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一、我國中小企業的融資現狀

融資難一直是制約中小企業發展的瓶頸之一，下面從銀行信貸、直接融資和非正規融資幾方面對我國中小企業的融資現狀進行探討。

1.中小企業的銀行信貸資金

銀行向中小企業提供的信貸融資主要是信用貸款和部分抵押擔保貸款，同時在政府的支持下，展開一些政府補貼的貸款貼息、融資擔保、融資租賃、銀行票據貼現等形式。目前中小企業的經營管理質量普遍不高，其盈利水平也較低。因此，銀行對中小企業的信貸資產質量總體也不高。中國工商銀行的調查表明，35萬戶中小企業的不良貸款占貸款余額的l/3以上，比全行各項貸款的該指標平均數高12.73個百分點，再加上部分中小企業逃、廢銀行債務情況較為嚴重，造成中小企業的信用普遍較低。另外，對中小企業的單筆貸款成本高、風險大，也造成了銀行對中小企業的“惜貸”。

2.中小企業的直接融資

在現有的深滬主板市場上，無論是直接上市還是借殼上市，中小企業很難達到上市所要求的基本條件。現實情況是中小企業在資本市場中處于缺位狀態。我國1993年頒布的《企業債券管理條例》規定：企業發行債券，規模必須達到國家規定的要求；企業財務會計制度符合國家規定；企業具有償債能力；企業經濟效益好，發行企業債券前連續三年盈利等。這些都限制了中小企業債券融資。在《公司法》、《證券法》修改之前，我國僅規定了一套上市標準。3年連續盈利、5000萬總股本、無形資產出資不超過注冊資本20％等規定，這些進入資本市場的條件限制，將大量的中小企業拒之門外。截至2002年4月底，我國滬深兩地的上市公司，民營企業約占9％，其中很多還是“借殼”上市，而民營中小企業基本沒有。

3.中小企業以非正規金融方式融資

非正規金融主要是民間融資，民間融資是個人與個人之間、個人與企業之間的融資，包括借貸、集資、捐贈、儲金會、典當行、地下錢莊、貸款經紀人和高利貸、貿易信貸、地下票據市場等。民間融資是最原始的融資方式，特點是缺乏最基本的法律保障，只能在關系密切、互相了解和信用關系良好的個人之間進行，如親友借貸、職工內部集資以及民間借貸等。民間借貸是個人投資創辦企業的主要融資方式，也是中小企業最基本的原始資本和創業資本來源。民間的中小企業信貸活動之所以異常活躍，是中小企業從合法融資渠道難以融資而產生的必然結果。同時，民間金融機構具有許多優勢，如組織成本低，機制靈活，效率較高，對企業資信比較了解，以效益為原則等。民間借貸的興起，也是我國中小企業金融支持體系不健全不完善的結果。但是，大部分民間融資具有風險大和利息高的特點，個人之間的借貸風險更大。

二、我國中小企業融資中出現的問題

1.缺乏中小銀行和中小金融機構

中小銀行和中小金融機構的發展是緩解中小企業融資困難的一個重要金融環境。我國現有的地方性金融機構主要有國有商業銀行各級分行和支行、農村信用社。其中國有商業銀行的市場定位在大中城市和國有大企業，其信貸業務逐步淡出縣域經濟；而農村信用社作為縣域金融體系的主力軍，但其市場定位主要是“三農”。而且我國限制金融創新，如限制地方中小金融機構的發展，對典當設立分支機構設定嚴格的條件，對農村合作基金會等民間信用機構不予法律認可等，不鼓勵中小金融機構發展，這和我國中小企業占企業總數的99%，產值占60%，利潤占40%，提供75%以上就業機會的重要地位和作用是極不相稱的。是中小企業融資難最主要的原因之一。

2.信用擔保機構方面存在的諸多弊端

根據國家經貿委中小企業司的指導原則，中小企業信用擔保機構的資金來源宜多元化，這也符合中小企業融資的特點。但在實際操作過程中，大多數擔保機構的資金幾乎完全來源于政府撥款，其他渠道的資金來源很少。由于各地政府的財政壓力普遍較大，可以撥付給中小企業擔保機構的資金比較有限，遠遠不能滿足本地區中小企業對擔保基金的需求。擔保基金規模小，引發了諸多相關問題：一是抗風險能力差。有些擔保機構由于擔保基金規模過小，幾乎沒有什么代償能力，一旦出現代償，就可能導致倒閉。二是放款規模較小。因基金規模小，擔保機構的放款規模也比較小，難以滿足企業生產經營需要。三是融資的成本比較高。基金規模小，承擔代償的能力有限，因此擔保機構便提高貸款企業的資格要求，導致企業通過擔保機構融資的成本比較高。擔保企業通過擔保機構貸款，除了要還本付息以外，還要交納一定比例的保費，有的還要交納一筆保證金，再加上其他相關費用，對有些中小企業而言，通過擔保中心獲取貸款已超出企業的承受能力。3.中小企業自身劣勢

我國的中小企業普遍具有資產有限、生產經營規模小、產品市場變化快、經營場所不固定、人員流動性大、法人代表變動頻繁、知名度較小等特點。這些特點嚴重影響了其信用等級，特別是在經濟轉軌過程中一些中小企業改制時對銀行債務處置不當，存在相當普遍的逃避債務傾向，造成銀行對改制中的中小企業心存芥蒂，對中小企業的工作重點不是如何加大投放，而是如何防范企業逃避債務，防范金融風險，甚至出現了因企業改制轉軌而對資金需求最大最迫切時，也是銀行放貸最謹慎、企業貸款最困難的反常現象。

三、完善中小企業融資機制的對策

1.建立專門對中小企業貸款的政策性銀行

我國中小企業金融服務體系以中小企業政策性銀行為核心是從中國實際出發的一種現實選擇。盡管目前市場性中小金融機構的建立可以促使優質的中小企業通過擔保、補貼或是付出較高的利率來獲取流動性資金貸款，但是一般中小金融機構很難給予中小企業中長期的貸款支持。因此，需要有一個能夠為中小企業提供較大規模貸款的政策性金融機構的存在和運行。政府財政資金應該成為中小企業政策性銀行的主要資本金來源，這是保證中小企業政策性銀行切實開展業務的基石。除政府財政資金外，還要注意提高中小企業政策性銀行的融資能力，擴大中小企業政策性銀行的融資渠道，發行債券、借款，甚至可以吸收中小企業存款。吸收存款應該是中小企業政策性銀行與其他政策性銀行的最大不同之處。對于市場型的中小金融機構，監管指標要進一步明確每戶最高貸款額與資本凈值的比率，限制其偏離中小企業的貸款行為。

2.建立和健全中小企業融資的信用擔保體系

目前，各國或地區政府在解決中小企業融資缺口問題時，都非常注重信用擔保手段。中小企業擔保體系是中小企業融資服務體系中的重要組成部分，是政府、銀行和中小企業之間融資關系的紐帶和橋梁。中小企業擔保基金必須達到一定規模，才能具有抵御風險、提供擔保的足夠實力。單憑各個擔保機構注冊的資本金以及其營運資金，很難滿足金融機構提出的擔保要求。為此，屬于各級財政出資的部分，可以考慮適當集中，建立共同基金或稱擔保基金。從長遠發展的角度看，擔保基金采取共同基金或互助基金的方式是最為符合市場經濟運作特征的。只有采取基金的形式，才有可能最大限度地動員社會各界的資金加入到擔保基金的行列中來，才能對擔保基金進行科學的管理與運作。同時，要逐步建立合理的再擔保機制。在現有財稅體系下，采取再擔保的模式，有利于發揮各級財政的作用。

3.創造有利中小企業發展的政策環境

政府尤其應出臺有關加大支持中小企業發展的政策，以促進中小企業向規范化方向發展。這些政策包括：

（1)政府財政支持。我國應逐步增加對中小企業特別是高科技產業的資金投入。國家財政和地方財政每年應新增高科技產業發展專項撥款，實行部分撥款、部分低息有償使用，提供與高風險投資相配套的低息長期優惠貸款；擴大對私營個體經濟的貼息范圍，大力扶持規模型、科技型、外向型私營企業的發展。

（2)減免稅負政策。加大優惠政策的力度，將更多的資金吸引到風險投資領域。要進一步降低高技術企業的所得稅，清理整頓和規范對中小企業的收費，切實減輕中小企業負擔。

（3)金融優惠政策。中央銀行要進一步出臺扶持中小企業發展的信貸政策，進一步要求各商業銀行特別是國有商業銀行加大對中小企業的信貸力度，放寬對中小企業的放貸條件；保持國有商業銀行對中小企業的貸款份額，切實辦好國有商業銀行的小型企業信貸部，確保中小企業的資金來源，提高商業銀行對中小企業的貸款積極性。

參考文獻：

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一. 前言

由于國際和國內市場經營環境的復雜多變和競爭的空前激烈,實行融資管理可以擴大企業的生產規模并向多元化經營發展,能起到降低企業經營風險,提高競爭力的作用。而財務管理又是企業管理中的重中之重,隨著企業管理技術提高和信息化的不斷發展,建立在財務信息數據基礎上的融資管理,越來越受到重視。融資是企業為保障正常運營和發展的需要,以其自有(有形和無形)資產的增值能力或增值潛力價值為擔保,通過參與資本市場的金融交易,獲取一定資金的資本經營行為。融資是現代企業財務管理的基本職能之一。所謂融資管理是在滿足企業資金需求的前提下,為實現融入資金的成本與風險的雙重控制,企業通過風險分析選定可行的融資戰略和選擇相適應的融資模式,從而建立更有彈性的資本結構。隨著新企業會計準則的實施,對企業融資管理提出了新的要求,本文就新企業會計準則下,如何加強企業融資管理來進行探討。

二. 企業融資管理的作用

科學、合理地籌措資金是為了提高融資效益。首先,適時、適量地籌措資金以滿足企業投資所需,有利于增加利潤和保證生產經營活動的正常進行,有利于縮短固定資產建設周期,提高有限資金的使用效益。其次,適時、適量地籌措資金有利于減少或避免不必要的資金閑置,有效地控制因資金閑置所導致的資金機會成本。第三,在適時、適量籌措資金的前提下,注重融資結構的合理選擇,可有效地降低資金成本,提高所有者權益資金利潤率,促使企業價值最大化,實現企業財務管理的最優目標。

三.如何加強企業融資管理

(1)對企業確定的融資平臺進行專項審計調查

重點審查企業融資活動是否堅持總量控制、綜合平衡的原則,根據本地重點項目建設和社會發展需要,在財政承受能力允許范圍內,合理安排資金融入的規模、期限、方式和用途;融資規模是否適度、資金結構、期限搭配是否合理;資金融入程序是否規范,是否按照項目融資,是否根據項目進度分批次、分階撥款,有無資金閑置浪費問題。是否堅持“企業統一決策、嚴格規范操作、依法加強監管”的原則,管理責任明確、運作科學規范、資金合法運作,高效使用。是否建立企業融資的債務償還長效機制和預警機制,設立償債準備金,按照合同約定統一對債權人履行還款責任。

(2)制定企業《融資管理辦法》,進一步規范融資管理,降低融資成本、優化融資結構、防范融資風險。

為充分利用自有資金,合理安排債務融資。企業應該根據國家有關法律法規和行業相關制度制定了《融資管理辦法》。按照新的規定,企業財務部為融資管理的職能部門。融資納入預算管理,實行年度融資預算與月度融資計劃相結合,按照預算規定程序上報融資需求。建設項目資金需求以長期資金為主,短期融資為輔,結合現金流量管理,做好資金的動態平衡。同時,根據不同融資方式的特點及政策要求,對債券融資、金融機構借款等不同融資方式還將實行分類管理;重大項目的融資則由企業董事會根據項目具體情況決定是否統一規劃和統融管理,由企業安排統一落實。根據經濟金融環境的變化,企業可采取借新還舊、債務替換、提前還貸等措施,調整和優化債務結構。同時,企業還應該建立了融資風險評估制度和重大風險報告制度,未經企業董事會批準,企業一律不得對外融資。對違反本辦法規定的融資行為,企業將視情節輕重追究有關責任人的責任。

(3)合理確定資金需要量,控制資金投放時間

企業融集資金的數量及其投放時間,是由企業合理的資金措要量及其時間決定的。不論通過什么渠道、采取什么方式融集資金,都應該確定資金的需要量,有一個合理的數量界限。融資不足,會影響生產經營對資金的合理需要;融資過剩,又會增加融資成本,影響資金的利用效果。因此,企業在融資之前,必須根據生產經營的合理需要,確定資金的需要量,進而根據自有資金的利用狀況,確定等集資金的數額。在核定資金需要量時,不僅要注意產品的生產規模,而且要注意產品的銷售趨勢,防止盲目生產,造成資金積壓。在全年中,企業資金的使用量并非固定不變,或逐月增加,或時有減少。因此,不僅要掌握全年資金投入量,而且要測定不同月份的資金投入量,以便合理安排資金的投放和回收,減少資金占用,加速資金周轉,提高資金使用效果。

(4)認真選擇融資來源,力求降低資金成本

隨著社會主義市場經濟體制的建立和發展,特別是資金市場的發育和完善,企業融集資金的渠道越來越廣泛,融資方式也日益多樣化,諸如銀行貸款、民間借貸、債權、股權等。不論何種渠道、何種方式,融集資金都要付出一定的代價,即具有不同的資金成本。各種資金來源的資金成本不同,其適用范圍也不一樣。如銀行貸款資金供應比較穩定,民間借貸取得比較方便,通過政府扶持資金成本較低,股權融集巨額資金有利,債權適合融集少量資金,等等。企業融集資金時,一方而要全面遵守國家的有關方針、政策和財經制度,選擇合理的融資渠道和等資方式;另一方而又必須注意融資成本。要綜合考察各種資金的融集渠道和方式,研究各種資金來源的構成,根據不同的資金需要和約束條件,權衡利弊得失,求得融資方式的最佳組合,以便降低綜合的資金成本。

(5)恰當安排資金結構,正確運用負債經營

企業可利用的經濟資源來自所有者權益和負債,即資產等于負債加所有者權益。企業舉債進行生產經營活動,即負債經營。由于負債利息可在所得稅前列支,對企業稅后利潤影響較小,因此,當投資收益率大于負債利息串時,負債經營既可緩解自有資金緊張的矛盾,又能提高自有資金收益串。但如負債過多,則會承擔較大的財務風險,影響企業再融資的能力,甚至由于喪失償債能力而面臨破產。同時,針對企業貸款業務的特點,積極改革創新,研究建立符合企業貸款業務特點的信用評級、業務流程、風險控制、人力資源管理和內部控制等制度,構建相應的激勵約束機制,逐步建立與中小企業貸款業務相適應的信貸文化。

(6)推動金融體制機制創新,特別是大力發展小銀行。

發展小銀行,不僅可以有效集中社會資本、民間資本,充分發揮“草根金融”服務“草根經濟”的重要作用,而且有利于解決信貸雙方信息不對稱的問題。例如,美國擁有大量的社區銀行,它們在目標市場方面主要服務于周邊中小企業、個體工商戶和家庭,在客戶關系方面中高層管理人員可以廣泛接觸居民、深入了解社區事務,因而在貸款審批方面擁有更完備的貸款人信息,有效解決了銀行與企業間信息不對稱的問題。再如,美國的硅谷銀行,熟知區域內科技型企業的經營狀況、發展前景,因而能夠有效避免傳統商業銀行過于強調安全性、盈利性的弊端,較好地滿足科技型企業在技術研發和成長階段的資金需求。此外,發展小銀行還有利于促進民間金融發展。在我國,民間金融隨著民營經濟的發展而日趨活躍。規范和引導民間金融健康發展,切實釋放民間資本的活力,發展小銀行將是重要的渠道和出口。目前,發展小銀行的著力點有三個:一是大力發展城市商業銀行。我國283個地級市共有城市商業銀行136家。應鼓勵更多有條件的地級市開辦城市商業銀行。二是不斷規范發展農村金融機構。到2009年一季度,我國農村銀行只有22家,農村合作銀行只有163家。應鼓勵條件具備的縣設立自己的農村銀行或農村合作銀行。三是重點發展社區銀行、科技銀行、村鎮銀行、小額貸款公司、農村資金互助社等區域性、行業性小型金融機構,不斷提高小型金融機構的覆蓋率。

參考文獻:

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融資作為確保企業一切生產經營活動的重要手段，以自身資產的保值與增值能力作為擔保，通過加入金融交易，以獲得一定資本，是一種資金經營行為。融資作為現代企業發展的必經之路，做好融資管理工作，就是符合企業資金需求，有效控制資金成本與資金風險，以實現企業利益最大化目標。在全球經濟一體化的大背景下，再加上市場經濟發展步伐的日益加快，內外環境變化迅速，給企業帶來前所未有的競爭壓力。企業若想在激烈的市場競爭中占有一席之地，必須推行多元化經營模式，加大市場規模的擴大程度，有效控制企業風險，發揮融資管理的重要意義。在新企業融資準則環境下，如何強化企業融資管理，已成為值得探索與思考的話題。以下將對具體內容進行分析：

1. 強化會計報表的規范性

在當前新企業融資背景下，對企業會計報表的真實性、完整性、規范性提出更高要求。如果企業以商業銀行作為主要融資渠道，就要向銀行提供相關會計報表，銀行通過對報表的分析，確定最終融資額度。因此，企業發展運行的財務狀況，包括利潤額、凈資產以及現金流動狀況等，都將對企業融資的授信額度產生影響；另外，會計報表也是企業投資者關注的對象，并將審計、評估機構提出的報表評審結果，作為下一步投資決策的重要參考依據。但是以當前企業提供會計報表的實際情況來看，存在一些問題有待解決，例如：資產負債表中存在虛假信息；資產負債率偏高；會計報表涉及時間較短，缺乏參考性與對比性；企業重要收支事項或變革等沒有在會計報表中反映出來；會計報表中的核算內容難以為投資者提供有價值的依據。因此，針對當前企業會計報表中存在的各種問題，加快改進會計報表，具有重要意義。

2. 發揮中小銀行的重要作用

加速金融機制改革步伐，全面發揮中小企業的積極作用，通過整合社會閑散資金或者民間資本，實現資本最大效益，同時有效解決信貸雙方信息不對稱問題。對于中小銀行來說，主要為中小企業或者個體商戶、家庭提供服務，在其擁有的客戶關系鏈條中，可由管理人員深入收集重要信息，更好地掌握貸款方信用狀況，進一步確保融資的安全性，減少融資風險，為企業健康運行提供保障。另外，支持中小型銀行發展，可為民間金融注入全新活力。一直以來，我國民間金融的發展活躍，這與中小型企業的需求密切相關。在新企業融資準則下，應加強對民間融資行為的規范與指導，充分調動民間資本力量，支持企業可持續發展。

3. 積極開辟直接融資渠道

一直以來，我國企業采取直接融資的比重不高，大多以銀行間接融資方式為主，融資渠道較為單一，難免引發各種問題，并將更多的風險集中在銀行機構。雖然近年來，企業開始著眼股票市場的融資額，并且呈現上升趨勢，但是在整體融資水平中所占比例仍然很小。直接融資手段難以全面落實，主要由于我國證券市場發展仍有所落后。以發達國家的成熟市場經濟來看，一般債券融資比例高于股票融資比例，但是我國發行的相關企業債券卻僅為同期股票籌資的1/3左右；因此，在新企業融資準則背景下，我國全面推行債券市場的發展，啟動公司債券，為企業融資提供更多直接渠道，優化企業健康發展。另外，與銀行貸款或者發行股票等形式相比較，一般資產負債率較低的公司，更期待發行公司債券，以尋求多元化的籌資渠道，推動資產負債結構的優化發展，有效控制財務成本，提升企業發展競爭力。

4. 增強成本與風險意識

其一，科學預測市場資金的供求狀況。對于不同籌資方式來說，資金成本、資金供應量有所不同。因此，必須充分認識到資本市場供求狀況，提高成本意識，才能從根本控制成本；其二，對比、分析不同融資方式產生的成本狀況；包括直接融資、間接融資或者混合融資等，從中選擇最適應企業發展、成本最低的方式。其三，風險意識的提升主要體現在籌資方式的選擇方面，融資方式的不同，引發的風險也有所區別。例如，通過采取權益性融資，可以減少還本付息的壓力，并獲得永久資金，但是企業卻需要出讓一定的收益權；通過采取債務性融資，不需要出讓收益權，但是卻需要還本付息。另外，即使在同一種融資方式下，可能在不同時期產生的風險也有所不同。總之，強化企業融資管理，必須提高成本意識與風險觀念，在合理規避風險的前提下，盡量控制籌資成本。

5. 嚴格審查并評價融資方式

當確定企業融資方案之后，需要對方案及策略進行及時的評價。在評價體系中，主要目標在于實現融資的平衡性，加強對重點項目的支持力度。根據企業發展的實際情況，合理安排融資規模、期限、用途及方法等；融資規模是否合適、融資結構是否合理、融資程序是否科學、是否存在閑置資金或浪費行為等。在審查具體融資方案過程中，應主要做到以下幾方面：其一，注重控制資金成本，合理規劃資金來源所占比例；對于企業發展來說，在不同時期的負債承受能力、資金運作能力有所區別，因此結合企業發展變化，適當調整融資管理辦法，增強實效性；其次，合理審查資金結構，在保障資金來源的前提下，確保融資結構的有效性、合理性；再次，提高融資過程的規范性，嚴格審查融資流程，確保融資方案的順利落實，實現既定融資目標，發揮融資活動對企業發展的支持力度，全面降低融資風險，提高融資的科學性、合理性、有效性。

6. 做好會計人員綜合培訓工作

任何制度與管理手段的執行，都離不開人的積極作用。因此，加強企業會計人員的培訓力度，提高會計人員專業水平與職業道德素質，對規范融資管理具有重要意義。只有會計人員的綜合素質有所提高，才能更好地掌握財務管理的相關政策、法規、制度、原則等；提高財務管理水平、樹立遵紀守法意識，更好地落實新企業融資準則的相關要求，履行會計人員的職責。強化會計人員的職業道德培訓工作，樹立法律意識，從思想、觀念、行為上擔起社會責任與使命，推動企業內部會計工作的規范性發展，發揮自我監督作用。另外，要求會計人員不斷更新自身知識水平、業務能力，增強風險防范意識。在符合法律法規操作的前提下，運用科學的方法與手段，以企業發展全局為出發點，準確認定融資風險，采取有效的應對策略，確保會計監督與管理職能的順利落實。

由上可見，在新企業融資準則下，企業融資結構包括內部融資與外部融資兩部分。一方面，通過企業自身積累，獲得更多發展資金，控制融資成本與費用，提升企業經營效益；另一方面，積極應用直接融資與間接融資形式，為企業發展注入源源不斷的資金支持，減少資金閑置與浪費，提高利用效率。樹立風險防范意識，合理選擇融資方式，推動企業健康發展。.

參考文獻：

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一、融資對企業資本構成的深刻影響

融資是企業日常經營管理工作的基礎操作環節，其運行的成功與否直接關系到企業未來的可持續發展方向與快速提升進程。從經濟發展的宏觀角度開看，企業的健康融資發展則反映出其對社會豐富資源的最優化配置與合理利用效能。由此可見企業融資活動擔負著企業經濟宏觀調控、微觀指導的重要職能，我們只有適應企業發展環境，充分利用現有資源，并遵循宏觀與微觀的社會經濟環境與金融市場的變化特點，才能使企業適當規避融資經營風險，追逐經濟效益的最大化實現，并達到高效、持續、穩定的綜合發展。

二、企業融資發展中存在的主要問題

企業經營種類的不同、投資項目的不同、建設規模的不同導致其融資渠道的建設資源千差萬別，雖然有的企業融資規模較大，但卻從來沒有與銀行之間發生過真正的融資業務行為，企業管理者甚至不清楚他們的貸款主要辦理銀行實際上就是其融資渠道的首選對象。目前企業融資發展中存在的主要問題是雖然重視對銀行類融資渠道行為的儲備，卻忽視了對商業融資渠道的拓展及儲備；對外部融資的渠道方式儲備較重視，卻忽略了對內部融資渠道的合理儲備；只片面的重視眼前短淺的融資渠道儲備卻忽略了長遠、全方位的融資渠道儲備；僅在資金短缺時才想起儲備，在資金較充裕富足時卻忽略融資渠道儲備；對融資渠道的儲備僅停留在口頭說教或憑空想象層面，卻始終沒有付出實際行動、制定具體的融資計劃，切實的開展融資資源投入建設，沒有建立具體的融資拓展部門并配備相應的專業人員，實施一定的財務安排；在資源的儲備進程中不能重點強化、突出優勢或依據企業的實際運營情況作出正確的融資決策等。

三、強化融資管理，促進企業適應新融資準則實現健康、持續的發展

（一）依托商業銀行及擔保機構，豐富開展服務中小企業的貸款業務

依據中小企業的運營特點筆者認為，依托商業銀行及擔保機構豐富開展中小企業的貸款業務能充分體現服務原則下的強化融資管理優勢。在實踐管理中我們應充分遵循市場經濟及合理調控風險的原則，主力從資金與技術管理入手，強化對中小商業銀行面向中小企業開展人性化融資服務的創新變革，將貸款風險具體劃分給參貸銀行。同時進出口銀行應根據中小企業的發展實際，充分支持那些經營業績良好、財務管理透明、企業發展逐步壯大的民營企業及建設成熟的集體企業。另外我們還應綜合中小企業的經營業務特點，促進其積極深入的改造與創新，并建立體現其業務特色的借貸信用評估等級及科學的業務流程、風險運營控制，相應的人力資源管理及企業內部控制制度等，從而建立完善的約束與激勵機制，使中小企業在健康、持續的發展中構建自成一脈的獨特信貸文化。

（二）強化監管，注重對上市公司再融資制度的細化明確

相關融資監管部門應針對企業的融資管理、上市公司的再融資管理做制度層面的細化規定，從而有力的規范其再融資行為。排除在融資的比例上給予一定的限制外，我們還應對上市公司的再融資應用目標、具體用途、間隔時間等指標給予明確規定。例如在產生首次融資之后，上市公司相隔多長時間后開展第二次融資，這一時間間隔應至少在三年以上；倘若沒有發生重大的收購行為，則上市公司的再融資額度應高于首次公開發行的現實規模等。只有通過以上細化制度的制定，我們才能切實引導上市公司規范的開展融資行為，并合理滿足其融資需求，以實現對投資者利益的最大化保護，并最終達到融資方與投資者共贏的良性發展效果。在這種良性的激勵之下，股市才會呈現勃勃生機，給更多的上市公司與投資方營造更廣闊的發展空間。

（三）開辟融資新渠道，推進企業直接融資的整體發展

綜觀我國各大企業的融資環境及發展特點我們不難看出，目前我國經營市場中以直接融資形式存在的比例不足10%，在整個金融體系之中，開展間接的銀行融資成為我國企業融資的主體方式。這種現象雖然規范了融資行為，而一旦市場風險全面集中于銀行，那么這種一頭偏重、間接融資的不合理金融結構便會進一步擴大市場風險，并給企業造成嚴重的經濟損失。可以說缺乏有效的直接融資是導致我國債券市場相對滯后發展的主要原因。在融資渠道發展較成熟的一些經濟發達國家，其債券的融資比例要遠遠高于股票的融資比例，而我國投入發行的債權企業卻僅僅為同期發行股票籌資額度的40%。由此不難看出加快發展我國的債券市場，促進直接融資的整體發展策略勢在必行。負債率低、質地優良的公司不在少數，因此我們只有切實促進這部分公司發行屬于自己的債券，全面開辟其創新的、直接的籌資渠道，深化改革企業的資產負債結構，調整其融資發展策略，促進公司、企業財務成本的降低，才能使之在激烈的市場競爭中站穩腳跟，強化核心競爭力并最終實現更高、更快、更強的可持續發展。

結束語：總之，在新企業融資標準下，我們只有夯實基礎建設，加快解決中小企業融資難的問題、強化監管，規范融資市場秩序，細化上市公司再融資的制度規范，開辟企業直接融資，發行公司債券的全新境界，才能最終為各類民族企業營造規范、健康、良好、持續的融資環境，促進他們規避市場風險，實現又好、又快的全面發展。

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一、企業融資管理的現狀

（一）融資觀念落后。很多企業缺乏通過金融市場融資的積極性和主動性，更多地依靠政府的優惠政策，有“等、靠、要”的思想，對企業的融資管理缺乏嚴重的積極性和主動性，以為曾為國家上繳過很多利潤而要求政府追加投入資本或減稅讓利。更常見的是企業通過“游說”或賄賂，要求政府干預銀行，迫使銀行對不符合經營的企業發放貸款或實行優惠的貸款條件，從而發展企業。從國家層面來說，要充分認識到中小企業對國民經濟發展的重要性，特別是融資政策上，要把中小企業與大型骨干企業同等對待，積極疏通中小企業融資渠道。

（二）融資方式單一。由于我國的金融格局長期以來是由銀行信貸的間接融資占絕對主導地位，再加之受企業財務人員計劃經濟體制的思維和素質的影響，所以企業在融資方面對銀行有極大的依賴性，導致融資工作幾乎就等同于單純的“跑銀行，拉貸款”。融資渠道的單一使得企業融資難度加大，資金來源好運用的靈活性都很差，財務風險增加。融資方式的單一同時也意味著融資租賃、票據貼現與轉讓、應收賬款讓售融資方式沒有在企業融資管理中起到應有的作用。從浙江省統計局的數據來看，浙江有74.6%的中小企業存在資金不足的問題，有85.3%的企業需要再融資，而這些中小企業對融資方式的選擇主要是銀行貸款。

（三）成本觀念好風險意識較差。成本觀念較差體現在企業在融資過程中缺乏成本——收益原則的考量，籌資工作的立足點不是企業的資本結構和綜合資金成本，違反了現代財務成本原理。更多的時候是企業在經營管理活動需要資金時，財務人員去融資，并且是籌措到資金就算完成了融資任務，并沒有考慮資金結構與資金成本。風險意識較差則體現在：一方面企業普遍存在盲目舉債經營的現象，不管企業資金利用率高低，不管企業資金成本的大小，也不論企業資本結構如何；另一方面，企業在盲目借入資金后，沒有對借入的資金進行合理的財務規劃和理財，資金的占用、閑置和浪費很大。企業融資管理上淡薄的成本觀念和風險意識使得企業的融資管理具有很大的盲目性和隨意性。

（四）缺乏融資上的時機管理。很多企業的融資往往只顧及到自己的資金需要，而忽視了資金市場的宏觀環境。對于那些缺乏中長期資金需求規劃的企業來說，這一問題更為明顯。當資金市場供不應求或者是政府緊縮銀根時，這時企業就不得不付出更高的融資成本。因此，企業如果沒有一個詳細的資金需求和融資計劃，并根據自身實際情況和宏觀經濟情況適時調整的話，很有可能會導致企業融資周期好資金市場、政府調控周期相背離，企業由此承受本來可以避免融資成本。與此同時，眾多企業在融資過程中缺乏成本管理，籌資工作的立足點不明確，在資本管理、資本控制、資本結構等方面違反了現代財務成本管理原理。

（五）金融體系不健全，金融支持不足是造成我國目前中小企業融資難的重要原因。一是缺少專門為中小企業服務的金融機構。由于我國的商業銀行體系，尤其是四大銀行正處于轉型之中，為了防范金融風險，商業銀行近年來實際上轉向了面向大企業、大城市的發展戰略，在貸款管理權限上收的同時撤并了大量原有機構，客觀上導致了對分布在縣域的中小企業信貸服務的大量收縮。二是銀行信貸動力不足，改制中的銀行及法人銀行從資產的安全性、流動性出發，相應提高貸款條件，而中小企業由于自身的經濟實力和財務管理科學化的欠缺，往往達不到銀行規定的標準。三是金融機構向中小企業放貸的經營成本較高、風險大，制約了對中小企業的信貸投放。金融機構貸款的發放程序、經辦環節等大致相同，而每戶中小企業平均獲得的貸款大大低于大中企業，因而中小企業每筆貸款的經營成本對金融機構來說相對較高。同時，由于中小企業存續期短、財務信息透明度低、信用等級偏低等原因，銀行為防范信貸風險必然要嚴格控制中小企業貸款。四是金融機構內部缺乏競爭，貸方市場占主導地位。如果金融機構之間存在競爭，企業就能以自己的條件來選擇金融機構。但在不完全競爭條件下，金融機構不是提高利率，而是減少放貸，不管企業愿意付出多高代價，也不給發放貸款，從而導致符合信貸條件的中小企業貸款受阻。

二、加強企業融資管理的方法

（一）開拓和利用融資方式。企業融資方式分為內源性融資和外源性融資兩種：1、內源性融資是指企業主要依靠自身積累的盈余求得生存與發展，增加企業盈余的方法不外乎增加節支，提高資金利用效率，增加企業利潤，降低成本和費用。據世界銀行對溫州等地區的企業調查顯示，企業無論是初創時期還是發展時期，都高度依賴自有資本融資，其中至少62%的資金依靠業主自有資金或企業前期利潤解決。這表明，內源融資仍是浙江眾多企業融資的主要手段，比重偏高超過5成；2、外源性融資主要分為間接性融資和直接融資。間接融資主要是指銀行貸款，而銀行貸款可分為政府性貸款、商業銀行的商業性貸款和世界多邊組織（如世界銀行、亞洲開發銀行和國際貨幣組織等）的貸款。政府政策性貸款通常是與其產業政策相聯系的，世界多邊組織貸款是國家主權貸款，具有一定的扶持性質。此外，出口信貸也是企業的一種貿易融資。直接融資工具主要包括企業債券、商業票據、租賃好股票。對于企業來說，企業債券融資可以不受銀企關系的影響，企業直接面向投資者。商業票據與企業債券一樣，屬于直接融資工具，但是它更多的是偏向于短期融資。租賃包括融資性租賃和經營性租賃，前者在租賃期滿后租賃物的所有權轉移到承租人，后者則不轉移。股票是一種權益性融資，意味著企業獲得的是永久性資本，同時也意味著公司股東結構的改變。除上述融資方式之外，還有延期付款的商業信用形式的融資好出售應收賬款的保付等。 不同的融資方式具有不同的特點，適用于企業不同時期對資金的不同需要。企業選擇融資方式的重點應根據資金需求的特點選擇成本最低、風險最小的融資方式。從浙江省統計局的數據看，對金華、紹興、臺州、溫州四個地區的企業資金需求調查結果顯示：有60%的企業需要從銀行貸款，30%的企業靠自籌，7.5%的企業通過內部集資方式籌資，2.5%的企業表示依靠股票籌資；有16.27%的中小企業認為從銀行獲得貸款較容易，有60.47%的企業認為從銀行獲得貸款較難，有23.26%的企業認為從銀行獲得貸款十分困難，即83.73%的企業貸款需求沒有得到滿足，貸款難成了制約企業發展的“瓶頸”。

（二）加強資金成本觀念和風險意識。首先要合理地預測資金市場的供求情況，因為各種籌資方式資金成本的高低與資金市場中“資金商品”的可供量直接密切相關，因此只有充分考慮資金市場的供求狀況，才能從根本上降低籌資成本。其次，充分比較各種融資方式的融資成本，包括含有多種融資方式的混合性融資方式的融資成本，從中選擇資本成本最小的。加強風險意識體現在合理選擇籌資方式，因為不同融資方式的風險各不相同。如權益型融資可以獲得永久性資本，沒有還本付息的壓力，但是企業需要出讓部分投票權好收益權，而債務型融資雖然無須出讓收益權好投票權，但是卻有還本付息的硬性壓力。此外，即使同一種融資方式，在不同時期和處于不同時期的企業都是不同的。總之，加強企籌資管理，增強資金成本觀念和風險意識的基本原則是，在籌資風險一定的情況下使籌資成本最低，或者在籌資成本一定的情況下使籌資風險最小。

（三）加強和完善融資數量和期限管理。在數量管理上，應提前對融資的數量做出規劃或預測，并根據預測或規劃安排融資數量，力求融資結構合理，降低融資成本和風險。融資數量可能來自各部門的預算或各項目的規劃，也可能來自財務部門根據歷史數據作出的回歸語塞。數量管理的目標是不影響部門或項目的資金適用時間，因此融資數量要得當，既沒有多余的，也沒有缺口。當然，在實際操作中，很難達到理想狀態，這就意味著企業需要有一個調解安排，成立融資數量調解資金，當融資數量多余時，把它納入基金中，當融資數量短缺時，從基金中拔付部分資金補償期限管理是相對于債務融資來說的，其目標在于總體和個體的期限要平衡。總體的平衡是指企業整個負債融資的期限結構要合理，盡量多利用長期負債，因為長期負債對企業的財務壓力相對于短期負債來說要短。此外介于股票和債券之間的可轉換債券也是一種中長期負債。至于短期負債，因為它對企業經營好財務的壓力比長期負債要大得多，所以企業尤其要注意短期負債的管理，在償還能力上，短期負債要和企業的現金流好收益流相適應。在風險管理上，不同的短期負債在不同的經濟環境下具有不同的風險好成本。

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理論界對中小企業融資難的原因已有了許多研究成果，涉及到中小企業自身資本金少、規模小、管理模式、經營機制落后、倒閉比率高等因素，涉及到現有金融體系中小銀行不能滿足、國有大銀行不愿融資的體制的原因，有政府政策支持力度不夠的原因，有法律制度不完善的制約，有缺乏為中小企業融資擔保機構的因素，也有當前資本市場排斥中小企業籌資的原因（梁峰，2000）。筆者認為，這些研究成果對揭示制約中小企業融資的因素有現實意義。同時認為，在信用已成為現代經濟生活核心的今天，在當前經濟形勢下，一方面中小企業需要資金發展壯大時融資困難，另一方面國有商業銀行沉積了大筆資金繳存中央銀行、轉存上級行、過買國債或通過不正當渠道流入股市投機，造成我國投資需求不足、進而消費需求和總需求不足，為什么呢？簡單一句話，就是信用缺失梗阻了資金的流動。信用的缺失是導致中小企業融資難得關鍵（黃飛鳴，2003）。

對我國企業融資來說，中小企業與大企業相比信息不透明程度高，信息基本上是內部化的，在信用缺失條件下，銀行通過一般的渠道很難獲得中小企業的信息，對中小企業貸款與大企業相比成本要高的多。同時，中小企業在無序的惡性競爭中產生的失信，令銀行不敢對其提供資金支持，雖然中小企業中也有不乏信譽卓越的，但是在信用缺失的條件下，銀行很難將其與其它企業甄別出來，從而導致中小企業向國有銀行融資困難。

中小企業融資環境差、融資難制約著中小企業的進一步發展，在中小企業對國民經濟的貢獻日益突出的今天，這一問題也制約著我國經濟的發展。因此解決中小企業融資難問題，成為擺在我們面前的一個重要課題。針對這一問題，林毅夫（2000）和江其務（2001）等提出組建民營金融機構，專門為中小企業服務，也有學者提議對國有銀行進行民營化改革，增加其對中小企業的支持。這些改革十分必要，但有一點應注意：民營銀行也好，國有銀行民營化也好，它們首先都應是自主經營、自負盈虧、自擔風險的現代銀行，安全性、流動性、盈利性是它們經營的基本原則，在市場化的經營機制下，任何一家銀行選擇融資對象時，只能以企業的發展狀況、盈利能力、資金償還能力和信譽狀況為標準。企業的成份是國有還是民營，只能說明企業的產權結構。一家民營銀行會因為一些國有企業的效益好、信譽佳而向其大量貸款；一家國有銀行也會因為有些民營企業經濟效益好、信譽佳而向這些民營企業提供信貸資金。因此，國內紛紛炒作的關于放松私人投資者和民營企業進入金融業組建所謂民營銀行的建議，并不一定能夠解決中小企業融資難問題。在建立合理高效的法人治理結構和規范化的市場運營機制以后，具有規模經濟優勢的國有銀行完全能夠滿足我國中小企業的資金供給，其前提是必須有一個完善的信用制度和信用體系。這可以從近年中央銀行連續八次下調存貸款利率、兩次下調存款準備金率、多次下調準備金存款利率，而商業銀行“惜貸或懼貸”、“繳存和轉存”準備金等行為上反映出來。缺乏完善的信用體系，使銀行在選擇貸款企業時，很難獲取該企業的信用狀況記錄和相應的信用擔保，為了避免信用風險，銀行就謹慎貸款。

對邱華炳（2000）提出發展企業債券市場解決中小企業融資問題，這需要修改我國現行法律對企業債券發行主體僅限于國有企業的規定，允許中小型為主的民營企業發行債券融資，以解決其發展的資金瓶頸。這不失為一副良方。但是，一個企業發行債券融資，首先要取得投資者的認可，否則債券會發不出去。而要取得投資者的認可，作為發債主體的企業要有按時還本付息的能力和意愿。除了發債企業的資產負債狀況、投資收益、現金流量分布良好外，企業的信用狀況、守信程度如何對取得投資者認可更為重要。在目前信用缺失的前提下，這一方案尚不具有可行性。

對王國剛（2001）和陳曉紅（2001）提出的利用擬設立的二板市場為中小企業籌資服務的設想，從擬定的二板市場上市門檻：注冊資本不少于100萬元，有形資產不低于800萬元，主營業務收入和利潤遞增幅度不低于30%來看，將把絕大多數中小企業擋在二板市場之外；能具備上述條件的中小企業，向銀行貸款是不會很難的。即使通過二板市場中小企業籌資可行的話，在二板市場籌資成本之高也不是其理想的選擇（從運行最為成功的美國NASDAQ市場的籌資費用高達籌資額13%-18%，且最低不少于30萬美元，可想象我國擬設立的二板市場籌資成本），除非是像大量上市公司在主板市場抱著圈前的目的。從發達國家二板市場的功能定位為風險投資者提供退出場所和為上市公司繼續發展壯大融資來看（林毅夫，2001），如果像股票主板市場那樣，以更為寬松的條件為企業上市圈錢的話，有另外設立二板市場的必要嗎？即使中小企業在二板上是融資可行的話，層層的上市申請、核準，沒有良好的信用紀錄能行嗎？所以，筆者認為，在目前信用體系尚沒完善狀態下，二板市場尚不是中小企業融資的理想場所。

可見，信用缺失使銀行對中小企業“惜貸、懼貸”，導致中小企業融資困難；使通過企業債券市場、二板市場解決中小企業資金不足問題的方案不具有現實可行性。因此，建立完善的信用制度和信用體系是解決中小企業融資問題的必要前提，而使人們對未來有長期良好的穩定性預期，是構件信用體系的關鍵（黃飛鳴，2003）。在此基礎上，根據有“中小企業王國”之稱的臺灣的做法，整合現有銀行資源，通過銀行信貸渠道能夠很大程度上緩解中小企業的融資難問題。

二、借鑒臺灣經驗，整合銀行資源解決中小企業融資問題

（一）臺灣中小企業融資狀況

中小企業是臺灣經濟40多年來快速增長的主力軍。在臺灣中小企業的資金來源主要有三：一般銀行、中小企業融資輔導體系和民間借貸市場。臺灣一般銀行多屬公營，與中國大陸國有商業銀行相似，在金融業處于壟斷地位。根據楊雅慧（1993）等人的研究，中小銀行70%以上的資金為中小企業提供貸款，但在中小企業總信貸融資來源中尚不足三成，并且多年以來沒有提高；而一般銀行用30%左右的資金對中小企業的融資就占到了中小企業整個信貸融資來源的70%以上，且從1981-1998年呈逐年上升趨勢。可見在臺灣一般銀行是中小企業最主要的資金來源。這可能是因為在金融自由化、國際化的發展，金融市場日益開放與發達，大企業更多地從本土和境外資本市場籌集所需資金。從中小企業的銀行借款結構看，短期借款比率高達85%以上，足見銀行貸款主要是用來滿足中小企業短期流動資金不足的需要。從銀行貸款方式看主要是抵押貸款和擔保貸款。

（二）國內中小企業融資狀況對照

1，國有及其他商業銀行目前仍然是我國中小企業融資的主渠道。

目前國內企業資金來源中通過銀行貸款間接融資約70%，通過資本市場發行股票或債券直接融資不到10%，自有資金比例也就20%左右；尤其是中西部經濟發展相對落后地區，中小企業由于基礎比較薄弱，自有資金的比重仍然較低，對銀行的依賴程度較大。但長期以來，我國傳統的國有企業和集體企業的利潤，不是被用于職工分配，就是被國家調走或創辦新企業，早已形成銀行提供全額流動資金的供給制局面，甚至在新建企業投資中全部為銀行貸款的情況亦不乏見，企業成了做無本生意。這種過分依賴銀行的習慣心理，目前甚至連民營企業也承襲下來，通過銀行來實現“小錢辦大事”的期望值非常之高。目前全國中小企業的資產負債率平均在70%左右（民營企業比較低），也就是說，企業所有者權益只占資產總額的30%。自有資金中如果再扣除掉抵押貸款時的折扣，企業真正能夠通過這種途徑得到的貸款是非常有限的。由此可見目前中小企業融資難有相當大的夸大成分，有相當多的中小企業主“好大”的虛夸成分。

2，抵押貸款和擔保貸款已經成為中小企業貸款的主要方式，但存在抵押難。

為減少銀行的不良資產，防范金融風險，自1998年以來各商業銀行（含各類中小金融機構）普遍推行了抵押、擔保制度，純粹的信用貸款已經很少，抵押貸款和擔保貸款已經成為中小企業貸款的主要方式。但目前這一信貸方式對想獲得資金的中小企業存在相當大難度。一是中小企業可抵押物少，抵押物的折扣率高。目前抵押貸款的抵押率，土地、房地產一般為70%，機器設備為50%，動產為25%～30%，專用設備為10%。二是評估登記部門分散、手續繁瑣、收費高昂。企業資產評估登記要涉及土地、房產、機動車、工商行政及稅務等眾多管理部門，而且各個部門都要收費、收稅，如果再加上正常貸款利息，所需費用幾乎與民間借貸利率相近，普通中小企業難以承受。三是資產評估中介服務不規范，還屬于部門壟斷服務，對抵押物的評估往往不按市場標準準確評估，隨意性很大。評估登記的有效期限短，經常與貸款期限不匹配，企業為此在一個貸款期限內要重復進行資產評估登記，重復交費。

3，中小企業的信貸可獲得性存在兩極分化。

作為經營風險的銀行，本就應是錦上添花，而非雪里送炭。資信質量高的優質中小企業，越來越成為各金融機構爭奪的對象。各金融機構紛紛實行客戶經理制度和“黃金客戶”制度，建立綠色通道，改善金融服務，加大對其授信額度。這部分企業的貸款需求能夠得到及時足額滿足，甚至各家銀行紛紛壓低利率競相爭貸。而一些有發展潛力而目前狀況并不十分好的中小企業，由于銀行方面尚缺乏識別能力，往往受到冷落。至于那些效益差的中小企業，大部分由于看不準好的項目和產品，即使它們對銀行提出貸款申請，也會因不符合貸款條件而無法獲得銀行貸款。就一般而論，商業銀行對貸款安全性的要求是非常之高的，要求本金必須償還，只要有一個企業收不回本金，其他幾個貸款項目利息都收回也彌補不了損失。如果說風險基金、風險投資公司可以有90%的失誤率，普通投資銀行可以有10%的失誤率，那么商業銀行的失誤率就不能超過1%，因為風險基金、風險投資公司可以從較高的回報中彌補較高的失誤，而商業銀行的存貸利差不過百分之二、三，1%的損失就差不多沖掉了該項業務的一半毛利，銀行就會虧損。

（三）整合銀行現有資源、解決中小企業融資難

從發達市場經濟國家中小企業的資金來源看，來自企業自身的利潤和折舊約占60%，來自銀行的不過20%，其余則是從證券市場及民間渠道獲得的。而居民個人資產中，80%是實物資產，20%才是金融資產。也就是說，整個社會資金中只有少部分進了銀行，并通過商業銀行的信貸這一比較狹窄的渠道進入企業，且僅限于企業短期周轉使用。企業有較大比例的自由資本，通過抵押貸款相對就十分便利。這與商業銀行要求極高的安全性的特征是相吻合的。反觀我國，居民絕大部分金融資產都進了各類商業銀行，其中大部分又為國有銀行所掌握，而可供銀行安全流出的渠道顯然又太窄，銀行被動集中了全社會的風險。這與資金所要求的安全性、盈利性和流動性多樣化組合的特點是不相符的。

因此，為要真正解決中小企業融資難的問題，從長遠看必須分流銀行過多集中的資金，讓更多的社會資金從票據市場、債券市場、股票市場、柜臺交易、產權交易市場以及鼓勵個人、家庭興辦產業實體等渠道直接進入中小企業而不只是銀行一個通道。當前要解決的是適當擴大貸款抵押率，完善信用、擔保體系，通過內部改革，整合現有銀行資源對那些有發展潛力而目前經營狀況不好的中小企業提供資金支持。

在中小銀行數量少，不能滿足中小企業融資需要、在國有大銀行因對中小企業融資程序成本、信息成本高，而不愿提供資金支持的情況下，銀行體制增量改革和存量改革都十分必要，但更主要的還是由持有大量可用資金的國有商業銀行根本改變其經營機制，并設計出適合中小企業融資的信貸產品。Berger和Udell(1998)研究發現，在英、美等國，中小企業通常用透支或授信貸款等銀行信貸方式滿足流動資金的需要。國外的經驗表明，傳統的銀行貸款仍是中小企業的最重要的外部融資渠道。此外，根據Bernanke和Blinder（1992）研究結果：銀行貸款在貨幣政策傳導過程中起著重要的作用，通過銀行貸款解決中小企業資金不足、融資困難，可提高我國貨幣政策作用效果。因此，借鑒國外經驗，結合我國實際，筆者認為以下金融工具比較適合我國中小企業融資：如貸款限額、備用貸款承諾、循環貸款、搭橋貸款、資產支撐貸款、票據融資、貼息貸款、信用卡透支和金融租賃等。

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2、融資渠道單一。我國房地產企業內部融資主要包括自有資金和預收的購房定金或購房款。預收的購房定金或購房款不僅可以籌集到必要的建設資金，而且可以將部分市場風險轉移給購房者。但是房地產企業單純依靠內部融資是不能滿足全部資金需求的，更多的資金需要通過外部融資獲得。主要渠道有發行股票、股權投資、發行企業債券、銀行貸款、房地產信托、利用外資、合作開發、產業基金等。

但目前融資渠道單一，主要是銀行貸款。據統計，全國房地產開發資金中銀行對開發商發放的貸款占23.86%，企業自籌占28.69%，定金及預收款占38.82%。而在定金及預收款中大部分又是銀行對購房者發放的個人住房貸款。因此，房地產開發資金約有60%來源銀行貸款，房地產開發資金對銀行的依賴程度較大。

二、造成房地產業融資問題的主要原因

1、土地取得成本提高。土地招掛拍的市場化運作大大增加了房地產企業拿地的成本，占用了企業更多的資金，同時也使得原先能夠通過土地的增值獲取超額利潤的房地產企業利潤變薄，資金的自我積累能力下降。

2、房地產業可能進入調整期。任何產業的發展都不可能是直線上升發展的，相關數據表明，我國房地產業發展波動周期一般為4-5年，與國民經濟發展基本吻合。中國房地產市場從2000年以來已經持續五年快速增長，未來幾年會不會進入一個實質性的調整期？一旦進入調整期，產品銷售速度必然明顯下降，資金回籠周期延長，所有房地產企業的資金鏈都會面臨著巨大的壓力。

3、海外企業競爭加劇。近幾年海外房地產企業開始大舉進入中國市場，他們有著數十年的行業經驗、成熟的項目運作模式以及雄厚的資金實力。在未來以資金實力作為核心競爭能力的房地產行業，中國企業必須保證資金的供給，提高資金利用效率，趁目前大部分外資更多著眼于成熟項目的投資時機，快速壯大自身實力。

4、不重視自身資金的積累。作為一大投資熱點，中國房地產業在持續走高，中國房地產企業面臨著前所未有的機遇和挑戰。海外資本、民間資本的大量涌入以及國外、港臺地產商的強勢進入，加快了中國房地產業的發展進程，同時加劇了行業競爭。有些房地產企業在前幾年一味依賴貸款盲目投資開發，不重視自身資金的積累和競爭力的增強，以至資金來源渠道較為單一。

5、房地產金融市場不發達。房地產金融市場不完善，住宅金融不配套，房地產信托、住房金融債券、住房抵押貸款證券化等新的金融產品的推出，雖然都對整個房地產金融市場的發展作出有益的探索，但由于宏觀政策的調控，和銀行信貸對房地產業的緊縮，使得目前房地產業所需的資金不足，資金籌措渠道不暢，資金整體運行質量不高。

6、法律法規不健全。相關政策、法規不完善，有關房地產金融等方面的政策法規仍未形成一套科學有效的體系,缺乏相互一致性與協調性,操作困難，直接影響房地產融資渠道的正常開展。

上述1、2、3直接加劇了房地產企業的融資壓力，而4、5、6使得我國房地產業嚴重依賴間接融資尤其是銀行貸款。比如信托融資相對銀行貸款受政策限制少、靈活、創新空間大，但信托產品尚沒有一個完善的二級市場，難于流通。再比如房地產投資基金被業內人士認為是較好的直接融資方式,房地產證券化的概念也被大多數業內人士接受，但是最關鍵的法律條件處于真空狀態，使金融創新面臨無法可依的困境。

三、加強房地產企業融資管理的主要途徑

1、完善房地產業金融市場，逐步建立多元化的融資渠道。筆者認為當前完善房地產金融市場的總體思路，應該是以金融體制改革為契機，以國際慣例為參照，結合我國現有的房地產金融業務的實際情況，突破重點，帶動其他，分步到位，完善體系。所謂突破重點，指在結構體系上著重培育房地產信托業務和住宅抵押證券化業務等新型的金融業務，并以它們的發展推動其他市場的形成。同時在房地產金融政策方面則重在解禁，給房地產業制造一個寬松的金融環境，在房地產業金融管理方面，則要強調金融立法、經濟杠桿和監管措施的協調配合，根據這一思路，目前應著手作好以下幾項工作。

（1）根據房地產業的實際需要和房地產金融市場的實際承載能力，積極推進房地產抵押貸款的證券化和房地產信托等金融工具的發展，激勵金融產品創新，降低房地產企業的融資成本，提高了融資市場的效率。

（2）適當引進國外先進的金融工具和操作手段，同時以發行B股、H股或外匯債券的形式，擴大在國際市場的資金籌措面，加速房地產金融的國際化進程。

（3）加快完善房地產金融立法，推動房地產金融健康發展。房地產金融立法從兩方面入手：一是修改完善現有的法律法規，如《證券法》、《擔保法》、《保險法》等不適應房地產金融發展與創新的地方；二是盡快出臺相關法律法規，如《產業基金法》及涉及全社會的信用立法等。房地產金融的創新離不開法律的保障，特別是在證券市場乃至整個金融市場、房地產市場發育并不成熟的情況下，房地產金融業的法制建設具有更為重要的意義。2、積極尋求海外資金，建立多元化產權投資模式。對于國內經濟持續較快增長的良好預期和人民幣升值等利好因素，促使海外資本積極在中國市場尋找房地產投資項目。但是目前國外房地產開發企業進入中國獨立運作項目的經驗和條件尚不成熟，必然需要尋求中國的合作伙伴，因此與海外資本的聯合就成為國內房地產企業融資的一條良好渠道。同時這也是國內房地產開發企業與專業機構合作，提升自身開發品質的機會。

以筆者所在的上海永業（集團）有限公司為例，在公司成立的十幾年中，就成功的與新加坡的亮閣集團、DBS發展銀行、香港菱電等企業合作，共同投資了6個較大規模的房地產項目，比如位于淮海中路的上海廣場項目，位于上海新天地附近的麗景苑高級服務式公寓項目等。在幾年前公司開始將融資對象轉向海外投資機構，2003年7月，公司與摩根士丹利投資基金建立了共同投資中國房地產市場的戰略聯盟，緊鄰新天地的錦麟天地雅苑成為雙方合作的第一個項目，該項目已全部售馨，外方取得了良好的投資回報，目前由我集團控股，并與摩根士丹利、雷曼兄弟這兩家國際知名的投資基金聯合開發的永業公寓二期項目也在9月份正式開盤，該項目目前的平均售價達到22000/平方米，且目前銷售狀況良好，也會為海外基金在中國的投資帶來滿意的投資回報，目前集團已累計吸收外資達100億人民幣，開發土地近100萬平方米，應該說通過與國際金融資本的合作，為集團開拓了一條新的融資渠道，同時也不斷的壯大了公司的自身實力。

如何獲得國外資本的認同呢？以筆者單位的經驗：首先要作到誠實守信，外方作為跨地域的經營者，最看重的也是合作方是否誠實守信，往往在我們與外方洽談合作事項之前，外方已經通過各種渠道了解我們企業的信用情況，而在合同履行的過程中我們也始終奉行誠實守信的原則，“言必行，行必果”，這樣才能獲得合作方的信任，才能與合作方建立長期的合作伙伴關系。其次在處理問題時要奉行合作雙方利益最大化的原則，即雙贏的原則。在與外方的合作過程中要作到不卑不亢，有禮有節的與外方和諧共處，在維護中方利益的同時也要合理的維護外方的利益，使外方在中國境內的投資利益得到根本保障。

3、提升自身管理能力，提高資金利用率。如何加快開發建設過程中的資金周轉，較小的資金流量推動較大的房地產項目的運轉，筆者認為企業應注重自身管理能力的提升，加快企業自身資金流轉速度，從根本上降低融資需求。

（1）加快資金流轉。針對許多房地產企業資金流轉不是很暢通的問題，筆者認為首先應該建立一個程序化的資金管理流程，明確企業資金管理的各個環節的重要節點，同時應加強企業財務人員的素質培養，以利于將整個資金管理流程落實到每一個細節。以筆者所在的公司為例，以往在商品房貸款資金回籠環節中，由于整個流程需要經過客戶提供資料、銀行預審、公證處公證、房地產交易中心辦理預售合同登記、銀行信貸部審批、放貸等多個環節。而各個部門之間缺乏聯系，互相推諉從而造成占售房款絕大比例的貸款資金不能及時回籠，公司財務部在發現問題后立即明確了各個環節的重要時間節點，并指派專人負責，大大加快了貸款資金的回籠速度。

（2）減少企業過度預支。以借貸方式籌措開發經營資金，是房地產開發企業普遍存在的現象。但企業不要過度預支資金，如果房地產開發企業是靠借貸維持生計，靠負債支撐著企業，一朝債務發生危機，就會危及到企業的生存。房地產開發企業不應好大喜功，要根據企業的實際進行舉債，將債務控制在安全值以內，盡早處置閑置資產，如空置房地產、閑置設備、存貨等。以筆者所在的集團為例，95年以后公司為完成政府的危、棚、簡改造任務，向銀行貸款3億多人民幣，企業資產負債率高達89%每天須向銀行支付利息10萬多人民幣，再加上當時市場不景氣，地價下跌，使大批資金套牢在空置的土地上無力自拔，資產運行狀況急劇惡化，當時企業領導經過詳細的分析和研究，采取了一系列的防范和調整措施，包括主動調低價格，盡快盤活商品房存量，土地存量，盡快全力的回籠資金，最終規避了由資金風險引起的財務危機，使企業走出了困境。

（3）嚴格控制成本費用的支出。房地產開發企業要建立準確高效的成本費用控制體系，要有嚴格的成本費用預決算和審批制度，每一筆開支都要遵循經濟效益原則，防止鋪張浪費。企業節約出來的每一分錢，實際上都是企業自己的利潤。

【參考文獻】

篇（8）

（二）企業融資結構變化對企業會帶來巨大影響 企業融資給企業帶來了資金的支持和長遠發展的動力。良好的融資結構可以使企業資金發揮更高的效率。企業融資過程中從資金的不同來源視角分為內源融資和外源融資、直接融資和間接融資，其中外源融資包括債券融資和股權融資。對企業自身而言，企業融資結構的變化不僅直接影響到企業內部治理結構、經營績效和市場價值，同時也影響到企業的可持續發展戰略。合理的融資結構可以實現企業市場價值的最大化，企業良好的融資結構對于企業的發展顯然具有重要的現實意義。

（三）企業融資結構變化會對國家或地區造成巨大影響 從宏觀上講，企業融資結構的變化會影響一個國家或地區的產業結構調整、總體經濟布局和總體經濟的增長與長期穩定。資金流向的導向不僅體現在企業項目選擇和企業間利用效率的選擇，同樣會影響到一個國家或地區的產業和資金的導向問題。即便是在河南省不同地區企業的資金流向也存在巨大的市場導向作用。

因此，研究河南企業融資結構的現狀，可以對河南企業的經營效率的提高、公司內部治理結構的改善和企業可持續發展戰略的實施等實際工作提供理論上的指導和操作上的指南；同時可以為河南的發展和利用證券市場、建立現代企業制度以及實現區域經濟的持續、穩定增長的改革實踐開拓一種新的思路。

二、國內外融資理論發展對河南企業融資的影響與借鑒

（一）相關融資理論分析 國外的融資理論有其特定的經濟環境和經濟假設，不會也不可能完全適宜我國企業，而國內企業對企業融資的研究過多的是一種普遍性的上市公司或中小企業的研究，針對不同地域性的研究較少，國內外融資理論的發展同樣可以影響并可以借鑒到河南地方性企業的融資問題上。通過對企業融資結構理論的分析，可以得出以下分析結論：企業通過債務融資可獲得一些節稅利益，所以企業應保持一定的債務比例；只有當債務融資超過一定點時，破產成本和成本的增加才會抵消企業的節稅利益；重要的融資方式是債務融資而不是股權融資。債務融資一方面具有激勵管理者提高效率的作用，從而會降低由于所有權與控制權分離而產生的成本。另一方面債務融資向市場傳遞了一種正面的信號。因此，企業融資的優先順序為：首先是內源融資，其次是債權融資，最后是股權融資；資本市場的成熟程度對企業融資結構有很大影響。 要把融資結構理論應用于實踐，就必須要充分考慮不同地區和制度背景下資本市場的發展水平和完善程度等因素。資本市場成熟度相對越高，其資本資源配置效率也就越高，就會給優化融資結構構造一個良好的制度環境和制度安排，從而實現企業市場價值最大化。

（二）企業融資結構地區比較及對河南企業融資的啟示 通過對發達國家或地區融資結構比較，不難得出發展我省企業融資的基本的思路：（1）注重自身發展，實現資金供給，這是一個長遠規劃的內容。為此，無論在政策上，制度的制定上，都必須轉變思想，以實現地區的繁榮和發展，使全國資本市場的資金更多地流向河南企業。同時，做好有潛質企業的培育和政策的扶持。（2）以內源性資金的供給為優先選擇資金來源渠道，改變企業經營的理念，融資的理念，以企業的長遠發展規劃來開展有效的資金籌集。（3）大力發展更多的資金供給渠道的模式，在利用好本地金融機構的資金外，充分利用民間資本，使河南人民能從扶持自己本省企業的同時獲得財產性收入，既富民，又富企業，使整個地區的經濟上一個新臺階，人民生活水平得到較大的提高。（4）利用地區優勢，以帶動整個省份經濟的發展。中原經濟擁有巨大的開放潛能，例如利用旅游資源和服務行業的發展帶動相應的工業、農業的發展，地處中原，交通便利，政府可以考慮積極開放一些能活躍本省經濟的相關資金市場，而中原鋼材期貨交易市場的成功模式是建立其他融資渠道的一個很好的借鑒。

三、河南企業融資結構現狀

（一）河南企業融資結構現狀 通過企業調研，發現河南企業融資結構存在著以下問題：（1）河南企業在融資過程中存在嚴重的資金短期問題，而企業資金的合法有效取得成了企業發展的一個瓶頸。（2）河南企業存在融資渠道狹窄的問題。由于資本市場的準入制度以及河南企業自身地區發展的限制，整個社會資源有限，加之國家在相關扶持政策上還存在著歷史遺留下來的問題，導致河南企業在融資的渠道來源方面僅有少數上市公司可以通過資本市場獲得資金，而通過銀行等金融機構的貸款也相對有限，民間資金的供給也缺乏力度，使得河南企業在資金的取得來源渠道上出現了許多的問題。甚至于有些信貸擔保機構不顧風險開展非法的資金運作。（3）河南企業資金使用效率不高。河南企業即使在取得資金后，但明顯資金使用效率不高，其中資金使用效率不高的明顯體現就是資金的回報利潤率相對偏低，一些企業資金出現閑置的狀況，而一些企業卻沒有可以能發揮高效利用的資金，資金缺口卻很大。（4）河南企業普遍存在資金風險控制管理薄弱的問題。河南企業在資金的風險控制管理方面還存在管理薄弱的問題，例如在資金的使用過程中，沒有很好地對資金的使用開展合理的預算、使用過程中沒有很好的控制制度加以約束，出現了資金浪費，甚至被貪污挪用的現象；資金的使用沒有很好的績效評價體系等。

（二）河南企業融資結構問題原因剖析 河南企業融資結構不合理且資金使用效率低下的原因主要有：企業融資能力較差，對資金需求和使用沒有合理規劃，計劃不周；企業融資的使用和投資項目的風險控制不到位；河南企業融資金融體系不健全，品種單純不豐富；河南企業發展的內源性力量欠缺又得不到有效的政府政策扶持和傾斜；河南地方經濟發展薄弱、不均衡，地區間缺少資金的有效流動；各個部門對資金風險的有效控制管理薄弱，沒有形成全面風險管理體系，更缺乏制度性的風險控制措施。

（三）河南企業融資結構影響因素與風險因素構成 影響河南企業融資結構的外部因素主要有經濟環境、行業特點、市場利率水平、稅費政策和政府導向等。影響河南企業融資結構的內部因素主要包括有企業的規模、企業所處的不同生命周期階段、企業的盈利能力、非債務避稅、企業的股權結構、管理者的偏好等。而影響河南企業融資的風險因素則包括有政策因素、市場風險因素、經營風險因素和財務風險因素等。這些影響因素的構成使得企業必須認真地對待每一個因素的內容，以便有效地利用有利的因素和規避不利因素的影響。

四、河南企業融資效率提升措施

（一）優化河南企業資本結構 資本結構的合理性直接影響到河南企業資金的效率性問題，河南企業可以從企業的規模及發展的實際狀況進行適度的負債以降低企業的成本，從而提高河南企業的融資效率，從而增加企業的價值。企業資產負債率水平極度偏高或偏低都會造成對企業資金帶來不利的影響。

（二）優化河南省股權融資結構 河南省企業的股權融資從整個績效增長的狀況來看存在效率低下，甚至是業績的負增長的狀況；優化股權融資結構，提高河南企業的股權融資效率，是提升河南企業融資整體融資效率的一個關鍵。

（三）降低河南企業融資成本 提升河南企業的融資效率，還必須從降低融資成本著手開展工作，河南企業必須通過合理預算，確定公司的融資規模和結構比例，使得籌集的資金的預期總收益大于融資總成本時才是有效的融資。所以，河南企業必須要根據自身對資金的需求并合理預算資金的成本和收益狀況來開展企業合理的融資活動。

（四）加強河南企業自身治理能力 公司治理能力的加強要包括許多的方面，主要涉及公司內部的信息披露事務管理制度、企業內部控制制度、企業組織管理制度等各個方面的規范和建設問題。河南企業在自身的治理水平提高的同時必將伴隨著企業各個方面能力的提高，并直接影響到企業的融資效率的提升。

（五）有效控制河南企業資金風險 河南企業在融資過程中要高度重視風險的問題，應考慮多種融資模式和渠道以規避一定的風險。河南省企業在融資過程中必須考慮風險和收益的均衡性問題，把融資風險控制在一定的程度，從而提高公司的融資效率，增強河南企業的抗風險能力。

顯然，建立適合河南省情的企業融資結構模式將有利于企業和地方的經濟發展。可以采取的措施和建議：糾正河南企業融資模式和融資結構的偏差和認識誤區，從最佳資本結構和資金成本最低的角度來重新引導企業融資過程中的錯誤理念和行為；改善河南企業外源融資中尤其依靠間接融資比例過高的現狀，充分發揮直接融資的效能，加大和改進河南資本市場的有效利用和潛能的開發；河南企業資本配置效率低下，這與河南企業經營績效不高，經營風險普遍較大，有很大的關聯度，應在提高河南企業自身競爭實力上下功夫；河南地域和資源優勢長期不能有效轉化為經濟優勢，資源利用效率普遍較低需要進一步地開發和宣傳，以保證河南省經濟持續有效地增長；建立全面風險管理制度體系，減少和控制河南企業融資環節的各種風險。

五、基于戰略角度的河南企業全面風險管理的制度體系構建

企業融資的過程中必須注意相關風險的控制與管理，而對于企業的風險管理問題，已不僅僅是融資單方面的控制和管理的問題，企業必須站在戰略的高度，構建一個全面的風險管理的制度體系。構建河南企業全面風險管理制度體系必須從全局的角度，用戰略發展的眼光從企業融資的各個環節進行有效地管理。首先，應建立企業的綜合信息庫信息，針對不同行業、不同地區各個企業在資金相關聯的信息庫，形成一定的數據庫信息以便利用。其次，在辨析企業的所有風險后，制定可行的風險管理戰略，在遇到資金風險的各種情況做出合理的預測，以便在發生風險時采取有效的措施應對。然后，制定企業對風險戰略管理的實施方案，在所有的風險處理過程中不單單是企業自身的方案選擇，還要考慮到本地區、本行業所受到的影響，以免會出現顧及一個或個別個體而損失更多的局面。最后，對監控風險和風險管理實施的情況進行評價并做出持續性的改進。在這個環節上，可以考慮選用并建立一定的融資結構和融資風險的指標并逐漸形成制度加以約束。 當然，在此環節還需對融資風險的控制和管理實施評價，以促進企業在風險管理水平問題上的整體提高。同時，還需加強金融市場的管理，制定一套從事前、事中和事后三階段的風險鑒別和監控體系，以降低和控制企業的資金風險，并形成制度而不斷地完善和嚴格地執行。

參考文獻：

[1]陸正飛：《中國上市公司融資行為與融資結構研究》，北京大學出版社2005年版。

篇（9）

啄食順序理論最早由美國學者梅耶斯提出，他認為由于經營者和投資者之間存在信息不對稱，企業的融資活動應遵循內部融資-債務融資-權益融資的順序，這樣才能最佳滿足企業的融資需求和規避融資風險。然而，啄食順序理論建立在美國發達完善的資本市場體系基礎之上，我國有學者經過研究考察發現，由于股權融資成本較低，債券市場發展緩慢等原因，中國企業的融資偏好為股權融資-內部融資-債務融資。而股權融資對企業控制權的稀釋和改變容易引發企業經營管理風險，馬云圍繞阿里巴巴展開的控制權競爭就是股權融資后的遺留風險例證。據相關數據資料顯示，2013年我國企業實現債券凈融資1.80萬億元，占同期社會總體融資規模10.4%，比重偏低。即使是企業融資偏好較高的股權融資方式，也因為資本市場較高的準入門檻將許多工業企業拒之門外。統計數據顯示，2012年我國上市公司新增142家（A股、B股），而當年新增注冊企業則達到955454家，大多數企業仍然無法通過股票市場進行融資。

1.2外部市場環境建設滯后，監管主體責任不清

GDP政績觀在很多時候使得政府的行政行為同市場行為綁架，混淆了政府作為市場監管主體的地位和職責，盲目追求經濟利益沖動，從而對企業和實體經濟形成權力擠出效應。2013年3月份，地方融資平臺總體融資規模達到9.3萬億。據有學者估算，2013年上半年社會新增融資有近七成流入房地產行業和地方融資平臺，對實體經濟形成“擠出效應”。而地方融資平臺融資主要用于基礎設施建設，其規模的擴張一方面擠占了實體企業的融資渠道和資源，同時又造成市場上流動性過剩引發資本面嚴控，對實體工業企業造成了嚴厲沉重的打擊。同時，證監會作為資本市場的監管主體，也經常混淆行政行為和市場行為，盲目越界用行政行為干預市場，在短期內確實因監管嚴格維護了投資者利益，但從長期看卻因為行政干預過度而造成監管過嚴，一方面迫使不少企業轉而取道境外上市，一方面造成境內上市企業過少引發投資者盲目追捧而形成股票泡沫，引發股市風險，最終損失的仍是企業和投資者的利益。

2、改善工業企業融資的對策和建議

2.1工業企業應改善自身經營狀況，提高融資能力建設

工業企業應健全產權制度，規范企業治理機構，建立有效的內部制衡機制。同時，企業應提高自身的財務管理水平，加強內部控制和管理，健全風險評估與控制，規范企業財務活動，優化企業資源利用效率，提高經濟產出和收益。工業企業應優化產業結構，加速產業轉型升級。調整經營戰略，擴大市場范圍，向國際市場進軍，充分發揮出口融資作用。同時，深挖和經營自身資產價值，注重對企業知識產權、品牌等無形資產的建設。隨著有形資產和金融資產的商品化，其報酬收益率已經趨同于社會平均收益率，只有無形資產才是企業價值創造的真正核心來源。企業應強化對無形資產、固定資產等的評估，拓寬企業可抵押資產內容和范圍。如冶金企業可以抵押特許經營權獲取融資。

2.2鼓勵和發展金融中介，創新金融工具

首先，深入推動國有商業銀行市場化改革。國有商業銀行由于相對壟斷性競爭優勢，使得其在金融業務發展和創新中路徑依賴化嚴重，業務創新動力不足，行政官僚作風濃厚。國有股權比重過大也使得高管權力失去制約，易引發高管金融腐敗。因此，應通過股權多元化，推動國有商業銀行的市場化改革，規范銀行治理機構和權力監督體系，提高業務創新內在驅動力。其次，鼓勵和發展民營銀行和其他融資中介。統計數據顯示，銀行中小貸規模僅占信貸總額8%左右，銀行的信貸支持顯然無法滿足中小企業。2012年中國民間融資超過3萬億元，推動民間融資合法化，鼓勵和發展民營商業銀行和其他金融中介，合理運用民間資本才是解決工業企業融資困境的科學舉措。最后，探索金融工具創新設計。金融機構應加強同其他行業的對接和學習，創新金融工具，如供應鏈融資、租賃融資、物流銀行、項目融資、無形資產抵押融資等，拓寬融資工具可承載內容，滿足企業融資需求。

2.3發展貨幣市場，構建多層次的資本市場體系

改革開放以后，我國遵循的是“先資本市場后貨幣市場”的發展思路，貨幣市場遲遲得不到有效推動和規范，金融市場一直呈瘸腿走路的發展態勢。利率市場化和企業融資需求呼喚貨幣市場改革，應積極發展和規范銀行同業拆借市場、票據市場、國庫券市場、回購協議等，加強短期資金融通，強化政策傳導。推動貨幣市場和資本市場有效對接和融合，同時針對當前網絡時代交易方式信息化、電子化而引起的巨額資金沉淀，應加強對這部份沉淀資金的金融創新和利用，如余額寶、微信理財通等。據估算，當前余額寶規模在3000億~4000億左右，吸金能力可見一斑。同時，應著力構建多層次的資本市場體系。發展壯大主板市場和二板市場，規范和完善新股發行、再融資、并購和資本退出機制，推動大公司做大做強。同時，注重“新三板”市場的發展和建設，鼓勵園區企業到新三板市場上市融資，加強政策指引和規范扶持。此外，還應積極推進場外交易市場的建設和發展，加強區域性股權交易中心建設，完善證券公司柜臺交易市場，促進中小微型工業企業融資。

2.4明確行政主體權力界限，改善企業融資環境

政府和監管機構應明確行政主體權力界限，減少行政行為對市場行為的干預，提高資源市場配置自由化程度和效率。地方政府應明確合理的政績觀，減少通過短期大規模基建投資沖高GDP的經濟沖動，轉到為實體經濟輸血、造血贏得長期經濟效益的合理經濟行為上來。地方政府搭建的融資平臺，應減少不必要的基建投資，通過成立中小企業投資基金等方式加強對企業融資的對接和支持。同時，地方政府應加緊配套出臺和落實相關財稅政策，促進銀企對接，建設和完善信用擔保體系，給予工業企業發展支持。立法部門應加緊完善法律法規建設，努力創造良好的融資環境。

篇（10）

在創立期產品創意的商品化已獲得成功，這時企業需要大量資金用于購買生產設備，建立營銷網絡和進行后續研發，在這一階段，由于沒有經營記錄，企業很難從銀行獲得信貸支持，而風險資本恰恰在這一階段開始介入。

3、擴展階段(擴充期)

擴充期企業創益產品已開始為市場認同并有經營業績，但為了進一步開發產品，提高產量和銷量，資金需求量也迅速增加，資金需求量也迅速增加。但是企業還達不到上市標準，金融資本因企業自身信用尚難取得。因此，能滿足企業資金需要只有風險資本。

4、成熟階段(成熟期)

在正常情況下，這是企業上市(IPO)前的最后一個階段。這時風險企業對資金的需求并不十分迫切，引進資金的目的主要是為了為公開上市作準備。因此，投資于企業成熟期的風險資本被稱為戰略投資。戰略投資風險較低，目前大多數投資公司都熱衷對此階段的投資。

二、風險企業資金的來源

風險企業的融資渠道

風險資本是風險企業最主要的—個資金來源。能提供風險資本的機構很多，包括政府風險基金、風險投資機構、非銀行金融機構和一些個人投資者。

啟動資金

有資料表明，早期或擴張期公司所需資金一半以上都是由公司創建人以其自有資金和其他個人投資形式提供的。這部分資金通過風險企業的營運獲取收益便使企業度過最初的原始積累階段。

私募

由投資銀行或投資機構向其投資人發行認購書來為風險企業籌集股權資本。

首次發行募集(IPO)

對風險企業而言，上市募集提高了風險企業的知名度和融資實力，能夠向企業提供電子商務資料庫,60,&6$#''''''''!*/4;足夠的資本并且具有流動性高的特點。缺點是交易費用高。

2、國內風險資本主要的資金來源

(1)政府財政資金

融資擔保資金

目前北京已設立了類似的政府擔保資金，如北京市高新技術產業融資擔保資金，首期啟動資金5000萬元，全部由北京市財政撥人。

政府直接投資資金

國內近年設立的風險投資公司中，政府財政資金也是風險資本的主要來源之一。

例如利用科技部門的財政撥款和信貸額度，按星級制參與風險投資機構的設立，幫助建立多樣化的風險投資公司和風險投資基金。其次，各級政府每年應逐步增加高新技術發展專項資金，并以部分撥款，部分無息或低息貸款的形式專項用于高新技術開發。再次，提供與風險投資相匹配的無息或低息優惠貸款，或設立擔保公司、擔保基金為給風險企業貸款的金融機構提供擔保，信用擔保公司或擔保基金也可以要求被擔保人為其提供反擔保等，引入風險融資。此外，政府財政對風險投資的支持還可以通過政府采購的形式來實現。

(2)機構投資者資金

目前我國風險投資主要的機構投資者可以是商業銀行、證券公司、保險公司、各種社會保障基金和信托、財務公司等。

商業銀行

商業銀行法對商業銀行從事投資有著嚴格的限制，只允許其從事政府指定的投資項目，如從事國債投資等。因此，商業銀行直接進入風險投資領域存在法律障礙，只能采取間接的方式，如通過銀行信貸方式(有政府部門提供的風險投資擔保)提供風險資本。

保險公司

目前保險法對保險資金的資金運作僅限于銀行存款、買賣政府債券、買賣金融債券、買賣保監會指定的中央企業債券、通過證券投資基金進行股票市場以及國務院指定的其他資金運作方式。故保險資金要直接進入風險投資領域，尚不現實，只能采取一些間接方式如通過投資基金的形式進入風險投資領域。

證券公司(投資銀行)

證券公司(綜合類證券公司)的營業范圍中包括項目融資、資本運作、成立投資公司經營基金等業務，在現實情況下，證券公司應該是提供風險資本的一個主要來源。

信托投資公司

隨著證券與信托業分業經營的施行，我國信托投資公司將專門從事信托業務，具體包括信托存款、信托貸款、信托投資等信托業務，風險投資應該成為信托資金的一個重要運用方式。財務公司財務公司作為集團企業的金融窗口，可以為其成員的風險企業提供投、融資的資金支持。(3)個人投資者我國居民儲蓄水平一直很高，但由于資本市場融資工具單一，儲蓄轉化為投資的渠道一直不很暢通，而風險投資則便是轉化途徑之一。但近期內仍有待于各項配套金融措施的完善，如成立面向社會公眾發行股份的風險投資基金等。

(4)產業資本

這是目前除政府財政資金外最為現實可行的風險資本來源，國內近年來成立的風險投資公司中，產業資本也是主要的資金來源。如北京市高新技術產業投資股份有限公司就是由清華同方、首鋼總公司等公司注入產業資本成立的。

(5)外國風險資本

這是我國目前最令人關注的風險資金來源，由于外國風險資本進入中國市場，其直接目的是希望在日后到海外以IPO的方式收回投資，故受到各方面的注視。但該類風險資本往往對項目要求非常嚴格，非常謹慎，一般只有極少數風險投資項目才能獲得他們的關注。

三、獲得風險投資的條件

評價風險企業是否滿足風險投資標準的過程既是了解風險投資人投資標準的過程，也是從融資角度對風險企業進行盡職調查的過程。風險企業要想從風險投資機構那兒獲得投資，必須使自已達到風險投資機構的對投資項目的要求和標準。

風險投資機構對投資項目的評價選擇主要包括兩方面，首先是對投資項目進行篩選，其次是對篩選出來的投資項目進行盡職調查，以進行投資項目決策。

1、風險投資機構對投資項目的迷選

風險投資公司在投資項目的遴選過程中，主要側重以下方面：

投資產業

風險資本一般以高新技術產業為投資重點。從總量上看，高新技術所涉及的產業領域一般包括信息技術產業和生物技術產業。但是，仍然會有一些風險投資公司向其他行業中的高科技領域進行投資。

投資項目發展階段

一個企業的成長通常分為醞釀期(有的也稱為“種子期”)、創業期、擴張期和成熟期四個階段，不同發展階段對風險資金的需求、未來的收益和風險都不一樣，不同風險投資機構會結合自身的特點而選擇相應發電子商務資料庫-/)%*''''3*)#74%"+展階段的風險企業進行投資。在本世紀80年代以前，風險資本大都投向創業期及其以前階段，但近年來風險投資有專注于投資風險企業后期發展階段的趨勢。

投資規模

不同的風險投資機構對投資規模的要求有所不同，通常他們會根據其風險投資基金的規模來確定一個自己認為較為理想投資額。

區位特點

被投資企業的地理位置和人才、信息條件構成了其自身的區位特點。通常認為，人才集中、配套工業齊備、地處信息中心和交通中心的被投資企業具有最佳的風險投資環境。

管理團隊

風險企業的人才技術條件、以及產品研發出來適應市場的時間和效益顯現的節奏。管理層對公司未來發展前景的規劃和中心，都是風險投資機構考量的要素。

2、投資決策

風險投資項目在通過初步篩選后，風險投資者即開始對篩選出來的項目開展調查，包括投資前對風險企業現狀、成功前景及其管理層所作出的獨立的調查。

調查的內容

在實際操作過程中，風險資本家對風險投資項目的最終決策主要集中于以下方面：

效果

風險投資人所希望達到的投資效果概括起來有兩個：一是3－5年能收回投資；二是3－5年內能實現5－7倍的收益。

行業

最吸引投資人的是增長快速而且有著超額利潤的朝陽行業。

對管理的要求

良好的管理素質是風險投資人關注要方面之一。

其他標準

除了以上三個方面的投資標準外，風險投資人可能還要對下面的問題作出判斷：企業產品或服務的競爭優勢?維持這種優勢所需的投資?企業的市場定位是否恰當?市場競爭的程度?現有的銷售渠道是否強大并得以保持?與同類企業相比，風險企業的勞動生產率再投資率和資本密集程度?風險企業的評估價值和價格是多少?消費者對產品或服務是否滿意?

四、國內風險投資的退出途徑

風險投資過程的最后階段是投資退出，退出的目的主要有兩個：一是收回原始投資；二是實現投資收益。

1、退出途徑

風險投資通常有三種最基本的退出方式：首次公開發行(Initialpublic0ffering縮寫為IPO)、收購和兼并(Mergersandacquisitions簡寫為M&A)和執行償付協議(Liquidityagreement)。(1)首次公開發行(IPO)公開上市往往是一種被優先考慮的退出方式，采取這種退出方式對風險投資人和被投資企業來講都最為有利可圖，但持有期最長，受監管多。(2)收購和兼并(MA)收購與兼并往往是最容易成功的退出方式，但與公開上市不同，被投資企業的管理層一般不太歡迎這種退出方式，因為這樣做意味著企業被大公司收購而失去其獨立性。

(3)執行償付協議

償付協議是一種用以幫助投資人把他對風險企業的投資變現的一項合約保證。償付協議一般包括以下內容：

回購條款

按照該條款風險投資人可以強迫被投資企業按議定的價格回購投資者手中的股份。

買賣契約

風險投資人可以強迫被投資企業管理層或者回購投資人股份或者將其股份賣給投資人。執行該條款會使風險投資人變現投資變得容易一些。

2、國內風險投資的退出方式及解決途徑

(1)目前國內風險投資退出問題現狀

目前國內風險投資的最大難題在于“出口”問題。在風險投資的三種退出方式中，國內只有股權轉讓一種可以操作。而且在國內的股權轉讓中，由于法人股不能流通，因此只能采取場外轉讓的方式，風險投資人的資本利得會大大減少。其它兩種方式中，償付協議由于股份回購受限而無法操作，公開上市也因國內主板市場上電子商務資料庫")1-.1526)9!%*"市標準過高，二板市場尚未建立，境外上市限制較嚴而難以實現。

因此，要大力發展國內風險投資業，政府必須解決三個方面的問題：一是取消股份回購的限制；二是解決法人股流通問題；三是設立二板市場。以上三項措施的實施需要制訂完備的退出機制和與此配套的法律環境。

3、間接實現公開上市([PO)的途徑

(1)海外上市

主要是在美國NASDAQ、香港創業板市場上市，但由于海外上市要求苛刻，能實現這一目標的國內風險企業數量僅限于為數不多的幾家大的風險企業。

(2)國內間接上市：通過收購兼并的方式間接實現公開上市的目的。

借殼上市

即由上市公司(主要是某些業績比較差的上市公司)與風險企業進行資本置換或并購上市公司資產方式，從而達到借殼上市的目的。

篇（11）

隨著目前我國各企業的發展被進一步納入到激烈的金融經濟環境中，企業以有效的融資來維持自身的穩定運營已經成為了一種趨勢，為了切實推動融資作用的順利實現，新時期，我國各企業也開始紛紛加強了對于融資的管理工作。而在融資管理需求不斷提升的環境中，我國企業的融資管理存在的問題也逐漸暴露出來，進一步強化融資管理工作是時代賦予企業的又一重要工作。本文則首先分析了企業發展中融資工作所具備的影響，然后又談論了目前的融資管理所存在的缺陷，最后著重探討了新時期強化企業的融資管理工作的相關策略。

1. 企業發展中融資工作的重要影響分析

在新時期的金融經濟環境中，融資工作是維持企業正常運營及健康發展而存在的一種資本經營行為，也是我國企業現代化財務管理的重要職能之一，它能夠通過借助其自身的有形或者無形的資產所具備的增值能力與增值潛力，來對資本市場中的各種經融交易進行有效參與，從而使企業在交易中獲得一定的資金。

就融資工作對于企業所具有的影響而言，其關鍵的影響體現在它關系著企業的資本構成。企業的各種日常經營及管理工作都以融資作為基礎性的前提工作，融資工作的狀況對企業的未來發展及進一步提升起著決定性的作用，是企業能否應對經濟環境變化的關鍵因素。企業只有充分地掌握了市場經濟及金融環境的變化狀況，才能夠做到對于各種風險的有效規避，進而可以幫助其自身在經濟環境中取得最大化的利益，從而實現持續、高效、穩定的發展。

可以說，融資工作對于企業的資本構成及管理發揮著不可取代的意義，良好的企業融資意味著企業對各種社會資源實現了優化配置以及合理利用。而且，融資工作的順利開展，還能夠為企業的發展提供有效的微觀指導以及宏觀調控，使企業在當前的經融經濟環境中擔任有效的主體角色。

2. 企業新時期融資管理工作存在的問題

融資管理工作在保證企業的資金需求基礎上，通過對融入的資金實施成本及風險雙重控制，能夠為企業選擇有效融資戰略與適當的融資模式提供必要的信息，從而幫助企業構筑起彈性最大化的資本結構。新時期，國內外的金融經濟波動幅度逐漸加大，使得市場中出現了諸多潛在的風險，企業若要實現對于這些風險的有效規避，就必須開展完善的融資管理工作。本文下面主要分析一下我國企業當前的融資管理工作存在的幾點問題：

首先，企業的融資管理面臨的困境來自于國家的政策及制度缺陷。一方面，我國的資本市場長期處于一種股市強而債市弱、國債強而企業債弱的境況中，使市場結構處于嚴重的失衡狀態，難以幫助企業達到對于各種資源的有效配置。另一方面，我國的國有商業銀行對于貸款規模效益的追逐過高，使得其無法對市場中的各種融資人實施有效的監督，而且，目前銀行市場化變革的不足所導致的權責不清的問題也使得各種業務的拓展對于規模效應的追逐嚴重高于短期效應。再一方面，部分企業尚不能實現對于國家的各種融資渠道的使用。我國資本市場具備的融資渠道數量不多，而且其債券市場及股票市場的門檻較高，某些中小企業面對往往難以在此種環境中開展有效的融資。

其次，企業當前的融資管理問題還由于企業自身的不足而引起。一方面，我國當前還有頗多的企業未能達到對于融資工作的認知，沒有建立有效的融資管理部門，甚至從未開展過融資業務。另一方面，企業對于銀行類的融資要遠遠高于對于商業類融資的重視，同時其外部融資也遠高于內部融資，企業也未能針對融資工作形成長期的融資儲備理念。再一方面，企業當前的融資還缺乏執行力高的現代化融資模式及融資規定，而且不具備充足的高素質融資人才，其他各方面的融資工作投入也較低。此外，企業當前的融資還普遍不能結合其自身的狀況來采取合理的方式來開展，這些問題都阻礙了企業融資管理工作的順利開展。

3. 新時期強化企業融資管理工作的幾點策略

3.1完善國家對于融資管理工作的支持

首先，國家應該著力將商業銀行以及其他擔保機構確立為企業融資的重要渠道，為中小企業開展融資工作提供必要的渠道支撐。在此項工作的開展中，國家一方面要著重構建中小商業銀行對中小企業二者的融資關系，另一方面要對中小企業的經營特點進行研究以完善對于企業的風險控制及業務評估等。其次，國家要針對融資工作的開展來建立必要的法律、法規與政策，使各項政策全面地涵蓋到融資機構的建設、融資措施、融資法律地位、責任范圍、融資保障等各個方面。同時，國家要淡化對于國有的上市公司或投資者的特殊保護，使全部的融資企業都能夠在完善的資本市場體系中開展有效融資。再者，國家要加強對于企業的融資宏觀導向以及對企業的評估與指導，推動我國企業融資的進一步完善。一方面，國家可以通過調整信貸政策，來引導與國家產業政策相符企業發展，并為各企業構筑優勝劣汰機制。另一方面，國家還要建立完善的信用評級、信用擔保等信用體系建設，對企業實施有效的評估和指導，而且還要完善融資專款的財政投入等，以確保融資工作的順利開展。

3.2改善企業融資管理的內部工作環境

首先，企業要通過完善、真實、準確的財務報表來推動財務信息的透明化及有效性，使企業的財務信息能夠全面地反應企業各種資產的實時運行狀況。同時，企業還要加強對于企業資金的有效財務管理，切實地將資金管理作為財務管理工作的核心。其次，企業還要加強對于企業財務的內部風險控制以及有效約束，通過構筑完善的執行力高的內部監控機制來對企業的各項財務活動進行有效的審查、評估以及分析論證，全面推動企業融資決策的完善化以達到對于各種金融股風險的有效規避。再者，企業還要與固定的融資機構構筑良好的關系，并且定期向融資機構遞交本企業的信用評估報告，而且，企業還要加大融資工作的法律觀念，以融資法律作為歸法來開展合理合法的融資活動。

3.3對企業融資管理人員開展有效培訓

融資管理人員是企業融資管理工作的主體，企業要推動融資管理工作的進一步完善，一方面要就國家的財務政策、企業的財務管理制度以及融資準則等對全體員工進行有效的培訓。另一方面，企業還要加強對于融資管理人員的法律意識、經濟政策、管理能力、風險分析等各個方面知識的培訓，確保融資管理人員能夠具備融資管理所必須的各種能力。再一方面，企業還要實施有效的績效考核以及獎懲制度，提高融資管理人員對于工作的責任意識。

結語：

融資工作是企業當前發展的關鍵保證，而必要的融資管理則是融資工作開展的前提。因此，國家及企業自身在新時期一定要積極地應對融資管理工作的需求，努力采取措施進一步強化融資管理工作的實施力度。

參考文獻：

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[2] 李彩娥.新企業融資準則下企業融資管理策略研究[J].現代經濟信息， 2011（11）.