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篇（1）

我國的廣播電視行業作為黨和政府的宣傳工具，起到“喉舌”作用，因此它屬于事業單位。但隨著市場經濟的發展和廣播電視廣告收入的增加，廣播電視事業經費，由原來國家全額撥款逐漸改為差額撥款，直至自收自支，而且還要向國家納稅和向有關部門上繳利潤，因此廣播電視行業的產業性質也越來越明顯。我認為要使廣電產業在市場經濟的浪潮中健康發展，不斷壯大，最主要、最有效的手段就是通過廣電產業的資本運作。

1廣播電視行業資本運營的概念

所謂廣播電視行業資本運營，就是將廣播電視行業所擁有的可經營性資產，包括和廣電業有關的廣告、傳輸網絡、信息、視音頻制作、廣播電視報等產業，也包括廣電集團所經營的其他產業部分，視為可經營的價值資本，通過價值資本的流動、兼并、重組、參股、控股、交易、轉讓、租賃等途徑進行運作，優化資源配置，擴展資本規模，進行有效經營，以實現最大限度增值目標的一種經營管理方式。隨著我國文化事業體制改革的深入，在穩步將廣播電視業推向市場，科學規劃和配置廣播電視資源的大趨勢下，廣播電視行業在產業化的道路上已取得了不俗的成績，同時，我們也充分意識到廣播電視業要想完成跨越式發展，就必須在資本運營這一長足的發展空間里大展拳腳，盡管這種管理意識和經營模式在實施過程中困難重重。

2廣播電視行業資本運營的制約因素

在現行廣播電視管理體制下，從總體上說，我國廣電產業存在著產權結構不清晰、受行政干預多、經營范圍小、浪費大、產品質量低、在生產經營和人事管理方面存在腐敗現象等弊端，其影響概括地說就是：制約了廣電產業的發展，造成資源浪費和國有資產流失。因此廣播電視行業要想實現真正意義上的資本運營還存在一定的困難。在我看來廣播電視業資本運營的主要有以下幾個方面的制約因素：

2.1廣播電視行業的社會屬性，致使其產業性質得不到重視。

首先我國廣播電視作為宣傳部門，是黨和政府的喉舌，擔負著正確輿論導向的引導功效，有其特殊的政治（社會）屬性。也正因為如此，黨和政府十分重視廣播電視部門。為了保證正確的輿論導向，明確了黨管干部，黨管媒體的原則，提出了政府必須掌握干部的任免權、企業的控股權、節目的終審權的要求。其次廣播電視媒介所擁有的巨大的和潛在的可經營性資產。如視音頻產品的生產設施、視音頻節目的播出權、用以廣告的節目時間段、傳輸信號的有線和無線網絡等等，都是廣電媒介的資產。它有自己的價值，有作為價值轉化形成的價格，其產品具有商品的性質，因此廣電媒介又具備了產業性質。就決定了它要通過資本運作以追求更高的利潤為目的，講求經濟效益的特性。然而廣播電視行業的社會屬性的要求的確對媒體的發展和正常成長產生著積極的作用。但卻與市場化經營產生了差距。具體到工作實際中諸如：①哪些資源能夠拿出來跟資本進行合作以及如何合作等沒有明確的界定，在實踐中就難免形成困惑。②有些弘揚主旋律的作品，按照上級要求投入人力、物力，還有大量資金來制作。但往往因為這是宣傳任務，不能帶廣告及其他營利色彩，所以在資本方面基本是沒有回報的。那這項活動只有投入根本談不上經濟上所謂的產出。同時，廣播電視行業作為國家事業單位，實行的是多頭管理、行業所屬、部門所有、條塊分割的四級辦報臺體制，這種體制使廣播電視業始終處于嚴格行政管理之下，資本結構隨之形成了投資主體單一、籌融資結構單一、資本主體單一的局面，幾乎完全無法按照市場經濟環境下企業經營的規范準則開展活動。因此也就喪失了經營自和在市場經濟環境中應對市場變化的靈活性。

2.2廣播電視業在資本運營中的主導地位，制約其資本運營的發展。

根據目前的政策規定，行業外資本投資傳媒只能獲得一定期限的經營權與收益權，不能獲得相應的實際控制權和國家認可的傳媒產權，不能擁有傳媒的品牌。諸如此類的政策性法規確立了廣播電視行業在資本運營中不可撼動的主導地位，所以資本運營主體地位的不平等，在很大程度上影響了投資的力度。并且可能會出現一旦雙方合作出現問題，投資方就很可能最終一無所獲的結果。這也就是許多關注廣電行業的社會資本投資商駐足觀望的主要原因。由于政策的限制導致目前，廣電行業苦于資金缺乏急需資本投入來加快發展，而大量的業外資本雖然看好廣播電視這個利潤豐厚的行業，，卻不敢輕易投入。

2.3廣播電視行業自身的制約因素。

2.3.1管理權與經營權不明晰。我國目前大部分廣播電視行業都沒有將管理權與經營權相分離，致使廣播電視長期以來一直以新聞宣傳單位定位，著重強調其政治屬性和宣傳職能，普遍存在著“重社會效益、輕經濟效益，重導向、輕經營，重喉舌功能、輕產業功能”的現象，但是我們要意識到：廣播電視的社會屬性與經濟屬性是獨立但又相互依托的。只有創作出質量上乘，受眾喜好的廣播電視節目，才能帶動廣播電視相關產業的發展。同時，厚重的經濟積累，也可以更好的為廣播電視事業提供強有力的資金保障。

篇（2）

我國的廣播電視行業作為黨和政府的宣傳工具，起到“喉舌”作用，因此它屬于事業單位。但隨著市場經濟的發展和廣播電視廣告收入的增加，廣播電視事業經費，由原來國家全額撥款逐漸改為差額撥款，直至自收自支，而且還要向國家納稅和向有關部門上繳利潤，因此廣播電視行業的產業性質也越來越明顯。我認為要使廣電產業在市場經濟的浪潮中健康發展，不斷壯大，最主要、最有效的手段就是通過廣電產業的資本運作。

1廣播電視行業資本運營的概念

所謂廣播電視行業資本運營，就是將廣播電視行業所擁有的可經營性資產，包括和廣電業有關的廣告、傳輸網絡、信息、視音頻制作、廣播電視報等產業，也包括廣電集團所經營的其他產業部分，視為可經營的價值資本，通過價值資本的流動、兼并、重組、參股、控股、交易、轉讓、租賃等途徑進行運作，優化資源配置，擴展資本規模，進行有效經營，以實現最大限度增值目標的一種經營管理方式。隨著我國文化事業體制改革的深入，在穩步將廣播電視業推向市場，科學規劃和配置廣播電視資源的大趨勢下，廣播電視行業在產業化的道路上已取得了不俗的成績，同時，我們也充分意識到廣播電視業要想完成跨越式發展，就必須在資本運營這一長足的發展空間里大展拳腳，盡管這種管理意識和經營模式在實施過程中困難重重。

2廣播電視行業資本運營的制約因素

在現行廣播電視管理體制下，從總體上說，我國廣電產業存在著產權結構不清晰、受行政干預多、經營范圍小、浪費大、產品質量低、在生產經營和人事管理方面存在腐敗現象等弊端，其影響概括地說就是：制約了廣電產業的發展，造成資源浪費和國有資產流失。因此廣播電視行業要想實現真正意義上的資本運營還存在一定的困難。在我看來廣播電視業資本運營的主要有以下幾個方面的制約因素：

2.1廣播電視行業的社會屬性，致使其產業性質得不到重視。

首先我國廣播電視作為宣傳部門，是黨和政府的喉舌，擔負著正確輿論導向的引導功效，有其特殊的政治（社會）屬性。也正因為如此，黨和政府十分重視廣播電視部門。為了保證正確的輿論導向，明確了黨管干部，黨管媒體的原則，提出了政府必須掌握干部的任免權、企業的控股權、節目的終審權的要求。其次廣播電視媒介所擁有的巨大的和潛在的可經營性資產。如視音頻產品的生產設施、視音頻節目的播出權、用以廣告的節目時間段、傳輸信號的有線和無線網絡等等，都是廣電媒介的資產。它有自己的價值，有作為價值轉化形成的價格，其產品具有商品的性質，因此廣電媒介又具備了產業性質。就決定了它要通過資本運作以追求更高的利潤為目的，講求經濟效益的特性。然而廣播電視行業的社會屬性的要求的確對媒體的發展和正常成長產生著積極的作用。但卻與市場化經營產生了差距。具體到工作實際中諸如：①哪些資源能夠拿出來跟資本進行合作以及如何合作等沒有明確的界定，在實踐中就難免形成困惑。②有些弘揚主旋律的作品，按照上級要求投入人力、物力，還有大量資金來制作。但往往因為這是宣傳任務，不能帶廣告及其他營利色彩，所以在資本方面基本是沒有回報的。那這項活動只有投入根本談不上經濟上所謂的產出。同時，廣播電視行業作為國家事業單位，實行的是多頭管理、行業所屬、部門所有、條塊分割的四級辦報臺體制，這種體制使廣播電視業始終處于嚴格行政管理之下，資本結構隨之形成了投資主體單一、籌融資結構單一、資本主體單一的局面，幾乎完全無法按照市場經濟環境下企業經營的規范準則開展活動。因此也就喪失了經營自和在市場經濟環境中應對市場變化的靈活性。2.2廣播電視業在資本運營中的主導地位，制約其資本運營的發展。

根據目前的政策規定，行業外資本投資傳媒只能獲得一定期限的經營權與收益權，不能獲得相應的實際控制權和國家認可的傳媒產權，不能擁有傳媒的品牌。諸如此類的政策性法規確立了廣播電視行業在資本運營中不可撼動的主導地位，所以資本運營主體地位的不平等，在很大程度上影響了投資的力度。并且可能會出現一旦雙方合作出現問題，投資方就很可能最終一無所獲的結果。這也就是許多關注廣電行業的社會資本投資商駐足觀望的主要原因。由于政策的限制導致目前，廣電行業苦于資金缺乏急需資本投入來加快發展，而大量的業外資本雖然看好廣播電視這個利潤豐厚的行業，，卻不敢輕易投入。

2.3廣播電視行業自身的制約因素。

2.3.1管理權與經營權不明晰。我國目前大部分廣播電視行業都沒有將管理權與經營權相分離，致使廣播電視長期以來一直以新聞宣傳單位定位，著重強調其政治屬性和宣傳職能，普遍存在著“重社會效益、輕經濟效益，重導向、輕經營，重喉舌功能、輕產業功能”的現象，但是我們要意識到：廣播電視的社會屬性與經濟屬性是獨立但又相互依托的。只有創作出質量上乘，受眾喜好的廣播電視節目，才能帶動廣播電視相關產業的發展。同時，厚重的經濟積累，也可以更好的為廣播電視事業提供強有力的資金保障。

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1、橫向型資本擴張

橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產業或部門，產品相同或相似，為了實現規模經營而進行的產權交易。橫向型資本擴張不僅減少了競爭者的數量，增強了企業的市場支配能力，而且改善了行業的結構，解決了市場有限性與行業整體生產能力不斷擴大的矛盾。青島啤酒集團的擴張就是橫向型資本擴張的典型例子。近年來，青啤集團公司抓住國內啤酒行業競爭加劇，一批地方啤酒生產企業效益下滑，地方政府積極幫助企業尋找“大樹”求生的有利時機，按照集團公司總體戰略和規劃布局，以開發潛在和區域市場為目標，實施了以兼并收購為主要方式的低成本擴張。幾年來，青啤集團依靠自身的品牌資本優勢，先后斥資6.6億元，收購資產12.3億元，兼并收購了省內外14家啤酒企業。不僅擴大了市場規模，提高了市場占有率，壯大了青啤的實力，而且帶動了一批國企脫困。2003年，青啤產銷量達260萬噸，躋身世界啤酒十強，利稅總額也上升到全國行業首位，初步實現了做“大”做“強”的目標。

2、縱向型資本擴張

處于生產經營不同階段的企業或者不同行業部門之間，有直接投入產出關系的企業之間的交易稱為縱向資本擴張。縱向資本擴張將關鍵性的投入產出關系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業對市場的控制力。

格林柯爾集團是全球第三大無氟制冷劑供應商，處于制冷行業的上游。收購下游的冰箱企業，既有利于發揮其制冷技術優勢，同時也能直接面對更廣大的消費群體。從2002年開始，格林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰箱巨頭在內的五家企業及生產線。通過這一系列的并購活動，格林柯爾已擁有900萬臺的冰箱產能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造國際制冷家電航母的基礎。格林柯爾集團縱向產業鏈的構筑，大大提高了其自身的競爭能力和抗風險能力。3、混合型資本擴張

兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產出關系和技術經濟聯系的企業之間進行的產權交易稱之為混合資本擴張。混合資本擴張適應了現代企業集團多元化經營戰略的要求，跨越技術經濟聯系密切的部門之間的交易。它的優點在于分散風險，提高企業的經營環境適應能力。擁有105億資產的美的集團一直是我國白色家電業的巨頭，2003年的銷售額達175億元。在20年的發展歷程中，美的從來沒有偏離過家電這一主線。專業化的路線使美的風扇做到了全國最大，使空調、壓縮機、電飯鍋等產品做到了全國前三名，巨大的規模造就了明顯的規模優勢。然而，隨著家電行業競爭形勢的日益嚴峻，進軍其它行業、培養新的利潤增長點成為美的集團的現實選擇。與此同時，美的在資本、品牌、市場渠道、管理和人才優勢等方面也積累到了具備多元化經營、資本化運作的能力。審時度勢之后，美的毅然作出了從相對單一的專業化經營轉向相關多元化發展的戰略決策。2003年8月和10月美的先后收購了云南客車和湖南三湘客車，正式進入汽車業。此后不久，又收購了安徽天潤集團，進軍化工行業。在未來的幾年中，美的將以家電制造為基礎平臺，以美的既有的資源優勢為依托，以內部重組和外部并購為手段，通過對現有產業的調整和新產業的擴張，實現多產業經營發展的格局，使美的最終發展成為多產品、跨行業、擁有不同領域核心競爭能力和資源優勢的大型國際性綜合制造企業。

二、收縮型資本運營模式

收縮性資本運營是指企業把自己擁有的一部分資產、子公司、內部某一部門或分支機構轉移到公司之外,從而縮小公司的規模。它是對公司總規模或主營業務范圍而進行的重組,其根本目的是為了追求企業價值最大以及提高企業的運行效率。收縮性資本運營通常是放棄規模小且貢獻小的業務,放棄與公司核心業務沒有協同或很少協同的業務,宗旨是支持核心業務的發展。當一部分業務被收縮掉后,原來支持這部分業務的資源就相應轉移到剩余的重點發展的業務,使母公司可以集中力量開發核心業務,有利于主流核心業務的發展。收縮性資本運營是擴張性資本運營的逆操作,其主要實現形式有:

1、資產剝離

資產剝離是指把企業所屬的一部分不適合企業發展戰略目標的資產出售給第三方,這些資產可以是固定資產、流動資產,也可以是整個子公司或分公司。資產剝離主要適用于以下幾種情況:(1)不良資產的存在惡化了公司財務狀況；(2)某些資產明顯干擾了其它業務組合的運行；(3)行業競爭激烈,公司急需收縮產業戰線。

中國人壽在上市之前，就進行了大量的資產剝離。2003年8月，原中國人壽保險公司一分為三：中國人壽保險（集團）公司、中國人壽保險股份有限公司和中國人壽資產管理公司。超過6000萬張的1999年以前的舊保單全部被撥歸給母公司——中國人壽保險(集團)公司，而2000萬張左右1999年以后簽訂的保單，則以注資的形式被納入新成立的股份公司。通過資產剝離，母公司——中國人壽保險(集團)公司承擔了1700多億元的利差損失，但這為中國人壽保險股份有限公司于2003年12月在美國和香港兩地同時上市鋪平了道路。

2、公司分立

公司分立是指公司將其擁有的某一子公司的全部股份,按比例分配給母公司的股東,從而在法律和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去。通過這種資本運營方式,形成一個與母公司有著相同股東和股權結構的新公司。在分立過程中,不存在股權和控制權向第三方轉移的情況,母公司的價值實際上沒有改變,但子公司卻有機會單獨面對市場,有了自己的獨立的價值判斷。公司分立通常可分為標準式分立、換股式分立和解散式分立。

3、分拆上市指一個母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去。分拆上市有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業務從母公司獨立出來單獨上市；狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業務或者某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對持股數量上沒有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業的凈利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。

2000年，聯想集團實施了有史以來最大規模的戰略調整，對其核心業務進行拆分，分別成立新的“聯想集團”和“神州數碼”。2001年6月1日，神州數碼股票在香港上市。神州數碼從聯想中分拆出來具有一箭雙雕的作用。分拆不但解決了事業部層次上的激勵機制問題，而且由于神州數碼獨立上市，聯想集團、神州數碼的股權結構大大改變，公司層次上的激勵機制也得到了進一步的解決。

4、股份回購股份回購是指股份有限公司通過一定途徑購買本公司發行在外的股份,適時、合理地進行股本收縮的內部資產重組行為。通過股份回購,股份有限公司達到縮小股本規模或改變資本結構的目的。股份公司進行股份回購，一般基于以下原因：一是保持公司的控制權；二是提高股票市價，改善公司形象；三是提高股票內在價值；四是保證公司高級管理人員認股制度的實施；五是改善公司資本結構。股份回購與股份擴張一樣，都是股份公司在公司發展的不同階段和不同環境下采取的經營戰略。因此，股份回購取決于股份公司對自身經營環境的判斷。一般來說，一個處于成熟或衰退期的、已超過一定的規模經營要求的公司，可以選擇股份回購的方式收縮經營戰線或轉移投資重點，開辟新的利潤增長點。

1999年，申能股份有限公司以協議回購方式向國有法人股股東申能（集團）有限公司回購并注銷股份10億股國有法人股，占總股本的37．98％，共計動用資金25．1億元。國有法人股股東控股比例由原來的80．25％下降到68．16％，公司的法人治理結構和決策機制得到進一步完善。回購完成后，公司的業績由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益達到了0.933元。這為申能股份的長遠發展奠定良好的基礎，并進一步提升了其在上市公司中的績優股地位。

三、資本運營創新模式的探索

1、TCL集團—整體上市模式

2004年1月，TCL集團的“阿波羅計劃”正式得以實施。即TCL集團吸收合并其旗下上市公司TCL通訊，實現整體上市。原TCL通訊注銷法人資格并退市，TCL集團向TCL通訊全體流通股股東換股并同時發行TCL集團人民幣普通股，TCL通訊的全部資產、負債及權益并入TCL集團。整體上市為TCL集團籌資25.13億元，這將給公司帶來產業擴張的新契機，也為其帶來一個新的資本運作平臺。這是企業集團資本運營的一個里程碑。集團整體上市將給集團以更大的運作平臺。企業要面對全球化競爭，要做大做強，這都需要資金，金融資本集資是最有效的方式，集團上市后無疑可以讓集團更加有效地通過集資發展。而在行業整合、產業重組方面，讓大集團完全靠現金收購來進行產業重組顯然不大現實，整體上市可以讓大集團通過股權收購實現更有效的擴張，這對藍籌大集團來講極具意義。

2、德隆集團—行業整合模式

一個產業規模很大、很分散，怎么整合？德隆的選擇是，把資本經營作為產業整合的手段。通過資本經營，收購同行業中最優秀的企業，然后通過這個最優秀的企業去整合和提升整個行業。

德隆把資本經營與產業整合相結合、二級市場與一級市場相結合。德隆現在控股5家上市公司，他們的做法是，把證券市場作為企業整合的一個手段。德隆一般不孤立投資一個項目，其投資某個項目，是為了整合整個行業。例如為了整合新疆水泥行業，首先控股屯河70％以上，然后把屯河的水泥生產能力賣給天山，用所賣得的錢買天山集團對上市公司的控股股權，從而控股天山，通過天山整合整個新疆的水泥業。而屯河做紅色產業，在國外與亨氏合作，進入歐洲的蕃茄醬市場，變成亞洲最大番茄醬生產和出口企業；在國內控股匯源果汁公司，迅速打開國內飲料市場。

3、海爾集團--產融資本結合模式

當產業資本發展到一定階段時,由于對資本需求的不斷擴大,就會開始不斷向金融資本滲透；而金融資本發展到一定階段時,也必須要尋找產業資本支持,以此作為金融產業發展的物質基礎。于是,產業資本與金融資本的融合就成為市場經濟發展的必然趨勢。2002年9月，海爾集團財務有限責任公司正式成立，這標志著海爾集團全面吹響了進軍金融業的號角。同年12月，海爾集團與全球最大的保險公司之一美國紐約人壽保險公司攜手，成立海爾紐約人壽保險有限公司。而在過去的一年時間里，海爾已先后控股青島商業銀行、鞍山信托、長江證券。如此，海爾在金融領域已經涵蓋了銀行、保險、證券、信托、財務公司等業務。海爾投資金融業是真正地開始搭建一個跨國公司的框架，由于金融業本身良好的資金流動性，產融結合將為海爾的資金鏈加入油，加速其資金融通，為海爾沖擊世界500強提供強勁的資金動力。

資本運營形成的原因即有企業內部的動因，也有企業外部環境的支持。重視資本運營的戰略地位，借鑒成功的運營模式，并在現實的運作中不斷地探索和創新，這對我國企業集團的發展有著深遠的意義。

參考文獻：

范恒山資本運營·理論脈絡中國財政經濟出版社2000

李彩云胡國松資本運營與核心競爭力構建四川經濟研究7-8/2003

篇（4）

一、企業人力資本運營的內涵

人力資本理論自20世紀中葉創立，經過半個多世紀的發展演變和傳播，現在已成為“經濟學中經驗應用最多的理論之一”，被推廣應用于各個應用學科和研究領域。現代企業的契約理論證明，企業實質上是一種由人力資本與非人力資本組成的“不完全和約”，人力資本產權在企業所有權安排中具有一種特殊決定性的地位和作用，非人力資本產權權能和權益必須通過人力資本的直接參與和使用而間接發揮作用和實現(周其仁，1996)。所謂“人力資本運營”，就是指的這樣一種企業經營管理活動，即首先通過戰略性投資形成特定技術結構和人力資本存量，進而對這些不同形態和專業化功能的人力資本按照組織目標及要求加以激勵使用、整合配置和協調控制，從而達到人力資本保值增殖的、實現團隊產出和組織收益最大化的目的。

一般認為企業人力資本的運營需要經過四個階段。第一個階段是將社會性資源轉變為企業性資源的階段。人力資源在未進入企業之前屬于一種社會性資源，企業作為用人單位，只有通過選拔、聘用等程序與人力資源主體簽訂勞動合同之后，才能在一定時段內擁有對人力資源的勞動使用權，社會性資源才能轉變為企業性資源。第二個階段是將企業性資源轉變為企業性資本的階段。盡管我們不否認在進入企業之前，人力資源自身已經擁有了或多或少的人力資本存量，但是這種資本能夠在多大程度上符合企業的需要還是一個未知數。而且在知識與技術日新月異的現代社會，人力資本的貶值與折舊也在加速，因此有必要通過對人力資源的不斷開發使其成為符合企業需要的人力資本，或由低增值性的人力資本轉變為高增值性的人力資本。第三個階段是將企業的人力資本存量變現為現實生產力的階段。

人力資本與物質資本的本質性差別在于它具有能動性，其效能的發揮不僅取決于外部的環境條件，更取決于人力資本載體本身——人對于外部環境條件的反應。人力資本存量高的人不一定是勞動生產率高的人，許多企業中存在的“出工不出力”的低效率勞動現象已經充分證明了這一點。通過合理的配置，激勵機制的設計，使企業人力資本充分發揮效能，是人力資本運營的關鍵。第四個階段是人力資本的維護與擴張階段。由于年齡、生理、心理等自身因素和退休制度、離職現象的客觀存在，人力資本也存在著損耗。恢復和補充的問題，企業只有不斷地對人力資本進行維護和擴張，才有可能始終保持人力資本優勢。

二、企業人力資本運營的管理環節

企業＝非人力資本＋人力資本（周其仁1996）。企業人力資本增值在企業內部體現為企業創新能力增強，在企業外部體現為公眾（或投資商）對企業的未來認同感增強。人力資本的所有者是企業員工。企業通過人力資本運營，可以有效增強對技術的開發、創新能力，提高管理和生產經營能力，以搶占市場競爭的制高點。如果企業內部缺乏一系列互補的技能和知識的結合，則在為顧客提供價值過程中，喪失長期領先于其他競爭對手的能力，即核心競爭力，企業將不可持續發展。

1．人力資本投資。人力資本投資是一個多維度、多層面的整體系統，投資主體（政府、企業和個人）通過正規教育、在職培訓、醫療保障、職業流動與“干中學”等途徑使先天的勞動力轉為人力資本的過程就是人力資本投資。貝克爾也認為，人力資本對人力的投資是多方面的，主要包括教育支出、保健支出、勞動力流動的支出或用于移民入境的支出等。人力資本和非人力資本的區別主要在于：（1）人力資本具有強烈的流動性，而非人力資本流動性較差；（2）人力資本具有與其載體的不可分離性，而非人力資本是可分離的；（3）人力資本是一種人性化資本，其價值波動較大，而非人力資本是一種物化資本，其價值比較客觀。因此，企業人力資本運用能否“以人為本”，有效激發員工的積極性，最大限度地發揮員工的主體能動性和創造性，就成為決定企業生產經營績效優劣的關鍵因素和企業人力資本運營管理成功與否的核心問題。

2．人力資本管理。人力資本管理包括人力資源供需分析、人力資源總體規劃、人力資源的招聘、培訓、職業計劃、績效考評、薪酬管理、激勵、發展及創造良好的企業文化等。人力資本管理是人力資本的再生產過程，其目的在于實現人力資本的價值增值，使企業擁有能長期保持高值的人力資本和能長期保持高績效水平的員工。在企業人力資本運營的戰略層面上和操作實務中，制度激勵與管理激勵必須統一納入人力資本激勵使用這個本體系統，有機結合起來，并整合為完整的企業人力資本激勵體系和運作機制。管理激勵措施和實施必須建立在制度激勵的民主基石之上，制度激勵必須為管理激勵的有效實現提供制度前提、組織保障和人文環境。

3．人力資本整合。所謂“整合”（integration），是指基于放大組織的整體大于部分之和的結構功能及效應，而對組織內部各種因素和力量進行重組、調整及磨合的戰略管理過程。企業人力資本整合，就是通過協同調控組織成員的目標動機和行為傾向，使他們自覺地把自己的人力資本潛能調動起來，并最大限度地凝聚和轉化為企業的整體競爭優勢，實現人力資本系統1＋1＞2的整體功能的過程。由于人力資本是依附于組織成員的個人行為而發揮作用的，組織成員的個人行為傾向性對其人力資本效用的發揮具有決定性影響，所以企業人力資本的整合在很大程度上是組織行為的整合，是組織成員在互動中調試自己行為以適應組織目標的過程。人力資本整合實質上是為了提高人力資本存量的利用效率，使人力資本存量最大化地轉化成人力資本價值，以取得人力資本的協同效應。在企業重組和整合過程中，面臨著兩種不同的技術傳統、管理傳統、文化傳統的沖突，從而面臨著技術整合、管理整合與文化整合的任務。一般認為，企業重組和整合將產生兩個方面的規模效益：一是人力資本整合后物質資源集約化運營的優勢；二是人力資本整合后人員集約使用的優勢。因此，企業重組和整合既是物力資本重組更是人力資本整合，既是物力資本整合更是人力資本的整合。經過整合的人力資本激勵體系和運作機制，基本框架和內容包括以上人力資本管理的兩個方面：一是企業薪酬制度體系的設置運作；二是績效考核評估制度體系的設計操作。

4．人力資本擴張。人力資本擴張是通過人力資本運作，實現人力資本的內涵和處延的擴大，在使企業得到更好發展的同時，促使人力資本的增值，實現人力資本投資者收益最大化的目的。人力資本擴張是人力資本張力的外在表現。人力資本張力即資本自我增值、自我擴張的能力，它體現了人力資本存量轉化為人力資本價值的能量，反映了資本要求不斷增值的本質屬性。人力資本存量與人力資本價值是兩個不等的量，人力資本存量是凝聚在人身上的人力資本的結晶，它可以用積累人力資本過程中所花費的直接成本和機會成本之和來表示；人力資本價值是人力資本存量在最理想運營情況下所能產生的最大收益的現值。人力資本價值和人力資本存量的差值愈大，人力資本擴張的潛力愈大。因此，靜態地看，人力資本擴張是在指人力資本存量一定的情況下，最大化人力資本價值；動態地看，人力資本擴張過程是指不斷放松約束條件即人力資本存量不斷增大的情況下，人力資本價值最大化的過程。我國企業人力資本存量雖然具有一定的優勢，但因人力資本貶值和人才創新能力不足，人力資本價值沒有得到充分實現。

三、企業人力資本的運營策略

全球經濟一體化和企業并購浪潮風起云涌，其結果使具有不同意識形態、民族文化背景和價值觀走到一起，并成為同一個社會經濟組織的成員，同一家公司的員工，因此，公司人力資本人文性質的多元化、多樣化將是大勢所趨。我國加入WTO后，外國跨國公司大量涌入國內市場，在開放統一的市場環境中各類企業員工來源和構成將不可避免地走向多樣化和多元化，如何將這些具有不同人文性質的人力資本有機整合起來，對于企業組織運作和總體績效具有直接影響。在這樣的社會和市場環境中，企業人力資本競爭將日趨激烈，企業如果沒有有效地凝聚人心，保持和整合人力資本的政策策略和技術措施，就很有可能陷于被動挨打的局面和四面楚歌的境地。因此，搞好企業的人力資本運營，應從以下幾個方面著手。

1．人力資本的選拔。選拔的核心是使被選拔人員能真實地顯露自己的個性、素質、潛能和工作能力，使企業能較為全面地了解被選拔人員的水平和比較準確地預測在未來的表現。由于選拔屬于事前評估和選擇，因此，需要建立科學的選拔機制。

篇（5）

通過對許多大公司的研究分析得出：企業核心競爭能力是企業成敗的關鍵。企業的競爭能力是企業開展某項業務的前提條例，是企業生存發展的基礎，是企業進入市場競爭的門票，但支撐企業生存和發展的關鍵卻是企業的核心競爭力。企業核心競爭力的特征實質上是企業能力理論的一般邏輯推理，它表明企業核心競爭力是企業持續競爭優勢的源泉（PrahaladandHamel,1990,1995）。

一、企業持續競爭優勢的源泉——企業核心競爭力

關于核心競爭力的內涵，理論界有多種理解：核心競爭力是在一組織內部經過整合了的知識和技能，它具有使一項或多項業務達到競爭領域一流水平，具有明顯優勢的能力；核心競爭力是企業所具備的一種或幾種使其在向顧客提供價值過程中長期領先于其他競爭對手的能力；核心競爭力是企業獨特擁有的，能為消費者帶來特殊效用，使企業在某一市場上長期具有競爭優勢的內在能力資源；國務院發展研究中心副主任陳清泰說：核心競爭力是指一個企業不斷地創造新產品和提供新服務以適應市場的能力，不斷創新管理的能力，不斷創新營銷手段的能力。哈默爾和普拉哈拉德（Prahalad&Hamel，1990）認為它是企業達到“一組先進的技術的和諧組合”，而“先進技術”不僅僅是企業所掌握的科學技術本身，而且還包括企業經營管理能力、企業文化的滲透力和感染力。其后他們又認為核心競爭力是能使企業提供附加價值給客戶的一組獨特的技能和技術（1995）。蒂斯、皮薩諾和舒恩（Teece&Pisano&Shuen，1990）將核心競爭力定義為提供企業在特定經營中的競爭能力和支柱優勢基礎的一組相異的技能、互補性資產和規則。埃里克森和米克爾森（1998）從組織資本和社會資本的角度認為核心競爭力是組織資本和社會資本的有機結合，組織資本反映了協調和組織生產的技術方面，而社會資本顯示了社會環境的重要性。倫納德—巴頓（Leonard—Barton，2000）認為核心競爭力是一個系統，包括員工的技能、物理體系中的知識、管理系統和價值觀4種形式的技術競爭力。另外，還有人從知識的角度認為核心競爭力是一種方法性的初級知識，可以創造價值；從資產的角度認為核心競爭力是無形資產和智力資產中的關鍵部分，反映了企業的本質（楊浩、戴月明，2000）。概括地說，核心競爭力是當企業發展到一定階段之后具有的令企業保持長期、連續市場競爭優勢的，企業開發獨特產品、發展獨特技術和發明獨特營銷手段的能力。特定性或不可模仿性作為企業核心競爭力的基本屬性意味著這種競爭優勢既是企業參與市場分工協作體系不可替代的要素。從以上對核心競爭力的定義看出，企業核心競爭力至少具有以下兩方面的特征：核心競爭力是競爭對手難以模仿和替代的，故而能取得競爭優勢；核心競爭力具有持久性，它一方面維持企業競爭優勢的持續性，另一方面又使核心競爭力具有一定的剛性（Leonard-Barton,1992）。

在競爭對手眾多的現代市場中，一個企業要想在競爭中取得長足發展，保持有利地位，必須要有明顯優越于對手的競爭優勢。否則，遲早會被市場淘汰。企業核心競爭力形成的過程，本身就是企業不斷健康、順利成長、發展的過程和結果。核心競爭力一旦形成，在其擴散效應的推動下，企業利用該戰略性資源，不斷擴大企業相關產品的生產，產品生產將由單一迅速走向多元化發展之路。企業核心競爭力的培育過程，是企業內部各種要素不斷地與外部環境融合的過程。在此過程中，在外部競爭壓力的作用下，企業以反應能力為基礎，不斷地就企業內部要素之間的匹配進行調整，形成以人為本的知識性企業管理戰略組織。

二、企業核心競爭力的核心——人力資本的運營

企業競爭力的根源在于企業員工生產、管理積極性、創造性和其聰明才智的發揮。核心競爭力是一種能力的網絡結構，而這種網絡能力的大小取決于企業生產、管理等各個環節上的人力資源能力、效用的發揮大小，并且，這種能力的有機性決定了各環節能力大小的匹配和整合。如何把每個環節點上能力的大小進行合理的經濟的分配，這是企業知識管理（人力資本管理）的根本目標。

舒爾茨曾經明確指出，“人力的取得不是無代價的，它需要消耗稀缺資源，也就是說需要消耗資本投資；人力——包括人的知識和人的技能的形成是投資的結果，并非一切人力資源都是最重要的資源，只有通過一定方式的投資，掌握了知識和技能的人力資源才是一切生產資源中最重要的資源。因此，人力，人的知識和技能，是資本的一種形態。我們把它稱之為人力資本”。他還認為“經濟發展的核心是實際知識以及智能的發展和傳播”，“人類的未來要由人類的知識發展來決定。”因此從微觀的角度來看，企業發展的核心業即企業競爭力的核心是企業所擁有的企業知識、人力資本。二戰以來，人力資本在經濟發展中的地位和作用日益突出，已經成為現代經濟增長的主要源泉。普拉哈拉德和哈默（1990）指出今天企業的競爭優勢在于它所具有的核心競爭力，而核心競爭力的基礎則是企業所擁有的人力資本和他們的能力水平。

企業核心競爭力就其構成要素來看，表現為某一方面的知識、技能（核心技術）。獲取知識技能的途徑就是構建核心競爭力的途徑，因此某種程度上學習能力就是核心競爭力。威廉姆森就認為，特異性主要表現為企業真正的核心競爭力——知識，也即知識（技術創新）能力是企業核心競爭力的核心。

企業人力資本是指是體現在勞動者身上的資本，也即是對勞動者進行普通教育、職業培訓、繼續教育等支出（直接成本）和其在接受教育時放棄的工作收入（機會成本）等價值在勞動者身上的凝固，它的表現形式就是蘊含于人自身中的各種生產知識、勞動技能和健康素質的存量的總和。它主要包括企業員工的勞動素質、生產技能和科技水平。企業人力資本有以下幾個特征：一是收益遞增性。收益遞增亦稱動態規模經濟，指的是生產率的提高與產出規模之間的正相關關系。二是外在性。盧卡斯指出，每一個人力資本的提高都直接引起了產出的提高，同時也引起社會平均的人力資本水平的提高，而社會平均的人力資本水平決定了社會平均的運作效率，總體效率的提高反過來又使每個企業和個人從中受益。三是時效性。人力資本是以人口自身的再生產為存在方式的，由于人的生命周期的有限性，人力資本如果不能及時地被利用，或者是不能適時適當地被利用，就會隨著時間的流逝而降低或喪失其作用。四是累積性。每一個人的人力資本存量一般都不是由一次投資而形成的，在通常的情況下它是不斷地進行多次投資的結果，這也是由其載體的特點所決定的。一般情況下，人力資本的累積可以被認為是已有的人力資本存量的線性函數。

三、企業人力資本的監督和激勵

1．人力資本的企業產權激勵。既然我們稱人力資本為資本，那么人力資本的收益就不應該僅僅是工資（這只是勞動報酬），資本的收益應該是產權，所以人力資本在企業中應該擁有產權，只有讓人力資本擁有企業產權，人力資本才有激勵。過去很長一段時間里我們有這樣一個思想，那就是“誰出資誰擁有產權”，然而這個提法現在已經過時了，因為有的人沒有出資，但是他卻擁有產權，這就是人力資本。激勵企業人力資本全身心投入創新是現代企業制度安排所要解決的主要問題，而對企業人力資本所有者具有有效和長期激勵作用的最佳制度安排，就是讓人力資本所有者將同物力資本所有者共同擁有企業的所有權。

2．人力資本的企業地位激勵。其實就是經濟學中的位置消費。人力資本的地位激勵最早源于西方的一些企業，他們通過設立CEO、CFO、CKO、戰略決策委員等職位來提高人力資本擁有者的企業地位，使其獲得優越的位置消費。CEO不是董事長、不是總經理，但權力非常大。自從企業設立了CEO這一職位，董事會也就變成了一個小董事會，董事會的功能已經不再是對企業重大決策拍板，僅只是選擇、考評和決定首席執行官的薪酬。當然近些年出現的獨立董事，也不是企業的出資人，與企業沒有什么利害關系，但它的投票權卻跟出資的董事一樣是極為重要的，這也屬于人力資本。

3．人力資本的企業文化激勵。企業文化的涵義是—種價值觀念，和社會道德是同一范疇，屬于企業制度的組成部分。著名經濟學家魏杰指出：法律有失效的時候，這是靠的是社會道德約束。而企業也一樣，制度不是萬能的，制度失效的時候只能靠企業文化來約束。西方不同的大企業有不同的表述方式，有5點是一樣的：（1）強調等級、下級對上級忠誠和團隊精神。（2）能力的差異決定你在企業中的分工。（3）能力大小、分工不同在企業中獲利方式不同，有人是資本收益(人力資本)，有人是勞動收益（一般工人）。同樣是勞動收益和資本收益是沒有可比性。（4）強調企業中差距大是正常的，沒有差距是不正常的。（5）強調效率，效率高收益高，不強調公平。公平不是企業的原則。是社會的原則，政府的功能是公平。

在激勵人力資本的同時，企業應采取一些防范措施對人力資本行為進行監督：包括對人力資本所有者的信息保密；企業與人力資本所有者分享企業收益；設置合約到期一次性支付條款；職位和權利的提升；企業內部約束和法律約束等。面對激烈的市場競爭，企業應當不斷提升其競爭優勢，而這一競爭優勢只能靠對人力資本的合理運營來實現。加強對企業人力資本的激勵和監督可以更好地享受人力資本給企業帶來的巨大利潤，從而增強企業核心競爭力。

參考文獻：

1．RobertLucas．OntheMechanicsofEconomicDevelopment．JownalofMonetaryEconomics，Vol.22.1988.

篇（6）

無形資產是和有形資產對應的，是指具有資本特性的無形資產。在《企業會計制度》中，無形資產被定義為：企業為生產商品、提供勞務、出租給他人，或為管理目的持有的、沒有實物形態的非貨幣性長期資產。根據這個定義，無形資產主要包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、土地使用權、特許權、商譽等。在西方發達國家，無形資產已成為企業的核心競爭力之所在，一些國際知名企業的無形資產大于甚至幾倍于其有形資產就是例證。如迪斯尼品牌的價值為325.91億美元，占其市值的54％。

由無形資產的定義可以看出，它有兩層含義：一方面它是資本化的資產，投資后能帶來收益；另一方面它是無形的，與有形資本有著本質的區別，即有形資本利用自身的使用就可以保值增值，而無形資產則必須以有形資本為載體，通過使有形資本增值達到自身增值的目的。

無形資產運營是指企業對自身所擁有的各類無形資產的使用進行運籌和規劃，通過融資、對外投資等活動使其合理流動，實現價值的最大增值的活動。無形資產運營是企業整個經營活動中極其重要的組成部分。當前，世界范圍內兼并、重組浪潮風起云涌，無形資產運營正在成為企業實施全球化戰略的重要手段。

在我國，企業管理在上個世紀七十年代以前是供給制與計劃經濟的“生產管理時代”，而八九十年代中期是計劃經濟與市場經濟的“混合管理時代”（或說是管理過渡時代），九十年代之后，則是市場經濟的“新管理時代”（即全面市場化的管理時代）。在“新管理時代”，無形資產的運作成為企業最基本和最重要的管理工作。研究報告顯示，青島海爾以489億元的品牌價值成為我國第一品牌，這不能不說是企業堅持以品牌為核心進行資本擴張的結果。而舉世矚目的珠海航展也把無形資產的開發和經營作為市場化運作的突破口，按照市場的運作規律，把航展品牌、會徽、標志物的冠名權、專有權等無形資產進行整合、包裝，結合航展的有形資產整體推向市場，積極、主動地尋求合作伙伴，取得了明顯的成效，不僅有效控制了航展的運作成本，而且提高了航展的組織水平。

在知識經濟時代，在企業發展的所有資源（資金、人力、信息、物資、設備、技術、知識產權）中，人力、信息、技術、知識產權等無形資產對企業發展的重要性不斷提高，從而也改變了傳統管理理論的基本觀念，改進了管理的內容與方法，對管理者的素質也提出了更高的要求。21世紀的未來企業管理，將是強調跳躍和變化、速度和反應、靈敏和扁平，將注重平等和尊重、創造和直覺、主動和創業精神、遠見和價值控制，將依靠信息共享、虛擬整合、企業間互相依存，從而不斷創造優勢，為未來市場而競爭。總之，那將是從科學走向科學加藝術的管理。100多年前誕生在美國的“泰羅制”開啟了企業的“現代管理之門”，從而興起了以“生產管理”為主的企業管理模式；20世紀的管理科學和實踐，在強調資本意志和金錢萬能的同時，興起了貨幣資本的經營；那么在“現代管理”誕生100多年，人類走入21世紀的時刻，全球的企業管理將迎來重視無形資產運營更甚于貨幣資本經營的新時代。

二、無形資產的資本化運營形式

在知識經濟時代，無形資產經營比有形資產經營具有更大的運營空間。無形資產的升值比起其有形資產的擴張來說，可以具有更高的速度，具有更大的空間，特別是在我國這樣一個發展中國家，資金短缺是企業發展的長期障礙，有形資產的擴張受到了許多制約。這樣，以有限的資金，巧做無形資產經營，是企業快速成長的途徑。無形資產運營是企業資本運作的高級階段。

從20世紀中期開始，隨著特許權授予、連鎖加盟、貼牌生產等經營形式的興起，無形資產在企業日常經營及擴張中的作用凸顯出來，源源不斷地為企業帶來利潤。對于某些企業，品牌和技術等無形資產的重要性甚至超過其擁有的實物資本，并且成為實現企業擴張的最重要手段。這時，無形資產已經實現了資本化。

所謂無形資產的資本化運營，是指在創造培育無形資產的基礎上，通過對無形資產進行籌劃、交易、運作，實現無形資產的增值，并獲取利益。相對于無形資產的不同內容，無形資產的資本化運營也有不同的形式，主要包括：

1、品牌化戰略。品牌是用來識別一個（或一群）賣主的商品或勞務的名稱、術語、記號、象征或設計，或其組合，并用來區別于其他賣主和競爭者。它包括品牌名稱、商標，所有品牌名稱和所有商品都是品牌或品牌的一部分。世界各國的大多數產品都規定有品牌，特別是大型跨國公司，無一不擁有若干國際知名品牌。

品牌化戰略側重打造知名品牌，然后通過品牌的知名度，實現成功的產品營銷。它是通過廣告、提高產品質量、塑造產品個性、強化售后服務等一系列活動來提高產品與品牌知名度和消費者對品牌的忠誠度，還通過授予品牌使用權并收取使用費等方式，對品牌進行增值經營。

2、連鎖加盟。連鎖加盟近年來取得了飛速的發展，在全世界，到處都可以看到連鎖加盟的成功例子，如麥當勞和肯德基。連鎖加盟方式，企業不用提供很多資金，主要提供品牌、技術和標準等無形資產，并收取加盟費。連鎖加盟能使企業實現加速的擴張。并且，隨著加盟店的增加，不僅企業的加盟費收入不斷增加，其品牌等無形資產的知名度也不斷提高，達到了增值的目的。因此可以說，連鎖加盟形式是無形資產資本化運營的典型代表。

3、貼牌生產。貼牌生產是公司提供設計、技術和標準，由別的企業進行生產，最后貼上統一的品牌，由持有品牌的公司統一進行營銷。貼牌生產如今在服裝行業和信息產業得到廣泛運用。臺灣生產的筆記本電腦大部分是貼牌生產，而現有的國際名牌服裝在我國內地幾乎都有貼牌生產的廠商。

4、專有權授予。專有權包括專利權、非專利技術、著作權、土地使用權、特許權等。專有權授予是通過轉讓專有權的所有權或使用權，收取一定的轉讓費或租金。通過專有權授予，企業不僅可以得到轉讓費等直接的收入，還可以通過這項交易影響甚至控制受讓者的經營活動，從而獲得額外的收益。

三、無形資產的資本化運營思路

長期以來，無形資產的資本化運營在我國一直得不到應有的重視，所以我國鮮有像麥當勞、可口可樂、波音等國際知名品牌，我國的服務和技術貿易也一直處于逆差。這說明我國企業在品牌技術的競爭方面還處于不利地位。

我國企業的弱勢，首先體現在缺少知名品牌，缺少百年老店，缺少原創性、具有自主知識產權、具有先進性的技術；其次，對于無形資產，我們的觀念還沒有真正轉變，沒有給予應有的重視，未能將其視為一種資本化的資產；最后，我們的企業缺乏無形資產運作的技巧，運作的效率很低。要從根本上改變這種狀況，我國的企業應該著重從以下幾個方面入手：

1、創建一個知名品牌。首先，必須提煉個性鮮明而又富有感染力的核心價值，并持之以恒地維護它。其次，用品牌核心價值統帥企業的一切營銷傳播活動，讓每一分錢都為品牌做加法。再次，完成品牌核心價值的提煉，然后規劃品牌識別，使營銷傳播活動具有可操作性。最后，深度溝通，把核心價值刻在消費者心靈深處。

2、有效運作品牌。創建知名品牌的最終目的是為了持續獲取較好的銷售與利潤。由于無形資產的重復利用是不用成本的，只要有科學的態度與高超的智慧來規劃品牌延伸戰略，就能通過理性的品牌延伸與擴張充分利用品牌資源這一無形資產，實現企業的跨越式發展。因此，創建了品牌之后，品牌運作的重要內容之一，就是對品牌延伸的下述各個環節進行科學和前瞻性規劃：1提煉具有包容力的品牌核心價值，預埋品牌延伸的管線；2如何抓住時機進行品牌延伸擴張；3如何有效回避品牌延伸的風險；4延伸產品如何強化品牌的核心價值并提升品牌資產；5品牌延伸中如何成功推廣新產品。

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(1)產權資本運營是進行企業資源優化配置的方式和手段。企業的主要目標是使資本不斷增值，實現利潤的最大化。當企業的目標受到市場、資金、管理、技術等方面的制約，所有者無法獲得預期的利益，反而要承擔虧損甚至破產的風險時，企業所有者就會將企業的產權出售，獲取另一種產權形式——貨幣產權，以重新選擇投資方向，滿足獲利動機。產權資本運營應是一種積極主動的資源重組方式和手段。在西方發達國家，一些大財團公司經常進行企業產權的交易，以追求更高的效益。企業的產權交易，促進了企業的新陳代謝，使企業充滿了生機和競爭活力。

(2)產權資本運營可以實現企業的資本運營戰略。企業的資本運營戰略是在企業對自身條件和外部環境分析的基礎上，為實現企業的資本運營目標而做出的長遠的謀劃。企業的產權資本運營關系到企業的長期發展，因此，必須以企業的戰略作指導。

(3)產權資本運營可以增強企業實力。企業通過產權資本運營可以擴大經營規模，增強企業的實力。企業通過控制股權，可以使分散的資金聚合，使生產形成規模，實現規模經濟;通過產權資本運營還可以實現優勢互補，獲得科學技術上的優勢，有效地占領市場。

(4)通過對閑置資產的產權轉讓，可以盤活閑置資產，使凝固的資產向市場流動，調整企業的產品結構，有助于壓縮長線產品，使資金流向短線產品，提高資本運營效率。

(5)產權資本運營可以打破行業進入壁壘，實現部門和行業轉移。企業要實現跨部門、跨行業投資或要素轉移，首先要打破進入壁壘，如規模、資金、技術等壁壘。與直接投資和轉產相比，通過產權交易方式突破進入壁壘更為迅速和有效。

產權資本運營的主要形式

產權資本運營的基本方式是產權交易，即在不同法定主體之間進行產權體系即財產所有權、使用權、收益權及處置權的全部或部分的轉移，以完成資本轉移和生產要素的流動。從我國目前企業產權交易的內容看，產權資本運營主要分為三個層次：產權轉讓按照交易方式劃分，可以分為企業產權整體交易、企業產權分割交易和企業產權分期交易。

1.企業產權整體交易

企業產權整體交易是指企業所有權發生轉移，生產要素整體流動，產權價格一次性付費的企業產權交易形式。企業產權整體交易的主要形式有兼并、合并、拍賣等。

2.企業產權分割交易

企業產權分割交易，是指把企業產權分割為所有權、占有權和經營權分別進行交易，從而實現產權轉移的一種產權交易形式。其特點是：

(1)企業產權的分割性。產權的分割不是指產權實體的分割，而是產權權能的分割;

(2)企業產權的分離性。以企業財產所有權、占有權和經營權的分離為前提，并且，企業產權的各種權能能夠單獨轉移;

(3)企業產權分割交易的主要形式有參股和控股等。

3.企業產權分期交易

企業產權分期交易，是指企業在所有權和經營權分離的條件下，企業經營權在一定時期內有償轉讓的一種產權交易形式。其特點是：

(1)企業法人財產的所有權與企業經營權是分離的，承包者和承租者獲得的只是企業財產的經營權，而企業財產的所有權則在發包者和出租者手中;

(2)企業法人財產的經營權是分期轉讓，而非一次性轉讓，轉讓的期限有交易雙方簽約決定;

(3)企業經營權的交易采用合同的形式來規范雙方的權利和義務。企業產權分期交易的主要形式有承包經營和租賃經營兩種。

 

產權資本運營的意義和主要形式相關文章：

1.企業資本運營類型有哪些

2.知識資本運營是什么

3.資本運營的目標是什么

篇（8）

我國的廣播電視行業作為黨和政府的宣傳工具，起到“喉舌”作用，因此它屬于事業單位。但隨著市場經濟的發展和廣播電視廣告收入的增加，廣播電視事業經費，由原來國家全額撥款逐漸改為差額撥款，直至自收自支，而且還要向國家納稅和向有關部門上繳利潤，因此廣播電視行業的產業性質也越來越明顯。我認為要使廣電產業在市場經濟的浪潮中健康發展，不斷壯大，最主要、最有效的手段就是通過廣電產業的資本運作。

1 廣播電視行業資本運營的概念

所謂廣播電視行業資本運營，就是將廣播電視行業所擁有的可經營性資產，包括和廣電業有關的廣告、傳輸網絡、信息、視音頻制作、廣播電視報等產業，也包括廣電集團所經營的其他產業部分，視為可經營的價值資本，通過價值資本的流動、兼并、重組、參股、控股、交易、轉讓、租賃等途徑進行運作，優化資源配置，擴展資本規模，進行有效經營，以實現最大限度增值目標的一種經營管理方式。隨著我國文化事業體制改革的深入，在穩步將廣播電視業推向市場，科學規劃和配置廣播電視資源的大趨勢下，廣播電視行業在產業化的道路上已取得了不俗的成績，同時，我們也充分意識到廣播電視業要想完成跨越式發展，就必須在資本運營這一長足的發展空間里大展拳腳，盡管這種管理意識和經營模式在實施過程中困難重重。

2 廣播電視行業資本運營的制約因素

在現行廣播電視管理體制下，從總體上說，我國廣電產業存在著產權結構不清晰、受行政干預多、經營范圍小、浪費大、產品質量低、在生產經營和人事管理方面存在腐敗現象等弊端，其影響概括地說就是：制約了廣電產業的發展，造成資源浪費和國有資產流失。因此廣播電視行業要想實現真正意義上的資本運營還存在一定的困難。在我看來廣播電視業資本運營的主要有以下幾個方面的制約因素：

2.1 廣播電視行業的社會屬性，致使其產業性質得不到重視。

首先我國廣播電視作為宣傳部門，是黨和政府的喉舌，擔負著正確輿論導向的引導功效，有其特殊的政治（社會）屬性。也正因為如此，黨和政府十分重視廣播電視部門。為了保證正確的輿論導向，明確了黨管干部，黨管媒體的原則，提出了政府必須掌握干部的任免權、企業的控股權、節目的終審權的要求。其次廣播電視媒介所擁有的巨大的和潛在的可經營性資產。如視音頻產品的生產設施、視音頻節目的播出權、用以廣告的節目時間段、傳輸信號的有線和無線網絡等等，都是廣電媒介的資產。它有自己的價值，有作為價值轉化形成的價格，其產品具有商品的性質，因此廣電媒介又具備了產業性質。就決定了它要通過資本運作以追求更高的利潤為目的，講求經濟效益的特性。然而廣播電視行業的社會屬性的要求的確對媒體的發展和正常成長產生著積極的作用。但卻與市場化經營產生了差距。具體到工作實際中諸如：①哪些資源能夠拿出來跟資本進行合作以及如何合作等沒有明確的界定，在實踐中就難免形成困惑。②有些弘揚主旋律的作品，按照上級要求投入人力、物力，還有大量資金來制作。但往往因為這是宣傳任務，不能帶廣告及其他營利色彩，所以在資本方面基本是沒有回報的。那這項活動只有投入根本談不上經濟上所謂的產出。同時，廣播電視行業作為國家事業單位，實行的是多頭管理、行業所屬、部門所有、條塊分割的四級辦報臺體制，這種體制使廣播電視業始終處于嚴格行政管理之下，資本結構隨之形成了投資主體單一、籌融資結構單一、資本主體單一的局面，幾乎完全無法按照市場經濟環境下企業經營的規范準則開展活動。因此也就喪失了經營自主權和在市場經濟環境中應對市場變化的靈活性。

2.2 廣播電視業在資本運營中的主導地位，制約其資本運營的發展。

根據目前的政策規定，行業外資本投資傳媒只能獲得一定期限的經營權與收益權，不能獲得相應的實際控制權和國家認可的傳媒產權，不能擁有傳媒的品牌。諸如此類的政策性法規確立了廣播電視行業在資本運營中不可撼動的主導地位，所以資本運營主體地位的不平等，在很大程度上影響了投資的力度。并且可能會出現一旦雙方合作出現問題，投資方就很可能最終一無所獲的結果。這也就是許多關注廣電行業的社會資本投資商駐足觀望的主要原因。由于政策的限制導致目前，廣電行業苦于資金缺乏急需資本投入來加快發展，而大量的業外資本雖然看好廣播電視這個利潤豐厚的行業，，卻不敢輕易投入。

2.3 廣播電視行業自身的制約因素。

2.3.1 管理權與經營權不明晰。我國目前大部分廣播電視行業都沒有將管理權與經營權相分離，致使廣播電視長期以來一直以新聞宣傳單位定位，著重強調其政治屬性和宣傳職能，普遍存在著“重社會效益、輕經濟效益，重導向、輕經營，重喉舌功能、輕產業功能”的現象，但是我們要意識到：廣播電視的社會屬性與經濟屬性是獨立但又相互依托的。只有創作出質量上乘，受眾喜好的廣播電視節目，才能帶動廣播電視相關產業的發展。同時，厚重的經濟積累，也可以更好的為廣播電視事業提供強有力的資金保障。

篇（9）

企業戰略重組是指企業為適應外部環境及內部資源、能力的變化,通過制定和實施業務重組、組織重組及財務重組等一系列戰略和政策,實現內部資源和能力的重新配置和更新,以實現戰略變革或戰略轉型,使組織與環境獲得動態最佳匹配,獲得持續競爭優勢的、系統化的、動態的戰略行為。戰略重組按內容可劃分為業務重組、財務重組和組織結構重組。

綜觀現有的企業戰略重組理論,多是從經濟學、法學或管理層面進行研究,如核心競爭力理論、產品生命周期理論、交易費用理論、規模經濟理論、市場結構理論、邊界理論等等。而從財務角度進行研究的卻很少,且已有的文獻只是從財務角度的某個方面研究單個企業或者單個行業的某一種重組行為,系統的研究體系還沒有形成。因此,本文嘗試從財務視角研究企業戰略重組,以期能進一步豐富和創新戰略重組理論。

一、企業戰略重組的手段――資本運營

企業要進行戰略重組,必須進行資本運營活動。所謂資本運營是指以資本增值最大化為目的,以價值管理為特征,通過企業全部資本與生產要素的優化配置和產業結構的動態調整,對企業的全部資本進行有效運營的一種經營方式。企業戰略重組按資本運作方式可以分為:(1)擴張型資本運營,如并購、收購資產或股份、合資或聯營等;(2)調整型資本運營,如股權置換、資產置換和資產剝離等;(3)產權轉移型資本運營,如股權轉讓、股權無償劃撥、股份回購和股權托管等。資本運營是市場經濟發展到一定階段的產物,其主要的特點是產權主體或其授權方通過流動、裂變、組合、優化配置等各種方式對具有運動性和盈利性的經營性資產進行管理和經營,以最大限度地實現其保值和增值。作為一種更高層次的經營,資本運營對于企業追求利潤最大化、擴大市場占有率、形成規模經濟、調整行業結構、所有制結構、企業的產權結構及其治理結構、實現資源最優配置等具有重要的作用。現代企業要想獲得高速和長遠發展,必須走資本運營之路,在最短的時間內實現最優的戰略性飛躍。當前,以資本運營為手段,實現企業的戰略重組不僅是當代世界經濟發展的基本趨勢,也是提高我國企業核心競爭力和長遠發展能力的現實要求。

二、企業戰略重組的目標――公司治理

公司治理所要解決的是現代企業所有權和經營權相分離后產生的委托問題,是一個多角度多層次的概念。自公司治理這一概念首次被英國經濟學家Tricker.R.I在其所著的《公司治理》一書中提出后,各國經濟學家從不同角度定義了公司治理。其中,比較有代表性的一種說法是組織結構說,著名經濟學家吳敬璉教授認為:所謂公司治理結構,是指由所有者、董事會和高級執行人員即高級經理三者組成的一種組織結構。公司治理結構涉及股東、董事、高層管理者及利益相關者的關系,一般來說,合理有效的公司治理結構對公司的經營業績和可持續發展能力有促進作用,反之,則起阻礙作用。

Karpoff and Rice(1989),Karpoff and Malatesta.(1989)分別對公司采用特殊的組織結構反收購以及并購行為的法律約束問題進行了研究,發現那些采取反收購措施的公司的治理結構較差,這從一個側面反映了資本運營可以促使公司改善治理結構。Karpoff and Rice(1989)以13個按照美國1971年法規建立起來的企業為研究對象,這些公司有著不同一般的組織限制,股票不能交易,這意味著這些公司免除了被收購的危險。研究發現這些公司的業績差,公司政策有爭議,董事和經理更換頻繁。這些事實都說明,資本運營作為一種外部控制機制,可以有效地制約經理行為,改善公司治理。

秦軍(2004)研究顯示:資本運營有效地改善了上市公司股權高度集中的現象,有助于公司治理結構的改進,對規范上市公司治理結構大有益處,并且通過數據證明了我國上市公司股權結構狀況嚴重制約了證券市場優化資源配置功能的發揮,有必要通過上市公司的資本運營活動,促使上市公司股權合理化,優化公司治理結構。

三、企業戰略重組的效果――協同效應

一般認為,協同效應是指通過重組實現雙方企業資源、業務之間的共享和互補,達到重組后企業整體的價值大于重組前各自獨立經營時價值的簡單相加的效果,主要包括管理協同效應、經營協同效應和財務協同效應三個方面。而所謂財務協同效應是指企業通過資本運營在財務方面產生的種種效益,這種效益的取得不是由于經營活動效率的提高而引起的,它包括由于稅法、會計處理規則及證券交易帶來的內在規定作用所產生的貨幣效應,還包括由于企業資金運轉的內部化、對外投資的內部化等作用所帶來的財務運作能力和效率的提高。

財務協同效應最終是在重組企業整合中得到的。企業進行戰略重組,需要通過資本運營,調整企業的股權結構,改善企業財務治理結構,獲取財務協同效應,從而建立起能支持企業不斷發展的財務能力,進而使企業保持長期良好的財務狀況,提高企業的競爭力。財務協同效應具體表現在三方面。

一是使企業的資金成本降低。重組后企業擴大了規模,或是優化了資源,相應地降低了破產的風險,提高了償債能力,容易成為股市中的熱門企業,使企業在資本市場上的形象整體改觀,這些都將有助于企業籌集資本成本的較低。

二是充分利用自由現金流量。當企業存在大量的自由現金流量或自有現金流量不足時,都可能會給企業的生產經營活動帶來巨大的困難,而通過戰略重組,可以有效合理地配置現金流量,優化內部資金的時間分布,以投向具有良好回報的項目,為企業帶來更多的資金收益。

三是獲得預期效應,推動股東財富最大化,提高企業價值。預期效應是指由于重組使股票市場對企業股票評價發生改變而對股票價格的影響。當企業發生重組時,被認為向人們傳達了該企業的價值將會改變和該企業的管理層將采取更有效率的管理活動的信息。因此,當重組消息傳出,必然引起企業股票價格的巨大波動。如果企業重組的是那些市盈率較低,但每股收益又較高的被市場低估的資產和業務,可以使企業的每股收益不斷上升,股價保持持續上升的趨勢,從而推動股東財富最大化,提高企業價值。

重組整合后財務協同效應可以通過具體的財務指標反映。林穎(2005)研究認為財務能力的改善可以反映在融資能力、投資能力、營運能力以及利潤分配等財務管理活動中,比率趨勢分析的結果可以說明財務協同效應取得與否。吳芹(2003)研究認為可以通過分析反映償債能力、運營能力、獲利能力以及發展能力的財務指標在重組前后時期的變動,來反映協同效應的實現與否。為此,本文在評價重組的效果以及重組整合后的協同效應時,通過對企業戰略重組的績效評價來反映。

四、企業戰略重組的結果――重組績效評價

績效評價是指運用數理統計和運籌學的原理,選用恰當全面的指標體系,依據統一的標準,按照一定的程序,通過定量定性對比分析,對企業一定經營期間的經營效益作出客觀、公正和準確的綜合性評價。戰略重組完成之后,重組的效果如何,能不能在重組整合后產生協同效應,這些都是企業在戰略重組之后要考慮的問題。較好的途徑是選取一種好的評估方法,建立相應的指標體系,對企業戰略重組的績效予以評價,以期為企業的后續決策提供指導。

(一)指標體系的建立

指標體系必須能對企業重組績效作全面綜合的評價。本文根據企業所披露的年報信息,依據其資產負債表、利潤表以及現金流量表的主要內容,從營運能力、償債能力、盈利能力和成長能力四個方面,選取12個財務指標作為企業重組績效的綜合評價指標,具體指標及計算過程見表1。

(二) 評價方法

由于企業戰略重組涉及多指標的評價體系,需要綜合評價方法從整體上反映被評價事物的整體情況,目前應用比較廣泛的有德爾菲法、層次分析法、模糊綜合評價法及灰色系統綜合評價法等,評價過程比較簡單,操作方便;但是在評價過程中存在著不足,即評價指標信息重疊或某些指標之間具有較高相關性,使評價結果與真實情況不符。為此,本文利用因子分析法來評價企業戰略重組績效。

因子分析法來評價戰略重組績效的基本思想是:在收集和整理現有重組評價指標的基礎上,以較少的主因子來代替原來較多的指標,避免評價指標存在相關性而造成的信息重疊問題,根據主因子和綜合因子得分情況,判斷企業戰略重組績效變化問題。

因子分析法的原理如下:

設有k個觀測變量x1,x2,…,xk,將這些變量進行標準化,使得標準化后的變量的均值為0,方差為1。記原公共因子變量為f1,f2,…,fm,經標準化后的公共因子為F1,F2,…,Fm,(m

因子分析模型為:

x1=a11F1+a12F2+…+a1mFm+ε1

x2=a21F1+a22F2+…+a2mFm+ε2

…

xk=ak1F1+ak2F2+…+akmFm+εk

其具體步驟如下。

1.逆指標的同向化

在本文所選取的指標中,包含一些逆指標,需要對其進行處理。本文采用倒數化對逆指標進行同向處理,即xj=1/xi。

2.數據標準化處理

為了對變量進行比較,并消除由于觀測量綱的差異及數量級所造成的影響,將樣本觀測數據進行標準化處理,使標準化后的變量均值為0,方差為1。其處理方法如下:

3.計算相關系數矩陣R

通過相關系數矩陣R可以發現各測評指標間的相關情況,從而能夠科學合理地篩選測評指標。

4.確定m個公共因子

解特征方程R-λE =0,計算相關矩陣的特征值λi,若λ1≥λ2≥∧≥λm≥0,則根據方差累計貢獻率(一般取值在85%以上)確定因子個數m。

5.求m個公共因子的載荷矩陣A

計算特征向量和初始因子載荷矩陣A;并對初始因子載荷矩陣A進行旋轉,一般采用方差極大(VARIMAX)旋轉,得到旋轉后的主因子解B。

6.計算主因子得分和綜合因子得分

【參考文獻】

[1] 崔世娟,孫利,藍海林.企業戰略重組理論綜述[J].江蘇商論,2008(10):110-111.

[2] 秦軍.我國企業并購的動因、效應及途徑[D].河海大學博士學位論文,2004(12):2-23.

[3] 王紅業.公司治理結構的研究[J].河北企業,2009(01):8-10.

篇（10）

企業戰略重組是指企業為適應外部環境及內部資源、能力的變化，通過制定和實施業務重組、組織重組及財務重組等一系列戰略和政策，實現內部資源和能力的重新配置和更新，以實現戰略變革或戰略轉型，使組織與環境獲得動態最佳匹配，獲得持續競爭優勢的、系統化的、動態的戰略行為。戰略重組按內容可劃分為業務重組、財務重組和組織結構重組。

綜觀現有的企業戰略重組理論，多是從經濟學、法學或管理層面進行研究，如核心競爭力理論、產品生命周期理論、交易費用理論、規模經濟理論、市場結構理論、邊界理論等等。而從財務角度進行研究的卻很少，且已有的文獻只是從財務角度的某個方面研究單個企業或者單個行業的某一種重組行為，系統的研究體系還沒有形成。因此，本文嘗試從財務視角研究企業戰略重組，以期能進一步豐富和創新戰略重組理論。

一、企業戰略重組的手段—資本運營

企業要進行戰略重組，必須進行資本運營活動。所謂資本運營是指以資本增值最大化為目的，以價值管理為特征，通過企業全部資本與生產要素的優化配置和產業結構的動態調整，對企業的全部資本進行有效運營的一種經營方式。企業戰略重組按資本運作方式可以分為:(1)擴張型資本運營，如并購、收購資產或股份、合資或聯營等;(2)調整型資本運營，如股權置換、資產置換和資產剝離等;(3)產權轉移型資本運營，如股權轉讓、股權無償劃撥、股份回購和股權托管等。資本運營是市場經濟發展到一定階段的產物，其主要的特點是產權主體或其授權方通過流動、裂變、組合、優化配置等各種方式對具有運動性和盈利性的經營性資產進行管理和經營，以最大限度地實現其保值和增值。作為一種更高層次的經營，資本運營對于企業追求利潤最大化、擴大市場占有率、形成規模經濟、調整行業結構、所有制結構、企業的產權結構及其治理結構、實現資源最優配置等具有重要的作用。現代企業要想獲得高速和長遠發展，必須走資本運營之路，在最短的時間內實現最優的戰略性飛躍。當前，以資本運營為手段，實現企業的戰略重組不僅是當代世界經濟發展的基本趨勢，也是提高我國企業核心競爭力和長遠發展能力的現實要求。

二、企業故略，組的目標—公司治理

公司治理所要解決的是現代企業所有權和經營權相分離后產生的委托問題，是一個多角度多層次的概念。自公司治理這一概念首次被英國經濟學家Tricker. R.!在其所著的《公司治理》一書中提出后，各國經濟學家從不同角度定義了公司治理。其中，比較有代表性的一種說法是組織結構說，著名經濟學家吳敬璉教授認為:所謂公司治理結構，是指由所有者、董事會和高級執行人員即高級經理三者組成的一種組織結構。公司治理結構涉及股東、董事、高層管理者及利益相關者的關系，一般來說，合理有效的公司治理結構對公司的經營業績和可持續發展能力有促進作用，反之，則起阻礙作用。

Karpoff and Rice(1989)，Karpoff and Malatesta.(1989)分別對公司采用特殊的組織結構反收購以及并購行為的法律約束問題進行了研究，發現那些采取反收購措施的公司的治理結構較差，這從一個側面反映了資本運營可以促使公司改善治理結構。Karpoff and Rice( 1989)以13個按照美國1971年法規建立起來的企業為研究對象，這些公司有著不同一般的組織限制，股票不能交易，這意味著這些公司免除了被收購的危險。研究發現這些公司的業績差，公司政策有爭議，董事和經理更換頻繁。這些事實都說明，資本運營作為一種外部控制機制，可以有效地制約經理行為，改善公司治理。

秦軍（2004)研究顯示:資本運營有效地改善了上市公司股權高度集中的現象，有助于公司治理結構的改進，對規范上市公司治理結構大有益處，并且通過數據證明了我國上市公司股權結構狀況嚴重制約了證券市場優化資源配置功能的發揮，有必要通過上市公司的資本運營活動，促使上市公司股權合理化，優化公司治理結構。

三、企業戰略，組的效果—協同效應

一般認為，協同效應是指通過重組實現雙方企業資源、業務之間的共享和互補，達到重組后企業整體的價值大于重組前各自獨立經營時價值的簡單相加的效果，主要包括管理協同效應、經營協同效應和財務協同效應三個方面。而所謂財務協同效應是指企業通過資本運營在財務方面產生的種種效益，這種效益的取得不是由于經營活動效率的提高而引起的，它包括由于稅法、會計處理規則及證券交易帶來的內在規定作用所產生的貨幣效應，還包括由于企業資金運轉的內部化、對外投資的內部化等作用所帶來的財務運作能力和效率的提高。

財務協同效應最終是在重組企業整合中得到的。企業進行戰略重組，需要通過資本運營，調整企業的股權結構，改善企業財務治理結構，獲取財務協同效應，從而建立起能支持企業不斷發展的財務能力，進而使企業保持長期良好的財務狀況，提高企業的競爭力。財務協同效應具體表現在三方面。

一是使企業的資金成本降低。重組后企業擴大了規模，或是優化了資源，相應地降低了破產的風險，提高了償債能力，容易成為股市中的熱門企業，使企業在資本市場上的形象整體改觀，這些都將有助于企業籌集資本成本的較低。

二是充分利用自由現金流量。當企業存在大盆的自由現金流量或自有現金流量不足時，都可能會給企業的生產經營活動帶來巨大的困難，而通過戰略重組，可以有效合理地配置現金流量，優化內部資金的時間分布，以投向具有良好回報的項目，為企業帶來更多的資金收益。

三是獲得預期效應，推動股東財富最大化，提高企業價值。預期效應是指由于重組使股票市場對企業股票評價發生改變而對股票價格的影響。當企業發生重組時，被認為向人們傳達了該企業的價值將會改變和該企業的管理層將采取更有效率的管理活動的信息。因此，當重組消息傳出，必然引起企業股票價格的巨大波動。如果企業重組的是那些市盈率較低，但每股收益又較高的被市場低估的資產和業務，可以使企業的每股收益不斷上升，股價保持持續上升的趨勢，從而推動股東財富最大化，提高企業價值。

重組整合后財務協同效應可以通過具體的財務指標反映。林穎羽中(2005)研究認為財務能力的改善可以反映在融資能力、投資能力、營運能力以及利潤分配等財務管理活動中，比率趨勢分析的結果可以說明財務協同效應取得與否。吳芹(2003)研究認為可以通過分析反映償債能力、運營能力、獲利能力以及發展能力的財務指標在重組前后時期的變動，來反映協同效應的實現與否。為此，本文在評價重組的效果以及重組整合后的協同效應時，通過對企業戰略重組的績效評價來反映。

四、企業戰略，組的結果—，組繃效評價

績效評價是指運用數理統計和運籌學的原理，選用恰當全面的指標體系，依據統一的標準，按照一定的程序，通過定量定性對比分析，對企業一定經營期間的經營效益作出客觀、公正和準確的綜合性評價。戰略重組完成之后，重組的效果如何，能不能在重組整合后產生協同效應，這些都是企業在戰略重組之后要考慮的問題。較好的途徑是選取一種好的評估方法，建立相應的指標體系，對企業戰略重組的績效予以評價，以期為企業的后續決策提供指導。

(一)指標體系的建立

指標體系必須能對企業重組績效作全面綜合的評價。本文根據企業所披露的年報信息，依據其資產負債表、利潤表以及現金流量表的主要內容，從營運能力、償債能力、盈利能力和成長能力四個方面，選取12個財務指標作為企業重組績效的綜合評價指標，具體指標及計算過程見表1。

（二)評價方法

由于企業戰略重組涉及多指標的評價體系，需要綜合評價方法從整體上反映被評價事物的整體情況，目前應用比較廣泛的有德爾菲法、層次分析法、模糊綜合評價法及灰色系統綜合評價法等，評價過程比較簡單，操作方便;但是在評價過程中存在著不足，即評價指標信息重疊或某些指標之間具有較高相關性，使評價結果與真實情況不符。為此，本文利用因子分析法來評價企業戰略重組績效。

因子分析法來評價戰略重組績效的基本思想是:在收集和整理現有重組評價指標的基礎上，以較少的主因子來代替原來較多的指標，避免評價指標存在相關性而造成的信息重疊問題，根據主因子和綜合因子得分情況，判斷企業戰略重組績效變化問題。

因子分析法的原理如下:

設有k個觀測變量Xt，X2，...， Xk，將這些變量進行標準化，使得標準化后的變量的均值為O，方差為1。記原公共因子變量為f，，fz， ...， fm，經標準化后的公共因子為F? Fz， ...， Fm，(m

因子分析模型為:

其具體步驟如下。

1.逆指標的同向化

在本文所選取的指標中，包含一些逆指標，需要對其進行處理。本文采用倒數化對逆指標進行同向處理，即x;=1 /x。

2.數據標準化處理

為了對變量進行比較，并消除由于觀測量綱的差異及數量級所造成的影響，將樣本觀測數據進行標準化處理，使標準化后的變量均值為0.方差為1。其處理方法如下:

3.計算相關系數矩陣R

通過相關系數矩陣R可以發現各測評指標間的相關情況，從而能夠科學合理地篩選測評指標。

4.確定m個公共因子

解特征方程舊一TE卜0，計算相關矩陣的特征值T，若T，入2)八)入m〕。，則根據方差累計貢獻率(一般取值在85%以上)確定因子個數m。

5.求m個公共因子的載荷矩陣A

計算特征向量和初始因子載荷矩陣A;并對初始因子載荷矩陣A進行旋轉，一般采用方差極大(VARIMAX)旋轉，得到旋轉后的主因子解B。

6.計算主因子得分和綜合因子得分

因子變量確定后，就可以計算每一樣本的m個公共因子得分;同時還可以按照公式

計算綜合評價指標值。

篇（11）

0 引言

衣食住行中“衣”排在首位，服裝業的發展狀況關系到人類的生存乃至發展。服裝業只有不斷地發展，才能滿足人口數量持續增長和生活水平不斷提升的需要。紡織服裝業是河南省傳統優勢產業和重要的民生產業，是河南省重要的支柱產業之一。建國后，尤其是改革開放后，河南省紡織服裝業抓住機遇，深化改革開放，充分發揮比較優勢，積極參與國內外市場竟爭，生產經營獲得長足發展。目前己形成了棉紡織、化纖、針織、服裝、家用紡織品、產業用紡織品、紡織機械器材等門類相對齊全且有一定規模的現代產業體系。

1河南服裝業的現狀與問題

近年來，河南更是發揮自身優勢，河南服裝業有了突飛猛進的發展，已形成了一批初具規模的企業和具備相當知名度的品牌，在全國舞臺上扮演越來越重要的角色。河南服裝業已成為全國增速最快的省份之一，并成為河南六大經濟支柱產業之一。服裝工業增加值比重達到16.1%；以褲業為特色的鄭州服裝產業年銷售收入突破100億元，以針織內衣為特色的安陽針織產業年銷售收入超過50億元，新野、尉氏、新密、扶溝、虞城等一批特色園區初具規模。目前，鄭州己成為全國最大的女褲生產、加工、流通基地和全國重要的男褲生產基地之一，形成一批在國內具有一定影響力的品牌，如夢舒雅、太可思、婭麗達、渡森、五朵云、紐倫、戈洛瑞絲、歐利、金盾等品牌。

河南服裝比起沿海服裝強省，還有不小的差距。這表現在河南服裝業至今還沒有在國內叫的響的名牌，雖然涌現出了夢舒雅、婭利達、黑貝等一批知名企業，但在國內市場的影響力卻很小。同時河南服裝的產業集群建設也顯得較為雜亂無章，工業園區缺乏規范化的結構設計和科學的管理方法，這在一定程度上制約著河南服裝業的快速發展。這些河南服裝業在發展中遇到的難題可以通過資本運營來緩解。

2解決河南服裝業現存問題的資本運營模式研究

上市公司作為資本運營相對成熟的方式，是大多數企業發展的目標和方向，河南服裝企業眾多，但是服裝板塊在整個上市公司中所占比重卻比較小。上市公司是我國眾多企業中較為優秀的企業，更是的標桿企業，因此，證監會對公司上市的審核條件也比較嚴格。紡織服裝業企業規模偏小，零散分布，缺乏集群效應，很難實現規模經濟，不能在股票公開上市。在我國資本市場口趨完善的進程中，紡織服裝非上市公司應該把握機會，加入上市公司的陣營，以贏取更多更廣的融資渠道和發展空間。

就地域分布來看，紡織服裝上市公司主要分布在20個省市，其中浙江以15家居首，其次是江蘇13家，上海7家，福建、廣東、山東各6家，河北、四川各3家，安徽、北京、河南、湖北、湖南、遼寧各2家，甘肅、海南、內蒙古、寧夏、青海、新疆各1家。這個分布說明紡織服裝上市公司在江蘇、浙江、上海、廣東、福建、山東等東部沿海省市分布較為密集，尤其是在長三角經濟帶，幾乎占到了一半，在這些區域，近年已逐步形成了產業集群，并有著明顯的內部和外部的規模經濟效益，一批企業從競爭的關系轉變為上下游產業鏈或者同業融合的伙伴關系。具體到河南服裝業，經筆者研究與分析，可參照一下資本運營模式：

1.兼并收購

作為資本運營的核心內容，兼并收購是河南服裝業運用的最多的資本運營模式。就并購而言，常見的并購方式有橫向、縱向和混合并購。橫向并購最大的特點就是可以變競爭對手為關聯企業，河南紡織服裝行業內企業競爭非常激烈，相互之間壓低價格，使行業平均利潤持續壓低，橫向并購可以緩解這種過度競爭；縱向并購的并購對象主要是處于一條產業鏈上的企業，服裝產品生產工序復雜，產業鏈較廣，從原料生產、纖維制造、紡織、印染，輔料生產，服裝生產等，縱向并購可以把不同環節的企業融合在一起，加快生產速度，降低交易成本；混合并購的并購對象是其他行業的企業，彼此之間原本沒有太多的相同和聯系，很多服裝企業都傾向于運用這種并購方式，為達到多元化經營的目的，將資金投向其他行業。

2.資產剝離

資產剝離也是河南服裝業常用的資本運營模式之一。資產剝離的標的主要是資產，以股權為標的的剝離主要是被那些盲目擴張的企業采用，發生次數較少。服裝企業的生產技術更新換代很快，新設備在提高產品質量之余還可以減少能源消耗和工人成本，因此就產生了不少閑置的生產設備，這些資產預計未來不能給企業帶來生產經營上的經濟利益，把它們剝離出企業之外，還能有一定的現金流入。除了設備之外，其他被剝離掉的資產還有廠房、土地使用權、久置不用的原材料等，廠房和土地使用權屬十金額較大的固定資產，占用著大筆的資金，如果被閑置的話，會降低資產營運能力，把這些資產剝離掉可以將資金用于增值較快的資產項目。

3.產業集群

以產業集群方式，完善產業鏈條的建設，細化分工，協同多于競爭，使集群內企業在原材料的使用上能夠縮短采購時間和成本，甚至達成企業聯盟之目的，即幾個企業通過訂立協議結成的組織體，共同分擔收益和風險，以實現共同目標。 培育集群內行業協會組織，對于政府和企業間的溝通、制定行業標準、規范行業秩序、協調行業糾紛、保證行業公正等方而都具備獨有的作用。

4.資產置換

資產置換，在河南服裝也較為常見。所謂資產置換，指企業用已經或即將閑置的資產，向其他企業換取自身需要的資產的活動。資產置換在細節實質上是收購和資產剝離的結合，是擴張和收縮的結合。換出閑置資產是一種收縮型運營，而換入新資產是擴張型運營。理論界普遍把這種資本運營方式劃入到擴張型的資本運營，主要因為換出是為了換入，重點在換入的新資產上，它是一種資本再擴張行為。

5.租賃經營

租賃經營，是一種圍繞經營權展開的產權交易方式，所有者在一定時期內將企業部分資產的經營權出租給承租方，承租方不管經營狀況如何，按合同定期繳納租金給所有者。租賃經營不僅僅是一種籌資方式，更是企業資本運營的新方式。它能夠在保證所有權不改變的前提下，推動經營者積極地利用閑置資產，來提高資本運營效率。在資本運營的眾多方式中，租賃經營在河南服裝業的以特許經營，許可加盟等方式延伸和激活資本。

另外其他的資本運營方式，諸如債務重組、股權轉讓、企業分立股份回購、托管經營、股票上市等作為資本運營的河南服裝業資本運營的輔助方式。

3 小結

河南服裝業資本運營模式較為單一集中，對兼并重組這類擴張型資本運營模式非常青睞，占到41%，其次是資產剝離和股權轉讓，分別占26%和24%，資產置換和債務重組發生頻率較少，只占10%不到，之所以會形成這樣的分布情況，一方面是因為河南服裝企業規模經濟效益不明顯，兼并收購能以最快的速度擴大規模，搶占市場；另一方面，河南服裝企業設備落后，很多機器、生產線依然停滯在上世紀的水平，技術不夠先進，再加上管理水平不高，通過資產剝離等資本運營模式可以甩掉企業繼續發展的栓桔，整合優勢資源，脫離困境。另外，對于眾多中小企業，產業集群和租賃經營不失為降低成本，盤活資產的良好運作方式。

參考文獻

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