緒論：寫(xiě)作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇股票投資公司分析范文，希望它們能為您的寫(xiě)作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

中圖分類(lèi)號(hào)：F8 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2013）03（a）-0225-01

短期投資是指企業(yè)購(gòu)入能夠隨時(shí)變現(xiàn)，并且持有時(shí)間不超過(guò)一年（含一年）的有價(jià)證券以及不超過(guò)一年（含一年）的其他投資，包括各種股票、債券、基金等。下面將短期投資取得的股利和利息等分析匯報(bào)如下。

1 短期投資取得的核算

短期投資在取得時(shí)應(yīng)以初始投資成本計(jì)價(jià)，即按取得投資的實(shí)際成本計(jì)價(jià)。

短期股票投資的實(shí)際成本由買(mǎi)價(jià)、傭金和印花稅等組成；短期債券投資的實(shí)際成本由買(mǎi)價(jià)和傭金組成。企業(yè)為進(jìn)行投資而將款項(xiàng)存入證券公司時(shí)，借記“其他貨幣資金”賬戶(hù)；貸記“銀行存款”賬戶(hù)。企業(yè)進(jìn)行短期投資時(shí)，借記“短期投資”賬戶(hù)；貸記“其他貨幣資金”賬戶(hù)。

（1）如短期股票投資所支付的款項(xiàng)中，包含已宣告而尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利，應(yīng)從成本中予以扣除，將其作為應(yīng)收股利處理。為此，購(gòu)入的股票應(yīng)以買(mǎi)價(jià)減去應(yīng)收股利，再加上購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)所發(fā)生的傭金和印花稅人賬。

例1華嘉化工國(guó)際貿(mào)易公司6月15日購(gòu)入東風(fēng)公司股票8000股，每股面值1元。購(gòu)入市價(jià)每股為6.50元，價(jià)款52000元。另以交易金額的2‰支付傭金，2‰支付印花稅，款項(xiàng)一并以證券公司存款付訖。東風(fēng)公司已于6月10日公布分派現(xiàn)金股利，每股0.20元，定于6月20日起按6月19日的股東名冊(cè)支付，作分錄如下：

借：短期投資一股票投資50608

借：應(yīng)收股利—— 東風(fēng)公司1600

貸：其他貨幣資金—— 存出投資款52 208

俟收到東風(fēng)公司分派現(xiàn)金股利時(shí)，再借記“其他貨幣資金”賬戶(hù)；貸記“應(yīng)收股利”賬戶(hù)。

“短期投資”是資產(chǎn)類(lèi)賬戶(hù)，用以核算企業(yè)購(gòu)入時(shí)能隨時(shí)變現(xiàn)并準(zhǔn)備在短期內(nèi)變現(xiàn)的有價(jià)證券。它包括各種股票和債券等。在取得各種有價(jià)證券時(shí)記入借方；處置各種有價(jià)證券時(shí)，記入貸方；余額在借方，表示企業(yè)可隨時(shí)變現(xiàn)的各種有價(jià)證券的實(shí)有數(shù)額。

2 短期投資股利和利息的核算

短期股票投資在收到被投資公司分派的現(xiàn)金股利時(shí)，應(yīng)作為投資成本的收回，屆時(shí)借記“其他貨幣資金”賬戶(hù)；貸記“短期投資”賬戶(hù)。

例1華嘉化工國(guó)際貿(mào)易公司持有新亞公司股票10000股，4月2日收到新亞公司發(fā)放的現(xiàn)金股利，每股現(xiàn)金股利0.15元。作分錄如下：

借：其他貨幣資金—— 存出投資款1500

貸：短期投資—— 股票投資1500

被投資公司宣告分派股票股利時(shí)，投資企業(yè)不需作賬務(wù)處理。俟被投資公司分派股票股利時(shí)，投資企業(yè)應(yīng)做好備查記錄，增加被投資公司股票的股數(shù)。

短期債券投資收到利息時(shí)，除了轉(zhuǎn)銷(xiāo)取得時(shí)已記入“應(yīng)收利息”賬戶(hù)的數(shù)額外，其余部分應(yīng)作為投資成本的收回，沖減“短期投資”賬戶(hù)。

3 短期投資的期末計(jì)價(jià)

短期投資的期末計(jì)價(jià)是指期末短期投資在資產(chǎn)負(fù)債表上反映的金額。

由短期投資而取得的股票和債券在取得時(shí)是按實(shí)際成本計(jì)價(jià)的，然而在證券交易市場(chǎng)上股票和債券的價(jià)格會(huì)不斷地發(fā)生變化，企業(yè)在期末應(yīng)對(duì)短期投資進(jìn)行全面檢查，并根據(jù)謹(jǐn)慎性原則的要求采用成本與市價(jià)孰低法進(jìn)行計(jì)價(jià)，合理地預(yù)計(jì)各項(xiàng)短期投資可能發(fā)生的損失。

成本與市價(jià)孰低法是指在期末將短期投資的成本與市價(jià)進(jìn)行比較，選擇低者作為短期投資的計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。市價(jià)是指在證券市場(chǎng)上掛牌的交易價(jià)格。在具體計(jì)算時(shí)，應(yīng)按期末證券市場(chǎng)上的收盤(pán)價(jià)作為市價(jià)。

采用成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)時(shí)，通常按單項(xiàng)投資計(jì)算，即采取按每一短期投資的成本與市價(jià)孰低計(jì)算提取跌價(jià)準(zhǔn)備的方法。

倘若當(dāng)期短期投資市價(jià)低于成本的金額大于“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”賬戶(hù)的貸方余額，應(yīng)按其差額提取跌價(jià)準(zhǔn)備；倘若當(dāng)期短期投資市價(jià)低于成本的金額小于“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”賬戶(hù)的貸方余額，應(yīng)按其差額沖減已計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備；倘若當(dāng)期短期投資市價(jià)高于成本，應(yīng)在已計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備的范圍內(nèi)沖回。

【例】開(kāi)端服裝進(jìn)出口公司“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”賬戶(hù)余額為零，現(xiàn)持有飛龍公司股票15000股，太陽(yáng)神公司股票10000股，每股賬面價(jià)值分別為5.60元和6元。

（1）2003年6月30日，飛龍公司股票每股市價(jià)為5.50元，太陽(yáng)神公司股票每股市價(jià)為5.80元，計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備，作分錄如下：

借：投資收益—— 股權(quán)投資收益3500

貸：短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備3500

（2）2003年9月30日，飛龍公司股票市價(jià)為5.65元，太陽(yáng)神公司股票市價(jià)為5.75元，本公司持有的股票數(shù)量不變，沖減已計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備。作分錄如下：

借：短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備1000

貸：投資收益—— 股權(quán)投資收益1000

“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”是資產(chǎn)類(lèi)賬戶(hù)，它是“短期投資”的抵減賬戶(hù)，用以核算企業(yè)提取的短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。提取時(shí)，記入貸方；短期投資市價(jià)回升或出售時(shí)，記入借方；余額在貸方，表示短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備的實(shí)有數(shù)額。

4 短期投資處置的核算

當(dāng)股票和債券市價(jià)上揚(yáng)時(shí)，企業(yè)為獲得收益，或因現(xiàn)金不足，可以通過(guò)出售短期投資收回現(xiàn)金。出售時(shí)，可能因市價(jià)上漲而獲利，也可能因市價(jià)下跌而遭受損失。企業(yè)出售股票時(shí)，也要按一定比例支付傭金和印花稅，出售債券時(shí)要按一定比例支付傭金，從而發(fā)生出售費(fèi)用。出售股票、債券的價(jià)格減去其出售費(fèi)用是出售股票、債券的凈收入。若出售股票、債券的凈收入大于股票、債券的賬面價(jià)值即為投資收益；反之，若出售股票、債券的凈收入小于股票、債券的賬面價(jià)值，則為投資損失。無(wú)論是投資收益，還是投資損失，均通過(guò)“投資收益”賬戶(hù)核算。

已提取短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備的股票和債券，在出售時(shí)，按取得的出售凈收入借記“其他貨幣資金”賬戶(hù)；按已提取的跌價(jià)準(zhǔn)備借記“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”賬戶(hù)；按其成本貸記“短期投資”賬戶(hù)；將短期投資出售凈收入和計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備之和與短期投資成本的差額記入“投資收益”賬戶(hù)。

“投資收益”是損益類(lèi)賬戶(hù)，用以核算企業(yè)對(duì)外投資取得的收入或發(fā)生的損失。企業(yè)取得投資收益或?qū)⑼顿Y凈損失結(jié)轉(zhuǎn)“本年利潤(rùn)”賬戶(hù)時(shí)，記入貸方；發(fā)生投資損失或?qū)⑼顿Y凈收益結(jié)轉(zhuǎn)“本年利潤(rùn)”賬戶(hù)時(shí)，記入借方。

5 結(jié)論

外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)的閑置現(xiàn)金，為了充分發(fā)揮現(xiàn)金的運(yùn)用效率，可以在證券交易市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)發(fā)行的股票、債券進(jìn)行短期投資，以得到高于銀行存款利息的股利收入、利息收入或價(jià)差收入。由于股票、債券的流動(dòng)性強(qiáng)，一旦企業(yè)需要使用現(xiàn)金時(shí)，可以隨時(shí)將這些股票、債券在證券交易市場(chǎng)上出售，收回現(xiàn)金。

因此短期投資具有投資收回快，風(fēng)險(xiǎn)小，變現(xiàn)能力強(qiáng)，機(jī)動(dòng)而靈活的特點(diǎn)。

篇（2）

在某種程度上投機(jī)行為是由投資者集體的心理作依據(jù)，而不是建立在財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)的理論基礎(chǔ)之上。這意味著投機(jī)行為是零和博弈，過(guò)高價(jià)格的股票出手賺得的收益等于購(gòu)買(mǎi)者的損失，對(duì)于經(jīng)濟(jì)整體而言并沒(méi)有任何凈收益。而且對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)也無(wú)任何凈收益上的影響，因?yàn)殚L(zhǎng)期投資者的總報(bào)酬只由基本價(jià)值決定。股票市場(chǎng)上偶爾會(huì)產(chǎn)生投機(jī)泡沫，或者某些行業(yè)會(huì)很時(shí)髦，但是投資者愿意為股權(quán)支付的價(jià)格最終還是圍繞著背后的基本價(jià)值而變化。因此隨著機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為資本市場(chǎng)的主力軍，更需要重點(diǎn)了解的是股票的內(nèi)在價(jià)值。

2007年全部202家中小上市公司中，股票內(nèi)在價(jià)值最大的為121.31元(天馬股份)，最小值為5.25元(成霖股份)，202家的平均值為20.22元。行業(yè)龍頭企業(yè)的平均值為22.72元，非行業(yè)龍頭企業(yè)的平均值為18.75元，低于全部中小企業(yè)的平均值，這也從側(cè)面說(shuō)明行業(yè)龍頭企業(yè)的平均盈利能力要高于非龍頭的中小企業(yè)，從而更具有投資價(jià)值。國(guó)有企業(yè)的平均值為20.24元略高于非國(guó)有企業(yè)的20.21元，由此可以看出國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)在盈利方面沒(méi)有明顯的統(tǒng)計(jì)差異。

在股票內(nèi)在價(jià)值排行榜中，排名前50名的企業(yè)中，高成長(zhǎng)性企業(yè)占了23家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于低成長(zhǎng)性企業(yè)的數(shù)量。在排名后50名的企業(yè)中，低成長(zhǎng)性企業(yè)卻占了30家，沒(méi)有高成長(zhǎng)性企業(yè)。這充分說(shuō)明內(nèi)在價(jià)值較高的企業(yè)，成長(zhǎng)性也會(huì)比較好。

股票內(nèi)在價(jià)值與2008年4月30日的股票價(jià)格相比，內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格相差比例最小的為中環(huán)股份(內(nèi)在價(jià)值為14.36元，股票價(jià)格為14.38元)，內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格相差比例最大的為中工國(guó)際(內(nèi)在價(jià)值為10.89元，股票價(jià)格為17.91元)，所有中小企業(yè)的股票價(jià)格平均值超出內(nèi)在價(jià)值平均值0.3％，比2006年的89.49％下降了許多。而經(jīng)過(guò)2008年一季度的調(diào)整以后，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了較合理的水平；投資者的投資觀念也趨于理性。

隨著2007年大牛市的漸漸減弱，2006年的平均股票價(jià)格背離股票內(nèi)在價(jià)值達(dá)89.49％的情況已經(jīng)一去不復(fù)返。而中小板的平均股票價(jià)格，無(wú)論是高成長(zhǎng)企業(yè)還是低成長(zhǎng)企業(yè)都已經(jīng)回歸到了較理性的水平。

中小企業(yè)股票投資風(fēng)險(xiǎn)

投資者在追求投資收益的同時(shí)，也必然同時(shí)面對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)際獲得的收益低于預(yù)期的收益的可能性。影響收益變動(dòng)的各種力量構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的要素。某些影響是公司外部的，其影響遍及絕大部分股票；還有一些影響是公司內(nèi)部的，它們?cè)诤艽蟪潭壬鲜强梢钥刂频摹?/p>

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是股票持有者所面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)中最難對(duì)付的一種，它給持股人帶來(lái)的后果有時(shí)是災(zāi)難性的。在股票市場(chǎng)上，行情瞬息萬(wàn)變，并且很難預(yù)測(cè)行情變化的方向和幅度。收入正在節(jié)節(jié)上升的公司，其股票價(jià)格卻下降了，這種情況經(jīng)常可以看到；還有一些公司，經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)，收入也很穩(wěn)定，其股票卻在很短的時(shí)間內(nèi)上下劇烈波動(dòng)。出現(xiàn)這類(lèi)反常現(xiàn)象的原因，主要是投資者對(duì)股票的一般看法或?qū)δ承┓N類(lèi)或某一組股票的看法發(fā)生變化所致。投資者對(duì)股票看法(主要是對(duì)股票收益的預(yù)期)的變化所引起的大多數(shù)普通股票收益的易變性，稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

各種政治、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)事件都會(huì)對(duì)投資者的態(tài)度產(chǎn)生影響，投資者會(huì)根據(jù)他們自己對(duì)這些事件的看法作出判斷和反應(yīng)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)常引發(fā)于某個(gè)具體事件，但投資者作為一個(gè)群體的情緒波動(dòng)往往導(dǎo)致滾雪球效應(yīng)。幾種股票的價(jià)格上升可能帶動(dòng)整個(gè)股市上升，而股市的最初下跌可能使很多投資者動(dòng)搖，在害怕蒙受更大損失的心理支配下，大量拋售股票，使股市進(jìn)一步下跌，最后發(fā)展到整個(gè)股市狂跌。使千百萬(wàn)股票投資者蒙受重大損失。2007年2月27日深滬股市創(chuàng)下10年來(lái)單日最大跌幅，并在全球市場(chǎng)引起了強(qiáng)烈“共振”，當(dāng)天稍晚開(kāi)盤(pán)的歐洲股市、美國(guó)股市等跌聲一片，數(shù)十萬(wàn)億美元市值灰飛煙滅。提“黑色星期二”，至今仍使許多人談虎色變。

對(duì)于股票的長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不那么重要，雖然股票的市場(chǎng)價(jià)格大起大落也會(huì)使人不安，但如果一個(gè)投資者打算相對(duì)長(zhǎng)期(一般指10年以上)持有股票，那么每周、每月甚至每年的價(jià)格波動(dòng)對(duì)他來(lái)說(shuō)就不那么重要了。可是，如果對(duì)一種股票可能擁有多長(zhǎng)時(shí)間不能確定，或者存在著隨時(shí)必須賣(mài)出股票的可能性時(shí)，股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的程度就變得極端重要。

投資風(fēng)險(xiǎn)就是以股票的內(nèi)在價(jià)值為基準(zhǔn)，以2008年4月30日的股票價(jià)格為預(yù)期收益，通過(guò)2007年1月5－2007年1 2月28日的股票周收益率的波動(dòng)測(cè)算得到的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值(樣本使用2007年11月1日以前上市的公司，共176家)，風(fēng)險(xiǎn)值介于0到1之間，越接近于0達(dá)到預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)越小，相反則越大。

在2007年11月1日以前上市的176家企業(yè)中股票投資風(fēng)險(xiǎn)排行榜的前30名中，高成長(zhǎng)性企業(yè)占了11家，低成長(zhǎng)性企業(yè)占9家。投資風(fēng)險(xiǎn)排行榜的后30名中，高低成長(zhǎng)性企業(yè)各有7家。投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的為成長(zhǎng)性較高的企業(yè)而投資風(fēng)險(xiǎn)比較低的行業(yè)龍頭企業(yè)；而成長(zhǎng)性較低且投資風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)是需要重點(diǎn)警惕的。　 高成長(zhǎng)性企業(yè)的平均投資風(fēng)險(xiǎn)為0.319，略低于全部中小板企業(yè)的平均值0.332。而低成長(zhǎng)性企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)值已經(jīng)降到了0.284，比2006年的0.4g降低了許多。這是由于投資者一直看好高成長(zhǎng)性企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，使這些企業(yè)的股票價(jià)格在2007年牛市背景下有了大幅增長(zhǎng)，但是沒(méi)有出現(xiàn)很大的波動(dòng)，所以投資風(fēng)險(xiǎn)和2006年高成長(zhǎng)性企業(yè)的0. 32相差無(wú)幾。

根據(jù)分行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)分布圖(企業(yè)數(shù)多于兩家的行業(yè))，風(fēng)險(xiǎn)最小的行業(yè)為黑色金屬業(yè)，投資風(fēng)險(xiǎn)平均值為0.1：風(fēng)險(xiǎn)最大的為房地產(chǎn)行業(yè)，投資風(fēng)險(xiǎn)平均值為0.595。

回歸價(jià)值投資

從目前看，A股市場(chǎng)的短期走勢(shì)有點(diǎn)迷茫，因?yàn)樯献C綜指自2006年8月底重啟升浪以來(lái)，直到2007年10月份達(dá)到歷史最高的6124.04開(kāi)始走下坡路，一直處于較大幅度的調(diào)整。但對(duì)于理性的投資者來(lái)說(shuō)，短線趨勢(shì)的迷茫并不會(huì)改變他們的操作思路，因?yàn)樵谒麄冄劾铮灰C券市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那么，短線的波動(dòng)只不過(guò)是牛市行情中的一次正常回檔，并不會(huì)改變市場(chǎng)主流資金對(duì)大盤(pán)、對(duì)做多主線索的看法。更為重要的是，大盤(pán)指數(shù)的波動(dòng)也不會(huì)改變上市公司的內(nèi)在估值，只要上市公司的業(yè)績(jī)是穩(wěn)定增長(zhǎng)的，那么，大盤(pán)指數(shù)的大幅波動(dòng)可能僅僅會(huì)影響著資金的估值看法，但并不會(huì)改變著業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)所帶來(lái)的長(zhǎng)期做多動(dòng)力。

也就是說(shuō)，不管大盤(pán)的短期走勢(shì)如何迷茫與不確定性，只要能夠?qū)ふ业骄哂休^為確定增長(zhǎng)預(yù)期的上市公司，即高成長(zhǎng)性企業(yè)，且具有較低的市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。那么，這些企業(yè)就是我們現(xiàn)在可以重點(diǎn)關(guān)注，并可以適當(dāng)投資的企業(yè)。這其實(shí)也是基金等機(jī)構(gòu)投資者能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)的法寶之一，即以較為確定的成長(zhǎng)性和較低的投資風(fēng)

險(xiǎn)應(yīng)付短線走勢(shì)不確定的市場(chǎng)。

投資者把目光投向具有高成長(zhǎng)性的上市公司希望通過(guò)投資該類(lèi)公司獲得成長(zhǎng)性回報(bào)，但高成長(zhǎng)上市公司的挖掘并不容易。一些公司雖然具有前景光明的行業(yè)特征，但并不意味著該行業(yè)所有公司都有良好的成長(zhǎng)；有些公司業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)有大幅度提升，但是否具有持續(xù)成長(zhǎng)潛力尚難預(yù)料。

選擇成長(zhǎng)股、挖掘成長(zhǎng)性公司并戰(zhàn)略性地長(zhǎng)期持有，往往可以實(shí)現(xiàn)超市場(chǎng)利潤(rùn)的投資收益。從未來(lái)市場(chǎng)投資來(lái)看，我們需要關(guān)注那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連年保持增長(zhǎng)而股價(jià)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯波動(dòng)的品種進(jìn)行投資。在挖掘這類(lèi)股票投資時(shí)，要依據(jù)行業(yè)狀況，公司治理，公司相對(duì)價(jià)格、高層治理等諸多因素考慮，那些僅僅依據(jù)重組或短暫的政策性投資收益而非主營(yíng)的假成長(zhǎng)性公司是我們要防范的。

因此，我們有理由相信：如果長(zhǎng)期牛市是必然的，那么目前的結(jié)構(gòu)性調(diào)整就一定是暫時(shí)的；如果局部高估是不可避免的，那么高成長(zhǎng)就一定會(huì)是理性投資的最佳選擇，也是推動(dòng)牛市繼續(xù)前進(jìn)的動(dòng)力。該排行榜在較大程度上與成長(zhǎng)性排名和投資風(fēng)險(xiǎn)相吻和，前20名的公司中有14家是高成長(zhǎng)性公司，而沒(méi)有低成長(zhǎng)性公司。同時(shí)，排名前20的公司中有20家是低投資風(fēng)險(xiǎn)的，沒(méi)有高風(fēng)險(xiǎn)公司；而且在這20家公司中有8家是行業(yè)的龍頭企業(yè)。作為中小上市公司綜合排名的前20名，它們不僅表現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、規(guī)模擴(kuò)大的高成長(zhǎng)性而且也體現(xiàn)了良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

在綜合排行榜的前20名中，平均投資風(fēng)險(xiǎn)僅為0.032遠(yuǎn)低于全部中小企業(yè)的平均值0.32，平均內(nèi)在價(jià)值為33.63元，遠(yuǎn)高于全部中小企業(yè)的平均值20 22元。因此，綜合排名前20名的企業(yè)為高成長(zhǎng)性，高內(nèi)在價(jià)值，且市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，應(yīng)該是投資者重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)。這也是我們做此研究的初衷之一，便是希望通過(guò)企業(yè)的成長(zhǎng)性及市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)引導(dǎo)投資者合理投資。

2008年第一季度上證指數(shù)下跌了近30％，而由我們綜合排名前20家公司所組成的“成長(zhǎng)20組合基金”則只下跌了23.75％，由于我國(guó)股市是新興市場(chǎng)，并非有效市場(chǎng)，所以各公司的市場(chǎng)表現(xiàn)不可能與其成長(zhǎng)性排名中的位置完全相符，但是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)與公司內(nèi)在的成長(zhǎng)性相結(jié)合得出的綜合排名得到了令人滿(mǎn)意的結(jié)果，“成長(zhǎng)20組合基金”相對(duì)于上證指數(shù)的超額收益率達(dá)到了6.25％，說(shuō)明該組合在股市的下跌過(guò)程中有較好的抗跌性。

中小企業(yè)板中的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中小企業(yè)板中的“掘金者”

截至2007年底，深圳證券交易所中小企業(yè)板掛牌公司達(dá)到202家，總市值突破萬(wàn)億元，中小板在2007年呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。中小板上市公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，大量機(jī)構(gòu)投資者的介入，由此形成的股價(jià)節(jié)節(jié)攀高，使當(dāng)初對(duì)企業(yè)施以“援手”的風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲利頗豐，同時(shí)也給風(fēng)險(xiǎn)投資公司的順利退出提供了保障。這些有利因素導(dǎo)致越來(lái)越多具有VC背景的公司選擇在中小企業(yè)板上市，中小企業(yè)板已經(jīng)成為本土創(chuàng)投掘礦的黃金地帶。與此同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革的成功，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的退出渠道被徹底打通，近兩年來(lái)中小板在上市速度、上市成本，市場(chǎng)活躍度，再融資，股權(quán)激勵(lì)等方面取得明顯突破，中小板對(duì)投資者的吸引力在不斷增強(qiáng)，再加上國(guó)內(nèi)中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提升，越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)退出渠道予以認(rèn)同。中小企業(yè)板成為其首選，這在一定程度上也推動(dòng)了中小板上市公司的發(fā)展。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至07年12月31日，我國(guó)中小企業(yè)板上市的具有VC背景的公司近60家，占中小企業(yè)板上市公司總數(shù)的29.7％，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)近90家，不包括創(chuàng)投已變現(xiàn)資金，這些創(chuàng)投企業(yè)所持中小板股份總市值高達(dá)350.45億元。

根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)和中小板上市公司年報(bào)披露數(shù)據(jù)，我們對(duì)具有VC背景的中小板上市公司情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。

自2006年以來(lái)，中小板每年的IPO公司數(shù)目呈迅猛發(fā)展趨勢(shì)，尤其是2007年一年IPO數(shù)目已接近過(guò)去3年的總和。截至2008年4月底，中小板上市公司數(shù)目達(dá)到225家。同時(shí)，已上市公司中作為發(fā)起人或戰(zhàn)略投資者中含有風(fēng)險(xiǎn)投資公司的數(shù)目也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，僅2007年具有VC背景的中小上市公司達(dá)37家，其中風(fēng)險(xiǎn)投資公司數(shù)目達(dá)72家。

根據(jù)研究中心關(guān)于對(duì)中小上市公司中龍頭行業(yè)的劃分來(lái)看，具有VC背景的龍頭行業(yè)公司有29家，占龍頭行業(yè)總數(shù)(75家)的38.16％。而具有VC背景的非龍頭行業(yè)公司亦有29家，占非龍頭行業(yè)公司總數(shù)(121)23.97％。其中，具有VC背景的龍頭行業(yè)公司聚集了近50家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，同時(shí)具有VC背景的非龍頭行業(yè)公司也吸引了60余家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，兩者不相上下。

從2007年度中小上市公司的成長(zhǎng)性來(lái)看，50家高成長(zhǎng)性公司中，具有VC背景的中小上市公司具有15家，而具有VC背景的中小上市公司只有4家落入低成長(zhǎng)性公司的隊(duì)列。

風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)榜中榜

2007年的牛市實(shí)現(xiàn)了許多人的創(chuàng)富夢(mèng)想，當(dāng)創(chuàng)富英雄們?cè)谙硎茇?cái)富的巨額增值時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更加肆意地享受著這場(chǎng)盛宴。自中小企業(yè)板推出以來(lái)，先后有近百家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選擇中小板作為退出渠道，截至07年底，中小板具有VC背景的上市公司近60家。有些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)在2005年退出上市公司，有些繼續(xù)持有上市公司的股票，那么他們的投資回報(bào)率是怎么樣的呢?本報(bào)告根據(jù)上市公司定期報(bào)告(招股說(shuō)明書(shū)和年報(bào))披露的數(shù)據(jù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的賬面回報(bào)情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。

篇（3）

據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，自2015年3月17日上證指數(shù)突破2009年的新高3478點(diǎn)以來(lái)，截至4月23日本文發(fā)稿，433只具有完整可比數(shù)據(jù)普通股票型基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“股基”）中，340只區(qū)間（自3月17日至4月23日，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“區(qū)間”）復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)20%，占比為78.5%。

18羅漢26個(gè)交易日斬獲超30%

這里的18羅漢，不是金庸先生筆下武藝不凡的少林高僧，而是自上證指數(shù)突破3478點(diǎn)至今區(qū)間復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率已超過(guò)30%的18只股基。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至4月23日，信誠(chéng)精萃成長(zhǎng)、長(zhǎng)城品牌優(yōu)選、中銀動(dòng)態(tài)策略、信誠(chéng)深度價(jià)值、華寶興業(yè)服務(wù)優(yōu)選、景順長(zhǎng)城量化精選、富國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)、長(zhǎng)信銀利精選、信誠(chéng)新機(jī)遇、南方盛元紅利、東吳新產(chǎn)業(yè)精選、嘉實(shí)領(lǐng)先成長(zhǎng)、易方達(dá)醫(yī)療保健、易方達(dá)科訊、富安達(dá)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)、鵬華價(jià)值精選、泰信優(yōu)質(zhì)生活、上投摩根阿爾法等18只股基區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率依次為37.49%、35.55%、35.37%、35.29%、35.08%、33.92%、33.54%、32.25%、31.85%、30.96%、30.89%、30.61%、30.59%、30.46%、30.39%、30.23%、30.15%、30.08%。

從基金公司來(lái)看，信誠(chéng)基金公司旗下股基在3478點(diǎn)上方加速明顯，不但信誠(chéng)精萃成長(zhǎng)以37.49%位列第一，而且在18羅漢中占有3席。但從基金規(guī)模來(lái)看，除了譚鵬萬(wàn)管理的信誠(chéng)精萃成長(zhǎng)基金規(guī)模為13.86億元外，其他兩只規(guī)模在18羅漢中均只是小蘿卜頭。其中，同樣由譚鵬萬(wàn)管理的信誠(chéng)深度價(jià)值基金規(guī)模僅1.72億元，而另一只由楊建標(biāo)、聶煒兩人管理的信誠(chéng)新機(jī)遇基金規(guī)模只有區(qū)區(qū)0.69億元。顯然，信誠(chéng)基金公司在旗下產(chǎn)品的品推與持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)方面仍有待加強(qiáng)。

在18羅漢中占有兩席的是易方達(dá)基金公司，而從基金規(guī)模來(lái)看，也頗為不錯(cuò)。其中，由王勇管理的易方達(dá)醫(yī)療保健基金規(guī)模為20.21億元，由宋昆管理的易方達(dá)科訊基金規(guī)模更是高達(dá)90.02億元。顯然，好的業(yè)績(jī)、明星基金經(jīng)理以及公司對(duì)旗下產(chǎn)品品推與持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)工作的重視，三者一旦達(dá)成良性循環(huán)，投資者自然也就會(huì)更為堅(jiān)定地持有。

從成立時(shí)間來(lái)看，成立時(shí)間最短的是景順長(zhǎng)城量化精選。這只基金成立于2015年2月4日，在成立短短兩個(gè)多月時(shí)間里區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率就超過(guò)30%，一舉成為次新基金里最亮眼的明星，由此可見(jiàn)，公司的投研實(shí)力與基金經(jīng)理的個(gè)人管理能力非同一般。

公開(kāi)資料顯示，該基金經(jīng)理黎海威，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士CFA。曾擔(dān)任美國(guó)穆迪KMV公司研究員，美國(guó)貝萊德集團(tuán)（原巴克萊國(guó)際投資公司）基金經(jīng)理、主動(dòng)股票部副總裁，香港海通國(guó)際資產(chǎn)公司（海通國(guó)際投資公司）量化總監(jiān)；2012年8月加景順長(zhǎng)城基金公司，擔(dān)任投資研究部量化及ETF投資總監(jiān)。2013年10月起任景順長(zhǎng)城滬深300指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金基金經(jīng)理。2015年2月起任景順長(zhǎng)城量化精選股票型證券投資基金基金經(jīng)理。從基金規(guī)模來(lái)看，黎海威顯赫的從業(yè)資歷得到了投資者的認(rèn)可，該基金規(guī)模達(dá)到了19億元。

“風(fēng)口”行業(yè)主題基金跑在前列

18羅漢憑借過(guò)人的武功縱橫江湖，這些3478點(diǎn)上方加速起跑的股基何以擊流A股？它們都是什么樣的投資風(fēng)格？哪些行業(yè)最被它們看好？

《投資者報(bào)》記者翻閱剛剛公布完畢的基金一季報(bào)發(fā)現(xiàn)，上述3478點(diǎn)上方能夠加速并跑在前列的股基基金經(jīng)理投資風(fēng)格雖然不完全一致，但敢于下重注“超配”風(fēng)口的板塊或個(gè)股卻是其共同的特點(diǎn)。顯然這不能純聽(tīng)消息，更多的還得依靠其背后投研團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)大支撐。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在3月17日至4月23日的短短26個(gè)交易日區(qū)間，復(fù)權(quán)單位凈值率超過(guò)30%的18只股基中，有6只2015年一季度前10名重倉(cāng)證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比超過(guò)50%，有只2015年一季度重配某一行業(yè)（分行業(yè)市值占股票投資市值比超過(guò)50%）。

具體來(lái)看，信誠(chéng)精萃成長(zhǎng)、信誠(chéng)深度價(jià)值、富國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)、長(zhǎng)信銀利精選、易方達(dá)醫(yī)療保健、 易方達(dá)科訊等6只股基2015年一季度前10名重倉(cāng)證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比超過(guò)50%，依次為58.7%、81.4%、62.3%、55.2%、52.9%。值得一提的是，富國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)、長(zhǎng)信銀利精選、易方達(dá)醫(yī)療保健、 易方達(dá)科訊等4只基金都對(duì)某一行業(yè)進(jìn)行了重配。其中除了易方達(dá)科訊在信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)上重配59.1%外，其余3只均重配制造業(yè)，占比依次為76.3%、70.4%、61%。

除了對(duì)前十大重倉(cāng)股下重注，復(fù)權(quán)單位凈值率超過(guò)30%的18只股基中更多的是對(duì)某一行業(yè)或板塊進(jìn)行重配。比如區(qū)間復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率排在第二的長(zhǎng)城品牌優(yōu)選超配的是制造業(yè)，其對(duì)制造業(yè)的配置市值占股票投資市值比為52.9%，區(qū)間復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率排在第三的中銀動(dòng)態(tài)策略超配的也是制造業(yè)，其對(duì)制造業(yè)的配置市值占股票投資市值比為56.8%。

對(duì)上述3478點(diǎn)以來(lái)跑在前列的股基的統(tǒng)計(jì)還顯示，受益于當(dāng)下二級(jí)市場(chǎng)上制造業(yè)、信息軟件業(yè)、金融業(yè)和醫(yī)療業(yè)等板塊股票的活躍，投資標(biāo)的與其吻合的正在“風(fēng)口”的行業(yè)主題基金也持續(xù)走強(qiáng)。

制造業(yè)等熱門(mén)行業(yè)超配最多

分行業(yè)來(lái)看，制造業(yè)是當(dāng)下牛市最受歡迎的板塊，共有419只股基2015年一季度對(duì)其的配置市值占股票投資市值比超過(guò)10%。其中210只股基重倉(cāng)該行業(yè)的市值占股票投資市值比在50%以上，更有銀華領(lǐng)先策略、華潤(rùn)元大醫(yī)療保健量化、鵬華醫(yī)療保健、金鷹穩(wěn)健成長(zhǎng)、華寶興業(yè)高端制造、廣發(fā)消費(fèi)品精選、國(guó)聯(lián)安精選、華寶興業(yè)醫(yī)藥生物等8只股基拿出了85%的倉(cāng)位來(lái)“押寶”，其重倉(cāng)該行業(yè)的市值占股票投資市值比依次為94.95%、90.28%、89.86%、89.21%、88.12%、87.89%、87.64%、85.75%。從它們自3478點(diǎn)以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)增長(zhǎng)率來(lái)看均在20%以上，表現(xiàn)尚可。

另一個(gè)受到股基基金經(jīng)理們較為喜受的行業(yè)是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。作為當(dāng)前牛市最為火爆的板塊，有210只基金2015年一季度對(duì)其的配置市值占股票投資市值比超過(guò)10%。其中有17只股基拿出了至少半數(shù)倉(cāng)位下注。華潤(rùn)元大信息傳媒科技、海富通內(nèi)需熱點(diǎn)、匯添富移動(dòng)互聯(lián)、海富通中小盤(pán)、中海消費(fèi)主題精選、匯添富外延增長(zhǎng)主題等6只股基重倉(cāng)該行業(yè)的市值占股票投資市值比均在70%以上，依次為78.12%、76.31%、75.24%、73.01%、72.82%、70.21%。從區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，依次為19.51%、27.16%、27.39%、27.05%、20.62%、17.83%。對(duì)上述6只股票的持倉(cāng)情況的進(jìn)一步分析顯示，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率較低的3只股基其前10名重倉(cāng)證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比均在45%以下，而區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)27%的3只股基其前10名重倉(cāng)證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比均在55%以上。顯然，要想賺取超額收益，不但要選對(duì)板塊，還要敢于在個(gè)股選擇上下重注。

第三個(gè)較受市場(chǎng)關(guān)注的行業(yè)是金融業(yè)。有155只基金2015年一季度對(duì)其的配置市值占股票投資市值比超過(guò)10%。其中富國(guó)高新技術(shù)“賭”性最大，其重倉(cāng)金融業(yè)的市值占股票投資市值比為100%。其前十大重倉(cāng)股分別是興業(yè)銀行、中國(guó)平安、招商銀行、浦發(fā)銀行、交通銀行、北京銀行、光大銀行、平安銀行、中國(guó)銀行和建設(shè)銀行。其前10名重倉(cāng)證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比69.58%。其自3478點(diǎn)以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為18.5%，并不突出。另外6只重倉(cāng)金融業(yè)的股基分別是上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)、工銀瑞信金融地產(chǎn)、泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、長(zhǎng)城中小盤(pán)成長(zhǎng)，它們重倉(cāng)金融業(yè)的市值占股票投資市值比均超過(guò)了50%，從它們自3478點(diǎn)以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率看，除了上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)及工銀瑞信金融地產(chǎn)兩只股區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)了20%外，另外幾只均在18%至20%區(qū)間，顯然還要等待后市二級(jí)市場(chǎng)輪動(dòng)到金融板塊才有快速跑向前列的機(jī)會(huì)。

水利農(nóng)業(yè)等板塊熱度明顯偏低

與上面三大熱點(diǎn)板塊不同，市場(chǎng)中也有許多板塊在坐“冷板凳”。

科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)受到的關(guān)注度最低，433只具有完整可比數(shù)據(jù)的股基中沒(méi)有一只股基對(duì)該行業(yè)的配置市值占股票投資市值比超過(guò)10%。

水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)也未能得到太多的關(guān)注。2015年一季度對(duì)該行業(yè)配置的市值占股票投資市值比在10%以上的股基僅5只，分別是華夏收入、鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)、匯添富環(huán)保產(chǎn)業(yè)、金鷹核心資源與東吳價(jià)值成長(zhǎng)，不過(guò)，從它們自3478點(diǎn)以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率看，均在22%以上。但進(jìn)一步的數(shù)據(jù)分析顯示，其復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率不錯(cuò)的主要原因仍要?dú)w功于對(duì)制造業(yè)、信息軟件業(yè)等板塊的重倉(cāng)配置。

同樣不受關(guān)注的還有農(nóng)林牧漁業(yè)，2015年一季度對(duì)該行業(yè)配置的市值占股票投資市值比在10%以上的股基也僅5只，分別是信達(dá)澳銀消費(fèi)優(yōu)選、中歐新趨勢(shì)、天弘周期策略、銀河消費(fèi)驅(qū)動(dòng)、大成消費(fèi)主題。從它們自3478點(diǎn)以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率看高低不一。其中，天弘周期策略作為基金市場(chǎng)規(guī)模第一的天弘基金旗下有數(shù)的幾只股基，只取得了18.11%的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率，從某種程度說(shuō)明了天弘基金真正想在公募基金權(quán)益投資領(lǐng)域占據(jù)一席之地，仍然相當(dāng)不易。

篇（4）

鑒于壽險(xiǎn)投資穩(wěn)健發(fā)展的重要性和收益的實(shí)利性，對(duì)于壽險(xiǎn)投資現(xiàn)狀的分析是探究其存在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而研究出其存在弊端的基礎(chǔ)。加強(qiáng)對(duì)壽險(xiǎn)投資現(xiàn)狀的分析，提上日程。

一、基于資產(chǎn)負(fù)債管理的壽險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析

我國(guó)的壽險(xiǎn)投資分為銀行存款的壽險(xiǎn)投資、債券的壽險(xiǎn)投資和證券投資基金的壽險(xiǎn)投資三大類(lèi)。下面，我們就這三類(lèi)壽險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀分別加以探析：

銀行存款的壽險(xiǎn)投資。銀行存款的壽險(xiǎn)投資是一種低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的投資方式，適用于經(jīng)營(yíng)時(shí)間短、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)不足和經(jīng)營(yíng)管理規(guī)模偏小的壽險(xiǎn)公司決策投資。它具有安全系數(shù)高和投資靈活的優(yōu)點(diǎn)，可以為壽險(xiǎn)公司帶來(lái)所投資金的基本利息收入，在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)處于停滯不前甚至倒退的情況下，可維持壽險(xiǎn)公司基本業(yè)務(wù)的開(kāi)展。但由于市場(chǎng)通貨膨脹時(shí)價(jià)格上漲導(dǎo)致所存資金相對(duì)貶值的窘?jīng)r；由于利息率過(guò)低的窘?jīng)r；由于國(guó)家調(diào)整貨幣政策導(dǎo)致所存資金相對(duì)貶值的窘?jīng)r等，銀行存款作為壽險(xiǎn)投資方式的選擇，需仔細(xì)斟酌。

債券的壽險(xiǎn)投資。債券的壽險(xiǎn)投資分為政府債券的投資和企業(yè)債券的投資兩大類(lèi)，具有高利率、低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。首先，政府債券是由政府憑借政府信用發(fā)放并保障實(shí)施的，具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益高的好處，此外，國(guó)債收入免除稅費(fèi)，這又大大惠及了投資的壽險(xiǎn)公司。其次，企業(yè)債券的發(fā)行受?chē)?guó)家《保險(xiǎn)法》的嚴(yán)格限制督察，壽險(xiǎn)投資收益具有嚴(yán)格保護(hù)措施，加之兩者的高流動(dòng)性，降低了壽險(xiǎn)投資公司的變現(xiàn)壓力。盡管債券的壽險(xiǎn)投資存在收益相對(duì)較低和壽險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)無(wú)法與國(guó)債發(fā)行相匹配等問(wèn)題，但債券的壽險(xiǎn)投資仍是我國(guó)重要的投資方式。

證券投資基金的壽險(xiǎn)投資。證券投資基金的壽險(xiǎn)投資是近年來(lái)發(fā)展起來(lái)的一種新型投資方式，類(lèi)屬于股票投資，具有比股票投資收益低、風(fēng)險(xiǎn)低的優(yōu)點(diǎn)，與股票投資一道，是我國(guó)壽險(xiǎn)投資的一種投資方式，在選用時(shí)，需細(xì)密考慮，謹(jǐn)慎選擇。

二、基于資產(chǎn)負(fù)債管理的壽險(xiǎn)投資存在的風(fēng)險(xiǎn)

基于資產(chǎn)負(fù)債管理下的壽險(xiǎn)投資大體存在以下幾種風(fēng)險(xiǎn)，下面我們就其存在風(fēng)險(xiǎn)加以詳細(xì)分析，以針對(duì)其存在的各方面風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而找出相應(yīng)的規(guī)避措施，促進(jìn)壽險(xiǎn)投資市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。

利率存在風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)。利率存在的風(fēng)險(xiǎn)是說(shuō)由于市場(chǎng)利率的不穩(wěn)定性給所投資的壽險(xiǎn)公司造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。它存在兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：第一，壽險(xiǎn)公司制定業(yè)務(wù)，當(dāng)利率降低時(shí)，將導(dǎo)致責(zé)任準(zhǔn)備金提高，造成壽險(xiǎn)公司資金損失；其次，當(dāng)利率上升時(shí)，人們又會(huì)要求退保，造成壽險(xiǎn)投資公司保金流失，進(jìn)而影響其健康運(yùn)營(yíng)。第二，市場(chǎng)的變動(dòng)也會(huì)影響證券的價(jià)格，制約壽險(xiǎn)投資公司的發(fā)展壯大。

信用存在風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性存在風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是制約壽險(xiǎn)投資公司平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)的又一重要因素。由于壽險(xiǎn)投資公司的部分資金存入銀行以獲取利息和本金，因而銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的資信狀況將直接影響壽險(xiǎn)投資公司的本息回收，使壽險(xiǎn)投資公司面臨著因其信用不足而造成資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于金融產(chǎn)品和市場(chǎng)的流動(dòng)性等原因，嚴(yán)重影響壽險(xiǎn)投資公司的健康運(yùn)營(yíng)。

操作存在風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)負(fù)債不相匹配存在風(fēng)險(xiǎn)。由于技術(shù)不足導(dǎo)致壽險(xiǎn)投資公司的信息搜集和信息處理弊端、由于必要監(jiān)督的缺乏導(dǎo)致的信息泄露和腐敗滋生的弊端，是壽險(xiǎn)投資公司存在的操作性風(fēng)險(xiǎn)。由于投資時(shí)間的長(zhǎng)短不一和所投險(xiǎn)種期限的長(zhǎng)短不一，造成資產(chǎn)和負(fù)債無(wú)法準(zhǔn)確匹配的弊端，是壽險(xiǎn)投資公司存在的資產(chǎn)負(fù)債不相匹配風(fēng)險(xiǎn)。

三、基于資產(chǎn)負(fù)債管理存在風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

通過(guò)上述內(nèi)容對(duì)壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的探析，為促進(jìn)壽險(xiǎn)投資公司的健康運(yùn)營(yíng)，我們要基于資產(chǎn)負(fù)債管理中存在的風(fēng)險(xiǎn)，找出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。下面，我們就從促進(jìn)壽險(xiǎn)投資管理和促進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債管理相匹配兩方面著手，構(gòu)建體系，切實(shí)運(yùn)行，促進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債管理下壽險(xiǎn)投資的健康發(fā)展。

構(gòu)建切實(shí)高效的風(fēng)險(xiǎn)管控體系。所謂構(gòu)建切實(shí)高效的風(fēng)險(xiǎn)管控體系就是要提高壽險(xiǎn)投資公司對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的敏感度和控制度。這就要求我們提高透析風(fēng)險(xiǎn)的敏感度和準(zhǔn)確性，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)以合理預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而合理匹配投資時(shí)間和投資險(xiǎn)種的期限，綜合考慮所投資金機(jī)構(gòu)的綜合信用度，低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資，以爭(zhēng)取最大限額的投資利潤(rùn)。

促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管控體系的實(shí)際運(yùn)行。為保障風(fēng)險(xiǎn)管控體系的高效運(yùn)行，我們就需要從企業(yè)管理、部門(mén)設(shè)置和操作監(jiān)管三個(gè)層面著手實(shí)施。首先，壽險(xiǎn)投資公司要制定公司發(fā)展的方向、目標(biāo)和原則，以指導(dǎo)公司的發(fā)展前景，規(guī)范公司的發(fā)展行為。其次，壽險(xiǎn)投資公司要從風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)算著手，綜合考慮投資機(jī)構(gòu)的信譽(yù)度進(jìn)行投資，然后設(shè)置不同的部門(mén)各司其職、相互監(jiān)督、綜合評(píng)述。最后，按公司要求，結(jié)合部門(mén)設(shè)置綜合實(shí)施操作管理，以促進(jìn)壽險(xiǎn)投資的健康發(fā)展。

四、總結(jié)

本文通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理下壽險(xiǎn)投資現(xiàn)狀的分析，探討出其存在的各類(lèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)其具體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而找出相應(yīng)的管控策略，以促進(jìn)壽險(xiǎn)投資公司的平穩(wěn)發(fā)展。在以后的投資發(fā)展過(guò)程中，我們要不斷分析其發(fā)展?fàn)顩r，提高發(fā)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的敏銳性，找出切實(shí)高效的應(yīng)對(duì)策略，促進(jìn)低風(fēng)險(xiǎn)、高收益壽險(xiǎn)投資的健康運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]田君. 基于資產(chǎn)負(fù)債管理的壽險(xiǎn)投資問(wèn)題研究.[J].申請(qǐng)同濟(jì)大學(xué)管理學(xué)博士學(xué)位論文，2006，（05）.

篇（5）

數(shù)據(jù)顯示，截止8月9日，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金最近三個(gè)月的平均凈值增長(zhǎng)率為4.65%，股債平衡混合基金平均增長(zhǎng)率為3.30%，而債券型基金出現(xiàn)了普跌，其中可轉(zhuǎn)債基金（B＼C類(lèi)）最近三個(gè)月平均跌幅達(dá)到了5.79%。面對(duì)市場(chǎng)的快速輪動(dòng)，投資者應(yīng)該如何選擇？廣發(fā)基金分析認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)不確定因素增強(qiáng)，股債市場(chǎng)的快速輪動(dòng)可能進(jìn)一步加劇單一市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是具有股債投資靈活性的混合基金往往能夠更加適應(yīng)這樣的市場(chǎng)節(jié)奏，未來(lái)優(yōu)秀的混合型產(chǎn)品有望幫助投資者抓住行情的脈博。

混合型基金正在走上一條更加開(kāi)放、健康和多元的發(fā)展之路。目前，我國(guó)基金市場(chǎng)之前大部分混合基金都有30%的股票投資下限，所以混合型基金都呈現(xiàn)某種股票型基金的特點(diǎn)，即兼顧股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的投資，但同時(shí)又由于都以股票市場(chǎng)投資為主，真正意義上的混合型基金實(shí)際很有限。

為了打破這種格局，國(guó)內(nèi)基金公司開(kāi)始調(diào)整混合基金中股票資產(chǎn)配置的限制，逐步打造真正意義上的純混合型基金。以廣發(fā)基金8月19日發(fā)行的廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選混合型基金為例，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0%～95%，現(xiàn)金或者到期日在一年以?xún)?nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。這種完全開(kāi)放式的投資方式，不僅增強(qiáng)了混合型基金對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)性，同時(shí)有利于混合型基金投資策略的豐富和資產(chǎn)配置收益的提升。

隨著混合型基金股性的減弱，新生代的混合型基金將更加適合普通投資者作為長(zhǎng)期理財(cái)?shù)闹匾ぞ摺暮Ｍ饨?jīng)驗(yàn)看，根據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)對(duì)2001年對(duì)共同基金家庭持有的調(diào)查顯示，34%的持有人擁有混合型基金，而從投資共同基金最重要的資金群體，養(yǎng)老金投資共同基金的品種構(gòu)成情況看，在個(gè)人退休計(jì)劃（IRA）及雇主提供的退休計(jì)劃（Employer-sponsored Defined Contribution Plan）兩類(lèi)退休計(jì)劃中，持有混合基金資產(chǎn)占所投資總資產(chǎn)的比例都在10%左右，明顯高于混合基金在整體基金市場(chǎng)中的比例，說(shuō)明追求投資安全性的養(yǎng)老金還是相對(duì)偏重對(duì)混合型基金的投資。

中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融工具的不斷涌現(xiàn)將為混合基金的投資提供更大的空間。廣發(fā)基金表示，隨著對(duì)開(kāi)放式基金使用賣(mài)空，杠桿操作等監(jiān)管政策的變化，混合型基金可以為投資者提供與對(duì)沖基金相類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)會(huì)；同時(shí)通過(guò)衍生工具的使用，對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行更為靈活的操作。另一方面，基金對(duì)不同市場(chǎng)間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，相比投資人自己進(jìn)行資產(chǎn)配置，具有明顯稅收優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。

篇（6）

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥基爾教授（Prof. Burton G. Malkiel）是20世紀(jì)70年代至今世界股票投資領(lǐng)域最暢銷(xiāo)的經(jīng)典之作 《漫步華爾街》的作者，也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的投資大師。麥基爾曾任美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)咨詢(xún)委員會(huì)的委員，以及先鋒集團(tuán)、保德信人壽等跨國(guó)公司的董事，并在世界多個(gè)地區(qū)具有投資及管理經(jīng)驗(yàn)。本刊近期采訪到了這位國(guó)際投資大師，我們與讀者一起分享他的投資建議、投資忠告，以及他對(duì)中國(guó)股市的看法。

投資是一種生活方式

《錢(qián)經(jīng)》：一件事情做了很久以后，人們往往容易對(duì)這件事情失去熱情。您對(duì)投資的熱情是否還一如既往？

麥基爾：研究和從事投資可能是我一生的興趣，對(duì)投資的熱情我想應(yīng)該不會(huì)改變，但在人生不同的階段，對(duì)投資的認(rèn)識(shí)可能會(huì)有所變化，或者說(shuō)有所升華。

如今，我感到投資更多的是一種生活方式，而不僅僅是一種專(zhuān)業(yè)的技術(shù)。面對(duì)社會(huì)的通貨膨脹，以及人們可自由支配的收入越來(lái)越多的情況，只有通過(guò)正確的投資方式，才能保持自己的資產(chǎn)不受損失。

《錢(qián)經(jīng)》：您認(rèn)為對(duì)普通居民來(lái)說(shuō)，投資是一件很重要的事情，還是一件可有可無(wú)的事情？根據(jù)您的經(jīng)驗(yàn)，人們從事投資有哪些需要注意的事情？

麥基爾：在當(dāng)今社會(huì)，投資正成為我們每一個(gè)人生活中不可缺少的重要部分。投資是生活中的一種樂(lè)趣，當(dāng)一個(gè)人靠自己的才智使投資收益高于工資收入的增長(zhǎng)時(shí)，這種樂(lè)趣實(shí)在是很美妙的。而人們?cè)谕顿Y過(guò)程中學(xué)到的新知識(shí)、新見(jiàn)解將會(huì)使自己的生活更充實(shí)、更豐富、更有意義。

至于人們從事投資需要注意的問(wèn)題，應(yīng)該是多方面的，我想主要說(shuō)兩方面的問(wèn)題吧。一個(gè)方面就是資產(chǎn)配置的問(wèn)題，無(wú)論哪一種資產(chǎn)配置，都無(wú)法滿(mǎn)足所有人的需求，這是因人而異的，但我們必須要有資產(chǎn)配置的意識(shí)。就是你用于投資的資產(chǎn)應(yīng)該是一個(gè)合理的組合，要考慮投資品種不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，還要考慮你自己人生階段在財(cái)務(wù)方面的不同特點(diǎn)。

我會(huì)向年輕人推薦比較有風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，甚至包括一些機(jī)構(gòu)投資人，我也愿意向他們推薦一些風(fēng)險(xiǎn)程度較高的組合。因?yàn)樗麄兂惺茱L(fēng)險(xiǎn)的能力要大一些，投資這樣的組合是為了獲得較高的收益。這些風(fēng)險(xiǎn)投資組合的大部分會(huì)投資在新興市場(chǎng)或者股票上。

而對(duì)于年紀(jì)相對(duì)大一些的人，由于他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小，我推薦的投資組合就比較保守一些，大部分會(huì)投資在債券、房地產(chǎn)信托，或者一些有持續(xù)分紅表現(xiàn)的上市公司的股票上，這樣可以保證他退休以后的生活不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

至于給保險(xiǎn)公司這樣的機(jī)構(gòu)客戶(hù)設(shè)計(jì)的資產(chǎn)配置的組合又有特殊的地方，就是它的投資品種的久期一定要跟公司的債務(wù)的久期吻合。在美國(guó)曾經(jīng)發(fā)生過(guò)很多公司破產(chǎn)，就是因?yàn)樗麄兺顿Y的久期和債務(wù)的久期不太吻合。

剛才我們說(shuō)了資產(chǎn)配置的問(wèn)題，現(xiàn)在再說(shuō)投資策略的問(wèn)題。股票投資是一件風(fēng)險(xiǎn)性極高的活動(dòng)，操作不當(dāng)就會(huì)滿(mǎn)盤(pán)皆輸，人們總寄希望于通過(guò)某種理論或某種技術(shù)分析來(lái)預(yù)測(cè)股市漲跌，這是可以理解的。但從各國(guó)股市走勢(shì)長(zhǎng)期的歷史看，無(wú)論是基本分析還是技術(shù)分析，要準(zhǔn)確無(wú)誤地預(yù)測(cè)股市的動(dòng)態(tài)變化幾乎是不可能的。市場(chǎng)上總有一些分析人士自稱(chēng)掌握了預(yù)測(cè)大勢(shì)的法寶，并不斷地向投資人發(fā)出買(mǎi)賣(mài)指令，但如果完全聽(tīng)從他們的意見(jiàn)，卻沒(méi)有幾個(gè)人真的賺了錢(qián)。

我在幾年前提出過(guò)一個(gè)投資策略，說(shuō)不上是投資法寶吧，但我相信能讓投資人緩慢地致富，至少能使風(fēng)險(xiǎn)減小。這個(gè)策略其實(shí)就是四條準(zhǔn)則：準(zhǔn)則一是買(mǎi)那些能持續(xù)五年收益高于平均水平的股票，買(mǎi)這樣的股票跌不到哪兒去；準(zhǔn)則二是買(mǎi)市盈率低于市場(chǎng)水平，尚未被公眾發(fā)現(xiàn)的成長(zhǎng)股，一旦實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，將會(huì)獲得成倍的收益，如果增長(zhǎng)未能實(shí)現(xiàn)，由于市盈率偏低，損失亦會(huì)較小；準(zhǔn)則三是少量買(mǎi)一些投資者可能普遍寄予美妙想象的概念股，這種股票有可能讓你一夜暴富，即使買(mǎi)錯(cuò)了，由于數(shù)量少，仍然可以控制風(fēng)險(xiǎn)；準(zhǔn)則四是不要頻繁地進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)，那樣做只會(huì)使證券商賺錢(qián)，畢竟手續(xù)費(fèi)用是不小的成本。

“在中國(guó)投資，我愿意付更多的市盈率倍數(shù)”

《錢(qián)經(jīng)》：世界上有像美國(guó)那樣的成熟市場(chǎng)，也有像中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，您更愿意選擇投資哪一類(lèi)市場(chǎng)？您怎樣評(píng)價(jià)中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)？

麥基爾：我本人很看好新興市場(chǎng)的發(fā)展前景，我感覺(jué)中國(guó)市場(chǎng)是全球最有投資機(jī)會(huì)的市場(chǎng)之一，是有很多成長(zhǎng)型公司投資機(jī)會(huì)的地方。

我想，如果能夠投資在類(lèi)似像中國(guó)這樣的快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)里，我愿意付更多的市盈率的倍數(shù)。我會(huì)傾向于這樣的一個(gè)投資策略，就是分散投資在不同的新興市場(chǎng)里。但哪些新興市場(chǎng)會(huì)多一些，哪些新興市場(chǎng)會(huì)少一些呢？我不單看新興市場(chǎng)市盈率的倍數(shù)，更要看這些新興市場(chǎng)的前景，以及政局是否穩(wěn)定等。

中國(guó)從各方面來(lái)看，都是一個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的投資市場(chǎng)。至于給出一個(gè)具體的市盈率的倍數(shù)，這是一件很困難的事情。因?yàn)楹茈y比較各個(gè)公司收益的質(zhì)量，而且行業(yè)不同的話(huà)，估值的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)有所差異。當(dāng)國(guó)際資本市場(chǎng)一體化之后，如果在中國(guó)企業(yè)盈利的增長(zhǎng)比美國(guó)公司高50％的話(huà)，可以粗略地認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)的市盈率水平也可以比美國(guó)市場(chǎng)高出50％。這只是個(gè)大致的說(shuō)法，并不嚴(yán)謹(jǐn)。總之，在中國(guó)投資，我愿意付更多的市盈率倍數(shù)。

篇（7）

一例到底教學(xué)法是案例教學(xué)法在中學(xué)課堂教學(xué)中的延伸，也是情境教學(xué)法的一種特殊形式，根據(jù)課堂教學(xué)需要，合理運(yùn)用一例到底教學(xué)法，可以使課堂教學(xué)更具有整體性，實(shí)現(xiàn)有效教學(xué)。

在教學(xué)過(guò)程中，老師會(huì)用到大量的事例。很多教師在具體教學(xué)實(shí)施中往往是一個(gè)知識(shí)點(diǎn)一例，甚至一個(gè)知識(shí)點(diǎn)用幾個(gè)例子來(lái)說(shuō)明，材料看起來(lái)豐富多了，課也上起來(lái)很熱鬧，可是一節(jié)課過(guò)去，學(xué)生被眼花繚亂的材料淹沒(méi)，反而不能形成對(duì)一節(jié)課知識(shí)體系的整體認(rèn)識(shí)。因此，教學(xué)中采用一例到底教學(xué)法，用一個(gè)事例貫穿課堂教學(xué)始終，使整節(jié)課思路清晰，邏輯嚴(yán)密，一氣呵成，使學(xué)生隨著一個(gè)完整的故事情境，步步深化，環(huán)環(huán)相扣，實(shí)現(xiàn)對(duì)知識(shí)點(diǎn)的理解掌握和各項(xiàng)能力的生成。

正因?yàn)橹挥幸粋€(gè)主案例，這個(gè)一例的編選尤為重要。這個(gè)一例，可以是一件真實(shí)的事件，一個(gè)熱點(diǎn)話(huà)題，或者一個(gè)揉合很多材料的小故事，只要情節(jié)為教學(xué)目標(biāo)服務(wù)，都可以采用。本人在上經(jīng)濟(jì)生活第六課《股票債券和保險(xiǎn)》時(shí)，采用的一例，就是根據(jù)教學(xué)目的需要，編寫(xiě)一個(gè)融合多個(gè)材料的小故事。

實(shí)行一例到底教學(xué)，需要注意一下幾個(gè)問(wèn)題：

第一，所舉一例應(yīng)生動(dòng)有趣。教育家赫爾巴特說(shuō)：“教育應(yīng)當(dāng)貫穿在學(xué)生的興趣之中，使學(xué)生的興趣在教學(xué)的每個(gè)階段都能連貫的表現(xiàn)為注意、等待、探索和行動(dòng)。興趣是教學(xué)手段又是教學(xué)目的。”激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣具有重要的意義。興趣是最好的老師，有了興趣，才能激發(fā)學(xué)生強(qiáng)烈的求知欲，使學(xué)生鍥而不舍，孜孜以求。一例到底教學(xué)法，所舉一例應(yīng)生動(dòng)有趣，生活化、通俗化，適應(yīng)學(xué)生的接受水平。只有這樣，才能引發(fā)學(xué)生興趣，幫助學(xué)生輕松掌握知識(shí)。在上第六課《股票債券和保險(xiǎn)》時(shí)，采用學(xué)生喜聞樂(lè)見(jiàn)某春晚小品人物——白云大媽和黑土大爺作為故事主角，幽默的形象一下子引起學(xué)生濃厚的興趣。

第二，以正面教育為主，反面教育為輔。高一學(xué)生判斷是非，分析問(wèn)題的能力尚有欠缺，如果教師上課時(shí)大談特談社會(huì)的陰暗面和消極腐敗現(xiàn)象，不利于愛(ài)國(guó)主義精神的培養(yǎng)，更不利于學(xué)生的健康成長(zhǎng)，因此，要注意事例的正面導(dǎo)向。

第三，應(yīng)符合教學(xué)目標(biāo)的要求，盡可能多地涵蓋教材中的重要概念和原理，使學(xué)生在探究案例的過(guò)程中盡可能多地掌握知識(shí)。案例應(yīng)該為教學(xué)目標(biāo)服務(wù)，因此在編寫(xiě)這一課一例時(shí)，要緊緊圍繞本課的教育教學(xué)目標(biāo)：知識(shí)目標(biāo)：了解股票、債券、商業(yè)保險(xiǎn)的含義、種類(lèi)、特點(diǎn)，比較它們的異同。能力目標(biāo)：使學(xué)生能概括出不同投資方式的特點(diǎn)及其作用；能分析如何投資更加有利，初步為家庭或企業(yè)投資提出建議。情感態(tài)度價(jià)值觀目標(biāo)：培養(yǎng)學(xué)生為社會(huì)主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)的觀念，認(rèn)識(shí)投資的意義。培養(yǎng)學(xué)生積極進(jìn)取的意識(shí)和精神。本課通過(guò)一個(gè)小故事：白云大媽和黑土大爺手頭有一筆多余資金，可以進(jìn)行投資理財(cái)，圍繞這個(gè)話(huà)題，讓學(xué)生們?yōu)樗麄兝戏蚱蕹鲋\劃策，從而盡可能多地蘊(yùn)涵了教學(xué)目標(biāo)的內(nèi)容，在探究中實(shí)現(xiàn)能力目標(biāo)和情感態(tài)度價(jià)值觀目標(biāo)的提升。

第四，引用的事例應(yīng)關(guān)注熱點(diǎn)問(wèn)題，把握社會(huì)現(xiàn)實(shí)。當(dāng)前投資理財(cái)是居民熱點(diǎn)問(wèn)題，故事中穿插一個(gè)情節(jié)：今天，老兩口在家里看電視…….視頻新聞：美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬家庭投資虧損25萬(wàn)美元。引發(fā)對(duì)幾種理財(cái)方式的思考。

第五，注重合作探究活動(dòng)的設(shè)計(jì)，充分發(fā)揮學(xué)生的主動(dòng)性。一例到底教學(xué)法也要以案例為基本教學(xué)材料，將學(xué)習(xí)者引入教學(xué)情境中，通過(guò)師生之間、生生之間的多向互動(dòng)、平等對(duì)話(huà)和積極研究等形式，提高學(xué)習(xí)效率。本課設(shè)計(jì)了以下幾個(gè)活動(dòng)：

合作探究一：假如你是……….？

同學(xué)分為三組（某股票投資公司、某債券投資公司和某保險(xiǎn)公司）展示，分別給白云大媽介紹一下自己公司投資方式的特點(diǎn)吧！活動(dòng)步驟：一：課前準(zhǔn)備資料，完成表格。二：各小組委派代表上來(lái)展示。.

合作探究二：請(qǐng)你幫白云黑土老倆口制定一個(gè)理財(cái)方案吧？要說(shuō)出理由哦。

合作探究三：你認(rèn)為投資理財(cái)要注意哪些？

第六，注重問(wèn)題的設(shè)計(jì)，關(guān)注細(xì)節(jié)，具有開(kāi)放性。

問(wèn)題要細(xì)化，生活化，使學(xué)生感到有話(huà)可說(shuō)，有話(huà)想說(shuō)，讓他們積極主動(dòng)思考，同時(shí)也充分涵蓋知識(shí)點(diǎn)細(xì)節(jié)。如在股票投資公司的小組介紹本組收集的資料時(shí)，教師可以提問(wèn)細(xì)化：白云大媽購(gòu)買(mǎi)股票有什么好處？白云大媽買(mǎi)了股票以后能不能退股？炒股肯定能夠賺錢(qián)嗎？在保險(xiǎn)公司代表發(fā)言時(shí)，教師提問(wèn)細(xì)化：白云大媽村里不是有農(nóng)村醫(yī)療養(yǎng)老保險(xiǎn)嗎？從而導(dǎo)出：不一樣，這里要買(mǎi)的是區(qū)別于社會(huì)保險(xiǎn)的商業(yè)保險(xiǎn)。

問(wèn)題的設(shè)計(jì)和討論還要有開(kāi)放性。在設(shè)計(jì)問(wèn)題時(shí)，要保留開(kāi)放的狀態(tài)，以學(xué)生的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，給學(xué)生以充分發(fā)揮的余地，使學(xué)生在討論和分析問(wèn)題時(shí)，盡可能實(shí)現(xiàn)答案的多樣性，引導(dǎo)學(xué)生比較各種想法的特點(diǎn)，選擇適合自己的想法。教師應(yīng)尊重學(xué)生的想法，不抹殺學(xué)生思維的火花，不追求答案的唯一性和全面性，只要能激發(fā)學(xué)生的思維，讓學(xué)生談出自己的觀點(diǎn)與見(jiàn)解， 就達(dá)到了有效教學(xué)的目的。

最后，一例到底教學(xué)還要注重實(shí)踐性，盡可能貼近社會(huì)現(xiàn)實(shí)和學(xué)生的生活實(shí)際，從課堂走向生活實(shí)踐，學(xué)有所用。本節(jié)課最后布置學(xué)生課后作業(yè)：為你的家庭制定一份投資計(jì)劃。學(xué)以致用，實(shí)現(xiàn)本課的能力目標(biāo)之一：能分析如何投資更加有利，初步為家庭或企業(yè)投資提出建議。

篇（8）

從允許保險(xiǎn)公司通過(guò)證券投資基金間接投資股市，到放開(kāi)保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類(lèi)投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高。現(xiàn)在權(quán)益類(lèi)投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過(guò)股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國(guó)的證券市場(chǎng)還不是非常有效的市場(chǎng)，價(jià)值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場(chǎng)充滿(mǎn)投資機(jī)會(huì)

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險(xiǎn)

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語(yǔ)常說(shuō)的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。我們說(shuō)，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實(shí)，而在中國(guó)市場(chǎng)，結(jié)實(shí)的“籃子”太少，不結(jié)實(shí)的“籃子”太多。因此，過(guò)于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢(shì)使積極管理成為可能

當(dāng)前中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢(shì)，通過(guò)全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價(jià)值投資

1.價(jià)值規(guī)律同樣在證券市場(chǎng)發(fā)揮作用

價(jià)值規(guī)律告訴我們，在商品市場(chǎng)上，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。在證券市場(chǎng)上，價(jià)值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價(jià)格也是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)的，當(dāng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該大膽買(mǎi)入；當(dāng)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該果斷賣(mài)出。

2.在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化的背景下，價(jià)值投資將逐步成為未來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)主流的投資理念

（1）中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)與股價(jià)的難度越來(lái)越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動(dòng)的“股改”，更是中國(guó)股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國(guó)股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場(chǎng)的難度進(jìn)一步加大（見(jiàn)圖1）。

（2）機(jī)構(gòu)化。我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶(hù)的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。

（3）國(guó)際化。對(duì)外開(kāi)放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的投資理念對(duì)我國(guó)的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)以來(lái)，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場(chǎng)成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時(shí)，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場(chǎng)下的相對(duì)價(jià)值投資

（1）中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對(duì)投資價(jià)值的品種較少。

（2）“常青樹(shù)”較少。在國(guó)外成熟證券市場(chǎng)上，曾出現(xiàn)過(guò)一些令人艷羨的“百年老店”，使得長(zhǎng)期價(jià)值投資成為可能。而在中國(guó)，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績(jī)起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹(shù)型的上市公司較少。

（3）價(jià)值投資理念的確立需要一個(gè)不斷反復(fù)和確認(rèn)的過(guò)程。需要人們?cè)诮?jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識(shí)和確立。

4.價(jià)值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于公司的基本面，但其中短期走勢(shì)卻時(shí)時(shí)受到市場(chǎng)偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價(jià)值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過(guò)適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價(jià)值投資理念下的兩類(lèi)投資風(fēng)格

價(jià)值低估與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是股價(jià)上漲的根本動(dòng)力。在價(jià)值投資理念的大旗下，又可以分為兩類(lèi)主要的投資風(fēng)格：價(jià)值投資型與價(jià)值增長(zhǎng)型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價(jià)值投資型

價(jià)值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價(jià)格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價(jià)格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買(mǎi)來(lái)的，不過(guò)遵循良好的會(huì)計(jì)慣例，把這項(xiàng)購(gòu)買(mǎi)以成本24美元人賬。”

（4）長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長(zhǎng)期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長(zhǎng)期投資價(jià)值的一部分。

2.價(jià)值增長(zhǎng)型

價(jià)值投資的另一種風(fēng)格是價(jià)值增長(zhǎng)型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價(jià)值隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。如果說(shuō)長(zhǎng)期價(jià)值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話(huà)，價(jià)值增長(zhǎng)型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價(jià)值增長(zhǎng)型股票具有以下四點(diǎn)特征：

（1）處于增長(zhǎng)型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率。

（3）合理的價(jià)格收益比。對(duì)于高成長(zhǎng)的股票而言，其市盈率往往會(huì)隨著股價(jià)的上升而上升，這是增長(zhǎng)預(yù)期在價(jià)格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長(zhǎng)率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強(qiáng)大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對(duì)歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對(duì)歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實(shí)的投資。

2.買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)的未來(lái)

股票價(jià)格說(shuō)到底是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說(shuō)，買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)的未來(lái)。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見(jiàn)別人所未見(jiàn)。

3.任何超額利潤(rùn)都來(lái)自于獨(dú)到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤(rùn)，而不可能獲得超額利潤(rùn)，更多的時(shí)候從眾心理會(huì)帶來(lái)虧損；獲取超額利潤(rùn)，必須要有獨(dú)到的眼光。要能做到人棄我取，在市場(chǎng)低迷時(shí)敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀時(shí)果斷賣(mài)出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對(duì)基金的投資同樣要遵從價(jià)值投資理念，選擇投資價(jià)值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對(duì)基金進(jìn)行投資價(jià)值分析時(shí)，可以從以下四方面入手：

（一）看過(guò)去

看過(guò)去是指考察基金公司和基金過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對(duì)既往業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估

對(duì)既往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估等于績(jī)效評(píng)估和歸因分析。收益分析包括對(duì)凈值增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡能力。另外，還要對(duì)包括主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度、股票倉(cāng)位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉(cāng)股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。

其中對(duì)基金重倉(cāng)股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點(diǎn)研究，重倉(cāng)股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對(duì)判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對(duì)基金重倉(cāng)股進(jìn)行認(rèn)真的對(duì)比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說(shuō)買(mǎi)股票是買(mǎi)企業(yè)的未來(lái)，買(mǎi)企業(yè)的管理層，那么買(mǎi)基金就是買(mǎi)基金公司，具體而言就是買(mǎi)基金經(jīng)理。基金業(yè)是個(gè)智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績(jī)主要是依靠管理團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)感覺(jué)、擇股擇時(shí)能力，對(duì)基金的業(yè)績(jī)都有巨大的影響，在選擇基金時(shí)，必須對(duì)基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。

3.管理團(tuán)隊(duì)

管理團(tuán)隊(duì)是基金公司經(jīng)營(yíng)的核心，其對(duì)個(gè)體基金投資業(yè)績(jī)的影響不容忽視，特別是對(duì)不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊(duì)也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場(chǎng)點(diǎn)位，其次是備選基金在當(dāng)前市場(chǎng)估值水平下的應(yīng)對(duì)措施，這主要體現(xiàn)在股票倉(cāng)位上，最后是基金公司的人員有無(wú)變動(dòng)。

1.市場(chǎng)點(diǎn)位

市場(chǎng)點(diǎn)位代表市場(chǎng)的估值水平，如果當(dāng)前點(diǎn)位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對(duì)基金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較高的基金；如果當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，則可以減少對(duì)墓金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較低的基金。

2.股票倉(cāng)位

對(duì)股票倉(cāng)位的選擇需要結(jié)合投資者對(duì)市場(chǎng)點(diǎn)位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位較低，可以選擇股票倉(cāng)位較高的基金，反之則選擇股票倉(cāng)位較低的基金。但問(wèn)題在于目前我國(guó)基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉(cāng)位情況，信息有些滯后，要想實(shí)時(shí)了解基金倉(cāng)位，只能通過(guò)基金凈值變動(dòng)進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動(dòng)

考察人員變動(dòng)主要是看管理團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)等投資核心人員有無(wú)大的變動(dòng)，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對(duì)于未來(lái)基金的業(yè)績(jī)會(huì)帶來(lái)一定的不確定性。

（三）看未來(lái)

“看未來(lái)”主要是對(duì)基金組合未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對(duì)備選基金組合中個(gè)股尤其是重倉(cāng)股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測(cè)和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)股票組合的行業(yè)集中度、個(gè)股集中度、歷史波動(dòng)率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，對(duì)基金組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)對(duì)其組合中的個(gè)股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。

3.評(píng)估增長(zhǎng)潛力

通過(guò)對(duì)組合中個(gè)股的收益和估值情況的預(yù)測(cè)，可以對(duì)基金凈值的增長(zhǎng)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，來(lái)衡量備選基金的增長(zhǎng)潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時(shí)，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和基金凈值變動(dòng)預(yù)測(cè)進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價(jià)格

“看價(jià)格”主要是指對(duì)封閉式基金的折價(jià)率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價(jià)率相對(duì)較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個(gè)步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時(shí)機(jī)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)控制等結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：

研究先行—實(shí)地考察—價(jià)值評(píng)估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買(mǎi)賣(mài)交易。

1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對(duì)行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。

2.實(shí)地考察。對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，一方面也是對(duì)企業(yè)公開(kāi)的報(bào)告和報(bào)表中的信息進(jìn)行核實(shí)。

3.價(jià)值評(píng)估。在研究和實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類(lèi)企業(yè)以及大盤(pán)進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。

篇（9）

從允許保險(xiǎn)公司通過(guò)證券投資基金間接投資股市，到放開(kāi)保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類(lèi)投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高。現(xiàn)在權(quán)益類(lèi)投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過(guò)股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國(guó)的證券市場(chǎng)還不是非常有效的市場(chǎng)，價(jià)值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場(chǎng)充滿(mǎn)投資機(jī)會(huì)

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險(xiǎn)

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語(yǔ)常說(shuō)的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。我們說(shuō)，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實(shí)，而在中國(guó)市場(chǎng)，結(jié)實(shí)的“籃子”太少，不結(jié)實(shí)的“籃子”太多。因此，過(guò)于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢(shì)使積極管理成為可能

當(dāng)前中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢(shì)，通過(guò)全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價(jià)值投資

1.價(jià)值規(guī)律同樣在證券市場(chǎng)發(fā)揮作用

價(jià)值規(guī)律告訴我們，在商品市場(chǎng)上，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。在證券市場(chǎng)上，價(jià)值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價(jià)格也是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)的，當(dāng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該大膽買(mǎi)入；當(dāng)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該果斷賣(mài)出。

2.在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化的背景下，價(jià)值投資將逐步成為未來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)主流的投資理念

（1）中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)與股價(jià)的難度越來(lái)越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動(dòng)的“股改”，更是中國(guó)股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國(guó)股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場(chǎng)的難度進(jìn)一步加大（見(jiàn)圖1）。

（2）機(jī)構(gòu)化。我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶(hù)的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。

（3）國(guó)際化。對(duì)外開(kāi)放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的投資理念對(duì)我國(guó)的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)以來(lái)，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場(chǎng)成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時(shí)，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場(chǎng)下的相對(duì)價(jià)值投資

（1）中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對(duì)投資價(jià)值的品種較少。

（2）“常青樹(shù)”較少。在國(guó)外成熟證券市場(chǎng)上，曾出現(xiàn)過(guò)一些令人艷羨的“百年老店”，使得長(zhǎng)期價(jià)值投資成為可能。而在中國(guó)，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績(jī)起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹(shù)型的上市公司較少。

（3）價(jià)值投資理念的確立需要一個(gè)不斷反復(fù)和確認(rèn)的過(guò)程。需要人們?cè)诮?jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識(shí)和確立。

4.價(jià)值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于公司的基本面，但其中短期走勢(shì)卻時(shí)時(shí)受到市場(chǎng)偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價(jià)值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過(guò)適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價(jià)值投資理念下的兩類(lèi)投資風(fēng)格

價(jià)值低估與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是股價(jià)上漲的根本動(dòng)力。在價(jià)值投資理念的大旗下，又可以分為兩類(lèi)主要的投資風(fēng)格：價(jià)值投資型與價(jià)值增長(zhǎng)型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價(jià)值投資型

價(jià)值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價(jià)格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價(jià)格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買(mǎi)來(lái)的，不過(guò)遵循良好的會(huì)計(jì)慣例，把這項(xiàng)購(gòu)買(mǎi)以成本24美元人賬。”

（4）長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長(zhǎng)期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長(zhǎng)期投資價(jià)值的一部分。

2.價(jià)值增長(zhǎng)型

價(jià)值投資的另一種風(fēng)格是價(jià)值增長(zhǎng)型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價(jià)值隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。如果說(shuō)長(zhǎng)期價(jià)值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話(huà)，價(jià)值增長(zhǎng)型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價(jià)值增長(zhǎng)型股票具有以下四點(diǎn)特征：

（1）處于增長(zhǎng)型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率。

（3）合理的價(jià)格收益比。對(duì)于高成長(zhǎng)的股票而言，其市盈率往往會(huì)隨著股價(jià)的上升而上升，這是增長(zhǎng)預(yù)期在價(jià)格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長(zhǎng)率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強(qiáng)大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對(duì)歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對(duì)歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實(shí)的投資。

2.買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)的未來(lái)

股票價(jià)格說(shuō)到底是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說(shuō)，買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)的未來(lái)。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見(jiàn)別人所未見(jiàn)。

3.任何超額利潤(rùn)都來(lái)自于獨(dú)到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤(rùn)，而不可能獲得超額利潤(rùn)，更多的時(shí)候從眾心理會(huì)帶來(lái)虧損；獲取超額利潤(rùn)，必須要有獨(dú)到的眼光。要能做到人棄我取，在市場(chǎng)低迷時(shí)敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀時(shí)果斷賣(mài)出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對(duì)基金的投資同樣要遵從價(jià)值投資理念，選擇投資價(jià)值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對(duì)基金進(jìn)行投資價(jià)值分析時(shí)，可以從以下四方面入手：

（一）看過(guò)去

看過(guò)去是指考察基金公司和基金過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對(duì)既往業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估

對(duì)既往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估等于績(jī)效評(píng)估和歸因分析。收益分析包括對(duì)凈值增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡能力。另外，還要對(duì)包括主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度、股票倉(cāng)位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉(cāng)股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。

其中對(duì)基金重倉(cāng)股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點(diǎn)研究，重倉(cāng)股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對(duì)判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對(duì)基金重倉(cāng)股進(jìn)行認(rèn)真的對(duì)比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說(shuō)買(mǎi)股票是買(mǎi)企業(yè)的未來(lái)，買(mǎi)企業(yè)的管理層，那么買(mǎi)基金就是買(mǎi)基金公司，具體而言就是買(mǎi)基金經(jīng)理。基金業(yè)是個(gè)智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績(jī)主要是依靠管理團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)感覺(jué)、擇股擇時(shí)能力，對(duì)基金的業(yè)績(jī)都有巨大的影響，在選擇基金時(shí)，必須對(duì)基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。

3.管理團(tuán)隊(duì)

管理團(tuán)隊(duì)是基金公司經(jīng)營(yíng)的核心，其對(duì)個(gè)體基金投資業(yè)績(jī)的影響不容忽視，特別是對(duì)不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊(duì)也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場(chǎng)點(diǎn)位，其次是備選基金在當(dāng)前市場(chǎng)估值水平下的應(yīng)對(duì)措施，這主要體現(xiàn)在股票倉(cāng)位上，最后是基金公司的人員有無(wú)變動(dòng)。

1.市場(chǎng)點(diǎn)位

市場(chǎng)點(diǎn)位代表市場(chǎng)的估值水平，如果當(dāng)前點(diǎn)位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對(duì)基金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較高的基金；如果當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，則可以減少對(duì)墓金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較低的基金。

2.股票倉(cāng)位

對(duì)股票倉(cāng)位的選擇需要結(jié)合投資者對(duì)市場(chǎng)點(diǎn)位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位較低，可以選擇股票倉(cāng)位較高的基金，反之則選擇股票倉(cāng)位較低的基金。但問(wèn)題在于目前我國(guó)基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉(cāng)位情況，信息有些滯后，要想實(shí)時(shí)了解基金倉(cāng)位，只能通過(guò)基金凈值變動(dòng)進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動(dòng)

考察人員變動(dòng)主要是看管理團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)等投資核心人員有無(wú)大的變動(dòng)，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對(duì)于未來(lái)基金的業(yè)績(jī)會(huì)帶來(lái)一定的不確定性。

（三）看未來(lái)

“看未來(lái)”主要是對(duì)基金組合未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對(duì)備選基金組合中個(gè)股尤其是重倉(cāng)股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測(cè)和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)股票組合的行業(yè)集中度、個(gè)股集中度、歷史波動(dòng)率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，對(duì)基金組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)對(duì)其組合中的個(gè)股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。

3.評(píng)估增長(zhǎng)潛力

通過(guò)對(duì)組合中個(gè)股的收益和估值情況的預(yù)測(cè)，可以對(duì)基金凈值的增長(zhǎng)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，來(lái)衡量備選基金的增長(zhǎng)潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時(shí)，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和基金凈值變動(dòng)預(yù)測(cè)進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價(jià)格

“看價(jià)格”主要是指對(duì)封閉式基金的折價(jià)率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價(jià)率相對(duì)較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個(gè)步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時(shí)機(jī)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)控制等結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：

研究先行—實(shí)地考察—價(jià)值評(píng)估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買(mǎi)賣(mài)交易。

1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對(duì)行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。

2.實(shí)地考察。對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，一方面也是對(duì)企業(yè)公開(kāi)的報(bào)告和報(bào)表中的信息進(jìn)行核實(shí)。

3.價(jià)值評(píng)估。在研究和實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類(lèi)企業(yè)以及大盤(pán)進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。

篇（10）

良好的公司背景

根據(jù)中國(guó)銀河證券股份公司基金研究中心《中國(guó)證券投資基金2007年行業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截止2007年末，南方基金管理公司共管理有14只基金，份額總規(guī)模為1233.8億份，資產(chǎn)總規(guī)模為1929.54億元，市場(chǎng)占比5.89％，在全部58家基金公司中排名第4位。

南方基金管理公司的股票投資管理能力排名一直處在全市場(chǎng)里中等且有時(shí)略微較為靠前的位置。基金專(zhuān)業(yè)理財(cái)講究的是“在長(zhǎng)跑中取勝”，正是由于這種連續(xù)的、穩(wěn)定的市場(chǎng)排名，最終促成了該公司的股票投資管理能力多年度連續(xù)排名能夠處于市場(chǎng)中更為靠前的位置，通過(guò)對(duì)于該公司“過(guò)去3年”、“過(guò)去4年”、“過(guò)去5年”連續(xù)排名的匯總統(tǒng)計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)，該公司均處于全市場(chǎng)前三分之一的位置，穩(wěn)定領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)十分明顯。

作為一家老公司，南方基金管理公司旗下的基金產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)特點(diǎn)鮮明：基金數(shù)量較多，基金種類(lèi)較少。該公司的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略較為簡(jiǎn)潔、實(shí)用，便于投資者在簡(jiǎn)潔高效的市場(chǎng)層面上做好資產(chǎn)配置。該公司的基金產(chǎn)品僅集中在產(chǎn)品線上的兩個(gè)端點(diǎn)，即一邊是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益類(lèi)的股票型基金，另一邊是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益型的債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金。

經(jīng)典的產(chǎn)品設(shè)計(jì)

針對(duì)全流通時(shí)代新的市場(chǎng)估值體系的建立，南方基金管理有限公司適時(shí)推出南方優(yōu)選價(jià)值基金，以實(shí)業(yè)投資的眼光和選擇標(biāo)準(zhǔn)出發(fā)，把投資基礎(chǔ)建立在公司內(nèi)在資產(chǎn)價(jià)值之上。按照傳統(tǒng)的、經(jīng)典的投資理論，南方優(yōu)選價(jià)值股票基金就是一只價(jià)值型基金。該基金認(rèn)為價(jià)值型股票有這樣兩個(gè)特征：（1）上市公司現(xiàn)有的賬面資產(chǎn)價(jià)值能夠?yàn)楣善蓖顿Y提供價(jià)值保障；（2）上市公司盈利能力持續(xù)穩(wěn)定或處于經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)狀態(tài)，能夠在未來(lái)釋放價(jià)值。為此，該基金將根據(jù)證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，以各行業(yè)統(tǒng)一適用的會(huì)計(jì)原則與會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)上市公司的凈資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)整，按各行業(yè)上市公司的調(diào)整后凈資產(chǎn)計(jì)算P/B指標(biāo)，按調(diào)整后的P/B指標(biāo)由低到高進(jìn)行排序，初步選取各行業(yè)排名前50％的股票；在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步選取ROE不低于8％的股票；在符合以上條件的上市公司中，選擇未來(lái)兩年預(yù)期盈利增長(zhǎng)高于GDP增長(zhǎng)的個(gè)股，構(gòu)造“優(yōu)選價(jià)值股票備選庫(kù)”。

對(duì)于“優(yōu)選價(jià)值股票備選庫(kù)”中的股票，該基金將以定性和定量分析相結(jié)合的方法，同時(shí)注重對(duì)上市公司的現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值與未來(lái)價(jià)值釋放能力兩方面的分析，優(yōu)選個(gè)股，構(gòu)建組合。對(duì)于上市公司的現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值分析，該基金將側(cè)重于分析公司的凈資產(chǎn)構(gòu)成、調(diào)整后凈資產(chǎn)、資產(chǎn)的重置價(jià)值；對(duì)于未來(lái)價(jià)值釋放能力分析，該基金將側(cè)重于分析公司的行業(yè)增長(zhǎng)空間、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上下游地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、管理能力。在分析過(guò)程中，該基金將重點(diǎn)關(guān)注以下六個(gè)方面的指標(biāo)：資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、盈利質(zhì)量、成長(zhǎng)能力、運(yùn)營(yíng)能力，并根據(jù)上市公司過(guò)去3年凈資產(chǎn)收益率和毛利率變化趨勢(shì)的情況，結(jié)合目標(biāo)公司未來(lái)基本面可能發(fā)生的變化，確定符合優(yōu)選價(jià)值股票特征的品種進(jìn)行重點(diǎn)投資。

另外，該基金在確定投票投資的時(shí)候還會(huì)結(jié)合“自上而下”的行業(yè)分析，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、上下游行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)與利益分配的觀察來(lái)確定優(yōu)勢(shì)或景氣行業(yè)，以發(fā)現(xiàn)能夠改變個(gè)股未來(lái)價(jià)值釋放能力的系統(tǒng)性條件，從而以最低的組合風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)選并確定優(yōu)質(zhì)的股票組合。在具體的投資運(yùn)作策略方面，該基金將會(huì)以中長(zhǎng)期持有優(yōu)選的價(jià)值股為主，并輔以積極主動(dòng)的波段操作。

股票型基金適合當(dāng)前市場(chǎng)

選擇在當(dāng)前這樣的時(shí)機(jī)發(fā)行股票型基金，是因?yàn)槟戏交鸸芾砉緦?duì)于基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有著自己的看法。他們認(rèn)為，2006年、2007年A股市場(chǎng)那種單邊上揚(yáng)的牛市行情在2008年將暫告一個(gè)段落，股票市場(chǎng)行情將會(huì)進(jìn)入牛市休整期，行情走勢(shì)將會(huì)呈現(xiàn)出反復(fù)震蕩的格局。在前期的大調(diào)整過(guò)程中，一些主流上市公司的估值已進(jìn)入可投資的合理范圍，同時(shí)大小非減持年內(nèi)高峰暫告一個(gè)段落，奧運(yùn)臨近將活躍國(guó)內(nèi)政經(jīng)氣氛，使得階段性反彈機(jī)會(huì)并不乏見(jiàn)。

中國(guó)銀河證券研究所認(rèn)為，前期市場(chǎng)下跌的諸多因素都已經(jīng)得到了很大程度的緩解，各種因素都在朝有利于市場(chǎng)發(fā)展的積極方向轉(zhuǎn)變，盡管投資者信心的轉(zhuǎn)變需要一個(gè)過(guò)程，多空雙方的交鋒還比較激烈，但股票市場(chǎng)行情的后市發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)不再看淡。具體來(lái)說(shuō)有理由：（1）經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期；（2）宏觀調(diào)控壓力減輕；（3）上市公司2008年一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)；（4）A股市場(chǎng)的高估值風(fēng)險(xiǎn)得到了釋放，目前A股市場(chǎng)無(wú)論從動(dòng)態(tài)估值還是靜態(tài)估值看都已經(jīng)被嚴(yán)重低估；（5）二季度市場(chǎng)資金供求壓力顯著減輕；（6）市場(chǎng)回暖，對(duì)A股的負(fù)面影響基本消除；（7）近期政策利好頻頻出臺(tái)，未來(lái)還可能繼續(xù)出臺(tái)有利于市場(chǎng)發(fā)展的政策措施；（8）二季度工業(yè)生產(chǎn)旺季來(lái)臨，企業(yè)效益提高有助于股市上漲。

從另外一個(gè)角度來(lái)看，目前的開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)局面很不樂(lè)觀，大量基金滯銷(xiāo)。但過(guò)往經(jīng)驗(yàn)顯示：當(dāng)基金營(yíng)銷(xiāo)出現(xiàn)異常火爆情況的時(shí)候，往往會(huì)是市場(chǎng)大幅單邊上升累積到相當(dāng)程度后，調(diào)動(dòng)了大眾的獲利幻覺(jué)和喧囂的投資情緒所致，剛剛過(guò)去的2007年就曾經(jīng)有過(guò)很多次這種情況，其實(shí)那往往是投資者需要謹(jǐn)慎面對(duì)基礎(chǔ)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候；而基金營(yíng)銷(xiāo)出現(xiàn)當(dāng)前這種情況的時(shí)候，通常是在股票市場(chǎng)行情大幅連續(xù)下跌后，巨大的虧損極度壓抑了投資者的情緒所致。因此說(shuō)，當(dāng)前的基礎(chǔ)市場(chǎng)行情情況可能恰好是一個(gè)較好的投資機(jī)會(huì)。

基金經(jīng)理能力較強(qiáng)

篇（11）

上半年,你的錢(qián)是如何賠的?統(tǒng)計(jì)顯示,在累計(jì)跌幅達(dá)到26%的A股市場(chǎng)中,八成以上的股民失了策、賠了錢(qián)。“賠錢(qián)的人想把錢(qián)再賺回來(lái),贏錢(qián)的人想賺更多的錢(qián)”,人在局中,只要還未退出,自然不可能做到無(wú)欲無(wú)求。只是如何在下半年投資股票賺錢(qián),對(duì)趨勢(shì)和進(jìn)入時(shí)點(diǎn)的把握尤為重要。

下半年,股市反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)是否真的來(lái)臨?根據(jù)全景網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,A股市場(chǎng)出現(xiàn)50億資金的回流,深滬兩市合計(jì)凈流入資金50.41億元,其中機(jī)構(gòu)資金凈流入34.05億元,散戶(hù)資金凈流入16.36億元。8月13日,滬深兩市高開(kāi)高走,以“萬(wàn)科股份”為代表的地產(chǎn)股快速翻紅,軍工航天、智能電網(wǎng)、黃金、機(jī)械等板塊漲幅都超過(guò)2%,這種隔日漲跌的局面已經(jīng)維持了整整兩周。第三、四季度股市行情會(huì)怎么變化?投資機(jī)會(huì)在哪里……本刊記者帶著這些問(wèn)題走訪了多家證券公司的投資分析師,借其專(zhuān)業(yè)之能助投資者開(kāi)拓思路、選取策略,在當(dāng)下股市出現(xiàn)異動(dòng)的時(shí)期提前做好布局。

擺脫賭徒心理

“股票投資是否存在必然盈利的模式?”安信證券的投資顧問(wèn)劉俊嶺給出了一個(gè)耐人尋味的答案:“股市雖然表面看是一個(gè)投資的場(chǎng)所,其實(shí)內(nèi)含人生百態(tài)。當(dāng)投資者把自身當(dāng)成一名市場(chǎng)的“研究者”或“觀察員”,就能擺脫賭徒的心理,因?yàn)橘€博永遠(yuǎn)是輸多贏少,而當(dāng)你能夠在物欲刺激的喧囂中靜下心來(lái),不以一時(shí)的成敗而擾亂思路,其實(shí)你已經(jīng)在不知不覺(jué)中掌握了股票投資的必贏模式。”咋聽(tīng)之下像是一句空話(huà),細(xì)品深覺(jué)投資制勝的要訣正在這幾句樸素的言談之中。

“這也是我的經(jīng)驗(yàn)之談,我們一直強(qiáng)調(diào)投資者要找到適合自己的投資方法,然后成為一名堅(jiān)信自我的偏執(zhí)狂。”劉俊嶺認(rèn)為,這是一條需要投資者自己去摸索和磨練的過(guò)程,正如他自己的經(jīng)歷一般,從職業(yè)生涯剛開(kāi)始的理論達(dá)人,到購(gòu)買(mǎi)大量應(yīng)用投資學(xué)的書(shū)籍,研究股神巴菲特等名人的投資方法,發(fā)現(xiàn)作用不大,然后聽(tīng)消息、觀動(dòng)向,受過(guò)幾次挫敗,發(fā)覺(jué)消息有時(shí)實(shí)在“害人不淺”,多數(shù)散戶(hù)投資者因?yàn)槭袌?chǎng)信息的不對(duì)稱(chēng)性,無(wú)法判斷其來(lái)源是否準(zhǔn)確,不能在適當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn)作出恰當(dāng)?shù)男袆?dòng)。如此又怎能獲得穩(wěn)健收益?

“基本面找底,技術(shù)分析找頂”,是劉俊嶺對(duì)下半年股票投資實(shí)操的精辟概括,“一些普通投資者在分析K線圖的日、周、月均線時(shí)有一個(gè)誤區(qū),他們可能會(huì)首先觀察日均線的走勢(shì)。實(shí)際上,正確的分析方式是先月、再周、后日,打個(gè)比方,如果把月均線比作一本書(shū),日均線就是書(shū)的章節(jié),如果只是瀏覽書(shū)中的某些章節(jié),并不能把握股票的變動(dòng)趨勢(shì)。”

目前市場(chǎng)正由負(fù)面轉(zhuǎn)向中性,四季度應(yīng)是政策放松比較合適和可能的時(shí)間段,屆時(shí)A股市場(chǎng)將出現(xiàn)規(guī)模較大的階段性投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前行業(yè)格局的趨勢(shì)性分化將延續(xù),由于產(chǎn)能和庫(kù)存調(diào)整的影響,周期性行業(yè)正處于波動(dòng)下行的趨勢(shì)中,這一過(guò)程尚難言何時(shí)結(jié)束。就房地產(chǎn)領(lǐng)域而言,下半年地產(chǎn)投資增速的回落將是大概率事件,周期行業(yè)需求可能面臨第二次收縮。

安信證券在7月30日的定期策略報(bào)告中指出,A股資金面最緊張的階段正在過(guò)去,整體估值水平已經(jīng)回到歷史低位。在具體操作層面,劉俊嶺表示投資者基本可以放棄指數(shù),回歸個(gè)股,可選取前30只權(quán)重股,增持下列四大板塊的龍頭股。短期而言,這四類(lèi)板塊股全處于尋底的過(guò)程中,具有交易性機(jī)會(huì),長(zhǎng)期來(lái)說(shuō),可購(gòu)入持有一些國(guó)家政策引導(dǎo)的行業(yè)股,如新能源、新材料等,中期投資期限不應(yīng)超過(guò)6個(gè)月,長(zhǎng)期不應(yīng)超過(guò)1-2年。

投資or投機(jī)≠長(zhǎng)期or短期

投資有價(jià)值的企業(yè)一定需要長(zhǎng)期持有嗎?某證券公司國(guó)際投資分析師劉盛宇認(rèn)為,如果對(duì)于有價(jià)值的公司進(jìn)行了投資,市場(chǎng)在短期(可能是三四年)之內(nèi)給予了超乎熱情的認(rèn)可,投資者的回報(bào)率是七八倍以上,那么為什么不兌現(xiàn)收益呢?

“長(zhǎng)期投機(jī)”的情況我們也常常觀察到,普通股民在追高之后被套牢,進(jìn)而被迫長(zhǎng)期持有,所購(gòu)買(mǎi)的股票可能代表的是業(yè)績(jī)優(yōu)秀的上市公司,但是股票本身的估值水平卻很難在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到購(gòu)買(mǎi)時(shí)的估值水平。深入研究上市公司的行業(yè)屬性,可以發(fā)現(xiàn),一些行業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司,比如石油、煤炭、有色金屬等周期性行業(yè)股,就是適合短期投資的。在經(jīng)濟(jì)周期上升階段,他們巨大的產(chǎn)能能夠得到充分釋放,產(chǎn)品價(jià)格也隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的提升而不斷上漲,企業(yè)將會(huì)獲取驚人收益。而另一些股票則適合長(zhǎng)期投資,比如巴菲特投資的、帶有壟斷性質(zhì)的一些食品消費(fèi)和地方報(bào)業(yè),無(wú)論商業(yè)周期如何變化,企業(yè)盈利能力的波動(dòng)性相對(duì)較小,能夠在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

劉盛宇認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)由于受諸多不確定因素的影響,投資者在策略上應(yīng)以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主,集中持倉(cāng)受通脹預(yù)期影響的在農(nóng)產(chǎn)品、食品飲料、零售等大消費(fèi)板塊和政策大力發(fā)展的節(jié)能環(huán)保、電子信息等新興產(chǎn)業(yè)股,對(duì)受制于政策調(diào)控和經(jīng)濟(jì)增速回落的周期、傳統(tǒng)板塊如房地產(chǎn)、鋼鐵等,整體應(yīng)逢高減持。

投資已經(jīng)出現(xiàn)上漲趨勢(shì)的股票

乾辰投資公司的總經(jīng)理劉彥豪認(rèn)為散戶(hù)應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)那些已經(jīng)出現(xiàn)上漲趨勢(shì)的股票,由于市場(chǎng)信息的不對(duì)稱(chēng),散戶(hù)的行為必然存在滯后性,無(wú)法準(zhǔn)確判斷什么底,什么是頂。許多投資者的心態(tài)是:否定眼前正在上漲的股票,因?yàn)榕袛嗥湮磥?lái)會(huì)下跌;選擇正在下跌尋底的股票,認(rèn)為未來(lái)會(huì)上漲,這往往會(huì)導(dǎo)致股票被套牢。根據(jù)“周期循環(huán)理論”,當(dāng)上漲周期結(jié)束后,下跌周期必然隨之而來(lái),在下跌周期中尋找上漲趨勢(shì),即便出現(xiàn)小幅震蕩性反彈,真正賺到錢(qián)的概率也是微乎其微。

什么是具有投資價(jià)值的股票呢?首先其背后必然有好的基本面支持。從具體操作上說(shuō),應(yīng)用簡(jiǎn)單的技術(shù)分析就能實(shí)現(xiàn),如20日均線和60日均線等。當(dāng)個(gè)股發(fā)出上漲信號(hào)時(shí),投資者需要搞清楚該輪上漲的條件是什么,比如公司重組機(jī)會(huì)、交易性機(jī)會(huì)等,這樣的上漲時(shí)間不會(huì)持續(xù)多久,可適當(dāng)進(jìn)行短線操作。

另外,劉彥豪認(rèn)為基本面分析和技術(shù)分析在特殊環(huán)境下使用的比重應(yīng)該是不同的,在市場(chǎng)“火爆”時(shí),市場(chǎng)投機(jī)的因素被放大,股票價(jià)格將脫離價(jià)值變動(dòng),此時(shí)如果再用基本面分析為主,很可能會(huì)錯(cuò)誤判斷個(gè)股的發(fā)展趨勢(shì)。

在“熊市”中,由于市場(chǎng)變動(dòng)是不可測(cè)的,投資者投機(jī)行為較強(qiáng),基本面分析也會(huì)顯現(xiàn)一定的局限性。

按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,股市按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展而運(yùn)動(dòng)的。2010年上半年,PMI等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都顯示出中國(guó)正處在增速發(fā)展的趨勢(shì),而股市轉(zhuǎn)走跌勢(shì),其主要原因有二:一是國(guó)家持續(xù)發(fā)行新股,國(guó)有股減持,市場(chǎng)資金供應(yīng)量不足,二是以房地產(chǎn)調(diào)控為主的政策面的打壓。當(dāng)這兩個(gè)因素消失,股市自然會(huì)回歸到“無(wú)形的手”自我調(diào)節(jié)的運(yùn)行軌道。

8月經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,第三、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩,但就業(yè)指數(shù)上升和生活消費(fèi)品庫(kù)存指數(shù)下降,暗示了經(jīng)濟(jì)下滑正在趨于穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增加。但由于下半年政府轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”為全年的工作重心,“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策本身意味著對(duì)不同產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式“有保有壓”,政策對(duì)市場(chǎng)不構(gòu)成全面推動(dòng)或阻礙的判斷,市場(chǎng)應(yīng)逐漸朝經(jīng)濟(jì)基本面回歸,股市不會(huì)出現(xiàn)大的漲幅,投資者可進(jìn)行波段操作。

不要把消費(fèi)的心態(tài)當(dāng)投資

山西證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理周達(dá)認(rèn)為中國(guó)投資者最大的問(wèn)題在于把消費(fèi)當(dāng)成投資,投資必然存在一定的風(fēng)險(xiǎn),而中國(guó)的投資者并沒(méi)有清晰的認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn),從來(lái)不會(huì)理解愿賭服輸?shù)牡览怼Ｋ麄儗?duì)待投資證券的行為就好比玩游戲,投資者們只是交了參與玩游戲費(fèi)用,并且經(jīng)常在支付超額成本之后,就退出了戰(zhàn)局。周達(dá)說(shuō),他見(jiàn)過(guò)太多的案例,有的人用房子抵押去炒股、向銀行借款炒股,甚至是動(dòng)用企業(yè)生存發(fā)展的全部流動(dòng)資金去證券市場(chǎng)博弈,他們都有著美好的憧憬,抱著一夜暴富的心理去“消費(fèi)”,不仔細(xì)考量上市公司的真正價(jià)值、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策導(dǎo)向的實(shí)質(zhì),僅僅依靠觀察K線圖、每股收益等技術(shù)指標(biāo),甚至是所謂的內(nèi)部消息和協(xié)同操作,以為這樣就可以以偏概全,把握游戲的全貌和結(jié)果;在沒(méi)有持續(xù)的有效的合法資金支持的前提下,結(jié)果一定是被游戲淘汰“出局”。既然是投資,就有賺有賠,有既定的操作策略,并且嚴(yán)格執(zhí)行。“投資有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎”這句話(huà)一直都掛在證券公司營(yíng)業(yè)部最顯眼的地方,可是,大多數(shù)投資者僅僅當(dāng)成是一個(gè)“玩笑”。

周達(dá)指出,資本市場(chǎng)是按照西方經(jīng)濟(jì)理論運(yùn)作的,是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,而中國(guó)走的是一條從“社會(huì)集體資本”漸變成“資本”的道路,雖然中國(guó)的情況連我們自己的經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至是國(guó)際頂尖學(xué)者都看不懂,但是在現(xiàn)有的人類(lèi)社會(huì),如果把一個(gè)國(guó)家縮影成為一個(gè)家庭,這個(gè)家庭的流水帳是容易看的。從近期觀察,中國(guó)政府社會(huì)集體財(cái)富大致有50萬(wàn)億人民幣(剔除超額貨幣發(fā)行量、國(guó)際收支等因素),2009年中國(guó)政府為拉動(dòng)內(nèi)需并改變外貿(mào)滑坡所導(dǎo)致的潛在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和社會(huì)危機(jī),以中央牽頭帶動(dòng)地方的投資方式,投資達(dá)到12萬(wàn)億-15萬(wàn)億,而投資的項(xiàng)目多數(shù)集中在3-5年以上盈利的項(xiàng)目,從好的方面說(shuō),國(guó)家解決了一部分社會(huì)就業(yè)等公益性和安定性的問(wèn)題,但并沒(méi)有給出解決現(xiàn)階段投資收益的問(wèn)題的辦法。

2010年下半年,中國(guó)政府為了長(zhǎng)治久安的發(fā)展,抑制部分行業(yè)的泡沫發(fā)展,仍將采取表面寬松的貨幣政策,實(shí)質(zhì)控制貨幣凈流動(dòng)的政策方針,也就是說(shuō),社會(huì)整體投資金額至少為2009年的60%-120%,在這種情況下,大部分行業(yè)所謂的投資行為,尤其是證券市場(chǎng)的短期投資,即投機(jī)行為直接導(dǎo)致的結(jié)局就是賠錢(qián)。

如果說(shuō)我們無(wú)法預(yù)測(cè)中國(guó)在未來(lái)10年、20年的發(fā)展?fàn)顩r,那么可以做的是,把剩余沒(méi)有用的錢(qián)用作長(zhǎng)期投資,放至五年,當(dāng)然這需要分析公司的年報(bào)、半年報(bào)、披露信息等來(lái)決定其股票價(jià)值是否被低估。目前,市面上有許多理論,包括“市場(chǎng)漫步”、“天氣預(yù)報(bào)函數(shù)”,甚至有人用“易經(jīng)”去分析股票價(jià)格,這些都很片面,并沒(méi)有深入上市公司的本質(zhì)。那么什么是其本質(zhì)?其實(shí),就是上市公司在市場(chǎng)上的再融資、再發(fā)展,擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模的結(jié)果,拋開(kāi)這些,而僅僅去關(guān)注利好消息、國(guó)家政策、公司環(huán)境,就很容易做出錯(cuò)誤的價(jià)值論斷。

類(lèi)似于“中國(guó)石油”、“中國(guó)石化”、“中國(guó)人壽”等國(guó)家持續(xù)扶植的大型國(guó)有企業(yè),目前基本不會(huì)面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn),將這樣股票放上5年-10年,一定比每天選股、每周交易兩次更有投資價(jià)值。“找一到兩個(gè)價(jià)值低估的優(yōu)質(zhì)股票,并以股東的心態(tài)持續(xù)經(jīng)營(yíng)5年”,是周達(dá)給出的投資策略。具體操作上, 凈資產(chǎn)和股價(jià)的比率比市盈率更能選到有價(jià)值的股票(ST股除外),當(dāng)凈資產(chǎn)和股價(jià)的比率在2-3倍時(shí)是投資者購(gòu)入的最佳時(shí)機(jī)。“如果給我100萬(wàn)做投資,我會(huì)只選取一只股票,并持有20%-50%倉(cāng)位,剩下的觀望。”

Reporter's Note

為什么說(shuō)心態(tài)決定一切

看完多位券商分析師的觀點(diǎn),盡管他們對(duì)股票投資中一些問(wèn)題的看法不盡相同,但都不約而同的提到了當(dāng)前中國(guó)投資者的心態(tài)問(wèn)題。常見(jiàn)的投資者分類(lèi),分為“激進(jìn)型”和“被動(dòng)型”兩種類(lèi)型,這是按照投資者行為來(lái)進(jìn)行劃分的。我們將中國(guó)投資者分為以下四類(lèi),意在探尋其心態(tài)問(wèn)題的矛頭所在。

類(lèi)型一股價(jià)下跌焦慮癥患者

當(dāng)持有的股票價(jià)格出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑,多數(shù)投資者寧愿選擇被套牢,而非割肉,不是每個(gè)人都能承受“壯士斷臂”之痛的,因?yàn)樗麄冎幌氲揭诠墒兄匈嶅X(qián),卻從來(lái)不敢多想賠錢(qián)了該怎么辦。

類(lèi)型二對(duì)比他人焦慮癥患者

股市跌了,你持有的股票比我的跌的少,我郁悶;股市漲了,你持有的股票漲的比我多,我郁悶。拿他人的收益做“參照物”,永遠(yuǎn)都無(wú)法靜下心來(lái),專(zhuān)注經(jīng)營(yíng)自己的股票。

類(lèi)型三對(duì)比歷史焦慮癥患者

對(duì)比自己投資歷史收益情況,2009年賺了40%,2010年賺了20%,收益率下降,如此便懷疑自己的投資能力或投資組合出了問(wèn)題,而其實(shí)這些都是不必要的。