緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

一、文獻(xiàn)綜述

學(xué)者研究經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)配置模型始于19世紀(jì)90年代。Sam.stova（1996）研究1970年到1995年間美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期與股市各行業(yè)的表現(xiàn)，他將25年分為4個(gè)擴(kuò)張期，3個(gè)收縮期。其中擴(kuò)張期分為早中晚3個(gè)階段，收縮期分為早晚2個(gè)階段，認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮階段,一般伴隨股價(jià)的下跌與貨幣資金的減少,當(dāng)經(jīng)濟(jì)走向谷底時(shí),央行會(huì)降低利率以刺激經(jīng)濟(jì),這時(shí)公用事業(yè)與金融行業(yè)表現(xiàn)最好。

美林證券公司在2004年的《投資時(shí)鐘》報(bào)告中，統(tǒng)計(jì)了美國(guó)1973—2004年的歷史數(shù)據(jù)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的不同變化，將經(jīng)濟(jì)周期分為蕭條，復(fù)蘇，過熱和滯漲，其研究顯示，在衰退階段債券收益率最高，在復(fù)蘇階段股票收益率最高，在經(jīng)濟(jì)過熱階段大宗商品收益率最高，在滯漲階段，現(xiàn)金收益率最高。

在國(guó)內(nèi)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期與股市波動(dòng)的關(guān)系，大部分是從貨幣政策與股市相互關(guān)系來分析，中國(guó)金融產(chǎn)品種類少，且投資門檻高，研究中國(guó)的投資時(shí)鐘，應(yīng)重在基于經(jīng)濟(jì)周期的角度分析A股行業(yè)輪動(dòng)。

二、經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵指標(biāo)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期劃分

（一）經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵指標(biāo)

宏觀波動(dòng)是一種周期性的由蕭條到復(fù)蘇再到的循環(huán)變動(dòng)。 按統(tǒng)計(jì)指標(biāo)變動(dòng)軌跡與經(jīng)濟(jì)變動(dòng)軌跡之間的關(guān)系劃分為同步指標(biāo)、先行指標(biāo)、滯后指標(biāo)。

先行指標(biāo)主要用于判斷短期經(jīng)濟(jì)總體的景氣狀況，我國(guó)一般采用新開工項(xiàng)目數(shù)、基建貸款、海關(guān)出口額、狹義貨幣M1、工業(yè)貸款等作為先行指標(biāo)。一致同步指標(biāo)是指與國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)變同時(shí)發(fā)生的指標(biāo)，我國(guó)常采用工業(yè)總產(chǎn)值、社會(huì)商品零售額、海關(guān)進(jìn)口額、貨幣流通量、廣義貨幣M2等作為一致同步指標(biāo)。滯后指標(biāo)是指在指標(biāo)的時(shí)間上相對(duì)落后于國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，我國(guó)主要有全民固定資產(chǎn)投資、零售物價(jià)總指數(shù)、消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)等。

（二）中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期劃分

本文中用工業(yè)增加值增長(zhǎng)率表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，用CPI來表示通貨膨脹。時(shí)間從2003年1月至2011年7月，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹組合的變化，我們把經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個(gè)階段：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降，通脹下降為衰退階段;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上升，通脹下降為復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上升，通脹上升為過熱階段；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降通脹上升為滯漲階段。

三、行業(yè)輪動(dòng)的理論邏輯

（一）利率和成本

利率與成本降低，先會(huì)刺激可選消費(fèi)，后沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸, 如汽車——鋼鐵、工業(yè)金屬、化工——采礦、電力、煤炭、石油；房地產(chǎn)——建材、鋼鐵、有色、家電、機(jī)械。同時(shí)利率降低，貨幣增多，直接推動(dòng)大宗商品的價(jià)格上升。

（二）財(cái)政政策方面

政府進(jìn)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推動(dòng)力，一是要增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，會(huì)使建筑、建材、鋼鐵和有色的需求增加，而影響煤炭、電力、石油、鐵礦的需求。二是要鼓勵(lì)新技術(shù)的運(yùn)用，目的是鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

（三）出口方面

世界經(jīng)濟(jì)也影響著中國(guó)經(jīng)濟(jì)，一方面是國(guó)外旺盛的消費(fèi)需求推動(dòng)必需品的需求，包括紡織服裝、家具等，另一方面是推動(dòng)機(jī)電產(chǎn)品出口，且沿著產(chǎn)業(yè)鏈向下，即機(jī)電產(chǎn)品——機(jī)械、電子、家電——半導(dǎo)體、鋼鐵、有色——煤炭、電力、礦石。

四、中國(guó)不同經(jīng)濟(jì)周期下的行業(yè)表現(xiàn)

我們根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹把2003年1月到2011年7月分為四個(gè)階段，找出每個(gè)階段表現(xiàn)最好的四個(gè)行業(yè)。

（一）衰退

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹均降低，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率往往提前通脹到來，所以通貨膨脹降低一般說明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降已到末期，此時(shí)，擴(kuò)張性的貨幣政策和財(cái)政政策也應(yīng)該開始。跟利率和貨幣供應(yīng)相關(guān)的行業(yè)往往復(fù)蘇，與財(cái)政政策有關(guān)行業(yè)也受益，收益率較高的行業(yè)是：家電、電子元器件、有色、房地產(chǎn)、交運(yùn)設(shè)備。

03.1-03.5 04.11-05.2 06.5-06.12 08.10-09.2

黑金 0.258 信息服務(wù) 0.049 家電 0.700 交運(yùn)設(shè)備 0.095

公用事業(yè) 0.287 餐飲旅游 0.051 化工 0.796 食品飲料 0.095

交運(yùn)設(shè)備 0.342 房地產(chǎn) 0.061 交運(yùn) 0.861 家電 0.116

金融服務(wù) 0.408 黑金 0.017 房地產(chǎn) 1.118 有色 0.164

（二）復(fù)蘇

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率開始上升，通貨膨脹卻仍降低，但快到達(dá)底部，這時(shí)候利率達(dá)到階段最低，擴(kuò)張性財(cái)政政策卻還在進(jìn)行。需求稍微恢復(fù)，且成本到達(dá)底部，跟利率和成本敏感的行業(yè)成長(zhǎng)較快。收益率較高的行業(yè)是：房地產(chǎn)、交運(yùn)設(shè)備、采掘、有色。

03.6-04.4 05.3-06.4 09.3-10

電子元器件 0.028 商業(yè)貿(mào)易 0.325 餐飲旅游 0.400

交運(yùn) 0.062 金融服務(wù) 0.439 交運(yùn)設(shè)備 0.400

黑金 0.074 食品飲料 0.523 房地產(chǎn) 0.443

采掘 0.162 有色 0.596 采掘 0.634

（三）過熱

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹均處在上升階段，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提前于通貨膨脹上升，這通常說明著經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到達(dá)潛在增長(zhǎng)率水平上。因?yàn)橥ㄘ浥蛎泴?duì)經(jīng)濟(jì)還沒有很大的影響，所以央行對(duì)利率的控制較平穩(wěn),財(cái)政政策也是平穩(wěn)的。在這時(shí)期，由于需求緩慢回升且通脹緩慢上升，各個(gè)行業(yè)收益率都較高，中游行業(yè)開始有所表現(xiàn)。此階段以下行業(yè)表現(xiàn)最好：農(nóng)業(yè)家電、采掘、有色、機(jī)械。

07.1-08.3 09.11-10.04

有色 1.466 有色 0.291

采掘 1.476 紡織服裝 0.3405

家電 1.511 機(jī)械 0.3625

農(nóng)林 1.585 采掘 0.3689

（四）滯漲

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率雖仍維持在較高水平，但已經(jīng)開始降低。而通貨膨脹卻仍處于上升過程，較高通貨膨脹的危害開始出現(xiàn)。此時(shí)，由于通貨膨脹處在較高水平而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也還可以，中國(guó)人民銀行開始加息以應(yīng)對(duì)較高的通貨膨脹水平，防止通貨膨脹持續(xù)上升。在這個(gè)時(shí)期，因?yàn)樾枨蠼档停屎统杀救栽谏仙o一行業(yè)出現(xiàn)絕對(duì)收益，持有現(xiàn)金是最好選擇。以下行業(yè)比較而言收益還可以：公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物、食品飲料相對(duì)不錯(cuò)。

04.5-4.11 08.4-08.9 10.05-11.07

食品飲料 -0.146 食品飲料 -0.322 建筑建材 0.1089

采掘 -0.049 信息服務(wù) -0.313 醫(yī)藥生物 0.1890

交運(yùn) -0.038 醫(yī)藥生物 -0.288 交通運(yùn)輸 0.2168

黑金 -0.016 公用事業(yè) -0.286 食品飲料 0.3272

五﹑結(jié)論

我們從經(jīng)濟(jì)周期角度來分析A股市場(chǎng)的行業(yè)輪動(dòng)，通過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹來劃分經(jīng)濟(jì)周期，先通過經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)輪動(dòng)的理論傳導(dǎo)分析，后通過實(shí)證檢驗(yàn)中國(guó)A股市場(chǎng)，得出了在不同經(jīng)濟(jì)周期階段，各行業(yè)的收益率也有差異，所以我們可以根據(jù)基于經(jīng)濟(jì)周期的A股行業(yè)輪動(dòng)來獲取超額收益。

參考文獻(xiàn)

[1] Stovall Sam.Standard & Poor's guide to sector investing[Z]. McGraw-Hill，1996.

[2] Martin J Pring.積極資產(chǎn)配置[M].北京:中國(guó)青年出版社,2008(1).

篇（2）

房地產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位，其產(chǎn)品的基礎(chǔ)以及創(chuàng)造社會(huì)大額的財(cái)富性，而成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的首要組成部分。作為一種產(chǎn)業(yè)周期，房地產(chǎn)周期一定會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。我國(guó)的商品房地產(chǎn)經(jīng)歷了從萌芽到發(fā)展壯大的過程，這個(gè)過程不是平穩(wěn)過渡而是波動(dòng)性。周期波動(dòng)的初級(jí)階段，應(yīng)該明確房地產(chǎn)周期波動(dòng)的相關(guān)概念，客觀的描述房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)，從而具體的刻畫出周期經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作模式。另一方面，房地產(chǎn)行業(yè)所涉及的經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)都能夠體現(xiàn)我國(guó)房地產(chǎn)事業(yè)的興盛與否，通過分析與研究，提高房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，相信通過市場(chǎng)機(jī)制的健全與政策周期波動(dòng)的調(diào)整，使得我國(guó)商品房地產(chǎn)業(yè)能夠穩(wěn)定有序健康的發(fā)展。

一、商品房地產(chǎn)周期波動(dòng)理論概述

1.經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期。人類社會(huì)的發(fā)展經(jīng)歷不同的階段，而經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)也呈現(xiàn)出波動(dòng)狀，這種波動(dòng)可能會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，也可能給人來帶來嚴(yán)重的災(zāi)難。西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)家很早就提出了經(jīng)濟(jì)周期理論，也就是說，不同的時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快慢不一，實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線總是與期望的存在偏差，我們都希望這種偏差能夠盡可能的減少，這樣才能夠擁有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。而經(jīng)濟(jì)周期的概念卻因分析角度的不同而存在差異，如果按照邏輯的理論分析，經(jīng)濟(jì)周期就是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)偏離均衡狀態(tài)的體現(xiàn)。還有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)收縮與擴(kuò)張的交替出現(xiàn)。

2.商品房地產(chǎn)周期與房地產(chǎn)波動(dòng)。商品房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)周期；主要包括繁榮、衰退和復(fù)蘇以及蕭條這四個(gè)階段，這些過程的實(shí)質(zhì)就是宏觀經(jīng)濟(jì)在運(yùn)動(dòng)過程中所呈現(xiàn)的動(dòng)態(tài)的運(yùn)行模式，我國(guó)的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為不規(guī)則的波動(dòng)。另外，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)則是在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)增長(zhǎng)速率的不同所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定運(yùn)行，這是一種連續(xù)的、動(dòng)態(tài)的波動(dòng)現(xiàn)象，尤其是房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)曲線與實(shí)際的相差較大，研究這種偏離的程度能夠有效的控制房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)程度，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)曲線與趨勢(shì)增長(zhǎng)曲線的偏離程度越大，那么房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度也就越大，房地產(chǎn)增長(zhǎng)的穩(wěn)定程度就越差，反之，房地產(chǎn)增長(zhǎng)的穩(wěn)定程度就越好。

3.商品房地產(chǎn)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的關(guān)系。商品房地產(chǎn)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)總的發(fā)展來說是密切相關(guān)的，也可以分兩個(gè)不同層次來分析房地產(chǎn)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系。因?yàn)椋环矫娣康禺a(chǎn)周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)這個(gè)大范疇的一部分，是房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)；另一方面，房地產(chǎn)周期波動(dòng)是房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行過程中經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，也就是說房地產(chǎn)周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)在房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中表現(xiàn)出來的運(yùn)動(dòng)形態(tài)。

二、商品房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)存在的問題分析

最近幾年，我國(guó)部分地區(qū)的投資過大，土地供應(yīng)短缺，房地產(chǎn)投資比重的不斷加大，其增長(zhǎng)速度和可能超出國(guó)民經(jīng)濟(jì)的承載范圍，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)將為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重的影響。總結(jié)我國(guó)房地產(chǎn)周期波動(dòng)的狀態(tài)特征不難發(fā)現(xiàn)，周期長(zhǎng)度的不規(guī)則與波動(dòng)幅度的大幅改變，使得我國(guó)的房地產(chǎn)事業(yè)發(fā)展很不穩(wěn)定，其中政治因素造成的影響是最大的。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期之所以會(huì)發(fā)生波動(dòng)首先是由于消費(fèi)者的需求增加，盡管我國(guó)頒布了福利分房制度，但是依舊不能滿足人們因?yàn)樽≌枨螅浯危褪菙?shù)量型的單一擴(kuò)張與收縮，這不僅造成了社會(huì)資源的浪費(fèi)，還影響了企業(yè)增提素質(zhì)水平的提高，最后，就是產(chǎn)品傾斜性波動(dòng)，房地產(chǎn)業(yè)更偏向高檔住宅，而忽視了廣大百姓的需求。

三、解決商品房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性大幅波動(dòng)的舉措

總結(jié)我國(guó)前兩次房地產(chǎn)周期波動(dòng)，特點(diǎn)是波動(dòng)的幅度不同，而房地產(chǎn)業(yè)周期劇烈波動(dòng)的危害直接影響到地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，，其主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)消費(fèi)的持續(xù)低落，將會(huì)最直接影響到宏觀經(jīng)濟(jì)整體消費(fèi)，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去原有的動(dòng)力，，進(jìn)一步嚴(yán)重的講可以使得宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，更有甚至致使衰退。所以，盡可能的，減少系統(tǒng)外部環(huán)境的沖擊，努力改變系統(tǒng)內(nèi)部特性，作為緩解房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)幅波動(dòng)的重要方式。

1.減少商品房地產(chǎn)業(yè)的外部沖擊。要想更好的實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，就應(yīng)該首先采取有效措施防止其受到外部環(huán)境的沖擊，一些強(qiáng)制性的法律手段能夠規(guī)范市場(chǎng)行為，再加上政府的宏觀調(diào)控作用維護(hù)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的正常秩序，將土地資源最大限度的有效利用，可以通過建立房地產(chǎn)檢測(cè)預(yù)警系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的整合與分析，將土地的開發(fā)與商品房的買賣等控制在一定的范圍內(nèi)，從而起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的效果。與此同時(shí)，改善房地產(chǎn)的調(diào)控機(jī)制與調(diào)控手段也是重要因素之一。綜合運(yùn)用多種有效的調(diào)控手段，確保中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展與短期宏觀調(diào)控兼顧，盡可能實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的軟著陸。

2.穩(wěn)定商品房地產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。首先，塑造居民的消費(fèi)能力，隨著我國(guó)居民消費(fèi)水平的提高，人們對(duì)于住房的要求也逐漸的提高，這就使得房地產(chǎn)的投資動(dòng)機(jī)與居民的消費(fèi)動(dòng)機(jī)不同，不僅讓居民消費(fèi)產(chǎn)生盲目性，更影響了房地產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，政府應(yīng)該加快落實(shí)住房補(bǔ)貼，讓不太富有的人民大眾都能住上滿意的房子。另一方面，就是強(qiáng)化房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模，只有提升了自身抵抗外界因素的影響能力，才能夠真正意義上的實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。最后需要強(qiáng)調(diào)的就是加大價(jià)格機(jī)制與供求機(jī)制的內(nèi)在穩(wěn)定作用，完善房地產(chǎn)市場(chǎng)的供求機(jī)制，通過拓展多級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)多種形式的交易，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，滿足不同層次的人們對(duì)于住房的需要，減輕房地產(chǎn)的周期波動(dòng)幅度。

四、結(jié)語

綜上所述，本研究對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)進(jìn)行了探究，提出了防止其劇烈波動(dòng)的有效措施，相信我國(guó)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略導(dǎo)向措施能夠使得我國(guó)的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)更加穩(wěn)定的運(yùn)行，與此同時(shí)，從根本上轉(zhuǎn)變房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的周期運(yùn)作規(guī)律，改善房地產(chǎn)內(nèi)部的傳導(dǎo)機(jī)制，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的駕馭，使得我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)更加健康、穩(wěn)定的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇（3）

中圖分類號(hào):F123.16F832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1003-9031(2006)11-0023-05

一､我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)概述

經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)具有的一種普遍現(xiàn)象｡馬克思在《資本論》中指出:經(jīng)濟(jì)周期是“現(xiàn)代工業(yè)特有的生活過程”｡這種過程實(shí)質(zhì)上反映了宏觀經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過程中反復(fù)出現(xiàn)的對(duì)其均衡狀態(tài)的偏離與調(diào)整過程｡按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論,經(jīng)濟(jì)周期是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沿著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢(shì)所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮｡經(jīng)濟(jì)周期大體經(jīng)歷周期性的四個(gè)階段:繁榮､衰退､簫條和復(fù)蘇｡

我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程表明,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相伴而行｡特別是改革開放以來,因受世界經(jīng)濟(jì)格局､經(jīng)濟(jì)體制基礎(chǔ)､經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制､經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和宏觀調(diào)控政策等內(nèi)外部因素變化的影響,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)特征更加明顯｡

綜合分析我國(guó)GDP增長(zhǎng)率(見圖1),20世紀(jì)80年代以來,我國(guó)大致經(jīng)歷了五次周期性波動(dòng)(以波谷至波谷為一周期)｡第一個(gè)周期是從1981年到1986年,第二個(gè)周期是從1986年到1990年,第三個(gè)周期是從1990年到1999年,第四個(gè)周期是1999年至2001年,自2001年至今,處于第五個(gè)周期之中｡

1978年以來,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)出“擴(kuò)張―收縮”交替周期波動(dòng)格局,在1993年前,波動(dòng)明顯,幅度較大;自1993年起,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)新的變化,波動(dòng)趨緩,幅度較小｡從總體趨勢(shì)看,波谷的不斷上升表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增強(qiáng)了抗衰退能力;波峰的不斷下降表明我國(guó)的經(jīng)濟(jì)在一定程度上減少了擴(kuò)張的盲目性,增強(qiáng)了發(fā)展的穩(wěn)定性;平均位勢(shì)的提高表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)克服了“大起大落”,總體水平有了顯著提高;周期的擴(kuò)張表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有了更強(qiáng)的持續(xù)性｡總的來說,我國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)在體制變革與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互作用中,波動(dòng)振幅趨于平緩,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形態(tài)有了較大的改善｡

二､我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)與銀行業(yè)的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)決定金融,金融反作用于經(jīng)濟(jì)｡隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)和完善,宏觀經(jīng)濟(jì)與銀行業(yè)之間的關(guān)系愈加密切,相互作用愈加明顯｡一方面,經(jīng)濟(jì)波動(dòng)直接影響著銀行業(yè)的發(fā)展;另一方面,金融體系的良好運(yùn)行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用,同時(shí),金融體系的脆弱性和不穩(wěn)定性也會(huì)導(dǎo)致或加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng),甚至引發(fā)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī),延緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)｡

(一)指標(biāo)波動(dòng)曲線對(duì)比分析

結(jié)合貨幣供給量､信貸及不良貸款率三項(xiàng)金融指標(biāo)(1982-2005年數(shù)據(jù)),我們對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)與銀行業(yè)的關(guān)系進(jìn)行對(duì)比和分析｡

從M0､M1､M2的增長(zhǎng)率曲線與GDP增長(zhǎng)率曲線對(duì)比(如圖2)及信貸增長(zhǎng)率曲線與GDP增長(zhǎng)率曲線對(duì)比(如圖3)可以看出,1994年前,我國(guó)的貨幣供應(yīng)量､信貸增長(zhǎng)波動(dòng)略先于經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng),貨幣供應(yīng)量､信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)影響較強(qiáng)｡進(jìn)入1994年后,貨幣供應(yīng)量､信貸增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)系發(fā)生了變化,波動(dòng)相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)從略有超前轉(zhuǎn)變?yōu)橥缴踔谅杂袦?貨幣供應(yīng)量､信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱,經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)貨幣供應(yīng)量､信貸的影響開始顯現(xiàn)｡

從歷史數(shù)據(jù)來看,我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率的變化相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)明顯滯后,經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)不良貸款的影響不斷增強(qiáng)｡我國(guó)不良貸款增長(zhǎng)主要集中在三個(gè)時(shí)期｡一是20世紀(jì)80年代至90年代初｡二是90年代初經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期｡四家國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款率從1990年的10%上升到1993年的20%左右｡三是90年代中后期,主要是在1997年東南亞金融危機(jī)后,三次不良貸款大幅增加均受到了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響,與經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的軌跡十分吻合｡改革開放20多年來,我國(guó)經(jīng)濟(jì)共經(jīng)歷了五次通貨膨脹和一次通貨緊縮態(tài)勢(shì),其傳導(dǎo)模式十分相似,都是經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)引起的,其過程是固定資產(chǎn)投資盲目擴(kuò)大,帶動(dòng)貨幣信貸的快速增長(zhǎng),貨幣供應(yīng)量不斷增加,繼而帶動(dòng)上､中､下游價(jià)格上漲｡投資形成的生產(chǎn)能力大大超過實(shí)際需求,產(chǎn)品銷不出去,企業(yè)資金鏈斷裂,銀行貸款形成不良貸款｡

通過對(duì)比和分析,可以將經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)與銀行業(yè)的關(guān)系概括為兩個(gè)方面:一是當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈上升態(tài)勢(shì)時(shí),企業(yè)的投資需求增強(qiáng),社會(huì)資金需求加大,貨幣供應(yīng)量增加,銀行相對(duì)放松信貸準(zhǔn)入條件,信貸投放速度加快｡持續(xù)的信貸增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致信貸膨脹,從而引發(fā)通貨膨脹,產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫｡二是當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開始轉(zhuǎn)向下降趨勢(shì)時(shí),銀行的信貸投放速度也開始放緩,此時(shí),企業(yè)對(duì)外負(fù)債水平較高､經(jīng)營(yíng)收益減少,向銀行再融資出現(xiàn)困難,按期償債能力減弱,不良貸款開始逐步暴露,進(jìn)而產(chǎn)生通貨緊縮趨勢(shì),加劇不良貸款惡化的預(yù)期,進(jìn)一步導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入低迷｡

(二)宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生重大影響

經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)周期性波動(dòng)是客觀存在的｡只有認(rèn)識(shí)規(guī)律､掌握規(guī)律､合理利用規(guī)律,才能有效促進(jìn)銀行業(yè)持續(xù)､良性發(fā)展｡這其中,國(guó)家根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況實(shí)施的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控,對(duì)銀行業(yè)影響最深刻｡國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控按性質(zhì)來劃分包括放松銀根和緊縮銀根兩種｡宏觀調(diào)控放松銀根對(duì)銀行的影響是積極的,而宏觀調(diào)控緊縮銀根給銀行帶來的更多是沖擊與考驗(yàn),其對(duì)銀行的影響主要體現(xiàn)在以下幾方面:

1.銀行信貸供求矛盾突出｡國(guó)家實(shí)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控后,受國(guó)家宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的影響,銀行在減緩發(fā)放貸款特別是流動(dòng)資金貸款的同時(shí),也加快了清收力度,銀行的信貸供給受到壓縮,但是市場(chǎng)上的信貸需求由于是剛性的并沒有立即相應(yīng)地縮減,這種供求矛盾必將影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng),影響銀行的效益,銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)加大｡宏觀調(diào)控對(duì)于泡沫經(jīng)濟(jì)的影響給銀行帶來的沖擊更是劇烈的｡

2.信貸結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象加劇｡一是大戶貸款風(fēng)險(xiǎn)集中問題突出｡宏觀調(diào)控實(shí)施后,出于控制風(fēng)險(xiǎn)考慮,銀行將貸款營(yíng)銷對(duì)象進(jìn)一步鎖定在少數(shù)規(guī)模相對(duì)較大､當(dāng)期效益較好的大型骨干企業(yè)｡當(dāng)效益較好的企業(yè)隨著行業(yè)景氣度下降或新一輪宏觀調(diào)控影響而出現(xiàn)問題,會(huì)給銀行帶來集中風(fēng)險(xiǎn)｡并且,銀行“扎堆”競(jìng)爭(zhēng)營(yíng)銷大企業(yè)貸款,可能還會(huì)帶來貸前調(diào)查的放松､貸款條件及流程的簡(jiǎn)化等違規(guī)行為｡二是貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)趨同現(xiàn)象突出｡目前,不少銀行機(jī)構(gòu)在貸款投向上,偏好電力､電信､教育､交通等行業(yè)和建設(shè)項(xiàng)目,各家商業(yè)銀行貸款結(jié)構(gòu)趨同現(xiàn)象加劇｡由于這些授信對(duì)象大都具有項(xiàng)目工期較長(zhǎng)､自有資本較少､資金需求量大､受政策影響較大等特點(diǎn),存在著嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)隱患｡三是貸款結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期化和存貸款期限不匹配問題突出｡“重營(yíng)銷､輕風(fēng)險(xiǎn)”､“重余額､輕結(jié)構(gòu)”等狀況給信貸資產(chǎn)帶來隱患｡

3.不良貸款攀升,經(jīng)營(yíng)難度加大｡一是銀行新增貸款對(duì)不良貸款率的稀釋作用明顯減弱｡二是企業(yè)資金緊張的心理預(yù)期,可能加劇信貸整體風(fēng)險(xiǎn)｡在銀根總體抽緊､流動(dòng)資金供應(yīng)相對(duì)減少的情況下,一些企業(yè)擔(dān)心得不到銀行穩(wěn)定的資金支持,在有還貸能力的情況下“惜還”或“拒還”貸款,增加銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)｡一些企業(yè)在銀行收回貸款､原材料漲價(jià)和應(yīng)收賬款增加的夾擊下,可能會(huì)產(chǎn)生資金鏈條斷裂的危險(xiǎn),影響到企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng),進(jìn)而影響到上下游企業(yè)和關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)營(yíng),最終可能引起整個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款的上升｡此外,銀行受資本約束限制,正在或準(zhǔn)備對(duì)部分授信客戶實(shí)施壓縮或退出,如果方式不當(dāng)或力度過大,也可能產(chǎn)生連鎖反應(yīng)｡三是考慮到宏觀調(diào)控措施對(duì)一些行業(yè)和企業(yè)影響的時(shí)滯因素,潛在風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)在更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)逐步顯現(xiàn),不良貸款在一定范圍內(nèi)可能有所反彈｡

通過分析,我們可以得出這樣的結(jié)論:作為經(jīng)營(yíng)貨幣特殊的金融企業(yè),銀行是典型的宏觀經(jīng)濟(jì)周期行業(yè),不管是利率､匯率變動(dòng),或是全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng),銀行都會(huì)首當(dāng)其沖,暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下｡在我國(guó)間接融資占主體的融資框架下,商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)在不同的經(jīng)濟(jì)周期,風(fēng)險(xiǎn)大相徑庭,在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,因?yàn)槠髽I(yè)盈利情況良好,貸款質(zhì)量往往不會(huì)發(fā)生問題;但在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,除直接影響銀行經(jīng)營(yíng)收入外,還可能因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)與效益受較大影響,給銀行帶來新一輪的不良資產(chǎn)｡此外,商業(yè)銀行貸款規(guī)模的擴(kuò)大成為我國(guó)固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量,但在經(jīng)濟(jì)過熱隨之而來的宏觀調(diào)控,又讓銀行成為了風(fēng)險(xiǎn)的重要承擔(dān)者,銀行信貸規(guī)模增長(zhǎng)速度和投向受到“壓制”,必將給銀行的經(jīng)營(yíng)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)｡

三､銀行業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期變化的對(duì)策建議

(一)加大對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)家宏觀政策的研究,建立宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化的提前反應(yīng)機(jī)制

建立服務(wù)于決策層的專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)研究國(guó)家的財(cái)政政策､貨幣政策､產(chǎn)業(yè)政策等宏觀政策｡加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況分析,把握金融監(jiān)管當(dāng)局的政策取向,了解全國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況,提出商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)區(qū)域､行業(yè)｡密切關(guān)注國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的變化,加強(qiáng)行業(yè)及其信貸投放的跟蹤分析,準(zhǔn)確把握貸款投放行業(yè)的發(fā)展前景､市場(chǎng)空間及市場(chǎng)容量,強(qiáng)化行業(yè)信貸授信的總量研究與控制,并以此為基礎(chǔ)建立提前宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的反應(yīng)機(jī)制,化解宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)造成的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),避免因與國(guó)家或監(jiān)管當(dāng)局的政策抵觸而導(dǎo)致的政策風(fēng)險(xiǎn),從戰(zhàn)略高度確定銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)方向｡

(二)調(diào)整優(yōu)化信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu),建立適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化的“最優(yōu)”資產(chǎn)組合

要減少宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化的沖擊,關(guān)鍵要轉(zhuǎn)換存量,優(yōu)化增量,增加宏觀政策支持或處景氣上升期行業(yè)的信貸資產(chǎn),減少受宏觀調(diào)控影響大或處景氣下降期的行業(yè)的信貸資產(chǎn),建立一個(gè)多元化的有利于風(fēng)險(xiǎn)分散與效益最大化的資產(chǎn)組合｡

1.結(jié)構(gòu)性調(diào)整新增資產(chǎn)｡從總量入手,著力解決結(jié)構(gòu)性的問題,一方面控制部分行業(yè)的過度投資和盲目發(fā)展,另一方面大力支持和鼓勵(lì)一些薄弱行業(yè)的發(fā)展｡即使對(duì)于過熱行業(yè),在政策上也不搞“一刀切”,該控制的堅(jiān)決控制,該支持的大力支持｡結(jié)構(gòu)調(diào)整主要從以下三個(gè)方面著手:行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整;客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整;資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整｡

2.針對(duì)性優(yōu)化存量資產(chǎn)｡對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)向蕭條或者宏觀調(diào)控而使得風(fēng)險(xiǎn)程度增加的貸款要執(zhí)行信貸退出政策,將風(fēng)險(xiǎn)性貸款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或者較為安全的貸款｡對(duì)已經(jīng)轉(zhuǎn)化為不良資產(chǎn)的貸款要轉(zhuǎn)入不良資產(chǎn)的處置程序｡[1]對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度較高､出現(xiàn)一定支付危機(jī)的企業(yè),應(yīng)果斷對(duì)其停止貸款,并通過采取多種措施積極回收貸款,無法回收貸款的要采取資產(chǎn)保全措施｡對(duì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素但還有正常的現(xiàn)金流量和支付能力的企業(yè),要本著以收回貸款為導(dǎo)向采取以進(jìn)促退､逐漸退出的策略,通過增加貸款､增加抵押物和擔(dān)保來保證貸款的安全｡在信貸退出的時(shí)候,可以借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn),采取貸款交易的形式,通過將貸款出售來實(shí)現(xiàn)｡

(三)加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理,構(gòu)建順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的資產(chǎn)負(fù)債管理體系

經(jīng)濟(jì)周期與利率的關(guān)系非常密切｡一般來說,在周期的蕭條階段,利率水平最低;當(dāng)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇時(shí),利率開始緩慢回升,到繁榮階段達(dá)到最高｡隨著我國(guó)金融體制改革的進(jìn)一步深入,利率市場(chǎng)化成為了我國(guó)金融市場(chǎng)的改革方向,利率管理必將對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)與發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響｡商業(yè)銀行應(yīng)審時(shí)度勢(shì),強(qiáng)化利率風(fēng)險(xiǎn)管理,及時(shí)調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的持續(xù)健康發(fā)展｡

1.建立科學(xué)高效的利率定價(jià)機(jī)制｡強(qiáng)化利率管理分析,科學(xué)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)利率變動(dòng)方向､水平､結(jié)構(gòu)和周期特點(diǎn)等,形成對(duì)金融市場(chǎng)的快速反應(yīng)能力,盡量減少因利率變化而引起的負(fù)面影響｡不斷改進(jìn)利率定價(jià)方式,根據(jù)金融市場(chǎng)總體利率水平,以及資本成本､貸款費(fèi)用､貸款收益､風(fēng)險(xiǎn)差異､同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況等因素,確定全行的基準(zhǔn)利率,并根據(jù)不同的市場(chǎng)及客戶信用狀況授權(quán)一定的浮動(dòng)幅度,提高利率管理的效力｡

2.建立完善利率風(fēng)險(xiǎn)控制體系｡強(qiáng)化管理,建立嚴(yán)格的利率管理規(guī)章制度,規(guī)范操作行為｡加大對(duì)利率執(zhí)行情況的調(diào)查､檢查和監(jiān)督力度,防范利率風(fēng)險(xiǎn)｡

3.構(gòu)建以利率風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的資產(chǎn)負(fù)債管理體系｡強(qiáng)化利率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),逐步確立利率風(fēng)險(xiǎn)管理在資產(chǎn)負(fù)債管理中的核心地位,確保資產(chǎn)與負(fù)債總量平衡與結(jié)構(gòu)對(duì)稱｡明確有關(guān)部門在利率風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)劃､識(shí)別､計(jì)量､監(jiān)控､評(píng)價(jià)等方面的權(quán)利和職責(zé),引入利率敏感性分析和缺口管理技術(shù),建立利率風(fēng)險(xiǎn)限額管理體系,確保利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸控制在可以接受的范圍之內(nèi),把利率變動(dòng)造成的負(fù)面影響降到最低,確保商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)效益的穩(wěn)步提高｡

(四)建立全方位的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系,加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化的風(fēng)險(xiǎn)控制

建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,切實(shí)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),既是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重,也是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)､實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的一種現(xiàn)實(shí)選擇｡

1.建立前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體制,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)｡以周期為基礎(chǔ)來評(píng)估信貸資產(chǎn)的當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)和未來風(fēng)險(xiǎn),預(yù)測(cè)信貸項(xiàng)目的違約概率和未來可能發(fā)生的消極影響,并按照理性支持業(yè)務(wù)發(fā)展的要求,根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)､競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì),及時(shí)調(diào)險(xiǎn)管理政策､程序和方法,全面提高風(fēng)險(xiǎn)管理政策的前瞻性與適應(yīng)性,提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和有效性｡

2.建立立體化的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理｡進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu),明確董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)層之間的權(quán)利和責(zé)任｡董事會(huì)通過風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行整體戰(zhàn)略決策的管理;通過獨(dú)立而權(quán)威的風(fēng)險(xiǎn)管理部門實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行內(nèi)各機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的有機(jī)統(tǒng)一管理;通過科學(xué)完整的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別､衡量､監(jiān)測(cè)､控制和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的全過程監(jiān)理;通過合理明確的職能劃分實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)在各業(yè)務(wù)部門之間､上下級(jí)之間的有效協(xié)調(diào)､聯(lián)動(dòng)管理｡

3.建立完善的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備制度,提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力｡國(guó)際上的大銀行都把風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備制度作為防范風(fēng)險(xiǎn)損失的最后堤防和生存的保障｡當(dāng)前,我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系并不完整,風(fēng)險(xiǎn)管理水平也不高,風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備制度對(duì)于銀行的持續(xù)經(jīng)營(yíng)就更為重要｡因此,商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)利用宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮的有利時(shí)期,建立足夠的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,抓住盈利空間擴(kuò)大的機(jī)遇,提高撥備覆蓋率和資本充足率,防止未來的風(fēng)險(xiǎn)損失給銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來影響｡

4.利用經(jīng)濟(jì)周期變化,提高不良資產(chǎn)的處置回報(bào)率｡經(jīng)濟(jì)衰退期,往往是不良資產(chǎn)大量暴露的時(shí)期,也是商業(yè)銀行急于處置不良資產(chǎn)的時(shí)期｡但是,有一個(gè)事實(shí)是客觀存在的,一些行業(yè)或項(xiàng)目在這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期是不良資產(chǎn),到下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期可能又轉(zhuǎn)化了優(yōu)良資產(chǎn),這有一個(gè)不良資產(chǎn)處置的時(shí)機(jī)問題｡以海南房地產(chǎn)業(yè)為例,20世紀(jì)90年代泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)生后,房地產(chǎn)行業(yè)不良資產(chǎn)大量產(chǎn)生,各家銀行急于回收資金,對(duì)一些項(xiàng)目不計(jì)成本盲目處置,有此項(xiàng)目的處置回收率不到10%｡但到90年代末,隨著海南經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn),很多房地產(chǎn)商低價(jià)買入的房地產(chǎn)項(xiàng)目,短短幾年,由不良資產(chǎn)很快又變成了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),房地產(chǎn)商從中獲取了巨額利益｡因此,金融業(yè)必須要把握好經(jīng)濟(jì)周期變化的規(guī)律和特點(diǎn),善于利用經(jīng)濟(jì)周期變化處置不良資產(chǎn)｡要建立一種評(píng)估和盤活機(jī)制,對(duì)一些看準(zhǔn)的行業(yè)或項(xiàng)目,寧可犧牲資金的時(shí)間價(jià)值,也不可盲目處置｡

(五)加快金融創(chuàng)新,增強(qiáng)適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化的競(jìng)爭(zhēng)能力

創(chuàng)新是企業(yè)生存與發(fā)展的動(dòng)力｡當(dāng)今世界,在金融創(chuàng)新的實(shí)踐過程中產(chǎn)生了前所未有的新工具､新技術(shù)和新市場(chǎng),很大程度地革新了金融業(yè)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)方式,改變了金融總量和結(jié)構(gòu),促進(jìn)了金融和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展｡在傳統(tǒng)的銀行經(jīng)營(yíng)理念下,銀行經(jīng)營(yíng)更多體現(xiàn)在存､貸款業(yè)務(wù)上,由于業(yè)務(wù)單一､產(chǎn)品匱乏,造成銀行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期變化的影響極大,如果排除國(guó)家信譽(yù)這一保障因素,在經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)的情況下,銀行經(jīng)營(yíng)都將難以為續(xù)｡因此,銀行業(yè)必須加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新的研究力度,不斷探索出趨利避害的產(chǎn)品和措施,以更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的變化｡

1.經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新｡簡(jiǎn)言之,就是要加快發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù),實(shí)行“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”｡所謂“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”是指商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)､證券等金融業(yè)務(wù);廣義上是指銀行除經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)､證券等金融業(yè)務(wù)外,還持有非金融公司的股份｡按照當(dāng)前我國(guó)金融發(fā)展的實(shí)際,銀行可以采用金融控股公司模式進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng),滿足多元化的經(jīng)營(yíng)需求｡當(dāng)務(wù)之急要大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù),利用我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的有利時(shí)機(jī),把證券籌資者､投資者､券商､基金及其他中介機(jī)構(gòu)作為重點(diǎn),為證券發(fā)行､證券交易､融資融券､委托等方面提供服務(wù),同時(shí)要注意為今后進(jìn)一步的混業(yè)經(jīng)營(yíng)積累經(jīng)驗(yàn)｡[2]時(shí)機(jī)成熟以后,有選擇地通過控股子公司,經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)､證券等金融業(yè)務(wù)｡

2.業(yè)務(wù)方式創(chuàng)新｡隨著外資銀行的進(jìn)入,國(guó)內(nèi)銀行壟斷競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步被打破,傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間將進(jìn)一步被壓縮,銀行不可避免要進(jìn)入微利時(shí)代｡因此,必須加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度,以創(chuàng)新應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的變化｡業(yè)務(wù)方式的創(chuàng)新包括資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新､負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新､表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面｡[3]

3.品牌管理創(chuàng)新｡現(xiàn)代金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是品牌競(jìng)爭(zhēng)｡一般來說,品牌不隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化,是銀行剛性的競(jìng)爭(zhēng)力,也是銀行應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期變化甚至是經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊的最穩(wěn)定的基礎(chǔ)｡要想讓品牌具有長(zhǎng)久旺盛的生命力,要制定推廣品牌戰(zhàn)略,通過持續(xù)不斷的創(chuàng)新,促進(jìn)產(chǎn)品更新､換代升級(jí),培育新的品牌增長(zhǎng)點(diǎn),不斷提高銀行的競(jìng)爭(zhēng)力和品牌價(jià)值｡

參考文獻(xiàn):

篇（4）

自從2008年由美國(guó)華爾街爆發(fā)出的次貸金融危機(jī)之后，全球各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都受到了嚴(yán)重的影響。也正是自從那次之后，我國(guó)金融市場(chǎng)更加重視對(duì)宏觀發(fā)展情況的調(diào)控和引導(dǎo)，從而在微觀的細(xì)節(jié)之處入手，在金融經(jīng)濟(jì)周期的理論帶動(dòng)下，加強(qiáng)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的整體監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范。在這種背景下產(chǎn)生出的金融經(jīng)濟(jì)周期是符合我國(guó)整個(gè)金融行業(yè)有機(jī)發(fā)展規(guī)律的，其更加注重金融行業(yè)的全面化發(fā)展和多元化發(fā)展。從社會(huì)角度出發(fā)，金融監(jiān)管實(shí)質(zhì)上是一種社會(huì)“標(biāo)簽”，是對(duì)金融機(jī)構(gòu)建構(gòu)與社會(huì)服務(wù)為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行深入思考的發(fā)展體系，企業(yè)無論采用何種發(fā)展戰(zhàn)略，都必須借助該標(biāo)簽的力量。下面通過在金融經(jīng)濟(jì)周期的理解基礎(chǔ)上，分析金融經(jīng)濟(jì)周期對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的啟示及具體的對(duì)策。

一、金融經(jīng)濟(jì)周期下的金融監(jiān)管發(fā)展模式

（一）資源整合協(xié)調(diào)發(fā)展

對(duì)于現(xiàn)代國(guó)際金融自由化背景下的金融監(jiān)管發(fā)展模式而言，以遵守金融經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展規(guī)律為前提，進(jìn)一步優(yōu)化與整合金融市場(chǎng)資源，從而實(shí)現(xiàn)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的價(jià)值再造，其是金融機(jī)構(gòu)與金融企業(yè)發(fā)展的核心與靈魂。因此，應(yīng)該從金融市場(chǎng)發(fā)展的金融經(jīng)濟(jì)周期出發(fā)，將整體金融行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)納入其中，找到實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)本身的社會(huì)與商業(yè)價(jià)值，促使現(xiàn)代金融監(jiān)管活動(dòng)的發(fā)展可以符合國(guó)際自由化背景中市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境。

（二）集團(tuán)化金融間斷發(fā)展趨勢(shì)

具體而言，應(yīng)該加強(qiáng)金融集團(tuán)內(nèi)部的總部監(jiān)管工作建設(shè)，它是現(xiàn)代金融企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略中心與指揮中心，是保障下屬金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管業(yè)務(wù)能夠發(fā)展與正常運(yùn)作的保障機(jī)制。因此，金融企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該立足于現(xiàn)實(shí)金融經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，調(diào)整集團(tuán)建設(shè)的現(xiàn)實(shí)監(jiān)管目標(biāo)，對(duì)內(nèi)部資源進(jìn)行整合與強(qiáng)化，建立完整具有戰(zhàn)略意義的金融監(jiān)管模式。其次，應(yīng)該完善金融股權(quán)監(jiān)管建設(shè)，為實(shí)現(xiàn)股權(quán)集中提供良好的監(jiān)管環(huán)境，從而完善其中的治理結(jié)構(gòu)，并在結(jié)構(gòu)體系中創(chuàng)新營(yíng)銷模式。在面對(duì)國(guó)際金融自由化市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境時(shí)，應(yīng)該建立以客戶需求為導(dǎo)向的金融監(jiān)管模式，不斷創(chuàng)新金融市場(chǎng)的監(jiān)管模式。

（三）注重風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

風(fēng)險(xiǎn)管理是金融監(jiān)管體系中的重要內(nèi)容，是現(xiàn)代整體金融行業(yè)發(fā)展的所必須面對(duì)課題。在金融經(jīng)濟(jì)周期的引導(dǎo)下，金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是出于動(dòng)態(tài)變化的。因此，要想加強(qiáng)金融監(jiān)管它體現(xiàn)了在國(guó)際自由化貿(mào)易背景下金融市場(chǎng)商業(yè)模式的基礎(chǔ)內(nèi)容，并隨著全球金融危機(jī)的擴(kuò)大化影響，金融行業(yè)作為具有較高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)更應(yīng)該積極面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制。因此，在未來現(xiàn)代金融行業(yè)的商業(yè)模式發(fā)展過程中，把握金融經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展規(guī)律，注重監(jiān)管功能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，并建立合理有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。

二、我國(guó)金融行業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)狀

（一）金融監(jiān)管不夠規(guī)范

當(dāng)前，我國(guó)金融行業(yè)的整體監(jiān)管從整體上來說形勢(shì)嚴(yán)峻，金融機(jī)構(gòu)在日常的經(jīng)營(yíng)中存在很多不規(guī)范問題，發(fā)展不夠規(guī)范是影響金融監(jiān)管的重點(diǎn)，特別是在我國(guó)一些偏遠(yuǎn)地區(qū)更為突出。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)的增加，金融監(jiān)管無法從切合實(shí)際角度入手，傳統(tǒng)的監(jiān)管手段與經(jīng)營(yíng)能力無法與變化的市場(chǎng)相接軌，使很多風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的幾率越來越高，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比例控制不當(dāng)最終導(dǎo)致資金鏈斷裂和破產(chǎn)。同時(shí)，在利益的促使下，很容易出現(xiàn)信貸膨脹現(xiàn)象。這種勾結(jié)行為嚴(yán)重危害了社會(huì)公共健康與安全，致使金融行業(yè)的發(fā)展不平衡。

（二）金融監(jiān)管相關(guān)法律法規(guī)不健全

我國(guó)針對(duì)金融監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)建立不夠完善，這一方面是由于我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展太過迅速，很多法律條文針對(duì)金融監(jiān)管的發(fā)展失去了原有的約束能力，不少金融機(jī)構(gòu)容易鉆法律漏洞，這將會(huì)使整體金融行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。

（三）金融監(jiān)管力度不足

金融監(jiān)管的管理不夠規(guī)范，主要表現(xiàn)在兩方面：第一，監(jiān)管方式太過簡(jiǎn)單，業(yè)務(wù)管理中經(jīng)常出現(xiàn)口頭協(xié)定，沒有手續(xù)；第二，監(jiān)管手段精鹽化，特別是對(duì)眾多小型金融組織來說，主要業(yè)務(wù)是憑借經(jīng)驗(yàn)對(duì)貸款人進(jìn)行管理，市場(chǎng)監(jiān)管能力也沒能有效發(fā)揮。并且，我國(guó)針對(duì)金融行業(yè)的主要監(jiān)管部門沒有銀行監(jiān)管部門一樣明確，銀監(jiān)會(huì)針對(duì)金融行業(yè)的監(jiān)管手段不夠完善，所以導(dǎo)致了很多金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管行為不夠正規(guī)，當(dāng)遇到突發(fā)性事件和風(fēng)險(xiǎn)性事件時(shí)，金融機(jī)構(gòu)難以自行調(diào)控，容易引發(fā)社會(huì)混亂。

（四）金融監(jiān)管信用問題

金融監(jiān)管的信用問題一直是眾人關(guān)注的焦點(diǎn)，信用問題也是影響我國(guó)金融行業(yè)綠色發(fā)展的重要制約因素之一。所以，一些金融機(jī)構(gòu)仿佛在肆意擴(kuò)張，在沒有監(jiān)管和發(fā)展不規(guī)范的情況下，很多金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)欺詐現(xiàn)象，引發(fā)的糾紛不斷，造成了金融市場(chǎng)信用問題越來越嚴(yán)重。

三、我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金融監(jiān)管的啟示與對(duì)策

（一）把握金融經(jīng)濟(jì)周期宗旨，規(guī)范發(fā)展金融市場(chǎng)

由于當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展比較混亂，特別是地下錢莊、典當(dāng)行等民間金融很容易出現(xiàn)行業(yè)不規(guī)范、欺詐等行為，更有甚者與當(dāng)?shù)睾谏鐣?huì)聯(lián)合，導(dǎo)致金融監(jiān)管過程中承擔(dān)了不必要的風(fēng)險(xiǎn)。所以，國(guó)家應(yīng)該針對(duì)金融行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)劃，牢牢把握金融經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展的客觀規(guī)律，從金融市場(chǎng)的定位、金融產(chǎn)品、融資能力等各方面給出一定的衡量標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)入門檻提高，提升金融監(jiān)管職能的規(guī)范性，使我國(guó)金融市場(chǎng)擁有高標(biāo)準(zhǔn)，這樣對(duì)整體金融行業(yè)的發(fā)展與各個(gè)融資條件的提供也有良好的保證。

（二）以金融經(jīng)濟(jì)周期為前提，健全金融監(jiān)管法律法規(guī)

國(guó)家應(yīng)該針對(duì)金融行業(yè)制定相對(duì)完善的法律法規(guī)，將以往無用的法律條文刪減或修訂，以當(dāng)前客觀的金融經(jīng)濟(jì)周圍為前提，制定具有針對(duì)性的法律條文。在法律的保障下能夠更加規(guī)范、約束金融行業(yè)的發(fā)展。同時(shí)一些中小企業(yè)倚仗自己與民間金融“有關(guān)系”，經(jīng)常達(dá)成口頭協(xié)議，這樣對(duì)我國(guó)民間金融業(yè)帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在法律的調(diào)整和金融經(jīng)濟(jì)規(guī)律的把控下，使得我國(guó)金融行業(yè)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)因素有效減少，使金融機(jī)構(gòu)和金融企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力有所提升，在金融行業(yè)相對(duì)合理化發(fā)展的條件下，小規(guī)模的金融記過也能夠得到良好的發(fā)展。

（三）發(fā)揮金融經(jīng)濟(jì)周期職能，深入加強(qiáng)金融監(jiān)管力度

我國(guó)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)在近幾年的發(fā)展中規(guī)模逐漸龐大，隨之而來的國(guó)家相關(guān)部門的監(jiān)管力度也需要提升。從前期的發(fā)展規(guī)劃方面，到中期的經(jīng)營(yíng)管理方面，再到后期的催款方面，都需要有一定的監(jiān)管方式及力度。這一方面能夠保證金融行業(yè)的正規(guī)化，另一方面也能夠使在金融行業(yè)中獲得融資的中小金融企業(yè)獲得更大的保證。國(guó)家可以建立諸如銀監(jiān)會(huì)或其他協(xié)會(huì)的方式進(jìn)行管理，或者直接由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，充分的發(fā)揮金融經(jīng)濟(jì)周期職能，利用其中立性和制度性提升對(duì)我國(guó)金融行業(yè)的整體監(jiān)管力度，這樣能夠逐漸將金融機(jī)構(gòu)良莠不齊的現(xiàn)狀規(guī)劃到國(guó)家銀行的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也能夠依靠銀監(jiān)會(huì)的社會(huì)力度，為不同規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)獲得相關(guān)權(quán)利。

（四）建立金融信用體系，健全金融監(jiān)管征信制度

金融行業(yè)的監(jiān)管信用問題一直是發(fā)展中的詬病，所以在金融行業(yè)的發(fā)展階段也需要像銀行方面一樣構(gòu)建起行業(yè)內(nèi)部的監(jiān)管信用體系。針對(duì)監(jiān)管信用體系對(duì)各個(gè)金融企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)估，發(fā)揮金融經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律，公正、公平、透明的評(píng)估包括金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)時(shí)間、經(jīng)營(yíng)能力、還賬能力以及信貸融資能力等，大體體現(xiàn)監(jiān)管征信制度的強(qiáng)制性和震懾性。在建立金融信用體系后，能夠?qū)鹑谑袌?chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有所保證，同時(shí)對(duì)金融企業(yè)的融資也能夠更加公平，從而使我國(guó)整體金融市場(chǎng)的發(fā)展更加規(guī)范化。

綜上所述，本文站在金融經(jīng)濟(jì)周期和金融監(jiān)管二者的角度來進(jìn)行分析和探討，通過對(duì)我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期的深入了解，發(fā)現(xiàn)了金融經(jīng)濟(jì)周期同金融監(jiān)管之間的關(guān)系，找到我國(guó)當(dāng)前金融監(jiān)管中存在的問題，利用金融經(jīng)濟(jì)周期的客觀規(guī)律來規(guī)范金融市場(chǎng)和金融行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，這樣才能幫助我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)合自身的發(fā)展情況進(jìn)行正確的金融監(jiān)管對(duì)策，從而幫助我國(guó)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)能夠更好地融資和其他方面的發(fā)展。以上通過對(duì)當(dāng)前我國(guó)金融監(jiān)管存在的問題進(jìn)行改革，以促使金融行業(yè)能夠更好的發(fā)展和監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，從而繁榮整體的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和整個(gè)社會(huì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李文泓.國(guó)際金融監(jiān)管理念與監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變及其對(duì)我國(guó)的啟示[J].國(guó)際金融研究，2012.

篇（5）

一、鋼鐵行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)驗(yàn)證

本文主要根據(jù)鋼鐵行業(yè)指標(biāo)來判斷經(jīng)濟(jì)的“量”和“價(jià)”，從而定位經(jīng)濟(jì)周期。在此之前，我們需要分析判斷鋼鐵行業(yè)的運(yùn)行指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行指標(biāo)之間的映射關(guān)系。本文將經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為經(jīng)濟(jì)屬性和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)兩部分，其中經(jīng)濟(jì)屬性主要包括增長(zhǎng)、通脹和流動(dòng)性等指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)主要包括投資、消費(fèi)、進(jìn)出口等指標(biāo)。

（一）鋼鐵產(chǎn)值、價(jià)格、庫存表征經(jīng)濟(jì)屬性

鋼鐵產(chǎn)值看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。螺線、冷板、熱卷和中厚板四大類鋼材總產(chǎn)值增速可以較好模擬工業(yè)增加值增速。GDP是一般衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)，但其數(shù)據(jù)頻率只至季度，為了更快速反映經(jīng)濟(jì)變化，我們可使用工業(yè)增加值或全社會(huì)發(fā)電總量來刻畫月度頻率之經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。鋼鐵行業(yè)在工業(yè)生產(chǎn)中的核心地位使之模擬整體工業(yè)生產(chǎn)成為可能。

鋼材價(jià)格看通貨膨脹。PPI與CPI為宏觀經(jīng)濟(jì)中重要的衡量通脹方面價(jià)格指數(shù)，下面我們考察鋼價(jià)與PPI、CPI之間的關(guān)系。螺線價(jià)格對(duì)PPI有領(lǐng)先作用。由于螺線的主要下游為房地產(chǎn)、基建等投資性需求，因此螺線的投資屬性在鋼材品種中最強(qiáng)，在需求相對(duì)剛性時(shí)更易受供給沖擊影響，供給受限下的供求機(jī)制使產(chǎn)量增速和價(jià)格增速往往反向變動(dòng)，其價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制為上游至下游，因此螺線價(jià)格對(duì)PPI有領(lǐng)先作用。冷板價(jià)格增速滯后于CPI增速。與投資相反，消費(fèi)品往往供給端約束小，需求端將更影響供求格局，因此價(jià)格變化往往帶來產(chǎn)量的同向變動(dòng)，這一特性也使消費(fèi)品價(jià)格機(jī)制由下游向上游傳導(dǎo)，冷板價(jià)格增速滯后于CPI增速。因此身處中游地位的鋼鐵向上預(yù)測(cè)投資品價(jià)格，向下反應(yīng)消費(fèi)品價(jià)格，同時(shí)也作為上游價(jià)格（PPI）也向下游（CPI）傳導(dǎo)的中介。

鋼鐵庫存看流動(dòng)性。庫存與貿(mào)易商囤貨成本密切相關(guān)使其能夠觀察流動(dòng)性。貿(mào)易商囤貨成本對(duì)貼現(xiàn)率極其敏感，故貼現(xiàn)率上升時(shí)囤貨成本上升，社會(huì)庫存下降，反之則反是。而貼現(xiàn)率上升本身也將放緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此貼現(xiàn)率上升對(duì)鋼鐵庫存既有“閉源”又有“截流”之效果。

總體來看，我們可以通過四大類鋼材產(chǎn)值擬合工業(yè)增加值和發(fā)電量；用粗鋼產(chǎn)能利用率和加權(quán)模擬噸鋼毛利來預(yù)測(cè)名義工業(yè)增加值變化趨勢(shì)；用投資性螺線鋼材價(jià)格來預(yù)測(cè)PPI；用消費(fèi)性冷軋鋼材價(jià)格來反映CPI；用鋼鐵行業(yè)社會(huì)庫存和鋼鐵貿(mào)易商統(tǒng)計(jì)貼現(xiàn)率來觀察社會(huì)流動(dòng)性以及資金的緊張程度。

（二）鋼鐵需求結(jié)構(gòu)表征經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

螺線需求看投資。房地產(chǎn)等終端需求一般會(huì)提前一定時(shí)間告知貿(mào)易商下一階段的需求量，而貿(mào)易商手上有終端需求的長(zhǎng)材訂單之后才會(huì)向鋼鐵企業(yè)下單生產(chǎn)，鋼材的發(fā)貨及結(jié)款也需一定的時(shí)間，因此螺線產(chǎn)量增速領(lǐng)先于投資額增速。

冷板需求看消費(fèi)。冷軋板主要終端需求為汽車和家電，所表征的可選消費(fèi)品零售總額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額約30%，因此冷軋板能夠較好地表征消費(fèi)需求的變動(dòng)。冷板的產(chǎn)量變化反映了耐用消費(fèi)品訂單的變化，進(jìn)而一定程度上反映了消費(fèi)者對(duì)耐用消費(fèi)品的評(píng)價(jià)。

熱軋、中厚需求看出口。熱軋與中厚板產(chǎn)值增速領(lǐng)先于中國(guó)進(jìn)出口總金額增速。中國(guó)出口產(chǎn)品中大部分機(jī)械設(shè)備為熱軋與中厚板下游；因此熱軋、中厚板數(shù)據(jù)上表征出口需求很顯著。

總體來看，支出法計(jì)算GDP的最終消費(fèi)、資本形成和凈出口可以分別用鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的冷軋板、螺線材，熱軋板與中厚板來表征。我們可以通過螺線的產(chǎn)量、金額以及價(jià)格的增速來預(yù)測(cè)和反映房地產(chǎn)開發(fā)投資增速；用冷軋板的產(chǎn)量、金額、價(jià)格增速來分別預(yù)測(cè)消費(fèi)者信心指數(shù)、社會(huì)消費(fèi)品零售總額以及反映CPI變化；我們還可以通過熱軋板和中厚板的產(chǎn)量、美元金額以及價(jià)格來預(yù)測(cè)中國(guó)出口數(shù)量指數(shù)、中國(guó)凈出口貿(mào)易總額以及中國(guó)出口價(jià)格指數(shù)的變化趨勢(shì)。

二、噸鋼毛利與社會(huì)庫存定位經(jīng)濟(jì)周期

用鋼鐵指標(biāo)來定位經(jīng)濟(jì)周期，本質(zhì)上要求我們要在鋼鐵領(lǐng)域?qū)ふ抑薪橹笜?biāo)來架起與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的橋梁。因此，若我們能夠驗(yàn)證宏觀經(jīng)濟(jì)的某一指標(biāo)可以通過鋼鐵行業(yè)中介指標(biāo)的傳導(dǎo)，且在時(shí)間上有一致性，那么我們認(rèn)為這種中介指標(biāo)的選取是符合邏輯的。

噸鋼毛利作為經(jīng)濟(jì)周期中“價(jià)”的中介指標(biāo)驗(yàn)證。從前文我們知道鋼價(jià)對(duì)PPI走勢(shì)有重大影響，鋼材價(jià)格領(lǐng)先PPI 1-2個(gè)月，而毛利同步于鋼價(jià)，而鋼價(jià)本身又受下游需求影響，因此需求領(lǐng)先毛利的期數(shù)與需求領(lǐng)先PPI的期數(shù)之差在邏輯上應(yīng)該與鋼材價(jià)格領(lǐng)先于PPI的期數(shù)相等。分析數(shù)據(jù)后我們發(fā)現(xiàn)，用以表征鋼鐵下游需求的黑色金屬PMI領(lǐng)先噸鋼毛利5-6個(gè)月，領(lǐng)先PPI 6-8個(gè)月；也即噸鋼毛利領(lǐng)先PPI 1-2個(gè)月，與鋼材價(jià)格領(lǐng)先PPI的期數(shù)非常吻合。

社會(huì)庫存作為經(jīng)濟(jì)周期中“量”的中介指標(biāo)驗(yàn)證。由于鋼鐵行業(yè)社會(huì)庫存變化與GDP變化基本同步，因此我們使用鋼鐵行業(yè)社會(huì)庫存來表征“量”。由于黑色金屬PMI表征的是鋼鐵下游需求，而鋼鐵下游需求又受投資即FAI驅(qū)動(dòng)，因此FAI從邏輯上講應(yīng)該領(lǐng)先于黑色金屬PMI。數(shù)據(jù)分析顯示，F(xiàn)AI領(lǐng)先社會(huì)庫存約8個(gè)月，若社會(huì)庫存能夠作為GDP的中介指標(biāo)，在邏輯上，F(xiàn)AI應(yīng)該領(lǐng)先GDP約8個(gè)月。由于，黑色金屬PMI領(lǐng)先PPI 6-8個(gè)月，而FAI又領(lǐng)先于黑色金屬PMI，我們可以猜測(cè)，GDP領(lǐng)先于PPI，并且FAI領(lǐng)先于黑色金屬PMI的期數(shù)與GDP領(lǐng)先PPI的期數(shù)之差，與FAI領(lǐng)先于GDP的期數(shù)與黑色金屬PMI領(lǐng)先于PPI期數(shù)之差大致吻合。通過觀察，我們發(fā)現(xiàn)FAI增速領(lǐng)先黑色金屬PMI增速約5-6個(gè)月，GDP領(lǐng)先于PPI 3-4個(gè)月，兩者之差與FAI領(lǐng)先于GDP的期數(shù)8個(gè)月與PMI領(lǐng)先于PPI的期數(shù)6-8個(gè)月之差大致吻合。

篇（6）

一、引言及相關(guān)研究

銀行業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),它以較高的杠桿比率運(yùn)營(yíng)著大量的資金。隨著銀行業(yè)的不斷發(fā)展,不良貸款成為了困擾銀行業(yè)發(fā)展的難題。由于商業(yè)銀行不良貸款率是滯后于經(jīng)濟(jì)周期的變量,馬克思說:“經(jīng)濟(jì)周期是現(xiàn)代工業(yè)特有的生活過程” 。根據(jù)西方學(xué)者研究表明,經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期,銀行的不良貸款率較低;經(jīng)濟(jì)衰退期,不良貸款率較高。張淼(2002)認(rèn)為,我國(guó)銀行不良貸款率與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值發(fā)展速度成負(fù)相關(guān)關(guān)系,銀行不良貸款率對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度是很敏感的。樊宇,孫堅(jiān)(2004)認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣是不良貸款產(chǎn)生的深層次因素,從宏觀角度分析不良貸款率應(yīng)該是個(gè)非零的穩(wěn)定值。

二、我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的關(guān)系

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,銀行的信用擴(kuò)張擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)周期各個(gè)方面的變化。由于銀行業(yè)資產(chǎn)大部分以貸款的形式存在,貸款時(shí)盈利資產(chǎn)中最重要的一類,NPL(不良貸款)無論是歸咎于內(nèi)部缺陷還是外部影響,都將給商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表帶來一定的壓力。

從2004年第二季度至2009年第三季度,NPL在保持平穩(wěn)降低的過程中,不良貸款率水平急劇下降,而同時(shí)期的貸款總量急速擴(kuò)張。在這段時(shí)期,不良貸款率的急劇下降。第一,在經(jīng)濟(jì)日趨繁榮時(shí)期,借款人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)比較好,有足夠的能力還貸。第二,銀行在這一時(shí)期有足夠的動(dòng)力放大貸款量,因此不良貸款率就成比例下降,在新的貸款成為不良貸款前,會(huì)有一個(gè)時(shí)滯存在,借款人可以用貸的現(xiàn)金償還一部分貸款。雖然傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)衰退期銀行貸款量會(huì)降低,但從圖中可以看出在2008年全球金融危機(jī)前后,銀行系統(tǒng)投放市場(chǎng)的貸款總量仍在不斷增長(zhǎng),政府的政策工具在其中起了很大的作用。政府干涉可以通過實(shí)施激勵(lì)項(xiàng)目,開發(fā)公共項(xiàng)目,啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)引擎并刺激需求,鼓勵(lì)銀行以較低利率發(fā)放貸款,從而導(dǎo)致即使在危機(jī)期間仍然保持了較高的貸款余額。從2004年第二季度至2009年第三季度,不良貸款率水平整體向下的同時(shí),在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率水平較高的季度呈現(xiàn)急劇的下降速度,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)不良貸款率下降速度也同時(shí)變緩。雖然由于總體信貸余額的大幅提高導(dǎo)致不良貸款率下降,但在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮的交替進(jìn)行中,銀行信貸資產(chǎn)的狀況仍在不斷變化。

三、商業(yè)銀行不良貸款率對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的時(shí)滯分析

許多學(xué)者的研究都表明不良貸款率與經(jīng)濟(jì)周期之間有密切的聯(lián)系,由于NPL(不良貸款)水平是滯后經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)生變量,本文通過VAR模型用相關(guān)時(shí)間序列系統(tǒng)及隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)對(duì)變量動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的沖擊,計(jì)量經(jīng)濟(jì)周期的沖擊對(duì)NPL的影響的時(shí)滯。

本文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來著2004年第二季度至2009年第三季度國(guó)家統(tǒng)計(jì)局GDP增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)及中國(guó)銀監(jiān)會(huì)各季度不良貸款率數(shù)據(jù),其中各個(gè)季度GDP增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)為同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)(統(tǒng)計(jì)局官方表示各個(gè)季度GDP數(shù)據(jù)為累加數(shù)據(jù),不能通過簡(jiǎn)單加減推算各個(gè)季度GDP水平),由于GDP增長(zhǎng)水平本身包含了本身包含了經(jīng)濟(jì)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期,因此在模型中完全可以作為經(jīng)濟(jì)周期的顯示因素。其中GGR表GDP增長(zhǎng)率,NPL表不良貸款率。

模型 :

其中 是服從均值為0,方差分別為 的白噪聲,且相互獨(dú)立。

根據(jù)根據(jù)AIC和SC最小準(zhǔn)則,選定VAR模型的滯后階數(shù)為4階,利用VAR(2)對(duì)兩個(gè)變量之間的關(guān)系作實(shí)證分析,得出矩陣為:

方程的調(diào)整后擬合優(yōu)度為0.95,可以用這個(gè)模型分析二者的動(dòng)態(tài)變化。

不良貸款率不能通過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值來調(diào)節(jié)的,而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值卻可以調(diào)節(jié)不良貸款率。這主要是由于不良貸款率本身作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的滯后變量,在新的貸款成為不良貸款前會(huì)有一定是時(shí)滯,并隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的走向而進(jìn)一步顯示出NPL的走勢(shì)。

四、結(jié)論與建議

1.結(jié)論分析

經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的同時(shí)都伴隨著信貸周期且領(lǐng)先于信貸周期,在經(jīng)濟(jì)走勢(shì)上升階段,生產(chǎn)性投資趨熱,貨幣需求上升,銀行系統(tǒng)為了提高信貸市場(chǎng)占有率水平,放松了對(duì)信貸資質(zhì)的審查,同時(shí)經(jīng)濟(jì)繁榮所造成的股價(jià)房?jī)r(jià)的上升產(chǎn)生大量的泡沫,激發(fā)人們的投機(jī)動(dòng)機(jī),一旦市場(chǎng)利率高的一定程度,人們開始對(duì)泡沫產(chǎn)生警惕心理。一旦泡沫破裂,本來由于放松信貸標(biāo)準(zhǔn)獲得的融資甚至是負(fù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目的融資出現(xiàn)資金鏈的斷裂,不良貸款率上升,由于市場(chǎng)出現(xiàn)大量違約,銀行系統(tǒng)為降低不良貸款出現(xiàn)惜貸,使許多有潛力的項(xiàng)目也得不到資金,加劇了不良貸款率的上升。

2.政策建議

(1)銀行應(yīng)該重視經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的研究。中央銀行把反預(yù)期歸一化作為貨幣政策的任務(wù),降低預(yù)期效益對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊,對(duì)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行模擬分析,評(píng)估信貸周期與經(jīng)濟(jì)各個(gè)行業(yè)的彈性系數(shù),對(duì)于不同時(shí)期不同的行業(yè)設(shè)置靈活可操作的信貸標(biāo)準(zhǔn),在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期,對(duì)不良貸款率降幅要求高;反之亦然;(2)商業(yè)銀行按照成本-收益的理念運(yùn)行。在信貸實(shí)務(wù)過程中存在著逆向選擇,資質(zhì)較差的經(jīng)濟(jì)體偏向于承擔(dān)更多的附加條件來融資,促成檸檬市場(chǎng)的產(chǎn)生。隨著經(jīng)濟(jì)周期特別是衰退期的到來,隱藏的信貸風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā),給銀行資產(chǎn)造成嚴(yán)重的威脅。商業(yè)銀行不僅要看到貸款所帶來的收益,更要權(quán)衡不良貸款對(duì)銀行穩(wěn)定性產(chǎn)生的威脅;(3)建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)化信貸資產(chǎn)配置。在經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)化的過程中,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)累積程度偏高的經(jīng)濟(jì)體實(shí)施果斷的信貸約束,對(duì)違約信貸項(xiàng)目及時(shí)調(diào)整管理策略,提高商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,提高資本充足率以應(yīng)對(duì)未來可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)衰退。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,妥善處理不良資產(chǎn),以期其在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖時(shí)煥發(fā)活力。

參考文獻(xiàn):

[1]張 淼.銀行不良貸款率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r[J].上海統(tǒng)計(jì),2002年第11期

篇（7）

【關(guān)鍵詞】

經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)；我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)；周期性；分析

經(jīng)濟(jì)周期理論可以概括成沖擊傳導(dǎo)學(xué)說，目前市場(chǎng)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)是由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系遭受的外部隨機(jī)沖擊，借助于內(nèi)部的傳導(dǎo)機(jī)制形成的具有一定周期性的市場(chǎng)反應(yīng)。下面就先講一講沖擊傳導(dǎo)學(xué)說里經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)周期理論。下面先講一講經(jīng)濟(jì)周期的理論。

一、經(jīng)濟(jì)周期理論分析

基于外生因素和內(nèi)生因素，凱恩斯經(jīng)濟(jì)周期理論側(cè)重在內(nèi)生因素進(jìn)行經(jīng)濟(jì)周期理論的分析。它對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了集中的探討，借助于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)動(dòng)態(tài)運(yùn)行，去研究經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。它得出經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是由于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)里的內(nèi)部因素之間的相互作用。當(dāng)沒有收到外生變量對(duì)自己的影響時(shí)，會(huì)參照一個(gè)趨勢(shì)來運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的重要因素之一就是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制，可以把內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程歸結(jié)成一個(gè)貨幣過程，通過貨幣方面的因素造成信貸市場(chǎng)的供給情況，影響市場(chǎng)利率的波動(dòng)情況，以及影響銀行信貸投資情況，致使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)收縮或者擴(kuò)張。為此，造成經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的大部分原因，是銀行信貸的內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制。基于外生因素和內(nèi)生因素，新古典宏觀經(jīng)濟(jì)周期理論認(rèn)為造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊形式大體上有三種，一種是宏觀的經(jīng)濟(jì)政策沖擊，例如，匯率政策、貨幣供給、財(cái)政金融政策的變動(dòng)，會(huì)使需求受到影響；一種是供給沖擊，例如自然災(zāi)害、原材料國(guó)際價(jià)格變動(dòng)、氣候變化、技術(shù)進(jìn)步，它會(huì)使經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)方面受到影響；最后一種是私人需求沖擊，例如私人消費(fèi)支出、私人投資變化。

二、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)周期性分析

1.外部沖擊機(jī)制

我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的周期波動(dòng)，會(huì)受到外部沖擊機(jī)制作用，即汽車產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)的外部沖擊借助于系統(tǒng)內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)系統(tǒng)未來的運(yùn)行趨勢(shì)造成影響，使之發(fā)生變化。這種沖擊有很多種，例如體制方面帶來的沖擊、貨幣需求方面帶來的沖擊、財(cái)政方面帶來的沖擊、消費(fèi)方面帶來的沖擊、投資方面帶來的沖擊、實(shí)際需求方面帶來的沖擊、經(jīng)濟(jì)方面帶來的沖擊、國(guó)際政治方面帶來的沖擊等。汽車產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)的沖擊傳導(dǎo)差不多有四個(gè)階段，它們分別是外部沖擊階段，國(guó)際經(jīng)濟(jì)變化、產(chǎn)業(yè)政策、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等系統(tǒng)外變量引起的系統(tǒng)外部沖擊；初始響應(yīng)傳導(dǎo)階段，系統(tǒng)形成對(duì)外部沖擊的初始響應(yīng)，借助于內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制轉(zhuǎn)化外部沖擊成系統(tǒng)進(jìn)行運(yùn)行的一個(gè)動(dòng)力因素；內(nèi)部傳導(dǎo)衰減階段，汽車產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)由于受到內(nèi)部運(yùn)行的阻力作用，在外部沖擊傳導(dǎo)于汽車產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)里時(shí)，就會(huì)造成響應(yīng)的曲線出現(xiàn)衰減現(xiàn)象，有汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)長(zhǎng)度、波動(dòng)幅度、波動(dòng)強(qiáng)度指標(biāo)慢慢趨于穩(wěn)定的狀態(tài)；穩(wěn)定狀態(tài)前的運(yùn)行狀態(tài)階段，系統(tǒng)有了對(duì)外部沖擊的初始響應(yīng)后，加上內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制影響出現(xiàn)震蕩程度降低現(xiàn)象。

2.金融政策產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)投資影響

我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)需要數(shù)額巨大的投資，其中金融政策會(huì)給汽車產(chǎn)業(yè)運(yùn)行帶來有波動(dòng)的影響。金融政策借助于利率變動(dòng)、貨幣供應(yīng)變動(dòng)這些方式來干擾以及沖擊汽車產(chǎn)業(yè)運(yùn)行。貨幣供給量上的變動(dòng)影響到的汽車產(chǎn)業(yè)運(yùn)行，在經(jīng)濟(jì)體系達(dá)到均衡時(shí)，可以滿足市場(chǎng)超額的需求總和是零。即股票市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、汽車產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)、其他市場(chǎng)的超額需求之和等于零。貨幣市場(chǎng)形成超額的供給終會(huì)反映到汽車產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)以及股票市場(chǎng)，超額的市場(chǎng)需求由此形成，推動(dòng)以上市場(chǎng)價(jià)格的提高，也形成相應(yīng)的產(chǎn)量波動(dòng)。對(duì)于貨幣供應(yīng)產(chǎn)生的汽車產(chǎn)業(yè)沖擊可以分成兩個(gè)途徑，一種是直接途徑，在貨幣供應(yīng)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過汽車產(chǎn)業(yè)的貨幣需求時(shí)，汽車購買者、生產(chǎn)者會(huì)認(rèn)為這屬于偶然事件，不會(huì)把多余的資金用在消費(fèi)或者投資上。在貨幣供應(yīng)量持續(xù)上升時(shí)，貨幣持有人就開始消費(fèi)汽車產(chǎn)品，這樣一來，就帶動(dòng)了汽車產(chǎn)業(yè)的投資。汽車產(chǎn)品需求不斷增加時(shí)，汽車產(chǎn)業(yè)還會(huì)受到短期剛性供給的影響，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)提高，產(chǎn)品市場(chǎng)交易總量上漲，汽車的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)開始了擴(kuò)展時(shí)期。當(dāng)過度投資汽車產(chǎn)業(yè)時(shí)，產(chǎn)能就會(huì)過剩，供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求，致使開工不足，我國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)也會(huì)變得萎縮。另一種是間接投資，當(dāng)市場(chǎng)上的貨幣量提高或者下降時(shí)，作用于金融收益率、金融利息率以及金融市場(chǎng)供求關(guān)系的效果，會(huì)反過來影響到貨幣需求量或者支出量的變化，然后汽車產(chǎn)業(yè)范圍內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也會(huì)受到牽連，形成汽車產(chǎn)業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)上的波動(dòng)。

3.產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)生的汽車產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)作用

當(dāng)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上的變化時(shí)，就會(huì)嚴(yán)重影響到汽車產(chǎn)業(yè)周期性的波動(dòng)。依照產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)理論，進(jìn)行汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)影響分析時(shí)，需要借助于后向的、前向的聯(lián)系與感應(yīng)度、影響力指標(biāo)分析。汽車產(chǎn)業(yè)影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的程度大小就被稱為汽車產(chǎn)業(yè)影響力。它能夠顯示出每增加一個(gè)單位汽車產(chǎn)業(yè)的最終產(chǎn)品，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)需求的波動(dòng)程度。當(dāng)系數(shù)很大時(shí)，說明汽車產(chǎn)業(yè)會(huì)產(chǎn)生巨大的國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)需求影響。汽車產(chǎn)業(yè)的靈敏程度指我國(guó)國(guó)民的其他產(chǎn)業(yè)造成的汽車產(chǎn)業(yè)波動(dòng)程度，這個(gè)系數(shù)能夠顯示出每增加一個(gè)單位國(guó)民行業(yè)的最終產(chǎn)品，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)除汽車外行業(yè)的波動(dòng)程度。當(dāng)系數(shù)很大時(shí)，說明汽車產(chǎn)業(yè)會(huì)產(chǎn)生巨大的國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)反映程度。最近幾年，汽車產(chǎn)業(yè)影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的程度在慢慢上升。總結(jié)：

本文分析外部沖擊機(jī)制、產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)生的汽車產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)作用、金融政策對(duì)我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)投資影響，它對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)產(chǎn)生正相關(guān)的效果，說明我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)情況可以和我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的周期性波動(dòng)保持基本一致，汽車產(chǎn)業(yè)的周期性波動(dòng)趨勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)趨勢(shì)。

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篇（8）

最近十幾年，小盤股的明顯估值溢價(jià)出現(xiàn)過兩次，但流動(dòng)性松緊的顯著變化至少出現(xiàn)了四次。因此我們很難認(rèn)為流動(dòng)性是小盤股高溢價(jià)的主要原因。

以市凈率來計(jì)算，小盤股相對(duì)上證50的相對(duì)估值溢價(jià)已經(jīng)超過了2001年到2002年的峰值，處于歷史上最高的溢價(jià)水平(如圖1)，相對(duì)滬深300工業(yè)成份股的估值溢價(jià)的結(jié)論是相似的。

從歷史來看，小盤股并不總是對(duì)大盤股享有明顯的估值溢價(jià)。比如在2006年、2007年，或者在1996年、1997年，小盤股和大盤股的估值相當(dāng)，甚至有些折價(jià)(如圖1)。而目前，中小板的估值處在一個(gè)明顯的泡沫時(shí)期。為什么小盤股漲那么多，但大盤股漲不起來呢?

以前我們認(rèn)為，這與流動(dòng)性的松緊具有一定的聯(lián)系。在流動(dòng)性比較緊的情況下，小盤股應(yīng)該具有一些折價(jià)，而在流動(dòng)性相對(duì)比較寬松的條件下，小盤股應(yīng)該有一些溢價(jià)。但是，使用流動(dòng)性不太能解釋溢價(jià)的幅度，包括歷史的波動(dòng)。

從近十幾年的情況來看，出現(xiàn)過幾輪明顯的流動(dòng)性充裕的變化，比如1996年、1997年，以及2006年、2007年。但在那幾年，小盤股的估值溢價(jià)并沒有出現(xiàn)。這比較清楚的說明流動(dòng)性可能不是其中最主要的解釋，盡管可能有一些關(guān)系。

回顧過去20年的歷史，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有明顯的十年周期特點(diǎn)。因?yàn)橹袊?guó)作為一個(gè)高速追趕的經(jīng)濟(jì)體，仍然處在產(chǎn)能高速增長(zhǎng)的過程中，產(chǎn)能余缺的變化似乎是以十年為周期。我們發(fā)現(xiàn)小盤股相對(duì)大盤股的估值溢價(jià)波動(dòng)也是大約十年為周期的，而且小盤股的相對(duì)高估值幾乎總是出現(xiàn)在十年周期的末端，比如2000―2001年，比如最近兩年。

小盤股的估值溢價(jià)顯示出和經(jīng)濟(jì)周期同步的跡象，使得我們有兩個(gè)猜測(cè)：第一，估值溢價(jià)的波動(dòng)更大程度上來自于經(jīng)濟(jì)周期性的力量，而不是簡(jiǎn)單的流動(dòng)性松緊的影響。第二，如果它是來自于經(jīng)濟(jì)周期性的力量，那么隨著新一輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng)，未來這種估值溢價(jià)將逐漸消除。

基于以上判斷，如果2011年下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入一個(gè)連續(xù)加速的新周期，那么小盤股的估值溢價(jià)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)系統(tǒng)性的修復(fù)階段。參照歷史經(jīng)驗(yàn)，這種修復(fù)一旦開始會(huì)持續(xù)數(shù)年，不太可能在幾個(gè)月或者幾個(gè)季度之內(nèi)結(jié)束。這是市場(chǎng)參與者特別值得注意的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)估值和經(jīng)濟(jì)周期

小盤股的估值溢價(jià)表面上似乎和大小盤風(fēng)格有關(guān)。但從橫斷面觀察，大量相似規(guī)模的行業(yè)，具有完全不同的估值溢價(jià)和凈資產(chǎn)回報(bào)率。這說明了估值溢價(jià)和風(fēng)格關(guān)系不大，更多地來自與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的行業(yè)屬性和市場(chǎng)預(yù)期。

我們?cè)谛袠I(yè)層面上對(duì)估值做了幾個(gè)方面的計(jì)算。首先，在橫斷面上，根據(jù)不同行業(yè)股票的平均規(guī)模大小計(jì)算他們的估值。無論是用PE還是PB，我們都看到一種負(fù)的相關(guān)關(guān)系。但這并不代表估值和規(guī)模大小存在因果關(guān)系，可能的原因是周期性較強(qiáng)的行業(yè)往往是一些非常大的行業(yè)。另一個(gè)結(jié)果是，即便是對(duì)規(guī)模相對(duì)可比的行業(yè)來講，在估值層面也會(huì)出現(xiàn)驚人的差異，這用風(fēng)格去解釋是不完整的。

進(jìn)一步地，我們計(jì)算了不同行業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率，發(fā)現(xiàn)行業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率并不具有明顯的風(fēng)格屬性。但是在估值層面上能比較明顯地看到這一特征，說明估值差異更多的不是受當(dāng)期盈利能力的影響。與周期性因素相關(guān)的行業(yè)屬性和市場(chǎng)預(yù)期對(duì)估值的影響可能更大。

如果經(jīng)濟(jì)周期是驅(qū)動(dòng)行業(yè)估值的主要力量，那么在經(jīng)濟(jì)周期的不同位置，行業(yè)的表現(xiàn)就有經(jīng)濟(jì)周期的痕跡，從而在板塊橫斷面上能發(fā)現(xiàn)相應(yīng)的證據(jù)。為了研究經(jīng)濟(jì)周期不同位置的行業(yè)表現(xiàn)，我們首先要確定市場(chǎng)表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)周期的位置。

如果我們認(rèn)為從1992―2002年是上一輪經(jīng)濟(jì)周期，那么在此之間經(jīng)歷了兩輪牛市――第一輪是1996年前后，第二輪是2000年前后。1996年是經(jīng)濟(jì)周期的強(qiáng)盛時(shí)期，而2000年是經(jīng)濟(jì)周期的末端。

在最近十年的經(jīng)濟(jì)周期里，我們也經(jīng)歷了兩輪牛市――2006年前后和2010年前后。雖然，從整體A股指數(shù)上，2009年以來的上漲幅度算不上驚人。但如果進(jìn)一步考慮包括房地產(chǎn)在內(nèi)的更廣泛的資產(chǎn)價(jià)格，2010年整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格總指數(shù)可以確定地超過了2007年的最高點(diǎn)，從而毫無疑問是一輪大的資產(chǎn)價(jià)格牛市。而和十年周期一樣，2006年是經(jīng)濟(jì)周期的強(qiáng)盛時(shí)期，而2010年是經(jīng)濟(jì)周期的末端。

因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在1996年和2000年，周期的位置是不一樣的，我們可以看到中小盤的估值溢價(jià)大不相同。同樣，在2006年的牛市中，中小盤沒有明顯的溢價(jià)，但是在最近的牛市過程中，溢價(jià)的情況非常引人注目。

在2000年和1996年的兩輪牛市對(duì)比中，我們發(fā)現(xiàn)在1996年強(qiáng)盛的家電和周期性行業(yè)，到2000年普遍受到市場(chǎng)的拋棄。而一些非周期性行業(yè)和可能代表新經(jīng)濟(jì)方向的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)周期末端的2000年出現(xiàn)了明顯的估值抬升。

為了觀察不同經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)估值變化，我們分別計(jì)算了不同行業(yè)在1996年和2000年的估值情況，再將2000年的估值除以1996年的估值，最后將比值放在縱軸上(圖2)。

如果某行業(yè)處于虛線(平均估值比值)附近，則說明該行業(yè)在兩輪牛市之中的表現(xiàn)是相對(duì)一致的，估值受經(jīng)濟(jì)周期的影響不大，估值的變化只受整體流動(dòng)性松緊的影響。如果行業(yè)明顯處于虛線以下或以上，則說明在周期的影響下，行業(yè)的估值發(fā)生了重大的變化。平均水平(虛線)以下，說明行業(yè)在2000年的牛市中表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)了估值的折價(jià)；而虛線以上則說明行業(yè)在2000年的經(jīng)濟(jì)周期末端受到追捧，出現(xiàn)了估值溢價(jià)。

估值折價(jià)典型的是家用電器。產(chǎn)生這種變化的基本原因來自于經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)周期。在1996年前后，家用電器快速進(jìn)入家庭，整個(gè)行業(yè)盈利大幅度的上升。在此條件下，整個(gè)家用電器的估值處在很高的狀態(tài)。但是到了2000年，經(jīng)濟(jì)處在產(chǎn)能周期末端，因?yàn)榧ち腋?jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)能過剩，行業(yè)已經(jīng)處在比較衰落的狀態(tài)。并且這種衰落可能具有更長(zhǎng)時(shí)期的周期性，未來的新一輪經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)周期可能和家用電器無關(guān)。

其他具有明顯估值折價(jià)的行業(yè)，比如金融服務(wù)也有明顯的周期性。在1996年，企業(yè)的盈利很好、經(jīng)濟(jì)增速較高，此時(shí)金融業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)、利差收入的前景都顯著地好于2000年經(jīng)濟(jì)周期末端的情況。其他的周期性行業(yè)，比如采掘和黑色金屬，在產(chǎn)能周期末端的2000年也出現(xiàn)了明顯的估值折價(jià)。

同時(shí)，不少行業(yè)在2000年受到追捧表現(xiàn)出明顯的估值溢價(jià)。比如信息設(shè)備、電子元器件、餐飲旅游和醫(yī)藥生物等。這些行業(yè)高溢價(jià)的原因可能并不相同，但它們都是和經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)不大的非周期性行業(yè)。在周期性行業(yè)處于下降通道之時(shí)，非周期行業(yè)的盈利增

速仍處在相對(duì)有利的水平，從而體現(xiàn)出較好的前景和方向性。而當(dāng)時(shí)的電子元器件和信息服務(wù)，則在一定程度上代表了彼時(shí)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的憧憬。雖然從現(xiàn)在來看，這些行業(yè)并不是新一輪經(jīng)濟(jì)周期的主要力量。

如果我們?nèi)?duì)比2006年和2010年的行業(yè)估值變化，實(shí)際上和1996年、2000年的情況是相似的。市場(chǎng)普遍拋棄的是銀行、房地產(chǎn)、港口、機(jī)場(chǎng)、化工等這些周期性行業(yè)，追捧的是食品飲料、醫(yī)藥生物等非周期行業(yè)(圖3)。這背后的基本原因跟我們對(duì)2000年和1996年的討論是類似的。

市場(chǎng)為什么要拋棄銀行和地產(chǎn)?在2000年，市場(chǎng)拋棄家電是因?yàn)楫a(chǎn)能過剩、過度競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)很難盈利。那么現(xiàn)在市場(chǎng)拋棄銀行、房地產(chǎn)背后的原因是也是相似的。過去十年的經(jīng)濟(jì)周期有兩個(gè)重要的遺產(chǎn)，第一是房地產(chǎn)泡沫，第二是地方融資平臺(tái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而后者同房地產(chǎn)泡沫又是密切聯(lián)系的。所以盡管地產(chǎn)和銀行的估值很便宜，沿著悲觀的角度，如果出現(xiàn)地產(chǎn)泡沫破滅和經(jīng)濟(jì)硬著陸的情況，那么銀行、地產(chǎn)和周期性行業(yè)的盈利前景都存在相當(dāng)明顯的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們認(rèn)為市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的風(fēng)格變化，受周期性因素的影響是深刻的，而這些風(fēng)險(xiǎn)非常系統(tǒng)地體現(xiàn)在行業(yè)估值的變化之中。

風(fēng)格轉(zhuǎn)換展望

行業(yè)的估值取決于基本面、流動(dòng)性和其他行業(yè)的變化。即使行業(yè)基本面和市場(chǎng)流動(dòng)性不變，由于其他參照行業(yè)的變化，也會(huì)影響行業(yè)的估值水平，從而產(chǎn)生風(fēng)格裂口。

總結(jié)來看，行業(yè)的估值可能取決于三個(gè)因素：第一，取決于行業(yè)的基本面，包括盈利、增長(zhǎng)等等。第二，取決于流動(dòng)性。即使基本面沒有變化，但在流動(dòng)性過剩的情況下，就會(huì)有很多資金去追逐股票，估值也會(huì)創(chuàng)出新高。第三，取決于其他參照的行業(yè)。在1996年，即使非周期性行業(yè)的盈利不差，但家電和周期性行業(yè)更有吸引力。但是到了2000年，家電行業(yè)和周期性行業(yè)前景系統(tǒng)性惡化，同樣的非周期性行業(yè)因?yàn)閰⒄瘴锏那熬鞍l(fā)生了變化，投資者覺得它們更有吸引力(即使其本身的盈利前景沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的改善)。所以，非周期性行業(yè)的估值水平相對(duì)上升得很快。

從微觀機(jī)制上解釋，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)要做配置，如果整個(gè)資金的松緊不變，在銀行、地產(chǎn)基本面變壞的情況下，投資人普遍的做法是拋掉銀行、買進(jìn)生物醫(yī)藥等非周期行業(yè)。所以，即使非周期行業(yè)的基本面沒有變化，由于參照的周期性行業(yè)的預(yù)期變化，非周期性股票的估值也會(huì)被推得很高。非周期行業(yè)的高估值是建立在周期性行業(yè)估值下降的基礎(chǔ)上，所以在流動(dòng)性沒有變化的條件下，風(fēng)格層面的裂口也會(huì)明顯的產(chǎn)生出來。

如果我們按照前一部分的邏輯理解風(fēng)格分化，那么只要周期性行業(yè)重新變得有吸引力，中小盤高估值溢價(jià)會(huì)很快逆轉(zhuǎn)回來。而且一旦出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)就會(huì)是一種長(zhǎng)期性的、系統(tǒng)性的趨勢(shì)。

簡(jiǎn)單分析，我們認(rèn)為出現(xiàn)風(fēng)格分化的逆轉(zhuǎn)需要三個(gè)條件和催化劑：

篇（9）

一、經(jīng)濟(jì)周期下信貸風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)趨勢(shì)

經(jīng)濟(jì)周期亦稱為經(jīng)濟(jì)循環(huán)或商業(yè)循環(huán)，是指總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)有規(guī)律的出現(xiàn)擴(kuò)張和收縮的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期中，峰點(diǎn)和低谷是非常重要的兩個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)周期可以據(jù)此劃為擴(kuò)張期和收縮期。當(dāng)經(jīng)濟(jì)變量從谷點(diǎn)運(yùn)行到峰點(diǎn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張期；當(dāng)經(jīng)濟(jì)變量從峰點(diǎn)運(yùn)行到谷點(diǎn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于收縮期。如果我們把經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段的前半階段稱為復(fù)蘇階段，則后半階段稱為繁榮階段，把經(jīng)濟(jì)收縮的前半段稱為衰退階段，后半階段稱為蕭條階段，整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期便可劃為復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)階段。

商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，是指商業(yè)銀行發(fā)放的貸款不能在到期后全部收回信貸本金和利息或只能部分收回本金和利息的可能。正確認(rèn)識(shí)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的特征對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，減少損失、增加收益和增強(qiáng)銀行競(jìng)爭(zhēng)力具有重要的意義。

信貸風(fēng)險(xiǎn)主要是由債務(wù)人自身因素和宏觀系統(tǒng)因素所決定，宏觀經(jīng)濟(jì)因素作為一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，很難在銀行貸款組合中進(jìn)行分散。大量理論和實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的影響，在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，信用風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的不同，一般表現(xiàn)為在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段信貸風(fēng)險(xiǎn)較低，而在經(jīng)濟(jì)衰退階段信貸風(fēng)險(xiǎn)較高。經(jīng)濟(jì)周期對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響，主要體現(xiàn)在違約風(fēng)險(xiǎn)、違約損失和信用質(zhì)量遷移風(fēng)險(xiǎn)隨著經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)表現(xiàn)出一定的周期性。

二、經(jīng)濟(jì)周期下影響信貸風(fēng)險(xiǎn)的因素

1、商業(yè)銀行自身因素

商業(yè)銀行在信貸經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中表現(xiàn)出明顯的親周期性。在宏觀經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，信貸需求旺盛，銀行此時(shí)也往往過于樂觀，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足而制定出較為激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)政策。信貸的過度擴(kuò)張使得部分資金進(jìn)入低盈利、高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)步入衰退收縮時(shí)，低盈利、高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，銀行不良資產(chǎn)增加，銀行對(duì)未來經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生悲觀情緒，此時(shí)銀行可能會(huì)制定出保守的經(jīng)營(yíng)政策，甚至?xí)^度收縮信貸規(guī)模，導(dǎo)致銀行惜貸現(xiàn)象的發(fā)生，使得部分經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的企業(yè)出現(xiàn)融資困難，使其正常的經(jīng)營(yíng)受到影響，致使銀行不良資產(chǎn)進(jìn)一步增加。

另外，商業(yè)銀行一般會(huì)選擇經(jīng)營(yíng)狀況良好、財(cái)務(wù)穩(wěn)健和發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)作為貸款對(duì)象。但是企業(yè)的盈利狀況除了受自身因素影響外，還要受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)的變化會(huì)對(duì)商業(yè)銀行信貸投放產(chǎn)生一定的影響。這種影響主要表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期影響信貸行業(yè)結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)選擇上：在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，商業(yè)銀行相對(duì)增加對(duì)周期性行業(yè)和中小企業(yè)的貸款，其貸款期限也較長(zhǎng)。這就會(huì)造成一種結(jié)果：當(dāng)商業(yè)銀行沒有把握好經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)規(guī)律時(shí)，商業(yè)銀行就很難及時(shí)調(diào)整放貸對(duì)象，造成比較嚴(yán)重的信貸風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)下行時(shí)期，周期性行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行的沖擊相對(duì)比較大，中小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)弱小，同時(shí)期限較長(zhǎng)的貸款也增加了銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能。這些因素都會(huì)使得商業(yè)銀行不良貸款率上升，信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降。

2、借款人因素

經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致借款人經(jīng)營(yíng)狀況的波動(dòng)，并最終對(duì)借款人違約產(chǎn)生重要影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)從蕭條轉(zhuǎn)為復(fù)蘇時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使得企業(yè)利潤(rùn)增加，利潤(rùn)的增加刺激企業(yè)增加投資，投資的增加一方面使得總需求增加；另一方面增加的投資會(huì)轉(zhuǎn)化為下一期的資本，并使得下一年固定成本（折舊和利息）增加。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的樂觀和投資的增加進(jìn)一步提高了企業(yè)的盈利能力，增加企業(yè)的利潤(rùn)，這反過來又進(jìn)一步增加了投資，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)高漲。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，隨著投資的增加，資本存量對(duì)收入的比率會(huì)提高（企業(yè)成本構(gòu)成中可變成本對(duì)不變成本的比重下降）。這種情況隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)需求的相對(duì)減少和產(chǎn)品成本的上升。在現(xiàn)行價(jià)格水平上，工人買不起企業(yè)的產(chǎn)品，市場(chǎng)無法出清。企業(yè)如果選擇降價(jià)則會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)減少甚至虧損，企業(yè)投資隨著利潤(rùn)的下降也減少，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。經(jīng)濟(jì)衰退引起企業(yè)盈利下降，商業(yè)銀行將會(huì)減少信貸供給和向企業(yè)追債，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，引發(fā)商業(yè)銀行信貸損失。

3、監(jiān)管層監(jiān)管因素

金融監(jiān)管的外部規(guī)則大大強(qiáng)化了金融體系的順周期性，這些外部規(guī)則主要包括監(jiān)管層對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本監(jiān)管、貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提等。商業(yè)銀行本身所具有的內(nèi)在順周期性，在資本監(jiān)管等外部規(guī)則下進(jìn)一步得到強(qiáng)化，加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

（1）資本監(jiān)管。資本要求會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期不同階段的變化而發(fā)生變化：當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生時(shí)，監(jiān)管層會(huì)要求商業(yè)銀行有更多的資本來抵御風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)資本要求會(huì)隨之降低。這樣做雖然實(shí)現(xiàn)了對(duì)資本要求的動(dòng)態(tài)管理目標(biāo)，但經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和衰退所導(dǎo)致的資本要求變動(dòng)會(huì)直接影響商業(yè)銀行的信貸能力，進(jìn)而作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)程度。

宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)直接產(chǎn)生影響，進(jìn)而會(huì)影響到監(jiān)管層對(duì)資本的要求。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，一方面商業(yè)銀行壞賬的增加會(huì)沖減銀行資本；另一方面借款人信用等級(jí)的下降又會(huì)迫使商業(yè)銀行增加銀行資本。這無疑會(huì)大大制約商業(yè)銀行的信貸投放能力，最終會(huì)加大經(jīng)濟(jì)的衰退程度。而在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，資本的順周期性又會(huì)使得商業(yè)銀行增加信貸投放，促使經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步過熱。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度的加大，無疑使商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)面臨著更大的宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）貸款損失計(jì)提規(guī)則。在監(jiān)管體系下，商業(yè)銀行的貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提也是導(dǎo)致其信貸行為順周期的一個(gè)重要原因。貸款損失撥備計(jì)提的周期性波動(dòng)強(qiáng)化了商業(yè)銀行信貸周期性特征，其結(jié)果會(huì)增加宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性，最終對(duì)銀行信貸資產(chǎn)產(chǎn)生不利影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮擴(kuò)張階段，商業(yè)銀行貸款違約率和損失率降低，計(jì)提的損失撥備減少、利潤(rùn)增加，促使銀行擴(kuò)張信貸，推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步擴(kuò)張；在經(jīng)濟(jì)緊縮衰退階段，違約率和損失率的上升，使得銀行大量增加撥備計(jì)提，導(dǎo)致銀行緊縮信貸規(guī)模，進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)衰退，延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

通過在經(jīng)濟(jì)周期背景下對(duì)影響商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)因素的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)周期、信貸周期、信貸風(fēng)險(xiǎn)周期之間存在著明顯的聯(lián)系：信貸供給波動(dòng)會(huì)增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這又會(huì)影響商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)策與建議

1、完善信貸經(jīng)營(yíng)機(jī)制

商業(yè)銀行在信貸經(jīng)營(yíng)中應(yīng)該做到：一是商業(yè)銀行總行應(yīng)該組建具有較高水平的、能夠掌握經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的專家團(tuán)隊(duì)，前瞻性的預(yù)判宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，為制定信貸經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略提供依據(jù)。地區(qū)分行應(yīng)該建立區(qū)域和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制部門，制定出較為穩(wěn)妥的區(qū)域和行業(yè)信貸投放策略，控制信貸區(qū)域和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。二是商業(yè)銀行應(yīng)該在把握宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化規(guī)律基礎(chǔ)上，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的不同階段調(diào)整授信額度，建立逆經(jīng)濟(jì)周期信貸授權(quán)機(jī)制。在經(jīng)濟(jì)繁榮上升時(shí)期，適當(dāng)?shù)目刂沏y行分行的授信額度，在經(jīng)濟(jì)緊縮蕭條階段則適度擴(kuò)大授權(quán)來增加信貸投放，以此來避免信貸過度擴(kuò)張和收縮造成的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

2、提高信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平，建立跨周期的信貸風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型

建立適當(dāng)?shù)目缃?jīng)濟(jì)周期信貸風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和管理具有現(xiàn)實(shí)意義。目前來看，大部分風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型多采用“外推法”，違約率或信貸質(zhì)量的變化只是評(píng)級(jí)機(jī)械式延伸的結(jié)果，顯然這些計(jì)量方法，不適應(yīng)計(jì)量由于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而引起的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化的需要。因此，商業(yè)銀行可以考慮改進(jìn)信貸風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型。一方面要建立至少跨越一個(gè)完整經(jīng)濟(jì)周期的違約數(shù)據(jù)庫，完善數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，以此緩解數(shù)據(jù)期限跨度不夠?qū)е逻`約率易產(chǎn)生偏差的問題。另一方面要設(shè)計(jì)更為科學(xué)的計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)模型，利用歷史數(shù)據(jù)找出經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期和衰退時(shí)期不同的違約區(qū)分指標(biāo)，在考慮經(jīng)濟(jì)周期各個(gè)階段指標(biāo)差異的基礎(chǔ)上，對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量。

3、進(jìn)行審慎的金融監(jiān)管

監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)哪嬷芷谡吆蜋C(jī)制來弱化金融機(jī)構(gòu)的順周期，避免其加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。

（1）前瞻性的資本監(jiān)管要求。由于內(nèi)部評(píng)級(jí)法本身的親周期性，使得計(jì)算出的監(jiān)管資本隨著經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)表現(xiàn)出較大的波動(dòng)。因此，必須從宏觀審慎的角度來增加針對(duì)宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的逆周期性資本要求，減弱銀行信貸行為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。

由于商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期籌集資本要比在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期容易得多，而且成本也低很多。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以考慮在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期要求商業(yè)銀行增加資本的持有，提高資本充足率，為經(jīng)濟(jì)衰退階段大量損失提供足夠的緩沖。這樣可以保證經(jīng)濟(jì)衰退來臨時(shí)商業(yè)銀行有足夠的資本金來增強(qiáng)銀行面對(duì)危機(jī)的承受力。

（2）跨周期的撥備計(jì)提制度。目前大多數(shù)商業(yè)銀行在損失準(zhǔn)備金計(jì)提時(shí)，會(huì)計(jì)處理上采用的是權(quán)責(zé)發(fā)生制，使得商業(yè)銀行損失準(zhǔn)備金計(jì)算在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期計(jì)提的少，而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期計(jì)提得多，導(dǎo)致商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)衰退來臨時(shí)缺乏足夠的準(zhǔn)備金來緩沖違約損失，加劇了商業(yè)銀行的親周期。因此，為了緩和信貸損失的順周期性，建議采用跨周期的撥備計(jì)提方法，提高貸款損失撥備計(jì)提的前瞻性。

此外，可以設(shè)計(jì)一種將逆經(jīng)濟(jì)周期因素引入到現(xiàn)有的撥備計(jì)提制度中來，在這種制度下，商業(yè)銀行貸款損失的數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)基于一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期。我們可以用整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備除以該時(shí)期信貸總額，得出完整經(jīng)濟(jì)周期中的平均撥備比率。這樣，在經(jīng)濟(jì)和信貸擴(kuò)張時(shí)期應(yīng)當(dāng)使貸款損失撥備比率高于制度設(shè)計(jì)計(jì)算得出的平均撥備比率；在經(jīng)濟(jì)和信貸收縮時(shí)，由于在前期計(jì)提了額外的貸款損失準(zhǔn)備，只需計(jì)提低于平均水平貸款損失撥備即可。這樣可以在一定程度上弱化由于商業(yè)銀行的親周期帶來的宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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篇（10）

一、 經(jīng)濟(jì)周期主要理論

凱恩斯對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的解釋歸結(jié)為《通論》中提出的邊際消費(fèi)傾向、資本邊際效率、流動(dòng)性因素，這些因素導(dǎo)致了人們消費(fèi)需求、投資需求的降低，從而使得有效需求不足，導(dǎo)致了短期中出現(xiàn)衰退。在凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)周期理論中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家P?薩繆爾森的乘數(shù)-加速原理相互作用理論是一個(gè)非常有代表性和影響力的模型。其乘數(shù)-加速原理的主要思想是投資數(shù)量的增長(zhǎng)會(huì)通過乘數(shù)作用使收入和產(chǎn)量的增加，而收入和產(chǎn)量的增加以后，將引起消費(fèi)的增加，消費(fèi)品數(shù)量的增加又會(huì)引起投資的再增加。而且這種投資增長(zhǎng)的速度要比收入或供給增長(zhǎng)的速度快，收入或消費(fèi)需求的增加必然引起投資若干倍的增加，經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張期；反之，收入或消費(fèi)需求的減少必然引起投資若干倍的減少，社會(huì)處于經(jīng)濟(jì)周期的衰退期。

二、我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的原因分析

1.投資是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要原因。投資率的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的一冷一熱，經(jīng)濟(jì)周期即表現(xiàn)為短促的擴(kuò)張期和較長(zhǎng)的衰退期。投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)的主要?jiǎng)恿Γ址攀酵顿Y大量增加，使得中國(guó)的投資率歷年增高。固定資產(chǎn)投資的大幅度波動(dòng)引起了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資2004年達(dá)到70477.4億元，而2005年增至88773.6億元，增速達(dá)26.0％，到2007年上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資54168億元，同比增長(zhǎng)25.9%。較高的投資增長(zhǎng)拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)，但高水平的投資不可一直持續(xù)，當(dāng)其下降時(shí)即會(huì)導(dǎo)致GDP的劇烈波動(dòng)。

2.物價(jià)波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的另一原因。商品和服務(wù)價(jià)格的變動(dòng)能夠反映商品的供需狀況，價(jià)格的變動(dòng)直接影響人們的日常消費(fèi)和生活，人們會(huì)選擇消費(fèi)或不消費(fèi)，這直接會(huì)沖擊我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。

3.貨幣供給量的變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的影響。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的提高，貨幣因素對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響日趨明顯。貨幣供應(yīng)量的增減幅度直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的程度。

4.世界經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。改革開放以后,隨著中國(guó)與世界的聯(lián)系越來越緊密，特別是中國(guó)已加入WTO以后，融入了國(guó)際市場(chǎng)，世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)將會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生更深遠(yuǎn)的影響。

三、我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)帶來的啟示

1.抑制投資增速過快。當(dāng)前中國(guó)宏觀的重要任務(wù)是抑制投資增長(zhǎng)過快，近幾年來，中國(guó)部分行業(yè)發(fā)展迅速，如中國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，但是城市各處樓盤眾多，而作為人數(shù)眾多的工薪階層來說，真正能買上一套房的人卻不多。國(guó)家和地方政府要繼續(xù)落實(shí)和完善對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，防止其不健康發(fā)展。還有諸如采礦業(yè)、制造業(yè)的投資增長(zhǎng)都有些過快。

2.穩(wěn)定中國(guó)物價(jià)，恰當(dāng)控制貨幣供給量。近段時(shí)間，除了豬肉漲價(jià)外，很多商品和服務(wù)在短時(shí)間都大幅度的上漲。隨著物價(jià)的上揚(yáng)，人們選擇了把存款進(jìn)行投資，盡管在刺激國(guó)內(nèi)需求方面有一些成效，但是股市資金的膨脹，市場(chǎng)上貨幣流量的增多，不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，應(yīng)當(dāng)提高銀行利息率和證券的收益率，防止居民從銀行和證券市場(chǎng)大量變現(xiàn)，導(dǎo)致大量現(xiàn)金流入市場(chǎng)。

3.優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)，建立良好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制。以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心，以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化為基點(diǎn)，確保經(jīng)濟(jì)的適度增長(zhǎng)速度。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資、出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，必須要建立和完善我國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速的、持續(xù)的、穩(wěn)定的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)速度、利益、結(jié)構(gòu)三者協(xié)調(diào)發(fā)展，借助于宏觀調(diào)控力量避免經(jīng)濟(jì)的大起大落。

4.重視國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。必須重視國(guó)際社會(huì)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，研究相應(yīng)的對(duì)策措施，緩解國(guó)際經(jīng)濟(jì)的起落對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

作者單位：西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

[1]劉樹成.中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期研究報(bào)告[M].社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社,2006.3：72-73.

[2]嚴(yán)忠,劉亞琴.對(duì)中國(guó)現(xiàn)階段所處經(jīng)濟(jì)周期的認(rèn)識(shí)與分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2003,12:39-40.

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中圖分類號(hào)：F293.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

在我國(guó)，房地產(chǎn)業(yè)屬于第三產(chǎn)業(yè)，在為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供重要的物質(zhì)基礎(chǔ)的同時(shí)，在很大程度上改善了人們的居住條件與生活條件，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展做出了重要的貢獻(xiàn)。尤其在最近幾年，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)顯得更加明顯，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面使主要的能量來源。而隨著國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逐漸落實(shí)，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)更加趨于理性，會(huì)在暫時(shí)的低調(diào)發(fā)展之后，迎來更為健康的發(fā)展環(huán)境和發(fā)展契機(jī)　。更為重要的是，由于房地產(chǎn)業(yè)具有較大的價(jià)值基礎(chǔ)、消費(fèi)者的需求逐漸的以剛性形式出現(xiàn)，加之其附加值較高，特別是在十之后，我國(guó)的城市化、城鎮(zhèn)化的步伐會(huì)明顯加快，這為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了又一個(gè)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。房地產(chǎn)業(yè)因其產(chǎn)品的特性、對(duì)社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造性以及和眾多相關(guān)行業(yè)的關(guān)聯(lián)性，長(zhǎng)期以來在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位。也正因?yàn)槿绱耍@一行業(yè)的發(fā)展會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，并形成一種特殊的產(chǎn)業(yè)周期。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期是波動(dòng)性的，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。因此，研究我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)聯(lián)性具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

一、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的含義與特征

（一）房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的含義。

房產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一樣，都存在著一定的發(fā)展周期，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)周期一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、上升期（發(fā)展期）、穩(wěn)定期和衰退期（蛻變期）　。但是，與傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)周期相比，房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期更傾向與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期。因此，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)來說，其經(jīng)濟(jì)周期往往要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、蕭條或低谷階段。在這一階段，初始時(shí)期房地產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)了加速下降的趨勢(shì)，部分樓盤的樓價(jià)開始急劇下跌，甚至?xí)陆档轿飿I(yè)原值或建造成本之下，市場(chǎng)交易量也會(huì)隨之明顯減少，市場(chǎng)觀望情緒嚴(yán)重；而當(dāng)蕭條階段發(fā)展到中期，房地產(chǎn)的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)局部的暴跌，成交量繼續(xù)萎縮，隨之而來的是與房地產(chǎn)有關(guān)的糾紛開始大量出現(xiàn)；可是當(dāng)蕭條階段發(fā)展到后期，與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策開始出現(xiàn)，而這更增加了市場(chǎng)的負(fù)面情緒，房地產(chǎn)的泡沫被繼續(xù)擠壓。而在這種情況下，房地產(chǎn)的開發(fā)成本和房地產(chǎn)的正常需求已經(jīng)恢復(fù)到了正常的水平，房地產(chǎn)行業(yè)開始走向平穩(wěn)，向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和上升階段迫近。

2、復(fù)蘇與上升階段。在該階段，房地產(chǎn)在初始時(shí)期的供給超過需求，房?jī)r(jià)和租金的水平都還處于較低的水平，但是樓價(jià)已經(jīng)完成了下跌的過程，并處于一個(gè)穩(wěn)定的水平，回升的跡象已經(jīng)出現(xiàn)；而在復(fù)蘇的中期，房地產(chǎn)市場(chǎng)中國(guó)的購買者逐漸增多，開始帶動(dòng)了期樓的銷量。但是由于此時(shí)建筑成本與樓價(jià)都出現(xiàn)了上升的趨勢(shì)，交易量的增加幅度并不明顯。但是，房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇跡象已經(jīng)十分明顯；而當(dāng)復(fù)蘇階段發(fā)展到后期，宏觀經(jīng)濟(jì)政策開始加速出臺(tái)，為房地產(chǎn)業(yè)走向新一輪的繁榮奠定了基礎(chǔ)。

3、繁榮階段。房地產(chǎn)業(yè)不會(huì)長(zhǎng)期的在低水平徘徊，當(dāng)其發(fā)展到繁榮階段時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張步伐進(jìn)一步加快，消費(fèi)者對(duì)房地產(chǎn)的需求進(jìn)一步上升，市場(chǎng)的交易量明顯增加，新建樓房的空置率逐漸下降　；此時(shí)，更多的房地產(chǎn)商和中介機(jī)構(gòu)開始大量介入，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)了交易數(shù)量和交易金額同時(shí)增加的情況。在這種情況下，政府開始逐漸的出臺(tái)一系列的限制炒樓的政策措施，樓價(jià)繼續(xù)高漲的后勁開始略顯不足，泡沫達(dá)到了最大，新增房地產(chǎn)投資數(shù)量明顯下降，房地產(chǎn)業(yè)的衰退或者蕭條就在眼前。

（二）房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的特征。

從前面的分析可以看出，我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的特征是十分明顯的，并且與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)存在著某種必然的聯(lián)系。在大多數(shù)情況下，如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)的需求旺盛，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，房地產(chǎn)的發(fā)展就會(huì)較為旺盛，一般處于上升期或者繁榮期，否則，將會(huì)出現(xiàn)衰退的跡象。因此，我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的基本特征可以總結(jié)為以下方面：（1）土地具有不可再生性，房地產(chǎn)價(jià)格從長(zhǎng)期看是處于一個(gè)增長(zhǎng)趨勢(shì)之中的；（2）在增長(zhǎng)型的經(jīng)濟(jì)體系中，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的供給與需求在長(zhǎng)期趨勢(shì)上呈現(xiàn)上升模式，并且新一輪的循環(huán)峰頂往往高于上一次的水平，而在衰退中則正好相反；（3）在房地產(chǎn)的景氣階段，房地產(chǎn)開發(fā)商和貸款銀行的過度樂觀通常會(huì)使房地產(chǎn)供給的速度超過需求速度，在不景氣的階段則正好相反。

二、影響我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的因素分析

（一）內(nèi)生因素。

內(nèi)生因素包括消費(fèi)品價(jià)格、收入水平、政策法律以及對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的變動(dòng)等，這些因素都會(huì)促使房地產(chǎn)需求總量受到影響。同時(shí)，房地產(chǎn)的供給總量也會(huì)在技術(shù)、勞動(dòng)、資金管理等條件變化的影響下不斷發(fā)生擴(kuò)張或收縮。而供求總量和結(jié)構(gòu)任何一方面出現(xiàn)嚴(yán)重失衡，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)都需要進(jìn)行調(diào)整，繼而引發(fā)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)　。

（二）外生因素。

外生因素包括財(cái)政政策、貨幣政策、投資政策、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)體制改革政策等，這些都是具有明顯周期性質(zhì)的宏觀政策因素，在短期內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的影響是較為顯著的。這是因?yàn)椋康禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展水平與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高度正相關(guān)，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平有所區(qū)別　。此外，還包括地震、洪水等自然災(zāi)害，戰(zhàn)爭(zhēng)、等隨機(jī)因素。

三、我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)聯(lián)和協(xié)調(diào)

（一）改善房地產(chǎn)產(chǎn)品的供應(yīng)結(jié)構(gòu)。

針對(duì)目前的住房供應(yīng)體系結(jié)構(gòu)仍不合理，房地產(chǎn)供應(yīng)市場(chǎng)與房地產(chǎn)需求市場(chǎng)極不平衡的情況，要引導(dǎo)市場(chǎng)形成一種梯級(jí)消費(fèi)，嚴(yán)格控制別墅供給，適當(dāng)降低偏大戶型、高價(jià)位、高配置的高級(jí)公寓建設(shè)比例，提倡建設(shè)中小戶型、中低價(jià)位普通商品房　。建立健全住房保障體系，發(fā)揮政府在解決中低收入家庭住房問題中的主導(dǎo)作用。保持合理的住房投資規(guī)模，切實(shí)調(diào)整住房供給結(jié)構(gòu)，合理引導(dǎo)住房建設(shè)和消費(fèi)模式。

（二）合理規(guī)制房地產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格。

價(jià)格是房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中尤為突出的一個(gè)因素，而且它對(duì)行業(yè)內(nèi)其他因素具有關(guān)聯(lián)性的影響，運(yùn)用價(jià)格規(guī)制對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展具有不可或缺的意義。作為宏觀調(diào)控部門，政府應(yīng)當(dāng)對(duì)各個(gè)時(shí)期的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)行為做出評(píng)估，以判斷其與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)程度。而借助政府的價(jià)格評(píng)估與指導(dǎo)，有助于使房地產(chǎn)商品價(jià)格回歸理性，維護(hù)行業(yè)和市場(chǎng)秩序。

（三）規(guī)范土地政策。

在對(duì)待房地產(chǎn)發(fā)展的問題上，需要通過對(duì)土地市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析，總結(jié)一定時(shí)期我國(guó)土地市場(chǎng)運(yùn)行的總體情況和態(tài)勢(shì)。分析存在的問題并提出相應(yīng)的對(duì)策、建議，為建立土地市場(chǎng)快速反應(yīng)機(jī)制提供科學(xué)依據(jù)。而且還要規(guī)范土地市場(chǎng)，對(duì)違法行為進(jìn)行嚴(yán)厲查處和堅(jiān)決打擊，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，以遏制由于土地投機(jī)而導(dǎo)致的地價(jià)上漲進(jìn)而引發(fā)房?jī)r(jià)快速上揚(yáng)、房地產(chǎn)投機(jī)增加的局面。

四、結(jié)束語

房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要符合市場(chǎng)需求，要與相關(guān)行業(yè)進(jìn)行有效的關(guān)聯(lián)，獲得更大的發(fā)展空間。現(xiàn)階段，由于房地產(chǎn)需求穩(wěn)中有升，房地產(chǎn)業(yè)及相關(guān)行業(yè)的發(fā)展空間增大，但是由于引入了強(qiáng)勁的國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，新增的市場(chǎng)需求及原有的市場(chǎng)份額有被國(guó)外同行搶占的可能，對(duì)國(guó)內(nèi)同行來說，競(jìng)爭(zhēng)壓力增加，而作為弱勢(shì)企業(yè)的弱勢(shì)項(xiàng)目來說，對(duì)手的強(qiáng)大和增多，將使其更顯弱勢(shì)。因此，對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行分析和實(shí)踐是十分必要的。

（作者單位：平煤神馬建工集團(tuán)有限公司建井一處）

注釋：

閆新紅，艾燕.　論房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào).現(xiàn)代商業(yè)，2009（1）：249-251.

王正才.　我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì).　中國(guó)管理信息化，2010（11）：27-28.

劉昕瑋.　新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的理性思考.　赤峰學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2010（2）：109-110.