及對企業(yè)財務和營運資金管理的更高要求。營運資金管理已經(jīng)成為企業(yè)財務管理的一個重要概念與重要內(nèi)容，它通過對以經(jīng)營性現(xiàn)金流量為核心的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與流動負債的優(yōu)化管理，以達到企業(yè)良好的獲利能力、償債能力和保持強勁的戰(zhàn)略競爭力。本文對營運資金概念本質(zhì)、分類與業(yè)績評價體系創(chuàng)新等方面進行了有益的探討。

但是，本文的局限性在于：在構建基于閉環(huán)式營運資金管理業(yè)績評價體系中，由于分類的要求，對財務核算的基礎工作要求非常高，企業(yè)內(nèi)部的財務經(jīng)理人可以方便獲取得數(shù)據(jù)進行分析。而外部分析師，則比較難于完整取得真實性的數(shù)據(jù)，從而有可能影響該方法的進一步推廣。

參考文獻：

篇（6）

(一)企業(yè)的財務管理制度不完善。

財務管理是企業(yè)管理的核心,財務管理制度是財務管理的體現(xiàn)。企業(yè)要發(fā)展要壯大必須要有一個好的財務管理規(guī)章制度。好的財務管理制度能夠為企業(yè)管理提供引導,能夠為企業(yè)實現(xiàn)價值最大化提供資金保證,反之會使企業(yè)在財務方面出現(xiàn)很多問題。

(二)企業(yè)的籌資難。

企業(yè)的籌資難除了外部因素外,很大一部分原因是企業(yè)的財務信譽度低。企業(yè)信譽是使公眾認知的心理轉變過程,是企業(yè)行為取得社會認可,從而取得資源、機會和支持,進而完成價值創(chuàng)造的能力的總和。企業(yè)財務信譽是企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營活動中所獲得的社會上公認的信用和名聲。企業(yè)財務信譽好則表示企業(yè)的行為得到社會的公認好評,如恪守諾言、實事求是、產(chǎn)品貨真價實、按時付款等;而企業(yè)財務信譽差則表示企業(yè)的行為在公眾中印象較差,如欺騙、假冒偽劣、偷工減料、以次充好、故意拖欠貨款、拖欠銀行貸款等,從而會使企業(yè)限入籌資難的境地。

(三)企業(yè)的資金管理不科學。

在企業(yè)的財務活動中,資金始終是一項值得高度重視的、高流動性的資產(chǎn),因此資金管理是企業(yè)財務管理的核心內(nèi)容。資金管理可以分為資金日常管理和資金預算管理。

企業(yè)的資金管理是企業(yè)財務管理中非常重要的內(nèi)容。企業(yè)要結合自身的特點對企業(yè)的資金進行有效的日常控制和預算管理。資金管理不善將出現(xiàn)上述材料中所說的各種資金緊缺問題,嚴重的可導致企業(yè)陷入困境甚至被破產(chǎn)兼并。

(四)企業(yè)的人才管理不合理。

人才對企業(yè)的發(fā)展至關重要,好的人才能帶領企業(yè)走向越來越輝煌。在財務管理方面,一個好的財務人員能夠及時預測資金的需要量,降低企業(yè)的財務成本,使企業(yè)的資本運作效率達到最高水平。企業(yè)要發(fā)展就必須要有高水平的專業(yè)人才,企業(yè)要想有高水平人才,就必須要建立一個好的人才管理機制,否則將使企業(yè)出現(xiàn)上例中出現(xiàn)的“人才流失”或出現(xiàn)“用人不當”的局面。

(五)企業(yè)的財務風險控制水平低。

企業(yè)的壽命短,說明了企業(yè)抗風險能力差。企業(yè)的風險主要包括:經(jīng)營風險和財務風險。對于直接影響企業(yè)資本運作效率的財務風險,財務風險是指由于多種因素的作用,使企業(yè)不能實現(xiàn)預期財務收益,從而產(chǎn)生損失的可能性。財務風險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物,它的存在會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。企業(yè)有沒有抗風險體系,抗風險能力如何將直接影響到企業(yè)的存亡。

二、提高我國民營企業(yè)資本運作效率的一些措施

(一)制定科學合理的財務管理制度。

財會制度的規(guī)范化往往能透視出企業(yè)經(jīng)營與管理的規(guī)范化程度,同時也有利于財務運作和生成有用的財務信息,以實現(xiàn)對企業(yè)財務風險的控制,民營企業(yè)在資金運作中要在籌資、投資等理財活動中做到規(guī)范化,必須要有相對健全的財務制度和完善的財務會計核算。隨著企業(yè)規(guī)模進一步擴大,財務信息不僅在企業(yè)決策中發(fā)揮重要作用,即幫助管理者分析過去和預測未來,使管理者把握企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀,發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中的劣勢,把握財務風險,亦可在資本市場獲得融資優(yōu)勢,如企業(yè)可以較低的成本獲得銀行貸款、企業(yè)發(fā)行債券、公開上市。總之,沒有規(guī)范的財務制度和規(guī)范的財務信息,企業(yè)規(guī)范管理和持續(xù)健康地成長就無從談起。

(二)建立科學的企業(yè)信譽管理體系。

構建企業(yè)的信譽體系。要構建企業(yè)的信譽體系首先是必須保證信譽的基本價值取向,這就是要推進“以人為本”向“以心為本”的戰(zhàn)略轉變,并始終以此嚴格自律。這正是“使杰出公司出類拔萃的永恒品格”。其次,是提高利益相關人對企業(yè)的忠誠度,實現(xiàn)企業(yè)和利益相關人在認知和實踐行為中的良性互動。企業(yè)信譽的實現(xiàn)的重要手段是“讓現(xiàn)實超越期望”。世界500強企業(yè)發(fā)展壯大的基本經(jīng)驗告訴我們,創(chuàng)新必須是全面的,它包括產(chǎn)品創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、經(jīng)營創(chuàng)新、管理制度創(chuàng)新、核心戰(zhàn)略與“靈魂”創(chuàng)新和獨特的企業(yè)文化的創(chuàng)新等等。在創(chuàng)新的基礎上必須實現(xiàn)以下超越,即超越顧客的心理期望,超越產(chǎn)品的價值,超越常規(guī)的服務,超越經(jīng)濟界限,超越現(xiàn)實形象。只有“超越”,信譽的力量和魅力才會產(chǎn)生,才能贏得利益相關人的驚喜。而利益相關人的驚喜是其充分的滿足感和對企業(yè)未來信心的昭示。再次,建立科學的企業(yè)信譽評價體系和評價機構,適時評估,適時授信,并在一個專業(yè)媒介或大眾化的渠道(比如英特網(wǎng))中定期公布企業(yè)的信譽信息,以實現(xiàn)信譽信息的公開與共享。而需要特別強調(diào)的是,市場經(jīng)濟條件下,微觀主體之間的交往中如何建立信譽認可和信譽承諾。

(三)優(yōu)化資本結構。

要注意優(yōu)化籌資結構。降低資本成本,資金成本是一種機會成本,指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的,符合投資人期望的最小收益率,資金成本主要包括兩部分:一是用資費用,企業(yè)在使用資金過程中付出的代價,如支付給投資者的報酬,支付給債權人的利息;二是籌資費用,企業(yè)在籌資過程中為獲得一定量的資金而付出的代價,風險小、成本低的負債是理想的負債,要根據(jù)成本低、風險小的原則來決定籌資結構降低企業(yè)籌資成本,企業(yè)應該注意:(1)要充分利用應付賬款、預收賬款等不需要企業(yè)支付利息的流動負債;(2)要合理控制長期負債和流動負債的比例,前者較穩(wěn)定但成本高,后者償還壓力大但成本低,應力求減少長期負債,也即企業(yè)應該根據(jù)自身實際選擇資金的籌集政策,如配合型、穩(wěn)健型、激進型等,一般選擇配合型,但是它要求較高的資金運作的能力。以中小企業(yè)為例:用于固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)上的資金,以中長期融資方式籌措為宜;由于季節(jié)性、周期性和隨機因素造成企業(yè)經(jīng)營活動變化所需的資金,則主要以短期融資方式籌措為宜。強調(diào)融資和投資在資金結構上的配比關系對中小企業(yè)尤為重要。充分利用外部資金即“負債經(jīng)營”是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)經(jīng)營必不可少的重要策略之一。當企業(yè)負債經(jīng)營決策正確,能夠合理保證企業(yè)達到最佳資本結構時,這部分資金就可以為企業(yè)創(chuàng)造出高于負債成本的超額利潤,促進實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化,這正是企業(yè)經(jīng)營者重視負債經(jīng)營策略的實質(zhì)所在。

(四)加強資金管理。

加強資金的管理,要建立一個科學的資金預算體系。合理預測企業(yè)資金需求量,保持合理的負債結構。企業(yè)的資金需要量是企業(yè)籌資的數(shù)量依據(jù),因而需要采用一定的方法預測資金的需要量。企業(yè)資金主要被占用在固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)上,所以在資金需要量預測時應分別加以測算。企業(yè)固定資產(chǎn)的資金需要量比較穩(wěn)定,較易把握。在企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營條件下,主要是對流動資金需要量進行測算。對企業(yè)的流動資金需要量進行測算主要有定性預測法、趨勢分析法、銷售收入資金率法、產(chǎn)值資金率法四種方法。

定性預測法是指利用直觀的資料,依靠個人的經(jīng)念和主觀分析,判斷能力,預測資金需求量的方法,這種方法長用在公司缺乏完整,準確的歷史資料的情況下進行,其預測過程是,首先由熟悉財務情況的和生產(chǎn)情況的專家,根據(jù)過去積累的經(jīng)念,進行分析判斷,提出預測初步意見,然后,召開專家座談會或者發(fā)出各種表格等形式,對上述意見進行修整補充,得出最后結果。這種方法很簡單易行,但是不能揭示資金需求量和有關因素之間的數(shù)量關系。

趨勢分析法預測到期資金需要量=基期資金量×(1+增長速度)n.式中,n為基期到預測期的期數(shù),一般是年數(shù)。趨勢預測法必須滿足兩個前提條件:第一是假定事物發(fā)展變化的趨勢已掌握,并將持續(xù)到預測期;第二是假定相關財務變量雖有變化,但不會改變這種趨勢,也即基本的財務政策如資產(chǎn)負債率,股利分配率等和企業(yè)的經(jīng)營效率如總資產(chǎn)周轉率,銷售凈利率等基本保持不變。

銷售收入資金率法是計劃年度資金需要量=計劃期銷售收入×(報告期資金占用額占銷售收入的%-報告期資金其他來源占銷售收入的%)。

產(chǎn)值資金率法的產(chǎn)值指企業(yè)一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的以資金形式表現(xiàn)的產(chǎn)品總量。計算為,計劃年度資金需要量=計劃年度總產(chǎn)值×上年產(chǎn)值資金率×(1-計劃年度資金周轉加速率%)。式中,上年產(chǎn)值資金率=[(上年資金平均占用額-不合理資金占用額)/上年實際總產(chǎn)值]×100%。

當然這只是一些常用的方法,在預測資金需求量還有其他方法,企業(yè)應該根據(jù)自身實際選擇一種或多種方法。

(五)完善企業(yè)的決策機制,保證投資決策的科學性。

篇（7）

國有企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展的過程中占據(jù)著主導作用，是我國經(jīng)濟發(fā)展的主要力量，也是我國國民經(jīng)濟健康發(fā)展的安全保障。因此，我國十分重視國有企業(yè)的發(fā)展。而資本運營是國有企業(yè)改革和發(fā)展的重要途徑，能夠有效擴大生產(chǎn)規(guī)模和市場占有份額，提高國有企業(yè)的競爭力。但是，國有企業(yè)資本運營由于外部環(huán)境不完善以及企業(yè)內(nèi)部管理不足存在著很大的運營風險，使國有企業(yè)的運營和發(fā)展面臨著巨大威脅。在這種情況下，資本運營風險管理成為國有企業(yè)的重要工作，受到國有企業(yè)和社會各界的關注。研究國有企業(yè)資本運營風險管理不僅能夠有效防范資本運行風險，而且對國有企業(yè)的健康發(fā)展有著直接作用。

一、國有企業(yè)資本運營風險的相關概述

（一）國有企業(yè)資本運營風險的內(nèi)涵

國有企業(yè)資本運營風險主要指國有企業(yè)資本運營習慣過程中存在著運營環(huán)境的變動性、運營活動的復雜性以及國有企業(yè)自身存在抗風險能力的有限性而造成的國有企業(yè)資本運營達不到預期目標的現(xiàn)象。首先，資本運營的復雜性主要指現(xiàn)階段我國國有企業(yè)在運營的過程中，資本的循環(huán)和周轉存在著巨大的風險；其次，外部環(huán)境的變動性主要指政府相關部門的管理環(huán)境、國家宏觀經(jīng)濟政策和法律規(guī)定以及資本市場的不斷變動；再次，企業(yè)主體的制約性主要指國有企業(yè)本身在發(fā)展過程中沒有充分發(fā)揮自身的主體作用；最后，企業(yè)抗風險能力的有限性主要指國有企業(yè)在運行的過程中缺乏相應的風險意識和風險處理能力。

（二）國有企業(yè)資本運營風險的類別

按風險影響范圍不同，國有企業(yè)資本運營風險主要包括基本險和特殊風險。首先，基本風險主要指由于受經(jīng)濟、政治以及社會文化環(huán)境影響所產(chǎn)生的風險。基本風險是國有企業(yè)普遍存在并難以避免的風險，主要包括政策風險、政治風險、體制風險和自然風險。其中政策風險主要指國家經(jīng)濟發(fā)展政策變動所帶來的風險，體制風險主要指我國市場經(jīng)濟體制尚未完善，國有企業(yè)的資本運作難免會受到行政機關的影響，政治風險主要指政治因素變動而帶來的資本運營風險，自然風險主要指自然因素的化，如地震、火災、洪澇災害等自然因素對國有企業(yè)運營帶來的風險。其次，特殊風險主要指國有企業(yè)由于錯誤經(jīng)營、資金短缺、資本結構不合理等因素產(chǎn)生的風險。特殊風險只會影響個別國有企業(yè)的收入，而不會影響所有國有企業(yè)的運營。特殊風險主要包括財務風險、管理風險、信息風險、法律風險、技術風險以及經(jīng)營風險等。其中財務風險主要指國有企業(yè)的資金難以支持企業(yè)運營而產(chǎn)生的風險，經(jīng)營風險主要指國有企業(yè)經(jīng)營變化給企業(yè)帶來的風險，管理風險主要指國有企業(yè)經(jīng)營管理者錯誤操作而帶來的風險，法律風險主要指企業(yè)為避免法律限制而在收購過程中加大交易成本帶來的風險，信息風險主要指國有企業(yè)在運營過程中由于企業(yè)信息不對稱而產(chǎn)生的風險，技術風險主要指企業(yè)技術開發(fā)或企業(yè)技術運用泄密而產(chǎn)生的風險。

二、國有企業(yè)資本運營風險的形成原因

（一）企業(yè)資本循環(huán)與周轉的制約

首先，國有企業(yè)資本循環(huán)中斷會引起資本運營風險。如果將企業(yè)的資本全都放在某種資本形式上，一旦這種資本形式出現(xiàn)了中斷，那么國有企業(yè)的運營便將難以形成。另外，國有企業(yè)的資本在某個投資階段轉向下一個投資階段的時候，如果發(fā)生靜止狀況也會導致企業(yè)的資金循環(huán)中斷，帶來資本運營風險。其次，資本周轉緩慢會引起資本運營風險，資本周轉緩慢會影響到國有企業(yè)的資本保值和國有企業(yè)增值，導致國有企業(yè)的經(jīng)濟效益下滑，甚至產(chǎn)生巨大的生存危機。

（二）外部環(huán)境的制約

首先，政府過度干預會帶來風險。政府過度干預主要指政府對國有企業(yè)外部資本運營推動作用過大，背離了資本運營的驅(qū)利性，違背市場經(jīng)濟規(guī)律，導致企業(yè)面臨資金風險。另外，中央政府與地方政府的行政條條框框管理模式阻礙了國有企業(yè)的跨區(qū)域發(fā)展，嚴重影響了國有企業(yè)的資本運營；其次，政策法規(guī)不完善。我國現(xiàn)有的市場經(jīng)濟資本法律法規(guī)和政策法規(guī)仍不夠完善，缺乏穩(wěn)定性，而且部分政策法規(guī)和法律法規(guī)內(nèi)容十分落后，難以適應國有企業(yè)的發(fā)展；再次，資本運營平臺不穩(wěn)定，產(chǎn)權交易市場缺乏相關部門的統(tǒng)籌規(guī)劃和宏觀指導，并購行為不夠規(guī)范，證券市場行政化嚴重、市場結構單調(diào)，缺乏風險規(guī)避功能；最后，社會保障體系不夠完善。當前，我國的社會保障體系仍然存在著很大的缺陷，社會保障服務對象沒有完全覆蓋，國有企業(yè)勞動者的合法權益得不到保障，嚴重影響了國有企業(yè)的正常運行，導致國有企業(yè)產(chǎn)生資本運營風險。

（三）國有企業(yè)自身風險免疫力的制約

首先，資本結構不合理。資本不足是當前我國國有企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象，并且在“撥轉貸”政策下，國有企業(yè)的負債率大幅度提高，極大地影響了國有企業(yè)的生產(chǎn)效率，導致企業(yè)面臨著巨大的資本運營風險。另外，當前我國國有企業(yè)中還存在著國有股權過度集中、資本結構不合理等現(xiàn)象，內(nèi)部控制現(xiàn)象嚴重，難以形成高效的治理結構，導致國有企業(yè)缺乏科學的資本運營；其次，缺乏抗風險意識。部分國有企業(yè)在運營的過程中需要通過戰(zhàn)略決策和內(nèi)部管控來開展經(jīng)營，在這種狀況下，國有企業(yè)的風險意識和競爭意識不夠強烈，缺乏完善的風險防范體系，國有企業(yè)自身風險免疫力不高。

三、國有企業(yè)資本運營風險管理的策略

（一）國有企業(yè)資本運營風險管理的特點

首先，國有企業(yè)資本運營風險管理具有動態(tài)調(diào)整性特點。因為國有企業(yè)的資本運營具有較強的動態(tài)性，資本運營的過程中隨時會產(chǎn)生新的狀況，加之企業(yè)資本運營風險的破壞性，企業(yè)的資本運營風險管理必須根據(jù)企業(yè)運營過程中產(chǎn)生的新情況來制定管理決策；其次，國有企業(yè)資本運營風險管理具有科學性，資本運營風險管理不僅要針對不同內(nèi)容、不同性質(zhì)和不同規(guī)模的風險制定針對性管理決策，而且還要符合經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律和資金運營的規(guī)律。

（二）國有企業(yè)資本運營風險管理的原則

1. 方向性原則。國有企業(yè)資本運營風險管理應積極遵循方向性原則，制定明確的資本運營風險管理目標，為資本運營風險管理提供正確方向，實現(xiàn)國有企業(yè)資本運營過程中經(jīng)濟效益的最大化。

2. 信息性原則。國有企業(yè)資本運營風險管理需要以科學的信息為基礎，掌握及時、準確的信息，為風險管理決策提供依據(jù)。并且，國有企業(yè)資本運營風險管理需要對豐富的信息進行篩選整理，進而形成真實的、可靠的信息系統(tǒng)。

3. 預測性原則。國有企業(yè)資本運營風險管理需要對風險管理的科學性、企業(yè)發(fā)展前景、行業(yè)發(fā)展趨勢等進行預測，正確把握企業(yè)資本運營所面臨的經(jīng)濟形勢。

4. 民主性原則。國有企業(yè)在資本運行風險管理的過程中要充分發(fā)揮民主的作風，積極調(diào)動相關管理人員的積極性和創(chuàng)造性，鼓勵國有企業(yè)員工參與風險管理決策集體智慧。并且國有企業(yè)的資本運營風險管理必須要杜絕領導說了算的現(xiàn)象，積極實施民主管理和民主決策，增強資本運營風險管理的科學性。

5. 可行性原則。國有企業(yè)資本運營風險管理工作應積極運用先進的風險管理理論知識和科學的風險管理策略，認真分析風險管理方案的利弊，探析風險管理方案實施的可行性。

三、國有企業(yè)資本運營風險的防范對策

（一）優(yōu)化資本運營外部環(huán)境

首先，明確政府的治理邊界。政府應重新審視職能定位，轉變傳統(tǒng)的思想觀念改進行政命令式管理方式，采取間接管理的方式積極為國有企業(yè)的發(fā)展提供政策引導，減少對國有企業(yè)的行政干預做到放權和管理的融合。政府相P部門應制訂國有企業(yè)發(fā)展的宏觀調(diào)控政策，加強國有企業(yè)基礎設施建設，積極培育健康的市場體系，為國有企業(yè)的發(fā)展提供平等的競爭環(huán)境；另外，政府部門應積極規(guī)范自身的行為，做到依法行政，簡化國有企業(yè)項目評審、技術咨詢以及風險投資等各個環(huán)節(jié)的程序，提高政府部門的工作效率。其次，完善相關政策法規(guī)。政府相關部門應積極完善我國現(xiàn)有的國有企業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)，加強對國有企業(yè)資本的政策規(guī)定，建立完善國有企業(yè)資本運營為國有企業(yè)發(fā)展解除后顧之憂；再次，政府相關部門應積極搭建資本運營平臺，堅持國家發(fā)展與產(chǎn)權交易市場宏觀指導相結合的原則，積極完善國有企業(yè)的并購法律，規(guī)范國有企業(yè)的并購行為。最后，政府相關部門應積極完善社會保障體系，加快社會保障法制建設，積極拓寬社會保障覆蓋面積，加強對社會保障基金的管理和監(jiān)督，切實保障國有企業(yè)員工的基本生活，保證國有企業(yè)的正常運營，降低資本運營風險。

（二）塑造理性主體

首先，明確國有企業(yè)職能，明確國有企業(yè)在股東大會出資人代表出資人權益等方面的職能，積極調(diào)整國有企業(yè)的資產(chǎn)及股權結構提高國有企業(yè)的影響力。國家相關管理部門應與國有企業(yè)職能劃分界限，避免國有企業(yè)和相關管理部門職能重復的現(xiàn)象；其次，完善國有資產(chǎn)的委托經(jīng)營。國家相關部門應加強對國有資產(chǎn)委托機構的監(jiān)督和激勵，積極完善經(jīng)營決策機制，設立國有企業(yè)科學決策體系，避免國有企業(yè)經(jīng)營收入決策產(chǎn)生的資本風險。我國相關部門應積極完善國有企業(yè)信息披露機制，加強國家和國有企業(yè)之間的了解和信任，完善國有企業(yè)的自我約束。積極完善國有企業(yè)管理人績效考核機制，不斷提高管理人員的素質(zhì)和管理能力，增強國有企業(yè)管理的科學性；最后，克服國有企業(yè)短視行為。國有企業(yè)應積極克服短視行為，著眼于企業(yè)發(fā)展的長遠利益，不斷提高自身的競爭意識和風險防范意識，制定風險防范的方案，最大限度地降低企業(yè)的資本運營風險。

參考文獻：

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[2]吳鳴飛.我國國有企業(yè)資本運營風險及其評價體系研究[J].企業(yè)導報，2013（02）.

篇（8）

我國民營經(jīng)濟是伴隨著改革開放、市場經(jīng)濟的發(fā)展而逐步成長壯大的，許多企業(yè)從最初的一家一戶，已經(jīng)發(fā)展成為大型的企業(yè)集團，已經(jīng)從“國民經(jīng)濟的有益補充”的地位成長為“我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分”。民營企業(yè)的成長壯大極大地豐富、繁榮了我國市場經(jīng)濟，為市場經(jīng)濟的良性發(fā)展提供了堅實的基礎、增添了活力。隨著民營經(jīng)濟的發(fā)展壯大，民營資本必將在我國經(jīng)濟中扮演著越來越重要的角色。

一、民營資本運營概述

1.資本運營概述

資本運營就是要通過對資本的運作，在資本安全的前提下實現(xiàn)資本的增值和取得最大的收益。資本運營的途徑可以是多種多樣的，涵蓋整個生產(chǎn)過程、流通過程，既包括證券、產(chǎn)權、金融，也包括產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營。因此，我們可以將資本運營界定為一種通過對資本的使用價值的運用，在對資本作最有效的使用的基礎上，包括直接對于資本的消費和利用資本的各種形態(tài)的變化，為著實現(xiàn)資本盈利的最大化而開展的活動。

2.民營資本運營的模式分析

民營資本運營模式主要分為金融資本運營和產(chǎn)權資本運營兩大類：金融資本運營是指企業(yè)以金融資本(主要包括股票、債券等有價證券)為對象而進行的一系列資本運營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設備等具體實物的運作，自身不參加直接的生產(chǎn)經(jīng)營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約來進行資本的運作。產(chǎn)權資本運營的對象是產(chǎn)權，其經(jīng)營的方式是產(chǎn)權交易。通過產(chǎn)權交易，可以使企業(yè)資本得到集中或分散，從而優(yōu)化企業(yè)的資本結構，為企業(yè)間接帶來收益。產(chǎn)權資本運營強調(diào)企業(yè)的經(jīng)營資源不僅局限于企業(yè)自身的資本(勞動力、技術等)，還應通過兼并、收購、租賃、托管等具體運營方式運作資本，使企業(yè)實現(xiàn)資本擴張，獲得資本的最大增值。

二、民營資本運營存在的障礙分析

1.市場障礙分析

企業(yè)資本運營有賴于資本市場的成熟和完善。資本市場是指一年期以上的各種資金交易關系的總和，它既包括證券市場，也包括中長期信貸市場，以及非證券化的產(chǎn)權市場。我國資本市場走過了十多年的歷程，上海證券交易所、深圳證券交易所使股權債權順利交易成為可能。但是，作為體制轉軌時期的新興市場，我國資本市場的發(fā)展中還存在一些亟待解決的矛盾和問題，影響資本市場的穩(wěn)定運行和功能發(fā)揮，同時也阻礙了民營企業(yè)資本運營的發(fā)展。另外，我國資本市場從一開始就存在各種違規(guī)違法、損害普通投資者利益的活動，導致資本市場難以發(fā)揮有效配置資源和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構的功能，也難以發(fā)揮市場力量對企業(yè)效益評價和對經(jīng)理人員的約束作用。同時，資本市場的風險更多地體現(xiàn)為系統(tǒng)風險，表現(xiàn)為股價齊漲齊跌，更多地受政策、消息左右，而能體現(xiàn)資本市場資源配置功能的非系統(tǒng)風險則沒有充分體現(xiàn)出來，資本無法向回報率高的公司流動。

2.體制障礙分析

當前，對于我國的民營企業(yè)來說，資本運營的外部融資環(huán)境十分嚴峻：一方面，改革開放后我國經(jīng)濟經(jīng)歷了較長時期的持續(xù)高速增長階段，資金作為一種稀缺資源，已成為經(jīng)濟發(fā)展中重要的制約因素；另一方面，在計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉軌的過程中，國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟發(fā)展的主導力量，始終是各種社會資源(包括資金)的主要使用者，使得民營企業(yè)獲得外部資金的難度較大。民營企業(yè)之所以很難從外部渠道籌措到并購所需資金，主要有兩方面的原因：國有金融體制對國有企業(yè)的金融傾斜以及證券市場對民營企業(yè)的排斥。同時相對于國有企業(yè)而言，民營企業(yè)更具有隱瞞真實信息的偏好，民營企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模普遍偏小，提出貸款申請時很難尋求到滿足銀行要求的抵押物或擔保單位，以上原因?qū)е聡秀y行對民營企業(yè)放貸采取消極推托態(tài)度，嚴重的制約了國有銀行對民營企業(yè)的信貸行為。

3.自身障礙分析

當前，我國民營企業(yè)的內(nèi)在制度還存在不少問題。同時由于資本運營在我國剛剛起步，計劃經(jīng)濟模式以及僵化的傳統(tǒng)理論還在影響著我們的觀念和行為，致使民營企業(yè)在資本運營的戰(zhàn)略制定和實施方面還存在著不少誤區(qū)。這些誤區(qū)的廣泛存在對民營企業(yè)的發(fā)展是一種極大的障礙。民營企業(yè)在經(jīng)營管理上不能隨著企業(yè)規(guī)模的擴張而建立起科學的治理結構，使銀行對其融資以擴大生產(chǎn)的能力表示懷疑。事實上，很多銀行正是因為民營企業(yè)在管理上表現(xiàn)出的隨意性而終止了與其繼續(xù)合作。另外，許多民營企業(yè)忽視資本效益原則，片面追求資產(chǎn)規(guī)模的擴大，不注重企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)關聯(lián)，盲目并購其他企業(yè)，熱衷于建立巨型企業(yè)，而對整合中小企業(yè)，組成企業(yè)團隊缺乏興趣。結果企業(yè)的資本運營不但不能實現(xiàn)預期目標，相反卻使企業(yè)步入困境。

三、改善民營資本運營的對策探討

1.構建金融支持體系

構建民營企業(yè)的金融支持體系可從以下兩個方面入手：一方面，建立民營企業(yè)擔保體系。我國民營企業(yè)規(guī)模以中小企業(yè)為主，解決中小企業(yè)融資難的問題，關鍵是要在現(xiàn)有金融體系中建立和完善一套高度專業(yè)化的中小企業(yè)融資服務體系。其中，建立和完善中小企業(yè)信用擔保體系，是建立中小企業(yè)金融服務體系的關鍵。要不斷摸索適合我國國情的民營企業(yè)擔保機制的基礎上，加強對擔保基金的管理、監(jiān)督;要發(fā)揮政府、企業(yè)和個人等各方面的積極性，鼓勵和吸引民間資本積極參與組建各種形式的擔保機構，使擔保基金達到一定的規(guī)模，從而能更有效地支持民營企業(yè)的發(fā)展。另一個方面，拓展直接融資渠道。在直接融資渠道上，要進一步放松管制，賦予民營企業(yè)與國有企業(yè)相同的平等市場主體資格進入股市融資，允許民營企業(yè)發(fā)行債券和其他融資憑證融資，以改變目前民營企業(yè)過度依賴銀行的狀況。但是民營企業(yè)一般而言知名度較低，其發(fā)行的債券很難得到踴躍的認購，可以通過民營企業(yè)基金為其提供擔保來解決。為了增強民營企業(yè)債券和股票的流動性，可以在一定范圍內(nèi)建立一套柜臺交易系統(tǒng)，以便債券和股票的轉讓、流通。

2.建立風險投資機制

政府應積極探索建立民營企業(yè)的投資與退出機制，摸索民營中小企業(yè)風險投資公司和風險基金管理模式及運作方式，以提升民營企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構，增強國際競爭力，促進國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。首先，要合理安排風險投資中政府投資與民營投資的功能定位，協(xié)調(diào)國有資本與民營資本的關系，使政府投資對民營投資起到引導和補充作用，從而鼓勵民營投資的積極性。從長遠看，民營資本應該成為風險投資的主體，政府資金可以通過某些行業(yè)風險投資的成功運營起到引導民營資本進入風險投資市場的作用。

其次，要以風險投資的市場需要為導向，探索民營資本進入風險投資的制度創(chuàng)新。從風險投資公司的組織形式看，應該探索實行有限合伙公司制和風險投資基金制度;從風險投資公司的治理結構看，應該建立規(guī)范的管理制度和風險投資家的激勵與約束機制。風險投資家的獨特才能是風險投資運營成功的重要環(huán)節(jié)，因此，對風險投資家的激勵不能囿于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的思路，應該實行股票期權等新的收益分配方式。

例如，在溫州興盛多年的民間借貸在一定程度上就是風險投資的雛形狀態(tài)。由于銀行出于控制風險的角度，不愿意向創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)發(fā)放貸款，民間借貸則自發(fā)性地承擔了支持創(chuàng)業(yè)投資的職能。而國家十部委2006年11月聯(lián)手頒布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》無疑在溫州創(chuàng)業(yè)投資者們心中點亮了一盞明燈。隨著風險投資機制的逐步健全，溫州很多企業(yè)目前已經(jīng)從房地產(chǎn)、煤炭行業(yè)中撤出了資本。由于風險投資能夠給投資者帶來高額回報，因此很多溫州企業(yè)通過建立基金公司、創(chuàng)業(yè)投資公司等方式開始從事風險投資活動。

3.完善資本市場體系

(1)要大力發(fā)展資本市場，我國資本市場有了舉世矚目的發(fā)展，債券市場，特別是國債市場發(fā)展的規(guī)模和發(fā)揮的作用己經(jīng)顯現(xiàn)，股票市場發(fā)展速度迅猛，國務院《關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》為我國進一步大力發(fā)展資本市場指明了方向。大力發(fā)展股票市場、債券市場及其他票據(jù)市場并突破所有制界限，放寬限制，支持民營企業(yè)的資產(chǎn)重組、收購兼并、借殼上市與捆綁上市。

(2)降低民營資本進入壁壘，放寬對民營資本的產(chǎn)業(yè)準入。對不同性質(zhì)的企業(yè)給予同等待遇，逐步取消某些產(chǎn)業(yè)的國有壟斷。一些產(chǎn)業(yè)、領域國有壟斷的存在，妨礙了民營資本的進入，應該對一些贏利水平和市場前景較好的企業(yè)，盡快放開對民營資本的準入限制，包括基礎設施及一些公共事業(yè)，如通訊、交通和金融等領域，也要減少對民營資本投資的限制。

(3)要完善產(chǎn)權交易市場。我國目前產(chǎn)權單一落后，民營企業(yè)不論大小，大多數(shù)選擇個體業(yè)主制、合伙制或股份合作制等產(chǎn)權制度形式，這種制度選擇最大的弊病是投資者通常要對經(jīng)營負無限責任，投資風險大，企業(yè)難以上規(guī)模。我國目前尚未形成全國規(guī)模的企業(yè)購并市場，產(chǎn)權交易信息不暢，交易成本上升，市場效率下降。我們要完善產(chǎn)權交易市場，通過培養(yǎng)、建立產(chǎn)權交易中介機構，促進多種所有制性質(zhì)的資本有序、合理地流動。

四、結束語

資本運營這個己被西方廣泛采用的企業(yè)運作模式，愈來愈受到中國民營企業(yè)的關注。因為它將造就的是經(jīng)濟巨人、企業(yè)王國和億萬富翁。民營企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中己經(jīng)具有相當重要的地位，民營企業(yè)的發(fā)展可以而且必須借助于資本運營，只有這樣才能夠在未來的市場競爭中逐步發(fā)展壯大。另外，加大經(jīng)濟環(huán)境的綜合治理力度，建立和完善市場經(jīng)濟的基本規(guī)則，將會為民營企業(yè)提供資本運營提供一個良好的環(huán)境。

參考文獻:

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篇（9）

[中圖分類號] F270 [文獻標識碼] B

一、緒論

在我國當前穩(wěn)增長調(diào)結構的經(jīng)濟背景下，通過創(chuàng)新實現(xiàn)對新經(jīng)濟發(fā)展的驅(qū)動作用尤為緊要，創(chuàng)新型中小企業(yè)除了擁有中小企業(yè)靈活多變的優(yōu)勢外，其還具有創(chuàng)新型企業(yè)所特有的本質(zhì)特征―創(chuàng)新性，以及自主性、持續(xù)動態(tài)性等特征。創(chuàng)新型中小企業(yè)也是技術創(chuàng)新的重要力量，這不僅體現(xiàn)在中小企業(yè)呈現(xiàn)出以知識和技術密集型取代傳統(tǒng)的勞動密集型、資本密集型的發(fā)展趨勢，而且由于中小企業(yè)經(jīng)營靈活、高效的特點，把科學技術轉化為現(xiàn)實生產(chǎn)力所耗費的時間和經(jīng)歷的環(huán)節(jié)也大為縮短。然而不容忽視的是處在市場經(jīng)濟大潮中的創(chuàng)新型中小企業(yè)在成長過程中存在融資資源比較缺乏、經(jīng)營抗危機能力較差的缺陷。

二、我國創(chuàng)新型中小企業(yè)不同階段資本運營風險分析

創(chuàng)新型中小企業(yè)長足發(fā)展的關鍵點不僅是在產(chǎn)品市場上，更體現(xiàn)在資本市場上。前者主要體現(xiàn)在核心技術、品牌等;后者主要為企業(yè)對資本市場的判斷能力和對接能力，即要產(chǎn)品運營和資本運營雙管齊下。資本運營的合理實現(xiàn)很重要，但同時資本運營風險也相伴而生。資本運營風險狹義上是指資本運營主體在資本運營過程中，由于外部環(huán)境的復雜性和變動性以及資本運營主體對環(huán)境的認知能力的有限性，而導致的資本運營失敗或使資本運營活動達不到預期的目標的可能性及其損失。在廣義上，資本運營風險一般體現(xiàn)為經(jīng)營風險、財務風險、信息風險、管理風險、法律法規(guī)風險等方面。下面結合創(chuàng)新型中小企業(yè)的特征，分別從創(chuàng)新型中小企業(yè)的初創(chuàng)、生存、成長、成熟四個階段的資金需求和資本運營風險進行分析。

（一）初創(chuàng)階段

初創(chuàng)階段是創(chuàng)新型中小企業(yè)未來良好發(fā)展的根基，形式上包含企業(yè)組織從無到有的建立和企業(yè)在市場上得以生存這兩部分，產(chǎn)品上是將原始創(chuàng)意轉化成有形商品并將商品進行初步產(chǎn)業(yè)化的過程。在此階段的創(chuàng)新型中小企業(yè)的高風險性特征表現(xiàn)最為明顯，大多難以進行外源融資，主要依靠內(nèi)源融資和申請的國家相關扶持基金解決基本的運營資本。在這樣的資金風險之外，伴隨著產(chǎn)品市場定位未明確且新產(chǎn)品仍有待完善，企業(yè)還會面臨著巨大的市場風險和技術風險。此時的管理者也缺乏行業(yè)經(jīng)驗和管理經(jīng)驗，基本不具有對資本運營風險的預判和識別能力，使得自身也帶有管理風險。企業(yè)的組織體系仍比較單薄，信用體系尚未形成，抵押擔保能力較差，對風險的抵抗能力也較低。如若不慎，創(chuàng)新型中小企業(yè)很可能被扼殺在如此顛簸的“搖籃”中。國外的創(chuàng)新型中小企業(yè)在此階段，也較難以得到很好的外源融資，成熟的風險投資只愿意投入少量資金用以觀測行業(yè)的前沿發(fā)展和未來方向。

（二）生存階段

此階段企業(yè)力求在初創(chuàng)的基礎上求得市場上的立足生存。企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)已經(jīng)有了一定的進展，但要使產(chǎn)品開發(fā)趨于成熟并得到市場的認可仍需大量資金的持續(xù)投入，仍面臨相應的技術風險和市場風險。且企業(yè)擁有的資產(chǎn)規(guī)模仍只有較弱的抵押能力，經(jīng)營風險也未釋放完全，在外源融資上只能通過銀行等機構得到短期借款等，無法滿足企業(yè)長期資本的投入。管理者在此階段對企業(yè)的定位與前景判斷也都是決定企業(yè)能否繼續(xù)生存的關鍵。而國外處于此時期的中小企業(yè)，有更多的機會受到天使投資、風險投資的青睞，有的企業(yè)雖然在此階段就要被迫放棄部分股權，但在此條件下，既解決了基本的資金風險，也隨之引入科學的管理方式，原始創(chuàng)業(yè)者可以將更多精力投入到產(chǎn)品技術上。

（三）成長階段

在成長階段，創(chuàng)新型中小企業(yè)已確立自身的技術等資源優(yōu)勢，開始規(guī)模化發(fā)展，用主導產(chǎn)品逐步擴大并占領一定的市場，并形成了初步的品牌效應和企業(yè)的核心競爭力。企業(yè)的市場風險、經(jīng)營風險和技術風險逐步降低，其盈利已經(jīng)開始補償在前期所耗用的資金。但處于高速成長期的企業(yè)，仍需要繼續(xù)投入資金擴大生產(chǎn)，也需要場地、設備的繼續(xù)投入，以及拓展市場的營銷投入。在企業(yè)發(fā)展中，管理機制也日趨完善，雇用專業(yè)的管理人員，組織運行效率得到提高，并投入資金和人員制定出資本運營戰(zhàn)略和對策，主動識別和規(guī)避資本運營風險。籌資途徑得到有效拓展，內(nèi)源融資以留存盈利為主，股權融資在以往吸收風險投資、天使投資等投資入股的方式外，也開始有機會參與公開發(fā)行股票并上市直接融資。隨著企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴張，可抵押資產(chǎn)也得以增多，債權融資能力增強，融資期限也得以加長。企業(yè)有能力權衡利弊，采取內(nèi)部融資、股權融資和債務融資相結合的方式，整合資金來源，規(guī)避資本運營風險。

（四）成熟階段

經(jīng)過前幾階段的發(fā)展，能成功進入成熟階段的創(chuàng)新型中小企業(yè)，其技術已經(jīng)成熟，產(chǎn)品在市場上占有足夠優(yōu)勢，盈利增速明顯，但隨著后來者的加入產(chǎn)品缺乏壟斷性，企業(yè)利潤也被迫拉至行業(yè)平均水平，進入擴大工業(yè)化生產(chǎn)階段，加大購置設備、材料，擴建廠房，擴招員工，對資金的需求達到起始以來的最大化。企業(yè)風險逐步降低，公司價值得到社會認可，企業(yè)較易獲得銀行等金融機構的貸款，自身穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)規(guī)模的擴大，所需成本低、手續(xù)較簡單且期限長的債權融資成為企業(yè)易行的籌資方式之一。在前期未進行上市融資的公司，在此階段擁有了更好的條件，不僅能為以后便利地在資本市場募集資金打下基礎，也能幫助風險投資方實現(xiàn)其投資收益。在前期已上市公司如有進一步資金需求，可以考慮通過增發(fā)、配股等方式進行股權再融資。對于達不到進行首次上市標準的公司，可以通過借殼或買殼上市、并購等其他資產(chǎn)重組的方式達到進入資本市場的目的。通過并購或回購等資產(chǎn)重組的方式，還可以加強兼并、收購與被收購企業(yè)之間技術與資產(chǎn)的整合，將企業(yè)的成熟階段拉長，并實現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)的目標。成熟階段的創(chuàng)新型中小企業(yè)，管理機制較科學化，公司治理結構較完善，公司管理風險降低，在融資難度大幅度降低的前提下，企業(yè)資本運營風險整體降低，也有意識進行資本運營風險管理，有條件的企業(yè)會進行全面性的綜合風險管理。

三、創(chuàng)新型中小企業(yè)資本運營風險的對策建議

創(chuàng)新型中小企業(yè)在各成長階段面臨著不同的資本運營風險，而部分企業(yè)可能都無法完全經(jīng)歷這幾個階段。除這些企業(yè)自身運營過程中遇到的風險外，還會受到宏觀因素帶來的政策風險、經(jīng)濟風險等各種風險，但企業(yè)若能正確面對風險并存活下來，不僅是對自身能力的檢驗，也會使企業(yè)綜合素質(zhì)得以提升。通過以上分析，并結合各方面風險，就創(chuàng)新型中小企業(yè)資本運營風險的相關方面給出對策建議。

（一）樹立健康的資本運營風險管理理念

對創(chuàng)新型中小企業(yè)而言，應樹立健康的資本運營理念，明確企業(yè)目標，具體情況具體分析，適度及時調(diào)整資本結構、資本投向，將資本運營認識為全方面的經(jīng)營活動，不將企業(yè)的正常經(jīng)營活動列于企業(yè)并購重組、融資投資等資本活動之下。將資本運營風險管理的目的與企業(yè)核心競爭力的實現(xiàn)相掛鉤，注重調(diào)整生產(chǎn)技術、產(chǎn)品更新以適應市場需求等社會環(huán)境的變化，關注最基本的方面以達到企業(yè)保值增值的目的。在企業(yè)發(fā)展擴大規(guī)模的過程中，不一味求快，更重視企業(yè)發(fā)展的效率和質(zhì)量，正確判斷企業(yè)發(fā)展前景，將資本運營風險管理全面滲透到企業(yè)日常經(jīng)營管理之中。

從社會層面而言，要宣傳正確的資本運營風險管理觀念，不鼓勵追捧創(chuàng)新型中小企業(yè)的畸形發(fā)展，不追求利益至上的錯誤理念，強化風險管理理念，幫助企業(yè)主動識別和預防資本運營風險，做到防患于未然。

（二）健全創(chuàng)新型中小企業(yè)的內(nèi)部管理制度

1.建立科學完善的企業(yè)內(nèi)部治理制度

建設符合市場經(jīng)濟發(fā)展要求的企業(yè)內(nèi)部治理制度，是創(chuàng)新型中小企業(yè)為保持持續(xù)創(chuàng)新和企業(yè)活力的持續(xù)推動力。要結合自身實際情況選擇合適的科學管理方法，制定合理的內(nèi)部管理制度，并將制度深化到企業(yè)各環(huán)節(jié)的實際應用之中。要時刻關注市場發(fā)展，著力于產(chǎn)品開發(fā)，強化生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的管理，保持企業(yè)核心競爭力，提高企業(yè)的信用等級。更要制定企業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃，規(guī)劃資本運營風險管理，建立綜合風險管理體系，設立相應的風險控制監(jiān)督標準，全面提升企業(yè)的資本運營風險防范能力。

2.提升企業(yè)管理層的素質(zhì)能力水平

創(chuàng)新型中小企業(yè)的管理層素質(zhì)能力水平直接決定企業(yè)能否進行有效的資本運營，并規(guī)避相應的資本運營風險。企業(yè)的每一步發(fā)展都需要一批高素質(zhì)的管理團隊在確保生產(chǎn)經(jīng)營正常運作的前提下，進行有效的資本運營。管理層的高水平綜合素質(zhì)能力，決定他們在資本運營方面擁有先進的理念和靈敏的反應，能幫助企業(yè)盡早識別資本運營風險，及時對風險進行預判和規(guī)避。

3.注重企業(yè)的人力資本運營管理

創(chuàng)新型中小企業(yè)的人力資本運營管理是其整體資本運營管理中重要的一環(huán)。首先要通過科學的錄用機制和有效的篩選制度，確保企業(yè)的高素質(zhì)人才基礎。其次要加強企業(yè)人員的文化素質(zhì)、技能培訓等全方面的培養(yǎng)，幫助整體人力資本的再次提升。并積極調(diào)節(jié)內(nèi)部員工的友好關系，保障工作的良好氛圍。最后，要建立全面的人才激勵約束機制，采取股權激勵、提高待遇等多種方式激勵現(xiàn)有人才，并提供優(yōu)厚條件吸引企業(yè)需要的外來人才。

（三）打造適合創(chuàng)新型中小企業(yè)資本運營的和諧環(huán)境

1.政府保持對資本運營的有效干預和相對公平

資本運營是企業(yè)的市場化經(jīng)濟行為，政府出于維護市場的穩(wěn)定性避免其盲目性，會進行一定程度的干預。在創(chuàng)新型中小企業(yè)進行并購、重組等資本運營活動時，必不可免受到政府的干預。政府會考慮在一定范圍內(nèi)縮小虧損企業(yè)數(shù)量、節(jié)約財政補貼、提高企業(yè)經(jīng)濟效益等經(jīng)濟目的，還要顧慮相關職工的就業(yè)安排等涉及社會穩(wěn)定的社會目的。政府這種求穩(wěn)的社會導向行為必然與市場經(jīng)濟要求的資源優(yōu)化配置相悖，在這種情況下，政府要在保持社會目的明確的前提下，對相關企業(yè)的資本運營保持有效而非過分的干預，權衡多方利益，保證其干預的相對公平性。

2.健全相關法律法規(guī)對資本運營提供制度保證

我國已頒布了《科技進步法》、《加強中小企業(yè)創(chuàng)新體系建設意見》、《中小企業(yè)促進法》等相關法律，但這些法律仍存在形式化多于實際化，缺乏可操作性，對創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展過程中的權利義務規(guī)范不明確的問題。我國政府應在當前基礎上，借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗，對已有法律法規(guī)進行完善，進一步落實支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的財稅優(yōu)惠政策，逐步深化對知識產(chǎn)權保護、技術貿(mào)易壁壘等相關法律的改革。結合創(chuàng)新型中小企業(yè)的特點，制定更有針對性的專項法律法規(guī)，規(guī)范其資本運營環(huán)境。如有條件，設立負責創(chuàng)新型中小企業(yè)相關事務的專管機構，對相關事宜綜合協(xié)調(diào)，并加強相關法制宣傳和執(zhí)法力度，確保維護創(chuàng)新型中小企業(yè)資本運營環(huán)境相關法律法規(guī)的落實。

3.建立多層次多元化的現(xiàn)代資本市場體系

現(xiàn)代資本市場體系對創(chuàng)新型中小企業(yè)的資本運營異常重要，不僅能提高資本運營效率，還能幫助企業(yè)規(guī)避資本運營風險。一方面，要繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)有資本市場制度的作用，加速銀行業(yè)市場化發(fā)展，拓展現(xiàn)有債權融資的規(guī)模，增加債權融資種類，降低集中投資的風險，提高對創(chuàng)新型中小企業(yè)債權融資傾向并加大直接融資占比。繼續(xù)發(fā)揮中小板、創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)新型中小企業(yè)籌資的帶動作用，逐步完善新三板市場運營機制，減輕企業(yè)的資本運營風險，同時進一步規(guī)范轉板制度，協(xié)助多層次資本市場框架的有機結合。另一方面，規(guī)范風險投資制度，鼓勵建設眾籌類互聯(lián)網(wǎng)融資平臺，完善企業(yè)信用擔保體系。提高現(xiàn)有社會中介機構水平，著重發(fā)展投行業(yè)、資信評估業(yè)，完成自身在資本運營活動中承擔各項任務的同時，輔助資本市場的規(guī)范監(jiān)管功能，促進我國資本市場的健康發(fā)展。

[參 考 文 獻]

[1]楊楠.中小高新技術企業(yè)關系型融資的價值分析[J].軟科學，2013（1）：96-103

[2]曾浩.我國高科技企業(yè)風險融資的制度安排和路徑依賴[J].財會月刊，2010（9）：6-8

篇（10）

在我國現(xiàn)階段，中小企業(yè)的作用越來越重要。中小企業(yè)規(guī)模雖然無法和大型公司相比，但是它們的數(shù)量龐大，使得它們的總量甚至超過大公司的總量。中小企業(yè)雖然數(shù)量眾多，但是很少能走遠，原因就在于它們規(guī)模小，抗風險能力太弱，那么如何使其規(guī)模不斷擴展，實力不斷增強是中小企業(yè)面臨的重要問題。所以，現(xiàn)階段我國各方面都鼓勵發(fā)展中小企業(yè)，中小企業(yè)的發(fā)展對我國現(xiàn)階段走出經(jīng)濟困境具有重要的意義，所以，通過資本運營的手段，促進中小企業(yè)的發(fā)展是當前中小企業(yè)走出困境的重要方面。但資本運營具有較大的風險，尤其對中小企業(yè)來說，在現(xiàn)有產(chǎn)品、技術、市場、管理等各方面還沒有較大優(yōu)勢的時候，如何進行資本運營，是當前中小企業(yè)面臨的重要難題。也就是說，中小企業(yè)要想資本運營成功，需要注意哪些問題，都受到哪些因素的影響，這是中小企業(yè)進行資本運營必須弄明白的事情。本文正是基于這種情形，結合我國的實際情況，從我國中小企業(yè)資本運營的原則和影響因素兩方面進行了深入的探討。

2.我國中小企業(yè)資本運營的原則

2.1 資本運營要以企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營和企業(yè)發(fā)展為基礎

現(xiàn)代企業(yè)在成長過程中，離不開資本運營，企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展更需要對資本的合理運營[1]。可見，在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中，資本運營的地位何等重要。國內(nèi)外大量具有創(chuàng)新意識的企業(yè)家在創(chuàng)造超常規(guī)發(fā)展企業(yè)的過程中，幾乎都成功地運用了并購等資本運營手段。從國內(nèi)外企業(yè)的發(fā)展歷程可知，企業(yè)的建立、成長、及發(fā)展壯大一般需要經(jīng)歷兩個階段。第一階段是資本的原始積累階段。在第一階段，產(chǎn)品和服務是企業(yè)經(jīng)營的重心。資本運營第二階段，在資本運營階段，企業(yè)除了正常提品和服務外，需要在更大的范圍內(nèi)進行資本運營，企業(yè)的經(jīng)營重心逐漸從產(chǎn)品服務的單一重心轉為產(chǎn)品服務和資本經(jīng)營的雙重重心[2]。

對一個中小企業(yè)而言，一般處在成長階段，所以產(chǎn)品與資本兩種經(jīng)營都顯得十分重要，必須“兩手都要抓，兩手都要硬”，產(chǎn)品經(jīng)營為資本經(jīng)營奠定基礎，資本經(jīng)營是產(chǎn)品經(jīng)營的高級形式。而現(xiàn)在的情況是，人們往往重視資本運營，而忽視了產(chǎn)品的經(jīng)營，甚至完全忽略掉產(chǎn)品經(jīng)營，認為企業(yè)的經(jīng)營只有資本經(jīng)營才是最重要的。在這種錯誤思想的誤導下，大量中小企業(yè)進行低成本的擴張，不斷地擴大規(guī)模，結果往往導致企業(yè)的經(jīng)營管理能力嚴重下降，不但沒達到擴張的目的，反而將原企業(yè)拖垮。希望集團董事長劉永好曾一語中的：“資本的擴張，雖有誘人的前景，但弄不好也會是一個可怕的陷阱”。其實，對于中小企業(yè)而言（金融、證券類除外），產(chǎn)品或服務的經(jīng)營才是企業(yè)的經(jīng)營根本，資本擴張、資本經(jīng)營僅僅是服務于產(chǎn)品市場擴張的方法和手段。所以，在中小企業(yè)發(fā)展勢頭很好，經(jīng)營高速擴張的時候，應有意識地放緩擴張的速度，重點加強內(nèi)部管理，進行內(nèi)部整合，以求公司穩(wěn)步健康地發(fā)展。

“資本運營貴在有度”，這個“度”就是資本經(jīng)營與產(chǎn)品經(jīng)營的統(tǒng)一與平衡。資本經(jīng)營的方式和規(guī)模是根據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營的需要選擇的，以實現(xiàn)產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營的統(tǒng)一；同時還必須時刻重視產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營的平衡，即在資本經(jīng)營階段，隨時不忘產(chǎn)品經(jīng)營，要經(jīng)常鞏固資本經(jīng)營的成果。資本經(jīng)營需要以一定的技術、產(chǎn)品、金融工具等為載體，需要以扎實的產(chǎn)品經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A，決不是“空手套白狼”。如果不考慮中小企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和整合能力，只是盲目地經(jīng)營資本，則會像某些人吃得太快、太多，不好消化，造成胃的負擔[3]。

2.2 資本運營要有利于提高中小企業(yè)的核心競爭力

培育企業(yè)核心競爭力，可以從內(nèi)部和外部兩種途徑進行。內(nèi)部途徑可以通過企業(yè)的內(nèi)部演化、內(nèi)部積累逐步培育形成，但耗時較長。外部途徑可以運用類似英特爾與微軟的“Wintel”知識聯(lián)盟，還可以對外整合資源的方式，從外部獲得所缺乏的核心競爭力要素[4]。當然，核心競爭力具有買不來、偷不去、拆不開、溜不掉和帶不走的特點，但是對外通過并購等方式進行資源整合，則有可能獲得核心競爭力要素，因為并購和一般的資產(chǎn)買賣不同，它屬于生產(chǎn)要素的整體性轉讓，這種整體性轉讓可能包含著核心競爭力要素的轉移，并且快捷、耗時較短。通過外部資源整合方式來提高企業(yè)核心競爭力，也就是通過資本運營來提高企業(yè)的核心競爭力，所以，核心競爭力培育和資本運營之間存在較大的契合。

所以，處于成長期的中小企業(yè)，資本運營對其發(fā)展和擴張起的作用十分重大，是其核心競爭力提高的重要外部途徑。但是，由于資本運營蘊含的內(nèi)在風險及人們其認識的不足，中小企業(yè)很可能成也資本運營，敗也資本運營。因此，中小企業(yè)進行資本運營時要全面認識自身的能力，遵循企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在本質(zhì)來經(jīng)營企業(yè)。資本運營必須服務于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，以提升企業(yè)核心競爭力為主[5]。

總之，資本運營存在較大的風險，對中小企業(yè)更是如此。中小企業(yè)的資本運營更好遵循服務于生產(chǎn)經(jīng)營的基本宗旨，雖然資本運營有時可以與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營分層運作，但資本運營必須有利于生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)競爭優(yōu)勢，必須要有利于與生產(chǎn)經(jīng)營相關的核心競爭力的提升。只有實現(xiàn)了資本運營和生產(chǎn)經(jīng)營的結合，才能使企業(yè)的規(guī)模擴大和效益提高同步運行[6]。

2.3 資本運營要謹防投機心理

常見的資本運營方式有3個特點。一是高智力性，即企業(yè)的每項資本運營都需進行研究、規(guī)劃，智力勞動十分重要；二是非生產(chǎn)性，不論項目融資、資產(chǎn)置換，還是企業(yè)并購，并不創(chuàng)造任何財富和產(chǎn)品，所變化的只是資源配置和流動狀況；三是高效益性。以上各方面都要通過腦力策劃（高智力）促進資產(chǎn)調(diào)整（非生產(chǎn)），進而獲得高收益，所以有人將其稱為“空手道”[7]。

所以，對于中小企業(yè)而言，尤其是想快速發(fā)展的中小企業(yè)，雖然很熱衷于資本運營，或是以資本運營提高企業(yè)聲譽套取更多貸款，或是以圈錢為目而設法上市，或以其它方式融得更多的資金，再以所圈的錢去并購其它企業(yè)并對其進行包裝，而后再賣給下家從中賺取“差價”[8]。這種資本運營方式在西方發(fā)達國家也存在，但他們各種法規(guī)制度相對完善，識別駕馭風險的能力強。而我國的某些中小企業(yè)看到這樣賺錢也不擇手段地如法炮制。這種投機行為使某些中小企業(yè)在短期內(nèi)確實賺取了大錢，但這種投機型的資本運營方式有著極強的誘惑力，從而最終使企業(yè)越陷越深進入萬劫不覆的境地。所以，中小企業(yè)在資本運營過程中，一定要有理性健康的心態(tài)，一定要以企業(yè)自身的能力位基礎，一定要有明確的目的和可行的發(fā)展戰(zhàn)略，只有這樣，中小企業(yè)的資本運營才可能保證企業(yè)的持續(xù)發(fā)展[9]。

2.4 資本運營要謹防“低成本擴張”

在企業(yè)重組并購中，某些企業(yè)提出“低成本擴張”的思路，試圖以盡可能少的投資盡可能大地增加企業(yè)資產(chǎn)，來實現(xiàn)企業(yè)的快速擴張。但對于中小企業(yè)而言，由于自身還存在很多不完善的地方，“低成本擴張”思路不符合中小企業(yè)資本運營的本質(zhì)要求[10]。

在“低成本擴張”過程中，企業(yè)只是簡單地以在資產(chǎn)交易中支出的代價來計算成本，而真正的成本并不是以此為限，還應包括并購企業(yè)在并購后進行的項目投資、技術開發(fā)、設備更新、產(chǎn)品調(diào)整、經(jīng)營管理、人員培訓、市場開拓及各項潛在的復雜事務的代價。很多并購企業(yè)還未整合好目標企業(yè)，很快使自己陷入了困境，甚至變成其他企業(yè)的并購目標。這種案例，無論在國內(nèi)還是國外都很常見。對并購企業(yè)而言，問題的關鍵不在于能否以低的價格獲得目標企業(yè)，而在于是否擁有產(chǎn)品、技術、市場、管理等各方面的優(yōu)勢。缺少這些優(yōu)勢，即便無償取得了目標企業(yè)，并購后的經(jīng)營也可能失敗。所以“低成本”并不是中小企業(yè)重組并購的關鍵因素[11]。

資本運營最看重的是資本的使用和支配，資本運用比資本的占有更重要，因為企業(yè)的利潤來源于經(jīng)營資產(chǎn)而非擁有資產(chǎn)。因此資本運營注重通過兼并、合資、租賃、控股等方式把“蛋糕做大”（即獲得對更大資本的支配權），注重通過戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式與其他互補優(yōu)勢企業(yè)合作開拓市場、降低風險，獲得更大的資本增值，從而增強企業(yè)的競爭實力[12]。所以，對于中小企業(yè)而言，在現(xiàn)有產(chǎn)品、技術、市場、管理等各方面還沒有較大優(yōu)勢的時候，不適合“低成本擴張”的資本運營方式。

3.中小企業(yè)資本運營的影響因素

3.1 中小企業(yè)資本運營的宏觀影響因素

（1）金融體制因素

我國中小企業(yè)的資本運營，在當前受金融體制影響比較嚴重。當前，我國金融結構的構架仍以較為傳統(tǒng)的金融結構為主，雖然我國已經(jīng)建立了中央銀行體制，也曾試圖把銀行的政策性業(yè)務與商業(yè)性業(yè)務從機構上加以分立，但仍然難以根本改變我國的金融結構。我國的金融結構是建立在不完善的甚至是扭曲的信用關系基礎之上的，這種結構嚴重阻礙了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，嚴重降低并減緩了資本轉化的效率和速度[13]。

從銀行方面來看，工業(yè)化時代的金融體系結構分為市場主導型金融結構和銀行主導型兩種，我國的金融結構是典型的銀行主導型金融體制結構。一些初創(chuàng)期或成長期的中小企業(yè)，其不確定性很強，風險也很大，但投資的回報相對也比較高。根據(jù)蓋爾和艾倫的理論，這類企業(yè)的資本運營應該通過證券市場進行，因為高風險高回報的資本運營只有證券市場才能承擔。但我國的融資結構以銀行為主導，證券市場極不發(fā)達，成長或初創(chuàng)期的中小企業(yè)無法通過證券市場進行資本運營。這些企業(yè)的資本運營本該由證券市場承擔但被轉到了銀行，銀行出于艾倫等人的觀點或穩(wěn)健原則，僅僅通過先驗概率確定對企業(yè)的放貸，因此，中小企業(yè)通過銀行進行資本運營也變的十分困難了。由于中小企業(yè)的風險較大，如果中小企業(yè)的資金以銀行融資為主，而銀行信貸融資的收益率是固定的，最終是銀行承擔了較高的風險，而不能分享企業(yè)成功帶來的收益。所以，銀行的風險與收益極不對稱，大大降低了銀行對中小企業(yè)貸款的動力。

從證券市場來看，我國的證券市場主要以股票市場為代表。雖然股票市場發(fā)展很快，但債券市場的發(fā)展卻十分緩慢，雖然債券市場是證券市場不可缺少的重要部分。在我國證券市場的發(fā)展過程中，由于發(fā)展思路受到了中國特定社會經(jīng)濟環(huán)境的限制，在證券市場的建設方面，將資本市場嚴重地股市化了，具體來講就是重視直接融資，忽視間接融資，從而只重視股票市場的發(fā)展，嚴重忽視了債券市場的發(fā)展。而且政府部門對企業(yè)發(fā)行債券的控制過死、過多，審批環(huán)節(jié)多、機構多、時間長、手續(xù)繁雜。與銀行貸款相比，企業(yè)發(fā)行債券的資格審查門檻更高、控制更嚴，甚至有所有制、行業(yè)、地域等方面的歧視或限制。在我國債券市場的發(fā)展過程中，政府部門制定的發(fā)行政策極不穩(wěn)定，審批的標準時嚴時松。這些都嚴重阻礙了中小企業(yè)通過發(fā)行債券進行資本運營。另外，從股票市場來看，我國股票市場是主板市場發(fā)達，而能夠為中小企業(yè)提供上市的二板市場發(fā)展十分滯后。在我國股票市場的發(fā)展過程中，以政府的行政手段為主，各環(huán)節(jié)基本都是通過計劃框架用行政分配方式來運作，包括上市公司的選擇甚至股票額度的確定。因此，基本上主要是國有企業(yè)從股票市場取得資金。雖然買殼上市是中小企業(yè)實現(xiàn)上市的捷徑，但也存在很多客觀問題，從而大大增加了這一資本運營方式的成本。

（2）信用體系因素

信用就是遵守諾言。從市場經(jīng)濟的角度看，信用不僅僅是一種道德觀念，同時也更是一種稀缺的經(jīng)濟資源，它是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎條件，是市場經(jīng)濟運行的前提，是經(jīng)濟發(fā)展的一種無形資源，同是也是擴大市場規(guī)模的前提條件。信用資源的大小，與一國財富的增值和發(fā)展?jié)撃苡兄卮舐?lián)系，因此我們說市場經(jīng)濟就是信用經(jīng)濟。信用資源在層次上來看，分為個人信用資源、企業(yè)（法人）信用資源和國家（社會）信用資源。在完全的市場經(jīng)濟社會里，整個社會信用資源以個人信用資源和企業(yè)信用資源為基礎，而在我國則相反，是以國家信用為基礎。在我國，由于國家信用不是依賴于社會成員之間的相互約束，更不是植根于社會成員的自律，而是依賴于國家權威的外在強制，所以國家信用缺乏堅實社會基礎，因而國家信用無法為中小企業(yè)提供信用支持。從具體方面來看，主要有以下兩方面的體現(xiàn)：

首先是中小企業(yè)的信用評價體系不健全。中小企業(yè)在經(jīng)營風險、管理素質(zhì)、經(jīng)濟實力等差別較大，需要有一個科學發(fā)達的信用評價體系將它們區(qū)分開來，使真正有潛力、守信譽的企業(yè)能得到政策、資金等方面的支持。由于我國各種信用體系和社會公證機制還很不健全，中小企業(yè)信用體系還未建立，所以對中小企業(yè)信用評價體系一直嚴重欠缺，致使各種信用情況良莠不齊企業(yè)的難以區(qū)分，該情況嚴重導致提供資金的一方提高門檻，造成中小企業(yè)資本運營的困境[14]。

其次，我國信用擔保機構還很不發(fā)達，并存在諸多缺陷，主要體現(xiàn)在：首先，政府干預過多。財政出資的政府擔保機構在整個信用擔保體系中處于絕對的主導地位，該情況不利于擔保機構的市場化運做。其次，中小企業(yè)信用擔保體系在自身的經(jīng)營中也存在很多問題，缺乏專業(yè)人才的運作和管理，同時缺乏風險分散機制和資金補償機制，因而民間資本型的擔保機構業(yè)務開展緩慢，從而嚴重影響了中小企業(yè)的資本運營。

（3）法律環(huán)境因素

在我國，還沒有維護中小企業(yè)合法權益的系統(tǒng)法規(guī)。企業(yè)長期的發(fā)展過程中處在無法可依的狀態(tài)，當出現(xiàn)經(jīng)濟糾紛或權益被侵害時，很難得到法律法規(guī)的有效保護。盡管《合伙企業(yè)法》、《公司法》等法律法規(guī)確立了平等市場主體特征的新型法律框架體系，但中小企業(yè)在一些具體的立法中，仍然受到歧視或者不被重視。在保護中小企業(yè)投資產(chǎn)權方面，相關的法律法規(guī)不健全、不權威，而且有些法律法規(guī)沒能保障中小企業(yè)的利益，使得某些中小企業(yè)的財產(chǎn)甚至人生安全，都缺乏及時有效的保護。比如，中小企業(yè)在參與國有企業(yè)并購、改革過程中發(fā)生的糾紛，法院在判決時往往傾向于侵害中小企業(yè)利益，維護國有企業(yè)利益，不僅企業(yè)的知識產(chǎn)權缺乏保護，其正當財產(chǎn)權益也得不到保護，從而嚴重影響了中小企業(yè)資本運營的積極性。在品牌競爭時代，企業(yè)必須善于利用知識產(chǎn)權來保護自己，而對于中小企業(yè)而言，知識產(chǎn)權尤為重要，但現(xiàn)階段我國的知識產(chǎn)權保護相關的法規(guī)還很不健全，侵害中小企業(yè)產(chǎn)權的現(xiàn)象仍然十分普遍[15]。

3.2 中小企業(yè)資本運營的微觀影響因素

中小企業(yè)資本運營困難，不僅有其宏觀的外部環(huán)境因素，更有其自身的因素。宏觀的外部環(huán)境單個企業(yè)并不能改變，而只能隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展逐步得到改善，但自身的因素企業(yè)卻可以由通過自己的努力改進，所以作為中小企業(yè)的管理者應重視自身內(nèi)在素質(zhì)的提高，以滿足通過股市或銀行進行資本運營的條件。

（1）企業(yè)規(guī)模的因素

中小企業(yè)具有規(guī)模小、經(jīng)營靈活的優(yōu)勢，雖然“船小好掉頭”，但是小規(guī)模和經(jīng)營靈活的特性在資本運營過程中卻成了障礙。一方面，規(guī)模小對銀行來講就代表中小企業(yè)抗風險能力也差，破產(chǎn)率也高，其違約風險也就大，由于規(guī)模小無法向銀行提供有價值的財產(chǎn)抵押，即使是房地產(chǎn)抵押也因其變現(xiàn)能力差而不被銀行所接受；經(jīng)營靈活就代表其經(jīng)營的不確定性很強，如經(jīng)營方式具有投機性、無穩(wěn)定的主營業(yè)務等。另一方面，由于規(guī)模小也使得中小企業(yè)被資本市場拒之門外。現(xiàn)行資本市場的進入門檻很高，如《證券法》規(guī)定企業(yè)首次公開發(fā)行的股票，發(fā)起人的認購不能少于三千萬元，這對于大多數(shù)資本總額不足百萬的中小企業(yè)而言絕對是不可能的[16]。

規(guī)模小不但增加了銀行的貸款風險，而且也提高了資本運營的交易成本。由于中小企業(yè)的銀行貸款具有風險大、頻率高、數(shù)額少的特點，從而使貸款的單位成本大大提高。銀行貸款也有固定的成本費用，如貸款前銀行要對企業(yè)的信用調(diào)查，貸款時的審查以及貸款后進行監(jiān)督等，這些都會使銀行產(chǎn)生大量的固定成本。當然單位固定成本存在著規(guī)模經(jīng)濟，即會隨貸款規(guī)模的增大而減小。中小企業(yè)需求的資金少，當然也就規(guī)模不經(jīng)濟。同時，由于銀企之間的信息不對稱，銀行對中小企業(yè)的調(diào)查會更加詳細，監(jiān)管成度也較一般企業(yè)會更大，從而使固定交易成本大大增加。而在資本市場上情況也是如此，在資本市場進行資本運營，會存在信息披露費、掛牌費、中介費等固定成本，這些固定成本與發(fā)行量大小無關，也與產(chǎn)量的大小無關。與類似大企業(yè)資本市場資本運營不同，中小企業(yè)大多為小額的資本需求，如果通過資本市場進行資本運營，也會存在單位交易成本高，規(guī)模不經(jīng)濟的問題。

（2）企業(yè)組織結構的因素

中小企業(yè)最大的組織結構問題之一就是產(chǎn)權不清晰。產(chǎn)權制度的最主要功能在于提高資源配置效率，降低經(jīng)濟交易的費用。產(chǎn)權不清晰會加大交易成本，增加經(jīng)濟活動中不必要摩擦。

很多人錯誤地認為，只有國有企業(yè)才存在產(chǎn)權不明晰問題，但實際上中小企業(yè)同樣也存在產(chǎn)權不明晰問題。首先是中小企業(yè)的“紅帽子”問題。一些中小企業(yè)“掛靠”政府或其職能部門形成了所謂的“紅帽子”企業(yè)，以獲得有政府相關政策的保護。這些企業(yè)的產(chǎn)權本來是比較明晰的，卻在發(fā)展過程中卻變得逐步模糊起來。在企業(yè)的發(fā)展初期，這種模糊的產(chǎn)權對中小企業(yè)能起到促進作用，但隨著時間的推移卻成了企業(yè)進一步發(fā)展的障礙。中小企業(yè)產(chǎn)權模糊不清，抵押物也會因產(chǎn)權不明而難以變現(xiàn)，向銀行貸款很可能會遭到拒絕。權不明晰，科學的管理手段也很難實現(xiàn)。產(chǎn)權不明晰，就不能在資本市場上直接融資民間資本，從而使得股份制改造難以完成，資本的整合或重組難以進行。其次，中小企業(yè)的企業(yè)產(chǎn)權與個人產(chǎn)權也很不明晰。目前，由于我國民間投資一般是靠家族或親友關系來維持，個人產(chǎn)權與企業(yè)產(chǎn)權混常常在一起，從而在企業(yè)內(nèi)部形成了新類型的產(chǎn)權不明晰，這種產(chǎn)權不明晰，使中小企業(yè)缺乏科學民主的決策機制和合理的管理制度，從而在股東之間難以形成有效制約。另外，中小企業(yè)內(nèi)部也沒有對經(jīng)營權進行細分，企業(yè)的管理者在企業(yè)產(chǎn)權上處于就對主導地位，導致了企業(yè)缺乏有效的監(jiān)督機制，致使企業(yè)的約束激勵機制很不健全。這種情況下，普通的管理人員成了企業(yè)主的附庸，大多數(shù)員工工作積極性不高，沒有自己的發(fā)展預期，不思進取，只考慮短期利益和老板一致，最終致使企業(yè)的競爭力大大下降。

（3）企業(yè)管理的因素

從企業(yè)的管理模式來看，我國中小企業(yè)大部分以個人私營模式進行管理，該模式具有四大特征：集權化的管理模式、單一的產(chǎn)權結構、任人唯親的用人制度、家長專斷的決策機制。這種模式在企業(yè)的初創(chuàng)期有利于增強企業(yè)的凝聚力，同時，家長制決策機制也有利于企業(yè)在經(jīng)營管理過程中降低管理控制難度和成本，減少內(nèi)耗，但這種治理結構的弊端，主要顯現(xiàn)在企業(yè)需要發(fā)展的時事。另一方面，該模式的家長專斷決策機制和任人唯親用人機制在企業(yè)經(jīng)營過程中會帶來極大的風險和不穩(wěn)定性，進而加大了資本運營的風險。以個人私營模式進行管理，會將社會公眾排斥在外，這不僅會使企業(yè)的社會形象欠佳，也會使企業(yè)的融資渠道狹窄，限制企業(yè)對社會公眾資金的吸納。所以，很多中小企業(yè)所需的資金只能通過民間私人借貸，很難向銀行貸款或進入債券、股票等資本市場進行資本運營[17]。

從企業(yè)財務信息的透明程度來看，目前大多數(shù)中小企業(yè)提供給銀行的財務信息極不準確，也不規(guī)范。銀行根本不能憑借財務報表信息對中小企業(yè)進行信用評估。中小企業(yè)產(chǎn)生信息不透明的原因主要有兩方面：一方面由于面臨更加激烈的競爭和產(chǎn)權封閉，該類企業(yè)擔心商業(yè)機密外泄，所以從主觀上來講不愿披露真實的信息；從客觀方面來看，中小企業(yè)一般由于組織機構簡單，人員較少，賬目管理欠規(guī)范，甚至不設專職會計人員。而聘請會計師事務所等中介機構進行帳目審查的費用，也是一筆不小的負擔，所以該類企業(yè)披露財務信息客觀上存在較大困難。很多企業(yè)隱蔽真實財務信息使外界無法了解企業(yè)的真實狀況，最終加劇了這些企業(yè)資本運營的困難。

從中小企業(yè)管理者的素質(zhì)來看，其資本運營的能力普遍較弱。在知識經(jīng)濟時代，資本運營的成敗往往決定企業(yè)的興衰成敗，資本運營成功可以解決企業(yè)資金困難甚至未來的發(fā)展。現(xiàn)實中許多中小企業(yè)管理者的資本運營意識十分淡薄，這些企業(yè)在其發(fā)展過程中，為了求穩(wěn)一直采取對“資本運營”避而遠之的態(tài)度，當資金短缺成為企業(yè)進一步發(fā)展的瓶頸時，才明白資本運營的重要性，但此時為時已晚，后悔莫及。而有些中小企業(yè)雖然意識到了資本運營的重要性，但主要依靠自身的力量進行非規(guī)范化的操作。實際上，資本運營是一種對社會資源綜合運作的過程，是一種專業(yè)化的行為，而且它是企業(yè)的一種長期戰(zhàn)略，是一種長期行為。所以，資本運營并不是普通的企業(yè)管理者自己能操作的，須要由相關的專業(yè)人士運作。

（4）企業(yè)自身信用的因素

市場經(jīng)濟是契約經(jīng)濟，同時也是信用經(jīng)濟，信用是企業(yè)的生命，對維持銀企之間以及企業(yè)之間的關系十分重要。現(xiàn)階段，中小企業(yè)的違約現(xiàn)象十分嚴重，也一樣存在逃廢債務的現(xiàn)象。逃廢債務會引起銀企之間的信任危機，而信任危機會加劇中小企業(yè)的資金問題，所以，在中小企業(yè)信用的缺失，使他們從銀行貸款更為艱難。

信用缺失不但影響中小企業(yè)的融資，也影響他們的投資。這些企業(yè)由于規(guī)模小、發(fā)展時間短、破產(chǎn)率高，從而導致先天信用不足。另外許多企業(yè)不履行合同、欠賬不還、不講信用，造假制假的現(xiàn)象也經(jīng)常發(fā)生，因而這些企業(yè)的后天信用也嚴重不足，先天和后天的信用缺失，極大地影響了中小企業(yè)的整體聲譽。由于中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小、自身資本不足、抗風險能力弱，其信用缺失直接導致市場風險的進一步提高，所以他們只會選擇一些短期投資來做，最終導致其投資趨于短期化。同時由于信用缺失，嚴重阻滯了生產(chǎn)要素的流動，導致了各種生產(chǎn)要素的交易摩擦增強，交易成本大大提高，最終導致了中小企業(yè)投資效率的低下。企業(yè)進行項目投資時，需要發(fā)生與其他市場主體簽訂并履行各種合同和交易契約的信用行為。由于信用缺失降低了投資者對他們投資項目的評價，從而使投資者的信心大打折扣，大大降低了投資者的欲望與熱情[18]。

4.結束語

中小企業(yè)如果要成功地進行資本運營，促進其長期快速的發(fā)展，有很多問題需要注意，同時也受很多因素的影響。首先，中小企業(yè)進行資本運營，要以企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營和企業(yè)發(fā)展為基礎，同時，要有利于提高企業(yè)的核心競爭力，最終要的是，中小企業(yè)的資本運營，要謹防投機心理和“低成本擴張”，尤其對于那些在現(xiàn)有產(chǎn)品、技術、市場、管理等各方面還沒有較大優(yōu)勢的中小企業(yè)，更是要特別注意。另外，中小企業(yè)進行資本運營還受到很多因素的影響，從宏觀方面看，受到金融體制、信用體系、法律環(huán)境等方面的影響，從微觀方面看，還受到企業(yè)規(guī)模、企業(yè)組織結構、企業(yè)自身信用等自身因素的影響。所以，中小企業(yè)如果要想通過資本運營促進其長效發(fā)展，除了政府層面給與政策支持以外，更重要的是其本身要注意完善組織結構，提高信用，培育屬于自己的核心競爭力。

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篇（11）

中圖分類號：F276.1

文獻標志碼：A

文章編號：1673-291X(2007)04-0025-02

一、國有企業(yè)資本運營的障礙及存在的問題

(一)資本運營者綜合素質(zhì)有待提高

資本運營是高智力密集型活動，發(fā)展資本運營需要造就一批熟練掌握資本運營知識，富有實戰(zhàn)經(jīng)驗的高素質(zhì)的資本經(jīng)營者隊伍。但目前我國資本運營者隊伍存在著一定的問題，主要表現(xiàn)在：資本運營者逐步進入高學歷的知識結構，但綜合職業(yè)素質(zhì)有待提高；企業(yè)領導制度改革成效顯著，但還需進一步科學化、規(guī)范化；經(jīng)營者收入水平不斷提高，但缺乏長期激勵機制等。

(二)資本市場發(fā)育不完善

目前我國各地的產(chǎn)權交易市場形成時間比較短，運行不規(guī)范，相應的制度建設又很滯后，可以說還處于起步階段，具體表現(xiàn)為：產(chǎn)權交易市場缺乏宏觀指導和統(tǒng)籌規(guī)劃，政府外部推動作用過大，產(chǎn)權交易主體不規(guī)范，立法滯后導致行為不規(guī)范等。我國的證券市場發(fā)育只有10年左右的時間，可以說處在發(fā)展的初級階段，存在的問題較多。一是行政化是我國證券市場的第一個制度缺陷。由于行政權力和行政機制的大規(guī)模介入，我國證券市場被嚴重行政化了。二是競爭機制、約束機制和激勵機制的三重缺陷。我國的證券市場缺乏產(chǎn)權關系明確的市場主體，缺乏通過正常競爭而形成的市場價格，缺乏市場主體間通過價格而形成的有效競爭，這些都是我國證券市場上資源流動和動態(tài)組合機制不健全，從而不能形成有效的資源配置機制的根源。三是市場結構單調(diào)是我國證券市場的重要制度缺陷。如我國的證券市場只有股票、債券等現(xiàn)貨市場，缺乏期貨期權及其他金融衍生品市場。四是缺乏價格市場化的基礎是我國證券市場的功能缺陷。在我國證券市場上價格形成的市場機制還遠不具備，市場的起落往往不是供求關系的真實反映，這種失真的市場價格是不可能擔當起引導社會資源流向從而優(yōu)化資源配置功能的重任的。

(三)缺乏規(guī)范化的中介機構

資本運營的主要業(yè)務是從事資金融通、產(chǎn)權交易和資產(chǎn)重組等，這項業(yè)務需要廣泛而正確的信息、深入且專業(yè)化的分析、需要資本市場的操作能力等，而這些僅僅依靠企業(yè)自身的力量是遠遠不夠的，必須借助于一種高度專業(yè)化的中介服務，這種專業(yè)中介服務通常是由投資銀行來完成的。但我國的投資銀行等中介機構起步較晚，對企業(yè)的購并、內(nèi)部財務管理等知之甚少，服務意識淡薄。正是由于缺少規(guī)范化的中介機構導致了國有企業(yè)資本運營過程中出現(xiàn)了信息風險。

(四)產(chǎn)業(yè)結構亟待調(diào)整

我國產(chǎn)業(yè)結構不合理是目前經(jīng)濟中突出的問題。從地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構來看，主要是“大而全”、“小而全”、結構重復等現(xiàn)象嚴重；從行業(yè)結構來看，主要是優(yōu)勢不突出，沒有形成優(yōu)勢群體；從產(chǎn)品結構看，主要是技術水平低，產(chǎn)品雷同，重復生產(chǎn)，產(chǎn)品更新?lián)Q代慢，產(chǎn)品結構不能適應市場需求結構的變化，中、低檔產(chǎn)品過剩積壓，高新技術產(chǎn)品短缺；從企業(yè)組織來看，主要是企業(yè)規(guī)模小，生產(chǎn)集中度低，核心競爭能力沒有形成，適應市場的能力不強。

(五)社會保障制度不健全

目前，我國的社會保障制度存在的問題是：統(tǒng)籌層次低、社會化管理和服務程度低。除養(yǎng)老保險和失業(yè)保險比較成形外，其他社會保險仍然處于試點階段，并沒有全面實行社會統(tǒng)籌；覆蓋面不完整，待遇水平存在較大差別；社會保障制度總體籌資比例偏高，企業(yè)負擔過重。雖然我國在社會保障這方面的制度框架已初具雛形，并按現(xiàn)有的在職職工共同承擔的原則提取基金。但目前存在這樣一種情況，本該用于社會保障的基金積累，用在了生產(chǎn)建設投資方面，形成了保障基金的歷史欠賬，應及時采取有效措施徹底解決。因此，我國應該健全社會保障制度，以推動國有企業(yè)的資本運營，盤活存量資產(chǎn)。

二、發(fā)展完善國有企業(yè)實行資本運營的對策

(一)造就一支資本運營者隊伍

經(jīng)營者素質(zhì)的高低直接影響著國有企業(yè)的經(jīng)濟效益。培養(yǎng)高素質(zhì)的資本經(jīng)營者，除了經(jīng)營者自身的努力，還需要提供一定的外部條件。第一，建立和完善資本經(jīng)營者培訓制度。如建立資本經(jīng)營者職業(yè)資格證書制度，加強培訓基地的規(guī)范化建設，加大工商管理人才的培養(yǎng)等措施。第二，建立和完善資本經(jīng)營者激勵約束機制。可選擇年薪制度、產(chǎn)權激勵制度、榮譽激勵等措施激勵資本運營者。

(二)積極培育資本市場

首先，規(guī)范上市公司的行為，做到明晰產(chǎn)權，理順它與地方政府、國有銀行、主管部門的關系，解決好企業(yè)的資金軟約束及內(nèi)部管理失控等問題。其次，改造和培育資本市場的投資者。資本市場上理想的投資者應該是各機構投資主體，如投資銀行、投資基金、各種社會保障基金等。再次，加快產(chǎn)權的有形市場建設，充分發(fā)揮產(chǎn)權交易市場的作用。最后，加快立法和監(jiān)督體系的建立。建立一套規(guī)范市場主體、規(guī)范市場活動秩序、改善和加強宏觀調(diào)控及社會保障等方面的法律，以保證企業(yè)資本運營的順利進行。

(三)加強中介機構建設

中介機構的行為直接關系到資本運營的成敗，中介機構在資本運作中起著越來越大的作用。因此，我們應建立一系列完整配套的中介機構，如金融機構、信息網(wǎng)絡、會計師事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估所等等，其中最為關鍵的是要建立和發(fā)展我國的投資銀行，即金融市場中最具活力和創(chuàng)新性的行業(yè)。投資銀行是指資本市場中所有從事有償中介業(yè)務的金融性機構，其業(yè)務范圍很廣，如證券承銷、分銷和買賣，企業(yè)兼并和收購，提供財務和投資咨詢等，實質(zhì)是資金短缺者和資金盈余者之間的中介人，在經(jīng)濟生活中的基本功能是融資中介功能，是提供融資中介服務的非銀行金融機構。投資銀行在資本運營中的作用是非常重要的。對于籌資者，可以開辟籌資渠道，擴大資金來源，降低發(fā)行費用，減少籌資成本，加強證券信用，協(xié)助理財；對于投資者，可以指導投資方向，降低投資風險，擔任投資顧問，促進資產(chǎn)增值，開拓投資領域。國有企業(yè)可以通過投資銀行把企業(yè)增資減債和股份制改造結合起來，建立具有中國特色的投資銀行體系。投資銀行可以選擇一些有上市前途的國有企業(yè)作為投資對象，幫助企業(yè)解決在上市集資前的融資安排和發(fā)展計劃，對企業(yè)注入資金和技術，讓企業(yè)改善自己的產(chǎn)品，樹立企業(yè)的形象，然后，投資銀行負責做企業(yè)的保薦人，將企業(yè)推薦上市給機構投資者，投資銀行再將前期投入的資金套現(xiàn)回收。因此，政府可以有計劃地建立一批以包裝國有企業(yè)上市為目的的投資銀行。

(四)與宏觀產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整緊密結合

要把國有企業(yè)進行資本運營和國有資產(chǎn)戰(zhàn)略性重組有機結合起來，有利于國有經(jīng)濟整體上優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，提高國有經(jīng)濟的整體效益。政府可以運用宏觀調(diào)控手段通過資本運營實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整。在綜合考慮全局的條件下，制定經(jīng)濟結構、產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整計劃，明確產(chǎn)業(yè)發(fā)展順序和重點，利用各種調(diào)控手段引導和鼓勵企業(yè)通過資本運營增強優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)的實力，推動產(chǎn)業(yè)升級。要想進一步調(diào)整我國不合理的產(chǎn)業(yè)結構，就必須宏觀上加以引導，依托優(yōu)勢企業(yè)進行兼并、收購、聯(lián)合等資本運營活動，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，使存量資產(chǎn)得到優(yōu)化得組。

(五)建立和完善社會保障體系

在資本運營過程中，必然會使一些企業(yè)被兼并收購或破產(chǎn)，由此導致一部分富余人員進入社會，因此應盡快建立、健全社會保障制度，完善的社會保障制度也是社會主義市場經(jīng)濟體制的重要支柱，關系改革、發(fā)展、穩(wěn)定的全局。要加快形成獨立于企業(yè)事業(yè)單位之外、資金來源多元化、保障制度規(guī)范化、管理服務社會化的社會保障體系。建立可靠、穩(wěn)定的社會保障基金的籌措機制和有效營運、嚴格管理的機制。堅持社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結合的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度。推進城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療制度和醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革。進一步完善失業(yè)保險制度，在試點的基礎上逐步把下崗職工基本生活保障納入失業(yè)保險。加強和完善城市居民最低生活保障制度，逐步提高城市貧困人口救濟補助標準。積極發(fā)展社會福利、社會救濟、優(yōu)撫安置和社會互助等社會保障事業(yè)。發(fā)揮基層組織、社區(qū)組織在社會保障以及管理和服務方面的作用，對于由于歷史原因造成的國有企業(yè)社會性負擔重的情況，將通過一部分國有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)所得的收入用于社會保障的基金的積累，彌補國有企業(yè)在社會保障方面的歷史欠賬。

參考文獻：

[1] 余東華.海爾的資本運營型管理模式探秘[J].企業(yè)經(jīng)濟，2004(1).