緒論：寫(xiě)作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)范文，希望它們能為您的寫(xiě)作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

目前政府實(shí)行的價(jià)格政策，扭曲了包括石油在內(nèi)的各種生產(chǎn)要素的價(jià)格，在一定程度上降低了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，阻礙了我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的速度。日前，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳敬璉在“上海論壇2008”上表達(dá)了上述觀點(diǎn)，并建議，要素價(jià)格的形成應(yīng)由行政定價(jià)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化定價(jià)。

他認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在已步入人均2000到3000美元的新發(fā)展階段。中國(guó)面臨著一系列的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，需要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。中國(guó)過(guò)去經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的特點(diǎn)，是由要素投入和出口需求驅(qū)動(dòng)的。這種增長(zhǎng)方式曾有效地支持了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的超常、高速度增長(zhǎng)。但是一些問(wèn)題在近年來(lái)逐步顯現(xiàn)。

從要素投入驅(qū)動(dòng)角度看，原有增長(zhǎng)模式面臨三方面挑戰(zhàn)：首先，因?yàn)榇罅康耐恋睾妥匀毁Y源的投入，造成了資源的短缺和環(huán)境的破壞；其次，由于資本要素的超常投入，引發(fā)了投資和消費(fèi)的失衡；最后，原來(lái)的超高速增長(zhǎng)是靠大量的勞動(dòng)投入實(shí)現(xiàn)的。

從出口需求驅(qū)動(dòng)的角度看，中國(guó)近年出現(xiàn)了東亞那些采用出口導(dǎo)向政策的國(guó)家和地區(qū)曾出現(xiàn)過(guò)的類似問(wèn)題，即出口企業(yè)、出口產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平低，主要是從事一些低附加值的加工，然后又因?yàn)閿?shù)量擴(kuò)張?jiān)斐珊唾Q(mào)易對(duì)象國(guó)的摩擦加劇。同時(shí)，外匯存量大量增加，本國(guó)貨幣升值壓力凸現(xiàn)。由于大量收購(gòu)?fù)鈳牛斐闪吮編懦l(fā)和流動(dòng)性泛濫，以致引起資產(chǎn)價(jià)格和CPI的上漲，也就是資產(chǎn)泡沫的形成和通貨膨脹。這些問(wèn)題迫使我國(guó)必須盡快從要素投入和出口需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向技術(shù)進(jìn)步和效率提高驅(qū)動(dòng)。

厲以寧

地震不會(huì)阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)

日前，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧在澳門(mén)出席中非民營(yíng)企業(yè)合作論壇時(shí)表示，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體上還是好的，四川地震只是發(fā)生在局部，不會(huì)影響整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，而且空前的凝聚力對(duì)經(jīng)濟(jì)是一種巨大的推動(dòng)力。

他預(yù)計(jì)，在今后20年到30年內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還將保持7%左右的快速增長(zhǎng)。“很多人認(rèn)為奧運(yùn)會(huì)結(jié)束后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將大大放緩，但我不認(rèn)同。”目前中國(guó)總的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是好的，今年還能保持9%~10%的增長(zhǎng)速度，“中國(guó)仍為成長(zhǎng)中的經(jīng)濟(jì)”。

篇（2）

特別是去年地方政府普遍換屆，各地的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一定會(huì)與中央保持一致。而只要政績(jī)考核的方式不改變，新一屆地方政府因政績(jī)沖動(dòng)而導(dǎo)致的固定資產(chǎn)投資大上快上就不可避免。這幾年，盡管出臺(tái)的宏觀調(diào)控政策很多，但并沒(méi)有從根本上改變固定資產(chǎn)投資過(guò)快的根源。

首先，從這幾年來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力源來(lái)看，基本上是房地產(chǎn)快速投資及城市化快速增長(zhǎng)的結(jié)果。盡管幾年來(lái)的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控對(duì)該行業(yè)的快速增長(zhǎng)有一定程度的遏制，但是由于房?jī)r(jià)飆升、房地產(chǎn)業(yè)能夠在短期內(nèi)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)、房地產(chǎn)涉及到復(fù)雜的利益關(guān)系（特別是地方政府某些官員的直接利益）、政府對(duì)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控手段行政化等原因，使得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)越調(diào)控增長(zhǎng)越快。比如，去年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)要高于2005年四個(gè)多百分點(diǎn)。尤其是二線城市，宏觀調(diào)控差異性反而成了這些地方房地產(chǎn)市場(chǎng)大上快上的理由。比如，去年中西部地區(qū)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)在33%以上，有些城市則會(huì)超過(guò)或接近50%。中部不少城市為了短期內(nèi)快速擴(kuò)張，或是把幾個(gè)周邊城市圈起來(lái)，或是把重新圈定地方形成新城。在這樣一股投資熱潮下，不少二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展。房地產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資要想回落是不可能的。

同時(shí)，對(duì)于北京、上海、深圳、廣州這樣的特大城市來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資在固定資產(chǎn)投資中的比重及增長(zhǎng)幅度仍然不減當(dāng)年。去年，北京房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資就占整個(gè)社會(huì)固定資產(chǎn)投資50%。從去年銀行信貸資金的快速增長(zhǎng)，就可以看出房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)的速度。比如，去年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的資金由年初的增長(zhǎng)20%上升到1-11月份29.8%，增加近10個(gè)百分點(diǎn)；銀行信貸資金1-11月份增長(zhǎng)44.9%，是去年1-11月份16.5%的近3倍；利用外資由年初的-15.6%增長(zhǎng)到1-11月份41.1%，引入總量由年初23.5億上升到313.6億元。

可以說(shuō)，大量的資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資不可能下降。而房地產(chǎn)與50多個(gè)產(chǎn)業(yè)相關(guān)聯(lián)，再加上房地產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的周期性長(zhǎng)，只要房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)不調(diào)整，新一輪的投資反彈隨時(shí)都會(huì)發(fā)生。

其次，國(guó)內(nèi)銀行體系的流動(dòng)性過(guò)剩是目前國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的重點(diǎn)與難點(diǎn)。而流動(dòng)性過(guò)剩的最直接原因是國(guó)有銀行股份制改造上市后可貸資金瞬間上升。新增4萬(wàn)億以上的可貸資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于去年國(guó)內(nèi)銀行新增貸款。經(jīng)過(guò)股份制改造后的國(guó)有銀行盡管在某種程度仍然會(huì)受一些行政方式約束，但是這些國(guó)有銀行商業(yè)化沖動(dòng)、信貸規(guī)模的擴(kuò)張仍然會(huì)成為其行為最大的動(dòng)力。特別是行政管制拉大了存貸款的利差水平，更是強(qiáng)化了國(guó)內(nèi)銀行信貸規(guī)模快速擴(kuò)張之動(dòng)力。也就是說(shuō)，一方面國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行手中持有巨額的可貸資金，而為這些可貸資金尋找出路又是國(guó)內(nèi)每一家銀行業(yè)績(jī)所在；另一方面，只要把可貸資金貸出去銀行就可盈利。可以說(shuō)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張不僅是其主要的贏利模式，也是它們規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)最好的方式。從貸款的期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)內(nèi)銀行貸款明顯呈中長(zhǎng)期化，商業(yè)銀行只要把錢(qián)貸出去，無(wú)論是對(duì)銀行還是對(duì)信貸員來(lái)說(shuō)，短期的銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)自然會(huì)小。正是在這樣背景下，國(guó)內(nèi)銀行的信貸擴(kuò)張無(wú)所不在，無(wú)時(shí)不有。比如，建設(shè)銀行、中國(guó)銀行2005年在香港一上市，去年一季度的信貸就立即快速增長(zhǎng)。建行去年一季度信貸增長(zhǎng)2487億，占去年前11個(gè)月的67%。

還有，信貸利率在政府的管制下完全處于過(guò)低的水平上。目前國(guó)內(nèi)公認(rèn)的國(guó)內(nèi)企業(yè)投資回報(bào)率在15%以上，但是銀行個(gè)人一年期存款利率在2.52%。按理說(shuō)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，只有平均回報(bào)率而沒(méi)有超額回報(bào)率，無(wú)論是不同的行業(yè)之間還是不同的要素之間都是如此。但是，在中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，不同的要素回報(bào)率則相差懸殊。國(guó)內(nèi)企業(yè)的投資回報(bào)率是居民存款回報(bào)的6倍。在這種情況下，企業(yè)豈能不千方百計(jì)地從銀行獲得信貸資金？因?yàn)椋灰軌驈你y行借到錢(qián)就是一份利。加上銀行有盡量擴(kuò)大信貸資金的動(dòng)機(jī)，銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張是不可避免的。當(dāng)大量的銀行資金從銀行體系流出，或是流入隱蔽的資本市場(chǎng)，或是流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，固定資產(chǎn)投資反彈也就隨時(shí)會(huì)發(fā)生。

篇（3）

一年前，美聯(lián)儲(chǔ)的賣(mài)出短債買(mǎi)進(jìn)長(zhǎng)債行為曾被認(rèn)為已經(jīng)是“隱性QE5”，但是當(dāng)時(shí)的扭曲操作與此次QE3還存在著一定差異。美聯(lián)儲(chǔ)公布的本次購(gòu)買(mǎi)抵押貸款支持證券計(jì)劃沒(méi)有說(shuō)明購(gòu)買(mǎi)的期限，這與之前QE1和QE2不同，其實(shí)這次表明美聯(lián)儲(chǔ)下了決心會(huì)—直采取寬松的貨幣政策直到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度會(huì)強(qiáng)化國(guó)際市場(chǎng)上美元的貶值預(yù)期，這可促進(jìn)美國(guó)出口，提升本國(guó)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行都希望通過(guò)QE促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退，以防止市場(chǎng)流動(dòng)性不足，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)生增長(zhǎng)的力量不夠所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，但美國(guó)的愿望能實(shí)現(xiàn)嗎？從傳導(dǎo)路徑上看，我們認(rèn)為QE3不太可能短期內(nèi)幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，QE3的目的是為了把企業(yè)的借貸融資成本降低，以此來(lái)刺激信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。但問(wèn)題是美國(guó)現(xiàn)在借貸融資成本本身就不高，即使再往下降也未必能刺激出更多的貸款需求，因此QE3給企業(yè)家提供的投資動(dòng)機(jī)有限。

美國(guó)強(qiáng)勢(shì)推出QE3帶動(dòng)了全球的流動(dòng)性泛濫，這間接地會(huì)推高大宗商品價(jià)格，將市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的資產(chǎn)回報(bào)和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期進(jìn)行強(qiáng)烈扭轉(zhuǎn)。

這對(duì)中國(guó)最大的風(fēng)險(xiǎn)是有可能使中國(guó)貿(mào)易條件出現(xiàn)明顯惡化。當(dāng)然，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與QE1、QE2推出時(shí)所處的經(jīng)濟(jì)周期有很大不同，中國(guó)本身對(duì)于大宗商品的需求不如以前大，QE3對(duì)大宗商品價(jià)格的推動(dòng)力要小很多，如果只是單純金融市場(chǎng)上的換手和炒作，本次QE3可能不會(huì)如之前兩輪QE能持續(xù)半年之久。

針對(duì)美國(guó)的QE3，中國(guó)會(huì)如何應(yīng)對(duì)呢？今年，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉代表中國(guó)央行首度參加在美國(guó)杰克霍爾舉行的全球央行行長(zhǎng)會(huì)議。這表明中國(guó)央行開(kāi)始重視本國(guó)貨幣政策和其它國(guó)家的貨幣政策之間互相影響，但由于人民幣不能自由浮動(dòng)與資本項(xiàng)目的未完全放開(kāi)，中國(guó)的貸幣政策在全球還是相對(duì)獨(dú)立的。但站在全球貨幣流動(dòng)性的角度來(lái)制定本國(guó)貸幣政策已經(jīng)成了全球央行的共識(shí)。

今年上半年為了保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)央行兩次降息似乎釋放出適當(dāng)寬松的信號(hào)，但是短期之內(nèi)在歐洲央行的直接貨幣交易（outright monetary trarlsaction，簡(jiǎn)稱OMT）和美國(guó)的QE3之后，中國(guó)貨幣政策短期內(nèi)轉(zhuǎn)向?qū)捤傻目赡苄圆淮螅湓蛴兴膫€(gè)：

第一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的情況并未出現(xiàn)嚴(yán)重惡化。我國(guó)雖然從去年下半年以來(lái)出現(xiàn)了較明顯的增速放緩跡象，但與2008年第4季度相比，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并非在短時(shí)間內(nèi)急劇惡化，而且最近1—2個(gè)季度以來(lái)增長(zhǎng)逐漸趨穩(wěn)。

第二，從就業(yè)的情況來(lái)看，尚未出現(xiàn)大規(guī)模的民工返鄉(xiāng)潮或企業(yè)普遍裁員現(xiàn)象。因此政策放松的急迫性尚不明顯。

第三，雖然目前通脹壓力較低，央行仍擔(dān)心未來(lái)物價(jià)上升，特別是食品價(jià)格上升所帶來(lái)的影響。從8月初以來(lái)，以大豆和玉米價(jià)格上揚(yáng)為背景的豬肉價(jià)格反彈仍在持續(xù)，不免令人擔(dān)心“豬周期”回歸后貨幣政策空間可能被進(jìn)一步擠壓。

最后，從央行近期的數(shù)據(jù)看，社會(huì)融資總額和人民幣貸款規(guī)模同比高速增長(zhǎng)，這是中國(guó)在此前連續(xù)三年實(shí)施適當(dāng)寬松的貨幣政策的結(jié)果。政府也擔(dān)心市場(chǎng)上太多的貸幣會(huì)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成掣肘，央行更擔(dān)心如果再有一輪刺激政策國(guó)內(nèi)的通脹會(huì)大幅上升。

另外，QE3的出臺(tái)不會(huì)刺激更多的熱錢(qián)涌入中國(guó)，中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與QE1、QE2時(shí)期有很大區(qū)別，首先經(jīng)濟(jì)發(fā)展還有很大不確定性，其次目前的股市與樓市等投資熱情不高，熱錢(qián)進(jìn)入沒(méi)有適合的投資渠道。雖然短期人民幣利差會(huì)高于其它國(guó)家尤其是美元，但這些不足以構(gòu)成較大吸引力。

針對(duì)當(dāng)前的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境，中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整應(yīng)向何處去？

從經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看，盡管目前國(guó)內(nèi)的工業(yè)生產(chǎn)增加值和GDP增速與2008年很接近，但是形勢(shì)與2008年有很大區(qū)別，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在第四季度出現(xiàn)了“斷崖式”的下跌，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)是慢慢的放緩，比如現(xiàn)在的PMI指數(shù)是連續(xù)11個(gè)月在50%以下，而2008年是在最后幾個(gè)月突然掉下去的。

從市場(chǎng)的感受來(lái)看，今年更類似于“溫水煮青蛙”，市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)橥蝗粡母呶幌碌纯啵⑶矣辛?008年的經(jīng)驗(yàn)，很多企業(yè)不敢大幅裁員，防止未來(lái)政府出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃而無(wú)工可用。

目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)缺少增長(zhǎng)動(dòng)力既有周期性也有結(jié)構(gòu)性原因。從周期性來(lái)說(shuō)，國(guó)家做一些逆周期調(diào)節(jié)的政策是，必要的，這會(huì)向市場(chǎng)釋放積極的信號(hào)，但逆周期調(diào)整政策猶豫了9個(gè)月之久也不見(jiàn)出臺(tái)。

篇（4）

一、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是依靠投資和外需拉動(dòng)。不可否認(rèn)，投資和出口對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了重要的貢獻(xiàn)，但是，我們也應(yīng)該看到這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式是不可持續(xù)的，而且蘊(yùn)藏了一些隱患。

首先，依賴投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，引起消費(fèi)與投資失衡，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩。目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩并存。一方面是大量社會(huì)資金不斷流入房地產(chǎn)業(yè)、鋼鐵、水泥、汽車和能源等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張；另一方面是一些新興產(chǎn)業(yè)的備受追捧，大批企業(yè)缺乏有序規(guī)劃和論證設(shè)計(jì)就紛紛上馬，如風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電、多晶硅等新興行業(yè)不斷出現(xiàn)重復(fù)建設(shè)的問(wèn)題。這些超級(jí)產(chǎn)能背后的產(chǎn)業(yè)很多都涉及到社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)核心部門(mén)。因此，投資結(jié)構(gòu)的不合理引發(fā)的產(chǎn)能過(guò)剩，將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行產(chǎn)生不利影響。

其次，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴于外需拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)易受國(guó)際市場(chǎng)影響。近年來(lái)，我國(guó)外貿(mào)依存度節(jié)節(jié)攀高，但是我國(guó)出口的依然主要是附加值較低的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，為了穩(wěn)定外部需求促進(jìn)內(nèi)部增長(zhǎng)，實(shí)際上我國(guó)一直是以低估人民幣幣值、壓低勞動(dòng)力價(jià)格為代價(jià)的。因此，雖然出口企業(yè)，特別是一些勞動(dòng)密集型的中小型企業(yè)，吸納勞動(dòng)力多、就業(yè)面廣，但是利潤(rùn)利潤(rùn)空間小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱、經(jīng)營(yíng)面臨較大壓力，很容易出現(xiàn)“國(guó)際市場(chǎng)一咳嗽，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)就感冒”的狀況。

最后，產(chǎn)能過(guò)剩與外貿(mào)依存度過(guò)高的問(wèn)題交織在一起困擾著中國(guó)經(jīng)濟(jì)。我們寄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之希望于出口和投資拉動(dòng)，使得政府的投資行為在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中顯得尤為重要，特別是當(dāng)國(guó)外經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、出口環(huán)境惡化時(shí)，便形成了中國(guó)獨(dú)特現(xiàn)象：危機(jī)前用外貿(mào)，危機(jī)來(lái)用宏調(diào)。但是，針對(duì)國(guó)外經(jīng)濟(jì)危機(jī)，政府每一次“救急”都會(huì)一方面阻礙落后產(chǎn)能的淘汰，另一方面導(dǎo)致國(guó)有經(jīng)濟(jì)的非理性介入，進(jìn)一步形成過(guò)剩產(chǎn)能。

二、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式是我國(guó)持續(xù)發(fā)展必由之路

消費(fèi)作為最終需求，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的地位是決定性的。生產(chǎn)的產(chǎn)品只有最終被消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)了“驚險(xiǎn)的跳躍”，整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程才算完成，社會(huì)再生產(chǎn)也才能順利進(jìn)行。投資消費(fèi)是對(duì)中間產(chǎn)品的消費(fèi)，雖然在短期內(nèi)能形成需求刺激經(jīng)濟(jì)，但是，投資也是整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)過(guò)程的啟動(dòng)環(huán)節(jié)，最終還是需要通過(guò)消費(fèi)的檢驗(yàn)。如果投資與消費(fèi)不能協(xié)調(diào)發(fā)展，那么投資形成的產(chǎn)品將不能被消費(fèi)環(huán)節(jié)所接受，就會(huì)出現(xiàn)所謂的重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過(guò)剩。

不僅投資與消費(fèi)要相匹配，而且消費(fèi)也應(yīng)該內(nèi)外需協(xié)調(diào)。強(qiáng)調(diào)外需固然可以彌補(bǔ)內(nèi)需不足的問(wèn)題，但過(guò)度依賴外需會(huì)使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受制于國(guó)際市場(chǎng)。一旦出口受到影響，則對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊就會(huì)一波接一波地接踵而來(lái)。而且，過(guò)度依賴外需不利于提高國(guó)內(nèi)人民生活水平、讓廣大人民群眾共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。

要實(shí)現(xiàn)社會(huì)再生產(chǎn)的順暢進(jìn)行和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展，就必須投資增長(zhǎng)與消費(fèi)增長(zhǎng)相匹配、國(guó)內(nèi)消費(fèi)與國(guó)外需求相協(xié)調(diào)。因此，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式是我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的必由之路。

三、國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)倒逼我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型

國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，特別是歐洲經(jīng)濟(jì)目前尚處于衰退邊緣，加之人民幣兌美元和歐元的匯率不斷升值，使得國(guó)際市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟。雖然目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，但這主要是由政府投資拉動(dòng)的。政府投資固然可救一時(shí)之急，但也是造成中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題難以根治的直接原因。自2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩高峰已漸次出現(xiàn)。而且，這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起的外部市場(chǎng)的萎縮不僅是短期的，更有可能是中長(zhǎng)期的，因此，我們要清醒認(rèn)識(shí)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻性和復(fù)雜性，經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)回升不能依靠政府的持續(xù)投入。

事實(shí)上，歐美債務(wù)危機(jī)為中國(guó)加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了倒逼的壓力：歐美的債務(wù)動(dòng)蕩促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速擴(kuò)大內(nèi)需。內(nèi)憂外患之下，擴(kuò)大內(nèi)需勢(shì)必成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展的戰(zhàn)略性問(wèn)題。雖然解決內(nèi)需不足非一日之功，但是我們必須以這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)為契機(jī)，采取措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式根本轉(zhuǎn)變。

四、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是重點(diǎn)

針對(duì)當(dāng)前嚴(yán)峻復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，中國(guó)必須將經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要途徑和主要內(nèi)容。首先，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)步伐。當(dāng)前，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)前景黯淡，使其輸出技術(shù)設(shè)備的內(nèi)在要求趨于加大，我國(guó)應(yīng)抓住機(jī)遇，促進(jìn)裝備制造業(yè)為主的重加工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。其次，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要以內(nèi)需為主，內(nèi)外結(jié)合。我國(guó)應(yīng)著力調(diào)整內(nèi)需外需結(jié)構(gòu)，加快形成內(nèi)需為主和積極利用外需共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格局，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)向更加均衡的發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。最后，擴(kuò)大內(nèi)需要更多的依靠消費(fèi)拉動(dòng)。國(guó)內(nèi)需求是拉動(dòng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本動(dòng)力，但是我們應(yīng)看到目前我國(guó)國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)較快、產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩的問(wèn)題。所以，今后擴(kuò)大內(nèi)需主要是更多的依靠消費(fèi)拉動(dòng)。

五、優(yōu)化收入分配是出路

內(nèi)需不足，根本原因在于收入分配的兩極分化。目前，中國(guó)的基尼系數(shù)已經(jīng)高達(dá)0.45以上，分配嚴(yán)重不均等。因而，要擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)居民消費(fèi)增長(zhǎng)就要優(yōu)化收入分配，解決居民無(wú)錢(qián)可花和有錢(qián)不敢花的困境。

首先，我國(guó)收入差距的大部分形成于初次分配領(lǐng)域，因此，要優(yōu)化收入分配就必須深化收入分配制度改革，整頓和規(guī)范初次分配秩序。逐步提高居民收入在國(guó)民收入中的比重，提高勞動(dòng)者報(bào)酬在初次分配中的比重，縮小城鄉(xiāng)、地區(qū)間的收入差距。

其次，完善收入再分配機(jī)制。目前，普通居民的消費(fèi)預(yù)期過(guò)于沉重，無(wú)論是生老病死、房屋購(gòu)置、孩子教育等，都對(duì)其他的消費(fèi)產(chǎn)生了巨大的擠出效應(yīng)。社保體系尚未完善，教育、住房、醫(yī)療等缺乏充分保障，這些都成為老百姓不敢花錢(qián)的關(guān)鍵原因。因此，擴(kuò)大內(nèi)需還需要我們進(jìn)一步完善再分配機(jī)制，加強(qiáng)社會(huì)保障，讓居民有錢(qián)敢花。

參考文獻(xiàn)：

篇（5）

一、引言

2015年11月30日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會(huì)批準(zhǔn)人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，標(biāo)志著人民幣成為第一個(gè)被納入SDR籃子的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣，這是人民幣國(guó)際化的里程碑，也意味著股災(zāi)后強(qiáng)勢(shì)推出的“811”匯改初見(jiàn)成效。然而，匯改的代價(jià)也是沉重的，多年來(lái)穩(wěn)如磐石的人民幣匯率陷入了飄搖動(dòng)蕩的迷局，而隨后國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的反應(yīng)更是出乎意料；先是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)陷入了數(shù)十年不遇的股災(zāi)，且影響持續(xù)至今；與之相隨，人民幣離岸在岸價(jià)差擴(kuò)大，持續(xù)貶值，已突破了近年來(lái)最大貶值幅度（具體見(jiàn)圖1），央行被迫出售外匯儲(chǔ)備來(lái)支撐人民幣，僅8月當(dāng)月就消耗939億美元外儲(chǔ)。我國(guó)資本市場(chǎng)元?dú)獯髠鹑谑袌?chǎng)恐慌不安，投資者損失慘重。

然而，事實(shí)表明，“811”匯改并非此次股災(zāi)的“始作俑者”，資本市場(chǎng)自6月12日開(kāi)始持續(xù)下跌，短期資本自2014年第二季度開(kāi)始就呈現(xiàn)持續(xù)凈流出狀態(tài)，過(guò)去5個(gè)季度累計(jì)流出規(guī)模高達(dá)5200億美元（具體見(jiàn)圖2），且持續(xù)凈流出狀態(tài)目前仍在持續(xù)，央行被迫采取暫停人民幣合格境內(nèi)投資者（RQDH）離岸投資計(jì)劃配額申請(qǐng)、暫停向離岸行跨境融資、暫停外資行跨境業(yè)務(wù)、征收遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等措施來(lái)制約資本外流。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，引發(fā)此次股災(zāi)最直接的原因是證監(jiān)會(huì)限定了清理配資的最后期限，股市熱錢(qián)紛紛逃離；另外，人民幣貶值壓力和美聯(lián)儲(chǔ)加息政策放大了短期資本外逃規(guī)模，引發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性不足。

有學(xué)者認(rèn)為，“811”匯改和股市配資清理均是為人民幣沖刺SDR做政策準(zhǔn)備，相較于成功加入SDR所帶來(lái)的利好，資本市場(chǎng)受挫、投資者承受一點(diǎn)損失是無(wú)可否非的。但不可否認(rèn)的是，除投資者損失慘重外，人民幣貶值仍在持續(xù)，證監(jiān)會(huì)陷入了“拯救股市”還是“繼續(xù)清查”的兩難選擇，人民銀行面臨著“支撐人民幣”還是“允許資金外流”的雙重困境，國(guó)外投資者及媒體不時(shí)有看空中國(guó)的聲音發(fā)出，我國(guó)宏觀形勢(shì)進(jìn)入了撲朔迷離的狀態(tài)。那么，到底哪些因素影響了資本流動(dòng)？大規(guī)模的資本流動(dòng)會(huì)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)安全帶來(lái)多大的危害？“811”匯改是否加劇了我國(guó)資本外逃規(guī)模，其時(shí)機(jī)選擇是否有待商榷？我國(guó)金融改革政策到底該如何選擇？市場(chǎng)開(kāi)放后我國(guó)該如何應(yīng)對(duì)更大的國(guó)際資本流動(dòng)沖擊，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控？這些問(wèn)題不僅關(guān)系我國(guó)金融市場(chǎng)秩序以及宏觀經(jīng)濟(jì)安全，也是我國(guó)由“金融大國(guó)”向“金融強(qiáng)國(guó)”邁進(jìn)過(guò)程中不可避免的挑戰(zhàn)，更是新興市場(chǎng)國(guó)家融入國(guó)際金融體系中必須要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。

本文分析國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)秩序帶來(lái)的直接影響和潛在影響，并追根究源，以2005年匯改和2015年匯改兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)研究匯改前后影響我國(guó)資本流動(dòng)因素的差異，結(jié)合現(xiàn)實(shí)案例“股災(zāi)、資本流動(dòng)、‘811’匯改之間的關(guān)系”來(lái)探討我國(guó)相關(guān)金融改革政策的時(shí)間窗口選擇。這不僅有利于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，有助于維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)秩序及經(jīng)濟(jì)安全，更能為金融改革政策的適時(shí)推出提供相應(yīng)的決策參考，具有重大的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

二、資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融秩序的影響分析

新興經(jīng)濟(jì)體在發(fā)展過(guò)程中總伴隨著大規(guī)模的資本流動(dòng)，我國(guó)也不例外。由圖2可知，2005年匯改之后，人民幣升值預(yù)期不斷強(qiáng)化，且隨著次貸危機(jī)后美、歐兩大經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策的實(shí)施，中國(guó)以持續(xù)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率吸引著國(guó)際資本的流入。然而，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩以及受美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，自2014年第二季度開(kāi)始，我國(guó)資本凈流出規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)不少行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，大規(guī)模的資本流入、流出波動(dòng)勢(shì)必會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)各方面造成影響。

（一）影響國(guó)內(nèi)貨幣供給及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

截至2014年，我國(guó)國(guó)際收支一直維持“雙順差”局面，外匯儲(chǔ)備余額持續(xù)上漲。在貨幣乘數(shù)作用下，外匯占款通過(guò)影響基礎(chǔ)貨幣帶動(dòng)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的變化，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，干擾貨幣政策的有效性；同時(shí)央行因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備增加而要采取“對(duì)沖”操作，通過(guò)減少國(guó)內(nèi)信貸總量來(lái)緩解資產(chǎn)總額壓力，高強(qiáng)度的“對(duì)沖”操作勢(shì)必會(huì)影響國(guó)內(nèi)信貸額度，進(jìn)而牽制國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

（二）影響匯率政策及國(guó)家財(cái)富

當(dāng)短期資本流動(dòng)的規(guī)模和速度達(dá)到一定程度后便會(huì)對(duì)一國(guó)匯率產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊。由圖1、圖2可知，自2005年匯改后，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好加上人民幣升值預(yù)期，國(guó)內(nèi)資本總體上呈現(xiàn)流入狀態(tài)，且在2013年年末人民幣跨境交易政策推出后達(dá)到流入高峰；然而，2014年第二季度后，資本持續(xù)凈流出，人民幣面臨貶值壓力，央行為保持人民幣匯率的穩(wěn)定，不得不拋售外匯儲(chǔ)備來(lái)拉升人民幣匯率，外儲(chǔ)余額已由2014年6月的3.99萬(wàn)億美元下降至2015年11月的3.43萬(wàn)億元，創(chuàng)下有記錄以來(lái)最長(zhǎng)的連續(xù)下降時(shí)間。路透社調(diào)查稱，由于資本外流導(dǎo)致中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模正以每年5000億美元左右的速度縮減，造成我國(guó)國(guó)家財(cái)富的大量損耗。

（三）影響國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格

隨著人民幣匯率的升值，國(guó)際熱錢(qián)大量涌入我國(guó)，流向高收益行業(yè)（如房地產(chǎn)）或虛擬市場(chǎng)（股市），坐享貨幣升值和資本利得的雙重收益。然而，大量涌入的資本一方面拉升了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)泡沫，另一方面也扭曲了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格（Kim and Yong于2011年以亞洲新興經(jīng)濟(jì)體為樣本，也得出了類似的結(jié)論）。而一旦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，該部分資本爭(zhēng)相逃離，國(guó)內(nèi)泡沫破滅，資產(chǎn)價(jià)格下跌，后果不堪設(shè)想。日本經(jīng)濟(jì)“蕭條的十年”便是最好的例證。

（四）影響宏觀經(jīng)濟(jì)安全

王擎、趙進(jìn)文、易順等均認(rèn)為國(guó)際熱錢(qián)的大進(jìn)大出會(huì)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格和匯率造成極大的影響和沖擊，乃至破壞正常的市場(chǎng)秩序，影響我國(guó)金融市場(chǎng)的安全和穩(wěn)定。具體而言，大規(guī)模資本流入會(huì)導(dǎo)致流入國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上升、本幣升值、宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，而此后由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改變而發(fā)生的流入中斷或逆轉(zhuǎn)，將導(dǎo)致資本流入國(guó)價(jià)格泡沫破滅、本幣貶值甚至貨幣危機(jī)，影響國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)安全。經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉也認(rèn)為股災(zāi)的很大一部分原因在于股市資金流動(dòng)性寬松且進(jìn)出頻繁，以致后來(lái)資金撤離、泡沫破滅，對(duì)我國(guó)金融秩序及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)了巨大影響。

綜上所述，資本波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融秩序造成的影響頗大（綜合影響見(jiàn)圖3），既有直接影響（貨幣供應(yīng)量、匯率、資產(chǎn)價(jià)格），也有潛在影響（國(guó)內(nèi)物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增速、國(guó)家財(cái)富、經(jīng)濟(jì)安全）。然而，不可否認(rèn)的是，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)的階段，來(lái)自海外的資本支持功不可沒(méi)，且我國(guó)利用外資的政策將會(huì)持續(xù)下去。那么，如何在利用流入資本的同時(shí)控制其流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要追根溯源的研究資本流動(dòng)的影響因素，從源頭上把控資本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低其對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，保障國(guó)內(nèi)金融秩序的穩(wěn)定。

三、匯改及其他因素對(duì)資本流動(dòng)影響的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）變量的選取及檢驗(yàn)

1.資本流動(dòng)變量選取。國(guó)際資本的流動(dòng)性與期限有明顯的正相關(guān)關(guān)系，期限越短，資本流動(dòng)性越強(qiáng)，且短期資本流動(dòng)與一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和金融市場(chǎng)波動(dòng)關(guān)系最為密切。由于我國(guó)尚未正式公布短期資本流動(dòng)的月度數(shù)據(jù)，學(xué)者對(duì)其定義也莫衷一是，Lu and Zhi采用“中央銀行外匯資產(chǎn)月度增量+商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)月度增量一月度貨物貿(mào)易順差一月度實(shí)際利用FDI規(guī)模”來(lái)測(cè)算短期資本流動(dòng)規(guī)模；張明、肖立晟又定義“短期資本流動(dòng)規(guī)模=國(guó)際收支表中金融賬戶余額-直接投資項(xiàng)目余額”；目前較為認(rèn)可的一種方法是“短期資本流動(dòng)規(guī)模=月度外匯占款增量-月度貨物貿(mào)易順差一月度實(shí)際利用FDI規(guī)模”，本文即采用此方法，因我國(guó)自1999年末才公布外匯占款月度數(shù)據(jù)，因此數(shù)據(jù)時(shí)間序列選自2000年1月-2015年11月。

2.影響因素選取。Fernandez-Arias、Forbes、IM（2011）F將影響國(guó)際資本流動(dòng)的因素分為驅(qū)動(dòng)因素和拉動(dòng)因素兩大類，推動(dòng)因素是指資本供給層面的、全球性的影響因素，而拉動(dòng)因素是指資本需求層面的、特定國(guó)家內(nèi)的影響因素。Milesi-Ferretti、Tille研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期和信心是影響國(guó)際資本流動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，國(guó)際資本流入規(guī)模與新興市場(chǎng)國(guó)家的金融、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)。張明、譚小芬認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、人民幣利率、股票價(jià)格指數(shù)、房地產(chǎn)價(jià)格、人民幣信貸增量、人民幣升值預(yù)期等是短期資本流入最主要的驅(qū)動(dòng)因素。孫濤、張曉晶也曾證實(shí)過(guò)市場(chǎng)預(yù)期、突發(fā)事件對(duì)短期資本流動(dòng)的影響。Calvo et a1.、Chuhan et a1.重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了美國(guó)金融市場(chǎng)利率以及美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家資本流動(dòng)的影響；劉莉亞、程天笑等對(duì)此進(jìn)行了再次驗(yàn)證。

在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)之上，選取影響因素如表1所示。

3.時(shí)間序列選擇。為檢驗(yàn)匯改對(duì)資本波動(dòng)的影響，將時(shí)間區(qū)間劃分為2000年1月-2015年6月、2005年7月-2015年8月、2015年9月至11月三個(gè)區(qū)間，第三區(qū)間因數(shù)據(jù)限制無(wú)法進(jìn)行建模，遂以第二區(qū)間數(shù)據(jù)模擬，模擬值與真實(shí)值之間的差距能在一定程度上反映“811”匯改的影響。

4.變量的檢驗(yàn)。為避免因?yàn)闀r(shí)間序列的非平穩(wěn)性而造成的偽回歸現(xiàn)象，對(duì)各變量序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，方法為ADF單位根檢驗(yàn)，滯后階數(shù)依據(jù)SIC準(zhǔn)則確定。結(jié)果顯示：第一區(qū)間內(nèi)，AI在10%的置信水平下平穩(wěn)，AIDV在5%的置信水平下平穩(wěn)，其余變量均在1%的置信水平下平穩(wěn)；第二區(qū)間內(nèi)，AI、AIDV在10%的置信水平下平穩(wěn)，SCF在5%的置信水平下平穩(wěn)，其余變量均在1%的置信水平下平穩(wěn)。總之，所有變量在各自區(qū)間內(nèi)均滿足10%的置信水平下平穩(wěn)，滿足基本建模要求。為檢驗(yàn)變量之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，對(duì)變量序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，方法為Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，變量在各自區(qū)間內(nèi)均存在不止一個(gè)協(xié)整向量，說(shuō)明變量之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，可對(duì)其進(jìn)行下一步建模。

（二）模型選擇及構(gòu)建

1.構(gòu)建VAR模型。向量自回歸（VAR）模型由Sims于1980年提出，其采用多方程聯(lián)立的形式，將所有變量都看做內(nèi)生變量，每個(gè)解釋變量都對(duì)自身及其他被解釋變量的若干滯后值進(jìn)行回歸，以此來(lái)估計(jì)所有變量間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。含有n個(gè)變量滯后階數(shù)k的VAR模型表達(dá)式為：Y1=α+Ⅱ1Yt-1+Ⅱ2Yt-2+…+ⅡkYt-k+μt。其中，Yt為n×1階時(shí)間序列列向量，α為n×1階常數(shù)項(xiàng)列向量，Ⅱ1，Ⅱ2，…，Ⅱk均為n×n階參數(shù)矩陣，μ～I(xiàn)ID（0，Ω）是n×1階隨機(jī)誤差列向量。根據(jù)前文理論分析，建立短期資本流動(dòng)影響因素VAR方程組如下：

利用eviews7.0軟件對(duì)短期資本流動(dòng)VAR模型進(jìn)行估計(jì)，滯后階數(shù)k的選擇根據(jù)AIC最小原則確定。結(jié)果顯示：在第一區(qū)間滯后3階的VAR模型中，上證綜指波動(dòng)率R28=0.392476，標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)率R29=0.319659，擬合系數(shù)過(guò)低，遂將其剔除；再次進(jìn)行VAR模型擬合，得到穩(wěn)定的滯后3階VAR模型，模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)見(jiàn)圖4。在第二區(qū)間滯后4階的VAR模型估計(jì)中，國(guó)內(nèi)通貨膨脹率R25=0.460106、新增外匯儲(chǔ)備R27=o.385580、上證綜指波動(dòng)率R28=0.326596、標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)率R29=0.413741均不顯著，遂逐步將其剔除；再次進(jìn)行VAR模型擬合，得到穩(wěn)定的滯后5階VAR模型，模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)見(jiàn)圖5。

由圖4、圖5可知，所有特征值均處于單位圓內(nèi)，匯改前后的VAR模型均是穩(wěn)定的，說(shuō)明變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，可在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步建立SVAR模型。

2.構(gòu)建SVAR模型。與VAR模型相比，結(jié)構(gòu)向量SVAR模型能夠體現(xiàn)變量之間的當(dāng)期關(guān)系，使模型的經(jīng)濟(jì)意義更加明確；對(duì)于逐利性及波動(dòng)性都十分鮮明的短期資本，當(dāng)期變量的影響更具有經(jīng)濟(jì)意義。含有k個(gè)變量的結(jié)構(gòu)向量自回歸模型SVAR（P）一般矩陣形式可表示為：

由前文可知，第一區(qū)間的短期資本流動(dòng)方程組已剔除了上證指數(shù)波動(dòng)翠和標(biāo)晉指數(shù)波動(dòng)率變量，基于SVAR模型理論，建立短期資本流規(guī)模SCF的SVAR方程（1）：

第二區(qū)間的短期資本流動(dòng)方程組已剔除了國(guó)內(nèi)通脹率、新增外匯儲(chǔ)備、上證指數(shù)波動(dòng)率和標(biāo)普指數(shù)波動(dòng)率變量，基于SVAR模型理論，建立短期資本流動(dòng)SCF的SVAR方程（2）：

3.SVAR模型脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。在實(shí)際應(yīng)用中，VAR作為一種非理論性模型，常常通過(guò)分析模型中變量受到某種沖擊對(duì)系統(tǒng)產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)影響，從而來(lái)判斷變量之間的影響關(guān)系，SVAR模型亦如此，而脈沖響應(yīng)函數(shù)是對(duì)該種動(dòng)態(tài)影響最直觀的反映。

（1）第一區(qū)間VAR模型和SVAR模型脈沖響應(yīng)函數(shù)比較分析

由圖6可知，第一次匯改前，國(guó)內(nèi)利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力、新增外匯儲(chǔ)備與短期資本流動(dòng)規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，國(guó)內(nèi)通脹率對(duì)資本流動(dòng)呈負(fù)向影響；間接標(biāo)價(jià)法下的人民幣升值預(yù)期越大，資本流入規(guī)模也越大；而國(guó)外利率短期內(nèi)對(duì)資本流動(dòng)規(guī)模有一個(gè)正向沖擊，充分表明匯改之前我國(guó)短期資本流入以真實(shí)投資為主，不受國(guó)際市場(chǎng)收益率變化的瞬時(shí)影響，而在長(zhǎng)期內(nèi)則依然滿足“國(guó)外利率越高，流入我國(guó)資本規(guī)模越小”的逐利性質(zhì)。在考慮當(dāng)期變量影響的SVAR模型脈沖響應(yīng)函數(shù)中（見(jiàn)圖7），短期資本流動(dòng)除對(duì)變量4（人民幣NDF）的沖擊有相對(duì)明顯的響應(yīng)外，對(duì)其他變量的沖擊幾乎無(wú)響應(yīng)。

（2）第二區(qū)間VAR模型和SVAR模型脈沖響應(yīng)函數(shù)比較分析

由圖8可知，匯改之后，國(guó)外利率、國(guó)內(nèi)利率對(duì)短期資本流動(dòng)規(guī)模的沖擊較匯改前更為強(qiáng)烈，國(guó)外利率越低、國(guó)內(nèi)利率越高，越發(fā)刺激短期資本的逐利性，短期資本流入規(guī)模越大；人民幣匯率升值預(yù)期仍在短期資本流動(dòng)中占據(jù)主要影響因素地位；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力對(duì)短期資本流動(dòng)的影響力較匯改前也有所提升，可能與次貸危機(jī)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中發(fā)揮越大越大的作用有關(guān)。考慮當(dāng)期變量影響的SVAR脈沖響應(yīng)函數(shù)（見(jiàn)圖9），國(guó)外利率和國(guó)內(nèi)利率仍是短期資本流動(dòng)規(guī)模的主要影響因素；人民幣匯率預(yù)期的影響程度被放大，升值預(yù)期越強(qiáng)烈，資本流入規(guī)模越大；而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的影響幾乎為零，充分證明匯改后流入我國(guó)資本大多為投機(jī)性“熱錢(qián)”，僅隨資產(chǎn)價(jià)格和匯率價(jià)格的瞬時(shí)波動(dòng)而頻繁流動(dòng)。

四、我國(guó)金融改革政策時(shí)間窗口選擇的重要性

由第三部分檢驗(yàn)可知，國(guó)內(nèi)股市和國(guó)外股市波動(dòng)均不是影響我國(guó)短期資本流動(dòng)的重要因素，也從側(cè)面表明短期資本流動(dòng)并非“股災(zāi)”的直接誘因。匯改前我國(guó)短期資本流動(dòng)影響因素依次為人民幣升值預(yù)期、新增外匯儲(chǔ)備、國(guó)內(nèi)利率、國(guó)內(nèi)通脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力、國(guó)外利率，匯改后我國(guó)短期資本流動(dòng)規(guī)模影響因素依次為人民幣升值預(yù)期、國(guó)外利率、國(guó)內(nèi)利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力；匯改之前內(nèi)部拉動(dòng)因素以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面因素為主因，而匯改之后外部驅(qū)動(dòng)因素以資本獲利因素為主因。

匯改前后影響因素的差異充分表明匯率政策的改變對(duì)資本流動(dòng)起關(guān)鍵作用。那么，假設(shè)“811”匯改沒(méi)有推行，人民幣匯率一直保持在穩(wěn)中升值狀態(tài)，后續(xù)資本流出規(guī)模是否會(huì)相應(yīng)減少？股市下行的壓力是否能在一定程度上緩解？回顧2005年匯改，彼時(shí)我國(guó)國(guó)際收支“雙順差”規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備余額迅速積累，GDP一直高速增長(zhǎng)；目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，宏觀經(jīng)濟(jì)形式復(fù)雜多變，為什么“811”匯改要在股災(zāi)后強(qiáng)行推出？為什么在一些國(guó)際資本看空中國(guó)資產(chǎn)的背景下，還讓人民幣貶值？為什么在GDP增長(zhǎng)率“保7”愈發(fā)困難的情境下，還要分散精力于人民幣維穩(wěn)？若為沖刺SDR，央行在年初就可改變策略，順應(yīng)市場(chǎng)允許人民幣貶值，用一個(gè)季度或兩個(gè)季度時(shí)間來(lái)緩解釋放人民幣貶值壓力，也許市場(chǎng)對(duì)于“811”匯改的反應(yīng)會(huì)更加平穩(wěn)有序。外管局副局長(zhǎng)王小奕表示，跨境資金流出增多和逆差增大，與“811”匯改沒(méi)有直接關(guān)系，也意味著股市資金抽離并非受到匯改的直接影響，而是證監(jiān)會(huì)“限時(shí)清理配資”政策的詬病，不僅暴露出我國(guó)證券市場(chǎng)危機(jī)應(yīng)急處理能力的薄弱，也暴露出急于求成的市場(chǎng)化改革，會(huì)帶來(lái)諸多致命性的風(fēng)險(xiǎn)。

股災(zāi)的突發(fā)和“811”匯改后人民幣貶值都充分表明金融改革政策時(shí)機(jī)選擇的重要性，目前國(guó)內(nèi)學(xué)者在“811”匯改時(shí)機(jī)選擇上的看法也莫衷一是。有學(xué)者認(rèn)為，“811”匯改是驚人之舉，央行為推動(dòng)人民幣加入SDR，必須要讓人民幣對(duì)美元中間價(jià)決定“黑箱”變得透明，讓“有管理的浮動(dòng)匯率”真正有浮動(dòng)之實(shí)；并且其認(rèn)為若要滬深股市漲至10000點(diǎn)再清理配資，人民幣貶值預(yù)期會(huì)更強(qiáng)烈，維穩(wěn)成本也更高，因此“811”匯改是在正確時(shí)間做了正確的事。但也有學(xué)者認(rèn)為，為滿足加入SDR條件而實(shí)行“811”匯改，與加入SDR的目的相違背，加入SDR是為了給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)穩(wěn)定和發(fā)展，但“81l”匯改帶來(lái)了中國(guó)股市的暴跌，使中國(guó)投資者損失慘重，匯改方向是正確的，但時(shí)機(jī)和方式確實(shí)值得商榷和考量。

五、相關(guān)政策建議

縱觀世界其他各國(guó)金融改革歷程，拉美國(guó)家大爆炸式的金融改革大多以失敗告終，美國(guó)先外后內(nèi)的金融改革取得了成功，英國(guó)與美國(guó)順序一致卻并不成功，日本失敗教訓(xùn)慘痛，德國(guó)各項(xiàng)金融改革同時(shí)推進(jìn)，緊密配合，協(xié)調(diào)效應(yīng)顯著，相當(dāng)成功。由此可見(jiàn)，金融改革政策的時(shí)間窗口選擇至關(guān)重要，只一味加快改革力度而不考慮國(guó)情無(wú)異于飲鴆止渴。因此，我國(guó)金融改革應(yīng)植根于國(guó)情，全面協(xié)調(diào)穩(wěn)步推進(jìn)。

（一）將金融改革與匯率超調(diào)理論結(jié)合

在人民幣真正入籃SDR的過(guò)程中，應(yīng)在匯率改革過(guò)程中充分考慮國(guó)內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整速度，考慮境內(nèi)國(guó)際資本因匯率變動(dòng)可能會(huì)產(chǎn)生的流動(dòng)幅度，考慮資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)的承受力，不能一味地為了遷就無(wú)理要求而不斷犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)利益。雖然“811”匯改給國(guó)際的影響是積極的，但我國(guó)金融本身存在的不足也十分明顯，SDR不是我國(guó)匯率改革的最終目標(biāo)，人民幣國(guó)際化更需要的是匯率的穩(wěn)定以及國(guó)內(nèi)良好經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大支撐。因此，在后續(xù)匯率自由化改革中，有必要將金融改革與匯率超調(diào)理論相結(jié)合，盡量降低局部均衡值與一般均衡值之間的差異，提升匯率制度的靈活性，為最終形成富有彈性的匯率制度創(chuàng)造過(guò)渡條件。

（二）將金融改革與利率平價(jià)理論結(jié)合

商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)上限的放開(kāi)，標(biāo)志著中國(guó)利率市場(chǎng)化邁出了關(guān)鍵性的一步，但并不意味著利率市場(chǎng)化改革的全面完成，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化定價(jià)能力和疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制是下一步改革的重點(diǎn)。由前文實(shí)證分析可知，國(guó)內(nèi)外利率差異是引起國(guó)際資本流動(dòng)的重要因素，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的落實(shí)，國(guó)際游資必將引來(lái)新一輪的洗牌。因此，我國(guó)更應(yīng)該充分考慮國(guó)內(nèi)外利率差異，通過(guò)建立有效的貨幣市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)資金余缺，穩(wěn)定金融市場(chǎng)利率，降低國(guó)際游資套利機(jī)會(huì)，增加熱錢(qián)進(jìn)出的風(fēng)險(xiǎn)和成本，減少其對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊。

（三）宏觀審慎、穩(wěn)步有序的推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放

篇（6）

首先，我們可以看到，近幾年來(lái)，無(wú)論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，還是對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控，政府的政策從來(lái)就沒(méi)有停止過(guò)，而且對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)，其政策越來(lái)越密集。但是，經(jīng)過(guò)幾年來(lái)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，經(jīng)過(guò)幾年來(lái)政府“穩(wěn)定房?jī)r(jià)”的房地產(chǎn)政策，盡管這幾年來(lái)從政府公布的房地產(chǎn)價(jià)格變化來(lái)看，2003年―2006年全國(guó)房?jī)r(jià)上漲分別為4.8%、9.7%、7.6%、5.6%，2007年1-5月份上漲5.7%，但6月份新建商品住房銷售價(jià)格同比上漲7.4%(漲幅創(chuàng)歷史新高)，而北海、北京、深圳的新房和二手房銷售價(jià)格上漲都超過(guò)9%，甚至于深圳新房和二手房銷售價(jià)格同比上漲分別達(dá)13.9%和16.1%。也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)幾年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，今年不少地方的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格仍舊迎來(lái)新一輪全面上漲的浪潮。特別是深圳成了新一輪房?jī)r(jià)上漲的“領(lǐng)頭羊”。

據(jù)報(bào)道，在一年半的時(shí)間里，深圳經(jīng)歷了一次史無(wú)前例的房?jī)r(jià)狂飆：平均房?jī)r(jià)從2005年的7000元/平方米上漲到接近16000元/平方米，上漲了129%，僅2007年前6個(gè)月，房?jī)r(jià)就上漲了50%。一個(gè)樓盤(pán)的市值可買(mǎi)下整個(gè)伊利集團(tuán)。有開(kāi)發(fā)商私下坦承：“現(xiàn)在樓盤(pán)的利潤(rùn)率已經(jīng)高到讓我們不好意思的程度了。”在中介圈內(nèi)，被廣為流傳的一句話是“8000個(gè)炒家控制了深圳將近30%的二手豪宅”。從深圳到廣州，從上海到北京，龐大的資金將一個(gè)又一個(gè)城市住房市場(chǎng)席卷而下，全國(guó)各地房?jī)r(jià)也出現(xiàn)一輪瘋狂飆升。

正因?yàn)椋珖?guó)各地實(shí)際房?jī)r(jià)快速上漲，不僅使得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資連年加快，而且使得國(guó)內(nèi)銀行的資金涌入國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)。從全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的情況來(lái)看，2007年1-6月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)28.5%，其中中西部地區(qū)增長(zhǎng)都在36%以上。從全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源情況來(lái)看，2006年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資金達(dá)到26880億元，比2005年同比增長(zhǎng)25.6%。還有商品房的銷售總額，2006年為20509億元，同比增長(zhǎng)18.5%；2007年1-5月份為8059億元，同比增長(zhǎng)28.5%。全國(guó)建筑業(yè)總產(chǎn)值40975億元，同比增長(zhǎng)18.6%；2007年1-5月份為6708億元，同比增長(zhǎng)21.5%。

以上的數(shù)據(jù)信息表明，一是由于房?jī)r(jià)快速上漲，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、銀行進(jìn)入房地產(chǎn)的資金并沒(méi)有因?yàn)閹啄陙?lái)的宏觀調(diào)控有所收縮，反之，增長(zhǎng)幅度越來(lái)越大。而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資快速增長(zhǎng)一定會(huì)帶動(dòng)整個(gè)國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)（與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)就有50個(gè)之多）；二是由于房?jī)r(jià)快速增長(zhǎng)，而導(dǎo)致的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資快速增長(zhǎng)，使得房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)在整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中的比重越來(lái)越高。先不談?dòng)煞康禺a(chǎn)帶動(dòng)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，僅是房地產(chǎn)與建筑業(yè)兩大項(xiàng)，其產(chǎn)值在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重達(dá)到近三分之一。而且在目前這種房地產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)下，這個(gè)比重只會(huì)增加而不會(huì)減少。如果以房地產(chǎn)的價(jià)格迅速推高而帶動(dòng)GDP快速上漲，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的泡沫成分就會(huì)越來(lái)越大。三是由于房地產(chǎn)的價(jià)格快速上漲，在全國(guó)的土地供應(yīng)快速增長(zhǎng)的情況下，并沒(méi)有由于土地供應(yīng)的增長(zhǎng)而讓房?jī)r(jià)回歸理性，反之，房?jī)r(jià)上漲幅度更快。也就是說(shuō)，就目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，基本上是一個(gè)投資炒作的市場(chǎng)。在這個(gè)投資炒作市場(chǎng)，當(dāng)政府對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格隱性擔(dān)保時(shí)，加上低利率政策及便利的銀行信貸，這個(gè)市場(chǎng)供應(yīng)增加最多，要改變房?jī)r(jià)上漲方向是不可能的。但房地產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)則是地方政府拉動(dòng)GDP成長(zhǎng)最好的方式與途徑。

可見(jiàn)，目前中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)基本上是以房地產(chǎn)市場(chǎng)為主導(dǎo)，房地產(chǎn)市場(chǎng)又是以房?jī)r(jià)的變化為核心。如果房?jī)r(jià)快速飆升，房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)過(guò)熱、銀行信貸快速增長(zhǎng)就不可能避免。而房地產(chǎn)的價(jià)格快速上漲，不僅使得其本身產(chǎn)值快速上漲，在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重不斷地增加，而且房地產(chǎn)是與50多個(gè)產(chǎn)業(yè)密切關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)，必然會(huì)帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)投資快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)投資過(guò)熱。由此，全國(guó)固定資產(chǎn)投資過(guò)熱、銀行信貸快速增長(zhǎng)也就不可避免。因此，房?jī)r(jià)成了整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。同時(shí)，由于房?jī)r(jià)過(guò)高，房地產(chǎn)的問(wèn)題也開(kāi)始由一個(gè)簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題轉(zhuǎn)化為社會(huì)問(wèn)題與政治問(wèn)題。如果中央政府對(duì)此沒(méi)有足夠的認(rèn)識(shí)，是無(wú)法化解目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的癥結(jié)的。

其次，我們?cè)賮?lái)討論CPI問(wèn)題。對(duì)CPI，目前大家關(guān)注比較多。但是，由于對(duì)CPI的理解不同，從而對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷就會(huì)迥然不同。比如，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在在公布今年上半年的數(shù)據(jù)時(shí)，CPI作為一個(gè)滯后性月度指標(biāo)，但政府在7月份公布CPI數(shù)據(jù)時(shí)，強(qiáng)調(diào)的是上半年CPI上漲3.2%，而不是6月份CPI上漲4.4%。因?yàn)椋谒麄兛磥?lái)今年的CPI上漲，核心因素分別來(lái)源于食品類和居住類價(jià)格的上漲，這兩類價(jià)格同比上漲達(dá)7.6%和3.94%，對(duì)CPI上漲的貢獻(xiàn)分別為78.5%和17.81%。特別食品價(jià)格上漲7.6%，其中糧食上漲6.4%，蛋上漲27.9%，肉禽及其他制品上漲20.7%。考慮食品類價(jià)格、居住類價(jià)格上漲持續(xù)和前期的翹尾因素以及其他結(jié)構(gòu)性因素，因此，當(dāng)前CPI的上漲并不足以成為政府啟動(dòng)新一輪宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮的理由。在此，我們只好作一些基本的分析。

什么是CPI？一般來(lái)說(shuō)，CPI指數(shù)是指一個(gè)國(guó)家在某個(gè)時(shí)期內(nèi)居民的消費(fèi)品及服務(wù)的平均變化值。它是通過(guò)一個(gè)十分復(fù)雜的指標(biāo)體系來(lái)測(cè)算的。對(duì)于這個(gè)指標(biāo)，盡管目前各國(guó)都是根據(jù)聯(lián)合國(guó)1993年國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系框架來(lái)設(shè)立，但是由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、居民消費(fèi)模式及消費(fèi)水平、各國(guó)的消費(fèi)文化傳統(tǒng)等不一樣，盡管各國(guó)使用的是同樣的概念體系與框架，但各國(guó)CPI體系的實(shí)際的內(nèi)容是不一樣的。

比如，有人認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)CPI上漲較快，就在于食品價(jià)格上漲因素，如果中國(guó)如發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家那樣用核心CPI（即不包括食品和能源成本的CPI）來(lái)分析，那么目前中國(guó)的CPI基本上保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平上。也就是說(shuō)，如果以核心CPI來(lái)看中國(guó)物價(jià)指數(shù)問(wèn)題，目前中國(guó)的核心CPI變化應(yīng)該是很平穩(wěn)的，因?yàn)樯习肽闏PI上漲主要是食品價(jià)格上漲拉動(dòng)的結(jié)果。但是，這些人是否想過(guò)，中國(guó)CPI指數(shù)體系與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)體系下的CPI體系是有差異甚大的東西。而且就目前實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)制的國(guó)家來(lái)說(shuō)，近年來(lái)一些采取通貨膨脹目標(biāo)制的央行已經(jīng)紛紛把貨幣政策目標(biāo)從核心CPI轉(zhuǎn)向了整體CPI，即使美聯(lián)儲(chǔ)也是如此。

還有，如果用兩個(gè)不相同的指標(biāo)體系作比較，意義不會(huì)太大。比如說(shuō)，在CPI中，美國(guó)食品類及能源類所占權(quán)數(shù)比重僅有18.6%，而中國(guó)這兩類消費(fèi)品所占權(quán)數(shù)卻達(dá)40%。如果中國(guó)使用美國(guó)核心CPI概念，那么中國(guó)的CPI權(quán)重就不足60%。在這種情況下，其他因素不說(shuō)，中國(guó)CPI指數(shù)的意義肯定會(huì)弱化。更何況，盡管食品與能源在居民的生活中通貨膨脹率的測(cè)算隨時(shí)間變化的差別性不大，但它們作為居民生活中的必需品，如果把它們刪除掉來(lái)得出關(guān)于通貨膨脹和實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期結(jié)論，應(yīng)該是危險(xiǎn)的。如果我們?cè)僖灾袊?guó)與美國(guó)的CPI內(nèi)容及體系比較，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者差別更大，兩者在概念上是相同，但實(shí)際根本不在一個(gè)平臺(tái)上。

目前，國(guó)內(nèi)的CPI指數(shù)統(tǒng)一執(zhí)行國(guó)家統(tǒng)計(jì)局規(guī)定的“類”體系，即指數(shù)的構(gòu)成包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個(gè)人用品、交通和通信、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)、居住等類，每個(gè)大類中又包含若干個(gè)具體項(xiàng)目，總共有300多項(xiàng)。其構(gòu)成權(quán)重分別是食品34%；娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)14%；居住13%；交通通訊10%；醫(yī)療保健個(gè)人用品10%；衣著9%；家庭設(shè)備及維修服務(wù)6%；煙酒及用品4%。

在此，我們?cè)賮?lái)看看美國(guó)2006年的CPI指數(shù)的分類與權(quán)重構(gòu)成。美國(guó)的CPI是指包括200多種各式各樣的商品和服務(wù)價(jià)格的平均變化值。而這些商品與服務(wù)又分為8個(gè)主要類別及不同的權(quán)重。如住宅（42.1%）、食品和飲料(15.4%)、交通運(yùn)輸(16.9%)、醫(yī)療(6.1%)、服裝(4.0%)、娛樂(lè)(5.8%)、教育和交流(5.9%)、其他商品和服務(wù)(3.8%)。

從以上的分類來(lái)看，兩國(guó)CPI各大類所包括的商品與服務(wù)差異性不會(huì)太大，但是實(shí)際上有區(qū)別。而且更大的區(qū)別是不同類消費(fèi)商品與服務(wù)的權(quán)重構(gòu)成。如美國(guó)CPI權(quán)重最大的住宅及交通運(yùn)輸，其比重達(dá)59%，但中國(guó)這兩類商品及服務(wù)的權(quán)重僅為23%，兩者所占的比重僅及美國(guó)的38%；而中國(guó)CPI中權(quán)重最大兩類是食品與娛樂(lè)，其權(quán)重達(dá)到48%，但是在美國(guó)這兩類商品及服務(wù)的權(quán)重只有21.2%。還有，中國(guó)的CPI商品及服務(wù)的權(quán)重確定、修正是不透明、不清楚的。而美國(guó)的CPI商品及服務(wù)的權(quán)重是通過(guò)成千上萬(wàn)的家庭和個(gè)人調(diào)查他們?cè)谠鐑赡曩I(mǎi)了哪些東西而確定的。這些權(quán)數(shù)每?jī)赡暌拚淮危允沟盟鼈兣c人們改變了的消費(fèi)偏好相符合。比如說(shuō)，美國(guó)2007年1月的CPI中各個(gè)類別的權(quán)數(shù)就反映了2004年和2005年兩年中美國(guó)居民的消費(fèi)傾向或模式。但是，僅這點(diǎn)而言，中國(guó)CPI指數(shù)與美國(guó)CPI指數(shù)體系就有天壤之別。

比如說(shuō)，從目前中國(guó)的CPI體系的質(zhì)量來(lái)看，問(wèn)題重重。如從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》所公布城鎮(zhèn)居民家庭消費(fèi)性支出的數(shù)據(jù)來(lái)看，其中的數(shù)據(jù)與居民生活的脫節(jié)無(wú)可復(fù)加。如2006年城市居民的居住消費(fèi)為904元（包括房租、水電、物業(yè)費(fèi)、房屋修理等與居住有關(guān)的消費(fèi)，自己購(gòu)買(mǎi)房子也要算虛擬房租，比如有深圳居民告訴筆者，他一月的房租就2900元，光房租一項(xiàng)一個(gè)月就大此三倍，一年就得大于三十倍了。而這樣一個(gè)費(fèi)用還不足在北京郊區(qū)租一間民房）、交通和通訊1147元（包括個(gè)人汽車消費(fèi)、出租車費(fèi)、火車飛機(jī)等交通工具出行費(fèi)用，手機(jī)、家用電話、上網(wǎng)、短信等），在此，不要說(shuō)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)CPI體系的權(quán)重不合理，以這樣完全脫離實(shí)際的居民消費(fèi)支出來(lái)計(jì)算CPI，得出什么結(jié)果也是可想而知的。

還有，在中國(guó)沒(méi)有公布核心CPI指標(biāo)的情況下，中國(guó)央行更為關(guān)注的是整體CPI，但也會(huì)關(guān)注構(gòu)成CPI的各個(gè)細(xì)項(xiàng)價(jià)格的變動(dòng)。因?yàn)椋c發(fā)達(dá)國(guó)家不同，中國(guó)居民的恩格爾系數(shù)依然較高，食品價(jià)格在我國(guó)CPI中的權(quán)重約為1/3，從歷史數(shù)據(jù)看，它是導(dǎo)致CPI波動(dòng)的主要力量。因此，對(duì)食品價(jià)格變動(dòng)央行會(huì)給予足夠重視，而不是剔除出什么核心CPI。因?yàn)椋称穬r(jià)格的持續(xù)上漲或維持高位，會(huì)增加居民的生活成本，誘發(fā)高通脹預(yù)期，可能導(dǎo)致成本推進(jìn)型的通貨膨脹。這也就說(shuō)明了，食品價(jià)格的快速上漲必然會(huì)帶動(dòng)整個(gè)CPI的上漲。

篇（7）

面對(duì)裁員潮，中國(guó)電子商務(wù)研究中心助理分析師龐敏麗對(duì)企業(yè)和被裁員工提出了以下幾點(diǎn)建議：

針對(duì)裁員企業(yè)：不能僅為快速撈金而忽略市場(chǎng)需求，產(chǎn)生今天招人，明天裁人的鬧劇。在互聯(lián)網(wǎng)整體行業(yè)上升的同時(shí)，多個(gè)公司卻在裁員，說(shuō)明不是每個(gè)行業(yè)都適合企業(yè)去嘗試發(fā)展。同時(shí)企業(yè)應(yīng)該對(duì)被裁員工進(jìn)行補(bǔ)償，光裁員且補(bǔ)償不到位，只會(huì)引來(lái)互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者的詬病。

2012年下半年，互聯(lián)網(wǎng)尤其是電商企業(yè)(主要集中于B2C與網(wǎng)絡(luò)團(tuán)購(gòu))將會(huì)迎來(lái)新一輪裁員潮、倒閉潮，行業(yè)面臨重組，市場(chǎng)格局也將重新洗牌。因此電商企業(yè)應(yīng)重新考慮盈利項(xiàng)目，或?qū)⒅匦姆旁诖蛟熳陨懋a(chǎn)品、降低產(chǎn)品同質(zhì)化程度上。

針對(duì)被裁員工：應(yīng)該增強(qiáng)自身技能，培養(yǎng)良好的職業(yè)素質(zhì)，可以考慮轉(zhuǎn)向二三線城市發(fā)展，避開(kāi)人才密集地區(qū)。對(duì)于無(wú)故被裁員且得不到補(bǔ)償?shù)膯T工可以申訴。

透視原因

不得已的“裁員潮” 難贏利的“燒錢(qián)痛”

近日，中國(guó)電子商務(wù)研究中心了《2012年陷入裁員風(fēng)波電商企業(yè)不完全名單》對(duì)于今年以來(lái)的電商裁員風(fēng)波進(jìn)行了梳理。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，共有13家知名電商企業(yè)進(jìn)行過(guò)裁員，有些企業(yè)的裁員比例甚至多達(dá)半數(shù)甚至80%，其中不乏多名公司高管。針對(duì)上述電商網(wǎng)站不約而同裁員和高層流失現(xiàn)象，中國(guó)電子商務(wù)研究中心助理分析師龐敏麗表示，原因與整體經(jīng)濟(jì)狀況不樂(lè)觀以及惡性競(jìng)爭(zhēng)、盈利困難等因素有關(guān)，而在投資偏冷、競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，許多電商企業(yè)可以說(shuō)是內(nèi)憂外患，所以，裁員，就是不得不下的一步棋。

經(jīng)濟(jì)整體下滑 燒錢(qián)者自身難保

在當(dāng)前金融危機(jī)和歐債危機(jī)持續(xù)蔓延的背景下，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)脆弱，市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，導(dǎo)致的企業(yè)收入增長(zhǎng)放緩。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好也對(duì)電商造成了很大影響，市場(chǎng)不好就會(huì)影響到投資機(jī)構(gòu)的回報(bào)，因此機(jī)構(gòu)選擇降低投資以過(guò)冬。作為依托于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而衍生的虛擬經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑、資金鏈的緊張，必將從根本上導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資的難度增加。

電商企業(yè)資金鏈出現(xiàn)不同程度問(wèn)題，主要原因是風(fēng)險(xiǎn)投資的后繼不足與自身盈利能力較弱引起的。而造成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)泡沫的根本原因在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。

對(duì)此，互聯(lián)網(wǎng)老兵、有著15年電商創(chuàng)業(yè)史的生意寶董事長(zhǎng)孫德良，早在幾個(gè)月前曾通過(guò)其微博預(yù)測(cè)：2012互聯(lián)網(wǎng)泡沫或?qū)⒃俅纹茰纾簧弦惠喕ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破滅發(fā)生在2000年下半年，12年后,一個(gè)輪回，歷史將又重演。一大批靠“時(shí)髦概念”包裝、依靠VC“輸血”燒錢(qián)，而缺乏自身“造血”功能的電商網(wǎng)站，將伴隨這一輪泡沫的破滅而逐漸退出歷史舞臺(tái)。

“市”局慘淡 國(guó)內(nèi)外融資環(huán)境不容樂(lè)觀

當(dāng)前，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)面臨海外IPO窗口關(guān)閉的困境，盡管2012年3月唯品會(huì)“流血”上市，但未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)公司IPO融資環(huán)境依然不容樂(lè)觀。

據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資調(diào)研機(jī)構(gòu)道瓊斯VentureSource近日數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)上半年風(fēng)險(xiǎn)投資總額為19億美元，同比下降43%。投資筆數(shù)為103筆，下降38%。上述機(jī)構(gòu)稱，中國(guó)大陸風(fēng)險(xiǎn)投資大幅下降，預(yù)示著其疲軟的經(jīng)濟(jì)前景。相比較世界上其他主要的投資目的地，中國(guó)的投資總量下降速度更快。美國(guó)同期的風(fēng)險(xiǎn)投資達(dá)到1595筆，總計(jì)153億美元，歐洲則為22億歐元，下降幅度均不到10%。

同時(shí)，境外IPO窗口艱難重啟互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值整體下挫。泡沫破滅，讓很多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)概念股慘淡收局，甚至退市。此外，沒(méi)有好的產(chǎn)品與盈利模式，不賺錢(qián)光忽悠，投資人給的錢(qián)最終也會(huì)燒光。

惡性競(jìng)爭(zhēng)+成本壓力 電商雪上加霜

電商企業(yè)商業(yè)模式重模仿、輕創(chuàng)新，重價(jià)格、輕服務(wù)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重；同行業(yè)屢屢爆發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)等惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致市場(chǎng)面臨多重危機(jī)。

而伴隨大量電商企業(yè)融資后的快速擴(kuò)張而來(lái)的是各種問(wèn)題與困境。部分已經(jīng)意識(shí)到資金鏈問(wèn)題的電商企業(yè)不得不考慮業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和人員調(diào)整，將重心放在盈利快的業(yè)務(wù)板塊上。

電商市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致企業(yè)各項(xiàng)成本劇增，主要包括：營(yíng)銷推廣成本、人才薪酬成本、物流倉(cāng)儲(chǔ)擴(kuò)大、用戶獲取成本等，這無(wú)疑雪上加霜，大大增加了電商生存與發(fā)展難度。

另?yè)?jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心近日的《2012中國(guó)電子商務(wù)人才狀況調(diào)查報(bào)告》顯示：薪酬增長(zhǎng)壓力成為困擾電商企業(yè)HR部門(mén)一大問(wèn)題，高層被挖角頻繁。

盈利困難 各類商家日子都不好過(guò)

B2C燒錢(qián)是眾所周知，對(duì)于B2C企業(yè)的盈利問(wèn)題一直是各界高度關(guān)注的。任何一個(gè)事物的發(fā)展都要經(jīng)過(guò)一個(gè)漫長(zhǎng)的時(shí)期，比如外亞馬遜公司經(jīng)過(guò)了9年，上市后才實(shí)現(xiàn)盈利。

而從目前國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，幾乎所有大型的B2C企業(yè)都處于虧損或不賺錢(qián)狀態(tài)，那些嚴(yán)重依賴淘寶網(wǎng)流量的淘品牌們（天貓?jiān)瓌?chuàng)）的日子也不好過(guò)。

據(jù)悉，即便是淘品牌行業(yè)成功典型的“麥包包”，雖然其2011年的營(yíng)收達(dá)到了5個(gè)億（大大高于其他淘品牌平均年交易額在3000萬(wàn)元-5000萬(wàn)元之間），其中僅市場(chǎng)推廣成本就占了約一億元，至今仍虧損運(yùn)營(yíng)。

篇（8）

對(duì)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)基本原則，有以下幾個(gè)層次的意思：一是盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)沒(méi)有多少改變，但是國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不確定、不穩(wěn)定因素明顯增多，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在不少突出性矛盾與問(wèn)題，因此，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策，既要以靜制動(dòng)，觀察國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢(shì)與變化，又要根據(jù)這種態(tài)勢(shì)與變化不斷地調(diào)整其政策，以便找到一條適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況的政策方針。

二是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，我們先要把自己的事情做好，以擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)尋找中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，來(lái)應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩。而擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)又要放在消費(fèi)需求上。所謂的消費(fèi)需求包括了居民自住性的住房消費(fèi)需求及個(gè)人信用性的消費(fèi)需求。

也就是說(shuō)，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然是擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)，也是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)，但是房地產(chǎn)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)不是鼓勵(lì)房地產(chǎn)炒作與投機(jī)，不是讓房地產(chǎn)炒作者通過(guò)銀行的金融杠桿把國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格炒上天，并以此來(lái)制造經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮或短期繁榮（而這是金融不穩(wěn)定的根源），而是要把房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展放在居民自住性的消費(fèi)需要上。居民住房的消費(fèi)需求是房地產(chǎn)現(xiàn)在及未來(lái)發(fā)展與繁榮的動(dòng)力。

在目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況來(lái)看，盡管這幾個(gè)月來(lái)住房銷售迅速下降，但是這里有幾個(gè)問(wèn)題需要思考。一是當(dāng)前的住房銷售迅速下降，僅是與2007年房地產(chǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展的年份比較是下降了，但是與2006年、2005年相比，其銷售的數(shù)量并沒(méi)有減少多少。二是目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售減少，不是居民沒(méi)有住房的消費(fèi)性需求，而是過(guò)高的房?jī)r(jià)一直頂在2007年的高價(jià)格水平上，從而使得絕大多數(shù)居民沒(méi)有支付能力進(jìn)入。2007年房?jī)r(jià)，不少地方價(jià)格上漲一倍甚至幾倍，過(guò)高的價(jià)格使得絕大多數(shù)居民沒(méi)有支付能力進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)炒作與投機(jī)一旦受到限制，住房的銷售下降也是自然。可以說(shuō)，目前一些大城市的房?jī)r(jià)，如果不做大幅度的調(diào)整，要想擴(kuò)大居民的消費(fèi)需求是不可能的，因?yàn)椋績(jī)r(jià)這么高絕大多數(shù)居民沒(méi)有支付能力購(gòu)買(mǎi)。如果說(shuō)，各地房?jī)r(jià)能夠下降到絕大多數(shù)居民有支付能力的水平上，當(dāng)前房地產(chǎn)銷售問(wèn)題就會(huì)化解，房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮也會(huì)到來(lái)，中央擴(kuò)大內(nèi)需的目的也得以實(shí)現(xiàn)。但是目前問(wèn)題是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商為了維持房地產(chǎn)暴利模式寧可不賣(mài)也不降價(jià)銷售。

篇（9）

2世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的蔓延

2.1國(guó)際金融危機(jī)

由美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)展而演化成了一場(chǎng)席卷全球的國(guó)際金融危機(jī).此次金融危機(jī)，一般認(rèn)為始于2007年下半年，因?yàn)槊绹?guó)次級(jí)房屋信貸危機(jī)爆發(fā)后，投資者開(kāi)始對(duì)按揭證券的價(jià)值失去信心，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)[1].到2008年后，政府接管了許多大中型金融機(jī)構(gòu)以此來(lái)挽救金融業(yè)的衰敗，振興投資者對(duì)銀行業(yè)的信心.隨著金融危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展，又演化成全球性的實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī).2008金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響.從加入世界貿(mào)易組織后，中國(guó)已經(jīng)成為一個(gè)高開(kāi)放度的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外貿(mào)依存度遠(yuǎn)高于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家是我國(guó)主要的貿(mào)易伙伴，而美國(guó)則是我國(guó)最重要的貿(mào)易伙伴，發(fā)達(dá)國(guó)家，全球金融危機(jī)直接導(dǎo)致外貿(mào)出口的減少，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)投資額也間接受到影響，消費(fèi)額有所下降，市場(chǎng)受到外部波動(dòng)[2].中國(guó)是對(duì)外貿(mào)易依存度較高的國(guó)家，進(jìn)口的減少與出口增長(zhǎng)速度的大幅度降幅嚴(yán)重影響了中國(guó)制造業(yè)的發(fā)展與穩(wěn)定，企業(yè)規(guī)模或者增幅日益下降.

2.2美國(guó)債務(wù)危機(jī)

2011年5月16日，美國(guó)國(guó)債終于觸及國(guó)會(huì)所允許的14.29萬(wàn)億美元上限.金融危機(jī)使美國(guó)的財(cái)政赤字額大幅度增長(zhǎng)，國(guó)債記錄不斷刷新.截至2010年9月30日，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)余額為13.58萬(wàn)億美元，GDP占比約為94%，同年年底一舉突破14萬(wàn)億美元.2011年2月22日，在可供發(fā)債余額僅剩2180億美元的時(shí)候，美國(guó)國(guó)會(huì)未就提高上限達(dá)成一致.終于，在2011年5月，美國(guó)國(guó)債觸頂，開(kāi)創(chuàng)了14.29萬(wàn)億美元的歷史新高.美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)體系中處于中心的位置，自1917年以來(lái)固若金湯的美國(guó)信用破天荒地被全球市場(chǎng)動(dòng)搖后，引發(fā)全球股市暴跌,原油及大宗商品價(jià)格連續(xù)走低，美元匯率大幅波動(dòng).美債危機(jī)的危害，除了降低美元地位，動(dòng)搖世界對(duì)美國(guó)的信心外，也使得全球市場(chǎng)變得更加不明朗與不確定.它將對(duì)當(dāng)前脆弱的全球金融造成沉重的打擊，甚至有引發(fā)新一輪全球金融危機(jī)的可能[3].美國(guó)債務(wù)危機(jī)將給國(guó)際市場(chǎng)增加不確定性及風(fēng)險(xiǎn)，將沖擊包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)對(duì)外投資決策與現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)政策.因?yàn)槊绹?guó)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的全球性危機(jī)，可能導(dǎo)致美歐經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)第二次衰退[4].為應(yīng)對(duì)這種不確定性，我國(guó)可能不得不重新評(píng)估國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，相應(yīng)地調(diào)整政策.美債危機(jī)是一個(gè)時(shí)間特征點(diǎn)，標(biāo)志著西方社會(huì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的努力再次失敗.

2.3歐洲債務(wù)危機(jī)及歐元危機(jī)

歐洲債務(wù)危機(jī)最先開(kāi)始于希臘的債務(wù)危機(jī)，全球三大評(píng)級(jí)公司于2009年下調(diào)希臘評(píng)級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重，政府面臨破產(chǎn)，歐盟是經(jīng)濟(jì)一體化的組織，經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高，自2010年起歐盟各成員國(guó)在出現(xiàn)不同程度的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，整個(gè)歐盟都受到此次債務(wù)危機(jī)的影響，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)人數(shù)增加的現(xiàn)狀.以德國(guó)為主的歐元區(qū)的各大國(guó)已經(jīng)感受到債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重性，歐元不僅大幅下跌，直接導(dǎo)致歐洲股市跌停，歐盟在此次金融危機(jī)的影響下面臨著“體系的崩潰與聯(lián)盟的解體”.希臘財(cái)政部長(zhǎng)稱，鑒于此次危機(jī)的嚴(yán)重性，希臘需要約90億歐元資金才能勉強(qiáng)度過(guò)危機(jī)[5].但是歐洲各國(guó)在援助希臘問(wèn)題遲遲達(dá)不成一致意見(jiàn)，4月27日標(biāo)普將希臘評(píng)級(jí)降至“垃圾級(jí)”，危機(jī)進(jìn)一步升級(jí).歐洲是世界高端設(shè)備制造業(yè)大區(qū)，歐債危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩降低了歐洲對(duì)于大宗資源商品的需求，導(dǎo)致資源品價(jià)格下跌.國(guó)際資本回流美國(guó)本土與資源品需求下降導(dǎo)致資源品價(jià)格下跌有利于緩解中國(guó)的輸入型通脹壓力與降低海外熱錢(qián)推高中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)；歐盟是中國(guó)第二大貿(mào)易伙伴，歐債危機(jī)導(dǎo)致歐元持續(xù)貶值，直接降低了中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力.為了緩解債務(wù)危機(jī)，歐洲各國(guó)不得不收縮其財(cái)政政策，降低赤字占GDP比重，縮小對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差，減少對(duì)于中國(guó)產(chǎn)品的需求.

2.4中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀及地位

中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)國(guó)家（美國(guó)、中國(guó)），全球第三大經(jīng)濟(jì)體（美國(guó)、歐盟、中國(guó)），世界上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最快的國(guó)家之一，在美國(guó)和歐盟都存在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的隱患時(shí)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)整個(gè)世界來(lái)說(shuō)都是至關(guān)重要的，中國(guó)能否成為一個(gè)好的全球“經(jīng)濟(jì)消防員”，不僅是應(yīng)對(duì)外部局勢(shì)，還是如何保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，作為一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)大國(guó)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)會(huì)通過(guò)一系列的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往，經(jīng)過(guò)傳導(dǎo)效應(yīng)傳輸給世界.

3蒙代爾經(jīng)濟(jì)政策的搭配與斯旺政策搭配理論

3.1蒙代爾經(jīng)濟(jì)政策的搭配

蒙代爾（1962）在《適當(dāng)運(yùn)用財(cái)政貨幣政策以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外穩(wěn)定》報(bào)告中，提出了在固定匯率制度下如何運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策，同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡的政策搭配學(xué)說(shuō).他強(qiáng)調(diào)：“政策工具應(yīng)該指派給其最具直接影響力的政策目標(biāo)，如把財(cái)政政策指派給內(nèi)部均衡目標(biāo)，把貨幣政策指派給外部均衡目標(biāo)[6]”，這就是蒙代爾的“政策指派法則”.在固定匯率制和資本自由流動(dòng)的假定條件下，蒙代爾的“政策指派法則”.蒙代爾經(jīng)濟(jì)政策的搭配的具體形式如下：

3.2斯旺政策搭配理論

4中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的選擇

4.1中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)政策選擇

國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響主要在于國(guó)際需求方面，當(dāng)然也會(huì)影響中國(guó)的國(guó)際收支，美國(guó)債務(wù)危機(jī)主要影響在中國(guó)的國(guó)際收支方面，外匯儲(chǔ)備的安全問(wèn)題以及由此應(yīng)引致的貿(mào)易問(wèn)題，具體在于美國(guó)對(duì)中國(guó)的需求[7].歐債危機(jī)直接影響在中國(guó)的國(guó)際收支和由此導(dǎo)致的中國(guó)國(guó)際需求減少問(wèn)題.雖然中國(guó)受到諸多金融危機(jī)的威脅但是中國(guó)的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)使得國(guó)的產(chǎn)品在世界市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)勁，中國(guó)即使在并2008年危機(jī)時(shí)依然保持者雙順差，2009年，中國(guó)進(jìn)出口總額22072.2億美元，下降13.9%.其中出口總額12016.6億美元，下降16.0%；進(jìn)口總額10055.6億美元，下降11.2%，貿(mào)易平衡狀況進(jìn)一步改善，資本項(xiàng)目順差1,808億美元，比上年（463億美元）增加1345億美元，貿(mào)易無(wú)論是從相對(duì)量還是絕對(duì)量在危機(jī)的時(shí)候都是增加的，所以中國(guó)目前還是處在蒙代爾指派中的第III區(qū)間斯旺支出增減政策和支出轉(zhuǎn)換政策的第IV區(qū)間（如圖中A點(diǎn)），那么中國(guó)的政策選擇是：實(shí)施緊縮的財(cái)政政策和擴(kuò)張的貨幣政策.但是實(shí)際情況還要復(fù)雜的多，所以適度寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策更加適合我國(guó)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì).

4.2中國(guó)實(shí)施寬松財(cái)政政策的必要性

4.2.1從國(guó)內(nèi)均衡來(lái)看

從需求角度上來(lái)看：中國(guó)目前國(guó)內(nèi)通脹壓力比較大，國(guó)內(nèi)的通貨膨脹主要類型是結(jié)構(gòu)型通貨膨脹，結(jié)構(gòu)型通脹的主要特征是：在沒(méi)有需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)的情況下，只是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素的變動(dòng)，也會(huì)出現(xiàn)一般價(jià)格水平的持續(xù)上漲，而物價(jià)上漲是在總需求并不過(guò)多的情況下，而對(duì)某些部門(mén)的產(chǎn)品需求過(guò)多，造成部分產(chǎn)品的價(jià)格上漲的現(xiàn)象,如鋼鐵，豬肉，樓市，食用油等.所以中國(guó)的通貨膨脹并不是中國(guó)國(guó)內(nèi)投資過(guò)熱導(dǎo)致的，所以緊縮的財(cái)政政策會(huì)加重國(guó)內(nèi)的投資不足問(wèn)題，致使國(guó)內(nèi)的供給進(jìn)一步減少，需求的不到滿足，反而會(huì)使通貨膨脹會(huì)更加嚴(yán)重.

4.2.2從供給的角度來(lái)講

緊縮性的財(cái)政政策的實(shí)施，在支出增減政策上會(huì)減少國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的支出，抑制經(jīng)濟(jì)投資，社會(huì)總供應(yīng)不足，繼續(xù)會(huì)影響以后額經(jīng)濟(jì)增速.中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，緊縮的財(cái)長(zhǎng)政策會(huì)使得中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)而下，打擊國(guó)內(nèi)外的投資熱情，外資抽逃或者選擇其他的更為理想投資地，中國(guó)的物資短缺進(jìn)一步嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，也不符合國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃.

4.2.3從國(guó)際的角度來(lái)考慮

緊縮的財(cái)政政策會(huì)使得國(guó)內(nèi)通貨膨脹變得越來(lái)越嚴(yán)重，在支出轉(zhuǎn)換政策上本幣繼續(xù)貶值，外匯匯率上什，出口有增加的趨勢(shì)，但是國(guó)內(nèi)的投資比較少，國(guó)外的需求會(huì)導(dǎo)致新的通脹壓力，并且，通過(guò)外匯的貶值來(lái)促進(jìn)貿(mào)易的增加會(huì)惡化貿(mào)易條件，有可能產(chǎn)生貧困化增長(zhǎng)效應(yīng).外匯的貶值也會(huì)導(dǎo)致我國(guó)的外匯儲(chǔ)備非人為地增加，國(guó)際收支逆差繼續(xù)增加，肯能會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易相關(guān)國(guó)的“貿(mào)易戰(zhàn)”和“匯率戰(zhàn)”.

4.3中國(guó)需要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策

篇（10）

政策微調(diào)將加快

目前，經(jīng)濟(jì)下滑已成各方共識(shí)，經(jīng)濟(jì)軟著陸期間增速下滑在意料之中。今年官方明確經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為7.5%，8年來(lái)首次調(diào)降至8%以下，就是為了調(diào)控經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)著陸。官方日漸認(rèn)識(shí)到轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和結(jié)構(gòu)的重要性，質(zhì)量遠(yuǎn)比速度重要。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)在4月13日舉行的新聞會(huì)上表示，除了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化導(dǎo)致需求增長(zhǎng)放緩因素外，經(jīng)濟(jì)增速回落很大程度上是中國(guó)政府主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。

光大銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盛宏清說(shuō)：“從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍明顯，二季度GDP增速可能進(jìn)一步下滑到7.5%的水平，第三季度見(jiàn)底。”

國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部副主任、首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良接受記者采訪時(shí)表示，一季度數(shù)據(jù)比預(yù)期慢一點(diǎn)，基本符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本實(shí)現(xiàn)軟著陸。經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放緩，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)字不會(huì)與一季度差別太大。

瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤4月14日對(duì)《新財(cái)經(jīng)》表示，對(duì)于一些行業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)下滑確實(shí)非常艱難，但這已經(jīng)不是新聞。今天的數(shù)據(jù)證實(shí)了這一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)依然相當(dāng)疲軟。

4月12日，世界銀行《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)》（以下簡(jiǎn)稱《季報(bào)》），預(yù)測(cè)中國(guó)2012年的GDP增長(zhǎng)率為8.2%，2013年為8.6%。世行認(rèn)為，逐漸調(diào)整增長(zhǎng)速度的前景依然看好。

《季報(bào)》還認(rèn)為，中國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景取決于能否管理好主要的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。隨著傳統(tǒng)的增長(zhǎng)動(dòng)力趨弱，GDP增長(zhǎng)可能會(huì)逐漸減速。要保持人均收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，就需要重振增長(zhǎng)基本面的活力，特別要提高生產(chǎn)率。關(guān)鍵是要擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)空間，重新界定中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從低成本轉(zhuǎn)向依靠創(chuàng)新的高價(jià)值產(chǎn)品。

清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心的預(yù)測(cè)是，GDP一季度增速8.4%，超過(guò)研究中心主任李稻葵的預(yù)期，他認(rèn)為，政策微調(diào)將加快，減稅須出臺(tái)，地產(chǎn)是關(guān)鍵，其調(diào)控方向不會(huì)動(dòng)搖但力度應(yīng)微調(diào)。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿4月13日表示，一季度GDP低于預(yù)期，估計(jì)將推動(dòng)政策繼續(xù)往支持增長(zhǎng)的方向微調(diào)。預(yù)測(cè)二季度新增貸款將保持在平均每月8000億元以上，融資平臺(tái)等基建貸款會(huì)加速，電力投資可能加大力度，消費(fèi)有助提升零售增長(zhǎng)，對(duì)中小企業(yè)的支持力度也會(huì)加強(qiáng)。

祝寶良說(shuō)：“從出口來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)比預(yù)期要好，從投資來(lái)看，房地產(chǎn)投資我預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)往下降，制造業(yè)投資比較穩(wěn)定，總體上說(shuō)，投資會(huì)往回落。”

出口拖累經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，出口貿(mào)易下滑在一季度成為“拖累”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要原因，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景未明，這體現(xiàn)出未來(lái)出口仍將處于不確定的環(huán)境中。

數(shù)據(jù)顯示，今年1月～3月，我國(guó)進(jìn)出口總值8593.7億美元，比去年同期增長(zhǎng)7.3%，個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)也顯示了進(jìn)出口增長(zhǎng)的疲軟。其中，出口4300.2億美元，增長(zhǎng)7.6%；進(jìn)口4293.5億美元，增長(zhǎng)6.9%；累計(jì)貿(mào)易順差為6.7億美元。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，從表面上看，進(jìn)出口數(shù)字還比較樂(lè)觀。然而仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，進(jìn)口和出口，其增長(zhǎng)幅度都很小，只是進(jìn)口比出口更少，從而形成了順差。由于實(shí)際數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期，此前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測(cè)進(jìn)出口增速可達(dá)15%，而實(shí)際數(shù)字僅為7.3%。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平的觀點(diǎn)是，一季度或?yàn)槿甑撞浚患径瘸隹凇⑾M(fèi)和投資均全面回落，對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控和融資平臺(tái)的監(jiān)管導(dǎo)致投資下降。他預(yù)計(jì)，4月份出口仍將低位運(yùn)行，目前國(guó)內(nèi)外貿(mào)整體恢復(fù)狀況不如去年同期。

國(guó)際金融危機(jī)使中國(guó)出口需求面臨的不確定性增大，社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻認(rèn)為，受人民幣匯率升值影響，企業(yè)換匯成本加大，而貨幣緊縮政策又使企業(yè)融資成本加大。這幾方面因素導(dǎo)致了出口下降。

盛宏清對(duì)記者分析，一季度向來(lái)是消費(fèi)旺季，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)有所上升，占到6.2%，預(yù)計(jì)二季度消費(fèi)貢獻(xiàn)會(huì)有所下降。投資方面，投資仍在支撐宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，房地產(chǎn)繼續(xù)回落，調(diào)控仍在繼續(xù)，投資主要體現(xiàn)在存量面積、新開(kāi)工面積減少，房企資金鏈風(fēng)險(xiǎn)上升，保障性住房投資可對(duì)沖約5%的投資減少。

盛宏清認(rèn)為，出口形勢(shì)非常不樂(lè)觀，歐洲的經(jīng)濟(jì)還處于危機(jī)狀態(tài)，沒(méi)有真正擺脫危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)略有復(fù)蘇跡象，但從根本上還沒(méi)有改變從蕭條到低增長(zhǎng)的狀態(tài)。

他補(bǔ)充道：“環(huán)境仍相當(dāng)嚴(yán)峻，今年中國(guó)的外貿(mào)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用非常有限，主要是受外部經(jīng)濟(jì)不景氣的影響。商務(wù)部今年力爭(zhēng)的出口增速是10%，在貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)的情況下，實(shí)現(xiàn)10%的增速不容易。”

CPI仍有上漲壓力

物價(jià)匆匆漲，上個(gè)月，很多人對(duì)北京10元錢(qián)不夠買(mǎi)兩根大蔥郁悶不已。確實(shí)，3月份食品價(jià)格上漲了7.5%，其中，蔬菜價(jià)格同比上漲20%多，蔬菜價(jià)格對(duì)于3月CPI上漲貢獻(xiàn)最大。

數(shù)據(jù)顯示，2012年3月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.2%。一季度，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲3.8%。

一季度，GDP回落的同時(shí)，CPI指數(shù)卻出現(xiàn)了回升，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，一季度CPI漲幅不小，全年CPI漲幅控制在4%以內(nèi)壓力不小。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，3月份通脹率的回升主要受季節(jié)性因素驅(qū)動(dòng)，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，未來(lái)數(shù)月物價(jià)將呈回落趨勢(shì)。

祝寶良說(shuō)：“一季度CPI上浮主要受食品價(jià)格上漲影響，肉蔬菜糧食都在漲。一季度的物價(jià)上漲不是需求旺盛，而是供給的原因，價(jià)格還處在高位，很難再往下降，我預(yù)計(jì)蔬菜價(jià)格會(huì)往下降一點(diǎn)，物價(jià)總體不會(huì)發(fā)生太大變化。”

篇（11）

數(shù)據(jù)描繪的現(xiàn)狀

國(guó)家發(fā)改委公布的最新數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)70個(gè)大中城市住房?jī)r(jià)格8月份首次出現(xiàn)環(huán)比下降，下降了0.1百分點(diǎn)。雖同比增幅還有5.3%，但較7月份已回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)共25個(gè)城市出現(xiàn)了環(huán)比下降的情況，其中廣州、深圳、惠州三個(gè)城市出現(xiàn)了同比下降，深圳和廣州的同比跌幅還分別達(dá)到4.1%和3.3%。而唯一房?jī)r(jià)沒(méi)有掉的一線城市――北京也只是與上月持平。

業(yè)界普遍認(rèn)為，2008年10-11月將成為全國(guó)眾多開(kāi)發(fā)商的一個(gè)“生死門(mén)檻”。因?yàn)槿ツ旰芏嗥髽I(yè)都在這個(gè)時(shí)候以高價(jià)集中拿地，面臨1年內(nèi)必須付清土地出讓金的壓力。如果住房成交量不能迅速回暖，資金鏈沒(méi)有恢復(fù)到正常水平，10-11月將會(huì)看到一些開(kāi)發(fā)商面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。如富力有88億元未付地價(jià)款，但其上半年銷售收入只有79億元，只完成年計(jì)劃目標(biāo)的33%。即使萬(wàn)科，截至8月也只完成全年銷售任務(wù)的39%。

但最壞的消息是，人們?cè)絹?lái)越不想在近期買(mǎi)房，觀望情緒越來(lái)越重。2008年8月中下旬，中國(guó)人民銀行在全國(guó)50個(gè)大中小城市所作的城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查顯示，三季度城鎮(zhèn)居民當(dāng)期收入滿意指數(shù)為15.3，分別比上季和去年同期下降2和5.7個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)收入信心指數(shù)為19.3，分別比上季和去年同期下降1和4.5個(gè)百分點(diǎn)，雙雙降至2006年以來(lái)的最低水平。央行本季調(diào)查顯示，未來(lái)三個(gè)月打算買(mǎi)房的居民人數(shù)占比為13.3%，分別比上季和去年同期下降1.8和2.8個(gè)百分點(diǎn)，并達(dá)1999年調(diào)查開(kāi)始以來(lái)的最低水平。在調(diào)查的七大城市中，北京、上海、天津和廣州等一級(jí)城市未來(lái)三個(gè)月打算買(mǎi)房的居民人數(shù)占比均不足10%，低于全國(guó)平均水平。另央行在2008年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月居民對(duì)樓市的觀望氣氛仍將濃厚。

深圳和上海一直是全國(guó)住房市場(chǎng)的焦點(diǎn)和領(lǐng)頭羊，了解它們的情況可以更準(zhǔn)確地把握全國(guó)住房市場(chǎng)的局勢(shì)。另一個(gè)熱點(diǎn)城市――北京，由于舉辦奧運(yùn)會(huì)，住房市場(chǎng)的發(fā)展帶有很多特殊性，這里不予討論。

9月22日，深圳市房地產(chǎn)研究中心報(bào)告稱，2008年1-8月，深圳市新建商品住宅銷售均價(jià)為13429元／平方米，比2007年同期上漲4.99%，表面上似乎情況還沒(méi)到人們想象的那么糟糕；然而必須指出的是，2008年的均價(jià)仍然維持在較高位置，主要是1-3月的慣性翹尾因素的作用。當(dāng)然，由于數(shù)據(jù)缺失，我們很難確切知道均價(jià)變化有多少是因?yàn)槭袌?chǎng)的需求因素，多少是地段的結(jié)構(gòu)因素。但不容置疑的是，深圳房?jī)r(jià)總體是處于下降和深度調(diào)整的通道上。

對(duì)于開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，比房?jī)r(jià)更重要的是交易量。有價(jià)無(wú)市，對(duì)于資金鏈繃得已十分緊的開(kāi)發(fā)商毫無(wú)意義。據(jù)深圳房地產(chǎn)研究中心的統(tǒng)計(jì)，全市2008年1-8月，新建商品住宅銷售面積為206.87萬(wàn)平方米，同比減少50.52%；更可怕的是，新建商品住宅空置面積達(dá)67.26萬(wàn)平方米，比2007年同期增加102.53%；二手房市場(chǎng)也遭遇寒流，1-8月二手住宅累計(jì)成交面積為229.16萬(wàn)平方米，比2007年同期下降69.03%。住房市場(chǎng)交易的萎靡直接帶來(lái)住房投資的下滑。資料顯示，2008年1-8月完成商品住宅投資199.1億元，同比減少1.22%；商品住宅施工面積2018.79萬(wàn)平方米，同比減少0.1%；商品住宅新開(kāi)工面積352.78萬(wàn)平方米，同比減少13.48%。這些負(fù)增長(zhǎng)的數(shù)字都是多年未見(jiàn)的。

再來(lái)看看上海。堅(jiān)挺良久、被很多業(yè)內(nèi)人士看作最后堡壘的上海房?jī)r(jià)，也終于在2008年8月出現(xiàn)松動(dòng)。中房上海住宅指數(shù)當(dāng)月指數(shù)為2048點(diǎn)，較上月跌去21點(diǎn)，跌幅達(dá)到1.03%，這是自2006年4月以來(lái)第一次出現(xiàn)下跌。8月上海有27%的公寓樓盤(pán)出現(xiàn)價(jià)格下降，平均降幅達(dá)3.7%，有5個(gè)樓盤(pán)單價(jià)下降達(dá)到或者超過(guò)1000元/平方米。相比之下，只有4個(gè)樓盤(pán)逆勢(shì)出現(xiàn)漲價(jià)，平均漲幅4.2%。就連本來(lái)認(rèn)為投資價(jià)值十分高的花園別墅類物業(yè)也三年來(lái)首次出現(xiàn)漲跌互見(jiàn)，而不是以往的只漲不跌，這具有很強(qiáng)的市場(chǎng)信號(hào)，顯示高端購(gòu)房者也對(duì)未來(lái)市場(chǎng)信心不足。

回顧上海住宅市場(chǎng)這幾年房?jī)r(jià)變化，具有很強(qiáng)的周期性。2005年5月開(kāi)始的“國(guó)8條”房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，讓上海房?jī)r(jià)應(yīng)聲而倒，這個(gè)調(diào)整直到2006年3月才結(jié)束，其間累計(jì)平均跌幅為13%，但有不少樓盤(pán)出現(xiàn)高達(dá)30%的深度跌幅。上海住房房?jī)r(jià)最近的一輪上漲始于2006年4月，如果可以認(rèn)為終于2008年8月，這個(gè)周期歷時(shí)28個(gè)月，其間上海中房住宅指數(shù)累計(jì)共上漲56.48%，月均上漲2.1%。其中2006年4月至2006年末，累計(jì)只上漲3.2%；但2007年中指數(shù)暴漲41.4%，2008年上半年指數(shù)在慣性作用下依然上漲7.3%，但到了8月終于挺不住了，宣告此輪上漲行情的結(jié)束。

再?gòu)某山涣縼?lái)判斷上海樓市。2008年8月上海一手住房成交面積110.48萬(wàn)平方米，成交套數(shù)10714套，較上個(gè)月成交面積環(huán)比下降6.9%，較去年同期相比降幅為61%，較2006年同期相比降幅也達(dá)到了36.4%，創(chuàng)下近三年最低紀(jì)錄。2006年上海樓市出現(xiàn)反彈，顯示市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖的強(qiáng)勁信號(hào)；進(jìn)入2007年后，新房成交量急劇放大，特別是9月成交達(dá)量到304.8萬(wàn)平方米和27148套的歷史天量；但2007年12月以來(lái)就出現(xiàn)新房成交量不斷萎縮，早已預(yù)示行情開(kāi)始逆轉(zhuǎn)的趨向。辦公樓市場(chǎng)也出現(xiàn)自2000年6月本輪上漲周期以來(lái)的第一次跌價(jià)，而且是價(jià)量齊跌，這說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣已經(jīng)影響到商業(yè)和貿(mào)易，外來(lái)投資有轉(zhuǎn)移的明顯跡象，亮起紅燈警示。

原因診斷

光了解現(xiàn)狀還不夠，要找出2008年中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)為什么突犯“重感冒”的原因，才可能對(duì)癥下藥。

首先，大熱之后必有大冷，這是任何市場(chǎng)都逃脫不了的規(guī)律。2001年至今的中國(guó)房?jī)r(jià)一直遠(yuǎn)離收入基本面，這種興旺形勢(shì)之所以能一直延續(xù)到2007年，有很大因素是房?jī)r(jià)的補(bǔ)償性增長(zhǎng)，是長(zhǎng)期在計(jì)劃體制下被壓制的住房需求的釋放所導(dǎo)致的。但1998年房改至今也10年了，購(gòu)房主力軍――35歲以上人口中，有住房實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的都已基本買(mǎi)下第一套房，實(shí)現(xiàn)了住房改善的需求；如果還沒(méi)有購(gòu)一套房，那么在將來(lái)也基本不太可能對(duì)住房有實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力了。去年，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)沒(méi)能未雨綢繆，各大城市的樓市反而都過(guò)度發(fā)燒，嚴(yán)重透支了未來(lái)消費(fèi)力，為此市場(chǎng)必須有個(gè)回調(diào)。

其次，信貸緊縮是誘發(fā)因素。中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)在2007年狂歡之后還沒(méi)來(lái)得及慶賀，就遇到高通脹。高通脹的宏觀環(huán)境下，央行必須嚴(yán)厲加息。2007年內(nèi)6次加息，住房需求的資金來(lái)源明顯緊縮。房貸按揭成本顯著上升，“削”去很大一部分非剛性的住房需求。尤其“第二套房”以上抵押貸款政策對(duì)樓市的殺傷力十分巨大，直接打擊了投機(jī)者。央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)手嚴(yán)密界定“第二套房”概念，進(jìn)一步收緊了房貸閘門(mén)。從2007年底開(kāi)始，諸多商業(yè)銀行更是受到信貸額度月度數(shù)量管制。一系列重磅出擊，讓開(kāi)發(fā)商失血嚴(yán)重，迫使炒房者開(kāi)始離場(chǎng)，市場(chǎng)氣氛由此陷入低迷而難以擺脫。

第三，住房保障的推進(jìn)進(jìn)一步讓樓市降溫。自2007年8月國(guó)務(wù)院24號(hào)文以來(lái)，國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)住房保障體系建設(shè)的推進(jìn)力度很大，各地政府紛紛表示將擴(kuò)大“經(jīng)濟(jì)適用房”、“廉租房”、“兩限房”的供應(yīng)量和供應(yīng)比重，有的還公布了詳細(xì)的供應(yīng)計(jì)劃。這讓很多住房需求者，尤其中間收入、非急迫需求者，變得相對(duì)理性和冷靜，開(kāi)始持幣觀望，紛紛把住房購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃推后。

第四，今年國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都十分緊張，住房市場(chǎng)又是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最為敏感的，即使沒(méi)有前三點(diǎn)，住房市場(chǎng)降溫都是勢(shì)在必然的。今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭遇非常多的困難，高位通脹持續(xù)，能源、勞工成本上升，銀根全面緊縮，出口形勢(shì)惡化，重大事故頻發(fā)，連股市都在9.19行情前創(chuàng)出-60%的世界第一跌幅，可見(jiàn)人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期是偏向悲觀的，購(gòu)房意愿自然大幅下降。同時(shí)，全球范圍內(nèi)的樓市下跌、美國(guó)次貸危機(jī)持續(xù)加劇、諸多大金融機(jī)構(gòu)失血嚴(yán)重乃至破產(chǎn)連連、資金流動(dòng)性極度短缺、金融市場(chǎng)信心下降嚴(yán)重，這些都會(huì)很快傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，對(duì)房地產(chǎn)的一個(gè)直接影響是外資開(kāi)始大量撤離或至少對(duì)國(guó)內(nèi)樓市持觀望態(tài)度。

降息后的展望

現(xiàn)在降息了，股市也有所恢復(fù)了，樓市能就此全面復(fù)蘇嗎？大大小小的房地產(chǎn)企業(yè)可以喘一口氣，輕松一下嗎？

我們可以粗略計(jì)算一下降息對(duì)房地產(chǎn)需求的直接作用。貸款利率調(diào)整后，5年以上貸款利率由7.83%調(diào)整為7.47%，以享受優(yōu)惠15%利率的第一套按揭來(lái)計(jì)算，100萬(wàn)元20年期的房屋按揭貸款，貸款者將節(jié)省利息支出43240元，攤到月供僅減少180元。可以看出，這次降息，不說(shuō)幅度較小，哪怕降的幅度再大幾倍，對(duì)購(gòu)房者的直接刺激作用都不可能很大。降“兩率”次日在股市上都沒(méi)有引起什么大的反響，完全擋不住美國(guó)次貸危機(jī)惡化的負(fù)面影響。

當(dāng)然，現(xiàn)在不少企業(yè)和消費(fèi)者堅(jiān)信此次降息最大的意義在于標(biāo)志國(guó)內(nèi)貨幣政策開(kāi)始根本轉(zhuǎn)向，從緊縮調(diào)頭走向放松，未來(lái)可能還有幾輪降息。據(jù)媒體報(bào)道，個(gè)別城市的房屋銷售量在降息后也確實(shí)稍有起色。但筆者以為，這次降息最多只能說(shuō)明貨幣緊縮周期的結(jié)束，要說(shuō)貨幣擴(kuò)張周期隨之到來(lái)還為時(shí)過(guò)早。目前國(guó)內(nèi)通脹仍在高位運(yùn)行，8月生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)（PPI）還高達(dá)8%以上，燃油、電力、煤礦等基本生產(chǎn)資料和眾多農(nóng)產(chǎn)品都還有很大的漲價(jià)壓力，進(jìn)一步降息和放松銀根的空間實(shí)在十分有限。加上錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，熱錢(qián)大規(guī)模流入或流出都存在可能，人民幣匯率面臨的壓力瞬息萬(wàn)變，都使得央行斷不敢在近期輕易再降息和放松銀根。下一次利率、儲(chǔ)備率的向下調(diào)整和銀根的放松，如果還有，要么是等到國(guó)內(nèi)通脹壓力很小，同時(shí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定下來(lái)，國(guó)際炒家看好人民幣、國(guó)內(nèi)熱錢(qián)流入壓力較大，到了必須遏制的時(shí)候，但短期來(lái)看可能性不大；要么就是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)在過(guò)冷，都到了有全面衰退的跡象，銀行不得不采取全面寬松的貨幣政策才能挽救經(jīng)濟(jì)不崩盤(pán)，但衰退邊緣，人心惶惶之中，人們對(duì)購(gòu)買(mǎi)住房毫無(wú)興趣。為此，房地產(chǎn)企業(yè)不要指望降息等措施可以為當(dāng)下的住房市場(chǎng)救市。

房地產(chǎn)業(yè)的一個(gè)金科玉律是，買(mǎi)房與否不在于當(dāng)前收入多少而是對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期。按統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字，今年人們的平均收入比去年增長(zhǎng)了很多，但買(mǎi)房積極性卻大幅下降了，如央行調(diào)查顯示的那樣，人們普遍性對(duì)未來(lái)收入增加的預(yù)期下降了。所以房地產(chǎn)企業(yè)只能祈禱宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)能夠迅速轉(zhuǎn)好，才有可能徹底擺脫當(dāng)前困境。