緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇如何進(jìn)行外匯投資范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

一、存在的問題

（一）政策法規(guī)不完善，弱化監(jiān)管職能

現(xiàn)行外匯管理政策對外資企業(yè)所得利潤處置中的利潤匯出、轉(zhuǎn)增資及再投資等方面進(jìn)行了規(guī)范，但對于企業(yè)利潤如何處置的其他行為未進(jìn)一步進(jìn)行細(xì)化。由于企業(yè)對利潤的處置具有自主性，如是否分配、何時(shí)分配、怎么分配以及以何形式分配等均由企業(yè)自行決定，外匯管理政策基本沒有限制，使得外匯部門不能及時(shí)掌握外資企業(yè)利潤處置的全面信息，對企業(yè)外方所得利潤的監(jiān)管處于被動(dòng)狀態(tài)。

（二）外方所得利潤滯留境內(nèi)，加大外匯局監(jiān)管難度

受人民幣預(yù)期升值的影響，資產(chǎn)本幣化趨勢明顯。從外商投資企業(yè)外匯年檢的情況來看，存在個(gè)別外方所得利潤以人民幣形式滯留境內(nèi)，并被企業(yè)長期占用，作為企業(yè)日常流動(dòng)資金，掛賬其他應(yīng)付款境外股東名下。外方所得利潤滯留境內(nèi)，規(guī)避了外匯局煩瑣嚴(yán)格的增資登記、外債登記等外匯管理環(huán)節(jié)，使得這部分資金未納入外匯管理部門統(tǒng)計(jì)口徑，游離于現(xiàn)行外債管理規(guī)定之外，影響我國外債統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性，同時(shí)，該類資金無需結(jié)匯，資金去向較難準(zhǔn)確監(jiān)測，不排除會(huì)流入房地產(chǎn)、股市、民間借貸等限制領(lǐng)域。

（三）部門間缺乏協(xié)作，未能形成監(jiān)管合力

目前，稅務(wù)管理部門側(cè)重對所得利潤匯出前的完稅情況進(jìn)行監(jiān)管，外匯局國際收支部門側(cè)重對利潤匯出的異常渠道及方式進(jìn)行監(jiān)管，外匯局資本項(xiàng)目管理部門側(cè)重于利潤匯出備案及利潤轉(zhuǎn)增資登記的監(jiān)管，各部門的業(yè)務(wù)系統(tǒng)及業(yè)務(wù)監(jiān)管相對獨(dú)立，信息難以及時(shí)進(jìn)行共享，造成監(jiān)管信息的缺失，難以充分發(fā)揮監(jiān)管職能。

（四）外匯指定銀行“代位監(jiān)管”職能有待提高

現(xiàn)行外匯管理政策規(guī)定，外資企業(yè)辦理利潤匯出時(shí)，由外匯指定銀行對企業(yè)提供的審計(jì)報(bào)告、完稅證明、董事會(huì)決議等相關(guān)材料進(jìn)行審核。外匯指定銀行作為一個(gè)贏利機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營的本質(zhì)是追求利潤最大化，這也是其生存和發(fā)展的根本，因此，外匯指定銀行在為企業(yè)辦理有關(guān)外匯業(yè)務(wù)時(shí)，僅完成所謂的“表面真實(shí)性”審核程序，難以自覺履行“代位監(jiān)管”職責(zé)。

二、政策建議

（一）完善政策法規(guī)，調(diào)動(dòng)企業(yè)自主性

一是完善現(xiàn)有外資企業(yè)利潤處置的相關(guān)政策法規(guī)，進(jìn)一步細(xì)化企業(yè)利潤處置方式，結(jié)合實(shí)際對企業(yè)利潤分配的時(shí)點(diǎn)、方式、金額等內(nèi)容提出明確要求，提高政策的指導(dǎo)性及可操作性。二是隨著外匯局資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)的逐步完善，外匯局應(yīng)做好對企業(yè)的宣傳工作，在便利企業(yè)的前提下，逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)自行通過系統(tǒng)備注等形式報(bào)備企業(yè)變化信息，使得外匯局能時(shí)時(shí)了解企業(yè)變化信息及經(jīng)營情況，提高外匯局非現(xiàn)場監(jiān)測效果。

（二）不斷改進(jìn)監(jiān)管方式，促進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展

一是重視外匯年檢工作，加大外匯年檢成效的利用。“五個(gè)轉(zhuǎn)變”理念的深入推進(jìn)，非現(xiàn)場監(jiān)管逐漸成為資本項(xiàng)目外匯管理的重點(diǎn)，外匯年檢作為非現(xiàn)場監(jiān)管內(nèi)容之一，是規(guī)范外資企業(yè)業(yè)務(wù)、了解企業(yè)經(jīng)營情況等內(nèi)容的重要方式。二是加大外匯政策宣傳，改進(jìn)非現(xiàn)場監(jiān)管方式，促進(jìn)個(gè)人、企業(yè)和外匯指定銀行等涉及外匯業(yè)務(wù)單位逐漸向合規(guī)性、合法性的規(guī)范化管理方向發(fā)展。

（三）建立信息共享機(jī)制，形成監(jiān)管合力

一是外匯局各部門應(yīng)建立內(nèi)部信息共享機(jī)制，整合數(shù)據(jù)，加強(qiáng)協(xié)作，形成內(nèi)部監(jiān)管合力。二是外匯局應(yīng)加強(qiáng)與商務(wù)局、工商局、稅務(wù)局及外匯指定銀行的溝通協(xié)作，建立外部信息共享機(jī)制，全面掌握外資企業(yè)信息，形成外部監(jiān)管合力，提升監(jiān)管成效。

（四）引導(dǎo)外匯指定銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，提升“代位監(jiān)管”職能

一是外匯局應(yīng)加強(qiáng)窗口指導(dǎo)職能，從思想上引導(dǎo)外匯指定銀行轉(zhuǎn)變以追求利潤最大化為目的的經(jīng)營理念，強(qiáng)調(diào)外匯指定銀行應(yīng)注重全局觀、大局意識和國家責(zé)任意識，將追求利潤最大化和風(fēng)險(xiǎn)最低化同時(shí)作為經(jīng)營管理的目標(biāo)，主動(dòng)營造一個(gè)健康有序的金融環(huán)境。二是外匯指定銀行管理層應(yīng)意識到履行“代位監(jiān)管”不僅僅止步于“表面真實(shí)性審核”，而是要學(xué)會(huì)從自我保護(hù)和防范風(fēng)險(xiǎn)的角度來看“代位監(jiān)管”職能。外匯指定銀行主動(dòng)的實(shí)行真實(shí)性和合規(guī)性監(jiān)管等職能，也是現(xiàn)代商業(yè)外匯指定銀行公司治理和內(nèi)部控制的基本要求。三是外匯局應(yīng)研究外匯指定銀行監(jiān)管模式改革問題，進(jìn)一步深化對外匯指定銀行監(jiān)管方式的改革，促使外匯指定銀行向著健康的方向發(fā)展。

篇（2）

提到外匯儲備，大家總是想起將錢存到銀行里獲取利息。實(shí)際上不是這樣。正如銀行對其資產(chǎn)進(jìn)行管理遵循安全、流動(dòng)、增值的原則一樣，外匯儲備的經(jīng)營管理也要遵循這三個(gè)原則。

我們知道，現(xiàn)在很多理財(cái)專家推薦的家庭理財(cái)方法是將一部分錢存進(jìn)銀行隨時(shí)備用，將一部分錢購買國債獲取利息或資本利得，將一部分錢投進(jìn)股市或通過購買基金投入股市獲取股息和資本利得，將一部分錢購買房產(chǎn)出租獲取租金回報(bào)或倒賣獲取差價(jià)。這實(shí)際上是一個(gè)遵循安全、流動(dòng)、增值原則的投資組合(Portfolio)，即家庭財(cái)富的資產(chǎn)分配方案。

對于國際金融投資的外匯儲備來說，也需要將其資產(chǎn)進(jìn)行分散。所不同的是外匯儲備首先需要對其資產(chǎn)的貨幣構(gòu)成進(jìn)行劃分。外匯儲備雖然以美元為單位對外公布，但并不都是美元，其中還有歐元、日元等。保持一個(gè)適應(yīng)國際清算貨幣構(gòu)成、外債貨幣構(gòu)成、國際貨幣體系和匯率變動(dòng)趨勢的、動(dòng)態(tài)的貨幣結(jié)構(gòu)是外匯儲備資產(chǎn)經(jīng)營的首要問題。我國的國際清算貨幣構(gòu)成中主要是美元，其次是歐元和日元等；我國的外債貨幣構(gòu)成也大體如此；而國際貨幣體系中起主導(dǎo)作用的貨幣是美元，所以我國外匯儲備的貨幣構(gòu)成中以美元為主，其次是歐元、日元等。考慮到歐元在國際貨幣體系中的地位和作用將日益重要，而且自去年4月份以來出現(xiàn)美元貶值和歐元升值的趨勢，因此我國外匯儲備貨幣構(gòu)成中第二大貨幣歐元的比重多次調(diào)升。實(shí)際上，國際上其他國家和地區(qū)的外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)總體上也以美元、歐元和日元為前三大貨幣，且美元比重逐漸下降，歐元比重逐漸上升。不過，瘦死的駱駝比馬大，美元在當(dāng)前及今后較長一段時(shí)期仍然是外匯儲備的主要貨幣。

其次，當(dāng)外匯儲備按貨幣結(jié)構(gòu)進(jìn)行分布或調(diào)整后，將面臨著資產(chǎn)分配問題，即持有國債、股票、機(jī)構(gòu)債券和公司債券等各占多少比重。有人以為，外匯儲備構(gòu)成的美元、歐元和日元等是以現(xiàn)金形式存在外國銀行里，獲取一點(diǎn)微薄的利息；也有人以為，外匯儲備構(gòu)成的美元、歐元、日元等貨幣停留于外匯市場不斷地進(jìn)行投機(jī)炒作。實(shí)際上，外匯儲備中的美元等貨幣主要以高質(zhì)量的國債、機(jī)構(gòu)債券、房地產(chǎn)抵押債券和高信用等級的公司債券的形式存在。這些類別的資產(chǎn)安全性和收益性相對較好，可以使儲備資產(chǎn)保值增值。當(dāng)然，也有一些國家和地區(qū)的外匯儲備中持有一部分股票，如我國的香港和中東一些“石油美元”國家。這是由于盡管股票短期收益率不穩(wěn)定，但長期收益率高于國債。

再次，當(dāng)外匯儲備的資產(chǎn)類別和比重確定后，在各資產(chǎn)類別中，還面臨著期限結(jié)構(gòu)問題。我們知道，國債有3個(gè)月期、1年期、2年期、10年期和30年期等不同期限，公司債券也有類似的不同期限。同一類別的資產(chǎn)不同期限所含的收益率和風(fēng)險(xiǎn)也不同，持有之前需要確定一定的比例作為基準(zhǔn)，然后隨著經(jīng)濟(jì)形勢和金融市場變化進(jìn)行調(diào)整。例如，在經(jīng)濟(jì)周期處于復(fù)蘇階段，資產(chǎn)的期限應(yīng)該縮短，因?yàn)槠髽I(yè)將會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，進(jìn)而央行將會(huì)提高利率水平以防通貨膨脹，收益率曲線將會(huì)變平并上升，持有較短期限的債券利率風(fēng)險(xiǎn)低，且易到期成為現(xiàn)金，再投資時(shí)購買相同期限的同類別資產(chǎn)可獲得更高收益率。反之，在經(jīng)濟(jì)周期處于下降階段，收益率曲線變陡并下降，資產(chǎn)的期限應(yīng)該拉長，以獲得較高的收益率。

最后，外匯儲備的資產(chǎn)頭寸（數(shù)額）相對于投資基準(zhǔn)還得經(jīng)常根據(jù)市場變化趨勢進(jìn)行調(diào)整。投資基準(zhǔn)包括資產(chǎn)的貨幣結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。例如，若預(yù)期美元將貶值，歐元將升值，則在外匯市場上預(yù)先買入一定數(shù)量的“賣出美元買入歐元”的期權(quán)，以對沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)；若預(yù)期公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)將下降且比財(cái)政證券獲得更高的收益率，則多買些公司債券；若預(yù)期經(jīng)濟(jì)形勢趨壞，則拉長持有債券的期限以獲得更高收益率。當(dāng)然，這種偏離投資基準(zhǔn)的調(diào)整屬于積極型的經(jīng)營管理，投資基準(zhǔn)一般會(huì)對偏離的程度進(jìn)行約束。

實(shí)際上，投資基準(zhǔn)往往也會(huì)調(diào)整，只不過調(diào)整頻率較低。上級或最高級行政主管機(jī)關(guān)不可能每年調(diào)整一次，調(diào)整與否主要取決于經(jīng)濟(jì)趨勢、金融市場變化和政治考慮等綜合判斷。

如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

任何金融投資都需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，外匯儲備投資的風(fēng)險(xiǎn)管理要求更高。要知道，外匯儲備是人民的血汗錢，是一國國際收支的堅(jiān)實(shí)后盾。各國對外匯儲備的管理更是加倍小心，將安全性放在第一位，甚至不惜犧牲一定的收益性。

對金融資產(chǎn)管理來說，風(fēng)險(xiǎn)是其資產(chǎn)未來收益的不確定性。外匯儲備資產(chǎn)管理主要面臨風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)是外匯儲備投資面臨的最大問題。如果兩國關(guān)系將來惡化，儲備資產(chǎn)將會(huì)遭致資產(chǎn)凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。比如，中國外匯儲備中持有上千億美元的美國國債和機(jī)構(gòu)債，一旦將來中美因?yàn)榛蚱渌麊栴}交惡，美國可能凍結(jié)中國在美國的資產(chǎn)，甚至要求其盟國也凍結(jié)中國的資產(chǎn)，則中國被凍結(jié)的外匯儲備將失去控制。防范或降低風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要途徑就是將外匯儲備分散投資到多個(gè)國家和地區(qū)，如歐元區(qū)、日本、加拿大和澳大利亞等國家的金融市場，或投資于亞洲美元市場，如加入亞洲債券基金(Asian Bond Fund)。從國家層面來講，防范風(fēng)險(xiǎn)最好的辦法一是增強(qiáng)本國綜合國力，二是吸引美國及其盟國等有關(guān)國家來華投資，三是大力發(fā)展彼此之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系、加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，即從加強(qiáng)本國免疫力和提高美國等國家的制裁成本兩方面入手，最大限度地降低外匯儲備面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)管理。由于外匯儲備投資愿意承受的風(fēng)險(xiǎn)比較低，屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資，因此一般購買的金融資產(chǎn)都是信用評級比較高的發(fā)達(dá)國家的國債、機(jī)構(gòu)債和公司債等固定收益證券。外匯儲備管理機(jī)構(gòu)一般設(shè)有專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，對信用評級制定要求，并進(jìn)行跟蹤。一旦持有的債券的信用評級面臨被降低到最低要求以下，則必須將其售出。

關(guān)于匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。由于外匯儲備多以美元為單位計(jì)量，在美元處于強(qiáng)勢階段，一般須將其他相對弱勢貨幣與美元進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，以防止其貶值的風(fēng)險(xiǎn)。然而，若美元處于貶值階段，則須降低美元在外匯儲備中的比重。

關(guān)于市場風(fēng)險(xiǎn)管理。一般采用投資基準(zhǔn)的方法，規(guī)定資產(chǎn)期限偏離的上下限，鎖定資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)；還規(guī)定資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)基準(zhǔn)，降低資產(chǎn)的收益率曲線變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于操作風(fēng)險(xiǎn)管理，一般是加強(qiáng)對前臺交易的合規(guī)性監(jiān)控，前臺交易人員也須相互監(jiān)督。

篇（3）

企業(yè)跨國經(jīng)營是其國內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營向國外市場的延伸，是企業(yè)邁向成熟發(fā)展的標(biāo)志。在全球化的浪潮中，跨國公司如何在國際市場上實(shí)現(xiàn)市場一體化，在國際競爭中立于不敗之地，企業(yè)的外匯管理體系起到非常重要的作用。跨國公司良好的外匯管理體系是企業(yè)抵御外匯風(fēng)險(xiǎn)的前提，是跨國公司成功駕馭國際市場的基礎(chǔ)。本文將著重從企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)，投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三方面對跨國公司的外匯管理進(jìn)行探討。

一、跨國公司外匯管理的特點(diǎn)

公司跨國經(jīng)營意味著在本國以外一個(gè)或幾個(gè)國家中從事經(jīng)營活動(dòng)，而跨國公司的外匯管理從操作上可以理解為是跨國公司以外匯為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的一種具體延伸。其不僅包括外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，還包括外匯籌資管理，外匯投資管理和外匯資金運(yùn)作管理等。由于各國的經(jīng)濟(jì),政治,法律，文化環(huán)境不同，經(jīng)營環(huán)境比國內(nèi)企業(yè)更為復(fù)雜，易變，從而使以外匯計(jì)價(jià)的跨國公司的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)具有不同的特點(diǎn)，主要表現(xiàn)如下：

首先，跨國公司面臨風(fēng)險(xiǎn)的多樣性和復(fù)雜性。一般來說，跨國公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩大類：一是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，主要包括匯率風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，文化沖突風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)。二是政治風(fēng)險(xiǎn)，主要有政府變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，法律變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。其中跨國公司外匯管理的根本目的就是要合理的規(guī)避或有效駕馭外匯風(fēng)險(xiǎn)，充分考慮由于外匯變動(dòng)所造成的貨幣價(jià)值變化，做好外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

其次，外匯管理的難度較高。由于國際環(huán)境的復(fù)雜性和所涉及業(yè)務(wù)的廣泛性，不同國家間的差異和矛盾例如國家的外匯管理體系，稅法，財(cái)務(wù)信息披露制度等的不同都會(huì)給跨國公司的外匯管理帶來困難。可以說，跨國公司面臨的問題，小到商業(yè)交易記錄，大到利用法律解決經(jīng)濟(jì)糾紛，每一個(gè)環(huán)節(jié)都非常復(fù)雜。這就要求跨國公司不僅僅要有適應(yīng)當(dāng)?shù)貜?fù)雜系統(tǒng)的專業(yè)人才，還要有完善的外匯管理系統(tǒng)。

第三，資金運(yùn)動(dòng)錯(cuò)綜復(fù)雜。跨國企業(yè)外匯資金尤其是外匯流動(dòng)資金，由于其在國際市場上籌資渠道的廣泛，投資渠道的拓寬，整個(gè)企業(yè)的運(yùn)作時(shí)時(shí)刻刻要涉及到不同的貨幣，其流動(dòng)也更為復(fù)雜。

二、從跨國公司的融資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)三方面看外匯資產(chǎn)管理的具體措施

跨國企業(yè)的外匯財(cái)務(wù)管理體系要求將企業(yè)的融資活動(dòng)，經(jīng)營活動(dòng)，投資活動(dòng)有機(jī)結(jié)合起來，使其相得益彰，互為基礎(chǔ)，互為補(bǔ)充，下面，我們將具體從融資活動(dòng)，經(jīng)營活動(dòng)，投資活動(dòng)三個(gè)方面看跨國公司外匯管理的具體措施：

1.融資活動(dòng)中跨國公司的外匯管理

跨國公司的融資是指在國際金融市場上因國際經(jīng)營的需要籌集資金的活動(dòng)。跨國公司的資金籌集一般包括兩個(gè)方面的需要，一是短期資金的籌集，以滿足日常流動(dòng)資金的需求，二是長期資金的籌集。跨國公司短期資金的需求可以從母公司所在國的銀行的短期貸款取得，利用本國的一些優(yōu)惠待遇取得匯率約定制方面的一些優(yōu)惠措施；而對于長期資金需求，則必須依靠經(jīng)營活動(dòng)所在國的金融市場來尋求幫助。

而國際資本市場并不是一個(gè)完整的統(tǒng)一的市場，各國政治，法律的不同將國際資本市場人為的分割了，這樣雖然會(huì)給跨國公司在國際資本市場上的融資活動(dòng)造成了一定的難度，但同時(shí)也為跨國公司實(shí)現(xiàn)全球融資成本最低化提供了機(jī)會(huì)。一般來說，降低融資成本的主要途徑有三種，一是可以有選擇的進(jìn)行外匯融資以避免或減少納稅，即通過對經(jīng)營地所在國間的對融資地點(diǎn)，融資形式，融資貨幣的比較，選擇稅賦最低的融資行為以降低成本；二是盡量利用東道國對跨國公司在其國內(nèi)從事業(yè)務(wù)的優(yōu)惠或鼓勵(lì)政策，如優(yōu)惠貸款，利息減免等；三是可以以選擇外匯幣種為前提選擇該幣種從屬國的資本市場進(jìn)行融資活動(dòng)，盡量選擇硬通貨或國際資本市場上流通較快的幣種，以避免外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)從而降低成本。

在選擇了融資形式后，還要確定合理的融資規(guī)模，尤其是債務(wù)規(guī)模。公司為了維護(hù)其在國際市場上的地位，就必須從經(jīng)營需要和償債能力這兩方面考慮，力求把債務(wù)規(guī)模控制在最優(yōu)狀態(tài)。

2.經(jīng)營活動(dòng)中跨國公司的外匯管理

跨國公司的經(jīng)營活動(dòng)是資金的投入和產(chǎn)出不斷循環(huán)的過程，如何保證不同時(shí)期投入的資金（或資產(chǎn)）具有相同或高于投入期的購買力,即如何進(jìn)行資金資產(chǎn)的保值增值是經(jīng)營活動(dòng)中跨國公司在經(jīng)營活動(dòng)中外匯管理的重點(diǎn)。

資金資產(chǎn)的保值和增值應(yīng)該根據(jù)本企業(yè)的經(jīng)營需要和資金資產(chǎn)的特點(diǎn)，采取不同的手段。首先，實(shí)行集中――分散資金管理制，例如可以將資金集中于設(shè)在總部的調(diào)度系統(tǒng)內(nèi)，方便統(tǒng)一安排資金的使用，而將一些流動(dòng)資金的使用權(quán)分散到各個(gè)子公司，保證其業(yè)務(wù)經(jīng)營的有效性；其次，貨幣資金要在周轉(zhuǎn)中保值或增值。即要充分加快貨幣的周轉(zhuǎn)，盡量減低或消除資金沉淀成本；第三，要盡量爭取外匯現(xiàn)金資產(chǎn)匯率和利率的固定化。即采取簽訂長期協(xié)議或條款互換的方式以有利幣種為單位使因利率變動(dòng)而帶來的損失最小化；第四，要隨時(shí)預(yù)測外匯匯率行情的變化，編制并計(jì)算外幣折算風(fēng)險(xiǎn)暴露程度表，制定避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方法，如保持合理的外匯資金余額，加速回收應(yīng)收賬款，合理確定應(yīng)付賬款額度等。

3.投資活動(dòng)中跨國公司的外匯管理

跨國公司的投資活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)的區(qū)別在于投資活動(dòng)更注重投資項(xiàng)目的選擇，資金的使用和回收。在投資活動(dòng)中進(jìn)行外匯管理，需要密切關(guān)注國際形勢和東道國的政治，經(jīng)濟(jì)，法律以及相關(guān)政策的變化。利用遠(yuǎn)期外匯市場，期貨市場等金融工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，采用相關(guān)措施使投資資金處在一種變現(xiàn)能力高，安全性強(qiáng)的狀態(tài)。

三、外匯資金管理體系的構(gòu)建

從以上的分析我們可以得到，在跨國公司的三種活動(dòng)中外匯資金的管理措施是相輔相成的，融資活動(dòng)中融得的資金是公司經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)得基礎(chǔ)，而經(jīng)營活動(dòng)所得又為企業(yè)得融資活動(dòng)和投資活動(dòng)提供了持續(xù)性前提和保障。跨國公司可以三者得相關(guān)性構(gòu)建出跨國公司的外匯資金管理體系。如下圖所示：

圖 跨國公司外匯資金管理體系

從圖中可以看出，融資活動(dòng)，經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)中資金的流向包括了兩層循環(huán)關(guān)系，既自身循環(huán)又三方循環(huán)，而且各項(xiàng)活動(dòng)的外匯管理內(nèi)容也是相互包容，相輔相承的，因此，外匯管理的體系也要建立在各項(xiàng)活動(dòng)的有機(jī)結(jié)合的基礎(chǔ)上，選擇恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，才能做好跨國公司的外匯管理工作。

篇（4）

由于外匯期權(quán)等衍生金融工具在會(huì)計(jì)處理上的特殊性和必要性，自外匯期權(quán)產(chǎn)生以來，對其會(huì)計(jì)處理的研究也一直持續(xù)不斷地發(fā)展，針對這些衍生品的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也在不斷的修訂和改進(jìn)中。我國人民幣匯率機(jī)制改革以來，人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大，各類涉外經(jīng)濟(jì)主體面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口日益明顯，迫切需要外匯市場提供有效的外匯衍生產(chǎn)品來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯期權(quán)作為一種規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效工具在我國逐步得到應(yīng)用和發(fā)展，但與發(fā)達(dá)國家相比還很不成熟，相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理更是沒有統(tǒng)一的口徑。投資者和企業(yè)都迫切需要較為合理的外匯期權(quán)會(huì)計(jì)處理方法，以真實(shí)有效地反映和評價(jià)對它們的運(yùn)用效果。我國于2006年2月頒布了新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其中《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號――套期保值》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號――金融工具列報(bào)》等具體準(zhǔn)則，明確了“衍生工具”、“套期工具”、“被套期項(xiàng)目”、“公允價(jià)值變動(dòng)損益”等科目的使用，比較系統(tǒng)地規(guī)定了包括期權(quán)在內(nèi)的衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量、列報(bào)和披露的原則和方法，但對于外匯期權(quán)這種特定的金融工具如何進(jìn)行具體的會(huì)計(jì)處理卻幾乎沒有提及，我國學(xué)者對于這方面的研究也很少。

外匯期權(quán)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)問題分析

期權(quán)的價(jià)值由兩部分組成：一是內(nèi)在價(jià)值，即現(xiàn)在執(zhí)行期權(quán)所能獲得的收益，表現(xiàn)為期權(quán)合約中標(biāo)的物的市場價(jià)格與合約約定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)之差；二是時(shí)間價(jià)值，即由于在規(guī)定的期限內(nèi)執(zhí)行期權(quán)可能比現(xiàn)在執(zhí)行期權(quán)具有更高價(jià)值而給予賣方的補(bǔ)償，一般表現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)與內(nèi)在價(jià)值的差額。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號――套期保值》第六條中指出：“對于期權(quán)，企業(yè)可以將期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值分開，只就內(nèi)在價(jià)值變動(dòng)將期權(quán)指定為套期工具”。由于期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的影響因素不同，且可以單獨(dú)核算，分別核算又有利于形成動(dòng)態(tài)的套期策略，所以，根據(jù)期權(quán)的不同作用，對于期權(quán)的確認(rèn)和計(jì)量，其核心問題就是期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的確認(rèn)與計(jì)量。在合約持有期間期權(quán)的公允價(jià)值發(fā)生變動(dòng)時(shí)，應(yīng)分別計(jì)算其內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的變動(dòng)數(shù)額，并按其公允價(jià)值的變動(dòng)數(shù)額進(jìn)行后續(xù)確認(rèn)和計(jì)量。

對外匯期權(quán)的應(yīng)用主要有套期保值業(yè)務(wù)和投機(jī)業(yè)務(wù)兩種，套期保值又分為公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營凈投資套期三種。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營凈投資套期會(huì)計(jì)處理方法一致，因此這里我們只探討前兩種套期和投機(jī)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理。

(一)公允價(jià)值套期

例1　ABC公司于2008年11月28日向美國一家公司銷售商品，雙方約定以美元結(jié)算貨款，共計(jì)USDl00000，付款期限為60天，當(dāng)日美元與人民幣的匯率為1：6.83。為了規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，ABC公司在外匯市場上購入一份1月份到期的USDl00000的看跌期權(quán)合約，合約的履約價(jià)格是1：6.83，支付期權(quán)費(fèi)1000元人民幣。該公司在2009年1月27日取得貨款后執(zhí)行了期權(quán)合約(交割方式：軋差交割)。

在此例中，ABC公司即為外匯期權(quán)的買方，而且由于該公司是對已確定能在60天后收回的應(yīng)收賬款進(jìn)行套期保值，故該公司對該項(xiàng)期權(quán)的會(huì)計(jì)處理應(yīng)屬于公允價(jià)值套期，準(zhǔn)則規(guī)定其公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得或損失應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，具體處理如下：

1，初始確認(rèn)

(1)按實(shí)現(xiàn)的收入確認(rèn)一筆應(yīng)收賬款，外匯期權(quán)就是對這筆應(yīng)收賬款進(jìn)行公允價(jià)值套期：

借：應(yīng)收賬款(USDl00000)

683 000

貸：主營業(yè)務(wù)收入 683 000

(2)由于期權(quán)合同有一個(gè)初始投資額――實(shí)際支付的期權(quán)費(fèi)，所以在簽約日2008年11月28日已經(jīng)形成了一筆現(xiàn)實(shí)的交易，需要按交納的期權(quán)費(fèi)確認(rèn)一項(xiàng)衍生工具：

借：衍生工具

――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)

――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)

1 000

貸：銀行存款

1 000

(3)將外匯期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值確認(rèn)為套期工具，時(shí)間價(jià)值因?qū)儆跓o效套期部分，仍然在衍生工具中核算，同時(shí)將這筆應(yīng)收賬款確認(rèn)被套期項(xiàng)目：

①借：套期工具

――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)

O

貸：衍生工具

――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)

②借：被套期項(xiàng)目――應(yīng)收賬款

(USDl00000)683 000

貸：應(yīng)收賬款

(USD100 000) 683 000

2，后續(xù)計(jì)量

(1)在資產(chǎn)負(fù)債表日即2008年12月31日，根據(jù)當(dāng)天的即期匯率調(diào)整“應(yīng)收賬款”賬面余額，差額USDl00000×(6.82-6.83)=-1000(元)，計(jì)人匯兌損益：

借：匯兌損益

1 000

貸：被套期項(xiàng)目――應(yīng)收賬款

1 000

(2)匯率的變化以及時(shí)間的推進(jìn)導(dǎo)致外匯期權(quán)的公允價(jià)值增加了RMB600，其中內(nèi)在價(jià)值增加RMB1000，時(shí)間價(jià)值減少RMB400，應(yīng)分別調(diào)整外匯期權(quán)的賬面余額；同時(shí)，為了區(qū)分內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的不同變動(dòng)損益且由于時(shí)間價(jià)值是隨著期權(quán)到期日的臨近不斷減少實(shí)質(zhì)上形成企業(yè)為獲得內(nèi)在價(jià)值而付出的一種損失，我們把時(shí)間價(jià)值變動(dòng)的部分直接計(jì)人“投資收益”，內(nèi)在價(jià)值變動(dòng)的部分則計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”：

借：套期工具

――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)

1 000

投資收益400

貸：衍生工具

――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)400

公允價(jià)值變動(dòng)損益

1 000

3終止確認(rèn)

2009年1月27日，外匯期權(quán)到期，由于執(zhí)行合約對ABC公司有利，所以ABC公司會(huì)選擇行權(quán)，相關(guān)的會(huì)計(jì)處理如下：

(1)以公允價(jià)值調(diào)整外匯期權(quán)的賬面余額，同時(shí)調(diào)整當(dāng)期損益：

借：套期工具

――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)1 000

投資收益

600

貸：衍生工具

――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)600

公允價(jià)值變動(dòng)損益

1 000

(2)收到貨款，沖銷被套期項(xiàng)目：

借：銀行存款

(USDl00000) 681 000

匯兌損益

1 000

貸：被套期項(xiàng)目――應(yīng)收賬款

(USDl00000) 682 000

(3)執(zhí)行合約，結(jié)轉(zhuǎn)套期工具和衍生工具，同時(shí)將原來計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”的部分轉(zhuǎn)入“投資收益”：

①借：銀行存款

2 000

貸：套期工具

――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)

2 000

衍生工具

――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)0

②借：公允價(jià)值變動(dòng)損益2 000

貸：投資收益

2 000

(二)現(xiàn)金流量套期

例2　以例1為基礎(chǔ)，即購買外匯期權(quán)合約的價(jià)格以及各期的即期匯率均與例1相同，若ABC公司在2008年11月28日只與美國公司簽訂了供貨合同，并未發(fā)貨，到2009年1月27日公司才按合同發(fā)貨并收款。

在此例中，ABC公司買入看跌期權(quán)只是對確定承諾以及由此承諾形成的交易帶來的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行套期，準(zhǔn)則規(guī)定“對確定承諾的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套期企業(yè)可以作為現(xiàn)金流量套期或公允價(jià)值套期處理”，在此為前例區(qū)分我們把它作為現(xiàn)金流量套期與其利得或損失中屬于有效套期的部分應(yīng)當(dāng)直接確認(rèn)為所有者權(quán)益并單列項(xiàng)目反映，其他處理則與公允價(jià)值套期基本相同，相同的分錄在下面將不再贅述：

1，初始確認(rèn)

由于買入期權(quán)時(shí)收入沒有形成，故不用確認(rèn)應(yīng)收賬款，也沒有被套期項(xiàng)目，其他分錄同公允價(jià)值套期。

2，后續(xù)計(jì)量

沒有在公允價(jià)值套期中這一部分的(1)的分錄，只需將其(2)分錄中內(nèi)在價(jià)值變動(dòng)的部分由原先計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”改為計(jì)入“資本公積――其他資本公積”。

3，終止確認(rèn)

(1)以公允價(jià)值調(diào)整外匯期權(quán)的賬面余額，分錄也只需將在公允價(jià)值套期中原先計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”部分改為計(jì)人“資本公積――其他資本公積”。

(2)收到貨款并確認(rèn)一筆收入：

借：銀行存款

(USDl00 000)

681 000

貸：主營業(yè)務(wù)收入

681 000

(3)執(zhí)行臺約，結(jié)轉(zhuǎn)套期工具和衍生工具的分錄同公允價(jià)值套期，同時(shí)將計(jì)入“資本公積――其他資本公積”部分轉(zhuǎn)入“投資收益”。

(三)利用外匯期權(quán)進(jìn)行投機(jī)

例3　仍然以例1為基礎(chǔ)，若ABC公司并沒有與美國公司發(fā)生購銷業(yè)務(wù)，只是預(yù)測美元的匯率將下跌，因此買入美元匯率的看跌期權(quán)，以獲取匯差收益。

在此例中ABC公司買人看跌期權(quán)只是利用外匯期權(quán)進(jìn)行投機(jī)，不涉及套期項(xiàng)目，不屬于套期會(huì)計(jì)核算的內(nèi)容，所以在核算時(shí)不用把外匯期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值分開核算，只需比照“交易性金融資產(chǎn)”的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理，相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理如下：

1，初始確認(rèn)

買入外匯期權(quán)，交納期權(quán)費(fèi)1000元，確認(rèn)一項(xiàng)衍生工具：

借：衍生工具――外匯期權(quán)

1 000

貸：銀行存款

1 000

2后續(xù)計(jì)量

在資產(chǎn)負(fù)債表日即2008年12月31日，以當(dāng)日期權(quán)的公允價(jià)值調(diào)整“外匯期權(quán)”的賬面余額，共計(jì)1600-1000=600(元)，計(jì)入當(dāng)期損益：

借：衍生工具――外匯期權(quán)

600

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益 600

3，終止確認(rèn)

由于期權(quán)到期日的匯率有利于期權(quán)買方，ABC公司選擇行權(quán)，有義務(wù)交付RMB681 000元(6.81×100 000)，并得到RMB683 000(6.83×100 000)，實(shí)際收到凈額為RMB2000元。差額2000元轉(zhuǎn)銷外匯期權(quán)并確認(rèn)當(dāng)期損益：

①借：銀行存款

2 000

貸：衍生工具――外匯期權(quán)

1 600

投資收益400

②借：公允價(jià)值變動(dòng)損益 600

貸：投資收益

600

外匯期權(quán)對會(huì)計(jì)報(bào)表的影響分析

對這三種業(yè)務(wù)進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理后，我們可以看到，在套期保值中，由于匯率變動(dòng)，該公司的貨款遭受到2000元的匯兌損失，但由于公司買人了看跌期權(quán)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值增加的2000元正好抵償了貨款損失，而期權(quán)的時(shí)間價(jià)值減少了1000元，使得公司實(shí)際承擔(dān)了1000元的凈損失，利用外匯期權(quán)套期使該公司減少損失1000元。而投機(jī)業(yè)務(wù)則使該公司獲得了400+600=1000(元)的凈收益。

篇（5）

近年來，隨著我國改革開放進(jìn)程的不斷深入，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展駛?cè)肟燔嚨溃瑖H交往不斷擴(kuò)大，對外貿(mào)易迅猛發(fā)展，居民個(gè)人的外匯資金流動(dòng)的數(shù)量日益加大，境內(nèi)個(gè)人境外投資的需求也日益高漲。目前個(gè)人境外投資由于投資額度偏小、審批手續(xù)繁瑣，耗時(shí)較長等原因，無法滿足日益高漲的個(gè)人境外投資需求，在國內(nèi)投資渠道有限、個(gè)人財(cái)富不斷增長的情況下，有境外投資需求的個(gè)人往往利用將資本項(xiàng)目項(xiàng)下資金混入經(jīng)常項(xiàng)目或通過灰色渠道進(jìn)行境外投資。本文通過對個(gè)人境外投資外匯管理現(xiàn)狀和存在問題的研究，提出進(jìn)一步拓寬個(gè)人境外投資渠道、簡化手續(xù)、完善管理等政策建議。

一、個(gè)人境外投資外匯管理現(xiàn)狀

為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放需要，近年來，人民幣資本項(xiàng)目可兌換取得了一定進(jìn)展，國家在個(gè)人資本項(xiàng)下外匯管理也陸續(xù)推出相關(guān)政策，拓寬個(gè)人資本流出渠道，同時(shí)大力培育和發(fā)展個(gè)人外匯市場，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。從目前情況看，我國個(gè)人資本項(xiàng)目管制程度不斷降低，已有按近一半的項(xiàng)目基本不受管制或者受到較少管制，部分管制和嚴(yán)格管制的項(xiàng)目各占四分之一。目前，個(gè)人境外投資渠道主要有QDII制度、個(gè)人對外財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移、境內(nèi)公司員工參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以及境內(nèi)個(gè)人境外設(shè)立特殊目的公司等。

（一）QDII制度

QDII制度即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度，是指在資本項(xiàng)目未完全開放的國家，允許本地投資者投資境外資本市場的投資制度。2006年4月13日，中國人民銀行宣布放寬有關(guān)境內(nèi)資金進(jìn)行境外理財(cái)投資的外匯管制，符合條件的銀行、基金、券商、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)均可成為QDII赴海外市場投資。QDII最重要的意義在于拓寬了境內(nèi)投資者的外幣投資渠道，使投資者能夠真正對自己的資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行配置，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)充分享受全球資本市場的成果。我國QDII經(jīng)歷了前期籌劃、擴(kuò)大試點(diǎn)和加速發(fā)展三個(gè)階段。2013年以來，QDII改革步伐逐漸加快，境外市場也穩(wěn)步擴(kuò)大。2013年央行工作會(huì)議提出穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）試點(diǎn)，積極做好合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDII2）試點(diǎn)相關(guān)準(zhǔn)備工作。臺灣金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)2013年6月2日表示，已發(fā)函同步開放大陸銀行、保險(xiǎn)的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）可來臺投資證券市場及期貨。

（二）境內(nèi)公司員工參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

外匯局對于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的管理主要針對的是境內(nèi)公司員工參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2007年1月的《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》首次對股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)所涉及的個(gè)人外匯管理進(jìn)行明確。當(dāng)年3月，外匯局又了《國家外匯管理局綜合司關(guān)于印發(fā)的通知》（匯綜發(fā)[2007]78號），規(guī)定了境內(nèi)個(gè)人參與境外上市公司員工持股計(jì)劃和認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃所涉外匯業(yè)務(wù)的操作流程，從而為跨國公司中國雇員的合法經(jīng)濟(jì)收入提供了合規(guī)通道。2012年2月，外匯局又出臺了《關(guān)于境內(nèi)個(gè)人參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃外匯管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)[2012]7號），進(jìn)一步簡化了業(yè)務(wù)流程和申請材料，擴(kuò)大了政策規(guī)定適用范圍，落實(shí)登記管理原則。目前，境內(nèi)個(gè)人參與境外非上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃仍無相關(guān)規(guī)定。

（三）境內(nèi)個(gè)人對外財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移制度

目前規(guī)范個(gè)人財(cái)產(chǎn)對外轉(zhuǎn)移行為主要是依據(jù)中國人民銀行[2004]第16號公告和《個(gè)人財(cái)產(chǎn)對外轉(zhuǎn)移售付匯管理暫行辦法》操作指引，對境內(nèi)個(gè)人對外財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移實(shí)施較為嚴(yán)格的管理，主要體現(xiàn)在：一是對移民財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移資格規(guī)定嚴(yán)格。移民財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移申請人必須是從中國內(nèi)地移居外國、香港、澳門、臺灣并取得現(xiàn)居住國或地區(qū)永久居留權(quán)，或已取得該居住國國籍的自然人。同時(shí)還要求提供如中國駐外使領(lǐng)館出具（或認(rèn)證）的申請人在國外定居證明、公安機(jī)關(guān)出具的中國戶籍注銷證明等證明文件。二是對財(cái)產(chǎn)來源審核嚴(yán)格。申請人須提供收入來源證明及財(cái)產(chǎn)權(quán)利證明文件。如個(gè)人薪酬所得應(yīng)提交有關(guān)收入來源的證明，經(jīng)營收入應(yīng)提交個(gè)體戶經(jīng)營收入申報(bào)表、股權(quán)證明或承包、租賃合同或協(xié)議以及能證明收入來源的材料等。三是財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移匯出程序嚴(yán)格。申請人必須一次性申請擬轉(zhuǎn)移出境的全部財(cái)產(chǎn)金額，分步匯出。首次可匯出金額不得超過全部申請轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)的一半；自首次匯出滿一年后，可匯出不超過剩余財(cái)產(chǎn)的一半；自首次匯出滿兩年后，可匯出全部剩余財(cái)產(chǎn)。全部申請轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)在等值人民幣20萬元以下（含20萬元）的，經(jīng)批準(zhǔn)后可一次性匯出。

二、個(gè)人境外投資外匯管理存在的問題

（一）QDII投資效果差強(qiáng)人意

QDII自啟動(dòng)至今投資效果差強(qiáng)人意。多數(shù)基金公司公開發(fā)行的QDII基金虧損累累，究其原因：一是缺乏發(fā)展的市場環(huán)境。投資者的高盈利要求與境外市場事實(shí)上無從提供這種機(jī)會(huì)的巨大反差，使得QDII的實(shí)踐處于一種尷尬的境地。QDII產(chǎn)品脫離了中國的現(xiàn)實(shí)條件，同時(shí)也超越了資本市場普遍的發(fā)展實(shí)際。二是內(nèi)部準(zhǔn)備不足，缺乏知識與技術(shù)準(zhǔn)備。最早由基金公司發(fā)行的QDII產(chǎn)品，先是委托海外投行操作，后又高薪聘請海外基金經(jīng)理來操作，有的則是購買海外的股票基金，成了事實(shí)上的“FOF”。在承受了巨大的損失以后，有的基金公司開始選擇境內(nèi)人士來掌管QDII，但是這些基金經(jīng)理又缺乏在海外進(jìn)行大資金運(yùn)作的能力，在業(yè)績上乏善可陳。如今的QDII產(chǎn)品，在境內(nèi)投資市場上已經(jīng)被邊緣化了。

（二）個(gè)人參與境外公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃尚需完善

個(gè)人參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，對“以現(xiàn)金方式行權(quán)”、“非現(xiàn)金方式行權(quán)”等相關(guān)概念缺乏相應(yīng)的解釋。僅表明“個(gè)人可以其個(gè)人外匯儲蓄賬戶中自有外匯或人民幣等境內(nèi)合法資金參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”，未明確外籍個(gè)人發(fā)生現(xiàn)金行權(quán)行為是否也視同境內(nèi)個(gè)人，將其境外自有外匯納入境內(nèi)專用賬戶統(tǒng)一管理。此外，境內(nèi)個(gè)人參與境外非上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有關(guān)外匯管理問題尚未明確。根據(jù)操作指引：境內(nèi)個(gè)人參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃按相關(guān)管理規(guī)定辦理。相關(guān)外匯管理規(guī)定的“股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”，是指境外上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對境內(nèi)公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、其他員工與公司具有雇傭或勞務(wù)關(guān)系的個(gè)人進(jìn)行權(quán)益激勵(lì)的計(jì)劃，包括員工持股計(jì)劃、股票期權(quán)計(jì)劃等法律、法規(guī)允許的股權(quán)激勵(lì)方式。相關(guān)規(guī)定未對境內(nèi)個(gè)人參與非上市境外特殊目的公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行規(guī)范。境內(nèi)居民在辦理特殊目的公司登記時(shí)就已經(jīng)對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行登記備案。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，在境外企業(yè)未上市時(shí)可能出現(xiàn)以下兩種情況：一是對股票激勵(lì)項(xiàng)下的期權(quán)進(jìn)行行權(quán)；二是特殊目的公司被收購，已進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股權(quán)需要出讓。

（三）境內(nèi)個(gè)人對外財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移實(shí)施困難

目前，由于辦理財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)提供的材料繁多、財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移審批程序冗長、財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移匯出時(shí)間較長等原因，境內(nèi)個(gè)人對外財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移實(shí)施困難，部分申請人可能通過其他相對便利的途徑隱蔽匯出。

四、政策建議

（一）完善法規(guī)，細(xì)化操作

摒棄傳統(tǒng)“寬進(jìn)嚴(yán)出”、“輕私重公”的管理思路，進(jìn)一步細(xì)化和完善居民、非居民個(gè)人外匯管理辦法等各項(xiàng)政策規(guī)定，制定科學(xué)的區(qū)分個(gè)人資本項(xiàng)目和經(jīng)營項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)和原則，切實(shí)解決當(dāng)前個(gè)人外匯管理因法規(guī)依據(jù)不足而出現(xiàn)尷尬的局面。同時(shí)要切合實(shí)際，細(xì)化操作規(guī)程，加大政策法規(guī)的可操作性。簡化境內(nèi)個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)對外轉(zhuǎn)移售付匯的審批手續(xù)審，有效疏導(dǎo)境內(nèi)個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)對外轉(zhuǎn)移，提高政策執(zhí)行力度和效率。

（二）明確原則，堵塞漏洞

完善個(gè)人外匯管理法規(guī)，明確個(gè)人資本項(xiàng)目項(xiàng)下外匯資金匯兌原則。《個(gè)人外匯管理辦法》及實(shí)施細(xì)則對于個(gè)人外匯資金流出入的管制主要體現(xiàn)在購匯和結(jié)匯環(huán)節(jié)，匯入暫不結(jié)匯或者是非購匯匯出的外匯資金基本不受管制。建議盡快完善個(gè)人外匯管理政策中關(guān)于外匯資金流出入環(huán)節(jié)的內(nèi)容，明確個(gè)人資本項(xiàng)目項(xiàng)下外匯資金匯兌審核原則及個(gè)人外匯儲蓄賬戶資金劃轉(zhuǎn)規(guī)定，防范因政策漏洞而造成個(gè)人資本項(xiàng)目項(xiàng)下資金違規(guī)跨境流動(dòng)。

（三）針對難點(diǎn)，完善管理

針對個(gè)人資本項(xiàng)目外匯管理存在的問題，外匯局應(yīng)該根據(jù)資本項(xiàng)下交易性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)程度，確定必須要采取的具體措施，以便進(jìn)一步充實(shí)和完善個(gè)人資本項(xiàng)目外匯管理的內(nèi)容。如明確境內(nèi)個(gè)人參與境外非上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，外匯局如何進(jìn)行備案、變更，持有員工期權(quán)的境內(nèi)個(gè)人能否行權(quán)等問題。

（四）拓寬渠道，合理疏導(dǎo)個(gè)人資本有序流動(dòng)

在現(xiàn)行的政策法規(guī)框架內(nèi)，循序漸進(jìn)，逐步推進(jìn)個(gè)人境外投資，允許個(gè)別地區(qū)在一定限額內(nèi)開展個(gè)人境外投資，以適應(yīng)日益增長的個(gè)人境外投資需求，從直接投資到間接投資逐步放開，從經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)向全國逐步推開，合理疏導(dǎo)個(gè)人外匯流出，實(shí)現(xiàn)外匯均衡管理。

參考資料

[1]吳國培.金融改革發(fā)展研究與海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)實(shí)踐.中國金融出版社，2009.

[2]傅進(jìn)，王穎.境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃外匯管理與實(shí)踐問題研究.金融縱橫，2012年第6期.

[3]我國返程投資監(jiān)管新思維的背景、爭議與對策.國家外匯管理局網(wǎng)站，2012-11-26.

篇（6）

一、中國外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

隨著美國債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，中國作為美國第一債務(wù)國，國民對于的外匯的重視程度逐漸增長，在帶給人們利益機(jī)會(huì)的同時(shí)也帶來了一些問題。現(xiàn)今，如何進(jìn)行對外匯進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和規(guī)避已經(jīng)成為了我國外貿(mào)公司強(qiáng)烈關(guān)注的問題。

統(tǒng)一約定匯率：本幣/外幣在這里，把外匯看做一種用本幣去購買的“貨”，再用這種“貨”去換購國外的資產(chǎn)。匯率波動(dòng)看做是這種“貨”的價(jià)格的波動(dòng)。

外匯風(fēng)險(xiǎn)：是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因?yàn)閰R率變動(dòng)而蒙受損失的一種可能性。

相關(guān)對策：采用內(nèi)部經(jīng)營法進(jìn)行事前管理,包括計(jì)價(jià)貨幣、合同價(jià)格、結(jié)算時(shí)間；外匯交易法（外匯套期保值金融工具），包括外匯遠(yuǎn)期或期貨、外匯期權(quán)、外匯互換合約；進(jìn)行外匯資金配對管理，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)；政府政策，主要有企業(yè)外匯結(jié)算帳戶管理、經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)售匯管理、出口退稅政策等。

二、金融工具

外匯套期保值之所以能夠規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)樗芾媒鹑谘苌ぞ邔_頭寸來控制和管理風(fēng)險(xiǎn)。金融工具主要有期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)等。

1. 外匯遠(yuǎn)期、期貨合約

  外匯套期保值的基本做法：買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的相同或相近月份同種外匯期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)相同的期貨合約。對沖平倉，結(jié)清期貨交易帶來的盈利或虧損，以補(bǔ)償或抵消現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或利益。

操作原則：貨幣種類相同、貨幣數(shù)量相等、月份相同或相近、交易方向相反。

出口企業(yè)：在未來某一時(shí)刻會(huì)得到一筆外幣，需要兌換成本幣。

進(jìn)口企業(yè)：在未來某一時(shí)間以本幣換取一定數(shù)量外幣用于購買外國產(chǎn)品。

2. 外匯期權(quán)

  外匯期權(quán)：期權(quán)的買方支付給期權(quán)的賣方一筆期權(quán)費(fèi)，從而獲得一項(xiàng)在未來約定時(shí)間或者時(shí)期內(nèi)，按照約定的匯率即執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的權(quán)利。

買權(quán)指的是外匯期權(quán)的買方有權(quán)在未來約定時(shí)間內(nèi)按約定匯率從賣方買進(jìn)一定數(shù)量的某種外匯。

買入期權(quán)：預(yù)期標(biāo)的貨幣上漲

賣出期權(quán)：預(yù)期標(biāo)的貨幣下跌

經(jīng)典 Black-Scholes模型：

模型假設(shè)

(1)股票的價(jià)格行為服從關(guān)于常數(shù)和的對數(shù)正態(tài)分布．

(2)沒有交易費(fèi)用和稅收成本，所用證券都高度可分．

(3)在期權(quán)有效期內(nèi)股票不支付股利．

(4)不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)．

(5)證券交易是連續(xù)的．

(6)投資者能夠以相同的借貸利率，進(jìn)行借貸．

(7)短期無風(fēng)險(xiǎn)利率r是常數(shù)．

  在滿足上述假設(shè)條件下，記t為當(dāng)前定價(jià)日，為定價(jià)日標(biāo)的股票的價(jià)格，為期權(quán)合同的執(zhí)行價(jià)格，T為期權(quán)到期日，r為按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無風(fēng)險(xiǎn)利率，為股票的波動(dòng)率．無紅利支付時(shí)的歐式看漲、看跌期權(quán)定價(jià)公式：

外匯期權(quán)的標(biāo)的物可以看做是某一外幣的存款，這一存款是連續(xù)支付無風(fēng)險(xiǎn)利率（成為外匯利率）的。

歐式外匯期權(quán)定價(jià)=標(biāo)的股票支付現(xiàn)金股息下的期權(quán)定價(jià)公式

外匯賣權(quán)定價(jià)公式

其中表示外幣的無風(fēng)險(xiǎn)利率。

四、案例分析

事件背景

中信泰富(HK，00267)在澳大利亞有SINO—IRON鐵礦投資項(xiàng)目，亦是西澳最大的磁鐵礦項(xiàng)目。在澳投資，很多設(shè)備和投入都必須以澳元來支付。2008年7月與13家銀行共簽訂了24款外匯累計(jì)期權(quán)合約，對沖澳元升值影響。合約約定，中信泰富每月以0.87美元的價(jià)格接受澳元，直到 2010年 10月，當(dāng)澳元價(jià)格上升到一定程度時(shí)，合約自動(dòng)解除，然而，如果澳元價(jià)格下降，中信泰富則必須以0.87美元的價(jià)格購入澳元，如果價(jià)格跌到0.78美元以下，中信泰富則必須雙倍買進(jìn)澳元。然而全球爆發(fā)了金融危機(jī)，澳大利亞減息，澳元下跌。據(jù)香港《文匯報(bào)》報(bào)道，隨著澳元持續(xù)貶值，中信泰富因外匯累計(jì)期權(quán)已虧損186億港元。截至2008年12月5日，中信泰富股價(jià)收于5.80港元，在一個(gè)多月內(nèi)市值縮水超過210億港元。         

巨虧原因

1. 澳元累積期權(quán)合約定價(jià)極不合理

中信泰富合約為累計(jì)期權(quán)杠桿式外匯合約(Accumulator，全名是Knock Out Discount Accumulator)，是ELN(股票掛鉤票據(jù))的變種衍生產(chǎn)品。

  Accumulator合約為兩種障礙期權(quán)組合：向上敲出的看漲期權(quán)+向上敲出的看跌期權(quán)

  中信泰富所簽署的澳元累積期權(quán)合約，本質(zhì)上是中信泰富買入1份有上限封頂?shù)目礉q期權(quán)同時(shí)賣出 2.5份無下限保護(hù)的看跌期權(quán)，期限為兩年（無須付期權(quán)費(fèi)）。按照 B—S 期權(quán)定價(jià)公式，運(yùn)算結(jié)果表明, 中信泰富在簽訂這單筆外匯合約當(dāng)時(shí)就虧損了667萬美元，15份合約共損失1億美元。

2. 收益與風(fēng)險(xiǎn)卻完全不對稱

(1) 澳元走勢不是持續(xù)下跌

中信泰富的澳元累積期權(quán)合約有兩個(gè)較好的結(jié)局：一是澳元匯價(jià)繼續(xù)上漲，上穿屏障價(jià)格（假設(shè)一個(gè)月內(nèi)），所獲盈利為：1000×15×(1.016-0.870)=2 190 萬美元；二是假設(shè) 2 年期限中澳元匯價(jià)在屏障價(jià)格之下、執(zhí)行價(jià)格之上橫盤整理，最大盈利為：1000×15×(0.970-0.870)×24=3.6 億美元。

(2)澳元走勢反轉(zhuǎn)下跌

  按2009 年 1月 31 日收盤價(jià)計(jì)算，最大虧損為：2 500×15×（0.870－

0.620）×24＝22.5 億美元。

  根據(jù)中信泰富的公告，該份合約的盈利上限約為5350萬美元，交易金額高

達(dá)94.4億澳元，是一筆盈利有限而風(fēng)險(xiǎn)巨大的交易。

  Accumulator的一大特點(diǎn)就是它的風(fēng)險(xiǎn)收益是嚴(yán)重不對稱的！

3．交易金額巨大

中信泰富的交易金額巨大，其進(jìn)行這筆交易的真實(shí)目的，根據(jù)披露的信息我們還不足以判斷。公司管理層曾聲稱，與國外投行簽訂澳元外匯合約是為了套期保值，規(guī)避其在澳洲鐵礦石項(xiàng)目上的匯率風(fēng)險(xiǎn)。但是據(jù)公司預(yù)算顯示其澳洲項(xiàng)目的資本性支出加上未來的營運(yùn)支出只有不到20 億澳元，簽訂一份交易金額30億左右的合約就可以覆蓋其對澳元的需求。

事件綜述：

中信泰富簽訂的合約不能“規(guī)避澳元上漲風(fēng)險(xiǎn)”，如果澳元大幅上漲，也就是中信泰富最需要依賴此合約時(shí)，交易對手卻可以通過“敲出障礙期權(quán)”而取消合約，使得“套期保值功能”終止。

如果僅是出于套期保值的目的，中信泰富完全可以選擇更為常規(guī)，更為簡單的遠(yuǎn)期合約或是期權(quán)來進(jìn)行，并不需要使用如此復(fù)雜的Accumulator。比如，簽訂一份以0.87美元為執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)，當(dāng)澳元下降時(shí)，公司可以選擇不執(zhí)行期權(quán)，只是損失一筆期權(quán)費(fèi)，完全可以起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。

篇（7）

我國物流業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展取得了長足的發(fā)展，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要行業(yè)。隨著我國物流企業(yè)的發(fā)展，作業(yè)的范圍已經(jīng)跨越了世界各個(gè)角落，成為名副其實(shí)的國際企業(yè)，隨著國際金融市場的日益活躍和拓展，物流企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)無時(shí)無刻不與外匯風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，物流企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出等都涉及多種貨幣，匯率的波動(dòng)對企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)影響很大。如何防范企業(yè)在對外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到一些企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益問題，特別是我國2007年人民幣的匯率制度改革，我國物流企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)大幅度放大，如何在企業(yè)發(fā)展過程中管理好外匯風(fēng)險(xiǎn)對于我國物流企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。

一、物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)及表現(xiàn)

物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)是指物流企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)對外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易管理與營運(yùn)等活動(dòng)中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動(dòng)而引起的價(jià)值增加或減少的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)可能具有兩種結(jié)果，或是獲得利益；或是遭受損失（Loss）。目前，一些國家貨幣匯率經(jīng)常動(dòng)蕩不定，國際金融市場變幻莫測，外匯風(fēng)險(xiǎn)對持有外匯物流企業(yè)來講已成為重要問題。

1.交易風(fēng)險(xiǎn)。即由于外匯匯率波動(dòng)而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。它包括：一是以延期付款為條件進(jìn)出口的物流勞務(wù)，在貨物已發(fā)運(yùn)或勞務(wù)提供后，而物流勞務(wù)費(fèi)尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn);二是以外幣計(jì)價(jià)物流企業(yè)信貸活動(dòng)，包括向外投資和向外籌資或?qū)ν鈧鶆?wù)，如遇投資本息收入的外幣匯率下降，投資的實(shí)際收益就會(huì)下降，使對外投資者蒙受損失。

2.折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常被稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、翻譯風(fēng)險(xiǎn)。它是指以外幣度量的物流企業(yè)子公司的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用和損益都需要按一定的匯率折算為物流企業(yè)母公司所在國的貨幣表示。折算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響企業(yè)在股東和社會(huì)公眾面前的形象，甚至可能會(huì)招致企業(yè)利潤下降和股價(jià)下跌。

3.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也稱為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指物流企業(yè)由于預(yù)料之外的匯率變動(dòng)引起企業(yè)產(chǎn)量、成本和價(jià)格的變動(dòng)，使得企業(yè)收益在未來一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生變化的潛在性風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)預(yù)測匯率變動(dòng)方向的能力，所以，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于經(jīng)濟(jì)分析，帶有很大主觀性。

二、我國物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

1.外匯風(fēng)險(xiǎn)在我國物流企業(yè)涉外業(yè)務(wù)中主要表現(xiàn)為交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

對于我國大多數(shù)涉外物流企業(yè)來說，由于經(jīng)營的國際化程度不高，它們面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要來自于進(jìn)口付匯、出口收匯，當(dāng)企業(yè)在這些背景下產(chǎn)生了凈外幣頭寸時(shí)，由于有關(guān)匯率可能發(fā)生變動(dòng)，將使企業(yè)直接面臨外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，我國物流企業(yè)出口的商品中，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的數(shù)量占有較高的比例，需求價(jià)格彈性較大，匯率的變動(dòng)對于產(chǎn)品的需求有較大影響，對于物流企業(yè)企業(yè)而言就意味著面臨著匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

2.中國大多數(shù)物流企業(yè)缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識和風(fēng)險(xiǎn)管理體系

國際貿(mào)易和國際資本雙向流動(dòng)的迅猛發(fā)展，使得我國物流企業(yè)外匯業(yè)務(wù)迅猛增長，越來越多的物流頭寸于外匯風(fēng)險(xiǎn)之中，加之當(dāng)前國際金融市場上匯率變動(dòng)頻繁劇烈，外匯風(fēng)險(xiǎn)已成為我國物流企業(yè)普遍面臨的重大問題。但事實(shí)上，我國大多數(shù)物流企業(yè)由于從事國際業(yè)務(wù)時(shí)間不長，普遍缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識。企業(yè)對于國際經(jīng)濟(jì)交往中所面臨的可能的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露要么視而不見，要么抱著僥幸的心理消極應(yīng)對，對匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性缺乏深刻認(rèn)識。由于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)部門在企業(yè)經(jīng)營中最直接的表現(xiàn)是增加了公司運(yùn)營的成本而不能給企業(yè)帶來利潤，企業(yè)難以看到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理所體現(xiàn)的價(jià)值，從而忽視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對于物流企業(yè)從事國際業(yè)務(wù)的必要性。

3.外匯交易幣種和風(fēng)險(xiǎn)防范方法不夠豐富

目前國內(nèi)銀行間外匯市場上的交易幣種僅限于人民幣對美元、歐元、港幣和日元四種貨幣。且外匯市場上提供企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)的產(chǎn)品也十分匾乏。除四大國有銀行可以向客戶提供一年期以內(nèi)遠(yuǎn)期交易外，具有保值性質(zhì)的外匯期貨、期權(quán)和掉期等衍生產(chǎn)品交易要么尚未開展，要么市場規(guī)模過小而難以滿足企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)套期保值的需要。

目前國內(nèi)銀行對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)品還處于開發(fā)或剛起步階段，有的還是空白，與國際水平有很大差距。目前我國人民幣利率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成一個(gè)有效地市場化的利率形成機(jī)制。而非市場化的利率不可能給出外匯衍生產(chǎn)品的合理定價(jià)，從而限制了較為復(fù)雜的外匯衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和推廣。顯然，過于單一的外匯市場交易品種和風(fēng)險(xiǎn)防范手段，限制了我國物流企業(yè)對套期保值手段的選擇，進(jìn)而影響了對外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。三、我國物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對策

物流企業(yè)選擇什么幣種進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算、選擇哪國的貿(mào)易伙伴、是否對進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)行套期保值、怎樣管理其資產(chǎn)負(fù)債、如何進(jìn)行國際結(jié)算,這一系列的日常活動(dòng)都在匯率變動(dòng)一定的情況下對外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響,使外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響結(jié)果截然不同,因此,我國物流企業(yè)要管理好外匯風(fēng)險(xiǎn),需要做以下幾方面的工作:

1.提高外匯風(fēng)險(xiǎn)意識

對于任何一個(gè)物流企業(yè)，只要有外匯的收支，外匯風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)客觀存在。而風(fēng)險(xiǎn)的大小最終取決于風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸及國際外匯市場的變化，完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的外匯收支是不存在的。但如果能夠正視風(fēng)險(xiǎn)的存在，采用合適的方法，外匯風(fēng)險(xiǎn)并不是不可以化解的。對我國物流企業(yè)而言，隨著企業(yè)的發(fā)展，外匯風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)越來越多地出現(xiàn)在其日常經(jīng)營之中。在這種情況下，加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范管理，首要任務(wù)就是要提高各級管理人員，特別是公司的高層決策與管理人員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識，以積極的態(tài)度來面對，積極發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，把企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范列為企業(yè)日常工作的一項(xiàng)重要日程，而不是消極應(yīng)對。謹(jǐn)慎對待外匯風(fēng)險(xiǎn)，以化解風(fēng)險(xiǎn)而不是投機(jī)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。

2.選擇好合同計(jì)價(jià)貨幣

在對外貿(mào)易和資本借貸等經(jīng)濟(jì)交易中，交易雙方的簽約日期同結(jié)算或清償日期總是存在一個(gè)時(shí)間差，在匯率不斷變動(dòng)而且軟硬幣經(jīng)常更替的情況下，選擇何種貨幣作為簽訂合同時(shí)的計(jì)價(jià)貨幣或計(jì)價(jià)清償貨幣，往往成為交易雙方談判時(shí)爭論的焦點(diǎn)，因?yàn)樗苯雨P(guān)系到交易主體是否承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的問題。首先是盡量采用本國貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。這樣就避免了貨幣的兌換問題，也就不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次是物流勞務(wù)收入結(jié)算是時(shí)爭取選用幣值穩(wěn)定、堅(jiān)挺的“硬幣”；而物流勞務(wù)支出爭取選用幣值疲軟的“軟幣”。

3.以遠(yuǎn)期外匯交易彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)

通過預(yù)先決定匯率和金額的遠(yuǎn)期交易是一種最直接的彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)手段。假定物流企業(yè)，預(yù)定在三個(gè)月后收進(jìn)以美元計(jì)價(jià)的物流勞務(wù)款，可與銀行預(yù)先約定在三個(gè)月后賣出美元。當(dāng)美元資金一入賬就進(jìn)行交割，也就是以約定的匯率將美元賣給銀行，換成人民幣，這樣通過遠(yuǎn)期外匯交易對可能產(chǎn)生的交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。

4.物流企業(yè)成立專門外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)

該委員會(huì)由高層決策人員及專業(yè)的金融和財(cái)務(wù)人員組成，統(tǒng)一對全公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制。該委員會(huì)的日常工作以外匯分析為主，針對外匯市場的走勢及公司內(nèi)部的外匯收支情況，尋找發(fā)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)限額，參考專家、外匯指定銀行的意見制定相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方案。除了制定和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)防范措施，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)應(yīng)完善的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)告機(jī)制，建立有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系，以月或季度為期，定期向公司管理層報(bào)告外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的情況。不僅如此，管理層的意見和指導(dǎo)方針以及各相關(guān)部門的意見也應(yīng)及時(shí)地反饋給貨幣委員會(huì)組織。完善的報(bào)告機(jī)制不僅有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)改進(jìn)工作，同時(shí)也有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理取得良好的績效。

參考文獻(xiàn)：

[1]王世文:遠(yuǎn)期外匯交易在進(jìn)物流企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[J].對外經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù),2005,(12)

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中圖分類號:F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)05-0118-02

引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化,2006年2月份我國外匯儲備已達(dá)到8 536億美元,超過日本外匯儲備躍居世界第一。豐厚的外匯儲備是一把“雙刃劍”。一方面,巨額外匯儲備為中國國民經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成了一道厚實(shí)的“城墻”;另一方面,身背“全球最大外匯儲備”的重?fù)?dān),中國所面臨的潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)也更大了。因此,如何進(jìn)行外匯的管理和投資,成為整個(gè)國家乃至每個(gè)投資者和研究者所關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)。進(jìn)行外匯的管理和投資的關(guān)鍵之一是準(zhǔn)確掌握外匯波動(dòng)率的變化規(guī)律。本文的主要目的就是為我國外匯市場的三個(gè)重要幣種的波動(dòng)率建立合理可靠的模型。

一、GARCH、TGARCH、EGARCH模型概述

Bollerslev(1986)把ARCH模型發(fā)展為廣義自回歸條件異方差模型,即GARCH模型 [1]。GARCH模型的定義如下:一個(gè)隨機(jī)變量Xt有P階自回歸表示形式AR(P),如果:

Xt=β0+β1Xt-1+β2Xt-2+Λ+βpXt-p+εt (1)

ht=α0+αε+θh

α0>0,αi≥0 ,εt=,ν∝NID(0,1) (2)

則稱序列{εt}服從廣義的ARCH過程,即GARCH(p,q)過程,記作εt(其中εt為誤差項(xiàng),ht為εt在時(shí)刻t的條件方差,ν服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布)。如果α+θ

GARCH模型的優(yōu)點(diǎn)在于解決了ARCH(p)模型中階數(shù)p較大問題,減少了估計(jì)量,比ARCH模型具有更高的效益,但經(jīng)典GARCH模型也依然有缺點(diǎn),比如,GARCH模型不能很好地刻畫金融市場普遍存在的所謂“杠桿效應(yīng)”。為了彌補(bǔ)這一缺陷,Zakoian和Nelson又分別提出TGARCH模型和EGARCH模型。

(一)TGARCH模型[2]

TGARCH(Threshold GARCH)模型在經(jīng)典GARCH模型的基礎(chǔ)上最先由zakojan(1990)提出,將條件方差定義為:

ht=α0+αε+φεdt-1+θh (3)

其中,dt是一個(gè)名義變量:

dt=1εt

在這個(gè)模型中,由于引入dt,匯率上漲信息(εt>0)和下跌信息(εt0,則表明存在杠桿效應(yīng)。

(二)EGARCH模型[2]

EGARCH模型,即指數(shù)(Exponential)GARCH模型,由Nelson在1991年提出,模型的條件方差定義為:

log(ht)=α0+θlog(ht-j)+[α+φ(5)

模型中,條件方差采用了自然對數(shù)形式,意味著ht非負(fù)且杠桿效應(yīng)是指數(shù)型的。式中,φ表示杠桿效應(yīng)系數(shù),若φ≠0,說明信息作用非對稱;當(dāng)φ

眾所周知,在我國的外匯市場上,利多和利空的消息對匯率的波動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生不同程度的影響,通常利空消息對波動(dòng)率的沖擊更大。綜上,我們決定主要選取TGRACH模型和EGARCH模型來對我國外匯市場進(jìn)行分析。

二、實(shí)證分析與預(yù)測

(一)數(shù)據(jù)及其統(tǒng)計(jì)分析

本文選取的數(shù)據(jù)是中國外匯市場上具有代表性的日元、美元、港元/人民幣的每日匯率數(shù)據(jù),從1995年1月1日至2004年1月1日,分別共2 267個(gè)。數(shù)據(jù)均來自國家外匯管理局(safe.省略)。

在對時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行處理時(shí),先對數(shù)據(jù)取自然對數(shù)變換,即Zt=logPt(其中Pt表示匯率),再進(jìn)行一階差分后乘以100[3],得Rt=100*(logPt-logPt-1),Rt即為這三種匯率的收益率。借助EViews軟件,對這三種匯率收益率序列進(jìn)行了基本統(tǒng)計(jì),發(fā)現(xiàn)這三種匯率收益率的波動(dòng)呈現(xiàn)尖峰厚尾性,并且這三種匯率收益率不服從正態(tài)分布。

(二)ARCH效應(yīng)的檢驗(yàn)

序列是否存在ARCH效應(yīng),最常用的檢驗(yàn)方法是拉格朗日乘數(shù)法,即LM檢驗(yàn)[2]。本文采用此法首先對日元/人民幣收益率進(jìn)行檢驗(yàn)。通過對匯率收益率作折線圖,發(fā)現(xiàn)該收益率序列是平穩(wěn)的,于是對其作普通最小二乘法(OLS)回歸,在5%的顯著性水平下,根據(jù)回歸系數(shù)的相伴概率及AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則,得到回歸方程

R1,t=0.076598R1,t-1+0.052933R1,t-5

(3.653652) (2.526671)

括號里的系數(shù)是t-統(tǒng)計(jì)量的值。這里得到了殘差序列,記其為CC。

對CC進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn),由于滯后36階的Q統(tǒng)計(jì)量的P值均大于0.05,所以接受原假設(shè),即序列CC不存在自相關(guān)。

對CC序列進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)。在q=10時(shí),Obs*R-squared的值為65.79483,相伴概率P值為0.00,這說明在5%的顯著性水平下,存在高階ARCH(q)效應(yīng)。由于一個(gè)高階的ARCH模型可以用一個(gè)低階的GARCH模型代替,所以用GARCH(p,q)模型進(jìn)行估計(jì)。

(三)建模

運(yùn)用AIC和SC準(zhǔn)則及對數(shù)似然比的值來分別確定GARCH模型、TGARCH模型、EGARCH模型的階數(shù)。通過比較,最終選擇GARCH(2,2)模型、TGARCH(2,2)模型、EGARCH(2,1)模型來擬合日元/人民幣收益率的波動(dòng)。

同日元/人民幣匯率收益率處理方法一樣,通過ARCH效應(yīng)的檢驗(yàn)以及模型的階數(shù)分析可知,用EGARCH(2,2)模型擬合美元/人民幣和港元/人民幣收益率的效果更好,從而我們開始進(jìn)行模型的參數(shù)估計(jì)。

由表1可以看出:港元/人民幣的杠桿效應(yīng)最為顯著, φ1和φ2均為負(fù),則表明第t-2期和t-1期的負(fù)面信息均對第t期的價(jià)格產(chǎn)生大的沖擊;美元/人民幣次之,φ10,則表明第t-1期的信息對第t期的價(jià)格產(chǎn)生大的沖擊,而第t-2期則沒有;日元/人民幣的杠桿效應(yīng)相對弱些,φ1>0和φ2

(四)基于GARCH類模型的預(yù)測

預(yù)測時(shí)段為2004年1月1日至2004年1月9日,共5個(gè)數(shù)據(jù)。用GARCH(2,2)、TGARCH(2,2)、EGARCH(1,2)模型分別對日元/人民幣收益率的波動(dòng)率(方差)進(jìn)行預(yù)測;用GARCH(2,2)、TGARCH(1,1)、EGARCH(2,2)模型分別對美元/人民幣收益率的波動(dòng)率(方差)進(jìn)行預(yù)測。 預(yù)測結(jié)果如下表。

預(yù)測時(shí)段真實(shí)數(shù)據(jù)(收益率的殘差)有兩個(gè)特點(diǎn):其一,樣本容量小;其二,數(shù)據(jù)平穩(wěn)。因此,我們可考慮用樣本方差來替代預(yù)測時(shí)段的真實(shí)波動(dòng)率,這樣,我們可以得到日元/人民幣的波動(dòng)率為0.195957;美元/人民幣的波動(dòng)率為2.75E-06。我們與上表一比較,則表明:使用EGARCH預(yù)測模型,能夠取得較好的預(yù)測結(jié)果,特別是日元/人民幣的預(yù)測更為精準(zhǔn)。用三種模型進(jìn)行預(yù)測都表明日元/人民幣和美元/人民幣的波動(dòng)率在預(yù)測區(qū)間內(nèi)都是穩(wěn)定上升的。

(五)討論

前面的工作是建立在1995.1.1―2004.1.1區(qū)間長度為2 267的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上。如果選取2002.4.1―2006.4.1這個(gè)時(shí)間段的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,經(jīng)LM檢驗(yàn)知ARCH效應(yīng)根本不存在,究竟用什么模型來建模,這值得進(jìn)一步的研究。

三、結(jié)論

本文對1995―2004年中國外匯市場上具有代表性的三種外匯匯率的波動(dòng)性作了實(shí)證分析。結(jié)果表明,在這段時(shí)間內(nèi)確實(shí)存在著顯著的GARCH效應(yīng)。基于國際外匯市場普遍存在的杠桿效應(yīng)現(xiàn)象,我們采用了TGARCH、EGARCH模型作為備選模型。通過比較,我們發(fā)現(xiàn)EGARCH(2,1)能較好地刻畫日元/人民幣的波動(dòng),EGARCH(2,2)能較好地刻畫美元/人民幣、港元/人民幣的波動(dòng),而且這三種匯率都存在著比較明顯的杠桿效應(yīng)。

參考文獻(xiàn):

篇（9）

期權(quán)的價(jià)值由兩部分組成：一是內(nèi)在價(jià)值，即現(xiàn)在執(zhí)行期權(quán)所能獲得的收益，表現(xiàn)為期權(quán)合約中標(biāo)的物的市場價(jià)格與合約約定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)之差；二是時(shí)間價(jià)值，即由于在規(guī)定的期限內(nèi)執(zhí)行期權(quán)可能比現(xiàn)在執(zhí)行期權(quán)具有更高價(jià)值而給予賣方的補(bǔ)償，一般表現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)與內(nèi)在價(jià)值的差額。由于期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的影響因素不同，且可以單獨(dú)核算，分別核算又有利于形成動(dòng)態(tài)的套期策略，我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號――套期保值》第六條中指出：“對于期權(quán)，企業(yè)可以將期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值分開，只就內(nèi)在價(jià)值變動(dòng)將期權(quán)指定為套期工具”。所以，根據(jù)期權(quán)的不同作用，對于期權(quán)的確認(rèn)和計(jì)量，其核心問題就是期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的確認(rèn)與計(jì)量。在合約持有期間期權(quán)的公允價(jià)值發(fā)生變動(dòng)時(shí)，應(yīng)分別計(jì)算其內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的變動(dòng)數(shù)額，并按其公允價(jià)值的變動(dòng)數(shù)額進(jìn)行后續(xù)確認(rèn)和計(jì)量。

對外匯期權(quán)的應(yīng)用主要有套期保值業(yè)務(wù)和投機(jī)業(yè)務(wù)兩種，套期保值又分為公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營凈投資套期三種。由于準(zhǔn)則規(guī)定現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營凈投資套期會(huì)計(jì)處理方法一致，現(xiàn)只探討前兩種套期和投機(jī)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理。

[例1]ABC公司于2008年11月28日向美國一家公司銷售商品，雙方約定以美元結(jié)算貨款，共計(jì)USD100000，付款期限為60天，當(dāng)日美元與人民幣的匯率為1：6.83。為了規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，ABC公司在外匯市場上購入月份到期的USD100000的看跌期權(quán)合約，合約的履約價(jià)格是1：6.83，支付期權(quán)費(fèi)1000元人民幣。該公司在2009年1月27日取得貨款后執(zhí)行了期權(quán)合約。有關(guān)日期的匯率和外匯期權(quán)的市場價(jià)格見表1：

此例中，ABC公司即為外匯期權(quán)的買方，而且由于該公司是對已確定能在60天后收回的應(yīng)收賬款進(jìn)行套期保值，故該公司對該項(xiàng)期權(quán)的會(huì)計(jì)處理應(yīng)屬于公允價(jià)值套期，準(zhǔn)則規(guī)定其公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得或損失應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，具體處理如下：

初始確認(rèn)時(shí)：

(1)按實(shí)現(xiàn)的收入確認(rèn)一筆應(yīng)收賬款，外匯期權(quán)就是對這筆應(yīng)收賬款進(jìn)行公允價(jià)值套期：

借：應(yīng)收賬款(USD100000)683000

貸：主營業(yè)務(wù)收入　683000

(2)由于期權(quán)合同有一個(gè)初始投資額――實(shí)際支付的期權(quán)費(fèi)，所以在2008年11月28日簽約日已經(jīng)形成了一筆現(xiàn)實(shí)的交易而不是未來生效的合同，需要按交納的期權(quán)費(fèi)確認(rèn)一項(xiàng)衍生工具：

借：衍生工具――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)　0

――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)1000

貸：銀行存款　1000

(3)將外匯期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值確認(rèn)為套期工具，對于時(shí)間價(jià)值因?qū)儆跓o效套期部分，仍然留在衍生工具，同時(shí)將這筆應(yīng)收賬款確認(rèn)被套期項(xiàng)目：

借：套期工具――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)　0

貸：衍生工具――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)　0

借：被套期項(xiàng)目――應(yīng)收賬款(USD10000)683000

貸：應(yīng)收賬款(USD100000)　683000

后續(xù)計(jì)量時(shí)：

(1)在資產(chǎn)負(fù)債表日即2008年12月31日，根據(jù)當(dāng)天的即期匯率調(diào)整“應(yīng)收賬款”賬面余額，差額1000元人民幣[USD100000×(6.82-6.83)]計(jì)入?yún)R兌損益：

借：匯兌損益　1000

貸：被套期項(xiàng)目――應(yīng)收賬款1000

(2)匯率的變化以及時(shí)間的推進(jìn)導(dǎo)致外匯期權(quán)的公允價(jià)值增加了RMB600，其中內(nèi)在價(jià)值增加RMB1000，時(shí)間價(jià)值減少RMB400，應(yīng)分別調(diào)整外匯期權(quán)的賬面余額；同時(shí)，為了區(qū)分內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的不同變動(dòng)損益，且由于時(shí)間價(jià)值是隨著期權(quán)到期日的臨近不斷減少，實(shí)質(zhì)上形成企業(yè)為獲得內(nèi)在價(jià)值而付出的一種損失，應(yīng)把時(shí)間價(jià)值變動(dòng)的部分直接計(jì)入“投資收益”，內(nèi)在價(jià)值變動(dòng)的部分則計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”：

借：套期工具――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)1000

投資收益　400

貸：衍生工具――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)400

公允價(jià)值變動(dòng)損益　1000

終止確認(rèn)時(shí)：2009年1月27日，外匯期權(quán)到期，由于執(zhí)行合約對ABC公司有利，所以ABC公司會(huì)選擇行權(quán)，會(huì)計(jì)處理如下：

(1)以公允價(jià)值調(diào)整外匯期權(quán)賬面余額，同時(shí)調(diào)整當(dāng)期損益：

借：套期工具――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)1000

投資收益　600

貸：衍生工具――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)600

公允價(jià)值變動(dòng)損益　1000

(2)收到貨款，沖銷被套期項(xiàng)目：

借：銀行存款(USD100000)　681000

匯兌損益　1000

貸：被套期項(xiàng)目――應(yīng)收賬款(USD100000)682000

(3)執(zhí)行合約，結(jié)轉(zhuǎn)套期工具和衍生工具，同時(shí)將原來計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”的部分轉(zhuǎn)入“投資收益”：

借：銀行存款　683000

貸：銀行存款(USD100000)　681000

套期工具――外匯期權(quán)(內(nèi)在價(jià)值)2000

衍生工具――外匯期權(quán)(時(shí)間價(jià)值)　0

借：公允價(jià)值變動(dòng)損益2000

貸：投資收益　2000

[例2]沿例1，若ABC公司2008年11月28日只簽訂了供貨合同，并未發(fā)貨，到2009年1月27日才按合同發(fā)貨并收款。

此例中，ABC公司買入看跌期權(quán)只是對確定承諾以及由此承諾形成的交易帶來的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行套期，準(zhǔn)則規(guī)定“對確定承諾的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套期企業(yè)可以作為現(xiàn)金流量套期或公允價(jià)值套期處理”，在此為區(qū)分前例，將其作為現(xiàn)金流量套期來做，其利得或損失中屬于有效套期的部分應(yīng)當(dāng)直接確認(rèn)為所有者權(quán)益并單列項(xiàng)目反映，其他處理則與公允價(jià)值套期基本相同，其相同的分錄將不再贅述。

初始確認(rèn)時(shí)：由于買入期權(quán)時(shí)收入沒有形成，故不用確認(rèn)應(yīng)收賬款，也沒有被套期項(xiàng)目，其他分錄同公允價(jià)值套期。

后續(xù)計(jì)量時(shí)：沒有在公允價(jià)值套期中這一部分的(1)的分錄，只需將其(2)分錄中內(nèi)在價(jià)值變動(dòng)的部分由原先計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”改為計(jì)入“資本公積――其他資本公積”。

終止確認(rèn)時(shí)：

(1)以公允價(jià)值調(diào)整外匯期權(quán)的賬面余額，分錄也只需將在公允價(jià)值套期中原先計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”部分改為計(jì)入“資本

公積――其他資本公積”。

(2)收到貨款并確認(rèn)一筆收入：

借：銀行存款(USD100000)681000

貸：主營業(yè)務(wù)收入　681000

(3)執(zhí)行合約，結(jié)轉(zhuǎn)套期工具和衍生工具的分錄同公允價(jià)值套期，同時(shí)將計(jì)入“資本公積――其他資本公積”部分轉(zhuǎn)入“投資收益”。

[例3]仍沿例1，若ABC公司并沒有與美國公司發(fā)生購銷業(yè)務(wù)，只是預(yù)測美元的匯率將下跌，因此買入美元匯率的看跌期權(quán)，以獲取匯差收益。

此例中ABC公司買人看跌期權(quán)只是利用外匯期權(quán)進(jìn)行投機(jī)，不涉及套期項(xiàng)目，不屬于套期會(huì)計(jì)核算的內(nèi)容，所以在核算時(shí)不用把外匯期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值分開核算，只需比照“交易性金融資產(chǎn)”的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理，相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理如下：

初始確認(rèn)時(shí)：買人外匯期權(quán)，交納期權(quán)費(fèi)1000元，確認(rèn)一項(xiàng)衍生工具。

借：衍生工具――外匯期權(quán)1000

貸：銀行存款　1000

后續(xù)計(jì)量時(shí)：在資產(chǎn)負(fù)債表日即2008年12月31日，以當(dāng)日期權(quán)的公允價(jià)值調(diào)整“外匯期權(quán)”的賬面余額，共計(jì)600元(1600-1000)，計(jì)入當(dāng)期損益。

借：衍生工具――外匯期權(quán)600

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益　600

終止確認(rèn)時(shí)：由于期權(quán)到期日的匯率有利于期權(quán)買方，ABC公司會(huì)選擇行權(quán)，以6.81的匯率用RMB681000從市場上買回USD100000用于交割期權(quán)，得到RMB683000，差額2000元轉(zhuǎn)銷外匯期權(quán)并確認(rèn)當(dāng)期損益。

借：銀行存款　683000

貸：銀行存款(USD100000)681000

衍生工具――外匯期權(quán)　1600

投資收益　400

借：公允價(jià)值變動(dòng)損益　600

貸：投資收益　600

二、外匯期權(quán)對會(huì)計(jì)報(bào)表的影響分析

可以看出，在套期保值中，由于匯率變動(dòng)，該公司的貨款遭受2000元的匯兌損失，但由于公司買入了看跌期權(quán)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值增加的2000元正好抵償了貨款損失，而期權(quán)的時(shí)間價(jià)值減少了1000元，使得公司實(shí)際承擔(dān)了1000元的凈損失，利用外匯期權(quán)套期使該公司減少損失1000元。而投機(jī)業(yè)務(wù)則使該公司獲得了1000元(400+600)的凈收益。買入看跌期權(quán)后，這三種業(yè)務(wù)對ABC公司2008、2009年報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目的影響見表2、表3：

通過上述會(huì)計(jì)處理可以看到，不管是公允價(jià)值套期還是現(xiàn)金流量套期，最后的結(jié)果都使該公司減少了由于匯率變動(dòng)而帶來的損失1000元。不過由于現(xiàn)金流量套期在套期有效期間，外匯期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值變動(dòng)只計(jì)入所有者權(quán)益，只在套期工具到期時(shí)把計(jì)入所有者權(quán)益的套期工具利得或損失轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益，兩種套期不同的會(huì)計(jì)處理方法使得該公司兩年的利潤總額都不相同。另外，投機(jī)業(yè)務(wù)由于不需要將外匯期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值分開核算，在會(huì)計(jì)處理上比套期業(yè)務(wù)簡單很多，但每年對利潤的影響卻與公允價(jià)值套期一致。之所以在套期業(yè)務(wù)中要把內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值分開核算是為了給企業(yè)提供更多關(guān)于套期有效性的信息，以及時(shí)調(diào)整套期策略。當(dāng)然，不同學(xué)者對新準(zhǔn)則的理解和應(yīng)用都有所不同，文章只是筆者對外匯期權(quán)會(huì)計(jì)的部分理解。事實(shí)上，在企業(yè)實(shí)務(wù)中，根據(jù)不同的保值和投資策略，可以選擇不同會(huì)計(jì)處理方法，有些處理也可適當(dāng)簡化。

本文只探討了歐式期權(quán)(即買方只在到期日才能行權(quán)的期權(quán))的會(huì)計(jì)處理，如果是美式期權(quán)(即買方在簽訂日與到期日之間的任何一天均能行權(quán)的期權(quán))，那么每一天都需根據(jù)當(dāng)日的期權(quán)價(jià)格以及期權(quán)投資者的投資策略進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理。此外，對于外匯期權(quán)信息披露方面的問題也有待后續(xù)研究。

篇（10）

面對日益復(fù)雜的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，國際資本流動(dòng)日益頻繁，而大規(guī)模的國際資本流動(dòng)或?qū)σ粐?jīng)濟(jì)帶來沖擊，只有對跨境資金流動(dòng)有效監(jiān)管，才能防范國際資本流動(dòng)對我國經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊，特別是在目前經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換，資本項(xiàng)目也在逐步放開的形勢下，必須進(jìn)一步健全外匯管理制度，及時(shí)調(diào)整與制定相關(guān)政策，才能從根本上嚴(yán)防異常資金流動(dòng)。

（一）當(dāng)前外匯監(jiān)管的政策漏洞

從貨物、服務(wù)、經(jīng)常轉(zhuǎn)移、資本、個(gè)人、保稅區(qū)等政策分類看，現(xiàn)行政策體系存在有待完善的方面。貨物貿(mào)易相關(guān)政策方面，海關(guān)與外匯局監(jiān)管側(cè)重不同，海關(guān)側(cè)重對物流的監(jiān)管，而外匯局側(cè)重對資金流的監(jiān)管，二者在政策銜接上的漏洞將為異常資金流動(dòng)提供渠道。以加工貿(mào)易為例，企業(yè)可通過“出口高報(bào)、進(jìn)口低報(bào)”等方式流入資金，海關(guān)對報(bào)關(guān)價(jià)格的管理主要針對涉稅商品，進(jìn)料加工項(xiàng)下的全部進(jìn)口商品和絕大部分出口商品不涉及征收關(guān)稅，其報(bào)關(guān)價(jià)格在相當(dāng)程度上由企業(yè)自行申報(bào)，而外匯局針對實(shí)際收付資金的監(jiān)管，也無法對企業(yè)自行申報(bào)的報(bào)關(guān)價(jià)格進(jìn)行監(jiān)控。再如，海關(guān)對于工繳費(fèi)收入的核定在一定幅度范圍內(nèi)以企業(yè)報(bào)價(jià)為準(zhǔn)。外匯局工繳費(fèi)的核銷以報(bào)關(guān)單數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，對工繳費(fèi)率的高低沒有審核義務(wù)，監(jiān)管的重點(diǎn)是外匯資金能否及時(shí)收回。由于監(jiān)管重點(diǎn)不同，往往存在重復(fù)監(jiān)管與真空監(jiān)管的現(xiàn)象出現(xiàn)。服務(wù)貿(mào)易方面，目前我國對服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下外匯實(shí)行的是可自由兌換政策，無法規(guī)特殊規(guī)定的項(xiàng)目外，服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下的監(jiān)管（材料審核）均由商業(yè)銀行代位執(zhí)行，在當(dāng)前服務(wù)貿(mào)易法規(guī)框架下，仍然延續(xù)著重對外匯流出的監(jiān)管思路，對流入監(jiān)管較為放松，如對境內(nèi)關(guān)聯(lián)公司對外支付跨國公司代墊費(fèi)用有明確的規(guī)定，而對境內(nèi)企業(yè)向境外公司收回我方代墊款卻沒有相應(yīng)規(guī)定。服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下范圍廣泛，種類繁多，轉(zhuǎn)口貿(mào)易、承包工程、運(yùn)費(fèi)、傭金等名目均有可能成為異常資金流動(dòng)的渠道。經(jīng)常轉(zhuǎn)移及收益方面，經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下的資金流入包括贍家款、捐贈(zèng)款等形式，就目前的法規(guī)而言，捐贈(zèng)款的流入在數(shù)額和用途上均不受限制，并且企業(yè)在接受捐贈(zèng)資產(chǎn)作為其資本公積后，是屬于所有者權(quán)益的范疇，可以按照規(guī)定在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候轉(zhuǎn)增實(shí)收資本。利潤匯回項(xiàng)下由于資金匯入及結(jié)匯審核難度較大，監(jiān)管較為無力。資本項(xiàng)目方面，外方撤資資金滯留境內(nèi)管理存在政策空白，對于外方投資者撤資資金是否必須離境、什么時(shí)間離境，法規(guī)并未做出限制性規(guī)定；現(xiàn)行短期外債管理政策在外債展期方面管理非常寬松，短期外債展期的條件、展期次數(shù)、展期期限、展期超過一年是否納入中長期外債管理等，均未做出限制性規(guī)定。個(gè)人外匯管理方面，從目前管理現(xiàn)狀看個(gè)人項(xiàng)下外匯管理主要集中在事中的“結(jié)售付匯、外幣現(xiàn)鈔存取與攜帶出境”環(huán)節(jié)，處于事前的外幣流入環(huán)節(jié)除需進(jìn)行國際收支申報(bào)外，對個(gè)人項(xiàng)下外匯資金流入基本上不存在任何限制。此外，真實(shí)性材料的審核標(biāo)準(zhǔn)、審核尺度的不明確，如個(gè)人超限額結(jié)匯的真實(shí)性資料的格式、有權(quán)出具單位與提供虛假單據(jù)后果等未做進(jìn)一步明確規(guī)定，使超限額管理方面存在一定漏洞。保稅監(jiān)管區(qū)相關(guān)政策方面，《保稅監(jiān)管區(qū)域外匯管理辦法》以及《保稅監(jiān)管區(qū)域外匯管理辦法操作規(guī)程》是2007年出臺的，在當(dāng)時(shí)的國際收支形勢下，側(cè)重于“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理理念，對購付匯業(yè)務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，而對于收結(jié)匯業(yè)務(wù)涉及的很少。同時(shí)，進(jìn)出境貨物備案清單尚未實(shí)行電子數(shù)據(jù)共享，故其收結(jié)匯管理難度將加大，如何進(jìn)行保稅監(jiān)管區(qū)域企業(yè)收結(jié)匯問題日漸突出。區(qū)內(nèi)轉(zhuǎn)口貿(mào)易外匯管理過于寬松，非法流入流出資金的調(diào)查取證很困難，控制跨境資金往來難度較大。

（二）彌補(bǔ)政策漏洞的建議

一是建立部門信息共享機(jī)制。隨著信息時(shí)代的飛速發(fā)展，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)信息資源，對政府決策和統(tǒng)計(jì)分析的支撐作用越發(fā)重要，而現(xiàn)實(shí)中，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)往往根據(jù)政府職能部門的權(quán)限劃分，掌握在不同部門手中，或掌握不同的統(tǒng)計(jì)口徑，不同部門之間的數(shù)據(jù)共享和數(shù)據(jù)整合利用，將充分實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的資源優(yōu)化配置效益。為此，加強(qiáng)與海關(guān)、商務(wù)、稅務(wù)、等部門的聯(lián)系，建立價(jià)格信息、稅收信息、物流信息和資金流信息的共享機(jī)制，加強(qiáng)部門聯(lián)動(dòng)，通過多方信息的比對核實(shí)，建立進(jìn)出口報(bào)關(guān)等信息與外匯收支聯(lián)動(dòng)監(jiān)測機(jī)制，及時(shí)根據(jù)市場和企業(yè)動(dòng)態(tài)變化，調(diào)整監(jiān)管措施，奠定主體監(jiān)管的信息基礎(chǔ)。二是整合和健全外匯“主體監(jiān)管”體系。所謂“主體監(jiān)管”，即以企業(yè)法人主體為單位，全口徑采集企業(yè)信息，在對企業(yè)進(jìn)行非現(xiàn)場及現(xiàn)場監(jiān)測后，實(shí)現(xiàn)分類管理的監(jiān)管方式。目前，根據(jù)主體監(jiān)管理念，外匯局已推行了貨物貿(mào)易外匯管理制度改革，貨物貿(mào)易外匯管理由“逐筆核銷”轉(zhuǎn)為“總量核查、分類管理”，由“事前審核”轉(zhuǎn)為“事后監(jiān)測”，但全口徑的主體監(jiān)管尚未建立，隨著資本項(xiàng)目管理的逐步簡政放權(quán)，在未來對企業(yè)的外匯管理全面放松的情況下，應(yīng)進(jìn)一步健全主體監(jiān)管以企業(yè)為主體，涉及資本項(xiàng)目、經(jīng)常項(xiàng)目和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)等方面的全口徑管理體系必須提到議事日程，切實(shí)防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。三是針對當(dāng)前外匯管理薄弱環(huán)節(jié)，加強(qiáng)和完善外匯政策針對性。2005年匯率制度改革之后，我國外匯管理的方式逐漸轉(zhuǎn)變，主要通過監(jiān)管外匯指定銀行來實(shí)現(xiàn)對涉外企業(yè)和個(gè)人的間接監(jiān)管。外匯指定銀行作為外匯資金收付和結(jié)售匯體系的樞紐，在跨境資金流動(dòng)監(jiān)管中承擔(dān)了大量真實(shí)性審查職責(zé)，但這與銀行自身作盈利主體的目標(biāo)相矛盾，同時(shí)，銀行代位監(jiān)管意識的強(qiáng)弱、方式和手段也直接影響到監(jiān)管的效果，為非法資金出入境留下空間，這就要求外匯監(jiān)管部門從外匯政策的有效性這一根本點(diǎn)入手，通過完善外匯政策，既為商業(yè)銀行代位監(jiān)管提供有力抓手，也進(jìn)一步堵塞異常資金跨境流動(dòng)的便利渠道。如對超限額的服務(wù)貿(mào)易收結(jié)匯，增設(shè)境外收入來源證明材料等審核限制，并追加實(shí)施延伸核查機(jī)制。根據(jù)來料加工出口報(bào)單記載的加工費(fèi)或收匯比例，核定來料加工收匯額度，嚴(yán)禁超報(bào)關(guān)單金額收匯的行為。擴(kuò)大企業(yè)投資收益使用渠道，減少利潤集中流出。對外資利潤的分配、再投資、滯留、匯出等信息進(jìn)行備案及核準(zhǔn)管理。對外債實(shí)行規(guī)模管理，將存在人民幣資金缺口作為外商投資企業(yè)舉借外債的先決條件。制定股權(quán)價(jià)格評估辦法，明確股權(quán)所代表的實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的價(jià)值評估指導(dǎo)目錄，防止股權(quán)定價(jià)畸高和畸低現(xiàn)象。完善保稅監(jiān)管區(qū)域管理政策，有效整合保稅監(jiān)管區(qū)域相關(guān)法規(guī)與貿(mào)易外匯管理制度改革相關(guān)法規(guī)，使區(qū)內(nèi)區(qū)外政策趨于平衡，加強(qiáng)對提單轉(zhuǎn)賣交易真實(shí)性審核。

篇（11）

我國私募基金剛起步發(fā)展時(shí)，外資曾活躍在中國資本市場，并具有一定的規(guī)模。但是，因外資政策的限制，外資私募基金在投資運(yùn)作中缺少透明度和規(guī)范性，中國本土私募逐漸發(fā)展壯大，外資私募基金比例下降。

隨著對我國外資政策的改變，平行基金應(yīng)運(yùn)而生，外資私募基金在我國的發(fā)展運(yùn)作又有了新的發(fā)展。

一、平行基金概述

平行基金是指同時(shí)在國內(nèi)外各設(shè)立一支私募基金，在國內(nèi)委托投資管理公司對兩支私募基金進(jìn)行投資管理。投資管理公司行使基金管理人的職能，挖掘項(xiàng)目、盡職調(diào)查，然后同時(shí)向境內(nèi)外私募基金推薦項(xiàng)目，由私募基金決定是否投資。如果雙方均有意向，則按照各占投資額的50%進(jìn)行投資。投資后，管理公司直接參與所投項(xiàng)目公司的運(yùn)作及管理，幫助其成長。必要時(shí)，管理公司也積極幫助所司進(jìn)行再融資。待企業(yè)成功后，可以采取境外上市或國內(nèi)上市，境外基金和國內(nèi)基金（公司）可以通過股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式順利完成退出。

平行基金具有減少結(jié)匯限制、便利資金調(diào)配、轉(zhuǎn)換投資主體和策略配置資源的功能，能夠在一定程度上規(guī)避資金流動(dòng)限制，延緩資金投入，分享互惠交易和靈活安排退出方式等優(yōu)勢。

二、平行基金的運(yùn)作模式

（一）資金來源

由于在資本項(xiàng)下的人民幣結(jié)算受到的限制，這個(gè)結(jié)構(gòu)試圖使中國的資金流動(dòng)限制帶來的困難最小化。這種方式尋求最大程度地減少外國投資者境內(nèi)投資和境內(nèi)投資者境外投資所適用的外匯管制法規(guī)所要求的審批。基金管理人可以根據(jù)稅收、法律等環(huán)境的變化，根據(jù)最有利于投資者的原則，決定由哪一只基金進(jìn)行投資。若境內(nèi)基金要法律上無法完成外匯結(jié)匯，則由境外基金直接向境內(nèi)項(xiàng)目進(jìn)行投資。在進(jìn)行投資前，人民幣投資保留在境內(nèi)基金中，外匯投資保留在境外基金中。兩個(gè)基金均可向?qū)ζ渥陨韥碚f受到現(xiàn)金流動(dòng)和外匯限制最少的創(chuàng)業(yè)企業(yè)單獨(dú)進(jìn)行投資。只要任何一個(gè)基金不會(huì)受到不必要的現(xiàn)金流動(dòng)和外匯限制，兩個(gè)基金也可以向一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)共同投資。

（二）投資交易

境內(nèi)和境外基金之問的協(xié)議（或創(chuàng)投管理協(xié)議），可在境內(nèi)境外基金間作出互惠安排。該安排可以解決在一個(gè)基金（“未投資基金”）由于法律限制無法與另一個(gè)基金（“投資基金”）共同投資的情況下每個(gè)基金各自的權(quán)利義務(wù)問題。該安排可能涉及將投資基金所持有的一部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)收益在未來投資即將退出的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)轉(zhuǎn)讓給未投資基金。如此安排可以使未投資基金分享該投資的增值。

平行基金的核心問題是境內(nèi)外兩只基金之間對取得的投資收益如何進(jìn)行境內(nèi)外之間的劃撥與分配，尤其是境內(nèi)取得的收益如何匯出境外，主要須關(guān)注商務(wù)部門對外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的登記管理，和外管部門對資本項(xiàng)目下直接投資的管理。投資收益在兩個(gè)平行基金之間的分配主要有兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)：一是取得收益以后，二是項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO以后。

稅務(wù)方面，如平行基金設(shè)立采用有限合伙制形式，其稅務(wù)問題與有限合伙制基金大致相同。值得注意的是，境外的有限合伙制基金通常被視為中國企業(yè)所得稅法下的非居民企業(yè)，其來源于中國境內(nèi)的股息紅利等所得需要交納中國境內(nèi)的預(yù)提所得稅。

（三）退出安排

無論在何處退出，兩個(gè)基金都可以參與。在兩個(gè)基金沒有共同投資的情況下，如果境外的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在海外退出，境外投資者可以向境內(nèi)投資者“出售”其在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的一部分股份權(quán)益。如果境內(nèi)的創(chuàng)業(yè)公司在境內(nèi)退出，境內(nèi)投資者可以向境外投資者“出售”其在投資公司中的一部分股份權(quán)益。

三、平行基金在我國的發(fā)展

我國最早采用中外合作平行模式募集設(shè)立的人民幣基金，是中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司與臺灣創(chuàng)投企業(yè)怡和創(chuàng)投集團(tuán)合作設(shè)立的總額為6000萬美元的平行基金。

其后2007年6月，天津海泰科技投資管理有限公司和戈壁合伙人有限公司共同組建的“海泰――戈壁濱海高新創(chuàng)業(yè)投資基金”，也是采用這種模式。該基金一期規(guī)模為1.5億元人民幣，在這種平行基金模式下，戈壁基金在中國境外建立一家創(chuàng)業(yè)投資基金，海泰基金在國內(nèi)建立一家創(chuàng)業(yè)投資管理公司，這兩家基金平行存在，在法律上各自獨(dú)立。與此同時(shí)，這兩家基金共同在國內(nèi)建立一家創(chuàng)業(yè)投資管理公司，并委托這家公司同時(shí)管理國內(nèi)國外兩支基金，該創(chuàng)業(yè)投資管理公司事實(shí)上行使了部分普通合伙人（GP）的職能，不僅負(fù)責(zé)尋找、審核項(xiàng)目、進(jìn)行盡職調(diào)查，而且一旦項(xiàng)目確定即向境外和國內(nèi)基金同時(shí)推薦項(xiàng)目，申請所需投資款。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資管理公司還負(fù)責(zé)投資后的管理和提供增值服務(wù)，以幫助被投資企業(yè)可以順利成長和IPO。如果被投資企業(yè)擬在境外上市的，國內(nèi)基金可以將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給境外基金，如果被投資企業(yè)擬在國內(nèi)上市的，境外基金可以將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國內(nèi)基金。

創(chuàng)業(yè)板開版，平行基金曾經(jīng)一度很熱。不過，直到2011年前后，平行基金才熱了一陣。市場研究機(jī)構(gòu)清科研究中心當(dāng)時(shí)的一份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)指出：不少外資機(jī)構(gòu)為深度參與中國股權(quán)投資市場，采用了平行基金的模式。例如當(dāng)年11月，摩根大通在內(nèi)地籌建20億美元的雙幣平行基金，日本SBI控股與北京股權(quán)投資發(fā)展基金、上海儀電控股（集團(tuán)）公司都合作了平行基金。

此后幾年中，有關(guān)平行基金的報(bào)道寥寥無幾，除了2014年中法設(shè)立的平行基金。M管基金管理公司也會(huì)分別募集美元和人民幣基金，但更多是獨(dú)立運(yùn)作的，而不是捆綁在一起。

現(xiàn)在平行基金的新機(jī)會(huì)，就是中概股回歸。這些接受了外幣投資的中國公司，如果要回歸國內(nèi)資本市場，首先就要找人民幣基金來接盤。而此前的諸多案例中，就是同一家基金管理公司，用旗下的人民幣基金替換此前的美元基金投資。如果是平行基金，這種操作更為簡單方便。

參考文獻(xiàn)：