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[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.09.012

企業對盈余管理進行治理的原因是想要提高企業的財務信息質量，而高質量的財務信息能夠減少企業內部的舞弊行為，控制員工的道德風險從而對整個企業進行綜合治理，提高企業的運行效率。因此，對企業進行盈余管理有著極為重要的作用。

1 盈余管理產生的動因

1.1 盈余管理產生的內在動因

導致盈余管理產生的本質動因是想獲取私人利益，在現行的公司治理結構下，企業的所有權與經營權是進行分離的，股東往往是不參與日常的管理，而經理人則是對實際管理權進行掌握的。我們可以從經濟學的角度來進行分析，股東和經理人都是在追求效用的最大化，股東希望的是讓企業的財富最大化處理，而經理人是希望通過自己的努力來得到高薪酬和低懲罰，這樣一來兩者之間就存在一定的差異，為了盡量地減少兩者之間的差異，企業股東通常會采取績效考核的方式讓企業管理者盡力工作。

股東對企業管理者的績效考核的主要方式是通過其提供的工作報告，其中的財務信息報告占據了重要的地位，但是因為股東不是企業的直接管理者，因此很多財務信息都不能直接到達股東的手里，而是由企業管理者提供，這樣就存在一定的信息不對稱現象。當企業的管理者存在私心，為了滿足一己私欲可能會對企業的財務管理信息進行虛報，夸大自己的業績，利用自己所掌握的財務報告方法讓事情向自己所希望的方向發展。

1.2 盈余管理產生的外在需求分析

資本市場需求。現在我國的上市公司仍然是很少的，很多企業為了能夠上市在會計信息方面進行作假，粉飾自己會計管理中的弊端，進行盈余管理。因為我國法律對上市公司有著明確的規定，因此很多企業為了讓自己的企業能夠上市，在上市之后能夠繼續保持，會努力地進行盈余管理。

避稅需求。在公司治理結構下進行盈余管理的有很大因素是想避稅，更準確地說是合理避稅。首先是我國的稅法體系還不完善，有很多的稅收政策，這樣很多企業想方設法地進行盈余管理。其次是公司的管理者在對會計政策和方法的選擇上有著很大的操作空間，稅務部門在進行計算的過程中會以企業的利潤為基礎，然后計算應交所得稅，這就讓企業進行盈余管理的空間縮小。但是企業中也有一些會計政策，為盈余管理的運行提供了一定的空間。

2 企業常見的集中盈余管理行為

2.1 有效利用財務政策

在企業的財務會計管理制度中，為了體現財務會計的統一性與靈活性，往往會提供多種財務管理方法，財務管理者可以根據實際環境，結合企業的盈余目標來選擇適合企業的經營處理方式。而在所采取的措施中，增加盈余是最為常見的，這對于盈余目標的實現有著極大的幫助。這種方式的盈余管理是在合法的范圍之內，利用國家的財務政策，幫助企業尋找最有利的財務管理方法，屬于對國家財務政策的合理使用，是允許的行為。

2.2 掛賬處理

企業會計制度中規定，企業在當期所發生的費用，應該立即進行處理，但是很多企業為了對利潤進行操控，往往是不會在當時就選擇進行處理，而是選擇以掛賬的方式來使當期盈利，降低企業的費用，具體表現如下：①對于三年以上的應收賬款實行長期掛賬。應收賬款的及時收回對于企業是極為重要的，是企業資金流動運轉正常的保障。對于三年以上的應收賬款，如果沒有及時地收回應該計入當期的損益中，但是很多企業往往是將這些賬款進行掛賬處理，對企業當期的盈余進行虛增，達到對利潤控制的目的。②在建工程掛賬處理。對外部分融入資金是很多企業在進行建設固定資產過程中常用的手段，一些借款需要在當期計算利息，在會計制度中規定，這類借款的利息在工程投入使用之前不能進行資本化處理。但是企業如果對固定資產達到使用標準的期限進行控制，就可以將這部分利息計入到當期的建設工程成本中，從而降低了當期的費用，通過這樣的方式來達到虛增利潤的目的。③待處理損失掛賬。企業的一些損失是由于當期使用不當而引起的，需要在當期進行及時的處理，但是一些損失金額較大的資產會影響企業的盈余利潤，因此會選擇通過掛賬的方式來增加當期利潤。

3 提高盈余管理探析投資項目可行性的建議

在公司治理結構下的盈余管理探析投資項目的時候應該從多方面進行考慮：一方面是從企業的戰略規劃和提高企業核心競爭力入手，另一方面是需要根據社會的需求以及投資項目的自身層次等。

3.1 全面客觀地進行分析論證

一個完整的投資項目是需要從客觀的角度，全面地對投資項目的可行性進行分析，投資方希望能夠盡量地對風險進行規避，增加企業的盈余。因此可以找到一家評估公司，對投資項目從全方面進行分析和論證。首先應該考慮的就是在公司治理結構下企業的盈余，利潤才是企業運營的最終目的，在確定能達到盈利目標之后再分析其余幾方面的影響因素，在進行了全面客觀的分析之后才能確定投資項目是否可行。

3.2 做好市場調研和預測

做好市場調研和預測是對投資項目前期的市場調查工作，分析市場資源和環境，保證投資項目在市場上能夠立足。在投資項目進行的過程中應該對資源的利用模式以及企業盈利的渠道進行調查，運用科學的方法保證投資項目的可靠。在這期間應該保證對企業未來市場的調查和檢測運用的是科學的方法，同時對企業的盈余管理進行控制。具體來說，應該保證投資項目在資源上、技術上、資金上等都合理運用，在完成市場調研之后，運用專業的知識對資料進行整理，通過數據或者表格的形式，對企業投資項目的可行性進行說明。

3.3 考慮時間的差異問題

企業投資項目在建設的過程中可能會出現三種時間差異：投資時間差異、融資時間差異及資金流入與流出的時間差異。這三種差異對于投資項目的可行性有著巨大的影響，投資是逐步進行的，很多情況下會出現資金短缺的情況或者是協議的簽訂時間差異，這些因素都對投資項目的成功與否有著至關重要的影響，因此在考慮企業投資項目是否可行的過程中應該將這些因素慎重考慮，充分地計算好每一步進行的時間及耗費的資金，盡量減少資金的浪費，對企業盈余管理進行控制，降低成本，提高企業的利潤。

4 結 論

客觀來說，在公司治理結構下，企業的盈余管理特別重要，很多企業的投資項目的可行性需要通過盈余管理來增加企業的利潤，這對于我國企業的發展有著重要的意義。但是我國在盈余管理方面還存在一定的不足，相關的理論和制度方面還存在一定的問題，方法的科學性也需要進一步地探究。隨著我國市場經濟體制的不斷完善，盈余管理的作用越來越大，企業需要建立適合自己的盈余管理體系，為企業的發展奠定良好的基礎。

參考文獻：

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在產品可替代和競爭日益激烈的全球市場環境下,產品投資時機選擇是外向型企業面臨重要的決策。目前對外向型企業的研究文獻主要集中在匯率風險度量與外匯期權定價問題上,馬柯維茨(1952),陸源, 朱邦毅(2005)和Fishburn(1979)等用不同的分析方法對匯率風險進行度量,以識別企業投資風險程度;Black和Scholes(1973),戴國強等(2000), Svetlana Boyarchenko 和Sergei Levendorskii(2005)[6]等通過建模來分析外匯期權定價,為外向型企業外匯期權決策提供依據。匯率風險與外匯期權在企業發生交易行為的前提下得以實現,外向型企業是否決定進行產品出易,選擇什么時機對產品進行投資仍是一個亟待解決的課題。

實物期權方法是研究不確定條件下投資時機決策的標準方法, 它假設投資的機會與關于投資項目的美式看漲期權類似,從而投資時機決策等同于期權的最優執行決策。在傳統的實物期權模型中,最優執行問題總是被模型化為沒有策略互動的孤立的最優停時問題。然而,產品的可替代性決定了外向型企業決策會不同程度受行業內生產相同或相近產品企業決策的影響。本文將實物期權方法和博弈理論結合起來,利用期權博弈(Option Games)理論研究不確定條件下不同的外向型企業之間的策略互動,以解決企業在產品投資時機決策中所面臨的等待以獲得實物期權價值和搶先進入市場以獲得市場先發效應、先發優勢之間的沖突。重點研究信息因素對外向型企業產品投資時機決策的影響,分別分析在完全信息和不完全信息情況下,企業最佳時機和相應的策略選擇。

一、基本假設

為了便于研究,并且在確保不失實用性的情況下,本文首先提出如下假設:

1.市場上存在企業i=1,2,…N均是理性的投資者,生產相同或相似的產品,存在嚴格的競爭關系,不會共謀,決策依據都是追求企業利潤最大化。他們共同擁有提品以滿足市場需求的權利。同時,先進入的企業獲得所有可能的利潤,后進入者一無所獲,即“贏者通吃”。

2.外向型企業會在產品投資項目價值達到某一最佳點時觸發投資行為,該點稱為投資觸發點。在企業間爭奪投資機會的博弈中,每個企業都是通過選擇投資觸發點來確定投資時機。項目對每個企業的價值為Vi(i=1,2,…N),每個企業完全壟斷情況下的最佳投資臨界值為Vim(i=1,2,…N),Vim>Vi,每個企業的投資成本為Ii(i=1,2,…N)。

若V1=V2…VN=V且I1=I2=IN=I,則稱這N個企業是對稱的;若每個企業都了解除自己以外的其它N-1個企業的項目價值、投資水平和最佳投資臨界值,則稱該博弈為信息完全的。部分了解或不知道除自己以外的其他N-1個企業的項目價值、投資水平和最佳投資臨界值,則稱該博弈為不完全信息的。

二、完全信息條件下投資時機決策模型及分析

市場上所有企業同時發現一個產品投資機會,每個企業都有兩個選擇策略,投資或延期。每個企業在進行決策時,不得不考慮其他競爭對手的行為。由于信息是完全的,競爭對手的行為對企業決策影響程度較高,選擇立即投資的企業可能提供足夠的產品滿足市場需求,選擇延期的企業發現無利潤空間,可能選擇放棄投資。為了使研究更有意義,本文在此只分析同時進行決策的情況。其博弈模型表示如下:

其中:企業j表示對企業i最有競爭威脅的某個或者其他所有競爭企業的整體。F表示企業延期所帶來的實物期權價值。Vim表示企業i完全壟斷情況下投資收益。

利用博弈理論分析得出:若Vim>Fi,即企業在完全壟斷情況下的投資收益高于完全競爭情況下延期共享收益,均衡結果是都選擇立即投資。若Vim

結果表明:在完全信息條件下,由于產品的可替代性,外向型企業面臨市場競爭環境激烈,每個企業都清楚了解不同決策情況下的收益情況,企業產品投資時機受完全壟斷情況下投資收益和完全競爭情況下延期共享收益的影響。獨占投資收益大于延期共享收益時,企業最佳投資時機是發現機會立即投資,搶先進入市場以獲得市場先發效應、先發優勢;獨占投資收益小于延期共享收益時,企業兩種策略選擇都有可能,出于風險規避角度考慮,企業應選擇立即投資,而風險偏好型的企業,可以考慮延期投資,等待以獲得實物期權價值。

三、不完全信息條件下投資時機決策模型及分析

在信息不完全的情況下,如果外向型企業的產品投資項目價值大于投資成本Vi>Ii,在企業決定是否投資時,則必須對其它企業在下一時刻投資的可能性進行預測,因為所有企業的策略都會對競爭對手能否獲得投資機會產生影響。本文在此首先分析行業內雙寡頭競爭情況下的企業產品投資時機決策,然后加以推廣。

市場上有兩個寡頭企業i(i=1,2)提品以滿足市場需求,考察企業(企業1)面臨競爭對手(企業2)搶先投資威脅時的投資收益和投資臨界值。本文假設企業1關于企業2搶先投資臨界值v2m的信息是不完全的,即企業1不知道v2m的值,只知道v2m是服從分布的獨立隨機變量。換句話說,企業1不知道企業2的搶先投資時機,但可以按某個概率分布對此做出推測。是累積概率函數0

由于企業1推測只有當收入流V首次到達某個臨界值v2m時,企業2才投資。所以,當V在時刻t到達某個新的更高的值時,企業1通過觀察企業2的投資行為獲得有關企業2的最新信息。具體講,如果此時企業2投資,則其臨界值就是當前值;如果此時企業2沒有投資,則企業1知道企業2的投資臨界值是介于當前值和分布區間上界Vh之間的一個值。即。根據貝葉斯法則,此時企業1對企業2投資臨界值v2m分布的條件推測為:

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由上式可知,為企業1推測的投資臨界值v2m的企業2在未來V≥延期等待實物期權的可能性;為企業1推測企業2未來搶先投資的可能性。

由于企業1需要隨時根據新的更高的值來更新對企業2投資臨界值v2m的推測,并據此做出自己的投資時機決策,因此,企業1的收益V1也受的影響,且企業1要確保搶在企業2之前投資,就必須有v1m

由此可知,企業1的投資臨界值v1m介于傳統的馬歇爾投資臨界值和完全壟斷投資臨界值V1m之間。表明不完全信息條件下企業1即使在受到企業2搶先投資威脅,等待而非立即投資仍然是有價值的,雙寡頭競爭企業應選擇延期投資,以等待更合適的時機,獲取實物期權價值。

由于本研究假設先投資的企業獲得所有可能的利潤,后投資者一無所獲,當外向型企業在投資決策時,面臨全球眾多競爭對手搶先投資挑戰以及相應關于競爭對手決策信息獲取難度加大的情況下,出于風險因素考慮,企業在完全競爭市場,不完全信息條件下的決策,很可能選擇立即投資,搶先進入市場以獲取可能的所有利潤,每個企業都會選擇相同的決策行為,最終會表現出“囚徒困境“的特征。

四、結束語

本文運用期權博弈理論,研究了外向型企業在產品可替代競爭環境下,信息掌握程度對企業產品投資時機決策的影響及相應的策略選擇。研究表明:在完全信息條件下,企業產品投資時機受完全壟斷情況下投資收益和完全競爭情況下延期共享收益大小的影響。獨占投資收益大于延期共享收益時,企業最佳投資時機是發現機會立即投資,搶先進入市場;獨占投資收益小于延期共享收益時,風險規避型企業應選擇立即投資,而風險偏好型的企業,可以考慮延期投資,等待以獲得實物期權價值。在不完全信息條件下,雙寡頭競爭企業延期投資收益高于立即投資所獲得的收益,企業應選擇延期投資,以獲取期權價值。

針對不完全信息 個企業完全參與競爭情況,本文在先投資獲取全部利潤,后投資者無利潤的假設前提下,根據外向型企業面臨的全球競爭環境,簡要進行了定性分析,有待在今后研究工作中作進一步更為系統的研究。

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一、 引言

私募股權投資（Private Equity，PE）作為一種對私有非上市公司的權益性投資最早興起于美國等發達國家，隨著近些年國內資本市場的深化和發展，在我國也日漸興盛。根據清科中心的統計數據，2010年針對中國市場共新募84只私募股權基金，資金總額達276.21億美元。由于私募股權投資從其成立之時就伴隨著科技型中小企業的成長而不斷發展壯大，因此，厘清私募股權基金對企業成長性的影響和我國科技型中小企業的成長障礙將有助于下一步有效理論私募股權投資為我國科技企業培育和創新活動提供助力。

二、 我國科技型中小企業的成長性障礙分析

根據國家發改委有關數據統計，截止2007年6月底，我國共有4 200多萬戶中小企業，占全國企業總量、國內生產總值、稅收和進出口等方面比重為99.8%、60%、53%和68%；在就業安置方面，中小企業提供了75%的城鎮就業崗位和80%的國有企業再就業崗位。在技術研發和科技方面，中小企業承擔了66%的發明專利和82%的新產品開發。由此可見，中小企業已成為我國經濟發展最有活力的一塊，而其中許多企業由于具有自身獨有的科研技術或專業人才而被劃分為科技型中小企業。通常情況下，科技型中小企業由于具有技術和人才上的優勢，有別于一般傳統中小企業，具有組織結構規范、人才優勢突出和市場成長快速等突出優點。但同時無法回避的現實是融資障礙、公司治理結構、社會資源欠缺是制約我國科技型中小企業發展的主要因素，亟待解決。

1. 融資障礙分析。Myers and Majluf（1984）提出了啄食順序理論（Pecking Order Theory），表明企業在需求新項目融資的過程中會有個優先次序差異，最為優先考慮的是內部融資手段，其次則是債券融資手段，最后才會嘗試股權融資方式。肖作平、吳世農（2002）的實證研究支持企業規模與債務水平是成正相關關系的。因此，往往是那些具有較強的資本和抗風險能力的大企業能夠通過債務方式籌得大量的經營資金。而針對處于大多數處于成長期的科技型中小企業而言，可能并不完全遵循這一融資順序。

（1）有限的內部融資能力無法滿足投資擴張的資金需求。由于中小企業的內部融資來源主要是企業留存利潤、員工集資或親友借款，因此從風險和成本角度衡量，內部融資是一種理想的融資途徑。但是考慮到科技型中小企業往往成立時間較短，因此留存利潤較少，而通過員工或親友等方式借款相對與企業發展需求而言，更是杯水車薪，因此內部融資的方式僅能幫助科技型中小企業一定程度上緩解資金需求壓力，但很難從根本上解決。

（2）規模及償債能力不足阻礙債務融資方式的實現。科技型中小型企業往往規模小，經營和財務狀況不透明，缺乏良好的商業信用，因此很難獲得銀行等商業信貸支持，從而在快速發展中遭到融資瓶頸的制約。我國企業融資80%來自銀行信貸，信貸總量的80%給了大企業，而80%的中小企業從未向銀行貸款過（顧建波，2010）。造成這一現象的原因是多樣的，一方面是當前的國有銀行主導的金融體系更偏愛對大型國企的信貸扶持，另一方面也是因此中小企業的自身制度缺陷和缺乏良好償債能力有關。

（3）上市融資條件苛刻制約其在科技型中小企業早期成長過程中的應用。。根據深交所的統計數據，截止2011年2月11日，我國有541家中小板、173家創業板，共714家中小企業上市公司，其中有為數不少優秀的科技型中小企業，正式通過上市這一股權融資通道為進一步發展提供了堅實的資源支持。但考慮到我國龐大的中小企業基數，可以獲知能夠上市融資僅是屬于少數特別優秀企業的機會，再結合國內上市監管辦法中對企業規模和盈利等方面的規范細則，使得很多科技型中小企業至少在發展初期是無法借助該手段實現融資目標。

2. 公司治理障礙。李維安（2000）認為狹義的公司治理，是指所有者對經營者的一種監督與制衡機制。其主要特點是通過股東大會、董事會、監事會及管理層所構成的公司治理結構的內部治理。根據委托理論，在所有權和經營權分離的情況下，在缺乏有效監督和制約的情況下，管理層人員會因為追求自身利益最大化的決策行為代替企業利益最大化決策行為。因此不良的公司治理結構往往會造成管理層通過高昂的職務消費給公司帶來不合理的額外開支，或者因盲目追求實現個人短期利益而使得公司逐步喪失合理發展機會，長期陷入困境不能自拔。

對于大多數科技型中小企業而言，雖然規模偏小，組織結構簡單，但是同樣會面臨著公司治理問題。一方面由于成立時間和規模上的因素，科技型中小企業公司高管往往包括創業者自身，而這又容易造成公司的一切經營決策權都集中在個別企業家身上，由于缺乏合理的權力制衡，一旦該企業家的個人決策錯誤時，就必須整個企業來承擔該決策風險。特別是科技型中小企業的很多管理者是技術出身，個人良好的技術功底和市場觸覺并不能完全保障企業生產經營過程中的決策正確，這也使得很多科技型中小企業在發展初期很容易因缺乏良好的公司治理結構而阻礙快速成長機遇。

3. 關系網絡障礙。社會關系網絡學者認為整個社會就是一個相互交錯或平行的網絡系統，社會成員按照聯系點有差別地占有稀缺資源和結構性地分配這些資源（Lin & Nan，1981）。Granovetter，M（1985）更是主張所有的經濟行為都是嵌入與社會結構之中，因此社會結構的核心即使社會關系網絡，而針對經濟領域中的交換關系和行為，信任就成為了先決性條件。Lin，Nan（2001）在Granovetter的理論基礎上提出了社會資源理論，把個人直接（或間接）社會關系看作是獲取社會資源的有效渠道，個體社會網絡異質性、網絡成員社會地位和關系力量差別都決定著特定社會結構中個體所能獲取和擁有的社會資源數量和質量。王海光和劉盛強（2006）更是從社會關系嵌入視角指分析了社會關系資本對創業型企業的重要性，提出在企業的創業期社會關系網絡能夠起到彌補組織存在的貨幣資本、人力資本等方面缺陷，也能夠帶動市場需求上升。

由于深受儒家文化的影響，關系網絡對于我國的科技型中小企業而言作用更為重要。但是考慮到大多數科技型中小企業往往是民營經濟主體，企業家也往往是工程師、科研人員等技術出身，缺乏豐富的政府、商業等重要社會關系資源，關系運作能力不足，因此也造成了企業成長過程中獲取外部資源能力偏弱，單純依賴企業自身資源支撐企業發展，不利于企業的快速成長。

三、 私募股權與提升科技型中小企業成長性的基本路徑分析

作為一種新型的股權投資方式，私募股權投資往往會選擇具有較大增長潛力的科技型創業企業作為投資目標，這些企業往往屬于信息、生物、醫藥、環保等新興行業，規模不大，但由于具有未來較好的成長性而備受私募股權投資的青睞。1946年，美國研究與發展公司（ARD）作為全球第一家私募股權投資公司就是圍繞美國科技型中小企業融資難而應運而生的。后來硅谷以及互聯網產業的興起更是和私募股權投資的發展密不可分。經過60多年的發展，私募股權投資也從風險投資發展出收購投資基金、Pre-IPO投資基金等新的投資類別。隨著私募股權基金的在我國的逐步興起，越來越多的國內外私募股權基金參與到我國的高技術產業發展和科技型中小企業的成長過程。

首先，作為主要的外部融資方式之一，私募股權投資通過在企業成長期注入其急需的發展資金支持，從而使得企業能夠獲取和運用長期穩定的外部資本投入到研發、生產、人才、營銷等各個重要環節，從而把握潛在市場機會成長為行業領導者。近些年例如百度、阿里巴巴、當當網等國內外知名互聯網巨頭都是借助私募股權投資的大力支持而順利度過創業時期的融資瓶頸而獲得超速發展機遇的。對于這些尚未滿足上市條件和銀行信貸要求的科技型中小企業企業，除了通過緩慢的自身留存利潤積累發展外，私募股權投資也逐步成為可行選擇之一。

其次，私募股權投資在選定某一科技型中小企業作為投資目標后，并不僅止步于單純融資方式。為了有效控制投資風險，并為未來上市退出獲取高額收益而高度重視投資公司的公司治理結構工作。基于該因素考慮，私募股權投資在進行資金輸入過程中，也會采取改組投資公司董事會、委派董事（或獨立董事）監督公司重大決策或直接委派外部高級管理人員直接參與公司經營活動等手段建立起對原有科技型中小企業管理團隊的有效監督和權利制衡，從而改善公司治理結構，保障自身和其他中小股東的合法利益。

最后由于私人股權投資往往集聚了一批資本運作、行業分析、經營管理等多方面的專家人才，同時私人股權投資的一般合伙人（GP）往往具有較多的社會關系和各方面資源，這一特性在一些知名私人股權投資身上往往更為顯著。因此，當私人股權投資選擇某一科技型企業作為投資目標后，出于未來退出時獲取更大收益的考慮，往往也會運用自己的社會關系網絡，幫助企業拓展經營空間和獲取各種外部資源，從而很大程度上提升了原來科技型中小企業普遍存在的社會關系網絡的強度和廣度。

四、 科技型中小企業運用私募股權投資的建議

作為成熟市場經濟體系中重要的金融服務體系構成之一，私募股權投資的出現對構建多元化資本市場、服務科技創新事業都有著極其重要的意義。從我國的科技型中小企業實際狀況出發，可以看出私募股權投資是解決多種科技型企業成長性障礙的有效方式。大量的理論分析和實證研究表明，私募股權投資通過對科技型中小企業的資本投入，推動企業快速成長壯大，最終獲得高額投資收益。而這一投資過程間接的也通過促進科技創業和產業發展來為社會創造了價值。因此，政府鼓勵私募股權投資的有序發展對于我國科技型中小企業的成長和高科技產業的整體發展都有著積極作用。

但是同時我們也要看到科技型中小企業在借助私募股權投資獲得發展動力中存在一些問題亟待解決。首先是私募股權投資目前在國內的法律正式地位的缺失。雖然有《公司法》、《證券法》等相關法規可以參考，但由于沒有直接針對私募股權投資的法律法規細則，國內的私募股權投資仍然形式多樣，管理混亂，使得科技型中小企業在尋求私募股權投資幫助時還要付出較大的搜尋和識別成本。其次，私募股權投資作為一種股權投資方式，是為了獲取高額投資收益而存在的。因此，科技型中小企業在選擇私募股權投資作為合作伙伴時，也要注重維護自身的合理權益，防止私募股權投資通過董事會改組、對賭或回購協議等手段侵蝕創業者的核心利益，最終造成企業成長了，但創業者被掃地出門的現象。最終，私募股權投資僅是企業外部融資方式之一，因此科技型中小企業在發展過程中要善于分析企業自身實際，合理運用多種融資方式，以客觀務實的態度去選擇和私募股權投資的合作時機與方式，為企業的成長提供穩定可靠的動力支持。

參考文獻

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摘要 當今社會工程項目投資決策的重要手段就是對投資項目的可行性分析，對于制造業也不例外，可行性分析在制造業工程項目的投資決策中占據著重要地位。本文從財務管理、市場需求和競爭優勢三個方面對制造業工程項目投資決策進行可行性分析，重點闡述了工程項目投資決策可行性的財務分析。

關鍵詞 項目投資決策 可行性分析 制造業

近年來，隨著我國經濟技術的飛速發展，工程項目投資決策可行性分析也被廣泛應用起來。準確全面的分析企業工程項目投資決策的可行性，能夠使企業的資金得到最大程度的利用，減少浪費，節約了企業的成本費用，提高企業的經濟效益。

一、對投資決策可行性的財務分析

制造業工程項目投資決策的財務分析和財務管理工作十分重要，對企業工程項目合理利用資金、項目投資達到預期目標并取得最佳效果的經濟效益起著關鍵性的作用。通常制造業工程項目投資決策可行性的財務分析是以技術分析為基礎來進行的，而項目工程投資決策的財務可行性分析的主要內容有以下幾個方面。

1.預測工程項目的投資額

南通豪威重工由于對船廠工程項目投資資金需求的預測不足，船廠工程上馬不久就陷入資金斷裂的境地，盡管接到船舶訂單也無力繼續經營，2012年被迫宣布倒閉。制造業確定工程項目投資的基礎就在于對項目工程投資額的預測，只有準確測算工程項目的投資額，才能保證合理使用和管理工程項目投資資金。要確定一項工程項目的投資額，首先就要進行項目投資額的預測，而預測的正確與否對確定投資規模有著直接的影響。要使投資決策具備可行性，首先要根據生產和技術的效果來預測需要的投資額，然后在投資規模上要從資金和物資的基礎上來考慮。在進行投資額的預測時，要平衡財力和物力之間的關系，如果情況允許可留適當的余地，最大限度的節約資金和成本。正確預測工程項目的投資額不僅能夠降低企業成本費用，提高企業的經濟效益，也對企業固定資產的投資規模起到了控制的作用。另外，在對工程項目的投資預測時，要從生產流動資金和建設性投資兩個方面來綜合考慮。

2.預測工程項目的生產成本、市場價格和投資效益

制造業確定工程項目投資的重點在于對生產成本的預測，這是在參考經濟技術相關資料和同行業相似企業或相似產品的實際成本資料的基礎上來進行的。在預測中要綜合考慮引進的技術和設備的優點和不利因素，對新工程項目所生產的產品成本進行認真正確的測算。另外，如果所要投資制造的產品高檔新穎、附屬功能較多且需新設備才能生產的，只要具備市場競爭力，即使投資成本偏高，也還是可以考慮的。

在進行生產成本的預測后，還要預測投資項目的市場價格，這是確定項目投資的關鍵。對于工程項目投產后的產成品，市場能否接受其價格，市場銷路是否暢通，將對工程項目投資的經濟效益產生直接影響，且關系著項目投資的回收，市場價格是預測產品價格的基礎。另外，不僅要分析國內市場價格，還要對國際市場價格進行充分的調查和分析，這樣才能使制造的產成品有利于加入一些先進的技術和工藝，能夠同時滿足國內外的市場的需求。

制造業工程項目投資得以實現的保證是對項目投資效益的測算，工程項目是否能帶來經濟利益，是預算的最終考量。另外，由于工程項目從投資一直最后的竣工階段，會存在一定風險，因此，在對工程項目投資效益預測時，必須要考慮其風險價值，根據風險價值和投資效益綜合權衡項目投資決策的可行性。

二、對投資決策可行性的市場需求分析

制造業的一項工程項目建成后，會對社會和市場提供一種或幾種產品，且制造業工程項目的投資成本較高，這就要求在對工程項目投資可行性的分析時，要充分考慮市場需求，對市場的飽和度和需求量做出預測和分析。這是在市場調查的基礎上來進行的，需要分析研究的事項很多，主要有分析市場需求、市場價格、企業需求，以及分析影響市場需求變化的因素等方面，運用科學的方法準確判斷和推測未來的發展趨勢。對市場需求的預測在很大程度上影響著企業的生產決策。對市場進行分析后，才能根據分析結果確定工程項目的生產類型和生產量，在市場預測的基礎上來確定項目工程的建設規模、產品方案和產品質量等事項。因此，制造業對工程項目投資決策可行性的市場需求分析尤為重要，它不僅能夠反映出在未來一段時間里市場對投資項目的需求期望水平，也是企業計劃和控制決策的重要依據。

三、對競爭優勢的可行性分析

在制造業工程項目投資決策前，還要對自身的競爭優勢進行可行性分析。這一階段是在確定企業投資方向之后來進行的，主要是對自身的各種條件進行多方案的比較，擇選出最為經濟合理的方案作為投資決策的目標，也就是說選擇最具有市場競爭優勢的方案來進行項目投資。其中包括選擇具有穩定可靠的原材料和燃料來源、有著合理位置和實用性強的廠址、有著合理且緊湊順暢的總平面布置、有著可靠先進的生產工藝技術等方面的方案。

四、總結

在制造業工程項目投資決策之前，要對財務方面、市場需求和競爭優勢進行預測，綜合分析預測的結果，在此基礎上來評價工程項目投資決策的可行性。只有充分分析了工程項目的財務狀況、市場對其的需求量以及自身存在的競爭優勢，才能使工程項目投資的資金發揮其最大功效，為企業創造更大的經濟效益。

參考文獻：

篇（5）

1、引言

主要包括項目名稱、目標和基本功能，用戶單位名稱，新項目開發單位，該項目與其他項目或機構的關系和聯系，在可行性報告中使用的專門述語及其定義，該報告中所引用的文件和技術資料;

2、可行性分析的準備

對可行性分析的要求和目標，進行可行性所具備的條件和限制,進行可行性分析所采用的方法;

3、對項目的分析

企業要實現的目標與完成的任務，組織機構和管理體制，可供利用的資源及制約條件，企業存在的主要問題及薄弱環節;

4、新項目方案

新項目的目標及要實現的功能，新項目的組成結構，新項目的實施計劃、安排，包括各階段對人力、資金、設備的需求，新項目實現后對組織結構、管理模式影響等;

5、可行性分析

項目的必要性、項目的經濟可行性和技術可行性、組織管理的可行性和社會的可行性;

6、可行性分析的結論

根據以上對項目的可行性分析，應該得出一個該項目是否可行的結論;

二、報告具體的基本格式

項目可行性研究報告的基本格式包括首頁、標題、前言、正文、結論、附件等幾部分。

首頁：主要注明項目名稱，項目主辦單位及負責人，可行性研究單位名稱，可行性研究的技術負責人，經濟負責人、參加研究人員名單及報告完成日期等;

標題：一般直接注明可行性研究項目的名稱和主要內容，如《XX集團申報煤化工項目可行性報告》;

前言：一般簡要介紹項目研究的背景，項目實施的相關因素和主要目的和意義，可行性研究的主要依據和主要范圍等內容、有些可行性報告還需要列出研究報告的相關摘要;

正文：該部分是報告的主體，要求列舉事實，運用系統分析方法，綜合考慮各方面的因素，對項目實施的可行性作出客觀、全面而準確的預測、不同類型的可行性報告在該部分通常具有不同的側重點;

結論：在對項目進行可行性分析和預測的基礎上，從整體角度作出科學評價，并與相關方案進行優劣比較，最終獲得明確的行動主張、有時還就原方案提出一些更新、更全面的建議;

附件：為了結論的需要，在可行性報告正文結束后補充的相關材料，主要包括試(實)驗數據、計算浮標、圖片表格、參考文獻等。[3]

三、撰寫提綱

簡述項目提出的背景、項目技術狀況、現有產業規模;項目的主要用途、性能;投資的必要性和預期經濟效益;本企業實施該項目的優勢，技術可行性分析。

1、項目技術性能水平與國外同類項目的比較;

2、項目承擔單位在實施本項目的優勢;

3、項目成熟程度;

4、市場需求情況和風險分析;

5、投資估算及資金籌措;

6、項目融資估算;

7、資金籌措方案;

8、投資使用計劃。

因此，編寫可行性分析報告時須仔細謹慎，既要注意與后面內容相照應，又要對總論內容客觀準確、重點突出。

四、準備資料

1、項目初步設想方案：總投資、產品及介紹、產量、預計銷售價格、直接成本及清單(含主要材料規格、來源及價格)。

2、技術及來源、設計專利標準、工藝描述、工藝流程圖，對生產環境有特殊要求的請說明(比如防塵、減震、有輻射、需要降噪、有污染等)。

3、項目廠區情況：廠區位置、建筑平米、廠區平面布置圖、購置價格、當地土地價格。

4、企業近三年設計報告(包含財務指標、賬款應收預付等周轉次數、在產品、產成品、原材料、動力、現金等的周轉次數)。

5、項目擬新增的人數規模，擬設置的部門和工資水平，估計項目工資總額(含福利費)。

6、提供公司近三年營業費用、管理費用等扣除工資后的大致數值及占收入的比例。

7、公司享受的增值稅、所得稅稅率，其他補貼及優惠事項。

8、項目產品價格及原料價格按照不含稅價格測算，如果均能明確含稅價格請逐項列明各種原料的進項稅率和各類產品的銷項稅率。

9、項目設備選型表(設備名稱及型號、來源、價格、進口的要注明，備案項目耗電指標等可不做單獨測算，工藝環節中需要外部協助的請標明)。

10、其他資料及信息根據可研研究工作需要隨時溝通。

五、報告模版

【目錄】

第一章XX募投項目總覽

一、項目名稱

二、項目承擔單位及負責人

三、可研報告編寫單位

四、可研報告編制依據

五、建設目標、規模、內容、周期

六、總投資及來源

七、經濟及社會效益

八、結論與建議

第二章XX募投項目背景及投資必要性

一、XX項目建設背景

二、XX行業項目建設必要性

三、XX項目建設可行性

第三章XX募投項目建設單位概述

一、XX募投項目企業概況

二、XX募投項目企業經營業績

三、XX募投項目企業機構職責

四、XX募投項目企業管理層介紹

第四章XX募投項目行業與產品分析

一、XX行業經濟運行

二、XX市場容量

三、競爭格局

四、XX行業成熟度

五、XX行業周期

六、XX行業與市場發展預測

第五章XX募投產品方案與生產規模

一、產品方案和建設規模

二、XX產品產量及銷售量

三、XX產品價格

四、市場推銷戰略

五、產品銷售收入預測

第六章XX募投項目生產技術工藝

一、生產技術

二、生產工藝流程

三、設備選型

第七章XX募投項目建設方案及實施計劃

一、土建工程

二、廠房及配套設施設計原則

三、總平面布置和運輸

四、項目實施各階段

五、項目實施進度表

第八章XX募投項目組織機構、勞動定員和人員培訓

一、企業組織形式

二、企業工作制度

三、勞動定員和人員培訓

第九章XX募投項目節能與合理利用方案

一、設計依據

二、項目能耗

三、總平面規劃節能措施

四、建筑圍護結構節能措施

五、空調專業節能措施

六、電專業節能措施

七、水暖專業節能措施

八、工藝節能措施

九、節能制度

第十章XX募投項目環境保護與勞動安全

一、建設地區的環境現狀

二、項目主要污染源和污染物

三、項目擬采用的環境保護標準

四、治理環境的方案

五、環境監測制度的建議

六、環境保護投資估算

七、環境影響評價結論

第十一章XX募投項目勞動保護與安全衛生

一、生產過程中職業危害因素的分析

二、職業安全衛生主要設施(職業安全衛生配套設施)

三、勞動安全與職業衛生機構

四、消防措施和設施方案建議

第十二章XX募投項目發展目標

一、XX募投項目企業發展戰略

二、擬定上述戰略所依據的假設條件

三、實施上述戰略所面臨的主要困難

四、發展戰略與募投項目關系

第十三章XX募投項目預計募集資金數額以及使用計劃

一、項目總投資估算

(一)固定資產總額

(二)流動資金估算

二、資金籌措

(一)資金來源

(二)項目籌資方案

三、投資使用計劃

(一)投資使用計劃

(二)借款償還計劃

第十四章XX募投項目財務效益、經濟和社會效益評價

一、生產成本和銷售收入估算

(一)生產總成本

(二)銷售收入估算

二、財務評價

三、國民經濟評價

四、不確定性分析

五、社會效益和經濟效益分析

(一)社會效益

(二)經濟效益

第十五章XX募投項目風險分析及規避措施

一、募投建設項目風險

二、募投建設項目風險規避措施

第十六章XX募投項目可行性研究結論與建議

篇（6）

1、引言

主要包括項目名稱、目標和基本功能，用戶單位名稱，新項目開發單位，該項目與其他項目或機構的關系和聯系，在可行性報告中使用的專門述語及其定義，該報告中所引用的文件和技術資料;

2、可行性分析的準備

對可行性分析的要求和目標，進行可行性所具備的條件和限制,進行可行性分析所采用的方法;

3、對項目的分析

企業要實現的目標與完成的任務，組織機構和管理體制，可供利用的資源及制約條件，企業存在的主要問題及薄弱環節;

4、新項目方案

新項目的目標及要實現的功能，新項目的組成結構，新項目的實施計劃、安排，包括各階段對人力、資金、設備的需求，新項目實現后對組織結構、管理模式影響等;

5、可行性分析

項目的必要性、項目的經濟可行性和技術可行性、組織管理的可行性和社會的可行性;

6、可行性分析的結論

根據以上對項目的可行性分析，應該得出一個該項目是否可行的結論;

報告具體的基本格式

項目可行性研究報告的基本格式包括首頁、標題、前言、正文、結論、附件等幾部分。

首頁：主要注明項目名稱，項目主辦單位及負責人，可行性研究單位名稱，可行性研究的技術負責人，經濟負責人、參加研究人員名單及報告完成日期等;

標題：一般直接注明可行性研究項目的名稱和主要內容，如《XX集團申報煤化工項目可行性報告》;

前言：一般簡要介紹項目研究的背景，項目實施的相關因素和主要目的和意義，可行性研究的主要依據和主要范圍等內容、有些可行性報告還需要列出研究報告的相關摘要;

正文：該部分是報告的主體，要求列舉事實，運用系統分析方法，綜合考慮各方面的因素，對項目實施的可行性作出客觀、全面而準確的預測、不同類型的可行性報告在該部分通常具有不同的側重點;

結論：在對項目進行可行性分析和預測的基礎上，從整體角度作出科學評價，并與相關方案進行優劣比較，最終獲得明確的行動主張、有時還就原方案提出一些更新、更全面的建議;

附件：為了結論的需要，在可行性報告正文結束后補充的相關材料，主要包括試(實)驗數據、計算浮標、圖片表格、參考文獻等。

撰寫提綱

簡述項目提出的背景、項目技術狀況、現有產業規模;項目的主要用途、性能;投資的必要性和預期經濟效益;本企業實施該項目的優勢，技術可行性分析。

1、項目技術性能水平與國外同類項目的比較;

2、項目承擔單位在實施本項目的優勢;

3、項目成熟程度;

4、市場需求情況和風險分析;

5、投資估算及資金籌措;

6、項目融資估算;

7、資金籌措方案;

8、投資使用計劃。

因此，編寫可行性分析報告時須仔細謹慎，既要注意與后面內容相照應，又要對總論內容客觀準確、重點突出。

準備資料

1、項目初步設想方案：總投資、產品及介紹、產量、預計銷售價格、直接成本及清單(含主要材料規格、來源及價格)。

2、技術及來源、設計專利標準、工藝描述、工藝流程圖，對生產環境有特殊要求的請說明(比如防塵、減震、有輻射、需要降噪、有污染等)。

3、項目廠區情況：廠區位置、建筑平米、廠區平面布置圖、購置價格、當地土地價格。

4、企業近三年設計報告(包含財務指標、賬款應收預付等周轉次數、在產品、產成品、原材料、動力、現金等的周轉次數)。

5、項目擬新增的人數規模，擬設置的部門和工資水平，估計項目工資總額(含福利費)。

6、提供公司近三年營業費用、管理費用等扣除工資后的大致數值及占收入的比例。

7、公司享受的增值稅、所得稅稅率，其他補貼及優惠事項。

篇（7）

從過去曾經閱讀過的幾份國內企業的可行性報告來看，普遍存在這樣一些問題：

一是可行性報告強調為什么要上項目，但忽視詳盡的實施計劃和科學的依據，能否實現目標只能

二是可行性報告中宏觀的、模糊的數據多，而微觀的、具體的數據少很難分階段評估其進展，判斷其風險，做到實時調整；

三是沒有或很少量化的衡量標準和明確的責任分配，成敗難辨，責任難分；

四是市場預測過于樂觀，對

那么，如何保證可行性分析

首先可行性報告在一個行業，一個企業集團中格式必須一樣，即應當有哪些方面，數據格式什么樣也是統一的，這樣才能統一游戲規則，便于分析和評估，同時準備可行報告的企業也知道該去搜集什么信息，如何去搜集信息，整理數據，準備報告；

其次，可行性報告的內容主要涉及以下六個方面：

一是對環境的變化作出假設，包括經濟，政治，技術，文化等方面；

二是宏觀與微觀的市場，用戶，競爭信息全部量化，并注明其出處；

三是對結果作出三種預測和投資回報分析，即最佳狀況，正常狀況，最差狀況，如果最差狀況可以接受，方能通過；

四是有一個詳細的實施方案，包括組織結構，人員配備，資金落實，設備計劃，工作流程，以及

篇（8）

2企業投資項目決策現狀及存在的主要問題

改革開放以來，投資對我國經濟增長的拉動作用十分明顯。同時，投資波動也是決定經濟周期性變化的主要原因。我國企業現階段投資的主要問題是:重復建設嚴重投資過快增長，投資變化過于激烈，投資形成的生產能力在部分或者大多數行業中過剩等等。這樣的狀況主要是由以下幾個原因造成的。

2.1企業經營的主業與輔業主次不分

對于部分中國老牌國有企業，由于歷史原因，企業主營業務收入與其他營業收入不相上下，甚至小于其他營業收入，多種制造業與多種服務業收入均在企業營運范圍內。經營的業務之間沒有聯系，不利于領導決策和生產經營，且投資分散，企業沒有核心競爭力，最后只有進行破產重組。雖然這樣的企業在逐漸淡出市場，但留給企業的啟示是具有重要意義的。

2.2投資項目管理與決策水平較低

在部分企業投資全過程中，企業雖然把主要時間與精力放在項目實施中，但由于項目實施計劃操作性不強，項目工期多有拖延，還不能夠真正實現項目的全過程控制;遇到突發事件主要依靠臨時決策，改變投資計劃內容，極大可能造成資源浪費。同時，由于項目前期研究不足，產品和市場分析不充分，項目決策缺乏數據支撐，主要依靠經驗判斷。

2.3項目專業分析人員缺乏

在生產制造類企業中，從事項目分析的人員主要為技術人員，或由原來的技術人員轉型而來，他們大多缺乏專業的財務管理、投資等理論知識，導致分析工作難以開展，或難以將分析結果用于項目實際的決策上。

2.4投資決策方法應用不夠

經濟理論的發展需要與投資實踐結合，才能論證理論的正確性并指導實踐，但由于企業的投資往往具有一定的急迫性，或者企業不能按照科學的分析方法和步驟進行可行性分析，故在投資實踐中決策較為粗放，也不能掌握好有效的分析工具和分析方法。

3投資項目決策及方法研究

本文認為，企業投資項目決策需要考慮企業總體戰略、產品市場可行性、項目技術可行性、項目經濟可行性、項目實施方案可行性等方面內容，而關鍵點是企業戰略符合性、項目市場可行性及財務分析可行性。而技術可行性與實施方案可行性分析相對容易把握，不足以成為決策關鍵。

3.1投資項目符合企業總體戰略是項目成功的基礎

企業總體戰略明確了企業發展的方向、定位和盈利水平等，規定了項目決策的基調。投資項目必須在總體戰略指導下進行，投資要符合企業發展方向，投資要體現企業在行業中的地位，投資完成后要能夠實現企業要求的收入和利潤目標。若投資與企業戰略一致(前提是企業有一貫的戰略方針)，可以在企業原有投資的基礎上進行長期的追加投資，或相關業務投資上實現資源共享，以節約企業的整體投資成本。若投資不能與企業戰略一致，且企業沒有根據投資情況發展企業戰略，則該投資即使暫時能夠獲利，也可能會由于缺少長期資源支撐而最終失敗。

3.2對投資項目進行有效的市場分析是項目成功的關鍵

市場分析是項目成功的關鍵，要實現有效的市場分析，一是需要正確的市場調研結論，通過網絡查詢、行業報刊雜志、實地調查等方式，對商品需求、流通渠道、經營條件、競爭對手等方面進行項目市場調研，盡可能地取得完整、確切、及時的市場信息。二是需要運用科學的市場分析方法，根據市場調研報告，對市場需求、市場供給、市場競爭、產品、市場綜合等內容進行分析，并對為實現產品生產、銷售而開展的項目投資方案進行分析。

3.3對投資項目進行正確的財務分析是項目成功的保障

企業項目投資的目標就是使企業價值最大化，投資決策必須考慮相應的成本與收益。隨著經濟學理論的不斷發展，在實際應用中，主要采用凈現值法與實物期權理論進行投資決策和風險分析。

(1)現值法。除了項目投資利潤率、投資利稅率、投資報酬率、資本金利潤率、銷售利潤率、投資回收期等靜態指標外，要正確判斷項目在經濟上是否可行，就必須對財務凈現值、財務凈現值率、財務內部收益率、動態投資回收率等動態指標進行計算和分析。

(2)對項目的不確定性進行投資分析。應用凈現值法進行的投資決策，是在假定企業投資環境確定性下得出的，意味著企業對投資的未來收益是確知的，沒有對影響項目的不確定性因素進行分析。這樣，企業的投資決策過程就是一個簡單計算投資的未來收益與投資成本的比較過程，根據不變的折現率計算投資收益來決定是否投資，要么投資要么永遠不投資。實際上，由于客觀條件及有關因素的變動、預測技術局限等原因，可能導致項目實施結果與預測結論出現不一致，使項目具有不確定性，項目存在風險。

3.4其他投資決策因素分析

(1)技術可行性與實施方案可行性分析。項目技術可行性分析可分為:一是市場產品(即最終產品)的技術可行性，產品項目研發成功必須要通過小批量試制，來進行工藝驗證，需要進行實現一定產量后的產能技術瓶頸分析，一般情況下不具有過大的技術問題。二是投資的產品(即中間產品)的技術可行性，在投資的固定資產上，一般也是使用成熟的產品，即使不夠成熟，也可利用國內和國際的資源進行解決，并不存在太明顯的技術問題。

項目實施方案主要論證是否能在規定的時間內，利用有限的資源，實現項目目標。主要對項目實施進度計劃、資金計劃制定及項目組人員工作分配計劃的合理性進行分析，項目計劃因為項目負責人不同而有所差異，企業可以根據已完成項目或其他企業的相關經驗數據來判斷，一般不具有太大的問題。

篇（9）

一、引言

隨著現代企業的市場競爭越來越激烈，企業如何在日常經營中提升資金使用效率，合理配置資金和資源，變得尤為重要。只有加強投資管理，編制合理的投資方案，才能在降低投資風險的同時，獲得更大的經濟效益。投資管理是指企業根據自身的戰略目標，對其投資活動進行一系列的規劃、決策、實施、監督和反饋等行為，對企業的長期發展有著重要的戰略意義。隨著我國市場經濟的不斷發展和各類機制的不斷完善，企業的投資主體更加多元化，投資方式更加多樣性，為各行業都提供了更多的發展機會，但是收益與風險總是相伴而生，這就對企業內部的投資管理與控制機制提出了更高要求。

二、企業投資管理中存在的問題

（一）投資可行性分析盲目樂觀。目前，我國很多企業的投資管理水平參差不齊，存在缺乏專業研究的盲目投資，這種非理性投資的后果往往會為企業帶來不小的經濟損失。這種盲目樂觀主要體現在：一方面，企業投資者對項目的可行性分析不夠重視或是不夠專業，沒有對外部的宏觀市場環境、行業現狀及未來發展趨勢、企業自身的投資管控水平做充分的認證。另一方面，企業在對項目進行效益評估時對結果理想化，往往沒有針對被投資對象的實際情況進行深入分析，重要財務數據的分析也只是流于表面，對不同結果的預期不夠全面和理性，最終導致結果偏離實際較多，而資金卻已經大量投入。（二）資金使用不規范。企業開展投資活動時，內部的資金管理十分重要，如何有效有序地將資金投放到位，并對后續資金實施有效管控是非常重要的。而現實情況是資金的投入用途和金額與最初的測算和預算大相徑庭，管控不到位，資金使用非常不規范。通常而言，企業在做前期的投資可行性分析時，會測算對被投資企業的資金缺口，并明確規定后續的使用范疇。但在投資資金實際使用過程中，卻不能嚴謹地按照計劃進行資金管理，這就直接使得資金投向偏離了投資計劃，會導致投資結果與預期相背離。例如，資金的投入時點、投入金額、投資周期等方面如果沒有按照制定的計劃進行實施，不僅會直接影響投資收益的結果，而且會加大后續監督考核工作的難度。（三）監管跟蹤不到位。在投資管控中，完善的監督跟蹤體系是投資安全性和收益性的有效保證。完整的企業投資活動應該包含對事前的可行性分析、事中的監督跟蹤、事后的審計評價的全過程管理。目前，很多企業在投資前期盲目樂觀，缺乏理性研究，同時對項目投資以后的各項管控也流于表面，沒有建立完善的監督跟蹤體系，不能及時發現被投資企業或項目存在的問題，信息反饋存在滯后性，對被投資企業的實際經營情況掌控不全面，實時監控不到位，影響了企業對未來投資方向和金額的判斷力。錢投出去后就不關心了，對錢的真正去向是哪里，錢的投資環境是否發生變化等都缺乏后續監督。這種對走向的把控不清，會使得企業的投資活動缺乏必要的指導，從而使得投資決策缺乏合理依據，影響投資收益。（四）風險防范意識差。企業的發展離不開市場這個大環境，市場環境是瞬息萬變的，企業如果信息閉塞，不去主動了解目前的市場環境和行業趨勢，就會使得投資風險大大提升，有損企業的經濟收益。風險防范意識必須是貫穿始終的，由于項目投資后評價在我國發展較晚，很多企業更重視項目投資前期的可行性研究，不注重后續的風險管理，這是非常不可行的。信息是決策的基礎，很多企業投資管理時缺少調研意識，對市場信息以及被投資行業的情況不夠了解，更不會進行深入的調查和研究。特別是跨行業投資的企業，對被投資行業的認識分析不夠充分，只看到機遇，沒有看到挑戰，對所要投資的行業，因信息不對稱，調研不深入，或是沒有其他充足的消息來源，無法全面掌握目標企業的現實情況，只能從同業類似的經濟體中取得數據分析，這樣就有一定的局限性，加大了投資風險，不利于企業的風險管控。（五）管理人員業務水平不高。在企業投資管理過程中，投資管理人員的業務能力是非常重要的。而實際工作中，投資管理人員缺乏專業的管理知識和技能是一種普遍現象。大部分企業沒有針對投資管理業務設立專門的部門和崗位，對相關人員的業務能力培訓也較為欠缺，缺乏完善的考核和激勵機制。比如，投資管理人員是否了解被投資企業的具體情況，在后續的投資管理工作中，如何起到監督管控作用，對過程會出現的各種風險如何防范等。如果沒有豐富的投資管理經驗，基礎知識不扎實，專業能力和職業素養不完善，是很難起到被投資企業的管控作用。所以，投資管理人員如果在日常管理和決策上沒有用專業和全局的眼光去分析問題，這對于企業投資管理工作是十分不利的。

三、如何加強企業的投資管理工作

（一）提高投資可行性分析的準確性。投資前期的可行性論證工作與投資的成敗及收益是息息相關的，決定是否投資的可行性報告必須是真實、全面、客觀、科學的。因此，企業在投資前一定要做好市場調研，包括收集各類政策、了解和分析投資項目的內外部環境、投資行業的發展前景及目標企業的經營水平和風險，從而做出全面評估，提出詳盡的可行性研究分析，充分剖析各類機會和風險。同時，企業應做好投資項目的預期報告，結合企業自身情況，明確投資戰略目標、投資規模、能夠承受的投資風險和預期收益目標等，形成可行性研究報告，并提出合理的投資評價和投資建議，供企業決策層決策。（二）完善資金管理制度。在投資管控中，企業一定要強化資金的管理工作，一方面做好資金的籌集工作，另一方面要特別加強投資資金的預算管理、投入管理、產出效益管理。首先企業要做好投出資本的預算工作，投資資本應視協議和相關約定合理投入，同時也要關注被投資企業的日常經營預算，嚴格控制經營風險和管理風險。其次，資金的投出要嚴格按照審批流程執行，規范相關人員的工作職責，建立不相容崗位的職務分離制度，明確授權審批制度。嚴把支付關，最大限度地節約投資資金，發揮資金的最大效益；一旦項目出現危機，應及時采取有效的應急預案。再次，企業要定期測算投資的投入產出效益，投入資本是否達到了預期的收益，并對結果做出詳盡的原因分析，給決策者提供有效的信息。此外還要關注對投入資本和收益的收回工作，確保資金安全性和收益性的實現。（三）提升監管跟蹤體系。企業在投資運營中，必須建立內部監督機制。投資是一個復雜多變的過程，企業對整個投資過程要實施動態控制。首先，企業要加強項目落定前的監管，前面提及說要提升可行性分析的準確性，但這是市場研究部的工作，到底他們的可行性分析是否嚴謹可行，需要監管部門和決策部門來判定。其次，在資金投出之后，企業對被投資企業的日常經營管理要做到及時了解各類信息，包括有利和不利的，特別是對項目運行中不利的影響，應盡早發現，并使其得到有效的控制。最后，企業要提高投資項目的后期評價工作，選擇合理的評價方式，反饋相關信息，達到預期目標。企業要完善內控監督體系，加強對管理人員的監督作用，發揮審計部門的管理職責，對投資項目審核和評價，確保管控工作落到實處。（四）加強風險防范意識。眾所周知，投資有風險，高回報的同時往往伴隨著高風險，所以企業在進行投資之時，一定要進行綜合的風險評估，建立完善的風險防范體系。深入剖析大環境政策、行業現狀和未來發展趨勢、被投資企業的業務能力和市場競爭力。企業一定要多方位多角度了解企業的信息，取得可靠的信息數據，并對數據進行分析，參照財務指標對相關的項目投資進行決策分析，同時，要對比分析同行業的數據參考，對相關收益、現金流等進行綜合考量。為了控制投資風險，企業也可以在條款中約定對賭條款。另外，在投資管控過程中，企業要對外部環境和內部環境的變化保持高度的警覺性和敏感性，一旦發生重大變化，應及時匯報分析，報相關部門決策，是否需要重新制定相應的方針策略，從而有效解決經營難題。同時，作為投資者一定要理性對待投資過程中出現的不可逆轉的風險，如果結果已經完全背離預期目標，要學會止損，并從中吸取經驗教訓，在今后的投資中最大程度上規避風險，減少盲目性。（五）提升管理人員的職業素養。對項目運行中的管理人員，首先，企業應加強業務知識培訓，提升他們的實踐操作能力和綜合管控水平，努力成為復合型人才。管理人員應及時了解各項財會準則及金融方面的政策，熟悉被投資企業的投資環境和相關風險，做到外部和內部的雙重管控，并且有能力分析被投資企業的經營狀況和數據反饋，切切實實地在實際監督管控中起到應有的作用，為企業的發展貢獻自己的力量。其次，企業應建立并完善業績考核制度，定期對專管人員進行考核，對考核優秀的人員應該給予獎勵，提高工作積極性和創造性，強化對工作勝任能力的肯定，激發人員的工作能力，提升企業的綜合管理水平。

四、結束語

企業投資管理工作是企業發展的重要內容，企業應當重視并加強投資管理。在市場環境復雜多變的情況下，企業的投資管理工作應當是貫穿始終的：在投資前期，企業應充分認證，形成科學謹慎的可行性分析報告；在投資過程中，應當做好監督管控工作，提高投資管理能力，加強風險評估和風險管理；在投資后期要做好審計評價工作，努力提升投資效益。

參考文獻：

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[2]尚福成.企業投資管理中存在的問題及對策分析[J].商業文化，2020（7）：64-67.

[3]徐良才.企業投資管理中面臨的問題與應對措施[J].管理觀察，2019（14）：23-24.

篇（10）

一，公路項目可行性分析

工程項目可行性研究是確定工程項目時，運用技術經濟學的基本原理，對工程項目從技術上、經濟上論證其可行性，預測工程項目建成后的經濟效果，并對各方案進行綜合評價和從中選優。因此，工程項目可行性研究是一種科學的技術經濟分析方法。

工程項目可行性研究是工程項目實施前的重要環節。一般情況下，任何工程項目，都要通過可行性研究證明這個工程項目的建設條件是可靠的，采用的技術是先進適用的，經濟上是有利可圖的。這樣，投資者才會進行投資，銀行才肯貸款，這個項目才能得以興建。因此，可行性研究是決定投資項目關鍵環節。

可行性研究是一項涉及范圍很廣的工作，它是在投資前對擬建項目的技術上、經濟上是否可行所做的研究。即在確定建設項目時，運用技術經濟分析的原理，研究不同方案實現的可能性。

第一，可行性研究的階段劃分。項目建設一般在時間上分為投資前決策、投資建設和運行三個時期。在投資前決策時期要進行可行性研究，其目的是為投資決策提供科學依據。可行性研究分為機會研究、初步可行性研究、詳細可行性研究和評價報告四個階段。

可行性研究的步驟有：開始階段-實地調查及技術經濟研究-選優階段-對選出的方案進行詳細分析-編制可行性研究報告-編制資金籌劃計劃。

在項目工程的可行性分析中，項目的社會影響首當其沖。社會評價從以人為本的原則出發，研究擬建項目的社會影響分析，項目與所在地區的互適性分析和社會風險分析。

1，主要社會效益分析

（1）有利于繁榮地方經濟，取得較大的社會經濟效益：高速公路建成后，極大地改善了地區的公路狀況，解決交通堵塞，減少交通事故，使通行能力顯著提高，將加速地區與其他各大城市間的交流，進一步改善 投資環境，加快沿線區域的建設與開發，引導該區域產業結構和產業布局的調整，促進城鄉貿易的流通，使豐富的農副產品，林業資源，礦產資源轉化為商品進入市場。帶動商業、建筑業、運輸業、加工業、養殖業及特色農業和旅游業等迅速發展，從而促進項目影響區域的經濟繁榮。

（2）有利擴大就業，促進社會綜合事業發展：隨著諸多產業的逐漸興起和發展，將為社會就業提供更多的機會，發揮更大的經濟和社會效益。擴大就業，為少數貧困農民脫貧致富創造條件。沿線對基礎設施 筑物拆遷。對沿線的中、小城鎮采取“離而不遠，近而不進”的原則，通過人口稠密區時，路線布設盡可能避讓村舍，以減少拆遷。

（3）有利于提高沿線人民收入，改善人民的生活環境和人文環境、促進文化教育水平、衛生健康水平的提高，有效控制人口增長：沿線各級政府及廣大的居住人群是項目的直接受益者，沿線各市的運輸條件將得到改善，有利于社會與經濟的發展，有利于提高沿線人民收入，改善人民的生活環境，因此得到市、縣、鄉鎮、村各級政府的積極支持，當地的居民積極參與項目的實施，項目所在地的社會環境、人文條件適應項目的建設與可持續發展。

2，負面影響：雖然項目工程的建成社會效益極其顯著，有利于繁榮地方經濟，取得較大的社會經濟效益，有利擴大就業，促進社會綜合事業發展，有利于提高沿線人民收入，改善人民的生活環境，有利于改善當地人文環境，提高文化教育水平和當地人民衛生健康水平，有效控制人口增長，使沿線廣大人民和四級地方政權直接受益。但是搬遷農民雖是受損者，但如果補償合理則主要是受益者。建設帶來負面影響，主要是大量占用土地問題與環境污染問題，這需要采取積極有效的措施才可以妥善解決。

二，經濟評價研究

項目的經濟評價應該包括經濟分析、財務分析、社會經濟影響分析和風險分析等內容。

（1）經濟分析是把工程項目擺在國民經濟這個大系統中來分析項目從國民經濟中所吸取的投入以及項目產出對國民經濟這個大系統的經濟目標的影響，從而選擇對國民經濟目標最有利的項目或方案，使全社會可用于投資的有限資源能夠合理配置和有效利用，使國民經濟能夠持續穩定地增長。經濟分析方法有費用―效益分析，費用―效果分析，經濟分析的目的是考察投資項目的資源配置效率，在各種備選方案中選擇最好的方案。（2）財務分析是根據國家現行財稅制度和價格體系，從項目參與者角度出發，分析、計算項目直接發生的財務效益和費用，分析項目財務上的生存能力或可持續性。（3）對于投資項目，有必要從宏觀政策層面進行分析，分析項目對宏觀經濟的影響，分析項目對宏觀經濟的影響，分析相關利益主體的效益和費用分配，以考察項目對政府和社會的其他目標的實現或影響程度。分析項目的收益者和受損者，可以有效地調動人們參與項目的積極性。

三，項目可行性分析和經濟評價的作用

在項目決策過程中，為了避免和減少失誤，降低人力、財力、物力消耗，提高建設投資的綜合經濟效益，必須進行可行性分析和經濟評價研究。一項好的可行性研究報告可使投資者在項目決策上實現技術最優、建設可行、經濟合理、效果最佳的目標。

可行性分析和經濟評價研究是項目投資的首要環節。項目投資決策者主要根據可行性分析和經濟評價研究的結果，來對一個項目是否應該投資、如何進行投資作出決策。因此，他是投資的重要依據。在項目可行性研究工作中，詳細的預測了項目的財務效益和經濟效益、貸款償還能力，可作為籌集資金和貸款的依據。此外，可行性報告中對產品方案、建設規模、場址、工藝流程、主要設備選型、環境評價、企業組織機構、勞動定員、職工培訓等方面的分析可以為項目實施過程中的各項具體工作提供參考依據。

篇（11）

一是企業投資決策者對項目投資可行性的必要論證認識不夠。長期以來，部分國有企業的體制弊病已經或多或少影響到企業發展的各個層面，部分企業的決策者在項目投資中更多地傾向于“上級部門關照”、受制于“行政手段干預”，而對于是否需要投資、投資規模大小、投資效益如何、企業經營分析等等至關重要的可行性論證，則更多地是履行走走一些“必要的程序”，為以后項目的立項提供一些“必須的資料”。認識的不足致使項目投資的可行性論證成為了一種“擺設”。

二是項目投資可行性論證基礎工作不扎實。企業是否需要投資、投資方向及市場定位分析、融資來源、經營效益預測、政策法律因素制約等等，是企業投資可行性論證報告必須要回答的首要問題。這些都需要扎實有序的基礎論證工作，完整可靠的基礎數據資料來支撐。對部分敏感數據、重要資料的取得，則更是要投入大量的人力、物力和財力，確保其數據來源可靠、詳實，直慎。2014年，筆者在對陜西省某國有企業的年度資產負債損益審計中發現，該企業對某境外企業的煤炭探礦權實施戰略重組可行性論證中，對國家匯率政策調整預判不足，對擬重組煤炭探礦權預測資源量等關鍵性的基礎數據僅以擬重組方提供的數據為依據，缺乏第一手的資料來源，而聘請的資產評估公司也是在擬重組方提供數據真實可靠的基礎上形成的資產評估結果，由此形成的可行性論證報告在項目得以批復后，僅因國家匯率政策調整以及經實際勘探后資源量與預測量出現的偏差，而致使企業背上了沉重的包袱、投資已經出現了虧損。

三是項目投資可行性論證對企業經營效益分析不夠。企業投資可行性論證對企業經營效益分析，就是要對企業投資后產品的競爭者業績、市場定位、產品營銷、投資規模等按照市場的規律予以準確、科學的、系統的預測，已達到投入和產出的最佳效益比。2015年，筆者在某省屬企業的_項審計中發現，該企業在擬投資的某礦泉水廠可行性論證報告中，對目前國內礦泉水市場紛雜、競爭日趨激烈的情況盲目樂觀，將本公司擬生產的富硒礦泉水比照國內某知名品牌礦泉水進行市場前景、銷售前景、產品價格、利潤目標率“超前”預測，對市場環境、市場風險和投資風險等因素考慮不足，投資盲目決策，項目倉促上馬，建設追求“高端”路線，加之融資成本偏高、市場營銷手段匱乏、產品銷售業績差，致使企業僅投資一年后就出現巨額虧損，經營前景不容樂觀。

四是項目投資可行性論證對風險預測分析不夠。投資風險是伴隨投資行為產生的，是企業在對某一項目進行投資時，由于許多無法準確估計和預料控制的因素作用，企業預期的收益率與實際收益率發生變化與偏離的可能性。項目投資可行性風險論證就是要對整個市場環境引起的，企業無法進行控制的風險，如市場風險、政策風險、社會因素風險、自然災害等等進行提前預測并提出相應對策，通過強有力地內部控制，從而達到分散風險、化解風險的目的。2014年，筆者在對省屬某企業境外投資審計的可行性論證報告中發現，報告風險預測部分僅對融資風險、物流運輸風險、市場定位及營銷風險等部分進行了分析，而對于境外投資所涉及的該國的政治環境未見詳細說明，對項目實施后可能出現的政治風險預判出現嚴重偏差。項目正式啟動后，由于該國政府和議會之間對項目的原材料價格發生嚴重偏離，不能達成一致意見，致使首艘運載設備的項目船在抵達該國港口被拒絕靠岸，項目已被無期限關閉，投資已經形成潛在損失。

二、加強國有企業項目投資可行性論證的幾點建議

一是要高度重視項目投資的可行性論證工作。項目投資的可行性論證是企業投資的前期關鍵性準備工作，是系統地收集、分析和報告信息的過程，是決策者投資決策的重要依據，具有很強系統性和科學性。忽視它的重要性，一味閉門造車，在不充分了解市場形勢的情況下盲目進行決策，往往會將企業陷入危機之中。為此，企業決策者首先要充分提高思想認識，要真正把論證過程置于項目投資前期的首要位置，杜絕盲目決策、意氣決策、感情決策；其次在項目投資論證當中，要通過聘用大量的專業人才和科研機構對擬投資項目進行專業的調查論證，掌握充足而可靠的信息，研究分散規避各類投資風險；再次要制定好人力資源戰略，精心打造一支既有高度的社會責任心和歷史使命感，又有投資管理經驗的、具備財務、金融、審計、稅務、法律、管理等專業化的、高素質的人才隊伍，增強企業人才儲備。