緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇證券交易基礎(chǔ)范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

二、變量選擇、模型建立與數(shù)據(jù)來(lái)源

（一）變量選擇

1. 被解釋變量。本文的被解釋變量是基本公共服務(wù)供給，文章用教育、醫(yī)療衛(wèi)生與計(jì)劃生育、社會(huì)保障與就業(yè)3項(xiàng)基本公共服務(wù)支出之和來(lái)度量地方政府的基本公共服務(wù)供給水平。為避免人口基數(shù)的影響，用人均公共服務(wù)支出來(lái)表示地方的實(shí)際公共服務(wù)供給水平。

2. 解釋變量

（1）財(cái)政分權(quán)（fd）。財(cái)政分權(quán)從某種程度表明地方政府財(cái)政自主權(quán)的大小。財(cái)政分權(quán)程度越高，地方政府財(cái)政自主權(quán)越高。本文采用龔峰（2010）的測(cè)量方法，用地方財(cái)政支出占比表示支出分權(quán)，計(jì)算公式為

其中，EXP表示人均預(yù)算內(nèi)外支出之和；GDP為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；i表示第i個(gè)地區(qū)，c表示中央，t表示年份。

（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（pgdp）。本文以人均GDP表示地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，政府公共服務(wù)供給水平越高。

（3）政府規(guī)模（size）。政府規(guī)模與公共服務(wù)供給之間具有雙重關(guān)系。本文用地方財(cái)政支出之和與其GDP的比值來(lái)度量地方政府規(guī)模。

（4）轉(zhuǎn)移支付（tran）。轉(zhuǎn)移支付是中央補(bǔ)給地方公共產(chǎn)品供給質(zhì)量與效率均等化的有效手段。本文采用凈轉(zhuǎn)移支付表示。

（5）人口密度（dens）。人口密度（人/每平方公里）與公共服務(wù)供給之間同樣具有不確定關(guān)系，因此人口密度對(duì)基本公共服務(wù)供給的影響有待檢驗(yàn)。

（二）模型的建立與數(shù)據(jù)來(lái)源

Anselin&Bera（1998）指出，對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題進(jìn)行研究時(shí)不能忽視空間相關(guān)性，否則將產(chǎn)生“偽回歸”問(wèn)題。故本文選用常用的空間回歸模型進(jìn)行計(jì)量分析。

（1）空間滯后回歸模型

Y=ρWY+Xβε（2）

式中，Y為因變量，X為n*k的自變量矩陣，ρ為空間回歸相關(guān)系數(shù)，w為n*n階的空間權(quán)重矩陣，wy為空間滯后因變量，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)向量。

（2）空間誤差回歸模型

y=Xβ+ε且ε=λWε+μ（3）

式中，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)向量，λ為n*1的截面因變量向量的空間誤差系數(shù)，μ為正態(tài)分布的隨機(jī)誤差項(xiàng)。

文中數(shù)據(jù)為2006～2015年我國(guó)30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市（不包括西藏自治區(qū)）的面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)財(cái)政統(tǒng)計(jì)年鑒》。

三、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

通過(guò)對(duì)空間誤差和空間滯后模型參數(shù)的比較可知，空間誤差模型的最大，AIC值和SC值均較小，因此本文主要采用空間誤差模型進(jìn)行分析。

從表1的回歸結(jié)果可以得到，財(cái)政分權(quán)在5%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，并且財(cái)政分權(quán)前的系數(shù)為負(fù)，這意味著財(cái)政分權(quán)程度的增加會(huì)反而會(huì)降低基本公共服務(wù)的供給水平。這說(shuō)明由于我國(guó)財(cái)政分權(quán)改革是自上而下的，中央對(duì)地方政府官員的政績(jī)考核常以經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為考核對(duì)象，所以地方政府以追求高速增長(zhǎng)的GDP為發(fā)展對(duì)象，而忽視了公共服務(wù)供給水平的改善。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政府規(guī)模、轉(zhuǎn)移支付、人口密度等均在10%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，且與基本公共服務(wù)呈正向變動(dòng)關(guān)系，表明隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和政府規(guī)模的不斷擴(kuò)大，能夠?yàn)榛竟卜?wù)的供給提供有力的資金保障，同時(shí)印證了隨著人口密度越大，基本公共服務(wù)越容易形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，從而可以降低供給成本，提高公共服務(wù)的供給水平。

由于不同省份和地區(qū)之間存在自身發(fā)展差異，因此本文分別對(duì)東、中、西部地區(qū)進(jìn)行空間回歸分析。由表2可以得到，在東部地區(qū)，財(cái)政分權(quán)對(duì)基本公共服務(wù)供給呈正向變動(dòng)關(guān)系，而在中部和西部地區(qū)，財(cái)政分權(quán)前系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明我國(guó)在目前的激勵(lì)機(jī)制下，當(dāng)?shù)胤秸芍涫杖胛催_(dá)到一定水平時(shí)，會(huì)優(yōu)先進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的投資，從而擠占基本公共服務(wù)的投資資金，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，地方政府可支配收入增加到一定水平時(shí)，地方政府才會(huì)讓出更多的財(cái)政支出用于改善公共服務(wù)的供給。同時(shí)由于東部地區(qū)聚集了國(guó)內(nèi)大部分優(yōu)秀的企業(yè)，這也使得東部地區(qū)增加在教育、醫(yī)療和社會(huì)保障等方面的支出，以留住優(yōu)秀人才，從而為其經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造更為優(yōu)越的環(huán)境。

同時(shí)我們可以看到，在東部地區(qū)人口密度對(duì)公共服務(wù)供給呈正向關(guān)系，但在中、西部地區(qū)該系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)未發(fā)展到一定程度時(shí)，較高的人口密度將會(huì)導(dǎo)致地方政府在公共服務(wù)供給中產(chǎn)生擁擠效應(yīng)，從而導(dǎo)致公共服務(wù)供給水平下降。

篇（2）

一、課程教學(xué)改革的背景

2015年7月中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券從業(yè)資格考試科目進(jìn)行調(diào)整，考試科目由原來(lái)的五門課程改革成考核《證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)》和《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》兩門課程，《證券交易》課程考試內(nèi)容取消。為了適應(yīng)證券從業(yè)資格考試的改革和高職金融證券專業(yè)的教學(xué)需求，對(duì)《證券交易》課程進(jìn)行了教學(xué)改革。該課程是江西財(cái)經(jīng)職業(yè)學(xué)院金融證券類專業(yè)教學(xué)的一門職業(yè)技能課程，根據(jù)高職金融證券專業(yè)的實(shí)際情況，本文從該課程的教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方式、考核方式進(jìn)行探討，主要目的是為了提高學(xué)生職業(yè)技能素養(yǎng)，適應(yīng)未來(lái)崗位需求。

二、課程教學(xué)內(nèi)容改革

隨著證券從業(yè)資格考試的課程改革，高職教學(xué)的課程內(nèi)容也需要做相應(yīng)的調(diào)整，過(guò)去的教學(xué)是偏向?qū)W生通過(guò)《證券交易》的從業(yè)資格考試，《證券交易》、《證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》是證券從業(yè)資格考試的基礎(chǔ)課程，改革后證券交易的教學(xué)方向不是為了60分，而是提高學(xué)生的職業(yè)素養(yǎng)能力。該課程的教學(xué)改革主要是從課程設(shè)置和高職課程教學(xué)目的和教學(xué)內(nèi)容方面，對(duì)此進(jìn)行探討嘗試改革。

1.課程設(shè)置

《證券交易》課程是我院金融證券及金融管理專業(yè)設(shè)置的職業(yè)技能核心課，是一門理論與實(shí)踐相結(jié)合的課程，是適應(yīng)證券市場(chǎng)需求開設(shè)的核心課程。專業(yè)知識(shí)主要涉及證券、期貨公司客戶服務(wù)、柜臺(tái)服務(wù)、咨詢服務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)人、證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展與營(yíng)銷員等崗位。該課程設(shè)置的目標(biāo)是培養(yǎng)學(xué)生的職業(yè)能力，熟練掌握證券交易規(guī)則和業(yè)務(wù)流程，為將來(lái)的職業(yè)生涯打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。為了提高課程教學(xué)效果，通過(guò)證券模擬交易軟件，理論聯(lián)系實(shí)際，結(jié)合目前我國(guó)的證券交易品種，在模擬實(shí)戰(zhàn)中去學(xué)習(xí)。

該課程總體思路是：以證券交易的實(shí)際工作任務(wù)為主線，以模擬實(shí)訓(xùn)任務(wù)為載體，充分利用實(shí)訓(xùn)室和證券公司的資源，模擬仿真的工作場(chǎng)景，基于理論知識(shí)與實(shí)踐一體，通過(guò)教、學(xué)、做相結(jié)合的方式，在實(shí)訓(xùn)過(guò)程中，不斷學(xué)習(xí)技能知識(shí)以及職業(yè)經(jīng)驗(yàn)和態(tài)度，為將來(lái)的職業(yè)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

2.課程教學(xué)的目標(biāo)

本課程的教學(xué)針對(duì)的金融證券專業(yè)的學(xué)生，在證券交易基礎(chǔ)理論的學(xué)習(xí)過(guò)程中，通過(guò)情景教學(xué)、實(shí)踐教學(xué)、角色扮演、案列分析等教學(xué)方法，讓證券交易枯燥的理論深入淺出，鼓勵(lì)學(xué)生深入探討專業(yè)及課程的發(fā)展方向，制定未來(lái)的職業(yè)規(guī)劃。所以該課程教學(xué)目標(biāo)是培養(yǎng)適合現(xiàn)代金融高素質(zhì)技能型緊缺人才，面向證券公司柜臺(tái)客服、經(jīng)紀(jì)人、市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展及營(yíng)銷崗位，讓學(xué)生通過(guò)該課程的學(xué)習(xí)，能勝任崗位需求。

3.課程內(nèi)容

由于證券從業(yè)資格考試的改革，證券交易的教學(xué)內(nèi)容根據(jù)課程教學(xué)目標(biāo)的設(shè)置，需要做出調(diào)整。課程教學(xué)內(nèi)容主要根據(jù)證券從業(yè)人員崗位的職業(yè)需求設(shè)置，主要教學(xué)內(nèi)容做出以下調(diào)整：一是，知識(shí)結(jié)構(gòu)內(nèi)容，了解證券交易的制度與規(guī)則，熟悉證券交易程序和風(fēng)險(xiǎn)控制方法，掌握證券賬戶銷戶、轉(zhuǎn)戶及密碼更改等相關(guān)管理業(yè)務(wù)流程，掌握證券投資分析的理論與方法;二是，學(xué)生專業(yè)能力內(nèi)容，了解證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的展業(yè)，理解證券公司在交易中所承擔(dān)的作用，掌握證券賬戶開立的操作流程，能熟悉證券投資工具及其風(fēng)險(xiǎn)，能辦理證券投資基金的申購(gòu)與贖回業(yè)務(wù)，掌握融資融券業(yè)務(wù)操作流程;三是，學(xué)生職業(yè)素養(yǎng)內(nèi)容，培養(yǎng)學(xué)生學(xué)習(xí)能力、邏輯思維、創(chuàng)新思維能力，以及學(xué)生的溝通協(xié)調(diào)能力。

三、教學(xué)方式改革

《證券交易》是一門理論與實(shí)踐相結(jié)合的職業(yè)技能課程，不僅有基礎(chǔ)知識(shí)理論，也有實(shí)踐性操作。在進(jìn)行課程教學(xué)過(guò)程中，利用多媒體實(shí)訓(xùn)室的技術(shù)條件，突破傳統(tǒng)的講解法，為學(xué)生提供多種教學(xué)方式。以學(xué)生為中心，進(jìn)行討論式、互相學(xué)習(xí)的環(huán)境氛圍，讓學(xué)生在知識(shí)認(rèn)知、能力拓展、邏輯思維能力方面有明顯進(jìn)步。根據(jù)證券交易課程的任務(wù)特點(diǎn)，基于工作過(guò)程設(shè)計(jì)，以項(xiàng)目任務(wù)為導(dǎo)向，運(yùn)用相應(yīng)的教學(xué)方法教學(xué)。教學(xué)環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)符合高職金融專業(yè)的特色，學(xué)生能邊做邊練，學(xué)中做，做中學(xué)。為達(dá)到教學(xué)目標(biāo)我們將采用多種教學(xué)方法，比如傳統(tǒng)的教學(xué)、案例教學(xué)、實(shí)訓(xùn)情景教學(xué)、角色扮演、討論式教學(xué)等。

1.講解法

講解法是一種傳統(tǒng)的教學(xué)方法，通過(guò)教師的講解，讓學(xué)生對(duì)知識(shí)內(nèi)容理解接受。該種教學(xué)方法的優(yōu)勢(shì)主要在于該課程中證券交易規(guī)則等相關(guān)基礎(chǔ)知識(shí)重點(diǎn)講解，充分利用多媒體設(shè)備講授知識(shí)重點(diǎn)、難點(diǎn)，為以后的實(shí)踐和情景教學(xué)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2.案例教學(xué)法

案例教學(xué)法是一種以證券交易案例為基礎(chǔ)的教學(xué)法。該種教學(xué)方法鼓勵(lì)學(xué)生積極參與討論，而像傳統(tǒng)的講解法，學(xué)生只能被動(dòng)地接受知識(shí)。案例教學(xué)法是學(xué)生自主學(xué)習(xí)、認(rèn)知的過(guò)程，需要學(xué)生提前做好預(yù)習(xí)工作，而教師必須做好充足的準(zhǔn)備，引導(dǎo)學(xué)生獨(dú)立思考，掌握知識(shí)。教師應(yīng)根據(jù)課程的需要收集編寫了多個(gè)案例，包括證券風(fēng)險(xiǎn)、證券交易規(guī)則、證券融資融券案例、證券違規(guī)處罰等案例，通過(guò)案例分析，激發(fā)學(xué)生的創(chuàng)新思維，提高其獨(dú)立分析解決問(wèn)題的能力。

3.實(shí)訓(xùn)情景教學(xué)法

實(shí)訓(xùn)情景教學(xué)法以證券市場(chǎng)的模擬情景為載體，引領(lǐng)學(xué)生自主探究知識(shí)，積極調(diào)動(dòng)學(xué)生的多種感官，寓教于樂(lè)，提高學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)基本規(guī)則的理解，提升學(xué)生解決問(wèn)題的能力。情景教學(xué)法是“靜態(tài)學(xué)習(xí)”到“動(dòng)態(tài)學(xué)習(xí)”的一種飛躍，是被動(dòng)學(xué)習(xí)到主動(dòng)學(xué)習(xí)的轉(zhuǎn)變。實(shí)訓(xùn)情景教學(xué)法能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，提升學(xué)習(xí)效率。比如證券交易程序，讓學(xué)生模擬交易，能實(shí)在體驗(yàn)交易過(guò)程，學(xué)生能快速接受知識(shí)。

4.角色扮演互動(dòng)教學(xué)法

角色扮演互動(dòng)教學(xué)法是角色扮演模式的學(xué)習(xí)，是以學(xué)生為中心，讓學(xué)生通過(guò)所扮演角色來(lái)體驗(yàn)、思考，把科學(xué)性和趣味性結(jié)合起來(lái)，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。正如英語(yǔ)的格言：“只是告訴我，我會(huì)忘記;要是演示給我，我就會(huì)記住;如果還讓我參與其中，我就會(huì)明白”所說(shuō)，“角色扮演”的作用顯而易見。《證券交易》課程中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以通過(guò)這種方式來(lái)學(xué)習(xí)，讓學(xué)生扮演證券公司的經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行展業(yè)活動(dòng)。又比如證券發(fā)行業(yè)務(wù)，讓學(xué)生以投標(biāo)競(jìng)價(jià)的方式來(lái)確定股票的發(fā)行價(jià)，讓學(xué)生理解證券相關(guān)業(yè)務(wù)操作流程，學(xué)生的記憶將會(huì)很深刻。

5.討論教學(xué)法

討論教學(xué)法是強(qiáng)調(diào)在教師的指導(dǎo)下，通過(guò)提前設(shè)置問(wèn)題，要求學(xué)生預(yù)習(xí)，為實(shí)現(xiàn)教學(xué)目標(biāo)而使用的教學(xué)方法。主要是啟發(fā)學(xué)員就預(yù)設(shè)問(wèn)題給出自己的見解，培養(yǎng)學(xué)生的獨(dú)立思考創(chuàng)新能力。《證券交易》課程中的投資風(fēng)險(xiǎn)防范和資產(chǎn)配置以及證券投資的選股的問(wèn)題，通過(guò)提前設(shè)置問(wèn)題，讓學(xué)生討論如何防范證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，在資產(chǎn)選擇上，哪種配置的有效性更高。讓學(xué)生通過(guò)討論的方式，教師適當(dāng)?shù)匾龑?dǎo)，使學(xué)生對(duì)這方面的知識(shí)有自己獨(dú)特的理解，激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的興趣。

四、教學(xué)考核方式

高職《證券交易》課程是以培養(yǎng)學(xué)生職業(yè)能力為目標(biāo)。證券從業(yè)資格考試改革后，考核的方式將做出調(diào)整，理論試卷的考核方式將不是主要的考核方式，主要通過(guò)實(shí)訓(xùn)的教學(xué)環(huán)節(jié)考核學(xué)生的成績(jī)，提高平時(shí)所占的比重，主要的目的是引導(dǎo)教學(xué)以工作任務(wù)為核心，以行動(dòng)導(dǎo)向的方式實(shí)施教學(xué)。

《證券交易》課程考核主要通過(guò)兩種考核方式：一種是過(guò)程性考核，另一種是終結(jié)式考核。根據(jù)該課程的教學(xué)目標(biāo)，提高過(guò)程性考核的比重到60%，終結(jié)性考試占40%。主要通過(guò)平時(shí)實(shí)訓(xùn)和上課的過(guò)程中給予成績(jī)來(lái)確定學(xué)生是否合格，最后統(tǒng)一組織的考試為輔的考核方式。其中過(guò)程性考核的內(nèi)容主要包括：學(xué)習(xí)態(tài)度、學(xué)習(xí)質(zhì)量、實(shí)訓(xùn)操作能力。終結(jié)式考核主要通過(guò)教務(wù)處組織的期末閉卷的方式開展。考試內(nèi)容主要是證券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)知識(shí)，考核的核心目標(biāo)是讓學(xué)生掌握證券相關(guān)業(yè)務(wù)的交易程序和交易規(guī)則。教學(xué)考核評(píng)價(jià)方式的改革不是為了考試通過(guò)率，而是讓學(xué)生轉(zhuǎn)變學(xué)習(xí)的思維，不是為了考試而考試。我們的目標(biāo)是讓學(xué)生學(xué)習(xí)的知識(shí)技能得到證券公司等用人單位的認(rèn)可，具有上崗的實(shí)踐操作能力。

五、總 結(jié)

《證券交易》課程的教學(xué)改革就是要適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的變化，符合證券職業(yè)發(fā)展的需要，兼顧證券從業(yè)資格改革。《證券交易》課程教學(xué)改革是不斷提升的過(guò)程，要循序漸進(jìn)。改革不僅僅是要提高教學(xué)質(zhì)量，而且是對(duì)教師隊(duì)伍的鍛煉，是對(duì)教師的教學(xué)素養(yǎng)要求的不斷提升的過(guò)程。目前，探討該課程的教學(xué)改革主要集中在教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方法和教學(xué)考核方式上。通過(guò)上述提到的教學(xué)方法，特別是實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)，讓學(xué)生“做中學(xué)，學(xué)中做”在實(shí)訓(xùn)室和企業(yè)課堂上實(shí)踐體驗(yàn)。課程改革的最終目的就是讓學(xué)生在專業(yè)學(xué)習(xí)中激發(fā)學(xué)習(xí)的興趣熱情，掌握證券交易的基本技能知識(shí)，提高學(xué)生在未來(lái)職業(yè)中的就業(yè)能力，提升學(xué)生的職業(yè)技能和職業(yè)素養(yǎng)，成為合格的高職金融專業(yè)技能型人才。

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篇（3）

    眾多的股份有限公司發(fā)行了股票,但不是所有的股票都可以自由上市或上柜交易的。股票要上市或上柜交易,必須按一定條件和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審查,符合規(guī)定的才能上市或上柜自由買賣。已上市股票如條件變壞,達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn),證券交易所可以停止其上市資格。

    一、證券交易的特點(diǎn)1、證券交易是特殊的證券轉(zhuǎn)讓證券轉(zhuǎn)讓是指證券持有人依轉(zhuǎn)讓意思及法定程序,將證券所有權(quán)轉(zhuǎn)移給其他投資者的行為,其基本形式是證券買賣。在廣義上,證券轉(zhuǎn)讓還包括依照特定法律事實(shí)將全部或部分證券權(quán)利移轉(zhuǎn)給其他人的行為或者設(shè)定證券質(zhì)押行為等。所謂依照特定法律事實(shí)發(fā)生的轉(zhuǎn)移,包括因贈(zèng)與、繼承和持有人合并等發(fā)生的證券權(quán)利轉(zhuǎn)移;所謂設(shè)定質(zhì)押,為依照擔(dān)保法規(guī)定,以證券作為債務(wù)擔(dān)保的行為。根據(jù)《證券法》第30條,證券交易主要指證券買賣,即依照轉(zhuǎn)讓證券權(quán)利意思而發(fā)生的轉(zhuǎn)讓行為。

    2、證券交易是反映證券流通性的基本形式流通性是確保證券作為基本融資工具的基礎(chǔ)。證券發(fā)行完畢后,證券即成為投資者的投資對(duì)象和投資工具,賦予證券以流通性和變現(xiàn)能力,可使得證券投資者便利地進(jìn)入或者退出證券市場(chǎng)。不同證券的流通性存有差異,股份公司依法發(fā)行和上市的股票,除社會(huì)公眾股股票可依照證券交易所規(guī)定的交易規(guī)則自由轉(zhuǎn)讓外,公司發(fā)起人及其他高級(jí)管理人員所持股份在法定期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,國(guó)家股和法人股的流通性受到影響。

    3、證券轉(zhuǎn)讓須借助證券交易場(chǎng)所完成證券交易場(chǎng)所是依法設(shè)立、進(jìn)行證券交易的場(chǎng)所,包括進(jìn)行集中交易的證券交易所以及依照協(xié)議完成交易的無(wú)形交易場(chǎng)所。前者如國(guó)際上著名的紐約證券交易所、倫敦證券交易所和法蘭克福證券交易所,我國(guó)上海證券交易所以及深圳證券交易所也屬于集中交易場(chǎng)所。后者如美國(guó)全美證券商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(NASTAQ)以及各國(guó)的店頭交易場(chǎng)所,我國(guó)場(chǎng)外交易場(chǎng)所主要包括原有的STAQ和NET兩個(gè)交易系統(tǒng)。

    4、證券交易須遵守相應(yīng)交易規(guī)則為確保證券交易的安全與快捷,維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展,我國(guó)頒布和制定了一系列法律法規(guī)。《證券法》是調(diào)整證券交易的特別法,《公司法》對(duì)股份及公司債券轉(zhuǎn)讓也規(guī)定有原則性規(guī)則,《合同法》作為調(diào)整交易關(guān)系的一般法律規(guī)范,同樣適用于對(duì)證券交易關(guān)系的調(diào)整。其他法律、法規(guī)如《民法通則》、《銀行法》、《保險(xiǎn)法》和《刑法》也直接或間接地調(diào)整著證券交易關(guān)系。證券交易所頒布的自律性規(guī)范,也具有法律約束力。

    二、證券交易的方式早期證券交易主要采取現(xiàn)貨交易方式,但隨著商品經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)的發(fā)展,證券交易形式呈現(xiàn)出由低級(jí)向高級(jí)、由簡(jiǎn)單向復(fù)雜、由單一向復(fù)合的發(fā)展趨勢(shì)。各國(guó)證券交易方式的分類標(biāo)準(zhǔn)出現(xiàn)多元化趨勢(shì),既可按單一標(biāo)準(zhǔn)分類,也可兼采多種標(biāo)準(zhǔn)分類,并形成了現(xiàn)貨交易、信用交易、期貨交易和期權(quán)交易等并存的交易形式。

    1、證券現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易是證券交易雙方在成交后即時(shí)清算交割證券和價(jià)款的交易方式。現(xiàn)貨交易雙方,分別為持券待售者和持幣待購(gòu)者。持券待售者意欲將所持證券轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金,持幣待購(gòu)者則希望將所持貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券。現(xiàn)貨交易最初是在成交后即時(shí)交割證券和錢款,為“一手交錢、一手交貨”的典型形式。在現(xiàn)代現(xiàn)貨交易中,證券成交與交割間通常都有一定時(shí)間間隔,時(shí)間間隔長(zhǎng)短依證券交易所規(guī)定的交割日期確定。證券成交與交割日期可在同一日,也可不是同一日期。在國(guó)際上,現(xiàn)貨交易的成交與交割的時(shí)間間隔一般不超過(guò)20日。如依現(xiàn)行的T+1交割規(guī)則,證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)與投資者之間應(yīng)在成交后的下一個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理完畢交割事宜,如果該下一營(yíng)業(yè)日正逢法定休假日,則交割日期順延至該法定休假日開始后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日。

    證券交易所為了確保證券交易所和證券公司有合理時(shí)間處理財(cái)務(wù)事宜(包括準(zhǔn)備證券交付和款項(xiàng)往來(lái)),都會(huì)對(duì)證券成交和交割的時(shí)間間隔作出規(guī)定。但為防止該時(shí)間間隔過(guò)長(zhǎng)而影響交割安全性,交割日期主要有當(dāng)日交割、次日交割和例行交割。當(dāng)日交割,也稱“T+0”交割,為成交當(dāng)日進(jìn)行交割;次日交割則稱“T+1”交割,為成交完成后下一個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割;例行交割,則依照交易所規(guī)定確定,往往是成交后5個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割。

    在現(xiàn)貨交易中,證券出賣人必須持有證券,證券購(gòu)買人必須持有相應(yīng)的貨幣,成交日期與交割日期相對(duì)比較接近,交割風(fēng)險(xiǎn)較低。從穩(wěn)定交易秩序角度,現(xiàn)貨交易應(yīng)成為主要交易形式。現(xiàn)貨交易作為歷史上最古老的證券交易方式,適應(yīng)信用制度相對(duì)落后和交易規(guī)則相對(duì)簡(jiǎn)單的社會(huì)環(huán)境,有助于減少交易風(fēng)險(xiǎn),是一種較安全的證券交易形式,也是目前場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易中廣泛采用的證券交易形式。

    2、證券期貨交易在廣義上,期貨交易包括遠(yuǎn)期交易,與現(xiàn)貨交易相對(duì)應(yīng)。其特點(diǎn)是:

    1)期貨交易對(duì)象不是證券本身,而是期貨合約,即未來(lái)購(gòu)買或出賣證券并交割的合約。期貨合約屬于證券交易所制訂的標(biāo)準(zhǔn)合約。根據(jù)期貨合約,一方當(dāng)事人應(yīng)于交割期限內(nèi),向持有期貨合約的另一方交付期貨合約指定數(shù)量的金融資產(chǎn)。

    2)期貨合約期限通常比較長(zhǎng),有些金融資產(chǎn)的期貨合約期限可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)月,甚至一年。在合約期限來(lái)臨前,期貨合約持有人可依公開市場(chǎng)價(jià)格向他人出售合約,并借此轉(zhuǎn)讓期貨合約項(xiàng)下權(quán)利。所以,在合約期限來(lái)臨前,合約持有人可因轉(zhuǎn)讓期貨合約而發(fā)生若干變化。

    3)在證券交易所制訂標(biāo)準(zhǔn)期貨合約時(shí),參考了該等證券資產(chǎn)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格,但在期貨合約期限內(nèi),證券資產(chǎn)的實(shí)物價(jià)格會(huì)發(fā)生變動(dòng),但在交割證券資產(chǎn)時(shí),其期貨價(jià)格可能已接近實(shí)物資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格。

    由于期貨交易具有預(yù)先成交、定期交割和價(jià)格獨(dú)立的特點(diǎn),買賣雙方在達(dá)成證券期貨合同時(shí)并無(wú)意等到指定日期到來(lái)時(shí)實(shí)際交割證券資產(chǎn),而是企盼在買進(jìn)期貨合約后的適當(dāng)時(shí)機(jī)再行賣出,以謀取利益或減少損失,從而出現(xiàn)“多頭交易”和“空頭交易”。多頭交易與空頭交易是站在對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)不同判斷的基礎(chǔ)上分別作出的稱謂,但均屬于低買高賣并借此謀利的交易行為。

    在期貨合約期限屆滿前,有一交割期限。在該期限內(nèi),期貨合約持有人有權(quán)要求對(duì)方向其進(jìn)行實(shí)物交割。證券交易所為保持信譽(yù)和交割安全性,會(huì)對(duì)此提供擔(dān)保,并同時(shí)要求交割方存入需交割的證券或金錢。

    3、證券期權(quán)交易證券期權(quán)交易是當(dāng)事人為獲得證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的利益,約定在一定時(shí)間內(nèi),以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出指定證券,或者放棄買進(jìn)或賣出指定證券的交易。證券期權(quán)交易是以期權(quán)作為交易標(biāo)的的交易形式。期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種基本類型。根據(jù)看漲期權(quán),期權(quán)持有人有權(quán)在某一確定時(shí)間,以某一確定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)即有價(jià)證券。根據(jù)看跌期權(quán),期權(quán)持有人有權(quán)在某一確定的時(shí)間,以某一確定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)。根據(jù)期權(quán)交易規(guī)則,看漲期權(quán)持有人可以在確定日期購(gòu)買證券實(shí)物資產(chǎn),也可在到期日放棄購(gòu)買證券資產(chǎn);看跌期權(quán)持有人,可在確定日期出售證券實(shí)物資產(chǎn),也可拒絕出售證券資產(chǎn)而支付保證金。期權(quán)交易屬選擇權(quán)交易。

    4、證券信用交易對(duì)證券信用交易,學(xué)術(shù)上有多種學(xué)說(shuō)。依據(jù)一般觀點(diǎn),信用交易是投資者憑借自己提供的保證金和信譽(yù),取得經(jīng)紀(jì)人信用,在買進(jìn)證券時(shí)由經(jīng)紀(jì)人提供貸款,在賣出證券時(shí)由經(jīng)紀(jì)人貸給證券而進(jìn)行的交易。因此,凡符合以下條件的證券交易,均屬于信用交易乙:

    1)典型的信用交易必須是保證金交易,即投資者向經(jīng)紀(jì)人交付一定數(shù)額的保證金,并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行交易,故信用交易也稱保證金交易。

    2)經(jīng)紀(jì)人向投資者提供借款購(gòu)買證券或者經(jīng)紀(jì)人提供證券以供出售。據(jù)此,可將信用交易分為融資信用交易和融券信用交易,故證券信用交易也可稱為“融資融券交易”。

    3)信用交易是證券交易所依照法律規(guī)定創(chuàng)設(shè)的證券交易方式。證券信用交易具有活躍市場(chǎng)、創(chuàng)造公正市場(chǎng)價(jià)格和滿足投資者需求的優(yōu)點(diǎn),但因存在投資風(fēng)險(xiǎn),須均衡證券信用交易優(yōu)劣,設(shè)置合理和周嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度,給證券信用交易以適當(dāng)?shù)牡匚?以實(shí)現(xiàn)揚(yáng)長(zhǎng)避短之理想。

    信用交易可分為融資交易和融券交易兩種類型,但這與我國(guó)證券交易實(shí)踐中出現(xiàn)的“融資交易”與“融券交易”根本不同。首先,信用交易是依照法律和證券交易所規(guī)則創(chuàng)設(shè)的證券交易方式,具有適法性,實(shí)踐中出現(xiàn)的融資融券交易則缺乏法律依據(jù)。其次,信用交易以投資者交付保證金為基礎(chǔ),實(shí)踐中的融資融券交易則幾乎完全沒(méi)有保證金交易的性質(zhì)。另外,信用交易是經(jīng)紀(jì)人向投資者提供信用的方式,但我國(guó)實(shí)踐廣泛存在經(jīng)紀(jì)人向投資者借用資金或借用證券的形式,屬于反向融資融券行為。加之,有些資金和證券的借用系未經(jīng)投資者同意,屬于非法挪用資金和證券行為。在此意義上,未經(jīng)法律準(zhǔn)許的融資融券行為,屬非法交易行為。

    在各國(guó)證券市場(chǎng)中,除前述四種基本證券交易方式外,還大量存在其他非主要形態(tài)的證券交易方式。有些是相對(duì)獨(dú)立于前四種的證券交易方式,如股票指數(shù)交易,有的則是附屬于前四種基本證券交易方式,如利率期貨等。

    三、證券交易的一般規(guī)定允許交易的證券,必須是依法發(fā)行并交付的證券。所謂依法發(fā)行并交付,是指證券的發(fā)行是完全按照有關(guān)法律的規(guī)定進(jìn)行的,符合法律規(guī)定的條件和程序,具有法律依據(jù),通過(guò)發(fā)行程序并將證券已經(jīng)交付給購(gòu)買者。也就是說(shuō),進(jìn)行證券交易的當(dāng)事人依法買賣的證券,是其合法持有的證券。非依法發(fā)行的證券,即證券的發(fā)行,沒(méi)有按照法律規(guī)定的條件和程序進(jìn)行,這樣的證券,不得買賣。

篇（4）

二、印花稅的主要職能

證券交易稅的主要職能是調(diào)節(jié)市場(chǎng)交易，但是我國(guó)股票交易印花稅的作用漸漸異化，財(cái)政收入職能似乎體現(xiàn)得更為明顯。在早期的印花稅分成比例中，國(guó)家和地方各50%，1997年1月1日起國(guó)務(wù)院決定將證券交易印花稅分享比例調(diào)整為中央80%，地方20%；1998年6月對(duì)證券交易印花稅再次調(diào)整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調(diào)整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。我國(guó)的印花稅收入不斷增加，在財(cái)政收入中的比重也越來(lái)越大。甚至在證券市場(chǎng)行情火爆的2000年上半年，股票交易印花稅收入竟占到上海財(cái)政收入的四分之一。2000年全國(guó)印花稅達(dá)到了485.9億元，占當(dāng)年稅收收入的比重達(dá)到3.83%，這恰是我國(guó)證券市場(chǎng)前5年證券交易印花稅總量的5倍。必須指出，一方面，我國(guó)股票交易印花稅的這種財(cái)政收入功能的發(fā)揮是以證券市場(chǎng)換手率過(guò)高為基礎(chǔ)的。目前我國(guó)股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)60%左右的水平。另一方面，印花稅稅率的下調(diào)，當(dāng)然會(huì)影響到財(cái)政稅收，但是印花稅不會(huì)以稅率下調(diào)幅度同比例下降，稅率下降了，刺激了市場(chǎng)交易，印花稅會(huì)有所增加。同時(shí)，市場(chǎng)交易活躍了，券商的傭金收入會(huì)增加，券商所交的稅也會(huì)增加。因此，我們?cè)诜治鍪欠駪?yīng)對(duì)印花稅進(jìn)行改革時(shí)，應(yīng)該先考慮它是發(fā)揮出了市場(chǎng)調(diào)節(jié)職能，而并非是否發(fā)揮出了財(cái)政收入的職能。

三、現(xiàn)行證券交易印花稅的隱憂

（一）征收印花稅依據(jù)不足

雖然目前的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務(wù)機(jī)關(guān)在憑證上加注完稅標(biāo)記代替貼花，但應(yīng)稅憑證是真實(shí)存在的。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)在證券交易過(guò)程中的普遍運(yùn)用，證券交易早已實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化操作，所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時(shí)既無(wú)實(shí)物憑證，也無(wú)印花稅票，征收印花稅已經(jīng)失去了本來(lái)的含義，證券交易印花稅實(shí)際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來(lái)含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

（二）印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大，征收范圍狹窄

印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書立、領(lǐng)受的憑證收的一種稅，它的意義在于加強(qiáng)憑證管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強(qiáng)監(jiān)督控制，同時(shí)可以積累資金，增加財(cái)政收入。由此可見，印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大；證券市場(chǎng)的內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)，范圍狹窄的印花稅不利于對(duì)所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場(chǎng)共同發(fā)展。

四、證券交易稅制改革的方向

（一）應(yīng)有助于證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展

第一、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)企業(yè)融資與體制改革。目前境內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對(duì)企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設(shè)計(jì)時(shí)，可以考慮引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)推動(dòng)體制改單的進(jìn)行。第二、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于減輕證券市場(chǎng)的非正常波動(dòng)，尤其是抑制證券市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)行為。目前固定劃一的印花稅不足以實(shí)現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對(duì)投資行為的引導(dǎo)，有必要進(jìn)行適度變革。第三、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)我國(guó)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高。總體而言，我國(guó)證券業(yè)的基礎(chǔ)較薄弱，證券市場(chǎng)還是一個(gè)成長(zhǎng)型的市場(chǎng)，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱的格局也還沒(méi)有根本打破，在證券市場(chǎng)對(duì)外開放日益逼近的環(huán)境下，整體實(shí)力趨弱的國(guó)內(nèi)券商的成長(zhǎng)會(huì)受到課征較高稅率的損害，這無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)證券業(yè)的整體實(shí)力增強(qiáng)、整體素質(zhì)提高雪上加霜。第四、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)的證券交易稅率遠(yuǎn)高于除了丹麥以外的其它國(guó)家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應(yīng)較高，從而減少了對(duì)證券的投資。所以證券交易稅制改革方向總體上應(yīng)以下調(diào)證券交易稅為主。

（二）以稅負(fù)公平為重要方向

實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實(shí)現(xiàn)“差別稅率”。從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應(yīng)不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對(duì)新股發(fā)行、法人股與國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過(guò)戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點(diǎn)，可以通過(guò)在適當(dāng)時(shí)機(jī)開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（三）保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性

處于不同發(fā)展階段的證券市場(chǎng)，對(duì)稅負(fù)的承載能力存在差別；同時(shí)證券市場(chǎng)處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的導(dǎo)向也存在差異，因此，實(shí)踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)發(fā)展方向上的穩(wěn)定性。

篇（5）

二、印花稅的主要職能

證券交易稅的主要職能是調(diào)節(jié)市場(chǎng)交易，但是我國(guó)股票交易印花稅的作用漸漸異化，財(cái)政收入職能似乎體現(xiàn)得更為明顯。在早期的印花稅分成比例中，國(guó)家和地方各50%，1997年1月1日起國(guó)務(wù)院決定將證券交易印花稅分享比例調(diào)整為中央80%，地方20%；1998年6月對(duì)證券交易印花稅再次調(diào)整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調(diào)整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。我國(guó)的印花稅收入不斷增加，在財(cái)政收入中的比重也越來(lái)越大。甚至在證券市場(chǎng)行情火爆的2000年上半年，股票交易印花稅收入竟占到上海財(cái)政收入的四分之一。2000年全國(guó)印花稅達(dá)到了485.9億元，占當(dāng)年稅收收入的比重達(dá)到3.83%，這恰是我國(guó)證券市場(chǎng)前5年證券交易印花稅總量的5倍。必須指出，一方面，我國(guó)股票交易印花稅的這種財(cái)政收入功能的發(fā)揮是以證券市場(chǎng)換手率過(guò)高為基礎(chǔ)的。目前我國(guó)股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)60%左右的水平。另一方面，印花稅稅率的下調(diào)，當(dāng)然會(huì)影響到財(cái)政稅收，但是印花稅不會(huì)以稅率下調(diào)幅度同比例下降，稅率下降了，刺激了市場(chǎng)交易，印花稅會(huì)有所增加。同時(shí)，市場(chǎng)交易活躍了，券商的傭金收入會(huì)增加，券商所交的稅也會(huì)增加。因此，我們?cè)诜治鍪欠駪?yīng)對(duì)印花稅進(jìn)行改革時(shí)，應(yīng)該先考慮它是發(fā)揮出了市場(chǎng)調(diào)節(jié)職能，而并非是否發(fā)揮出了財(cái)政收入的職能。

三、現(xiàn)行證券交易印花稅的隱憂

（一）征收印花稅依據(jù)不足

雖然目前的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務(wù)機(jī)關(guān)在憑證上加注完稅標(biāo)記代替貼花，但應(yīng)稅憑證是真實(shí)存在的。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)在證券交易過(guò)程中的普遍運(yùn)用，證券交易早已實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化操作，所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時(shí)既無(wú)實(shí)物憑證，也無(wú)印花稅票，征收印花稅已經(jīng)失去了本來(lái)的含義，證券交易印花稅實(shí)際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來(lái)含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

（二）印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大，征收范圍狹窄

印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書立、領(lǐng)受的憑證收的一種稅，它的意義在于加強(qiáng)憑證管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強(qiáng)監(jiān)督控制，同時(shí)可以積累資金，增加財(cái)政收入。由此可見，印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大；證券市場(chǎng)的內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)，范圍狹窄的印花稅不利于對(duì)所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場(chǎng)共同發(fā)展。

四、證券交易稅制改革的方向

（一）應(yīng)有助于證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展

第一、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)企業(yè)融資與體制改革。目前境內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對(duì)企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設(shè)計(jì)時(shí)，可以考慮引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)推動(dòng)體制改單的進(jìn)行。第二、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于減輕證券市場(chǎng)的非正常波動(dòng)，尤其是抑制證券市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)行為。目前固定劃一的印花稅不足以實(shí)現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對(duì)投資行為的引導(dǎo)，有必要進(jìn)行適度變革。第三、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)我國(guó)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高。總體而言，我國(guó)證券業(yè)的基礎(chǔ)較薄弱，證券市場(chǎng)還是一個(gè)成長(zhǎng)型的市場(chǎng)，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱的格局也還沒(méi)有根本打破，在證券市場(chǎng)對(duì)外開放日益逼近的環(huán)境下，整體實(shí)力趨弱的國(guó)內(nèi)券商的成長(zhǎng)會(huì)受到課征較高稅率的損害，這無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)證券業(yè)的整體實(shí)力增強(qiáng)、整體素質(zhì)提高雪上加霜。第四、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)的證券交易稅率遠(yuǎn)高于除了丹麥以外的其它國(guó)家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應(yīng)較高，從而減少了對(duì)證券的投資。所以證券交易稅制改革方向總體上應(yīng)以下調(diào)證券交易稅為主。

（二）以稅負(fù)公平為重要方向

實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實(shí)現(xiàn)“差別稅率”。從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應(yīng)不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對(duì)新股發(fā)行、法人股與國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過(guò)戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點(diǎn)，可以通過(guò)在適當(dāng)時(shí)機(jī)開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（三）保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性

處于不同發(fā)展階段的證券市場(chǎng)，對(duì)稅負(fù)的承載能力存在差別；同時(shí)證券市場(chǎng)處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的導(dǎo)向也存在差異，因此，實(shí)踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)發(fā)展方向上的穩(wěn)定性。

篇（6）

二、印花稅的主要職能

證券交易稅的主要職能是調(diào)節(jié)市場(chǎng)交易，但是我國(guó)股票交易印花稅的作用漸漸異化，財(cái)政收入職能似乎體現(xiàn)得更為明顯。在早期的印花稅分成比例中，國(guó)家和地方各50%，1997年1月1日起國(guó)務(wù)院決定將證券交易印花稅分享比例調(diào)整為中央80%，地方20%；1998年6月對(duì)證券交易印花稅再次調(diào)整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調(diào)整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。我國(guó)的印花稅收入不斷增加，在財(cái)政收入中的比重也越來(lái)越大。甚至在證券市場(chǎng)行情火爆的2000年上半年，股票交易印花稅收入竟占到上海財(cái)政收入的四分之一。2000年全國(guó)印花稅達(dá)到了485.9億元，占當(dāng)年稅收收入的比重達(dá)到3.83%，這恰是我國(guó)證券市場(chǎng)前5年證券交易印花稅總量的5倍。必須指出，一方面，我國(guó)股票交易印花稅的這種財(cái)政收入功能的發(fā)揮是以證券市場(chǎng)換手率過(guò)高為基礎(chǔ)的。目前我國(guó)股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)60%左右的水平。另一方面，印花稅稅率的下調(diào)，當(dāng)然會(huì)影響到財(cái)政稅收，但是印花稅不會(huì)以稅率下調(diào)幅度同比例下降，稅率下降了，刺激了市場(chǎng)交易，印花稅會(huì)有所增加。同時(shí)，市場(chǎng)交易活躍了，券商的傭金收入會(huì)增加，券商所交的稅也會(huì)增加。因此，我們?cè)诜治鍪欠駪?yīng)對(duì)印花稅進(jìn)行改革時(shí)，應(yīng)該先考慮它是發(fā)揮出了市場(chǎng)調(diào)節(jié)職能，而并非是否發(fā)揮出了財(cái)政收入的職能。

三、現(xiàn)行證券交易印花稅的隱憂

（一）征收印花稅依據(jù)不足

雖然目前的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務(wù)機(jī)關(guān)在憑證上加注完稅標(biāo)記代替貼花，但應(yīng)稅憑證是真實(shí)存在的。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)在證券交易過(guò)程中的普遍運(yùn)用，證券交易早已實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化操作，所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時(shí)既無(wú)實(shí)物憑證，也無(wú)印花稅票，征收印花稅已經(jīng)失去了本來(lái)的含義，證券交易印花稅實(shí)際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來(lái)含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

（二）印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大，征收范圍狹窄

印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書立、領(lǐng)受的憑證收的一種稅，它的意義在于加強(qiáng)憑證管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強(qiáng)監(jiān)督控制，同時(shí)可以積累資金，增加財(cái)政收入。由此可見，印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大；證券市場(chǎng)的內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)，范圍狹窄的印花稅不利于對(duì)所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場(chǎng)共同發(fā)展。

四、證券交易稅制改革的方向

（一）應(yīng)有助于證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展

第一、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)企業(yè)融資與體制改革。目前境內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對(duì)企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設(shè)計(jì)時(shí)，可以考慮引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)推動(dòng)體制改單的進(jìn)行。第二、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于減輕證券市場(chǎng)的非正常波動(dòng)，尤其是抑制證券市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)行為。目前固定劃一的印花稅不足以實(shí)現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對(duì)投資行為的引導(dǎo)，有必要進(jìn)行適度變革。第三、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)我國(guó)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高。總體而言，我國(guó)證券業(yè)的基礎(chǔ)較薄弱，證券市場(chǎng)還是一個(gè)成長(zhǎng)型的市場(chǎng)，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱的格局也還沒(méi)有根本打破，在證券市場(chǎng)對(duì)外開放日益逼近的環(huán)境下，整體實(shí)力趨弱的國(guó)內(nèi)券商的成長(zhǎng)會(huì)受到課征較高稅率的損害，這無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)證券業(yè)的整體實(shí)力增強(qiáng)、整體素質(zhì)提高雪上加霜。第四、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)的證券交易稅率遠(yuǎn)高于除了丹麥以外的其它國(guó)家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應(yīng)較高，從而減少了對(duì)證券的投資。所以證券交易稅制改革方向總體上應(yīng)以下調(diào)證券交易稅為主。

（二）以稅負(fù)公平為重要方向

實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實(shí)現(xiàn)“差別稅率”。從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應(yīng)不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對(duì)新股發(fā)行、法人股與國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過(guò)戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點(diǎn)，可以通過(guò)在適當(dāng)時(shí)機(jī)開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（三）保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性

處于不同發(fā)展階段的證券市場(chǎng)，對(duì)稅負(fù)的承載能力存在差別；同時(shí)證券市場(chǎng)處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的導(dǎo)向也存在差異，因此，實(shí)踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)發(fā)展方向上的穩(wěn)定性。

篇（7）

在證券法理論中，對(duì)于證券經(jīng)紀(jì)人與證券投資人之間的法律關(guān)系的性質(zhì)歷來(lái)有說(shuō)、居間說(shuō)與行紀(jì)說(shuō)之爭(zhēng)。但是按照我國(guó)目前證券法規(guī)關(guān)于證券（包括B股）交易與證券過(guò)戶交割的規(guī)定，證券經(jīng)紀(jì)人與投資人之間的法律關(guān)系實(shí)際上僅僅為單純的委托關(guān)系。這就是說(shuō)，證券投資人只能以本人的名義（并且是實(shí)名制）開設(shè)證券帳戶，以本人的名義委托證券經(jīng)紀(jì)人買賣證券，以本人的名義委托證券經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行資金清算與證券過(guò)戶交割，其法律后果均由本人承擔(dān)。而按照英美國(guó)家和許多已經(jīng)建立信托法制國(guó)家的法律和市場(chǎng)規(guī)則，證券經(jīng)紀(jì)人與證券投資人之間法律關(guān)系的性質(zhì)要遠(yuǎn)為復(fù)雜。在這些國(guó)家，證券投資人可以以本人的名義委托經(jīng)紀(jì)人買賣證券，也可以依據(jù)信托法要求證券經(jīng)紀(jì)人以其名義信托買賣證券并持有證券（俗稱“街名”制度）。在此條件下，證券經(jīng)紀(jì)人依法擁有買入證券“法律上所有權(quán)”，而證券投資人則對(duì)其僅擁有受益請(qǐng)求權(quán)或“衡平法上的所有權(quán)”，并且該衡平法上的所有權(quán)人根據(jù)“混合資金”請(qǐng)求權(quán)規(guī)則。其權(quán)利只有優(yōu)于證券經(jīng)紀(jì)人之，所有權(quán)“的效力。

值得說(shuō)明的是，在我國(guó)原有的法制條件下，由于境外證券經(jīng)紀(jì)人是通過(guò)我國(guó)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)間接進(jìn)入B股市場(chǎng)的（即所謂“特別交易會(huì)員”），其地位實(shí)際上相當(dāng)于代表境外投資者買賣證券的綜合投資人，故上述法律差異并未呈現(xiàn)出我國(guó)法律適用上的矛盾和沖突。但是在境外證券經(jīng)紀(jì)人直接進(jìn)入我國(guó)B股市民成為一般交易會(huì)員的情況下，上述中外法律差異將導(dǎo)致矛盾的外部化；這就是說(shuō)，在同一境外證券經(jīng)紀(jì)人以其名義持有某一B股的外觀下，實(shí)際可包含著不同的被投資人或不同的信托受益投資人實(shí)質(zhì)待有該B股的現(xiàn)實(shí)；由此還將引起法律適用的矛盾和沖突。除去資金結(jié)算與外匯管制方面的制度問(wèn)題外，這些法律矛盾和沖突主要包括：我國(guó)關(guān)于證券過(guò)戶交割的法律規(guī)則應(yīng)當(dāng)如何對(duì)兼含委托內(nèi)容和信托內(nèi)容的境外證券經(jīng)紀(jì)關(guān)系進(jìn)行適用？我國(guó)證券交易中關(guān)于持股超過(guò)5％的投資者負(fù)有公告義務(wù)的“權(quán)益披露規(guī)則”如何適用？關(guān)于證券投資人對(duì)上市公司持股達(dá)到5%后再繼續(xù)增持或減持一定比例時(shí)須停頓并披露其行為的“慢走規(guī)則”如何適用？關(guān)于證券投資人對(duì)上市公司持股達(dá)到30%時(shí)負(fù)有的“強(qiáng)制收購(gòu)義務(wù)規(guī)則”如何適用？顯然，這些問(wèn)題不解決，不僅B股市場(chǎng)的正常

交易過(guò)程難以合理持續(xù)，而且證券監(jiān)管部門對(duì)于B股交易行為的正常監(jiān)管和證券法基本規(guī)則的實(shí)現(xiàn)也將成為具文。

二、關(guān)于證券交易過(guò)戶規(guī)則的強(qiáng)制性

在記名證券交易過(guò)程中，買賣證券的過(guò)戶登記（俗稱交割）是權(quán)利移轉(zhuǎn)必不可免的重要環(huán)節(jié)和法定要件。在境外證券經(jīng)紀(jì)人直接進(jìn)入B股市場(chǎng)的條件下，該證券經(jīng)紀(jì)人與投資人之間的合同約定固然對(duì)雙方當(dāng)事人具有約束力，但是該合同約定必然要受到我國(guó)法律兩方面的制約，一方面，由于該證券交易所涉及的證券財(cái)產(chǎn)位于我國(guó)，該證券交易中所涉及的過(guò)戶登記行為發(fā)生于我國(guó)，按照各國(guó)所普遍接受的“物之所在地法沖突原則”和“證券登記地法沖突原則”，B股證券交易過(guò)戶行為和相關(guān)法律事項(xiàng)必然應(yīng)適用我國(guó)法律的規(guī)定；另一方面，根據(jù)我國(guó)的證券法規(guī)，任何證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在成為證券交易機(jī)構(gòu)的交易會(huì)員時(shí)，不僅須與證券交易所簽署必要的合同性文件，接受規(guī)定的資金結(jié)算規(guī)則與會(huì)員規(guī)則，而且須與證券登記公司簽署必要的合同文件，接受法律規(guī)定的過(guò)戶登記規(guī)則，信息披露規(guī)則和其他交易規(guī)則之約束。不難理解，境外證券經(jīng)紀(jì)人與投資人之間的合同關(guān)系實(shí)際上是建立在交易市場(chǎng)所在國(guó)基本法律的基礎(chǔ)上的，只有在接受我國(guó)證券交易法制管制的前提下，境外證券經(jīng)紀(jì)人才可能順利有效地完成其交易帳戶中的證券交割與資金結(jié)算，而加強(qiáng)并完善我國(guó)證券登記機(jī)構(gòu)與交易會(huì)員間的合同法制是保障我國(guó)證券交易市場(chǎng)健康運(yùn)行，解決B股交易中境內(nèi)外法律矛盾的基礎(chǔ)與前提。

應(yīng)當(dāng)說(shuō)明的是，我國(guó)證券交易中過(guò)戶登記規(guī)則和相關(guān)規(guī)則的強(qiáng)制性并不影響境外證券經(jīng)紀(jì)人與境外的證券投資人形成次一級(jí)的合同關(guān)系或信托關(guān)系。根據(jù)我國(guó)與多數(shù)國(guó)家的沖突規(guī)則，此類關(guān)系的法律適用根據(jù)“意思自治原則”與“最密切聯(lián)系原則”，通常以該類法律行為的設(shè)立地法、履行地法或雙方當(dāng)事人的住所地法為準(zhǔn)據(jù)法。這就是說(shuō)，在B股交易適用我國(guó)過(guò)戶登記規(guī)則和相關(guān)規(guī)則的基礎(chǔ)上，對(duì)于境外證券經(jīng)紀(jì)人與境外投資人之間的單純合同糾紛或情托糾紛，我國(guó)法律通常是沒(méi)有適用力的，我國(guó)法院對(duì)其通常也沒(méi)有管轄權(quán)，這正是B股交易過(guò)戶法律通用與境外B股經(jīng)紀(jì)合同關(guān)系法律適用存在差異。沖突的根源，它客觀上要求我國(guó)的B股交易登記規(guī)則必須依據(jù)現(xiàn)行法律對(duì)此種差異加以銜接協(xié)調(diào)。

三、關(guān)于信托法在我國(guó)證券交易登記中的運(yùn)用

在我國(guó)原有的證券交易登記制度中，并未考慮到信托法適用問(wèn)題，這一法制被置于證券交易規(guī)則領(lǐng)域之外，從我國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)的證券投資人（包括B股投資人）只能以本人的名義委托經(jīng)紀(jì)人買賣證券，證券交易的結(jié)果是將買入證券登記在本人的證券帳戶，完全不存在以證券經(jīng)紀(jì)人名義買賣證券而利益歸于投資人的問(wèn)題。此種單純委托關(guān)系從形式上看似乎有利于維護(hù)證券交易實(shí)名制和對(duì)證券交易的監(jiān)管，但由于我國(guó)對(duì)證券交易的開戶行為實(shí)際上并未嚴(yán)格禁止“”，同一投資入以成百上千人的名義“”持股現(xiàn)象屢見不鮮，這就使得證券交易實(shí)名制和證券交易監(jiān)管形同虛設(shè)。相反，境外證券經(jīng)紀(jì)人在以間接會(huì)員身份進(jìn)入我國(guó)B股市場(chǎng)的情況下，通常僅公示以其自身一人的名義買賣證券，而將其信托關(guān)系留待其本國(guó)法調(diào)整，由此形成某一境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可能以信托方式代表著眾多的“衡平法上”的B股實(shí)質(zhì)持有人，但在我國(guó)法律形式下和我國(guó)證券登記公司登記帳下，其全部持股人僅為該境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一人，而且其持股往往超越我國(guó)證券法規(guī)規(guī)定的5%的權(quán)益披露限制之狀況。

筆者認(rèn)為，為解決我國(guó)信托法與我國(guó)現(xiàn)行證券登記規(guī)則之間的不協(xié)調(diào)，避免因境外證券經(jīng)紀(jì)人成為B股市場(chǎng)一般交易會(huì)員而產(chǎn)生的中外法律矛盾，明確B股股票的真實(shí)持有人，保障我國(guó)B股交易市場(chǎng)的正常運(yùn)行，現(xiàn)行證券交易法制有必要進(jìn)行以下完善。

首先，現(xiàn)有法規(guī)應(yīng)當(dāng)在原有證券登記實(shí)名帳戶的基礎(chǔ)上，增加引進(jìn)證券交易信托帳戶。根據(jù)我國(guó)已頒布實(shí)施的《信托法》，境外證券經(jīng)紀(jì)人依法應(yīng)當(dāng)可以從事“以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的”買賣或者持有B股的行為。為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)《信托法》上規(guī)定的權(quán)利，并明確區(qū)分境外證券經(jīng)紀(jì)人他人持有B股證券、以自營(yíng)身份持有B股證券以及“以自己的名義，為受益人的利益”持有B股證券這三類行為的性質(zhì)和界線，應(yīng)當(dāng)在我國(guó)《信托法》和證券法規(guī)可以接受與可以控制的范圍內(nèi)，為境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供單純的交易帳戶登記條件和信托交易帳戶登記條件，并要求境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的每一項(xiàng)證券交易行為均應(yīng)明確其具體的交易帳產(chǎn)；凡境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)未履行分類登記程序或者未履行分帳戶交易程序的，我國(guó)法律應(yīng)當(dāng)推定其B股買賣是以自己的名義。并且為自己的利益進(jìn)行的自營(yíng)交易行為。

其次，現(xiàn)行證券法規(guī)應(yīng)當(dāng)依據(jù)《信托法》的規(guī)定，完善旨在明確證券經(jīng)紀(jì)人責(zé)任的信托登記規(guī)則及相應(yīng)的公認(rèn)義務(wù)規(guī)則，按照我國(guó)《信托法》的規(guī)定，“設(shè)立信托，對(duì)于信托財(cái)產(chǎn)，有關(guān)法律，行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)依法辦理信托登記，”而根據(jù)民法學(xué)原理，記名證券的權(quán)利變動(dòng)在我同顯然應(yīng)當(dāng)遵循登記要件主義之一般規(guī)則。筆者認(rèn)為，民法上的物權(quán)變動(dòng)規(guī)則是其他交易規(guī)則的基礎(chǔ)，境外證券經(jīng)紀(jì)人在我國(guó)從事證券經(jīng)紀(jì)交易當(dāng)然應(yīng)遵循證券登記地的一般規(guī)則，并且應(yīng)當(dāng)對(duì)于維護(hù)該一般規(guī)則的實(shí)現(xiàn)負(fù)有報(bào)請(qǐng)備案義務(wù)、真實(shí)披露義務(wù)、接受監(jiān)管義務(wù)、經(jīng)紀(jì)擔(dān)保義務(wù)等，根據(jù)我國(guó)《信托法》的規(guī)定，對(duì)于依法應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的信托，如當(dāng)事人未予辦理的，“該信托不產(chǎn)生效力”。本文認(rèn)為該“不生效力”意指不發(fā)生中國(guó)法上的效力，但它并不影響境外當(dāng)事人依據(jù)信托證書和信托產(chǎn)生地法解決相關(guān)的證券上利益糾紛。

最后，現(xiàn)行證券法規(guī)還應(yīng)當(dāng)完善和健全旨在保障證券信托帳戶真實(shí)性與持續(xù)性的備案監(jiān)管制度。信息披露制度、定期查詢制度、責(zé)任制裁制度、證券經(jīng)紀(jì)人“固有資產(chǎn)”與信托財(cái)產(chǎn)區(qū)別的制度等等，以確保我國(guó)信托法規(guī)則融入證券交易法制后，證券交易過(guò)程的健康正常運(yùn)行。

四、關(guān)于權(quán)益披露規(guī)則、慢走規(guī)則與強(qiáng)制收購(gòu)規(guī)則的適用

在我國(guó)證券交易法規(guī)完成了上述修改完善后，境外證券經(jīng)紀(jì)人直接進(jìn)入我國(guó)B股市場(chǎng)，成為一般交易會(huì)員的法律矛盾可以大體上得到解決，由其經(jīng)紀(jì)行為所形成的證券交易實(shí)際上分解為三部分；（一）境外證券經(jīng)紀(jì)人以境外投資者的證券帳戶其進(jìn)行的B股買賣，此類經(jīng)紀(jì)行為與我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)人目前從事的單純行為沒(méi)有本質(zhì)差別；（二）境外證券經(jīng)紀(jì)人以自己的名義和自有資金自行從事的B股買賣，此類行為與我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)目前從事的自營(yíng)行為沒(méi)有本質(zhì)差別；（三）境外證券經(jīng)紀(jì)人以境外投資者的信托帳戶名義并為其利益進(jìn)行的B股買賣行為，此類情形歷來(lái)占境外經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)的絕大多數(shù)，對(duì)此類行為的規(guī)范顯然具有重大意義。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，上述法律修改與完善將為不同類型的B股投資者行為提供基本法律形式，使公示的投資者的持股結(jié)構(gòu)更加趨近于事實(shí)，這對(duì)子完善和健全我國(guó)的證券投資法制具有重要的意義。

值得重視的是，在我國(guó)B股交易法制得到上述完善后，對(duì)于我國(guó)證券法規(guī)中的“益披露規(guī)則”、“慢走規(guī)則”和“強(qiáng)制收購(gòu)規(guī)則”應(yīng)當(dāng)加以重新認(rèn)識(shí)。

篇（8）

國(guó)家證券監(jiān)管是政治、經(jīng)濟(jì)、及證券市場(chǎng)的發(fā)育程度共同決定的。不同的地區(qū)由于證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程不一樣，所形成的市場(chǎng)監(jiān)管體制有著些許的不同，但是將其主要的特征總結(jié)一下可以選出三個(gè)具有代表性的地區(qū)，美國(guó)、英國(guó)和法國(guó)。我們以這三個(gè)國(guó)家為例來(lái)對(duì)不同的證券監(jiān)管模式進(jìn)行分析。

一、集中監(jiān)管型證券市場(chǎng)

這種監(jiān)管體制是典型的美國(guó)式管理方式，通過(guò)設(shè)置證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)并對(duì)其進(jìn)行唯一授權(quán)，對(duì)國(guó)家的所有證券市場(chǎng)都有絕對(duì)的管理權(quán)以保證所有地區(qū)證券交易的統(tǒng)一性和規(guī)范性。要建立起類似于美國(guó)的證券市場(chǎng)，需要具有完備的立法系統(tǒng)。美國(guó)法律形成也是經(jīng)過(guò)構(gòu)建基本框架，進(jìn)而完善填充的過(guò)程的。從一開始的《聯(lián)邦證券法》和《證券交易法》這樣的證券交易的基礎(chǔ)性法規(guī)文件，到后來(lái)根據(jù)國(guó)情和每個(gè)州的情況制定的各種配套法規(guī)，如《信托契約法》。［1］這種集中監(jiān)管需要完善的法律框架來(lái)保證證券交易全方位的規(guī)范，對(duì)于立法系統(tǒng)有很高的要求。美國(guó)證券法律體系的構(gòu)建有聯(lián)邦政府的立法部門推出的基本法律準(zhǔn)則，各州政府補(bǔ)充的法律法規(guī)以及證券交易所協(xié)商共同遵循的章程。這種由三方面一起建立的法律體系就是支持美國(guó)式集中管理的三重立法監(jiān)管體系。完善的法律章程使得證券交易能夠在市場(chǎng)相對(duì)自由的條件下保證監(jiān)督的有效性，促使交易參與者自覺(jué)遵守相關(guān)規(guī)范。

二、自律監(jiān)管型證券市場(chǎng)

對(duì)嚴(yán)格的法律法規(guī)規(guī)范的美國(guó)式證券監(jiān)管方式不同的是以英國(guó)為典型的證券體系，其更加要求行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行的自我約束，國(guó)家在進(jìn)行必要的相關(guān)法律制定之后基本不參與證券交易的管理，其監(jiān)管組織主要是一個(gè)私人公司性質(zhì)的半官方機(jī)構(gòu)，為貿(mào)工部下屬的對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的直接管理者，并與其下的一系列證券自律組織形成英國(guó)的三級(jí)監(jiān)管體制。英國(guó)證券的發(fā)展歷史是從咖啡館內(nèi)開始的，所以其交易自發(fā)性的特點(diǎn)一直存在于證券交易活動(dòng)中，后來(lái)國(guó)家通過(guò)法律的制定來(lái)將這種自發(fā)性轉(zhuǎn)變?yōu)橛薪M織的自律性特點(diǎn)，并對(duì)于那些分散的小型交易所進(jìn)行集中整合，建立起當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的倫敦交易所。1988年的《財(cái)務(wù)服務(wù)法》，將證券交易所的自我管制責(zé)任以法定形式加以確定。進(jìn)一步將這種參與者自我管制的方式給予法律保護(hù)，形成在國(guó)家立法指導(dǎo)下的市場(chǎng)自主監(jiān)管體系。而后英國(guó)出臺(tái)的各種法律在次基礎(chǔ)上不斷促使自律監(jiān)管型證券市場(chǎng)走向成熟。

三、中間監(jiān)管型證券市場(chǎng)

中間監(jiān)管型是受到以上兩種監(jiān)管方式的共同影響下形成的，這種方式對(duì)于法律體系的構(gòu)建以及參與者自我的管理都有著很高的要求。其法律法規(guī)大都收編于《商法》之中，可以說(shuō)中間監(jiān)管型證券市場(chǎng)是建立在商法體系基礎(chǔ)上的。中間監(jiān)管型在歐洲較為普遍，法國(guó)的《證券交易法》就是其對(duì)證券交易進(jìn)行法規(guī)調(diào)整建立起中間監(jiān)管型證券市場(chǎng)的代表。這種把證券交易作為商業(yè)行為的方式，國(guó)家只為證券交易提供基礎(chǔ)性的法律規(guī)定，具有統(tǒng)籌作用，但是缺少對(duì)于交易具體細(xì)節(jié)的綜合性法規(guī)，并且政府只使用監(jiān)督只能，不對(duì)具體的活動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。德國(guó)是少數(shù)幾個(gè)為證券活動(dòng)專門立法的中間型市場(chǎng)國(guó)家，但也是到1970年受到美國(guó)證券市場(chǎng)影響之后才開始為證券立法的，市場(chǎng)自律性依舊在交易活動(dòng)中起到重要作用。雖然在1994年德國(guó)頒布了《有價(jià)證券交易法》成為證券活動(dòng)需要遵守的基本章程，可是其法律性質(zhì)還是沒(méi)有擺脫商法的影響。

四、對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的啟示

我國(guó)證券行業(yè)相比于國(guó)外發(fā)展要晚，無(wú)論是法律框架的構(gòu)建還是市場(chǎng)自律意識(shí)的培養(yǎng)都不夠完善。證券市場(chǎng)還存在很多欺詐、虛假的信息，國(guó)家對(duì)于證券交易的監(jiān)管還不到位。對(duì)比以上三種監(jiān)管方式，我國(guó)的證券市場(chǎng)還需要進(jìn)行一些改善。(一)首先要完善我國(guó)的法律體系構(gòu)建，無(wú)論是哪一種典型的證券市場(chǎng)監(jiān)管方式都需要一定的法律的基礎(chǔ)。在我國(guó)現(xiàn)階段從業(yè)人員和參與人員的素質(zhì)并不足以支持自律型市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下，我們應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)美國(guó)在國(guó)內(nèi)構(gòu)建完善的立法體系，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行全方位的規(guī)范。(二)無(wú)論是哪一個(gè)行業(yè)的發(fā)展都需要提高從業(yè)人員的素質(zhì)，證券市場(chǎng)的自由發(fā)展對(duì)參與人員的素質(zhì)有更高的要求。尤其是我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)，采用政府與市場(chǎng)雙重作用的指導(dǎo)手段，我國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)的構(gòu)建不會(huì)是集中式的，也不會(huì)是自律式的，而是中間型市場(chǎng)。從單一的集中型管理體制向中間型管理體制轉(zhuǎn)變，［2］這就要加強(qiáng)行業(yè)管理的創(chuàng)新，充分發(fā)揮我國(guó)市場(chǎng)中的各種優(yōu)勢(shì)。(三)在監(jiān)管中可以適當(dāng)加入現(xiàn)代化技術(shù)。通過(guò)電子信息技術(shù)對(duì)交易工過(guò)程實(shí)行更加方便快捷的監(jiān)督，對(duì)交易信息實(shí)行保護(hù)，同時(shí)也便于在全國(guó)范圍內(nèi)建立起證券活動(dòng)的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化。

［參考文獻(xiàn)］

篇（9）

一些調(diào)查機(jī)構(gòu)根據(jù)中國(guó)的電信情況、通信基礎(chǔ)設(shè)施和電腦普及率等還得出結(jié)論，說(shuō)中國(guó)在6到7年的時(shí)間里不會(huì)進(jìn)入大規(guī)模的電子商務(wù)應(yīng)用。

應(yīng)該說(shuō)，目前中國(guó)的電子商務(wù)確實(shí)還有很多地方不如人意，除了以上因素外，主要還有：1.基礎(chǔ)設(shè)施的相對(duì)落后使有限的網(wǎng)上購(gòu)物人群的滿意率普遍較低(有數(shù)據(jù)表明部分城市網(wǎng)上購(gòu)物的滿意率在14％左右 )，其中物流環(huán)節(jié)效率是主要問(wèn)題；2.我國(guó)城市人口密集程度較大，便利的店鋪購(gòu)物傳統(tǒng)有著顯著的優(yōu)勢(shì)；3.同互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的增加速度相比，在國(guó)外最為成功的B2B（企業(yè)間的）電子商務(wù)也沒(méi)有得到有效推廣。

二、金融產(chǎn)品的特性決定網(wǎng)上證券交易等金融電子商務(wù)有望率先勝出

對(duì)電子商務(wù)前景的分析，人們更多的還是從一般商品的電子商務(wù)角度考慮，卻忽視了重要的一點(diǎn)，那就是，金融產(chǎn)品的電子交易天生具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，或者說(shuō)它們受到以上這些因素影響的程度是比較少的，尤其是在物流方面。

（一）網(wǎng)上證券交易的優(yōu)勢(shì)和現(xiàn)實(shí)狀況

證券網(wǎng)上交易是在國(guó)內(nèi)開展較早的金融電子商務(wù)，因?yàn)樽C券市場(chǎng)具備知識(shí)、資本相對(duì)集中的優(yōu)勢(shì)，加之投資群體的大部分是容易接受網(wǎng)絡(luò)新經(jīng)濟(jì)的年輕階層，所以網(wǎng)民的數(shù)量和質(zhì)量都是最高的，而交易標(biāo)的物——股票、債券、基金等——的流通基本都不存在實(shí)物交收、儲(chǔ)運(yùn)和保管的問(wèn)題，所以也基本不受到流通瓶頸的制約。所有這些因素與網(wǎng)上交易成本低廉的優(yōu)勢(shì)一起，決定了網(wǎng)上證券交易的發(fā)展方向和無(wú)窮潛力。

鑒于證券業(yè)監(jiān)管高層對(duì)網(wǎng)上交易的積極態(tài)度和大力支持，一直以來(lái)國(guó)內(nèi)券商都非常注重網(wǎng)上證券交易的開發(fā)和投入。目前，現(xiàn)有100家證券公司中將近半數(shù)（43家）建立了自己的網(wǎng)站，其中的多數(shù)可以開展網(wǎng)上證券交易。但據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在網(wǎng)上交易量還不足全部交易的1％。據(jù)分析，監(jiān)管部門一直禁止國(guó)內(nèi)券商網(wǎng)上開戶和資金收付，主要是考慮技術(shù)安全問(wèn)題。

（二）影響網(wǎng)上證券交易發(fā)展的幾個(gè)因素 網(wǎng)上證券交易的發(fā)展與上網(wǎng)速度密切相關(guān)，許多人也正是因?yàn)閾?dān)心速度太慢而不愿意采用網(wǎng)上交易方式，而事實(shí)上大部分網(wǎng)上交易的速度已經(jīng)被提高到一個(gè)新水平。網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)行速度更多地決定于技術(shù)的支持，好在寬帶、光纖等設(shè)備都在不斷提高著通訊技術(shù)水平，未來(lái)的網(wǎng)上交易速度將不斷提高。 由于網(wǎng)上交易成本比較低，所以在現(xiàn)有傭金基礎(chǔ)上進(jìn)行打折的余地就比較大，以此降低投資者的交易成本，將成為各個(gè)券商推廣網(wǎng)上證券交易的主要促銷手段。

篇（10）

印花稅作為憑證稅，稅基寬廣，在世界各國(guó)紛紛開征，而且由于稅率低，一般對(duì)于同一類憑證并不采取區(qū)別對(duì)待。目前，我國(guó)上市交易的證券品種主要有A股、B股、國(guó)債現(xiàn)貨、國(guó)債回購(gòu)、企業(yè)債券、金融債券和基金等。而現(xiàn)行的證券交易印花稅只對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上個(gè)人交易的A股、B股征稅，對(duì)國(guó)債、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等證券品種的交易不征稅。這種征收方式既違背了稅收公平原則，又有悖于印花稅“寬稅基、低稅率”的稅收性質(zhì)，使得證券交易印花稅不能全面調(diào)節(jié)證券交易，限制了其杠桿作用的發(fā)揮。

（二）我國(guó)證券交易印花稅調(diào)整過(guò)于頻繁

自從開征證券交易印花稅以來(lái)，我國(guó)財(cái)政部門共進(jìn)行了10次證券交易印花稅的調(diào)整。幾乎每次都是突然公布，讓市場(chǎng)和社會(huì)公眾措手不及，而且調(diào)整過(guò)程并不公開透明，強(qiáng)化了證券市場(chǎng)的“政策市”特性，影響了我國(guó)資本市場(chǎng)的正常發(fā)展。政府的監(jiān)管部門每次都將調(diào)整印花稅稅率作為抑制過(guò)度投機(jī)或推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的法寶，缺乏必要的聽證論證過(guò)程，使國(guó)家的稅收政策反復(fù)無(wú)常，缺乏政策實(shí)施的嚴(yán)肅性和連貫性，而且影響了我國(guó)稅收制度的整體穩(wěn)定性和公信度。

（三）我國(guó)證券交易印花稅的調(diào)控作用有限

目前，證券交易印花稅是證券市場(chǎng)的主體稅種，承擔(dān)著調(diào)控證券市場(chǎng)與聚集財(cái)政收入的重要作用。然而，我國(guó)現(xiàn)行證券交易印花稅對(duì)股票減免的優(yōu)惠，也沒(méi)有按照投資收益的多少實(shí)行差別稅率，而且證券交易印花稅的稅率設(shè)計(jì)單一，不論投資者持股時(shí)間長(zhǎng)短，均按統(tǒng)一稅率征稅。如此單一的稅率難以對(duì)不同證券品種、不同投資期限、不同投資風(fēng)險(xiǎn)、不同投資收益進(jìn)行有效的調(diào)節(jié)，從而減弱了證券交易印花稅收對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控力度。

二、關(guān)于完善我國(guó)證券交易稅的建議

（一）將證券交易印花稅更名為證券交易稅，并將其確立為獨(dú)立稅種

當(dāng)前，可以根據(jù)1994年國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于實(shí)行分稅制財(cái)政管理體制的決定》，由立法機(jī)構(gòu)或行政部門用個(gè)別處理方式給目前的證券交易印花稅正名，采取合乎立法或行政許可的辦法將它改為證券交易稅，并同時(shí)完善其法律法規(guī)建設(shè)，使其作為一個(gè)獨(dú)立稅種存在。并同時(shí)確立其稅率調(diào)整及公布機(jī)制，使證券交易稅的調(diào)整更加規(guī)范。

（二）修正證券交易稅的征稅范圍

一方面，相應(yīng)擴(kuò)大證券交易稅的征稅范圍。證券市場(chǎng)是一個(gè)整體，且流動(dòng)性較強(qiáng)，這就決定了證券市場(chǎng)的稅收政策應(yīng)盡量保持統(tǒng)一。我國(guó)證券市場(chǎng)雖規(guī)模較小，但證券品種比較齊全，包括股票、基金、債券、期貨等有價(jià)證券。我國(guó)當(dāng)前只對(duì)股票交易征稅，而對(duì)其他證券交易不征稅，這不利于保持不同品種證券之間的稅負(fù)公平。建議隨著我國(guó)股票、基金、債券等市場(chǎng)的發(fā)展和壯大，將證券交易印花稅的征收范圍擴(kuò)大到全部證券交易品種。另一方面，明確各稅種的職能。證券交易稅作為流轉(zhuǎn)稅，將只就基于買賣行為的證券轉(zhuǎn)讓征稅，而對(duì)目前包含于印花稅課稅對(duì)象內(nèi)的因繼承和贈(zèng)與而發(fā)生的證券轉(zhuǎn)讓則不征稅。

篇（11）

一些調(diào)查機(jī)構(gòu)根據(jù)中國(guó)的電信情況、通信基礎(chǔ)設(shè)施和電腦普及率等還得出結(jié)論，說(shuō)中國(guó)在6到7年的時(shí)間里不會(huì)進(jìn)入大規(guī)模的電子商務(wù)應(yīng)用。

應(yīng)該說(shuō)，目前中國(guó)的電子商務(wù)確實(shí)還有很多地方不如人意，除了以上因素外，主要還有：1.基礎(chǔ)設(shè)施的相對(duì)落后使有限的網(wǎng)上購(gòu)物人群的滿意率普遍較低(有數(shù)據(jù)表明部分城市網(wǎng)上購(gòu)物的滿意率在14％左右)，其中物流環(huán)節(jié)效率是主要問(wèn)題；2.我國(guó)城市人口密集程度較大，便利的店鋪購(gòu)物傳統(tǒng)有著顯著的優(yōu)勢(shì)；3.同互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的增加速度相比，在國(guó)外最為成功的B2B（企業(yè)間的）電子商務(wù)也沒(méi)有得到有效推廣。

二、金融產(chǎn)品的特性決定網(wǎng)上證券交易等金融電子商務(wù)有望率先勝出

對(duì)電子商務(wù)前景的分析，人們更多的還是從一般商品的電子商務(wù)角度考慮，卻忽視了重要的一點(diǎn)，那就是，金融產(chǎn)品的電子交易天生具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，或者說(shuō)它們受到以上這些因素影響的程度是比較少的，尤其是在物流方面。

（一）網(wǎng)上證券交易的優(yōu)勢(shì)和現(xiàn)實(shí)狀況

證券網(wǎng)上交易是在國(guó)內(nèi)開展較早的金融電子商務(wù)，因?yàn)樽C券市場(chǎng)具備知識(shí)、資本相對(duì)集中的優(yōu)勢(shì)，加之投資群體的大部分是容易接受網(wǎng)絡(luò)新經(jīng)濟(jì)的年輕階層，所以網(wǎng)民的數(shù)量和質(zhì)量都是最高的，而交易標(biāo)的物——股票、債券、基金等——的流通基本都不存在實(shí)物交收、儲(chǔ)運(yùn)和保管的問(wèn)題，所以也基本不受到流通瓶頸的制約。所有這些因素與網(wǎng)上交易成本低廉的優(yōu)勢(shì)一起，決定了網(wǎng)上證券交易的發(fā)展方向和無(wú)窮潛力。

鑒于證券業(yè)監(jiān)管高層對(duì)網(wǎng)上交易的積極態(tài)度和大力支持，一直以來(lái)國(guó)內(nèi)券商都非常注重網(wǎng)上證券交易的開發(fā)和投入。目前，現(xiàn)有100家證券公司中將近半數(shù)（43家）建立了自己的網(wǎng)站，其中的多數(shù)可以開展網(wǎng)上證券交易。但據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在網(wǎng)上交易量還不足全部交易的1％。據(jù)分析，監(jiān)管部門一直禁止國(guó)內(nèi)券商網(wǎng)上開戶和資金收付，主要是考慮技術(shù)安全問(wèn)題。

（二）影響網(wǎng)上證券交易發(fā)展的幾個(gè)因素網(wǎng)上證券交易的發(fā)展與上網(wǎng)速度密切相關(guān)，許多人也正是因?yàn)閾?dān)心速度太慢而不愿意采用網(wǎng)上交易方式，而事實(shí)上大部分網(wǎng)上交易的速度已經(jīng)被提高到一個(gè)新水平。網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)行速度更多地決定于技術(shù)的支持，好在寬帶、光纖等設(shè)備都在不斷提高著通訊技術(shù)水平，未來(lái)的網(wǎng)上交易速度將不斷提高。由于網(wǎng)上交易成本比較低，所以在現(xiàn)有傭金基礎(chǔ)上進(jìn)行打折的余地就比較大，以此降低投資者的交易成本，將成為各個(gè)券商推廣網(wǎng)上證券交易的主要促銷手段。