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篇（1）

國際金融法是國際金融關系發(fā)展到一定階段的產物。不同時期國際金融關系的發(fā)展水平不同，決定了國際金融法的發(fā)展具有階段性特點。20世紀80年代末以來，世界經濟跨越了民族化、國際化階段而步入全球化、金融化時代，巨額資金不斷突破地域性管制的藩籬在全球游移，各類金融機構及其業(yè)務在全球范圍迅速擴張，跨國信貸和證券融資規(guī)模持續(xù)擴大，國際金融市場和金融工具不斷創(chuàng)新，金融日益成為現(xiàn)代經濟生活的核心，國家間的經濟關系日益深入地體現(xiàn)為國際金融關系。這一切必然會對國際金融法的發(fā)展產生影響，推動國際金融法與時俱進：同時，對于國際金融關系的發(fā)展和世界經濟環(huán)境的變遷，國際社會和各國立法當局也作出了積極的回應，由此推動國際金融法的迅猛發(fā)展。晚近，國際金融法進入了自形成以來最為活躍的發(fā)展期，并表現(xiàn)出以下一些鮮明特點：

一、內容和范圍有較大的拓展

晚近，國際金融法呈現(xiàn)出多層面、立體化的發(fā)展趨勢。從內容到形式、從數(shù)量到質量，均取得重大進展。從內容上看，國際金融法不僅涉及面更廣，幾乎涵蓋國際銀行、國際證券、國際保險、國際信托等國際金融的各個領域，電子金融、衍生交易、投資基金等新領域開始納入法制軌道，跨國金融服務的法律規(guī)則應運而生；而且，國際金融法的各項具體制度也日益健全。如國際貨幣法領域有歐洲貨幣聯(lián)盟制度的創(chuàng)新；國際銀行法領域有跨國銀行和跨國金融集團監(jiān)管制度的探索；國際借貸法領域有國際貸款證券化法律問題的解決；國際融資擔保法領域有獨立擔保和備用信用證理論和實踐的發(fā)展；國際貿易融資法領域有國際保付、融資租賃等國際法制度的建立。

從形式上看，不僅既有的國際金融條約得到了針對性的修訂和完善。而且還誕生了以WTO制度為依托、以GATS和FSA為核心的全球金融服務貿易條約，標志著國際金融統(tǒng)一法的飛躍。國家間的各類金融合作亦空前活躍，導致雙邊金融條約和區(qū)域金融法數(shù)量大增。以國際證券監(jiān)管合作為例，近年來不僅發(fā)達國家的證券監(jiān)管者之間簽訂了大量的雙邊諒解備忘錄，而且一些新興市場國家和發(fā)展中國家也開始了類似的實踐，證券監(jiān)管的合作性安排還出現(xiàn)了向跨地區(qū)的新興市場之間發(fā)展的新趨向。此外，國際貨幣基金組織、世界銀行集團、區(qū)域性開發(fā)銀行、國際清算銀行及其他區(qū)域性金融組織的規(guī)則與決議、各國的涉外金融法、實踐中形成的國際金融交易的慣例和習慣性做法。在近期都進行了較以往頻繁得多的修訂、增補、更新和整合，從而大大促進了國際金融法的發(fā)展和完善，并有力地推動了國際金融的國際法與國內法、公法與私法間的銜接、交融與協(xié)調。

除實體法外，國際金融程序法的發(fā)展尤其令人矚目。根據(jù)WTO金融服務貿易制度的規(guī)定，WTO的透明程序、服務貿易理事會和金融服務貿易委員會的審查程序、貿易政策審議機制、爭端解決機制都可用于監(jiān)督和評審成員在金融服務貿易方面的義務履行，解決成員在履行義務中可能發(fā)生的沖突。從此，各成員要就金融服務貿易政策和做法向貿易政策評審機構作出定期報告，接受其定期審議。這一制度和程序的啟動，對于提高國際金融活動的可預見性、增加國際金融服務貿易關系的穩(wěn)定性，以及促進國際金融服務貿易規(guī)則實施的有效性無疑具有重要意義。

二、效力顯著提升

晚近國際金融法的效力較以往大為增強。這首先歸因于國際金融條約的發(fā)展。國際金融條約數(shù)量的大量增加，意味著更多的締約方、更多的金融關系被納入法制軌道，意味著當締約方將條約義務轉化為國內法時，便將這一更多更廣的約束力以國內法權威和強制力為保障向所管轄的金融機構和從事金融活動的當事人進行了傳遞。

其次，晚近國際金融法的效力提升主要是借力重要的國際經濟組織。借助國際組織廣泛的影響力和有效的組織管理，借助其規(guī)章制度和業(yè)務活動，借助其執(zhí)行統(tǒng)一規(guī)則的法律職能和包括爭端解決機制在內的各種制度性安排。國際金融法的制定和實施得以與國際組織的權能相結合，從而達到了強化法律效力和實施效果的目的。相對于各國自發(fā)地磋商和談判以在一定范圍內達到協(xié)議的“功能性造法”方式而言，晚近的這種由國際組織統(tǒng)一領導和管理，以國際組織所特有的制度安排為便利和壓力，從而在各國間達成協(xié)議并提升協(xié)議之有效性的造法方式，可稱為“制度性造法”方式。例如，WTO金融服務貿易法較之一般的國際金融條約，因其實施有源自WTO的一系列制度保障，因而其在效力上更為可靠和有效。

再次，國際金融法效力的強化，還來自晚近異常激烈的金融競爭，來自競爭壓力下國家普遍的自覺與自律。這是國際金融監(jiān)管慣例約束力的重要源泉。以《有效銀行監(jiān)管核心原則》為例，雖然該文件聲明“不具有也不打算具有法律強制力”，卻在全球范圍內引起熱烈反響。除巴塞爾委員會的成員方積極遵守外，政治經濟體制不同、法律文化傳統(tǒng)殊異的非成員國家和地區(qū)亦紛紛在本國相關立法或實踐中加以吸收和采用。究其原因，不僅是因為《核心原則》本身具有其科學性、先進性和及時性，而且也是因為在金融風險倍增、金融競爭激化的當今時代，任何國家如果對《核心原則》無動于衷甚至排斥的話，都可能埋下金融危機的隱患，并可能在國際金融市場上遭受歧視，遭遇“進駐難、籌資難、合作難”的尷尬。

三、在價值取向上更加注重效率

在經歷了初期的管制、20世紀70—80年代的放松管制后，晚近國際金融立法表現(xiàn)出放松管制與加強監(jiān)管并舉的發(fā)展趨勢，在價值取向上更加注重效率，以金融效率為主要目標兼顧金融安全。

考察各國的涉外金融法可知，安全曾是其基本價值取向。維護金融體系的安全長期以來是各國金融法的主要目標甚至是唯一目標。但近年來，從引領金融立法潮流的發(fā)達國家，到進行金融市場化改革的發(fā)展中國家，無不將促進金融效率作為金融立法和金融改革的主要目標。以近年來英美國家的金融立法為例：在美國，確立金融分業(yè)經營格局的1933年《格拉斯·斯蒂格爾法》處處體現(xiàn)了對金融安全的倚重，在運行了半個多世紀后終于退出歷史舞臺，被1999年《金融服務現(xiàn)代化法》所取代，而后者提出了重整金融資源、混業(yè)經營和功能監(jiān)管等新思路、新舉措，價值取向明顯轉變?yōu)榻鹑谛蕛?yōu)先。英國2000年的《金融服務與市場法》中提出的“有效監(jiān)管”原則也充滿了效率精神，即使用監(jiān)管資源的效率和經濟原則、被監(jiān)管機構的管理者應該承擔相應責任的原則、權衡監(jiān)管的收益和可能成本的原則、促進金融創(chuàng)新的原則、保持本國金融業(yè)的國際競爭力的原則、避免對競爭的不必要扭曲和破壞的原則。

考察國際金融統(tǒng)一法可以得出相同的結論。無論是WTO倡導的金融服務的多邊自由化，還是NAFTA推進的金融服務的區(qū)域一體化，均以放松金融管制、促進金融自由化為追求，以效率為核心取向。因為它們都認識到“在經濟的長期增長與發(fā)展中，金融市場的發(fā)展是潛在的基本因素”，因而要求成員方拆除各種壁壘和限制，開放金融市場，促進金融領域的競爭。同樣地，國際貨幣基金組織和《基金協(xié)定》也以新自由主義經濟理論為圭臬，強調市場力量的自由運作，要求盡量排除政府的干擾。世界銀行和《世界銀行協(xié)定》看上去似乎與市場機制無關，主要是服務于發(fā)展中國家的經濟開發(fā)，其實不然。審視世界銀行的組織結構和機制運行可以發(fā)現(xiàn)，其主要服從和受制于美國等發(fā)達國家的意志，對外貸款一般伴有與市場機制相契合的各種附加條件。而市場機制強調的就是效率。由此可見，當今國際經濟體系的“三大支柱”所推行的金融體制和制度，都是以效率為基本導向、以促進競爭為主要宗旨的。

雖然，與經濟全球化相伴生的金融風險的全球傳播、金融危機的此起彼伏，也使國際社會和各國金融當局認識到加強金融監(jiān)管的必要，并由此催生出許多行業(yè)性的金融監(jiān)管文件，如有關銀行業(yè)監(jiān)管的巴塞爾委員會文件、有關證券業(yè)監(jiān)管的國際證監(jiān)會組織文件、有關保險業(yè)監(jiān)管的國際保監(jiān)會組織文件。但筆者認為，這些文件從效力上看。充其量只是特定行業(yè)和特定領域的國際慣例，無法與國際金融條約相提并論，因此，其宗旨和目標不能代表國際金融法價值追求的主流。

四、區(qū)域金融法空前活躍

近年來，金融全球化的發(fā)展?jié)u入，在空間上表現(xiàn)為金融的區(qū)域化。從歐洲貨幣聯(lián)盟到北美自由貿易區(qū)，從南方共同市場到亞太經合組織，眾多的區(qū)域經濟合作體都開展了程度不一的金融合作。區(qū)域金融合作所依據(jù)或涉及的法律規(guī)定，或者以單行法形式出現(xiàn)，或者散見于區(qū)域經濟法中，可統(tǒng)稱為“區(qū)域金融法”，如歐盟銀行法、北美金融服務貿易規(guī)則、各種區(qū)域貨幣法制度等。隨著區(qū)域金融合作的不斷深化，區(qū)域金融法空前活躍并初具規(guī)模，成為國際金融法演進中的一道亮麗的風景。

區(qū)域金融法的蓬勃發(fā)展。不僅極大地豐富了國際金融法的內容，推動了國際金融法的立體化和統(tǒng)一化，而且由于其植根于特定的土壤，受到特定的政治經濟條件和法律傳統(tǒng)的滋養(yǎng)，其法律制度往往不乏特色，因此對國際金融法的改革和發(fā)展具有一定的啟發(fā)意義。以歐盟銀行法為例。作為區(qū)域銀行監(jiān)管合作的成功典范，歐盟銀行法的一系列原則和制度，既對成員國的銀行立法及監(jiān)管實踐具有直接的影響，也為國際銀行監(jiān)管法的發(fā)展和完善提供了借鑒，有的則已經被國際金融條約所吸收。例如，在成員間有關審慎措施的承認問題上，WTO《服務貿易總協(xié)定》的金融服務附件二就參照了歐共體銀行指令所規(guī)定的特殊協(xié)調方式。在國際貨幣法領域，同樣存在這種積極影響。以《馬斯特里赫特條約》、《北美自由貿易協(xié)議》、《清邁協(xié)議》等為基礎，已分別形成或正在醞釀形成歐洲貨幣聯(lián)盟、美洲貨幣聯(lián)盟和亞洲多重貨幣聯(lián)盟。各類區(qū)域貨幣制度的立法和實踐，正為國際貨幣基金組織領導的國際貨幣體制改革提供著鮮活的實例。

五、科技含量和市場導向性增強

“管制一創(chuàng)新一再管制一再創(chuàng)新”是國際金融及其監(jiān)管制度發(fā)展的規(guī)律，這就使國際金融法在內容和范圍上緊跟金融市場的變幻、緊跟金融創(chuàng)新的步伐而處于不斷的變化和發(fā)展中，成為法律體系中科技含量最高、市場導向性最強的部門之一。而近20年來在金融全球化和自由化的浪潮下，隨著交通與通訊技術、金融工程技術的日新月異，金融交易形式日益復雜多樣、新的金融工具層出不窮，國際金融法的這一特點更為突出。例如，面對電子貨幣、網絡銀行、衍生金融交易等金融創(chuàng)新，國際社會和有關國家紛紛制定電子金融法，以應對電子金融的挑戰(zhàn)，加強電子轉賬與信息系統(tǒng)的安全管制，保護顧客隱私和權益，防范“機器故障風險”和計算機犯罪。比較有代表性的如聯(lián)合國貿易法委員會1996年通過的《電子商務示范法》、《國際貸記劃撥法》；新加坡1998年通過的《電子交易法》；澳大利亞1999年通過的《電子交易法》；美國統(tǒng)一州法委員會1999年通過的《統(tǒng)一計算機信息交易法》等。又如，1988年《巴塞爾資本協(xié)議》將8％設為跨國銀行業(yè)資本充足的“警戒線”以后，采用量化標準、實施數(shù)據(jù)管理便成為各國金融當局通用的金融監(jiān)管手段；國際貨幣基金組織修訂《基金協(xié)定》、建立風險預警系統(tǒng)以加強其金融監(jiān)管職能時，也借助了電子與網絡技術。

此外。晚近客觀存在并不斷放大的金融風險、頻頻肆虐的金融危機，要求國際社會迅速作出反應，以減少危機隱患、維護金融穩(wěn)定。近20年來許多國際金融規(guī)則的出臺和修訂。正是回應國際金融危機、應對全球環(huán)境變化的產物，顯示出很強的市場導向性。在這一方面，巴塞爾委員會的銀行監(jiān)管文件最具有代表性。幾乎對每一次大的銀行業(yè)危機和類似事件，巴塞爾委員會都作出了某種反應。例如，1991年國際商業(yè)信貸銀行倒閉事件的發(fā)生，催生出1992年的《國際銀行集團及其跨境機構監(jiān)管的最低標準》；1995年英國巴林銀行事件和日本大和銀行事件的發(fā)生，則推動了《巴塞爾資本協(xié)議》的修訂，直接導致1996年《市場風險修正案》的問世。如今享有盛譽、被各國金融當局廣為采用的巴塞爾監(jiān)管原則。是踩著市場變化的鼓點、在應對各類銀行事件或危機中逐漸成長起來的。

注釋:

[1]如1994利馬的BolsadeValorses與曼谷的對應機構簽署了一個諒解備忘錄，第一次將秘魯成長中的小型資本市場與東南亞一個較成熟的交易所聯(lián)系起來，在證券信息共享網絡、日常統(tǒng)計數(shù)據(jù)互遞等方面達成一致。

[2]該法明確指出：“美國開始半國際競爭、贏得全球市場作為目標”，見黃毅、杜要忠譯：《美國金融服務現(xiàn)代化法》，中國金融出版社2000年版，第11頁。

篇（2）

中圖分類號:F830文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)21-0046-02

隨著經濟全球一體化步伐的加快和金融形勢出現(xiàn)的新變化,以及愈演愈烈的金融危機頻繁爆發(fā),中國金融監(jiān)管改革問題也成為中國金融市場健康發(fā)展迫切需要解決的重要問題。國際金融監(jiān)管改革呈現(xiàn)的新趨勢、新特點要求中國在順應國際金融潮流變動的同時,應盡快著眼于本國金融業(yè)現(xiàn)狀,以確保金融安全為目標,穩(wěn)健運營為宗旨,大力健全和完善金融監(jiān)督體制,為社會經濟的健康發(fā)展提供更堅實的基礎與保障。

一、國際金融監(jiān)管新發(fā)展

美國的金融危機,暴露出全球金融監(jiān)管在風險防范、協(xié)調合作等方面存在著問題,金融危機呼喚著國際金融監(jiān)管改革。面對全球金融危機的彌漫,美英率先進行了金融監(jiān)管改革,從而引領和昭示了全球國際金融監(jiān)管發(fā)展的新理念和新趨勢。

第一,金融危機的不確定性、隱蔽性、易變性和復雜性、危害性增加,波及范圍擴大,蔓延至發(fā)展中國家、發(fā)達國家及全球范圍。影響到不同國家和地區(qū)的銀行、保險、證券、金融機構等許多相關行業(yè),使許多國家、地區(qū)的金融市場與實體經濟遭受重大損失,導致銀行、金融機構破產,進而影響該國的經濟社會穩(wěn)定發(fā)展,其破壞性和危害性極大。國際金融危機的復雜化客觀上要求豐富國際金融監(jiān)管方式,實行靈活多樣,務實高效的金融監(jiān)管。所以必須改革監(jiān)管模式。實現(xiàn)廣泛的國際協(xié)調,進行合作監(jiān)管。第二,國際大型復雜銀行合并和跨行業(yè)業(yè)務的發(fā)展及大型復雜銀行合并浪潮的未來持續(xù),勢必在日益動蕩不定的國際金融市場上開展復雜的金融業(yè)務活動,提供復雜的金融服務和產品,其技術和操作難度增加。監(jiān)管方式運用應具有針對性、適用性、安全性與效率性,以適應混業(yè)經營的安全需要。要求金融體制的組織結構體系向部分混業(yè)監(jiān)管或完全混業(yè)監(jiān)管的模式發(fā)展。第三,隨著金融國際化的發(fā)展及不斷深化,各國金融市場之間的聯(lián)系和依賴也不斷加強,金融機構及其業(yè)務活動跨越了國界的局限。由于各國監(jiān)管政策的不一致,為跨國銀行利用遍布全球的分支機構逃避各國監(jiān)督,從事高風險甚至非法經營活動創(chuàng)造了條件,同時金融風險在不同國家之間相互轉移、擴散,單靠一國或一家銀行控制金融風險已變得力不從心,需要將各國獨特的監(jiān)管法規(guī)和慣例納入一個統(tǒng)一的國際框架中,提倡各國銀行聯(lián)合監(jiān)管,保持合作與交流。各國對跨國銀行的監(jiān)管趨于統(tǒng)一和規(guī)范,因此金融監(jiān)管法制應逐漸走向國際化。第四,由于金融市場的不斷發(fā)展,金融業(yè)的創(chuàng)新和變革,金融創(chuàng)新產品的層出不窮,如金融衍生產品交易,網上銀行交易等創(chuàng)新業(yè)務,它們在增加收益的同時也增大了風險,且更易擴散,對金融市場的沖擊也更加直接猛烈。最后,國際金融監(jiān)管的另一個重要趨勢是完善金融機構內部控制制度,提高自我監(jiān)控水平。監(jiān)管強調外部控制與內部控制制度的有機統(tǒng)一,監(jiān)管當局通過審查銀行內部的風險和資本管理程序,保證資本充足性和自己對風險的評估,建立完善的內部評估和管理系統(tǒng)。

總之,在金融國際化的發(fā)展下,國際金融監(jiān)管的方向將是國際協(xié)調與合作,并不斷向集中統(tǒng)一、全面靈活、公開透明、務實高效的方向發(fā)展。

二、中國金融監(jiān)管面臨的問題

第一,中國已加入WTO,隨著外資金融機構的不斷涌入,中國將在更大范圍內、更大程度上參與經濟全球化進程。中國金融業(yè)將進一步融入國際金融體系中,這對中國的金融監(jiān)管也提出了前所未有的挑戰(zhàn)。如何正視中國金融監(jiān)管的國際差距和存在的問題。從金融業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展出發(fā),深入研究如何建立既符合中國國情,又適應現(xiàn)代化要求的金融監(jiān)管體系,是目前中國迫切需要解決的現(xiàn)實金融問題。與國際金融監(jiān)管的發(fā)展相比,中國目前金融監(jiān)管存在著許多現(xiàn)實問題:如1998年中國進行了金融監(jiān)管體制改革,形成了中國人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會分別監(jiān)管銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)的分業(yè)監(jiān)管體制,這種體制適應了當時中國分業(yè)經營的金融體制結構。但隨著中國金融業(yè)的發(fā)展,分業(yè)經營的模式逐漸顯現(xiàn)出不相適應的方面。突出表現(xiàn)在銀行資產項目過于集中,券商融資渠道不暢,保險資金投資效益低下,于是管理層逐漸放松了管制。如允許券商進入銀行間同業(yè)拆借市場,允許保險基金以購買投資基金形式進入股市以及允許券商股票質押貸款等,呈現(xiàn)出混業(yè)經營趨勢,近年來事實上金融控股公司的出現(xiàn)(如:光大集團、中國國際信托投資公司),以及加入WTO后外資金融機構混業(yè)經營的出現(xiàn)都需要對純粹的分業(yè)監(jiān)管進行完善。中國目前需要加強人民銀行、證監(jiān)會及保監(jiān)會三大金融監(jiān)管合作就是適應這種要求的變革,這項改革是未來金融監(jiān)管發(fā)展的長期趨勢。

第二,中國金融監(jiān)管偏重于對金融機構經營進行合規(guī)性檢查,這種檢點主要集中在規(guī)范經營和規(guī)范操作上,對金融機構潛在的資產風險重視不夠。而資產質量的風險是金融業(yè)深層次的風險,它的產生和發(fā)展將危及金融機構安全。同時金融監(jiān)管內容存在漏洞,對金融創(chuàng)新業(yè)務的監(jiān)管滯后,一些新的金融業(yè)務未及時納入監(jiān)管視線,一些準金融機構和金融業(yè)務未納入監(jiān)管范圍。

第三,監(jiān)管缺乏創(chuàng)新理念,監(jiān)管手段落后,管理人才缺乏。中國金融監(jiān)管缺乏主動性,依法監(jiān)督的觀念不強; 同時監(jiān)管手段落后,仍以直接監(jiān)管為重,大量運用行政手段,而法律手段和經濟手段運用較少;監(jiān)管方式不科學,現(xiàn)代化的監(jiān)管方式運用得少,監(jiān)管方法跟不上業(yè)務發(fā)展的需要;還有監(jiān)管人員中掌握現(xiàn)代金融業(yè)務的人少,從事金融監(jiān)管研究的人少,復合性人才缺乏,尤其是既熟悉國際慣例又懂計算機、法律及國內金融業(yè)務的綜合型監(jiān)管人才十分缺乏。

第四,中國信用環(huán)境被破壞,道德風險嚴重。監(jiān)管新體制運行以后,沒有其他機構可以對三個專職監(jiān)管機構開展工作的合規(guī)性和效率進行監(jiān)督和制約,監(jiān)管缺乏合作和統(tǒng)一性,失去應有的制約機制。監(jiān)管責任不十分明確,對監(jiān)管者缺乏必要的責任約束,構成監(jiān)管機構自身的腐敗和監(jiān)管行為的非規(guī)范性運作。在經濟一體化背景下,中國的監(jiān)管模式,無法消化大量的不良資產,業(yè)務面窄,監(jiān)管內容狹小,出現(xiàn)了許多監(jiān)管真空、盲點和重復監(jiān)管問題,降低了監(jiān)管運作效率,并導致信用環(huán)境差、道德風險產生。

中國金融監(jiān)管存在上述諸多問題,有歷史的沉淀、體制的原因、金融機構自身自律性不強、脆弱性增加、經營管理能力低下、社會經濟因素等多種原因造成。為此,根據(jù)國際金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢和中國的金融監(jiān)管現(xiàn)狀,應有以下幾個方面的問題值得研究和重視。

三、中國金融監(jiān)管的策略選擇

1.改革金融監(jiān)管框架。經濟全球化要求中國金融業(yè)必須遵循國際規(guī)則,中國的金融監(jiān)管體制也必須實行跨越式改革,目標定位也應在世界金融業(yè)發(fā)展和監(jiān)管的最新趨勢上:成立金融監(jiān)管委員會,保留現(xiàn)有三大監(jiān)管體,適應混業(yè)經營要求,專門負責管理、協(xié)調三大監(jiān)管體制主體的監(jiān)管工作。建立分合自如,目標一致,運行高效的金融行政監(jiān)管委員會,對從事混業(yè)經營的內外金融機構實行聯(lián)合監(jiān)管。這種新的金融監(jiān)管組織體制模式既能滿足實行混業(yè)經營后金融業(yè)對監(jiān)管體制的要求,也能適應現(xiàn)階段分業(yè)經營向混業(yè)經營過渡期對監(jiān)管的要求,因此是一種較為理想的選擇。

2.將合規(guī)性監(jiān)管與風險性監(jiān)管相結合,以合規(guī)性檢查為前提,風險性監(jiān)督為主,二者并重;建立銀行信用評級制度,進行合規(guī)性和風險性評級,以強化銀行對其經營和風險程度的識別和管理,增強自我約束力,同時便于中央銀行準確掌握銀行經營狀況,并根據(jù)不同等級銀行采取不同監(jiān)管措施;加強銀行創(chuàng)新業(yè)務的監(jiān)管,如網絡銀行業(yè)務應正式列入金融機構管理范圍,建立專門的網絡銀行準入制度,制定網絡安全標準,建立安全認證體系等。應注意加強監(jiān)管不能扼殺和阻礙金融創(chuàng)新,運用現(xiàn)代科技對金融運行實施動態(tài)、實時、持續(xù)的風險監(jiān)管,以便及時化解風險,提高監(jiān)管效率。

3.提高監(jiān)管對象的自律性,要提高監(jiān)管工作的效率,就要倡導、幫助、督促銀行機構建立健全內控制度,客觀地評價其在防止舞弊,消除風險,嚴守監(jiān)管法規(guī)方面的可靠性和有效性,加強對內控部門的獨立性、人員素質等方面的檢查力度。及時督促修訂有缺陷的內控制度并考核其執(zhí)行情況,負責檢查評價的部門應當具有相當大的權威性和公正性,合理設置內控機構,建立金融機構內部控制的稽核評價制度。使金融監(jiān)管體制逐步向功能型監(jiān)管轉變。

4.進一步完善金融監(jiān)管法律體系。金融監(jiān)管應以法規(guī)為依據(jù),并嚴格依法監(jiān)管。抓緊修改、整理、完善各項金融法規(guī),取消分業(yè)經營的限制,允許各金融機構擴大業(yè)務范圍,建立統(tǒng)一的會計規(guī)則,統(tǒng)一會計科目,報表格式和信息披露制度;借鑒國外經驗和國際通行的監(jiān)督規(guī)則,根據(jù)金融電子化和信息化業(yè)務迅捷發(fā)展的要求,及時制定和調整金融法律法規(guī),事先進行規(guī)范性監(jiān)管程序設計,建立獨立的金融司法體系,重塑信用秩序。

5.加強金融監(jiān)管的國際合作。加入WTO后,中國金融業(yè)對外開放的程度不斷加深,為有效地防范和控制金融風險,必須與各國金融監(jiān)管當局開展有效的雙邊和多邊合作,建立定期的磋商和交流制度,加強對金融機構的跨境監(jiān)管,這既包括外資金融機構在中國的分支機構,也包括中國在外國設立的分支機構。同時,還應該積極參與國際性和區(qū)域性金融監(jiān)管組織,如巴塞爾委員會、國際貨幣基金組織的活動,積極參與有關國際監(jiān)管規(guī)則的制定,以便更好地維護中國金融業(yè)的整體利益。

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二、金融監(jiān)管國際化趨勢研究

隨著經濟全球化的發(fā)展，金融的未來發(fā)展也逐漸趨向于全球化，這是一種發(fā)展的必然，這把雙刃劍的存在對于世界范圍內的金融發(fā)展既有著優(yōu)勢同時也存在著不可忽視的消極影響。從積極角度來看，金融監(jiān)管趨于全球化，能夠提高各個國家的生產力，確保資金的穩(wěn)定流通，提高資金利用率，對國際投資及貿易發(fā)展都有重要的促進作用，實施的好能夠快速推動金融產品的大力開發(fā)，促使金融產品不斷在實踐中得以創(chuàng)新。并且合理的金融監(jiān)管可以使各國金融機構之間形成良性競爭，為各個國家的金融發(fā)展提供國際化平臺，從而不斷完善與健全各國金融體制，強化各個國家的金融業(yè)務交流。從消極角度來看，實施國際金融監(jiān)管，加大了各國金融政策自主性的難度，從而使各個國家的金融經濟安全面臨一定的挑戰(zhàn)與風險。比如在金融監(jiān)管工作中發(fā)現(xiàn)有些發(fā)展中國家在金融活動中沒有認清自身所處的金融經濟環(huán)境及本國國情，從而做出一些不切實際且不符合本國國情的金融政策，有些國家對金融市場的開放時間過早，且對金融經濟管制較為放松，這樣會導致金融經濟發(fā)展不穩(wěn)定等狀況，增大了泡沫經濟的成分。任何事物的發(fā)展都不是一帆風順的，都是會出現(xiàn)各式各樣的問題，當下國際金融監(jiān)管的發(fā)展也是如此，不斷的出現(xiàn)各種問題和難題，同時這些問題也制約著國際金融監(jiān)管的效益。其問題主要表現(xiàn)在三方面，首先，國際金融監(jiān)管主體具有復雜性，之所以說其復雜是因為其在監(jiān)管過程中牽涉到各個國家及地區(qū)所有的金融監(jiān)管當局、金融監(jiān)管機構及區(qū)域性、全球性金融組織。由此可見，需要進行監(jiān)管的部門、人員及內容較多，從而給國際金融監(jiān)管人員帶來了較大的難度。其次，國際金融監(jiān)管對象具有廣泛性，銀行機構、非銀行機構、金融衍生產品市場、證券市場等都屬于國際金融監(jiān)管的范疇。隨著國際金融市場參與者的不斷增多，其所產生的金融監(jiān)管對象也隨之增多，給金融監(jiān)管工作帶來了極大的難度。再者，國際金融監(jiān)管在工作執(zhí)行中易受利益制約，比如金融監(jiān)管工作人員在監(jiān)管過程中涉及到某個國家的經濟利益，那么就會遭到該國家的不認同，在這種情況下國際金融監(jiān)管工作是無法正常開展的，因此在國際金融監(jiān)管工作中要綜合考慮各個國家的基本國情及金融市場經濟發(fā)展狀況，從而有針對性的開展國際金融監(jiān)管活動，在金融監(jiān)管實踐活動中不斷優(yōu)化國際金融環(huán)境，帶動各個國家金融經濟發(fā)展，提升各國綜合實力。

三、當今國際金融監(jiān)管合作的形式研究

世界是一個大環(huán)境，存在著共性和差異性，在實施政策的提前環(huán)境、金融的制度、國際金融的監(jiān)管方式等方面存在著更加顯著的差異性。正是這些不同造就了國際金融監(jiān)管合作形式的多元化。國際金融監(jiān)管合作主要有兩種形式呈現(xiàn)，一種是規(guī)則性協(xié)調，另一種則是相機性協(xié)調。針對各國經濟發(fā)展速度的不同以及金融的制度和方式的不同，有效的應用規(guī)則性協(xié)調這一方法可以有效的促進各國之間經濟的差異性發(fā)展。以此來規(guī)范各個國家對外開放的金融政策，從而使各國之間在金融經濟發(fā)展中建立良好互助的合作關系。利用該方式形成的合作關系目的性十分明確，且具有連續(xù)性。而相機性協(xié)調形式則是利用一些不明文規(guī)定，同時根據(jù)國際金融經濟變化趨勢及各個國家經濟發(fā)展實際狀況，而后由國際金融監(jiān)管相關工作人員通過與各國協(xié)商的方式針對國際金融監(jiān)管中存在的某一特定問題進行分析，并制定切實可行的解決對策。在國際金融監(jiān)管合作中采用這種形式具有較強的時效性、靈活性與針對性，在一定程度上能夠合理改善國際金融監(jiān)管中存在的問題，從而不斷向國際金融監(jiān)管的目標邁進。由于各國之間的經濟發(fā)展存在著差異性，所以必定存在著金融監(jiān)管合作的多少問題，既合作頻率，從此點出發(fā)的話國際金融監(jiān)管被劃分為經常性國際合作與臨時性國際合作兩個方面。國際金融監(jiān)管又存在著區(qū)域性這一特性，基于此點出發(fā)的話國際金融監(jiān)管被劃分出了四個部分，第一個是國際監(jiān)管的區(qū)域性協(xié)作，其次是國際金融的全球化協(xié)作，再次是國際金融的綜合協(xié)作，最后一個是國際金融的專門性協(xié)作。區(qū)域性國際監(jiān)管合作主要是指不同金融監(jiān)管主體在一定區(qū)域范圍內共同進行的多邊合作，比如說歐盟為了各成員國在經濟金融方面的利益發(fā)起的合作就屬于區(qū)域性國際金融合作。全球性國際金融合作主要是指不同金融監(jiān)管主體在全球范圍內進行的金融監(jiān)管合作，例如世界貨幣基金組織及貿易組織所發(fā)起的多邊金融經濟合作。綜合性國際合作是指各個國家涉及金融經濟發(fā)展多個領域的國際合作，比如各個國家在銀行、保險、證券、投資及金融等多個領域的相互交流。專門化金融監(jiān)管合作主要指金融監(jiān)管合作主體在某一特定金融領域內的交流合作，一般情況下這種合作形式常用于銀行及投資方面。

四、當今國際金融監(jiān)管協(xié)調與合作的雙重作用

縱觀當下國際金融監(jiān)管在世界范圍內對經濟的管制可以看出，國際金融監(jiān)管的協(xié)作不僅給世界范圍內的經濟發(fā)展和金融的發(fā)展帶來了生機和時機，更是帶來了各種不同的新問題和很多需解決的矛盾。之所以說其帶來挑戰(zhàn)是因為在國際金融監(jiān)管合作中，西方國家在合作中處于主導地位，在國際金融監(jiān)管合作中易向發(fā)達國家傾斜，從而導致合作本身就處于一種不公平的狀態(tài)，這種合作不具備權威性，那么在金融監(jiān)管合作中所制定的計劃與目標也不易實現(xiàn)。其所帶來的機遇主要表現(xiàn)在通過國際金融監(jiān)管協(xié)調與合作方式，能夠有效抑制全球性通貨膨脹，穩(wěn)定國際金融與經濟發(fā)展中的不確定因素。同時在很大程度上還能夠防范貨幣及債務危機的發(fā)生，有利于改善國際金融經濟運作環(huán)境，大大提高了國際對金融風險的防范能力。

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2007年底以來，美國次貸危機爆發(fā)，逐步演變?yōu)榻鹑谖C并向國外擴散。特別是2008年9月份以來，國際金融形勢急劇變化，迅速演變成上世紀大蕭條以來最嚴重的國際金融危機，并加速從虛擬經濟向實體經濟、從發(fā)達國家向新興經濟體和發(fā)展中國家蔓延，全球性經濟衰退的風險越來越大。這次國際金融危機是改革開放以來中國所遭受的最嚴重的外部經濟沖擊，經濟增速下滑已經成為中國當前經濟運行中的主要矛盾。因此，筆者在闡述金融危機的國際傳染機制的基礎上，具體分析了這次金融危機給中國經濟發(fā)展所帶來的機遇與挑戰(zhàn)，據(jù)此提出了中國應對金融危機的措施。

一、國際金融危機的主要傳染機制

金融是現(xiàn)代經濟的核心。縱觀金融危機發(fā)生的歷史，從1636-1637年荷蘭郁金香泡沫破滅一直到目前的國際金融危機，爆發(fā)的頻率和力度都在不斷加深，對世界經濟的危害日益嚴重。尤其在目前金融自由化、貿易自由化和經濟全球化的大背景下，各國經濟聯(lián)系越來越緊密，金融市場也呈現(xiàn)出較高的相關性。因此，金融危機很容易由一國傳染到另一國，而且還會造成各國和地區(qū)之間的連鎖反應，即“金融危機傳染”。金融危機的傳染機制涉及金融系統(tǒng)、投資和消費、實體經濟部門、社會信用等社會經濟生活各個領域，是一種多方面的綜合效應?？偨Y分析歷次金融危機，概括起來主要有四種傳染機制。

(一)貿易傳染機制

貿易傳染機制是指一個國家的金融危機可以通過直接或間接貿易，惡化另一個與其貿易關系密切的國家的國際收支以及經濟基礎運行狀況。貿易傳染機制主要是通過價格效應和收入效應得以實現(xiàn)的，即一國發(fā)生危機通常會造成貨幣貶值，這既增強了對直接或間接貿易國家市場的價格競爭優(yōu)勢，又使得國內經濟(國民收入)相對減少，從而減少了國外的進口。具體可分為“貿易伙伴型傳染”與“競爭對手型傳染”兩種。前者是指貨幣貶值使得危機國出口競爭力增強，對其貿易伙伴國的出口增加而進口減少，導致貿易伙伴國的貿易赤字增加，外匯儲備減少，使得其貿易伙伴國的經濟情況惡化，產生金融危機。后者是指使得與其有著共同出口市場或共同出口產品的貿易競爭國的產品競爭力相對減弱，引發(fā)金融危機。更為嚴重的是，在這種情況下，其貿易競爭國的貨幣會競相貶值，導致金融危機進一步擴散和加劇。

(二)金融傳染機制

金融傳染機制是指因一國金融市場上的流動性缺乏，導致另一個與其有密切金融關系的國家的市場流動性缺乏，從而引發(fā)該國的金融危機。其傳染渠道主要通過直接投資、銀行貸款和資本市場等來實現(xiàn)的。具體可分為直接金融危機傳染和間接金融危機傳染兩種。前者是指一個國家發(fā)生投機性沖擊導致本國市場流動性不足，通過金融中介清算其在有直接金融聯(lián)系的另一國的資產，從而使得對方也產生流動性不足的壓力。而后者則是通過第三國來實現(xiàn)的。第三國在兩個資本市場無聯(lián)系的國家都有投資，但由于其中一方產生了金融危機，會促使第三國重新估價自己的投資策略并從這兩個國家同時撤資，導致另外一個國家產生流動性不足。

(三)預期傳染機制

預期傳染機制是指即使國家之間不存在直接的貿易、金融聯(lián)系，金融危機也可能會傳染。這是由于一個國家發(fā)生危機，另一些類似國家的市場預期也會發(fā)生變化，從而影響到投機者的信心與預期，進而導致投機者對這些國家的貨幣沖擊，最終實現(xiàn)金融危機的蔓延與擴散。這種“類似”范圍非常之微妙，或經濟基礎相似，或政治與經濟政策相似，甚至或是文化背景的相似。預期傳染機制主要是通過貨幣投機的示范效應和“羊群行為”來實現(xiàn)的。前者是指當一國發(fā)生貨幣危機時，投機者獲得了這樣一個重要信息:與發(fā)生危機國家具有相似政策和宏觀環(huán)境的國家，在受到沖擊時，也會放棄固定匯率制。因此，投機者在這種情況下會加強對另一個環(huán)境相似國家的貨幣的沖擊，從而實現(xiàn)危機的國際傳染。后者是指市場上存在那些沒有形成自己的預期或沒有獲得第一手信息的投資者，他們將根據(jù)其他投資者的行為改變自己的行為。這種羊群行為被貨幣攻擊性投機者利用時，將在國際貨幣危機傳染中發(fā)生乘數(shù)性的放大作用。

(四)產業(yè)聯(lián)動的傳染機制

產業(yè)聯(lián)動的傳染機制是指世界各國的產業(yè)政策與產業(yè)結構雖不盡相同，但在鼓勵本國出口產業(yè)發(fā)展方面是相似的，其結果是各國的出口產業(yè)和全球的生產能力都在急速擴大，出口產業(yè)把各國經濟緊密地聯(lián)系在一起。同時，一國出現(xiàn)的金融危機也會沿著產業(yè)聯(lián)動效應的渠道傳向其他國家。其傳導機制主要是通過“存貨的加速原理”和產業(yè)的“結構性震蕩”兩條途徑發(fā)生作用的。前者是指當出現(xiàn)經濟衰退和消費需求下降時，生產企業(yè)的庫存會大量增加，為了使存貨降低到企業(yè)所能承受的水平，企業(yè)在短期內會大幅度減少生產，解雇工人，減少對供應商的原料采購。對供應商來說，意味著存貨超過正常水平，需要縮減生產，這反過來又會進一步減少消費需求。如此循環(huán)反復，會把更多的產業(yè)和行業(yè)卷入危機，并由此引發(fā)社會上信貸鏈條的斷裂和導致金融危機的發(fā)生與蔓延。后者是指某些國家在產業(yè)結構方面與危機發(fā)生國十分相似，產業(yè)的碰撞使這些國家也出現(xiàn)了結構失衡狀態(tài)，從而引發(fā)國際資本對這些國家的資本和貨幣市場進行類似的投機性沖擊和規(guī)避性撤離，導致它們也出現(xiàn)嚴重的金融動蕩。

二、國際金融危機對中國經濟的影響

金融學的相關理論認為，一國受金融危機傳染的程度，往往與一國的經濟實力、市場開放程度、金融體系穩(wěn)健程度、匯率制度靈活性等因素有著緊密的聯(lián)系。就中國經濟而言，這次金融危機所帶來的影響具有兩面性。一方面，隨著這次國際金融危機的不斷蔓延和加深，特別是2008年下半年以來，通過貿易、金融、預期和產業(yè)聯(lián)動等多種傳染機制影響我國，對經濟增長、三大需求、工業(yè)生產、行業(yè)和企業(yè)效益等方面的負面影響日益顯現(xiàn)，并不斷加重?？梢哉f，這次全球金融危機是改革開放以來中國所遭受的最嚴重的外部經濟沖擊。但另一方面，由于我國擁有巨額的外匯儲備、充裕的居民儲蓄、巨大的內需市場、相對獨立的金融體系和有管理的浮動匯率制度等有利因素，這次金融危機不僅未改變我國經濟發(fā)展的基本面和長期趨勢，還帶來了新的發(fā)展機遇。

(一)國際金融危機對我國經濟帶來的挑戰(zhàn)

全球金融危機給我國經濟發(fā)展帶來了前所未有的沖擊，負面影響超出了原來的預期。

1.對經濟增長的影響。在國際金融危機快速蔓延和世界經濟增長明顯減速的影響下，我國經濟下行風險比預想的要嚴重，經濟增速下滑已經成為當前經濟運行中的主要矛盾，而且可能會越來越突出。據(jù)國家統(tǒng)計局初步核算，2008年國內生產總值比上年增長9.0%，為2003年以來最低水平。分季度看，一至四季度增速分別為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%，其中第四季度增速創(chuàng)近六年來新低。

2.對投資的影響。受金融傳染機制和預期傳染機制的影響，固定資產投資增速持續(xù)下滑。面對當前存在的諸多不確定因素和潛在風險的經濟形勢，企業(yè)對經濟增長信心普遍不足，加上國際金融市場流動性明顯不足和國內銀行放貸更趨謹慎等因素，企業(yè)投資的意愿和能力減弱。2008年前三季度，全社會固定資產投資實際累計增長15.1%(扣除物價因素)，同比回落5.7個百分點。10月份，城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長24.4%，比前三季度下降3.2個百分點。

3.對進出口貿易的影響。主要受貿易傳染機制收入效應和價格效應的影響，外貿出口增幅明顯回落。我國經濟對外依存度相當高，進出口總額已相當于GDP的2/3左右，其中美國、歐盟、日本等發(fā)達國家和新興經濟體是我國的主要出口對象。這次金融危機使這些國家經濟走向衰退或增速放緩，從而對外需求降低，進口萎縮。同時，國內需求不旺和預期收入降低等因素超過了價格效應的影響，國內進口也開始下降。2008年11月份我國外貿進出口形勢急轉直下，月度進出口總值增速由上個月的增長17.5%逆轉為下降9%，是自2001年10月份以來首次出現(xiàn)負增長，月度進、出口增速則為1998年10月來首次同時呈現(xiàn)下降走勢(除春節(jié)影響的月份之外)。出口方面，11月出口增速由上個月增長19.1%逆轉為下降2.2%;進口增速由上個月增長15.5%逆轉為下降17.9%。

4.對消費的影響。由于國內外經濟環(huán)境不景氣、股市低迷、企業(yè)效益下滑、失業(yè)增加等因素，降低了居民收入預期，消費增速開始放緩，一些消費熱點明顯降溫，消費者信心逐漸下降。2008年9～12月份，社會消費品零售總額分別增長了23.2%、22%、20.8%和19%，呈逐月下滑態(tài)勢。汽車和住房等消費熱點銷售額大幅降低。2008年，國內汽車銷量同比增長6.7%，比2007年增幅回落15.1個百分點。1～11月，全國商品房銷售呈現(xiàn)負增長態(tài)勢，商品房銷售額和銷售面積累計增幅分別下降18.3%和19.8%，住房消費處于2000年以來最為低迷的時期。消費者信心指數(shù)連續(xù)走低。前三個季度消費者信心指數(shù)分別為94.8、94.1和93.8，10月和11月份又連創(chuàng)新低，分別為92.4和90.2。

5.對工業(yè)生產的影響。受貿易傳染機制、產業(yè)聯(lián)動傳染機制及預期傳染機制的影響，加上國內經濟結構調整等因素，全國工業(yè)生產增速迅速回落，2008年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長12.9%，增速比上年回落5.6個百分點。分季度看，工業(yè)增速呈階梯狀下降，一至四季度增速分別為16.4%、15.9%、12.9%和6.4%。其中11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.4%，比2007年同期回落11.9個百分點，增速是為1998年公布該指標以來月度增速最低值(剔除春節(jié)因素)。從對不同地區(qū)的傳染程度來看，對沿海地區(qū)影響時間早，對中西部地區(qū)影響速度快。下半年以來，東部地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)6個月下滑，平均每個月回落1.3個百分點;而中西部四季度才出現(xiàn)明顯回落，平均每個月下滑3.5個和2.8個百分點。

6.對主要行業(yè)和企業(yè)的影響。2008年下半年以來，受產業(yè)聯(lián)動傳染機制影響，受金融危機影響的領域由外向型行業(yè)正在向內向型行業(yè)擴散，多數(shù)工業(yè)行業(yè)的生產增速開始放緩，特別是一些產能過剩行業(yè)受到的沖擊更大。1～11月份，電力、石化、冶金、有色、建材、機械、電子、紡織、輕工、醫(yī)藥和煙草等11個大類的工業(yè)行業(yè)增加值增速均低于上年同期。從企業(yè)層面來看，受國際國內需求萎縮、原材料市場價格大幅下降等因素影響，部分企業(yè)經營困難。不少企業(yè)訂單明顯減少，庫存大幅增加，資金嚴重短缺，一些企業(yè)不得不限產半停產或停產。1～11月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計實現(xiàn)利潤同比增長4.9%。增幅比1～8月回落14.5個百分點，同比回落31.8個百分點;虧損企業(yè)虧損額增長1.8倍。

(二)國際金融危機給我國經濟帶來的機遇這次金融危機也給我國經濟發(fā)展帶來了新的發(fā)展機遇，主要表現(xiàn)在四個方面。

1.加快經濟發(fā)展方式轉變的機遇。長期以來，我國經濟持續(xù)快速增長主要靠投資和出口的高速增長來拉動的，而國內消費比例呈下降趨勢。在目前國外需求疲軟和國內投資周期步入下行階段的形勢下，這種增長模式已難以為繼，迫使我國必須轉變經濟增長方式，要從主要靠出口和投資拉動轉變到投資、消費、出口三者共同拉動，特別是要重點促進國內消費增長，從而有利于促進我國經濟發(fā)展方式的轉變。

2.促進產業(yè)結構調整、產業(yè)升級的機遇。隨著國內經濟環(huán)境的日趨嚴峻，我國產業(yè)總體上處于國際分工鏈條的低端，競爭力弱的問題更加突出，一批產品科技含量低、服務水平弱和管理水平差的企業(yè)難以立足。在市場的倒逼機制下，政府和企業(yè)不得不加大產業(yè)結構調整，加快技術創(chuàng)新和改造，加快淘汰落后產能，提升產業(yè)層次。同時，金融危機全面爆發(fā)后，發(fā)達國家經濟整體面臨衰退或衰退的邊緣，迫于利潤與生存的壓力，一些產業(yè)將勢必向發(fā)展中國加速轉移以對沖本土經濟的不景氣所帶來的不利影響，從而為中國相關產業(yè)的成長和升級帶來機遇。

3.促進企業(yè)購并、做大做強的機遇。國際金融危機使得海外許多股市大幅縮水，資產價格大幅下降，一些公司股票估值已居歷史低位。為了渡過目前的難關，一些國家大幅降低外資進入門檻，一些公司賤賣公司資產或控股權，這些都為我國相關企業(yè)、機構進行海外投資和收購國外優(yōu)良資產創(chuàng)造了機會。同樣，在國內，經濟下行和實體經濟“消腫”的過程中，很多行業(yè)會出現(xiàn)一大批資產質量尚好，但由于種種原因經營困難，難以生存的企業(yè)，從而為優(yōu)勢企業(yè)通過并購重組、做大做強提供了歷史性機遇。

4.加快體制、機制改革的機遇。在金融危機的沖擊下，我國經濟生活中尚未解決的深層次矛盾和問題更加突出，解決好這些矛盾和問題對于經濟的健康發(fā)展更加迫切。由于金融危機促使全球經濟衰退，許多重要資源的國際價格大幅度回落，大大緩解了全球及我國的通脹壓力，這為我國加快和完善資源要素價格形成機制提供了契機。中央出臺一系列擴內需、保增長的政策措施，將會直接推動和深化公共財稅體制、社會保障體系、投資體制、國有企業(yè)等領域的改革。

三、中國應對國際金融危機的對策分析

綜上所述，要有效應對這次國際金融危機對我國經濟的影響，我們應當汲取以前“短期波動沖擊發(fā)展戰(zhàn)略”的歷史教訓，采取標本兼治的措施，既要注重解決當前的突出問題，努力將金融危機對我國經濟傳染的負面影響降到最低程度，從而保證經濟平穩(wěn)增長的良好態(tài)勢;又要著眼長遠發(fā)展，加快結構調整和體制機制改革，促進經濟轉型，從而為我國經濟提高金融危機防范能力和可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎。

一是積極擴大國內需求。進一步擴大投資規(guī)模，優(yōu)化投資結構，重點在農林水利、社會事業(yè)、基礎設施、自主創(chuàng)新、節(jié)能減排等領域實施一批重大項目。著力擴大消費需求，積極開拓消費市場。努力提高城鄉(xiāng)居民，特別是低收入群體的收入水平，培育消費熱點，完善消費鼓勵政策，優(yōu)化消費環(huán)境，努力改善居民消費預期。

二是加大產業(yè)結構調整力度。繼續(xù)鞏固和加強農業(yè)基礎地位，積極支持重點產業(yè)發(fā)展，加快發(fā)展高技術產業(yè)、裝備制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)，努力提高自主創(chuàng)新能力，加快淘汰落后產能。

三是加快金融體制改革。進一步提高銀行經營管理和服務水平，提高資產質量。按照金融市場開放程度應與我國實際相適應的原則，逐步有序的開放國內金融市場，積極穩(wěn)妥的開拓國際金融市場。金融衍生工具創(chuàng)新時要全面考慮風險因素，確定合理的風險規(guī)避方式。加強金融安全監(jiān)管力度，建立健全金融風險預警機制和系統(tǒng)。

四是轉變外貿出口增長方式。堅持市場多元化戰(zhàn)略，積極開拓新興市場，減少和分散市場風險。優(yōu)化出口商品結構，支持擁有自主品牌、核心技術的產品及農輕紡等優(yōu)勢勞動密集型產品的出口，嚴格控制“兩高一資”產品和稀有戰(zhàn)略資源的出口。鼓勵加工貿易企業(yè)延伸產業(yè)鏈條，促進加工貿易轉型升級。鼓勵企業(yè)進行結構調整，提高自主創(chuàng)新能力，增強出口產品競爭力。加強對出口企業(yè)特別是中小出口企業(yè)在稅收和融資方面的支持力度。

五是引導企業(yè)和公眾以正確的態(tài)度對待金融危機。政府和媒體要以正確的態(tài)度對待金融危機，對各種負面報道要正確疏導和采取針對性措施，避免公共恐慌。政府應保持經濟金融政策的一貫性，使人們對未來的預期有一定的確定性。加強對國內投資者的心理引導和能力建設，避免其受到外部環(huán)境影響，使其能理智判斷市場形勢。

六是加快推進關鍵領域的改革。建立健全資源要素價格形成機制、生態(tài)環(huán)境補償機制，繼續(xù)推進投資體制、公共財稅體制、壟斷行業(yè)等方面的改革，重點加強以改善民生為中心的社會保障體系建設，特別在醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等方面要提高公共服務水平，努力創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。

參考文獻:

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[2]徐明棋.美國金融危機對中國經濟的影響及我們的對策[J].新金融，2008(11):20226.

篇（5）

一、建立客戶綜合服務網絡

客戶綜合服務網絡是針對金融行業(yè)這種特定行業(yè)的相關服務而設計建設的，客戶通過一定的通訊手段（電話、傳真、計算機通訊等）與服務網絡中心取得聯(lián)系并得到身份確認后，即可享受系統(tǒng)所提供的相應金融行業(yè)信息服務及有限定范圍的賬戶操作服務，如獲取金融行業(yè)政策、法規(guī)、業(yè)務辦理通知信息，查詢新業(yè)務開辦方法，客戶賬戶往來查詢，查對用戶相關社會服務行業(yè)收費賬單，用戶進行限定范圍的賬戶轉賬和指定收費單位的簡單付費，以及其它某些相關行業(yè)特別業(yè)務操作，等等，也有人把它稱之為銀行服務呼叫中心（BANKSERVICECALLCENTER）。

早在80年代，歐美等西方國家就已經提出這個概念并利用電話等通訊手段在各大商業(yè)銀行為廣大儲戶提供服務，然而，由于當時的通訊與科技發(fā)展水平等方面因素的制約，使得這一服務沒有得到廣泛認同。

但是，在今天，計算機與通訊行業(yè)得到了飛速的發(fā)展。在計算機領域，計算機的處理能力已經得到了成百上千倍的提高，CPU從286、386、486到奔騰處理器，從單處理器到對稱、非對稱多處理器結構；計算機網絡范圍已經從小范圍的局域網發(fā)展到跨區(qū)域的廣域網、甚至聯(lián)接全世界的INTERNET國際互聯(lián)網絡；數(shù)據(jù)傳輸從統(tǒng)計時分復用到ATM異步轉移模式，數(shù)據(jù)傳輸速率已從幾百bps發(fā)展到最高上幾Gbps，幾乎是千萬倍的提高；計算機處理體系結構從單機方式發(fā)展到“網絡就是計算機”的網絡方式以及CLIENT/SERVER的客戶/服務器分布式處理模式。所有的技術和產品都以跨代的速度更新和發(fā)展。在通訊領域，電話已迅速普及到千家萬戶，X.25分組交換網、DDN數(shù)據(jù)網以及光纖網已觸及城市的各個角落，衛(wèi)星通訊、微波傳輸使得信息可以傳送到人類所能想象的任何空間，……。所有這一切都已為建立最完美的金融增值服務網絡系統(tǒng)提供了技術可能性。

1995年10月，首家網絡銀行——美國安全第一網絡銀行誕生，為客戶提供24小時的服務。接著，北美又出現(xiàn)一體化金融網絡機構，商業(yè)銀行步入電子化新時代。電子化的進程大大增強了銀行競爭力?；ㄆ煦y行的ATM已能處理150多種交易，從現(xiàn)金存取到共同基金投資，甚至進行股票交易，使客戶加深了對銀行的依賴程度。

客戶綜合服務網絡的建立，可以使商業(yè)銀行向全能型發(fā)展。在銀行高科技日益發(fā)展的情況下，德國、荷蘭和意大利商業(yè)銀行率先向全能化發(fā)展。對客戶而言，全能銀行有提供全面的銀行服務的優(yōu)點，使客戶能自由選擇最適合其需要的信用工具，特別是小客戶，節(jié)約了他們與多家機構打交道的成本。這有利于銀行吸引更多的客戶，實施網絡式管理。美國花旗銀行發(fā)揮總體優(yōu)勢，不斷將其在日本市場外的金融創(chuàng)新產品，如有6種貨幣和黃金等多種選擇的共同儲蓄賬戶，介紹給日本客戶，穩(wěn)住了日本市場。目前，金融工程（FINANCIALENGINEERING）日益為西方商業(yè)銀行重視。金融工程所承擔的是向特定用戶提供能滿足其需要的服務方案。該方案包括尖端金融產品的設計、證券承銷安排、資金的吸收與分流、產品開發(fā)與信息處理等。銀行招聘一批精通投資銀行業(yè)務、企業(yè)銀行業(yè)務和金融、法律、稅務方面的專家，將各方面的知識與經驗結合起來，通過客戶綜合服務網絡，向客戶提供能滿足其要求的、獨特的服務方案。這種方案是標準化的投資機會及儲蓄、信托方式，配合客戶獨特需要而組合成的最低成本方案，即“獨家顧客”方案。也就是說，這些顧客只信賴和光顧此銀行。這是固定客戶制，是客戶與特定銀行間的相互依存關系，使銀行可以最大限度地利用客戶信息資源，發(fā)掘潛在客戶，波浪式地發(fā)展客戶網絡，同時也可加深銀行與客戶的定向信息交流關系。

二、建立全球銀行間的網絡系統(tǒng)

在經濟全球化并高度繁榮的今天，多學科、多領域的整合服務正在滿足社會各界的日益增長的多元化需求。全球銀行間的計算機網絡化，可以使本國商業(yè)銀行與國外同行建立聯(lián)盟，利用對方的金融專家和計算機系統(tǒng)，實現(xiàn)客戶網絡制的發(fā)展。

同時，隨著全球經濟一體化進程的加快，各個國家之間貿易往來的交易量和交易金額迅猛增加，傳統(tǒng)的通訊交換方式已不能滿足業(yè)務發(fā)展的需求，大量的數(shù)據(jù)需要及時、可靠地在各銀行間傳遞，而全球銀行間的計算機網絡化就可以滿足這種要求。在現(xiàn)代國際金融市場上衍生出一種新的數(shù)據(jù)交換模式：EDI。EDI是ELECTRONICDATAINTERCHANGE的縮寫，意為電子數(shù)據(jù)交換。這種方式是現(xiàn)代電子計算機技術突飛猛進的產物，其主要特點是通過迅捷、準確的計算機網絡為客戶辦理國際結算業(yè)務，每一筆業(yè)務的延續(xù)時間不超過三十秒，節(jié)約了大量不必要的時間和費用，實現(xiàn)了銀行為客戶提供優(yōu)質、快速服務的宗旨。

在競爭激烈的國際金融市場上，EDI迅速成為商業(yè)銀行吸引客戶、增加中間業(yè)務量行之有效的手段，促進和推動著商業(yè)銀行的現(xiàn)代化進程。正是EDI這種無法比擬的優(yōu)越性，成為溝通不同行業(yè)經濟活動的主要媒介，尤其在對外經濟貿易活動中，正日益發(fā)展成為最為重要的國際貿易交易手段之一。從90年代初期起，美、日、澳大利亞、新加坡等國家陸續(xù)宣布，所有的商戶首選交易方式為EDI，不采用EDI的商戶將不予或推遲辦理，EDI在國際金融市場上嶄露頭角，成為日后國際化經濟合作的發(fā)展趨勢。

三、創(chuàng)建銀行內部通信網絡

西方商業(yè)銀行管理改革的主導是“以人為中心”觀念的確立。人是經營管理的主題，行為科研究已在西方國家形成潮流，使世界企業(yè)管理發(fā)生一場深刻變革，在商業(yè)銀行界突出體現(xiàn)在從以物為中心的管理轉向以人為中心的管理。銀行的競爭實質上是人才的競爭，銀行有了高素質的管理人才，才能贏得廣大客戶的信任，有了高素質的銀行管理者，才有高數(shù)量的客戶群。

對于商業(yè)銀行來說，與員工保持良好的關系一直是個重要的問題。因此，銀行創(chuàng)建內部網不僅發(fā)展了內部通信，加強了上下級的關系，而且也加強了銀行與客戶之間的關系。這樣做起碼可以減少組織內部的文件流：即搜集保存于文件和活頁夾的信息，并將這些信息置入一個具有強大搜索功能的電子通道；同時也可以提高員工的素質和工作效率。例如，瑞典最大的SPARBANKEN銀行也處于激劇動蕩的合并時期。它開發(fā)的內部網，名為CHANNELONE，有四個主要組成部分：即電子郵件、論壇（一對多、多對多、多對一）、銀行規(guī)則與其它組織信息數(shù)據(jù)庫以及工作流系統(tǒng)。很顯然，內部網改進了銀行內部的通信。SPARBANKEN銀行內部網/INTERNET解決方案經理LUSTIG認為，通過改進員工訪問信息的條件，將會改進銀行向客戶提供的服務質量。“迄今為止，我們將30-35％的時間用于直接客戶服務，其余的時間則用于處理業(yè)務部門的任務，”他說：“現(xiàn)在，我們必須改變上述做法，將執(zhí)行兩種任務的時間比改為80:20，即80％的時間用于開展有效的用戶服務，用于處理業(yè)務部門日常事務的時間僅占20％。”

四、我國商業(yè)銀行的發(fā)展

隨著我國金融體制改革的不斷深化，我國的各大銀行都將要逐步由專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉化，并且在不斷加強其地區(qū)性、乃至全國性金融信息網絡建設的同時，在經濟發(fā)達地區(qū)，在各大銀行間建設區(qū)域性電子聯(lián)行的工作也已經取得了實質的進展。而且，隨著我國對外開放的進一步加強，我國的銀行還將不可避免地受到來自世界范圍內眾多外資銀行的強烈沖擊。

因此，許多新的問題擺在了我們的面前。專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉化后，以及實現(xiàn)區(qū)域性電子聯(lián)行后，銀行的業(yè)務應該發(fā)生怎樣的變化？這些變化對銀行眾多的公司客戶、私人儲戶帶來什么樣的影響？怎樣穩(wěn)固保持原有的客戶并不斷吸引更多的客戶？在激烈的市場競爭中如何發(fā)展自己、而處于領先的地位？

很顯然的一點，就是不斷改進服務。只有不斷利用現(xiàn)代電子信息通訊管理手段，全面提高銀行的專業(yè)服務水平，才能更好地為銀行客戶服務，才能爭取擴大銀行的業(yè)務量，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。我國商業(yè)銀行的發(fā)展應完全熔入國際金融業(yè)電子化發(fā)展的浪潮中，并根據(jù)自身的特征，利用尖端電子技術不斷創(chuàng)新和開發(fā)適合自己發(fā)展的先進服務手段。我們除了應完全掌握上述國際金融業(yè)電子化發(fā)展的三個方面外（建立客戶綜合服務網絡、建立全球銀行間的網絡系統(tǒng)和創(chuàng)立銀行內部通信網絡），還應結合當今尖端的電子技術及自身的特點，在以下幾個方面進行創(chuàng)新和開發(fā)：

1．由于電話銀行、自動柜員機以及當前的INTERNET銀行服務等相繼問世，客戶實際上是距離銀行越來越遙遠了。各家銀行的服務項目越來越雷同，客戶所面對的是同樣的電話或ATM，銀行與客戶進行面對面交談的途徑越來越少，如何才能加強與客戶之間的聯(lián)系呢？這是全世界商業(yè)銀行都急需解決的問題之一。

我們在與國際接軌時，也應首先考慮這一問題?？蛻艟C合服務網絡系統(tǒng)就是要解決這一問題。我們要創(chuàng)建一種環(huán)境，銀行利用該環(huán)境不僅可以向客戶交付事務處理功能，而且提供可以滿足他們需求的個人化信息。我們先運用定向聯(lián)系，即定向促銷，掌握客戶群體的不同需求及客戶資金擁有量、投資意向、投資策略、分散投資比例等，然后通過定向服務包括定向優(yōu)惠，利用計算機系統(tǒng)建立固定客戶制，為顧客提供設計獨特的理財方案，使這些顧客只信賴和光顧一家銀行。目前，美洲銀行、NATIONSBANK、第一銀行系統(tǒng)、FLEETFINANCIALGROUP、加拿大皇家銀行、花旗銀行以及新英格蘭銀行都在進行這方面的設計。

2.在理論上，越開放的系統(tǒng)，其安全性就越差。而銀行的計算機系統(tǒng)要求既開放，又要絕對安全。如何尋找到這樣一個平衡點，是我們要努力尋求的。新加坡DBS銀行于1998年10月份出臺INTERNET銀行服務，該銀行壓倒一切的問題是安全。由于美國禁止輸出128位加密技術，DBS銀行經過努力尋找到一種替代方案。瑞士CREDITSUISSE銀行為了保證無懈可擊的安全性，制定了嚴格的安全參數(shù)，可達到如下目的：

保護主機和服務器系統(tǒng)免受外部攻擊；

防止內部圖謀不軌和未經授權的用戶訪問系統(tǒng)；

提供強有力的加密技術，保護數(shù)據(jù)在公用INTERNET傳輸時的安全；

保障用戶在INTERNET的識別和驗證；

保障用戶與銀行主機之間端對端的透明性；

解除銀行客戶對保護專用信息問題的擔憂。

篇（6）

(1)流動性增強創(chuàng)新:它產生于對一般流動性需求的增加。最初的創(chuàng)新出現(xiàn)于20世紀70年代中后期,當時存在三種因素促進了增強流動性工具的產生:①當時的高利率增加了傳統(tǒng)方式交易流動性的機會成本,對提高交易的流動性的新技術產生了需求;②對銀行信譽的擔心,引起投資者選擇從存款轉向通常流動性較少的資本市場工具,于是流動性的這種損失隨即創(chuàng)造了流動性增強流動性增強創(chuàng)新的需求;③增長的杠桿作用,對更大的債務復旦的預期導致對預防性的流動性需求的增加。

(2)信用風險轉移創(chuàng)新:對信用風險轉移創(chuàng)新的需求,產生于對現(xiàn)行金融頭寸可靠性逐漸惡化的認識,例如能源市場的衰退,發(fā)展中國家的債務危機等等。由于對信用問題的普遍關注,刺激了轉移這些金融風險的金融產品的創(chuàng)新。

(3)信用創(chuàng)造創(chuàng)新:信用創(chuàng)造創(chuàng)新主要具備兩個作用,第一是信用創(chuàng)造創(chuàng)新可以調動不活躍資產以支持新的借款,例如杠桿融資和股權自然增益莊戶;第二則止利用信用創(chuàng)造創(chuàng)新來開發(fā)新的信貸來源。

(4)股權創(chuàng)造創(chuàng)新:這類創(chuàng)新數(shù)量有限,主要有可變利率的優(yōu)先股票、浮動利率票據(jù)和可轉換債券等。

(5)價格風險轉移創(chuàng)新:金融產品創(chuàng)新最突出的特點是具有風險轉移功能。這種需求來自于對金融頭寸的資產價格風險日益增長的感性認識。

1.2金融危機與投資銀行

2008年9月,美國出現(xiàn)全面性的投資銀行危機,將次貸危機和金融危機推向了。在貝爾斯登(BearStearns)、美林證券(MerrillLynch)被收購和雷曼兄弟(LehmanBrothers)破產后,高盛(GoldmanSachs)和摩根士丹利(MorganStanley)轉型為銀行控股公司。至此,占美國投資銀行市場份額60%的前5大獨立投資銀行在這次危機中被全能銀行收購或轉型為銀行控股公司。

(1)自有資本少,過于依賴杠桿率。美國的投資銀行相對于綜合性銀行,自有資本和資本充足率比較低。為籌集資金擴大業(yè)務量,大多用大量借貸的方法來維持業(yè)務運營的資金需求,借貸越多,自有資本越少,杠桿率就越大。如美林的杠桿率為28倍,雷曼兄弟宣布進入破產保護時,負債權益比是6130:260。高杠桿要求較高的流動性與之相匹配,在市場較為寬松時,尚可通過貨幣市場融資來填補交易的資金缺口,而一旦自身財務狀況出現(xiàn)惡化風險,公司持有大量的流動性很低的資產,評級公司則降低其評級,融資成本將不可避免的上升,造成投資銀行無法融資維持流動性,貝爾斯登便是因此遭擠兌而倒下。

(2)“創(chuàng)新”過度,金融衍生產品泛濫。美國投資銀行在混業(yè)經營發(fā)展模式下,已經遠離了金融中介這一基本職能。在近十多年來,投資銀行領導了美國的金融創(chuàng)新的主流,各種新的籌資工具和風險管理方式幾乎都是由投資銀行首先推出的。各種金融衍生品和證券化產品在美國資本市場上非常多,衍生產品鏈條非常長,金融機構無節(jié)制的“創(chuàng)新”,把次級債券不斷拆分、組合,原有的有限的金融資產已經被更多的金融產品所覆蓋,金融衍生品鏈條不斷被拉長。虛擬經濟脫離了實體經濟發(fā)展的需求。這就違背了虛擬經濟與實體經濟必須保持一定的適度比例這一經濟學基本規(guī)律。

(3)缺乏良好的監(jiān)管。正如美國一位經濟學家總結的:“我覺得根本的原因是金融系統(tǒng)缺乏良好的監(jiān)管,這導致了房地產市場的失控,和金融市場的危機。在問題出現(xiàn)之前,美聯(lián)儲沒有及時提升利率,政府在加強信貸監(jiān)管上也太過柔和?！便y行對風險的強調主要在市場風險,雖然此次加強了對理財產品的監(jiān)管,但是沒有充分注意發(fā)行人的風險,區(qū)別在于,以往投資銀行作為擔保人或者發(fā)行人風險有限,但是隨著次級債券危機的爆發(fā),投行作為發(fā)行人或者擔保人,卻變成風險最高的一環(huán)。2中國投資銀行的發(fā)展與現(xiàn)狀

2.1中國投資銀行的產生

新行業(yè)的形成過程實際上就是對社會潛在需求的發(fā)現(xiàn)和給予有效滿足的過程,需求可以促使一個新興行業(yè)的產生或快速發(fā)展。中國經濟轉型和改革的浪潮呼喚著中國的投資銀行業(yè)的產生,投資銀行業(yè)任重而道遠。從我國的改革實踐看,投資銀行業(yè)務最初是由商業(yè)銀行從事的,二十世紀八十年代中后期,隨著我國開放證券流通市場,原有商業(yè)銀行的證券業(yè)務逐漸被分離出來,各地區(qū)先后成立了一大批證券公司,形成了以證券公司為主的資本市場中介機構體系。在隨后的十余年里,證券公司已逐漸成為我國投資銀行業(yè)務的主體。當然,除了專業(yè)的證券公司以外,還有一大批業(yè)務范圍寬泛的信托投資公司設立的證券機構、金融投資公司、產權交易與經紀機構、資產管理公司、財務咨詢公司等也在從事投資銀行的相關業(yè)務。特別是1999年我國政府成立的四大金融資產管理公司肩負著特殊歷史使命和特殊法律地位,具有多方面的資產處置和運作手段,其業(yè)務范圍已涉及到了國際上全方位服務的投資銀行的基本業(yè)務。

2.2當前中國投資銀行發(fā)展的環(huán)境分析

(1)從中國投資銀行發(fā)展的宏觀環(huán)境來看。改革開放以來,中國經濟保持了持續(xù)快速增長,國內生產總值從1978年5689.8億元增長到2008年的300670億元,增長速度的迅猛超出了歷史上任何時期。展望未來,中國經濟增長潛力仍然很大。堅持不懈的經濟改革、不斷增長的內需和積極參與經濟全球化等三大動力,將使中國經濟在未來20年內保持旺盛的活力。中國近三十年來雖然經濟增長很快,但經濟增長的起點低,基數(shù)小,同時又處于計劃經濟向市場經濟的轉軌時期,因此經濟增長和金融發(fā)展的關系更多的呈現(xiàn)帕特里克所謂的“需求追隨”模式特征。按照這種模式,中國經濟的高增長必然伴隨經濟主體對金融服務的需求膨脹,導致金融機構、金融資產與負債和相關金融服務的發(fā)展。所以,經濟高增長為我國投資銀行業(yè)務的大發(fā)展提供了最堅實的保障。同時,也應該看到雖然中國經濟運行總體狀況良好,但是結構失衡仍然比較明顯。經濟結構的失衡需要通過資本要素的合理流動來加以解決,而投資銀行就是運營資本要素,并使資本要素更順暢地流動和配置的專業(yè)中介機構,因此經濟結構的不合理對投資銀行的資本運作形成了巨大的需求,為投資銀行的發(fā)展提供了更大的舞臺。

(2)從中國投資銀行發(fā)展的微觀環(huán)境來看,在中國經濟改革開放的歷程中存在四個有利的條件。首先是國有資產管理體制改革,國有資產管理體制改革給投資銀行業(yè)務帶來了新的發(fā)展機會。國有資產管理體制改革中,中央和地方各級政府出資人權限的界定,為地方政府轉讓一批上市公司的國家股股權創(chuàng)造了條件,各級政府希望通過并購重組實現(xiàn)數(shù)萬億資產的優(yōu)化配置和產業(yè)結構的優(yōu)化升級,國有經濟戰(zhàn)略性重組為投資銀行提供了生機和商機。其次是國有企業(yè)的改革,隨著國有企業(yè)改革繼續(xù)深化,中國幾十萬國有企業(yè)需要對凝固了40多年的產權和資產存量進行流動和重組;高負債的國有企業(yè)需要通過股市直接融資來優(yōu)化資本結構,調整負債比率;相當一部分國有企業(yè)需要進行股份制改造和上市;而已上市的公司要在經營中注入優(yōu)質資產,保持高回報率和壯大公司實力,這些都需要投資銀行提供融資服務和財務顧問服務。再次是中小企業(yè)的發(fā)展,以民營企業(yè)為代表的中小企業(yè)發(fā)展問題很多,面臨的競爭也很激烈,對投資銀行業(yè)務的需求也很迫切。最后,中國商業(yè)銀行巨額的不良資產需要處置,在中國由計劃經濟向市場經濟轉軌過程中,商業(yè)銀行不可避免地承擔了一部分改革成本,再加上銀行自身內控機制不完善、經營不規(guī)范,所以形成了銀行大量的不良資產,迫切需要中國的投資銀行更多地參與到不良資產的處置中來。

3危機下的啟示與對策

這次金融危機,深刻地詮釋了金融創(chuàng)新和金融風險的關系,揭示了導致投資銀行巨大損失的機制和根源,對于我們正確理解金融創(chuàng)新和風險控制,完善投資銀行發(fā)展和監(jiān)管,具有重要的借鑒意義。

(1)處理好風險控制與金融創(chuàng)新的關系。

雖然金融創(chuàng)新有助于分散風險,提高資產的流動性,但是并不能消除風險,只是使風險發(fā)生轉移或隱藏起來。在金融危機中,無論監(jiān)管機構、投資銀行還是投資者,對金融創(chuàng)新風險的認識、管理和評估,都遠遠落后于金融創(chuàng)新的發(fā)展。市場長期繁榮掩蓋了潛在風險,鼓勵了金融機構超出風險承受能力的大規(guī)模投機。一旦市場發(fā)生轉折,潛在風險突然爆發(fā),金融機構將遭受巨大損失。金融市場歸根結底應該服務于實體經濟,金融創(chuàng)新的規(guī)模也必須控制在實體經濟需要的范圍內。

(2)實行逆周期損失準備制度。

為增加抵御危機的能力,我們建議我國投資銀行應實行逆周期損失準備制度。在經濟周期的繁榮階段,由于資本市場繁榮,資本收益率相對較高,資產價格上升,這時銀行應上調資產損失準備金率,既可以為防范危機準備充足的緩沖儲備,又可以抑制投資銀行在資本市場過度投機。相反,在經濟陷入衰退、蕭條,復蘇階段時,應降低資產損失準備金率,增強其應對風險和危機的能力。

(3)加強監(jiān)管力度。

美國投資銀行的風險管理組織結構一般是由審計委員會、執(zhí)行管理委員會、風險監(jiān)視委員會、風險政策小組、業(yè)務單位、風險管理委員會及公司各種管理委員會等組成。但是此次金融危機卻顯得力不足。要加強發(fā)行人信用風險的監(jiān)管,同時投資銀行應當建立一個良好的風險撥備制度,在有風險時及時處理,而不是等到危機出現(xiàn)時再解決。

參考文獻

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篇（7）

過去十年來，國際金融市場突飛猛進，急速發(fā)展。可兌換貨幣間的外匯市場交易規(guī)模持續(xù)擴張，到1998年4月底，外匯市場日平均交易量持續(xù)上升到1.49萬億美元，比1986年上升了8倍，數(shù)額相當于所有國家外匯儲備的87.4％。在1984到1998的十五年間，國際資本市場融資累計額的年平均增長速度為12.34%，遠遠超過全球GDP的年平均增長速度3.37%和國際貿易的年平均增長速度6.34%。

在規(guī)模持續(xù)擴張的同時，金融市場的國際化進程不斷加快，國際外匯市場率先實現(xiàn)單一市場形態(tài)的運作，其顯著標志是全球外匯市場價格的日益單一化，主要貨幣的交叉匯率與直接兌換的匯率差距明顯縮小。

在資本市場，資金開始大范圍地跨過邊界自由流動，各類債券和股票的國際發(fā)行與交易數(shù)額快速上升，整個90年代，主要工業(yè)國家的企業(yè)在國際上發(fā)行的股票增長了近6倍。1975年，主要發(fā)達國家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1％到5%之間，1998年，給比重上升到91%（日本）到640%（意大利），其中，美國由4%上升到230%，德國由5%上升到334%，各國該比重增長最快的時期幾乎都集中在80年代末和90年代初。

與此同時，國際債券市場的二級市場獲得了蓬勃發(fā)展。債券市場信息傳遞渠道、風險和收益評估方式以及不同類型投資者的行為差異逐漸減小，以投資銀行、商業(yè)銀行和對沖基金為代表的機構投資者，以復雜的財務管理技巧，在不同貨幣計值的不同債券之間，根據(jù)其信用、流動性、預付款風險等的差異，進行大量?quot;結構易"，導致各國債券價格互動性放大，價格水平日趨一致。

海外證券衍生交易的市場規(guī)模有了突破性提高。幾乎在所有主要的國際金融中心，都在進行大量的海外資產衍生證券交住T諦錄悠律唐方灰姿?，既可以脆]氯站?25種期貨合約的交易，也有部分馬來西亞的衍生證券交易；美國期貨交易所的交易對象，更是包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特、泰國銖和印尼盾等多種貨幣計值的證券和衍生產品。

二、我國金融市場的國際化發(fā)展

在席卷全球的金融市場一體化潮流中，我國金融市場對外開放程度不斷擴大，國際化進程加速。

在銀行領域，1979年起，外資銀行開始在我國設立代表處、分行、合資銀行、獨資銀行、財務公司，到今年年初，共有38個國家和地區(qū)的168家外國銀行在我國25個城市設立了252家代表處，有22個國家和地區(qū)的87家外資金融機構在我國19個城市設立了182個營業(yè)性機構，其中，有32家外資銀行獲準經營人民幣業(yè)務。到今年6月底，在華外資銀行總資產達323億美元，其中貸款208億美元。

在保險領域，到去年底，我國共有外資保險公司15家，對外開放城市由上海擴大到廣州、深圳等地。

在證券領域，1992年，我國允許外國居民在中國境內使用外匯投資于中國證券市場特定的股票，即B股。有關管理部門對于B股市場的總交易額實行額度限制，超過300萬美元的B股交易，必須得到中國證券監(jiān)督管理委員會的批準。1993年起，我國允許部分國有大型企業(yè)到香港股票市場發(fā)行股票籌集資金，即H股。部分企業(yè)在美國紐約證券交易所發(fā)行股票籌集資金，稱為N股。境外發(fā)行股票籌集的資金必須匯回國內，經國家外匯管理局批準開設外匯帳戶，籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。進入2000年后，部分民營高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板和美國NASDAQ上市籌集資金，標志著我國證券市場的國際化進入一個新的發(fā)展時期。

在債券市場，我國對于構成對外債務的國際債券發(fā)行實行嚴格的計劃管理。由經過授權的10個國際商業(yè)信貸窗口機構和財政部、國家政策性銀行在國外發(fā)行債券融資，其他部門可以委托10個窗口單位代為發(fā)行債券，或得到國家外匯管理局的特別批準后自行發(fā)債。債券發(fā)行列入國家利用外資計劃，并經國家外匯管理局批準。在國外發(fā)行債券所籌集資金，必須匯回國內，經批準開設外匯帳戶，存入指定銀行。

三、我國金融市場國際化的前景

隨著加入WTO步伐的不斷加快，我國金融市場正在準備與國際市場接軌，國際化進程將明顯加快。

根據(jù)我國與有關國家達成的雙邊協(xié)議，加入WTO后，我國金融市場開放將集中在如下幾個方面：

在銀行領域，我國將在市場準入和國民待遇等方面對外資銀行進一步開放，逐步允許外資銀行向中資企業(yè)和居民開辦外匯業(yè)務和人民幣業(yè)務。加入WTO之初，外資銀行可向外國客戶提供所有外匯業(yè)務。加入WTO一年后，外國銀行可向中國客戶提供外匯業(yè)務，中外合資的銀行將可獲準經營，外國獨資銀行將在5年內獲準經營，外資銀行在二年內將獲準經營人民幣業(yè)務，在5年內經營金融零售業(yè)務。

在保險業(yè)領域，加入WTO后，人壽保險公司中外資持股比例可高達50％，加入一年后，提高至51％。非人壽保險公司和再保險公司將獲準在合資保險公司中持有51％的股份，并可在二年內成立全資的分支機構。

在證券市場，中國將允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務，享受與國內基金管理公司相同待遇；當國內證券商業(yè)務范圍擴大時，中外合資證券商亦可享有相同待遇；外資少量持股的中外合資證券商將可承銷國內證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計價的有價證券。

顯然，隨著金融服務領域的對外開放，我國金融市場將逐步走向全面的國際化。

這種全面的國際化含義是：以資金來源計，國外資本以允許的形式進入我國金融市場，國內資本則可以參與國外有關金融市場的交易活動；以市場籌資主體計，非居民機構可以在國內金融市場籌融資，國內機構則可以在國外金融市場籌融資；國外交易及中介機構參與我國金融市場的經營及相關活動，國內有關交易及中介機構獲得參與國際金融市場經營及相關活動的資格和權力。

四、金融市場國際化的利益

金融市場國際化進程的加快，將降低新興市場獲得資金的成本，改善市場的流動性和市場效率，延展市場空間，擴大市場規(guī)模，提高系統(tǒng)能力，改善金融基礎設施，提高會計和公開性要求，改進交易制度，增加衍生產品的品種，完善清算及結算系統(tǒng)等。

海外金融資本的進入，尤其是外國金融機構和其他投資者對市場交易活動的參與，迫使資本流入國的金融管理當局采用更為先進的報價系統(tǒng)，加強市場監(jiān)督和調控，及時向公眾傳遞信息，增加市場的效率。越來越多的新興市場國家通過采用國際會計標準，改進信息質量和信息的可獲得性，改善交易的公開性。交易數(shù)量和規(guī)模的增加，有助于完善交易制度，增加市場流動性。而外國投資者帶來的新的金融交易要求，在一定程度上促進了衍生產品的出現(xiàn)及發(fā)展。建立一個技術先進的清算和結算系統(tǒng)，對于有效控制風險、保持該市場對外國證券資本的吸引力、

五、金融市場國際化的風險表現(xiàn)

金融市場國際化進程在帶來巨大收益的同時，仍然蘊涵著一定的風險，因此，加入WTO后，我國金融風險可能有如下表現(xiàn)：

1.市場規(guī)模擴大加速甚至失控的風險。

與國際化相伴隨的外國資本的大量流入和外國投資者的廣泛參與，在增加金融市場深度、提高金融市場效率的同時，將導致金融資產的迅速擴張。在缺乏足夠嚴格的金融監(jiān)管的前提下，這種擴張可能成為系統(tǒng)性風險爆發(fā)的根源。

此外，由于國內金融市場的發(fā)育程度較低，金融體系不成熟，相關的法律體系不夠完善，資本流入導致其金融體系規(guī)模的快速擴張，而資本流入的突然逆轉，則使其金融市場的脆弱性大幅度上升。

2.金融市場波動性上升的風險

對于規(guī)模狹小、流動性比較低的新興金融市場來說，與國際化相伴隨的外國資本大量流入和外國投資者的廣泛參與，增加了市場的波動性。尤其是在一些機構投資者成為這類國家非居民投資的主體時，國內金融市場的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。

由于新興市場缺乏完善的金融經濟基礎設施，在會計標準、公開性、交易機制、票據(jù)交換、以及結算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，無法承受資本大量流入的沖擊，導致價格波動性的上升。新興金融市場股票價格迅速下降以及流動性突然喪失的危險，大大地增加了全局性的市場波動。

3.本國金融市場受到海外主要金融市場動蕩的波及、市場波動脫離本國經濟基礎的風險。

外國資本的流入和外國投資者對新興市場的大量參與，潛在地加強了資本流入國與國外金融市場之間的聯(lián)系，導致二者相關性的明顯上升。

從國內金融市場與主要工業(yè)國金融市場波動的相關性來看，近年來，主要工業(yè)國金融市場對資本流入國金融市場的溢出效應顯著上升。國外研究表明，美國股票市場波動性對韓國股票市場波動性溢出的相關程度在1993年到1994年間高達12%，美國股票市場波動性對泰國股票市場波動性溢出的相關程度在1988年到1991年間高達29.6%，美國股票市場波動性對墨西哥股票市場波動性溢出的相關程度在1990年到1994年間高達32.4%。

這種溢出的影響表現(xiàn)為兩個方面：其一，在市場穩(wěn)定發(fā)展時期，資本流入國金融市場波動接受主要工業(yè)國的正向傳導，表現(xiàn)為二者波動的同步性；其二，在市場波動顯著、存在一定的恐慌心理時，二者波動出現(xiàn)背離，甚至呈反向關系。

從日本和韓國股票指數(shù)的相關性看，從1989年1月到2000年4月，二者股票指數(shù)的相關系數(shù)為36.52%，而在1989年1月到1992年7月間，該相關系數(shù)達89.09%。從92年7月到98年5月，該相關系數(shù)下降到44.86%，此后，該系數(shù)再度提高到80.65%。

4.本國金融市場與周邊新興金融市場波動呈現(xiàn)同步性，遭受"金融危機傳染"侵襲的風險。

由于新興市場國家宏觀經濟環(huán)境具有一定的相似性，外資流入周期及結構基本相同，因此，其金融市場表現(xiàn)具有很強的同步性。

尤其是1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，部分亞洲國家和地區(qū)間的股票市場相關系數(shù)顯著增大，韓國和印尼股市的相關系數(shù)由43%上升到73%，印尼和泰國股市的相關系數(shù)由15%上升到78%，泰國和韓國股市的相關系數(shù)由55%上升到63%。顯然，在金融危機期間，國際投資者把這些國家的金融市場視為一個整體，同時從上述市場撤出資金，導致其同時崩盤。

此外，由于機構投資者在全球資本流動中發(fā)揮主導作用，而其行為特征表現(xiàn)出很強的"羊群效應"，其對新興市場的進入和撤出也具有"一窩蜂"的特點，從另一個角度加強了新興市場表現(xiàn)之間的同步性，這種同步性在金融危機時期表現(xiàn)為危機傳染的"多米諾骨牌"效應或"龍舌蘭酒"效應。

5.銀行體系脆弱性上升的風險

在金融自由化和金融現(xiàn)代化的壓力下。金融體系的脆弱性可能大幅度上升。

金融市場國際化進程加深后，外資可能大量流入該國銀行體系，促使銀行資產負債規(guī)模快速擴張，尤其是銀行的對外負債增長更為顯著。在一些國家，以銀行對外負債形式流入的資金絕大多數(shù)投資于國內市場，導致銀行體系外幣凈負債上升。特別是當銀行的資產負債結構不合理時，大規(guī)模資本流入使銀行的流動性出現(xiàn)大幅度擺動，銀行貸款膨脹和收縮時期交替出現(xiàn)，引起影響全局的風險，甚至導致金融危機的爆發(fā)。

由于負債和流動性的快速上升領先于經濟規(guī)模的增長，特定的經濟發(fā)展階段和有限的經濟增長速度，無法為新增巨額貸款提供足夠的投資機會，可供投資并提供高額回報的行業(yè)有限，銀行的新增貸款往往集中于少數(shù)行業(yè)，如在泰國，大量資本流入后，銀行信用發(fā)放給建筑和不動產的份額從1980年的8%增長到1990年的16%。大部分新增貸款用于不動產交易。

此外，由于大多數(shù)信用等級比較高的企業(yè)可以通過在國際市場直接發(fā)行股票和債券獲得資金，國內銀行只能向次級層次風險較高的客戶貸款，因此，銀行對于借款企業(yè)和借款個人的利潤和信用等級要求相應下調。在外資持續(xù)流入、經濟保持高速增長的前提下，這樣的信貸投放策略通常能夠得以維持，但是經濟形勢突然逆轉及外資無以為繼時，這種循環(huán)將被迫中斷，一些行業(yè)出現(xiàn)周期性逆轉，銀行產生大量不良貸款。例如，在泰國，1988到1990年的資本凈流入與資產價值的上升顯著相關，即使商業(yè)銀行對房地產貸款的土地抵押值超過貸款很多，而房地產價格下降，仍然使銀行資產負債的獲利能力受到很大打擊。

由于銀行體系保持巨額對外凈負債，面臨著很大的匯率風險，可能遭受本幣意外貶值引起的損失。

中央銀行針對外資流入實行的沖銷性市場干預政策，往往導致市場利率的突然上升，從而加大商業(yè)銀行面臨的利率風險。而在中央銀行為了維持某一個匯率水平對外匯市場進行干預的情況下，短期利率可能上升到一個非理性的水平，這樣將削弱銀行盈利能力甚至危及銀行的穩(wěn)定。因此，貨幣危機往往是銀行體系危機的前奏。

篇（8）

從2007年初開始，由美國抵押貸款風險逐漸演變出的一場次貸危機，不僅瞬間席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。而且不同程度地擴大和影響到包括我國在內的多數(shù)國家。普遍的觀點認為，“次貸危機已成為大蕭條以來最嚴重的金融危機”。面對突如其來的金融災難，從各國政府首腦到金融監(jiān)管部門、從金融機構到學術界，都在匆忙而審慎地采取一系列措施以求有效應對、渡過難關。就法律界來講，同樣面臨著反思與應對的迫切任務，應當采取分析與綜合相結合的方法，從宏觀和微觀兩個角度準確把握成因，進而做出科學判斷和合理建議。

一、金融危機爆發(fā)的內園分析——以美國為案例

此次金融危機的爆發(fā)主要是由美國次貸危機引起，就受影響程度而言，作為全球最大經濟實體的美國，顯然首當其沖。客觀地講，金融危機在眾多國家的蔓延，都多多少少受本國或區(qū)域經濟、政治和社會發(fā)展程度的影響，但是，在經濟全球化日益成熟的今天，此次危機的成因及根源，存在著很大程度上的共性，甚至是同一性，而其最集中、最全面的代表就是美國。就金融危機在美國的成因來講，主要存在于以下幾個方面：

(一)虛擬經濟與實體經濟嚴重脫鉤，缺乏對金融衍生產品的有效法律監(jiān)管

美國經濟最大的特點是虛擬經濟，即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。馬克思在《資本論》中最早對虛擬資本(FictitiousCapital)作出系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托，包括股票、債券和不動產抵押等，它通過滲入物質資料的生產及相關的分配、交換、消費等經濟活動，推動實體經濟運轉，提高資金使用效率。因此虛擬經濟本身并不創(chuàng)造價值，其存在必須依附于實體生產性經濟。脫離了實體經濟，虛擬經濟就會變成無根之草，最終催生泡沫經濟。當前的美國金融危機是經濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。這其中的一個典型表現(xiàn)就是與房地產相關的金融衍生產品也開始不斷泛濫，金融衍生產品的極度膨脹導致美國金融服務業(yè)產值占到其GDP的近40％。脫離了實體經濟的支撐，又沒有相應的管制措l施，虛擬經濟就會逐漸演變成投機經濟，這也就從根本上決定了美國房地產泡沫的最終破滅。

(二)按揭法律結構上存在缺陷

美國在住房按揭貸款的設置上雖有擔保的存在，但其法律結構上卻存在重大缺陷，使得這種擔保不具有實際意義，從而也就使得金融風險從源頭上不可能得到有效的控制。在美國次貸危機中首付款都很低，按揭擔保變得非常脆弱，金融的風險也就變得更容易發(fā)生。有數(shù)據(jù)顯示，2006年美國發(fā)放的次貸平均只有6％的首付款比例。2002～2006年間，美國家庭貸款以每年11％的速度增長，遠遠超過了整體經濟的增速。金融機構的貸款年增速為10％。如今，由于房價暴跌，很多貸款人無力還款。而購房人對于所購房產只有很少甚至沒有自己付款，全部以銀行的貸款購買房產，然后再以該房產做還款的擔保，從這樣的擔保結構中可以看出，擔保人的擔保物雖然具有法律形式上的所有權，但就實質而言并不具有真正的交換價值意義上的“所有權”。實際上，英美財產法中本身就沒有明確的“所有權”概念，有的只是對于財產進行利用的相關概念，這通常被理解為靈活并能適應社會的發(fā)展，而按揭這樣一種交易一擔保模式在高房價時代確實為普通人購房提供了一種可能。適應了經濟迅速發(fā)展下的社會需求。但是，法律作為對社會經濟進行最本質、最深刻描述的工具，在所有權歸屬這樣重大的問題上是不能含糊其詞的，否則會造成嚴重的后果。所以在大陸法系國家，對于“無權處分”之類問題的研究汗牛充棟，并一直爭論不休，其主要考量就在于沒有所有權而處分財產是法律上一個極為重大的事件，一定要有一個明確的處理機制。像現(xiàn)在遇到次貸危機的時候就能發(fā)現(xiàn)，正視所有權本質的問題其實就能發(fā)現(xiàn)它的價值。

(三)金融債務信用基礎的法律保障機制存在缺陷

此次美國次貸危機的導火索應該是金融債務信用基礎遭到了摧毀性的破壞，客觀地評價，美國作為高度發(fā)達的資本主義國家，有著極其牢固、自身修復性很強的金融債務信用體系，同時，還有嚴密的法律機制對其進行全方位保護。但是，在此次危機中，我們可以清晰地觀察到，其金融債務信用基礎以及相關的法律制度仍然沒有抵擋住自由金融市場負面作用的巨大沖擊。其整個邏輯過程其實非常簡單，就公司金融債務而言，公司企業(yè)從商業(yè)銀行大量借款，再將借來的錢從事證券業(yè)或房地產業(yè)的投資。這時股票市場和房地產市場高漲。但是，當過熱的股市或房地產市場高漲到一定程度，必然發(fā)生崩潰，此時公司的資金都壓在股票或房地產上，無法套現(xiàn)償還銀行的貸款。這就會導致銀行的信用基礎出現(xiàn)問題，銀行的資金不具有流動性，就會引發(fā)銀行對存款客戶的支付的危機。此外，借款公司，如果不是從事股票業(yè)或房地產業(yè)這些高風險的投資，而是從事出口貿易或制造業(yè)投資時，也可以從銀行大量貸款。但是，因為市場情況的突然變化，由于對市場估計的錯誤等各種原因，產品壓庫滯銷，也可能導致公司到期不能償還貸款。這也會影響銀行對存款客戶的支付能力。銀行對存款客戶的支付信用出現(xiàn)問題時，公眾存款人便對銀行進行大規(guī)模的擠兌。擠兌必然導致銀行倒閉。一家銀行倒閉還會引起數(shù)家銀行接連發(fā)生擠兌，金融危機就爆發(fā)了。

二、爆發(fā)金融危機的外因分析——國際金融法方面存在的缺陷

金融危機自美國肇始，而后以極快的速度蔓延到其他國家，其原因，除了已經分析過的國內因素外，對于外在因素也不能忽視。就法律角度講，外在因素，其實質就是國際金融法方面存在的不足和缺陷。

一方面，國際金融法對各國以及經濟實體的制約性不強。這是各種國際金融關系沖突與協(xié)調的結果，具體表現(xiàn)在：第一，在維護國際金融秩序與安全方面功效最為突出的公法性金融條約數(shù)量稀少、內容抽象，不能為金融危機治理提供有力的法律支持。例如，《國際貨幣基金協(xié)定》雖然規(guī)定了國際貨幣基金組織(IMF)促進國際貨幣穩(wěn)定的宗旨和監(jiān)督國際金融運行的職能，但對于IMF如何促進國際貨幣穩(wěn)定、如何實施金融監(jiān)管、是否有處理金融危機的權能等，并未作出具體的規(guī)定，致使金融危機治理實踐中產生有關IMF越權、救助時機延誤、救助資金不足、救助措施失當?shù)确N種紛爭和問題。第二，與金融危機治理密切相關的金融監(jiān)管雙邊文件的強制力有限。其主要形式——“諒解備忘錄”不具有法律拘束力，僅僅是各國金融當局之間簽署的一種意向性聲明，因而在實施時缺乏有力的法律保障。另一種文件形式是相互法律協(xié)助條約，其雖有法律拘束力，但并不是關于國際金融監(jiān)管合作的專門性文件，且它們大多在發(fā)達國家之間簽訂，處于金融危機震中地帶的發(fā)展中國家反而較少簽訂，因此在金融危機防范與控制方面的作用也大打折扣。第三，非政府組織的國際金融監(jiān)管規(guī)則缺少法定拘束力。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、國際證券業(yè)監(jiān)管者組織和國際保險業(yè)監(jiān)管者為代表的非政府組織所的一系列國際金融監(jiān)管規(guī)則不具有法定拘束力，它們主要是國際非政府組織向各國監(jiān)管當局推薦采用的一些金融監(jiān)管原則、標準、建議和做法，同時，這些規(guī)則更適合于發(fā)達國家及其活躍銀行的監(jiān)管，在金融監(jiān)管體制和監(jiān)管水平各不相同的國家事實上很難得到確定的和同步的實施。

另一方面，現(xiàn)行國際金融法律制度的內容也不同程度地存在漏洞或問題：第一，缺乏維系國際監(jiān)管合作機制的懲戒制度。第二，缺乏明確而權威的國際金融監(jiān)管者。第三，缺乏有效的國際金融政策與制度的協(xié)調機制。第四，缺乏對資本跨國流動的有效監(jiān)管。第五，缺乏針對金融危機的一整套彼此聯(lián)系的法律應對機制。

三、應對金融危機的法律手段

(一)加強對金融衍生產品的法律監(jiān)管

此次金融危機使我們必須認識到金融衍生工具的兩面性，在金融衍生產品交易的電子化、自由化、國際化趨勢不斷加深的形式下，風險也在逐步增強。據(jù)有關人士統(tǒng)計，在過去10年內，因衍生交易產生的虧損有一半涉及到法律風險。對金融衍生品缺少必要的監(jiān)管，使得虛擬經濟與實體經濟嚴重脫軌，這是西方輿論公認的催生美國次貸危機的重要原因。我國目前對金融衍生交易仍缺乏較為明確的法律規(guī)范。有關交易的主體資格和授權、交易的、交易的避險性規(guī)定及其認定、交易的凈額結算在破產程序中的有效性等法律風險，應該引起我們的高度重視。

具體的建議主要是：首先，要進一步建立起有效的監(jiān)管體制。我國應當立足本國國情，建立政府監(jiān)管、行業(yè)自律和交易所自我管理三級監(jiān)管模式。這種三級監(jiān)管結構可以實現(xiàn)對交易事前、事中和事后的全程監(jiān)管。其次，應當制定并完善相關法律制度，對市場準人條件、信息披露、交易主體作出明確規(guī)定，并及時準確地向社會公眾公布與衍生交易有關信息。在監(jiān)管立法中，可以參考國際組織指導性文件，將其納入國內法律體系中，使風險監(jiān)管與國際社會接軌。最后，進一步加強與國際金融機構的深度合作。

(二)進一步加強國際間金融法律領域的協(xié)作，切實提高有關法律制度的效力

首先，要對現(xiàn)行國際金融法律制度進行整合、查漏補缺。以國際貨幣基金組織、世界銀行集團、巴塞爾委員會等重要國際金融機構為中心，充分利用其各自資源并促進資源的優(yōu)勢互補，通過加強其相互間金融信息及技術的交流與合作，促進金融監(jiān)管標準的法制化和統(tǒng)一化，建立包括跨國資本流動監(jiān)督機制在內的有相當約束力的國際金融安全機制。其次，圍繞當代金融危機的主要特征進行有關制度設計。例如：針對當前金融危機的復合性，加強國際金融法制的協(xié)調性建設，包括國際貨幣法制、國際銀行監(jiān)管法制、國際證券監(jiān)管法制等國際金融法制的內部協(xié)調及其與國際貿易法、國際投資法、國際刑法等的外部協(xié)調，使世界貿易組織、貨幣基金組織、歐盟等各類國際經濟組織的政策制度實施或其國際行動產生正向疊加效應，而非反向抵消效應。針對當前金融危機的突發(fā)性，各國監(jiān)管當局和國際組織可以考慮相互借鑒與交流經驗，建立反應靈敏的危機預警機制和應急機制，改革和完善IMF貸款條件，建設危機救援的綠色通道。針對當前金融危機的系統(tǒng)性，應開發(fā)和利用國際金融法制的救濟功能，賦予IMF金融危機救助職能，強化其制裁能力，依據(jù)權利義務一致原則建立發(fā)達國家在金融監(jiān)管和危機救助中的責任制度，嚴格并完善危機處理的國際紀律和程序，研究和發(fā)展存款保險制度、國家債務重組制度等危機處理制度，有效地控制金融危機的蔓延和升級。

(三)進一步完善金融危機情況下的公共資金援助法律制度

如果說我們應當將主要的注意力放在如何防止金融危機的爆發(fā)、蔓延的話，與此同時，對于危機爆發(fā)后的補救措施的探討也顯得極有必要。目前，包括美國在內的不少國家正在積極采取措施，力圖控制和盡快擺脫危機困擾。而其中較為直接的補救方式就是公共資金援助制度。不幸的是，臨時抱佛腳時，大家才發(fā)現(xiàn)，自己的制度設計存在如此之多的問題致使具體實施時困難重重。綜合考量后，我們認為，應當從以下幾個方面著手對公共資金法律援助制度進行改進：首先，從指導思想上，主管當局應當明確，所謂的公共資金援助不是萬能的，其授予條件必須建立在客觀標準之上，政治因素絕不能作為救助破產金融機構的借口和理由；金融機構應盡可能采取自我挽救措施，綜合運用多種救助手段，充分調動股東、高級管理人員及其他金融機構等相關主體的積極性；主管當局要敢于讓金融機構破產，讓失敗者自負責任，讓市場發(fā)揮配置資源的作用，而不能完全倚重央行的貸款救助。:

至于具體的制度設計方面，主要是：第一，立法中必須明確國家提供公共資金援助的條件，具體包括：該金融機構的償債能力受到威脅，如果不提供資金援助就難以支付到期債務；救助資金主要用于減輕系統(tǒng)性風險的影響等。第二，公共資金救助形式可多樣化，除了央行緊急貸款外，還應建立與地方財政、其他商業(yè)銀行等金融機構的多頭救助機制，尤其應積極提倡并引導私人主體參與救助重整，如由金融機構股東、其他私人投資者注入新的資本等形式。第三，積極完善相關配套措施，如建立存款保險制度、設立金融穩(wěn)定專項基金，使公共資金救助成本分擔社會化等。

(四)加強金融監(jiān)管國際合作法律制度的構建

結合我國的實際情況，在促進金融監(jiān)管國際合作法律制度的構建時，應該著重考慮以下幾個方面：

第一，要重點明確確立金融監(jiān)管的原則。金融監(jiān)管權的行使是一國的反映，在我國金融監(jiān)管法律制度的調整過程中，應針對金融活動國際化的趨勢，明確金融監(jiān)管的原則，以維護我國的國家利益、公共秩序及公共利益。

第二，確保金融機構的穩(wěn)健和審慎經營，化解風險隱患，杜絕不良經營行為。要把對金融風險的防范和化解作為監(jiān)管工作重點，以維護本國和世界金融體系的穩(wěn)定。

第三，貫徹WTO下的互惠原則及國民待遇原則，增強法律的透明度，增強法律在適用上的權威性，同時也要善于運用WTO規(guī)則中的保障措施、國際貿易收支平衡等條款及原則，維護我國的經濟利益。

篇（9）

次貸危機是當前金融市場恐慌的“導火索”，但不是根源隨著2006年底貸款家庭違約率的高企，次級房屋抵押貸款質量持續(xù)惡化，次貸相關金融產品的恐慌性拋售，導致了場外交易市場的失靈。眾多金融機構由于過度參與次貸產品相關交易而蒙受巨額損失，導致了嚴重的流動性困難。隨著信用評級機制公信力喪失，投資者趨于保守，信用市場短時間內迅速緊縮。流動性不足的金融機構在缺少外部資金來源的情況下，隨著時問推移難以支撐。本輪危機以次貸惡化為“導火索”，但究其深層次原因，至少有三個方面值得關注：

一是流動性過剩與房地產等資產價值形成互動，推動了價格泡沫的形成。在缺少自我修正能力和外部監(jiān)管干預的情況下，市場步入了只能沿著一個方向運行的泡沫循環(huán)。

二是金融機構激勵約束機制日趨激進，導致經營行為的投機化和短期化。在經濟繁榮周期，眾多金融機構的利潤訴求被絕對化、單一化。投資者風險偏好的異化使得金融資本更多地流向短期回報高的領域，并使用過高的杠桿率。金融市場優(yōu)化資源配置的基本功能一定程度上被扭曲。

三是央行等金融監(jiān)管者無條件地信任市場，導致了監(jiān)管空白。貨幣政策制定者和監(jiān)管者沒有根據(jù)經濟周期的變化及時地調整政策策略。在市場出現(xiàn)泡沫化傾向的時候仍然堅持“市場萬能”的理論假設。

金融危機的真正前景取決于金融市場的修正，而不是短期二救市”措施

針對本輪金融危機，此次國際發(fā)達經濟體采取了一系列市場干預措施，其規(guī)模和頻率都是史無前例的。其政策意圖直指當前金融市場存在的信貸極度緊縮、流動性嚴重不足的問題。

從短期看，市場的信用“痙攣”源自于投資者、交易者的信心喪失。對于交易對手的缺乏信任使得市場參與者手中儲蓄的流動性無法轉化為市場中可用的流動性。“救市”舉措就是用國家信用填補市場信用的不足，這是短期之內的應急措施，也是無奈之舉。

從長期看，金融危機要得到根源性的緩解，必須在市場基礎設施方面做出一系列真正的調整和修正，重新建立起市場參與者相互之間的信任，而不是市場參與者對國家的信任。

一方面，市場紀律必須得到重新梳理和改革。理性、均衡的市場文化需要回歸。正如傳統(tǒng)的金融理論所言，市場中應該是風險對沖者和風險投機者協(xié)調并存。在投資取向多元化的市場中，交易價格才是平穩(wěn)而準確的。從近期情況來看，大宗商品市場價格的巨幅波動，主要金融機構股票價格被大量做空仍然反映了市場中的投機傾向的泛濫。許多金融機構激進逐利的公司治理結構沒有因危機的發(fā)生而改變。這一局面如果得不到根本上的改觀，或將影響金融市場穩(wěn)定的恢復，或將為未來其他新的金融危機埋下隱患。

另一方面，金融監(jiān)管者需要用動態(tài)的眼光審視市場的發(fā)展變化。市場并不總是萬能的。特別在全球一體化的環(huán)境下，一國的市場往往不僅在本國因素的影響下自我調節(jié)，而是受到全球市場的共同影響。在市場自主運行的領域，金融監(jiān)管者需要不斷質疑本國金融市場自我約束機制的有效性，持續(xù)對市場運行規(guī)則進行獨立、客觀的評估，并及時提出修正意見；在政策直接干預的領域，監(jiān)管者需要全方位地運用監(jiān)管工具，及時地掌握不同金融機構的風險信息并分類采取監(jiān)管措施。建立清晰明確的監(jiān)管規(guī)則，讓有利于市場穩(wěn)定的機構和產品進入，讓不利于市場穩(wěn)定的機構和產品退出。

中國金融業(yè)需要充分利用此次危機帶給我們的啟示。抓住機遇，應對挑戰(zhàn)此次次貸危機的爆發(fā)，對于我國的金融體系影響十分有限。這得益于國家宏觀經濟持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展所提供的堅實基礎，監(jiān)管部門制定了審慎有效的監(jiān)管要求，以及我國金融業(yè)與世界金融市場的聯(lián)系并不十分緊密等原因。但從長期趨勢以及全球實體經濟聯(lián)動性的角度看，我們不能心存僥幸，獨善其外，而是以此為鑒，抓住機遇，應對挑戰(zhàn)。

篇（10）

一、脆弱的貿易收支平衡是發(fā)展中國家發(fā)生金融危機的經濟基礎

在虛擬經濟運行日益獨立于實體經濟的今天，金融危機的發(fā)生固然有金融市場運行自身的原因，但最根本的原因仍然是實體經濟的失衡。從貿易收支在國民經濟運行中的地位和作用來看，只有保持貿易收支的平衡，發(fā)展中國家的國內經濟資源才能確保繼續(xù)參與到全球資源的重新配置進程中去；如果能長期保持貿易收支順差，則意味著通過參與國際分工，發(fā)展中國家加強了對本國經濟資源的利用，其經濟增長、充分就業(yè)和幣值穩(wěn)定目標的實現(xiàn)將更有保障。這種情況下，金融危機在發(fā)展中國家發(fā)生的可能性微乎其微。問題在于發(fā)展中國家的貿易收支極不穩(wěn)定，貿易平衡通常很難實現(xiàn)，全球也只有少數(shù)幾個國家和地區(qū)做到持續(xù)的貿易收支順差；相反，貿易收支逆差成為發(fā)展中國家的常見現(xiàn)象。持續(xù)的貿易收支逆差使發(fā)展中國家的經濟資源大量閑置，導致國內經濟全面失衡，并進一步引發(fā)金融危機。從這個方面看，脆弱的貿易收支平衡已成為發(fā)展中國家發(fā)生金融危機的內在原因。

發(fā)展中國家貿易收支的不穩(wěn)定性來自于其所擁有的競爭優(yōu)勢的相對性。當前，發(fā)展中國家經濟發(fā)展的過程也就是其經濟全球化的過程，發(fā)展中國家必須遵循比較優(yōu)勢的原則參與全球資源的重新配置，這就決定了發(fā)展中國家在國際分工中所獲取的只能是一種相對競爭優(yōu)勢。這種相對競爭優(yōu)勢與發(fā)達國家所擁有的絕對競爭優(yōu)勢相比，具有以下三個明顯的特點：

第一，相對競爭優(yōu)勢本身具有一種內在的不穩(wěn)定性。與絕對競爭優(yōu)勢相比，相對競爭優(yōu)勢具有極強的可替代性。依靠這種競爭優(yōu)勢所取得的成本優(yōu)勢、質量優(yōu)勢和效益優(yōu)勢等隨時隨地會被其它國家和地區(qū)的競爭對手奪走，因而在擁有相對競爭優(yōu)勢的國家和地區(qū)之間，競爭非常激烈。

第二，相對競爭優(yōu)勢所帶來的比較利益有越來越少的趨勢。比較利益的存在是以生產要素的不流動為前提條件的。然而隨著經濟全球化水平的提升，生產要素的流動性大大增強，比較利益的空間明顯地受到壓縮。在缺乏足夠效益支撐的情況下，發(fā)展中國家的貿易收支更有可能出現(xiàn)惡化的局面。

第三，相對競爭優(yōu)勢的不穩(wěn)定性常使發(fā)展中國家貿易結構跟不上比較優(yōu)勢的變化。隨著經濟理論的成熟和實踐經驗的豐富，發(fā)展中國家為發(fā)展經濟而展開的競爭也越來越激烈，這大大縮短了比較優(yōu)勢和相對競爭優(yōu)勢變遷的時間。當比較優(yōu)勢發(fā)生變化而經濟結構調整滯后時，發(fā)展中國家貿易收支出現(xiàn)赤字就不可避免。

發(fā)展中國家在全球分工格局中只能擁有相對競爭優(yōu)勢，而相對競爭優(yōu)勢具有內在的不穩(wěn)定性，這并不意味著發(fā)展中國家在貿易收支上必然處于長期逆差的狀態(tài)，而是僅僅提供了這種可能。事實上，真正摧毀發(fā)展中國家相對競爭優(yōu)勢并使發(fā)展中國家貿易收支長期處于逆差狀態(tài)的是伴隨著資本項目自由化而來的短期資本無序流動。

二、短期資本的無序流動是發(fā)展中國家發(fā)生金融危機的外部原因

所謂資本項目自由化，盡管國際上對其還有爭議，但目前比較一致的看法是它指“國際資本交易本身及其支付和轉移均不受限制，并且不僅支付和轉移的作出，而且居民接受非居民的支付和轉移也可自由進行”。[1](P.48)出于對自身經濟發(fā)展的需要，20世紀70年代以來，發(fā)達國家紛紛推進資本項目的自由化，從而大大促進了國際金融市場的發(fā)展，發(fā)達國家在國際金融市場上也始終占據(jù)著主導地位。國際金融市場發(fā)展的歷程表明，盡管已經有發(fā)展中國家的參與，然而當今高度自由化的國際金融市場卻是建立在絕對競爭優(yōu)勢基礎之上的，資本自由流動特別是短期資本的流動僅僅是適應了發(fā)達國家國民經濟發(fā)展的需要。受金融深化理論的影響，發(fā)展中國家尾隨發(fā)達國家不僅在國內實施金融自由化，在對外的資本項目領域也快速解除管制。但由于發(fā)展中國家經濟比較落后，國際資本的流動特別是短期資本的流動客觀上極易對建立在相對競爭優(yōu)勢基礎之上的國民經濟形成一種有效的金融抑制，從而阻礙和破壞發(fā)展中國家的經濟發(fā)展。

匯率機制本來是發(fā)展中國家調節(jié)貿易收支平衡的最主要手段，但在短期資本無序流動的影響下，失去了它應該發(fā)揮的傳統(tǒng)作用。首先，由于貿易收支不再是發(fā)展中國家外匯市場上決定匯率的惟一因素，有的甚至已不是主要因素，只擁有相對競爭優(yōu)勢的發(fā)展中國家為了減少對外經濟交往中的風險和成本，通常只能實行固定匯率制，至少也是有管理的浮動匯率制。其次，由于比較優(yōu)勢的充分發(fā)揮和相對競爭優(yōu)勢的形成是一個系統(tǒng)且長期的過程，而短期資本的反應迅速得多，發(fā)展中國家調整匯率往往未得其利，先受其害。第三，由于外匯匯率與貿易收支的關聯(lián)度大大下降，發(fā)展中國家調整匯率并不一定能夠達到調整貿易收支平衡的預期效果。第四，由于貨幣市場的靈敏度遠高于商品市場，匯率在政府干預下常常會出現(xiàn)超調現(xiàn)象。第五，由于預期在短期資本流動中的巨大作用，發(fā)展中國家調整匯率取得成功往往不是在貿易收支惡化而是在貿易收支狀況還比較好的時候。所有這些都意味著，短期資本的自由流動已經大大壓縮了匯率機制在發(fā)展中國家發(fā)揮作用的空間。

再從資本流動機制上看，短期資本流動對發(fā)展中國家的經濟發(fā)展甚至更為不利。第一，總體而言，發(fā)展中國家在資本項目收支上處于絕對劣勢地位，屬于資本凈流出地區(qū)。相對競爭優(yōu)勢也許會帶來較高的收益，卻伴隨著極高的風險，發(fā)展中國家利用資本流入來彌補貿易赤字只能作為一種特殊情況來處理。第二，短期資本在發(fā)展中國家停留時間的長短完全取決于發(fā)展中國家相對競爭優(yōu)勢的大小。當比較優(yōu)勢未充分發(fā)揮時，發(fā)展中國家經濟發(fā)展飽受資金短缺之苦；當相對競爭優(yōu)勢較為明顯時，短期資本一擁而入，經濟發(fā)展又會受到過熱的困擾。第三，實踐證明，短期資本的大規(guī)模流動除了使匯率過高或過低、變幻不定外，還會不適當?shù)靥Ц呃?，使有限的資金不是流向具有相對競爭優(yōu)勢的商品和勞務生產部門，而是流向不具有比較優(yōu)勢又發(fā)展滯后的虛擬經濟部門，增加發(fā)展中國家經濟發(fā)展的泡沫，從而削弱發(fā)展中國家的相對競爭優(yōu)勢，惡化發(fā)展中國家的貿易條件，抑制發(fā)展中國家的經濟發(fā)展。第四，短期資本自由流動最直接的危害是掩蓋發(fā)展中國家貿易收支失衡的事實和嚴重性。由于短期資本在表面上維持了發(fā)展中國家國際收支的總體平衡，發(fā)展中國家對貿易收支失衡引起的國內經濟失衡普遍重視不夠，導致國內經濟矛盾日積月累。當短期資本的這種彌補功能達到一定極限而經濟結構又尚未根據(jù)比較優(yōu)勢的變化進行調整時，僅僅是短期資本的停止流入就足以引發(fā)一場金融危機了。從這種意義上說，貿易收支失衡是表面現(xiàn)象，只要發(fā)展中國家的相對競爭優(yōu)勢失去，金融危機就開始醞釀，短期資本流動發(fā)揮的作用不過是使金融危機的醞釀時間有長有短，金融危機爆發(fā)的嚴重程度有強有弱罷了。

短期資本的無序流動之所以在很長的一段時期內肆無忌憚地破壞發(fā)展中國家的相對競爭優(yōu)勢，使發(fā)展中國家國民經濟長期失衡并最終成為引發(fā)金融危機的罪魁禍首卻得不到發(fā)展中國家應有的重視，根本原因在于對美國經濟學家錢納利和斯特勞特提出的儲蓄和外匯“兩缺口模式”的誤解。傳統(tǒng)理論認為，資本自由流動能夠吸引到更多的外資。事實證明，資本自由流動所吸引的大多為短期資本，真正對發(fā)展中國家提升競爭力有幫助的長期資本流入與資本自由流動的關聯(lián)度極小，而短期資本的流入不僅不能彌補儲蓄缺口，相反還會對國內儲蓄產生擠出效應。另一種觀點認為，資本自由流動能提高國內經濟效率及生產力。實際情況是，智利、日本、中國大陸及臺灣等經濟體均是在沒有實行資本自由流動的情況下獲得經濟高速增長的。其實資本項目自由化帶來的資本流動在什么情況下才有利于發(fā)展中國家的經濟發(fā)展早有定論。日本著名學者小島清教授提出的“切合比較優(yōu)勢原理”的實質就是國際資本的流動必須與本國的比較優(yōu)勢結合起來才能有效促進經濟的發(fā)展。[2](P.444)美國經濟學家丹尼·羅德瑞克的實證分析則干脆得出資本項目的自由化與經濟增長之間并沒有任何關聯(lián)的結論。他明確指出，“當一個國家缺乏正確控制、規(guī)制手段和宏觀經濟管理框架時就貿然向國際資本流動開放金融市場是特別危險的”，而“即使具備上述保障，短期資本流入也是極不穩(wěn)定并具有較大風險的”，[3](P.23)由此可見，讓資本流入發(fā)揮正面的積極的作用是有條件的，相反，脫離現(xiàn)實的資本項目自由化特別是短期資本的自由出入對發(fā)展中國家的危害卻是巨大的。作為“金融深化”理論主要倡導人之一的麥金農近年指出，對于發(fā)展中國家來說，“資本項目的外匯自由兌換通常是經濟市場化最優(yōu)次序的最后階段”，[4](P.14)很大一部分原因恐怕就在于此。從目前情況看，一國推進資本項目自由化最有可能帶來的好處大致有三點：①有助于建立地區(qū)或全球金融中心；②有助于使本國貨幣成為國際貨幣；③有利于本國居民對沖來自國際貿易的風險。然而，由于發(fā)展中國家的經濟發(fā)展過于落后、全球化程度低、金融市場規(guī)模過小且發(fā)育不完善等原因，這些好處發(fā)展中國家根本無法享受。發(fā)展中國家推進資本項目自由化最主要的后果只能是降低短期資本的流動成本，使短期資本可以在發(fā)展中國家大進大出，隨心所欲。這種短期資本不僅不利于發(fā)展中國家的經濟發(fā)展，相反它通過削弱發(fā)展中國家本就很不穩(wěn)定的相對競爭優(yōu)勢而對發(fā)展中國家的經濟發(fā)展形成了一種事實上的金融抑制。而如果要避免這種抑制，發(fā)展中國家就必須做到使短期資本流動帶來的風險與本國競爭優(yōu)勢的大小強弱協(xié)調起來。

三、資本項目的自由化在發(fā)展中國家應是一個漸進過程和最終目標

從長遠角度來看，發(fā)展中國家在發(fā)展經濟、實現(xiàn)趕超發(fā)達國家目標之前，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢、形成相對競爭優(yōu)勢這一基本格局是不會改變的，這也意味著發(fā)展中國家在國際資本市場上將始終處于防御地位，貿然讓落后的本國經濟與高度自由化的國際金融市場全面接軌，只會不利于發(fā)展中國家的經濟發(fā)展。發(fā)展中國家即使想通過資本項目的自由化來引進短期資本，也應與本國的經濟發(fā)展水平和對短期資本的利用能力結合起來，因此資本項目的自由化在發(fā)展中國家只能是一個漸進的過程和最終的目標。

目前，發(fā)展中國家在推進資本項目自由化時，應側重處理好以下三個方面問題：

第一，牢牢把握相對競爭優(yōu)勢這個中心，以具有比較優(yōu)勢和比較利益的貿易收支平衡作為抵御經濟發(fā)展過程中各種風險的基礎。發(fā)展中國家的貿易收支平衡雖然具有內在的不穩(wěn)定性，卻是發(fā)展中國家惟一有可能有效加以控制并用于彌補非貿易逆差特別是資本逆差的國際收支項目，它是發(fā)展中國家經濟穩(wěn)定增長的最主要的保證。在條件許可的情況下，發(fā)展中國家應確保貿易收支帶來的盈余足以抵擋短期資本恐慌性流出給國民經濟帶來的沖擊，本國的外匯儲備和外匯資產足以償還一切形式的外債特別是短期外債。

第二，根據(jù)國民經濟的承受能力，逐步開放資本市場。發(fā)展中國家發(fā)展經濟是一個長期的過程，按照比較優(yōu)勢原則，實體經濟部門最具有競爭力也最先得到發(fā)展，而虛擬經濟部門特別是金融服務業(yè)不僅發(fā)展滯后，而且要長期落后于發(fā)達國家。面對高度國際化和自由化的金融市場，如果意識不到與發(fā)達國家在經濟基礎上的重大差距，盲目照搬發(fā)達國家的做法，發(fā)展中國家的經濟發(fā)展很容易受到國際金融市場的抑制。發(fā)展中國家開放資本市場的步驟與力度應取決于它對發(fā)展中國家相對競爭優(yōu)勢的影響。由于發(fā)展中國家的貿易收支盈余常常擔負著彌補資本項目收支逆差的重任，所以資本市場的開放不應從根本上改變發(fā)展中國家國際收支的平衡狀況，不能因為存在資本的凈流入就對貿易收支的失衡喪失警惕。歸根結底，發(fā)展中國家開放資本市場，目的不僅僅是引進外資，而是通過引進外資增強國民經濟的競爭力，鞏固貿易收支平衡，保證國際收支的總體平衡有一個堅實的基礎。

第三，根據(jù)國民經濟發(fā)展水平，積極參與國際金融合作與金融監(jiān)管。在經濟和金融全球化的時代，發(fā)展中國家的經濟發(fā)展與世界經濟的發(fā)展是緊密地聯(lián)系在一起的，一國發(fā)生的經濟或金融危機往往會馬上蔓延到其它國家。當代國際金融市場雖然從總體上適應了發(fā)達國家和跨國資本發(fā)展的需要，但仍然存在許多不完善的地方，特別是沒有建立起一套保護發(fā)展中國家利益的機制。發(fā)展中國家在穩(wěn)步開放國內金融市場的同時，也要積極參與國際金融合作和金融監(jiān)管，以便從整體上降低國際金融市場給發(fā)展中國家經濟發(fā)展帶來的風險和危害。如，全球最后貸款人的空缺、監(jiān)管機制存在漏洞、各國缺乏協(xié)調和合作機制、國際債權債務破產程序出現(xiàn)空白以及資本項目開放制度安排等問題得到解決，將能在很大程度上減少金融危機發(fā)生的次數(shù)，減少金融危機帶來的危害。當然，要從根本上杜絕金融危機的發(fā)生，關鍵仍在于發(fā)展中國家自己能夠處理好國內經濟的平衡問題，最大限度地發(fā)揮自身的相對競爭優(yōu)勢。

【參考文獻】

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[8]顧書桂.經濟全球化與發(fā)展中國家經濟的穩(wěn)定增長[J].生產力研究，2001,(6):17～18.

篇（11）

    二戰(zhàn)以來,在金融全球化的浪潮的推動下,加上一電子計算機為核心的信息技術的廣泛應用,金融電子化已經成為當代國際金融發(fā)展的基本趨勢。電子化下的國際金融區(qū)別于傳統(tǒng)的金融業(yè),因而針對傳統(tǒng)金融業(yè)所設計的法律會不能完全適用。國際金融電子化在其發(fā)展中面臨著許多新的問題。本文將從歷史和比較法的角度簡單的對此問題予以分析。

    一、國際金融電子化的發(fā)展簡史

    各國的金融電子化發(fā)展之路是不同的。大體而論,國際金融電子化的發(fā)展經歷了三個階段。[1]

    第一階段,金融機構間的電子聯(lián)網,其標志為1973年美國將以電話、電報手段建立起來的“聯(lián)儲電劃系統(tǒng)”改建為電子化的“聯(lián)儲電劃系統(tǒng)”。即建立起聯(lián)邦儲備銀行間清算服務的電子計算機系統(tǒng)。隨著計算機在銀行間的應用,銀行已經在一定程度上將現(xiàn)鈔、票據(jù)流動而轉化為計算機網絡中的信息流動。這種以電磁信息形式存儲在計算機中并能通過計算機網絡而使用的資金被稱為電子貨幣。電子貨幣的出現(xiàn)使傳統(tǒng)的以有形貨幣為調整對象所建立起來的金融法律規(guī)范受到挑戰(zhàn)。

    第二階段,金融機構進入國際互聯(lián)網(Internet)。1992年國際互聯(lián)網協(xié)會建立,網上商業(yè)活動增多,銀行開始進入國際互聯(lián)網增多,在國際互聯(lián)網設置網點,進行咨詢服務、促銷宣傳、提供金融市場信息(股票、債券以及其他投資衍生工具市場價格),為用戶進行網上金融證券投資提供便利。

    第三階段,網絡虛擬銀行的建立。1995年11月在美國亞特蘭大設立第一家網絡銀行,該銀行在24小時之內提供銀行業(yè)服務,包括儲蓄、轉帳、信用卡、證券交易、保險和公司財務管理等業(yè)務。 目前,電子化已是西方發(fā)達國家金融業(yè)務運作的主要方式。

    就中國以言,其發(fā)展也呈現(xiàn)出類似的過程。[2]所以我們可以從國際金融電子化的三個發(fā)展階段中得出以下結論:金融電子化的發(fā)展一方面取決于金融業(yè)對信息技術的要求:另一方面也受制于信息技術本身的發(fā)展水平。進而,著者認為要加快國際金融電子化進程就必須大力發(fā)展以電子計算機為主導的信息技術。

    二、電子化的國際金融與傳統(tǒng)國際金融的比較

    要認清電子化下的國際金融的性質,有必要對電子化的國際金融與傳統(tǒng)國際金融作一比較分析。

    國際金融電子化的實現(xiàn)與發(fā)展,從根本上改變了傳統(tǒng)銀行的業(yè)務處理和管理的舊體制,建立了以信息為基礎的自動化業(yè)務處理和科學管理的新模式:[3]

    首先,它用電子貨幣的支付方式逐步代替?zhèn)鹘y(tǒng)的現(xiàn)金交易和手工憑證的傳遞與交換,大大加快了資金的周轉速度。

    其次,它使金融業(yè)從單一的信用中介發(fā)展成為一個全開放的、全天候的和多功能的現(xiàn)代化金融體系,可以說,現(xiàn)代的國際金融業(yè),是集金融業(yè)務服務和金融信息服務為一身的金融“超級市場”。

    再次,金融業(yè)的營業(yè)網點已從磚墻式建筑向ATM、POS、網絡等系統(tǒng)轉移,提高了金融業(yè)的效率,降低了經營成本。

    最后,它使銀行業(yè)務的重點從存、貸款轉向了提供金融服務和信息服務,從而讓銀行的收入結構也發(fā)生了根本性的變化。即:銀行以傳統(tǒng)的存、貸款利息作為主要收益來源的局面,將被以提供各種金融服務和金融信息作為主要收益來源所代替。

    三、國際金融電子化所面臨的幾個重要問題

    (一) 安全問題

    國際金融電子化意味著金融企業(yè)的內部網絡間接或直接接入因特網。任何開立網上交易帳號的人,都有機會利用技術手段獲取內部信息,或者供給金融網絡,從而造成重大的損失乃至產生交易網絡癱瘓的嚴重后果。隨著系統(tǒng)處理能力和網絡速度的不斷提高,網上交易系統(tǒng)的系統(tǒng)安全問題也日益突出。據(jù)統(tǒng)計,美國每年因網絡安全而造成的損失高達75億美元。中國的因特網服務提供上、證券公司及銀行業(yè)也多次被黑客攻擊。

    就目前來看,國際金融電子化的安全問題主要包括兩個方面:一是網上委托的技術系統(tǒng)被攻擊、入侵、破壞,導致網上交易無法進行;二是委托指令、客戶資料以及資金數(shù)據(jù)等被盜或被篡改,甚至造成資金的損失。[4]為有效地防范以上問題的出現(xiàn),首先需要加強技術控制,另外也要加強立法和司法。

    (二)管轄權問題

    因特網是面向世界,無處不在的網絡,全球各地的人都可以按一定的規(guī)則加入進來。電子化下的國際金融業(yè)的客戶可以根據(jù)既定的協(xié)議,訪問世界各地的金融機構的站點,而金融機構也因此可以為世界各地的客戶提供服務。國際金融的這種跨國界的運作方式,也跨越的各國的法律和金融法規(guī)。其中一個最大的問題就是管轄權的確定問題。比如,中國客戶登陸美國的一家銀行,成為美國該家銀行的網上客戶,那該銀行是否要受中國金融法的管制?

    目前,各國還未有專門針對網絡銀行的法律法規(guī),對跨國電子金融交易的司法管轄問題也未見一致。[5]

    (三)信用問題

    國際金融業(yè)中一個普遍存在的問題是欺詐。欺詐人以銀行客戶的名義,向客戶的銀行發(fā)出一箱支付命令,指示從客戶的賬戶中劃撥一筆款項到受益人的賬戶。這個受益人就是欺詐人或其同伙。

    如何防范金融欺詐,在票據(jù)資金劃撥中,核證問題可以簡化為核對簽字蓋章。但在電子資金劃撥中卻無法使用此方法。另外,在沒有找到欺詐人或欺詐人無力賠償時,那應給有誰來承擔這個損失?[6]這也需加以研究。

    (四)主體問題

    國際金融電子化的一個重要方面就是實現(xiàn)貨幣電子化。從而使銀行從堆積如山的金融紙票(現(xiàn)金、支票和各種憑證)中解放出來。而這種解放的同時也帶來了很多問題。關于電子貨幣的發(fā)行主體的范圍界定便是一個。

    當下,對此的看法未盡一致。在美國,對于結算服務提供者的范圍是以聯(lián)邦EFT法和各州的法律為基礎的。即是在實施一定的條件下,允許廣泛地參與者加入電子貨幣發(fā)行主體的行列。在歐洲大陸各國,以加強金融監(jiān)管為目的,電子貨幣的發(fā)行主體原則上限制于金融機構,并將此作為金融監(jiān)管的對象。在中國,信用卡的發(fā)行限定在商業(yè)銀行,并要受制于央行的監(jiān)管。因而一個迫切的問題是如何協(xié)調各國的規(guī)定。[7]

    (五)其它問題

    國際金融電子化是一個系統(tǒng)工程。除上述問題外,國際金融電子化的發(fā)展還面臨以下問題;信息技術本身的改進問題,技術人才的培養(yǎng)問題,各國的立法協(xié)調問題以及各國的司法協(xié)助等問題。[8]

    四、有關的建議

    由于筆力所限,著者僅從宏觀角度對上述問題的解決提出以下建議。

    (一) 加強信用法制建設

    信用是一個多視角、多范疇的概念,既然它是一個法學概念,就應該在理論和立法上不斷完善它,因此完全有必要加強信用法制的建設。

    加強信用法制建設,為國際金融的電子化發(fā)展創(chuàng)造良好的法律環(huán)境十分重要。要繼續(xù)完善立法,強化執(zhí)法,對關乎市場經濟建設的法律法規(guī)要制定好、執(zhí)行好?！逗贤ā?、《消費者權益保護法》、《產品質量法》、《反不正當競爭法》、《商標法》、《專利法》等都是十分重要的市場法。

    這里還要提一下的是,要強化電子合同的立法和執(zhí)法建設。對電子合同的規(guī)范是電子商務法最為重要的部分,也是電子商務信用機制建設不可或缺的內容。狹義的電子合同法主要包括電子合同的訂立、履行、等總則性規(guī)定及各類合同的特殊規(guī)定,亦涉及少量管轄問題;廣義電子合同法除包括狹義電子合同法的內容外,還應包括電子合同涉外管轄(連結點的確立等)問題、電子簽名與電子認證等。此處所說的電子合同法從狹義。由于虛擬化的操作,電子合同關系的主體通過電子手段來設立、變更、終止合同,因此必須在保證電子手段技術本身安全、準確的基礎上進一步確定終端用戶的收、發(fā)、轉行為的標準。特別需要指出的是應當明文規(guī)定電子合同要約與承諾的構成要件,對電子錯誤、電子監(jiān)控等亦應以法律明文規(guī)定為宜。電子合同法的一個重要特征就是實體法中包含了少量程序法條款,主要是合同的管轄問題,建議以法律形式明文規(guī)定電子合同交易中的“場所”等問題。通過電子合同,在源頭上保證電子交易行為的信用度是當前的主流思潮。

    (二)建立完善電子銀行業(yè)務法。

    各國都要建立一套完善的電子銀行業(yè)務法。

    首先要制定《電子銀行法》?！峨娮鱼y行法》作為電子銀行市場發(fā)展的核心法律規(guī)范,應對電子銀行的性質、監(jiān)管、市場準入、業(yè)務范疇與標準、金融創(chuàng)新、法律責任、市場退出機制等做出明確規(guī)定。

    其次是《電子簽名法》。電子簽名的問題是目前電子銀行業(yè)務發(fā)展最大的盲點,因為關于電子簽名的法律效力問題,一些國家現(xiàn)有法律尚未對其做出明確的規(guī)范。對此,應借鑒發(fā)達國家電子簽名立法的成功經驗,制定符合各國國情的《電子簽名法》。