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一、引言

基金行業是高風險行業，面臨的風險種類繁多而彼此交叉，如果缺乏完善的風險管理機制，將會引發重大的金融風險。巴林銀行、日本大和銀行、長期資本管理公司等重大金融風險事件的爆發，都是缺乏有效的風險控制所致。近年來我國證券投資基金飛速發展，但其風險管理卻相對落后。若不及時提高基金管理公司的風險管理能力和加強風險控制，將會阻礙基金業的長足發展，甚至會導致金融動蕩。因此，研究如何構建證券投資基金管理公司的全面風險管理體系顯得尤為重要。2003年7月美國COSO提出了《企業全面風險管理框架》報告，從體系上規范了企業全面風險管理的目標、要素等，指出企業全面風險管理的要素包括內部環境、目標設定、事件識別、風險評估、風險對策、控制活動、信息與溝通和監督。基金管理公司面臨的風險種類復雜，包括信用風險、市場風險、操作風險、動性風險和宏觀風險等。每一種風險也不是完全獨立的，而往往是相互關聯的，因此對基金管理公司的風險管理不應是對各種風險割裂地管理，而要通過組織流程再造與技術手段創新并舉實現全面風險管理。筆者認為，所謂證券投資基金管理公司的全面風險管理，是由若干有機聯系的風險管理要素組成的完整框架，這一框架將公司的風險偏好、風險容忍度、經營目標以及各種風險的管理和監控統一起來，既實現對各類風險的有效控制和管理，又將公司的風險和經營目標貫徹于這個框架始終，確保公司各項業務以及管理流程的持續健康發展。本文參照COSO的《企業全面風險管理框架》報告，結合我國證券投資基金管理公司風險管理的實際情況，構建其全面風險管理體系。構建的全面風險管理體系由相互聯系的要素組成，這要素分別是風險管理環境、風險管理目標和政策設定、風險識別、風險評估、風險對策、內部控制、風險信息溝通和報告、監督評價。

二、證券投資基金管理公司面臨的風險及現狀分析

（一）我國證券投資基金管理公司的風險種類 我國證券投資基金管理公司面臨的風險種類復雜且相互關聯，主要有信用風險、市場風險、操作風險、流動性風險和宏觀風險等。（1）信用風險。指在進行證券投資過程中，由于證券發行人到期不能還本付息而使基金管理公司遭受損失的可能性。這種風險主要受證券發行人的經營能力、資本大小、經營前途和事業的穩定性等因素影響。（2）市場風險。指證券投資基金管理公司所投資的證券價格變動的風險。根據導致證券價格變動的原因，把基金管理公司面臨的市場風險分為特定股票風險（特定企業風險和特定行業風險）和利率風險。特定企業風險是指一個企業經營業績下滑而導致其股票價格下降的風險。對于特定企業風險，由于基金管理公司相比較一般的投資者而言，可以進行分散投資，形成投資組合，因此基金管理公司可以較好地避免特定企業的風險。特定行業風險是指行業的盛衰給這個行業的股票帶來損失的風險。如果基金管理公司投資的證券行業集中度比較大，那么基金管理公司的行業風險就比較大。利率風險是指市場利率的變動影響證券的市場價格，從而給公司帶來損失的風險。基金管理公司應根據對市場利率的預測進行調整以取得穩定的投資收益，這里主要是對債券期限長短的調整。（3）操作風險。基金管理公司面臨的操作風險主要包括四類。第一類是由于內部員工的道德風險而產生的欺詐行為；第二類是法律風險；第三類是管理風險；第四類是技術風險。內部員工的欺詐行為，在基金管理公司與其內部員工的委托―關系中，由于內部員工的道德風險促使其進行欺詐，而使基金管理公司遭受損失的風險；法律風險是指由于不遵守或違反有關法律、法規、規定、認定的慣例，合同義務或道德標準等導致的風險，由于法律作為應用規范的強制性，導致基金管理公司合約無效或被處罰追究的可能性；管理風險是指由于基金管理公司管理人的管理水平有限，導致投資決策和運作等失誤而使基金管理公司蒙受損失的風險；技術風險是指由于基金管理公司的計算機系統、通訊系統以及信息系統等技術支撐系統發生故障而導致投資交易、核算和申購贖回等無法正常運作的風險。（4）流動性風險。流動性風險是指資產在市場中變現遭受的損失以及由此帶來的成本。由于證券投資基金管理公司的投資對象由股票、債券、期貨或衍生金融工具等組合而成，因此這些金融資產價格的波動都可能對公司的資產凈值造成影響而引發其流動性風險。流動性風險是基金在日常運營中非常重要的一類風險。流動性風險常常由證券市場價格的劇烈波動、基金凈值的大幅縮水以及基金持有人贖回等引起，這些對基金本身的運作、基金市場形象均有重大負面的影響。開放式基金由于存在投資者贖回問題，因此它的流動性風險顯得更為突出。（5）宏觀風險。宏觀風險主要包括以下三類。政策風險：貨幣政策、財政政策和產業政策等國家政策的變化對證券市場產生一定的影響，導致市場價格波動，影響基金收益而產生風險。經濟周期風險：證券市場是國民經濟的晴雨表，而經濟運行具有周期的特點，宏觀經濟運行狀況對基金投資的收益水平將產生影響，從而產生風險。購買力風險：購買力風險也叫通貨膨漲風險，是指由于物價上漲，貨幣貶值而使基金管理公司投資組合的價值降低的風險。如當基金管理公司收回以貨幣計量的本金或收益時，實際收入下降。基金管理公司減少購買力風險的防衛策略是在通貨膨脹期間，將長期債券和優先股轉換為普遍股。

（二）我國證券投資基金管理公司的風險管理現狀 1998 年3月規范的基金管理公司正式登上中國的資本市場舞臺，開始作為重要的機構投資者之一對我國證券市場產生了重大影響。進入2006年，基金行業的主體法律框架已經完成。伴隨著市場環境變化和制度變遷的相互作用，基金管理公司在投資理念、組織架構和風險管理等方面也發生了巨大變化。要在基金的價格分化和投資風險日益顯現的情況下提升自身業績，基金管理公司對風險管理日益重視。但是相比較其數量和規模的發展速度，我國證券投資基金管理公司的風險管理仍明顯滯后。主要存在以下問題：（1）欠缺風險管理意識和文化。我國基金管理公司大多歷程較短，片面追求效益和規模，對風險管理重視不夠。沒有形成風險管理的文化，也沒有建立起一套完整的風險管理體系。（2）公司的治理結構、風險管理組織結構不合理和風險管理權限職責劃分不清晰。基金管理公司的治理結構是有關基金持有人、基金管理公司和基金托管人之間權利義務關系的制度安排。在我國，證券投資基金發展時間較短，目前證券投資基金管理公司基本上是依托于基金托管人成立，與基金托管人存在千絲萬縷的聯系，極易發生內部交易和投資集中化，出現“機構坐莊”現象，增加了基金的投資風險。現代風險管理要求在風險管理的組織結構和權限職責劃分上，要實現風險管理的全面性和完整性，要保持風險管理部門和監督部門的相對獨立性，我國的基金管理公司風險管理組織結構不完善甚至不完整，風險管理部門、監督稽核部門的獨立性也受到限制和干擾。（3）風險管理流程不完善，管理技術和手段落后，內控制度和風險報告制度不健全。完整的風險管理流程要包括風險識別、評估、處置和監控，我國基金管理公司往往缺少相關流程和環節，并且風險評估中定量評估技術滯后。風險的內控制度和風險報告制度不健全，部門與部門之間的風險控制及風險信息溝通受到限制。（4）對風險管理往往是按風險類別管理。這造成基金管理公司不僅忽視了風險的交叉性，而且風險管理缺少系統性和控制力。

三、證券投資基金管理公司的全面風險管理體系構建

（一）風險管理環境 構建的基金管理公司全面風險管理體系由相互聯系的要素組成，這要素分別是風險管理環境、風險管理目標和政策設定、風險識別、風險評估、風險對策、內部控制、風險信息溝通和報告、監督評價。風險管理體系的要素相互獨立、相互聯系又相互制約，共同構成了全面風險管理這一有機體系如（圖1）。 風險管理環境是其他風險管理要素的基礎，具體包括基金管理公司的風險管理文化、價值觀和風險管理組織結構等。其中，風險管理文化是全面風險管理的核心，它影響到全面風險管理各個要素的活動；風險管理組織結構是全面風險管理得以實施的組織保障和支撐，在組織結構設計中必須對風險管理的職責和權限進行清晰的分配。（1）風險管理決策層。董事會對基金管理公司風險管理負有最終責任，監事會對董事會和公司管理層的行為行使監督權。風險管理委員會隸屬于董事會，是公司內部風險管理的最高決策機構，其職能為對公司風險與內部控制管理的政策制度程序進行統一的決策，向董事會提供獨立支持，風險管理委員會內設風險首席執行官。合規與審計委員會隸屬于董事會，為風險管理的審計、稽核、監察政策、制度、程序的最高決策機構，具有充分完全的獨立性，合規與審計委員會內設督察長。（2）風險管理執行層。包括風險管理部、稽核監察部和各業務部門的風險管理崗。風險管理部隸屬于風險管理委員會，履行全面風險管理的職能，實行垂直單元制管理，按風險類別設立相應的風險管理單元，各風險管理單元在風險管理業務上接受風險管理部的領導。在具體業務職能部門設置風險管理崗位，將風險管理關口設置在最前沿。在具體作業中，實行業務崗和風險管理崗并行的原則，并根據業務特色向本級和上級管理層以及業務部門提供風險分析報告、對策建議。稽核監察部隸屬于合規與審計委員會，對公司風險管理的執行狀況進行合規性監督檢查。證券投資基金管理公司全面風險管理組織結構如（圖2）所示。

（二）風險管理目標和政策設定 證券投資基金管理公司全面風險管理的目標：一是結合公司的風險偏好、風險容忍度和經營目標確定風險管理的戰略目標；二是讓整個基金管理團隊清晰認識到投資和基金運作的風險來源和程度；三是建立一套客觀的評估和監控風險的方法，并嚴格、一致地應用這套方法，使得風險在風險容忍度以內。根據風險管理目標制定明確統一的各類風險的管理政策，以實現風險管理目標和基金管理公司戰略經營目標的緊密結合。

（三）風險識別 首先對業務和管理中是否存在風險進行判斷，然后對風險的種類、來源進行監測和分析。風險識別是風險評估和風險對策的前提。風險識別由具體的業務人員來執行，然后報風險管理部和監督稽核部核準。

（四）風險評估 可從定性和定量兩個方面評估風險的程度。可根據不同的風險目標和風險類別確定相應的風險評估方法，對能計量的風險以VaR為核心度量方法確定受險程度，對不能計量的風險采用定性方法進行評估。

（五）風險對策 風險對策是指在識別和評估了相關的風險之后，所做出的防范、控制、轉移和補償風險的各種策略和措施。基金管理公司的風險對策主要包括投資組合風險管理（主要管理市場風險）和內部控制機制（主要管理難以計量的風險）。其中需要注意的是內部控制機制既是全面風險管理的一大風險管理要素，也是管理難以計量風險（例如操作風險）的風險對策。（1）投資組合風險管理。基金管理公司的投資組合風險管理的流程應包括如下步驟：一是股票或債券投資小組選定投資組合的券種并決定相應權重，構建模擬投資組合；二是投資數量分析人員運用EMA風險管理軟件對模擬投資組合的事前跟蹤誤差進行評估，如果模擬投資組合的風險在規定的范圍內則正式建立該組合，并開始對該組合的跟蹤誤差進行實時監測，如果事前跟蹤誤差不在規定的范圍內，則基金經理重新挑選股票或者重新確定股票的權重直至事前跟蹤誤差達到預定的標準為止；三是基金經理實時監控投資組合的事后跟蹤誤差以決定風險收益狀況是否相匹配，如果基金經理認為風險和收益基本匹配，則不作調整，繼續監測組合的跟蹤誤差，如發現風險與收益不匹配，那么基金經理需要重新調整組合，直至組合的事前跟蹤誤差和事后跟蹤誤差均達到規定的標準為止。證券投資基金管理公司的投資組合風險管理流程如（圖3）。（2）內部控制機制。基金管理公司要想有效地防范和控制風險，為投資者牟取更高利益，除了利用專業知識和技能進行投資組合風險管理外，更為重要的是要建立有效的風險內部控制機制。基金管理公司在進行公司管理和基金運作中會由于自身的原因而導致公司管理和基金運作出現問題而造成管理困難、信譽受損和市場份額丟失。我們認為完善的內部控制機制能有效地防范和控制風險。

（六）內部控制 內部控制既是一種風險對策，也是全面風險管理體系中的一大要素，這一要素是對風險管理流程的保障。內部控制包括內部控制制度和活動。內部控制制度由內部控制大綱、公司基本制度、風險控制制度、部門管理辦法和業務管理辦法組成。公司基本制度包括投資管理制度、基金會計核算制度、信息披露制度、監察稽核制度、公司財務制度、資料檔案管理制度、業績評估考核制度、人力資源管理制度和危機處理制度等。風險控制制度具體包括法規遵循政策、崗位分離制度、業務隔離制度、標準化作業流程制度、集中交易制度、權限管理制度、信息披露制度和監察稽核制度等。內部控制活動主要通過組織結構控制、操作控制和會計控制來實現。組織結構控制在基金的風險管理組織結構設計中已經闡述。操作控制是指公司設定了一系列的操作控制的制度，如標準化業務流程，業務、崗位和空間隔離制度，授權分責制度，集中交易制度，保密制度、信息披露制度，檔案資料保全制度和客戶投訴處理制度等，控制日常運作和經營中的風險。會計控制是指公司確保基金財產與公司自有資產完全分開，分賬管理，獨立核算。公司會計核算與基金會計核算在業務規范、人員崗位和辦公區域上進行嚴格區分，公司對所管理的不同基金以及本基金下分別設立賬戶，分賬管理，以確保每只基金和基金財產的完整和獨立。

（七）風險信息溝通與報告 風險信息溝通指及時地實現信息的流動，自下而上地報告和自上而下地反饋。保證公司員工及各級管理人員可以充分了解風險信息，保證信息及時送達適當的人員進行處理。公司制定風險報告制度，包括定期報告制度和不定期報告制度。定期報告制度按照每日、每月、每年度等不同的時間頻次進行報告。在風險報告路線上，分為執行體系報告路線和監督體系報告路線。執行體系報告路線：各業務人員向部門負責人報告，部門負責人向風險管理部報告，風險管理部再向總經理、風險管理委員會和首席風險執行官報告；監督體系報告路線：公司員工、各部門負責人向稽核監察部報告，稽核監察部向督察長報告，督察長定期出具監察報告，報送合規與審計委員會和董事會，如發現重大違規行為，應立即向董事會報告。

（八）監督評價 監督評價是評估公司各個時期風險管理的質量過程，這個過程包括持續監督、個別評估或者兩者的結合，而持續監督和個別評估的頻率則取決于評估過程中所包含的風險水平。督察長和稽核監察部門人員負責日常監督工作，促使公司員工積極參與和遵循內部控制制度，保證制度有效地實施。公司監事會、合規與審計委員會、督察長、風險管理委員會、稽核監察部對風險管理各流程、風險信息溝通和報告、內部控制制度持續地進行檢驗，檢驗其是否符合規定要求并加以充實和改善，及時反映政策法規、市場環境、技術等因素的變化趨勢，保證風險控制和管理的有效性。

參考文獻：

［1］何孝星等:《證券投資基金管理學》，東北財經大學出版社2004年版。

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中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2013年7月17日

一、投資擔保公司風險管理的重要性

（一）有利于促進經濟的發展，維護社會的穩定。投資擔保行業作為金融行業的子行業，與經濟發展和社會穩定息息相關，其健康有序的發展有利于為中小企業融資提供更廣闊的平臺，進而促進經濟發展和社會穩定；相反，如果其發展出現問題，則會對經濟發展和社會穩定造成極大的損害。2011年10月河南鄭州擔保行業爆發危機，投資者聚集到擔保公司追要理財款，造成擠兌風潮，進而發展到挾持負責人追債，到政府辦公場所聚集，對經濟發展和社會穩定產生了極其惡劣的影響。

（二）有利于行業健康發展。投資擔保行業內公司聯系緊密，關聯性強。一家公司發展出現問題，往往就會造成行業內公司之間的連鎖反應。鄭州擔保行業危機中，首先是圣沃公司資金鏈斷裂，引發“圣沃事件”。圣沃客戶集體追債的第二天，華大出現擠兌。多米諾骨牌隨后相繼倒下，新通商、三六九、寶銀、歐陸、鼎諾等100多家擔保公司陸續暫停兌付客戶本息。很快，在華悅時間廣場這幢寫字樓里，十幾家擔保公司只剩三家營業。

（三）有利于經營目標的實現，保證企業健康長遠發展。企業經營活動的目標是追求利潤最大化，但在實現這一目標的過程中，難免會遇到各種各樣的不確定性因素的影響。在經濟日益全球化的今天，企業所面臨的環境越來越復雜，不確定因素越來越多，科學決策的難度大大增加，企業只有建立起有效的風險管理機制，實施有效的風險管理，才能在變幻莫測的市場環境中做出正確的決策，提高企業應對能力，從而影響到企業經營活動目標的實現。因此，企業有必要進行風險管理，化解各種不利因素的影響，以保證企業經營目標的實現。

（四）有利于公司員工的自身發展，為企業留住人才。風險管理要求關注每個階段的風險，提高產生道德風險的成本，讓員工自發地去衡量忽視盡職調查、隱瞞信息乃至捏造信息造成的后果，防范道德風險的發生。同時，風險管理要求對員工的工作職責進行規范、并按一定的標準進行考核，強迫員工注意容易忽視的地方，養成科學嚴謹的工作作風。誠信、務實、科學、嚴謹的公司理念最終使員工在樹立個人正確的價值觀、人生觀的同時對企業產生自豪感、歸屬感。

二、投資擔保公司風險管理現狀

（一）政府環境

1、制度層面，整個擔保行業的監管和規范仍處于“半真空”狀態。雖然此前由銀監會牽頭起草出臺了《融資性擔保公司管理暫行辦法》，把擔保行業劃分為非融資性擔保公司和融資性擔保公司。其中，融資性擔保公司是合規持牌機構，必須有地方金融辦或其他監管部門的批準才能注冊登記。但《辦法》中并沒有針對非融資性擔保公司的行為規范，非融資性擔保公司也沒有準入門檻限制。八部委出臺的相關管理措施，只是框架式條款，不具備業務操作的指導性和監管的可行性。于是，一方面是大量游離于監管系統之外的非融資性擔保公司無法從銀行融資，只能以“金融傳銷”的形式圈錢，隨之出現了非法募資、高利貸等現象；另一方面是部分拿到牌照的融資性擔保公司，在利益的驅動下，往往與銀行工作人員“密切合作”，打著政策的球進行操作。

2、管理層面，重審批、輕監管現象普遍存在。監管部門對擔保公司的設立僅有比如公司營業執照是否合規等常規審核，對其業務開展并無明確監管。有八個部門對擔保公司進行監管，審批權則留給了各省市指定的監管部門，而地方監管部門出于本地經濟發展需要，往往很難嚴格執行規定，進而導致這種監管體系很難保證監管到位。

（二）行業環境。我國擔保業起步較晚，行業整體發展不成熟，行業協會建設滯后。信用擔保業務的基本制度和運行規則以及中小企業信用擔保業務運行模式和業務操作規范沒有統一的行業標準和操作規程，行業發展缺乏自律性。

（三）公司內部

1、公司內部管理制度落實不到位。擔保公司管理規章制度很多，完全能夠滿足和覆蓋日常業務管理的需要，但在實際業務操作中，在追求規模擴張和以業務論英雄的考核機制導向下，特別是為了完成利潤目標而趕鴨子上架的項目，卻沒有嚴格遵守操作規程，甚至出現逆程序或減程序的情況，原則性不強、執行力不夠、靈活性及“借口”過多，一再自我降低準入門檻。習慣自然、長久以往就會麻木不仁，視而不見，其結果是方便了客戶，卻給公司發展埋下了重大隱患。

2、風險理念偏差和風險意識薄弱。主要體現在：（1）業務準入把關不嚴，特別在激勵開拓和不激勵風險控制情況下，業務人員都會有沖動降低標準承辦業務；（2）特別對于一些關系好、名氣大、效益好的客戶，認為不會淪落到資不抵債和無力償還債務的地步，而忽視了對客戶信息的收集分析、放松反擔保要求和監管管理、不能及時發現企業經營中發生的風險預警信號，錯過了擔保貸款收回的最佳時機，特別是對這些工作沒有制度化、考核到位的情況下，業務人員往往會懶于關注；（3）客戶管理工作飄忽、粗放，不深入、不細致，實地調查走馬觀花、不核實只聽片面介紹、真實了解情況甚少，報告馬虎應付，結論不客觀科學等等，特別是在對這些工作沒有標準、沒有考核到位的情況下，會養成一種只是走程序文化，而不是真正了解項目的所有背景信息，增加了信息不對稱，也增加了項目風險。

3、風險控制沒有全程觀。主要體現在：（1）輕保前調研、保中審查，重保后管理思想，片面認為只要風控部門加強保后檢查頻率及催收力度，客戶就能按時還款，因此而放松保前調查要求，審批也把關不嚴，導致病從口入；（2）重保前調研、保中審查，輕保后管理思想，認為提高項目準入門檻，加強項目審查，就可以高枕無憂，客戶就會經營得很好，到時候準時還款，特別在對保后工作沒有考核和激勵的情況下，相關人員都不會積極去做這些吃力不討好并且可能“麻煩”乃至“冒犯”客戶的事情。

（四）員工自身。投資擔保行業員工普遍學歷低，專業知識不強，道德素質不高。許多擔保公司的業務員以初中畢業為主，缺乏富有金融業務知識的員工，風險管理方面的人才更是缺失，導致整個行業的風險控制和防范能力極弱。

三、如何進行有效風險管理

（一）政府層面

1、建立科學合理的準入和準出制度，嚴格控制風險。完善資格審查機制，將擔保公司的經營資金、管理者信用情況等內容列入審批項目。明確擔保公司職能、業務定位和經營范圍等內容，對于管理不善、違規違法導致資不抵債的擔保公司，應實行破產清算并強制退出擔保市場。

2、加強指導和監管，促使擔保公司規范運作。明確主管部門的主體地位和監管職責，加強對擔保公司內部結構、風險防范、股東結構、高管人員的資歷等方面審查和監管，強化對擔保公司管理人員和從業人員的培訓，著力提升金融從業經驗、風險防范能力、職業道德和法律意識。

3、加強普法宣傳教育，避免不法分子有機可乘。針對居民的法律知識相對薄弱，社會誠信度不高的現狀，開展與居民生活息息相關的法律知識宣傳，引導居民提高防范意識和維權意識，避免落入不法分子圈套。

（二）行業層面

1、加強投資擔保行業協會建設。積極成立和健全投資擔保行業協會，充分發揮行業協會的組織職能、協調職能、服務職能和監管職能，增強企業抵御市場風險的能力，維護企業共同的經濟權益，規范市場行為，調配市場資源。

2、積極制定擔保行業自律公約。擔保行業的發展，說到底也是信用的發展，因此擔保機構應在自律公約下，增進信用建設，逐步把擔保業務信息納入征信系統，強化擔保機構的信用評級，才能使擔保公司獲得合作銀行和投資者的信任。

3、積極制定行業標準和操作規程。明確哪些方面能干，哪些不能干。防止少數企業的欺詐或以次充好等機會主義行為對同行業其他多數企業聲譽和利益造成的負面影響，并通過聲譽、信息和技術知識分享等機制促進行業成員的生產和技術水平。

（三）公司層面

1、提高風險管理意識，樹立正確的風險管理理念。投資擔保企業在經營活動中，要對每個部門的每一位員工灌輸風險管理理念，使之形成自身的企業文化，融入到每一位員工的日常工作中。同時，企業對自身實力也要有清醒的認識，不盲目擴大規模，使各項工作均能處于有效管理范圍之內，有效避免因企業管理不到位帶來的風險。

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（1）風險投資資本退出困難，退出渠道不完善。從國際上來看，風險投資資本的退出渠道包括主板退出、創業板退出、OTC市場退出、股權轉讓、管理層收購和清算等。我國現階段的規模有限的證券市場，使得風險投資主要為大企業服務，對規模較小的企業扶植比較少，再加上在我國對具有良好發展潛力的中小企業和高新技術企業提供融資渠道和發展空間的創業板尚未發展成型，這些使得風險投資退出渠道不夠順暢，多層次的資本市場和產權市場尚不健全，嚴重阻礙了風險投資的發展。

（2）風險投資活動支持力度不夠。從風險投資的支援體系上看，由于我國風向投資起步較晚，缺乏有力的政策支持和相應的法律、法規規范，政府在扶植企業發展方面提供的優惠政策較少，就我國現有的經濟法律法規和政府政策來說，我國長期實行科研開發經費由政府財政或者行政主管部門層層分配的管理體制，尤其是科研與生產與商品化嚴重脫節，有些地方與風險投資操作規則相違背，風險投資相關法律與法規不健全，對風險投資發展缺乏有效激勵措施、明確的發展計劃和規范化的管理方法，不能適應風險投資的發展。

（3）風險投資專業人才缺乏。風險投資是一種具有高風險的不同于一般投資行為的投資活動，風險投資行業涉及到眾多知識學科，比如投資、審計、管理、財務、以及部分高科技專業知識。據統計，71.88%的創業投資結構認同好的風險投資家團隊是風險投資項目成功的關鍵，一個好的風險投資家是既懂得專業知識，又懂得經營管理，同時具備豐富的金融資產投資管理經驗的復合型人才。在我國風險投資行業中掌握如此眾多學科知識的投資專業人才比較匱乏。人才的不足也嚴重限制了我國風險投資行業的發展。

2完善我國風險投資運行機制對策

（1）拓寬風險投資資金渠道，實現資金來源多元化。風險投資資金來源渠道單一直接導致風險投資資金規模偏小，這就在源頭上限制了我國投資行業的發展。要解決這一問題最有效的方法就是尋找更多的資金來源，建立多元化的資金渠道。結合國外風險投資的成功經驗以及我國風風險投資發展現狀，可以從社會個人資本、國有大型公司、政府資金、相關機構投資組織等方面拓寬風投資金渠道。同時，注重民間資本的合理應用，合理籌集社會投資銀行、保險公司、個人資金等民間資本。

（2）建立一套分散風險的投資機制。風險投資具有高風險，風險難以消除但可以進行合理分散從而降低風險，建立一套合理有效的風險分散投資機制是保證風險投資行業良性發展的必備條件。將投資資金分散到多個投資項目中，并采用分批投資、資金資產組合投資、不同投資主體聯合投資、建立投資咨詢管理體制、風險投資項目監督監管制度等方式來分散與降低投資風險。也可以借鑒世界各國推崇的有限合伙制來分散投資風險，提高風險資本的運行效率。我國有限合伙制的模式建立了風險投資結構，但這種合作是建立在雙方的契約約定基礎上的，其運作必須有規范的法律規范作保障，因此，我國有必要進一步修改和完善相關法律法規，為有限合伙制的推行創造良好的外部條件。

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中央企業境外投資的主要方式包括境外投資、資源開發、境外加工貿易等直接投資活動以及對外承包工程、勞務合作等國外經濟合作的間接投資，主要包括在境外進行投資的項目，例如新建、購并、參股、增資、再投資等；境外投資開辦企業，包括獨資、合資、合作等；通過收購、兼并、參股、注資、股權置換等方式，在境外取得既有企業所有權或管理權等。

近年來，中央企業境外投資日益頻繁，呈現出境外投資單位逐年增多，規模不斷擴大，效益迅速增長的特點。截至2004年底，在被國務院授權監管的184家中央企業中，除4家（招商局、中國華潤、香港中旅、澳門南光）總部設在港澳地區的企業集團外，另有95家在境外設立了子企業或辦事機構，共2805個（不包括紅籌股殼企業），比2003年增加601個，增長27.3%。其中，在境外投資設立的子企業有2332個，在境外設立的分公司、辦事處、經理部、項目組等辦事機構有473個。

據境外財務決算資料顯示，2004年末，中央企業境外單位擁有資產8488.3億元，同比增長32.1%，占中央企業的9.3%；若扣除中央企業在境外設立的紅籌股殼公司，以及境外單位返回境內投資的情況，中央純境外資產總額6234.2億元，同比增長35.4%，占中央企業的6.8%。中央境外企業擁有資產總額的前五名分別是中國華潤（1076.8億元）、海洋石油（812.4億元）、中石化（794.3億元）、遠洋運輸（746.9億元）、招商局（649.5億元）。

2004年，中央企業境外單位共實現利潤653.3億元，同比增長89.5%，占中央企業的13.4%，高于其資產所占比例。中央境外企業實現利潤前五名分別是海洋石油（219.5億元）、遠洋運輸（80.9億元）、招商局（61.3億元）、石油天然氣（55.6億元）、中國華潤（46.1億元）。截至2005年上半年，中央境外企業和中央企業所屬二級以上境外子企業達693戶，中央企業境外單位資產總額6299億元，凈資產2870億元，所有者權益2264億元，職工人數21萬人。由此可見，中央企業境外資產無論是在總量規模上還是增長速度上，都決定了加強對其監管和建立風險防范體系的重要性。

中央企業境外投資存在的問題

雖然中央企業境外資產在總體上運行良好，但是也需要清楚地認識到，它們依然還在為一些較為嚴重的問題所困擾，其中有深層次的體制原因，也有內外環境沖擊和影響的因素。

總體而言，中央企業境外資產存在的問題主要有：

1. 境外投資整體贏利能力不強

以2004年為例，中央企業境外機構所實現的利潤主要集中在海洋石油、遠洋運輸、招商局、石油天然氣、中國華潤等少數企業，多數企業經營效益處于微利或虧損狀態。99家在境外有投資的中央企業中虧損18家，占18.2%；利潤不足1000萬元的18家，占18.2%；利潤在1000萬至1億元的有35家，占31.3%。

2. 一些境外企業的產權關系不清晰

早期中央企業在境外設立的外貿企業很多都是以少量的資金或海外留存利益在境外注冊成立的，經過多年的積累，資產規模不斷擴大。因我國外匯管理及稅收政策限制，擁有境外資產的集團公司多數將海外部分單獨核算，總公司賬面上無任何反映，未建立起以產權為紐帶的境外投資關系。甚至有些境外投資是以個人名義注冊登記的，相關公證手續不完備，這極易造成境外投資的資產流失或損失。

3. 境外投資結構不盡合理

從投資結構 ( 主要指地區產業結構和幣種結構 ) 看，中央企業在投資地區的選擇上，過分集中在發達國家和地區，特別是集中在港澳地區，這除政治因素外，與中國總體的境外投資戰略有關。在產業結構上，境外投資偏重初級產品產業，忽視高技術產業的投資；偏重消費品投資，忽視生產性投資；偏重對國內效應弱的產業投資，忽視對國內連鎖正向效應強的產業投資。所有這些，一方面使投資結構不合理，另一方面導致投資與國內生產企業的斷檔、分割，致使境外投資風險加大。另外，在投資幣種的選擇上，美元所占的比重過大，幣種過于單一，在當前國際金融市場風云變幻莫測的情況下，加大了中方投資的外匯風險。

4. 企業境外投資戰略不明確

到境外投資設廠是企業發展到一定程度的必然結果，是直接參與國際市場競爭的一種有效途徑，是更高層次的國際化經營方式。但中國絕大多數企業尚未意識到這點，沒有將境外投資納入企業發展的戰略高度考慮，缺乏境外投資的中長期計劃，多數是企業的隨機行為。宏觀規劃的缺乏直接導致企業對外投資動機不明，很多企業以建立一個辦事機構為目的，而不是當作一個以盈利為目標的企業，投資的隨意性較強。

中央企業境外投資面臨的主要風險

中央企業走出國門后，由過去僅承擔生產經營風險轉變為承擔復雜的國際競爭風險，多數“走出去”的企業對國外投資市場、國際競爭環境及投資所在國法律法規不甚了解，因此其開拓國際市場所面臨的潛在風險就非常突出，主要表現在：

1. 投資風險

企業的投資活動存在投資決策和投資過程兩種不同風險。企業對境外固定資產投資、設立各類公司、兼并收購、重組、分立、轉讓股權、公司休眠、公司關閉等類投資相關活動都必須做出明確的規定，具體包括投資決策管理、投資項目的投產運營及后評估，公司的解散與清算、公司的其他變更情況和報批事宜、違規責任等內容。

2. 管理風險

管理風險（如工人罷工、管理人員流失等）是指目前部分企業對境外投資各項管理鏈條中存在的風險。由于一些企業管理理念和管理模式落后，常常因小失大，如“名義工資”、“多套帳”、“避稅”等做法表面上看似取得了暫時利益，實際上存在較大的法律風險和財務風險。為滿足企業國際化發展趨勢，對境外投資企業的管理方法、管理模式、管理思路和管理觀念應進行必要的調整。

3. 財務風險

由于境外企業未納入集團內部的統一核算監管體系，境外投資資金獨立循環，再加上監管不到位往往造成投資主體面臨境外投資關系不明確，財務核算不統一的風險。由于一些境外企業的財務主管、會計、出納等重要崗位缺乏相互制約機制，再加上一些境外投資的會計資料管理不規范，造成了很大的風險隱患。中海集團在規范境外企業財務工作的經驗值得借鑒。為加強境外資金的管理，防范資金風險，他們采用了全球現金管理系統（GCM）。目前他們的全球現金管理系統功能運作日趨成熟，網絡初具規模，控制了境外90%以上的賬戶，使資金安全、規模優勢和流轉效率得到進一步加強和提高。

4. 非商業性風險

境外直接投資不同于國內投資，其面臨的投資風險遠較國內投資大，尤其是各種“非商業性風險”(亦稱政治風險)。這種風險是影響投資決策的重要因素之一，因為一旦在東道國遭遇政治風險，投資者的利益便可能喪失殆盡。

海外投資中的政治性風險本質上是“與東道國政治、社會、法律有關的、人為的、投資者無法控制的風險”，傳統上劃分為戰爭和內亂風險（政治暴力風險）、征收風險、匯兌限制風險（轉移風險）、違約風險、延遲支付風險5類，進出口貿易中的政治性風險還包括進口國政府禁止進口的風險。

匯率風險屬于非商業性風險重要內容之一，在經濟不發達、政治波動劇烈、對外匯進行管制的國家，境外企業普遍存在較大的匯率風險。一是幣種結匯風險較大。目前部分中央境外企業在開展經營業務時，未考慮簽約幣種，業務完結時只能以當地的貨幣收匯，無法轉換硬通貨外幣，使資金調度和轉移受到限制。如遇當地貨幣貶值，匯兌損失很大。二是賬面匯兌損失較高。因境外單位記賬本位幣不統一，有的以當地硬通貨幣記賬，有的以人民幣記賬，當匯率出現較大變動時，賬面匯兌損失較高。

相關對策建議

建立中央企業境外投資風險防范體系是一項探索性很強的工作，需要根據中央企業的實際情況和總體戰略，在對國內的政策環境、經濟環境以及國外的市場環境、法律環境和政治環境綜合分析的基礎上進行研究，并制定相關管理辦法使境外資產風險防范工作逐步完善。筆者認為，一方面需要加強國資委作為出資人代表和行政監管者所應發揮的監管、服務和協調的功能，另一方面要求境內投資主體不斷完善公司治理機構，建立風險防范機制。

第一， 應當充分發揮國資委監管、服務和協調職能。

國資委應依照《企業國有資產監督管理暫行條例》等有關法規對中央企業的境外投資活動履行出資人職責，應本著尊重企業合法權益的原則，指導中央企業規避境外投資風險，規范管理，提高效率，加強對境外投資活動的監管。同時，國資委可以發揮宏觀指導的服務功能，為中央企業境外投資提供信息服務，并爭取外交資源的支持。為了避免重復投資、內部競爭等不良現象，國資委還需要建立統一的對外協調機制。

國資委對中央企業境外資產監管職能的合法性來源于其國有資產出資人代表的法律地位。具體而言，國資委首先需要嚴格限制對外投資主體的條件，并加強對外投資的注冊、登記、清查、核算等工作。其次，國資委需要完善境外投資信息披露制度，及時掌握對外投資動態。最后，國資委有必要建設境外資產考核評價激勵制度以及責任追究制度，使獎懲有據可查、有章可循。

國資委的服務和協調功能主要源于它所掌握的信息資源和政治資源。國資委可以建立統一的信息平臺，為中央企業海外投資提供充分的信息服務，減少企業自身搜集信息的成本，從而減少決策失敗的可能性。同時，國資委可以積極利用外交資源，為境外投資的順利展開創造良好的國際環境。再者，國資委可以聯合國內相關部門，進一步打破限制中央企業境外投資的瓶頸。最后，為了避免重復競爭和內耗，國資委在必要時需要協調相關投資方的行動，爭取最大的對外主動權。

第二， 要完善中央企業治理結構，建設境外投資風險防范體系。

建立中央企業境外投資風險防范體系是一個系統工程，如建立風險綜合評價預警系統，適時進行風險的跟蹤評估、預警和監視，正確識別風險、衡量風險，采用規避、辦理保險、談判安排等方式協調好企業與東道國之間的利益關系，通過靈活運用金融工具、控制和分散風險，最大限度地實現風險的抑制和轉移等。就目前情況而言，以下幾項尤為突出：

一是建設有效的中央企業內部治理結構。公司治理結構就是通過設計一套具體有效的運行機制，約束企業經營者（人）的行為，使其符合出資人（委托人）利益最大化的目標。國資委作為出資人，是通過委派董事、監事進入公司董事會、監事會而履行職責。所以，首先需要對投資主體決策權進行合理分配，境外投資需要經出資人代表審查同意并接受其監督。另外，完善中央企業內部激勵制度，合理引導管理層決策，使其符合國家戰略需求和國有資產保值增值的需要。

篇（5）

一、企業競爭實力越強，主體性風險越小

企業在跨國投資中面臨主體性風險的大小受企業的競爭力的影響。一般來說，企業競爭實力越強，企業內部存在的問題相對較少，內部主體性風險存在的可能性較小。

從企業成長的一般規律看，參與國際分工協作是企業由小做大、由弱變強的重要途徑，所有企業概莫能外。從體制環境看，湖南一些具有強大競爭實力的企業產權結構清晰，運轉機制靈活，管理成本較低，具有與境外國際化經營主體對接的條件。企業對企業革新、科技創新和市場開發十分重視，在吸引人才和人才的創新激勵機制上有不少獨特的做法。主體性風險在這些競爭力強的企業發作的可能性較小，而且這些企業對內部主體性風險也控制得比較好。

企業經營規模，資本狀況等因素，直接影響對外投資中抵抗風險、管理風險的能力。具有強大競爭實力的企業，一般都擁有自主知識產權的核心技術和核心產品，擁有名牌產品和獨特的企業文化及強大的凝聚力。一個具有強大競爭實力的企業，必定善于發現和克服自身問題，善于不斷健全和完善企業內部管理機制、財務體制、技術創新激勵機制和市場營銷機制。

健全的管理機制是防范企業內部風險的一個安全網。若企業內部管理機制不完善，企業內部管理混亂，跨國經營投資就會面臨一系列的內部性風險。財務體制與企業的財務風險相聯系，科學、規范的財務管理體制，是企業資金安全的重要保證。科學規范的財務管理體系。在一定程度上可以規避匯率、稅率、利率等風險，防范此類風險對企業戰略目標實現的阻礙。

技術創新是一個企業立足于世界市場的根本，企業即使擁有自主的核心技術和核心產品，也要及時對產品進行技術更新和升級。有技術創新激勵機制且對技術研發經費投入充足、合理的企業的國際競爭力很強，跨國經營的主體性風險相對較小。

二、企業競爭實力越強，抑制或克服主體性風險的能力越強

當企業生產和經營領域范圍擴展到國際市場，企業將面臨更大的內外部風險。湖南企業跨國經營投資的內部主體性風險主要體現為體制風險、技術風險、財務風險、決策風險、經營風險和人員風險等幾種。企業競爭實力強，抑制或克服主體性風險的能力也相對較強。

從體制風險看，企業體制風險主要來源于企業內部管理混亂，監督不到位，權責交叉等問題。對一個具有競爭潛力的企業，企業能逐步修補管理漏洞，改善經營體制。當企業開始實施對外發展戰略，進行跨國經營投資時，有競爭力的企業會進一步完善內部管理體制，對海外子公司選派的人員進行進行有效的考核與監督。

從技術風險看，具有競爭力的企業其技術研發能力和創新能力往往很強，其克制、駕馭技術風險的能力亦很強。具有先進技術的核心技術和核心技術產品是一個企業的靈魂。技術創新是開拓市場的有效途徑，其有助于創造低成本優勢，有助于塑造有競爭力的產品品牌。技術創新是企業提高自身的競爭實力重要途徑，它需要企業投入大量的科研經費和專業技術人才。只有競爭力強的企業才能提供充分的資金和人力資本，才能克服新技術研發成功后技術擴散的風險。企業競爭實力強，其就會具有科學高效的管理體制。嚴謹合理的財務體系，充足的研發經費和較高的技術管理水平。企業競爭實力越強，企業克服、抵制風險的能力越強。

從財務風險和經營風險看，湖南企業財務風險的來源主要是企業財務核算體系不健全，財務缺乏有效核算和監督，資金結構不合理，投資缺乏科學性，企業人員徇私挪用、侵占、私吞企業財產。給企業帶來損失。長期賬實不符，資金流向不明，企業盈虧無法正確核算，企業將無法進行跨國經營投資，乃至破產。企業若跟不上市場變化，市場開發緩慢，品牌宣傳效果差，影響力小，或是企業急于求成，打價格戰，致使企業利潤壓縮，或是無利可圖，則會產生經營風險。湖南地處中國中部，信息閉塞，長期的高度計劃經濟體制，導致很多企業體制僵化，營銷觀念落后。湖南企業要改變格局，扭虧為贏，就必須解決企業內部財務問題，提高企業營銷能力，引進先進、科學的營銷理念和業務水平高的營銷人才，配以規范、科學的管理體制和管理理念。從此角度分析，湖南企業競爭實力越強，企業克服、抑制財務風險和經營風險的能力越強。

從決策風險看，有競爭力的企業其信息收集渠道比較廣泛，對國際經營環境的反應比較靈敏，決策模式比較科學，決策風險出現的概率低。而且即使出現決策失誤風險，風險危害的程度也往往會得到有效的控制。而對于一些競爭實力不強的企業來說，其承受決策風險的能力受到很大的限制。湖南企業跨國經營決策風險主要來源于：(1)信息收集處理機制不健全。(2)決策模式有缺陷。(3)對企業投資經營項目可行性分析的盲目性。湖南企業的跨國經營總體來說，都是規模偏小，這只是根據企業自身實力來確定。湖南企業對國外投資經營環境數據的收集就是一大難點，在對外部環境沒有充分了解的情況下就匆忙地做出決策，極易導致企業虧損。

從人員風險看，有競爭力的企業員工的專業素質和道德素質往往較高，這些企業往往建立有一套健全的人員任用、管理、監督機制，其對人員的道德風險的控制管理一般比較有效。反之，跨國企業人員風險造成的損害將會很嚴重。湖南企業跨國經營的人員風險主要表現在：(1)湖南跨國經營所需人才較為缺乏。湖南在城鎮就業勞動力中，具有大學專科以上文化的占15.7％，高中和初中文化的占25.1％和42.6％，小學以下占16.6％。跨國企業所能派出的高水平人才有限。(2)湖南跨國企業在人事管理方面的缺失。企業在選人、用人、人員輪換等方面存在較大的缺陷，企業在選人用人方面往往帶有個人感情因素，不能根據企業實際需要合理、科學地安排人員。(3)境外公司人員結構管理不合理。境外公司的工作人員大多數都是從國內派往國外的，從國內派出的人員大多沒有足夠能力去開拓海外市場。熟悉外語、德才兼備的海外企業高級管理人員、財務人員、法律人員、經營人員相當缺乏。而聘用的當地人才又很少，企業難以在較短的時間內了解外國企業先進的人員管理模式，不能及時革新企業內部人事體制。(4)對外籍人員管理不到位。很多企業聘用外籍人員，對外籍人員的管理存在漏洞，與外籍人員在文化、地理、宗教等方面存在差異，容易在具體問題的處理方面產生分歧，并很難及時進行溝通處理，導致企業發展停滯不前。

三、提高跨國企業競爭實力是防范主

體性風險的根本途徑

克服和防范主體性風險的根本方法是全面提高跨國企業的國際競爭力。

(一)加強湖南跨國企業員工隊伍建設

湖南跨國企業首先應注重管理隊伍的建設。企業領導者的素質是企業戰略管理成敗的關鍵，對企業戰略管理起著關鍵一性的作用。企業領導者應該具有高瞻遠矚的戰略頭腦，能較為準確地分析國際商務發展演變趨勢，能從全局出發及時作出正確的決策，有效應對跨國經營投資遇到的風險，取得理想的經營效益。

湖南跨國企業其次應加強企業員工的素質建設。湖南企業應注重企業人員的素質、文化水平，業務水平、法律水平和營銷能力的培養，建立科學有效的員工激勵機制，提高企業員工的工作能力和工作積極性。海外企業的管理人員都應該進行經常性的嚴格考核，重要的職位更應該選用高素質的專業人才，如管理人才，財務人才，經營人才等。當今國際經營環境復雜，企業經營涉及諸多環節，企業需要多種多樣的優秀專業人才，方能保證企業經營活動的有效展開。

(二)建立科學規范的財務監督體系

企業進行跨國經營時會將一些資金移至海外，企業面臨著較大的財務風險。財務風險主要包括資金安全、匯率、稅率、利率、邊際收益等方面的風險。跨國經營必然涉及國際間的收支和結算，貨幣間的匯率變化不僅會影響跨國公司財務報表的各項指標，也會影響跨國公司的投資、籌資、利潤分配以及經營結構等一系列戰略決策的執行。跨國公司在從事跨國經營時，把資本投向不同的國家，就會涉及到不同國家的稅法；利率水平的高低直接影響企業的收益狀況。湖南跨國企業須建立健全科學合理的財務風險監控制度，對資源、資金進行科學管理，合理利用資金，提高投資邊際收益率，避免資金被挪用，侵占和私吞等問題。跨國企業須實施有效的匯率、稅率、利率管理，避免企業遭受不必要的損失。

(三)構建高效的技術創新與技術管理體制

湖南企業需要積極進行技術創新以保持企業的持續發展。技術創新可采用自主創新和聯合開發兩種形式。大多數企業多偏向與第一種方式，自主創新可極大地提升企業競爭實力，防范外部技術壟斷，開辟企業自身發展新的路徑。但自主創新企業需要投入大量技術創新要素，如資金要素、技術要素和知識要素等。隨著高科技發展和產品的復雜化，使海外投資者單憑自身力量深感力不從心，與其冒巨大的風險孤軍作戰，倒不如與同行競爭對手結成風險與成本共擔、收益共享的戰略聯盟，即聯合開，從而更能增強風險防范的能力。

跨國公司在技術控制上既要充分發揮技術的優勢，又要防止技術過早地泄露。技術轉讓的一般規律是，當技術處于創新階段時，一般不宜進行轉讓。在技術處于發展階段，一般也不予以轉讓。對成熟階段的技術，大多數跨國公司會予以轉讓。當技術處于衰退階段時，跨國公司則千方百計地尋找買方。跨國公司所采取的這種技術管理策略旨在延長技術的生命周期，防止技術的失控。一般來說，跨國公司將尖端科學研究開發、關鍵技術、產品品牌、技術標準、全能實驗室、優秀人才等由母公司控制，子公司的重大科研成果必須交回母公司，不得自行轉讓，以確保跨國公司對核心技術擴散的風險防范。跨國公司在向發達國家轉讓技術時，往往采用聯合研究與開發或技術互換等方式，而對發展中國家和地區則以技術投資較多。這些技術控制和轉讓的通常做法可供湖南跨國企業參考。

(四)注重企業文化與企業倫理建設

良好的企業文化和企業倫理是企業的精髓。企業文化與倫理建設是防范主體性風險的基礎性工程。其一，營建企業精神；其二，確立良好的經營理念；其三，樹立正確的價值觀。企業的價值觀既是社會政治、經濟、文化的產物，也是企業全面發展尤其是企業文化發展的結晶。企業只有堅持高尚的價值觀才能長久興旺發達。其四，構造“以人為本”的文化氛圍。卓越的企業總是把人的價值放在首位，把物的價值放在第二位。員工是企業最為重要的資產，應當受到高度的尊重與信任。

(五)建立風險檢測機制、預警機制和快速反應機制

篇（6）

財務風險，實質是一種經濟風險，是企業理財活動風險的集中體現，同時也是現代企業所面臨的一個重要問題。在財務實踐中，企業往往會由于管理不善而蒙受財務風險所帶來的經濟損失，甚至會破產倒閉。企業財務風險管理，是指企業從自身的實際情況出發，根據內外部環境的要求和變化，建立一個有效的企業財務風險管理體系，同時結合具體的措施與方法防范和控制企業財務風險。最終，以最小的財務風險成本實現企業的目標。全球經濟一體化的發展，企業理財環境發生了急劇的變化，企業面臨的財務風險更加多樣化和復雜化，財務風險對企業造成的危害程度也日益加深。

一、構建企業財務風險管理體系的必要性

隨著全球經濟一體化的發展，企業的理財環境發生著急劇變化。當前，我國市場經濟體制不斷發展，企業已成為市場競爭的主體，競爭極為激烈，企業財務活動中客觀的存在著財務風險。并且此時的財務風險更加多樣化和復雜化，對企業造成的危害程度也日益加深。事實上，任何風險的產生和突發都必須經歷一個蘊藏、生成、演化、臨近、顯現和作用的過程。只不過人們缺乏對財務風險的認識與防范，忽視了財務風險背后積累已久的問題。所以企業應該切實加強對財務風險的管理，全面構建企業的財務風險管理體系，為企業的財務風險管理工作打下堅實的基礎，使企業能夠在復雜多變的市場經濟中立于不敗之地。

二、企業全面財務風險管理體系的基本要求

企業全面財務風險管理體系是在適應新時期形勢需要的基礎上提出來的。它的基本要求就是在“全面”上下一定的功夫，從不同的角度把握財務風險管理。

(一)整體優化要求。企業全面財務風險管理體系是由各個子系統組成的，各個子系統有著自身的具體目標。但根據系統原則，必須把企業財務風險管理體系作為一個整體進行分析，只有整體的目標才是體系的最高目標，只有整體的最佳才是體系的最佳。

（二）長遠發展與當前利益相結合的要求。企業全面財務風險管理體系要從長遠效果與當前利益相結合的角度控制和監督企業財務風險，以保證企業長期有效的發展。一方面，企業理財活動中要考慮當前的利益，同時也要考慮長期的發展，在長期活動中注意財務風險管理體系的建設；另一方面，根據環境的變化監督未來活動財務風險的變化，使企業的未來發展在盡可能低的財務風險上進行。

（三）彈性原則要求。任何企業都不是生活在真空中，而都運行在管理人員無法有效控制的某一環境中，財務活動也不例外。因此，企業全面財務風險管理體系必須保持合理的彈性，各個子系統中必須保持可調節的余地。

三、企業全面財務風險管理體系的具體構建

（一）加強企業管理層的風險意識。只有企業管理層的風險意識加強了，管理層才能領導全體員工搞好風險防范工作。管理層有責任把企業財務風險意識深化到企業的每一個環節、每一個角落中去，甚至成為企業文化的一部分。只有這樣，才能真正搞好企業財務風險管理工作。

（二）建立健全企業內部財務制度。內部財務制度是企業管理當局制訂的用來規范企業內部財務行為、處理企業內部財務關系、協調企業與相關利益主體財務關系的具體規則，一個良好的內部控制制度是防范財務風險發生的最為基本而重要的內容。

（三）建立健全崗位責任制，強化審計監督。建立健全崗位責任制根據企業的實際情況，科學地設計財務會計崗位，制定相應的崗位責任制，并賦予各崗位權責，使之相互牽制，減少工作失誤，提高工作效率，強化分工與協作。同時，要通過強化審計監督及時發現和改善企業會計控制系統存在的問題。通過強化企業內外部審計對企業會計控制系統所實施的監督，及時發現企業會計控制系統中存在的問題，提出改善企業會計控制系統的措施與對策，從而確保財務信息的真實性及決策的有效性，增強企業的抗風險能力。

（四）選擇合理的資本結構，維持適當的負債水平，即債務資本和自有資本的比例要適當。企業既要充分利用舉債經營這一手段獲取財務杠桿收益，同時也要注意防止過度舉債而引起的財務風險的加大，避免企業陷入財務困境。隨著企業生產的變化，資本結構應始終處于一種動態的管理過程中。當企業規模大，經濟實力、競爭能力、抗風險能力強時，企業的償債能力也相應較強，可以增加債務資本；當企業獲利能力強，財務狀況良好時，企業有較強的償債能力，能負擔財務風險，可以適當增加債務資本。

1.注意長短期債務資本的搭配，債務資本的還本付息期不要過于集中。同時，企業要建立多元的籌資渠道，選擇多種籌資方式籌資。企業籌資應廣開渠道，不能過多的依賴于一個或幾個資金渠道，要進行多元籌資，使之相互配合，趨利避害，降低籌資風險。由于籌資方式的風險大小不同，企業籌資要注意各種籌資方式之間的轉換能力，以避免或減輕風險。例如：發行股票、債券、從銀行或非金融機構借款、充分利用應付賬款、應付票據、預收賬款等商業信用。

2.提高資金的使用效益。無論是自有資金，還是債務資金，只有資金使用效益提高，才能保障企業的償債能力和盈利能力。

（五）加強投資風險的防范與控制。企業投資風險的防范與控制從投資方式上分為直接投資風險的防范與控制、證券投資風險的防范與控制。

1.直接投資風險的防范與控制。企業如果能夠在投資之前對未來收益情況進行合理預測，將風險高而收益低的方案排除在外，只將資金投向那些切實可行的方案，對防范與控制投資風險具有十分重要的作用。一般情況是在資金運轉良好或有剩余資金的情況下，才考慮獲取額外報酬的對外投資。提高投資決策的科學化水平，為防范投資風險，企業必須采用科學的決策方法。企業投資前要擬定嚴謹的投資計劃，進行科學的投資回收評估，選擇最佳的資金投入時間。在決策過程中，還要充分考慮影響決策的各種因素，對各種可行方案要認真進行分析評價，從中選擇最優的決策方案，以避免造成資金短缺或運轉不靈。

2.證券投資風險的防范與控制。證券投資風險的防范與控制主要通過投資組合理論合理進行投資組合來實現。“證券投資組合又叫證券組合，是指在進行證券投資時，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇的投向一組證券。”如企業進行證券投資時，可購買不同行業的證券以降低風險，如果購買同一行業內的證券，應盡量避免全部購買同一家公司的證券。投資組合追求的是一種收益性、風險性、穩健性的最佳組合。

（六）規避資金營運風險。資金的營運過程是指從資金投入開始到資金收回的過程，在這一過程中企業主要面臨現金、應收賬款和存貨的風險。

1.現金風險的防范與控制。現金是流動性最強的資產，現金持有量過少不能保證企業的正常支出，影響企業的信譽；而現金持有量過大又會增大機會成本，降低企業的利潤率，兩者都會對企業造成損失。因此，企業財務部門要掌握各部門對資金的日常需求量及資金的支付時間，確定合理的現金余額以達到防范與控制現金風險的目的。

2.應收賬款風險的防范與控制。大量的應收賬款會妨礙企業資產的流動性，應收賬款由于長期無法收回而成為壞賬，嚴重影響企業的安全性。為了防范與控制應收賬款對企業造成的不利后果，應當合理控制應收賬款的規模，在采用各種信用政策的時候，注重評估對方企業的財務狀況和信用狀況，評價其償債能力和信譽，謹慎簽訂合同，綜合衡量各種得失，選擇效用最大的方案。

3.存貨風險的防范與控制。企業要使存貨量保持在一個合理的水平，盡可能避免存貨產生的風險。存貨的管理和現金的管理比較類似，但更加復雜多變，要求企業派專業人員管理。

參考文獻：

篇（7）

（一）財務信息管理力度不足

在企業財務管理活動中，因為存在財務信息管理力度不足的問題，所以會導致財務信息缺乏可比性與科學依據性，無法正確而全面分析財務投資風險，加劇了財務投資信息管理的滯后性。

（二）財務預算體系有待完善

受傳統財政體制的影響，部分企業的財務全成本預算與預算執行工作存在著諸多問題。其一，企業的全成本預算環節存在著預算范圍不全面、預算內容不精細等問題，原因在于，以往的部門預算通常針對各部門的具體職責采取具體的部門預算編制，由企業財務部門負責全成本預算工作，這種情況下的全成本預算缺乏科學性和規范性。其二，部分企業的財務預算執行環節采用的是傳統人工模式，該模式存在著一定的漏洞，會因為人工操作失誤以及其他人為因素導致預算執行的失誤或不合法，不能有效控制財務成本。

（三）財務成本核算基礎薄弱

長期以來，不少企業廣泛采用的是基于收付實現制的財務成本核算制度，該制度雖然有一定的效果，卻不能直接體現本企業當前的財務實際情況，例如成本支出、負債金額等，無法滿足企業財務精細化管理的要求。

（四）投資風險管理模式落后

和國外企業相比，國內企業所采用的投資風險管理模式相對落后，投資目標和投資對策發生斷裂，財務報告編撰與評價管理體系不完善。

二、如何提升企業財務風險管理工作效率

（一）加強財務信息管理力度

企業必須重視加強內部財務信息監督力度，發揮財務部門的監督作用，對企業財務資金流向、投資項目、融資狀況以及各種信息流實施有效地管理，為企業的正常運營提供準確、全面的財務信息，指導本企業制定最佳戰略與投資方案，全面控制企業財務成本，以此實現企業財務信息精細化管理。此外，要重視創新財務管理思想觀念，轉變傳統管理模式，大力開發共享財務信息，大力提升信息動態管理效果，可以全面建設管理軟件平臺以及網絡傳輸等一體化的財務共享服務中心管理體系，及時挖掘和分享重要的財務信息，進而提升財務信息管理運行效果。

（二）重建財務預算體系

企業財務管理人員首先要協助本組織重新組建財務核算體系，制定最完善的財務核算管理制度，規范財務資金核算管理工作，準確定位財務核算管理工作在財會管理中的重要位置。此外，不能只讓財務工作人員擔任“記賬員”的角色，而是要發揮他們的執行能力與決策能力，鼓勵他們為企業財務風險管理制定最佳方案。另一方面，企業財務管理人員要打破傳統體制的束縛，更新財政資金管理理念，采用全新的資金使用及管理模式，以順應財會管理工作的發展趨勢。財會工作應該讓本組織的財務活動突破以往人工操作的單一模式，由報賬型逐漸向管理型過渡，實現多樣化、自動化的財會管理，從而有效地提高財政資金使用率。

（三）優化財務內控制度

優化企業財務內控制度，企業財務管理人員要制定科學、合理而細致的財務管理內部控制體系，為做好財務內控工作提供最基礎的保障。其次，財務管理人員應該結合本企業的性質和發展需要以及具體工作目標，修改不合理的“舊制度”。另一方面，財務管理人員應注意增強財務內控制度的執行力，對于財務內控制度執行力較強的工作人員予以相應的嘉獎，如果某位工作人員存在過失，就需要實施必要地懲處，這樣方能有效增強財務內控制度的執行效果。

篇（8）

當前，我國鐵路籌資不僅規模龐大，而且持續性較大，以中國鐵路總公司為例，截止2013年10月，公司發行債券的期數達到5期，總規模達到1000億元，如此龐大的規模要吸引到足夠的投資者，必須有較高的投資回報率，否則可能面臨難以吸引更多的投資者，再籌資難的問題。

(二)其他風險

除上述兩種風險外，改革背景下的鐵路公司還面臨利率風險、流動性風險、投資風險等風險，從利率風險來看，由于鐵路行業籌集的資金年限較長，在市場利率波動較大的背景下公司財務風險較大。從投資風險來看，投資規模的擴大，投資領域的拓展，投資決策的環境日趨復雜，所面臨的風險業較大。

二、改革進程中鐵路公司財務風險成因分析

鐵路公司財務風險種類較多，當前面臨的風險也較大，如公開資料顯示鐵路總公司負債率偏高、利息負擔沉重等。導致這種財務風險的原因是多方面的，包括風險意識不強烈，風險管理體系不完善，企業內部財務行為不規范等。

(一)風險意識不強烈

相對于一般性的企業而言，鐵路行業是一種壟斷性的行業，行業內部競爭并不激烈，并且可以獲得政府財政補貼，這就使得鐵路企業風險意識相對淡薄，在資金的籌集與使用過程中更多的關注資金數量的多少而并非投資效益。此外，銀行、社會投資者等投資主體同樣存在這種意識，認為由于鐵路行業影響重大，國家不可能允許其破產倒閉，如果遭遇較大的風險政府會采取干預措施，這就降低了鐵路公司融資的難度，在一定程度上忽略了財務風險。

(二)風險管理體系不完善

首先，風險識別體系不健全，部分鐵路公司沒有針對外部形勢的變化、公司運營的基本情況，構建完善的財務指標風險監督體系，這就無法根據外部形勢的變化自動對財務風險進行預警。其次，風險處理體系不健全，部分鐵路公司雖然對財務指標進行了一定的監控，但實踐中即使發現財務指標出現異常，也沒有相應的風險響應與處理機制，無法及時的對財務風險進行處理，甚至部分鐵路公司人為的忽視這種財務風險，導致風險不斷累積。

(三)企業內部財務行為不規范

首先，從財務信息披露來看，目前鐵路公司尚未建立完善的財務信息公開制度，企業會計信息質量不高，這就使得財務風險防范缺乏良好的執行環境，也難以為風險防范提供數據支持。其次，從財務決策行為來看，雖然一些重大項目要經歷可行性論證、有關部門審批等手續，企業內部各種一般性的經濟活動尚未建立完善的決策機制，沒有形成規范化的決策體系。

三、改革進程中鐵路公司財務風險防范的思考

進一步深化內部改革是鐵路系統必然的趨勢，適應這種趨勢，鐵路公司必須構建完善的財務風險防范體系，具體而言可以從內部控制制度完善、會計信息化以及規范化管理等方面著手。

(一)以內部控制體系完善為抓手不斷提高風險防范能力

鐵路公司要根據改革發展需要構建完善的內部控制體系，首先，要制定包括審計、財務管理等在內的內部控制制度，以此指導各項經濟活動，有效的規避潛在的財務風險。其次，要針對鐵路公司改革的需要，強化內部控制組織機構建設，如不斷充實內部審計部門力量，不斷規范財務部門崗位設置與管理等，通過組織架構的完善促進風險管理能力的提升。

(二)以會計信息信息化為基礎構建風險管理體系

會計信息化可以為風險管理提供幫助，首先，要充分利用信息化數據促進風險管理能力提升，信息化使得經濟活動的信息能夠及時、有效的被鐵路公司內部相關責任主體獲得，同時這種歷史數據的累積又能夠幫助責任主體識別數據的真實性，從而能夠有效的防范財務風險。其次，要充分利用信息化手段促進風險管理能力的提升，如開發具有財務風險預警能力的信息系統，通過系統內部風險預警模型的數據運算，及時有效的對財務風險進行分析，為風險管理決策提供參考。

篇（9）

合規是企業穩健運行、有效防范風險的重要基礎，也是醫藥企業持續健康穩定發展的核心。國藥集團一直將合規經營作為風險管理的重要抓手推進，2012年，集團將合規經營納入子公司高管人員年度績效考核，通過與各子公司簽訂合規經營責任書，明確由各子公司法人代表擔任合規經營的第一責任人，同時制定并印發了《中國醫藥集團合規經營考核實施辦法》，實現了合規經營責任的層層落實；同時通過倡導廉潔營銷、開展治理反商業賄賂及杜絕小金庫等一系列專項管理活動，實現了以合規促發展，以發展帶動風險管理的三位一體聯動機制，促進了風險管理的常態化運行。

第二階段：建立體系

國藥集團系統梳理自身和外部環境面臨的風險，通過持續完善和優化全面風險管理體系，夯實風險管理基礎。一是健全全面風險管理組織體系。通過持續拓展組織體系的廣度和深度，形成了上下貫通、職責明確、協同共進的風險管理組織體系，進一步強化了具有國藥集團特點的風險管理“三道防線”。二是營造良好的風險管理文化氛圍。通過持續的風險管理文化宣貫，使員工由表及里、由淺至深、由點到面的加深認識，形成上下聯動、全面推進的良好文化氛圍。三是完善風險管理報告上報機制。國藥集團已連續5年向國資委上報全面風險管理報告，受到了國資委相關領導的肯定，集團從2011年起要求各子公司上報全面風險管理報告，以風險管理報告為切入點持續推進風險管理工作穩步開展。

第三階段：專項落地

國藥集團在穩步發展的基礎上，高度重視風險管理的專業化建設，并努力通過管理創新及專項提升促進風險管控落地。

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中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

在電力體制改革和電力市場化不斷深入的形勢下，給發電企業發展帶來機遇，但也蘊含著很多不安全因素，如燃料價格及電價上漲、電源結構問題、供電不穩定因素等，給企業帶來風險。為此企業要以市場為導向，建立內部控制風險管理體系，預防和應急企業發展中可能出現的意外和風險，防患于未然，能有效的促進企業健康穩定可持續發展。本文主要分為兩個部分，第一部分分析了建立內部控制風險管理體系的重要性；第二部分重點探討了建立內部控制風險管理體系的關鍵環節。

一、建立內部控制風險管理體系的重要性

隨著我國社會主義市場經濟的快速發展，市場競爭日益激烈，一方面促進企業不斷改革創新，提高自身核心競爭力，另一方面給企業發展帶來很多不確定因素，造成風險隱患，如電價上漲、能源短缺、供電可靠性問題等，制約企業進一步發展。內部控制風險管理體系，主要內容有內部環境、風險識別及評估、內部風險管理規章制度、應急方案制定及實行、內部監管等，能有效防范和降低企業發展過程中的各種風險，給企業投資、電力工程建設、內部管理等決策提供重要依據和保障，提高企業決策科學性和前瞻性，提升企業市場競爭力，促進企業的進一步發展。同時建立動態風險預警機制，根據市場動向不斷調整和完善企業內部控制管理，更好的為用戶服務，達到社會效益和經濟效益雙贏的目的。

目前我國企業內部控制風險管理體系構建過程中存在一些問題：一是企業內部控制風險管理意識比較淡薄。當下我國很多企業偏重經濟發展，而相對忽視管理，特別是內部控制管理，對內部控制風險管理認識不足，抱著“兵來將擋水來土掩”的態度，帶來風險隱患，造成不必要的損失。總之，企業領導內部管理意識淡薄是內部控制風險管理體系難建的主要原因。二是內部控制管理規章制度有缺陷。制度是管理活動開展的基礎和保障，要完善內部控制管理規章制度，約束和規范人們行為，提高工作效率。但在實際工作中規章制度存在一定的缺陷，有待進一步完善。三是內部控制風險管理人員素質參差不齊。內部控制風險管理涉及到財務風險、投資風險、運營風險、市場風險、法律風險等諸多方面，這就對內部控制風險管理人員專業能力和職業道德素質提出很高的要求，要建立一支專業的優秀內部控制風險管理團隊。當下企業管理專業人才缺少且整體素質參差不齊，影響內部控制風險管理質量，因此要積極引進人才并加強培訓，切實提高管理人員綜合素質。

二、建立內部控制風險管理體系的措施

企業領導要充分認識到內部控制風險管理的重要性，從思想上重視內部控制風險管理體系構建，將其納入企業年度工作計劃中，根據企業發展情況結合市場行情制定科學、有效的內部控制風險管理體系計劃，加大財力、人力和物力投入，明確內部控制風險管理目標：通過風險識別、評估和預防措施，達到規避風險，減少企業損失，提高企業決策科學性的目的；同時對已發生的風險采取應急措施，把損失降到最低。同時調動企業上下積極參與內部控制風險管理體系建設，主要如下：

（一）建立健全內部控制風險管理規章制度

規章制度是一切活動開展的規范和行動指南，要建立健全內部控制風險管理規章制度，讓管理活動有章可循，約束和規范人們的行為，提高內部控制風險管理的規范性。首先，根據國家相關法律法規結合企業發展現狀制定行之有效的風險管理制度。企業要研究和熟悉國家相關法律法規，如《關于規范電力系統職工投資發電企業的意見》、《企業安全生產標準化基本規范》（AQ/T9006-2010）等，并嚴格執行，根據企業發展特點構建科學、具有企業特色的內部控制風險管理制度，規范風險管理行為。其次，實行責任制度。風險有大有小，嚴重時甚至會造成企業破產，因此必須加強內部控制風險管理，實行責任制度，讓管理人員對自己的工作負責，一旦出現問題可直接找負責人，提高管理人員的工作責任感，更好的開展工作，如營銷部負責電力銷售市場風險分析和預估，安監室負責電廠安全生產風險管理等。最后，實行激勵制度。內部控制風險管理具有內容多且雜、專業性強等特點，這就對管理人員專業素質提出更高的要求，要完善人才引進、評價、激勵等機制，通過培訓、出國深造、升職加薪等形式提高管理人員的業務能力，并鼓勵其創新，提高內部控制風險管理的專業性。

（二）完善內部控制風險管理內容

內部控制風險管理主要包括經營風險、財務風險、市場風險、法律風險等內容，在建立內部控制風險管理時要考慮全面，全方位風險預防。其中，經營風險管理主要是收集國家宏觀經濟政策和相關法律法規、電力市場環境和變化、本地區電網發展規劃及能源相關重要文件等，然后根據資料確定和調整企業發展戰略，提高企業經營戰略的科學性和前瞻性。財務風險管理主要是收集國內外因財務風險而出現企業危機的案例并吸取教訓和經驗，對企業的投資規模及資金、負債率、現金流轉、內部管理資金、電力工程建設資金等進行全面、正確的整理和管理，利用預算編制、會計核算方法等多種方式盡量保證企業每一筆資金使用的正確性，有章可循，避免不必要的成本開支，有效規避財務風險。市場風險管理主要是建立市場動態監測系統，對能源、電價、用戶需求等信息及時掌握，進而調整企業發展戰略，特別是市場營銷戰略，擴大電力市場占有率。法律風險管理主要是收集與發電企業相關的法律法規和行業標準，避免因忽視法律而帶來風險問題的發生。

（三）提高風險識別和評估的全面性和科學性

在進行風險識別評估前，要根據風險對企業的影響程度和風險發生可能性合理對分級風險，按前者（影響程度）主要分為重大風險、重要風險、中等風險以及低風險幾類，按后者（發生可能性大小）可分為高、較高、中、較低、低幾個方面，企業要根據自身生產經營實際情況合理的對風險分級，便于風險識別，并制定相應的預防及應急措施。然后對風險進行全面評估，具體來說主要有兩點：一是根據各部門風險分析，收集相關資料進行風險分析報告編制。每個月發電企業領導（一般是總經理）要組織召開安全例會、經濟活動分析會等，企業各部門將收集到的相關資料放到會議上討論和交流，對生產經營過程中可能出現的風險、風險大小等進行全面的分析，如電力市場環境、財務管理、燃料市場變化等，并針對風險發生可能性和影響程度大小制定相應的預防措施。二是企業各職能部門每半年編寫各自工作內的風險分析報告，上報企業領導審核，為企業決策提供重要依據，并將決策下發至各部門執行。同時企業要聘請專業風險預防及應急機構對企業內外部經濟發展環境進行全面的風險評估，在企業監察審計部門、領導管理機構等審批通過后方可執行。

（四）企業應急具體方案的制定及執行

企業要嚴格按照內部控制風險管理規章制度和管理內容制定具體的預防及應急方案，做好安全生產、保證電力建設質量和發電可靠性等工作，對投資風險大、風險發生可能性大等盡量避免，如若不小心發生風險事故，風險管理人員要沉著冷靜，反應迅速，按照事前的應急方案執行，并隨機應變，把風險帶來的損失降到最低。此外，要加強內部控制風險管理人員財務、法律、經濟、管理等培訓，提高其工作執行能力。

（五）加強內部監督管理

企業各職能部門要做好各項工作編寫報告并及時向企業匯報，讓企業對各職能部門工作落實情況、風險問題等及時了解，并采取相應措施，然后下發到各職能部門，同時企業要對各職能部門工作進行檢查，部門領導要適時對自身內部工作進行監管。此外，實行嚴格的內審制度，對企業所涉及到的財務、工程等風險進行全面的監管，保證內部控制風險管理體系的透明度。

結語

內部控制風險管理作為企業內部控制管理的重要組成部分，在我國市場經濟體制改革不斷深入的背景下，其地位和作用日益突出，構建有效的內部控制風險管理體系逐漸成為時展的必然趨勢，是提高企業核心競爭力的最佳選擇。因此要建立健全內部控制風險管理規章制度，并與時俱進，不斷完善內部控制風險管理內容，提高風險識別機評估能力，并制定相應的應急措施，同時加強內部監管管理，從而構建全面、系統的內部控制風險管理體系，促進企業進一步安全穩定可持續發展。

參考文獻

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中圖分類號：F810 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）25-0151-02

一、壽險資金面臨的風險

（一）經營風險

主要指保險投資過程中涉及到的資產經營風險，對壽險公司而言，面臨的資產經營風險主要有：資金運用上的風險，目前中國壽險資金運用的風險主要來自結構不合理，效益低下，投資渠道過于狹窄等等，這都不利于壽險資金的保值增值；資產結構不合理造成的風險，表現為投資、貸款、借款所占比重較大，且部分難以回收，利率較低的銀行存款占總資產的比重較高，收益率相對較高的國債占總資產的比重較低。

（二）定價風險

保險公司由于使用負債融資而引起的企業盈余的變動，主要指保險公司在產品定價時所作出的有關投資收益率、死亡率或損失率、管理費用、解約費的假設與將來運作的實際情況不一致而產生的風險。一方面，如果實際的死亡率、費用率高于預定值，就會引起負債的上升，從而也會增加定價風險；另一方面，如果實際的投資收益率低于預定利率，也會引起負債的相對上升，從而也會增加定價風險。定價風險是素質不高和由于保險人經營方針冒進，注重搶占市場而將價格無意或故意定低。

（三）市場風險

由于一些非保險公司自身能力是可以控制的，并同時會影響到所有保險企業的因素而產生的投資結果的不確定性或變異性。主要包括社會、法律、政治、技術及其他方面的風險，如經濟衰退、通貨膨脹、金融市場干預力量的強弱等。由于市場風險很難為投資者所預測，因此，最容易給保險投資造成損失。

（四）流動性風險

流動性風險是指保險公司的資產不能及時變現，無法應付對被保險人或受益人的賠償或給付，或者以較高的成本對資產變現或借款，而給保險公司造成損失。流動性對保險公司的意義重大，由于保險事故具有極大的突發性、偶然性、破壞性，人類生活、活動日益呈現群體性、分散性并存等特點，加之企業的生產經營越來越規模化、大型化、現代化，風險損失發生的頻率及嚴重程度不斷上升的趨勢。如果事故發生，保險公司沒有足夠的現金資產對被保險人或受益人進行賠償給付，從社會角度來說，保險公司所承擔的責任可能難以實現；對保險公司自身來說，也會因為流動性不足而影響正常經營甚至破產倒閉。

除了以上幾種風險，壽險資金的投資風險還包括信用風險、利率風險、道德風險和操作及險風其他風險。

二、加強壽險資金風險管理的措施

（一）拓寬壽險資金運用渠道，提高投資收益

要想從根本上解決高利率業務的給付風險，必須走金融創新、擴大保險資金運用渠道這條路。雖然近年來中國在保險資金運用方面采取了一系列的積極措施，但與國際保險業投資證券化的發展潮流相比，還有相當大的差距。如英、美、日等國家壽險資金銀行存款不足11%，而投資于有價證券分別達66.1%、51%和43.7%。相比而言，中國壽險資金銀行存款達72.9%，有價證券為10.8%。投資于不動產僅為1.8%，明顯低于歐美等國。因此，加大保險資金進入證券市場的比例，對中國金融改革和經濟發展將產生積極的作用。

（二）審時度勢，采取適宜的應對策略

保險公司要根據國家和有關管理部門的法規和政策，對投資要求出現的變化，及時調整投資策略，包括主動性應對策略和被動性應對策略。主動性應對策略是根據國家政治、經濟形勢，分析國家或行業主管機關可能的法規政策改變內容，提前做好應對措施。被動性應對策略就是在國家法規政策已經改變，導致保險公司必須采取措施，按已改變的法規政策，調整投資類別和比例，提高投資收益。（下轉153頁）

（上接151頁）

（三）完善保險企業自律機制，加強監管，控制風險

為有效控制違規經營和防范化解潛在的投資風險，一是要通過金融監管部門加大監管查處力度，加強對壽險市場的管理。二是要依靠同業公會組織加大管理力度，規范經營規則，維護公平競爭，抵制保險市場的不正當競爭行為。三是建立壽險信用評級機構，對其償付能力進行綜合分析與評價，并通過特定形式反映其信用風險的大小。四是按照“公開、公平、公正”的原則，構建政府監管、社會監督、壽險公司自律三位一體的完善的監管體系，以保障壽險業的穩健經營。

（四）作為保險公司自身應加強資產負債管理和投資組合管理

建立一個科學合理的資產負債管理體系，利用組合投資來分散風險。在資產組合時，壽險資產則要根據業務來源不同，可以區分為傳統壽險業務和投資性壽險業務，根據負債的期限、結構、數額的不同，分別在不同的投資賬戶進行投資，設定相應的投資比例。其次，保險公司應加快建設投資風險管理體系，要加強保險資金運用的風險識別、監控和管理。首先應確保壽險資金投資決策準則。其次，要按照保險監管部門對于保險資金使用的政策規定，明確資金運用的范圍、限制條件等，為保險資金制定適合本公司利益的投資組合策略；最后，加強壽險資產的管理，保證資金運用的安全性和收益性。

三、結束語