緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇投資項(xiàng)目風(fēng)險分析范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

我們所說的風(fēng)險是指經(jīng)濟(jì)活動中可能的不確定性的損失。投資項(xiàng)目的風(fēng)險就是指，因?yàn)檫@種不確定性的存在，造成項(xiàng)目實(shí)施后偏離預(yù)期結(jié)果而造成重大損失的可能性。政府在執(zhí)行經(jīng)濟(jì)職能的過程中，會進(jìn)行一些項(xiàng)目的投資，而這些項(xiàng)目投資在市場經(jīng)濟(jì)條件下，是可能存在風(fēng)險的，因此，必須要進(jìn)行政府投資項(xiàng)目的風(fēng)險分析。也就是要通過各自渠道，對所有可能對該政府項(xiàng)目的造成風(fēng)險因素進(jìn)行識別分、估計、評價以便能夠正確的提出規(guī)避風(fēng)險的對策，進(jìn)可能的降低或者避免風(fēng)險損失。通常來說，政府投資項(xiàng)目的風(fēng)險分析過程分為三個階段：風(fēng)險辨識、風(fēng)險估計和風(fēng)險評價。

一、風(fēng)險辨識

對影響項(xiàng)目的風(fēng)險因素進(jìn)行識別就是風(fēng)險辨識，其是風(fēng)險分析的基礎(chǔ)。風(fēng)險辨識主要的任務(wù)就是：找出風(fēng)險因素，定性判別風(fēng)險的性質(zhì)、風(fēng)險因素的主次程度以及分析風(fēng)險因素之間的相關(guān)層次等。基本的思路是：先判別影響項(xiàng)目的主要風(fēng)險因素，再對主要風(fēng)險因素進(jìn)行分解，最后完成影響項(xiàng)目的風(fēng)險因素層次結(jié)構(gòu)圖。

（一）風(fēng)險辨識涉及的主要風(fēng)險因素

項(xiàng)目風(fēng)險研究中涉及的主要風(fēng)險因素主要有：市場風(fēng)險、工程風(fēng)險、投資風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、政策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。與一般投資項(xiàng)目有所區(qū)別的是，通常來說政府投資項(xiàng)目的產(chǎn)品或服務(wù)周期都很長，從需求上看，很穩(wěn)定，不過通常要受較大的政策風(fēng)險，如果存在地區(qū)間爭上項(xiàng)目的現(xiàn)狀，就很可能會造成項(xiàng)目能力的閑置。

因此，在政府投資項(xiàng)目中，因?yàn)轫?xiàng)目大且復(fù)雜，而造成的投資超預(yù)算、工期延長等情況較為普遍。對政府項(xiàng)目建設(shè)和產(chǎn)生的效益盲目樂觀，是當(dāng)前具有普遍性的規(guī)律。政府的相關(guān)部分，往往是需要通過追加前期投資，延長工期、對前期效益折減等辦法，來盡量減少項(xiàng)目決策的失誤和風(fēng)險。

（二）主要風(fēng)險因素的層次分析

由于政府投資項(xiàng)目通常都具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、不確定因素多等特點(diǎn)，因此，項(xiàng)目在運(yùn)作過程中也會存在多種風(fēng)險，并且這些風(fēng)險因素之間往往會形成錯綜復(fù)雜的關(guān)系，顯示出風(fēng)險的多樣性和多層次性。

（三）風(fēng)險辨識的方法

通常情況下風(fēng)險辨識是通過專家調(diào)查法來完成的，主要是由風(fēng)險分析人員與項(xiàng)目規(guī)劃、設(shè)計人員及有關(guān)專家一起協(xié)作完成。通過專家調(diào)查法的形式，主要是為了能夠發(fā)揮專家專業(yè)方面的理論與豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在結(jié)合調(diào)查、比較、討論等方法，分析判斷項(xiàng)目所有可能存在的風(fēng)險因素，并最終確定影響項(xiàng)目的主要風(fēng)險因素，最后再完成研究項(xiàng)目風(fēng)險因素的層次關(guān)系。當(dāng)然，要強(qiáng)調(diào)的是所聘請的專家必須是熟悉該行業(yè)和所評估的風(fēng)險因素，同時必須能夠做到客觀公正，專家調(diào)查法的具體操作形式主要有智暴法和德爾菲法等。

二、風(fēng)險估計

風(fēng)險估計是在完成風(fēng)險因素識別之后，定量判別各種風(fēng)險因素在一定時間內(nèi)發(fā)生的幾率，以及其可能帶來損失的嚴(yán)重程度，并準(zhǔn)確的確定風(fēng)險因素概率分布。

（一）風(fēng)險因素概率分布

主觀概率和客觀概率，是測定風(fēng)險因素發(fā)生概率風(fēng)險估計中風(fēng)險發(fā)生的概率的兩種方法。基于人們主觀上對某一風(fēng)險因素發(fā)生可能性的判斷值，用0-l的數(shù)據(jù)來描述，就是主觀概率。其基本前提是，判定者必須掌握的大量信息和經(jīng)驗(yàn)。相反，客觀概率主要是根據(jù)大量試驗(yàn)數(shù)據(jù)，用統(tǒng)計的方法計算某一風(fēng)險因素發(fā)生的可能性，其主要依賴大量的試驗(yàn)數(shù)據(jù)作支持。

（二）風(fēng)險因素影響程度

只有對風(fēng)險因素的影響程度進(jìn)行有效的劃分，才能準(zhǔn)確的確定風(fēng)險因素的概率分布。一般可以不把風(fēng)險因素的影響程度分為幾個層次，如極小、小、一般、大、極大五個層次然后據(jù)此讓專家評估打分。

（三）風(fēng)險因素概率分布

確定該風(fēng)險因素對項(xiàng)目影響程度不同情況下發(fā)生的可能性，就是確定風(fēng)險因素概率分布。其是一種非常直觀的表現(xiàn)形式，能夠清晰的反映出風(fēng)險因素對項(xiàng)目影響程度的最可能值和可能變動情況。要客觀的確定子項(xiàng)風(fēng)險因素概率分布，首先就必須要完成風(fēng)險因素發(fā)生概率和風(fēng)險因素影響程度的有效劃分，然后再由相應(yīng)的專家打分法評定。

（四）風(fēng)險估計方法

突出重點(diǎn)和全面周詳?shù)目茖W(xué)計算是風(fēng)險估計應(yīng)遵循的基本原則。在通過專家調(diào)查打分法確定子項(xiàng)風(fēng)險因素的概率分布后，組織進(jìn)行統(tǒng)計運(yùn)算。在運(yùn)算中可能運(yùn)用到的數(shù)學(xué)方法有：層次分析法、CIM模型法和蒙特卡羅模擬法等。

（1）專家調(diào)查打分法。從本質(zhì)上看，專家調(diào)查打分法與上述風(fēng)險辨識中所用專家調(diào)查法是一樣的，區(qū)別在于這里的專家打分處涉及定量估計，需要專家進(jìn)行定量判斷，然后在完成相關(guān)項(xiàng)目的打分。子項(xiàng)風(fēng)險因素的概率分布，一般是通過區(qū)分風(fēng)險因素的變化區(qū)間，由專家判斷風(fēng)險因素在不同區(qū)間變化的可能性，然后對專家意見進(jìn)行統(tǒng)計而得出的。

（2）層次分析法。層次分析法利用定性與定量相結(jié)合的多準(zhǔn)則決策進(jìn)行分析的方法。它可以將一個很復(fù)雜的問題，通過有序的遞階層次結(jié)構(gòu)表示出來，然后再逐層計算每一層的組合權(quán)，最后求出目標(biāo)層的綜合結(jié)果。層次分析法在有明顯層次的風(fēng)險因素進(jìn)行綜合風(fēng)險估計上，有著顯著的效果。把各子項(xiàng)風(fēng)險因素權(quán)重與子項(xiàng)風(fēng)險概率分析加權(quán)疊加，進(jìn)而求得項(xiàng)目的綜合風(fēng)險概率分布，是其在風(fēng)險分析中運(yùn)用的核心思想。

層次分析法不僅能夠可通過判斷矩陣處理同一層次風(fēng)險因素的不同權(quán)重問題，還能夠通過一致性檢驗(yàn)來判斷，原始評定的風(fēng)險因素是否合理，這一點(diǎn)對建立在主觀打分基礎(chǔ)上的風(fēng)險估計顯得特別的重要。

（3）蒙特卡羅模擬法。蒙特卡羅法也可以稱為隨機(jī)模擬法或者統(tǒng)計試驗(yàn)法。這種方法主要是通過對隨機(jī)變量進(jìn)行統(tǒng)計試驗(yàn)和隨機(jī)模擬，然后采用與求解數(shù)學(xué)、物理以及工程技術(shù)等有關(guān)問題的近似的數(shù)學(xué)求解方法。因?yàn)椋@種方法可以在隨機(jī)模式下，模擬各變量之間的較復(fù)雜的，同時很難用解析方法來求解的動態(tài)關(guān)系，而在風(fēng)險分析中涉及的各風(fēng)險因素，也同樣具有復(fù)雜的隨機(jī)變化和不確定現(xiàn)象，所以，這種方法在風(fēng)險估計中有著重要的意義。

三、風(fēng)險評價

建立風(fēng)險評價指標(biāo)體系和評價標(biāo)準(zhǔn)不是一成不變的，而是要根據(jù)不同類型項(xiàng)目的特點(diǎn)和項(xiàng)目的不同環(huán)境來決定。最基本的原則就是根據(jù)風(fēng)險因素對投資項(xiàng)目影響程度的大小，做出風(fēng)險評價的判別標(biāo)準(zhǔn)。比如說，我們可以把風(fēng)險影響程度劃分為9個等級、4個層次：l-2級表示較小風(fēng)險，不會對項(xiàng)目可行性造成影響；3-4級表示一般風(fēng)險，盡管不會影響到項(xiàng)目的可行性，但也要求采取一定的防范措施；5-6級表示較大風(fēng)險，表示風(fēng)險影響大，但其影響程度還在項(xiàng)目可承受范圍內(nèi)；7-9級為嚴(yán)重風(fēng)險，通常指兩種情況，一是風(fēng)險影響很大，項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚校秋L(fēng)險影響雖大，采取足夠的防范措施后項(xiàng)目還可接受。

在建立評價標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險估計的統(tǒng)計結(jié)果，就可以判別項(xiàng)目的綜合風(fēng)險大小及影響項(xiàng)目成敗的最為關(guān)鍵的風(fēng)險因素。

四、結(jié)語

總之，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府投資項(xiàng)目面臨著較大的風(fēng)險，政府相關(guān)部門只有對項(xiàng)目存在的風(fēng)險進(jìn)行分析，找出影響項(xiàng)目的風(fēng)險因素，特別是主要風(fēng)險因素，才能對風(fēng)險進(jìn)行有效的估計，最后在采取跟著統(tǒng)計方法，對項(xiàng)目的風(fēng)險程度進(jìn)行科學(xué)的判定，為項(xiàng)目的運(yùn)行奠定好基礎(chǔ)，保證項(xiàng)目的安全運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)

篇（2）

奧運(yùn)會是影響力超凡的體育盛事，卸掉她的榮耀、夢想與超越的光環(huán)，我們會看到奧運(yùn)會背后的陰影，希臘總理西米蒂斯指出：“奧運(yùn)會是一種高風(fēng)險、高回報的文化和經(jīng)濟(jì)投資。”從歷屆奧運(yùn)會投入預(yù)算和實(shí)際支出情況來看，預(yù)算基本上都出現(xiàn)了超支現(xiàn)象，如1976年蒙特利爾奧運(yùn)會超支48.3億美元，1980年莫斯科超支45億美元，1992年巴塞羅那奧運(yùn)會超支71億美元，2004年雅典奧運(yùn)會超支69億美元……造成奧運(yùn)會預(yù)算開支大大增加的主要原因是場館建設(shè)投入一再增多，而場館等相關(guān)體育設(shè)施的投入屬于直接投資，是一種事件性投資，存在一定的風(fēng)險性，再者，對場館等項(xiàng)目進(jìn)行廣泛投資，而不考慮其是否有利可圖，就切斷了相關(guān)項(xiàng)目的獲利后路，因此可以說，超支越多，投資的風(fēng)險就越大。

奧運(yùn)會在給上述主辦國帶來巨大經(jīng)濟(jì)壓力的同時，也給部分東道主帶來效益風(fēng)暴，從那些成功規(guī)避奧運(yùn)會投資風(fēng)險的案例中可以看出，要想使奧運(yùn)會獲得經(jīng)久不衰的魅力，需從以下幾方面入手：

一、合理安排投資時機(jī)

奧運(yùn)會會促進(jìn)舉辦城市乃至國家的經(jīng)濟(jì)增長，這一點(diǎn)通過往屆奧運(yùn)會的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)當(dāng)肯定，但奧運(yùn)建設(shè)投資在拉動經(jīng)濟(jì)增長的同時也存在著負(fù)面效應(yīng)。奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)指奧運(yùn)會后，投資活動大為減弱，一些與奧運(yùn)相關(guān)的行業(yè)出現(xiàn)衰退，也稱為奧運(yùn)會的“低谷效應(yīng)”

根據(jù)歷屆奧運(yùn)會的投資規(guī)劃來看，投資主要集中奧運(yùn)會之前，這就出現(xiàn)了大部分奧運(yùn)會主辦國在奧運(yùn)會后“低谷效應(yīng)”的現(xiàn)象。所以，為預(yù)防“低谷效應(yīng)”，應(yīng)謹(jǐn)慎分析不同投資項(xiàng)目的收益情況，合理規(guī)劃各個項(xiàng)目的投放時機(jī)，如把與奧運(yùn)會關(guān)系不大的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目延至奧運(yùn)會后建設(shè)，以平衡奧運(yùn)會前后的投資規(guī)模，使城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資與城市的長遠(yuǎn)發(fā)展相協(xié)調(diào)，從而有效地規(guī)避后奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步的增長。

二、進(jìn)行科學(xué)的投資預(yù)算

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，科學(xué)預(yù)算是保證奧運(yùn)會經(jīng)費(fèi)投入最大限度的取得經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的重要基礎(chǔ)，只有通過精打細(xì)算、厲行節(jié)約，才能做到少投資多辦事，離開投資預(yù)算，就無法反映經(jīng)濟(jì)效益。

從歷屆奧運(yùn)會的投入情況來看，奧運(yùn)會舉辦前的預(yù)算和舉辦后的實(shí)際支出確實(shí)存在著巨大的差距。例如，1980年莫斯科奧運(yùn)會超支55億美元，1992年巴塞羅那奧運(yùn)會超支71億美元，2004年雅典奧運(yùn)超支69億美元。如何最大限度地避免預(yù)算超支現(xiàn)象的出現(xiàn)，是降低奧運(yùn)會投資風(fēng)險的重要環(huán)節(jié)，歷屆奧運(yùn)會主辦國都試圖通過各種方法把這一環(huán)節(jié)做得最好，例如，2000年悉尼奧運(yùn)會就通過預(yù)算再調(diào)整來降低投資的風(fēng)險性，而倫敦奧組委也對投資預(yù)算作了調(diào)整，由最初的34億英鎊調(diào)整為93億英鎊，雖增加了預(yù)算，但也在一定程度上避免了超支，有效地降低了投資風(fēng)險。

三、采取PPP投資模式

PPP模式，全稱為Public private partnership，即政府和企業(yè)相互協(xié)作相互支持的投資模式，由企業(yè)參與體育場館的建設(shè)和經(jīng)營，從而有效降低了政府的風(fēng)險，而且提高了奧運(yùn)場館及其他大型場館的運(yùn)營管理水平和經(jīng)營效益。

PPP模式融合了政府投資模式和私人投資模式兩者的優(yōu)點(diǎn)，既可以減輕政府的資金壓力，降低資金成本，又可以提高社會融入資金的利用效率，最大限度地促進(jìn)資金投入項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而推動整個社會的發(fā)展。1992年巴塞羅那奧運(yùn)會和2000年悉尼奧運(yùn)會都是采用PPP模式的典范，前者獲得的直接收益雖然不多，僅為0.4億美元，但間接經(jīng)濟(jì)效益卻達(dá)到了歷屆奧運(yùn)會的最高水平：260億美元的收益；后者獲得的直接經(jīng)濟(jì)收益為4.5億美元，間接經(jīng)濟(jì)收益則達(dá)到165億美元。

從現(xiàn)代奧運(yùn)史來看，普遍地說，大多數(shù)體育場館、交通設(shè)施建設(shè)、環(huán)境保護(hù)等方面的投資主要由政府機(jī)構(gòu)承擔(dān)；而奧運(yùn)村建設(shè)、辦公樓、商業(yè)中心、國際轉(zhuǎn)播中心、私營高速公路等主要由私人企業(yè)投資。隨著對奧運(yùn)會投入模式風(fēng)險性評估的進(jìn)一步深入，PPP投資模式已經(jīng)越來越引起主辦國的高度重視。

四、控制投資比例

“奧運(yùn)低谷效應(yīng)”產(chǎn)生的原因之一是奧運(yùn)會的直接投資和奧運(yùn)會需要的新增投資占總投資的比例偏高。

篇（3）

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.43.033

1 引 言

項(xiàng)目風(fēng)險評估是項(xiàng)目評估的重要內(nèi)容，通過風(fēng)險評價，可以判定項(xiàng)目的風(fēng)險程度，決策者就能夠正確認(rèn)識和面對風(fēng)險，做出取得合理風(fēng)險報酬的正確決策，是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價不可或缺的重要組成部分。項(xiàng)目風(fēng)險評估是微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)理論在投資決策與管理領(lǐng)域的具體應(yīng)用，評估方法合理化和科學(xué)化是投資決策的前提條件。目前我國在風(fēng)險投資決策理論研究中，對風(fēng)險投資項(xiàng)目的風(fēng)險評價方法的局限性在于主觀性較強(qiáng)，難以保證結(jié)果的準(zhǔn)確性。本文在現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)之上，利用蒙特卡羅模擬技術(shù)對某項(xiàng)目方案進(jìn)行評價，能夠克服主觀因素的缺陷，通過結(jié)果分析，驗(yàn)證了此技術(shù)在投資項(xiàng)目風(fēng)險評價應(yīng)用的有效性。

2 項(xiàng)目投資風(fēng)險的Monte-Carlo模型

利用蒙特卡羅模擬法對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險分析的步驟和具體內(nèi)容如下。

2.1 建立評價指標(biāo)模型并對風(fēng)險變量進(jìn)行風(fēng)險分析

設(shè)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)為y，經(jīng)濟(jì)分析確定的風(fēng)險變量為x1，x2，…，xn，根據(jù)經(jīng)濟(jì)評價理論和投資方案的系統(tǒng)分析，不難確定：

y=f（x1，x2，…，xn）

或

φ（y，x1，x2，…，xn）=0

對風(fēng)險變量進(jìn)行風(fēng)險分析給出每一風(fēng)險變量的概率分布及概率特征值，確定變量之間的相關(guān)程度。

2.2 確定隨機(jī)數(shù)與風(fēng)險變量取值的對應(yīng)關(guān)系，抽樣并產(chǎn)生樣本值

2.2.1 隨機(jī)數(shù)

隨機(jī)數(shù)有兩類，均勻分布的隨機(jī)數(shù)（一般簡稱隨機(jī)數(shù)）和隨機(jī)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)偏差。

如果所模擬的分布是正態(tài)分布（或者是分裂￣正態(tài)分布），因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布能代表所有這樣的分布，所以可以利用標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)偏差進(jìn)行簡化計算。

2.2.2 確定隨機(jī)數(shù)的風(fēng)險變量取值對應(yīng)關(guān)系

（1）風(fēng)險變量是離散分布。當(dāng)風(fēng)險變量為離散分布時，可按由離散分布、累計分布、累計概率標(biāo)度、隨機(jī)數(shù)、變量樣本值的順序取得變量樣本值。

（2）風(fēng)險變量是連續(xù)分布。當(dāng)變量為階梯矩形分布時，它的累計概率分布是由一系列線性部分組成的，從這種分布抽樣的方式和對離散分布抽樣的方式完全相同，因?yàn)榻Y(jié)果是連續(xù)分布的，所以根據(jù)累積概率分布曲線可以確定結(jié)果的樣本值，為了得到樣本的準(zhǔn)確值，可在相應(yīng)區(qū)間使用直線插值法求解。當(dāng)變量為均勻分布時，顯然根據(jù)累積分布曲線可直接得到變量的樣本值。用數(shù)學(xué)方法表示如下：

樣本值=[SX（]a+b[]2[SX）]-[SX（]b-a[]2[SX）]+[SX（]R?N[]R?N?m[SX）]（b-a）

式中，R?N表示已知位數(shù)的任意隨機(jī)數(shù)；R?N?m表示已知位數(shù)的最大隨機(jī)數(shù)。

奇特連續(xù)分布可采用類似的方法建立對應(yīng)關(guān)系和抽取樣本。

（3）風(fēng)險變量是正態(tài)分布（或分裂正態(tài)分布）。當(dāng)變量是正態(tài)分布時，可利用標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)偏差求得每一變量的樣本值。

樣本值=期望值+隨機(jī)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)偏差×標(biāo)準(zhǔn)差

如果是分裂正態(tài)分布，利用最適值或眾數(shù)作分界線，把模擬樣本分為兩組，則可采用正態(tài)分布同樣的分析方法，確定隨機(jī)正態(tài)偏差對應(yīng)的樣本值。

（4）相關(guān)問題的處理。通常評價指標(biāo)的風(fēng)險變量有多個，當(dāng)變量相互獨(dú)立時，各變量分別進(jìn)行隨機(jī)模擬抽樣，即取不同的隨機(jī)數(shù)確定樣本值。當(dāng)兩個變量完全相關(guān)時，應(yīng)取相同的隨機(jī)數(shù)確定樣本值。當(dāng)變量相關(guān)時（指0

2.3 求解經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)模擬值

將得到的各變量的樣本值輸入已建立的評價模型，借助現(xiàn)代計算工具，求解評價指標(biāo)的模擬值。有多少組變量的樣本值，就可以得到同樣多數(shù)目的評價指標(biāo)模擬值。

2.4 給出評價指標(biāo)的概率分布、期望值和標(biāo)準(zhǔn)差

2.4.1 概率分布

匯總、整理n次模擬結(jié)果可得到評價指標(biāo)的頻率分布表和頻率分布圖，累計概率分布表和累計概率分布圖。

2.4.2 期望值和標(biāo)準(zhǔn)差的計算

如果模擬結(jié)果未經(jīng)加工整理，則

E（y）=[AKy-]=[SX（][DD（]n[]i=1[DD）]yi[]n[SX）]

σy=[KF（][SX（]1[]n[SX）][DD（]n[]i=1[DD）]（yi-[AKy-]）2[KF）]

式中，yi表示第i次模擬值（i=1，2，…，n）。

如果模擬結(jié)果經(jīng)過分組處理，組數(shù)為k，則

E（y）=[AKy-]=[DD（]k[]i=1[DD）]yi?pri

σy=[KF（][DD（]k[]i=1[DD）]（yi-[AKy-]））2?pri[KF）]

式中，yi、pri表示第i組的模擬值（組中值）和頻率（i=1，2，…，k）。

2.5 模擬結(jié)果的準(zhǔn)確性檢驗(yàn)

用蒙特卡羅法分析評價指標(biāo)時，模擬次數(shù)越多，就能得到更客觀、更正確的結(jié)果。但模擬次數(shù)越多，成本也會相應(yīng)增加。因此，應(yīng)確定最適當(dāng)?shù)哪M次數(shù)以期達(dá)到最好效果。

模擬實(shí)驗(yàn)證明，當(dāng)模擬進(jìn)行一定次數(shù)后，得到的結(jié)果漸漸趨于穩(wěn)定，此時誤差很小。因此模擬次數(shù)的確定可考慮以下因素：①模擬結(jié)果與真實(shí)結(jié)果的誤差是否滿足評價結(jié)果的精度要求；②模擬特征值是否圍繞某一個值波動且趨于穩(wěn)定；③與其他方法的結(jié)果進(jìn)行比較分析。

2.6 風(fēng)險評價

蒙特卡羅模擬給出了能代表評價指標(biāo)真實(shí)分布的概率分布，因此能確定在任意置信區(qū)間下評價指標(biāo)下的下限（或上限）或在一定臨界指標(biāo)下經(jīng)濟(jì)虧損（或盈利）的概率。

3 案例分析

A企業(yè)是一家飲料企業(yè)，現(xiàn)準(zhǔn)備投資一種新型果汁飲料開發(fā)的項(xiàng)目，該項(xiàng)目的初始投資額為500萬元。該項(xiàng)目如果投入運(yùn)營，第一年產(chǎn)品的銷量將是一個服從均值為400萬件而標(biāo)準(zhǔn)差為80萬件的正態(tài)分布，根據(jù)這種產(chǎn)品的生命周期規(guī)律，第二年銷量將在第一年的基礎(chǔ)上增長30%，而第三年銷量將在第二年基礎(chǔ)上增長-20%。三年內(nèi)每年還需投入固定成本120萬元。新果汁產(chǎn)品的單位變動成本在1～3元均勻分布。委托咨詢機(jī)構(gòu)對產(chǎn)品銷價的市場調(diào)研結(jié)果如表1所示。將此投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率定為10%，分析此投資項(xiàng)目的風(fēng)險如下：

（1）建立模型和評價指標(biāo)。蒙特卡羅模擬法最常用的是通過模擬計算凈現(xiàn)值來評估項(xiàng)目的投資風(fēng)險，凈現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資成本的差額。一般來說，凈現(xiàn)值越大越好，當(dāng)NPV>0時，投資方案可接受；NPV

NPV=[DD（]n[]t=1[DD）]（CI-CO）t（1+i）-t

式中，（CI-CO）t―第t年的凈現(xiàn)金流量；i―設(shè)定的折現(xiàn)率；n為項(xiàng)目計算期。

（2）對案例已知的數(shù)據(jù)進(jìn)行簡單的整理。據(jù)分析有九個固定數(shù)值的輸入?yún)?shù)和三個不可控的輸入?yún)?shù)，如表2所示。

（3）按照構(gòu)建的模型，在Excel中輸入相關(guān)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行計算。根據(jù)需要運(yùn)用蒙特卡羅模型，為了使所得數(shù)據(jù)更加精確，本文進(jìn)行了10000次模擬，根據(jù)產(chǎn)生的一系列的隨機(jī)數(shù)據(jù)，得出項(xiàng)目NPV的概率分布情況。計算得到10000次模擬的凈現(xiàn)值分布情況是：凈現(xiàn)值均值為1286.26萬元，凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差為1321.59萬元，凈現(xiàn)值最大值為7770.81萬元，凈現(xiàn)值最小值為-3844.01萬元。凈現(xiàn)值的概率分布圖以及累計概率分布圖，分別如圖1和圖2所示。

如圖1所示，總的來看，圖形分布近似于正態(tài)分布，模擬效果較好，所得數(shù)據(jù)的可靠性較高，可以依此進(jìn)行風(fēng)險分析。由圖2可以看出，在該飲料企業(yè)當(dāng)前的運(yùn)營情況和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，此項(xiàng)目投資的值大部分都落在（0，2400）區(qū)間內(nèi)，最有可能的值為1400萬元，均值為1286.26萬元。這表明投資項(xiàng)目的可行性比較高，項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)上基本是安全的。從累計概率來看，在折現(xiàn)率為10%的情況下，NPV>0的概率為84.11%，即項(xiàng)目盈利的可能性為84.11%。本次項(xiàng)目模擬次數(shù)為10000次，模擬的可靠性高。綜上分析，證明項(xiàng)目可行性較高，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。

4 結(jié) 論

本文根據(jù)項(xiàng)目投資風(fēng)險的特點(diǎn)，運(yùn)用蒙特卡羅模擬方法對風(fēng)險項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險評價。文中模型采用簡化參數(shù)的概率假設(shè)，使整個模擬過程得到簡化。并且，它是一種處理多變量變化的方法，充分考慮了各因素各種取值或值域發(fā)生的概率，克服了傳統(tǒng)敏感性分析方法受單個變量單獨(dú)變化的局限性，又使結(jié)果不失可信度。因此，通過對模擬結(jié)果的分析，對方案的抗風(fēng)險能力進(jìn)行判斷，可以辨識明顯不具備投資條件的項(xiàng)目，為項(xiàng)目投資者提供了有力的依據(jù)。

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篇（4）

一、投資項(xiàng)目風(fēng)險的概念

（1）項(xiàng)目風(fēng)險。投資項(xiàng)目本身就存在的特有風(fēng)險稱之為項(xiàng)目風(fēng)險，風(fēng)險本身具有不確定性，人們無法準(zhǔn)確的評估出風(fēng)險所帶來的損失程度。面對項(xiàng)目的特定風(fēng)險，人們通常采用概率的方法來估測風(fēng)險有可能帶來的經(jīng)濟(jì)損失，用項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差來進(jìn)行衡量，從而分析出是否能夠有效規(guī)避風(fēng)險。每一個投資項(xiàng)目在實(shí)施過程中都存在不同的風(fēng)險，也可以理解為投資本身就是一項(xiàng)存在風(fēng)險性的經(jīng)濟(jì)活動。項(xiàng)目在實(shí)施過程中會由于外部和內(nèi)部的因素變化而產(chǎn)生不同的實(shí)施結(jié)果，所以投資項(xiàng)目也會產(chǎn)生或多或少的項(xiàng)目風(fēng)險。對于風(fēng)險的發(fā)生，如果人們不能準(zhǔn)確的評估和防止風(fēng)險發(fā)生，那么就會對投資方造成無法預(yù)測的經(jīng)濟(jì)損失。造成風(fēng)險的因素是多個方面的，比如在投資初期由于對項(xiàng)目的一些因素分析錯誤引起的誤差所帶來的風(fēng)險，或是籌資過程中的風(fēng)險，以及項(xiàng)目收益風(fēng)險和市場風(fēng)險等。（2）公司風(fēng)險。公司風(fēng)險指的是不考慮投資中的其他風(fēng)險因素，而單純站在公司的立場上來分析出的投資風(fēng)險。通常衡量公司風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)是以公司收益額為衡量標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)成公司風(fēng)險的因素也是各方面的，主要包括：資產(chǎn)所占比重所產(chǎn)生的風(fēng)險；以及公司在投資初期由于缺乏投資方面的經(jīng)驗(yàn)，所以對即將面臨的風(fēng)險評估不準(zhǔn)確從而帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；還有的公司在面臨投資風(fēng)險時由于處理方式不當(dāng)，從而引發(fā)了對風(fēng)險規(guī)避不力的問題，這樣也會引起一定的公司風(fēng)險。（3）市場風(fēng)險。影響投資項(xiàng)目的因素所導(dǎo)致的投資項(xiàng)目預(yù)期收益的變化能夠引起市場風(fēng)險，除此之外，政策、經(jīng)濟(jì)、通貨膨脹等市場波動和影響都會引發(fā)市場風(fēng)險。市場風(fēng)險與項(xiàng)目風(fēng)險和公司風(fēng)險不同，市場風(fēng)險無法通過有效的方式完全規(guī)避，只能通過投資者和企業(yè)及時進(jìn)行預(yù)測并加以預(yù)防。另外，由于市場風(fēng)險是與市場的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與市場活動變化相聯(lián)系的，所以規(guī)避市場風(fēng)險的有效方式就是分散投資資金來減輕市場對投資項(xiàng)目的影響。

二、風(fēng)險投資存在的問題

（1）投資風(fēng)險控制能力較弱。目前，我國在項(xiàng)目投資方面的規(guī)模總體來說有了明顯的飛躍，但主要存在的問題仍然是規(guī)模偏小且投資風(fēng)險控制能力較弱。首先，投資規(guī)模較小就意味著投資資金少，不利于其進(jìn)行投資風(fēng)險控制。投資機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的投資資金少，那么在利用資金來分散投資風(fēng)險時就意味著沒有足夠的資金來分散風(fēng)險，也就等于控制風(fēng)險能力較弱，所以對有關(guān)投資項(xiàng)目進(jìn)行后續(xù)資金投入時也比較困難。另外，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)管理資金規(guī)模較小也不利于對發(fā)展?jié)摿^大的項(xiàng)目進(jìn)行投資活動，這樣也容易引起支配資金困難、抗風(fēng)險能力較差等一系列的問題。（2）融資渠道不通暢。目前，我國缺乏成熟的機(jī)構(gòu)投資者，投資的融資渠道長期以來一直都是以銀行貸款為主，融資渠道單一，風(fēng)險投資的主體來源主要集中于政府和金融機(jī)構(gòu)貸款，因此，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資行為很容易受到政府的決策影響。我國在項(xiàng)目投資方面起步較晚，目前也正處于風(fēng)險投資業(yè)的初期，對風(fēng)險投資各方面始終堅持創(chuàng)新的原則，以政府為主體進(jìn)行項(xiàng)目投資雖然對于我國正處于風(fēng)險投資初期能夠起到促進(jìn)作用，但隨著我國的投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展，能夠明顯意識到這種融資渠道單一化以及投資模式的不合理性所帶來的問題。（3）缺乏優(yōu)秀的風(fēng)險投資從事人才。目前我國從事風(fēng)險投資的人才大多是金融專業(yè)，或多為技術(shù)干部專業(yè)的人員，雖然他們懂得一定的技術(shù)專業(yè)知識，但缺乏對風(fēng)險投資的實(shí)踐和了解，也缺乏經(jīng)營管理和開拓市場的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。如今，雖然有現(xiàn)代科技設(shè)備能夠幫助金融人員快速的了解現(xiàn)代科技知識和投資知識，但由于這些人員對風(fēng)險投資沒有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)與發(fā)展也沒有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在投資過程中往往憑自己的感覺或是以一般項(xiàng)目投資理論來進(jìn)行風(fēng)險投資，這樣很容易因?yàn)樽陨淼呐袛噱e誤為投資方帶來一定的經(jīng)濟(jì)損失。（4）缺乏適宜的文化環(huán)境。我國的風(fēng)險投資能夠推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其投資對象主要決定著風(fēng)險投資的風(fēng)險性，因此對于風(fēng)險性越高的投資對象，就要求投資者能夠在投資時具有一定的冒險精神，風(fēng)險越大，收益越大。但我國長期以來的經(jīng)濟(jì)體制使得投資人在投資方面已形成慣性思維，在面對風(fēng)險較大的投資項(xiàng)目時很容易選擇放棄，害怕承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，也是由于長期以來的經(jīng)濟(jì)體制阻礙了我國適合發(fā)展風(fēng)險投資文化環(huán)境的形成。這些不適宜性成為了影響投資者投資決策的主要因素，主要包括：一是企業(yè)若缺乏傳統(tǒng)觀念，或缺乏道德性那么就會對社會的各個層面都產(chǎn)生影響，導(dǎo)致市場的嚴(yán)重失序，這樣的思維使得投資者認(rèn)為投資資金較大是一種盲目投資的行為，因此不敢嘗試；第二是由于長期的計劃與安排，使得很多投資者產(chǎn)生了安于現(xiàn)狀的生存態(tài)度，在面對規(guī)模較大的投資項(xiàng)目時，缺乏一定的冒險與創(chuàng)業(yè)精神，只想固守著自己的本錢，不敢放手一搏；最后在國家發(fā)展的道路上，無論是辦什么事都存在著講人情講關(guān)系的現(xiàn)象，沒有真正的形成“公平合理”、“以人為本”的文化氣氛，這對于投資者在投資決策時也容易走關(guān)系。

三、我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展對策

（1）把握政策環(huán)境變化及取得政府支持。目前，我國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與發(fā)達(dá)國家相比在投資項(xiàng)目方面還不夠成熟，政策環(huán)境的變化以及政府對投資項(xiàng)目的干預(yù)導(dǎo)致在投資過程中產(chǎn)生很多不確定的因素和風(fēng)險。因此，對于風(fēng)險投資企業(yè)要懂得如何把握政策環(huán)境變化，取得政府支持，這樣才能夠避免投資過程中由于一些不確定因素而引發(fā)的風(fēng)險。（2）優(yōu)化投融資機(jī)構(gòu)。在金融危機(jī)過后，私募基金領(lǐng)域國際化的趨勢明顯，但是由于國內(nèi)相關(guān)規(guī)則的差異及認(rèn)知程度、信任度的不同，國內(nèi)風(fēng)投整體的水平還很低。從投資主體和資金來源看，我國還需繼續(xù)優(yōu)化投資主體結(jié)構(gòu)，拓寬資金來源，加快建設(shè)多層次的風(fēng)險投資市場，培育多元化的風(fēng)險投資主體。應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)國內(nèi)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的實(shí)力，積極引導(dǎo)民間資本和境外資本的流入。逐步使民間資本和國外資本成為風(fēng)險投資的主體。我國應(yīng)進(jìn)一步更新投融資理念，充分認(rèn)識和了解風(fēng)險投資，并樹立積極利用風(fēng)險投資發(fā)展經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的意識。（3）開放市場，引進(jìn)外資基金和風(fēng)投人才。風(fēng)險投資對人才的要求很高，只有懂得金融知識和開拓市場的高科技人才才能夠有效的評估到項(xiàng)目風(fēng)險，并做到規(guī)避風(fēng)險。外國的風(fēng)險投資業(yè)之所以比中國發(fā)展的更先進(jìn)更科學(xué)，主要是因?yàn)閲獾慕鹑谝曇氨葒鴥?nèi)要寬廣，還因?yàn)閲鈱鹑诙嗄甑难芯颗c發(fā)展為風(fēng)險投資積累了眾多的經(jīng)驗(yàn)，這些都造就了國外的投資家能夠在面臨激烈競爭的經(jīng)濟(jì)市場時依然做出正確的風(fēng)險判斷，對此中國還應(yīng)加強(qiáng)這方面的學(xué)習(xí)，必須掌握相關(guān)的金融理論知識，吸取國外的經(jīng)驗(yàn)與成果。（4）優(yōu)化風(fēng)險投資環(huán)境。首先要建立規(guī)范風(fēng)險投資運(yùn)營機(jī)制的法律法規(guī)，通過發(fā)達(dá)國家風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的成功結(jié)果表明，建立風(fēng)險投資方面的法律法規(guī)能夠有效監(jiān)督風(fēng)險投資業(yè)的健康發(fā)展，保證風(fēng)險投資行業(yè)的健康發(fā)展就等于保證我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，嚴(yán)格規(guī)范風(fēng)險投資的運(yùn)營機(jī)制，優(yōu)化風(fēng)險投資環(huán)境，是保障我國風(fēng)險投資業(yè)順利發(fā)展的必要之路。

結(jié)語：總之，隨著中國的經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展與壯大，風(fēng)險投資業(yè)也將會變得越來越成熟，我們應(yīng)該在風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展過程中借鑒外國的投資經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，并完善我國相關(guān)的法律和法規(guī)，培養(yǎng)投資方面的人才，發(fā)揮政府引導(dǎo)作用等，這樣才能有效促進(jìn)我國風(fēng)險投資業(yè)的蓬勃發(fā)展，從而使我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展再上新的臺階。

篇（5）

1 概述

在實(shí)際工作中，用解析法對工程項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險分析有時會遇到困難。例如， 有時往往沒有足夠的根據(jù)來對項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)的概率分布類型做出明確的判斷，或者這種分布無法用典型的概率分布來描述。在這種情況下，如果能知道影響項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)的不確定因素的概率分布，就可以采用模擬的方法來對工程項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險分析。

建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價是項(xiàng)目建議書和可行性研究報告的重要組成部分，通過對項(xiàng)目的財務(wù)可行性和經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行量化計算、分析論證，為項(xiàng)目的科學(xué)決策提供依據(jù)。同時也是BOT、TOT等新型特許經(jīng)營投融資模式下投資者進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的依據(jù)。在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價中采用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如建設(shè)投資、成本費(fèi)用、產(chǎn)品（服務(wù)）價格、建設(shè)工期等大部分來自對未來情況的預(yù)測與估計，由此得出的評價指標(biāo)及做出的決策往往具有一定程度的風(fēng)險。為了向項(xiàng)目投資決策提供可靠和全面的依據(jù)，在經(jīng)濟(jì)評價中除了要計算和分析基本方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)外，還需要進(jìn)行不確定性分析和風(fēng)險分析，并提出規(guī)避風(fēng)險的對策。

蒙特卡洛法是一種通過對隨機(jī)變量的統(tǒng)計試驗(yàn)、隨機(jī)模擬以求解各類技術(shù)問題近似解的數(shù)學(xué)方法，其特點(diǎn)是用數(shù)學(xué)方法在計算機(jī)上模擬實(shí)際概率過程，然后加以統(tǒng)計處理，解決具有不確定性的復(fù)雜問題。解決經(jīng)濟(jì)上的隨機(jī)概率問題，蒙特卡洛法被公認(rèn)為是一種經(jīng)濟(jì)而有效的方法，在投資項(xiàng)目風(fēng)險分析中很有實(shí)用價值。本文試以某建筑企業(yè)一期工程為例，利用計算機(jī)編制程序，嘗試蒙特卡洛模擬技術(shù)在建筑工程項(xiàng)目風(fēng)險分析中的應(yīng)用。

2 項(xiàng)目概況

某建筑企業(yè)一期工程項(xiàng)目采用BOT模式，目前仍在進(jìn)行設(shè)計及招投標(biāo)階段。按照初步設(shè)計概算結(jié)果，該建筑企業(yè)一期工程建設(shè)投資213．75萬元，流動資金515．37萬元，年經(jīng)營成本3066．50萬元。

根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施計劃，本工程建設(shè)期為3年，各年度投資使用比例為22％：42％：36％；生產(chǎn)運(yùn)營期按照經(jīng)濟(jì)使用年限設(shè)定為20年，固定資產(chǎn)殘值率為4％；年銷售收入預(yù)計為6570萬元，經(jīng)濟(jì)評價不計算增值稅，只計取城市建設(shè)維護(hù)稅、教育費(fèi)附加和防洪基金；基準(zhǔn)收益率按目前建筑行業(yè)內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)取4％，以財務(wù)內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率為項(xiàng)目可行。按照以上基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行財務(wù)分析，得稅前財務(wù)內(nèi)部收益率為5．38％、投資回收期（含建設(shè)期）4.77年，財務(wù)凈現(xiàn)值（i=4％）為5234萬元，均能滿足財務(wù)最低要求，從財務(wù)分析的角度認(rèn)為項(xiàng)目是可行的。

3 模擬過程

蒙特卡洛模擬法的實(shí)施步驟一般是：確定風(fēng)險變量，分析每一變量可能變化的范圍并確定這些變化的概率分布，構(gòu)造風(fēng)險變量的概率分布模型；通過模擬試驗(yàn)，為各風(fēng)險變量抽取隨機(jī)數(shù)，并將隨機(jī)數(shù)按照概率分布模型轉(zhuǎn)化為變量的抽樣值；將抽樣值組成一組經(jīng)濟(jì)評價基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，計算出評價指標(biāo)值；最后重復(fù)進(jìn)行試驗(yàn)，進(jìn)行若干次模擬后整理試驗(yàn)結(jié)果所得項(xiàng)目評價指標(biāo)值的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和它的概率分布及累計概率，繪制累計概率圖，即可求出項(xiàng)目可行或不可行的概率。

3.1 確定風(fēng)險變量的概率分布。

在工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價中，通常采用歷史數(shù)據(jù)推定法或?qū)＜艺{(diào)查法（常用德爾菲法）確定變量的概率分布。對此建筑工程進(jìn)行模擬，采用專家調(diào)查的方法測算確定風(fēng)險變量的分布模型。

3.1.1 建設(shè)投資的概率分布。建設(shè)投資的概率分布采用三角形分布，邀請專家根據(jù)項(xiàng)目初步設(shè)計概算情況對項(xiàng)目投資進(jìn)行預(yù)測，估計項(xiàng)目投資的最樂觀值、最大可能值、最悲觀值，求取專家意見的平均值，并計算標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)，離散系數(shù)滿足專家一致性要求時，經(jīng)測算估計最后確定三角形分布模型，結(jié)果為：樂觀值34181萬元，最大可能值采用概算值40213．75萬元，悲觀值44235萬元。

3.1.2 經(jīng)營成本和銷售收入的概率分布。經(jīng)營成本和銷售收入的概率分布均采用正態(tài)分布，邀請專家對經(jīng)營成本和銷售收入的期望值、分布范圍和范圍內(nèi)概率進(jìn)行估計。選取三位專家對經(jīng)營成本的估計結(jié)果進(jìn)行計算示例如下：第一位專家認(rèn)為經(jīng)營成本的期望值為3000萬元，在2760―3240萬元范圍內(nèi)的概率為90％，即在2760～3240萬元范圍外的概率為10％，小于2760萬元（或大于3240萬元）的概率為5％，即比期望值3000萬元減少240萬元的概率為5％，查標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布概率表或通過計算機(jī)程序計算得離差為－1．645，即相當(dāng)于期望值偏離了－1．645ð，于是標(biāo)準(zhǔn)差ð=240／1．645=146萬元。同理計算其他專家對經(jīng)營成本的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差的估計值，結(jié)果見表1。專家估計結(jié)果標(biāo)準(zhǔn)差的平均值為164萬元，方差為247，離散系數(shù)為 ，滿足專家一致性要求，從而確定經(jīng)營成本的概率分布服從N(3037，1642)的正態(tài)分布。

采用同樣的方法，經(jīng)專家估計確定經(jīng)營收入的概率分布服從N(6570，3802)的正態(tài)分布，過程從略。

3.2 抽取隨機(jī)數(shù)，產(chǎn)生變量抽樣值

本文的模擬過程完全由計算機(jī)程序完成，隨機(jī)數(shù)采用編程語言提供的隨機(jī)數(shù)函數(shù)獲取。

對建設(shè)投資、經(jīng)營成本和銷售收入分別獲取隨機(jī)數(shù)，以此隨機(jī)數(shù)作為變量的概率值，并根據(jù)相應(yīng)的概率分布模型轉(zhuǎn)化為各隨機(jī)變量的抽樣值，轉(zhuǎn)化過程如下：

3.2.1 建設(shè)投資服從三角分布，直接利用概率的數(shù)學(xué)含義即三角形面積求取隨機(jī)變量。

3.2.2 經(jīng)營成本和銷售收入服從正態(tài)分布，正態(tài)圖上陰影部分的面積為隨機(jī)數(shù)產(chǎn)生的概率值，由概率值查標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布概率表或通過計算機(jī)程序計算得出抽樣值距期望值的離差，可以確定隨機(jī)變量的抽樣值：抽樣值(x)=期望值±離差×標(biāo)準(zhǔn)差。

3.3 計算抽樣的評價指標(biāo)值

確定出一組建設(shè)投資、經(jīng)營成本和銷售收入等隨機(jī)變量的抽樣值后，以這組抽樣值為經(jīng)濟(jì)評價的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，流動資金按照經(jīng)營成本的抽樣值與期望值之比進(jìn)行調(diào)整，計算項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)值。常用的評價指標(biāo)有財務(wù)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等，一般采用財務(wù)內(nèi)部收益率，在計算期內(nèi)按照以下公式采用計算機(jī)試算內(nèi)插法求解FIRR：

NPV=

其中流入資金CI包括銷售收入和計算期末回收殘值、回收流動資金；流出資金CO包括建設(shè)投資、銷售稅金、經(jīng)營成本等。

3.4 模擬結(jié)果及試驗(yàn)次數(shù)對結(jié)果的影響分析

重復(fù)以上隨機(jī)試驗(yàn)，使模擬結(jié)果達(dá)到預(yù)定次數(shù)后，以每一次試驗(yàn)發(fā)生的頻數(shù)作為概率，按內(nèi)部收益率由小到大進(jìn)行排序，整理全部試驗(yàn)結(jié)果的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差，并計算累計概率，即可求取財務(wù)內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率的累計概率，從而確定項(xiàng)目可行或不可行的概率。對該工程進(jìn)行試驗(yàn)次數(shù)為2000次的一次模擬，整理模擬結(jié)果，得內(nèi)部收益率的平均值為5.64％，方差為1.93，離散系數(shù)為24.63％。按內(nèi)部收益率由小到大進(jìn)行排序計算，可確定內(nèi)部收益率低于基準(zhǔn)收益率4％的累計概率為12．75％，即內(nèi)部收益率大于或等于4％的概率為87．25％，可見此工程項(xiàng)目的財務(wù)風(fēng)險較小。

4 計算機(jī)模擬程序

采用蒙特卡洛模擬法進(jìn)行風(fēng)險分析，計算過程重復(fù)性強(qiáng)、工作量大，一般利用計算機(jī)程序完成。為了將蒙特卡洛模擬技術(shù)引入污水處理項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價風(fēng)險分析中，筆者采用可視化編程語言Visual Foxpro編制了計算程序。

采用該程序，可以根據(jù)專家調(diào)查結(jié)果確定風(fēng)險變量的分布模型、實(shí)現(xiàn)正態(tài)分布概率值與離差的相互轉(zhuǎn)換（計算標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布表中的數(shù)據(jù)）、抽取隨機(jī)數(shù)并產(chǎn)生抽樣值、計算經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)、在設(shè)定試驗(yàn)次數(shù)下的一次模擬和多次重復(fù)模擬、查看模擬結(jié)果、形成模擬結(jié)果概率圖表等，實(shí)現(xiàn)短時間完成數(shù)千次模擬試驗(yàn)的計算、分析和輸出。上述表2中統(tǒng)計出了在P2.8G計算機(jī)上利用該程序進(jìn)行不同試驗(yàn)次數(shù)的一次模擬耗用時間數(shù)，其中試驗(yàn)次數(shù)為2000次時一次模擬耗時僅用2．97秒，進(jìn)行20次重復(fù)模擬累計耗時約1分鐘；若試驗(yàn)次數(shù)為10000次，20次重復(fù)模擬累計耗時將達(dá)5分鐘。

在建筑工程項(xiàng)目可行性研究報告經(jīng)濟(jì)評價工作中，對風(fēng)險分析有著較高要求，對項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險概率分析的更是重要，而采用蒙特卡洛模擬技術(shù)進(jìn)行模擬分析是重要手段。本文通過對某建筑工程作為算例，編制計算機(jī)程序進(jìn)行蒙特卡洛模擬分析，得出項(xiàng)目可行或不可行的概率，為建設(shè)方提供決策依據(jù)，并為項(xiàng)目可行性研究工作進(jìn)行風(fēng)險分析提供案例，同時為BOT、TOT等新型特許經(jīng)營投融資模式進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的風(fēng)險分析提供參考。

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篇（6）

1 《中華人民共進(jìn)行和國公路法》明確規(guī)定：“國家鼓勵國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織對公路建設(shè)進(jìn)行投資”

近幾年來，國家宏觀經(jīng)濟(jì)的政策之一就是加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，無疑對投資公路建設(shè)是一個大好時機(jī)，公路建設(shè)投資收益穩(wěn)定，風(fēng)險小，但是投資金額巨大，回收周期長，所以在投資之前必須進(jìn)行分先分析，制定分析框架，從每個立意點(diǎn)去分析。針對公路建設(shè)項(xiàng)目的內(nèi)容，我們進(jìn)行分析之后主要是幫助項(xiàng)目方案全面考慮公路建設(shè)項(xiàng)目的社會收益目標(biāo)，在服務(wù)社會整體利益的同時，盡量避免對局部地區(qū)產(chǎn)生不利的影響，對公路建設(shè)項(xiàng)目的投資風(fēng)險分析具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

2 公路投資項(xiàng)目風(fēng)險

2.1 對于風(fēng)險的定義

顧名思義就是“遭受風(fēng)險，承蒙損失或者傷害的機(jī)會”，近年來也有學(xué)者對風(fēng)險的概念提出了不同的觀點(diǎn)，實(shí)質(zhì)上，風(fēng)險是對項(xiàng)目目標(biāo)的一種有利或者不利的不確定性事件。我們在進(jìn)行分析的時候，既要考慮到風(fēng)險導(dǎo)致的獲利程度或者損失程度，又要考慮到風(fēng)險發(fā)生的可能大小。

2.2 風(fēng)險調(diào)查

風(fēng)險調(diào)查我們可以從以下幾個方面著手調(diào)查：對當(dāng)?shù)厣鐣?jīng)濟(jì)的影響;利益相關(guān)者的意見或者建議;組織社團(tuán)政府的態(tài)度;同類項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)參數(shù)。就這些調(diào)查內(nèi)容而言，我們需要文獻(xiàn)搜索，新聞搜索，實(shí)地考察，走訪群眾，開會探討等多種方法。

3 公路投資項(xiàng)目風(fēng)險分析

3.1 風(fēng)險識別

（1）對于建設(shè)項(xiàng)目成本的增加會導(dǎo)致風(fēng)險增大，公路項(xiàng)目從最開始的籌備到后期的竣交工驗(yàn)收是需要很大一筆花銷的，除了項(xiàng)目規(guī)模自身的變化帶來大的成本增高以外，還會受到市場變化的影響，市場供求情況發(fā)生變化，會造成物價波動，對于人工、材料、機(jī)械的費(fèi)用產(chǎn)生很大影響，除了上述原因以外，在初期對土地征用和拆遷費(fèi)用評估不準(zhǔn)確都會導(dǎo)致成本增加。

（2）在公路工程中，只注重眼前的利益而忽視公路在建成完工之后還需要保養(yǎng)，很多地方會把公路養(yǎng)護(hù)方面的費(fèi)用忽視，造成前期投資估算的費(fèi)用偏低，在后期公路運(yùn)營的時候會造成比較大的營運(yùn)成本。

（3）目前我國是發(fā)展中國家，政策也在不斷的完善和不斷地調(diào)整，有時候會對公路方面進(jìn)行壓縮改革，那么對于公路基本建設(shè)的一些項(xiàng)目很難批復(fù)，不但會影響進(jìn)度，還會造成合同關(guān)系不明確的關(guān)系等，都會增加風(fēng)險發(fā)生的可能。

（4）目前為止公路建設(shè)的營運(yùn)費(fèi)來自過往車輛的通行費(fèi)用，廣告租賃費(fèi)用等，但是很受車流量的限制，如果車流量減少，勢必會導(dǎo)致營運(yùn)收入的減少，會影響到投資者的利益。

3.2 風(fēng)險識別的方法

3.2.1 調(diào)查問卷法

調(diào)查問卷是最簡單的分析方法，可以了解到這個工程的各個層面的意見和建議，對于問題的設(shè)定，可以從對于我們的能力是否可以滿足項(xiàng)目要求;與已完工的項(xiàng)目比有哪些需要改進(jìn)的地方;自己對這個項(xiàng)目是否看好，有沒有什么意見或者建議之類的方面去進(jìn)項(xiàng)調(diào)查。

3.2.2 圖解法

圖解法是一種形象生動的風(fēng)險挖掘方法，簡單有效，運(yùn)用廣泛，可以繪制風(fēng)險圖，確定風(fēng)險發(fā)生的原因，針對原因提出相應(yīng)的解決方案。

3.2.3 情景分析法

情景分析法可以通過對系統(tǒng)內(nèi)外因素的分析來設(shè)計多種可能發(fā)生的方案，但是針對面較小，如對決策者提醒注意某種措施可能引起的風(fēng)險后果;研究某些關(guān)鍵性因素對未來過程的影響比較有用，其他發(fā)面不太實(shí)用，所以我國使用這種方法的較少。

3.2.4 頭腦風(fēng)暴法

頭腦風(fēng)暴法是美國人奧斯本提出來的，主要是在一個專家小組內(nèi)進(jìn)行，許多專家或者行業(yè)精英集中在一起提出意見進(jìn)行討論，但是這種方法有一個弊端，就是大家會受到行業(yè)專家的影響，從而發(fā)生“思維共振”，無法提出創(chuàng)新思想，局限了問題的思考。

3.2.5 德爾菲法

德爾菲法又稱專家調(diào)查法，它可以把公路工程項(xiàng)目風(fēng)險管理小組和已經(jīng)選定的相關(guān)行業(yè)、相關(guān)專業(yè)專家連接起來，進(jìn)行匿名征集意見，這樣有利于保護(hù)最原始的創(chuàng)造性思維，然后在反復(fù)的進(jìn)行統(tǒng)計處理，征詢幾輪意見之后，專家們的意見趨于一致，這個方法目前在我國公路項(xiàng)目風(fēng)險識別上收到了很好的效果。

3.3 規(guī)避風(fēng)險的方法

3.3.1 爭取有利的政策優(yōu)惠

在項(xiàng)目進(jìn)行之前，對當(dāng)?shù)卣约皣艺咭M(jìn)行了解，看是否在這個地方目前或者今后有什么政策的導(dǎo)向，在談判的時候多一些籌碼，加強(qiáng)優(yōu)惠政策，對于優(yōu)惠的政策要及時寫入合同，避免后期糾紛，對于回收期長的項(xiàng)目，要在土地使用權(quán)、收費(fèi)權(quán)等項(xiàng)目上做好協(xié)定。

3.3.2 做好價格的預(yù)測

在價格預(yù)測方面，目前我們的技術(shù)和方法不是很成熟，但是在實(shí)際預(yù)測的時候，為了保證精確地預(yù)測結(jié)果，我們可以建立模型，多角度分析，根據(jù)參數(shù)選擇不同的指標(biāo)方案，再結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)，反復(fù)比較，預(yù)測出一個較為精確的價格，尤其是土地方面的價格，尤其重要。

3.3.3 準(zhǔn)備條款明確的合同，在簽訂合同的時候?qū)τ跅l款的表述要清楚，尤其是權(quán)責(zé)有明確，避免后期糾紛

3.3.4 協(xié)調(diào)好政府關(guān)系

我們在建設(shè)項(xiàng)目的時候要協(xié)調(diào)好和業(yè)主，和政府的關(guān)系，希望可以得到政府的支持，我們要建立良好的作風(fēng)，和地方政府建立相互信任。積極健康的工作關(guān)系是后期公路建設(shè)投資順利進(jìn)行的保證。

4 結(jié)束語

本文對風(fēng)險的來源與風(fēng)險識別的方法做了描述，針對風(fēng)險的來源提出了一點(diǎn)筆者自己的建議。目前我國的技術(shù)發(fā)展水平還未完善成熟，風(fēng)險管理體制也不健全，還需要花費(fèi)大量的人力物力去進(jìn)行研究，也希望能夠總結(jié)更多的經(jīng)驗(yàn)和知識，幫助進(jìn)一步完善我國的風(fēng)險分析。

【參考文獻(xiàn)】

篇（7）

事實(shí)上，風(fēng)險投資項(xiàng)目的可延遲性Delayability(即風(fēng)險投資項(xiàng)目的機(jī)會價值)在很大程度上類似于歐式期權(quán)，我們用下圖來表示風(fēng)險投資中的期權(quán)特性。在下圖中，期權(quán)的標(biāo)的物是風(fēng)險投資項(xiàng)目在不同時刻投資后，未來的凈營運(yùn)收入按一定折現(xiàn)率(通常可取內(nèi)部收益率)折現(xiàn)到時刻的值。假設(shè)當(dāng)前時刻作出投資決策時的凈現(xiàn)值是并假設(shè)投資者處于風(fēng)險中性世界里。根據(jù)無套利均衡的思想，曲線2的軌跡表示當(dāng)前投資獲得的按無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利計算的在時刻的值，其中為符合風(fēng)險中性假設(shè)的無風(fēng)險利率。曲線1表示時刻進(jìn)行風(fēng)險投資時，標(biāo)的物的價值大于風(fēng)險中性世界中在時刻的值，此時風(fēng)險投資機(jī)會價值可看作一種看漲的歐式期權(quán)，執(zhí)行價為，標(biāo)的物價格為。曲線3表示時刻進(jìn)行風(fēng)險投資時，標(biāo)的物的價值()小于風(fēng)險中性世界中在時刻的值，此時風(fēng)險投資價值可看作一種看跌的歐式期權(quán)，執(zhí)行價為，標(biāo)的物價格為。

風(fēng)險投資的期權(quán)特性

如果投資項(xiàng)目出現(xiàn)曲線1情況，則可延遲投資；出現(xiàn)曲線3情況，且又滿足(為設(shè)定的進(jìn)行項(xiàng)目投資所需的的臨界點(diǎn))，則應(yīng)在當(dāng)前進(jìn)行投資。

基本模型的建立

風(fēng)險投資決策考慮在什么時機(jī)投資。假設(shè)不同時機(jī)風(fēng)險投資額為，風(fēng)險投資的現(xiàn)金流入量折現(xiàn)值(指折現(xiàn)值到時刻)為。則表示當(dāng)前投資時的投資額，表示當(dāng)前投資時的現(xiàn)金流入量。根據(jù)風(fēng)險投資的特征，高度的不確定性是風(fēng)險投資項(xiàng)目的主要特征之一。在進(jìn)行風(fēng)險投資時，不同時刻進(jìn)行投資，投資成本和投資現(xiàn)金流入量的不確定性變化主要是由于投入材料、設(shè)備、勞動價格及項(xiàng)目產(chǎn)品的市場價格變化造成的，而描述這些價格變化的隨機(jī)過程主要有幾何布朗運(yùn)動，均值回復(fù)過程等。因而，可以假定、的變化是一個隨機(jī)過程，并服從幾何布朗運(yùn)動。則：

（1）

（2）

式中：、分別表示V、C的期望增長率，符號可取正負(fù)；

、分別是V、C變動率的標(biāo)準(zhǔn)差；

、為維納過程，其中，、滿足標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。根據(jù)等式(1)、(2)，可得：

令，則。從而有：

(3)

同理：(4)

設(shè)表示標(biāo)的物V的衍生產(chǎn)品的價格，并有：

（5）

式中：；。則表示t時刻投資比當(dāng)前投資增加的現(xiàn)金流入量。

同理，假設(shè)：(6)

式中：；。表示標(biāo)的物C的衍生產(chǎn)品的價格。則表示t時刻投資成本比當(dāng)前投資成本的增加額。

由(3)、(4)、(5)、(6)得：

（7）

（8）

根據(jù)投資機(jī)會價值的含義和風(fēng)險中性假設(shè)，記t時刻的投資機(jī)會價值折現(xiàn)到當(dāng)前時刻的值為則：

(9)

式中：表示欲在時刻擁有該項(xiàng)投資權(quán)利，需要付出的費(fèi)用。若設(shè)該項(xiàng)投資權(quán)利擁有期限為期，風(fēng)險投資項(xiàng)目的最大投資機(jī)會價值為：

（10）

根據(jù)不同的()和的值，在風(fēng)險投資時機(jī)選擇時應(yīng)遵循以下準(zhǔn)則：

1)，則項(xiàng)目不投資；

2)則項(xiàng)目在當(dāng)前進(jìn)行投資；

3)，則在取得值的時期進(jìn)行投資；

4)，則項(xiàng)目不投資。

從以上時機(jī)選擇準(zhǔn)則中，認(rèn)識到準(zhǔn)則3)、4)與圖1中的曲線1相符合，說明風(fēng)險投資項(xiàng)目的可延遲性，即存在風(fēng)險投資機(jī)會價值，類似于一種看漲歐式期權(quán)。準(zhǔn)則1)、2)與圖1中的曲線3相符合，該風(fēng)險投資項(xiàng)目的風(fēng)險投資機(jī)會價值為負(fù)。

結(jié)論與評價

本文依據(jù)風(fēng)險投資項(xiàng)目的投資機(jī)會價值的期權(quán)特性，構(gòu)建了一種新的風(fēng)險投資時機(jī)決策模型，把投資的可延遲性看成期權(quán)為風(fēng)險投資決策提供了一種全新的思路。同時依據(jù)以上的分析，我們可以看到基于期權(quán)特性的風(fēng)險投資項(xiàng)目評價過程的方法對于NPV方法而言具有如下優(yōu)點(diǎn)：①期權(quán)定價并不需要知道投資期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量；②由于期權(quán)定價公式是利用風(fēng)險中性定價方法得到的，所以不必進(jìn)行所謂的風(fēng)險調(diào)整。這兩個優(yōu)點(diǎn)使得期權(quán)定價方法與基于凈現(xiàn)值法的風(fēng)險投資評價方法相比更科學(xué)、更易于處理。然而，這種方法要成為一種實(shí)用的風(fēng)險投資分析工具，許多方面還有待于進(jìn)一步研究，其中關(guān)鍵是如何識別t時刻現(xiàn)金流入量V(t)和投資成本C(t)的變化規(guī)律。

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[8]劉曼紅.風(fēng)險投資:創(chuàng)新與金融，北京:中國人民大學(xué)出版社,1998.83-85.

篇（8）

    科研項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對象,直接與新建項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。項(xiàng)目投資決策的評價與分析是企業(yè)財務(wù)活動重要的部分,因?yàn)轫?xiàng)目投資的規(guī)模大、風(fēng)險大、回收時間長,對企業(yè)未來發(fā)展的影響也大。因此進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時風(fēng)險評估十分必要。

    新投資項(xiàng)目由于處于項(xiàng)目的初始階段,科研人員只注重技術(shù)層面上的風(fēng)險,專業(yè)方面的局限使他們無法從整體上看到財務(wù)風(fēng)險的存在。而財務(wù)風(fēng)險又是客觀存在的,要徹底消除風(fēng)險及其影響是不可能的,為防范新項(xiàng)目的財務(wù)風(fēng)險,就要求我們財務(wù)人員介入項(xiàng)目的管理,結(jié)合財務(wù)方面的專業(yè)知識將風(fēng)險量化并告之項(xiàng)目管理者,對風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警,將損失降至最低,為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。

    評估項(xiàng)目風(fēng)險的關(guān)鍵在于如何確定預(yù)警指標(biāo)及預(yù)警指標(biāo)的臨界值,以判斷項(xiàng)目的風(fēng)險是否存在,在對新項(xiàng)目進(jìn)行日常財務(wù)風(fēng)險管理中,應(yīng)定期或動態(tài)地將預(yù)警指標(biāo)與臨界值進(jìn)行比較,若預(yù)警指標(biāo)臨近或突破臨界值,則根據(jù)具體情況發(fā)出警報。使核心的決策人員能夠隨時獲取有關(guān)風(fēng)險的信息資料。

    對新項(xiàng)目進(jìn)行財務(wù)方面的風(fēng)險評估,首先從調(diào)研階段開始,項(xiàng)目的調(diào)研階段主要是由新項(xiàng)目科研人員,從各個渠道收集有關(guān)該項(xiàng)目的信息,如設(shè)備購置價值、原材料價格、單位用量、損耗率、人工、工時、以及市場同類產(chǎn)品的價格、外部的年需求量和該項(xiàng)目目標(biāo)利潤率等等基礎(chǔ)信息,并據(jù)此出具調(diào)研報告。

    其次,財務(wù)人員根據(jù)新項(xiàng)目科研人員在調(diào)研階段出具的調(diào)研報告,根據(jù)其中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息結(jié)合財務(wù)的分析方法提供財務(wù)可行性分析報告,主要包括對項(xiàng)目各風(fēng)險值的說明,如根據(jù)設(shè)計成本信息(包括預(yù)計的固定成本、變動成本)以及目標(biāo)銷售價格計算出盈虧平衡點(diǎn)(BEP),從而給出外部對該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達(dá)到的最小值;通過對該項(xiàng)目的投資總額和未來幾年內(nèi)現(xiàn)金凈流量的測算計算出投資回收期,同時與新產(chǎn)品生命周期的對比可以讓管理者知道投資回報期是否在產(chǎn)品的生命周期范圍之內(nèi);通過估計當(dāng)某一不確定變量(如銷售量、銷售價格、材料價格、人工成本、材料成本、固定性成本等)發(fā)生一定程度變化的時候,項(xiàng)目的投資決策指標(biāo)(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、利潤值等)將相應(yīng)發(fā)生多大程度的變化,以此來預(yù)測新項(xiàng)目風(fēng)險的大小,以及分析投資決策指標(biāo),明確項(xiàng)目的抗風(fēng)險能力,從而成為項(xiàng)目風(fēng)險評估的重要指標(biāo)。

    一、盈虧平衡點(diǎn)分析

    盈虧平衡點(diǎn)又稱零利潤點(diǎn)、保本點(diǎn)、盈虧臨界點(diǎn)、損益分歧點(diǎn)、收益轉(zhuǎn)折點(diǎn)。它是指企業(yè)經(jīng)營處于不盈不虧狀態(tài)所須達(dá)到的業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量或銷售量),即銷售收入等于總成本,是投資或經(jīng)營中的一個很重要的數(shù)量界限。近年來,盈虧平衡分析在企業(yè)投資和經(jīng)營決策中得到了廣泛的應(yīng)用。盈虧平衡點(diǎn)可以用銷售量來表示,即盈虧平衡點(diǎn)的銷售量;也可以用銷售額來表示,即盈虧平衡點(diǎn)的銷售額。如果預(yù)期銷售額與盈虧平衡點(diǎn)接近的話,則說明項(xiàng)目沒有利潤。盈虧平衡點(diǎn)越低,表明項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力越大,抗風(fēng)險能力越強(qiáng)。

    按實(shí)物單位計算:盈虧平衡點(diǎn)=固定成本÷(單位產(chǎn)品銷售收入-單位產(chǎn)品變動成本)

    按金額計算:盈虧平衡點(diǎn)=固定成本÷(1-變動成本/銷售收入)=固定成本÷貢獻(xiàn)毛益率

    盈虧平衡點(diǎn)可以通過研究產(chǎn)品的單位售價(P)、單位可變成本(V)以及總固定成本(F)來計算。可變成本是與產(chǎn)量水平成比例變化的要素,通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不隨數(shù)量變化的費(fèi)用。通常包括折舊費(fèi)、租金、保險費(fèi)、管理人員工資以及辦公費(fèi)等。盈虧平衡點(diǎn)的計算公式為:BEP=F÷(P-V)。

    根據(jù)設(shè)計成本信息(包括預(yù)計的固定成本、變動成本)以及目標(biāo)銷售價格計算出盈虧平衡點(diǎn)(BEP),從而給出外部對該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達(dá)到的最小值,并提供給我們的管理決策人員,比較根據(jù)目前市場信息所預(yù)測出的銷售量,是否達(dá)到了該最小值,如果沒有達(dá)到就看其改善及增加銷量的可能,以從銷售方面確定產(chǎn)品的風(fēng)險。

    二、投資決策評價分析

    投資決策評價指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性,以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量標(biāo)準(zhǔn)和尺度。從財務(wù)評價的角度,投資決策評價指標(biāo)可分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。按在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標(biāo)稱靜態(tài)指標(biāo),包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率;在計算過程中充分考慮和利用資金時間價值的指標(biāo)稱動態(tài)指標(biāo),包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。

    (一)靜態(tài)評價指標(biāo)

    1.投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。投資回收期可以自項(xiàng)目建設(shè)開始年算起,也可以自項(xiàng)目投產(chǎn)年開始算起,但應(yīng)予注明。

    投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算,其具體計算又分以下兩種情況:

    項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同,則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下:不包括建設(shè)期的回收期PP/=原始投資合計÷投資后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量;包括建設(shè)期的回收期PP=不包括建設(shè)期的回收期PP/+建設(shè)期。

    2.投資收益率,又稱投資報酬率(ROI)是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。是作為評價項(xiàng)目投資價值的參數(shù)的一種方法,計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)。

    投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤÷項(xiàng)目總投資

    將計算出的投資收益率(ROI)與所確定的基準(zhǔn)投資收益率進(jìn)行比較,其指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)指標(biāo),則投資項(xiàng)目具有財務(wù)可行性。投資收益率考慮了項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量。

    (二)動態(tài)評價指標(biāo)

    1.凈現(xiàn)值(NPV)是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic,分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時的現(xiàn)值之和。

    凈現(xiàn)值(NPV)=∑NCFt(1+K)-t+∑Ct(1+K)-t

    凈現(xiàn)值(NPV)是評價項(xiàng)目盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng)NPV>0時,說明該投資項(xiàng)目在滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,具有財務(wù)可行性;當(dāng)NPV=0時,說明該該投資項(xiàng)目基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平,方案勉強(qiáng)可行;當(dāng)NPV﹤0時,說明該該投資項(xiàng)目不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平,方案不可行;凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)考慮了資金的時間價值,并全面考慮了項(xiàng)目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況;經(jīng)濟(jì)意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平,其取舍標(biāo)準(zhǔn)也較好地體現(xiàn)了企業(yè)財務(wù)管理的基本目標(biāo)。

    基準(zhǔn)收益率ic也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率,是投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ),同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

    2.凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。

    凈現(xiàn)值率(NPVR)=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)÷原始投資的現(xiàn)值合計

    只有凈現(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)率,則投資項(xiàng)目具有財務(wù)可行性。

    3. 獲利指數(shù) (PI),是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。

    獲利指數(shù)(Pl) =投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計÷原始投資的現(xiàn)值合計= 1+凈現(xiàn)值率

    只有獲利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1的投資項(xiàng)目才具有財務(wù)可行性。它(下轉(zhuǎn)281頁)(上接279頁)是一個相對指標(biāo),反映投資的效率,即獲利能力。

    4.內(nèi)部收益率(IRR),就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

    內(nèi)部收益率,是一項(xiàng)投資可望達(dá)到的報酬率,是能使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。就是在考慮了時間價值的情況下,使一項(xiàng)投資在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值,剛好等于投資成本時的收益率,而不是你所想的“不論高低凈現(xiàn)值都是零,所以高低都無所謂”,這是一個本末倒置的想法了。因?yàn)橛嬎銉?nèi)部收益率的前提本來就是使凈現(xiàn)值等于零。

    內(nèi)部收益率越高,說明你投入的成本相對地少,但獲得的收益卻相對地多。IRR大于項(xiàng)目所要求的最低投資報酬率或資本成本,方案可行;內(nèi)部收益率法能夠把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的收益與其投資總額聯(lián)系起來,指出這個項(xiàng)目的收益率,便于將它同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對比,確定這個項(xiàng)目是否值得投資建設(shè)。

    通過對盈虧平衡點(diǎn)(BEP)的運(yùn)用,計算出各因素在保本的前提下所達(dá)到的最大風(fēng)險值或者說完成某一目標(biāo)下的最高風(fēng)險和最低風(fēng)險指標(biāo),及這些風(fēng)險對項(xiàng)目相關(guān)參數(shù)的影響情況,預(yù)測有關(guān)因素對凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率以及投資回收期等主要經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響,分析項(xiàng)目所能夠承受的風(fēng)險大小,將靜態(tài)的管理數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)閯討B(tài)的風(fēng)險評估數(shù)據(jù)后反饋給項(xiàng)目決策人員,推動相關(guān)部門進(jìn)行風(fēng)險評估,了解各個要素的變化對項(xiàng)目相關(guān)的財務(wù)參數(shù)產(chǎn)生的影響,便于有效的進(jìn)行項(xiàng)目后面各階段的評審和實(shí)施。

篇（9）

關(guān)鍵詞：自籌工程 風(fēng)險識別 風(fēng)險估計 風(fēng)險評價？

軍隊自籌工程建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險分析，就是分析測算軍隊自籌工程建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施全過程中的不確定因素對建設(shè)項(xiàng)目預(yù)期目的帶來的影響，評估各種風(fēng)險發(fā)生概率及損失大小，從而制定相應(yīng)的措施來應(yīng)對風(fēng)險，減免損失，具體包括風(fēng)險識別、風(fēng)險估計和風(fēng)險評價及風(fēng)險防范對策的選擇。由于軍隊自籌工程項(xiàng)目投資大，工期長，資金性質(zhì)特殊，面臨的風(fēng)險往往比其他經(jīng)濟(jì)活動更大，因此對其進(jìn)行風(fēng)險分析十分必要。

一、軍隊自籌工程建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險識別與風(fēng)險因素分析

風(fēng)險識別就是在風(fēng)險發(fā)生前運(yùn)用特定方法系統(tǒng)地識別影響工程目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險并加以適當(dāng)?shù)呐袛唷w類及鑒定的過程。風(fēng)險識別對風(fēng)險發(fā)生的地點(diǎn)、時間、條件及造成的影響作了初步的分析和判斷，使軍隊自籌工程建設(shè)單位能正確識別存在的風(fēng)險，為下一步風(fēng)險評估奠定基礎(chǔ)。風(fēng)險識別方法主要有德爾菲法、頭腦風(fēng)暴法、財務(wù)報表法、流程圖法等，軍隊自籌工程中常采用流程圖法。

流程圖法就是根據(jù)工程實(shí)施先后順序，對每階段工作中可能存在的風(fēng)險進(jìn)行羅列來確定存在的風(fēng)險。如出包的工程，在項(xiàng)目準(zhǔn)備階段，存在資金未足額落實(shí)的風(fēng)險；在招標(biāo)階段，存在違規(guī)招標(biāo)的風(fēng)險；在簽訂合同階段，存在合同不完善的風(fēng)險；在合同履行階段，存在合同違約風(fēng)險；在建成使用階段，存在質(zhì)量缺陷需返工的風(fēng)險。但是采用流程圖法所得到的風(fēng)險識別結(jié)果比較籠統(tǒng)，因此對于大型自籌工程，需要進(jìn)一步細(xì)化分析。

經(jīng)過風(fēng)險識別可明確工程存在的風(fēng)險，主要有自然風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、合同風(fēng)險、社會風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、政策風(fēng)險等。

二、軍隊自籌工程建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險估計與評價

（一）軍隊自籌工程建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險估計

風(fēng)險估計是建立在有效識別工程風(fēng)險的基礎(chǔ)上，根據(jù)工程風(fēng)險的特點(diǎn)，通過一定的方法估計各風(fēng)險因素發(fā)生的可能性和破壞程度大小。風(fēng)險估計包括估計風(fēng)險事件發(fā)生的概率和風(fēng)險事件發(fā)生造成的損失兩方面內(nèi)容。軍隊自籌工程風(fēng)險估計常用方法有估計風(fēng)險發(fā)生概率的概率分析法和估計風(fēng)險損失的敏感性分析法。

1.風(fēng)險發(fā)生概率的估計

概率估計法分為理論概率分布估計法和主觀概率估計法。在工程建設(shè)實(shí)踐中，軍隊自籌工程中普通的營房工程和基礎(chǔ)設(shè)施可根據(jù)工程具體情況選擇風(fēng)險分布模型如正態(tài)分布、泊松分布等分析風(fēng)險因素發(fā)生的概率。而一些特殊項(xiàng)目并不能直接套用理論概率分布，如醫(yī)院手術(shù)室，科研院所的實(shí)驗(yàn)室等，這時需要建設(shè)單位根據(jù)自己或?qū)＜业慕?jīng)驗(yàn)推測風(fēng)險因素發(fā)生概率，即主觀概率估計。主觀概率估計與個人的經(jīng)驗(yàn)積累程度、主觀認(rèn)識能力、判斷能力、知識水平有很大關(guān)系，因此不同的人要賦予不同的權(quán)重，這樣得出的結(jié)果才能保證其可靠性。

2.風(fēng)險損失的估計

風(fēng)險損失的估計最常用的方法是敏感性分析法。敏感性分析法是考察工程建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險因素變動時所導(dǎo)致的工程建設(shè)項(xiàng)目目標(biāo)受影響程度即敏感性，并據(jù)此確定風(fēng)險損失的大小，為工程風(fēng)險評價和決策提供依據(jù)。通過敏感性分析，注重那些發(fā)生微小變動就給工程項(xiàng)目帶來較大損失的風(fēng)險因素，即敏感性較大的風(fēng)險因素，在這些風(fēng)險上投入主要精力。在軍隊自籌工程建設(shè)項(xiàng)目中的敏感因素主要包括資金的投入，合同履行情況，自然災(zāi)害，市場價格變動等。

（二）軍隊自籌工程建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險評價

投資風(fēng)險評價就是在風(fēng)險識別和估計的基礎(chǔ)上，對工程風(fēng)險進(jìn)行綜合分析，根據(jù)風(fēng)險影響程度對風(fēng)險等級進(jìn)行排序，將其與可接受的風(fēng)險水平進(jìn)行比較，作為下一步如何防范風(fēng)險的依據(jù)。這一階段的主要任務(wù)是找到關(guān)鍵風(fēng)險因素，確定項(xiàng)目整體風(fēng)險水平和等級。風(fēng)險評價常采用專家打分法。

專家打分法指通過向?qū)＜艺髟円庖姾筮M(jìn)行統(tǒng)計、處理、分析和歸納，確定風(fēng)險排序，掌握工程風(fēng)險概況。其步驟為：第一步，利用風(fēng)險識別和估計的結(jié)果，得出各風(fēng)險因素發(fā)生概率及對工程的影響程度，確定每項(xiàng)風(fēng)險因素的權(quán)重；第二步，確定每項(xiàng)風(fēng)險因素的等級值，從高到低按10分制打分，分值越高影響越大；第三步，將每項(xiàng)風(fēng)險的分值乘以權(quán)重后得出該風(fēng)險的綜合得分。將分值從高到低進(jìn)行排序，得分較高者即為關(guān)鍵因素。在確定風(fēng)險排序及關(guān)鍵風(fēng)險時，對于部隊?wèi)?zhàn)備需要或與官兵利益緊密相關(guān)的項(xiàng)目，批準(zhǔn)后即使面臨較大風(fēng)險也不能將之定為關(guān)鍵風(fēng)險。

四、軍隊自籌工程建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險的防范對策

經(jīng)過風(fēng)險分析后，軍隊自籌工程建設(shè)單位就可根據(jù)分析結(jié)果采取對策。主要包括以下三方面的內(nèi)容：

（一）加強(qiáng)風(fēng)險防范思想教育，樹立風(fēng)險防范意識

軍隊自籌工程建設(shè)單位及管理部門要牢固樹立風(fēng)險防范意識，加強(qiáng)教育，重視風(fēng)險。要樹立全員風(fēng)險防范意識，把風(fēng)險防范意識貫徹到參與工程建設(shè)的所有人員中；要樹立風(fēng)險防范全過程意識，在自籌工程建設(shè)實(shí)施的全過程中都要提高警惕；要樹立風(fēng)險防范法律意識，依據(jù)合同和法律法規(guī)來解決風(fēng)險問題。

（二）落實(shí)風(fēng)險防范責(zé)任，做到獎懲分明

要落實(shí)風(fēng)險防范責(zé)任，從單位首長到負(fù)責(zé)具體工作的個人，按照不同職責(zé)范圍落實(shí)相應(yīng)的責(zé)任，通過考核確定各單位和個人的風(fēng)險防范工作績效，對于風(fēng)險防范效果好，主動規(guī)避風(fēng)險的單位和個人要獎勵，而不采取主動措施防范風(fēng)險的單位和個人則要予以懲罰。

（三）正確選擇風(fēng)險防范手段，靈活應(yīng)對風(fēng)險

應(yīng)對軍隊自籌工程投資風(fēng)險要選擇合適的風(fēng)險防范手段，靈活應(yīng)對風(fēng)險。常用對策有四種：一是從源頭上切斷風(fēng)險發(fā)生的可能，即風(fēng)險回避；二是通過恰當(dāng)?shù)耐緩綄L(fēng)險轉(zhuǎn)移到其他主體上，即風(fēng)險轉(zhuǎn)移；三是若風(fēng)險發(fā)生可采取適當(dāng)措施使風(fēng)險損失盡量降低，即風(fēng)險緩和；四是危害不大的風(fēng)險可以由單位自己承擔(dān)，即風(fēng)險自留。自籌工程建設(shè)單位需結(jié)合實(shí)際情況選擇合適的風(fēng)險防范手段。

篇（10）

關(guān)鍵詞： 商業(yè)地產(chǎn)；投資風(fēng)險；個別風(fēng)險

Key words: commercial real estate；investment risk；individual risk

中圖分類號：[TU-9]文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4311（2011）18-0101-01

0引言

自1984年實(shí)行房地產(chǎn)開發(fā)以來，當(dāng)時僅有幾家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，到2005年底發(fā)展為1500家，累計建成各類商品房屋5141.25萬平方米，到2005年底，全區(qū)累計完成房地產(chǎn)開發(fā)投資718.56億元，從2006年到2010年房地產(chǎn)開發(fā)的開發(fā)規(guī)模與市場需求基本平衡。商業(yè)地產(chǎn)是一個四高的行業(yè)，高貢獻(xiàn)、高投入、高風(fēng)險、高回報。一個好的商業(yè)物業(yè)不但利潤空間巨大，而且會對城市經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多邊性帶動效應(yīng)；而另一方面，開發(fā)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目資金需求很大，投資風(fēng)險高，如果項(xiàng)目沒有做好，將會引起一系列社會問題，成為一個高破壞的工程。因此，建立一個對商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行全方位評判選優(yōu)的模型，提高商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的投資成功率，對于社會或者企業(yè)、個人來說，都具有深遠(yuǎn)的意義。

1商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資的主要風(fēng)險

大家知道，影響商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險的因素很多，一般來講,可以劃分為系統(tǒng)風(fēng)險和個別風(fēng)險兩大類。

1.1 系統(tǒng)風(fēng)險我們比較粗劣的分析，商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險主要包括政治風(fēng)險、或然損失風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、市場供求風(fēng)險、利率風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、周期風(fēng)險和政策風(fēng)險等。

1.2 個別風(fēng)險商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的個別風(fēng)險主要包括收益現(xiàn)金流風(fēng)險、未來運(yùn)營費(fèi)用風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、比較風(fēng)險、時間風(fēng)險和持有期風(fēng)險等。我們主要來分析未來運(yùn)營費(fèi)用風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

①未來運(yùn)營費(fèi)用風(fēng)險。大家知道，房地產(chǎn)項(xiàng)目是暴利，但是錢不是都讓開發(fā)商掙走了。例如說，綠化的綠地，項(xiàng)目就要繳納幾百萬元的綠化費(fèi)。項(xiàng)目要接通電力，就必須給電力部門繳納配套費(fèi)。所交的不合理的房地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)稅費(fèi)，實(shí)際情況是在不斷的增加。從2011年開始，省會級城市房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目又開始征收電力配套費(fèi)，每平方米約200元，也是一筆不小的支出。所以未來運(yùn)營費(fèi)用風(fēng)險是在不斷地增加.這類風(fēng)險主要?dú)w因于投資者在主觀上對未來運(yùn)營費(fèi)用風(fēng)險認(rèn)識不足，以及管理之中的失誤，所以，商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險帶有相當(dāng)多和比較明顯的主觀因素。②財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)商業(yè)地產(chǎn)投資企業(yè)在投資的過程中，在全部的投資資金中包含借入資金時，對投資企業(yè)來講，除了經(jīng)營風(fēng)險之外，還有財務(wù)風(fēng)險。而且房地產(chǎn)投資者總是使用借來的資金來擴(kuò)大投資范圍，從而實(shí)現(xiàn)投資利潤的最大化的目標(biāo)。然而，商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目貸款利率的不斷增加，降低了可能的收益，所以投資的風(fēng)險增大了。對于商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目來說，商業(yè)地產(chǎn)主要利用所獲取的租金作為投資的回報，在商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)竣工的時候，一般不可能很快的回收全部的投資，因此要求商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的投資開發(fā)商要有比較多的自有資金，對于一些中小開發(fā)商來講，可能會面臨比開發(fā)住宅項(xiàng)目更大的財務(wù)風(fēng)險。

2個別風(fēng)險的衡量及管理

由于系統(tǒng)風(fēng)險是投資者所不能控制的，因此這里，我們只提出一些個別風(fēng)險的衡量和管理方法。

2.1 未來運(yùn)營費(fèi)用風(fēng)險在商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險度量中，我們通常要計算不同經(jīng)營方式的最大利潤，同時也要計算可以承受的最大經(jīng)濟(jì)損失，并將可能造成的不同損失詳細(xì)列出，例如自營損失、商家選擇不當(dāng)?shù)淖饨饟p失等。我們衡量商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資經(jīng)營風(fēng)險通常采用定性分析和定量分析相結(jié)合的分析方法。對于經(jīng)營風(fēng)險的管理，主要是通過提高投資商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目企業(yè)自身的經(jīng)營管理水平來達(dá)到。

2.2 財務(wù)風(fēng)險商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的財務(wù)風(fēng)險，即在有風(fēng)險的狀況下，投資企業(yè)因?yàn)榛I措資金，而帶來的風(fēng)險。衡量財務(wù)風(fēng)險方法很多，可以通過計算自有資金利潤率及其方差來進(jìn)行。根據(jù)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的財務(wù)風(fēng)險，可以設(shè)計出商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)盈利模式。例如，在投資企業(yè)自身知名度比較低的時候，可以與知名度較高的企業(yè)作為戰(zhàn)略投資伙伴，通過無形資產(chǎn)運(yùn)營來有效地降低財務(wù)風(fēng)險。

3商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險管理程序和運(yùn)作程序

3．1 商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險管理程序商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險較大，在進(jìn)行投資時一定要做好風(fēng)險控制及管理，如下是風(fēng)險管理的一般程序：

3．2 商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的運(yùn)作程序商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的運(yùn)作程序具體如下：項(xiàng)目選址――產(chǎn)品定位――運(yùn)作策劃――資金平衡――經(jīng)營管理。商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的運(yùn)作程序具體分析：①項(xiàng)目選址。首先對項(xiàng)目擬選擇地區(qū)的市場條件進(jìn)行初步分析判斷。商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目對地段和區(qū)位的要求非常嚴(yán)格，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他類型的房地產(chǎn)。我們進(jìn)行商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的區(qū)位選址時，先要從宏觀上了解分析該地段的地域文化、消費(fèi)者的消費(fèi)能力、人口素質(zhì)、消費(fèi)特點(diǎn)、商圈大小等因素。商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的位置選擇問題對于項(xiàng)目的成功將是決定性的。②產(chǎn)品定位。以市場調(diào)查為基礎(chǔ)，建立相關(guān)分析模型，測算出該項(xiàng)目地址可能發(fā)生的客戶流量，依據(jù)對所在地區(qū)人均零售消費(fèi)額的判斷，可以測算出該項(xiàng)目可能的零售額。細(xì)致分析商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的目標(biāo)客戶，市場定位，產(chǎn)品形式，特點(diǎn)等相關(guān)問題。③運(yùn)作策劃。商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的規(guī)劃設(shè)計包括項(xiàng)目的方案設(shè)計、初步設(shè)計及施工圖設(shè)計等。商業(yè)地產(chǎn)成功運(yùn)作的關(guān)鍵是招商先于設(shè)計與建設(shè)。在前期確定主力店是非常重要的，那樣不僅可以降低項(xiàng)目風(fēng)險，還可以根據(jù)主力店的經(jīng)營要求來進(jìn)行項(xiàng)目的設(shè)計，使商業(yè)建筑可以很好地滿足零售商的需求。④資金平衡。商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)作中，必須處理好開發(fā)融資和租售資金回流問題。在完成了上述項(xiàng)目設(shè)計、市場調(diào)整方案及財務(wù)融資方案后，要判斷項(xiàng)目規(guī)模和投資回報的關(guān)系是否合理；還要判斷項(xiàng)目投資規(guī)模和企業(yè)自身資金、資源背景是否符合投資規(guī)律；同時要判斷投資商自身資金、資源和其對股權(quán)的期望之間是否合理可行等。⑤經(jīng)營管理。商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)營管理，可是說是商業(yè)地產(chǎn)的命脈；商業(yè)地產(chǎn)中的商業(yè)是靈魂，地產(chǎn)僅是載體。經(jīng)營是項(xiàng)目運(yùn)作的真正開始，開發(fā)商在招商階段就需要對商鋪的租金進(jìn)行科學(xué)預(yù)測。商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的高貢獻(xiàn)、高投入、高風(fēng)險、高回報決定了其項(xiàng)目投資比住宅項(xiàng)目投資需要更多的前期投入，而決定其成敗的關(guān)鍵就是做好投資決策。

篇（11）

近年來隨著污水治理的市場化，國內(nèi)越來越多的企業(yè)愿意投身于城鎮(zhèn)污水處理的建設(shè)事業(yè)中來，其中大部分企業(yè)通過自籌或融資的方式籌措資金來進(jìn)行污水處理項(xiàng)目建設(shè)，然后通過運(yùn)營收繳水費(fèi)的方式回收資金并創(chuàng)造利潤，這也就是所謂的BOT自建模式。BOT(build—operate—transfer)模式即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓，是指政府通過契約授予投資公司以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期限屆滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施將會無償移交給政府。最初的BOT模式主要投資人、資金來源和融資形式都是國際化的，而目前國內(nèi)污水處理廠項(xiàng)目多以準(zhǔn)BOT模式為主導(dǎo)，即內(nèi)資建設(shè)為主，投資方基本已經(jīng)“國產(chǎn)化”。BOT內(nèi)資投資已經(jīng)成為基層設(shè)施建設(shè)特別是環(huán)保行業(yè)的一種趨勢。由投資公司或?qū)I公司自營建設(shè)或參與建設(shè)的方式稱為BOT自建模式。

二、BOT自建模式的特點(diǎn)

1.與國際流行的較大規(guī)模引進(jìn)外資作為BOT融資方式不同，小城鎮(zhèn)污水處理項(xiàng)目規(guī)模小、投資少，BOT自建模式下的融資渠道主要以企業(yè)和個人資金為主，這樣可以省去因引進(jìn)外資帶來的繁瑣程序，使投資公司直接參與小城鎮(zhèn)項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)行過程，使資金到位率、使用效率更高。

2.引入市場競爭機(jī)制，解決小城鎮(zhèn)基礎(chǔ)建設(shè)資金缺口。小城鎮(zhèn)污水處理項(xiàng)目的BOT模式有效的解決了小城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金缺口。同時采用BOT方式公開招標(biāo)引入市場競爭機(jī)制，對投資公司從資質(zhì)和準(zhǔn)入制及業(yè)績等進(jìn)行優(yōu)選競爭，使得專業(yè)的環(huán)保企業(yè)在技術(shù)和管理上更有優(yōu)勢，這就客觀上要求投資公司對BOT項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的論證，合理的工藝設(shè)計及采用先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備及合理分?jǐn)偨ㄔO(shè)和運(yùn)營費(fèi)用，使項(xiàng)目總成本最低取得合理利潤，這對節(jié)省資金、提高效率有很大幫助。

3.小城鎮(zhèn)污水項(xiàng)目較為簡單，投資公司從設(shè)計方案的確定、處理工藝的選擇均可根據(jù)實(shí)際情況來直接確定，所以通常情況小城鎮(zhèn)污水處理項(xiàng)目建設(shè)的內(nèi)容比較具體、直接，投資公司從設(shè)計、施工到竣工驗(yàn)收都可以直接參與甚至獨(dú)立完成整個項(xiàng)目，減少中間環(huán)節(jié)，縮短項(xiàng)目建設(shè)周期，使項(xiàng)目完成的更快更徹底。

4.項(xiàng)目運(yùn)營期可以提高運(yùn)營管理水平，降低成本。小城鎮(zhèn)污水處理BOT自建模式的投資者主要是公司和個人，污水處理廠運(yùn)行的好壞、水費(fèi)收繳的是否及時直接牽涉到投資人的利益，因此在污水廠運(yùn)營過程中，投資公司在污水處理廠內(nèi)部運(yùn)營管理時必然會采用有效地管理措施，節(jié)約挖潛，通過合理調(diào)配資源，不斷提高員工工作效率，降低成本，為投資公司謀利。

三、BOT自建模式的投資風(fēng)險分析

BOT運(yùn)作模式是解決我國城鎮(zhèn)污水處理產(chǎn)業(yè)資金短缺的有效途徑，但是由于污水處理市場化程度不夠，地方政府和國內(nèi)的投資方對BOT項(xiàng)目運(yùn)作都不同程度存在經(jīng)驗(yàn)上的欠缺，造成了BOT項(xiàng)目前期運(yùn)作、建設(shè)、運(yùn)營不同的階段都面臨著很多的風(fēng)險。BOT自建模式的污水處理項(xiàng)目由于其資金來源、公司人員組成的特殊性，除了與外資BOT項(xiàng)目一樣需要面臨的市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險、運(yùn)營風(fēng)險外，還必然會面臨其他的風(fēng)險考驗(yàn)。

1.融資風(fēng)險。BOT項(xiàng)目需要大量活動資金投入，一般投資方除了自有資金占一小部分外，大多都需要融資，而國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對民營企業(yè)貸款審查非常嚴(yán)格，目前很多國內(nèi)公司都是先簽BOT協(xié)議再想法融資，從而加大了投資方和政府的風(fēng)險，也使得BOT協(xié)議中項(xiàng)目建設(shè)的周期縮短，影響后續(xù)項(xiàng)目的正常實(shí)施。

2.管理風(fēng)險。自建BOT項(xiàng)目對國內(nèi)的投資公司來說，無論是融資、設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營等方面都提出了很高的要求，需要一批專業(yè)人員熟悉BOT的運(yùn)行規(guī)則和方法，具備合同談判、項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營管理、風(fēng)險控制等多方面的能力，對于無BOT項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的投資公司來說風(fēng)險很大。

3.前期風(fēng)險。地方政府與投資公司對BOT污水處理項(xiàng)目的前期調(diào)查、立項(xiàng)、談判、磋商時間過長，投資公司用于項(xiàng)目前期談判等非經(jīng)營性費(fèi)用過高，項(xiàng)目前期工作(如投標(biāo)、商務(wù)、技術(shù)談判等)階段過長，造成項(xiàng)目無法按期開工，可能影響到投資公司的積極性和后續(xù)項(xiàng)目的整體進(jìn)度。

4.政府行為風(fēng)險。BOT項(xiàng)目運(yùn)作不規(guī)范，BOT項(xiàng)目特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議或合同簽署的可操作性差、權(quán)責(zé)不清、地方政府存在信用風(fēng)險，都有可能造成項(xiàng)目運(yùn)作困難甚至停頓，其中政府信用風(fēng)險主要表現(xiàn)在政府信用缺失、地方政策不穩(wěn)定、行政干預(yù)多、相關(guān)人員變動頻繁、上下屆負(fù)責(zé)人思維模式不一、地方保護(hù)主義嚴(yán)重、政府不作為等。

5.法律風(fēng)險。我國目前沒有與BOT配套的法律法規(guī)，BOT項(xiàng)目僅受合同法約束，各級地方政府處理BOT融資項(xiàng)目時各自為政，會給項(xiàng)目公司運(yùn)轉(zhuǎn)造成很大困擾，有時嚴(yán)重制約項(xiàng)目進(jìn)程。

6.政府部門對整個城鎮(zhèn)整體設(shè)計規(guī)劃落后，污水處理配套設(shè)施特別是污水管網(wǎng)建設(shè)嚴(yán)重滯后制約著小城鎮(zhèn)污水項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程，容易造成污水廠建成但無水處理的情況，造成資源上的浪費(fèi)，也嚴(yán)重影響投資公司的資金回報。

7.運(yùn)營風(fēng)險。項(xiàng)目運(yùn)營過程若實(shí)際進(jìn)水量小于設(shè)計規(guī)模，項(xiàng)目投資回收期會延長甚至虧本；運(yùn)行成本因素發(fā)生變化或收費(fèi)政策發(fā)生變化都會使投資回報遇到風(fēng)險；污水處理環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致污水水質(zhì)的不確定，從而影響污水處理實(shí)際運(yùn)行成本和處理效果達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，造成對經(jīng)濟(jì)和生態(tài)環(huán)境的負(fù)面影響；運(yùn)營階段污水水費(fèi)收繳困難會嚴(yán)重影響污水處理廠的運(yùn)營，從而導(dǎo)致投資公司資金回籠困難，造成惡性循環(huán)。

四、污水處理項(xiàng)目采用BOT自建模式的建議

1.由于污水處理BOT運(yùn)作需要大量的資金外，還必須有技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的支持，這就需要政府在審核BOT項(xiàng)目企業(yè)時要嚴(yán)格按照建設(shè)部2004年頒布的“市政公用特許經(jīng)營管理辦法”中的規(guī)定來審查投資公司，確保有能力、有實(shí)力的公司進(jìn)入市場，從而保證項(xiàng)目的正常建設(shè)和運(yùn)營。

2.建議投資公司在進(jìn)行可行性研究時，認(rèn)真考察小城鎮(zhèn)當(dāng)?shù)匚鬯欧藕突A(chǔ)建設(shè)的實(shí)際情況，編制切實(shí)詳細(xì)、可行的建設(shè)方案，特別是在山區(qū)的小城鎮(zhèn)污水項(xiàng)目，要充分考慮到污水管網(wǎng)的建設(shè)難度，為后期建設(shè)、運(yùn)營減少風(fēng)險壓力。同時要盡量采用先進(jìn)的污水處理技術(shù)和設(shè)備，合理降低運(yùn)營成本，增加投資回報。

3.科學(xué)、合理的整體規(guī)劃可以發(fā)揮污水處理廠的環(huán)境效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，從而解決環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃滯后，與實(shí)際人口、經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)，不能滿足環(huán)境改善的要求。因此政府規(guī)劃部門應(yīng)提高城市整體規(guī)劃水平，科學(xué)論證、合理布局、安排環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施特別是污水處理配套設(shè)施的建設(shè)，提高投資效益。

4.建議政府建設(shè)主管部門加強(qiáng)污水配套管網(wǎng)的建設(shè)，減少因城鎮(zhèn)污水基礎(chǔ)設(shè)施的落后、城鎮(zhèn)管網(wǎng)的不配套，導(dǎo)致污水收集困難、污水廠無法滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，從而避免造成資源上的浪費(fèi)。

5.建議政府加強(qiáng)對所管轄區(qū)域內(nèi)污水排放的監(jiān)控。