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篇（1）

二.資本結(jié)構(gòu)決策的主要影響因素分析

1.企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析

企業(yè)的任何經(jīng)濟(jì)決策都應(yīng)圍繞財(cái)務(wù)目標(biāo)進(jìn)行，資本結(jié)構(gòu)決策也不例外。當(dāng)企業(yè)以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí)，多采用資本成本比較法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策；而以股票價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)，則需要運(yùn)用每股利潤(rùn)分析法來(lái)尋求最佳資本結(jié)構(gòu)，以達(dá)到通過(guò)增加利潤(rùn)使股票的市場(chǎng)價(jià)格上升的目的；上市公司多以公司總價(jià)值最大化為目標(biāo)，在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)必須綜合考慮利益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面，其資本結(jié)構(gòu)決策方式也不同于前兩種目標(biāo)下的資本結(jié)構(gòu)決策方式，為公司價(jià)值比較法。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)因素影響

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境指國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及稅負(fù)對(duì)企業(yè)的影響。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)完善，能夠降低企業(yè)籌資成本，減少籌資成本。稅負(fù)水平，債務(wù)利息可以稅前扣除，而股利的分配是在納稅之后進(jìn)行的。所得稅稅率較高時(shí)，負(fù)債的抵稅作用明顯，因此，稅負(fù)率越高，企業(yè)通常更傾向于選擇債務(wù)融資。

三 資本結(jié)構(gòu)的決策方法

根據(jù)資本結(jié)構(gòu)決策原理，確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)主要有以下三種方式：

1.成本比較法

資本成本比較法是指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算各種不同的資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較，側(cè)重于從投入角度尋找使總成本最低的資本結(jié)構(gòu)決策方法。該方法可用于企業(yè)初始籌資和追加籌資兩種情況，其決策目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是利潤(rùn)最大化，但未考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，一般適用于資本規(guī)模小、資本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的非股份公司。但對(duì)于現(xiàn)代中小企業(yè)而言，籌資綜合資本成本低并不應(yīng)是其資本結(jié)構(gòu)決策的惟一標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)注意以資金用途決定資本結(jié)構(gòu)和對(duì)企業(yè)控股權(quán)的保持。

2.適度籌資，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一般來(lái)講，負(fù)債籌資是成本最低的籌資方式。在企業(yè)的各項(xiàng)資金來(lái)源中，由于債務(wù)資金的利息可以在企業(yè)所得稅前支付，而且，債權(quán)人要求的報(bào)酬率較低，因此，債務(wù)資金的成本通常是最低的。但是，只有當(dāng)企業(yè)盈利的情況下，負(fù)債才能發(fā)揮減稅作用。負(fù)債籌資才可降低綜合資本成本，增加公司收益。如果企業(yè)將財(cái)務(wù)杠桿用足，達(dá)到理論上的最佳負(fù)債水平，一旦遇到不可預(yù)見(jiàn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的投資利潤(rùn)率低于企業(yè)負(fù)債籌資的成本率，企業(yè)就可能出現(xiàn)償債困難的情況。

3.每股利潤(rùn)分析法。分析資本結(jié)構(gòu)和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，進(jìn)而來(lái)確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法，就叫息稅前利潤(rùn)?D?D每股利潤(rùn)分析法，簡(jiǎn)寫(xiě)為EBIT-EPS分析法。該方法本著每股利潤(rùn)最大化的原則對(duì)備選方案進(jìn)行判斷和取舍。實(shí)際運(yùn)用中是通過(guò)無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算進(jìn)行的，所謂無(wú)差別點(diǎn)是指兩個(gè)籌資方案下每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)額。

四.我國(guó)企業(yè)中資本成本研究的現(xiàn)狀及發(fā)展

1我國(guó)企業(yè)中資本成本研究的現(xiàn)狀

我國(guó)缺乏資本成本約束這一問(wèn)題既是我國(guó)長(zhǎng)期堅(jiān)持計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的結(jié)果也與資本市場(chǎng)的理論研究和實(shí)踐不足、財(cái)務(wù)管理理論的轉(zhuǎn)換上存在內(nèi)在缺陷和我國(guó)改革開(kāi)放以后制度性改革資本市場(chǎng)，對(duì)西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)習(xí)不充分有關(guān)。

學(xué)術(shù)界在理論上一般把財(cái)務(wù)管理分為宏觀財(cái)政和微觀財(cái)務(wù)兩個(gè)研究層次，并根據(jù)研究重心的變化，以財(cái)政職能替代財(cái)務(wù)職能，把微觀財(cái)務(wù)并入國(guó)家宏觀財(cái)政體系進(jìn)行研究。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為企業(yè)微觀財(cái)務(wù)的本質(zhì)屬性是“資金運(yùn)動(dòng)”，而在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)對(duì)國(guó)家的依賴關(guān)系又是最主要的，這種主要表現(xiàn)在為資金的無(wú)償調(diào)撥、優(yōu)先使用和必要利潤(rùn)上繳之間的關(guān)系。所以，國(guó)有企業(yè)根本不存在籌資管理問(wèn)題。

但是長(zhǎng)期財(cái)政性撥款造成了我國(guó)國(guó)有企業(yè)“政企不分”和政府職能轉(zhuǎn)換不法實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題，不僅使國(guó)有企業(yè)過(guò)度依賴財(cái)政，生命力和競(jìng)爭(zhēng)力脆弱不堪，還造成政府和企業(yè)的責(zé)任劃分不清，政府工作沉重，企業(yè)效益低下等阻礙市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的問(wèn)題。當(dāng)然，這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政企關(guān)系下，國(guó)有企業(yè)既無(wú)可能也無(wú)必要去考慮資金的機(jī)會(huì)成本與收益率的問(wèn)題，自然也根本不存在資本成本的概念。所以，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論發(fā)展緩慢的現(xiàn)狀是缺乏必要的歷史傳承和忽略了對(duì)外國(guó)經(jīng)驗(yàn)的借鑒雙重原因造成的，而他的結(jié)果則是致使我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)長(zhǎng)期滯后。

后來(lái)，在特殊資本市場(chǎng)制度的安排下，我國(guó)證券市場(chǎng)得以迅速建立，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行主導(dǎo)融資制度向現(xiàn)代公開(kāi)資本市場(chǎng)融資制度的切換。但是，正是這種外力主導(dǎo)下的制度變遷，使得我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了外在制度安排與資本市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)和財(cái)務(wù)理念內(nèi)生發(fā)展規(guī)律與外力催生理論等功能缺陷，在資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生了一系列的矛盾與摩擦，為我國(guó)資本市場(chǎng)的低效率埋下了隱患。

2.我國(guó)企業(yè)資本成本研究的發(fā)展

首先，我國(guó)從20世紀(jì)70年代開(kāi)始發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，到現(xiàn)在短短的30多年里，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)取得了可喜可賀的成績(jī)。這期間，發(fā)展起了一批企業(yè)，但是這些企業(yè)在經(jīng)營(yíng)理念上大致相同，沒(méi)有學(xué)到國(guó)外先進(jìn)企業(yè)的精髓，而對(duì)資本成本的研究淺嘗輒止。

篇（2）

1958年，莫迪格尼亞尼－米勒（Modigliani－Miller）發(fā)表的《資本成本、公司價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)》開(kāi)創(chuàng)了資本結(jié)構(gòu)理論研究的先河，后歷經(jīng)權(quán)衡理論、信息不對(duì)稱理論、啄食次序理論、利益相關(guān)人理論而得到不斷的豐富和發(fā)展，成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的核心。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，國(guó)內(nèi)外一些學(xué)者開(kāi)始借助于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)理論和博弈論的工具和模型，對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論展開(kāi)更深層次的研究。他們?cè)谘芯恐邪l(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略之間存在互動(dòng)關(guān)系。

一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略理論

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論的核心之一，主要研究資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論分析是以企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，以資本成本分析為基礎(chǔ)，從技術(shù)上講，最理想的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是綜合資本成本最低,并且，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小，只有這種資本結(jié)構(gòu)才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略主要涉及企業(yè)如何在市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)，其主要問(wèn)題是開(kāi)發(fā)哪些產(chǎn)品或服務(wù)以及將其提供給哪些市場(chǎng)；關(guān)心它們滿足顧客的程度，以達(dá)到企業(yè)的目標(biāo)。

傳統(tǒng)理論認(rèn)為,企業(yè)的財(cái)務(wù)管理作為現(xiàn)代企業(yè)的一種職能管理，只是企業(yè)管理的一個(gè)方面，不帶有全局性特征，沒(méi)有戰(zhàn)略成分可言。因而，以前的大多數(shù)文獻(xiàn)對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的研究?jī)H僅停留在企業(yè)財(cái)務(wù)籌資方面，并沒(méi)有將其與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略進(jìn)行互動(dòng)研究分析。事實(shí)上，資本結(jié)構(gòu)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的一種手段，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著重要作用。一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)事關(guān)企業(yè)全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的內(nèi)容，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整不僅是企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，而且關(guān)系到企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。因而，在目前有關(guān)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略關(guān)系問(wèn)題研究中，戰(zhàn)略管理學(xué)家指出，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)有顯著影響，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略來(lái)調(diào)整相應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)。

莫迪格尼亞尼－米勒定理（Modigliani

－Miller Theorem）在1958年指出，如果沒(méi)有交易成本，并且資本結(jié)構(gòu)的選擇對(duì)企業(yè)分配給債權(quán)人和股東的總現(xiàn)金流量沒(méi)有影響，那么資本結(jié)構(gòu)的選擇不會(huì)影響企業(yè)負(fù)債和所有者權(quán)益的總價(jià)值。

莫迪格尼亞尼－米勒定理的假設(shè)前提是在完美資本市場(chǎng)環(huán)境條件下，公司的市場(chǎng)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。但是，現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)顯然不具備完美市場(chǎng)的假設(shè)條件。考慮到利息稅盾的影響，就有了莫迪格尼亞尼－米勒定理的推論：在確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)時(shí)，負(fù)債比率越高，稅后現(xiàn)金流量就會(huì)越多。考慮破產(chǎn)成本之后，就有了資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，認(rèn)為企業(yè)追加的負(fù)債利息稅盾和相應(yīng)增加的破產(chǎn)成本相抵銷時(shí)，負(fù)債水平就是理論上的最優(yōu)水平，也稱最佳目標(biāo)負(fù)債比。

考慮到信息不對(duì)稱的影響，唐納德森（Donaldson）提出的融資決策的啄食次序理論認(rèn)為：企業(yè)更傾向于通過(guò)保留盈余，而不是從外部融資；如果需要向外部融資，企業(yè)一般傾向于先發(fā)行最安全的證券。

進(jìn)一步考慮到企業(yè)主體所處的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境，資本結(jié)構(gòu)利益相關(guān)人的理論認(rèn)為，企業(yè)與非財(cái)務(wù)利益相關(guān)人之間相互影響的方式是最佳資本結(jié)構(gòu)的重要決定因素之一。

然而，上述理論都沒(méi)有考慮企業(yè)融資決策與投資決策、經(jīng)營(yíng)決策是相互聯(lián)系、相互影響的。直到上世紀(jì)80年代中期，Brander和Bolton等人把產(chǎn)業(yè)組織理論和博弈論等融合到資本結(jié)構(gòu)的研究中，才開(kāi)辟了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)戰(zhàn)略關(guān)系研究的新領(lǐng)域。

1986年，Brander & Lewis借助于古諾模型得出如下分析結(jié)論：在雙寡頭壟斷市場(chǎng)上，企業(yè)的債務(wù)水平與其在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力呈正相關(guān)關(guān)系，一家企業(yè)債務(wù)水平的提高在增加自身產(chǎn)量水平的同時(shí)降低了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)量水平。企業(yè)債務(wù)的增加使其在產(chǎn)品市場(chǎng)上相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)來(lái)說(shuō)更具有進(jìn)攻性，這種進(jìn)攻性的存在使其在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于一種策略優(yōu)勢(shì)。

Showalter在1986年對(duì)策略效應(yīng)理論作了限定性補(bǔ)充。他指出，企業(yè)進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)時(shí)債務(wù)是否具有策略效應(yīng)取決于產(chǎn)品市場(chǎng)上不確定因素的來(lái)源。若不確定性來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求方面，則企業(yè)債務(wù)的增加具有正的策略效應(yīng)；若不確定性來(lái)源于企業(yè)自身的生產(chǎn)成本方面，則企業(yè)債務(wù)的增加并不會(huì)使其在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于一種策略優(yōu)勢(shì)。

二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略互動(dòng)關(guān)系分析

企業(yè)戰(zhàn)略的重要特性之一便是它的適應(yīng)性，企業(yè)的戰(zhàn)略應(yīng)隨著企業(yè)自身以及環(huán)境的變化而變化，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化應(yīng)與企業(yè)戰(zhàn)略相適應(yīng)，即與企業(yè)的財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、資產(chǎn)重組戰(zhàn)略相適應(yīng)，其資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整也應(yīng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。也就是說(shuō)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略存在著互動(dòng)關(guān)系。

有關(guān)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的類型，波特提出了差異化和成本領(lǐng)先兩種戰(zhàn)略。復(fù)旦大學(xué)的項(xiàng)保華教授在波特研究的基礎(chǔ)上，提出企業(yè)在構(gòu)建市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過(guò)程中，主要有成本領(lǐng)先、標(biāo)歧立異和目標(biāo)集聚三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。筆者將依次分析這三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)的互動(dòng)關(guān)系。

（一）成本領(lǐng)先戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略往往是以大批量生產(chǎn)為基礎(chǔ)，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，以低成本、低價(jià)格的手段滿足顧客需求。企業(yè)在執(zhí)行成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，通常是依靠生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，如果企業(yè)債務(wù)的增加能夠使生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，能夠繼續(xù)帶來(lái)成本的不斷降低，進(jìn)而將帶來(lái)利潤(rùn)的大幅度提高。

因此，在企業(yè)的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略下，財(cái)務(wù)高杠桿本身已經(jīng)成為了一項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)因素，這時(shí)企業(yè)應(yīng)有意識(shí)地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，在資本結(jié)構(gòu)中增加負(fù)債比例，使其與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略相匹配。

同時(shí)，由于企業(yè)實(shí)行成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，相應(yīng)所擁有的存貨、機(jī)器設(shè)備、房屋等有形資產(chǎn)較多，對(duì)資金提供者來(lái)說(shuō)相對(duì)比較安全，他們更愿意接受以有形資產(chǎn)為抵押的借款條件，這也為企業(yè)增加負(fù)債帶來(lái)了便利，為企業(yè)采用高杠桿的資本結(jié)構(gòu)打下了基礎(chǔ)。

篇（3）

1958年，莫迪格尼亞尼－米勒（Modigliani－Miller）發(fā)表的《資本成本、公司價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)》開(kāi)創(chuàng)了資本結(jié)構(gòu)理論研究的先河，后歷經(jīng)權(quán)衡理論、信息不對(duì)稱理論、啄食次序理論、利益相關(guān)人理論而得到不斷的豐富和發(fā)展，成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的核心。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，國(guó)內(nèi)外一些學(xué)者開(kāi)始借助于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)理論和博弈論的工具和模型，對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論展開(kāi)更深層次的研究。他們?cè)谘芯恐邪l(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略之間存在互動(dòng)關(guān)系。

一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略理論

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論的核心之一，主要研究資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論分析是以企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，以資本成本分析為基礎(chǔ)，從技術(shù)上講，最理想的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是綜合資本成本最低,并且，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小，只有這種資本結(jié)構(gòu)才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略主要涉及企業(yè)如何在市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)，其主要問(wèn)題是開(kāi)發(fā)哪些產(chǎn)品或服務(wù)以及將其提供給哪些市場(chǎng)；關(guān)心它們滿足顧客的程度，以達(dá)到企業(yè)的目標(biāo)。

傳統(tǒng)理論認(rèn)為,企業(yè)的財(cái)務(wù)管理作為現(xiàn)代企業(yè)的一種職能管理，只是企業(yè)管理的一個(gè)方面，不帶有全局性特征，沒(méi)有戰(zhàn)略成分可言。因而，以前的大多數(shù)文獻(xiàn)對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的研究?jī)H僅停留在企業(yè)財(cái)務(wù)籌資方面，并沒(méi)有將其與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略進(jìn)行互動(dòng)研究分析。事實(shí)上，資本結(jié)構(gòu)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的一種手段，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著重要作用。一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)事關(guān)企業(yè)全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的內(nèi)容，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整不僅是企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，而且關(guān)系到企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。因而，在目前有關(guān)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略關(guān)系問(wèn)題研究中，戰(zhàn)略管理學(xué)家指出，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)有顯著影響，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略來(lái)調(diào)整相應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)。

莫迪格尼亞尼－米勒定理（Modigliani

－MillerTheorem）在1958年指出，如果沒(méi)有交易成本，并且資本結(jié)構(gòu)的選擇對(duì)企業(yè)分配給債權(quán)人和股東的總現(xiàn)金流量沒(méi)有影響，那么資本結(jié)構(gòu)的選擇不會(huì)影響企業(yè)負(fù)債和所有者權(quán)益的總價(jià)值。

莫迪格尼亞尼－米勒定理的假設(shè)前提是在完美資本市場(chǎng)環(huán)境條件下，公司的市場(chǎng)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。但是，現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)顯然不具備完美市場(chǎng)的假設(shè)條件。考慮到利息稅盾的影響，就有了莫迪格尼亞尼－米勒定理的推論：在確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)時(shí)，負(fù)債比率越高，稅后現(xiàn)金流量就會(huì)越多。考慮破產(chǎn)成本之后，就有了資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，認(rèn)為企業(yè)追加的負(fù)債利息稅盾和相應(yīng)增加的破產(chǎn)成本相抵銷時(shí)，負(fù)債水平就是理論上的最優(yōu)水平，也稱最佳目標(biāo)負(fù)債比。

考慮到信息不對(duì)稱的影響，唐納德森（Donaldson）提出的融資決策的啄食次序理論認(rèn)為：企業(yè)更傾向于通過(guò)保留盈余，而不是從外部融資；如果需要向外部融資，企業(yè)一般傾向于先發(fā)行最安全的證券。

進(jìn)一步考慮到企業(yè)主體所處的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境，資本結(jié)構(gòu)利益相關(guān)人的理論認(rèn)為，企業(yè)與非財(cái)務(wù)利益相關(guān)人之間相互影響的方式是最佳資本結(jié)構(gòu)的重要決定因素之一。

然而，上述理論都沒(méi)有考慮企業(yè)融資決策與投資決策、經(jīng)營(yíng)決策是相互聯(lián)系、相互影響的。直到上世紀(jì)80年代中期，Brander和Bolton等人把產(chǎn)業(yè)組織理論和博弈論等融合到資本結(jié)構(gòu)的研究中，才開(kāi)辟了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)戰(zhàn)略關(guān)系研究的新領(lǐng)域。

1986年，Brander&Lewis借助于古諾模型得出如下分析結(jié)論：在雙寡頭壟斷市場(chǎng)上，企業(yè)的債務(wù)水平與其在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力呈正相關(guān)關(guān)系，一家企業(yè)債務(wù)水平的提高在增加自身產(chǎn)量水平的同時(shí)降低了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)量水平。企業(yè)債務(wù)的增加使其在產(chǎn)品市場(chǎng)上相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)來(lái)說(shuō)更具有進(jìn)攻性，這種進(jìn)攻性的存在使其在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于一種策略優(yōu)勢(shì)。

Showalter在1986年對(duì)策略效應(yīng)理論作了限定性補(bǔ)充。他指出，企業(yè)進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)時(shí)債務(wù)是否具有策略效應(yīng)取決于產(chǎn)品市場(chǎng)上不確定因素的來(lái)源。若不確定性來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求方面，則企業(yè)債務(wù)的增加具有正的策略效應(yīng)；若不確定性來(lái)源于企業(yè)自身的生產(chǎn)成本方面，則企業(yè)債務(wù)的增加并不會(huì)使其在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于一種策略優(yōu)勢(shì)。

二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略互動(dòng)關(guān)系分析

企業(yè)戰(zhàn)略的重要特性之一便是它的適應(yīng)性，企業(yè)的戰(zhàn)略應(yīng)隨著企業(yè)自身以及環(huán)境的變化而變化，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化應(yīng)與企業(yè)戰(zhàn)略相適應(yīng)，即與企業(yè)的財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、資產(chǎn)重組戰(zhàn)略相適應(yīng)，其資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整也應(yīng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。也就是說(shuō)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略存在著互動(dòng)關(guān)系。

有關(guān)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的類型，波特提出了差異化和成本領(lǐng)先兩種戰(zhàn)略。復(fù)旦大學(xué)的項(xiàng)保華教授在波特研究的基礎(chǔ)上，提出企業(yè)在構(gòu)建市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過(guò)程中，主要有成本領(lǐng)先、標(biāo)歧立異和目標(biāo)集聚三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。筆者將依次分析這三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)的互動(dòng)關(guān)系。

（一）成本領(lǐng)先戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略往往是以大批量生產(chǎn)為基礎(chǔ)，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，以低成本、低價(jià)格的手段滿足顧客需求。企業(yè)在執(zhí)行成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，通常是依靠生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，如果企業(yè)債務(wù)的增加能夠使生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，能夠繼續(xù)帶來(lái)成本的不斷降低，進(jìn)而將帶來(lái)利潤(rùn)的大幅度提高。

因此，在企業(yè)的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略下，財(cái)務(wù)高杠桿本身已經(jīng)成為了一項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)因素，這時(shí)企業(yè)應(yīng)有意識(shí)地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，在資本結(jié)構(gòu)中增加負(fù)債比例，使其與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略相匹配。

同時(shí)，由于企業(yè)實(shí)行成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，相應(yīng)所擁有的存貨、機(jī)器設(shè)備、房屋等有形資產(chǎn)較多，對(duì)資金提供者來(lái)說(shuō)相對(duì)比較安全，他們更愿意接受以有形資產(chǎn)為抵押的借款條件，這也為企業(yè)增加負(fù)債帶來(lái)了便利，為企業(yè)采用高杠桿的資本結(jié)構(gòu)打下了基礎(chǔ)。

然而，對(duì)企業(yè)最優(yōu)負(fù)債水平的選擇必須在增加負(fù)債以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩者之間進(jìn)行權(quán)衡。雖然在企業(yè)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略下，財(cái)務(wù)的高杠桿是一種企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)因素，但通過(guò)增加債務(wù)帶來(lái)規(guī)模的擴(kuò)大，必須以規(guī)模經(jīng)濟(jì)為前提。如果超越了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的界限，債務(wù)的增加反而會(huì)削弱企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（二）標(biāo)歧立異戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的標(biāo)歧立異戰(zhàn)略指的是企業(yè)通過(guò)不斷地提高顧客的認(rèn)知利益，以滿足顧客個(gè)性化的需求為目標(biāo)，來(lái)構(gòu)建企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。企業(yè)在執(zhí)行標(biāo)歧立異戰(zhàn)略時(shí)，一般會(huì)從提高產(chǎn)品質(zhì)量和改善服務(wù)這兩方面來(lái)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)與資產(chǎn)負(fù)債率是呈反比例關(guān)系，亦即企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量越高、服務(wù)越好，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就應(yīng)該越低。另外，當(dāng)企業(yè)要提高顧客的認(rèn)知利益、滿足其個(gè)性化需求時(shí)，需要對(duì)企業(yè)獨(dú)有的、難以被對(duì)手模仿的專有資產(chǎn)進(jìn)行投資，比如專有技術(shù)、企業(yè)形象、聲譽(yù)等。對(duì)這些資產(chǎn)投資時(shí)，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和經(jīng)營(yíng)靈活性的需求，企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇留存收益或權(quán)益融資，而不會(huì)選擇負(fù)債投資。

對(duì)顧客而言，當(dāng)面對(duì)的產(chǎn)品質(zhì)量非常重要而又無(wú)法憑觀察判斷，或者產(chǎn)品將來(lái)需要提供服務(wù)，或者使用該產(chǎn)品后的轉(zhuǎn)換成本很高時(shí)，他就會(huì)選擇低杠桿資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)，并且愿意為這種低杠桿的資本結(jié)構(gòu)付出溢價(jià)，以保證將來(lái)能夠繼續(xù)享受企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)。例如，當(dāng)年華爾街在評(píng)價(jià)王安電腦公司時(shí)指出，業(yè)務(wù)人員面臨的最大問(wèn)題就是如何勸說(shuō)顧客購(gòu)買瀕臨破產(chǎn)公司的產(chǎn)品。又如，克萊斯勒在上世紀(jì)80年代初陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，顧客非常擔(dān)心購(gòu)買該公司的汽車后是否能得到售后服務(wù)，這種心理恐慌導(dǎo)致其市場(chǎng)份額急速下滑。通過(guò)以上分析可以看出，一方面，從企業(yè)和顧客兩方面來(lái)考慮，標(biāo)歧立異戰(zhàn)略都要求企業(yè)選擇低杠桿的資本結(jié)構(gòu)與之匹配；從另一方面來(lái)看，專有技術(shù)、企業(yè)形象、聲譽(yù)等專有資產(chǎn)在造就企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也限制了企業(yè)的借款能力，使企業(yè)不能過(guò)多地負(fù)債。因此，企業(yè)在實(shí)行標(biāo)歧立異戰(zhàn)略時(shí)采用低杠桿的資本結(jié)構(gòu)是最有效的選擇。

（三）目標(biāo)集聚戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的目標(biāo)集聚戰(zhàn)略分為集聚目標(biāo)顧客戰(zhàn)略和集聚目標(biāo)需求戰(zhàn)略。集聚目標(biāo)顧客戰(zhàn)略指的是企業(yè)鎖定目標(biāo)顧客，盡可能地滿足其多方面的需求；集聚目標(biāo)需求戰(zhàn)略指的是企業(yè)鎖定目標(biāo)需求，向更多的顧客提供專業(yè)化的服務(wù)。

企業(yè)在執(zhí)行集聚目標(biāo)顧客戰(zhàn)略時(shí)，往往是以滿足目標(biāo)顧客的某一項(xiàng)需求為主線，進(jìn)而滿足由該主線需求所引發(fā)的其他相關(guān)需求。例如，GE在提供發(fā)電設(shè)備的同時(shí)，還向其客戶提供發(fā)電廠的設(shè)計(jì)和設(shè)備安裝工程服務(wù)，如果客戶資金有困難，GE還提供金融支持服務(wù)。由此可見(jiàn)，企業(yè)在執(zhí)行這一戰(zhàn)略時(shí)需要強(qiáng)大的資金作為后盾，對(duì)企業(yè)來(lái)講，這種資金最好是由權(quán)益資本來(lái)提供。另外，對(duì)顧客來(lái)講，如果選擇這樣的產(chǎn)品或服務(wù)，就意味著在一定程度上被企業(yè)套牢與鎖定，因而會(huì)非常審慎地選擇與實(shí)力強(qiáng)大的供應(yīng)商合作。因此，企業(yè)實(shí)行集聚目標(biāo)顧客戰(zhàn)略需要選擇低杠桿的資本結(jié)構(gòu)與之匹配。

企業(yè)在執(zhí)行集聚目標(biāo)需求戰(zhàn)略時(shí)，往往需要通過(guò)專業(yè)化的運(yùn)作，向顧客提供專業(yè)化的產(chǎn)品和服務(wù)。當(dāng)企業(yè)在提供專業(yè)化產(chǎn)品和服務(wù)時(shí)，如果是以大規(guī)模的生產(chǎn)為基礎(chǔ)的，就應(yīng)該選擇高杠桿的資本結(jié)構(gòu)；如果是以專業(yè)化服務(wù)為基礎(chǔ)的，就應(yīng)該選擇低杠桿的資本結(jié)構(gòu)。

綜上所述，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是一種動(dòng)態(tài)的互動(dòng)關(guān)系，它們事實(shí)上是彼此相互影響、互為因果的，考慮最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇時(shí)不能忽視企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，同樣企業(yè)選擇競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略時(shí)一定要考慮企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。財(cái)務(wù)管理人員能意識(shí)到這點(diǎn)，將有助于企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的決策方面獲取、保持和鞏固自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更有效地參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

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篇（4）

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)存在的問(wèn)題和對(duì)策

篇（5）

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）12-00-01

伴隨著金融市場(chǎng)的不斷改革創(chuàng)新，企業(yè)在國(guó)際化浪潮中也開(kāi)始走向改變企業(yè)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)展企業(yè)實(shí)力的進(jìn)程中來(lái)。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本運(yùn)作與戰(zhàn)略性整合的最優(yōu)化目的，在改革中我們要盡可能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的情況展開(kāi)分析，避免因操作不當(dāng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。同時(shí)，也要結(jié)合我國(guó)時(shí)展的背景，針對(duì)資本運(yùn)作環(huán)境中有利和不利因素，分析正確的資本運(yùn)作和企業(yè)整合方法，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的管理。

一、資本運(yùn)作和企業(yè)整合的認(rèn)識(shí)

所謂資本運(yùn)作是一項(xiàng)以企業(yè)的管理資產(chǎn)為特點(diǎn)，并將資本的增加值和利潤(rùn)的最大化為首要目的，將內(nèi)部企業(yè)資本相應(yīng)地與其他有關(guān)企業(yè)、相關(guān)部門的資產(chǎn)成本進(jìn)行重組或產(chǎn)業(yè)合并，試圖實(shí)現(xiàn)合理優(yōu)化配置生產(chǎn)要素和企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的兩者動(dòng)態(tài)組合，結(jié)果是使企業(yè)用一定量的資本投入獲得更多的利益，從而盡可能達(dá)到企業(yè)內(nèi)部資本不斷增加的一種商業(yè)運(yùn)作行為。對(duì)企業(yè)實(shí)行資本運(yùn)作要滿足企業(yè)獲得最大的利潤(rùn)，要使企業(yè)資本在生產(chǎn)和使用中更有效益，不斷擴(kuò)張企業(yè)資本。企業(yè)的資本運(yùn)作絕大部分采用將其他企業(yè)兼并或者收購(gòu)對(duì)的形式，或者購(gòu)買企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)、實(shí)施企業(yè)控股或成為股東等形式進(jìn)入期望企業(yè)，讓主營(yíng)企業(yè)在最短的時(shí)間內(nèi)，以企業(yè)內(nèi)的第一個(gè)速度實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展。資本運(yùn)作同時(shí)也是以資本為導(dǎo)向的運(yùn)作機(jī)制。它要求企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中始終要保證資本的連續(xù)性，時(shí)刻注意企業(yè)資本的投入與產(chǎn)出的均衡關(guān)系。

而企業(yè)整合是在經(jīng)濟(jì)化的市場(chǎng)浪潮中讓企業(yè)更好地獲得企業(yè)利益的增長(zhǎng)和發(fā)展，在市場(chǎng)中更順利地得到生存和發(fā)展，并使企業(yè)滿足與其他戰(zhàn)略合作伙伴的迎接挑戰(zhàn)的工具。企業(yè)整合將企業(yè)內(nèi)部的人員、企業(yè)結(jié)構(gòu)、主要業(yè)務(wù)與管理信息整合到企業(yè)中，從而不斷改進(jìn)企業(yè)的企業(yè)流程和能力水平，形成管理上的精簡(jiǎn)和快捷處理，適時(shí)地響應(yīng)企業(yè)對(duì)外部變化的適應(yīng)能力，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

資本運(yùn)作屬于企業(yè)整合管理范為內(nèi)，它既是企業(yè)迎接激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)的手段，也是對(duì)企業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新，是企業(yè)通過(guò)資本在大范圍的資金流動(dòng)，也就是說(shuō)資本運(yùn)作在企業(yè)整合中是類似于生產(chǎn)管理的概念，是企業(yè)在外部的生產(chǎn)銷售經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

二、在資本運(yùn)作和企業(yè)整合中存在的誤區(qū)

由于資本運(yùn)作和企業(yè)整合進(jìn)入我國(guó)的時(shí)間不長(zhǎng)，二者在我國(guó)需要的市場(chǎng)制度、資本結(jié)構(gòu)還不完善，并且國(guó)內(nèi)有些企業(yè)在內(nèi)部的資產(chǎn)成本運(yùn)作和企業(yè)整合這種企業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作方式時(shí)，對(duì)兩者的概念理解不深，在實(shí)際操作上會(huì)出現(xiàn)很多的誤區(qū)，因此不能如期地達(dá)到企業(yè)更好地發(fā)展的目的。我們可以看到，在成功運(yùn)作資本運(yùn)作和企業(yè)整合的企業(yè)能夠成功地上市，在較短的時(shí)間內(nèi)獲得豐富的資金來(lái)源；對(duì)其他企業(yè)的順利收購(gòu)，可以使企業(yè)獲得更多的商業(yè)機(jī)會(huì)和發(fā)展資金。但是在中國(guó)目前的資本運(yùn)作市場(chǎng)上，有些國(guó)內(nèi)只是單純地把資本運(yùn)作和企業(yè)整合作為一種擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)占有率的方法，并沒(méi)有從實(shí)質(zhì)上領(lǐng)悟到資本運(yùn)作的具體含義，把企業(yè)整合和資本運(yùn)作看成使企業(yè)“一夜暴富”的工具，這些都是對(duì)于資本運(yùn)作缺乏理性思考的現(xiàn)象。

在我國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向國(guó)際化的今天，我們要對(duì)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合存在的誤區(qū)進(jìn)行解釋和澄清，從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的良性發(fā)展。

資本運(yùn)作是以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，不僅讓企業(yè)通過(guò)企業(yè)間的并購(gòu)、企業(yè)資產(chǎn)重組的方式實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作，還讓企業(yè)要服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，在實(shí)現(xiàn)基本目標(biāo)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本增值和股東利潤(rùn)的最大化。假若企業(yè)離開(kāi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而盲目進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，就會(huì)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中有更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

在我國(guó)一些國(guó)有公司在資本運(yùn)作期間難免會(huì)受地方政府政策的影響，企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)整合會(huì)帶有一定的政府色彩。有些地方性政府片面追求地區(qū)經(jīng)濟(jì)利益最大化，不斷將資本運(yùn)作作為實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)模，地域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多種渠道經(jīng)營(yíng)和減少成本的方法，以此來(lái)提高地方政府的經(jīng)濟(jì)水平。實(shí)現(xiàn)地區(qū)發(fā)展需要的是地區(qū)企業(yè)內(nèi)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，需要企業(yè)內(nèi)部的不斷調(diào)整和政府在經(jīng)濟(jì)、人力等各方面的幫助，是一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程，堅(jiān)決不能以資本運(yùn)作的方式去制造政府的地域規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這種做法不但不利于地區(qū)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展，而且在嚴(yán)重的情況下有時(shí)會(huì)破壞了區(qū)域經(jīng)濟(jì)。因此，無(wú)論是地方政府還是相關(guān)企業(yè)都應(yīng)該在追求經(jīng)濟(jì)利益的的過(guò)程中，合理運(yùn)用資本運(yùn)作和企業(yè)整合，腳踏實(shí)地地辦事。

三、企業(yè)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)為了在市場(chǎng)中立足，其前提就是要制定正確的資本運(yùn)作計(jì)劃和企業(yè)整合的戰(zhàn)略性系統(tǒng)。因此當(dāng)企業(yè)在發(fā)展到成熟的階段時(shí)候，這種資本運(yùn)作要結(jié)合企業(yè)的整合實(shí)現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，為企業(yè)尋求更豐富的發(fā)展機(jī)會(huì)。因此，制定一個(gè)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中起了關(guān)鍵的作用。

（一）建立系統(tǒng)性的的資本運(yùn)作和企業(yè)管理理念

資本運(yùn)作是個(gè)系統(tǒng)性的工程，它關(guān)系著企業(yè)的各個(gè)工作步驟和工作層面，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要充分地認(rèn)識(shí)到公司的策略和資本運(yùn)作之間的關(guān)系。首先，在財(cái)務(wù)上要以公司為主導(dǎo)，資本運(yùn)作要服從企業(yè)建立的發(fā)展戰(zhàn)略。在制定公司的資本運(yùn)作戰(zhàn)略時(shí)要結(jié)合企業(yè)的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境外和企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)情況、實(shí)際能力，綜合性地考慮企業(yè)的資本運(yùn)作特點(diǎn)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和資產(chǎn)特點(diǎn)，制定一條符合企業(yè)發(fā)展的資本運(yùn)作方法。企業(yè)資本運(yùn)作是以增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力為前提，是與企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān)的重要理論。

（二）設(shè)立資本運(yùn)作的科學(xué)性機(jī)制

為企業(yè)制定一個(gè)科學(xué)有效的機(jī)制是保證企業(yè)能夠合理避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和提高企業(yè)資本運(yùn)作效率的方法。這種與企業(yè)資本運(yùn)作有關(guān)系的科學(xué)機(jī)制能對(duì)企業(yè)在進(jìn)入市場(chǎng)初期對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效配置和對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)決策。能夠進(jìn)一步完善企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)整合途徑，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略性良好的整合。

（三）實(shí)行決策性的資本運(yùn)作和企業(yè)整合管理

為企業(yè)制定一個(gè)良好的資本運(yùn)作和企業(yè)整合管理的途徑，首要的是要處理好資本運(yùn)作與企業(yè)生產(chǎn)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。每個(gè)企業(yè)的基本目的就是要在生產(chǎn)處理的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)產(chǎn)品和獲得利益。當(dāng)一個(gè)企業(yè)利益很低時(shí)，如果要繼續(xù)進(jìn)行資本運(yùn)作和企業(yè)整合是十分困難的。因此企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中要時(shí)刻關(guān)系著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)持以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為關(guān)鍵性目標(biāo)，在滿足獲得基本利益的情況下實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作，為資本運(yùn)作和企業(yè)整合創(chuàng)造一個(gè)良好的舞臺(tái)。

其次是要確定企業(yè)戰(zhàn)略整合和企業(yè)內(nèi)部的資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系。企業(yè)的整合并不是意義上的資產(chǎn)疊加，而是企業(yè)之間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)補(bǔ)充。隨著市場(chǎng)化的發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始將自身發(fā)展為多元化的企業(yè)，力圖在各個(gè)方面能夠分到一杯羹。因此在實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作上要滿足企業(yè)間的多元化整合結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

四、結(jié)論

為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)整合，為我國(guó)的企業(yè)創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)需要國(guó)家政府和企業(yè)自身的共同努力。政府要加快完善我國(guó)的資本市場(chǎng)，調(diào)整稅收政策，為企業(yè)的資本運(yùn)作創(chuàng)造更多優(yōu)惠的條件；同時(shí)企業(yè)自身要進(jìn)行深層次資本運(yùn)作活動(dòng)，深化我國(guó)的金融體制，為企業(yè)的資本運(yùn)作提供廣闊的空間，使得資本運(yùn)作有效率更快捷。從國(guó)家和企業(yè)兩方面著手，在滿足資本運(yùn)作和企業(yè)整合的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇（6）

企業(yè)戰(zhàn)略是指企業(yè)決策者做出或采取的關(guān)乎企業(yè)生存和發(fā)展的全局性計(jì)劃、部署和策略，從層次上講，包括總體戰(zhàn)略、分部戰(zhàn)略和職能戰(zhàn)略。其中，總體戰(zhàn)略主要分為增長(zhǎng)型戰(zhàn)略、穩(wěn)定型戰(zhàn)略和消極型戰(zhàn)略三種類型。而資本結(jié)構(gòu)是指?jìng)鶛?quán)資本和股權(quán)資本在資本總額中的構(gòu)成比例，由于負(fù)債會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)杠桿作用就越大；反之，資產(chǎn)負(fù)債率越低，財(cái)務(wù)杠桿作用就越小，因而如何優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使財(cái)務(wù)杠桿作用發(fā)揮正效應(yīng)，這與企業(yè)的總體戰(zhàn)略類型關(guān)系密切。

相關(guān)研究概述

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，國(guó)外學(xué)者Jensen等最早提出企業(yè)的戰(zhàn)略選擇和資本結(jié)構(gòu)之間或許存在關(guān)聯(lián)的看法，即如果企業(yè)在舉債之后再做出投資決定，管理者就傾向于風(fēng)險(xiǎn)性更大的戰(zhàn)略。隨后，Titman的分析指出企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿可能受到其采用的戰(zhàn)略的影響。Brander等利用博弈論分析方法闡明了企業(yè)戰(zhàn)略在決定公司資本結(jié)構(gòu)方面所起的作用。而根據(jù)Balarkrishnan等人的研究， 同一行業(yè)內(nèi)部的不同企業(yè)之間的資本結(jié)構(gòu)存在差異的最好解釋?xiě)?yīng)該歸結(jié)為企業(yè)所選擇的不同戰(zhàn)略類型。

而國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)這個(gè)問(wèn)題尚缺乏針對(duì)性的研究，王任飛指出“從事創(chuàng)新型競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的企業(yè)應(yīng)該選擇松弛型（低杠桿率）財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，而且企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越是依賴于創(chuàng)新戰(zhàn)略，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率應(yīng)該越低”。周桂芳主要分析了企業(yè)的三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，指出“企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是一種動(dòng)態(tài)的互動(dòng)關(guān)系”。李強(qiáng)、黃國(guó)良從戰(zhàn)略視角思考資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，指出“企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策需要充分考慮多元化戰(zhàn)略因素，通過(guò)分析企業(yè)發(fā)展所處的生命周期階段、剩余資源特征、多元化經(jīng)營(yíng)的合適規(guī)模等因素，實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)的相互支撐”。國(guó)內(nèi)外學(xué)者都認(rèn)同企業(yè)戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)存在相關(guān)關(guān)系，也都從不同角度分析了這種相關(guān)關(guān)系，但這種分析并不全面，存在一定的局限性。

本文主要從企業(yè)總體戰(zhàn)略類型的角度考慮，將三種主要戰(zhàn)略類型與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系做進(jìn)一步的論述，使企業(yè)在不同的戰(zhàn)略類型下其資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)；通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)更好的制定和實(shí)施總體戰(zhàn)略。

企業(yè)總體戰(zhàn)略類型與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系

（一）增長(zhǎng)型戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

增長(zhǎng)型戰(zhàn)略是一種使企業(yè)在現(xiàn)有的戰(zhàn)略基礎(chǔ)上向更高一級(jí)目標(biāo)發(fā)展的戰(zhàn)略。它以發(fā)展作為自己的核心內(nèi)容，引導(dǎo)企業(yè)不斷地開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、開(kāi)拓新市場(chǎng)，采用新的生產(chǎn)方式和管理方式，以便擴(kuò)大企業(yè)的產(chǎn)銷規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)地位，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。從企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，任何成功的企業(yè)都應(yīng)當(dāng)經(jīng)歷長(zhǎng)短不一的增長(zhǎng)型戰(zhàn)略實(shí)施期，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)只有增長(zhǎng)型戰(zhàn)略才能不斷地?cái)U(kuò)大企業(yè)規(guī)模，使企業(yè)從競(jìng)爭(zhēng)力弱小的小企業(yè)發(fā)展成為實(shí)力雄厚的大企業(yè)，因此，如何通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來(lái)促使企業(yè)以較快速度發(fā)展就極為重要。

由于采用增長(zhǎng)型戰(zhàn)略的企業(yè)一般處在成長(zhǎng)期階段，此時(shí)企業(yè)戰(zhàn)略的重點(diǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)向新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、管理模式的創(chuàng)新、營(yíng)銷活動(dòng)的推廣等，以保證業(yè)務(wù)量按照滿意的程度上升，并進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)占有份額，獲得較好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)量的需要，企業(yè)將會(huì)采取擴(kuò)張型的投資戰(zhàn)略，包括對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期資金的投放和對(duì)外資金的投放。

為開(kāi)展上述投資活動(dòng)，需要大量的資金運(yùn)作，這時(shí)適度的負(fù)債有利于企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)，但盡管企業(yè)成長(zhǎng)期比初創(chuàng)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，可仍然存在很多不確定因素，因此，在該階段不適宜大量籌資債務(wù)資金或推行舉債經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略模式，如果債務(wù)的增加所帶來(lái)的規(guī)模的擴(kuò)大超越了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的界限，那么反而會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的戰(zhàn)略失敗。為了保證企業(yè)的資金流，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和經(jīng)營(yíng)靈活性的需求，企業(yè)也可以選擇使用留存收益或是權(quán)益資金的方式，以達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

另外，增長(zhǎng)型戰(zhàn)略可細(xì)分為內(nèi)生增長(zhǎng)型戰(zhàn)略和外生增長(zhǎng)型戰(zhàn)略。其中內(nèi)生增長(zhǎng)型戰(zhàn)略包括密集型戰(zhàn)略與多樣化戰(zhàn)略，外生增長(zhǎng)型戰(zhàn)略包括橫向一體化戰(zhàn)略和縱向一體化戰(zhàn)略。對(duì)于采用密集型戰(zhàn)略的企業(yè)，由于此戰(zhàn)略主要集中于單一產(chǎn)品或服務(wù)的增長(zhǎng)，即以快于以往的增長(zhǎng)速度增加企業(yè)目前的產(chǎn)品或服務(wù)的銷售額、利潤(rùn)和市場(chǎng)份額等，因此風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦企業(yè)所擁有的產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)萎縮，企業(yè)就會(huì)陷入困境，無(wú)論是從經(jīng)營(yíng)者還是顧客的角度考慮，都應(yīng)該采用低杠桿的資本結(jié)構(gòu)。對(duì)于采用多樣化戰(zhàn)略和外生增長(zhǎng)型戰(zhàn)略的企業(yè)，可以通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低成本，多樣化戰(zhàn)略由于存在協(xié)調(diào)效應(yīng)，進(jìn)入多個(gè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的多樣化經(jīng)營(yíng)能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，擁有更強(qiáng)的盈利能力，企業(yè)采用適當(dāng)舉債的方式可以降低獲取資金的成本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)。 轉(zhuǎn)貼于

可見(jiàn)，企業(yè)在采用增長(zhǎng)型戰(zhàn)略時(shí)，也要根據(jù)具體情況細(xì)分戰(zhàn)略類型，以便更好的通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來(lái)配合戰(zhàn)略的實(shí)施。

（二）穩(wěn)定型戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

穩(wěn)定型戰(zhàn)略是指在企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境約束下，企業(yè)準(zhǔn)備在戰(zhàn)略規(guī)劃期限內(nèi)使企業(yè)的資源分配和經(jīng)營(yíng)狀況基本保持在目前狀態(tài)和水平上的戰(zhàn)略。企業(yè)采取穩(wěn)定型戰(zhàn)略也就意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向及經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品在其經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域內(nèi)所達(dá)到的產(chǎn)銷規(guī)模和市場(chǎng)地位都大致不變，或以較小的幅度增長(zhǎng)或減少。從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，穩(wěn)定型戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)小的，因此，企業(yè)提高債務(wù)的比例可以使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模在原有的基礎(chǔ)上穩(wěn)定增長(zhǎng)，而財(cái)務(wù)杠桿的作用優(yōu)勢(shì)得到發(fā)揮，能夠持續(xù)降低成本，進(jìn)而提高利潤(rùn)。

另外，采取穩(wěn)定型戰(zhàn)略的企業(yè)一般處在市場(chǎng)需求及行業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定或者較少動(dòng)蕩的外部環(huán)境中，大多數(shù)是成熟期的企業(yè)，新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和以新技術(shù)為基礎(chǔ)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)難以取得成功，這時(shí)提高市場(chǎng)占有率、改變市場(chǎng)地位的機(jī)會(huì)很少，但投資報(bào)酬率高，現(xiàn)金流量相對(duì)穩(wěn)定，財(cái)務(wù)杠桿的作用明顯，這也為企業(yè)采用高杠桿的資本結(jié)構(gòu)打下了基礎(chǔ)。

可見(jiàn)，企業(yè)實(shí)行穩(wěn)定型戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)高杠桿就是一項(xiàng)有利的競(jìng)爭(zhēng)因素，企業(yè)通過(guò)適當(dāng)提高負(fù)債來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使其與企業(yè)所采取的穩(wěn)健型戰(zhàn)略相適應(yīng)。

（三）緊縮型戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

緊縮型戰(zhàn)略是指企業(yè)從目前的戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域和基礎(chǔ)水平收縮和撤退，且偏離戰(zhàn)略起點(diǎn)較大的一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不斷變化，原本有利的環(huán)境在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后會(huì)變得不利，企業(yè)為了進(jìn)入某個(gè)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域需要大量的投資和資源的轉(zhuǎn)移等，都會(huì)迫使企業(yè)考慮緊縮型戰(zhàn)略，主要目的就是避開(kāi)環(huán)境的威脅和迅速地實(shí)行自身資源地最優(yōu)配置，向其他產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。一般來(lái)說(shuō)，采取緊縮型戰(zhàn)略的企業(yè)處于衰退期，對(duì)資金的需求大幅度降低，而且資金的回籠遠(yuǎn)大于資金的投入。此時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控的原則，應(yīng)將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行逆向搭配，即在企業(yè)需要籌集資金時(shí)盡可能地籌集債務(wù)資金。但在籌資債務(wù)資金時(shí)，應(yīng)當(dāng)注重資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，只有這樣才能降低企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)的成本。

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，如果可以增發(fā)新股，通過(guò)增加權(quán)益資本的方式籌集資金開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，實(shí)行資產(chǎn)的最優(yōu)組合，還是有可能提高企業(yè)的資產(chǎn)利潤(rùn)率水平的。但我國(guó)股票市場(chǎng)增發(fā)新股的門檻較高，這類企業(yè)不一定能通過(guò)低杠桿的資本結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)施緊縮型戰(zhàn)略。

可見(jiàn)，企業(yè)可能由于內(nèi)外部環(huán)境的原因而不得不采用緊縮型戰(zhàn)略，但即使是一種收縮消極的發(fā)展戰(zhàn)略，只要合理的優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，還是可以節(jié)約開(kāi)支和費(fèi)用、集中有限資源順利度過(guò)不利處境的。

企業(yè)總體戰(zhàn)略類型與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的協(xié)調(diào)

企業(yè)負(fù)債雖然可以運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的作用獲得額外的利益，使企業(yè)獲得更多的成功機(jī)會(huì)，但負(fù)債的同時(shí)企業(yè)也必須為此承擔(dān)相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何使企業(yè)既能獲得財(cái)務(wù)杠桿收益，又能最大限度地規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)融資成本最小，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大的目標(biāo)，這需要同時(shí)考慮企業(yè)戰(zhàn)略因素，促使企業(yè)總體戰(zhàn)略和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化相協(xié)調(diào)。

企業(yè)總體戰(zhàn)略的實(shí)施，離不開(kāi)資金的支持，在企業(yè)戰(zhàn)略管理的過(guò)程中，資本的運(yùn)行目標(biāo)是否與企業(yè)戰(zhàn)略類型協(xié)調(diào)一致、在戰(zhàn)略目標(biāo)下資本的運(yùn)行效率的高低，影響并制約著企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)程度。企業(yè)的總體戰(zhàn)略類型分為增長(zhǎng)型戰(zhàn)略、穩(wěn)定型戰(zhàn)略、緊縮型戰(zhàn)略，無(wú)論采取哪種戰(zhàn)略類型，本身就含有財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，必然存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這就要求企業(yè)保持一個(gè)良好的資本構(gòu)成，不斷充實(shí)其資本實(shí)力，增強(qiáng)抗衡風(fēng)險(xiǎn)的能力，防止因負(fù)債比例過(guò)大而致使企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施受到債權(quán)人的干預(yù)，也預(yù)防企業(yè)因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大而加大企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)應(yīng)考慮企業(yè)總體戰(zhàn)略類型，適時(shí)提高債務(wù)資本比例，當(dāng)息稅前利潤(rùn)率大于債務(wù)利率時(shí)，息稅前利潤(rùn)的上漲會(huì)帶動(dòng)每股收益以更大的幅度上漲，此時(shí)，增加債務(wù)必然會(huì)提高每股收益。顯然，一個(gè)優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)總體戰(zhàn)略類型相匹配，是保證企業(yè)總體戰(zhàn)略得以順利進(jìn)行不可缺少的基本條件。

優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不僅是財(cái)務(wù)管理理論的重要組成部分，而且也影響企業(yè)戰(zhàn)略的制定和實(shí)施。在環(huán)境多變的情況下，資本結(jié)構(gòu)的規(guī)劃，必須根據(jù)現(xiàn)實(shí)及未來(lái)的影響因素，制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的、與企業(yè)戰(zhàn)略類型相對(duì)稱的、衡量輕重有利于全局的戰(zhàn)略決策，才能支持企業(yè)的發(fā)展，才能促使企業(yè)建立合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)而使企業(yè)形成有效的內(nèi)部動(dòng)力機(jī)制來(lái)保證企業(yè)良性運(yùn)行，才能使企業(yè)有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)從而穩(wěn)定發(fā)展。

結(jié)論

綜上所述，企業(yè)總體戰(zhàn)略類型與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一種動(dòng)態(tài)的相關(guān)關(guān)系，在戰(zhàn)略的制定和實(shí)施時(shí)一定要考慮企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，同樣，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)不能忽視企業(yè)的總體戰(zhàn)略類型。總體戰(zhàn)略類型與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化相協(xié)調(diào)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)

1.常樹(shù)春，卜穆峰.現(xiàn)代企業(yè)籌資戰(zhàn)略的制定與選擇[J].黑龍江社會(huì)科學(xué)，2005.2

篇（7）

2008年初，在中瑞信投資擔(dān)保有限公司召開(kāi)的年會(huì)上，貴州分公司被邀請(qǐng)作主題發(fā)言，介紹主要做法和基本經(jīng)驗(yàn)。公司總經(jīng)理曾毅慷慨陳詞：“唯有踏踏實(shí)實(shí)地去做事，投資擔(dān)保企業(yè)就一定能成為中小企業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大引擎；只要具備勇氣、專注和堅(jiān)持，貴州的投資擔(dān)保領(lǐng)域就一定大有作為。”

做好融資擔(dān)保意義重大

《當(dāng)代貴州》：在一般人的眼中，融資擔(dān)保是一個(gè)比較陌生的領(lǐng)域，在資本市場(chǎng)融資擔(dān)保扮演著一個(gè)什么樣的角色？

曾毅：改善對(duì)中小企業(yè)的融資服務(wù)，是貫徹科學(xué)發(fā)展觀、構(gòu)建和諧社會(huì)的一項(xiàng)重要任務(wù)。改革開(kāi)放以來(lái)，中小企業(yè)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最具生機(jī)與活力的群體，已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ唬诋a(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域經(jīng)濟(jì)崛起、解決就業(yè)和農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移等方面發(fā)揮著重要作用。

實(shí)踐證明，一個(gè)地區(qū)的中小企業(yè)越發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)就發(fā)展越快。大力發(fā)展中小企業(yè)，不但有利于繁榮城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)社會(huì)和諧，改善人民生活，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)共同富裕，而且在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，更能發(fā)揮創(chuàng)新活力，提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，這些對(duì)于全面建設(shè)小康社會(huì)與提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)能力，都具有重大的戰(zhàn)略意義。貴州在2000―2006年的幾年間，全省GDP實(shí)現(xiàn)翻番，這與中小企業(yè)、非公有制經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)是分不開(kāi)的。但是，任何一家企業(yè)都必須經(jīng)歷從小到大、從無(wú)到有、從弱到強(qiáng)的過(guò)程，所以鼓勵(lì)中小企業(yè)健康發(fā)展，首先就要營(yíng)造一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境，而改善融資環(huán)境就是一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)。

我們提供了一個(gè)為貴州中小企業(yè)解決融資的途徑，并在此過(guò)程中幫助其完善公司治理結(jié)構(gòu)、資本運(yùn)營(yíng)方式及市場(chǎng)銷售體系。讓企業(yè)真正在融資過(guò)程中做強(qiáng)做大，從而帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)崛起、解決勞動(dòng)力就業(yè)并增加國(guó)家稅收，使得貴州中小企業(yè)能在繁榮城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)社會(huì)和諧，改善人民生活上實(shí)實(shí)在在的回報(bào)社會(huì)。

《當(dāng)代貴州》：作為一家年輕的投資擔(dān)保企業(yè)，中瑞信的品牌在貴州業(yè)界已經(jīng)被大家所熟知，能否給我們分享一下其中的經(jīng)驗(yàn)？

曾毅：說(shuō)到經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為我們做好了兩個(gè)結(jié)合。

首先是充分發(fā)揮機(jī)制優(yōu)勢(shì)，做到行業(yè)企業(yè)相結(jié)合。我們十分重視各種社會(huì)資源所產(chǎn)生的信息，挖掘和培育優(yōu)質(zhì)客戶。從中我們發(fā)現(xiàn)許多很有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)在壯大過(guò)程中主要是憑借創(chuàng)新技術(shù)、對(duì)市場(chǎng)的敏銳把握等在行業(yè)市場(chǎng)上占據(jù)較大份額，但自有實(shí)物資產(chǎn)往往不能滿足普通融資的要求，而我們針對(duì)這一現(xiàn)象，為中小企業(yè)量身打造的技術(shù)專利、公司股權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的反擔(dān)保融資方案。不但方便有效的解決了中小企業(yè)融資的瓶頸，還增加了企業(yè)的融資額度。

其次是把投資機(jī)構(gòu)與社會(huì)資源緊密結(jié)合，積極拓展業(yè)務(wù)。我們與各投資機(jī)構(gòu)密切合作，擴(kuò)大業(yè)務(wù)的同時(shí)努力溝通，以項(xiàng)目推進(jìn)的方式深入分析，將風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)控制提前做好，打消其顧慮，以謀求業(yè)務(wù)發(fā)展。

營(yíng)造良好的融資環(huán)境

破解中小企業(yè)融資難題

《當(dāng)代貴州》：中小企業(yè)融資難是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，造成這種情況的原因和突破點(diǎn)在哪兒？

曾毅：從我們調(diào)研的情況看，在現(xiàn)階段諸多制約中小企業(yè)融資的困難和問(wèn)題中，主要原因是很大一部分中小企業(yè)團(tuán)隊(duì)比較薄弱，法人治理結(jié)構(gòu)還未完善，缺乏正常的財(cái)務(wù)秩序，經(jīng)營(yíng)運(yùn)作存在不規(guī)范等因素阻礙了這些企業(yè)的發(fā)展，使其不能達(dá)到融資門檻。另外，現(xiàn)有的投融資體系制度主要都是比照國(guó)有大中型企業(yè)設(shè)立的，對(duì)中小企業(yè)的要求門檻過(guò)高，也是一個(gè)不容忽視的原因。

如何采取有效措施，揚(yáng)長(zhǎng)避短，破解中小企業(yè)融資難的瓶頸？我認(rèn)為，充分利用政府和社會(huì)資源，掌握信息，分解風(fēng)險(xiǎn)，完善貸款平臺(tái)和擔(dān)保平臺(tái)，促進(jìn)信用建設(shè)是有效途徑。2006年7月，我們與國(guó)家開(kāi)發(fā)行貴州省分行、貴州省工商聯(lián)簽署了《民營(yíng)中小企業(yè)業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議》，由中瑞信作為擔(dān)保平臺(tái)，我們推動(dòng)組建的銀程投資有限公司作為貸款平臺(tái)。并建立了貴州民營(yíng)中小企業(yè)信用促進(jìn)會(huì)。“兩臺(tái)一會(huì)”組織構(gòu)架和操作模式的建立為民營(yíng)中小企業(yè)融資擔(dān)保、咨詢及相關(guān)衍生金融服務(wù)提供了一個(gè)便捷的通道，保障了業(yè)務(wù)的開(kāi)展，在不斷提升民營(yíng)中小企業(yè)信用的同時(shí)，有效緩解了民營(yíng)中小企業(yè)融資難和銀行放款難的矛盾，更好地支持了民營(yíng)中小企業(yè)的發(fā)展。

《當(dāng)代貴州》：作為融資擔(dān)保企業(yè)的負(fù)責(zé)人，你認(rèn)為在貴州，我們?cè)鯓硬拍軤I(yíng)造好中小企業(yè)融資環(huán)境？

曾毅：中小企業(yè)融資難是一個(gè)世界性的難題，很多發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，已逐步建立了一套在完善信用體系基礎(chǔ)上的包括信用機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、中小銀行、創(chuàng)業(yè)投資體系和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在內(nèi)的中小企業(yè)直接、間接融資的市場(chǎng)體系和政府政策支持及扶持體系，給中小企業(yè)融資提供了全方位的支持服務(wù)，有效地支持了中小企業(yè)的發(fā)展。我們可以借鑒這些經(jīng)驗(yàn)來(lái)為中小企業(yè)融資難破題。

建立中小企業(yè)信用體系，金融機(jī)構(gòu)要幫助解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，建立擔(dān)保服務(wù)體系，是營(yíng)造良好融資環(huán)境的應(yīng)有之義。充分利用政府和社會(huì)資源，掌握信息，分解風(fēng)險(xiǎn)，完善貸款平臺(tái)和擔(dān)保平臺(tái)，促進(jìn)信用建設(shè)是有效途徑。

前不久成立的貴州民營(yíng)中小企業(yè)信用促進(jìn)會(huì)就為我們營(yíng)造良好的融資環(huán)境作出了優(yōu)異的探索。這個(gè)促進(jìn)會(huì)為民營(yíng)中小企業(yè)融資擔(dān)保、咨詢及相關(guān)衍生金融服務(wù)提供了一個(gè)便捷的通道，保障了業(yè)務(wù)的開(kāi)展的同時(shí)，對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行有針對(duì)的培訓(xùn)，在不斷提升民營(yíng)中小企業(yè)素質(zhì)，有效緩解了民營(yíng)中小企業(yè)融資難和銀行放款難的矛盾，更好地支持了民營(yíng)中小企業(yè)的發(fā)展。

加強(qiáng)監(jiān)管與自律

確保融資擔(dān)保行業(yè)健康發(fā)展

《當(dāng)代貴州》：有的媒體把融資擔(dān)保行業(yè)叫做“又一個(gè)來(lái)不及繁榮就陷入危機(jī)的行業(yè)”，您是如何理解這句話的？

曾毅：擔(dān)保業(yè)近兩年超常發(fā)展所暴露出一系列問(wèn)題是客觀存在的。我認(rèn)為，現(xiàn)在絕大多數(shù)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)都只能為區(qū)域性擔(dān)保而擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱。這首先是因?yàn)閾?dān)保業(yè)務(wù)集中于風(fēng)險(xiǎn)最高的貸款擔(dān)保，加重了風(fēng)險(xiǎn)；其次是擔(dān)保資本偏小限制了規(guī)模化發(fā)展；還有就是擔(dān)保費(fèi)率偏低，積累較少，不少擔(dān)保機(jī)構(gòu)抵御代償風(fēng)險(xiǎn)的能力不足。而我們這樣的集團(tuán)化、跨地區(qū)、可投資經(jīng)營(yíng)的投資擔(dān)保公司，在一定程度上克服了上述問(wèn)題，使得風(fēng)險(xiǎn)可控可駕馭。

金融是一種市場(chǎng)高度不完全、信息高度不對(duì)稱的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。由于信息的高度不對(duì)稱性，在金融市場(chǎng)的發(fā)展中，政府對(duì)市場(chǎng)合規(guī)性的監(jiān)管是具有決定意義的。我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)也表明，金融市場(chǎng)要在規(guī)范的基礎(chǔ)上才有可能健康地發(fā)展。但是，目前我國(guó)對(duì)商業(yè)性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范的法律基本上不存在，也沒(méi)有專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)它們進(jìn)行監(jiān)管，由此造成了行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)重缺位、擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)。這不但加大了銀行等債權(quán)人的信貸資金風(fēng)險(xiǎn)，而且對(duì)擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展前途構(gòu)成嚴(yán)重威脅。

要使擔(dān)保企業(yè)健康發(fā)展，就要明確區(qū)分政策性的和商業(yè)性的信用擔(dān)保，在法律上和政策上分別加以規(guī)范；加強(qiáng)政府對(duì)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金支持，完善它們的資金融通和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制；完善擔(dān)保行業(yè)的立法，建立并加強(qiáng)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的擔(dān)保行業(yè)監(jiān)管體系；加快有關(guān)擔(dān)保行業(yè)自治組織（商會(huì)）的立法，以便通過(guò)這種行業(yè)自治組織加強(qiáng)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間的協(xié)作和自律。

用文化的力量促進(jìn)企業(yè)發(fā)展

《當(dāng)代貴州》：前面您提到了企業(yè)文化對(duì)擔(dān)保企業(yè)的極端重要性，能否請(qǐng)您談一下?lián)Ｐ袠I(yè)的企業(yè)文化與其他行業(yè)有何不同？

曾毅：擔(dān)保行業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)“出售的是信用，經(jīng)營(yíng)的是風(fēng)險(xiǎn)”，行業(yè)特點(diǎn)決定了企業(yè)文化建設(shè)的重要性。同時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)是金融、投資、財(cái)會(huì)、法律等諸多方面專業(yè)人才匯集的知識(shí)密集型企業(yè)，人才是擔(dān)保行業(yè)的最大資本和財(cái)富。但這些存在不同的思維定式，不同的工作作風(fēng)，不同的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不同的道德基準(zhǔn)，不同的實(shí)務(wù)操作能力，若要統(tǒng)一到一條軌道上面來(lái)是相當(dāng)困難的。而能統(tǒng)馭這些投資者和知識(shí)型人才的正在于文化，只有具備卓越的、員工廣泛共識(shí)的企業(yè)文化才能具有如此力量。

篇（8）

文章編號(hào)：1003-4625（2014）04-0020-05 中圖分類號(hào)：F830.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

一、引言

在實(shí)業(yè)界，許多企業(yè)把創(chuàng)新上升到戰(zhàn)略高度，把創(chuàng)新作為企業(yè)突破困境和可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。在學(xué)術(shù)界，創(chuàng)新也成為熱點(diǎn)研究領(lǐng)域，研究成果豐碩。隨著組織學(xué)習(xí)理論的發(fā)展，近年來(lái)探索式創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新逐漸成為創(chuàng)新研究領(lǐng)域中的熱點(diǎn)。March認(rèn)為探索式創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新是基于組織學(xué)習(xí)視角的創(chuàng)新分類。探索式創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新體現(xiàn)了知識(shí)學(xué)習(xí)的不同方向，探索式創(chuàng)新是對(duì)知識(shí)廣度的擴(kuò)展，而開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新是對(duì)知識(shí)深度的挖掘。而對(duì)知識(shí)廣度的拓展和深度的挖掘必然受到行動(dòng)主體所接觸的信息和知識(shí)的影響，受到行動(dòng)主體所處的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的影響。這就鏈接到另一個(gè)研究熱點(diǎn)領(lǐng)域――社會(huì)資本。根據(jù)林南對(duì)社會(huì)資本的定義，社會(huì)資本是以社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)作為基礎(chǔ)，并由“嵌入在個(gè)人的網(wǎng)絡(luò)和聯(lián)系中的資源”所組成，社會(huì)資本可以通過(guò)直接或者間接的社會(huì)關(guān)系獲取，但是不能被個(gè)人所直接占有。社會(huì)資本是一種嵌入在個(gè)人行動(dòng)者網(wǎng)絡(luò)和聯(lián)系中的資源，這里的資源包括信息、知識(shí)等。Dhanaraj和Jansen等的研究表明社會(huì)資本對(duì)探索式創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新產(chǎn)生影響。但現(xiàn)有研究沒(méi)有考察社會(huì)資本網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)維度――企業(yè)家網(wǎng)絡(luò)中心性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的影響。企業(yè)家網(wǎng)絡(luò)中心性對(duì)創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生什么樣的影響便成為本文的研究主題。同時(shí)，本研究還進(jìn)一步探索變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)企業(yè)家社會(huì)資本與創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的調(diào)節(jié)影響，以豐富相關(guān)理論成果。

二、理論假設(shè)

（一）企業(yè)家社會(huì)資本與創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇

程度中心性（Degree Centrality）與中介中心性（Betweenness Centrality）是計(jì)算個(gè)體在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的兩項(xiàng)個(gè)體結(jié)構(gòu)指標(biāo)。羅家德認(rèn)為程度中心性通常被用來(lái)衡量個(gè)體在網(wǎng)絡(luò)中的重要程度，而中介中心性主要是衡量網(wǎng)絡(luò)中的個(gè)體作為媒介的能力。本研究采用程度中心性和中介中心性來(lái)衡量企業(yè)社會(huì)資本，研究它們對(duì)創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的影響。

1.中介中心性與創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的關(guān)系

Benner、Tushman和Danneels認(rèn)為探索式創(chuàng)新主要聚焦于潛在的客戶和市場(chǎng)需求，是對(duì)全新知識(shí)進(jìn)行學(xué)習(xí)和全新機(jī)會(huì)進(jìn)行嘗試，是對(duì)知識(shí)廣度的拓展。這種戰(zhàn)略導(dǎo)向?qū)π畔⒑椭R(shí)的異質(zhì)性要求高。Burt認(rèn)為中介中心性高的行動(dòng)者在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中處于橋的位置多，能促進(jìn)不同社會(huì)團(tuán)體和社會(huì)身份群體間的資源交流，所以中介中心性高的行動(dòng)者能夠利用其連接不同群體的媒介位置獲取異質(zhì)性的信息、知識(shí)等資源，進(jìn)而有利于其對(duì)探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略的選擇。所以，企業(yè)家在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的中介中心性與探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇正相關(guān)。

March認(rèn)為探索式創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新是自我強(qiáng)化的。在探索式創(chuàng)新導(dǎo)向下，組織在不斷拓寬知識(shí)面，異質(zhì)性知識(shí)的積累會(huì)促使組織進(jìn)行更為廣泛的-知識(shí)探索，所以在探索式創(chuàng)新過(guò)程中組織會(huì)不斷地強(qiáng)化探索式創(chuàng)新這一戰(zhàn)略。因而中介中心性高的企業(yè)家在拓展信息和知識(shí)寬度的過(guò)程中會(huì)不斷自我強(qiáng)化這一行為，進(jìn)而會(huì)降低組織對(duì)現(xiàn)有知識(shí)的深度挖掘，降低對(duì)現(xiàn)有知識(shí)和技能的開(kāi)發(fā)利用水平。所以，企業(yè)家在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的中介中心性與開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇負(fù)相關(guān)。

假設(shè)1-1a：企業(yè)家的中介中心性與探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇正相關(guān)。

假設(shè)1-1b：企業(yè)家的中介中心性與開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇負(fù)相關(guān)。

2.程度中心性與創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的關(guān)系

中介中心性反映了行動(dòng)者在網(wǎng)絡(luò)中的信息優(yōu)勢(shì)，而程度中心性反映了行動(dòng)者在網(wǎng)絡(luò)中的權(quán)力特征。程度中心性越高的行動(dòng)者，其在網(wǎng)絡(luò)中越擁有權(quán)力和聲望，其從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中持續(xù)獲取信息和知識(shí)的能力強(qiáng)，所以其所獲得的信息和知識(shí)相對(duì)更深。這些信息和知識(shí)，加深了其對(duì)某一領(lǐng)域的理解，更有利于其對(duì)現(xiàn)有知識(shí)和技能的深入應(yīng)用。所以企業(yè)家的程度中心性與開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇正相關(guān)。

同樣，由于探索式創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新是自我強(qiáng)化的，強(qiáng)化對(duì)現(xiàn)有知識(shí)和技術(shù)的深入應(yīng)用，必然弱化對(duì)知識(shí)廣度的拓展。所以，企業(yè)家的程度中心性與探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇負(fù)相關(guān)。

假設(shè)1-2a：企業(yè)家的程度中心性與探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇負(fù)相關(guān)。

假設(shè)1-2b：企業(yè)家的程度中心性與開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇正相關(guān)。

（二）變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)企業(yè)家網(wǎng)絡(luò)中心性與創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的關(guān)系調(diào)節(jié)作用

1.變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)中介中心性與創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的關(guān)系調(diào)節(jié)作用

Burns于1978年首次系統(tǒng)提出了變革型領(lǐng)導(dǎo)和交易型領(lǐng)導(dǎo)的理論。變革型領(lǐng)導(dǎo)者能夠通過(guò)組織愿景、使命激勵(lì)下屬，使下屬能意識(shí)到工作目標(biāo)的價(jià)值，進(jìn)而使下屬愿意超越自己完成任務(wù)。Jung和Shin等一的研究表明變革型領(lǐng)導(dǎo)能夠鼓勵(lì)員工的創(chuàng)造性，促進(jìn)組織創(chuàng)新。從創(chuàng)新程度來(lái)看，探索式創(chuàng)新是一種激進(jìn)式的創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新是一種漸進(jìn)式的創(chuàng)新。探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略主要關(guān)注未來(lái)客戶和市場(chǎng)需求，具有較強(qiáng)的冒險(xiǎn)性和前瞻性。而變革型的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格有助于這種創(chuàng)新戰(zhàn)略導(dǎo)向的選擇。如果企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格是變革型的，那么中介中心性高的企業(yè)家可能會(huì)借助其中介中心性位置所帶來(lái)信息和資源多樣化、異質(zhì)化的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)鼓勵(lì)探索式學(xué)習(xí)，強(qiáng)調(diào)對(duì)新知識(shí)和新信息的搜尋和探索，并給予下屬特別的個(gè)人關(guān)懷，鼓勵(lì)冒險(xiǎn)和嘗試，從而進(jìn)一步強(qiáng)化探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略導(dǎo)向，且更加不會(huì)選擇開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略。所以變革型領(lǐng)導(dǎo)對(duì)中介中心性和創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇具有調(diào)節(jié)影響。

假設(shè)2-1a：變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)中介中心性與探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略關(guān)系有正向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)2-1b：變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)中介中心性與開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略關(guān)系有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

2.變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)程度中心性與創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的關(guān)系調(diào)節(jié)作用

由上述假設(shè)可知，程度中心性高的企業(yè)家傾向于選擇開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新。而變革型的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)調(diào)動(dòng)下屬對(duì)新知識(shí)和新方法的探索有積極作用，同時(shí)鼓勵(lì)下屬勇于冒險(xiǎn)和嘗試，會(huì)在一定程度上促進(jìn)探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略的選擇，并弱化開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略。所以變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)程度中心性和創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇具有調(diào)節(jié)影響。

假設(shè)2-2a：變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)程度中心性與探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略關(guān)系有正向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)2-2b：變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)程度中心性與開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略關(guān)系有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

三、研究方法

（一）樣本與數(shù)據(jù)收集

本研究選取蘇州工業(yè)園區(qū)內(nèi)的科技型企業(yè)作為研究樣本，主要依據(jù)三個(gè)方面的考慮：（1）所選取的樣本企業(yè)具有一定的區(qū)域集中性。（2）蘇州工業(yè)園區(qū)是中國(guó)最具影響力的工業(yè)園區(qū)之一，通過(guò)十幾年的發(fā)展，已經(jīng)引入了幾千家企業(yè)入駐。（3）綜合考慮效果、效率與成本因素。

通過(guò)蘇州工業(yè)園區(qū)管委會(huì)，獲取蘇州工業(yè)園區(qū)內(nèi)入駐企業(yè)名目，在提供的1500個(gè)企業(yè)名目中挑選出科技型企業(yè)。符合條件的企業(yè)共有297家，這些企業(yè)就成為本次研究調(diào)研的全部企業(yè)。首先通過(guò)小樣本現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)卷調(diào)查，進(jìn)行預(yù)測(cè)試。通過(guò)與蘇州工業(yè)園區(qū)管委會(huì)聯(lián)系，在樣本企業(yè)中挑選了30家企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，共回收了30份有效問(wèn)卷。對(duì)同收的30份問(wèn)卷數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，在量表的信度和效度方面、相關(guān)系數(shù)情況上都說(shuō)明可以進(jìn)行大樣本調(diào)研。隨后，通過(guò)與蘇州工業(yè)園區(qū)管委會(huì)聯(lián)系，在樣本企業(yè)中隨機(jī)挑選100家企業(yè)，對(duì)這些企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查，首先由管委會(huì)與他們?nèi)〉寐?lián)系，在征得他們同意后，通過(guò)電子郵件的方式將問(wèn)卷發(fā)給他們，完成后再返回。通過(guò)這種方式共回收問(wèn)卷94份，以確保本研究能夠順利進(jìn)行。剩下的167個(gè)樣本企業(yè)采用郵寄問(wèn)卷的方式調(diào)查，通過(guò)這種方式回收問(wèn)卷67份。其中，通過(guò)直接現(xiàn)場(chǎng)發(fā)放問(wèn)卷的回收率為100%，通過(guò)管委會(huì)電子郵件發(fā)放問(wèn)卷的回收率為94%，通過(guò)郵寄方式發(fā)放問(wèn)卷的回收率為40%。本次問(wèn)卷調(diào)查共回收問(wèn)卷191份，其中有效問(wèn)卷186份。

本文通過(guò)政府部門和企業(yè)高層的推動(dòng)來(lái)進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，確保了較高的回收率。我們對(duì)無(wú)效問(wèn)卷回答者和沒(méi)有提交問(wèn)卷的回答者作回應(yīng)偏差分析。我們根據(jù)問(wèn)卷上基本信息，分別比較了回答者和其他企業(yè)家在年齡、學(xué)歷以及企業(yè)規(guī)模方面的差異，分別作了T檢驗(yàn)，T檢驗(yàn)結(jié)果表明兩類之間沒(méi)有顯著的差異，這表明我們的樣本沒(méi)有表現(xiàn)出嚴(yán)重的非回應(yīng)偏差（No-respondent bias）。

在同源方差（Common Method Variances）控制方面。根據(jù)Podsakoff和Organ的建議，本研究從研究設(shè)計(jì)和統(tǒng)計(jì)上都采取措施，盡可能地減少同源誤差所產(chǎn)生的影響。接著，在統(tǒng)計(jì)上采用Harman單因素檢驗(yàn)來(lái)驗(yàn)證本研究數(shù)據(jù)共同方法偏差的嚴(yán)重程度。本研究分析出現(xiàn)了5個(gè)大于1的特征根，解釋了總變異量的72.9%，其中第一個(gè)因子解釋了25.3%總方差。這表明沒(méi)有一個(gè)因子解釋了絕大部分的變異量，數(shù)據(jù)的同源方差問(wèn)題不是很嚴(yán)重。

（二）指標(biāo)體系

本文所用的構(gòu)念測(cè)量都是已有文獻(xiàn)中常用的、成熟的量表，這初步確保了測(cè)量的信度和效度。

在企業(yè)家網(wǎng)絡(luò)中心性測(cè)量方面，本文參考Krackhardt等的咨詢網(wǎng)絡(luò)問(wèn)卷和友誼網(wǎng)絡(luò)問(wèn)卷，根據(jù)被試者對(duì)每個(gè)題項(xiàng)的選擇，利用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析軟件UCINET分別計(jì)算出個(gè)體的中介中心性和程度中心性得分。

在創(chuàng)新戰(zhàn)略測(cè)量方面，本文借鑒Kwaku表在AMJ的論文所采用的量表，要求被試者根據(jù)測(cè)項(xiàng)的描述，采用Likert五級(jí)標(biāo)度，對(duì)相應(yīng)題項(xiàng)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

在變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格測(cè)量方面，本研究采用Bass和Avolio的多因子領(lǐng)導(dǎo)行為問(wèn)卷MLQ-6S版，要求被試者根據(jù)測(cè)項(xiàng)的描述，采用Likert五級(jí)標(biāo)度，對(duì)相應(yīng)題項(xiàng)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

（三）研究方法

本文采用實(shí)證研究方法，通過(guò)收集的數(shù)據(jù)，進(jìn)行了構(gòu)念信度和效度檢驗(yàn)：利用SPSS16.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，檢驗(yàn)了社會(huì)資本、創(chuàng)新戰(zhàn)略、企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的Cronbach α系數(shù)均大于0.7，信度較好；利用結(jié)構(gòu)方程模型軟件Lisre17.0進(jìn)行了驗(yàn)證性因子分析，檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)構(gòu)念具有良好的聚合效度和區(qū)分效度；利用SPSS16.0對(duì)所有構(gòu)念的指標(biāo)做探索性因子分析，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)存在嚴(yán)重的同源方差問(wèn)題；采用SPSS16.0來(lái)分析調(diào)節(jié)作用以及控制變量之間是否具有嚴(yán)重的共線性問(wèn)題，通過(guò)對(duì)方差膨脹因子分析，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。在對(duì)問(wèn)卷質(zhì)量和數(shù)據(jù)質(zhì)量進(jìn)行分析后，本研究采用多元線性回歸方程對(duì)本文理論假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。

四、回歸分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表1是變量探索式創(chuàng)新、開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新、中介中心性、程度中心性、變革型領(lǐng)導(dǎo)以及控制變量的均值、標(biāo)準(zhǔn)差的描述性統(tǒng)計(jì)和Pearson相關(guān)系數(shù)的結(jié)果。首先，報(bào)告中的各變量的平均數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差等具有足夠的變異程度，表明變量適合于實(shí)證分析。其次，通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS16.0來(lái)分析各主要變量之間的皮爾森相關(guān)系數(shù)發(fā)現(xiàn)，本文的主要變量之間存在顯著的相關(guān)性，這些結(jié)果初步預(yù)測(cè)了變量之間的關(guān)系，便于隨后的分析。

（二）企業(yè)家社會(huì)資本與探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略，以及變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的調(diào)節(jié)影響

本研究基于理論假設(shè)，以探索式創(chuàng)新作為應(yīng)變量，在多元線性回歸方程中分別加入控制變量、企業(yè)家網(wǎng)絡(luò)中心性以及變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格，共建立如下3個(gè)回歸模型。

模型1為基本模型，自變量?jī)H為控制變量。模型2加入企業(yè)家中介中心性和程度中心性，中介中心性系數(shù)為0.55，并通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，所以假設(shè)1-1a得到了驗(yàn)證。程度中心性系數(shù)為負(fù)，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，所以假設(shè)1-2a沒(méi)有得到實(shí)證支持。模型3在模型2的基礎(chǔ)上加入變革型領(lǐng)導(dǎo)以及變革型領(lǐng)導(dǎo)分別與中介中心性和程度中心性的交互，我們發(fā)現(xiàn)模型3的R2值變化到0.51，R2為0.19，變革型領(lǐng)導(dǎo)與中介中心互的系數(shù)為0.35，并通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，所以2-1a得到實(shí)證支持。而變革型領(lǐng)導(dǎo)與程度中心互的系數(shù)為0.19，沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，所以2-2a沒(méi)有得到實(shí)證支持。

（三）企業(yè)家社會(huì)資本與開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略，以及變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的調(diào)節(jié)影響

本研究基于理論假設(shè)，以開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新作為應(yīng)變量，在多元線性回歸方程中分別加入控制變量、企業(yè)家網(wǎng)絡(luò)中心性以及變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格，共建立如下3個(gè)回歸模型。

模型1為基本模型，自變量?jī)H為控制變量。模型2加入企業(yè)家中介中心性和程度中心性，程度中心性系數(shù)為0.53，并通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，所以假設(shè)1-2b得到了驗(yàn)證。而中介中心性系數(shù)為正，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，所以1-1b沒(méi)有得到實(shí)證支持。模型3在模型2的基礎(chǔ)上加入變革型領(lǐng)導(dǎo)以及變革型領(lǐng)導(dǎo)分別與中介中心性和程度中心性的交互，我們發(fā)現(xiàn)模型3的R2值變化到0.49，R2為0.14，變革型領(lǐng)導(dǎo)與中介中心互的系數(shù)為-0.33，并通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，所以2-1b得到實(shí)證結(jié)果支持。而變革型領(lǐng)導(dǎo)與-程度中心互的系數(shù)為-0.16，沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，假設(shè)2-2b沒(méi)有得到實(shí)證支持。

五、結(jié)論與討論

在企業(yè)家社會(huì)資本與創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇關(guān)系方面，實(shí)證結(jié)果表明企業(yè)家社會(huì)資本的兩個(gè)維度中的中介中心性對(duì)探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇有正向促進(jìn)作用，而程度中心性對(duì)開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇有正向促進(jìn)作用。對(duì)于中介中心性高的企業(yè)家，其作為中介或者媒介作用明顯，具有獲取與企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)異質(zhì)性資源優(yōu)勢(shì)，從而便于企業(yè)探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略的推進(jìn)。相反，對(duì)于程度中心性高的企業(yè)家，其在網(wǎng)絡(luò)中擁有權(quán)力和聲望，對(duì)網(wǎng)絡(luò)中的其他成員有著較強(qiáng)的影響力和控制力。這種影響力和控制力往往導(dǎo)致其可持續(xù)地從某些與創(chuàng)新相關(guān)成員那里獲取信息和資源，這種持續(xù)的信息和資源的獲得往往會(huì)加深其內(nèi)某一領(lǐng)域的理解和認(rèn)知，所以會(huì)不斷深化對(duì)現(xiàn)有知識(shí)的利用，進(jìn)而選擇開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略。

中介中心性與開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略負(fù)相關(guān)以及程度中心性與探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略負(fù)相關(guān)這兩個(gè)假設(shè)沒(méi)有得到驗(yàn)證。可能的原因是：對(duì)于中介中心性與開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇關(guān)系，中介中心性高的企業(yè)家雖然有獲取和創(chuàng)新有關(guān)的多樣化以及異質(zhì)性信息和知識(shí)的優(yōu)勢(shì)，擁有優(yōu)勢(shì)資源可能會(huì)促使他選擇探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略，但不一定會(huì)排斥開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略，影響企業(yè)家創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的因素除我們選擇的控制變量外還可能有很多，例如企業(yè)家個(gè)人戰(zhàn)略偏好，企業(yè)家精神等；對(duì)于程度中心性與探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇關(guān)系，與之類似，企業(yè)家擁有某方面的信息和資源優(yōu)勢(shì)并不代表其對(duì)探索式創(chuàng)新的排斥，且對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的其他影響因素也很多。

變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)中介中心性與探索式創(chuàng)新戰(zhàn)略關(guān)系有正向調(diào)節(jié)作用，相反，變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)中介中心性與開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新戰(zhàn)略關(guān)系有負(fù)向調(diào)節(jié)作用，這說(shuō)明企業(yè)家在戰(zhàn)略選擇時(shí)需要考慮領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的情境因素，合適的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格更有利于充分利用企業(yè)家網(wǎng)絡(luò)資源。

篇（9）

十二五期間，我國(guó)的再生資源回收利用行業(yè)得到前所未有的發(fā)展。據(jù)《中國(guó)再生資源行業(yè)發(fā)展報(bào)告(2014-2015)》統(tǒng)計(jì)，2013年再生資源回收利用量在23307萬(wàn)噸，回收總價(jià)值6421.4億元；2014年再生資源回收利用量在24470.6萬(wàn)噸，回收總價(jià)值6446.9億元。2015年再生資源回收利用量將26000萬(wàn)噸，回收總價(jià)值7000億元。我國(guó)的十三五戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)明確提出，“堅(jiān)持節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境的基本國(guó)策，堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展，堅(jiān)定走生產(chǎn)發(fā)展、生活富裕、生態(tài)良好的文明發(fā)展道路，加快建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)，形成人與自然和諧發(fā)展現(xiàn)代化建設(shè)新格局，推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)，為全球生態(tài)安全作出新貢獻(xiàn)。實(shí)施循環(huán)發(fā)展引領(lǐng)計(jì)劃，推進(jìn)生產(chǎn)和生活系統(tǒng)循環(huán)鏈接，加快廢棄物資源化利用。推進(jìn)城市礦山開(kāi)發(fā)利用，做好工業(yè)固廢等大宗廢棄物資源化利用，加快建設(shè)城市餐廚廢棄物、建筑垃圾和廢舊紡織品等資源化利用和無(wú)害化處理系統(tǒng)，規(guī)范發(fā)展再制造。健全再生資源回收利用網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)生活垃圾分類回收與再生資源回收的銜接。”但是，目前再生資源行業(yè)普遍存在市場(chǎng)機(jī)制尚不完善，缺乏有效的監(jiān)管與監(jiān)督機(jī)制；企業(yè)之間的惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)；居民的資源綜合利用認(rèn)識(shí)不到位；再生資源利用企業(yè)回收、加工、分揀處理的成本控制缺乏有效方法等問(wèn)題，極大地影響了再生資源回收企業(yè)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。因此資源再生企業(yè)面臨一個(gè)亟待解決的發(fā)展性難題：如何更好地控制再生資源回收、加工、分揀處理等成本？本文就再生資源利用企業(yè)的作業(yè)鏈結(jié)合戰(zhàn)略成本管理的相關(guān)知識(shí)進(jìn)行業(yè)務(wù)探討，希望借此推動(dòng)再生資源利用行業(yè)創(chuàng)新成本管理方式、方法，借以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)及社會(huì)效益，促進(jìn)企業(yè)健康、穩(wěn)定、可持續(xù)的發(fā)展，為促進(jìn)全社會(huì)節(jié)能減排、循環(huán)經(jīng)濟(jì)及綠色環(huán)保事業(yè)的發(fā)展盡力。

一、戰(zhàn)略成本管理介紹

(一)戰(zhàn)略成本管理的優(yōu)勢(shì)

再生資源利用企業(yè)的傳統(tǒng)成本管理聚焦于回收環(huán)節(jié)，是基于回收環(huán)節(jié)占銷售成本的50%左右，而忽略了加工、分揀、廢棄物處理等環(huán)節(jié)的成本管理。企業(yè)要適應(yīng)外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，取得穩(wěn)定、持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)就必須把經(jīng)營(yíng)管理放到制定競(jìng)爭(zhēng)策略上來(lái)，而傳統(tǒng)的成本管理只局限在單純的降低成本上，但在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，競(jìng)爭(zhēng)是時(shí)時(shí)處處存在的，特別是在當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、信息溝通快速、互聯(lián)網(wǎng)加的推波助瀾的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下，企業(yè)更應(yīng)當(dāng)以差異化競(jìng)爭(zhēng)為重點(diǎn)，達(dá)到取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目的。再生資源企業(yè)的戰(zhàn)略成本管理就是要對(duì)企業(yè)的價(jià)值鏈進(jìn)行分析，對(duì)企業(yè)的成本數(shù)據(jù)、成本信息進(jìn)行一系列的研究，為價(jià)值鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)提供戰(zhàn)略性成本管理方法，具體到工作的每一個(gè)環(huán)節(jié)，每一個(gè)工作人員甚至是每一個(gè)數(shù)據(jù)，真正的做到將成本戰(zhàn)略化管理。

(二)戰(zhàn)略成本管理對(duì)資源再生企業(yè)發(fā)展的具體影響

戰(zhàn)略成本管理可以改變企業(yè)傳統(tǒng)的成本模式，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，幫助公司各部門員工加深對(duì)企業(yè)成本的構(gòu)成與自身工作關(guān)系的理解，企業(yè)結(jié)合當(dāng)前經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，找到成本控制點(diǎn)。只有站得高才能看得遠(yuǎn)，從全局綜合考慮，才能真正地達(dá)到降低成本的目標(biāo)；有利于企業(yè)形成本公司獨(dú)特的企業(yè)文化與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式，整個(gè)企業(yè)員工共同做到對(duì)成本的控制。

二、如何具體地應(yīng)用戰(zhàn)略成本管理

(一)進(jìn)行戰(zhàn)略成本分析

1.再生資源行業(yè)戰(zhàn)略環(huán)境分析

利用SWOT分析方法對(duì)再生資源企業(yè)在目前的行業(yè)戰(zhàn)略成本的競(jìng)爭(zhēng)地位——優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)、威脅等進(jìn)行列舉和分析，以決定企業(yè)發(fā)展、或退出再生資源行業(yè)的某一段價(jià)值鏈活動(dòng)。如企業(yè)在回收環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)、威脅有哪些，分別進(jìn)行列舉和分析，潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資源配置、行業(yè)整合度、規(guī)模等進(jìn)行研究，確定企業(yè)是否加大回收環(huán)節(jié)的投資或外包或退出。再生資源利用企業(yè)價(jià)值鏈可按照作業(yè)鏈進(jìn)行分析，分別為收購(gòu)-運(yùn)輸-加工-分揀處理-銷售等環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)由相應(yīng)的作業(yè)特性所決定。上述每個(gè)價(jià)值鏈既會(huì)產(chǎn)生價(jià)值，同時(shí)也要消耗資源。針對(duì)作業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)進(jìn)行分析，據(jù)以確定單元價(jià)值鏈上的成本和效益。再根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)際及發(fā)展目標(biāo)而進(jìn)行價(jià)值作業(yè)之間的權(quán)衡、取舍，或調(diào)整各價(jià)值鏈之間的權(quán)重關(guān)系。在戰(zhàn)略成本管理中，要把企業(yè)置身于行業(yè)價(jià)值鏈中，從戰(zhàn)略高度進(jìn)行分析，對(duì)標(biāo)同行業(yè)、同類企業(yè)的標(biāo)桿數(shù)據(jù)，和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較，力求低于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本，利用上、下游價(jià)值鏈進(jìn)一步降低成本或調(diào)整企業(yè)在行業(yè)價(jià)值鏈中的位置及范圍，以取得更大的成本優(yōu)勢(shì)。

2.成本動(dòng)因的分析與研究

成本往往受多種因素的共同影響，因其具有極大的不確定性，我們稱之為成本動(dòng)因。主要包括：與生產(chǎn)作業(yè)相關(guān)的成本動(dòng)因，如廢舊屋子的回收途徑、價(jià)格，運(yùn)輸、加工、分揀這些資源所需要的資源成本，廢棄物處理的隱性成本等；與企業(yè)管理有關(guān)的戰(zhàn)略層次的成本動(dòng)因，如加工可回收再利用資源的規(guī)模大小，本企業(yè)人員的管理成本，對(duì)市場(chǎng)的深度調(diào)查與研究，銷售產(chǎn)品的途徑與推廣等等。筆者認(rèn)為，成本控制管理必須綜合多個(gè)方面多種因素共同分析，才能更好的控制成本，達(dá)到企業(yè)效益的最大化，真正提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

(二)進(jìn)行發(fā)展戰(zhàn)略成本規(guī)劃

準(zhǔn)確且行之有效的戰(zhàn)略成本管理目標(biāo)有利于企業(yè)長(zhǎng)期綜合穩(wěn)定的發(fā)展，有利于在競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)中凸顯自身的優(yōu)勢(shì)，要從戰(zhàn)略化目標(biāo)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行考慮，針對(duì)國(guó)家對(duì)資源再生企業(yè)提出的發(fā)展要求，制定切實(shí)的發(fā)展目標(biāo)，真正做到低消耗、低排放、高效率的發(fā)展模式。

(三)進(jìn)行戰(zhàn)略成本管理的實(shí)施與控制

在戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)施的過(guò)程中，因仍具有多方面不確定的因素，難免實(shí)際結(jié)果和預(yù)期的效果產(chǎn)生一些偏差，所以應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略控制以尋求最大化地按照預(yù)期結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。戰(zhàn)略成本管理的控制需從成本動(dòng)因的偏差分析入手，如果某一價(jià)值鏈的作業(yè)成本動(dòng)因與實(shí)際有巨大偏差，就要進(jìn)行分析和糾偏，以確定是否重新進(jìn)行戰(zhàn)略化目標(biāo)的制定。總之，市場(chǎng)必然是時(shí)時(shí)變化的，各作業(yè)成本動(dòng)因的變化對(duì)整個(gè)企業(yè)的成本控制都有較大影響，對(duì)控制因子的變化分析，確定控制標(biāo)準(zhǔn)、及時(shí)處理與傳送控制信息，就需企業(yè)堅(jiān)持戰(zhàn)略化成本管理的模式，適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，盡可能的降低成本費(fèi)用。

(四)對(duì)戰(zhàn)略成本管理的效果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)

再生資源利用企業(yè)還要對(duì)戰(zhàn)略成本管理的效果定期或不定期的進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，通過(guò)檢討戰(zhàn)略成本管理的流程，與企業(yè)同期、行業(yè)先進(jìn)企業(yè)的成本進(jìn)行對(duì)比分析，確定戰(zhàn)略成本管理的效果是否符合企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，在實(shí)施的過(guò)程中，部門的協(xié)調(diào)配合是否通暢，是否增加了運(yùn)營(yíng)成本，是否真正做到了成本的有效控制，達(dá)到了企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。

三、資源再生企業(yè)的戰(zhàn)略成本管理的發(fā)展前景

再生資源行業(yè)市場(chǎng)廣闊，因其緊緊圍繞循環(huán)經(jīng)濟(jì)這一著力點(diǎn)，有利于改善我國(guó)農(nóng)村及城鎮(zhèn)資源大量浪費(fèi)的情況，減小了對(duì)不可再生資源的使用量，有重要的現(xiàn)實(shí)意義。在再生資源行業(yè)推行戰(zhàn)略成本管理控制不僅可以分析影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本的各個(gè)環(huán)節(jié)的內(nèi)在關(guān)系，還可通過(guò)戰(zhàn)略成本管理方法的運(yùn)用促進(jìn)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃的落地和有效實(shí)施，因此，筆者認(rèn)為再生資源利用企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略成本管理能改善再生資源企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步健康穩(wěn)定的發(fā)展。

四、結(jié)束語(yǔ)

資源再生企業(yè)有必要實(shí)施戰(zhàn)略成本管理方法，結(jié)合本企業(yè)實(shí)際的發(fā)展?fàn)顩r，綜合考慮外部的競(jìng)爭(zhēng)因素，尋找發(fā)展最有利于本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式。

作者:蔣亮 單位:上海燕龍基環(huán)保企業(yè) ( 集團(tuán) )有限公司

參考文獻(xiàn)：

篇（10）

一、引言

目前，資本結(jié)構(gòu)的課題已經(jīng)在財(cái)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)引起了一系列廣泛的研究。這個(gè)課題的最早研究文章是Modigliani 與 Miller（1958）編寫(xiě)的，他們指出，如果把融資和投資決策作為兩個(gè)單獨(dú)分離的過(guò)程來(lái)看，掩蓋了戰(zhàn)略潛力對(duì)解開(kāi)資本結(jié)構(gòu)之謎的作用。而Chandle（1962）也指出戰(zhàn)略是公司長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)的決定過(guò)程，同時(shí)包括為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)而采取行動(dòng)和配置資源的過(guò)程。既然戰(zhàn)略將決定投資決策，投資決策又將影響融資選擇（Williamson，1988），那么不同的戰(zhàn)略就會(huì)導(dǎo)致不同的資本結(jié)構(gòu)與之對(duì)應(yīng)。

二、資本結(jié)構(gòu)的傳統(tǒng)解釋

Modigliani and Miller（1958）提出，在一定的條件下，企業(yè)價(jià)值獨(dú)立于資本結(jié)構(gòu)，因此企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，由于這一著名的命題與先前的理論研究想違背，因此在學(xué)術(shù)界引起了很大的爭(zhēng)議。而事實(shí)上作者并沒(méi)有嘗試說(shuō)明在真實(shí)世界中資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值是無(wú)關(guān)的（Miller,1988）。作者想要研究的是，在虛擬世界中，是否能夠找出一定的條件，在這樣的條件下，資本結(jié)構(gòu)是不影響企業(yè)價(jià)值的。然而，幾年之后，Modigliani and Miller （1963） 通過(guò)對(duì)無(wú)稅收假定的放松而修改了他們的觀點(diǎn)，指出，一旦利息稅收的抵扣作用被考慮在內(nèi)，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨著杠桿利率的增加而增加。這一命題掀起了財(cái)務(wù)領(lǐng)域中更高一輪的爭(zhēng)議熱潮。

企業(yè)不最大限度地使用杠桿。原因來(lái)自于抵消利息稅收益的債務(wù)籌資成本。如果企業(yè)不能履行到期償還債務(wù)的責(zé)任，就有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)原有價(jià)值的削減，損失程度取決于企業(yè)所擁有的資產(chǎn)類型（Long和Malitz，1985）。此外，Jensen和Meckling（1976）指出還有另一種來(lái)自于激勵(lì)方面的債務(wù)成本，權(quán)益持有者會(huì)侵占債權(quán)人的利益。這將導(dǎo)致債權(quán)人會(huì)要求通過(guò)監(jiān)督及其綁定機(jī)制來(lái)保護(hù)自己，這樣債務(wù)本身就會(huì)產(chǎn)生一種抵消債務(wù)稅收收益的成本。

資本結(jié)構(gòu)的更進(jìn)一步發(fā)展是來(lái)自于Myers和Majluf（1984），他們提出了啄序理論模型用于解釋企業(yè)財(cái)務(wù)決策。根據(jù)這個(gè)模型，一個(gè)企業(yè)是不存在最佳的債務(wù)水平的。反而，相較于外源融資，信息不對(duì)稱會(huì)驅(qū)使企業(yè)更偏向于內(nèi)源融資。根據(jù)這個(gè)觀點(diǎn)，企業(yè)通常會(huì)使用內(nèi)部可用現(xiàn)金為新項(xiàng)目提供資金。如果儲(chǔ)存的收入不能滿足企業(yè)的財(cái)務(wù)需要，企業(yè)將更傾向于首先盡可能少的風(fēng)險(xiǎn)債券，較多的風(fēng)險(xiǎn)債券作為最后的手段。因此，當(dāng)收益較低時(shí)，用于為企業(yè)項(xiàng)目提供資金的債務(wù)水平將會(huì)增加。相反，當(dāng)收益較高時(shí)，企業(yè)管理人員會(huì)使用超額現(xiàn)金來(lái)支付債務(wù)。

三、企業(yè)戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)的早期聯(lián)系

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，國(guó)外學(xué)者Jensen和 Meckling（1976）在其處女作《成本》中最早提出企業(yè)的戰(zhàn)略選擇和資本結(jié)構(gòu)之間或許存在關(guān)聯(lián)的看法，即如果企業(yè)在舉債之后再做出投資決定，管理者就傾向于風(fēng)險(xiǎn)性更大的戰(zhàn)略。而B(niǎo)ttis（1983）也認(rèn)為在研究企業(yè)融資的影響因素時(shí)應(yīng)采用一種戰(zhàn)略的視角。Barton和Gordon（1987）是最早提倡從戰(zhàn)略視角考察資本結(jié)構(gòu)以彌補(bǔ)現(xiàn)存資本結(jié)構(gòu)理論不足的戰(zhàn)略研究者。隨后，Titman’s（1984）的分析指出企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿可能受到其采用的戰(zhàn)略的影響。如果較高的債務(wù)水平確實(shí)與高風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略緊密相聯(lián)的話，那么那些關(guān)心企業(yè)是否會(huì)長(zhǎng)期存在的消費(fèi)者就會(huì)把高債務(wù)看作是有負(fù)面影響的，在條件不變的情況下他們更喜歡選擇低債務(wù)企業(yè)的產(chǎn)品。Sand-berg，Lewellen，和Stanley（1987）聲明：只要杠桿能夠有積極作用且沒(méi)有阻礙企業(yè)建立有效的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)，就應(yīng)提高其水平。而根據(jù)Balarkrishnan等人的研究，同一行業(yè)內(nèi)部的不同企業(yè)之間的資本結(jié)構(gòu)存在差異的最好解釋?xiě)?yīng)該歸結(jié)為企業(yè)所選擇的不同戰(zhàn)略類型。

四、資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代戰(zhàn)略視角

Barton and Gordon（1987）指出：無(wú)論是在資本結(jié)構(gòu)的影響因素，還是在資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值是否有影響方面，財(cái)務(wù)領(lǐng)域大量的理論與實(shí)證研究并沒(méi)有得出一致的結(jié)論。雖然作者最初的興趣在于把資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)高管的特征和期望聯(lián)系起來(lái)，但它更主要的貢獻(xiàn)則在于強(qiáng)調(diào)這樣一個(gè)事實(shí)：杠桿及戰(zhàn)略都對(duì)整個(gè)組織有影響。如果企業(yè)呈現(xiàn)戰(zhàn)略一致性（Porter，1960），我們則預(yù)期這兩個(gè)因素是相關(guān)的。在后續(xù)的實(shí)證研究中，Barton和Gordon（1988）以1970-1974年間財(cái)富500強(qiáng)中的279家公司為樣本，考察了企業(yè)戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，采用單一化戰(zhàn)略和相關(guān)多元化戰(zhàn)略公司的債務(wù)水平最低，追求主導(dǎo)型戰(zhàn)略公司的債務(wù)處于平均水平，而采用非相關(guān)多元化公司的債務(wù)水平最高。

受到國(guó)外研究的影響，我國(guó)國(guó)內(nèi)學(xué)者也展開(kāi)了一系列的研究。呂長(zhǎng)江和王克敏（2002）在理論的框架下，研究了資本結(jié)構(gòu)、股利分配和管理股權(quán)比例三者的相互影響關(guān)系。其實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，三者存在顯著的作用關(guān)系，管理者股權(quán)比例會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響，此外還發(fā)現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)、公司規(guī)模與公司成長(zhǎng)性之間存在顯著的正向關(guān)系。洪正（2005）研究了我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主導(dǎo)決定因素。實(shí)證結(jié)果表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響起著決定性的主導(dǎo)作用，公司特征因素和資本成本因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響作用次之。

五、創(chuàng)新戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)一旦確定了某種類型的業(yè)務(wù)后，就應(yīng)采取特定的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略來(lái)決定如何在這一領(lǐng)域里進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)或運(yùn)行。邁克爾?波特提出了兩種基本的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略類型：差異化戰(zhàn)略和成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。由于持續(xù)的創(chuàng)新越來(lái)越成為企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)，Jordan、Lowe和Taylor（1998）提出了第三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略即創(chuàng)新戰(zhàn)略，其研究發(fā)現(xiàn)，以創(chuàng)新為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略與較低的債務(wù)水平有關(guān)，然而以成本導(dǎo)向戰(zhàn)略為主的企業(yè)則尋求較高的債務(wù)水平。Vincente-Lorente（2001）研究發(fā)現(xiàn)以高度專用性及不透明性為特征的研發(fā)投資與低債務(wù)水平有關(guān)。O’brien（2003）的研究也發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新戰(zhàn)略與其資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。即一個(gè)企業(yè)越注重創(chuàng)新戰(zhàn)略，其杠桿比率就應(yīng)越低。如果企業(yè)在追求創(chuàng)新戰(zhàn)略的同時(shí)保持較高的杠桿比例，就會(huì)削弱企業(yè)的業(yè)績(jī)。國(guó)內(nèi)學(xué)者王任飛（2004）運(yùn)用一個(gè)兩階段模型，在研究創(chuàng)新型戰(zhàn)略對(duì)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響時(shí)，發(fā)現(xiàn)采用創(chuàng)新型戰(zhàn)略的企業(yè)越是信賴于創(chuàng)新型投資項(xiàng)目來(lái)保持和增強(qiáng)企業(yè)的核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)越是傾向于采用低杠桿率的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，以減輕來(lái)自于債權(quán)人的償債壓力。李自杰和曾敏（2007）通過(guò)對(duì)H股上市公司的實(shí)證研究表明，創(chuàng)新型企業(yè)更傾向于通過(guò)股權(quán)融資以保持較高的財(cái)務(wù)寬松區(qū)間，意味著注重創(chuàng)新的企業(yè)往往會(huì)形成較低的財(cái)務(wù)杠桿。

六、結(jié)束語(yǔ)

從上述研究成果可以看出，大多數(shù)國(guó)外學(xué)者對(duì)于創(chuàng)新戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系這一問(wèn)題基本上得出一致的結(jié)論：創(chuàng)新戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)；而國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究也發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)新戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，即注重創(chuàng)新的企業(yè)往往會(huì)保持較低的財(cái)務(wù)杠桿。

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篇（11）

1．提高跨國(guó)公司與所在國(guó)市場(chǎng)的融合程度一個(gè)由本國(guó)人擔(dān)當(dāng)要職的管理團(tuán)隊(duì)，會(huì)使跨國(guó)公司的國(guó)外分公司更多的獲得所在國(guó)政府和人民的信任感和親和力。隨著人員的流動(dòng)和信息的交流，這些先進(jìn)的管理方法和經(jīng)驗(yàn)又?jǐn)U散到了其它企業(yè)中去，從整體上提高了中國(guó)企業(yè)管理水平。對(duì)我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的形成起到一定的強(qiáng)化作用，也必然會(huì)喚起中國(guó)政府和國(guó)人的好感和友情，為跨國(guó)公司的發(fā)展創(chuàng)造一種和諧的氛圍。