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篇（1）

一、國有企業(yè)投資風險概述

企業(yè)的投資經(jīng)營活動以提高國有資產(chǎn)的保值增值率為核心，從而實現(xiàn)股東利益的最大化。在企業(yè)的投資經(jīng)營活動中，存在著一定的投資風險，如果風險發(fā)生，則會使整個投資過程蒙受較大的損失，對投資項目的風險進行管理迫在眉睫。自從二零零八年世界金融危機以后，全球的經(jīng)濟仍然處于一個蕭條的狀態(tài)，作為世界經(jīng)濟體系中的一員，我國自然不能獨善其身，也受到了相應(yīng)的影響，國有企業(yè)的經(jīng)營也面臨著下滑的狀況。國有企業(yè)若想在這種嚴峻的背景下實現(xiàn)企業(yè)的收益，就必須建立起一套完善的風險管理機制，識別風險出現(xiàn)的原因，并做出相應(yīng)的策略管理。

二、投資風險形成原因

對投資風險進行清晰的識別，是國有企業(yè)進行投資風險管理的有效途徑。投資風險按照投資行為的介入程度分為直接投資風險與間接投資風險。

1.直接投資風險產(chǎn)生的原因

直接投資風險是指國有企業(yè)在進行經(jīng)營決策的活動中，由于投資策略錯誤所造成的相應(yīng)的風險，主要由投資主體所在的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題、投資決策的失誤、投資執(zhí)行的不到位以及經(jīng)營過程的錯誤四大方面組成。

投資主體所在的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指國有企業(yè)所選擇的投資項目所在的行業(yè)類別。由于現(xiàn)在的投資主體較多，大多數(shù)國有企業(yè)采取多元化的經(jīng)營策略進行分散型投資，使得整個項目不具有連接性，以獨立的個體出現(xiàn)。這也使得企業(yè)的資金流向多個管理方向，不利于資金的統(tǒng)一管理。由于跨專業(yè)的管理需要較強的前瞻意識以及綜合能力，這對企業(yè)的領(lǐng)導者提出了更高的要求。多元化投資致使企業(yè)經(jīng)營模式無法形成規(guī)模效應(yīng)，不能利用集中優(yōu)勢進行投資結(jié)構(gòu)的改善，所開發(fā)的產(chǎn)品可能不符合市場的需求，從而導致庫存量的大幅度提升。

投資決策失誤是指國有企業(yè)管理者在進行項目投資時，缺乏全局的觀念以及系統(tǒng)性的分析，對項目的可行性方案存在一定的錯誤判斷。這使得整個投資計劃從開始階段便處于一個劣勢的狀態(tài)，易導致后期的投資數(shù)據(jù)出現(xiàn)失誤，也易導致整個投資項目的失敗。這種投資風險不僅對企業(yè)的投資項目造成重大損失，也給企業(yè)帶來了較大資金的占用和浪費。

投資執(zhí)行的不到位是國有企業(yè)投資中一個可以控制的風險，對整體需要的人力、物力進行相應(yīng)的規(guī)劃分析，可以提高整個生產(chǎn)團隊的執(zhí)行力。執(zhí)行力較弱是因為在整個投資過程中，因為企業(yè)的整體經(jīng)營需要，導致項目的運作資金不能及時到位，從而出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。相應(yīng)的物資、原材料無法在相應(yīng)的生產(chǎn)線上進行運轉(zhuǎn)，也推遲了整個投資計劃的完成時間，造成了企業(yè)成本的提升。

經(jīng)營過程的錯誤是由于項目在經(jīng)營的過程中，外部市場環(huán)境的變化使得整個投資產(chǎn)品已經(jīng)不符合市場的需要。同時，由于原材料成本的上升，生產(chǎn)技術(shù)的更新以及通貨膨脹等因素導致企業(yè)的成本上升，而利潤下降。這部分風險是由于外在的宏觀環(huán)境變化所造成的企業(yè)利潤損失，屬于系統(tǒng)性風險，不可規(guī)避，但卻可以進行正面的預(yù)防工作。

2.間接投資風險所產(chǎn)生的原因

間接投資是指企業(yè)運用自己閑置的資金進行金融投資業(yè)務(wù)活動，對金融市場的投資成為了近幾年來企業(yè)閑置資金的主要流向。由于金融投資活動的資金來源是直接投資的收益，因此，直接投資的收益好壞直接影響了間接投資的經(jīng)營效果。國有企業(yè)多是以實業(yè)起家，經(jīng)營運作的過程所建立的社會形象也形成了會計科目中的商譽科目，企業(yè)形象的好壞直接影響金融投資的效果。由于現(xiàn)在的金融市場瞬息萬變，必須要有專業(yè)的金融專家進行企業(yè)資產(chǎn)的打理。而現(xiàn)在企業(yè)從事金融資產(chǎn)投資的人員多為業(yè)余的人士，這會造成金融資產(chǎn)的劇烈波動，影響企業(yè)利潤的穩(wěn)定性。

三、投資風險的管理策略

投資風險的管理策略是根據(jù)國有企業(yè)在經(jīng)營活動中所出現(xiàn)的風險，提出一一對應(yīng)的解決方案，通過科學的風險控制方法減小企業(yè)的投資損失。根據(jù)直接風險與間接風險的分類，從以下兩方面提出風險管理策略。

1.直接投資風險管理策略

直接投資風險可以采取風險回避、風險控制、風險自留以及風險轉(zhuǎn)移四大方法進行風險的管理和控制。對這四種方法進行單獨的使用或者組合使用可以提高企業(yè)的風險管理能力，降低企業(yè)的經(jīng)營風險。

風險回避是企業(yè)的管理層運用較多的一個方法，主要依賴于管理層的市場經(jīng)營經(jīng)驗。當一個項目在運行的過程中，將要產(chǎn)生較大的風險時，企業(yè)管理者可以根據(jù)自己的經(jīng)驗改變整個投資項目的經(jīng)營策略，以保證投資風險降低到最小。

風險控制是指在整個經(jīng)營活動中，管理者已經(jīng)清晰地辨別出項目中存在的風險，運用已有的措施進行風險的減小以及成本的降低。在不改變原有投資項目的情況下，將整個項目的風險降到最小。必要時，可以采取放棄整個項目的方法以保全大局。

風險自留是一種風險接受的態(tài)度，指項目中存在的風險無法通過相應(yīng)的措施以及方法進行規(guī)避，在不影響整個項目的總體利益的情況下，采取犧牲部分收益的方法進行風險管理。以積極的態(tài)度面對項目中存在的風險，不逃避，不推卸，以迅速有力的行動減小風險。這種方法已經(jīng)成為現(xiàn)下的國有企業(yè)進行風險管理的常用方法。

風險轉(zhuǎn)移是整個項目在經(jīng)營過程中所采取的科學化手段減小風險的策略。在項目經(jīng)營之前，建立一系列合理的風險管理機制，以實現(xiàn)投資收益的最大化。建立相應(yīng)的投資風險管理機制包括以下三個步驟：明確管理層的責任，落實風險承擔者的收益回報，掌握風險承擔者的地位。

明確管理層的責任是指投資項目在實施的過程中，按照項目的分工明確每一個業(yè)務(wù)工作的負責人，做得有法可依，有證可查。進行管理人員的風險意識培訓工作，樹立正確的項目風險投資意識，以國有企業(yè)的經(jīng)營效率與法律責任兩個方向建立對自己責任的認識，使管理層從根本上進行整個財務(wù)的風險規(guī)避策劃，提高風險管理的水平。

落實風險承擔者的收益回報是對風險承擔者的一種物質(zhì)以及精神上的激勵。風險與收益并存是一句真言，在企業(yè)的投資風險管理上也存在這樣的情況。風險補償是對風險承擔者在承擔相關(guān)的風險壓力以及心理壓力上的回報。

掌握風險承擔者的地位是進行投資項目權(quán)責分離的一個基礎(chǔ)。將企業(yè)的經(jīng)營權(quán)從政府主管部門中劃分出來，在法律機制上可以受政府的主導，而在經(jīng)營項目上，具有足夠的自，使企業(yè)實現(xiàn)真實的獨立自主經(jīng)營。

2.間接投資風險管理策略

間接投資風險的管理以金融投資工具多元化的投資方式進行。在金融投資工具使用中，投資收益與風險的大小呈現(xiàn)正比的關(guān)系。根據(jù)風險收益報酬函數(shù)顯示，當投資風險越大時，整個金融工具的投資收益越高；當投資風險越小時，整個金融工具的投資收益處于平衡的狀態(tài)。因此，國有企業(yè)在進行自身金融投資風險控制時，可以采取多元化的投資組合策略，降低風險，提高收益。也可以利用遠期期貨合約對沖企業(yè)項目具有的風險，運用利率合約對沖利率調(diào)整所帶來的利息風險。運用股票投資等方法加強企業(yè)的股息收入，提升企業(yè)的紅利收入。同時，企業(yè)可以通過多元化的財務(wù)工具提升企業(yè)的收益，通過聯(lián)營的方式引入戰(zhàn)略投資者，加強企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)革新以及資金的注入，保證企業(yè)的活力；通過重組的方式剝離不良的資產(chǎn)，吸收優(yōu)秀企業(yè)的資產(chǎn)，以實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的做大做強；通過兼并的方式加強企業(yè)上下游供應(yīng)鏈之間的關(guān)系，縮小整個材料流轉(zhuǎn)的成本，提升企業(yè)的市場占有率，加強企業(yè)的發(fā)展。

四、結(jié)論

對國有企業(yè)進行投資風險的管理，可以從技術(shù)層面提高企業(yè)的收益，降低企業(yè)的風險。在進行風險管理的過程中，以國內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)為榜樣，借鑒優(yōu)秀的風險管理策略，看到不同企業(yè)的風險管理策略的差別。在經(jīng)驗借鑒過程中，可以根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展狀況以及經(jīng)營特色，建立獨特的風險管理機制，以科學化的手法提高整個投資的決策性以及降低企業(yè)經(jīng)營過程中的風險，以保證國有企業(yè)的利潤最大化和國有資產(chǎn)的保值增值。

參考文獻：

[1]張勛喜 虎恩波 劉 濤：試論企業(yè)投資風險管理[J].經(jīng)營管理者.2010（04）.

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1對于金融投資過程中的風險進行評估評估

金融投資過程中的金融風險是金融投資風險的控制與管理中不可或缺的一環(huán)。在金融投資過程中，金融風險的評估作為投資決策的重要的依據(jù)，對投資者來說是非常重要的。因為它可以使得投資者在投資之前了解將要面臨的一些不利于金融投資的外界因素，并做出控制和應(yīng)對的準備。不僅可以降低金融投資過程中的風險和損失，還能增加投資者在金融投資過程中的決策依據(jù)。由于風險不是一直固定不變的，那么對于風險評估也要隨著風險的不斷變化而進行不斷的更新。只有不斷的隨著市場的變動做出最新的判斷和評估，才能在最大程度上降低投資者在金融投資過程中的投資風險對自身投資的金融商品的不利影響。如果完全根據(jù)金融投資風險評估去規(guī)劃投資方案和制定風險反應(yīng)機制，這樣會造成很大的偏差。因此投資者還要綜合考慮市場信息，在了解所要投資的金融商品的基礎(chǔ)上制定合理科學的金融投資組合，以期將投資風險將至最低，并且獲得最大的利益。而且，為了增加獲利的可能性，投資者在金融投資過程中，不但能根據(jù)所做出的風險收益的組合評估自身投資的金融商品，而且可以通過評估自身投資商品的同時檢驗所做出的風險收益投資組合是否合理科學，并為進一步的投資規(guī)劃和資源配置打下基礎(chǔ)。這樣一來，即使在投資過程中，投資者遭遇了風險，他們也能在第一時間做出反應(yīng)，并對其進行應(yīng)對，不僅可以將自身受到的損害降到最低，還能增加投資經(jīng)驗。

2對于金融投資過程的風險進行分類的控制

由于金融市場上在種類和性質(zhì)方面有著很大差異，因而每個商品所面臨的風險也不盡相同，這些風險的種類多種多樣，即使面對同一種風險，這些差別很大的商品也會做出完全不同的反應(yīng)。因此，如果想要把投資者在投資過程中將要面對的金融投資風險和財產(chǎn)損失降至最低，必須進行金融投資過程中的風險分類。評估預(yù)測金融投資的商品可能會遇到的各種風險，并針對不同的金融投資風險做出科學合理有針對性的應(yīng)對策略，即對于不同的金融商品所將要面臨的投資風險做出相應(yīng)的應(yīng)對策略，這就是一般的金融投資過程中對風險進行分類的控制。事實上，由于金融市場的復(fù)雜性和投資者的不謹慎，很多投資者在沒有深入研究投資將要面臨的風險和問題的基礎(chǔ)上就對某個單一的金融商品進行大量投資。這種錯誤的行為在增加投資者所投資商品投資風險的同時，還增加了投資者受損的幾率。選擇多種不同的金融商品形成一個科學合理的投資組合之后再進行投資，才是值得推薦的做法。此外必須綜合考慮投資過程中的利率和匯率的變化，評估和預(yù)測投資組合中的每種金融商品所要面對的風險，對金融商品做出一個合理的預(yù)估，并據(jù)此做出相應(yīng)的投資風險應(yīng)對策略和規(guī)劃，最后再在此基礎(chǔ)上制定投資計劃。這樣有利于投資者在投資過程中所要面對的金融投資風險的降低，確保得到可觀的投資收益。

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    1.財務(wù)性投資風險轉(zhuǎn)移。財務(wù)性投資風險轉(zhuǎn)移可以分為保險類投資風險轉(zhuǎn)移和非保險類投資風險轉(zhuǎn)移兩種。

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一、投資風險的內(nèi)涵分析

（一）投資風險的定義

在一定條件和時期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變異程度被稱為風險。風險本身是不確定的，具有客觀性。投資風險是指企業(yè)在進行投資過程中，由于很多無法準確估計和預(yù)料控制的因素作用，使投資項目的實際收益偏離預(yù)期收益從而使企業(yè)盈利、償債能力下降甚至出現(xiàn)虧損的可能性。投資項目的市場收益率偏離預(yù)期收益率的程度越小，則該項投資的風險就越小。如果投資項目的市場收益率偏離預(yù)期收益率越大，則風險也就越大。投資風險往往與投資的收益成正比，企業(yè)對投資收益的要求越高，那么承擔相應(yīng)投資風險的可能性也就越大。因此，企業(yè)在進行投資決策時需要首先界定投資風險，再進行相應(yīng)投資項目的收益風險分析。目前經(jīng)濟環(huán)境變化大，存在很大的系統(tǒng)風險，企業(yè)不能通過分散投資來降低系統(tǒng)風險，很多企業(yè)就選擇了投資風險小、收益相對低而穩(wěn)定的項目，這就引起了過度投資和重復(fù)建設(shè)，使產(chǎn)品市場供過于求，導致投資項目的收益率下降，增加了投資風險。

（二）投資風險的分類

企業(yè)投資風險按照其可分散程度可以分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險又稱為不可分散風險，是由于整個市場環(huán)境（如經(jīng)濟周期循環(huán)、經(jīng)濟體制改革、宏觀經(jīng)濟政策等）引起的，是企業(yè)無法控制的風險。企業(yè)可以通過分散投資來降低非系統(tǒng)風險，消除非系統(tǒng)風險對企業(yè)的影響。因此，企業(yè)需要有科學的投資決策制度，盡量減少集中投資和單項投資，增強企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營安全性。

企業(yè)投資風險按照投資對象的不同又可以分為實業(yè)投資風險和金融投資風險。目前與企業(yè)相關(guān)的投資風險大多指實業(yè)投資風險，是指企業(yè)內(nèi)部與生產(chǎn)經(jīng)營活動有關(guān)的投資，以及對外的實業(yè)資本投資過程中投資收益偏離預(yù)期收益的可能性。實業(yè)投資風險包括了長期投資風險和短期投資風險兩部分。

（三）投資風險成因分析

企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容就是企業(yè)投資。合理科學地進行投資，使企業(yè)的資源要素達到最優(yōu)配置組合是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標的有效途徑。分析企業(yè)投資風險的成因?qū)⒂兄谄髽I(yè)開展投資風險防范與控制的工作。投資風險的成因可以分為外部因素和內(nèi)部因素。外部因素主要指企業(yè)外部宏觀環(huán)境，包括企業(yè)所面臨的政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、市場環(huán)境和法治環(huán)境。政治體制改革、經(jīng)濟周期的循環(huán)、市場競爭環(huán)境及法律體系的完善等對企業(yè)的投資都有重要的影響。企業(yè)在進行投資決策時需要了解自身所處的宏觀環(huán)境和經(jīng)濟背景，預(yù)測經(jīng)濟發(fā)展趨勢，不能違背經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律，逆經(jīng)濟潮流而行。內(nèi)部風險因素是指企業(yè)的財務(wù)管理制度松懈和落后，企業(yè)的資金籌集和管理能力弱及未制定完善科學的投資決策制度。企業(yè)多以實業(yè)投資尤其是對內(nèi)投資為主，而目前我國很多企業(yè)缺乏控制投資風險的相關(guān)人員和經(jīng)驗，致使投資管理的過程中出現(xiàn)了很多薄弱的環(huán)節(jié)，造成了重復(fù)、集中投資的混亂局面，導致企業(yè)資金利用不合理，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)管理帶來了不利影響。

二、投資風險的識別與衡量

（一）投資風險的識別

投資風險的識別是投資風險衡量的前提，是風險管理人員運用相關(guān)的知識和方法，全面、客觀、持續(xù)地發(fā)現(xiàn)企業(yè)在投資活動中所面臨的風險的一項復(fù)雜的活動。只有正確、客觀、全面地識別企業(yè)的投資風險，才能進行風險的衡量和相應(yīng)投資風險的控制。由于投資活動的動態(tài)性及所處環(huán)境的不確定性，投資風險的識別是一個連續(xù)、長期、全面的過程。風險的識別需要持續(xù)地進行，適應(yīng)投資活動的變動，為企業(yè)衡量和應(yīng)對風險提供客觀實時的依據(jù)和方向。

投資風險識別的方法有很多種，主要有流程圖法、財務(wù)報表分析法、現(xiàn)場調(diào)查法、事故樹分析法和專家論證法等。投資項目的類別和投資項目的階段都對風險識別方法的選擇有重要的影響。為了更好地識別企業(yè)的投資風險，企業(yè)應(yīng)該首先獲得完善的風險管理資料，然后合理選擇風險識別的方法來將投資過程中可能面臨的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)榭衫斫獾娘L險描述。

（二）投資風險衡量的過程

投資風險衡量是風險管理的重要手段，是在投資風險識別的基礎(chǔ)上運用概率和數(shù)理統(tǒng)計的方法對投資風險的頻率和風險損失程度進行量化的過程，為風險管理提供重要依據(jù)，保證投資的順利進行。投資風險的衡量是一個復(fù)雜的過程，一般包括了以下幾個方面：系統(tǒng)研究投資風險的背景信息；詳細研究已識別的關(guān)鍵投資風險；確定要使用的投資風險的衡量方法和工具；衡量投資風險的發(fā)生概率及其后果；對投資風險做出判斷。

（三）投資風險衡量的方法

企業(yè)投資風險的衡量主要是用概率統(tǒng)計的方法來完成，運用概率統(tǒng)計中的標準差、方差等指標來量化企業(yè)的投資風險。理論研究明：期望投資收益率=無風險的投資收益率（K）+風險補償利率f（x）。公式包含兩部分：一部分是無風險的投資收益率，是指將資金投入銀行或購買國家債券所能得到的報酬率，也是企業(yè)對外投資所要求的最低報酬優(yōu)選法；另一部分則是風險補償利率，代表了企業(yè)所要求的與風險相關(guān)的報酬率。風險越大，風險補償利率則越大，企業(yè)的預(yù)期投資收益率則越大。

企業(yè)投資風險衡量的具體步驟如下。

1.概率：是用來表示某一隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，若以Pi代表第i種情況發(fā)生的概率，則所有可能出現(xiàn)的概率之和必為1，即Pi=1。

2.期望值：指以隨機變量取值的相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，反映的是隨機變量取值的平均化水平，計算公式為：期望值Ex=Xi×Pi。預(yù)期收益的期望值代表著在不確定因素影響下收益的集中程度和合理預(yù)期。

3.標準差和方差：反映的是在不同風險條件下收益值與期望值離散程度的指標。投資收益的方差與標準差和投資風險成正比關(guān)系，投資項目的標準差和方差越大，代表預(yù)期收益的集中程度越差。在收益期望值相等的情況下，收益的方差和標準差越大的投資項目投資風險越大。計算公式為：方差δ2=（Xi-Ex）2×Pi；標準差δ=。

4.變異系數(shù)：又稱標準離差率，是指標準差與期望值之比。變異系數(shù)越大，投資風險就越大。變異系數(shù)越小，投資風險也就越小。不僅適用于期望值不同的投資方案，也適用于期望值相同的方案的風險比較。計算公式為：CV=。

（四）企業(yè)投資風險衡量的實例分析

1.計算期望值

2.計算標準差

3.計算變異系數(shù)

4.投資風險分析

根據(jù)以上企業(yè)投資風險衡量的方法計算出A和B項目的期望收益，可以看出A項目的期望收益33%大于B項目的期望收益，但由標準差和變異系數(shù)也可以看出A項目的風險大于B項目的風險。在項目預(yù)期收益相同而標準差不同的情況下，企業(yè)應(yīng)該選擇標準差較小的項目進行投資。在此實例下，A項目和B項目期望收益不同，則應(yīng)根據(jù)變異系數(shù)來進行決策，B的變異系數(shù)比較小，所以企業(yè)在適當?shù)娘L險承受范圍內(nèi)應(yīng)該選擇B項目進行投資。

三、投資風險的防范與控制

（一）建立健全企業(yè)投資風險的防范機制

為減少企業(yè)的投資風險和提高企業(yè)應(yīng)對投資風險的能力，企業(yè)應(yīng)當建立和完善一套投資風險的防范機制。其內(nèi)容應(yīng)當包括風險的預(yù)測、風險的識別、風險的控制及風險的評估和反饋。同時，企業(yè)要配備相應(yīng)的風險管理人員，從而使風險防范機制發(fā)揮出應(yīng)有的效應(yīng)。

（二）科學預(yù)測宏觀經(jīng)濟趨勢，完善財務(wù)管理制度

企業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，任何企業(yè)的生存和發(fā)展都受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的制約和影響。因此，企業(yè)應(yīng)該科學評估和預(yù)測宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)展的趨勢和方向，密切關(guān)注相應(yīng)的經(jīng)濟政策變化，提高對風險的預(yù)測能力，從而掌握風險管理的主動權(quán)，及時調(diào)整企業(yè)投資的方向，避免因外部環(huán)境變化造成企業(yè)投資風險增加從而危及企業(yè)生存發(fā)展。另一方面，企業(yè)應(yīng)該建立健全財務(wù)管理制度，提高財務(wù)管理的效率，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，注重提高相應(yīng)財務(wù)管理人員和風險管控人員的素質(zhì)，從而提高企業(yè)的風險控制能力和應(yīng)變能力。

（三）注重投資組合，實現(xiàn)多元化經(jīng)營

企業(yè)的投資收益與投資風險密切相關(guān)，收益率越高，風險就越大。為減少投資風險，企業(yè)在進行投資時要避免重復(fù)投資、集中投資，應(yīng)該把資金分布在不同的投資項目上，進行不同的投資組合，可以通過聯(lián)營、兼并、重組等方式進行投資，從而在保證整體上有一定的收益率的情況下達到分散風險、增強資金使用安全性的目標。多元化經(jīng)營是主要指企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)品投資的多元化。企業(yè)如果只生產(chǎn)單一的產(chǎn)品，面臨的不確定因素和風險會比較大。雖然目前該產(chǎn)品可能給企業(yè)帶來較高的收益，但是一旦企業(yè)外部環(huán)境改變，行業(yè)內(nèi)部實現(xiàn)產(chǎn)品升級或出現(xiàn)新的替代品，將給企業(yè)帶來巨大的風險，企業(yè)在短期內(nèi)很難調(diào)整經(jīng)營生產(chǎn)方向，從而使企業(yè)遭受巨大的損失。因此，企業(yè)應(yīng)該使經(jīng)營產(chǎn)品多元化，多生產(chǎn)經(jīng)營一些利潤獨立或不相關(guān)的商品，使厚利和薄利項目、旺季和淡季、暢銷商品和滯銷產(chǎn)品在時間和數(shù)量上達到相互補充和抵消，提高企業(yè)應(yīng)對風險的能力和靈活性。

參考文獻：

[1]唐晶.淺談企業(yè)投資的風險及其對策[J].現(xiàn)代商業(yè)，2009（08）.

篇（5）

對于投資組合的風險進行評估和衡量，是企業(yè)在市場經(jīng)濟大潮中實現(xiàn)投資和資產(chǎn)配置的合理化應(yīng)該做的重要工作。只有做好投資組合的衡量評估，才能有效降低風險。多種資產(chǎn)地配置組合就構(gòu)成了投資組合。它主要研究如何通過資產(chǎn)配置有效降低投資風險，實現(xiàn)最大的利潤，或者是，如何有效降低投資風險，同時保證利潤率的穩(wěn)定。

一、投資組合理論

馬科維茲提出的關(guān)于投資理論是把在組合的允許域中對資產(chǎn)投資主體的馬科維茲邊界的確定作為研究對象。這是一般意義的投資組合理論。而從更廣意義上來講，投資組合理論包括一般的投資組合理論以及資本市場論。而資本市場論則由兩部分構(gòu)成，一部分是資產(chǎn)定價模型，另一部分是市場有效論。資產(chǎn)投資主體按照一定比例來配置股票債券等有價證券。這一理論的目的在于有效地提高利潤，降低風險。這一投資理論的前提條件是：投資可以通過對期望收益率的概率分布來標示。每個投資者都可以根據(jù)這些分布圖進行風險的預(yù)測。而根據(jù)預(yù)期收益和風險可以對投資進行評估和決策。而在收益一定的情況下，資本持有者往往選擇低風險的投資方案。

二、衡量投資組合的風險

企業(yè)的投資活動就需要評估投資風險。而如果企業(yè)進行了多項投資，那么就需要評估整體的投資風險。當然，整體的投資風險不等于簡單地把各個部分的投資風險進行累計或者加權(quán)平均。通過對各個投資的方差進行加權(quán)平均，然后對各個投資項目的協(xié)方差進行加權(quán)平均，最后把前者與后者的倍數(shù)進行相加就是投資組合的整體風險。用協(xié)方差反應(yīng)隨機變量之間的相互關(guān)系。當協(xié)方差為0時，它們沒有什么關(guān)系。當協(xié)方差大于0，一個變量會隨著另一個變量的增加而增加，也就是正依存關(guān)系。當協(xié)方差小于0，則一個變量會隨著另一個變量的增加而減少，也就是負依存關(guān)系。當各種投資項目收益存在著正的依存關(guān)系時，證券組合不能起到分散風險的作用。當各種投資項目收益存在著負的依存關(guān)系時，證券組合可以有效降低投資風險。而各個投資項目收益沒有相互依存的關(guān)系時，這些投資項目仍然有分散風險的作用，但是其分散風險的能力介于正負依存關(guān)系之間。

三、防范投資組合風險

投資風險就是投資收益的波動問題。如果能夠通過一定的手段使得波動較小而且投資收益很高，那么風險就相應(yīng)地降低了。而組合投資能夠有效防范投資風險。采用多種投資，相互影響不大的投資項目能夠降低企業(yè)的整體的投資風險。

（一）時刻注意國家政策

國家的一些法律和法規(guī)會給投資帶來一些不可分散風險。證券投資主體應(yīng)該時刻注意國家的政策動向，并及時根據(jù)國家政策的調(diào)整，對證券投資進行方向和方法的調(diào)整，從而實時縮減政策風險的不利影響。

（二）進行多樣化投資

投資組合要進行總體的預(yù)估，而方差就是一個重要的評價工具。影響投資組合的收益的因素很多，其中一個就是單個投資的預(yù)期收益的方差，另一個就是單個投資預(yù)期收益的相關(guān)性的協(xié)方差。當規(guī)模越大時，單個資產(chǎn)的方差對總體的影響就越輕，而對資產(chǎn)間的協(xié)方差的影響就越大。當投資組合的資產(chǎn)規(guī)模特別巨大時，單個資產(chǎn)的方差基本上不會影響到投資組合的方差。這就是說，組合投資可以有效分散各個投資的風險，對降低總體的投資風險效果顯著。總之，投資的多樣化有助于分散投資風險。

（三）減少市場投機行為

過渡的投機影響著證券市場的穩(wěn)定，是造成市場風險的一個重要因素。維護證券市場的穩(wěn)定是每一個市場主體的責任。證券投資主體應(yīng)該加強自律，與投機行為作斗爭。可以通過對投資組合的合理配置以及選擇合適的機會，來防范風險，盡可能實現(xiàn)收益的最大化。

（四）風險預(yù)警機制的建立

證券投資組合要建立風險預(yù)警機制。而預(yù)警機制應(yīng)該分成多個階段，首先要確定語境的對象，然后要分析風險的來源，確定分析風險的指標體系，最后是對風險的預(yù)報處理體系。風險預(yù)警機制的建立能夠保證投資組合的投資方向，能夠?qū)ν顿Y的效率進行評估調(diào)整。

四、結(jié)束語

證券市場無法避免風險的存在，即使再好的系統(tǒng)也無法排除風險的存在。市場上也沒有所謂最好的技術(shù)，只有適合自己的投資風格的技術(shù)。只有方向正確，做好風險控制，才可能實現(xiàn)利潤的成功增長，而絕不是靠準確預(yù)測結(jié)果。風險和機遇是并存的，而且是朦朧模糊的，但是利潤最大化是共同的追求。為了實現(xiàn)這一目標，財務(wù)人員需要采取各種手段來防范、控制投資風險。而為此所付出的所有的嘗試和努力都有利于實現(xiàn)這一目標。

參考文獻：

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[2]楊長漢.《西方證券投資理論》演變與述評[M].北京：經(jīng)濟管理出版社，2010- 01

篇（6）

二、金融投資風險概述

（一）金融投資風險的概念。金融投資是一個商品經(jīng)濟的概念，它是在經(jīng)濟的發(fā)展過程中，隨著投資概念的不斷豐富和發(fā)展，在實物投資的基礎(chǔ)上形成的，并逐步成為比實物投資更受人們關(guān)注和重視的投資行為。金融投資是以金融市場為依托，進行一切金融資產(chǎn)買賣的投資。國內(nèi)國際上主要的金融投資產(chǎn)品有：基金、股票、債券、黃金、外匯、期貨、權(quán)證、理財產(chǎn)品。金融投資風險主要是指金融投資者在進行金融投資時，在買賣金融產(chǎn)品的過程中遭受損失的可能性，這種風險是伴隨著金融投資活動而產(chǎn)生的一種客觀現(xiàn)象，并不能人為消除，只能通過風險管理降低。

（二）金融投資風險的分類。企業(yè)進行金融投資，使效益最大化，就必須詳細了解金融投資風險的類別。根據(jù)風險的性質(zhì)不同，可以將金融投資風險分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險，又叫宏觀風險，是指由于全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素以同樣的方式對所有證券的收益產(chǎn)生影響，造成的影響帶有普遍性。整個投資領(lǐng)域和所有的投資者都會面臨的一種風險，難以規(guī)避，不能消除。系統(tǒng)性風險主要是由政治、經(jīng)濟、社會環(huán)境等宏觀因素造成的，包括政策風險、利率風險、購買力風險和市場風險等。非系統(tǒng)性風險，又叫微觀風險，其通常是由某一特殊的因素引起的，只對個別或少數(shù)的投資者產(chǎn)生影響，與整個市場不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系，可以通過分散消除，包括財務(wù)風險、經(jīng)營風險、信用風險、偶然事件風險等。因此，企業(yè)在金融投資活動中，無法改變系統(tǒng)性風險，只能通過對非系統(tǒng)風險進行控制來降低企業(yè)在金融投資過程中的風險。

三、企業(yè)金融投資風險評估的重要性

風險評估是在風險事件發(fā)生之前或之后（但還沒有結(jié)束），該事件給人們造成影響和損失的可能性進行量化評估的工作。也就是說，風險評估就是量化測評某一事件或事物帶來的影響或損失的可能程度。企業(yè)金融投資風險評估對企業(yè)管理者做出正確的投資決策具有決定性的作用，對于減少金融投資者的經(jīng)濟損失具有重要的現(xiàn)實意義。

（一）金融投資風險評估是企業(yè)風險管理的重要組成部分。隨著經(jīng)濟全球化、金融全球化、市場全球化的發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營活動范圍不斷擴大，遭受的經(jīng)營風險也不斷升級，有些企業(yè)在經(jīng)營過程中會因為遇到的風險而使發(fā)展受到阻礙，較小的企業(yè)甚至會因投資失敗而破產(chǎn)倒閉。因此，風險管理已成為企業(yè)管理的重要內(nèi)容之一，對企業(yè)的經(jīng)營具有推動作用。其中金融投資風險評估作為一項重要的技術(shù)，可以讓企業(yè)對投資項目面臨的風險性和不確定性有所了解，在很大程度上對企業(yè)的風險有一定的控制作用，減少了企業(yè)損失，提高了企業(yè)效益。

（二）金融投資風險評估是企業(yè)進行審計與監(jiān)管的重要手段之一。隨著社會經(jīng)濟水平的提高，人們的需求越來越多樣化，對金融投資方面提出更高的要求，為了滿足客戶需求、適應(yīng)社會發(fā)展，各式各樣的金融投資工具不斷出現(xiàn)。不同的金融工具，操作模式不同，風險預(yù)測效果不同，風險評估能力不同。只有運用科學的風險評估方法，才能有效降低金融投資工具的風險，實現(xiàn)審計和監(jiān)管的最終目標。因此，在審計和監(jiān)管中運用金融投資風險評估技術(shù)可以合理有效地選擇金融投資工具。

（三）金融投資風險評估是企業(yè)對業(yè)務(wù)交易員進行業(yè)績評估的重要指標之一。每項金融投資項目都存在一定的風險，這是每個企業(yè)和金融投資者都擔憂的，如何保證企業(yè)和投資者的經(jīng)濟效益，并使他們的收益最大化，這是每位投資業(yè)務(wù)交易員的責任，是他們的工作目標。為了達到這種效果，企業(yè)應(yīng)該對內(nèi)部負責投資的工作人員進行明確的風險限制，尤其是過度投資操作行為。通過對金融投資工具的風險進行評估，估計出各個風險事故發(fā)生的概率和損失程度，從而將企業(yè)所要承擔的金融投資風險控制在一定范圍內(nèi)。這樣的話，企業(yè)就可以對交易員的操作進行合理而有效的評估，規(guī)范金融投資交易員的行為，減少非系統(tǒng)性風險的發(fā)生概率，促進金融投資行業(yè)健康有序地發(fā)展。

四、企業(yè)金融投資風險評估常用分析方法存在的問題和改進措施

目前，我國企業(yè)進行金融投資風險評估常用的評估技術(shù)有：β系數(shù)衡量法，β系數(shù)是衡量系統(tǒng)性風險的常用指標，表示風險資產(chǎn)的預(yù)期收益與所承擔的市場風險之間的線性關(guān)系；均值—方差評估法，測量風險度的方法，用金融投資中產(chǎn)生的損失與收益期望之間的偏差來確定風險大小；風險價值度評估法，即VaR法，主要指在金融投資市場正常波動的情況下，某一金融資產(chǎn)或金融證券組合可能會導致的最大損失值。這三種方法在實際操作中都存在一些問題，會影響人們對金融投資風險做出正確的評估。首先，由于每個測量方法選取的樣本數(shù)據(jù)和理論依據(jù)不同，對同一個金融投資項目的風險會得出不同的結(jié)論，風險評估結(jié)果會出現(xiàn)不一致的現(xiàn)象。例如在比較不同資產(chǎn)風險水平的高低順序時，β系數(shù)衡量法與均值—方差評估法測出的結(jié)果很可能會有沖突，得出相互矛盾的結(jié)論。其次，這些風險評估技術(shù)不能對風險進行準確描述，不能全面反映風險。每種技術(shù)選取的評估數(shù)據(jù)只是樣本總體的代表，而且樣本選取側(cè)重點有差別，這樣就會導致不同的風險投資者掌握著不同的風險相關(guān)信息，對風險的評估有重大影響。最后，評估存在滯后性，β系數(shù)衡量法與均值—方差評估法是利用歷史數(shù)據(jù)對未來進行預(yù)測，不能對事前風險進行準確評估，只能說明過去的資產(chǎn)損失狀況，而且未來也不是歷史簡單機械的重復(fù)，因此，用這兩種方法預(yù)測未來必然會存在很多偏差。風險價值度評估法雖然是事前風險預(yù)測的方法，但也是在歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析基礎(chǔ)上進行的，在一定程度上無法避免會出現(xiàn)預(yù)算失效的情況。所以，為了提高企業(yè)和投資者的經(jīng)濟效益就必須提高金融投資風險評估的準確性。在實際的金融投資風險評估活動中，要結(jié)合實際業(yè)務(wù)風險以及投資環(huán)境對評估方法進行改進，可以從以下兩方面著手：一方面是定量分析和定性分析相結(jié)合。在進行金融投資風險評估時，不僅要利用多種類型的模型對風險的大小或程度進行定量分析，還要將風險圖評價法、管理評分法、風險度評價法等科學方法把定性分析中所計算及評估出來的風險進行合理結(jié)合；另一方面是對VaR評估法的計算模型進行后驗測試和壓力測試，對一些不利的市場環(huán)境進行假設(shè)，從而計算出相關(guān)環(huán)境的風險值，對可能出現(xiàn)的價值變化進行評估。

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為了加強和規(guī)范企業(yè)內(nèi)部控制，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和風險防范能力，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，維護社會主義市場經(jīng)濟秩序和社會公眾利益，2009年7月1日，我國開始施行《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，其中一個重要并廣受關(guān)注的方面是企業(yè)財務(wù)風險的防范控制。

一、企業(yè)財務(wù)風險與控制活動

企業(yè)是從事經(jīng)濟活動的一種盈利性組織，面臨風險是常有的事，而如何做好風險的防范控制則是企業(yè)管理的重中之重。何謂企業(yè)財務(wù)風險？它是指在企業(yè)各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的不確定因素的影響，使企業(yè)的財務(wù)結(jié)果與預(yù)期結(jié)果發(fā)生偏離的可能性。企業(yè)財務(wù)風險分為籌資風險、投資風險、資金回收風險和資金收益分配風險四種。《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》認為，控制活動是企業(yè)根據(jù)風險評估結(jié)果，采用相應(yīng)的控制措施，將風險控制在可承受程度之內(nèi)。

二、企業(yè)籌資風險的防范控制與方式

企業(yè)籌資風險的防范原則有企業(yè)所籌資金量應(yīng)與需求量相結(jié)合、資金的籌集與投放相結(jié)合以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與籌資結(jié)構(gòu)相匹配等。企業(yè)籌資風險的防范方式有：

⑴選擇最好的籌資結(jié)構(gòu)，能夠降低籌資成本和減少財務(wù)風險，能增強企業(yè)的償債能力和償債信譽；

⑵建立合理的的籌資規(guī)模。企業(yè)籌資過多易導致資金閑置或企業(yè)負債過多，增加企業(yè)經(jīng)營風險，若籌資不足將對企業(yè)投融資計劃等造成不利影響。所以，建立合理的籌資規(guī)模能減少一定的企業(yè)財務(wù)風險；

⑶選擇最佳的籌資時機。利率變動能產(chǎn)生相應(yīng)的籌資風險，企業(yè)應(yīng)明白資金市場供求的基本情況，隨著利率的變化作出相應(yīng)的籌資決策；

⑷確定合適的籌資期限。企業(yè)融資按期限分為短期融資和長期融資兩種，企業(yè)應(yīng)根據(jù)融資的目的來選擇合適的籌資期限與方法。例如，融資用于企業(yè)流動資產(chǎn)適宜短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等；

⑸制定適宜的籌資方案。企業(yè)在建立合理的籌資規(guī)模、選擇最好的籌資結(jié)構(gòu)、確定合適的籌資期限、選擇最佳的籌資時機后，就可以指定行之有效的籌資方案；

⑹提高資金的使用率。企業(yè)籌集資金大多數(shù)都是用來投資，企業(yè)分析投資項目的可行性和預(yù)測項目的報酬率等都是為了減少企業(yè)的投資風險。因此，只有加強企業(yè)對資金的管理和提高資金使用率，才能有效的降低風險。

三、投資風險的形成原因與控制原則

1、投資風險形成的原因

⑴投資過程的不科學，導致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)風險、投資決策風險、投資執(zhí)行風險、投資后經(jīng)營過程中的風險等。例如，投資過于分散化，許多產(chǎn)品滿足不了消費者的需要，大量產(chǎn)品就積壓起來。研究投資項目時，缺乏縝密系統(tǒng)科學的思考和研究分析，造成資本的浪費；

⑵金融投資組合的不分散。依據(jù)有效市場假設(shè)、證券組合理論和資本資產(chǎn)定價模型，企業(yè)投資風險和報酬相匹配關(guān)系的存在是以投資者的投資組合完全分散化為前提條件，其中的期望報酬率僅與對應(yīng)的系統(tǒng)性風險相關(guān)，假如投資者不能使其投資組合完全分散化，那么他就要承擔額外的風險；

⑶金融投資與實業(yè)投資的相互作用。金融投資的利潤來源是實業(yè)投資，金融投資的效率、效果由實業(yè)投資的效率、效果直接決定。

2、企業(yè)投資風險的控制原則

⑴審慎原則。這與我國《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》的第二十四條是相對應(yīng)的，企業(yè)應(yīng)當采用定性與定量相結(jié)合的方法，按照風險發(fā)生的可能性及其影響程度等，對識別的風險進行分析和排序，確定關(guān)注重點和優(yōu)先控制的風險；

⑵創(chuàng)新原則。隨著金融投資環(huán)境的日益復(fù)雜，影響企業(yè)投資風險的因素和作用都在發(fā)生改變。所以，投資風險的度量方法、風險控制手段和風險預(yù)警系統(tǒng)等應(yīng)適應(yīng)環(huán)境的變化，我國應(yīng)在借鑒國外實踐的基礎(chǔ)上不斷開創(chuàng)與更新；

⑶分類控制原則。企業(yè)將投資風險按資產(chǎn)項目分割使之成為獨立的風險主體，把與該資產(chǎn)項目有關(guān)的投資風險予以捆綁和鎖定，把風險轉(zhuǎn)嫁給不同的投資主體。《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》的第二十八條為企業(yè)應(yīng)當結(jié)合風險評估結(jié)果，通過手工控制與自動控制、預(yù)防性控制與發(fā)現(xiàn)性控制相結(jié)合的方法，運用相應(yīng)的控制措施，將風險控制在可承受度之內(nèi)；

篇（8）

二、運用期權(quán)進行企業(yè)信息化風險管理的基本原理

“企業(yè)信息化”是“信息化”概念對企業(yè)的應(yīng)用。它是指在企業(yè)管理的各環(huán)節(jié)不斷應(yīng)用信息技術(shù)，特別是計算機技術(shù)和通訊技術(shù)，深入開發(fā)和利用信息資源，加快企業(yè)信息的傳遞、加工和處理速度，及時為企業(yè)管理者提供決策依據(jù)，促進管理水平和競爭能力提高的過程。企業(yè)信息化是企業(yè)迎接新經(jīng)濟的挑戰(zhàn)、大幅度提高運作效率、降低運營成本、把握新的商業(yè)機會的必由之路。在企業(yè)信息化的建設(shè)過程中，我國企業(yè)受地區(qū)意識的影響，大多數(shù)還處于一種半封閉的狀態(tài)，企業(yè)未能親身感受到全球化市場競爭和我國入世后帶來的挑戰(zhàn)和壓力，時至今日仍處于傳統(tǒng)、粗放的管理狀態(tài)。科學的決策機制以及危機意識、管理意識和創(chuàng)新意識的缺乏，使管理已成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

要真正改善企業(yè)的管理，需要運用系統(tǒng)化的思路，建立規(guī)范化的管理體系。金融期權(quán)作為一種風險管理工具，以其特有的發(fā)現(xiàn)價格配置資源、套期保值規(guī)避風險等經(jīng)濟功能，在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。期權(quán)是期權(quán)持有者在未來特定時間以特定價格買進或賣出一定數(shù)量的資產(chǎn)的選擇權(quán)。期權(quán)管理風險的基本原理是:對于期權(quán)買方而言，如果未來標的資產(chǎn)的價格發(fā)生有利變動，投資可以獲利，則可以選擇在期權(quán)到期日或有效期內(nèi)按約定價格行使權(quán)力;而如果未來標的資產(chǎn)的價格發(fā)生不利變動，投資無利可圖，其最大損失也只限于向期權(quán)賣方支付的期權(quán)費(Premium)。期權(quán)費是期權(quán)買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給期權(quán)賣方的費用，其多少取決于約定價格、到期時間以及整個期權(quán)合約。可見，期權(quán)買方利用期權(quán)可以將投資損失控制在一定范圍內(nèi)的同時獲得無限的盈利機會，從而實現(xiàn)套期保值。買方期權(quán)的價值如圖1所示。實物期權(quán)是金融期權(quán)在實物投資中的應(yīng)用和推廣，是指導不確定性環(huán)境下實物投資決策的有效方法。實物期權(quán)的動態(tài)性分析框架，注重反映真實的投資環(huán)境和投資進程，使投資者可切實地根據(jù)不確定性進行相關(guān)決策。信息化投資的復(fù)雜性和高風險性使其成為實物期權(quán)的重要應(yīng)用領(lǐng)域。

三、企業(yè)基于實物期權(quán)的信息化投資風險管理框架

企業(yè)的信息化建設(shè)無論是作為企業(yè)的戰(zhàn)術(shù)手段還是戰(zhàn)略手段，其最終目的是為了提高企業(yè)的效益，而提高企業(yè)效益并不是信息技術(shù)的應(yīng)用單方面可以實現(xiàn)的。只有充分認識到信息技術(shù)所能帶來的機遇和問題，充分認識到信息技術(shù)與企業(yè)其他要素之間的關(guān)系，才有可能是信息技術(shù)真正促進企業(yè)的發(fā)展。運用實物期權(quán)進行企業(yè)的信息化投資風險管理，就是要注重對整個投資決策及信息化實施過程的動態(tài)思考，并將其作為相應(yīng)決策和分析的基礎(chǔ)，通過對信息化投資風險的識別，運用套期保值原理實現(xiàn)對信息化投資風險的管理。因此投資風險的管理過程同時也是企業(yè)對實物期權(quán)的管理過程，該過程主要有四個步驟組成:即識別信息化投資風險、匹配投資風險與實物期權(quán)、評價和選擇實物期權(quán)以及依據(jù)確定的實物期權(quán)創(chuàng)造企業(yè)內(nèi)部投資環(huán)境等。如圖2。

(一)識別投資風險

信息化投資的高風險性是企業(yè)在推行信息化時必須注意到的。對于企業(yè)而言，信息化投資風險主要由企業(yè)內(nèi)部風險和外部風險組成。其中內(nèi)部風險又可進一步細分為組織風險、財務(wù)風險、人力資源風險和管理風險;外部風險又可細分為環(huán)境風險和技術(shù)風險。各種風險的具體特征如表1。

(二)匹配風險與實物期權(quán)

在識別出企業(yè)信息化投資中的風險后，接下來就是根據(jù)風險的特征找出可以控制和管理該風險的實物期權(quán)。一般來講，信息化投資中的實物期權(quán)類型主要包括以下幾類:

1．延遲型期權(quán)

企業(yè)為降低投資的不確定性不需要馬上投資，而可以選擇在未來某個適當時機進行投資，以便收集更多、更新的決策所需信息，降低投資的不確定性。

2．階段型期權(quán)

由于信息化投資的初始投資一般較高、投資周期較長且不確定因素多，企業(yè)一般將信息化投資分為幾個階段進行，這樣企業(yè)就可以根據(jù)項目前階段的投資狀況選擇是否進行后階段的投資。

3．學習/增長型期權(quán)

有時投資本身可以使企業(yè)獲得以其他方式無法獲得的決策信息，為降低整體投資的不確定性，企業(yè)可以選擇首先在部門范圍內(nèi)進行小規(guī)模的實驗性投資，根據(jù)投資的效果再決定是否應(yīng)在整個企業(yè)實施投資。4．外包型期權(quán)為保持和培養(yǎng)自身的核心競爭能力，企業(yè)可以合同的方式委托技術(shù)服務(wù)商向企業(yè)提供部分或全部的信息功能，而核心的內(nèi)容則由企業(yè)自主完成。這樣通過信息技術(shù)外包，企業(yè)可以降低某些研發(fā)和投資風險。

5．租賃型期權(quán)

企業(yè)對某些機器設(shè)備的投資可以購買或租賃等多種實行來實現(xiàn)，這就形成了租賃型期權(quán)。如果選擇以支付租金為條件使用出租方的機器設(shè)備，在租賃合約期滿時，企業(yè)一般還有設(shè)備退還、續(xù)租或留購三種選擇。

6．放棄型期權(quán)

企業(yè)在投資進行過程中，發(fā)現(xiàn)項目并不能達到預(yù)期的效果，或是繼續(xù)投資可能導致更多的損失時，企業(yè)可以選擇終止該項投資。對于風險與期權(quán)的匹配，需要特別指出的是，風險和實物期權(quán)并不是簡單的一一對應(yīng)的關(guān)系，一種風險可由多種實物期權(quán)進行管理，而一種實物期權(quán)也可控制多種風險。例如，如果企業(yè)預(yù)期技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展速度較快，信息化投資極有可能尚未得以充分實施就被其他新技術(shù)或系統(tǒng)所替代，即存在較高的技術(shù)風險時，企業(yè)可以選擇延遲投資時機，等待技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的相對穩(wěn)定時再投資;也可以選擇設(shè)備租賃的方式避免資金的大量投入;或是選擇直接放棄避免進一步的損失。這樣，企業(yè)通過運用延遲型期權(quán)、租賃型期權(quán)和放棄型期權(quán)都可實現(xiàn)管理技術(shù)風險的目標。再如，企業(yè)因自身的預(yù)算限制可將部分或全部信息化項目分包和轉(zhuǎn)包給有足夠投資能力和投資經(jīng)驗的第三方，通過外包型期權(quán)可實現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)風險的管理。同時，外包型期權(quán)也可降低企業(yè)因缺乏實施信息化建設(shè)的專業(yè)隊伍或經(jīng)驗而引起的人力資源風險。具體的風險類型與實物期權(quán)的匹配可見表2。

(三)選擇最優(yōu)的實物期權(quán)組合

將投資中的具體風險和相應(yīng)的實物期權(quán)相匹配，并不能說明所有的實物期權(quán)類型都是可行的。企業(yè)可根據(jù)自身的投資目標確定最優(yōu)實物期權(quán)或組合的選擇標準。以實現(xiàn)投資收益最大化的目標為例，企業(yè)可依據(jù)下述原則對期權(quán)進行選擇:

1．實物期權(quán)選擇的次序原則

次序原則是指企業(yè)應(yīng)該按照先后順序有次序地利用期權(quán)。例如，企業(yè)一般在投資項目的論證階段利用延遲型期權(quán)或是學習型期權(quán)，而在項目執(zhí)行階段可利用外包型期權(quán)、階段型期權(quán)或是租賃型期權(quán)。

2．實物期權(quán)選擇的排他性原則

排他性原則是指由于某些期權(quán)類型相互沖突不能同時存在。例如，企業(yè)經(jīng)過論證發(fā)現(xiàn)投資的預(yù)期成本大于收益，為了規(guī)避該類風險，企業(yè)可采用延遲型期權(quán)規(guī)避風險;同時，企業(yè)也可以在現(xiàn)在將技術(shù)開發(fā)和維護外包給有實力的外包商，降低自身的開發(fā)成本，即采用外包型期權(quán)。延遲型期權(quán)和外包型期權(quán)雖然都可以規(guī)避企業(yè)的該類風險，但由于兩者在投資時機上的沖突，因此不能同時存在。

3．實物期權(quán)選擇的價值原則

通過次序原則和排他性原則，企業(yè)可以選擇出可行的實物期權(quán)類型。但最終實物期權(quán)的選擇還要落實到企業(yè)投資收益最大化的投資目標上，運用價值原則，企業(yè)可以進一步從可行的實物期權(quán)類型中選擇出最優(yōu)的實物期權(quán)或組合。鑒于企業(yè)的實際應(yīng)用性，本文選擇相對簡單且通用性強的Margrable期權(quán)定價模型來評價信息化投資的實物期權(quán)價值。V(si，st，t)=siN(d1)－stN(d2)其中:d1=ln(si/st)+1/2v2(T－t)槡vT－td2=d1槡－vT－tv2=v2i+v2t+2vivtρit模型中，V代表用預(yù)期收益為si的資產(chǎn)交換預(yù)期收益為st的資產(chǎn)的期權(quán)在時刻t的價值。就信息化投資項目而言，si為信息化投資的成本，si越小，實物期權(quán)的價值越大。st為信息化投資的收益，st越大，實物期權(quán)的價值越大。T為期權(quán)到期前的剩余時間，T決定了企業(yè)投資時機選擇靈活性的大小，T越長，實物期權(quán)的價值就越大。vi和vt分別表示si和st的變化率的標準差，代表了信息化投資成本和收益的不確定性，不確定性的增加將增加實物期權(quán)的價值。ρit為si和st的相關(guān)系數(shù)。N(d)為正態(tài)分布。

(四)創(chuàng)造企業(yè)內(nèi)部投資環(huán)境實現(xiàn)風險管理

篇（9）

在現(xiàn)代經(jīng)濟體制下，隨著市場競爭的日趨激烈，投資活動成為企業(yè)管理工作的一項重要內(nèi)容，投資風險對企業(yè)生存發(fā)展的影響也越來越大。企業(yè)要想取得投資收益，就要選取正確的投資方案來規(guī)避風險。只有對投資風險成因進行分析，才能有效地從根源上降低投資風險，為企業(yè)投資決策提供科學的依據(jù)，從而提高收益。

一、投資風險的概述

（一）投資風險含義

投資風險是企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)或者以購買股票、債券等有價證券方式向其特定對象進行投資，由此遭受經(jīng)濟損失的可能性，或者說不能獲得預(yù)期投資收益的可能性，是企業(yè)為獲得不確定的預(yù)期效益而承擔的風險。

（二）企業(yè)投資風險分類

從企業(yè)投資風險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，我們把企業(yè)投資風險細分為：

（1）宏觀經(jīng)濟波動風險。與宏觀經(jīng)濟形勢的好壞有關(guān)，宏觀經(jīng)濟形勢好，會帶動企業(yè)向高利潤發(fā)展，宏觀形勢不好，帶動企業(yè)利潤降低。

（2）政策風險。政策對自己有利，利潤會提高；政策對自己不利，利潤會下降。甚至影響到企業(yè)的長期發(fā)展。

（3）企業(yè)內(nèi)部管理風險。企業(yè)要明確自己在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位；了解自己產(chǎn)品的種類及在市場中的需求狀況；明確企業(yè)的形態(tài)，提升企業(yè)的競爭力；明確自身內(nèi)部的價值鏈，優(yōu)化價值鏈，使企業(yè)朝精益化發(fā)展；處理好內(nèi)部領(lǐng)導與職工的分配關(guān)系，調(diào)動企業(yè)的積極性，如果上面幾點做得不好，都會帶來投資風險。

（4）市場風險。供給風險。原材料的提價、減價，影響企業(yè)的利潤。盲目生產(chǎn)會出現(xiàn)供不應(yīng)求的風險；需求風險。國外、國內(nèi)需求市場的變化，產(chǎn)量同比上升與下降同市場的需求成正比；價格風險。同質(zhì)量的產(chǎn)品價格與其他競爭者的價格偏差不大，風險較小；若比其他競爭者價格偏高很多。風險就增大了。

二、企業(yè)投資風險的預(yù)測方法分析

企業(yè)要進行投資風險管理，應(yīng)該從識別和確定風險開始，建立完善的企業(yè)投資風險管理機制，將企業(yè)的經(jīng)營管理融入風險機制這個要素，從而實現(xiàn)企業(yè)投資收益的最大化。這就要求掌握投資風險分析的預(yù)測方法。下面以2009年鋼材企業(yè)為例進行投資風險預(yù)測方法分析：

（一）宏觀經(jīng)濟環(huán)境風險分析

2008年，美國次貸危機蔓延全世界，我國的經(jīng)濟也受到了一定程度的危害，其中，粗鋼、鋼材均呈負增長，導致出口也進一步萎縮。2008年9月份的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量為2000年以來首次均呈負增長；我國鋼材出口雖然同比增加，但環(huán)比下降；國內(nèi)鋼鐵企業(yè)也在加緊限產(chǎn)，國內(nèi)鋼材出口的難度加大、利潤空間變窄。

（二）供給風險分析

鋼材的原材料如鐵礦石、焦炭價格下跌。截至2008年底，河北遷安國產(chǎn)66%鐵精粉、天津港63.5%的印度鐵礦石、山西河津二級冶金焦的價格均較年內(nèi)最高價格下跌。目前我國原礦生產(chǎn)的鐵精粉成本價格遠高于鋼鐵行業(yè)及其他用鋼行業(yè)，鐵礦石難以維持高盈利。而焦炭行業(yè)則陷入全行業(yè)虧損狀態(tài)。

（三）需求風險分析

國家采取“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實”的十六字方針，加強民生工程、重點工程、特別是加快高鐵、鐵路干線、高速鐵路網(wǎng)、城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)改造，以及災(zāi)后重建、經(jīng)濟房、核電站建設(shè)等，將積極有效地促進建筑鋼材、型材、彩涂板等鋼材的有效需求，有利于鋼材價格的回穩(wěn)，促進鋼鐵行業(yè)的健康發(fā)展。具體表現(xiàn)在：農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也和鋼材息息相關(guān)，建設(shè)住房要用到螺紋鋼、公路的橋梁要用到橋梁用鋼、電網(wǎng)建設(shè)要用到鋼筋；加快建設(shè)鐵路、公路和機場等重大基礎(chǔ)設(shè)施，帶動鋼鐵行業(yè)中的線材、橋梁用鋼及鐵路建設(shè)中軌枕的型材等；加快地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建等各項工作也可以帶動鋼鐵行業(yè)發(fā)展；房產(chǎn)是鋼材產(chǎn)業(yè)鏈的下游產(chǎn)業(yè)鏈，商品房的需求會帶動建筑鋼材的需求。

（四）價格風險分析

受國際金融危機的影響，鋼材出口銳減。2008年8月建筑鋼材的價格直線下降，同年11月，建筑鋼材市場價格震蕩調(diào)整，上海、杭州等華東地區(qū)價格有上漲態(tài)勢，但很快又進入下跌的通道。北方市場在資源陸續(xù)補充后，價格一直在下調(diào)中。據(jù)統(tǒng)計，線材資源價格下降比較明顯，而螺紋鋼市場資源價格壓力也比較大。

（五）企業(yè)競爭風險分析

國家2008年1月出臺的國家出口退稅政策，對我國鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整起到長遠的作用，利于我國從鋼材大國向鋼材強國發(fā)展。為了占據(jù)有利的競爭地位，獲得高額利潤，企業(yè)應(yīng)該提高鋼材的質(zhì)量，從低端產(chǎn)品向高端產(chǎn)品發(fā)展。在此次鋼材銷售危機中，普通鋼材產(chǎn)品降價幅度大于優(yōu)質(zhì)型鋼材，大企業(yè)由于產(chǎn)品種類多、資金雄厚、技術(shù)先進等優(yōu)勢，其抗沖擊能力明顯強于中小型企業(yè)。如秦皇島首鋼板材有限公司起點高的企業(yè)，由于產(chǎn)品多為高端的板材，產(chǎn)品基本沒有虧損；而宣鋼集團由于設(shè)備、技術(shù)落后，其產(chǎn)品均跌破成本線。

以上鋼廠從宏觀經(jīng)濟環(huán)境風險、國家政策風險、產(chǎn)業(yè)鏈風險、供求和價格風險、企業(yè)競爭風險分析可知：2009年我國鋼材市場投資機遇很好、風險不大，各個鋼材生產(chǎn)廠家把握自己在鋼材市場中所占的比例進行投資，會獲得不小的利潤。2008年底，鋼材價格最低，屬于低成本，低利潤階段，2009年鋼材價格有望回升。鋼材廠家應(yīng)不斷提高自己的技術(shù)含量，增加技術(shù)方面的投資和新項目的開發(fā)，以利于長久發(fā)展，占據(jù)有利的競爭地位。

三、企業(yè)投資風險的成因

（一）企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境的復(fù)雜性

企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境涉及范圍很廣，包括經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、政策環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素，這些因素對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生重大的影響。例如，政策變化或調(diào)整的趨勢很難把握，往往只有事后才能看到，在這種情況下，做企業(yè)如何認清形勢就十分必要。我們認為就是看清政策，提高對政策的預(yù)見性。但是，不少企業(yè)喜歡鉆政策的空子 “逆勢而為”，就為企業(yè)危機的產(chǎn)生埋下了隱患。同時，管理體系的缺乏，導致很多企業(yè)危機的產(chǎn)生，就是因為沒有建立科學的管理體系。一個企業(yè)要真正能夠抵御風險，必須建立一個完整、科學的管理體系。

（二）企業(yè)財務(wù)管理可控范圍的局限性

企業(yè)財務(wù)管理的過程所依據(jù)的信息是變化且不完整的，同時也會存在大量的主觀意見。企業(yè)進行一系列地財務(wù)預(yù)測、計劃、決策和控制，所依據(jù)的財務(wù)分析、會計報表、市場分析、經(jīng)營分析等信息都不能說是完全反映事實，只能是盡可能接近真實情況，因此由于管理依據(jù)的不可靠，從而決定了財務(wù)風險的存在。企業(yè)在財務(wù)管理中常常會遇到采用不同財務(wù)分析方法得出的結(jié)論大相徑庭的情況，這時決策人員就要判斷哪個方法更科學，哪個方案更可行，大量的判斷也決定了財務(wù)風險的存在。

（三）企業(yè)投資主體多元化策略不合理

我國不少企業(yè)試圖通過多元化經(jīng)營來減輕企業(yè)的經(jīng)營風險，然而，現(xiàn)實中采用多元化經(jīng)營策略卻使一些行業(yè)的“單項冠軍”企業(yè)發(fā)生了財務(wù)危機甚至瀕臨破產(chǎn)，究其原因，是企業(yè)的領(lǐng)導班子只是簡單地移植或采用原有的經(jīng)驗，沒有及時更換決策理念所致。企業(yè)沒有在合理的時機進行多元化，不具備多元化的資金基礎(chǔ)、團隊基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、技術(shù)基礎(chǔ)，不具備了風險控制的手段；項目的規(guī)模效益不明顯，形不成規(guī)模效益；企業(yè)的品牌、團隊、銷售渠道等多元化的軟件基礎(chǔ)不成熟，競爭成本居高不下，資源儲備不足。

（四）企業(yè)領(lǐng)導風險意識薄弱

對照企業(yè)危機管理過程，可以看出企業(yè)所有危機的產(chǎn)生都直接或間接地歸因于企業(yè)領(lǐng)導者的管理素質(zhì)，因此，企業(yè)領(lǐng)導者的風險意識需要提高。在企業(yè)出現(xiàn)的各類直接原因中，有的是政策層面的原因，有的是團隊缺乏的原因，有的是管理體系不具備的原因，有的是決策層面的原因，這些原因歸根結(jié)底都可以歸因于企業(yè)領(lǐng)導者的市場風險意識薄弱。

四、企業(yè)投資風險的防范與控制

投資具有其普遍的規(guī)律，但在不同的投資環(huán)境下，必然會受到不同因素的影響。所以，在發(fā)展我國風險投資業(yè)的同時，應(yīng)適當借鑒國際經(jīng)驗，并結(jié)合我國企業(yè)的實際情況制定合適的對策，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。

（一）外部環(huán)境的實施對策

（1）加強風險投資管理人才的培養(yǎng)。風險投資是涉及諸多學科理論和知識且實踐性較強的一項非常特殊的投資活動。目前我國十分缺乏既通曉企業(yè)經(jīng)營管理又懂得專門科學技術(shù)的復(fù)合型人才。因此，必須采取各種措施進行補救，譬如設(shè)置相關(guān)跨學科、跨領(lǐng)域的培訓課程對風險投資家進行整體培訓，請國外的資深專家進行培訓，加快國內(nèi)風險投資人才的培養(yǎng)和選拔，同時引進國外相關(guān)優(yōu)秀人才的大量。

（2）建立健全風險投資融資體制。完善投融資體制就是要拓寬融資渠道，使融資市場化，形成有效的風險投資運行機制，擴大風險投資的資金來源，降低風險。隨著我國風險投資業(yè)逐步走向成熟，風險投資主要來源于民間資本、政府財政資金，此外，我國也應(yīng)適當創(chuàng)造條件引入國外的風險投資基金，擴大我國風險投資資金的來源；引進保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈基金等在內(nèi)的機構(gòu)投資者的投資；增加個人投資基金，由于資本市場金融工具單一，儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道不暢，風險投資就是一條轉(zhuǎn)化途徑。

（3）建立和完善法律支持系統(tǒng)。我國的風險投資需要加強法制建設(shè)，因此，保證風險投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施是嚴格規(guī)范風險投資的運營機制。當企業(yè)有可能面臨法律責任的時候，最好的方式當然是積極與有關(guān)當事人協(xié)商解決。國家應(yīng)盡快對風險投資機構(gòu)的風險轉(zhuǎn)移、創(chuàng)立、運營等方面的管理辦法制定法律法規(guī)。

（二）企業(yè)內(nèi)部的實施對策

（1）提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，增加管理者的風險意識。企業(yè)要以市場為主體，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，認真研究國家的產(chǎn)業(yè)政策。面對不斷變化的市場經(jīng)濟，企業(yè)應(yīng)配備高素質(zhì)的管理人員，同時設(shè)置高效、合理的財務(wù)管理機制，以提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理水平；設(shè)立相應(yīng)的激勵機制，激發(fā)企業(yè)員工的積極性；企業(yè)除了加強財務(wù)風險的防范意識以外，還要加強生產(chǎn)經(jīng)營管理，使企業(yè)的經(jīng)營者和管理者充分認識到財務(wù)風險存在于企業(yè)財務(wù)管理的各個環(huán)節(jié)，培養(yǎng)風險為先、負責任、共贏、誠信為本、合法經(jīng)營、資源整合等理念，避免企業(yè)因管理不善而造成的財務(wù)風險，增強企業(yè)管理者的風險意識。

（2）建立財務(wù)風險預(yù)警機制，加強財務(wù)危機管理。企業(yè)應(yīng)建立動態(tài)、實時、全面的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是以企業(yè)信息化為基礎(chǔ)，對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中潛在的風險進行實時監(jiān)控的系統(tǒng)。它以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)的財務(wù)資料為依據(jù)，貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動的全過程。利用金融、財會、市場營銷、企業(yè)管理等理論，采用數(shù)學模型、比例分析等方法發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風險，并向經(jīng)營者示警。對財務(wù)管理實施全過程監(jiān)控，以避免和減少風險損失。

（3）開拓投資渠道，轉(zhuǎn)移企業(yè)投資風險。企業(yè)通過某種手段將全部或部分財務(wù)風險轉(zhuǎn)移給他人承擔，包括非保險轉(zhuǎn)移和保險轉(zhuǎn)移。非保險轉(zhuǎn)移是指將某種特定的風險轉(zhuǎn)移給專門機構(gòu)或部門的行為。如將一些特定的業(yè)務(wù)交給擁有專門人員和設(shè)備、具有豐富經(jīng)驗技能的專業(yè)公司去完成。企業(yè)也可以采用聯(lián)營投資方式進行對外投資，將投資風險部分轉(zhuǎn)移給參與投資的其他企業(yè)，或者將企業(yè)閑置的資產(chǎn)，采用立即售出或出租的處理方式，把資產(chǎn)損失的風險轉(zhuǎn)移給購買方或承租方的方法來進行轉(zhuǎn)移。保險轉(zhuǎn)移，即企業(yè)就某項風險向保險公司繳納保險金。總之，企業(yè)采用轉(zhuǎn)移風險的方式將風險全部或部分轉(zhuǎn)移給他人承擔，可以大大降低企業(yè)的投資風險。

（4）進行投資產(chǎn)品研發(fā)，增強企業(yè)核心競爭力。產(chǎn)品開發(fā)對于我國企業(yè)有特別重要的意義，長期以來企業(yè)運行的計劃經(jīng)濟體制下，對于產(chǎn)品開發(fā)，無論是從認識上還是開發(fā)能力上都非常薄弱，影響了企業(yè)競爭力。而產(chǎn)品是企業(yè)競爭力的載體，產(chǎn)品開發(fā)對企業(yè)的生存是至關(guān)重要的。產(chǎn)品有其生命周期因不同產(chǎn)品不同市場而定，它與用戶需求的變化速度有關(guān)，也與市場競爭的程度有關(guān)。現(xiàn)代社會的需求呈現(xiàn)出多樣化的趨勢，科學技術(shù)呈加速發(fā)展，兩者結(jié)合的必然結(jié)果使企業(yè)開發(fā)產(chǎn)品的速度加快，在市場上誰開發(fā)產(chǎn)品塊，誰就掌握市場的主動權(quán)，就能在競爭中處于有利地位，反之，則面臨喪失市場的風險，限制企業(yè)的發(fā)展，這就需要企業(yè)通過開發(fā)另一種產(chǎn)品進入新的領(lǐng)域，尋求新的發(fā)展空間。

在企業(yè)的經(jīng)營過程中，風險無處不在，為了保證企業(yè)經(jīng)濟活動的連續(xù)性、穩(wěn)定性、高效性和安全性，企業(yè)必須正確選擇投資方案，盡量規(guī)避風險，建立起完善、有效的企業(yè)投資風險管理機制，做好投資風險成因的分析，不斷提高投資項目的決策水平，提高有效防范各種項目風險的管理能力，從根源上降低投資風險，為企業(yè)投資決策提供科學的依據(jù)，提高投資效益，使企業(yè)在經(jīng)濟大潮中穩(wěn)定，迅速的發(fā)展壯大。

參考文獻：

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[2]哥利斯.企業(yè)與風險投資[M].北京：清華大學出版社，2008.

篇（10）

■購買力風險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間，投資者實際利率應(yīng)該是票面利率扣除通貨膨脹率。

規(guī)避方法：對于購買力風險，最好的規(guī)避方法就是分散投資，以分散風險，使購買力下降帶來的風險能為某些收益較高的投資收益所彌補。通常采用的方法是將一部分資金投資于收益較高的投資品種上，如股票、期貨等，但帶來的風險也隨之增加。

■利率風險：利率是影響債券價格的重要因素之一，當利率提高時，債券的價格就降低，此時便存在風險。

規(guī)避方法：應(yīng)采取的防范措施是分散債券的期限，長短期配合。如果利率上升，短期投資可以迅速的找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。

■經(jīng)營風險：經(jīng)營風險是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營管理過程中發(fā)生失誤，導致資產(chǎn)減少而使債券投資者遭受損失。

規(guī)避方法：為了防范經(jīng)營風險，選擇債券時一定要對公司進行調(diào)查，通過對其報表進行分析，了解其盈利能力和償債能力、信譽等。由于國債的投資風險極小，而公司債券的利率較高但投資風險較大，所以，需要在收益和風險之間作出權(quán)衡

■變現(xiàn)能力風險:是指投資者在短期內(nèi)無法以合理的價格賣掉債券的風險。

規(guī)避方法：針對變現(xiàn)能力風險，投資者應(yīng)盡量選擇交易活躍的債券，如國債等，便于得到其他人的認同，冷門債券最好不要購買。

■再投資風險：購買短期債券，而沒有購買長期債券，會有再投資風險。例如，長期債券利率為14%，短期債券利率13%，為減少利率風險而購買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投資機會，還不如當期投資于長期債券，仍可以獲得14%的收益，歸根到底，再投資風險還是一個利率風險問題。

規(guī)避方法：對于再投資風險，應(yīng)采取的防范措施是分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可迅速找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。也就是說，要分散投資，以分散風險，并使一些風險能夠相互抵消。

■違約風險：發(fā)行債券的公司不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來的損失。

規(guī)避方法：違約風險一般是由于發(fā)行債券的公司經(jīng)營狀況不佳或信譽不高帶來的風險，所以在選擇債券時，一定要仔細了解公司的情況，包括公司的經(jīng)營狀況和公司的以往債券支付情況，盡量避免投資經(jīng)營狀況不佳或信譽不好的公司債券，在持有債券期間，應(yīng)盡可能對公司經(jīng)營狀況進行了解，以便及時作出賣出債券的抉擇。同時，由于國債的投資風險較低，保守的投資者應(yīng)盡量選擇投資風險低的國債。

總之，債券投資雖然能分散及減低投資于其它組合的風險，但不論是債券或股票投資人在做投資決定之前，都必須了解個人風險承受能力以及搭配均衡的投資組合，切忌盲目追隨市場潮流。

如何挑選

那么，我們應(yīng)該怎樣挑選債券理財產(chǎn)品呢？

理財專家介紹，債券投資有這樣幾個原則：

篇（11）

2 房地產(chǎn)投資風險的種類

房地產(chǎn)投資過程中，風險種類繁多并且復(fù)雜，其中主要有以下幾種：①然風險。是指由于人們對自然力失去控制或自然本身發(fā)生異常變化而帶來的風險。②社會風險。是指由于國家的政治性因素而導致的房地產(chǎn)需求以及國家的經(jīng)濟性因素而致使房地產(chǎn)價格的升降，進而產(chǎn)生的風險。③財務(wù)風險。是指由于房地產(chǎn)投資主體財務(wù)狀況惡化而使房地產(chǎn)投資者面臨著不能按期或無法收回其投資報酬的可能性。④利率風險。指的是利率的變化給房地產(chǎn)投資人員造成的負面影響。房地產(chǎn)投資人員受到利率的變化而造成損失的可能性主要表現(xiàn)在兩個負面：第一，影響房地產(chǎn)的實際價值。假如使用高利率折現(xiàn)就可能使房地產(chǎn)的凈現(xiàn)值收益受到影響。第二，影響房地產(chǎn)債務(wù)資金成本。假如貸款利率上漲，勢必會加大投資人員的成本，在很大程度上增加他們的債務(wù)負擔。⑤經(jīng)營性風險。是指由于經(jīng)營上的不善或失誤所造成的實際經(jīng)營結(jié)果與期望值背離的可能性。⑥流動性和變現(xiàn)性風險。第一，因為房地產(chǎn)是不動產(chǎn)，它的交易完成僅是使用權(quán)或所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，房地產(chǎn)實體卻是不可以移動的。第二，完成房地產(chǎn)交易是一個長期的過程，因為它具有很大的價值以及占用巨大的資金。⑦購買力風險。也稱通貨膨脹風險，指的是物價的上漲導致人們的購買力下降。易言之，繼投資完成，投入的資金同收回的資金相比購買力降低而給投資人員造成的風險。若收入水平固定并且人們的購買力下降，那么對于房地產(chǎn)，人們的消費需求會降低，進而造成房地產(chǎn)投人員的出售或者出租收入降低，給房地產(chǎn)投資人員帶來損失。⑧市場競爭風險。指的是在房地產(chǎn)市場中，樓盤的供給太多，導致市場競爭激烈，進而使得房地產(chǎn)投資人員不得不加大推廣房地產(chǎn)樓盤的成本或者造成樓盤滯銷的風險。之所以產(chǎn)生市場風險是因為開發(fā)者沒有充分地、全面地對市場進行調(diào)查與分析，沒能夠有效地把握市場。市場競爭能力的主要風險就是銷售風險。

3 房地產(chǎn)開發(fā)風險的防范對策

房地產(chǎn)開發(fā)風險防范，大體上有兩種途徑：一是在損失發(fā)生前，采取各種預(yù)控手段，力求防患于未然，即事前控制；二是在損失發(fā)生之后，采取一定措施進行及時補償，即事后控制。

3.1 投資風險回避 風險回避是指房地產(chǎn)投資者通過對房地產(chǎn)投資風險的識別和分析，發(fā)現(xiàn)某項房地產(chǎn)投資活動將帶來風險損失時，事先就避開風險源地或改變行為方式，主動放棄或拒絕實施這些可能導致風險損失的投資活動，以消除風險隱患。

3.2 投資風險減輕 投資風險減輕是降低風險發(fā)生的可能性或減少后果的不利影響。具體目標是什么，則在很大程度上要看風險是已知風險、可預(yù)測風險還是不可預(yù)測風險。對于已知風險，項目管理者可以在很大程度上加以控制，且可以動用現(xiàn)有的資源降低風險。

3.3 投資風險預(yù)防 風險預(yù)防是投資者在房地產(chǎn)風險發(fā)生前采取的某些具體措施以消除或減少引致風險損失的各項風險因素，實現(xiàn)降低風險損失發(fā)生的概率，同時起到減小風險損失程度的作用。風險防范的對象一般有：自然災(zāi)害、社會風險和政策風險，在房地產(chǎn)投資系統(tǒng)風險防范策略中，應(yīng)以經(jīng)濟風險作為控制的中心，把政治和社會風險作為預(yù)測的重點，把自然風險作為災(zāi)后緩解的主要對象。