股市動態(tài)分析大全11篇

時(shí)間：2023-05-29 16:03:03

緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇股市動態(tài)分析范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

股市動態(tài)分析

篇（1）

站在目前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，回顧這些策略提示，有助于我們把握下一階段的行情，制定更為完善的操作策略。

注意本輪牛市的特點(diǎn)――杠桿

在2014年12月12日《杠桿上的舞蹈借來的牛市》一文中，我們重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了我們的研究發(fā)現(xiàn)，即“融資交易成了本輪市場上漲的助推器，融資余額的快速增長推動了行情發(fā)展。然而‘融資融券’一直以來都是不平衡發(fā)展，融資規(guī)模迅速擴(kuò)大，且融資規(guī)模占流通市值比重已超過成熟市場水平，但融券瓶頸始終難以突破。結(jié)合成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，以及A股市場此前的個(gè)案，‘兩融’實(shí)際上是一把雙刃劍，起到的作用通常是‘漲時(shí)助漲，跌時(shí)助跌’，對此，投資者務(wù)必加以防范。”

階段高點(diǎn)的提示：短期調(diào)整

本輪行情的階段高點(diǎn)出現(xiàn)在1月9日，上證指數(shù)最高達(dá)到3404.83點(diǎn)，而本刊研究部及時(shí)的發(fā)現(xiàn)，市場上行已經(jīng)進(jìn)入到了階段調(diào)整的時(shí)間窗口，始自2014年11月22日央行降息開始，金融股帶領(lǐng)大盤一口氣從2500點(diǎn)上漲到3400點(diǎn)以上，一個(gè)多月的漲幅超過30%，已經(jīng)醞釀了短期調(diào)險(xiǎn)。遂在2015年1月10日第二期雜志“股市動態(tài)30”專欄中撰文《新股發(fā)行提速大盤面臨短期調(diào)整》。

在今年第三期雜志中，本刊以封面文章《牛回頭――調(diào)整的時(shí)間、空間、方式》全面分析了行情的運(yùn)行特征及后續(xù)演進(jìn)的可能。事實(shí)上，本刊研究部在階段高點(diǎn)出現(xiàn)后，已在1月12日確定第三期封面文章主題時(shí)作出“牛回頭”的判斷，但由于周刊出刊的特點(diǎn)，至1月17日讀者拿到當(dāng)期雜志時(shí)，市場已經(jīng)出現(xiàn)了劇烈的震蕩。不過，這一判斷仍然有助于大部分讀者規(guī)避隨后出現(xiàn)的更為劇烈的調(diào)整。

篇（2）

（Ningbo Institute of Development and Planning，Ningbo 315000，China）

摘要：本文利用2002―2008年的月度數(shù)據(jù)，利用協(xié)整分析、誤差修正模型等現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法和狀態(tài)空間模型研究了中國股市財(cái)富效應(yīng)問題。研究結(jié)果認(rèn)為：從長期均衡關(guān)系看，我國股市財(cái)富效應(yīng)是顯著存在；從短期動態(tài)關(guān)系看，我國股市財(cái)富波動對全社會消費(fèi)支出波動具有負(fù)影響但不顯著；從股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向的動態(tài)過程看，我國股市財(cái)富效應(yīng)始終存在，但擠出效應(yīng)同樣顯著。

Abstract: The paper focuses on the stock market wealth effect from 2002 to 2008 through the co-integration analysis, ECM model and state space model. The results indicate that China's stock market wealth effect is significantly existed from the long-run equilibrium relationship; China's stock market wealth change has a negative impact for consumption change, but not significantly; from the dynamic process of the MPC of the stock market wealth, the wealth effect and crowding-out effect of stock market is significantly existed.

關(guān)鍵詞：股市財(cái)富效應(yīng)協(xié)整分析狀態(tài)空間模型

Key words: stock market；wealth effect；co-integration analysis；state space model

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4311（2011）19-0126-02

0引言

股市財(cái)富效應(yīng)是指股市證券資產(chǎn)價(jià)格的漲跌，引發(fā)證券資產(chǎn)所有者財(cái)富的變化，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)增長或下降的一種現(xiàn)象。國外學(xué)者關(guān)于股市財(cái)富效應(yīng)的主流觀點(diǎn)大致可以歸納為三類：①股市財(cái)富效應(yīng)顯著；②股市財(cái)富效應(yīng)有限；③股市無財(cái)富效應(yīng)。[1-2]國內(nèi)學(xué)者普遍認(rèn)為我國股市存在弱財(cái)富效應(yīng)，其中股市投資者結(jié)構(gòu)及收益分配結(jié)構(gòu)不合理、股市波動幅度過大、股市的“擠出效應(yīng)”、股市噪聲等是抑制股市財(cái)富效應(yīng)發(fā)揮的主要因素。[3-5]綜上所述，國內(nèi)學(xué)者關(guān)于我國股市財(cái)富效應(yīng)的有關(guān)研究已經(jīng)取得了一些進(jìn)展，但也存在如下幾點(diǎn)不足：第一，由于我國股市發(fā)展較晚，樣本量較小，并且時(shí)間范圍較窄，不能很好的反應(yīng)不同周期股市財(cái)富效應(yīng)特點(diǎn)；第二，研究變量時(shí)間序列的非平穩(wěn)性缺乏考慮，容易造成研究變量之間的“偽回歸”現(xiàn)象；第三，研究股市財(cái)富效應(yīng)往往以靜態(tài)分析為主，而且僅局限于一般因果關(guān)系分析。因此，本文試圖作以下三方面改進(jìn)：一是樣本選擇為2002~2008年的月度數(shù)據(jù)，該時(shí)段剛好經(jīng)歷股市的低迷、上升和下行階段，克服了以往研究中樣本量小和代表性不夠的問題；二是采用協(xié)整分析、誤差修正模型等現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法、克服非平穩(wěn)性時(shí)間序列研究變量的之間的“偽回歸”現(xiàn)象；三是采用狀態(tài)空間模型研究了股市財(cái)富效應(yīng)問題。

1模型設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)說明

借鑒國內(nèi)外關(guān)于股市財(cái)富效應(yīng)的研究成果，本文在持久收入理論、生命周期理論和LC-PIH模型框架下設(shè)定如下固定參數(shù)實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停篶onspt=α+βincpt+γsipt-1+εt（1）

其中時(shí)間t=1，2，…，T。在方程（1）中各變量的意義如下：consp為全社會消費(fèi)支出總額，本文用全社會消費(fèi)品零售總額作為變量；incp為城鄉(xiāng)公眾收入總額，本文用城鎮(zhèn)居民可支配收入總額加上農(nóng)村居民純收入總額作為變量；sip為股市財(cái)富總額，本文用滬深股市股票市值總額作為變量；α和ε分別為實(shí)證檢驗(yàn)方程的截距項(xiàng)和隨機(jī)項(xiàng)；β和γ分別為收入和股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向。由于我國市場化進(jìn)程和股市等處于不斷深化完善過程中，因此，收入和股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向呈現(xiàn)明顯的動態(tài)特征。為了進(jìn)一步分析收入和股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向動態(tài)特征，本文利用狀態(tài)空間模型，設(shè)定如下時(shí)變參數(shù)實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

量測方程conspt=α+βtincpt+γtsipt-1+ε1t（2）

狀態(tài)方程βt=μ+λβt-1+ε2t（3）

γt=ω+ργt-1+ε3t（4）在方程（2）、（3）和（4）中各變量的意義如下：μ和ω為方程（3）和（4）的截距項(xiàng)，λ和ρ為方程（3）和（4）的系數(shù)項(xiàng)，ε1t、ε2t和ε3t為方程（2）、（3）和（4）的隨機(jī)項(xiàng)，下標(biāo)t表示時(shí)間。

本文所選用的數(shù)據(jù)為2002~2008年的月度數(shù)據(jù)，主要來源于《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》、中國人民銀行官方網(wǎng)站和中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)。實(shí)證研究的consp、incp和sip數(shù)據(jù)是經(jīng)過X-12方法和以2002年為1的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)調(diào)整而得。

2實(shí)證結(jié)果及分析

2.1 基于固定參數(shù)模型的實(shí)證結(jié)果及分析作為時(shí)間序列數(shù)據(jù)處理的必要步驟，本文首先對所使用變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。經(jīng)檢驗(yàn)，所使用的變量consp、incp和sip都具有單位根，是I（1）過程。然后本文用恩格爾―格蘭杰兩階段法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)變量consp、incp和sip之間具有協(xié)整關(guān)系。本文進(jìn)而將協(xié)整分析和誤差修正模型結(jié)合起來研究變量之間長期均衡關(guān)系和短期動態(tài)關(guān)系。協(xié)整方程為：conspt=428+0.725incpt+0.00239sipt-1R2=0.965D.W.=2.068

（0.35）（0.00）（0.00）

從變量之間長期均衡關(guān)系研究結(jié)果看，首先，從擬合結(jié)果看，R2為0.965函數(shù)擬合情況很好，說明從長期看城鄉(xiāng)公眾收入和股市財(cái)富對全社會消費(fèi)支出解釋能力較好。第二，城鄉(xiāng)公眾收入的邊際消費(fèi)傾向?yàn)?.725，P值接近為零，說明長期來說城鄉(xiāng)公眾收入總額對全社會消費(fèi)支出總額影響大且顯著性高。第三，股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向?yàn)?.00239，P值接近為零，說明股市財(cái)富效應(yīng)是顯著存在的。

誤差修正方程為：

Δconspt=20.1+0.596Δincpt-0.0003Δsipt-1-0.0126emct-1

（0.064）（0.00）（0.65）（0.67）

R2=0.271D.W.=2.003

從變量之間短期動態(tài)關(guān)系研究結(jié)果看，首先，從擬合結(jié)果看，R2為0.271函數(shù)擬合情況一般，說明短期影響Δconsp的因素除了城鄉(xiāng)公眾收入波動和股市財(cái)富波動外還有其他因素的存在，比較復(fù)雜。第二，城鄉(xiāng)公眾收入總額一階差分的系數(shù)為0.596，P值接近為零說明系數(shù)顯著程度非常高，說明短期內(nèi)城鄉(xiāng)公眾收入總額波動對全社會消費(fèi)支出總額波動影響相對較大。第三，股市財(cái)富一階差分的系數(shù)為-0.0003，P值為0.65，說明短期內(nèi)股市財(cái)富波動對全社會消費(fèi)支出總額波動具有負(fù)影響但不顯著。第四，誤差修正項(xiàng)emc的系數(shù)為-0.0126，P值為0.67，說明誤差修正項(xiàng)對偏離長期均衡的修正是存在的但顯著性不高。

2.2 基于時(shí)變參數(shù)模型的實(shí)證結(jié)果及分析本文利用狀態(tài)空間模型研究了收入和股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向動態(tài)特征。研究結(jié)果詳見如下量測方程和狀態(tài)方程、圖1和圖2。

量測方程為：conspt=420+βtincpt+γtsipt-1；

狀態(tài)方程為：βt=0.057+0.898βt-1，γt=0.004+0.134γt-1。

（0.97）（0.00）（0.99）（0.00）

從收入的邊際消費(fèi)傾向動態(tài)檢驗(yàn)結(jié)果看，城鄉(xiāng)公眾收入邊際消費(fèi)傾向βt-1系數(shù)為0.898，P值接近為零，說明前一期的收入邊際消費(fèi)傾向βt-1對后一期的收入邊際消費(fèi)傾向βt影響顯著較大，意味著城鄉(xiāng)公眾收入邊際消費(fèi)傾向β動態(tài)過程相對會比較平穩(wěn)，這一點(diǎn)可以從圖1得到印證；2002-2008年收入邊際消費(fèi)傾向β動態(tài)過程主要分四個(gè)特征階段：一是2002年1月-2003年12月為平穩(wěn)階段，保持在[0.56，0.58]的區(qū)間內(nèi)；二是2004年1月-2006年6月為上升階段，這一階段主要是由于總體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢趨好，改善了居民的收入預(yù)期，提高了收入的邊際消費(fèi)傾向；三是2006年7月-2008年1月為下行階段，這一階段很大程度上是由于中國股市的走強(qiáng)，居民減少了消費(fèi)，增加了投資，從而降低了收入的邊際消費(fèi)傾向，充分說明股市“擠出效應(yīng)”的存在；四是2008年2月-2008年12月為恢復(fù)上行階段，這一階段很大程度上是由于中國股市的走弱，廣大居民從股市獲利回撤，居民恢復(fù)性的增加了消費(fèi)，從而導(dǎo)致收入的邊際消費(fèi)傾向的上升，也從另一個(gè)側(cè)面說明股市“擠出效應(yīng)”的存在。

從股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向γ動態(tài)檢驗(yàn)結(jié)果看，股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向始終為正，充分說明2002-2008年中國股市財(cái)富效應(yīng)存在；股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向γt-1系數(shù)為0.134，P值接近為零，說明前一期的股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向γt-1對后一期的股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向γt影響雖然顯著但影響程度較小，意味著股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向γ動態(tài)過程會相對不平穩(wěn)，這一點(diǎn)可以從圖2得到印證；2002-2008年股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向γ動態(tài)過程主要分四個(gè)特征階段：一是2002年1月-2003年12月為寬幅振蕩階段，保持在[0.0034，0.0099]的區(qū)間內(nèi)寬幅振蕩；二是2004年1月-2005年12月為窄幅振蕩階段上升階段，這一階段很大程度上是由于股權(quán)分置等股市制度的完善，改善了居民對股市的預(yù)期，提高了股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向，降低了股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向振蕩程度；三是2006年1月-2007年12月為下行階段，這一階段很大程度上是由于中國股市的走強(qiáng)，居民減少了消費(fèi)，增加了投資，從而降低了股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向，充分說明股市“擠出效應(yīng)”的存在；四是2008年1月-2008年12月為恢復(fù)上行階段，這一階段很大程度上是由于中國股市的走弱，廣大居民從股市獲利回撤，居民恢復(fù)性的增加了消費(fèi)，從而導(dǎo)致股市財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向呈現(xiàn)上升態(tài)勢，也從另一個(gè)側(cè)面說明股市“擠出效應(yīng)”的存在。

3基本結(jié)論

本文利用2002-2008年的月度數(shù)據(jù)，利用協(xié)整分析、誤差修正模型等現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法和狀態(tài)空間模型研究了中國股市財(cái)富效應(yīng)問題。本文得出以下結(jié)論：一是從協(xié)整分析的結(jié)果看，城鄉(xiāng)公眾收入和股市財(cái)富顯著是影響全社會消費(fèi)支出的關(guān)鍵因素，股市財(cái)富效應(yīng)是顯著存在。二是從誤差修正模型研究結(jié)果看，短期影響Δconsp的因素除了城鄉(xiāng)公眾收入波動和股市財(cái)富波動外還有其他因素的存在，比較復(fù)雜；短期內(nèi)股市財(cái)富波動對全社會消費(fèi)支出波動具有負(fù)影響但不顯著；誤差修正項(xiàng)對偏離長期均衡的修正是存在的但不顯著。三是從時(shí)變參數(shù)的狀態(tài)空間模型研究結(jié)果看，中國股市財(cái)富效應(yīng)和擠出效應(yīng)都是存在的，同時(shí)股市制度的完善對股市財(cái)富效應(yīng)穩(wěn)定發(fā)揮至關(guān)重要。因此，我們要重視股市財(cái)富效應(yīng)，加強(qiáng)股市制度建設(shè)，提高城鄉(xiāng)公眾持久收入水平，從而提高消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用，實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)增長以投資和出口拉動為主向投資、出口和消費(fèi)三者協(xié)調(diào)拉動的轉(zhuǎn)型。

參考文獻(xiàn)：

[1]Dynan K.E. and Maki D.M.，2001，Does Stock Market Wealth Matter for Consumption[J].Federal Reserve Board Working Paper.

[2]Otoo，M.W.，1999，Consumer Sentiment and the Stock Market[J].Federal Reserve Board Finance and Discussion Series Working Paper.

篇（3）

一、引言

資本市場主要指的是債券市場和股票市場。在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)中，證券市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用，證券市場的結(jié)構(gòu)合理、功能完備則社會資源利用率就高，經(jīng)濟(jì)效率就高。股票市場的存在、發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系密切，受到宏觀經(jīng)濟(jì)的制約和影響。

論文選取亞洲的中國香港股票市場、北美洲的美國股票市場以及歐洲的英國股票市場為研究對象，中國香港、美國和英國三個(gè)國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，股票市場較為成熟。更為重要的是，他們之間的經(jīng)濟(jì)密切聯(lián)系，宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場的信息能夠得到迅速傳遞、充分反映，可以通過分析三者的動態(tài)關(guān)聯(lián)性來說明在股票市場上分散投資的長期效果。

二、文獻(xiàn)回顧

在高度全球化的金融市場，國際股市之間往往存在不同程度的波動性和關(guān)聯(lián)性。國內(nèi)外許多學(xué)者都就此問題展開了研究。在國外的研究中，Hung 和Cheung（1995）研究發(fā)現(xiàn)，東南亞5 個(gè)新興股票市場的股指相互之間存在顯著的Granger 因果關(guān)系和協(xié)整效應(yīng)，因此未能達(dá)到區(qū)域內(nèi)的市場有效性。Leong 和Felmingham（2003）也證實(shí)，亞洲金融危機(jī)后中國香港與中國臺灣、新加坡與韓國、日本與韓國、以及新加坡與中國香港之間的股票指數(shù)均存在不同程度的雙向Granger因果關(guān)系。

在國內(nèi)研究方面，駱振心（2008）基于VAR 的Johansen 多元協(xié)整檢驗(yàn)對中國金融開放和股權(quán)分置改革前后的股票市場與美、英、德、日、中國香港等五國（地區(qū)）股市之間的關(guān)聯(lián)性分析。吳英杰（2010）對金融危機(jī)前和危機(jī)期間六個(gè)主要國家（地區(qū)）的股市進(jìn)行聯(lián)動性實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)危機(jī)期間股市聯(lián)動性加強(qiáng)。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取

論文選取了美國、英國和中國香港三個(gè)國家和地區(qū)的主要股票市場指數(shù)：美國的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJIA），英國的金融時(shí)報(bào)指數(shù)（FTSE100），香港的恒生成分股指數(shù)（HSI）。樣本數(shù)據(jù)為2006年1月4日到2011年6月10日的日收盤數(shù)據(jù)，觀察值為1340個(gè)數(shù)據(jù)。我們對這三個(gè)指數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行取對數(shù)和對數(shù)差分處理。可以得出的結(jié)論是，中國香港、美國和英國三個(gè)國家和地區(qū)的主要股票市場指數(shù)變動趨勢大致相同。

（二）實(shí)證模型

（1）單位根檢驗(yàn)。首先對股票指數(shù)的對數(shù)序列以及差分序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，確定各時(shí)間序列的單整階數(shù)。

檢驗(yàn)結(jié)果表明，對數(shù)序列均接受存在單位根的原假設(shè)，對數(shù)差分序列（即收益率序列）進(jìn)一步進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，則顯著拒絕存在單位根的原假設(shè)，這說明它們的差分序列是平穩(wěn)的，由此可以推斷對數(shù)指數(shù)序列是非平穩(wěn)的，都是I（1）過程，收益率序列是I（0）過程。

（2）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果對滯后階數(shù)的選取十分敏感，如果回歸模型包含的滯后變量不足，很可能得到不顯著的結(jié)果，反之，滯后變量過多又會降低估計(jì)結(jié)果的無偏性由于股票市場對數(shù)指數(shù)序列都是一階差分平穩(wěn)過程，都是齊次非平穩(wěn)時(shí)間序列。從Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果來看，對于對數(shù)指數(shù)序列，三個(gè)股票市場之間相互影響，各股票市場的發(fā)展趨勢和波動相互傳導(dǎo)，使得主要股票市場具有顯著的聯(lián)動特征。

（3）VEC模型。通過協(xié)整檢驗(yàn)可以得出，中國香港、美國和英國股票市場價(jià)格指數(shù)之間存在協(xié)整關(guān)系，三個(gè)股票市場之間并不是相互獨(dú)立的，而是具有一定的動態(tài)關(guān)聯(lián)性。

長期的看，美國和英國的股票市場指數(shù)是同向變動的關(guān)系，長期趨勢相同，并且相互影響程度較大，這也與美國與英國的經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系表現(xiàn)相一致。而美國和中國香港的股票市場指數(shù)之間也是同向變動關(guān)系。說明他們的動態(tài)變化由共同的隨機(jī)項(xiàng)決定，這個(gè)共同隨機(jī)項(xiàng)對這三個(gè)變量產(chǎn)生長期影響。雖然各國和地區(qū)經(jīng)濟(jì)政治體制也存在差異，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，股票市場的規(guī)模、環(huán)境不盡相同，但各國股市指數(shù)受共同隨機(jī)項(xiàng)決定，形成一個(gè)穩(wěn)定的整體。

四、結(jié)論

通過實(shí)證分析，我們得到以下結(jié)論：

通過對中國香港股市、美國股市和英國股價(jià)指數(shù)對數(shù)序列的單位根檢驗(yàn)，說明它們的差分序列是平穩(wěn)的，由此可以推斷對數(shù)指數(shù)序列都是I（1）過程，收益率序列是I（0）過程。對三個(gè)市場的股價(jià)指數(shù)對數(shù)序列做Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果顯示三個(gè)股票市場之間相互影響，各股票市場的發(fā)展趨勢和波動相互傳導(dǎo)，使得主要股票市場具有顯著的聯(lián)動特征。對三個(gè)變量的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，建立協(xié)整關(guān)系和VEC模型，三者均具有顯著的同向變動關(guān)系。長期的看，美國和英國的股票市場指數(shù)是同向變動的關(guān)系，長期趨勢相同，并且相互影響程度較大，這也與美國與英國的經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系表現(xiàn)相一致。

綜上所述，美國、英國和中國香港三個(gè)國家和地區(qū)的主要股票市場指數(shù)的對數(shù)序列均是一階單整過程且三者存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。而且從脈沖響應(yīng)分析結(jié)果來看，各市場對其他市場的影響都是持久的，這意味著投資者通過投資分散化獲益的可能性不是很大。

參考文獻(xiàn)：

[1]高鐵梅等.計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模：Eviews應(yīng)用及實(shí)例 [M].北京：清華大學(xué)出版社，2009.

[2]沃爾特.恩德斯.應(yīng)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2006.

篇（4）

Abstract: how to strengthen the financial stakes in the dynamic control, prevent purchase risk, and guarantee the benefit of investment, is the financial management of thinking and explore the topic. Taking a petroleum enterprise as an example, it will be discussed.

Keywords: share purchase, financial dynamic control, financial management

中圖分類號：F407.22 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：

股權(quán)收購的財(cái)務(wù)動態(tài)控制，即指在股權(quán)收購決策、實(shí)施過程中，將財(cái)務(wù)管理融入到收購過程中，根據(jù)收購實(shí)施進(jìn)程，分析潛在風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵控制點(diǎn)，采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)措施防范。在財(cái)務(wù)動態(tài)控制過程中，控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)就是股權(quán)交接一個(gè)就控制一個(gè)，即控制與交接均保持同步性，隨收購進(jìn)程一體實(shí)施。我公司隸屬大型國有石油銷售企業(yè)，目前的經(jīng)營方針是大力發(fā)展零售網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場份額，打造企業(yè)核心競爭力。收購行為有兩種：股權(quán)收購和資產(chǎn)收購。從財(cái)務(wù)角度看，建議多采用資產(chǎn)收購或新建方式，減少市場風(fēng)險(xiǎn)、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。

一、股權(quán)收購項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理的幾個(gè)盲點(diǎn)1、參與項(xiàng)目可研報(bào)告和項(xiàng)目預(yù)算編制深度不夠項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告的編制，做好項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性論證，是提高投資效益的前提。2009年9月上級公司下達(dá)了《銷售企業(yè)加油（氣）站投資項(xiàng)目效益評價(jià)財(cái)務(wù)指導(dǎo)意見》的通知，文件中細(xì)化了現(xiàn)金流年限、噸油價(jià)差、噸油費(fèi)用等標(biāo)準(zhǔn)，按照新建、收購、股權(quán)投資、租賃等不同投資方式分別進(jìn)行測算。這個(gè)經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)表規(guī)定是由財(cái)務(wù)部門組織編制，但實(shí)際操作中業(yè)務(wù)部門常常以參與部門多影響發(fā)展速度為由而不辭辛勞自己編制，但相關(guān)數(shù)據(jù)沒有隨時(shí)取得財(cái)務(wù)部門驗(yàn)證，如財(cái)務(wù)費(fèi)用的資金利率、非油品利潤率、人工成本等是需要適時(shí)調(diào)整的。尤其是一些區(qū)縣的小型加油站收購因?yàn)殇N量無法達(dá)到可研要求，項(xiàng)目人員就隨意變更銷量和人工成本，人為反推投資回報(bào)。沒有財(cái)務(wù)部門參與得出的可研預(yù)測數(shù)據(jù)會給管理者的投資決策造成錯(cuò)覺。

2、對被收購企業(yè)資產(chǎn)、股權(quán)、債務(wù)內(nèi)容和結(jié)構(gòu)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素關(guān)注不夠前期談判僅簡單關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表，沒有深入關(guān)注被收購企業(yè)資產(chǎn)、股權(quán)、債務(wù)內(nèi)容和結(jié)構(gòu)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素。由于被收購企業(yè)原股東大多數(shù)是民營企業(yè)，賬務(wù)處理很隨意。他們在變賣自己股權(quán)時(shí)，出于自身利益考慮會臨時(shí)做出一些提高凈資產(chǎn)的動作，以求取得較高轉(zhuǎn)讓價(jià)格。同時(shí)被收購企業(yè)自身的歷史以及管理水平也成為股權(quán)收購必須高度重視的問題。雖然資產(chǎn)總額很高，但債務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債權(quán)會影響資產(chǎn)的公允價(jià)值。

3、對合同付款進(jìn)度關(guān)鍵點(diǎn)掌控不準(zhǔn)確，導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理和付款被動產(chǎn)權(quán)不清晰、隱瞞未履行合同、抵押擔(dān)保等隱性債務(wù)、未入賬債務(wù)、資產(chǎn)瑕疵、稅收不規(guī)范等因素，加上競爭對手的干擾，使得股權(quán)收購具備了過程的復(fù)雜性、節(jié)奏的緊迫性、關(guān)系的多面性、風(fēng)險(xiǎn)的潛在性、談判的博弈性等特征。這些特征客觀上決定了股權(quán)收購財(cái)務(wù)管理的重要性、必要性、及時(shí)性、謹(jǐn)慎性，要求財(cái)務(wù)管理必須跟上收購策略與節(jié)奏，保持收購實(shí)施的財(cái)務(wù)動態(tài)控制，才能在保障股權(quán)收購成功簽約的基礎(chǔ)上，有效降低收購成本、控制收購風(fēng)險(xiǎn)在合理的范圍內(nèi)。財(cái)務(wù)在審核合同付款進(jìn)度不好把握，卡嚴(yán)了對方股東自然不愿，影響了發(fā)展，卡松了又擔(dān)心最后控制不了風(fēng)險(xiǎn)。尤其是對方資產(chǎn)存在抵押貸款、目標(biāo)公司需要進(jìn)行資產(chǎn)剝離等因素給變更過程帶來很多難度。

篇（5）

中圖分類號：U462.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1005-2550（2012）05-0018-05

Acoustic-Structural Coupling System Analysis

For Light Truck Cab Dynamics Performance

XU Hao，ZHANG Dai-sheng

（School of Machinery and Automobile Engineering of Hefei University of Technology，Hefei 230009，China）

Abstract：Based on the principle of bearing similar modes with vehicle, the simplified FE model of a light truck cab is built. A structure-acoustic coupling model of the cab is built with the FE model，and it is validated with an acoustic modal test.Determining the engine as one of the excitation sources to the cab vibration.Executing the frequency response analysis based on the completion of the modal analysis and studying the process of the indoor acoustic environment's diversification.By appropriate analysis with the main nodes information extracting from the calculation results, some comments and suggestions will be given to improve the interior acoustic characteristics.

Key words：NVH；coupled system；modal analysis；modal test；frequency response

NVH特性作為消費(fèi)者體會最為直接和表面的汽車特性之一，在汽車的開發(fā)研究和實(shí)際生產(chǎn)中，扮演著極其重要的角色。研究車內(nèi)噪聲情況，對企業(yè)來說有著較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)利益，對消費(fèi)者而言，人體的健康是重中之重［1］。

隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的迅速發(fā)展，使得產(chǎn)品在設(shè)計(jì)和試制階段，針對車內(nèi)噪聲方面進(jìn)行研究，并達(dá)到有效地控制噪聲的目的。將模態(tài)綜合技術(shù)和研究車內(nèi)噪聲與振動耦合聯(lián)系起來，這在研究汽車噪聲技術(shù)方面是一種重要方法［2］。

1 聲固耦合理論

汽車駕駛室構(gòu)成一個(gè)封閉的聲學(xué)空腔，將其離散化可以得到空腔的聲學(xué)有限元模型，其微分方程可以寫成［3］：

mff ■+kff p=F（1）

式中：mff 、kff 分別為聲學(xué)質(zhì)量矩陣和聲學(xué)剛度矩陣， p 為節(jié)聲壓矢量，F(xiàn) 為單元表面?zhèn)鹘o流體的廣義力矢量。如果考慮車身振動對車內(nèi)空氣聲壓的影響，車內(nèi)空腔聲學(xué)有限元方程可以寫成：

mff ■+kff p+（r0 c0）2STs=0（2）

式中：r0為空氣密度，c0是聲波速度，S為車室的結(jié)構(gòu)—聲學(xué)耦合矩陣，s為車身結(jié)構(gòu)振動位移矢量。

這時(shí)的車身結(jié)構(gòu)也會受到空氣振動的影響，作用力通過耦合矩陣S作用到車身結(jié)構(gòu)上，車身結(jié)構(gòu)有限元方程可以寫為：

msss+kss s-Sp=Fs（3）

式中：mss、kss分別為車身的質(zhì)量矩陣和剛度矩陣， Fs為施加于車身上的外力矢量。

將車身結(jié)構(gòu)和車室空腔看作一個(gè)相互作用的耦合系統(tǒng)，其有限元方程式可以寫為：

mss 0（?籽0 c0）2ST mffs■+kss -S0 kffsp=Fs0（4）

如果已知作用在車身結(jié)構(gòu)上的外力Fs，通過式（4）就可以求出車室聲場內(nèi)各節(jié)點(diǎn)處的聲壓。

2 有限元模型的建立

2.1 駕駛室簡化模型的建立

在模態(tài)相似原則基礎(chǔ)上建立的輕卡駕駛室有限元模型如圖1所示。

2.2 室內(nèi)聲腔有限元模型的建立

運(yùn)用有限元軟件Hyperworks針對流體CFD（Computationtal Fluid Dynamics,計(jì)算流體力學(xué)）仿真的前處理功能，對室內(nèi)聲腔進(jìn)行四面體網(wǎng)格劃分。在建立單元屬性時(shí)，建立PSOLID屬性卡片［4］，編輯其FCTN，將其改為PFLUID流體單元。聲腔材料屬性為MAT10卡片，定義空氣的體積模量和密度，所得的有限元模型如圖2。室內(nèi)聲腔有限元模型中全為四面體單元，共記38 093個(gè)。

2.3 耦合系統(tǒng)有限元模型的建立

篇（6）

微鉆臺是為金剛石鉆頭對鉆石的可鉆性提供分級方法的主要硬件設(shè)備，是多種技術(shù)結(jié)合的機(jī)電產(chǎn)品，也是進(jìn)行科學(xué)鉆探技術(shù)研究的重要設(shè)備。現(xiàn)在微鉆臺正朝著移動性好，功能全面，可靠性高，安全性能好等方向發(fā)展[1]。

本文所涉及的微鉆臺是為模擬實(shí)際鉆機(jī)的鉆進(jìn)過程及其研究錨桿鉆頭的使用壽命而設(shè)計(jì)的。在工作平臺的工進(jìn)過程中，由于工作平臺受到鉆壓及扭矩的綜合作用，振動會很大。但結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)上，由于工作臺面是套在軸承上的，連接不牢靠，如果鉆機(jī)產(chǎn)生的激振頻率與工作平臺的固有頻率相近就可能產(chǎn)生共振，這樣工作平臺就會產(chǎn)生較大振幅的振動，可能出現(xiàn)工作平臺的側(cè)翻，導(dǎo)致嚴(yán)重事故；同時(shí)也為了通過振動分析驗(yàn)證所設(shè)計(jì)的微鉆臺上工作平臺結(jié)構(gòu)的可靠性，因此，對工作平臺進(jìn)行了模態(tài)分析。

1 工作平臺有限元模型的建立

工作平臺的分析：其在工作時(shí)產(chǎn)生的振動主要來自于鉆頭鉆進(jìn)過程中豎直方向鉆壓以及鉆頭旋轉(zhuǎn)對工作平臺產(chǎn)生扭矩的綜合影響，但由于扭矩產(chǎn)生的影響較小，可忽略不計(jì)，主要考慮鉆壓的影響。在鉆進(jìn)過程中，由文獻(xiàn)[2]通過計(jì)算得到鉆壓大概為4748.1N。在加邊界條件時(shí)，由于工作平臺下部孔與軸承之間是過渡配合，且下底面在軸承底座之上，且左邊三側(cè)孔的作用為平衡鉆頭在鉆進(jìn)過程中工作平臺的扭矩，故在進(jìn)行模態(tài)分析時(shí)邊界條件為工作平臺下部孔的徑向約束，孔下底面豎直方向的約束及側(cè)面三孔沿徑向的約束。

模型采用solid92單元計(jì)算，工作平臺材料為45鋼，彈性模量2.06×1011pa，泊松比μ=0.3，密度為7850kg/m3 。

2 計(jì)算結(jié)果與分析

在ANSYS中經(jīng)過建立模型，加載求解，擴(kuò)展模態(tài)，結(jié)果后處理幾個(gè)步驟可得到工作平臺前十階載荷步固有頻率及振型，由于模型的對稱性，第一子步和第二子步頻率相同，均為第一階頻率，依此類推。計(jì)算所得到的固有頻率值如下表1所示，取20個(gè)子步分析6階模態(tài)，振型如下圖1～圖4所示。

一般情況下共振頻率主要發(fā)生在低、中頻段，因此只需要提取模態(tài)分析的低中頻段的各階模態(tài)基本上能滿足對工作平臺動力學(xué)研究的要求。本文指定的擴(kuò)展模態(tài)數(shù)為20階，即提取20階模態(tài)數(shù)的10階振型來研究工作平臺的振動特性。

查閱鼎堅(jiān)DJ2235B-ZIZ-QC1-235型微型鉆機(jī)的相關(guān)資料，可知該微型鉆機(jī)空載轉(zhuǎn)速為700/min，輸入功率3.5KW，額定頻率為50HZ。由于該鉆機(jī)的轉(zhuǎn)速不可調(diào)，只能在額定的轉(zhuǎn)速下工作，故產(chǎn)生的激振頻率為其額定頻率50HZ。由表1所得前20階載荷步的頻率值范圍為1.8709HZ～11.781HZ之間，遠(yuǎn)小于微型鉆機(jī)的激振頻率50HZ，故工作平臺在工作時(shí)不會產(chǎn)生共振，也不會因共振而側(cè)翻。

由以上各階振型圖可知，第一階振型頻率1.871HZ，表現(xiàn)為沿中心面的扭轉(zhuǎn)變形；第二階振型頻率為2.397HZ，表現(xiàn)為前后方向的上下振動變形；第三階振型頻率為4.212HZ，表現(xiàn)為前后左右四個(gè)方向的上下振動變形；第四階振型頻率為6.832HZ，表現(xiàn)為前后左右四個(gè)方向的上下振動變形；最小振幅均發(fā)生在工作平臺的下部的圓柱體上即振型圖的上面MN所示處，最大振幅在各階振型中的地方各不相同在各圖所示MX所示處，其值在0.176e-4～0.512e-4（單位：mm），最大振幅值比較小基本可以忽略。第三、四階振型工作平臺變形較大，其它振型工作平臺變形較小，但整體來都講不會影響工作平臺的正常工作，相對共振來說基本可以忽略，整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)基本合理。

3 結(jié)論

3.1 通過頻率的分析可知，工作平臺在工作時(shí)不會產(chǎn)生共振，也不會因共振而側(cè)翻。

3.2 從各階振型可以看出，工作平臺整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)比較合理，無明顯的薄弱部位。

篇（7）

基金項(xiàng)目：全國商科教育科研“十二五”規(guī)劃項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：SKKT-12156）

中圖分類號：F12 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2015年9月28日

投資過熱已使三門峽市接近經(jīng)濟(jì)過熱的警戒線，投資過熱的直接后果是使投資品價(jià)格上升，從而引起物價(jià)水平上漲。因此，研究固定資產(chǎn)投資額和國內(nèi)生產(chǎn)總值之間的關(guān)系對于三門峽市經(jīng)濟(jì)保持健康、快速、持續(xù)發(fā)展具有非常大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、相關(guān)概念界定

（一）國內(nèi)生產(chǎn)總值。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指在一定時(shí)期（一個(gè)季度或一年）內(nèi)，一個(gè)國家或地區(qū)運(yùn)用生產(chǎn)要素（勞動力、土地、資本等）所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的市場價(jià)值。GDP核算有三種方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法，它們從不同的角度反映國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動成果。

本文從支出法的角度來談GDP。用支出法核算GDP，就是核算一個(gè)國家或地區(qū)在一定時(shí)期內(nèi)居民消費(fèi)、企業(yè)投資、政府購買和凈出口這幾個(gè)方面支出的總和。支出法計(jì)算公式是：GDP=C+I+G+（X-M），其中C表示居民消費(fèi)；I表示企業(yè)投資；G表示政府購買；X-M表示凈出口（X表示出口，M表示進(jìn)口）。

（二）固定資產(chǎn)投資額。固定資產(chǎn)投資額又稱固定資產(chǎn)投資完成額，是固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)中的主要指標(biāo)，它是指以貨幣表現(xiàn)的在一定時(shí)期內(nèi)建造成或購置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費(fèi)用的總稱，是指經(jīng)濟(jì)社會在某一時(shí)點(diǎn)上的固定資本總量。它是反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、速度、比例關(guān)系和使用方向的綜合性指標(biāo)。根據(jù)固定資產(chǎn)投資的資金來源不同，分為國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金和其他資金來源。

（三）灰色關(guān)聯(lián)分析法。灰色關(guān)聯(lián)度分析法是將研究對象及影響因素的因子值視為一條線上的點(diǎn)，與待識別對象及影響因素的因子值所繪制的曲線進(jìn)行比較，比較它們之間的貼近度，并分別量化，計(jì)算出研究對象與待識別對象各影響因素之間的貼近程度的關(guān)聯(lián)度，通過比較各關(guān)聯(lián)度的大小來判斷待識別對象對研究對象的影響程度。在系統(tǒng)發(fā)展過程中，若兩個(gè)因素變化的趨勢具有一致性，即同步變化程度較高，即可謂二者關(guān)聯(lián)程度較高；反之，則較低。

二、三門峽市經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）GDP總量和固定資產(chǎn)投資。2006～2013年河南省三門峽市GDP逐年持續(xù)遞增，從2006年的411.85億元增長到2013年的1，204.68億元，年增長率最高達(dá)到18.7%（2007年），年增長率最低為9.1%（2013年，附和國家經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”發(fā)展），年均增長率達(dá)14.0%。（表1）

2006～2013年固定資產(chǎn)投資逐年增加，從2006年的229.05億元快速增長到2013年的1，150.33億元，年增長率最高達(dá)到38.2%（2008年），年增長率最低為22.4%（2010年），年增長率在逐步放緩，年均增速為28.45%，成為推動全市經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的重要力量。（表2）

（二）社會消費(fèi)品零售和對外貿(mào)易凈出口。2006～2013年，河南省三門峽市社會消費(fèi)品零售總額逐年不斷增加，從2006年的99.64億元增長到2013年的311.33億元，年增長率最高達(dá)到19.2%（2009年），年增長率最低為9.1%（2008年），年增長率基本穩(wěn)定，逐步放緩，年均增長率達(dá)15.9%。（表3）

2006～2013年河南省三門峽市對外貿(mào)易凈出口總額較小，而且忽高忽低，2007年對外貿(mào)易凈出口總額達(dá)到最高，也不過只有13.04億元，最低年份只有2.11億元，2013年比2012年少一半多，年增長率最高達(dá)到176.9%（2011年），年增長率最低為-279.1%（2009年），年均增速為-0.6%，是一個(gè)典型的內(nèi)陸城市，顯然，外貿(mào)進(jìn)出口凈額影響著這個(gè)城市的GDP。（表4）

三、關(guān)聯(lián)度的測算及分析

（一）關(guān)聯(lián)度的測算。本文對關(guān)聯(lián)度的測算采用的是灰色系統(tǒng)理論及應(yīng)用軟件（第三版），具體采用其中的五數(shù)據(jù)序列廣義關(guān)聯(lián)度。關(guān)聯(lián)度的測算共分為五個(gè)步驟：第一步，確定反映系統(tǒng)行為特征的數(shù)據(jù)序列GDP為參考數(shù)列，確定影響系統(tǒng)行為的因素組成的數(shù)據(jù)序列固定資產(chǎn)投資、社會消費(fèi)品零售和對外貿(mào)易凈出口為比較數(shù)列；第二步，由于系統(tǒng)中各因素的物理意義不同，不便于比較，因此對參考數(shù)列和比較數(shù)列進(jìn)行無量綱化處理；第三步，求參考數(shù)列與比較數(shù)列的灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)時(shí)，分辨系數(shù)取0.5，一般在0～1之間；第四步，測算關(guān)聯(lián)度（包括絕對關(guān)聯(lián)度、相對關(guān)聯(lián)度、綜合關(guān)聯(lián)度），比較數(shù)列對參考數(shù)列的灰色關(guān)聯(lián)度，值越接近1，說明相關(guān)性越好；第五步，因素間的關(guān)聯(lián)程度，主要是用關(guān)聯(lián)度的大小次序描述，本文按綜合關(guān)聯(lián)度的大小進(jìn)行排序。

從分析結(jié)果可以看到，無論從絕對關(guān)聯(lián)度、相對關(guān)聯(lián)度和綜合關(guān)聯(lián)度來看，固定資產(chǎn)投資都與GDP有著很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度，其綜合關(guān)聯(lián)度為0.942，排第一位；社會消費(fèi)品零售相對關(guān)聯(lián)度最高（相對關(guān)聯(lián)度為0.971），其綜合關(guān)聯(lián)度為0.792，排第二位；對外貿(mào)易凈出口與GDP的關(guān)聯(lián)性較弱，其綜合關(guān)聯(lián)度僅為0.571，排第三位，關(guān)聯(lián)度測算及排序結(jié)果見表5。（表5）

（二）測算結(jié)果分析。從三門峽市GDP總量和固定資產(chǎn)投資的綜合關(guān)聯(lián)度來看，三門峽市固定資產(chǎn)投資和GDP序列之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，可以基本判定GDP總量和固定資產(chǎn)投資之間存在著較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，也就是說，影響經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”，只有一匹馬在使勁。這也表明三門峽市固定資產(chǎn)投資是經(jīng)濟(jì)增長的顯著原因，固定資產(chǎn)投資的增加或減少必然會引起GDP的增加或減少。當(dāng)然，影響GDP的還有消費(fèi)和對外貿(mào)易凈出口，在前文是以社會消費(fèi)品零售來代替的，而這二者與GDP的關(guān)聯(lián)性相對較弱，尤其是對外貿(mào)易凈出口的關(guān)聯(lián)性更弱，以后是不是應(yīng)該加強(qiáng)“短板”呢？對外貿(mào)易凈出口關(guān)聯(lián)性很弱，暴露出市域間進(jìn)口過快，市企業(yè)產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不優(yōu)化，市場占有率不高，外市產(chǎn)品流入過多，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。

（三）預(yù)測值與預(yù)測值關(guān)聯(lián)度。利用灰色預(yù)測模型四數(shù)據(jù)GM（1，1）對GDP、固定資產(chǎn)投資和社會消費(fèi)品零售進(jìn)行5年期短期預(yù)測，其預(yù)測結(jié)果如表6所示。根據(jù)預(yù)測結(jié)果，對關(guān)聯(lián)度的測算采用的是灰色系統(tǒng)理論及應(yīng)用軟件（第三版），具體采用其中的五數(shù)據(jù)序列廣義關(guān)聯(lián)度，發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)度比社會消費(fèi)品零售的要低，這與前面實(shí)際數(shù)據(jù)預(yù)測正好相反。（表6）

由以上預(yù)測結(jié)果表明，固定資產(chǎn)投資的增長雖然能夠帶動GDP的增長，也容易被政府有關(guān)部門所操控，但如果一味盲目地追求固定資產(chǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大，則由此所帶來的GDP的增長可能以破壞環(huán)境、浪費(fèi)資源為代價(jià)，還可能造成國民經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失調(diào)，是不可取的，是與建設(shè)“兩型”社會的目標(biāo)背道而馳的。為使三門峽市經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展，即便需要固定資產(chǎn)投資來拉動GDP，那固定資產(chǎn)投資也應(yīng)要更加注重結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和效益的提高。

四、優(yōu)化固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)對策建議

（一）保持適度投資，提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。近8年來，三門峽市經(jīng)濟(jì)增長速度保持了年均14.0%的增速，固定資產(chǎn)投資更是以28.45%的增速規(guī)模遞進(jìn)，三門峽市經(jīng)濟(jì)增長數(shù)量在投資的催化下日益高漲，但是經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量不容樂觀，基本還屬于粗放型經(jīng)濟(jì)增長。因此，在國家經(jīng)濟(jì)增長“新常態(tài)”大環(huán)境下，三門峽市有必要調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長速度，提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。擺脫過分依賴固定資產(chǎn)投資的模式，協(xié)調(diào)投資、消費(fèi)和外貿(mào)之間的比例關(guān)系，提高投資使用效率。

（二）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)全面升級。在控制投資規(guī)模的基礎(chǔ)上，要合理分配在三次產(chǎn)業(yè)的投資比例，對于重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的支持力度要增強(qiáng)，減少對第二產(chǎn)業(yè)的過分依賴，增強(qiáng)對第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的關(guān)注，降低第二產(chǎn)業(yè)投資波動直接影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。產(chǎn)業(yè)投資方向應(yīng)重點(diǎn)集中在產(chǎn)品創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保、品牌構(gòu)建方面，重點(diǎn)關(guān)注文化產(chǎn)業(yè)、新能源行業(yè)、新型工業(yè)等行業(yè)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)全面升級。另外，積極按照建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略目標(biāo)，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)和水利業(yè)投資，加大對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，向農(nóng)村公路、環(huán)境、教育和衛(wèi)生事業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施傾斜。

（三）調(diào)整消費(fèi)結(jié)構(gòu)，深化收入分配制度。三門峽市消費(fèi)不足，則意味著消費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理，合理的消費(fèi)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是：適應(yīng)一定生產(chǎn)力發(fā)展水平的物質(zhì)消費(fèi)水平的合理，能夠滿足人們的精神文化需求，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化、升級，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展。合理的需求結(jié)構(gòu)是經(jīng)濟(jì)增長的原動力，而消費(fèi)需求的增長又是與收入增長正相關(guān)。在邊際消費(fèi)傾向遞減的經(jīng)濟(jì)規(guī)律下，如何有效地分配收入就成為優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)的出發(fā)點(diǎn)。因此，收入分配改革就顯得尤為重要。制定行之有效的措施，深化收入分配制度改革，縮小收入差距是調(diào)整三門峽市消費(fèi)結(jié)構(gòu)的核心環(huán)節(jié)。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]莊儒常.山東省固定資產(chǎn)投資與GDP關(guān)系實(shí)證分析[J].時(shí)代金融，2011.4.

[2]陳冬亞，童長鳳.我國固定資產(chǎn)投資與GDP互動關(guān)系的實(shí)證分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2013.8.

篇（8）

本次報(bào)告會邀請了英大證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄，五礦證券首席策略師、理財(cái)中心總經(jīng)理王先春，中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師吳玉立博士。同時(shí)，《股市動態(tài)分析》雜志社執(zhí)行主編蔡曉銘也為投資者帶來了雜志社的最新研究成果。會上，各位專家從不同的角度對當(dāng)前國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢、A股市場走勢以及投資者最為關(guān)心的投資策略等進(jìn)行了深入淺出的分析與判斷。

《股市動態(tài)分析》雜志社社長劉波首先致辭，他為投資者講述了身邊幾個(gè)生動的投資故事，由此也拉開了本次報(bào)告會的帷幕。

《股市動態(tài)分析》2014年證券投資報(bào)告會上，曾做主題演講的“多頭大校”李大霄曾在當(dāng)時(shí)提出“熊市已結(jié)束牛市已啟程”的觀點(diǎn)。事實(shí)證明其判斷完全正確，而其一直推崇的藍(lán)籌股近期漲幅也是有目共睹的。本次報(bào)告會，李大霄為投資者做了《中國首次真實(shí)牛市自鉆石底始》的演講，明確表示中國證券市場漸漸進(jìn)入長期投資起點(diǎn)。

五礦證券首席策略師、理財(cái)中心總經(jīng)理王先春認(rèn)為，2015年的宏觀環(huán)境相對復(fù)雜，必然影響A股的波動，快牛后或?qū)⑥D(zhuǎn)為慢牛。2015年，確定性較強(qiáng)的改革主題包括大金融、國企改革、大基建、新興產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)。其中大金融和國企改革是熱點(diǎn)。

篇（9）

冉蘭1999年畢業(yè)于中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)，此后便與《股市動態(tài)分析》雜志結(jié)下不解之緣。在雜志社創(chuàng)始人王師勤博士的帶領(lǐng)下，冉蘭很快在證券投資分析領(lǐng)域嶄露頭角，并在《股市動態(tài)分析》雜志撰寫文章。

談及在雜志社的那段時(shí)光，冉蘭依然記憶猶新。“這樣一本記錄過我一段成長歷程的雜志，已經(jīng)邁著堅(jiān)定的步伐走過了20余年，見證著市場的牛熊。遙想當(dāng)年‘北周刊南動態(tài)’的輝煌，憶起當(dāng)年和同事們每周五揮汗如雨的加班，湘滿園的盒飯成為那段日子最甜蜜的回憶。”

離開《股市動態(tài)分析》雜志后，冉蘭加盟了金元證券，并長期在中央電視臺、鳳凰衛(wèi)視、交易日等財(cái)經(jīng)電視節(jié)目擔(dān)任嘉賓，深受廣大投資者的喜愛。2007年秋天，冉蘭第一次籌建自己的私募基金――圓融投資，并成功投資了Pre-IPO項(xiàng)目智云股份。

然而，正如冉蘭所說，兩年的熊市讓很多人失望，在漫漫熊途中，圓融投資的股東發(fā)展戰(zhàn)略出現(xiàn)分歧，團(tuán)隊(duì)的部分人員選擇離開。正是在這樣的背景下，冉蘭重新籌建新公司――合信資產(chǎn)。“在朋友們的眼里，我換了一個(gè)新的身份一個(gè)新的平臺；可是對我而言，我依然在那里，在投資的道路上繼續(xù)前行。”對于新平臺，冉蘭如此表示。

按照冉蘭的規(guī)劃，未來合信資產(chǎn)將專注于陽光私募基金業(yè)務(wù)。對于合信的寓意，冉蘭說，“事不合難成，人無信不立。世間的道理盡在于人、事。在資本市場上經(jīng)歷了多次的牛熊循環(huán)，我深知這個(gè)領(lǐng)域里存在不少人性的漩渦，該如何取舍，又該怎樣堅(jiān)持，說來容易做時(shí)難。在投資這條路上，我們也曾犯過錯(cuò)，也不代表未來不犯錯(cuò)。但正是這些大大小小的錯(cuò)誤，讓我們更深刻的理解投資的本義。我們所投資的，不過是我們對世界和事物的看法。所謂種善因，結(jié)善果。只要我們堅(jiān)持理想，秉承信義，自然萬事皆合。”

篇（10）

股市動態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌31.24%，同期上證指數(shù)下跌60.73%。本周股市動態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑輸上證指數(shù)。

上證指數(shù)自觸及1999點(diǎn)以來的反彈，實(shí)際上并沒有增量資金入市，從兩市的成交量就可以驗(yàn)證這一點(diǎn)。而場內(nèi)資金卻在折騰低價(jià)題材股，前期摘帽股天津磁卡、金杯汽車、以及最新的梅雁水電等都是此類。隨著三季報(bào)的披露，三季報(bào)業(yè)績符合市場預(yù)期的股價(jià)小跌，不符預(yù)期的股票大跌，只有超預(yù)期的股價(jià)能穩(wěn)住，很多消費(fèi)股也出現(xiàn)補(bǔ)跌跡象，市場弱勢明顯。全周中小板指數(shù)下跌4.6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌4.74%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指均弱于大盤指數(shù)。

國藥一致（000028）公布2012年三季報(bào)，營業(yè)收入134.96億元，同比增長21%；凈利潤3.57億元，同比增長45%。

銀江股份（300020）公布2012年三季報(bào)，營業(yè)收入9.7億，同比增長66%；凈利潤0.68億，同比增長38%。

中國聯(lián)通（600050）公布2012年三季報(bào)，營業(yè)收入1906.4億元，其中服務(wù)收入為1611.1億元，分別比上年同期增長18.7%和13.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤18.3億元，同比增長30%。3G業(yè)務(wù)完成服務(wù)收入440.7億元，所占移動服務(wù)收入的比重由上年同期的29.3%上升至46.0%，累計(jì)凈增用戶2684.4萬戶，達(dá)到6686.3萬戶，ARPU為89.1元。

二、股市動態(tài)30指數(shù)

本周暫不調(diào)整30成分指數(shù)。

指數(shù)維護(hù)：《股市動態(tài)分析》雜志社研究部

深圳市南方匯金投資管理有限公司

指數(shù)：股市動態(tài)網(wǎng)（）

《股市動態(tài)分析》

三、最新評論

業(yè)績預(yù)告事件是提示公司業(yè)績變化的利器，業(yè)績預(yù)告的往往預(yù)示著公司業(yè)績出現(xiàn)較大變化，是公司基本面出現(xiàn)重大變化的直接反饋。

從上交所、深交所對上市公司業(yè)績預(yù)告披露要求來看，兩個(gè)交易所都要求主板、中小板上市公司在出現(xiàn)以下三種情形時(shí)必須披露業(yè)績預(yù)告，即虧損、扭虧和業(yè)績相對上年同期變動幅度超過50%；而創(chuàng)業(yè)板要求更嚴(yán)格，凈資產(chǎn)為負(fù)也必須披露。中報(bào)、三季報(bào)業(yè)績披露兩個(gè)交易所略有不同，上交所為強(qiáng)制要求披露，深交所要求與年報(bào)一致；另外2011年開始深交所鼓勵(lì)凈利潤與上年相比上升或下降30%以上的公司業(yè)績預(yù)告。

這里把業(yè)績預(yù)告信號分成三類，預(yù)增、扭虧為正面信號，續(xù)贏、續(xù)虧為不確定信號，預(yù)減、首虧為負(fù)面信號。

篇（11）

股市動態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌33.38%，同期上證指數(shù)下跌61.47%。本周股市動態(tài)30指數(shù)跑輸、股票組合跑贏上證指數(shù)。

財(cái)政部了一則差別紅利稅的消息，持股時(shí)間越長紅利稅越低，意在鼓勵(lì)價(jià)值投資，估計(jì)實(shí)際效果會極其有限，在以投機(jī)博差價(jià)為主要目的A股市場，這一差別紅利稅甚至是加重了市場的稅負(fù)。同時(shí)，本周酒鬼酒塑化劑含量嚴(yán)重超標(biāo)的報(bào)道引爆整個(gè)白酒板塊地震，白酒股紛紛下跌。市場全周中小板指數(shù)下跌0.72%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.73%，中小板指弱于但創(chuàng)業(yè)板指強(qiáng)于大盤指數(shù)。

寶鈦股份（600456）21日漲停龍虎榜席位首現(xiàn)證金公司身影，證金公司去年10月28日成立，注冊資本高達(dá)120億元。上交所盤后公開信息顯示，當(dāng)天證金公司位列寶鈦股份買入席位第三名，金額為745.15萬元。這是證金公司首次上榜。

云南城投（600239）21日公告，公司擬參與中航信托云南城投旅游產(chǎn)業(yè)投資集合資金信托計(jì)劃，受托人中航信托將以信托計(jì)劃項(xiàng)下的信托資金，與公司擬設(shè)立的基金管理公司及云南省水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司，共同設(shè)立云南城投旅游產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)，對公司的旅游產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行投資。該信托計(jì)劃規(guī)模擬為30億元，期限為3年。

北京城建（600266）終止非公開發(fā)行股票方案。公司20日公告，2009年12月29日，公司通過《關(guān)于公司2009年度非公開發(fā)行股票方案的議案》。鑒于該非公開發(fā)行股票方案有效期已過，2012年10月25日公司董事會審議通過撤回2009年度非公開發(fā)行股票申請文件的議案。