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一、引言

上世紀80年代，拉美的債務危機對西方銀行產生了巨大沖擊，使得銀行監管理念更加重視資本充足狀況，此后的1988年，巴塞爾委員會頒布實施了《巴塞爾協議》，為有效進行銀行監管提供了依據，這促進了銀行業風險的防范與化解及銀行體系的穩定。

不過，隨著風險管理方法和技術的發展，經濟全球化迅速發展，舊資本協議的靜態規則已經無法完成當前風險管理的要求。因此，近十幾年來，巴塞爾協議經歷了幾次大的修訂過程，2010年，《巴塞爾協議III》通過。這項協議將商業銀行的核心資本充足率上調至6%，核心資本充足率的實際要求則達到了8.5%-11%。此外，該協議還提出了杠桿比率、凈穩定資金來源比率和流動杠桿比率的要求，以增強抵御金融風險的能力。新巴塞爾協議是國際金融監管的新標準，對于指導銀行的資本充足率水平、進行信用風險管理有重要意義。次貸危機以來，國際金融風險蔓延的趨勢加劇，這使得參照國際先進的金融系統的規則與標準有著重要意義，本文基于對新舊巴塞爾協議的分析，結合中國金融市場的現狀，對制定擁有中國特色的金融風險管理標準及監管體系提出了幾點思路。

二、對新舊巴塞爾協議的簡要評價

隨著中國國際地位的不斷提高，中國金融系統與國際接軌的呼聲也越來越高。實際上，為抵御國際經濟一體化帶來的金融風險，我國的金融風險管理亟需金融監管和金融市場改革。相對于舊巴塞爾協議，新巴塞爾協議增加了監管和風險控制的范圍，引入了先進的風險管理技術，推動了金融風險防范的標準化。

信息不對稱和監管機制不完善是中國金融風險管理的主要問題。新巴塞爾協議是國際金融監管的新標準，對于指導銀行的資本充足率水平、進行信用風險管理有重要意義，也促進了中國金融風險管理的發展。

三、中國金融風險的現狀與問題

2007次貸危機以來，我國的經濟走勢的不確定性增強。在4萬億經濟刺激計劃出臺后，我國經濟過熱的現象出現，通貨膨脹困擾了我國經濟。與此同時，國民經濟面臨著流動性過剩的問題，大量的資金相機進入了股市、房市，造成這些行業的泡沫，經濟金融的系統性風險加大。實際上，金融市場爆發危機往往源自于經濟體系的失衡，具體而言，國際收支、資本市場和借貸市場的失衡都可能導致金融危機。

當前，中國金融業風險的制度性特征表現為金融風險的復雜性、隱蔽性、邊界的模糊性及信用風險觀念錯位，由于涉及了制度上存在的缺陷，我國金融業存在著以下四個問題：一是銀行資產質量惡化問題，部分銀行的不良貸款比重較高。當前，以制度創新為核心的企業改革缺乏突破性進展，政府對銀行經營干預較大導致銀行不良貸款比重較大，背后隱藏著巨大潛在風險。二是股份公司不規范因素太多，投機性較大。非流通的國家和法人股的控股性質及其對股市供求關系的控制使公司偏離了個人股東支持，機構或個人大利用高股價進行大量投機，影響了股票市場的發展。三是非銀行金融機構存在著巨大的風險。中國的非銀行機構主要包括信托投資公司、保險公司及證券公司。其中，信托公司資產質量下降，不良資產逐步增加。證券公司的惡性競爭和對證券經營市場的壟斷局面影響了市場效率，而保險公司中不規范的套取社會資金也積累了較多的風險。四是資本市場信息的不透明。由于資本市場交易反映了上市公司的財務狀況、市場交易和宏觀經濟信息，信息混亂可能導致金融市場的混亂。

四、后危機時代中國金融風險管理的原則和方法

當前，我國經濟發展已經進入了后危機時代，新巴塞爾協議對中國的金融風險管理實際上具有很大的借鑒意義。在我國金融風險管理過程中要結合國情，制定一些基本原則，并相應采取一些方法。

首先，就基本原則而言，后危機時代，我國實際上面臨了更大的金融風險。隨著我國經濟開放度的增強，為抵御潛在的國際金融風險，我們要借鑒新巴塞爾協議的國際監管標準和風險防范機制，確立我國金融風險管理的基本原則：一是要堅持人才優化，要吸引人才進入金融市場領域工作，努力培養我國的金融人才隊伍。二是要堅持漸進發展原則，要循序漸進。三是要進行行為監控，健全的制度才是金融安全的前提保證。四是目標一致原則，要對核心員工進行鼓勵，構建合理激勵制度。五是要堅持利益協調，避免不必要的利益沖突的活動。六是要堅持審計規范，不能因為長期合作關系忽略貸款審計程序。七是要堅持會計明晰原則，對金融交易進行披露并增加透明度。總之，要借助現代風險管理工具，積極建立經受考驗的金融系統。

在管理機制方面，一是要盡快建立信用等級評估機制，對上市公司進行信用等級的評估，并公開信用評級，讓投資者在進行投資時有所參考。二是要加強金融監管審核機制。三是政府要逐步完善上市公司信息披露機制。四是要借鑒發展市場約束機制，通過市場約束將鼓勵上市公司有效配置融得的資金，控制市場風險，順應金融信息化發展趨勢。

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中圖分類號：F830.5 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）25-0123-02

一、金融危機下商業銀行面對的信貸風險

（一）金融危機對中國經濟的影響

金融危機下，中國今明兩年經濟增速放緩將成為大勢所趨，出口以及固定資產投資增速回落也是必然趨勢，商業銀行信貸風險爆發。主要原因在于：美國經濟增長放緩，出口增長減速遠超出預期；通貨膨脹率升高的趨勢將使中國政府采取更嚴厲的緊縮貨幣政策，固定資產投資增速放緩、企業倒閉潮出現，工業利潤增長大幅放緩；信貸緊縮下房地產市場降溫，可能出現比2008年更為嚴重的危機；宏觀調控下，房地產、鋼材、水泥、鋁合金和汽車產業投資增速回落；每年1 000萬個新就業崗位完成很困難；收入的不穩定性增大、股市的負財富效應、城鄉居民收入差距進一步拉大等原因使居民的消費欲望受到抑制。

（二）金融危機下商業銀行面對的信貸風險

1.個人住房貸款者的信用風險

由于信用體系的缺乏，中國商業銀行在實際貸款發放過程中，無法得到借款人的信用保證。根據國際經驗，個人住房不良貸款將在未來三至八年間出現，也就是說三年以后，個人住房貸款違約率將上升，不良貸款的風險將開始逐漸暴露出來。中國商業銀行在審核個人住房貸款申請時，主要是通過申請者從單位開具的收入證明來審查其收入狀況，導致資信較差的借款者可能憑借虛假證明從銀行得到貸款，進入房貸市場。按照國際慣例，貸款人每月還款不應超過收入的35%，而事實中在很多家庭這個比例甚至高達60%～70%。因此，中國住房按揭貸款存在的信用風險大于美國。

2.商業銀行過度放貸的風險

住房按揭貸款被中國商業銀行視為優質資產業務而大力發展。行業間的激烈競爭和巨大的利潤空間又促使其不斷降低辦理條件，進而對貸款審查流于形式。許多銀行還通過推出各種優惠業務刺激個人房貸消費，從而搶占市場份額。這種風險意識的缺失使銀行業的風險正在不斷累積，在過度放貸的情形下，所有商業銀行利益都將受到損害，過度的信貸擴張對銀行經營不僅不能帶來很好的成果，反而加大銀行風險。靠存貸利差是銀行最原始的經營模式，不斷地再融資只能讓銀行在原始的經營模式中無法自拔。銀行的當務之急似乎不是源源不斷地進行再融資，而是實施業務轉型，不再依賴龐大的資本金來賺取息差，而是通過提供更多更新穎的服務和創新來獲得利潤。

二、金融危機下商業銀行信貸風險防范對策

（一）控制貸款者的信用級別

商業銀行應充分認識當前形勢的復雜性和不確定性，以提高資產安全為現階段的第一要務，兼顧流動性和效益性。應深入研究風險規律，科學識別風險，及時總結，提高風險識別的能力。首先，就個人貸款而言，商業銀行必須使用內部控制的標準流程從嚴控制個人貸款者的信用級別，嚴格檢查每一筆按揭貸款業務，信貸員必須要與貸款申請人見面，而且必須面對面地簽訂貸款合同。對于新收到的貸款申請，由信貸工作人員到單位核實收入證明，同時核實貸款者真實身份。對于已經辦理完貸款的借款人，要逐個重新檢查其相關貸款材料。其次，就企業貸款而言，商業銀行應充分重視企業基本經營管理能力和財務穩健性及其流動性風險，嚴格審查資金鏈變化情況和第一還款來源的充分性、可靠性。還要摸清企業的關聯方關系，深入研究關聯方的影響，研究企業及其實際控制人多樣化風險和關聯性風險，研究在經濟周期下行壓力下對企業及其關聯方風險承受能力的狀況，密切關注特殊事件風險。方法措施如下：第一，建立信貸風險預警體系及企業信用風險等級評價模型。貸款風險預警體系可對企業因財務變動、經營狀況變動、重要管理人員變動等所導致的問題貸款的出現發出及時的報警信號，使信貸人員及時發現問題，采取對策，減少或避免損失。企業信用風險等級評價是就企業的管理狀況、財務狀況、信用狀況、生產經營狀況等諸多項目進行打分，然后加權平均得出總分值，并確定其風險級別，進而確定其貸款方式和貸款定價等。第二，開發符合中國國情及財務制度的企業違約分析模型和破產預測模型。加強對貸款企業經營狀況及發展前景的分析和監測，建立貸款企業資料數據庫，加強企業違約、破產的預測、預報工作，使商業銀行信貸資產避免或降低損失。第三，運用資產組合管理法，降低和分散信貸風險。貸款組合管理是西方商業銀行廣泛采用的降低風險、增加收益的信用風險管理方法。良好的貸款組合應綜合考慮經濟環境、行業前景、企業發展等多方因素來實現。中國商業銀行可適當借鑒西方國家的一些做法，同時，還可組成銀團對企業進行貸款來分散單個銀行的信貸風險。

（二）增強商業銀行自身流動性

從宏觀層面看，從緊貨幣政策的實施回收了銀行體系內相當數量的流動性。而在金融危機過程中，保持自身流動性成為銀行渡過難關的重要手段。因此，商業銀行必須調整自身資產結構，增加流動性資產的持有，包括央行存款、央行票據、短期國債和金融債等短期資產，以便當危機出現或遭遇諸如擠兌等突發事件時能夠轉變為現金。同時建立流動性的監測、預警機制，加強日常資金管理，通過監控未來的現金流量，以確保滿足資金頭寸需求。

（三）加強商業銀行內部控制

完善商業銀行信貸風險的內部控制制度主要應做好如下兩方面工作：一是成立由管理層直接推動的內控機構。信貸內部控制體系建設如果由上而下建設則容易成功，建議成立由行領導直接推動的建設機構并爭取整個管理層的支持。這樣既明確了目標，又在建設過強程中加強整體意識，方便與各個層面溝通，并可獲得員工的支持。二是強調信貸部門在內控體系建設中的職責。內部控制體系建設是系統工程，需要強化各部門職責，使其互相配合，提高內控體系的效率。同時由內部審計等進行監督、檢查評價和反饋，并提出進一步完善信貸內部控制體系的建議，使其長期處于有效狀態。商業銀行只有完善信貸內部控制，才會在信貸業務流程的每一環節控制風險。

（四）加強金融創新監管

從美國的次貸危機到全球的金融危機再次印證了金融創新會給銀行業帶來雙重影響。在國際金融市場和交易日趨復雜化的背景下，必須清醒認識到金融監管的重要性。審視次貸危機的爆發過程發現，即使美國在監管體系完善的市場中，仍然存在著大量的監管缺失，尤其是對金融衍生品的監管。金融產品的復雜化導致了對其認識上的盲點和監管上的空白。

因此，在對于金融衍生品的監管中，一定要根據本國金融市場的深度和廣度來考察引入的金融衍生品類型及其對于金融體系的作用，并在創造的模擬條件引發風險試驗基礎上，決定推廣的范圍，使金融監管跟上金融創新的步伐。

（五）充分發揮內部審計在信貸風險管理中的作用

信貸風險管理是一項綜合性強、全員參與的工作，內部審計就是這一管理體系的重要組成部分。由于內部審計在商業銀行組織結構中具有相對獨立的地位，所以內部審計發揮的作用是其他部門無法替代的。在商業銀行傳統業務操作模式中，前臺業務經營部門是風險防范體系的第一道防線，而后臺的業務復核則是這一風險防范體系的第二道防線。對于一般意義上的操作風險、合規風險或發現舞弊等環節，內部審計則起著“第三道防線”作用，內部審計對上述兩道防線的檢查是商業銀行風險防范的最后一關。內部審計這種事后的獨立性檢查，不僅可評估前兩個環節發揮作用的好壞，也是對前兩道防線的再監督，對他們充分履行職能具有很好的促進作用。

參考文獻：

[1] 張漢飛.商業銀行消費信貸的危險分析與對策研究[J].河南金融管理干部學院學報，2005，（3）.

[2] 孫滌娜.商業銀行消費信貸風險分析與對策研究[J].河南金融管理干部學院學報，2005，（13）.

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[4] 張明.透視美國次級債危機及其對中國的影響[J].國際經濟評論，2007，（5）.

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中圖分類號:F832.4文獻標識碼:A文章編號:1672-3309(2010)05-0051-03

一、 世界金融危機的概念及爆發原因

2008年爆發的全球性金融危機是由美國次貸危機所引起的。從表面上看,次級債問題是由美國低收入者的房貸所引發的;實質上,本次危機是源于刺激經濟目標下過度的信貸以及信用風險互換等衍生工具的濫用,使狀況愈演愈烈終致危機惡化。[1]其貫穿始終的問題是:無論是監管者、金融機構和個人都存在著忽視信貸風險管理的通病。金融機構特別是投資銀行,在追求業績的利益驅使下,片面的追求業務規模和業務利潤的快速增長,而忽視風險甚至無視風險。從業人員的道德水準與風險管控水平直線下降;另一方面,金融機構對金融衍生工具過分信任,認為一切風險可以通過工具創新轉嫁給別人,忽視了衍生工具內在的風險,最終導致金融風險被成倍地放大。

信用評級機構故意為投資銀行提高其產品的信用等級,某種程度上對金融風險的擴散起到推波助瀾的作用。從監管者的角度,放松監管、讓金融更加自由化成為這一階段監管者的核心價值觀。

綜上所述,[2]盡管金融創新和美國次貸危機關系密切,但次貸危機的真正罪魁禍首卻是隱藏在這些創新背后對風險控制的極端漠視。從長遠看,問題的本質不在于如何限制金融業的創新步伐,而是在于如何強化金融機構的內部控制和風險管理,如何提升監管機構監管金融風險的能力。

二、金融危機背景下我國商業銀行可能面臨的信貸危機

1.個人住房貸款者信用風險的集中爆發

由于信用體系的缺乏,我國商業銀行在實際貸款發放過程中,普遍存在著個人信息與銀行掌握的個人信息不對稱的問題。[3]商業銀行個人住房貸款業務中存在的個人信用風險主要有:第一,貸款者收入證明的水分較大,貸款者可以根據自己想購買的住房在單位開出相應的證明。第二,由于銀行間存在信息溝通不暢,有些貸款者的收入證明存在一式多份,在不同的銀行貸款,多處購房。第三,個人住房貸款屬于中長期貸款,還款期較長,在此期間,由于個人因素,可能會引起還款能力下降等不確定的情況發生。這使商業銀行的信貸風險增大。第四,個人住房貸款業務實行浮動利率制度,貸款者承擔了大部分利率風險,貸款者在利率上升周期中可能出現違約現象。

2.商業銀行過度放貸風險的放大

[4]1997年東南亞金融危機以后,為刺激經濟的發展,中國人民銀行通過降低利率和調低存款準備金率等寬松的貨幣政策來提高金融對經濟增長的支持。同時,從房地產市場來看,1998年我國開始實施住房制度改革,大量具有住房需求的個人涌入到房地產市場,在寬松的貨幣政策下,住房開發成本低,市場大量需求刺激了房地產市場的快速發展,尤其是個人住房按揭貸款快速發展并迅速成為各大金融機構的業務重點。[5]在我國的住房抵押貸款市場上,提供抵押貸款的金融機構基本上都是商業銀行,而銀行間的激烈競爭和巨大的利潤空間促使其不斷降低辦理條件,進而對貸款審查流于形式。許多銀行還通過推出各種優惠業務刺激個人房貸消費,從而搶占市場份額。在我國房貸大部分為浮動利率貸款的情況下,利率的提高有可能導致借款人還本付息的能力下降,商業銀行房貸積累的風險不斷加大,而且我國住房按揭貸款尚未證券化,信貸風險基本聚集在銀行內部,缺乏風險市場共擔機制,一旦房價出現大幅度反轉,我國的住房抵押貸款市場也許會發生信貸危機。

3.信貸投放過于集中在房地產業促使風險加大

[6]房地產業是資金密集型產業,房地產的發展離不開金融業的支持和投入,而房地產業存在著資金需求量大和自我積累有限的局限性,給金融投資帶來巨大風險。我國的住房抵押貸款尚未證券化,不良貸款的風險全部聚集在商業銀行內部,不利于信用風險的分散和轉移,使得我國商業銀行面臨著更大的風險。同時,商業銀行推出的一系列產品,使得借款人買越多的房產就可以獲得越多的信貸額度,受到了“炒房者”的追捧。此外,一些前期還款壓力小,后期按揭成本上升的創新產品的出現,也大大增加了住房抵押貸款資產的風險。可見,在銀行內部沒有相應的風險控制機制,而外部又缺乏對金融創新產品的有效監管情況下,部分金融創新產品反而成為住房抵押貸款市場不健康發展的助推器。

三、現階段我國商業銀行加強信貸風險管理的措施

1.嚴格控制個人住房貸款者的信用級別

商業銀行必須使用內部控制的標準流程從嚴控制個人住房貸款者的信用級別,嚴格檢查每一筆房屋按揭貸款業務,信貸員必須要與貸款申請人見面,而且必須當面簽訂貸款合同。對于新收到的房屋按揭貸款申請,由信貸工作人員到單位核實收入證明,核實貸款者真實身份。對于已經辦理完按揭房貸的借款人,要逐個重新檢查其相關貸款材料。此外,只對銀行認定的優質樓盤發放按揭貸款,拒絕與完全靠回籠資金維持生存的房地產開發商合作,從源頭上杜絕可能的虛假按揭。此外,全國應集中統一建立個人信用庫。建立個人信用信息基礎數據庫的目的是全面反映個人的信用狀況。在人員跨地區流動情況下,只有把來自全國各個地區的信息整合在一個數據庫中,個人信用狀況的記錄才可能全面。目前,個人信用信息基礎數據庫的網絡已經覆蓋全國各地,可以支持任何一個機構從任何一個省、市、縣的接入。同時,也囊括了全國各個地區的個人的信用數據。但到目前為止,該數據庫提供的產品和服務還比較單一,還停留在信用報告的簡單查詢上。[7]如何利用好這個數據庫,開發多樣化、多層次的征信產品,提升商業銀行信貸風險管理和信貸業務經營水平,擴大信貸市場規模,已成為征信和信貸市場進一步發展面臨的重大挑戰。

2.增強我國商業銀行自身的流動性

[8]商業銀行流動性是指銀行為資產的增加以及在債務到期時履約的能力。一家銀行具有流動性,一般是指銀行可以在任何時候以合理的價格得到足夠的資金來滿足客戶隨時提取資金的要求。商業銀行的流動性表現在兩個方面,一是資產的流動性,主要是指銀行資產在不發生損失的前提下,迅速變現的能力,資產變現能力越強,所付成本越低,則流動性越強;二是負債的流動性,是指銀行能夠以較低的成本獲得所需資金的能力,籌資的能力越強,所付的成本越低,流動性越強。銀行的流動性一旦出現不確定性,則會產生流動性風險。經濟過熱發展會對商業銀行流動性產生影響。近些年,國內經濟出現投資需求旺盛的跡象,房地產、電力、鋼鐵、水泥等行業均出現過度投資,這些行業絕大部分的投資資金都來源于銀行信貸,信貸資金的過度集中將蘊藏很高的流動性風險,一旦市場需求發生變化或行業出現周期性調整,銀行的不良貸款必然大幅度增加,銀行的信貸資產遭受嚴重損失,進而導致資產的流動性下降,流動性風險加大。在經濟過熱時期,央行會采取緊縮性的貨幣政策,貨幣供應量下降,銀行籌資成本上升,從而使負債的流動性下降,也將產生流動性風險。

3.加強金融創新監管

從美國的次貸危機到全球的金融危機再次印證了金融創新會給銀行業帶來雙重影響。在國際金融市場和交易日趨復雜化的背景下,必須清醒認識到金融監管的重要性。[9]審視次貸危機的爆發過程發現,即使美國在監管體系完善的市場中,仍然存在著大量的監管缺失,尤其是對金融衍生品的監管。金融產品的復雜化導致了對其認識上的盲點和監管上的空白。此次金融危機警示我們:創新必須適度,必須與市場的接受程度、管理層的監管能力相適應。其中很重要的一點在于對金融創新與金融監管關系的正確認識與處理。創新與監管辯證統一的關系決定了其二者之間的“動態博弈”關系,金融監管在促進創新、引導創新、規范創新的同時,也面臨著創新帶來的挑戰。金融創新在推動金融業和金融市場發展的同時,往往會改變金融監管運作的基礎條件,在總體上增大金融體系的風險,甚至導致金融監管主體的重疊與缺位,從而增加監管的難度。因此,監管機構在建立有利于金融創新的環境,積極推動金融機構、金融市場創新的同時,亦應加強創新過程的監管。現代金融體系的監管更多地強化功能監管和事前監管,因此監管自身也應不斷豐富與創新,監管機構在監管手段、監管方法等方面都需要不斷創新完善,以適應金融業創新對監管提出的更高要求。 (責任編輯:曉輝)

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參考文獻:

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[2] 曼昆.經濟學原理[M].北京大學出版社,2009,(05).

[3] 范紅雷.美國次貸危機對我國個人住房信貸的警示[J].財經科學,2008,(04).

[4] 本書編委會:現代商業銀行操作風險管理指導手冊[M].金融出版社,2010.

[5] 黃青、彭家瑚.我國商業銀行信貸風險管理系統的構建[J].企業經濟,2006,(11).

[6] 范方志、蘇國強.美國次級房貸市場危機及其啟示[J].中國國情國力,2007,(12).

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一、次級貸款危機的背景和過程

2007年4月，作為次級貸款企業巨頭的NEW CUNTURY金融公司面臨空前的危機并申請了破產保護。這成為了這場影響全球金融市場、使美國經濟陷入倒退危機的次貸風波的開端。隨之而來大量次貸金融公司破產和以次貸為支撐的各種金融衍生品的風險向持有者轉移使全球包裹CITI BANK在內的很多大型商業銀行虧損，使全球金融陷入恐慌之中。

這次危機起源于2001年的9?11恐怖襲擊后，美國政府為了刺激經濟，降低建筑業的稅率并制定了大量的利于建筑業發展的政策；與此同時，美聯儲在2001年到2004年間不斷降息使其達到了40年的最低點。這些在很大的程度上刺激了美國的房地產市場的繁榮，此時美國房價普遍上漲，美國人買房的熱情不斷高漲，次貸市場也日益繁榮起來。然而在2005年，美聯儲17次加息，美國房地產市場趨冷。在房價下跌、利息不斷上升的雙重打擊下，市場出現逆轉。越來越多的次級抵押貸款借款者不堪重負，無力還貸，整個資金鏈條斷裂了，最終爆發了令人震驚的次級抵押貸款危機。

二、次級貸款危機產生的原因分析

1.對信用等級要求放松過寬

在2001到2005年的時間中，為了刺激美國經濟復蘇，美聯儲連續降息，這一措施導致利率一直在低水平徘徊，使得美國金融業的利潤增長逐步減速。各個金融機構都急于尋求新的利潤增長點，房地產的火熱讓各個機構都開始青睞方興未艾的次級貸款市場。大量的放貸機構的建立使這個本來火熱的市場進入了白熱化的競爭時期，各個機構為了吸引更多的客戶，不斷地放寬自己的貸款要求以求得對市場的占有，據美聯儲的調查，1985年到2005年的9年時間中，房地產貸款占美國商業資產結構的比重從15.88上升到了32.43，整整上升了一倍，而住房抵押貸款發放標準則處在較低的要求中。在2006年中，銀行等金融機構已經明顯的意識到危機，降低了房地產貸款的比重，同時提高了對貸款尤其是次級貸款的信用要求。為了占取市場，金融機構不斷放寬自己的貸款信用要求，直接導致了這一惡果。

2.資產評級公司的操守存在問題,以及政府監管不到位

美國次級貸款的運作中，資產評級推動著所有業務環節。比如,次級貸款機構資產證券化的次級債產品,初期穆迪或標普只給予BBB以下評級。此時,對于只能涉足AAA級的退休基金、保險基金、政府基金等美國大型投資機構而言,次級債根本就不在其投資范圍內。但是,經過投資銀行的提煉與包裝,穆迪、標普動搖了,其處于多方面考慮,最終給予了高級品CDO評級為AAA。這樣,經過包裝后的高風險的次級債納入了大型投資基金，以及外國投資機構的視野。而風險更大的中級品CDO與普通品CDO由對沖基金來管理。由于高風險對應高回報,在房地產景氣時候,對沖基金獲得快速的發展。商業銀行也漸漸接受對沖基金的CDO質押貸款,參與到這高風險的游戲之中。此后,CDO的衍生物,比如CDO合成、CDO平方等,獲得了快速發展。其中,風險非常高的普通品合成CDO,也獲得穆迪、標普AAA評級。毫無疑問,這些大基金的投資品種的范圍選擇,是以資產評級公司的評級為投資依據的。而資產評級公司的操守存在問題，以及政府監管不到位,必將影響國家房地產金融安全。

三、次貸危機對我國住房金融的警示

1.按揭貸款不一定全是優質資產

目前,“住房按揭貸款是優質資產”的神話仍是國內房地產市場的一種主流觀點。當美國次級房貸危機將這一神話打破時, 這種資產的“優質性”受到嚴重質疑。在我國住房按揭貸款市場, 凡是申請住房按揭貸款的人, 都基本上能得到滿足, 住房按揭貸款者是沒有什么信用等級可分的。這比美國的次級房貸管理差遠了。正因為如此, 近年來, “假房貸”、“假按揭”案件層出不窮, 房貸不良率連續三年呈上升趨勢。因此, 如果我們不深刻檢討銀行體系按揭貸款存在的問題, 不更新“住房按揭貸掀是優質資產” 的舊觀念, 我國的房地產信貸市場就遲早會出問題, 國內銀行就可能會面臨類似美國次級房貸危機的風險。

2.加強房貸風險管理刻不容緩

美國次級房貸危機產生的一個重要原因是放松了對貸款者的審查和管理。當前, 國內銀行對住房抵押貸款的風險管理是相當薄弱的, 既缺乏信用風險預份機制, 又沒有風險評估工具, 防范和控制風險的能力很低。因此, 國內銀行應積極借鑒國外信用風險的管理經驗和技術, 切實提高房貸風險管理水平。

總得來說，加強我國住房金融風險控制，避免房地產過熱引發金融泡沫導致國家宏觀經濟出現危機是我們急需解決的問題。

參考文獻：

[1]徐 凡:美國次優抵押貸款危機的回顧與展望[J].國際金融研究,2007.9

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1我國汽車金融的發展概述

1.1汽車金融的概念

汽車消費貸款是指貸款人向申請購買汽車自用或租賃經營的借款人發放的人民幣貸款，實行“部分自籌、有效擔保、專款專用、按期償還”的原則。借貸雙方應根據此原則依法簽訂借款合同。貸款人包括商業銀行和汽車金融公司、二手車市場等。他們向經銷商或用戶在銷售、購買汽車時提供融資業務，包括對經銷商的存貨融資和對用戶的分期付款融資。

1.2我國汽車金融發展的現狀

在國外，商業銀行自從1919年通用汽車公司建立起世界第一個為汽車銷售提供貸款業務的非銀行金融機構以來，汽車金融產業就開始在發達國家發展。20世紀發達國家的汽車業迅猛發展，刺激了消費者的消費欲望，進而汽車金融服務業也應運而生。汽車金融公司專門為一些無法全款買車的消費者制定適合他們的消費方案，是在不影響他們日常生活開支的情況下以分期付款的方式以此來達到消費者需求與實際能力的平衡點。但是在2008~2009年全球金融危機的影響下，歐洲的汽車銷售下滑了20%，傳統的汽車金融公司必須進行產業升級才可能擺脫破產的可能性，例如：金融服務的多元化，加強汽車售后的服務，汽車的保養、首次投保或每年的續保工作；或者利用信息的現代化建立風險評估系統和個人信用評估系統，以此更好的防控風險。這也就是中國人常說的“變則通，通則達，達則兼濟天下。”我國20世紀90年代才開始發展汽車金融業務。而國外發達國家近百年的歷史經驗教訓確實為我國在這一領域發展提供了無數現成的參考。針對我國的汽車行業發展，據中國汽車工業協會統計，自2009年開始，我國汽車產銷量分別為1379.10萬輛和1364.48萬輛，躍居全球第一；2013年我國汽車產銷量雙雙超過2000萬輛；2016年汽車產銷均超過2800萬輛；連續八年蟬聯全球第一。隨著我國經濟的發展，城市的不斷擴建，居民收入的增加，買車的需求已經成為像房子一樣的剛性需求。如今的年輕人對于金融知識的一定儲備也決定了汽車金融在我國發展向好的一面。自2004年我國成立了第一家汽車金融服務公司開始截止至2015年我國已經有25家汽車金融公司開業運營。可見汽車金融在我國的發展潛力是巨大的。

1.3我國汽車金融公司、銀行汽車信貸業務以及其他方式融資購車的對比

2我國汽車金融信貸風險管理存在的問題及其原因分析

根據上述分析我國為什么會需要汽車金融該項業務以及對于各種融資購車手段的對比，接下來我們來著重分析一下我國汽車金融在信貸業務上存在哪些問題：

（1）相比較于國外，提供汽車金融服務的機構為生產汽車企業的財務公司，專業汽車金融公司和商業銀行，但在發達國家商業銀行正在逐步地退出汽車金融的市場。汽車金融公司在我國處在一個很尷尬的位置上，雖然有美好的前景，但仍然有很多不可逾越的障礙。首先，從外部環境來講，雖然我國現階段經濟高速發展，城市不斷擴張，居民收入也較以前有了很大的增長，但對于大多數普通民眾來講購買車輛對他們屬于剛性需求，在車型和車輛品牌的選擇上會受到經濟承載能力的影響，所以會阻礙以汽車金融及汽車周邊服務為主營業務的汽車金融公司的業務拓展；汽車金融公司的發展需要一個健全的個人和社會信用體系，而我國整個征信體系尚不完善，公眾的誠信意識較為淡薄，影響了汽車金融公司的可持續發展；現階段中國民眾的金融知識的儲備參差不齊，對于新鮮事物的接受程度也不盡相同。當今，社會的中堅力量“80后”“90”后雖然思想開放，但事業大多屬于奮斗期或者是上升期，經濟能力有限。而社會的大部分財富的持有者“60后”“70后”這一輩人思想較為保守，屬于風險保守型人群，更愿意在自己能力范圍內全款購買車輛。其次，從內部因素來講，我國汽車金融公司的融資渠道并不穩定。融資的方式主要以注冊資本和股東存款的基礎融資以及銀行借款為主要的融資方式，基礎融資的方式雖然穩定、成本低，但是數額有限，很難維持長期的發展；而銀行貸款此種融資方式金額大，但是也會有成本高，再授信難度大的問題存在。其他的融資渠道例如金融債券、同業拆借、經銷商保證金都不能維持汽車金融公司的可持續發展，只能是以輔助的角色出現在融資的舞臺上。由于汽車金融公司在我國起步晚所以兼具有汽車經驗又具有良好的金融知識的高端人才極度缺乏，再加之該行業要求從業人員具備良好的誠信意識，所以汽車金融公司要想在我國發展起來還有很長的路要走。

（2）反觀我國的汽車金融市場，提供汽車金融信貸業務的主體仍然是商業銀行。首先，商業銀行的基數大，網點多，資金充足，民眾認可度比較高，認為銀行有國家政府或者大型企業集團作為后盾，安全性高。其次，中國民眾與銀行接觸頻繁，無論是存款，理財，或保險等日常業務都與銀行有關，銀行方面會出臺各種產品牢牢鎖定客戶，而客戶也在日常辦理各項業務中與銀行客戶經理建立了良好的關系，進而再有汽車貸款的需求時，首先自然選擇熟識的商業銀行，這是一種雙贏的方式。最后，商業銀行的融資成本更低，因此相較于汽車金融公司信貸利率低，這也是中國民眾選擇商業銀行的一個關鍵條件。這種供需并不是因為市場的調節而產生的，更多的是因為中國民眾思維中的公約良俗的觀念和商業銀行之間的競爭導致的，這樣表面上的“安全”卻隱藏著巨大的危機。對于商業銀行來講對內有同業的競爭，對外有汽車金融公司的競爭，近幾年我國不斷地發展“互聯網＋”的技術，二手車市場聯手互聯網電商平臺也要在這個汽車市場分一杯羹，商業銀行勢必會為了自己的利益最大化逐步的放棄自己本該堅守的原則。例如很多商業銀行為了應對外資汽車金融服務公司的沖擊，下浮貸款利率，以降低利率來吸引客戶，造成整個銀行業利潤的下降，呆賬壞賬的增多使銀行業資產業務發展進入惡性循環。

3現階段我國汽車金融風險防控措施

3.1健全法律法規體系

完善《汽車金融公司管理辦法》明確交易雙方的權利義務。完善征信法律制度盡可能將公民誠信納入征信體系中，用法律的強制性來規避不誠信的行為。加快修訂《破產法》的速度，確立個人破產制度。不斷完善與汽車信貸相關的現行法律，《擔保法》《經濟合同法》《抵押登記管理辦法》《商業銀行法》《個人信用征信法》等。使民眾在實施任何一種經濟行為的過程中做到有法可依、有法必依，而相關的監管部門也可以做到執法必嚴，違法必究。這樣才能凈化我們的金融市場，使整個市場良性發展。

3.2加強誠信教育、建立健全的信用體系

建立完備的征信法律；建議國家建立一個獨立的征信機構，該獨立的征信機構不僅按時收集歸納公民的經濟方面的信用數據。該獨立的征信機構還應該積極地向行業外部尋求合作，例如希望與電信公司，電力公司，自來水公司，交通部門，公安系統，法院系統實行網絡信息互通，更好的完善個人誠信的體系建設，設置不誠信黑名單。

3.3加強汽車金融公司與商業銀行之間的互利合作

從長遠來看汽車金融公司在我國有很大的發展空間，但現階段我國的實際情況是商業銀行在汽車信貸業務上占主導地位，所以與其單打獨斗不如在競爭中合作，實現雙贏局面。一方面，汽車金融公司可以借助銀行良好的客戶源承接信貸業務的部分環節，例如，貸前的調查和貸后的維護，銀行主要負責中間審批和放款的環節，這樣既解決了客戶源的問題，也解決了汽車金融公司融資渠道面窄的問題。另一方面，汽車金融公司與商業銀行合作也更好地為自己再融資提供了良好的平臺。

參考文獻

[1]莫易嫻.國內汽車金融公司發展策略[J].華北金融，2012(5).

篇（6）

由于經濟與金融之間的關系發生了重大變化,由于金融結構發生了深刻的變革,現代金融的功能實際上已經發生重大調整,經歷了從簡單的融通資金到創造信用再到增值財富、分散風險的升級過程。

金融的創造信用功能是基于現代銀行制度的,而金融的增值財富、分散風險功能則是基于資本市場發展的。所以,我始終認為,現代金融體系的基石是發達的資本市場。

從歷史演進角度看,資本市場經歷了一個從金融體系“”到金融體系“內核”的演進過程,從所謂的國民經濟“晴雨表”到國民經濟“發動機”的演進過程。

推動這一演進過程的原動力不來自于資本市場的增量融資功能,而是來自于其所具有的存量資源的交易和再配置功能。現代經濟活動的主導力量在于存量資源的配置效率。

更為重要的是,資本市場不僅具有再配置和不斷優化存量資源的功能,而且還從根本上改變了風險的存在形式,使風險從存量狀態轉變成流量狀態,使風險由“凝固”變成了“流動”,從而使風險分散或風險組合成為可能。風險存在形式的這一根本性變化,是金融體系由傳統走向現代的根本標志,是金融功能的歷史性跨越。

資本市場在創造了一種風險分散機制的同時,也為社會提供了一種與經濟增長相匹配的財富成長機制,即為金融資產的價值成長與經濟增長之間建立了一種市場化的正相關的函數關系,從而,使人們可以自主而平等地享受經濟增長的財富效應。這種關系是經濟發展和社會進步的重要推動力量。

篇（7）

一、次貸危機產生的環境和原因

美國次貸危機,全稱為美國房地產市場上的次級按揭貸款危機。顧名思義,次級按揭貸款,是相對于給資信條件較好的按揭貸款而言的。因為相對來說,按揭貸款人沒有或缺乏足夠的收入和還款能力證明,或者其他負債較重,他們的資信條件較“次”,這類房地產的按揭貸款,就被稱為次級按揭貸款。

次貸危機發生的條件是信貸環境的改變,特別是房價停止上漲。次級按揭貸款人的資信狀況本來就比較差,或缺乏足夠的收入證明,或還存在其他的負債,因而還不起房貸。但在信貸環境寬松或房價上漲的情況下,放貸機構因貸款人違約收不回貸款,可以通過再融資,或者把抵押的房子收回來再賣的方式收回貸款。但在信貸環境改變、特別是房價下降的情況下,再融資或者把抵押的房子收回來再賣就不容易實現。在較大規模集中發生這類事件時,危機就出現了。

美國的次貸危機早在2006年底就開始了。具體來說,其產生的成因主要有以下三個方面。

首先,與美國金融監管當局、美聯儲的貨幣政策由松變緊的變化有關。從2001年初美國聯邦基金利率下調50個基點開始,美聯儲的貨幣政策開始了從加息轉變為減息的周期。到2003年6月,經過了13次降低利率,聯邦基金利率降低到1%,達到過去46年以來的最低水平。寬松的貨幣政策環境反映在房地產市場上,就是房貸利率也同期下降。30年固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%,一年可調息按揭貸款利率從2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%。這一階段持續的利率下降,是帶動21世紀以來美國房產市場持續繁榮、次級房貸市場泡沫出現的重要原因。

從2004年6月起,美聯儲的低利率政策開始了逆轉;2005年6月,經過連續13次調高利率,聯邦基金利率從1%提高到4.25%;2006年8月,聯邦基金利率上升到5.25%,標志著這輪擴張性政策完全逆轉。連續升息提高了房屋借貸的成本,開始發揮抑制需求和降溫市場的作用,促使了房價下跌,同時也引得按揭違約風險大量增加。

其次,它與美國投資市場以及全球經濟和投資環境過去一段時期持續積極、樂觀的情緒有關。進入21世紀,世界經濟金融的全球化趨勢加大,全球范圍美元貶值、利率長期下降、資產價格不斷上升,使流動性在全世界范圍內擴張,激發了追求高回報、忽視風險的金融品種的流行。在一個低利率的環境中,它能使投資者獲得較高的回報率,這吸引了越來越多的投資者。

最后,與部分美國銀行和金融機構違規操作行為有關。在美國次級房貸的這一輪繁榮中,部分銀行和金融機構為一己之利,利用房貸證券化可將風險轉移到投資者身上的機會,有意無意地降低貸款信用門檻,導致銀行、金融和投資市場的系統風險增大。

二、對現代市場經濟中金融風險的幾點認識

1、金融風險已成為影響最大的越來越集中的社會風險

由于金融資本對實體經濟的全面滲透乃至控制,金融資本經營相對集中,使得金融部門成為現代市場經濟中牽引資源配置的核心,即通過金融資本的流動就可影響甚至決定著人力資本、其他物質資本以及技術要素的流向與相互結合,因而對于現實生產力的形成和整個實體經濟效率是至關重要的。但由于金融資本的集中,也使其人為操縱因素與投機意味愈加濃烈,尤其是以金融資本為直接經營對象的“金融創新”形式的發現與廣泛使用,致使金融資本極易脫離實體經濟而單獨運行。如果失去了產業資本的支撐,金融資本營運的不確定性及其風險也就更大。這說明,現代市場經濟本身所帶有的市場性金融風險隨著金融資本的日益集中也變得集中化了。問題的關鍵是,一旦這種集中性風險累積到一定程度,不僅會造成金融資本營運的中斷,更為嚴重的是,它將影響甚至極大地破壞著實體經濟效率,以及整個社會生活秩序。

2、體制或機制因素越來越加劇了金融風險的積累

隨著以自由化、國際化、一體化以及證券化為特征的全球性金融變革趨勢向各個國家的蔓延,金融風險普遍引起了不同程度的反應,也使各國的經濟體制、法律制度與監管能力在對這種趨勢的反應中變得日益突出與重要。但由于一些國家和地區在市場經濟體制不完善甚至尚未建立的基礎上,就片面地以金融自由化來帶動經濟發展,使高度市場化的金融制度與市場化程度較低的實體經濟之間出現了較大的磨擦與沖突,這種體制因素所導致的不協調與不確定性的增大,就使得以信用風險、政策風險、管理風險與犯罪風險為主要內容的一類金融風險成為金融動蕩與金融危機的潛在隱患。

當我們對過去幾十年的歷史予以考察時會發現,隨著金融變革的進展,金融法律經歷了一個由開始時強調管制到后來強調監管以及再后來放松監管的過程,但發達國家的“放松監管”強調的是在利率自由化與金融市場國際化過程中的“有效監管”。在新興市場國家與地區,“放松監管”變成了消極的“不加監管”,明顯的表現是,金融立法滯后,相關法律制度不健全,監管體系支離破碎,透明度不夠,監管效率低下,這種狀況必然加劇了金融風險的積累。

3、金融風險的防范與化解同政府財政的關系越來越密切

盡管要求政府減少干預的自由市場經濟思想在過去幾十年間的影響較大,但隨著金融自由化和金融資本規模的日趨擴張,金融部門的“外部性”也越來越明顯。一家金融機構的破產會涉及到大量產業企業與家庭的利益損失,因而不管是國有的還是非國有的金融機構,這種“外部性”的擴展已使其成為一個名副其實的“準公共部門”,金融產品的經營也就成為了一種“準公共產品”的營運。如此情況下,金融風險的防范就不能不與政府財政有關。事實上,當今世界范圍內的金融動蕩,都是由政府財政作為最后危機的解決者,至于解決的效果如何,能否制止危機的進一步蔓延,則要視各國財政實力而言。1980年以來,全球已有120個國家發生了嚴重的金融問題,這些國家為解決這些問題所直接耗費的資金高達2500億美元。這說明,沒有強大堅實的財政基礎,就不可能有穩健可靠的金融市場,也就沒有切實化解金融風險的能力。

三、對當前我國金融風險及其防范與化解的分析

隨著我國金融體制改革的加快以及金融市場的建立與發展,日益開放的國民經濟中金融資本的集中趨勢明顯加快,也必然伴有不可忽視的金融風險。但從我國能夠頂住亞洲金融危機的沖擊、保持經濟穩定增長這一事實看,我們對防范與化解金融風險有著自己獨特的優勢。因而,我們既應該對主要的金融風險隱患有明確足夠的認識,又應該在吸收他國經驗教訓的過程中,發揮已有的優勢,積極采取有力措施增強對金融風險的防范與化解。

1、對形成我國金融行業風險的因素分析

(1)銀行資產質量惡化,不良貸款比重較高。在我國經濟體制的轉軌過程中,由于資本市場發展滯后,融資格局以銀行的直接融資為主,在統一利率的政策指導下,對支持企業不斷增長的投資需求以及經濟發展起到了重要作用。但由于以制度創新為核心內容的企業改革未能取得突破性進展,各級政府對銀行的日常經營干預較大,不僅信貸資金的經營帶有“半財政”性質,而且扭曲了銀企關系。在近幾年的企業資產重組過程中,逃債、廢債現象嚴重,這無疑加重了銀行的壓力。長期積累的結果,便是銀行不良貸款比重較大,風險資產占銀行總資產的份額超過40%,應收未收利息數額較大。其中,由于我國財政集中的國民收入在過去的20年間逐年減少,財力較緊,因而對國有商業銀行的資本金補充較少,使其資本充足率較低,影響了抵抗風險的能力;其他綜合性商業銀行,在80年代末至90年代初的高通脹時代,高息攬儲、相互融資現象嚴重,信貸資金運用的約束性較差;由城市信用社為基礎組建而成的城市合作銀行與城市商業銀行由于過去的信用社亂集資現象嚴重,虧損較大,使其營運隱含著較大風險。

(2)非銀行金融機構的風險日益加劇。我國的非銀行機構主要包括信托投資公司、財務公司、證券公司以及保險公司等。這類機構在發展中演化為“金融百貨公司”,不但與商業銀行一樣從事存貸款與投資業務,也大量涉及證券經營業務。然而,由于種種因素,金融信托機構資產質量仍在下降,不良資產增加。

據中國人民銀行統計,許多公司的逾期待收貸款占貸款總額的50%以上,一些公司凈資產為負數;全國所有信托投資公司的賬面統計資本充足率為6%,有些機構的這一指標為負數,成為當前金融風險主要隱患之一。

(3)金融資源的不合理配置所隱含的風險不斷加大。金融資源基本上是通過金融中介機構的間接融資渠道和資本市場的直接融資渠道配置的。就我國目前間接金融配置看,金融機構對非國有經濟的支持不夠,而非國有經濟已成為我國經濟增長與促進就業的重要支撐,非國有經濟對GDP增長的貢獻率已超過63%。但直接金融資源配置卻并未適應這種國民經濟格局的變化,銀行信貸政策基本沒有考慮個體私營企業的需求。國有企業占全社會總產值的1/3左右,但是國有企業貸款占到90%左右,融資與產值貢獻率極不協調。

(4)股份公司及其證券、期貨市場的不規范因素多,投機成份大。在我國目前的股票市場上,由于占大部分的法人股、國家股不能流通而造成了如下結果:一是無法通過股票市場開展并購交易行為,加之董事會基本由國家股東與法人股東把持,從而不但使已上市流通的股票難以起到“支配證券”的作用,而且也影響了股市對資源配置效率改進的貢獻;二是導致分紅回報率非常低,甚至根本不予分紅派息;三是目前股權結構所決定的產權關系不清晰及其衍生物(如流通權的不同,配股權轉讓的差異同表決權、分紅派息權相同的矛盾等)的影響,從根本上決定了一、二級市場的價格必然具有較大的隨意性,大幅波動也就難以避免。

2、防范與化解我國金融風險的建議

(1)充分利用我國防范金融風險的優勢。我國在以下五個方面有防范外來金融風險沖擊的優勢。一是我國利用外資數量巨大,最近五年來吸引與利用外資2000多億美元,基本上是長期的直接性投資,這不僅是帶動經濟增長的重要力量,而且沒有短期資本投資沖擊的問題。二是1994年開始的外匯體制改革,為防止大量投機資本的入侵奠定了基礎。三是我國主要加強了同世界與亞洲開發銀行的合作,從這兩個國際金融機構爭取了大量貸款,并全部直接投資到產業部門、能源與運輸系統的改造、農業發展、環保以及社會基礎設施建設上;與此同時,在爭取西方發達國家政府貸款中,我國堅定地奉行獨立自主政策,并未因此受到牽制,主動性較大。四是我國在積極推進對外開放的進程中,始終立足于國情,根據國內市場的實際發展狀況與監管能力,謹慎行事。五是我國經濟仍保持著較高的增長速度,人民幣幣值穩定,人民群眾信心充足,這是我國抵抗金融風險的最根本力量。

(2)加快銀企體制改革,理順銀企關系,活化銀行資產。財政部應大量補充國有商業銀行資本金,使其資本充足率達到國際標準,增強抵抗風險的能力。但最根本的還是應當加快商業銀行體制改革,按《商業銀行法》規定,切實落實分業經營、資產負債比例管理、強化約束機制等改革措施;在對銀行信貸資產按風險標準分類并予以有效管理,對不良資產存量進行重組與清理的同時,還應積極推進以制度創新為主要內容的國有企業改革,理順銀企關系。經過改革至少能夠解除目前困擾銀企關系的信息約束問題,使銀行與企業真正成為市場上具有競爭意識的企業實體。

(3)加大對非銀行金融機構的監管。對于問題較多的信托投資公司,在清理的基礎上堅決與各級政府部門脫鉤,杜絕經營資金的財政化。基于目前國際社會對中國金融機構問題關注較多,國際金融動蕩尚未平息,為了避免引起過大的波動及對信心的消極影響,對信托投資公司的清理應慎重,主要按金融信托的應有原則積極進行改組,盡量實行平衡過渡。對于證券經營機構,應盡快建立健全有關證券業財務會計制度,完善有關會計賬戶體系結構,充分發揮商業銀行對證券投資清算資金的監督作用。

(4)提高銀行信貸與資本市場對非國有經濟的支持力度,優化金融資源配置效率。一是商業銀行的信貸投放應以收益與風險的衡量為主要標準,擴大對發展前景較好的非國有企業的信貸支持,建議隨著各家銀行“中小企業信貸部”的成立,真正將以個體私營經濟為主體的非國有經濟的信貸支持列入各行的年度貸款計劃中,作為中央銀行起引導作用的“指導性貸款規模”也應明確列出對非國有經濟的信貸支持意見。二是向非國有經濟開放證券融資市場,特別是對于進入基礎產業、高科技、制造業的非國有企業,允許并引導其根據現代股份制企業制度改制上市,進行股權融資,通過資本市場獲得持續發展的資本。與此同時,對于符合條件的非國有企業,也應允許按程序與要求發行債券融資,經過市場自律組織的審查,也可上市交易,以改善企業資本結構。

(5)在對外開放過程中,加強金融管理,增強風險防范能力。當今世界已不可避免地朝著全球化方向邁進,繼續堅定不移地貫徹對外開放政策是我國順應歷史潮流的要求,也是確保我國經濟持續穩步發展的關鍵。20年的對外開放實踐,外資流入已不同于當初純粹工業資本的引進,而是越來越多地以銀行、保險、基金、證券等為內容的金融資本流入中國,這無論對保持海外工商資本持續投資的穩定性,還是對加快我國金融體制的改革,都是必要的。但是,金融資本相比工商業資本的流入,附帶著更大的風險因素。因此,今后在繼續吸引科技含量高的工業資本流入的同時,應當加快金融監管標準與體制的建設,在總量控制的原則下,積極穩妥地吸引金融資本的流入,并重點從外匯管理制度與行業、企業準入的程度上予以嚴格監控。

(6)增強財政實力,提高金融市場風險化解能力。就當前來說,應根據經濟發展情況,積極推進已經確定的以“費改稅”為重點的新一輪財稅改革,并加強財政管理、提高效率,將現行稅制范圍內應收的稅款及時足額地上繳國庫。通過編制“國有資本預算”,加強對國有資本營運的監控,確保國有企業改制過程中國有資產的保值增值,特別是涉及到國有資產變現時,能夠保證政府財政的應有收入。在節約的原則下,調整財政公共投資方向,重點轉向非贏利性公共工程項目投資等等,以此促進財政機制的完善與財力的充盈,使其成為防范與化解金融風險的堅強后盾。

(7)優化股權結構,促進證券市場的健康運行。在推進國有企業股份制改造的過程中,優化股權結構,通過市場逐步明晰產權關系,借此為我國證券市場的健康運行與發展奠定了合理可靠的制度基礎,減少了由于過分投機行為所帶來的潛在風險。

(8)健全金融立法,強化金融執法與監管力度。金融經營活動應在嚴格明確的法律法規制度界定下進行,為此,應當針對我國已開始運行的證券、期貨、信托業的現狀,加快相關法律的立法進度;對于已有的法律法規,在健全監管體系的同時,應強化執法力度,嚴厲打擊金融犯罪行為,確保健康的金融秩序。

(注:課題項目:湖北第二師范學院重點課題。)

【參考文獻】

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[4] 劉明康:高度重視和大力加強銀行業風險管理[J].中國金融,2005(11).

篇（8）

關鍵詞: 金融工具;確認與計量;案例研究

Key words: financial instrument;recognization and measurement;case study

中圖分類號:F831?6 文獻標識碼:A 文章編號:1006-4311(2009)10-0148-03

0引言

金融工具,是形成一個企業的金融資產并形成另一個企業的金融負債或權益工具的合同。金融資產,主要是指現金、對方的權益工具、收取現金等金融資產的合約權利或者是以潛在有利條件與對方進行金融工具交換合約或者以自身權益工具交割的合約,包括主體有權利收取一定數量的自身權益工具的非衍生金融資產,和通過一定數量的自身權益工具交換一定數量的現金或金融資產之外的衍生工具,但這些權益工具不包含未來收取或派發自身權益工具的合約。[1]金融債務是支付現金等其他金融資產的合約、以不利條件與對方交換金融資產或債務的合約,或者以自身權益工具交割的合約,包含期權、互換、期貨等為風險投機或對沖的金融衍生工具。這里的權益工具是指擁有扣除所有負債后企業資產中剩余權益的合約,衍生工具是指具有特定特征的金融工具,其價值隨特定利率、證券價格、商品價格、匯率、價格或利率指數、信用等級或信用指數、或類似變量的變動而變動,不要求初始凈投資或比市場條件變動具有類似反映的其他類型合同要求較少的凈投資,且在未來日期結算。

1金融資產與債務的識別和注銷

金融資產與債務的識別應在公司成為金融工具合約條款的一方時確認,識別時計量是含交易成本的公平價值而不是用以交易的公平值,相應的交易成本需要資本化。[2]金融資產注銷是在金融資產所有權的報酬和風險已經消失或相應的現金流合約權利已經過期,如金融資產被銷售時所有權的報酬和風險已經消失可以注銷金融資產;但作為專業財會分析核算人員應該從公允與真實的角度審視交易業務的實質,準確把握金融資產的注銷必須涉及所有權的報酬與風險的轉移。金融債務的注銷是在合約特定的義務償付、取消或過期時,如債務償付、法庭勝訴或發行可轉債。如果借款方與債權工具的出借方在重大不等條款下交易,或現有金融債務交易條款的實質修改,如債務清償以少于成本時,應該注銷原金融債務而記錄新金融債務,同時確認舊金融債務注銷所產生的損益。

案例:Kashmir公司遇到現金流問題,銷售應收賬款10萬美元給保理商,融資8.5萬美元,其中所選應收賬款發票均是公司長期客戶預期6個月后到期,保理商要求該公司擔保返還自到期日3個月內未收集的任何發票面值。按法律對客賬受讓規定,公司債權應在出售時注銷,同時確認出售損失為10-8.5=1.5萬美元,然而這并沒有公允和真實反映此筆交易實質內容。雖然此筆交易應收賬款發票已轉移給保理商,但與債權相關的壞賬風險并未轉移,一旦出售給保理商的應收賬款發生壞賬,Kashmir必須保證返還發票面值和利息給保理商,因此收取的現金存在須返還的可能,出讓應收賬款業務實質是一項貸款交易活動;所以正確的會計核算應該是保留該項資產在賬戶中,直到保理商在6個月后收回應收賬款時其風險與報酬才消失,故而Kashmir會計核算此筆出讓應收賬款業務時,應借記現金,并同時貸記貸款。

2金融資產的確認與計量

篇（9）

次貸危機是當前金融市場恐慌的“導火索”，但不是根源隨著2006年底貸款家庭違約率的高企，次級房屋抵押貸款質量持續惡化，次貸相關金融產品的恐慌性拋售，導致了場外交易市場的失靈。眾多金融機構由于過度參與次貸產品相關交易而蒙受巨額損失，導致了嚴重的流動性困難。隨著信用評級機制公信力喪失，投資者趨于保守，信用市場短時間內迅速緊縮。流動性不足的金融機構在缺少外部資金來源的情況下，隨著時問推移難以支撐。本輪危機以次貸惡化為“導火索”，但究其深層次原因，至少有三個方面值得關注：

一是流動性過剩與房地產等資產價值形成互動，推動了價格泡沫的形成。在缺少自我修正能力和外部監管干預的情況下，市場步入了只能沿著一個方向運行的泡沫循環。

二是金融機構激勵約束機制日趨激進，導致經營行為的投機化和短期化。在經濟繁榮周期，眾多金融機構的利潤訴求被絕對化、單一化。投資者風險偏好的異化使得金融資本更多地流向短期回報高的領域，并使用過高的杠桿率。金融市場優化資源配置的基本功能一定程度上被扭曲。

三是央行等金融監管者無條件地信任市場，導致了監管空白。貨幣政策制定者和監管者沒有根據經濟周期的變化及時地調整政策策略。在市場出現泡沫化傾向的時候仍然堅持“市場萬能”的理論假設。

金融危機的真正前景取決于金融市場的修正，而不是短期二救市”措施

針對本輪金融危機，此次國際發達經濟體采取了一系列市場干預措施，其規模和頻率都是史無前例的。其政策意圖直指當前金融市場存在的信貸極度緊縮、流動性嚴重不足的問題。

從短期看，市場的信用“痙攣”源自于投資者、交易者的信心喪失。對于交易對手的缺乏信任使得市場參與者手中儲蓄的流動性無法轉化為市場中可用的流動性。“救市”舉措就是用國家信用填補市場信用的不足，這是短期之內的應急措施，也是無奈之舉。

從長期看，金融危機要得到根源性的緩解，必須在市場基礎設施方面做出一系列真正的調整和修正，重新建立起市場參與者相互之間的信任，而不是市場參與者對國家的信任。

一方面，市場紀律必須得到重新梳理和改革。理性、均衡的市場文化需要回歸。正如傳統的金融理論所言，市場中應該是風險對沖者和風險投機者協調并存。在投資取向多元化的市場中，交易價格才是平穩而準確的。從近期情況來看，大宗商品市場價格的巨幅波動，主要金融機構股票價格被大量做空仍然反映了市場中的投機傾向的泛濫。許多金融機構激進逐利的公司治理結構沒有因危機的發生而改變。這一局面如果得不到根本上的改觀，或將影響金融市場穩定的恢復，或將為未來其他新的金融危機埋下隱患。

另一方面，金融監管者需要用動態的眼光審視市場的發展變化。市場并不總是萬能的。特別在全球一體化的環境下，一國的市場往往不僅在本國因素的影響下自我調節，而是受到全球市場的共同影響。在市場自主運行的領域，金融監管者需要不斷質疑本國金融市場自我約束機制的有效性，持續對市場運行規則進行獨立、客觀的評估，并及時提出修正意見；在政策直接干預的領域，監管者需要全方位地運用監管工具，及時地掌握不同金融機構的風險信息并分類采取監管措施。建立清晰明確的監管規則，讓有利于市場穩定的機構和產品進入，讓不利于市場穩定的機構和產品退出。

中國金融業需要充分利用此次危機帶給我們的啟示。抓住機遇，應對挑戰此次次貸危機的爆發，對于我國的金融體系影響十分有限。這得益于國家宏觀經濟持續穩健發展所提供的堅實基礎，監管部門制定了審慎有效的監管要求，以及我國金融業與世界金融市場的聯系并不十分緊密等原因。但從長期趨勢以及全球實體經濟聯動性的角度看，我們不能心存僥幸，獨善其外，而是以此為鑒，抓住機遇，應對挑戰。

篇（10）

一、次貸危機對于我國金融體系的影響

發現于2007年上半年的美國次貸危機已從2008年開始,蔓延成一場波及全球、破壞力驚人的金融危機。危機不僅造成發達國家自二戰以來最嚴重的金融業蕭條,也極大地影響到實體經濟的發展。在危機尚未見底之時,及時總結其原由和教訓,并探索改進我國金融機構的風險防范將是一件十分有意義的工作。首先,從危機的擴展來看,危機不僅對歐美發達市場的沖擊大大超出預期,同時也對我國造成嚴重影響。我國股市大幅震蕩,很多企業出現了嚴重的信用危機。危機在使我國金融行業步入困境的同時,對實體經濟也給予了重創。航空業出現蕭條,消費品銷售下降,導致了生產鏈中上下游企業出現破產,能源行業價格持續低迷,大宗商品交易也出現萎縮現象。可以預見,經濟形勢的惡化將會繼續沖擊就業,造成企業開工不足,員工失業,進一步影響到人們的消費能力。其次,從對我國未來發展的影響力看,危機沉重打擊了不斷攀高的杠桿投資傾向,必將深刻影響我國金融業未來發展路徑。自20世紀90年代以來,國人似乎已經認識到了市場的運行規律,能夠借助于所開發的復雜定價模型,完美模擬市場進程,確定最優投融資決策。對沖基金、私募股權基金因此不斷興起,巨額并購、套利事件開始層出不窮。各類金融機構也按捺不住,紛紛加入了洶涌如潮的自營交易之中。投資銀行嚴重對沖基金化,商業銀行不再將吸收儲蓄當成立足之本,資產證券化使得債券市場成為流動性來源,全球資本跨境流動變得更加迅捷。金融市場越來越獨立于實體經濟,形成了一個相當虛擬的世界。

如果一切假定滿足,理論模型當然能夠給出較好的預測效果。但人類的理性有限,金融市場似乎更滿足“測不準原理”,甚至產生“集體悖論”。畢竟就價值的本質而言,金融不可能永遠超然于實體經濟而獲得獨立的發展。本次危機清楚地揭示出片面追求高杠桿投資行為的危害,沉重打擊了近年來不斷加深的全球金融虛擬化和投資高杠桿化進程。人們值得由此思考,未來的金融機構應該秉持什么樣的風險觀念?是不是僅僅依靠嚴密推導的模型就可以預測市場的未來,杠桿有沒有邊界?

二、次貸危機后對我國金融風險的一些思考與認識

1.金融風險已成為影響最大的越來越集中的社會風險

次貸危機后,由于金融資本經營的更加集中,以及對實體經濟的全面滲透乃至控制,使得金融部門成為現代市場經濟中牽引資源配置的核心,即通過金融資本的流動就可影響甚至決定著人力資本、其他物質資本以及技術要素的流向與相互結合,因而對于現實生產力的形成和整個實體經濟效率是至關重要的。但金融資本的集中,也使其人為操縱因素與投機意味愈加濃烈,尤其是以金融資本為直接經營對象的“金融創新”形式的發現與廣泛使用,致使金融資本極易脫離實體經濟而單獨運行。如果失去了產業資本的廣泛支撐,金融資本營運的不確定性及其決定的風險也就更大。這說明,現代市場經濟本身所帶有的市場性金融風險隨著金融資本的日益集中也變得集中化了。問題的關鍵是,一旦當這種集中性風險積累到一定程度,就不僅會造成金融資本營運的中斷,更為嚴重的是,它將影響甚至極大地破壞著實體經濟效率,以及整個社會生活秩序。

2.體制或機制因素越來越加劇了金融風險的積累

除了金融制度與金融市場所客觀存在的不確定性外,隨著次貸危機后,以自由化、國際化、一體化以及證券化為特征的全球性金融變革趨勢向各個國家的漫延,普遍引起了不同程度的反應,也使各國的經濟體制、法律制度與監管能力在對這種趨勢的反應中變得日益突出與重要。但由于一些國家和地區在市場經濟體制不完善甚至尚未建立的基礎上,就片面地以金融自由化與金融市場的國際化來帶動經濟發展,使高度市場化的金融制度與市場化程度較低的實體經濟之間出現了較大的磨擦與沖突,這種體制因素所導致的不協調與不確定性的增大,就使得以信用風險、政策風險、管理風險與犯罪風險為主要內容的一類金融風險,成為金融動蕩與金融危機的潛在隱患。當我們對過去幾十年的歷史予以考察時會發現,隨著金融變革的進展,金融法律經歷了一個由開始時強調管制到后來強調監管以及再后來的放松監管的過程,但發達國家的“放松監管”強調的是在利率自由化與金融市場國際化過程中的“有效監管”。在新興市場國家與地區,“放松監管”變成了消極的“不加監管”,明顯的表現是,金融立法滯后,相關法律制度不健全,監管體系支離破碎,透明度不夠,監管效率低下。這種狀況,必然加劇了金融風險的積累。

3.金融風險的防范與化解同政府財政的關系越來越密切

盡管要求政府減少干預的自由市場經濟思想在過去幾十年間的影響較大,但隨著次貸危機的發生,政府又要重新看待金融自由化和金融資本規模的日趨擴張,金融部門的“外部性”也越來越明顯,一家金融機構的破產會涉及到大量產業企業與家庭的利益損失,因而不管是國有的還是非國有的金融機構,這種“外部性”的擴展已使其成為一個名副其實的“準公共部門”,金融產品的經營也就成為一種“準公共產品”的營運。如此情況下,就不能不與政府財政有關。事實上,當今世界范圍內的金融動蕩,沒有哪一個不是由政府財政作為最后危機的解決者的,至于解決的效果如何,能否制止危機的進一步漫延,則要視各國財政實力而言。1980年以來,全球已有120個國家發生了嚴重的金融問題,這些國家為解決這些問題所直接耗費的資金高達2500億美元。這說明,沒有強大堅實的財政基礎,就不可能有穩健可靠的金融市場,也就沒有切實的化解金融風險的能力。

三、次貸危機后對我國金融風險的一些建議

1.要時刻關注金融創新中的系統性風險,不斷健全和完善金融體系

市場的創新是與時俱進的,但不能脫離經濟基礎盲目創新。20世紀60年代誕生的可轉讓大額存單是創新,20世紀70年代賣出的普通期權產品是創新,20世紀80年代垃圾債券迅猛發展是創新,到了20世紀90年代信用衍生品得到長足進步更是創新。創新帶來了新產品、新機構和新的金融業務模式,也帶來了新的系統風險。如果沒有系統的觀點,始終以分割的眼光觀察市場,一葉障目,看不到各類機構在市場中的聯系,看不到金融創新所依托的基礎產品實質風險,不能有效規范各類機構對市場內系統風險的影響,就會誤導金融機構對市場趨勢的判斷,風險防范就會嚴重滯后。目前,國內許多商業銀行已涉足投資銀行等商人銀行業務領域,傳統的信貸業務領域也出現了如并購貸款等新的業務動向,金融機構應該準確把握各類業務特征,將具體業務與市場形勢相聯系,研判基礎風險與系統風險的程度和轉化方式,在做好市場引導培育、強化信息披露要求、打擊欺詐舞弊事件的同時,關注各參與主體資金對多領域市場的影響和貢獻。實踐證明,健全的金融體系對抵御金融危機起著極其關鍵的作用。

2.要大力培育正確的風險管理思想和風險管理方法

自20世紀六、七十年代起,新古典微觀金融理論一直占據著金融市場的主流。該理論認為金融市場的風險是可測量的,只要進行了有效的風險定價,所有的金融交易就都實現了切實的風險管理。但本次危機表明,基于理性預期的新古典微觀金融理論存在重大缺陷,機械地遵循該理論指導下的風險管理思想是導致本次危機的重要原因。由于無法完全模擬人類的內心世界,該理論無法在市場的流動性上做出建樹,而流動性對市場的沖擊力量不言而喻。因此如果將有諸多假設前提的微觀金融理論神化,一切決策依照該理論制訂的復雜定價模型來進行,計量風險無疑南轅北轍。風險管理將背離化解的本意,這就埋下了未來潰敗的種子。改革開放以來,我國的金融機構已逐步走出計劃經濟模式,穩步走向市場自由化,未來的市場環境將會是動蕩與機遇并存。因此,金融機構應樹立正確的風險管理思想以及正確的管理方法。任何時候都不能將一種理論、一套思想當成絕對的真理,而應該始終堅持實事求是的方法,從實際出發,研究決定采納何種理論。新興市場國家的金融機構起步較晚,缺乏在高度發育的國際市場競爭的經驗,更應探索切合自身業務特點的風險管理思想、管理體制和方法,避免不切實際的過高追求,尤其應當避免在忽略風險基礎下對復雜理論和復雜模型的盲目信任。

3.積極倡導良好公司治理機制和健康積極的企業文化

無數次的危機表明,那些在平常時期就有明顯的公司治理問題,董事會和管理層信托責任不明確、內部人問題突出、運作不透明,缺乏以人為本的企業文化的金融機構最容易在危機時倒閉。良好的公司治理制衡能夠有效控制公司利益相關方的非理性逐利追求。不顧風險的逐利,一場危機來臨就會將其內部問題放大到足以致其破產。在深化改革過程中,應進一步推進完善公司治理機制,督促指導國內金融機構建立權責分明、獎勵有效、懲罰嚴格的治理機制,同時也要建立科學發展戰略和市場規劃,培育穩健的企業文化,減少員工逆向選擇的動機,促進“員工與企業一同成長”的理念在企業內部普及。

4.要在做好科學、嚴謹的戰略規劃下,穩妥推動金融創新

金融創新包括產品創新和管理創新。一方面中國和美國是金融產品市場“光譜”的兩端,美國因其產品泛濫導致全行業危機,中國則是因為產品匱乏導致風險集中于境內外的宏觀經濟狀況。因此,從防范風險的目的出發,大力發展一些對風險管控有益的金融產品是十分必要的。但發展什么產品、培育什么市場應該由監管部門、金融業界和實業界一起研究、科學規劃。對一些市場需求強烈、技術成熟的產品和交易方式,如股指期貨、股指期權、外匯期貨期權、融資融券,要大膽推動、加快發展;對一些能促進科技創新、產業提升的另類投資機構,如私募股權基金、風險投資基金、房地產信托投資基金等也要積極培育。但對許多結構較復雜、需要較高市場把握能力的產品以及許多單純出于套利目的的經營機構,如人民幣奇異期權、垃圾債券、不良資產支持債券、A股市場對沖基金等應考慮在我國基礎資產市場得以完善之后再行推動。另一方面,面對日益發展創新的產品和市場,管理手段、監管手段的創新已成為有效識別風險,提高管控效率的必然趨勢。十年以來,銀行資產已由1998年末的15.6萬億增長到現在的62萬億元,整體增長近4倍,銀行業務產品已由傳統儲蓄、信貸產品發展到衍生品交易、銀行卡業務、電子銀行業務等多種方式。隨著金融信息化的不斷推進,銀行監管必將改變過去手工+人腦管理傳統方式,以科學技術創新提升管理效率、管理精度成為全球化、信息化時代下銀行管控和銀行監管的必然趨勢。

參考文獻:

[1]郭世坤,蔣青海,李丹紅.美國次貸危機給我們的深刻警示.中國建設銀行課題組,2009.3.

[2]王志剛.次貸危機的特征、成因與啟示.山西銀監局網站,2009.1.

篇（11）

一、美國養老保險計劃的簡單介紹

美國的養老保險體系由國家通過稅收籌資的基本養老基金、企業建立的以401（k）計劃和個人退休帳戶（IRAs）為主的職業養老金計劃、個人養老儲蓄以及購買的商業養老保險共同構成，這就是所謂的三支柱模式，被形象的稱為三條腿的板凳。其中，美國國家養老金和企業職業年金兩部分構成了絕大多數美國老人退休收入的主體。

1.國家基本養老計劃

簡稱為OASDI方案，包括老年養老金、遺屬養老金和傷殘養老金三個部分，由國會立法強制實施，是美國最重要的收入保障項目。該制度是全國性的，覆蓋了美國約96%的勞動人口，社會養老保險資金主要來源于美國聯邦收入稅、社會保障收入本身的課稅、美國財政部的一般資金、社會保障資金的投資收益等，賬戶由聯邦政府統一管理，并依據社會保障法的規定進行運作，實行現收現付制。

2.企業職業養老計劃

企業養老金計劃比較復雜，包含了多種不同種類的養老金計劃。其中，最主要、也最受歡迎的計劃是401（k）計劃和個人退休帳戶（IRAs），共包含兩種框架：一種為待遇確定型計劃（DB），相對高度規制，由雇主支付；另一種為繳費確定型計劃（DC），雇主和雇員都可以繳費。無論是DB型計劃還是DC型計劃，收入主要來自雇主、雇員繳費和投資收益。企業定期向該計劃交納資金，養老金管理機構通過基金投資行為對養老金進行保值增值，它沒有固定利率，投保人的未來收益取決于保險公司的投資收益。

3.個人養老儲蓄以及購買的商業養老保險

美國養老保障體系除了上面介紹的作為基石的OASDI和作為其重要補充的第二層次的雇主養老金計劃，個人儲蓄養老金計劃構成了重要的第三層次。個人儲蓄養老金計劃是一個完全由個人決定是否愿意參加的養老金計劃，它不屬于企業養老金的范疇。在美國，個人退休儲蓄與保險投資主要有兩類：一是以退休養老為目的“退休儲蓄賬戶”，這是一種稅收優惠的退休儲蓄計劃，但該賬戶存款只能在你年老時方可提取；二是以家庭或個人為主體進行的保險投資，即向商業保險公司定期繳納保費，購買人壽保險或養老保障。美國保險市場十分發達，國民保險意識較強，因此，美國人購買商業保險養老也是極流行的投資方式。

二、金融危機對養老保險基金的影響

1.對國家養老計劃的影響

由于這部分覆蓋面廣，統籌層次高，由聯邦政府統一管理，是美國社會保障養老金的第一支柱，而且基金采用的是現收現付制，是指以同一個時期正在工作的一代人的繳費來支付已經退休的一代人的養老金的保險財務模式。它根據每年養老金的實際需要，從工資中提取相應比例的養老金，本期征收，本期使用，不為以后使用提供儲備。因為這部分資金是當期收繳當期利用的，對資金的保值增值要求不大，不必再資金市場上運行很久，更兼有強大的國家政策作為支撐和后盾，在本次金融危機中，由于其穩妥的投資策略，既沒有投資股票市場，也沒有投資于房地產，避免了這次由房地產市場下跌而引起連鎖反應的金融危機的巨大沖擊。所以金融危機并未對這部分的資金產生較大的影響。

2.對企業職業養老計劃的影響

債務是風險的源泉，次貸危機的一個簡單而重要的解釋就是：讓不具備購房能力的人群購買了房產，而無法持續還貸就引爆了整個金融體系。如果承諾的養老金待遇無法實現，勢必引起勞資沖突，而如果讓不可能的養老金待遇水平付諸實施，則大量的養老金債務很可能成為下一個危機的發端。對這部分的探討主要從它的構成兩大框架入手。

（1）對DB型養老金計劃的影響

DB型計劃預先確定雇員退休時的待遇水平，養老金資產的投資風險完全由雇主承擔。DB型計劃由養老金給付擔保公司（PBGC）對員工的退休金待遇擔保，在基金積累出現供款不足時保證員工的退休金安全。

參與DB型計劃的員工退休待遇在員工加入公司時就已經確定，因而不會受到市場環境變化的影響；二作為退休金給付來源之一的投資收益卻隨著市場環境變化起起伏伏。要保證DB型養老金計劃的穩定性就必須保證其資產與負債平衡，在投資收益不能完全滿足養老金支付時由企業向其注資，避免出現融資缺口。

事實上，美國DB型養老金計劃在2011年就已經出現財務危機，其后每年融資缺口不斷擴大，而金融危機的爆發使得無疑造成了雪上加霜的后果，更加重DB型養老金計劃的財務困境，使其供款充足率普遍下降。

對DB型養老金計劃來說，收益率急劇下降對當期退休收入水平的影響不是很大，但資產價格答復下降不進講惡化其財務支付能力，而且由于金融危機導致長期利益下降，必將導致其融資缺口不斷擴大。