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篇（1）

一、引言

當(dāng)前,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化已成為促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要形式。近年來,中外學(xué)者圍繞區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)行了不少研究。富萊希尼建立了俱樂部模型,指出每個俱樂部成員都期待凈收益最大化,俱樂部的產(chǎn)出在不同的國際經(jīng)濟(jì)組織中是變化的。[1]袁家冬等指出了我國目前都市圈理論研究和規(guī)劃實踐上存在的一些誤區(qū),對都市圈的基本概念、地域本質(zhì)、形成機理、地域結(jié)構(gòu)與空間形態(tài)、類型與規(guī)模等進(jìn)行了分析。[2]彭際作把大都市圈作為一個整體,以長三角大都市圈為研究對象,分析其人口空間格局和區(qū)域發(fā)展的關(guān)系,并對其空間結(jié)構(gòu)的階段性表現(xiàn)進(jìn)行了總結(jié)。[3]李瑞林等指出,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的實現(xiàn)途徑應(yīng)該以市場化為基礎(chǔ),以降低交易成本為核心。[4]從歷屆舉辦過世博會的城市來看,世博會帶動了舉辦城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,形成了各具特色的“世博經(jīng)濟(jì)圈”,如1970年日本世博會形成了著名的“關(guān)西經(jīng)濟(jì)帶”、2000年德國世博會造就了漢諾威國際會展業(yè)的龍頭城市。

長三角是由滬、蘇、浙16個地級以上城市組成的復(fù)合型區(qū)域,世博會對長三角會展、旅游、環(huán)境、就業(yè)以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化等方面將產(chǎn)生直接影響。

雖然區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作已取得一定成績,但長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作過程中仍面臨著諸多障礙。長三角這一復(fù)合型行政區(qū)域,經(jīng)濟(jì)運行帶有明顯行政區(qū)域利益特征,區(qū)域合作與摩擦并存,生產(chǎn)要素缺乏完全自由流動,各城市間的規(guī)劃缺乏統(tǒng)籌銜接。[5]區(qū)域內(nèi)各城市招商引資呈“傾斜式”競爭態(tài)勢,相繼以過度優(yōu)惠的政策吸引外商投資。區(qū)域各城市間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同現(xiàn)象突出,使得區(qū)域內(nèi)整體聯(lián)動效應(yīng)的發(fā)揮受到極大抑制。此外,長三角跨省市的重大基礎(chǔ)設(shè)施未能實現(xiàn)統(tǒng)籌規(guī)劃、有效銜接,造成許多基礎(chǔ)設(shè)施(主要為港口和機場)重復(fù)建設(shè),資源浪費嚴(yán)重。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中盡管存在諸多障礙,然而區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作已成為該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流趨勢。目前,區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作機制初步建立。為推動和加強長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作,1997年成立了長江三角洲城市經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)會。在2006年的長三角經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)會第七次會議上,16個成員城市以“研究區(qū)域發(fā)展規(guī)劃,提升長三角國際競爭力”為主題,研究區(qū)域合作大計。2007年的第八次會議上又提出“調(diào)動長三角各城市生態(tài)環(huán)境保護(hù)的積極性,將世界第六大城市群與世博會緊密互動”的主題,從而推動了長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作。區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作以從一般的產(chǎn)業(yè)項目協(xié)作向資本融合方向發(fā)展,從單一的生產(chǎn)合作向科研開發(fā)合作方向過渡,從工業(yè)領(lǐng)域為主向金融、房地產(chǎn)、旅游等全方位拓展。在提出長三角地區(qū)要在信息、規(guī)劃、科技、產(chǎn)權(quán)、旅游、協(xié)作等六個領(lǐng)域進(jìn)行合作的基礎(chǔ)上,2007年又拓寬了區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的空間,環(huán)保與世博會成為了合作的新項目。區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作重點也在不斷深化中。在世博會舉辦這段時期,區(qū)域合作重點轉(zhuǎn)到了城市交通、生態(tài)環(huán)境等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上。目前,上海的金融、科技、交通等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的服務(wù)對象已經(jīng)擴展到整個長三角區(qū)域,區(qū)域內(nèi)服務(wù)業(yè)合作的空間和領(lǐng)域在不斷擴展。

本文依據(jù)長三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡及該地區(qū)城市間合作現(xiàn)狀,以合作博弈的視角對2010上海世博會對長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響及其對策思路展開深入剖析。

二、上海世博會對長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的影響

雖然區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作仍面臨一定障礙,但合作已成為長三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要趨勢。2010上海世博會將成為推動長三角區(qū)域競爭、合作的重要契機。

(一)世博會與城市群的相關(guān)性

從歷屆世博會的舉辦(見表1)中,我們看到舉辦城市往往是有一個經(jīng)濟(jì)實力強大的腹地區(qū)域作支撐。這是因為:

一方面,世博會的舉辦需要耗費大量物力人力,這要求舉辦地有一定經(jīng)濟(jì)實力以保證一屆世博會的成功舉辦。美國的紐約、芝加哥、費城,歐洲的巴黎、漢諾威、倫敦,日本的大阪,都有著很強的經(jīng)濟(jì)實力,是本國乃至世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)源地和經(jīng)濟(jì)中心,這為城市群中的核心城市成功舉辦世博會奠定了堅實的基礎(chǔ)。另一方面,世博會的成功舉辦將使得區(qū)域經(jīng)濟(jì)串聯(lián)起來,通過一系列局部多贏合作,推動區(qū)域內(nèi)部從淺度合作進(jìn)入深度合作,從而促進(jìn)城市群的發(fā)展壯大。

(二)上海世博會對長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的效應(yīng)

上海世博會的舉辦將促使長三角地區(qū)形成一個全新的“世博經(jīng)濟(jì)圈”,成為長三角經(jīng)濟(jì)圈加速融合,最終形成上海大都市圈的有利契機。當(dāng)前,區(qū)劃經(jīng)濟(jì)成為長三角各地區(qū)間深化協(xié)作的重要障礙。而世博會的舉辦將利于長三角各地區(qū)打破區(qū)劃阻礙,加強協(xié)作實現(xiàn)共贏。世博會的溢出效應(yīng)首先輻射到長三角都市圈各城市,進(jìn)而在更高層次上發(fā)揮整體優(yōu)勢。

上海世博會的舉辦將使長三角地區(qū)生產(chǎn)要素跨地區(qū)的流動性明顯增強。隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的完善,地區(qū)經(jīng)濟(jì)的封閉性逐漸減弱,有利于在更廣范圍和更大程度上發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用,促進(jìn)生產(chǎn)要素與產(chǎn)品跨地區(qū)的自由流動與整合,促成以資源有效配置和整體利益最大化為基礎(chǔ)的區(qū)域?qū)I(yè)化格局形成。

上海世博會的舉辦將推進(jìn)長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,改變當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)同構(gòu)現(xiàn)象,形成新的經(jīng)濟(jì)增長點和競爭優(yōu)勢,加快區(qū)域內(nèi)第三產(chǎn)業(yè)特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的整合,從而形成良性循環(huán)。

三、長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)的合作博弈模型

(一)合作博弈與非合作博弈

根據(jù)局中人是否合作,博弈論可分為合作博弈和非合作博弈。兩者間的主要區(qū)別在于博弈方的行為相互作用時,雙方能否達(dá)成具有強制約束力的協(xié)議。合作博弈強調(diào)的是集體理性,是一種“雙贏”策略,它通常能獲得較高的效益,而非合作博弈強調(diào)個體理性,其結(jié)果往往是低效率甚至無效率。

合作博弈研究的兩個重點:一是聯(lián)盟是怎樣形成,二是聯(lián)盟中的成員如何分配他們可以得到的利益。

(二)建立合作博弈模型

依據(jù)長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作現(xiàn)狀可建立合作博弈模型。根據(jù)長三角城市等級體系,可將長三角城市分三個層次:第一層次是上海,第二層次是南京和杭州,第三層次包括蘇州、無錫、常州、鎮(zhèn)江、南通、揚州、泰州、寧波、湖州、嘉興、紹興、舟山和臺州。

設(shè)每個城市所在的層次為一個代表性成員來參與長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作博弈,則該博弈可看作是由三個成員參加的博弈。其中每個成員作為一個局中人都需要考慮是單獨行動還是與其他局中人進(jìn)行合作的問題。因此,對每個局中人來講,重要的不是他在策略集中選取一個什么樣的策略,而是與哪些局中人結(jié)成聯(lián)盟以實現(xiàn)協(xié)調(diào)行動。可建立如下模型:

G(N,v)=S1,S2,S3;b1,b2,b3;v1,v2,v3

其中,G(N,v)為有3個局中人參加的合作博弈;S1,S2,S3為各個局中人的策略空間;b1,b2,b3為聯(lián)盟所達(dá)成的協(xié)議;vi為第i個局中人的特征函數(shù)(即得益函數(shù)),v(S)可以解釋為聯(lián)盟中當(dāng)成員合作時所能實現(xiàn)的最大利益。其征函數(shù)具有可超加性,對任意兩個獨立聯(lián)盟S與T(即S∩T=),有V(S∪T)v(S)+v(T)

長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作博弈的分配可表示為:在合作博弈中對三個局中人而言,存在一個向量X=(x1,x2,x3),滿足以下兩個條件:

∑xi=v(N)(1)

xiv(i),i=1,2,3(2)

其中,xi表示合作博弈中局中人從聯(lián)盟的收益中分得的利益分額,v(n)表示3個局中人的總和收益。v(i)表示單個局中人的收益。條件(1)說明各局中人分配的利益總和正好是所有局中人的最大總和收益。條件(2)說明從聯(lián)盟中各局中人分配到的收益不小于單個局中人所得到的收益。

由上可知,合作博弈需要滿足兩個基本條件:一是對聯(lián)盟來說,整體收益大于其單個局中人單獨博弈時的收益之和;二是對聯(lián)盟內(nèi)部而言,應(yīng)存在著具有帕累托改進(jìn)性質(zhì)的分配規(guī)則,即每加盟的局中人都能獲得比不加盟時更多的收益。也即長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作博弈,只有同時滿足集體理性條件和個體理性的條件時,才能使得區(qū)域內(nèi)各個成員為了長遠(yuǎn)利益而放棄眼前短期收益,實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)一體化合作發(fā)展。

我們可利用公式化方法得到合作博弈的唯一解。在博弈G(N,v)中,局中人i∈N的Shapely值的正式定義如下:

φi(N,v)=∑[v(S)-v(S/i)]

其中,|S|表示聯(lián)盟中所含局中人的個數(shù)。進(jìn)一步可知,長三角區(qū)域?qū)⑴c合作博弈的成員按其收益貢獻(xiàn)率來分配收益,這一合作博弈具有穩(wěn)定性。

(三)合作博弈與世博會

我們還可通過納什均衡理論進(jìn)一步分析世博會對長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作博弈的影響,從中求出合作博弈的納什均衡解。

設(shè)甲、乙為參加長三角區(qū)域合作博弈的兩個局中人,他們都有兩種策略可以選擇:競爭和合作。如圖1、2雙向量矩陣所示:

其中,圖1表示未受世博會影響的長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作博弈,圖2表示世博會影響下的長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作博弈。設(shè)b>c,e>f,且a,b,c,e,f,g均>0。

圖1,如果甲選擇競爭,那么乙選擇競爭將得到0的預(yù)期收益,選擇合作將遭受a的預(yù)期損失。所以在甲選擇競爭策略時,乙的最優(yōu)反應(yīng)策略為競爭。依此類推,最終可得到(競爭,競爭)納什均衡解。這也是當(dāng)前長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作存在很多制約性因素的原因。

圖2,如果甲選擇競爭,那么乙選擇競爭將遭受e的預(yù)期損失,選擇合作將遭受f的預(yù)期損失。由于e>f,所以在甲選擇競爭策略時,乙的最優(yōu)反應(yīng)策略為合作。

依此類推,最終可得到(合作,合作)是納什均衡解。這一結(jié)論成為破解長三角地區(qū)城市間競爭有余、合作不足的對策思路。

四、長三角區(qū)域一體化發(fā)展的對策建議

(一)加強區(qū)域內(nèi)各地政府層面的合作

為改變區(qū)域內(nèi)各自為政的現(xiàn)象,長三角區(qū)域各地方政府應(yīng)以世博會為契機,加強合作磋商,突破區(qū)域間的障礙。緊密結(jié)合世博會的籌辦展開溝通與合作,充分重視與世博會相關(guān)的協(xié)調(diào)機構(gòu)的作用,并賦予相應(yīng)的行政調(diào)控權(quán),專門負(fù)責(zé)與世博會舉辦有關(guān)的跨行政區(qū)的各項工作,建立區(qū)域規(guī)劃指導(dǎo)和政策扶持,提供適宜的政策環(huán)境與管理服務(wù),以現(xiàn)有的長三角城市經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)會為依托,共同推動世博經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時還可考慮設(shè)立長三角區(qū)域共同發(fā)展基金,用于跨省市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、生態(tài)環(huán)境治理和社會服務(wù)設(shè)施建設(shè)。

此外,長三角區(qū)域還應(yīng)進(jìn)一步深化財稅體制改革,依靠各種經(jīng)濟(jì)手段,優(yōu)化區(qū)域利益協(xié)調(diào)機制,從而實現(xiàn)雙贏甚至多贏的局面。[6]

(二)發(fā)揮區(qū)域市場的主導(dǎo)作用

長三角各地區(qū)應(yīng)以世博會為契機,放開企業(yè)在區(qū)域內(nèi)不同地區(qū)的流動,組建跨地區(qū)的企業(yè)集團(tuán),充分發(fā)揮其在建立共同市場、實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化中的作用。[6]根據(jù)發(fā)達(dá)國家大都市圈經(jīng)驗,區(qū)域經(jīng)濟(jì)、政治、文化上的交流有利于大都市圈的快速發(fā)展,大都市圈的整體協(xié)調(diào)發(fā)展需要經(jīng)濟(jì)要素的自由、暢通流動,在城市互動、城鄉(xiāng)互動的過程中,打破地區(qū)分割、城鄉(xiāng)分割的現(xiàn)狀,積極實現(xiàn)人才、能源、資金等的順利流通。打破市場的地區(qū)分割,消除地方行政保護(hù),讓產(chǎn)品、服務(wù)在各個市場上公平、平等競爭,真正實現(xiàn)消費者導(dǎo)向,而不是政府導(dǎo)向的市場需求,積極實現(xiàn)市場的一體化,為大都市圈的發(fā)展提供活力。[7]長三角各地區(qū)應(yīng)突出市場的主導(dǎo)作用,打破城鄉(xiāng)分割、地區(qū)封鎖的格局,盡可能減少市場運作的障礙,進(jìn)一步改善區(qū)域內(nèi)商貿(mào)流通體系,從而促進(jìn)長三角區(qū)域統(tǒng)一市場的形成和完善。[8]同時可通過促進(jìn)生產(chǎn)要素的跨區(qū)域流動和組合,加強區(qū)域內(nèi)各城市之間相互融合,形成以資源優(yōu)化配置和整體利益最大化為基礎(chǔ)的區(qū)域?qū)I(yè)化分工格局。

(三)合理分工,優(yōu)化區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進(jìn)各層級城市功能轉(zhuǎn)型

長三角各地區(qū)不應(yīng)把眼光注重在自己的“小地盤”上,應(yīng)加強溝通、積極配合,以世博會為契機,積極培育整個區(qū)域的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè),放眼全國乃至世界的特色產(chǎn)業(yè)。區(qū)域內(nèi)應(yīng)積極主動地分工,減少、避免產(chǎn)業(yè)的同質(zhì)和同構(gòu)。服務(wù)業(yè)在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著越來越重要的作用。一方面服務(wù)業(yè)的發(fā)展形成的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)使得市場的范圍大大擴張,服務(wù)業(yè)尤其以商業(yè)、交通、通訊為代表的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)的發(fā)展將會促進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的分工;另一方面服務(wù)業(yè)的發(fā)展能夠提高交易效率和降低交易成本,進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的分工。上海正在成為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的中心,長三角各地區(qū)應(yīng)大力發(fā)展服務(wù)業(yè),促進(jìn)制造業(yè)的分工,在充分利用國內(nèi)外兩個市場、兩種資源的前提下,將核心城市上海對外開放的核心轉(zhuǎn)移到通過開放吸引更多的先進(jìn)技術(shù)和現(xiàn)代化的服務(wù)理念和管理經(jīng)驗上,在提升制造業(yè)技術(shù)檔次的同時,提升服務(wù)業(yè)的績效,促進(jìn)上海進(jìn)而帶動二級城市功能的轉(zhuǎn)型,最終促進(jìn)整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與發(fā)展。

(四)發(fā)揮輻射作用,整合資源,形成錯位競爭格局

長三角作為全國發(fā)揮重要輻射作用的地區(qū),區(qū)內(nèi)各城市應(yīng)融入地區(qū)整體發(fā)展大局中,依照“有所為,有所不為”的戰(zhàn)略方針,進(jìn)一步明確自己的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)定位。要突破行政分割對科技資源的隔閡,整合區(qū)內(nèi)各大專院校、科研院所、企業(yè)研究機構(gòu)、科技中介的科技資源,建立起市場為導(dǎo)向、企業(yè)為主體、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系,使電子信息、生物制藥和新興材料等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長為長三角的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。推動科研機構(gòu)研究成果的產(chǎn)業(yè)化、市場化,開發(fā)科研機構(gòu)與企業(yè)聯(lián)系的信息網(wǎng)絡(luò)、交易和協(xié)作網(wǎng)絡(luò)。應(yīng)加快區(qū)域信息網(wǎng)絡(luò)化體系建設(shè),注重區(qū)域內(nèi)部信息基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)一規(guī)劃,推動信息要素交流,在區(qū)域內(nèi)推進(jìn)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和信息資源共享,全面提升本地區(qū)信息化水平和信息能力,以信息化促進(jìn)地區(qū)整體效益的提高。

上海與二級城市形成錯位發(fā)展,合理配置有限的城市資源。實現(xiàn)水平分工的關(guān)鍵在于:二級城市的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)必須實現(xiàn)與首位城市的錯位發(fā)展。長三角各地區(qū)要憑借“錯位戰(zhàn)略”的創(chuàng)造性發(fā)展思路,根據(jù)各自現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)狀況、自然稟賦及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同層次,在提升產(chǎn)業(yè)競爭力方面的努力重點和方向也應(yīng)有所差別。各城市在建設(shè)各自主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)中,應(yīng)尋找“比較優(yōu)勢”,重點打造具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè),形成各具特色、錯位競爭的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)分工格局。

(五)上海應(yīng)成為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的中心

在世博會舉辦期間,區(qū)域內(nèi)各城市要加強合作,舉辦有區(qū)域特色的展覽會,與世博會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),帶動區(qū)域現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的整體發(fā)展。根據(jù)國際大都市圈發(fā)展經(jīng)驗,各大都市圈都有一個地位相當(dāng)重要的中心城市,這個城市是大都市圈形成的前提和先決條件。并且,中心城市為大都市圈的發(fā)展、演化提供了強大的支持,作用無可替代。在我國的大都市圈發(fā)展中,特別是長三角的發(fā)展中,也應(yīng)參照發(fā)達(dá)國家大都市圈發(fā)展的經(jīng)驗,各地在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上應(yīng)根據(jù)自己的優(yōu)、劣勢,以世博會為契機,在一體化發(fā)展的大背景下自覺選擇各自的特色產(chǎn)業(yè),并形成中心城市服務(wù)業(yè)主導(dǎo)、周邊城市制造業(yè)主導(dǎo)的局面。上海應(yīng)著力吸引高級產(chǎn)業(yè),這樣才能在產(chǎn)業(yè)體系的各種資源中占據(jù)主導(dǎo)地位,從而成為新型產(chǎn)業(yè)的策源地。

二級城市與核心城市、其他二級城市之間要實施錯位發(fā)展戰(zhàn)略,避免走產(chǎn)業(yè)同構(gòu)、惡性競爭的老路子。從今后發(fā)展看,區(qū)內(nèi)二級城市應(yīng)努力承擔(dān)承上啟下的重要節(jié)點功能,努力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè),成為區(qū)域現(xiàn)代生產(chǎn)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新中心。二級城市發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)既是產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的必然趨勢,同時也是增強第一、第二產(chǎn)業(yè)競爭力的重要手段。其發(fā)展目標(biāo)是:順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化演進(jìn)方向,以服務(wù)本地化和特色化為導(dǎo)向,建立具有一定功能特色的現(xiàn)代服務(wù)體系、產(chǎn)業(yè)市場服務(wù)體系,增強城市對資金流、物流、信息流、人流的吸引和控制力,增強城市活力,以符合區(qū)內(nèi)核心城市的服務(wù)業(yè)發(fā)展趨勢。[9]

世博會影響下長三角各城市間采取合作策略,對各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有利的。世博會將推動長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作博弈,最終實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展。在長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中如何克服發(fā)展中的限制性因素,如過分強調(diào)行政區(qū)劃、惡性競爭、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同、基礎(chǔ)設(shè)施重復(fù)建設(shè),充分利用世博會舉辦所產(chǎn)生的同城效應(yīng),突出區(qū)域統(tǒng)籌協(xié)調(diào)發(fā)展,加強對區(qū)域一體化發(fā)展的組織協(xié)調(diào),從而推動長三角大都市圈的加速融合,成為急需解決的重要問題。

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[6]陳信康.上海世博經(jīng)濟(jì)研究專論[M].上海:上海財經(jīng)大學(xué)出版社,2006.

篇（2）

進(jìn)入21世紀(jì)，一個嶄新的經(jīng)濟(jì)運行模式開始呈現(xiàn)在人們面前，這就是以網(wǎng)絡(luò)、信息、知識和高新技術(shù)為主要特征，以滿足消費者的需求為核心的新經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。

所謂新經(jīng)濟(jì)，主要是以美國經(jīng)濟(jì)為代表的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)所產(chǎn)生的概念，即那種持續(xù)高增長、低通脹、科技進(jìn)步快、經(jīng)濟(jì)效率高、全球配置資源的一種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。新經(jīng)濟(jì)的主要特征是：(1)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步、溫和、適當(dāng)?shù)卦鲩L。(2)高科技與技術(shù)創(chuàng)新加速推動了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。(3)信息產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及服務(wù)業(yè)面臨著徹底的改造。(4)競爭日趨全球化。(5)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相比。新經(jīng)濟(jì)呈非線性增長趨勢。

新經(jīng)濟(jì)是一個嶄新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。它必將在新世紀(jì)中發(fā)揮著獨特的重大作用。新經(jīng)濟(jì)是一種召喚，它呼喚每個民族擴大視野。銳意進(jìn)取。在新經(jīng)濟(jì)時代，每個企業(yè)如何抓住機遇，創(chuàng)新發(fā)展呢?關(guān)鍵在于對新經(jīng)濟(jì)時代營銷的發(fā)展趨勢的認(rèn)識，以下談?wù)勛约旱恼J(rèn)識體會。

趨勢一：創(chuàng)新是新經(jīng)濟(jì)時代營銷的核心

創(chuàng)新是一個民族進(jìn)步的靈魂，是國家興旺發(fā)達(dá)的不竭動力。創(chuàng)新是企業(yè)常盛不衰的源泉，是新經(jīng)濟(jì)的核心。全球性信息網(wǎng)絡(luò)的形成，使得技術(shù)擴散的速度加快，因而造成產(chǎn)品和工藝在技術(shù)上的趨同化。企業(yè)間競爭實力，就體現(xiàn)在創(chuàng)新能力上。惟有大力創(chuàng)新，不斷推出新技術(shù)和新產(chǎn)品方能在市場中站穩(wěn)腳跟。與此同時，技術(shù)貿(mào)易壁壘也必然隨著市場競爭的加劇而日趨強化。在這種形勢下，開發(fā)自己的技術(shù)，提高本企業(yè)的創(chuàng)新能力，就成了新經(jīng)濟(jì)時代的基本要求。

(1)產(chǎn)品創(chuàng)新是企業(yè)持續(xù)發(fā)展和成長的基礎(chǔ)

在新經(jīng)濟(jì)社會。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是可持續(xù)的，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展是企業(yè)的最高目標(biāo)。產(chǎn)品創(chuàng)新與企業(yè)持續(xù)發(fā)展之間存在密切的關(guān)系，可以說產(chǎn)品創(chuàng)新是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。這是因為，產(chǎn)品創(chuàng)新在促進(jìn)企業(yè)自我成長過程中發(fā)揮著極大作用。多數(shù)企業(yè)都重視開發(fā)新產(chǎn)品，力圖向市場投入更多的新產(chǎn)品，擴大本企業(yè)的產(chǎn)品市場份額。某類產(chǎn)品市場占有率的提高。可以使企業(yè)獲得更高的利潤特別是新開發(fā)的產(chǎn)品，一般技術(shù)含量高，多為高附加值產(chǎn)品。這種新產(chǎn)品投入市場，必然使企業(yè)獲得高收入，這對企業(yè)的成長無疑會起到很大的作用。

(2)產(chǎn)品創(chuàng)新可以維護(hù)企業(yè)的競爭地位。

一般說來，產(chǎn)品競爭雙方都力圖通過新產(chǎn)品開發(fā)去取得某一特定市場的主導(dǎo)或支配地位。例如，當(dāng)加拿大的米勒公司推出了LITE啤酒獲得成功后，幾乎所有的啤酒公司都相繼投入了自己的類似產(chǎn)品，參加市場競爭在幾個月之內(nèi)類似LITE的新產(chǎn)品有40多個，但由于米勒公司不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，結(jié)果其他公司都無法取代米勒公司在這一市場上的領(lǐng)導(dǎo)地位。

(3)產(chǎn)品創(chuàng)新是企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化的基本手段

當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)消費者需求發(fā)生變化或者環(huán)境條件改變的時候，預(yù)示著企業(yè)的現(xiàn)有產(chǎn)品正出現(xiàn)衰退的可能，則必須采取產(chǎn)品創(chuàng)新的方法開發(fā)出新產(chǎn)品為企業(yè)尋找新的機會。以北美為例，當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)城市居居民對酒類的偏好發(fā)生改變。人們不再像過去那樣喜歡飲烈性酒時，便爭先開發(fā)出品類繁多的低度飲料新產(chǎn)品。另外，近些年，在工業(yè)市場上由于能源的短缺和人們對環(huán)境污染的愈加重視，現(xiàn)在很多廠家都把新產(chǎn)品的開發(fā)方向放到了高效、低耗、無污染的綠色產(chǎn)品的開發(fā)上。由于產(chǎn)品創(chuàng)新適應(yīng)了市場和環(huán)境的變化，因此，也使企業(yè)能夠在變化的環(huán)境中得以生存和發(fā)展。

趨勢二：新經(jīng)濟(jì)的營銷是體驗營銷

在新經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)更重視顧客的體驗、感覺。企業(yè)站在消費者的立場，將感官、情感、思考、聯(lián)想、行動五個點作為一種設(shè)計思考的方式，根據(jù)不同的地區(qū)特性及終端銷售環(huán)境，展現(xiàn)不同的體驗需求。廣告做到哪里就說哪里的話，把消費者見物所思、見景生情完全控制在手中，但品牌的整體理念、定位、系統(tǒng)都必須講究一致性，這樣品牌資產(chǎn)才不至于丟失殆盡和受損。如西式的速食龍頭麥當(dāng)勞，為充分掌握時代趨勢，近日在國內(nèi)大玩“體驗營銷”，特別是近日在廣州地鐵上推出的新廣告，充分將感官的體驗呈現(xiàn)而出，以至讓人耳目一新。麥當(dāng)勞在跨入21世紀(jì)，就力推“歡樂歡笑每一刻”的品牌形象，一改過去的“歡樂美味，在麥當(dāng)勞”，“百分之百顧客滿意”，以及后來使用的“麥當(dāng)勞都是為你”等口號，并以“完全用餐經(jīng)驗”重新定位，期望征服顧客的心，在不同的時段，針對不同的顧客群，提供“對口”服務(wù)，從而創(chuàng)造一種互動的歡樂氣氛，讓顧客覺得好玩、有情趣，用體驗來達(dá)到顧客滿意，進(jìn)而增加顧客重復(fù)購買，這也是造成國內(nèi)外許多小朋友對它情有獨鐘、忠誠度極高的原因所致。

這次麥當(dāng)勞推出的廣告，在體驗營銷上玩得更是精彩紛呈，可以說將體驗式營銷發(fā)揮到了極致。我們不妨一起來看看，麥當(dāng)勞近日推出的這一系列的平面廣告：

第一則：在地鐵的車門旁，一左一右有兩幅廣告一模一樣，都是一個大的漢堡包，1：3語化的廣告語很特別——“張口閉口都是麥當(dāng)勞”，整張廣告簡潔明朗，一目了然，賣點很是突出，讓人不由不去聯(lián)想。伴隨著地鐵門的一開一合，就會讓人想到嘴巴一張一合的用餐情景。第二則：在地鐵車?yán)锏倪M(jìn)口處位置，也有一則廣告，廣告語也很特別——“想吃只需多走幾步”，似乎人人在車內(nèi)走都是想吃麥當(dāng)勞。試想，車門一開，誰不往里走呢?

第三則：在地鐵車內(nèi)的對門位置，一包薯條放在廣告的一側(cè)，仍是配以醒目的廣告語——“站臺人多不要緊，薯條越多越開心!，，沒錯，就連我們在車上擠來擠去，這種滋味，它都知道!，．

第四則：還有一幅貼在車窗上的廣告——“越看它越像麥辣雞翅?一定是你餓了!”，畫面上有一塊麥辣雞翅烤得黃亮亮的，很是誘人。看看，這則體驗廣告替我們把體驗都說出來了，絕!

第五則：在地鐵座位的上方，原先有一塊各站點的指示牌，也被取代成麥當(dāng)勞的指示牌了，廣告語——“站站都想吃”，每一個“站臺”都是麥當(dāng)勞在中國推出的產(chǎn)品．逐個相繼標(biāo)出，并用連線串起，“巨無霸、薯條、麥辣雞翅、麥樂雞、麥香豬柳、板燒雞腿、圓筒冰淇淋、新地、麥辣雞腿漢堡、漢堡包、開心樂園餐”。……

麥當(dāng)勞一改以往的傳播手法，這些在地鐵里的廣告，放到哪里，就說哪的話，讓消費者感受、留下印象，以至產(chǎn)生強烈共鳴。

體驗營銷是21世紀(jì)營銷最有力的秘密戰(zhàn)斗武器，它與消費者的溝通和互動最有力，誰能牢牢地把握，淮就會討得消費者的歡心。這種體驗式營銷的實施，可以讓品牌更有競爭力!

趨勢三：高科技產(chǎn)品大行其道

高科技是新經(jīng)濟(jì)時代營銷的基礎(chǔ)，新技術(shù)革命直接催生了新經(jīng)濟(jì)，使新經(jīng)濟(jì)成級數(shù)增長。在新經(jīng)濟(jì)社會中，隨著高科技產(chǎn)業(yè)化速度的加快，它對新經(jīng)濟(jì)的量增效應(yīng)將由點到面、由面到體，呈放射網(wǎng)絡(luò)狀的態(tài)勢全面展開。新經(jīng)濟(jì)是一種信息經(jīng)濟(jì)，是可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，是未來主宰人類社會方方面面的“朝陽經(jīng)濟(jì)”。隨著高科技因素在經(jīng)濟(jì)形態(tài)中的含量不斷提高，經(jīng)濟(jì)形態(tài)必然會飛躍到以知識技術(shù)、智力為主要資源的新經(jīng)濟(jì)形態(tài)。

電腦、互聯(lián)網(wǎng)、激光、生物工程、衛(wèi)星通信等新技術(shù)的出現(xiàn)和應(yīng)用，不僅改變和影響了我們的生活方式和生活質(zhì)量，還改變了傳統(tǒng)的市場營銷管理體系和原則。全球知名企業(yè)咨詢專家科克·泰森在他所著的《世紀(jì)企業(yè)制勝法則》中指出：在20世紀(jì)時，科技不斷發(fā)展，改變更是屢見不鮮，21世紀(jì)的改革步調(diào)，將呈現(xiàn)前所未有的速度，20世紀(jì)末的后20年，科技發(fā)展所帶來的進(jìn)步，遠(yuǎn)勝于過去200年的發(fā)展。21世紀(jì)末的發(fā)展，又相當(dāng)于今日的10倍。可見，未來高科技營銷管理將是企業(yè)制定市場營銷戰(zhàn)略的重點。在產(chǎn)品策略的組合方面，高科技所占比重會越來越高。高科技產(chǎn)品在市場總體份額中逐漸超過傳統(tǒng)產(chǎn)品的市場比重，出現(xiàn)供應(yīng)引發(fā)需求而不是需求決定供給的現(xiàn)狀，源于新產(chǎn)品的問世皆是基于高科技的不斷創(chuàng)新。在這一點上完全不同于傳統(tǒng)營銷強調(diào)的由調(diào)查研究市場需求之后而確定供給的模式。

產(chǎn)品日益高科技化的發(fā)展趨勢進(jìn)一步加速了產(chǎn)品壽命周期的縮短，同時，由于產(chǎn)品科技含量高，更新?lián)Q代速度快以及科技發(fā)明層出不窮等原因，加之消費者對高科技產(chǎn)品認(rèn)識不足和缺乏消費經(jīng)驗，促成高科技市場營銷環(huán)境充滿風(fēng)險和不確定性。營銷人員無法按照常規(guī)預(yù)測、把握該市場對新產(chǎn)品的需求特性和相關(guān)數(shù)據(jù)。這就是為什么近年高科技行業(yè)利潤高、風(fēng)險也高的原由。

顯而易見，高科技營銷除了注重持續(xù)創(chuàng)新，建立專業(yè)分工協(xié)作體系抵御其風(fēng)險性經(jīng)營之外，圍繞高科技產(chǎn)品創(chuàng)建相應(yīng)的服務(wù)體系顯得尤為重要。因為服務(wù)體系不止是解決客戶對高科技產(chǎn)品缺乏了解和購買的后顧之憂，更為必要的是，21世紀(jì)的高科技產(chǎn)品競爭最終歸結(jié)為服務(wù)的較量。

總之，高科技給我們帶來的啟示是，高附加值的產(chǎn)品能夠以高價銷售，能夠在滿足顧客的同時，給企業(yè)帶來豐厚的利潤。

趨勢四：網(wǎng)絡(luò)世界，連接未來

21世紀(jì)人類迅速進(jìn)入數(shù)字化生存時代，商業(yè)過程的高度自動化和網(wǎng)絡(luò)化將市場營銷中的分銷移植到了互聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)真正的虛擬營銷。電子商務(wù)改變了工業(yè)時代傳統(tǒng)的、物化的分銷體制，企業(yè)必須為適應(yīng)BtOB或BtOC的業(yè)務(wù)開展在網(wǎng)上建立全新的分銷模式。數(shù)字化分銷渠道縮短了生產(chǎn)與消費之間的距離，節(jié)省了商品在流通中經(jīng)歷的諸多環(huán)節(jié)，消費者或用戶通過互聯(lián)網(wǎng)在電腦屏幕前直接操作鼠標(biāo)就可完成購買行為。

在網(wǎng)上購物不僅可以節(jié)省時問，方便快捷，而且還省錢省力。互聯(lián)網(wǎng)對于傳統(tǒng)的市場營銷最具革命性的影響就在于此。據(jù)統(tǒng)計，1992年全球網(wǎng)上購物總值達(dá)50億美元，而到1998年已增長30倍，總額達(dá)1500億美元。

2003年6、7月間，浙江舉辦國內(nèi)規(guī)模最大的一次網(wǎng)上交易會“浙江省工業(yè)品網(wǎng)上交易會”，首次嘗試將電子商務(wù)與傳統(tǒng)商品交易會相融合。結(jié)果，網(wǎng)交會能量驚人，短短一個月吸引參展企業(yè)5千多家，參展產(chǎn)品涉及30多個行業(yè)2萬多種，頁面訪問量累計達(dá)2千多萬次，其中國外訪問量占14．6％。參展企業(yè)共協(xié)議成交14．2億元，當(dāng)月實際成交量就達(dá)到4．57億元。

隨著競爭的激化和復(fù)雜、顧客需求的多樣化，很多企業(yè)已逐漸認(rèn)識到要保持競爭優(yōu)勢必須改變組織結(jié)構(gòu)，沒有任何一個企業(yè)可以靠單干保持競爭優(yōu)勢，越來越多的企業(yè)走上了戰(zhàn)略聯(lián)盟的道路，營銷的重點從交易轉(zhuǎn)至關(guān)系，采用關(guān)系營銷戰(zhàn)略，進(jìn)而又不斷地轉(zhuǎn)移到管理獨立組織問的戰(zhàn)略聯(lián)盟，企業(yè)從交易型營銷向網(wǎng)絡(luò)組織型營銷模式轉(zhuǎn)變，企業(yè)及其市場環(huán)境間的傳統(tǒng)外部界線變得日益模糊不清，企業(yè)不斷開發(fā)與供應(yīng)商、分銷商、顧客的戰(zhàn)略營銷伙伴等網(wǎng)絡(luò)組織形式，通過網(wǎng)絡(luò)的開發(fā)，網(wǎng)絡(luò)成員都提供了一種其他成員缺乏的核心能力，網(wǎng)絡(luò)成員通過高度復(fù)雜的信息和決策支持系統(tǒng)相互連接在一起形成一個價值增值系統(tǒng)，為企業(yè)帶來優(yōu)勢。

篇（3）

從資金的運作模式看，保本基金（principalguaranteedmutualfund或guaranteedreturnmutualfund）強調(diào)的是在一定的保本周期內(nèi)，通過投資債券市場、以及金融衍生市場的對沖操作等方式，給予基金投資者一定比率的本金的保證（通常是100％或者90％）；同時，通過股票市場的杠桿投資，獲得市場上的高風(fēng)險投資收益。這使得保本基金具有結(jié)合防守和進(jìn)攻的投資的獨特特點。同時，因為保本基金存在一個保本的周期，因而可以歸類為一種半封閉式基金產(chǎn)品。

從整個基金的產(chǎn)品線角度看，保本基金首先強調(diào)的是通過穩(wěn)健的投資方式獲得基本的保本保證，同時在條件具備時進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品的市場操作，因此實際上保本基金是一種低風(fēng)險的基金類別。按照其投資策略和成熟市場的實踐看，通常保本基金在低迷市道是比較理想的投資品種。

（二）保本基金本身就是對一些傳統(tǒng)的共同基金理念的突破

一些基金公司在論證保本基金的合理性時，通常過于強調(diào)保本基金在海外市場的大規(guī)模發(fā)展。實際上，從總體上看，保本基金在成熟市場基本上是一種不占據(jù)主導(dǎo)地位的、或者說是邊緣化的基金產(chǎn)品。傳統(tǒng)的共同基金通常是嚴(yán)格限制基金管理者對投資者承諾保本或者收益的，也很少采用保本基金所采用的結(jié)構(gòu)性的投資策略。從主要的成熟市場看，保本基金在美國市場上的發(fā)展也僅僅是十多年的歷程，傳統(tǒng)上只存在于退休計劃中，而且美國保本基金發(fā)展的主要推動力是依賴自動加入的退休計劃。中國臺灣地區(qū)的保本基金也是剛剛得到監(jiān)管機構(gòu)的審批，并且對于其信息披露、基金的擔(dān)保等作出了十分嚴(yán)格的限制。中國香港地區(qū)保本基金近年來的快速發(fā)展，實際上是香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性大調(diào)整、股市的低迷和利率的低企的背景下出現(xiàn)的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的反映，未必具有典型的意義。因此，從總體上看，保本基金所占據(jù)的市場影響力是有限的。

同時，保本基金也在許多方面形成了對于傳統(tǒng)的共同投資基金理念的突破，特別是在資產(chǎn)組合、投資結(jié)構(gòu)方面。因此，如果以傳統(tǒng)共同基金的理念和標(biāo)準(zhǔn)對保本基金進(jìn)行衡量，必然是存在不少難以理解的地方。

（三）保本基金實際上存在多種保本的形式

從發(fā)展歷程看，保本基金實際上起源于保險公司，以GIF保本基金為代表的保本基金是其中最有代表性的形式，通常由保險公司設(shè)立保本基金，管理人將基金資產(chǎn)全部投資于一個共同基金產(chǎn)品，保險公司通過增加保本承諾和銀行等的擔(dān)保，構(gòu)成一個完整的保本基金。在具體的投資組合上，為了達(dá)到保本的目標(biāo)，有重點地將基金資產(chǎn)的大部分投資于債券來保證本金、剩余資產(chǎn)通過放大效應(yīng)博取更高收益的投資策略，還有的保本基金更多地依賴金融衍生工具產(chǎn)品，也有采取相機抉擇的方式動態(tài)地調(diào)整資產(chǎn)在股票、債券、金融衍生產(chǎn)品等之間的分布。因此，不宜以單一化的方式來理解保本基金。

二、保本基金在當(dāng)前發(fā)展的積極意義

據(jù)了解，近期積極打算推出保本基金的基金管理公司，基本上是在進(jìn)行市場調(diào)查之后才決定推出保本基金這種形式的基金產(chǎn)品的，在市場調(diào)查中，一些代銷的商業(yè)銀行根據(jù)自身對于基金市場的了解也積極建議基金管理公司開發(fā)此類產(chǎn)品。看來，保本基金等低風(fēng)險基金產(chǎn)品的現(xiàn)實需求是不小的。

從海外成熟市場保本基金的發(fā)展看，保本基金所具有的低迷市道中吸引市場資金的功能在當(dāng)前中國的市場上同樣存在，但是，從更為廣泛的意義上看，保本基金在當(dāng)前中國市場上的積極意義還不僅僅局限于此。

（一）保本基金具有良好的儲蓄替代功能

當(dāng)前中國的居民儲蓄已經(jīng)突破10萬億元，同時還有繼續(xù)向銀行體系集中的趨勢，這種社會金融資源過分向銀行體系集中的金融結(jié)構(gòu)具有相當(dāng)大的風(fēng)險。如何分流這些儲蓄？最為關(guān)鍵的是提供與這些儲蓄者的風(fēng)險偏好接近或者一致的儲蓄替代品。目前看來，保本基金就具有較好的儲蓄替代功能，因為當(dāng)前居民的儲蓄中，有相當(dāng)部分是基于社會保障、教育、醫(yī)療等對于保本有強烈需求的儲蓄，保本基金的風(fēng)險收益特性能夠較好地與其契合。

（二）保本基金具有培育投資者的功能

保本基金在證券市場低迷時，能起到培育資產(chǎn)管理行業(yè)的作用。在中國，公眾對投資基金了解甚少，目前市場上的主流基金品種為成長型基金，高收益伴隨高風(fēng)險，難以為普通投資者接受。相對而言，保本基金風(fēng)險比較低，公眾通過投資保本基金，了解基金的基本運作方式、而且基金公司的經(jīng)營風(fēng)險容易控制。所以，保本基金實際上起到了擴大基金投資的滲透力，培育潛在投資者的作用，這對我國年輕的基金業(yè)的迅速、健康發(fā)展是至關(guān)重要的。從基金投資者結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀看，現(xiàn)有基金過度依賴機構(gòu)投資者，這種投資者結(jié)構(gòu)不僅不合理，而且蘊含了一定的風(fēng)險。保本基金的推廣，有助于改善這種局面。通常來看，大多數(shù)基金業(yè)發(fā)達(dá)國家的基金品種發(fā)展都經(jīng)歷了一個從低風(fēng)險產(chǎn)品向高風(fēng)險產(chǎn)品發(fā)展的過程，此時低風(fēng)險基金產(chǎn)品的主要作用實際上可以歸結(jié)為擴大基金對于公眾的滲透率，推動投資者教育的進(jìn)程，然后在此基礎(chǔ)之上開發(fā)風(fēng)險逐漸增高、收益潛力也越來越高的基金產(chǎn)品。目前，我國基金市場上高風(fēng)險的股票型基金居于主導(dǎo)的地位，這實際上也使得基金這一大眾投資產(chǎn)品的公眾參與程度有限，顯然是不利于擴大投資者隊伍的。

（三）保本基金的發(fā)展有利于構(gòu)建更為完整、連續(xù)的基金產(chǎn)品線

保本基金作為一個新的投資品種，有別于我國基金市場上的其他品種。首先，保本基金的投資對象主要是債券等風(fēng)險相對不高的投資品種，基金保證投資者在保本期結(jié)束時可以取回本金，符合市場大多數(shù)投資者的風(fēng)險偏好；其次，該種基金還可能獲得一定的收益率，回報源于將債券收益乘以放大的倍數(shù)在股票市場上進(jìn)行投資。低風(fēng)險類產(chǎn)品在目前仍然是投資者選擇的重點之一，具有避險概念的產(chǎn)品將更容易為投資者認(rèn)可，有利于彌補低風(fēng)險產(chǎn)品不足的基金產(chǎn)品線方面的缺陷。

三、不必高估保本基金的風(fēng)險

（一）具有保本性質(zhì)的金融產(chǎn)品已經(jīng)有了相當(dāng)活躍的實踐

從當(dāng)前的金融市場看，實際上已經(jīng)有多種保本性質(zhì)的金融產(chǎn)品存在。例如，有一些投資公司、銀行、集團(tuán)公司甚至地方財政也對一些信托產(chǎn)品提供第三方收益擔(dān)保。由于信托產(chǎn)品均采用“預(yù)期收益率”或“目標(biāo)收益率”等不具法律約束力的陳述，因此所有名義上提供收益擔(dān)保的第三方實際上承擔(dān)了保證收益承諾的第一責(zé)任。同時，目前也較多地存在著金融機構(gòu)（包括銀行）為企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債提供擔(dān)保的實際案例。與其他類型的金融機構(gòu)相比，基金公司的內(nèi)部治理、信息披露和風(fēng)險控制更為清晰嚴(yán)格，因此基金管理公司的制度平臺具有更好的條件來推行類似性質(zhì)的金融產(chǎn)品。

（二）要區(qū)分整個保本基金的虧損和主動投資部分的虧損

當(dāng)前一些分析者之所以容易高估保本基金的風(fēng)險，原因之一是常常混淆保本基金中的兩個不同的虧損概念，其中一個是整個保本基金的虧損率，另一個是其主動進(jìn)行相對較高風(fēng)險投資部分的虧損率。基于特定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排，整個保本基金保證不虧損并不是困難的事情，而高風(fēng)險投資以博取收益的投資部分出現(xiàn)虧損則將可能是一件十分常見的事情。

（三）保本基金并不必然存在管理人承擔(dān)或者分擔(dān)投資者虧損的制度安排

目前常見的對于保本基金的批評之一，是其可能以其保本的承諾挑戰(zhàn)了共同基金長期形成的“管理人不承擔(dān)風(fēng)險”的慣例。實際上，從保本基金的運作機制看，保本基金并沒有要求基金管理人分擔(dān)或保證分擔(dān)投資人的虧損，實際上通常是從基金的資產(chǎn)中列支擔(dān)保費用的。從一定意義上說，保本基金更多的是一種嚴(yán)格地向投資者承諾的投資策略和投資紀(jì)律，以便嚴(yán)格地控制基金出現(xiàn)本金虧損的危險。即使可能出現(xiàn)虧損的風(fēng)險，真正承擔(dān)風(fēng)險的并不是基金管理公司，而是擔(dān)保的機構(gòu)。

有的分析者認(rèn)為基金一旦有保本的經(jīng)營目標(biāo)，在資產(chǎn)管理中就可能很難勤勉盡職，在實際操作過程中就是一切以保本為出發(fā)點，而拒絕可能的收益。這可能是對保本基金的一個誤解。保本基金就其風(fēng)險收益特征而言，本來就是一種低風(fēng)險的金融工具，這種金融工具強調(diào)的是保守的保本與進(jìn)取的博取高收益的結(jié)構(gòu)性統(tǒng)一。如果保本基金的管理者過分強調(diào)保本而忽視收益，其業(yè)績表現(xiàn)必然顯著落后于其他經(jīng)營更為積極的保本基金。擔(dān)保機構(gòu)的引入，實際上是對基金管理人的表現(xiàn)引入了一個新的市場監(jiān)督主體，只不過這個主體更為關(guān)注的是整個基金出現(xiàn)虧損的風(fēng)險，但是顯然我們也不宜過分夸大擔(dān)保機構(gòu)對于整個基金運作的影響力。

（四）在缺乏金融衍生工具的市場環(huán)境下，保本基金同樣可以通過資產(chǎn)組合來達(dá)到保本的目標(biāo)

常常有人以為，因為中國沒有一個發(fā)達(dá)的金融衍生工具市場，因此保本基金的發(fā)展環(huán)境不成熟。實際上，從保本基金本身的發(fā)展軌跡看，并不是所有的保本基金都運用金融衍生工具的，在保本基金的多種表現(xiàn)形式中，同樣存在通過資產(chǎn)配置來達(dá)到保本目標(biāo)的保本基金類型。反觀當(dāng)前中國的證券市場環(huán)境，盡管我國的證券市場缺乏通過衍生工具進(jìn)行對沖的機制，金融衍生產(chǎn)品市場也并不發(fā)達(dá)，但是，保本基金同樣可以依靠資產(chǎn)配置來達(dá)到分散風(fēng)險的目標(biāo)。

僅僅以當(dāng)前的市場環(huán)境為例，保本基金可以選擇的操作方法之一，就是通過購買一定剩余期限的債券，從而鎖定風(fēng)險。同時，管理人將安全墊（風(fēng)險損失限額）進(jìn)行放大投資于股市，并隨著時間的變化和股票資產(chǎn)價值的變化，不斷調(diào)整計算風(fēng)險損失限額，根據(jù)基金凈值和風(fēng)險資產(chǎn)值的變化，適當(dāng)調(diào)整放大倍數(shù)重新計算股票投資上限后，按新上限相對于老上限的變化進(jìn)行股票買入或賣出的動態(tài)調(diào)整。在具體操作上，確保基金保本的關(guān)鍵就在于保證股票在完全平倉后，其損失不超過安全墊。只要股票開始下跌，基金經(jīng)理就會開始減少股票倉位，因此當(dāng)股票損失接近安全墊，股票數(shù)量已經(jīng)不多。因此當(dāng)股票損失接近安全墊時的平倉即使有流動性損失，其損失也不會超過安全墊。根據(jù)中國證券市場波動的歷史軌跡進(jìn)行模擬，保本基金按照保本機制投資的保本概率幾乎都相當(dāng)高，不能保本的風(fēng)險極小。從歐美、香港等市場實際運行情況看，至今尚未出現(xiàn)一例保本基金出現(xiàn)虧損、擔(dān)保機構(gòu)賠付的事例。

四、對于保本基金的擔(dān)保，其風(fēng)險程度明顯低于一般意義上的商業(yè)擔(dān)保，因而在初期階段可適當(dāng)擴大符合資本要求的擔(dān)保機構(gòu)范圍

從對保本型基金的保本策略或保本機制上看，即使在中國這樣缺乏衍生產(chǎn)品的市場環(huán)境下，基金也可以用債券的到期收益為限進(jìn)行少量的股票投資，其風(fēng)險已經(jīng)鎖定，本金不存在損失的可能性。對保本型基金到期的本金安全提供擔(dān)保，可以說風(fēng)險是相當(dāng)小的。對保本型基金擔(dān)保的風(fēng)險在于如何控制基金管理公司嚴(yán)格執(zhí)行其所承諾的投資策略，一旦其投資操作偏離既定的投資策略，可能導(dǎo)致風(fēng)險的發(fā)生。參照基金托管銀行對基金操作進(jìn)行監(jiān)控的辦法，基金擔(dān)保人可以通過各種方式對基金管理人的投資進(jìn)行嚴(yán)密的監(jiān)控。監(jiān)督基金管理人按照基金契約規(guī)定進(jìn)行操作的情況，防止基金管理人因違反保本機制而導(dǎo)致本金虧損。在一定程度上可以說，這實際上對基金管理公司的經(jīng)營引入了一個新的市場監(jiān)督力量。當(dāng)然，在具體業(yè)務(wù)執(zhí)行過程中一定要突出基金擔(dān)保的特殊性，有關(guān)的擔(dān)保條款必須要列入基金契約之中，盡向持有人明示的義務(wù)。

實際上，由于保本基金的特定投資策略以及基金管理公司所具有的比其他類型的金融機構(gòu)更為嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度，其擔(dān)保的風(fēng)險實際上是小于一般意義上的商業(yè)擔(dān)保的。因此，從理論上說，只要能夠提供商業(yè)擔(dān)保的機構(gòu)，在其風(fēng)險承受范圍之內(nèi)，都可以承擔(dān)相應(yīng)的保本基金的擔(dān)保。當(dāng)然，監(jiān)管機構(gòu)可以設(shè)定信用評級等方面的準(zhǔn)入門檻。在目前情況下，金融機構(gòu)尤其是銀行為保本基金提供擔(dān)保還存在著理念認(rèn)同等方面的障礙，因此，為了促進(jìn)保本基金的發(fā)展，在保本基金的起步階段，可以適當(dāng)放寬能夠?qū)Ρ１净鹛峁?dān)保的機構(gòu)的范圍，具有一定的風(fēng)險承擔(dān)能力的商業(yè)銀行、保險公司、財務(wù)機構(gòu)、證券公司、以及大型企業(yè)集團(tuán)等都是可以考慮的對象。特別是一些證券公司、企業(yè)集團(tuán)參與發(fā)起了基金公司，有的還是基金公司的大股東，對于基金公司的經(jīng)營狀況本來就有持續(xù)的監(jiān)督和了解，因而由這些基金管理公司的有實力的大股東等機構(gòu)提供擔(dān)保，也是一個可以考慮的方案。從香港市場看，許多基金管理公司發(fā)行的保本基金基本上都是由金融控股集團(tuán)下的銀行或者控股公司來擔(dān)保，這些同一控股集團(tuán)旗下的銀行和基金公司之間具有良好的信息溝通，可以降低擔(dān)保機構(gòu)的監(jiān)控成本。

五、目前條件下推行保本基金并不存在法律問題，但從發(fā)展階段上應(yīng)只屬于探索階段

實際上，包括《信托法》、《擔(dān)保法》、《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式基金試點辦法》等在內(nèi)有關(guān)法律法規(guī)都沒有保本基金的禁止性條款，因而從現(xiàn)行法律法規(guī)來看，保本基金不存在法律障礙。

篇（4）

一、市場經(jīng)濟(jì)的核心問題之一是信用

這里講的信用”,是以社會成員之間相互信任為基礎(chǔ)的廣義信用。在市場經(jīng)濟(jì)中,信用集中、具體地體現(xiàn)在以資金為紐帶的市場參與者的相互信任上。信用實現(xiàn)的程度高,市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就規(guī)范,社會擴大再生產(chǎn)就可以在正常、高效的基礎(chǔ)上進(jìn)行,反之,市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就會扭曲,會波折重重。

信用問題在市場經(jīng)濟(jì)中有特殊的重要性:

首先,信用問題貫穿于市場經(jīng)濟(jì)的各個角落。在市場經(jīng)濟(jì)中,市場參與者的信用關(guān)系形成了一個環(huán)環(huán)相扣、互為前提的有機網(wǎng)絡(luò),這個網(wǎng)絡(luò)中的某些環(huán)節(jié)斷裂,必然對整個網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生連鎖性的破壞,且這種破壞呈現(xiàn)放射性惡性擴張的特征。特別是信用網(wǎng)絡(luò)中的某些重要環(huán)節(jié)如金融、大企業(yè)間的相互信用等出現(xiàn)問題,對市場經(jīng)濟(jì)秩序的破壞就更為嚴(yán)重、影響波及面就更為廣泛和深遠(yuǎn),其實際破壞性要比表面上體現(xiàn)出來的大得多。

其次,信用問題從根本上制約著市場經(jīng)濟(jì)能否健康發(fā)展。社會信用水平的高低直接對社會道德水平發(fā)生影響,在一個信用水平不高的社會里,人們的價值觀念、道德水平都會扭曲,這就會使市場經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的基礎(chǔ)動搖;同時,社會信用水平的高低,直接制約著市場經(jīng)濟(jì)的保障水準(zhǔn),市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì),依靠法律作保障,而法律的威嚴(yán)只有在絕大多數(shù)社會成員對其行為負(fù)責(zé)任的基礎(chǔ)上才能充分發(fā)揮出來。

自80年代初開始,我國企業(yè)之間相互拖欠資金漸成風(fēng)氣,進(jìn)入90年代后,債務(wù)拖欠的規(guī)模越來越大,牽進(jìn)去的企業(yè)越來越多。至今,債務(wù)拖欠關(guān)涉到幾乎所有企業(yè),整個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域信用嚴(yán)重貶值。不良的信用導(dǎo)致不正常的經(jīng)濟(jì)和金融運作:銀行作為結(jié)算中介,對企業(yè)相互間的信用監(jiān)督逐漸失效;因企業(yè)間相互不信任而設(shè)置的結(jié)算障礙如現(xiàn)金交易、款到發(fā)貨等使商品流通速度減慢;商業(yè)銀行在社會信用水平過低的現(xiàn)實下只能苛求過高的信貸安全保障,如要求貸款的高抵押率、項目的低風(fēng)險性等,使得社會資金供給總量萎縮,制約社會再生產(chǎn)規(guī)模的擴大等。現(xiàn)在已可以清楚地看到,不良信用正從根子上腐蝕著我們的國民經(jīng)濟(jì)。

二、中國市場經(jīng)濟(jì)中形成不良信用的三大原因

(一)重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致大量企業(yè)出現(xiàn)支付危機

我國市場經(jīng)濟(jì)還處于起步階段,市場的盲目導(dǎo)向具有相當(dāng)?shù)钠毡樾?我國的許多世界第一”就是明證:如彩電生產(chǎn)線的數(shù)量世界第一;汽車整車生產(chǎn)廠的數(shù)量世界第一;電冰箱廠家數(shù)量世界第一;摩托車廠的數(shù)量世界第一;高星級酒店的數(shù)量世界第一等。市場旺盛的短暫需求盲目引導(dǎo)了大量的重復(fù)建設(shè),重復(fù)建設(shè)的后果就是大量的企業(yè)因其商品價值不能實現(xiàn)而面臨淘汰。這些面臨淘汰的企業(yè),無例外地發(fā)生支付危機,成為我國市場經(jīng)濟(jì)信用不良的發(fā)源地。

(二)企業(yè)集團(tuán)不良信用成為社會不良信用的關(guān)鍵

企業(yè)集團(tuán)的組建,自80年代以來一直是中國經(jīng)濟(jì)改革的重頭戲之一。不可否認(rèn),企業(yè)集團(tuán)作為一種生產(chǎn)要素的優(yōu)化組織形式,在生產(chǎn)的集約化、產(chǎn)業(yè)的互補性、資金的集中使用等方面具有很大的優(yōu)越性,近代西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)起飛的主要推動者就是按托拉斯、康采恩、辛迪加等方式組織起來的企業(yè)集團(tuán)。即使是現(xiàn)在,企業(yè)集團(tuán)在西方發(fā)達(dá)國家的國民經(jīng)濟(jì)中依然發(fā)揮著骨干作用。西方國家企業(yè)集團(tuán)的組建,有一點特別值得注意,即其是一種生產(chǎn)要素的自然組合。

我國企業(yè)集團(tuán)的組建,很大程度上是一種“拉郎配”的產(chǎn)物,如早期自行車行業(yè)中“永久”集團(tuán)、“鳳凰”集團(tuán)的組建,就是把生產(chǎn)同一類產(chǎn)品而生產(chǎn)技術(shù)、管理水平、經(jīng)營機制等方面都有巨大差距的企業(yè)人為地攏在一堆,事實上成為一個松散的企業(yè)集團(tuán),這并非生產(chǎn)要素自然組合的結(jié)果,除了商標(biāo)統(tǒng)一外,根本失去了企業(yè)集團(tuán)資源優(yōu)化組合的意義。遺憾的是,類似行為在我國風(fēng)起云涌,呈不斷蔓延之勢。90年代以來,大量的非公有制企業(yè)加入了集團(tuán)化改造的行列,企業(yè)集團(tuán)”隊伍更是空前膨脹。由于我國經(jīng)濟(jì)管理制度方面的漏洞較多,如對工商注冊資本金的真實性無法實施有效監(jiān)控;對企業(yè)集團(tuán)并表核算的資產(chǎn)負(fù)債無權(quán)威機構(gòu)去加以認(rèn)定并負(fù)責(zé);加上社會中介機構(gòu)過多過濫而導(dǎo)致的不規(guī)范操作使企業(yè)資產(chǎn)的價值難以得到真實評定等,導(dǎo)致大量的企業(yè)集團(tuán)空殼運行。貌似強大而實際虛化的集團(tuán)”往往成為巨額融資的載體,集團(tuán)在運行時其債務(wù)往往被架空,而一旦停止運行其債務(wù)就會落空。虛化的企業(yè)集團(tuán)已成了吞食資金的黑洞,其不良信用是社會不良信用的關(guān)鍵。

(三)泡沫經(jīng)濟(jì)逐漸破滅為不良信用火上澆油

我國企業(yè)的高負(fù)債經(jīng)營恐怕是全世界獨一無二的。在我國生產(chǎn)型企業(yè)的營運資金中,負(fù)債要占到70%以上,流通型的企業(yè)則這一比例為80%以上。尤為突出的是負(fù)債基本上是銀行貸款(近年來拖欠應(yīng)付款已成為企業(yè)負(fù)債的重要部份,但歸根結(jié)底,這一部份拖欠款又會主要轉(zhuǎn)化為被拖欠企業(yè)的銀行負(fù)債)。這樣的資金結(jié)構(gòu),使我國市場經(jīng)濟(jì)對銀行信貸的變動過度敏感。用銀行貸款進(jìn)行投資與用自己的錢進(jìn)行投資,在投資主體對投資沖動的自我約束力度上是絕對不同的,拿來”的錢用起來總是“大手筆”!由于我們的市場靠信貸支撐,信貸一傾斜,市場就繁榮,反過來又需要更大的信貸投入去支撐這種繁榮,一旦這種繁榮畸型化,則大量的信貸資金就無法正常循環(huán),社會信用就受到嚴(yán)重破壞。

近年來國際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的例證和我國的實踐,已充分證明靠高額信貸刺激和支撐的泡沫經(jīng)濟(jì)必然會逐漸破滅,進(jìn)而導(dǎo)致大量的信用鏈斷裂,最終對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生根本的破壞。1996年以來席卷東南亞的金融危機,近來已嚴(yán)重危及到號稱世界經(jīng)濟(jì)強國的韓國、日本,并有演變成經(jīng)濟(jì)危機的跡象。有人將此次金融危機歸罪于國際金融炒家的襲擊,我認(rèn)為這僅是看到了事物的表面現(xiàn)象,事實上,卷入此次危機的國家均是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度依賴于信貸擴張的高泡沫經(jīng)濟(jì)國家,泡沫經(jīng)濟(jì)表面上十分繁榮,在金融領(lǐng)域風(fēng)平浪靜的時候可以維持較長時期的興旺發(fā)展,但過度依賴信貸的脆弱性,決定了其經(jīng)受不起沖擊,出問題、甚至發(fā)生危機只是遲早的事!

歐美國家對這個問題認(rèn)識得較早,解決得較好,這些國家的企業(yè),其營運資金中絕大部份是自有資金,銀行貸款只占其總資金運用額的15%左右,無論是單個企業(yè)的抗風(fēng)險能力還是整體國民經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險能力都是比較高的。這些國家市場經(jīng)濟(jì)的運作基本建立在平實的基礎(chǔ)上,盡管發(fā)展速度可能沒有搞泡沫經(jīng)濟(jì)的國家快,但安全性、穩(wěn)定性、可持續(xù)發(fā)展性則完全不可同日而語。

三、重整信用、再理市場,促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

要促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展,待理之事千頭萬緒,但首先要牢牢抓住信用”這個綱。在目前信用水平嚴(yán)重滑坡的現(xiàn)實下,重整信用已是迫在眉睫之事。

(一)由國家出面,大規(guī)模重整國有企業(yè)的信用。

國有企業(yè)現(xiàn)在最頭痛的問題莫過于資金不足、負(fù)債過重,嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展,并帶來一系列問題,如:償付能力不足而互相拖欠貨款并引起鏈狀反應(yīng);負(fù)債過重使企業(yè)難于進(jìn)行擴大再生產(chǎn)而導(dǎo)致對勞動力的吸納能力下降,大量職工下崗;無力進(jìn)行新投資促進(jìn)產(chǎn)品上檔次導(dǎo)致競爭力下降、逐漸被市場淘汰等等。國有企業(yè)形成今天這樣的困難局面有著深刻的社會歷史原因,但過多地對此進(jìn)行探究沒有太大的意義,重要的是正視現(xiàn)實并尋求解決辦法。國家有關(guān)部門近來準(zhǔn)備采取三項重大措施解決國有企業(yè)資金困難問題:一是通過稅收上照顧以增強企業(yè)積累能力;二是對原來撥改貸”的資金逐漸轉(zhuǎn)化為國家對企業(yè)的投資以減輕企業(yè)的利息負(fù)擔(dān);三是對企業(yè)的債務(wù)委托專門機構(gòu)托管以助企業(yè)解脫債務(wù)包袱。我認(rèn)為前兩條確有利于增強企業(yè)活力且立竿見影,后一條其利弊有待實踐檢驗。這些措施的實施,為重理企業(yè)信用提供了良好的契機,國家應(yīng)委托或組織專門的機構(gòu),將企業(yè)從上述優(yōu)惠條款中得到的資金優(yōu)先用于解開信用上的死結(jié)。從一時一事或單個企業(yè)看此舉可能收效不明顯,但這是從根本上解決問題,效果會逐漸從根本上體現(xiàn)出來。

(二)對企業(yè)集團(tuán)的融資,應(yīng)抓住牛鼻子——統(tǒng)借統(tǒng)還。

企業(yè)集團(tuán)之間、企業(yè)集團(tuán)與其它企業(yè)之間、企業(yè)集團(tuán)與金融機構(gòu)之間的資金拖欠一般來說數(shù)額較大,實際債權(quán)債務(wù)關(guān)系有相當(dāng)多的部份不明確。這里僅舉一例:一個企業(yè)集團(tuán)包括集團(tuán)總部在內(nèi)的多家成員單位,若都由集團(tuán)作擔(dān)保,或這些成員企業(yè)之間相互擔(dān)保,在多家金融機構(gòu)貸款,這個集團(tuán)就很容易獲得巨額資金。集團(tuán)內(nèi)部通過資金調(diào)度以后,往往會出現(xiàn)借錢的不用錢,用錢的不借錢,或以張三名義欠的債,而實際債務(wù)人卻是李四。一旦發(fā)生信用危機,一是資金額過大難于清償,二是債權(quán)債務(wù)關(guān)系錯綜復(fù)雜,難于找出頭緒。近年來許多企業(yè)集團(tuán)空心化動作,大量的資金金蟬脫殼,債務(wù)甩給一個空殼集團(tuán),給社會留下巨大的信用不良問題。

西方發(fā)達(dá)國家大型企業(yè)集團(tuán)一般來說資信情況較好,有一個經(jīng)驗特別值得我們借鑒:這些國家的大型企業(yè)集團(tuán)在融資上一般都由集團(tuán)統(tǒng)籌,縱使有的下屬公司直接對外融資,其集團(tuán)也實實在在地對債務(wù)承擔(dān)連帶保證責(zé)任,其保證資格在實有資產(chǎn)擔(dān)保能力范圍內(nèi),企業(yè)融資保證能力的真?zhèn)斡缮鐣薪闄C構(gòu)評判并承擔(dān)連帶責(zé)任,因此,很少有大規(guī)模詐取或套取資金的情況發(fā)生。我國有必要迅速、及時地建立企業(yè)集團(tuán)融資的有效監(jiān)控機制,這個機制的牛鼻子就是對企業(yè)集團(tuán)的融資實行集中統(tǒng)一管理,手段可硬一點。對企業(yè)集團(tuán)融資實行集中管理一刀切,這樣,一則便于融資對象對企業(yè)集團(tuán)的實力進(jìn)行把握,二則也便于企業(yè)集團(tuán)加強內(nèi)部管理,強化集團(tuán)的凝聚力和向心力(現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)的凝聚力和向心力實質(zhì)上是以資金為紐帶的),有效制約住盲目的投資擴張欲望。這樣做的代價可能是企業(yè)的經(jīng)營活力受到一定影響,經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度受到一定制約,但減小了泡沫經(jīng)濟(jì)的影響,經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度更有實際意義,通過整頓集團(tuán)信用而促使社會信用狀況好轉(zhuǎn),對理順市場關(guān)系、規(guī)范市場行為更具有重要的戰(zhàn)略意義。

(三)加強宏觀調(diào)控,盡量減少重復(fù)建設(shè)。

中國最大的腐敗是什么?我認(rèn)為是盲目的重復(fù)建設(shè)。一個大的投資決策失誤,幾億、幾十億、甚至幾百億的投資就可能付諸東流,而最終往往連基本責(zé)任人都找不到,這在中國是屢見不鮮的教訓(xùn)!投資失誤的最直接結(jié)果就是破壞社會信用,因此、加強宏觀調(diào)控,減小投資失誤是重整信用、再理市場的重中之重。

經(jīng)常有人有意無意地將國家調(diào)控與市場經(jīng)濟(jì)對立起來,其實,無論哪一個市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家,其宏觀調(diào)控手段和機制都是有力和成熟的。我國現(xiàn)階段不是宏觀調(diào)控過頭了,而是國家宏觀調(diào)控的力度太小!可以肯定,在較長的時期內(nèi),我國市場經(jīng)濟(jì)的盲目調(diào)節(jié)行為還會繼續(xù)存在和發(fā)展,國家只有不斷加強宏觀調(diào)控力量,特別是通過必要的行政手段和金融調(diào)控手段,將市場盲目調(diào)節(jié)的危害盡可能降低,才能從源頭上制約不良信用的擴張。

(四)建立信用形象管理機制,營造良好守信氛圍。

建立有效的信用形象管理機制、營造良好的社會守信氛圍,是解決不良信用問題的治本工程。

現(xiàn)達(dá)國家普遍重視信用形象,而且形成了一套有效的管理機制。在那些國家里,一個企業(yè)、一個公民,若信用形象不良,會遭到社會的唾棄,并很難再有發(fā)展機會。這就使得信用問題幾乎受到每一個人的珍視。企業(yè)是由人管理的,企業(yè)的信用問題,根本上還是人的信用問題。長期以來,因科技水平所限,我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域信息閉塞,一些信譽掃地的企業(yè)法人和個人,往往騙了東家騙西家,一路得逞。隨著電子計算機在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域應(yīng)用的大規(guī)模推廣,信息的傳遞、調(diào)閱已經(jīng)相當(dāng)簡易,但我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的信用問題,卻依然相當(dāng)嚴(yán)重,原因何在?我認(rèn)為主要原因是我國的信息網(wǎng)絡(luò)大多自成體系,這就為信息資源的共享設(shè)置了障礙。以銀行為例,我國每家國有商業(yè)銀行的信息網(wǎng)絡(luò)均自成一體,各地方商業(yè)銀行的信息網(wǎng)絡(luò)又自成體系,這樣,在本系統(tǒng)范圍內(nèi)對往來企業(yè)和個人的信用形象還勉強可以把握,但跨系統(tǒng)的信息就無從得知了,一些信用不良的法人和個人照樣可以在各個金融系統(tǒng)之間游刃有余地行騙。

我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,已經(jīng)迫切需要在全社會建立信用形象管理機制、營造良好的信用氛圍。此事應(yīng)該由國家成立專門的權(quán)威機構(gòu)來管理,也可主要依托金融系統(tǒng)來進(jìn)行,原因有三:

1、成熟的技術(shù)手段。金融系統(tǒng)經(jīng)過十多年的電子化建設(shè),計算機的普及程度已相當(dāng)高,只需要由人民銀行出面籌建統(tǒng)一的電子管理網(wǎng)絡(luò),就可以實現(xiàn)金融系統(tǒng)間的信息資源共享。

2、良好的管理基礎(chǔ)。金融機構(gòu)是我國國民經(jīng)濟(jì)體系中管理最為嚴(yán)密、最為細(xì)致的部門之一,人員的整體素質(zhì)較高,資料的完備性較好,凡往來法人及個人的業(yè)務(wù)資料,均有很長的保存期。這就為建立信用形象檔案奠定了良好的基

篇（5）

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)投資信托基金發(fā)展策略中國化

AbstractRealestateindustryisanessentialindustryinmarketeconomycountryorregion.Asacapitalintensiveindustry,itwillnotdevelopdurablywithoutfinancialsupport.Now,theprimaryfinanceofChinarealestateisthebankloan,whichwillcausetheriskofrealestateindustryturntofinancialriskofbankeasily.Sorealestateindustryneedsexpandingitscapitalchannelstodecreaseitsriskanddevelopbetter.REITsisadirectfinanceproductwhichhasgotgreatsucceedintheworld.REITsisverypopularinAmerica,Australia,JapanandSingapore,etcandplaysaveryimportantroleinthesecountries,especiallyinAmerica.UsinginternationalexperienceasasourceofreferencetodevelopRETIsinChinaishelpfulforrealestateindustry’sgooddevelopment,trustinstitution’sandfinancialmechanism’sreformandenterprisecompetitivestrength’sincrease.TheaimofthispaperistoexplorethedevelopmentalpatternofREITswhichissuitableforChina.ByexpoundingREIT’stheoryandintroducinginternationalREIT’sdevelopexperience,thepapercomparesdifferentcountries’sdevelopmentalpatternsandeducessomeelicitation.Then,thepaperintroducesChina’strustgoodsinrealestateindustryandSpecificAssetManangementPlans.Afterthat,thepaperanalyzestheattempttoexploitREITsinChinaindetailinordertofindshortcoming.Ontopofthat,thepaperdiscussestheREITs’sstrategyofdevelopmentinChinaroundlyandputforwardrecommendationstocreatgoodconditionsfordevelopingREITs.Finally,ThepapercomestotheconclusionthatdevelopingREITsinChinaissignificativeandtherearemanyfavorablefactorsinChina,soweshouldconqueradversefactorsandcreatgoodconditionsothatREITswillgetagooddevelopmentinChina.

Keywords:REITsStrategyofdevelopmentSinicize

目錄第一章緒論

1.1論文的研究背景

1.2論文研究的目的和意義

1.3論文的研究方法

1.4國內(nèi)外研究的現(xiàn)狀

1.5論文的結(jié)構(gòu)

1.6論文的主要特色

第二章房地產(chǎn)投資信托基金(REITS)的相關(guān)理論

2.1REITS的內(nèi)涵

2.2相關(guān)理論

4第三章國外（或地區(qū)）房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）的發(fā)展?fàn)顩r和實例分析

3.1美國的房地產(chǎn)投資信托基金

3.2亞洲的房地產(chǎn)投資信托基金

3.3各國（地區(qū)）REITS的比較

第四章中國房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）的現(xiàn)狀和發(fā)展環(huán)境

4.1我國房地產(chǎn)信托發(fā)展的現(xiàn)狀

4.2我國發(fā)展REITS的必要性和具備的發(fā)展條件

4.3我國發(fā)展REITS的制約因素

第五章中國房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）的發(fā)展策略

5.1我國標(biāo)準(zhǔn)REITS的發(fā)展策略

5.2創(chuàng)造發(fā)展REITS的良好環(huán)境

第六章結(jié)論和展望

6.1結(jié)論

6.2本文的局限和有待進(jìn)一步研究的問題

參考文獻(xiàn)

第一章緒論

1.1論文的研究背景

房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)，其健康發(fā)展對帶動整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有非常重要的作用。目前，我國房地產(chǎn)業(yè)融資主要以銀行信貸為主，其它方式如上市融資、債券融資、基金融資以及信托融資等比重較小，這導(dǎo)致我國房地產(chǎn)業(yè)融資渠道單一、風(fēng)險集中。2007年9月27日，央行、銀監(jiān)會共同了《關(guān)于加強商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》，對商業(yè)性房地產(chǎn)信貸政策進(jìn)行了進(jìn)一步的緊縮，這更加劇了房地產(chǎn)企業(yè)的資金緊張問題。因此解決好房地產(chǎn)業(yè)的融資問題已經(jīng)迫在眉捷。在解決房地產(chǎn)業(yè)融資問題上，各界都對REITs寄予厚望。原中國人民銀行副行長吳曉靈早在2005年就指出，當(dāng)前用公開發(fā)行收益憑證的方式設(shè)立REITs，是房地產(chǎn)業(yè)直接融資的方向和可持續(xù)發(fā)展的模式，也是解決房屋租賃市場投資來源的重要融資方式。中國房地產(chǎn)業(yè)界特別是一些商業(yè)物業(yè)，希望通過REITs來緩解企業(yè)資金的壓力，同時提升企業(yè)的品質(zhì)和規(guī)模。2007年澳大利亞最大的投資銀行，也是全球管理REITs規(guī)模最大的投行——麥格理集團(tuán)副執(zhí)行董事理查德·謝帕德（RichardSheppard）在悉尼總部接受記者采訪時表示，建議中國盡快推出REITs[1]。在我國，從2002年下半年開始，隨著“一法兩規(guī)”的實施，經(jīng)歷了五次清理整頓后的信托公司獲得了重生，信托公司依照央行的121號文件，針對房地產(chǎn)企業(yè)迫切希望得到融資的市場需要，積極開發(fā)房地產(chǎn)信托投資計劃，我國的房地產(chǎn)信托從零開始，得到了一定的發(fā)展。然而我國的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品還不是國外真正意義上的房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）,只能稱為準(zhǔn)REITs。近年來，各大信托公司開始加大力度研究開發(fā)REITs產(chǎn)品。2007年4月10日，中國證監(jiān)會房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）專題研究小組正式成立。同年上半年中信信托、聯(lián)華信托獲得了REITs試點資格。據(jù)悉，兩家公司均已上報有關(guān)REITs的設(shè)計方案，但至今仍未推出REITs產(chǎn)品。

1.2論文研究的目的和意義

REITs在美國自20世紀(jì)60年代開始，經(jīng)歷了迅速發(fā)展、衰落、復(fù)蘇、穩(wěn)定發(fā)-2-展的過程。隨后REITs在澳大利亞、日本、新加坡和香港等地也都得到了良好的發(fā)展。REITs的全球發(fā)展經(jīng)驗表明，REITs是解決房地產(chǎn)融資的有效工具。研究探討REITs的中國化發(fā)展有助于發(fā)展適合中國的REITs產(chǎn)品。這樣，一方面可以解決我國房地產(chǎn)業(yè)缺乏有效融資渠道的問題，減輕銀行系統(tǒng)的貸款壓力；另一方面使我國日益上升的居民儲蓄量和養(yǎng)老基金等有了更多的投資渠道。此外，REITs還有助于建立長期投資概念，減少房地產(chǎn)市場的投機行為，增強市場的透明度，吸引更多人投資于房地產(chǎn)市場。從長期來講，建立REITs體系也可以幫助提高資本市場的流動性。鑒于發(fā)展REITs對我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大意義，本文將結(jié)合國外(或地區(qū)）REITs的發(fā)展經(jīng)驗，以及國內(nèi)學(xué)者對REITs已做的研究，在已有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，探討適合中國的REITs發(fā)展策略，并針對目前REITs開發(fā)過程中存在的制約因素提出相關(guān)的政策建議。

1.3論文的研究方法

本文主要運用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)和經(jīng)濟(jì)法中的相關(guān)知識。運用比較研究、實例研究、靜態(tài)和動態(tài)研究相結(jié)合的方法，以及經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些基本理論和工具。通過介紹REITs的相關(guān)理論和基本特點，對世界各國（或地區(qū)）REITs的模式進(jìn)行了比較分析。同時結(jié)合目前國內(nèi)的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品和專項資產(chǎn)管理計劃，和聯(lián)華信托、中信信托等機構(gòu)對REITs產(chǎn)品試點開況，對我國房地產(chǎn)信托的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上探討我國REITs的發(fā)展策略并提出培育發(fā)展REITs良好環(huán)境的政策建議。

1.4國內(nèi)外研究的現(xiàn)狀

REITs在國外（特別是美國）已經(jīng)發(fā)展得比較成熟，各國對REITs的研究文獻(xiàn)也比較多，主要涉及到以下幾個方面。

1．對REITs進(jìn)行總體介紹美國的Apgar和Mahlon（1986）[2]、Block和RalphL.（1998）[3]和Garrigan、RichardT.和JohnF.C.Parsons（1998）[4]等都在各自的文章和著作中對REITs作了整體的介紹。

2．對REITs的稅收政策的研究-3-Sanger等（1990）通過研究表明，美國1976年的稅法改革以及1975年和1976年間對影響REITs的其它法律所作的修改，在有效地減少其與整個證券市場相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險的同時，提高了其經(jīng)營績效[5]。美國Damodaran等（1997）通過對REITs的組織結(jié)構(gòu)的研究，發(fā)現(xiàn)那些從REITs轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢薰窘Y(jié)構(gòu)的公司，是被分紅政策和資產(chǎn)重構(gòu)的靈活性優(yōu)勢所驅(qū)使，而公司從有限公司轉(zhuǎn)變?yōu)镽EITs時，稅收優(yōu)惠通常是驅(qū)動力[6],等等。

3．對REITs的財務(wù)杠桿和分紅政策的研究Brown和DavidT.(2000)研究結(jié)果表明，在20世紀(jì)80年代末和90年代初，較高的財務(wù)杠桿和所貸款物業(yè)所有權(quán)的特點，是導(dǎo)致一些抵押型REITs的業(yè)績相當(dāng)不理想和產(chǎn)生重大財務(wù)問題的主要原因[7]。McDonald等（2000）通過考察1995-1996年間在REITs分紅公告前和后的買賣報價價差（Bid-askspread）的信息不對稱成分后，發(fā)現(xiàn)分紅越高，買賣報價價差就會越小，反之，買賣報價差就會越大[8]。

4．對REITs的價值衡量的研究美國的RichardImperiale（2002）提出用三種方法來衡量房地產(chǎn)投資信托的價值：(1)將房地產(chǎn)投資信托價格與其所持有的房地產(chǎn)凈值進(jìn)行比較。(2)比較REITs的收益率與十年期國債殖利率之間的差幅。(3)將REITs的本益比與標(biāo)普500指數(shù)或羅素2000指數(shù)的本益比相比[9]。

5.對REITs投資理論的研究澳大利亞的Newell等(1996)以美國REITs相關(guān)研究為背景，對澳大利亞的LPT1的戰(zhàn)略投資理論進(jìn)行了研究[10]。在我國，REITs尚未真正推出，但已有這方面的研究。主要研究涉及REITs的可行性分析、模式探討和相關(guān)政策分析等方面。

1．對我國發(fā)展REITs的模式進(jìn)行研究王冉（2002）最早提出了我國REITs本土化策略。他認(rèn)為，目前在中國比較可行的路徑是先通過成立私募房地產(chǎn)投資信托把商業(yè)模式建立起來，發(fā)展到一定規(guī)模再通過相關(guān)立法和稅收優(yōu)惠轉(zhuǎn)化為公募信托[11]。周泯非（2003）認(rèn)為，我國目前的實際情況決定了只能采用私募的方式發(fā)行受益憑證和房地產(chǎn)基金股份募集資金，并且在起步階段宜采用抵押型REITs的形式，以便降低投資風(fēng)險，吸引1REITs在澳大利亞被稱為LPT.-4-投資者[12]。2004年4月，深圳證券交易所綜合研究所完成的《房地產(chǎn)投資信托基金研究》對我國發(fā)展REITs產(chǎn)品的可行性進(jìn)行了研究，并提出了三種可能的模式，即信托計劃模式、房地產(chǎn)上市公司模式和封閉式產(chǎn)業(yè)基金模式，并認(rèn)為我國發(fā)展REITs最適合采用房地產(chǎn)上市公司模式。許南等（2006）指出我國現(xiàn)有的集合信托計劃可以作為借鑒，我國發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金應(yīng)該采用信托型、封閉式、信托期不低于30年、收益90%分配給投資人的模式[13]。

2．對我國發(fā)展REITs的必要性和可行性進(jìn)行研究毛志榮（2004）認(rèn)為大力推進(jìn)我國REITs產(chǎn)品的開發(fā)，對完善我國證券市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足投資者的不同投資需求，解決房地產(chǎn)業(yè)的銀行外融資渠道，有著重要的現(xiàn)實意義[14]。孫靖（2005）指出我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開資金支持，國內(nèi)信托業(yè)經(jīng)過5次整頓已具備發(fā)展REITs的基本條件，同時我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要多樣化的融資渠道，REITs剛好可以滿足這一要求，因此其在國內(nèi)的發(fā)展具有可行性[15]。

3．對我國發(fā)展REITs的障礙進(jìn)行研究羅剛強等（2006）把我國發(fā)展REITs的障礙分宏觀、中觀、微觀三個層面。宏觀層面的障礙主要是現(xiàn)代企業(yè)制度的缺失、金融體制的不成熟和法律制度的不完善。中觀層面的障礙是公司組織結(jié)構(gòu)不適合REITs的發(fā)展以及沒有國外REITs的稅收優(yōu)惠。微觀層面的障礙就是投資主體的道德風(fēng)險和專業(yè)人才的缺乏[16]。此外，還有很多文獻(xiàn)對REITs的各個方面進(jìn)行了分析和論述，包括REITs發(fā)展的前提條件、風(fēng)險因素和風(fēng)險度量等等。這些文獻(xiàn)的共性是借鑒國外成功的REITs運作模式和經(jīng)驗，結(jié)合我國自身的特點設(shè)計符合我國國情的REITs運作模式，肯定了在我國發(fā)展REITs對金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都具有重要的戰(zhàn)略意義。

1.5論文的結(jié)構(gòu)

篇（6）

房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）可以看成是基金的一種，其特殊之處在于房地產(chǎn)投資信托基金通過發(fā)行收益憑證籌集的資金主要用途是投向房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)投資信托基金拓寬了我國房地產(chǎn)業(yè)的融資渠道，緩解了銀行信貸的壓力，使得我國房地產(chǎn)宏觀調(diào)控更加行之有效，也推動了我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展朝著更加健全和健康的方向發(fā)展。但由于我國房地產(chǎn)市場、信托市場以及基金市場發(fā)展相對滯后，我國還未發(fā)行真正意義上的房地產(chǎn)投資信托基金。隨著我國市場環(huán)境和政策環(huán)境日益成熟，房地產(chǎn)投資信托基金的發(fā)行已經(jīng)成為調(diào)節(jié)房地產(chǎn)市場，改善房地產(chǎn)金融市場的首要任務(wù)。

一、我國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的最優(yōu)路徑

（一）準(zhǔn)備階段

由于金融市場產(chǎn)品多樣化的發(fā)展，我國已發(fā)行若干類房地產(chǎn)投資信托基金，如蘇寧旗下11家門店的資產(chǎn)證券化、新派公寓權(quán)益型房托資產(chǎn)支持專項計劃和暢星-高和紅星家居商場資產(chǎn)支持專項計劃等。這些類房地產(chǎn)投資信托基金雖然已是場內(nèi)發(fā)行交易，但還只是面向機構(gòu)投資者，并無確切意義上的公募房地產(chǎn)投資信托基金。因此在政策方面，我國立法當(dāng)局需完善有關(guān)房地產(chǎn)投資信托基金的規(guī)定，對房地產(chǎn)投資信托基金市場的準(zhǔn)入、組織運營、業(yè)務(wù)合規(guī)、收益分配以及風(fēng)險防范方面做出具體確切的規(guī)定。

（二）試點階段

由于房地產(chǎn)投資信托基金涵蓋諸多投資領(lǐng)域，包括住房、辦公樓、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)房地產(chǎn)、寄宿房地產(chǎn)、醫(yī)療房地產(chǎn)、倉儲房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、林地、數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)、房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)以及房地產(chǎn)債券等。因此我們可將房地產(chǎn)投資信托基金分為三類，即房地產(chǎn)類投資信托基金、房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)類投資信托基金和房地產(chǎn)債券類投資信托基金。房地產(chǎn)投資信托基金政策完善并實行后，我們首先發(fā)展房地產(chǎn)類投資信托基金，并選擇符合目前供給側(cè)改革這一政策大環(huán)境的住房類這一單一類型的房地產(chǎn)類投資信托基金為試點。經(jīng)過一段時間的試行后，綜合研究該試行房地產(chǎn)類投資信托基金的運營情況和投資者的市場反應(yīng)，并提出相應(yīng)的整改措施。

（三）完善階段

經(jīng)過試點階段的試行和整改，我國單一類型的房地產(chǎn)類投資信托基金的發(fā)行及運營已趨于成熟。此時政府可在市場上試行房地產(chǎn)類投資信托基金的其他單一類型如辦公樓、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)房地產(chǎn)、寄宿房地產(chǎn)、醫(yī)療房地產(chǎn)、倉儲房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、林地和數(shù)據(jù)中心等。其后可實行多類型的房地產(chǎn)類投資信托基金和房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)類投資信托基金。最后房地產(chǎn)投資信托基金市場基本成熟后發(fā)行房地產(chǎn)債券類投資信托基金。此階段我國可以完成房地產(chǎn)投資信托基金市場從單一到多類型，從房地產(chǎn)到相關(guān)行業(yè)，再到房地產(chǎn)金融市場的完善過程。

二、我國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的募集方式

基金的募集方式有兩種，公募方式和私募方式。同樣，房地產(chǎn)投資信托基金的募集方式也可分為公募和私募兩種。采取公募方式的房地產(chǎn)投資信托基金可以面向社會公眾公開發(fā)售。這種基金可以向社會公開發(fā)售基金份額和宣傳推廣，基金募集對象不固定且基金份額的投資金額要求較低。因此公募房地產(chǎn)投資信托基金適合有房地產(chǎn)投資需求的中小投資者。但這種房地產(chǎn)投資信托基金要遵循的法律法規(guī)較多，受到的監(jiān)管也比較嚴(yán)格。相較公募房地產(chǎn)投資信托基金而言，私募房地產(chǎn)投資信托基金則收到的監(jiān)管力度要小，這是由于其投資者都是特定的，人數(shù)不超過200人，并且投資者需要是合格投資者。但由于私募房地產(chǎn)投資信托基金不面向公眾發(fā)售，不進(jìn)行公開宣傳，基金份額的投資金額較高，因此私募房地產(chǎn)投資信托基金的投資范圍更大以及所受限制更小。

三、我國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的資金來源渠道

目前我國的房地產(chǎn)市場的資金來源可分五種，分別為國內(nèi)貸款、利用外資、外商直接投資、自籌資金和其他資金來源。而房地產(chǎn)投資信托基金的來源渠道有面向特定或者不特定的投資者募集的資金以及基金在運營過程中產(chǎn)生的收益或者利得。由于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，私人財富迅速積累，全國范圍內(nèi)形成了大量的社會閑散資金，房地產(chǎn)投資信托基金的設(shè)立可吸收大量中小企業(yè)投資者的資金，對金融資源配置起一定的促進(jìn)作用。而從養(yǎng)老金入市這一行為來看，養(yǎng)老金和社會保險金等的管理機構(gòu)會作為機構(gòu)投資者也可為房地產(chǎn)投資信托基金提供一定的資金。當(dāng)然，在房地產(chǎn)投資信托基金的管理運營過程當(dāng)中，房地產(chǎn)投資信托基金投資的標(biāo)的也會由于升值或者盈利產(chǎn)生一定的資金來源。這又刺激了投資者對于房地產(chǎn)投資信托基金的投資信息，從而達(dá)到良性循環(huán)的目的。

四、我國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的產(chǎn)品定位

針對目前我國的現(xiàn)實國情，我國更加適合發(fā)展公募封閉契約權(quán)益型的房地產(chǎn)投資信托基金。首先，公募型房地產(chǎn)投資信托基金的投資金額要求較低，可以吸收社會小額閑散資金，促進(jìn)金融市場的資源進(jìn)行優(yōu)化配置的同時受到法律法規(guī)監(jiān)管較嚴(yán)格，從而降低基金的運營風(fēng)險；其次封閉型房地產(chǎn)投資信托基金具有更高的流動性，并能在一定程度上規(guī)避不利因素對基金整體的影響；再次契約型房地產(chǎn)投資信托基金的基金資產(chǎn)為信托資產(chǎn)，受信托法保護(hù)，安全性更高也更適合我國市場現(xiàn)狀；最后，針對我國目前較高的房屋空置率及嚴(yán)重的房地產(chǎn)存量與增量失衡的現(xiàn)象，權(quán)益型不僅可以滿足投資者的需求，而且可以滿足真正房屋承租者的需求，從根本上解決投資者和需求者的矛盾。

參考文獻(xiàn)：

[1]姜偉偉.我國房地產(chǎn)投資信托基金的發(fā)展模式與運行機制研究[D].中南大學(xué)碩士論文,2007.

篇（7）

1.就業(yè)壓力帶來的挑戰(zhàn)。當(dāng)前和今后一個時期，我國就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻。越來越大的供需差距、經(jīng)濟(jì)增長對就業(yè)的彈性逐漸降低都是不得不面對的客觀現(xiàn)實。51-論文-網(wǎng)-歡迎您

從勞動力供給看，“十五”期間，新生勞動力每年達(dá)到1400萬人，城鎮(zhèn)登記注冊的下崗失業(yè)人員截至2001年底已達(dá)到1250萬人，同時農(nóng)村剩余勞動力已有1.5億人以上，“十五”期間每年還要新增加農(nóng)村剩余勞動力500—600萬人，勞動力供給將是一個數(shù)以億計的龐大群體。而從勞動力需求看，勞動和社會保障部2001年的全國62個城市勞動力市場供求信息就已經(jīng)顯示，100個求職者只有75個就業(yè)崗位，供給已大于需求。2002年，各大城市的就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻，以北京市為例，勞動力市場供求比例大致為1.4：1，即100個求職者中僅有71個就業(yè)崗位，供求矛盾由此可見一斑。51-論文-網(wǎng)-歡迎您

中國已經(jīng)加入WTO，將來各行各業(yè)會逐漸融入國際市場的競爭中去，這樣一來，雖然在新興產(chǎn)業(yè)、新興正規(guī)部門和非正規(guī)部門會創(chuàng)造新的就業(yè)崗位，但傳統(tǒng)正規(guī)部門會進(jìn)一步減少，預(yù)示著勞動力市場的需求會進(jìn)一步減少。51-論文-網(wǎng)-歡迎您

更為嚴(yán)重的是，一方面由于下崗職工在勞動力市場上的競爭力較弱，再就業(yè)率將會逐漸下降，失業(yè)大軍將不斷擴充；農(nóng)村剩余勞動力的增多，每年的外出流量仍會大于返鄉(xiāng)量，勞動力的供給將會不斷增長。可見，勞動力供給與需求的矛盾將越來越尖銳。51-論文-網(wǎng)-歡迎您

2.下崗職工向失業(yè)并軌帶來的挑戰(zhàn)。到2003年底，所有下崗職工都要出中心，轉(zhuǎn)換身份進(jìn)入市場，尋求再就業(yè)，到那時，目前這種過渡性“雙軌制”保護(hù)機制將告結(jié)束，企業(yè)排出的富余人員將依國際慣例，直接表現(xiàn)為裁員或失業(yè)，其保障也相應(yīng)地由失業(yè)保險承擔(dān)。下崗職工并人失業(yè)保險后，如果繼續(xù)按照現(xiàn)行制度，失業(yè)保險將難以應(yīng)付如此沉重的壓力。可以通過預(yù)測下崗職工完全“并軌”后，即2004年失業(yè)保險基金的收支來看其影響。51-論文-網(wǎng)-歡迎您

失業(yè)保險金的收入在國家財政收入不大的情況下，主要是靠征收失業(yè)保險費得到的。失業(yè)保險金的年收入應(yīng)該等于參加失業(yè)保險的人數(shù)乘以月繳費基數(shù)（并不等同于實際工資）乘以12，再乘以0.03（企業(yè)、員工繳費比例相加）。2001年，全國參加失業(yè)保險的人數(shù)為10355萬人，比2000年減少54萬人。全國失業(yè)保險基金收入187億元，比上年增長16.8％。考慮到失業(yè)保險制度的強制性會逐漸增強，參加失業(yè)保險人數(shù)按1.2億人計算，年繳費基數(shù)按7000元計算，這樣，得到失業(yè)保險基金收入也就是252億元。51-論文-網(wǎng)-歡迎您

篇（8）

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、引言

私募股權(quán)（PE）基金在投資行業(yè)的表現(xiàn)日益活躍，其光彩也引來了業(yè)內(nèi)研究員和機構(gòu)人士的不少注目。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與海外投資的啟動，私募股權(quán)基金也開始活躍在礦產(chǎn)資源的開采與勘探的舞臺。礦產(chǎn)資源行業(yè)具有其特殊性，這使得礦業(yè)基金面臨著各種問題。對私募股權(quán)基金在礦產(chǎn)資源行業(yè)的現(xiàn)狀分析，能夠令我們更加清晰基金運作的障礙與前景，更理性地對待礦產(chǎn)行業(yè)投資的盈利與風(fēng)險。

二、文獻(xiàn)綜述：

在私募股權(quán)基金研究方面文獻(xiàn)不少，陸國飛2013指出私募基金是目前炙手可熱的投融資方式。吳凡（2007）對私募股權(quán)基金的資本范疇進(jìn)行界定，比較得出私募股權(quán)投資是一種高風(fēng)險高收益的投資形式。另外，關(guān)于私募基金在海外投資的角色研究方面，趙駿，于野，（2011）指出私募股權(quán)可利用其豐富的經(jīng)驗與人才儲備為并購提供支持。私募股權(quán)基金可通過發(fā)揮其優(yōu)勢助力中國企業(yè)海外投資。礦業(yè)基金研究方面，胡勝國，佘延雙（2011）提出了私募股權(quán)基金在國內(nèi)外投資礦產(chǎn)資源項目需要考慮的因素和投資策略。佘延雙（2012）從微觀操作角度回答了礦產(chǎn)資源的勘探與開發(fā)如何與資本市場相結(jié)合的問題。孫玉美（2010）認(rèn)為本土私募股權(quán)投資正在以勢不可擋的態(tài)勢發(fā)展起來。綜上文獻(xiàn)可知，私募基金研究是具有很大的現(xiàn)實與理論指導(dǎo)意義的，它將更加有利于對目前的PE發(fā)展階段的深刻認(rèn)識，本文就我國開始的海外投資與國內(nèi)外礦業(yè)開發(fā)的行為提供有益的研究分析。

三、私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金、礦業(yè)基金發(fā)展分析

（一）私募股權(quán)基金概論。

私募股權(quán)（PE），通常也被稱為私人股權(quán)或產(chǎn)業(yè)基金。它有廣義與狹義之分，廣義上講涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，狹義上講是投資于有增長潛力的成熟、非風(fēng)險企業(yè)。私募股權(quán)基金主要組織形式為公司制和有限合伙制，還存在不少的信托制，有些是以契約制形式存在的。產(chǎn)業(yè)基金分為創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金。礦業(yè)私募股權(quán)基金，專業(yè)投資于礦產(chǎn)資源勘探、開發(fā)和經(jīng)營企業(yè)的股權(quán)投資機構(gòu)。

（二）礦業(yè)私募股權(quán)基金發(fā)展現(xiàn)狀。

1、礦業(yè)私募股權(quán)基金發(fā)展情況。

礦業(yè)行業(yè)與其它行業(yè)不同，礦業(yè)項目的預(yù)查、普查、詳查、勘探、礦山建設(shè)和運營等不同階段，有其自身的特點和規(guī)律。我國自2009年以來礦業(yè)基金發(fā)展很快，礦業(yè)基金的壯大將伴隨著整個礦業(yè)開發(fā)與開采的進(jìn)程加速，對于整個行業(yè)都有著深厚的影響。其中具有代表性的有：（1）2009年2月成立的中礦聯(lián)合投資有限公司，管理中礦聯(lián)合基金，2009年5月發(fā)行，是我國首支礦業(yè)私募基金，首期規(guī)模5億，面向全球范圍投資礦產(chǎn)資源行業(yè)。（2）2009年12月成立的朝暉產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，管理山西能源產(chǎn)業(yè)投資基金首期規(guī)模100億，是我國首支能源產(chǎn)業(yè)投資基金，用來支持山西煤礦整合能源投資。（3）2009年12月成立的上海中礦新能股權(quán)投資中心，管理中礦新能產(chǎn)業(yè)基金，是我國首支新能源的產(chǎn)業(yè)基金，投資新能源高科技產(chǎn)業(yè)，首發(fā)規(guī)模5億。

2、面臨的問題。

較之國外，我國礦業(yè)私募股權(quán)基金發(fā)展中遇到的問題很多，需要大力改進(jìn)與提高的地方也很迫切，主要表現(xiàn)在：（1）基金運營模式需要改進(jìn)，目前國內(nèi)的基金運營模式很不規(guī)范，操作流程冗余，需要結(jié)合我國市場實際并借鑒國外經(jīng)驗，走出一條在本土能夠生根發(fā)芽的運作規(guī)范。（2）市場環(huán)境需要調(diào)整。我國支持礦業(yè)的資本市場的環(huán)境還不完善，我國目前投資的礦業(yè)項目沒有一個有效的退出機制。（3）私募股權(quán)基金的募集市場不成熟，需要逐步的發(fā)展與規(guī)范。我國的基金募集市場還處在發(fā)展的初期，中國的GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）市場還不成熟，這就形成了比較稚嫩的募集市場，需要逐步的經(jīng)驗積累與發(fā)展。（4）合作對象范圍局限性，需要加大與大礦業(yè)的合作。礦業(yè)私募股權(quán)投資基金需要與大型礦業(yè)企業(yè)合作，通過合作實現(xiàn)項目對接，拓展礦業(yè)私募股權(quán)基金投資的退出渠道。

（三）私募股權(quán)基金投資礦業(yè)的主要障礙。

1、眾所周知，礦產(chǎn)的開采周期漫長，礦業(yè)的周期性表現(xiàn)為價格的反復(fù)無常性。某種需求的變化將影響到價格水平，并將立即引起大量供應(yīng)的相應(yīng)變化，具備高不確定性。

2、大多數(shù)情況下，礦業(yè)公司對新建項目不太感興趣，礦山生命周期是以10年為單位進(jìn)行計算，公司高管注重短期利益，而礦業(yè)開采在其漫長周期內(nèi)很可能發(fā)生資本支出不足的危機。

3、礦產(chǎn)的開采需要具備專業(yè)礦業(yè)知識的工程團(tuán)隊，基金的投資過程更加需要熟悉整個礦業(yè)流程與礦產(chǎn)專業(yè)知識的人員。然而私募股權(quán)基金以前投資主要集中在TMT領(lǐng)域，礦業(yè)行業(yè)內(nèi)缺乏懂得私募股權(quán)投資運作的人才，礦業(yè)行業(yè)知識對于私募股權(quán)基金非常重要，實際上此類只是人才的匱乏阻礙了其發(fā)展。

4、環(huán)境污染帶來的壞名聲，增大了公眾對礦產(chǎn)開采的抵觸情緒。采礦公司進(jìn)行生產(chǎn)作業(yè)的過程將涉及諸多負(fù)面影響，比如環(huán)境污染、安全事故等。開采階段，容易破壞土壤、植被，嚴(yán)重的可能留下許多重大的地質(zhì)災(zāi)害隱患，導(dǎo)致生命損失。

四、結(jié)論

通過以上對私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金、礦業(yè)基金的介紹與分析，我們可以看到礦業(yè)資源基金是非常有前景的投資基金，其具有行業(yè)特殊性，需要礦業(yè)知識專業(yè)基金團(tuán)隊的操作。礦業(yè)資源在我國還面臨著很多問題與發(fā)展障礙，需要市場環(huán)境與運作模式的不斷規(guī)范與發(fā)展。礦業(yè)基金正在改寫礦產(chǎn)的行業(yè)歷史，在我國舞臺上開始嶄露頭角。相信未來礦業(yè)基金將以新的表現(xiàn)來實現(xiàn)它的光輝。

此項工作得到國家自然科學(xué)基金項目“家族企業(yè)契約治理及融資結(jié)構(gòu)研究”資助，項目批準(zhǔn)號：70973035；湖南科技大學(xué)2011年研究生創(chuàng)新基金應(yīng)用實踐鼓勵項目“基于生命周期的家族企業(yè)治理模式研究”資助，項目編號：S110163。

（作者單位：湖南科技大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]吳凡，私募股權(quán)基金及其在我國的發(fā)展分析，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2007碩士論文.

[2]趙駿；于野；論私募股權(quán)基金在我國企業(yè)海外投資中的角色與作用，浙江大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版），2011年第1期.

[3]陸國飛，信托和私募基金在中國的融合，上海法治報，2013-1-23.

篇（9）

中圖分類號：F832.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-01

自2001年9月我國推出首只開放式基金以來，開放式基金無論在數(shù)量、規(guī)模，還是種類上都取得了迅猛發(fā)展。尤其是最近兩年，隨著股權(quán)分置改革的逐步完成，特別是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的持續(xù)走好，導(dǎo)致中國股市凸現(xiàn)“賺錢效應(yīng)”，投資者購買基金的熱情日趨高漲，這進(jìn)一步促進(jìn)了開放式基金的急劇發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計，2007年前三季度我國共成立新基金51只，而上半年307只開放式基金資產(chǎn)凈值就高達(dá)15971.84億元，占A股流通市值的三成左右。盡管基金市場異常火爆，投資者購買需求旺盛，但出于投資者利益保護(hù)和自身業(yè)績考慮，多只基金都公告暫停申購，以控制基金規(guī)模。

在我國，基金規(guī)模和基金業(yè)績之間的關(guān)系到底如何？這已經(jīng)成為理論界和投資者共同關(guān)注的話題。一般認(rèn)為，由于存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因此基金規(guī)模越大，基金業(yè)績就會越好。但有趣的是，實踐中基金排名狀況與之并不完全吻合，超大規(guī)模基金并沒有比小規(guī)模基金取得更好的業(yè)績。同時，也有另外一種觀點認(rèn)為，小規(guī)模基金由于其操作靈活性，因此更容易取得驕人業(yè)績，但這一觀點也并未得到實際數(shù)據(jù)的支持。以上的兩種觀點更多的只是一種推測，缺乏嚴(yán)格的證據(jù)。那么基金規(guī)模是否會顯著影響到基金業(yè)績呢？特別是在中國這一新興資本市場情境下基金規(guī)模和基金業(yè)績之間到底呈現(xiàn)何種關(guān)系？本研究將在相關(guān)理論分析基礎(chǔ)上，運用中國基金數(shù)據(jù)對此進(jìn)行實證檢驗。

（一）基金規(guī)模與費用。費用是影響基金業(yè)績的重要因素之一，但費用在很大程度上受到基金規(guī)模的影響。在我國，開放式基金的費用主要包括四部分：第一部分是付給基金管理公司的報酬，即基金管理人報酬；第二部分是給基金持有人提供交易服務(wù)和交易記錄的行政管理費用，其中包括托管費、賣出回購證券支出、信息披露費用、審計費用等；第三部分則是銷售費用；第四部分是其他費用，主要包括無法歸入上述三類的費用。

（二）基金規(guī)模與流動性。基金規(guī)模的增加在通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低費用率的同時，也會降低基金資產(chǎn)在證券市場上的流動性。一般來講，持有證券規(guī)模越大，則其變現(xiàn)能力越低，其證券價值也就相應(yīng)降低。通過實證研究證實，由于流動性和價格影響等原因，基金規(guī)模會侵蝕基金業(yè)績。

由于很難直接測度流動性，本文利用股票差價收益率來反映流動性特性。其中，股票差價收入率反映單位資產(chǎn)可獲得的股票差價收入。之所以利用股票差價收益率來反映流動性特性，主要是因為如果流動性的侵蝕作用主要表現(xiàn)在降低基金管理人買賣證券的自由度，則其無法獲得如愿的證券差價收入。另外，我國的開放式基金80%以上的收入來自股票差價收入。而小規(guī)模的基金則不存在這個問題，由于交易規(guī)模較小，他們很難受到流動性的影響。誠然，大規(guī)模的基金可以通過分散投資來降低流動性的影響，但市場上好的證券和基金經(jīng)理的選擇能力都是有限的。另外，大規(guī)模基金現(xiàn)金流入帶來的壓力可能使得基金經(jīng)理投資于次優(yōu)股票，從而侵蝕了業(yè)績。基于以上分析，論文提出如下研究假設(shè)：

（三）基金規(guī)模與業(yè)績。基于前面的分析可以發(fā)現(xiàn)，基金規(guī)模可以從兩個方面影響基金業(yè)績，其一，基金規(guī)模增加帶來了費用上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。因此，在其他條件不變的情況下，越低的費用率意味著越高的投資收益。其二，基金規(guī)模增加降低了基金流動性。在其他因素不變的情況下，流動性越差，則基金的變現(xiàn)能力越差，基金經(jīng)理人獲取證券差價收入的空間大大降低，這會對基金業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。可見，基金規(guī)模對基金業(yè)績而言是一把雙刃劍。在規(guī)模逐步擴大的過程中，由于費用方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)會使得基金業(yè)績先上升（因為此時規(guī)模還相對較小，流動性的侵蝕效應(yīng)小于費用的規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的節(jié)約），但當(dāng)基金規(guī)模擴大到一定程度，流動性的侵蝕作用開始放大，甚至超過費用經(jīng)濟(jì)帶來的節(jié)約，這將使得基金業(yè)績開始下降。這些研究都是針對成熟資本市場展開的，在中國資本市場情境下基金規(guī)模和基金業(yè)績的關(guān)系仍有待進(jìn)一步探索。

基于以上分析，論文提出如下研究假設(shè)：基金業(yè)績和規(guī)模基金間存在一個倒U型的非線性關(guān)系，即基金業(yè)績先隨著基金規(guī)模的增加而上升，但當(dāng)基金規(guī)模達(dá)到一定程度后，基金規(guī)模的進(jìn)一步增加反而會降低基金業(yè)績。

（四）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。2004年至2006年間的偏股型開放式基金。根據(jù)晨星基金分類方法，我們將基金投資類型為股票型和積極配置型的開放式基金定義偏股型基金。以深圳和上海證券交易所的所有股票型和積極配置型開放式基金為總樣本，選取符合以下標(biāo)準(zhǔn)的基金作為研究對象：（1）考慮到其他類型的基金很少，這里只選擇契約開放型基金；（2）須為非指數(shù)型基金，指數(shù)型基金屬于被動管理型，不太符合研究需要；（3）當(dāng)年周凈值數(shù)據(jù)完整且沒有進(jìn)行拆分。遵循以上標(biāo)準(zhǔn)，共獲得189個有效樣本。

為了進(jìn)一步檢驗各變量之間的關(guān)系，論文進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析，表4給出了回歸模型（1）的結(jié)果。同絕大多數(shù)研究的結(jié)論一致。因此，研究假設(shè)H1得到了較好的支持，即基金費用率同基金規(guī)模之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

篇（10）

1“智利模式”簡介

智利模式的基本內(nèi)容，是以個人資本為基礎(chǔ)，實行完全的個人賬戶制，將個人工資總額的10％存人個人賬戶并進(jìn)行積累，并且交由私營機構(gòu)投資管理，最終個人賬戶中積累的儲蓄及增值收益作為個人養(yǎng)老金的資金來源。

1．1養(yǎng)老基金的籌集方面

智利實施的是政府立法和監(jiān)控，民營機構(gòu)具體操作，個人賬戶強制儲蓄，政府承擔(dān)最終風(fēng)險。保險費完全由個人負(fù)擔(dān)，雇主不承擔(dān)繳費義務(wù)。雇員按月繳納養(yǎng)老保險費(月工資的10％)，繳費金額全部記入養(yǎng)老金的個人賬戶。

1．2養(yǎng)老金的管理和運營方面

智利的基本做法是，由多個競爭性的私營養(yǎng)老基金管理公司(AFPs)來負(fù)責(zé)個人賬戶養(yǎng)老金資金的管理并進(jìn)行市場化的投資運作，利用投資回報收益使養(yǎng)老基金升值。

1．3養(yǎng)老基金投資監(jiān)管方面

智利政府采取嚴(yán)格的數(shù)量監(jiān)管模式。同時，為了保證養(yǎng)老基金的安全，政府成立養(yǎng)老金管理公司總監(jiān)署(SAFP)來管理各公司的運營狀況。

2我國農(nóng)村社會養(yǎng)老保險及基金管理狀況

目前我國的農(nóng)村養(yǎng)老方式主要依靠家庭養(yǎng)老，同時輔助于“五保”制度。從全國各地試點的新辦法與傳統(tǒng)農(nóng)村社會養(yǎng)老保險基金監(jiān)管制度實施方案比較來看，新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險基金監(jiān)管原則明確、模式統(tǒng)一，新制度已經(jīng)較原有監(jiān)管制度有了顯著的有效性和先進(jìn)性。但是，它同時也存在著一些問題，主要表現(xiàn)在管理不夠規(guī)范、監(jiān)管缺失、基金保值增值方式單一、法律制度不完善等方面。

3我國農(nóng)村社會養(yǎng)老保險基金管理存在的問題

3．1養(yǎng)老保險基金被擠占、挪用，造成基金流失

養(yǎng)老保險基金、待業(yè)保險基金必須專款專用，任何部門、單位和個人都無權(quán)挪作他用；國務(wù)院也多次明文規(guī)定不得挪用社會保險基金。

3．2預(yù)籌積累為特征的儲蓄型保險制度導(dǎo)致養(yǎng)老基金互濟(jì)性差

現(xiàn)行的農(nóng)村社會養(yǎng)老保險以個人繳費為主，集體經(jīng)濟(jì)予以適當(dāng)補助，投保對象平等享受集體補助；與城鎮(zhèn)養(yǎng)老保險相比，最大的區(qū)別在于其并不具有互濟(jì)性。

3．3農(nóng)村養(yǎng)老保險基金投資渠道單一，保值增值能力差

個人賬戶基金的投資收益率將直接影響到個人未來養(yǎng)老金的給付，影響到老年人的生活水平。積累制養(yǎng)老金制度下形成的巨額個人賬戶養(yǎng)老基金將面臨巨大的通貨膨脹風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險。

4“智利模式”給我們的啟示

4．1政府在投資運作中的作用發(fā)生轉(zhuǎn)變

在公共養(yǎng)老保障體系中，政府由直接包辦養(yǎng)老基金投資運作轉(zhuǎn)為由專門的投資管理機構(gòu)負(fù)責(zé)基金的投資運作。政府職能轉(zhuǎn)向投資運作的監(jiān)督和管理，養(yǎng)老基金的行政管理和投資管理適當(dāng)分離。這是一個基本經(jīng)驗。

4．2不同類型養(yǎng)老保險基金應(yīng)該采用不同的管理模式

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Analysis on Basic Research on Robot Projects Funded by the Chinese Government and its Funding Effect

CHEN Yue，WANG Zhiqi，TAN Jianguo