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篇（1）

關(guān)鍵詞 價值成長投資策略 可行性

一、 價值成長投資策略理論發(fā)展

1934年本杰明•格雷厄姆和戴維•多德的專著《證券分析》的出版標(biāo)志著傳統(tǒng)價值投資理論的形成，隨著理論的深入投資家們不斷創(chuàng)新，巴菲特作為格雷厄姆的學(xué)生，繼承了價值投資思想的精髓，又引入費(fèi)雪的成長性投資思想，將傳統(tǒng)的價值投資策略與成長投資策略融為一體，形成了獨(dú)樹一幟的價值成長投資策略，并創(chuàng)造了一系列卓越的投資記錄。

眾所周知，股票的內(nèi)在價值不僅包括資產(chǎn)和盈利能力價值，還包括成長性價值。傳統(tǒng)的投資策略僅考慮股票的資產(chǎn)價值和盈利能力，而忽略了股票成長性價值。價值成長投資策略作為一種綜合選股策略兼顧股票的資產(chǎn)價值、盈利能力價值和成長性價值，試圖挖掘股票價格明顯低于公司內(nèi)在價值的成長型股票的投資機(jī)會，從而獲得投資收益和價值增長的雙重收益。

二、 價值成長投資策略適用性分析

（一）中國證券市場概況

中國股票市場發(fā)展至今僅有近20年的時間，與發(fā)達(dá)國家股票市場相比，市場制度不夠完善，金融市場自由化程度不高，國家干預(yù)力度大，中國證券市場尤其是股票市場呈現(xiàn)出明顯的“政策市”的特點(diǎn)，政策上的利好、利空消息對股市常產(chǎn)生較大影響，削弱了股票市場價值發(fā)現(xiàn)、資源配置功能，降低了市場的有效性。

（二）價值成長投資策略在中國證券市場的可行性分析

價值成長投資策略的實(shí)施需要具備的以下條件：第一，投資對象的長期性和業(yè)績的優(yōu)良性。價值分析是建立在可靠的數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)之上的。目前國內(nèi)的上市公司中業(yè)績優(yōu)良、信息公開并且具有良好發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)并不多，披露的信息來源也并不可靠，很大程度還存在人為操縱信息的現(xiàn)象，所以實(shí)施價值成長投資策略沒有現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。第二，有效市場的存在。由供求變動和市場作用來決定最終的投資價格，才能保證價值和價格的關(guān)系得以體現(xiàn)和發(fā)揮，而中國市場乃是弱勢有效的市場，進(jìn)行價值投資不存在市場基礎(chǔ)。第三，理性的投資群體。投資者應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、成長潛力作為主要依據(jù)，正確看待收益和風(fēng)險(xiǎn)，而不是盲目“追漲殺跌”。而中國短期投資者居多，并多數(shù)缺乏證券投資的知識和投資技巧，具有急功近利的傾向。并且上市公司每年分配股利較少，沒有形成促使投資者長期持有的激勵。第四，機(jī)構(gòu)投資者參與。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是資本市場的重要主體。我國資本市場企業(yè)主體殘缺表現(xiàn)在投資主體主要是個人，其投資質(zhì)和量均較低，以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者比重明顯不足。

綜上所述，價值成長投資雖然比短期投機(jī)更為理性，但是在中國卻缺少了現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)、市場和主體基礎(chǔ)，至少在目前是不太適用的投資方式。

三、 價值成長投資策略在中國證券市場可行性的實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)選擇

2005年底中國股市進(jìn)入牛市，在經(jīng)歷了06和07年的大熱之后，隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，牛市漸漸退去，在08年開始進(jìn)入熊市，完成了一個完整地波動周期。本文選取上證50指數(shù)成分股票的07年―09年年度數(shù)據(jù)，其中選取的數(shù)據(jù)包括股票收盤價、凈資產(chǎn)收益率和每股收益，通過Eviews驗(yàn)證股票收盤價和凈資產(chǎn)收益率、每股收益之間的相關(guān)程度，從而分析價值成長投資策略在牛市和熊市中的不同表現(xiàn)。

（二）模型設(shè)定

根據(jù)價值成長投資理論，結(jié)合中國的實(shí)際情況，建立如下模型：

其中 表示股票收盤價， 表示凈資產(chǎn)收益率， 表示每股收益。

（三）結(jié)果分析

通過Eviews對3個年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得到如下結(jié)果：

由上表可以看出，2007年牛市中t值僅為0.594，表明價值成長投資策略在牛市中并不能很好體現(xiàn)其價值，相反在2008-2009年度的熊市中其價值得到了較好的體現(xiàn)，這是因?yàn)樵谂Ｊ兄腥菀滓鹜顿Y者非理性的投機(jī)行為，使得價值成長投資策略失效。另外，從牛市到熊市模型的擬合度逐漸增大，表明凈資產(chǎn)收益率、每股收益對股票價格的解釋能力逐漸增強(qiáng)，說明隨著中國證券市場的逐步完善，價值成長投資策略正在漸漸地被投資者所運(yùn)用。但是模型中的擬合度不高，表明價值成長投資策略在中國證券市場的可行性依然不高，這與理論分析不謀而合。

四、結(jié)論

由于我國證券市場發(fā)展時間短，市場機(jī)制不夠完善，價值成長投資策略還不能完全地被市場接受，但是隨著市場制度的建立，上市公司整體素質(zhì)的提高，及投資者投機(jī)心理及行為的改善，相信中國也會有越來越多的投資者將圍繞價值展開投資，中國證券市場的發(fā)展會越來越好，價值投資者也將獲取較好市場回報(bào)。

參考文獻(xiàn)：

[1]王春艷.價值投資于中國股市的可行性分析.財(cái)經(jīng)科學(xué).2004.

篇（2）

與早期指數(shù)基金相比，銀華中證等權(quán)重90 分級基金對采用股指期貨構(gòu)建組合作出了明確的約定。契約規(guī)定：基金所持有的股票市值和買入、賣出股指期貨合約價值，合計(jì)（軋差計(jì)算）占基金資產(chǎn)的比例為85%－100%，其中投資于股票的資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)的85%，投資于中證等權(quán)重90 指數(shù)成份股和備選成份股的資產(chǎn)不低于股票資產(chǎn)的90%；每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應(yīng)當(dāng)保持不低于基金資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券。業(yè)績比較基準(zhǔn)為：95%×中證等權(quán)重90 指數(shù)收益率＋5%×商業(yè)銀行人民幣活期存款利率（稅后）。

根據(jù)中國銀河證券基金研究中心的基金分類體系，銀華中證等權(quán)重90 指數(shù)分級基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于指數(shù)型基金，三級分類屬于標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金。分級母基金預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益類型符合股票基金-指數(shù)型基金-標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金分類標(biāo)準(zhǔn)。其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益均高于貨幣市場基金、債券基金和混合型基金。

該基金采取了分級基金運(yùn)作方式。從銀華中證90 等權(quán)指數(shù)基金所分離的兩類子基金份額來看，銀華金利份額具有低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對穩(wěn)定的特征，類似于類信用債產(chǎn)品；而銀華鑫利份額具有高風(fēng)險(xiǎn)、高預(yù)期收益的特征，是典型的杠桿型指數(shù)基金產(chǎn)品。在契約中，中證等權(quán)重90 指數(shù)分級基金管理人表示將力爭對中證等權(quán)重90 指數(shù)進(jìn)行有效跟蹤，力爭將基金的凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度的絕對值控制在0.35%以內(nèi)，年跟蹤誤差控制在4%以內(nèi)。

等權(quán)重策略及其特征

與傳統(tǒng)市場加權(quán)指數(shù)不同，中證90 等權(quán)重采取了等權(quán)重加權(quán)策略。

等權(quán)重是指對全部成份股票采用相同的權(quán)重。等權(quán)重(Equal-weighted)策略具有一定的收益與風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在平衡機(jī)制。

受到宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)特征、公司競爭力等多種因素的影響，不同行業(yè)、不同公司之間股票價格的市場波動特征往往具有結(jié)構(gòu)性的特征，存在一定的表現(xiàn)差異。而等權(quán)重策略要求定期對權(quán)重進(jìn)行重新平衡，即階段價格漲幅較大

的證券權(quán)重將有所降低，反之亦然。因此等權(quán)重策略實(shí)質(zhì)上將有規(guī)則或定期地兌現(xiàn)投資盈利，并增加相對表現(xiàn)較低證券權(quán)重，具有一定的反轉(zhuǎn)策略特征。

研究顯示，由于采用了不同的權(quán)重策略以及再平衡過程，等權(quán)重策略具有一定超額收益表現(xiàn)。從全球的實(shí)踐來看，等權(quán)重策略也具有一定的長期超額收益表現(xiàn)能力。由于與傳統(tǒng)的市值權(quán)重相脫鉤，等權(quán)重策略有可能面臨市場流動性的限制。并且定期需要對權(quán)重進(jìn)行重新平衡，定權(quán)重策略有可能會導(dǎo)致交易成本較高。但通過對海外等權(quán)ETF 等研究表現(xiàn)，實(shí)踐中這些負(fù)面影響實(shí)際上較為有限。

中證等權(quán)重90指數(shù)特征與表現(xiàn)

與傳統(tǒng)指數(shù)相同，策略指數(shù)在成分股規(guī)則、指數(shù)權(quán)重、成分股調(diào)整規(guī)則等方面都具有更高的信息透明度，因此與采用了類似策略的主動投資組合相比，以策略指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的投資組合具有更為穩(wěn)定明確的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

中證等權(quán)重90 指數(shù)以上證50、深成指這兩只滬深兩市具有較佳代表的窄基指數(shù)為樣本股。中證等權(quán)重90 指數(shù)指數(shù)成份股數(shù)量為90 只，是屬于樣本容量較為適中的指數(shù)。該指數(shù)采取了等權(quán)重增強(qiáng)策略編制。與原指數(shù)相比，等權(quán)重編制方法能夠降低權(quán)重行業(yè)及風(fēng)格對指數(shù)的影響程度，因此指數(shù)的成長與價值風(fēng)格相對更為均衡，具有較為均衡的大中盤特征。

根據(jù)中國銀河證券研究部的統(tǒng)計(jì)，截止至2011 年2 月18 日中證等權(quán)重90 指數(shù)指數(shù)成分個數(shù)90 只，總市值154247.21 億元，流通市值103084.41 億元。指數(shù)各項(xiàng)風(fēng)格特征相對也較為均衡。

從相對估值水平來看，中證等權(quán)重90 指數(shù)指數(shù)也體現(xiàn)了更為均衡的風(fēng)格特征。截止至2011 年2 月18 日，中證等權(quán)重90 指數(shù)指數(shù)平均市盈率17.19、平均市凈率2.57、平均每股收益0.42 元、平均每股凈資產(chǎn)2.82 元、平均凈資產(chǎn)收益率14.94%。由于成份股涵括了滬深兩市具有較佳代表性的公司，中證等權(quán)重指數(shù)也是較好的中大盤均衡風(fēng)格指數(shù)代表。

從指數(shù)歷史收益情況來看，中證等權(quán)重90 指數(shù)在上漲市場環(huán)境下具有較佳的超額收益能力，而在下跌的市場環(huán)境中抗跌性表現(xiàn)較一般。

我們比較了2005-2010 年年度收益數(shù)據(jù)，與滬深300 指數(shù)相比，中證等權(quán)90 指數(shù)下跌年度跌幅較為接近，但在上漲年度漲幅明顯為高，顯示出較佳的進(jìn)攻性特征。

銀華中證等權(quán)重90 指數(shù)分級基金風(fēng)險(xiǎn)收益分級特征

與一般指數(shù)基金相比，銀華中證90 等權(quán)重采用了分級交易模式。

基金發(fā)售結(jié)束后，從場內(nèi)認(rèn)購的銀華90 份額在基金發(fā)售結(jié)束后，全部份額將按1∶1的比例自動分離，確認(rèn)為銀華金利份額與銀華鑫利份額在深圳證券交易所上市交易。投資人從場外認(rèn)購的銀華90 基金份額既可在基金管理人開始辦理銀華90 份額的贖回業(yè)務(wù)之后，直接申請場外贖回，也可在跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)開通后，通過辦理該業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)托管至證券登記結(jié)算系統(tǒng)，經(jīng)基金份額持有人進(jìn)行申請，按1：1 比例分離為銀華金利份額和銀華鑫利份額后在深圳證券交易所上市交易。

與分級模式相對應(yīng)，銀華中證90 下所分離的兩類子基金份額來看，分別具有不同的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征。銀華金利份額具有低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對穩(wěn)定的特征，類似于類信用債產(chǎn)品。

而支付了銀華金利約定的基準(zhǔn)收益率之后，銀華鑫利份額獲得全部剩余收益收益，實(shí)質(zhì)上具有一定融資財(cái)務(wù)杠桿的指數(shù)收益，體現(xiàn)為鮮明的高風(fēng)險(xiǎn)、高預(yù)期收益的特征，是典型的杠桿型指數(shù)基金產(chǎn)品。

銀華中證等權(quán)重90 分級延續(xù)了與銀華深100 等相似的多種份額折算機(jī)制，以保證穩(wěn)定收益杠桿。

定期折算是只對銀華金利份額和銀華90 份額應(yīng)得收益進(jìn)行折算?；鸱蓊~折算基準(zhǔn)日為每個會計(jì)年度第一個工作日。

定期份額折算定期份額折算不改變銀華鑫利份額凈值及其份額數(shù)以及銀華金利的份額數(shù)。而定期份額折算后，銀華金利的份額凈值折算為1，相應(yīng)調(diào)整銀華等權(quán)重90 母基金份額凈值，并將年度計(jì)提收益部分按折算后銀華中證等權(quán)重90 母基金凈值折算成相應(yīng)的等權(quán)重90 母基金份額數(shù)目。

除了定期份額折算外，銀華中證90 等權(quán)重分級還通過上/下兩種不定期份額折算方式，保證動態(tài)收益杠桿穩(wěn)定在一定的水平。即：當(dāng)銀華90 份額的基金份額凈值達(dá)到2.000 元，向上觸發(fā)不定期折算；而當(dāng)銀華鑫利份額的基金份額凈值達(dá)到0.250 元，向下觸發(fā)不定期折算。

與定期折算不同，不定期折算折算基準(zhǔn)日與份額折算對像都存在一定的差異。不定期折算以凈值觸發(fā)水平為條件，無固定期限及日期限制。其中，不定期份額折算對象包括了銀華金利、銀華鑫利和銀華90 母基金的份額數(shù)量以及單位凈值。不定期折算完成后，三類基金的基金份額凈值均調(diào)整為1 元，而銀華金利份額和銀華鑫利份額的比例仍固定為1：1。

篇（3）

中圖分類號:F426文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1009-2374 (2010)10-0101-02

近年來,在我國工程建設(shè)領(lǐng)域,非政府投資項(xiàng)目所占的比重及投入資金的數(shù)額都有不斷增長的趨勢,上千萬、幾億甚至幾十億的非政府投資項(xiàng)目越來越多。如何將投入的資金在項(xiàng)目中合理地分配,使這些項(xiàng)目能夠以最經(jīng)濟(jì)的方式獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益,是當(dāng)前亟待解決的核心問題之一。由于一般非政府投資建設(shè)項(xiàng)目本身具有投資額大、投資周期長、投資一次性的特點(diǎn),決定了建設(shè)項(xiàng)目工程造價管理必須建立一個全過程、全方位的管理系統(tǒng)。

本論文主要針對非政府投資工程項(xiàng)目的造價管理和控制進(jìn)行分析探討,以期從中能夠找到有效實(shí)施非政府投資工程項(xiàng)目的造價控制手段或方法,并和廣大同行分享。

一、我國工程項(xiàng)目造價控制現(xiàn)狀分析

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,人們對建設(shè)項(xiàng)目造價管理的理解和認(rèn)識不斷深入,建設(shè)項(xiàng)目造價管理的觀念和方法進(jìn)行著深刻的變革。我國學(xué)者從系統(tǒng)的角度對建設(shè)項(xiàng)目造價管理進(jìn)行分析和研究,結(jié)合國際建設(shè)項(xiàng)目造價管理的經(jīng)驗(yàn)提出了“全過程造價管理”和“全方位造價管理的概念”。但在建設(shè)項(xiàng)目造價管理中仍然存在著許多不足,造價管理一直沒能發(fā)揮出應(yīng)有的作用,主要原因是沒能把現(xiàn)代管理先預(yù)測、后控制的思想與方法納入建設(shè)項(xiàng)目造價管理體系內(nèi),缺乏系統(tǒng)管理模式;業(yè)主、設(shè)計(jì)、施工等參與主體缺乏統(tǒng)一的造價目標(biāo)及相互溝通,全過程造價管理存在階段性脫節(jié)現(xiàn)象。

我國長期以來,普遍忽視項(xiàng)目前期工作階段的造價管理,往往把主要精力集中在施工階段,審核施工圖預(yù)算,算細(xì)賬,雖然也有效果,但事倍功半。要有力地控制工程造價,大幅度地節(jié)約工程投資,就必須把工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)到建設(shè)前期階段上來,即項(xiàng)目的計(jì)劃階段,尤其是抓住設(shè)計(jì)階段這個關(guān)鍵階段,才能起到事半功倍的效果。項(xiàng)目建設(shè)單位常常主觀臆斷,隨意確定建設(shè)規(guī)模;工程咨詢單位不能獨(dú)立、公正、客觀、科學(xué)地進(jìn)行估算,因而造成投資損失。

由此可見,我國建設(shè)項(xiàng)目造價管理中存在的主要問題在于沒能對造價進(jìn)行全過程的管理?，F(xiàn)代管理理論中有一個重要的觀點(diǎn),即對一個大系統(tǒng)而言,管理的目的是要追求整個系統(tǒng)的最優(yōu)化,而不是個別子系統(tǒng)的最優(yōu)。應(yīng)該采用新的理論思維和方法來改變這種只注重建安費(fèi)用子系統(tǒng)而忽視整個項(xiàng)目大系統(tǒng)造價管理的狀況。

二、非政府投資工程項(xiàng)目造價控制建議

(一)全程造價控制管理重點(diǎn)

1.立項(xiàng)決策階段:這一階段,業(yè)主對工程造價的管理重點(diǎn)是積極參與項(xiàng)目決策前的準(zhǔn)備工作,切實(shí)做好可行性研究,根據(jù)市場需要及發(fā)展前景,合理確定建設(shè)規(guī)模。投入相應(yīng)的人力、財(cái)力、物力和時間,在對建設(shè)產(chǎn)品的技術(shù)來源、市場容量、市場前景以及經(jīng)濟(jì)效益分析等各方面作出深入的調(diào)研和正確的評價,編制的投資估算盡可能全面,充分考慮建設(shè)期間可能出現(xiàn)的各種因素(如材料價格上漲系數(shù))對工程造價的影響,使投資估算真正起到控制項(xiàng)目投資的作用。

2.設(shè)計(jì)階段:這一階段的管理重點(diǎn)有兩個方面:(1)積極推行設(shè)計(jì)招標(biāo)(包括設(shè)計(jì)方案競選)及限額設(shè)計(jì);(2)加強(qiáng)合同約束:嚴(yán)格合同條款,不能僅限于標(biāo)準(zhǔn)的合同格式,應(yīng)根椐工程的具體特點(diǎn),在技術(shù)上有特殊要求的地方,應(yīng)附加詳細(xì)的技術(shù)要求,必要時可附加簡圖說明;在經(jīng)濟(jì)條款上,應(yīng)增加設(shè)計(jì)變更修改的費(fèi)用額度限制條款。

3.招投標(biāo)階段。該階段注重加強(qiáng)以下兩個方面的管理:

(1)嚴(yán)格施工單位資質(zhì)審查:必要時應(yīng)進(jìn)行實(shí)地考察,防止施工質(zhì)量低劣、財(cái)務(wù)狀況差、信譽(yù)差的施工單位混入投標(biāo)單位之列;(2)合理低價中標(biāo):業(yè)主對項(xiàng)目的“合理低價”應(yīng)做到心中有數(shù),避免投標(biāo)單位以低于成本價惡意竟標(biāo)。

4.施工階段:業(yè)主方在施工階段對工程造價的管理除了加強(qiáng)合同管理、工程結(jié)算管理外,重點(diǎn)應(yīng)加強(qiáng)工程施工現(xiàn)場管理,杜絕投資浪費(fèi)。

5.結(jié)算階段:結(jié)算階段,通過審核施工過程中的資料、簽證,審核相關(guān)費(fèi)用計(jì)取的準(zhǔn)確性來控制結(jié)算價。

(二)工程項(xiàng)目施工階段投資造價控制建議

在施工階段對造價控制的作用極大,雖然在一般情況下要通過施工階段來降低工程造價十分困難,一般的影響在20%以下。但施工階段造價控制不好則會導(dǎo)致投資失控,因此這里重點(diǎn)對施工階段中的造價管理控制展開探討,給出具體的建議。

1.應(yīng)加強(qiáng)施工組織設(shè)計(jì)的審批。施工組織設(shè)計(jì)既是施工企業(yè)以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)、高效、低耗為目的,對擬建工程在人力和物力、時間和空間、技術(shù)和組織上做出的合理的安排,也是業(yè)主在評標(biāo)中選擇施工隊(duì)伍的重要考核依據(jù)。施工設(shè)計(jì)是現(xiàn)場施工的指導(dǎo)性文件,一旦審批即具有法定性,也是辦理竣工結(jié)算的依據(jù)。其中施工方案的擬定,對工程造價的影響至關(guān)重大。加強(qiáng)組織設(shè)計(jì)的審批,可以從技術(shù)和經(jīng)濟(jì)上進(jìn)行對比分析,在保證工程質(zhì)量和工期的前提下,力求用最少的人材機(jī)消耗完成施工任務(wù),把降低工程造價的觀念滲透到每一個施工管理環(huán)節(jié)中。每種施工方案所需的費(fèi)用都不同,有時甚至?xí)嗖顢?shù)倍,施工單位往往采用大而全的方案,有意無意地?cái)U(kuò)大工作內(nèi)容,建設(shè)單位若缺乏經(jīng)濟(jì)觀念,不嚴(yán)加把關(guān)而一批了之,將導(dǎo)致施工費(fèi)用的大幅度上漲。

2.應(yīng)加強(qiáng)和完善現(xiàn)場簽證的管理。現(xiàn)場簽證管理包括現(xiàn)場簽證的辦理和審查,在施工過程中,發(fā)生現(xiàn)場簽證的情況時應(yīng)做到先算賬后實(shí)施,在辦理每一簽證之前,必須進(jìn)行工程量及造價增減分析,變工程造價事后被動控制為事前主動控制。業(yè)主應(yīng)隨時深入現(xiàn)場,掌握簽證資料的真實(shí)性和必要性,對其中的不實(shí)之處和不合理性加以嚴(yán)格審查,針對現(xiàn)場簽證可能出現(xiàn)的失實(shí),業(yè)主造價人員在審查的過程中首先要鑒別簽證單的真?zhèn)?再審查虛實(shí),判定是否該給或給多少。根據(jù)預(yù)算定額、費(fèi)用定額、合同條款、招投標(biāo)文件來判定,該簽證內(nèi)容是否允許調(diào)整。因施工單位不按常規(guī)施工、工序顛倒、質(zhì)量不合格等原因造成的返工費(fèi)用,是不能辦理簽證列入結(jié)算的。

3.施工過程中應(yīng)把好工程材料、設(shè)備價格關(guān)。施工過程是建筑產(chǎn)品的形成過程,由于施工過程周期長,影響因素多,材料價格波動大,工程現(xiàn)場的處理也將直接影響工程造價,所以對于綜合單價合同應(yīng)該把好工程材料、設(shè)備價格關(guān),做好施工記錄。在施工過程中,建筑工程的材料費(fèi)一般要占整個建安費(fèi)的60%以上,建設(shè)單位有權(quán)根據(jù)自己所掌握的材料價格信息,來要求施工單位選擇物美價廉的材料供應(yīng),以達(dá)到降低工程造價的目的。

三、結(jié)語

伴隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的迅速發(fā)展,投資主體多元化的發(fā)展趨勢,非政府投資項(xiàng)目從數(shù)量規(guī)模到投入的資金數(shù)額都有不斷增長。如何將投入的資金在項(xiàng)目中得到合理的分配,使這些項(xiàng)目能夠以最經(jīng)濟(jì)的方式獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益,成為當(dāng)前亟待解決的核心問題之一。本論文主要從工程造價的管理和控制角度出發(fā)做了簡單探討,真正要實(shí)現(xiàn)我國非政府投資工程項(xiàng)目的造價管理和預(yù)算控制,還需要我們廣大造價管理人員的共同努力。

參考文獻(xiàn)

[1]郝建新.工程造價管理的國際慣例[M].天津:天津大學(xué)出版社,2005.

篇（4）

（一）價值分析

“一定性，二模型，三定量”是本人對價值分析方法的總括理解。

（二）技術(shù)分析

技術(shù)分析是以證券價格的動態(tài)變化和變動規(guī)律為分析對象，借助圖表和各類指標(biāo)，通過對證券市場行為的分析，預(yù)測證券市場未來變動趨勢的分析方法。

目的：探索證券市場的價格變動趨勢。

三大要素：證券價格、成交量和價格變動的時間跨度。

二、對二者的應(yīng)用

這里便能看出兩種方法的利弊了，因此稍加展開。

（一）價值分析

第一步，是分析“定性”的東西：行業(yè)的穩(wěn)定性，行業(yè)的壁壘，行業(yè)的發(fā)展前景，企業(yè)在行業(yè)的地位，企業(yè)的競爭對手，企業(yè)相對于競爭對手的優(yōu)劣勢，企業(yè)的管理規(guī)范程度，企業(yè)的研發(fā)投入、研發(fā)實(shí)力、研發(fā)人才，企業(yè)的市場開拓實(shí)力，企業(yè)的產(chǎn)品梯隊(duì)，企業(yè)的規(guī)模，企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的能力等等。

第二步，建立估值模型。教科書上的現(xiàn)有模型除了做研究，在實(shí)踐中幾乎沒有用處，因此就需要投資者自己設(shè)計(jì)估值模型，涉及到高等數(shù)學(xué)、金融、會計(jì)、財(cái)務(wù)管理等多個學(xué)科。

第三步，寄出會計(jì)報(bào)表的水分，將企業(yè)的運(yùn)營數(shù)據(jù)，通過估值模型，與股價建立關(guān)系，實(shí)現(xiàn)最終的量化分析。對于絕大部分投資者來說，即使學(xué)會了一些專業(yè)知識，也未必能準(zhǔn)確識破并擠掉報(bào)表的水分。

（二）技術(shù)分析

應(yīng)用范圍：技術(shù)分析可廣泛應(yīng)用于證券市場、外匯市場、期貨市場和其他金融市場。

變動趨勢：上升趨勢、下降趨勢和盤整趨勢。

三個假設(shè)：市場行為涵蓋一切信息；證券價格沿趨勢移動；歷史會重復(fù)。

主要理論：道氏理論。

技術(shù)分析方法以K線描述股價的變動并漸次演繹為股價趨勢、股價形態(tài)、移動平均線、波浪理論等，歸納提煉出股價變動的規(guī)律和趨勢；同時用通過量價指標(biāo)、漲跌指標(biāo)、價差指標(biāo)分析多空雙方的力量對比、投資者心態(tài)和漲跌幅度，從某一個側(cè)面反映市場行為。

三、討論

（一）比較

價值分析需要投資者在投資前對某一個有投資欲望的公司進(jìn)行自己建立估值模型，需要對一些金融財(cái)務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)學(xué)科進(jìn)行學(xué)習(xí)和鉆研，而毫無疑問大部分投資者都做不到這一點(diǎn)，因此這也是現(xiàn)在大部分投資者愿意成為技術(shù)分析投資者的原因。

據(jù)說投資圈內(nèi)流行這樣一句話：市場總是正確的。這句話，放于兩派投資者之間都很貼切，對公司證券的預(yù)測當(dāng)然是要依據(jù)過去的市場順序的。市場不正確不可信難道要去相信算命的嗎？但我認(rèn)為放在技術(shù)投資者身上更為適用。因?yàn)榧夹g(shù)分析投資者在有效市場假說下只需從市場的量價變化中知道影響證券價格的所有因素對市場的影響效果。技術(shù)分析投資者還相信一句話，那就是“歷史是重復(fù)的”，這句話也是正確的。但是應(yīng)該建立在歷史重復(fù)周期確定，或者知道周期的前提下，否則便卷走了一部分投資者的資金。而周期的長短是以社會發(fā)展為基礎(chǔ)的，生活必需品和低值易耗平的歷史周期長而穩(wěn)定，而在如今科技發(fā)展迅速的時代，科創(chuàng)板的股價波動則短而迅猛。而這一點(diǎn)相對來說是技術(shù)分析容易看出來而價值分析比較不容易看出來的。

有人信奉使用價值分析法，有人愿意使用技術(shù)分析法。事實(shí)上在本人寫這篇討論未作過深了解時（當(dāng)然現(xiàn)在也只是淺談），我是更愿意相信技術(shù)分析法的，因?yàn)閺淖C券市場的網(wǎng)站主頁上、推送上還是新聞上，有很多人或是專家在預(yù)測大盤及個股，他們撰寫各種熱門文章和測評，韭菜們終將分為兩撥，一撥被割，一波留到下一輪繼續(xù)在被割與不被割之間進(jìn)行選擇。我們通過對這兩個方法的比較無非是想知道在哪種方法的應(yīng)用下選擇不被割的正確率更高。

我看有的價值分析投資者說如果長期跟蹤各名博與名人的發(fā)言，會發(fā)現(xiàn)他們預(yù)測的成功率幾乎就和猜硬幣的正反面一樣，總有50%的幾率能猜對。這個毫無疑問是嫌其成功率偏低了。畢竟從投資者的角度來講無非是在某個節(jié)點(diǎn)要投或者不投，要拋還是不拋，當(dāng)然若是再加一個自變量：投什么行業(yè)，無疑是難上加難了。首先，要明白一點(diǎn)的是沒有誰是不依靠任何東西在家里閉著眼睛憑空想象而百分百蒙對的，縱使是考場猜選擇題，也有人是有憑據(jù)的——三短一長選最長，三長一段選最短。而明眼人也知道靠這個口訣不如靠自己腦中考前背的書。所以說，我們與其比較兩種方法哪種準(zhǔn)確率更高，不如看哪種方法的依據(jù)更可靠。像本人之前也想過“錢生錢”之道，比起追求高收益，小本生意自然更偏好于低風(fēng)險(xiǎn)，做傻瓜投資，如此長期把資金放在池子里也能生錢。因此，在比較兩個方法前，還要設(shè)一條投資風(fēng)險(xiǎn)相同的門檻。

我把我的理解從最通俗的角度講這兩種方法所謂的依據(jù)。評價一個學(xué)生，技術(shù)分析就是像是看他歷年期末期中考、月考的成績指標(biāo)和成績曲線，而價值分析則是看他對知識的掌握程度和熟練運(yùn)用程度，十章內(nèi)容是全部倒背如流還是有兩三章沒掌握；如果這個學(xué)生的成績一次好一次壞一次好一次壞，那么技術(shù)分析派會以歷史數(shù)據(jù)和“歷史是重復(fù)的為由”預(yù)測他下次成績的好壞。但殊不知是因?yàn)槌煽兒檬且驗(yàn)榭嫉膬?nèi)容是他全部會的，成績差時是因?yàn)榍『每嫉侥莾烧滤麤]背熟的。而價值分析派就能看到這一層。有的企業(yè)現(xiàn)金流好，有的企業(yè)存貨少，有的企業(yè)成本低，有的企業(yè)杠桿高……各有長處，但是市場的運(yùn)作明天考他們哪一塊卻不知道。因此我認(rèn)為，雖然兩種方法都不能百分百預(yù)測準(zhǔn)確，但依據(jù)更為可靠的是價值分析派。

以道氏理論為例，批評觀點(diǎn)中有一條為：時至今日運(yùn)輸業(yè)的變動是否能代表整個經(jīng)濟(jì)的景氣狀況已不能令人信服?？梢娂夹g(shù)分析的弊端，技術(shù)分析的目的本就是像總結(jié)出一條通用的規(guī)則，可因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)的變化這條規(guī)則的實(shí)用性和準(zhǔn)確性會大打折扣。價值分析是在看到本質(zhì)的情況下進(jìn)行投資，而技術(shù)分析是在假設(shè)本質(zhì)確定的情況下進(jìn)行分析。

（二）關(guān)系

下面我想說說兩種方法之間的關(guān)系。既然這兩種方法可以放在一起進(jìn)行比較，從哲學(xué)的角度講，那么它們之間必然存在著某種聯(lián)系。首先，技術(shù)分析大體是建立在價值分析的基礎(chǔ)上的。兩者都是對數(shù)字的分析，只不過一個是對報(bào)表的分析，一個是對曲線的分析。但是我認(rèn)為一個沒有市場敏感度的人，或者從未通過技術(shù)分析投資者的角度的人直接去進(jìn)行價值分析從而判斷證券投資是不準(zhǔn)確的。就好比看到了一家公司的利潤增長了百分之二十，卻沒看到整個行業(yè)的利潤增長了百分之三十。幾乎所有的投資者在股市都是從技術(shù)分析做起的。我剛接觸的時候也只能看看軟件和網(wǎng)站已經(jīng)給投資者統(tǒng)計(jì)好的K線，因?yàn)閷τ趦r值分析，我不會做也不會看。其次，股價的漲跌有多方面的因素，我則認(rèn)為應(yīng)該線考慮技術(shù)分析分析出來的影響因素，再考慮價值分析分析出來的因素，不能夠順序顛倒。

四、建議

篇（5）

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面,直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購建活動。如國家、企業(yè)、個人出資建造機(jī)場、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券,借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。

證券投資是指間接投資,即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券,借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資,投資者付出資金,購入的是有價證券,而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。

證券投資是一種特殊的投資活動,與一般意義上的投資相比,具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。

3 證券投資與投機(jī)

投機(jī)起源于古代,早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價為主要方式,不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性,為投機(jī)者賺取買賣差價創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會后,投機(jī)范圍日趨廣泛,它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。

投機(jī)的含義就是把握時機(jī)賺取利潤。在證券投資學(xué)中,投機(jī)的基本含義則是:在信息不充分的條件下做出投資決策,試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機(jī)同樣賦予所有的社會公眾,并未偏向某種特定的人,但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功,不只是他們熟悉市場的習(xí)性,具有豐富的經(jīng)驗(yàn),準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力,更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn),賺取高額利潤就是投機(jī)者根本的信條。而對于大多數(shù)人來說,并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn),他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。

證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對預(yù)測收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時,較為重視基礎(chǔ)價值分析,以此作為投資決策的依據(jù);證券投機(jī)者不排斥這些方法,但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價格漲落而帶來的收益外,還關(guān)注股息、紅利等日常收益;而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價格漲落帶來的利潤,而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關(guān)注,主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩(wěn)定的證券,因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小;投機(jī)者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券,因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益,也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別,只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī),投機(jī)是成功的投資。

4 證券投資學(xué)研究的對象

證券投資學(xué)的研究對象是證券市場運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講,就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具;如何規(guī)范地參與證券市場運(yùn)作;如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析;如何成功地使用證券投資策略與技巧;國家如何對證券投資活動進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講,證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn):

第一,證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。

證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資,它是整個國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表,因此,資本、利潤、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個重要內(nèi)容是證券市場運(yùn)行,證券投資者的投資操作,所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購買哪個企業(yè)的股票或債券,總要進(jìn)行調(diào)查了解,掌握其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況,從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會計(jì)學(xué)知識。證券投資學(xué)研究問題時,除了進(jìn)行一些定性分析外,還需要大量地定量分析,證券投資、市場分析、價值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此,掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對證券投資是非常重要的。因此,證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。

第二,證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。

篇（6）

一、《證券投資與分析》課程實(shí)踐教學(xué)中面臨的矛盾

（1）投資理論與實(shí)際應(yīng)用的矛盾。證券投資與分析的主要內(nèi)容包括基本因素分析、技術(shù)分析和資產(chǎn)組合管理理論。基本因素分析包括有價證券的投資價值分析、金融衍生工具的投資價值分析、宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析等。技術(shù)分析包括道氏理論、波浪理論等主要理論和移動平均線（MA）、指數(shù)平滑異同移動平均線（MACD）等主要技術(shù)指標(biāo)。資產(chǎn)組合管理理論包括資本資產(chǎn)定價模型、套利定價理論等。上述內(nèi)容在理論講授中是具有理性和比較清晰的，但在實(shí)際應(yīng)用時需要進(jìn)行大量的信息收集和分析工作，明確理論的假設(shè)條件，獲得各種影響因素的具體情況，這就要求分析者一方面能夠獲得全部信息，另一方面要具備一定的處理信息的能力。（2）技術(shù)分析結(jié)論與市場實(shí)際的矛盾。證券投資有很多種分析理論，在分析市場行情時，常常會遇到針對同一時間段，不同的分析理論得出的分析結(jié)論彼此矛盾的情況。針對不同的時間段，多角度的分析結(jié)論也會使人無所適從。（3）課時有限與達(dá)到較高的分析水平需要時間積累的矛盾。作為財(cái)經(jīng)類高職專科院校的一門重要課程，《證券投資與分析》課程的課堂講授時間一般是一個學(xué)期，該課程是一門實(shí)踐性非常強(qiáng)的課程，學(xué)習(xí)者要想達(dá)到較高的分析水平至少需要經(jīng)歷一個完整的牛市和熊市的循環(huán)，才能夠?qū)⒎治隼碚摻Y(jié)合市場實(shí)際進(jìn)行驗(yàn)證和體會。（4）教學(xué)內(nèi)容與教學(xué)對象需求的矛盾。面對同樣的市場行情，風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者的選擇往往也不同。在課堂教學(xué)中，教師面對的學(xué)生通常也是各種風(fēng)險(xiǎn)偏好類型者皆有，而在課堂講授時又必須以某一種類型為主，進(jìn)而出現(xiàn)教學(xué)內(nèi)容與教學(xué)對象需求之間的矛盾。

二、《證券投資與分析》課程的實(shí)踐教學(xué)建議

（1）實(shí)訓(xùn)場景盡可能仿真化。高職院?！蹲C券投資與分析》課程的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)場所，應(yīng)當(dāng)在可能的條件下，放棄教室形式的建設(shè)方式，在外部建設(shè)方面體現(xiàn)仿真化特點(diǎn)，盡量滿足仿真實(shí)訓(xùn)實(shí)踐要求。高職院校《證券投資與分析》課程的實(shí)訓(xùn)場所應(yīng)該針對證券業(yè)務(wù)的遞進(jìn)性，以各投資工具為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合不同領(lǐng)域?qū)碡?cái)人才的需要，將具體功能拓展為：品種認(rèn)知、品種開戶、品種交易模擬、投資咨詢四個方面，內(nèi)設(shè)開戶區(qū)、咨詢區(qū)、演講區(qū)和模擬操作區(qū)，以現(xiàn)代化的技術(shù)手段，采用模擬軟件接收市場信息，從不同的角色仿真業(yè)務(wù)場景，讓學(xué)生可以通過實(shí)訓(xùn)中心開展各種活動。（2）將模擬炒股作為教學(xué)的必要內(nèi)容貫穿于課程教學(xué)始終?！蹲C券投資與分析》是一門應(yīng)用性極強(qiáng)的課程，需要學(xué)生動手實(shí)踐操作才能夠較好掌握相關(guān)的技能，所以，開展模擬炒股比賽應(yīng)當(dāng)作為該課程教學(xué)的一項(xiàng)必要的內(nèi)容。該項(xiàng)比賽作為學(xué)生本課程成績考核的重要依據(jù)。通過模擬比賽，可以充分培養(yǎng)學(xué)生分析問題和解決問題的能力，真正做到學(xué)以致用，極大提高學(xué)生學(xué)習(xí)興趣和學(xué)習(xí)效果。（3）有條件地開展實(shí)盤炒股。模擬炒股投資存在有一個明顯的缺陷，那就是學(xué)生在投資中使用的是虛擬的貨幣，投資成功與失敗都是心理上的感覺，如果不加以適當(dāng)?shù)募s束和引導(dǎo)，模擬炒股可能就會流于形式。因此，為了強(qiáng)化模擬炒股的效果，提高證券投資的實(shí)際水平，可以有條件的開展實(shí)盤炒股。通過實(shí)盤炒股可以極大提高學(xué)生對中國證券市場的切身感受，提高學(xué)生的思考能力，應(yīng)變能力，對培養(yǎng)證券行業(yè)高技能型的人才起著非常好的推動作用。（4）實(shí)踐教學(xué)要善于發(fā)現(xiàn)興奮點(diǎn)。高職專科院校《證券投資與分析》課程實(shí)踐教學(xué)，教師不能局限于普通的常識性教學(xué)，應(yīng)該深入到高級使用層面，從學(xué)生感興趣的內(nèi)容入手教學(xué)。如果教師能在這些方面多動腦筋，就能取得實(shí)踐教學(xué)事半功倍的效果。（5）注重講授師資素質(zhì)的提升。師資素質(zhì)的高低對實(shí)踐教學(xué)影響很大，如果教師有較強(qiáng)的實(shí)踐操作經(jīng)驗(yàn)，可以深深撼動學(xué)生的“崇拜”心理，進(jìn)而激發(fā)其濃厚的學(xué)習(xí)興趣。師資素質(zhì)的提升雖然是一個日積月累的過程，但是不斷地實(shí)踐和學(xué)習(xí)是提升素質(zhì)的重要途徑。高職院校必須對教師，尤其是缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的新教師要進(jìn)行有計(jì)劃的素質(zhì)提升工作。在證券市場處于不斷創(chuàng)新的發(fā)展過程之際，相關(guān)教師更加應(yīng)努力實(shí)踐，親力而為，積極關(guān)注證券市場走勢，形成自身的獨(dú)立思考體系。（6）豐富考核方式動態(tài)考查能力。對于該課程的理論考核，應(yīng)以證券從業(yè)資格考試中《證券投資分析》科目的重點(diǎn)為綱，鼓勵學(xué)生以證代考，對于那些通過了該科目從業(yè)考試的學(xué)生可以免于其參加理論考試。另外，課程的實(shí)訓(xùn)環(huán)節(jié)在期末總評中應(yīng)占有一席之地，要動態(tài)地考查學(xué)生在實(shí)訓(xùn)環(huán)節(jié)中的綜合表現(xiàn)。這個綜合表現(xiàn)包括學(xué)生平時的實(shí)訓(xùn)參與態(tài)度，實(shí)訓(xùn)任務(wù)記錄情況，任務(wù)模塊完成情況，賬戶交易的操作頻次，參與模擬證券交易大賽的積極性和戰(zhàn)績，以及最終學(xué)生賬戶的收益率。這應(yīng)是一個全方位多角度的考查，用以評價學(xué)生的綜合能力。

篇（7）

二、投資理念的分類及其特點(diǎn)介紹

證券市場是一個按照其內(nèi)在規(guī)律運(yùn)行的市場，因而進(jìn)行證券投資必須通過分析證券市場的種種表現(xiàn)找出其內(nèi)在規(guī)律，才能制定正確的投資決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。不同的學(xué)者根據(jù)對證券市場規(guī)律的把握不同，形成了不同的投資理念，下面主要介紹基于供求理論的投資理念和基于價值分析的投資理念。

（一）“供求理論”的投資理念

“供求論”投資理念一般是指證券市場上的投資者進(jìn)行投資決策的參照標(biāo)準(zhǔn)是證券市場上資金和證券的供求關(guān)系。

“供求論”投資理念的主要體現(xiàn)是：其一，是證券的供給量。如IPO數(shù)量增加，已經(jīng)上市的公司宣布進(jìn)行再融資，機(jī)構(gòu)投資者和高管套現(xiàn)、國有股減持等因素有可能促使證券市場證券供給量增加的行為的出現(xiàn)，會讓投資者認(rèn)為是利空的消息；其二，是資金的供給量，如：國家嚴(yán)格查處違規(guī)入市資金，提高證券市場印花稅等交易費(fèi)用增加入市成本等規(guī)定的出臺會向市場的投資者傳遞負(fù)面消息。反之，如果暫停IPO發(fā)行，延緩上市企業(yè)再融資和實(shí)行合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度、允許保險(xiǎn)資金和社?；疬M(jìn)入證券市場等行為會被市場投資者認(rèn)為是利好消息。

價值投資理念的特點(diǎn)，其一，投資理念傾向于以證券市場證券發(fā)行量和資金進(jìn)入量為基準(zhǔn)做出投資決策。這在一定程度上會造成投資者盲目跟風(fēng)進(jìn)行投資，也就是我們通常所說的“羊群效應(yīng)”，從而加劇了證券市場的劇烈波動，放大證券市場的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，從證券投資的一般理論來說，如果證券市場上證券供給量增加，有利于投資者進(jìn)行組合投資，從而分散市場非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，從這個角度來說供求論的投資理念缺乏相應(yīng)的理論依據(jù)。

（二）價值投資理念

價值投資理念一般是指通過對上市公司的分析，去尋找和發(fā)現(xiàn)價值被低估的公司股票買入持有，等到價值回歸時進(jìn)行獲益的一種投資方式。該理論認(rèn)為：其一，證券具有內(nèi)在價值；其二，證券的價格在受到市場因素的影響時，會沿著內(nèi)在價值上下波動；其三，證券的價格會向其內(nèi)在價值進(jìn)行回歸。

價值投資傾向于分析上市公司的核心競爭力及其未來發(fā)展，因而屬于長期的投資。這種長期性的投資首先有利于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展，充分發(fā)揮證券市場的籌資功能；有利于充分發(fā)揮證券市場的資源配置和優(yōu)勝劣汰功能。通過對公司成長能力的分析，投資者會選擇具有核心競爭力的公司，資金會大量流向成長潛力和收益率較高的公司，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價值，而那些競爭力弱的公司會被淘汰以致退市，從而實(shí)現(xiàn)證券市場健康有序發(fā)展。

三、目前我國投資理念發(fā)展的現(xiàn)狀

目前我國的證券市場經(jīng)過20多年的發(fā)展已初具規(guī)模，相應(yīng)的投資理念也隨之不斷變化，大體有以下幾個階段：

第一，沒有投資理念意識階段。這個階段出現(xiàn)在證券市場建立之初，這個階段投資者對證券是沒有明確的認(rèn)識，證券市場的交易也處于混亂狀態(tài)，人們買賣證券主要依據(jù)各種政策消息和小道消息；

第二，“供求論”投資理念萌芽和發(fā)展期。這個理念從證券市場建立之初就已經(jīng)具有，90年代中后期以來得到強(qiáng)化和發(fā)展。具體表現(xiàn)就是上市公司證券價格與證券發(fā)行量呈高度負(fù)相關(guān)。主要原因是政策導(dǎo)向。證券市場建立之初實(shí)行審批制度，規(guī)?？刂剖钦{(diào)節(jié)和控制證券市場的手段，證券市場對政府的規(guī)?？刂普呦鄳?yīng)做出上漲和下跌的反應(yīng)，因此，這一政策的實(shí)施是對“供求論”投資理念的認(rèn)同，使得這種投資理念深入人心。這種理念在后來的股市調(diào)控、國有股減持和股權(quán)分置改革中等事件中得到進(jìn)一步體現(xiàn)。

第三，價值投資理念的萌芽和發(fā)展期。2005年后，一些資金雄厚具有專業(yè)知識的投資者開始運(yùn)用價值投資進(jìn)行投資分析和決策，選擇中長期持有證券。一方面，價值投資雖然在這一時期得到發(fā)展，但是投資者一般獲得的是價差收益而不是股票分紅。另一方面，進(jìn)行價值投資需要相關(guān)的專業(yè)知識，我國具有專業(yè)知識水平的投資者比重較低。

四、證券市場投資理念發(fā)展趨勢

我國證券市場投資理念經(jīng)過上述幾個階段的發(fā)展，已形成具有中國特色的發(fā)展特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：其一，多種投資理念并存。目前我國75%左右的投資者的理念仍然停留在價值投資以前的階段，只有少數(shù)投資者會關(guān)注上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，大多數(shù)利用技術(shù)分析關(guān)注證券的市場表現(xiàn)。同時，由于我國證券市場發(fā)展時間較短，絕大部分投資者選擇多次買賣進(jìn)行短線操作。其二，選擇價值投資理念的比重不斷上升。一般換手率是衡量證券交易頻繁程度的一個指標(biāo)。目前我國的滬市換手率從1990年的800%不斷下降，2010年時在200%以下，這說明我國的投資者逐漸接受先進(jìn)的投資理念，投資理念不斷成熟。其三，我國的投資理念不斷與國際接軌。QFII制度被引進(jìn)后，國外的先進(jìn)投資理念隨之進(jìn)入我國。

綜上，我認(rèn)為未來投資理念的發(fā)展趨勢是價值投資。首先，根據(jù)證監(jiān)會的2012年統(tǒng)計(jì)的一季度上市公司價格變化趨勢顯示，藍(lán)籌股普遍上漲，非藍(lán)籌股普遍下跌，說明價值投資理念正在回歸。其次，機(jī)構(gòu)投資者開始意識到買賣證券的次數(shù)越頻繁，判斷失誤率越高，投資理念逐漸向價值投資回歸。最后，目前上海證券交易所正在全面布局藍(lán)籌股市場、債券市場、基金市場和衍生品市場，引導(dǎo)投資者進(jìn)行價值投資。

參考文獻(xiàn)

[1]陳耿，范運(yùn).關(guān)于我國股票市場“供求論”投資理念的探討[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2006.

篇（8）

除非合同中另有說明，本合同的下列術(shù)語具有以下含義：

a）“適用法律”指在中華人民共和國內(nèi)具有法律效力的法律、法規(guī)及其它規(guī)范性文件；

鷅）“合同”指本協(xié)議當(dāng)事人于200年 月 日以 方式簽訂的《投資合作服務(wù)協(xié)議書》；

c）“服務(wù)”指甲方根據(jù)本協(xié)議條款為完成協(xié)議所涉之項(xiàng)目而進(jìn)行的工作；

d）“A、股股票”指在中國上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國上市公司的流通股票。

2． 服務(wù)種類：甲方獨(dú)立操做。

2.1 乙方出資 萬元人民幣委托甲方在北京（資金小于五千萬）就中國大陸A股股票投資提供投資價值分析及操作；

2.2 甲方接受乙方委托，向乙方提供中國大陸A股股票投資價值分析及操作。

3．利潤分配、交付時間及方式

就本協(xié)議約定的服務(wù)，甲方確保乙方的年收益30%（記：投資一萬元還一萬三千元。如出現(xiàn)虧損全部又甲方承擔(dān)）。期滿后十日內(nèi)以銀行轉(zhuǎn)帳形式向乙方退還本金加30%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。

4． 責(zé)任及義務(wù)

4.1 甲方的義務(wù)

a）甲方應(yīng)盡一切努力，高效和經(jīng)濟(jì)地按專業(yè)機(jī)構(gòu)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)和慣例履行服務(wù)和義務(wù)。

鷅）甲方服務(wù)時應(yīng)遵守中華人民共和國的法律。

鷆）甲方在履行本協(xié)議的過程中不應(yīng)為私利而挪用資金。

鷇）甲方應(yīng)對服務(wù)工作量、完整性負(fù)責(zé)。

e）沒有乙方的授權(quán)，甲方在任何情況下都不能轉(zhuǎn)移基于本協(xié)議所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)；

4.2 乙方的責(zé)任及義務(wù)

a）依據(jù)本協(xié)議的約定按時，按量向甲方支付利潤。

鷅）對于甲方完成本協(xié)議約定的所履行的服務(wù)，提供必要的協(xié)助。

c）乙方保證甲方在協(xié)議有效期內(nèi)或協(xié)議期滿后，均不承擔(dān)乙方或人因錯誤行為、過失或違約而給乙方造成損失的責(zé)任。

5. 保密約定

5.1甲方保證并承諾，對于在本協(xié)議簽訂過程中及執(zhí)行中，向乙方提供本協(xié)議所及之服務(wù)的過程中知悉的乙方財(cái)務(wù)狀況、商業(yè)秘密及其它情況，負(fù)有嚴(yán)格保密的義務(wù)。

5.2 乙方保證并承諾，未經(jīng)甲方書面同意，不得將甲方依據(jù)本協(xié)議所提供的中國大陸A、股股票投資研究分析或操作之內(nèi)容向任何第三方泄漏或者透露。

6． 特別約定

甲、乙雙方一致同意并確認(rèn)，甲方僅依據(jù)本協(xié)議約定的服務(wù)種類向乙方提供投資研究分析和操作。

7． 協(xié)議的變更、終止及解除

7.1 在本協(xié)議履行過程中，發(fā)生下列情形，本協(xié)議自動終止：

a)因不可抗力事件，致使本協(xié)議無法繼續(xù)履行的；

b)本協(xié)議期限屆滿。

7.2 乙方在本協(xié)議簽訂后兩個交易日內(nèi)，將資金足額打入甲方指定的操作帳號。不得以任何理由要求解除本協(xié)議及退還相關(guān)資金。

7.3 甲方若發(fā)現(xiàn)乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見和操作之內(nèi)容，向其它人泄漏或透露的，甲方有權(quán)單方面解除本協(xié)議，并由乙方承擔(dān)因此所造成的全部經(jīng)濟(jì)損失。

8、協(xié)議的生效及其它

8.1 本協(xié)議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為拾貳個月至年月 日止。

8.2 本協(xié)議一式叁份，公證方，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。

（以下無正文）

篇（9）

地址：

電話：傳真：

客戶：(“乙方”)

身份證號碼：住址：

電話(手機(jī))：FAX/E-mail：

鑒于乙方與甲方合作中國大陸A、股股票投資的服務(wù)，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項(xiàng)服務(wù)所要求的專業(yè)技術(shù)人員和技術(shù)資源，并同意提供服務(wù)，甲、乙雙方依據(jù)《中華人民共和國證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》、《中華人民共和國合同法》等相關(guān)法律、法規(guī)，本著平等協(xié)商，誠實(shí)信用的原則，就甲方向乙方提供中國大陸A股股票投資合作服務(wù)所涉事宜，簽訂本協(xié)議。

1．定義

除非合同中另有說明，本合同的下列術(shù)語具有以下含義：

a）“適用法律”指在中華人民共和國內(nèi)具有法律效力的法律、法規(guī)及其它規(guī)范性文件；

b）“合同”指本協(xié)議當(dāng)事人于20__年x月x日以x方式簽訂的《投資合作服務(wù)協(xié)議書》；

c）“服務(wù)”指甲方根據(jù)本協(xié)議條款為完成協(xié)議所涉之項(xiàng)目而進(jìn)行的工作；

d）“A、股股票”指在中國上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國上市公司的流通股票。

2．服務(wù)種類：甲方獨(dú)立操做。

2.1乙方出資x萬元人民幣委托甲方在北京（資金小于五千萬）就中國大陸A股股票投資提供投資價值分析及操作；

2.2甲方接受乙方委托，向乙方提供中國大陸A股股票投資價值分析及操作。

3．利潤分配、交付時間及方式

就本協(xié)議約定的服務(wù)，甲方確保乙方的年收益30%（記：投資一萬元還一萬三千元。如出現(xiàn)虧損全部又甲方承擔(dān)）。期滿后十日內(nèi)以銀行轉(zhuǎn)帳形式向乙方退還本金加30%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。

4．責(zé)任及義務(wù)

4.1甲方的義務(wù)

a）甲方應(yīng)盡一切努力，高效和經(jīng)濟(jì)地按專業(yè)機(jī)構(gòu)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)和慣例履行服務(wù)和義務(wù)。

b）甲方服務(wù)時應(yīng)遵守中華人民共和國的法律。

c）甲方在履行本協(xié)議的過程中不應(yīng)為私利而挪用資金。

d）甲方應(yīng)對服務(wù)工作量、完整性負(fù)責(zé)。

e）沒有乙方的授權(quán)，甲方在任何情況下都不能轉(zhuǎn)移基于本協(xié)議所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)；

4.2乙方的責(zé)任及義務(wù)

a）依據(jù)本協(xié)議的約定按時，按量向甲方支付利潤。

b）對于甲方完成本協(xié)議約定的所履行的服務(wù)，提供必要的協(xié)助。

c）乙方保證甲方在協(xié)議有效期內(nèi)或協(xié)議期滿后，均不承擔(dān)乙方或人因錯誤行為、過失或違約而給乙方造成損失的責(zé)任。

5.保密約定

5.1甲方保證并承諾，對于在本協(xié)議簽訂過程中及執(zhí)行中，向乙方提供本協(xié)議所及之服務(wù)的過程中知悉的乙方財(cái)務(wù)狀況、商業(yè)秘密及其它情況，負(fù)有嚴(yán)格保密的義務(wù)。

5.2乙方保證并承諾，未經(jīng)甲方書面同意，不得將甲方依據(jù)本協(xié)議所提供的中國大陸A、股股票投資研究分析或操作之內(nèi)容向任何第三方泄漏或者透露。

6．特別約定

甲、乙雙方一致同意并確認(rèn)，甲方僅依據(jù)本協(xié)議約定的服務(wù)種類向乙方提供投資研究分析和操作。

7．協(xié)議的變更、終止及解除

7.1在本協(xié)議履行過程中，發(fā)生下列情形，本協(xié)議自動終止：

a)因不可抗力事件，致使本協(xié)議無法繼續(xù)履行的；

b)本協(xié)議期限屆滿。

7.2乙方在本協(xié)議簽訂后兩個交易日內(nèi)，將資金足額打入甲方指定的操作帳號。不得以任何理由要求解除本協(xié)議及退還相關(guān)資金。

7.3甲方若發(fā)現(xiàn)乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見和操作之內(nèi)容，向其它人泄漏或透露的，甲方有權(quán)單方面解除本協(xié)議，并由乙方承擔(dān)因此所造成的全部經(jīng)濟(jì)損失。

8、協(xié)議的生效及其它

8.1本協(xié)議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為拾貳個月至x年x月x日止。

8.2本協(xié)議一式叁份，公證方，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。

甲方：乙方：

篇（10）

【關(guān)鍵詞】

基本面分析；財(cái)務(wù)分析；價值評估

一、價值投資理論

（一）價值投資理論

價值投資理論的鼻祖Graham指出，雖然證券的價格波動性很大，但其內(nèi)在價值比較穩(wěn)定且可以測量。從短期來看證券市場價格常常會偏離其內(nèi)在價值，但市場存在自我糾偏的機(jī)制，長期來看內(nèi)在價值與市場價格將趨同。從Graham的理論而言，投資者需要做的只是在證券的市場價格顯著低于其內(nèi)在價值時候買入，并在證券的市場價格遠(yuǎn)高于其內(nèi)在價值的時候賣出。Graham在《聰明的投資者》中再次指出，股票價格與價值的偏離是相當(dāng)明顯的，股票價格對影響定期或近期收益的細(xì)微變化都會做出強(qiáng)烈的反應(yīng)。他指導(dǎo)投資者從上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表出發(fā)，仔細(xì)分析公司盈利能力和成長性，從而確定其內(nèi)在價值。Graham還定義了安全邊際，即股票價格與其內(nèi)在價值的差異。安全邊際越大，投資的風(fēng)險(xiǎn)就越小，可能獲得的回報(bào)就越大。Graham的思想影響了后來無數(shù)的投資者。當(dāng)代最著名的投資大師Buffett就是Graham理論的忠實(shí)信徒，他因?yàn)槌晒Φ貙raham的理論與投資實(shí)踐相結(jié)合，取得了極大的投資成就，所以被人們尊稱為“現(xiàn)代最偉大的價值投資者”。

價值投資是一種投資方法，通過確定股票的價值來判斷股票價格便宜與否。其核心思想是通過應(yīng)用某一標(biāo)度方法測定出股票的“內(nèi)在價值”，并以此為標(biāo)準(zhǔn)與該股票的市價進(jìn)行比較，尋找那些價格與價值的比值相對較小的價值型股票進(jìn)行投資，期待價格上漲體現(xiàn)價值時賣出，從而能夠最終獲取超過股市平均漲幅的投資收益。價值型投資在國外股市長期的投資實(shí)踐中被證明是成功的，Grhama和Davdi Dreman的實(shí)證證明美國股市在近60年間，運(yùn)用市盈率等比率篩選的價值型股票確實(shí)能獲得較高的投資收益，這說明了該投資模式的生命力，但是應(yīng)該根據(jù)不同股市的具體情況來尋找適合于自身特點(diǎn)的有效方法。

（二）價值投資理論的分析框架

國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展決定著股市的發(fā)展，公司所在行業(yè)及其地位都會影響企業(yè)未來盈利能力和投資價值，是否保持了一貫的高股東權(quán)益回報(bào)率、高總資本回報(bào)率，并且公司的每股收益是否呈現(xiàn)上升的趨勢是衡量其是否擁有持續(xù)盈利能力的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。公司并不需要建立龐大的長期負(fù)債來維持盈利，并且公司的盈利能力可以保證長期債務(wù)無需很長時間就能償還。因?yàn)榇罅康拈L期債務(wù)會降低公司承受不景氣經(jīng)營環(huán)境的能力，從而影響其保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢。

對于公司價值分析，價值投資鼻祖格雷厄姆強(qiáng)調(diào)了投資的兩個原則：第一，無論怎樣，都不要把錢投資在不良的企業(yè)上；第二，幾乎每一證券，都會在某一價位上顯得便宜，而在另一些價位上顯得過于昂貴。價值投資是把發(fā)行股票的公司作為關(guān)注點(diǎn)，思考其未來發(fā)展前景以及股東回報(bào)，以合理的價格或低價購買擁有持續(xù)競爭優(yōu)勢和高股東權(quán)益回報(bào)率的企業(yè)的股份，并且長期持有。簡單來說，價值投資策略的實(shí)施可以分為兩個步驟：一是辨別公司的持續(xù)競爭優(yōu)勢；二是等待股價降至合理價格之下的買入時機(jī)。

二、實(shí)證分析

紅酒行業(yè)是一個高品質(zhì)行業(yè)，紅酒行業(yè)的龍頭煙臺張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q煙臺張?jiān)＃╇m然一直未能獲得像預(yù)期一樣的高水平回報(bào)，但是該企業(yè)業(yè)務(wù)是強(qiáng)健的，且前景穩(wěn)固。我國葡萄酒工業(yè)的真正發(fā)展是在90年代以后。產(chǎn)量、銷售收入和利稅的同比增長率居酒類之首。生產(chǎn)企業(yè)遍布除海南、貴州、、青海外的其他省市，并且出現(xiàn)了一批在國際市場上頗有影響的品牌。目前，張?jiān)５目傮w品牌市場占有率第一，處于市場當(dāng)然的領(lǐng)導(dǎo)者。

（一）煙臺張?jiān)Ｘ?cái)務(wù)狀況分析

財(cái)務(wù)報(bào)表是上市公司最為重要的信息載體，是分析上市公司償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力的重要參考依據(jù)。財(cái)務(wù)報(bào)表的分析作為一種常見的分析方法，對各類經(jīng)濟(jì)主體都有非常重要的意義。

1.盈利能力

體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、攤薄總資產(chǎn)收益率、攤薄凈資產(chǎn)收益率和每股收益。

2.絕對估值法

絕對估值法有股利貼現(xiàn)模型、公司自由現(xiàn)金流量模型、權(quán)益自由現(xiàn)金流量模型三種。股利貼現(xiàn)模型容易受公司股利政策的影響；而公司自由現(xiàn)金流量模型適用于較高負(fù)債率或負(fù)債率波動大的公司。通常而言，企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營可以提高經(jīng)營效率，這個比例一般不應(yīng)超過50%。煙臺張?jiān)?008年與2011年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為35.26%、40.82%、33.21%、29.41%，屬于具有較低負(fù)債率的公司，因此采用股利貼現(xiàn)模型更適用于煙臺張?jiān)５耐顿Y價值分析。投資者購買股票，可以通過兩種途徑過得收益——股利和資本利得，因此，股票的內(nèi)在價值應(yīng)該等于這二者產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。

我們現(xiàn)假設(shè)張?jiān)公司未來股利以固定的比率g增長，且永久地支付下去。

張?jiān)股票2008-2012年支付的現(xiàn)金股利分別為1.1元/股，1.2元/股，1.2元/股，1.4元/股，1.52元/股，預(yù)期未來的股利以2008年-2012年這五年的股利平均增長率為增長幅度，即為8%，2013年投資者要求的投資回報(bào)率為10%，設(shè)張?jiān)公司每股股票的內(nèi)在價值P。因此，當(dāng)投資回報(bào)率要求為10%時，用股利貼現(xiàn)模型得出張?jiān)每股股票的內(nèi)在價值為82.08元。

（三）投資風(fēng)險(xiǎn)與建議

1.投資風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠坌袠I(yè)增長，公司2012年前三季度營業(yè)收入4124億元，同比下降6.57%。毛利穩(wěn)定，但費(fèi)用上升。主要原因涉及：一是宏觀經(jīng)濟(jì)放緩；二是媒體炒作農(nóng)殘問題帶來的負(fù)面影響；三是進(jìn)口酒的沖擊。

2.投資建議

歐盟是全球最大的葡萄酒產(chǎn)區(qū)，占到全球總產(chǎn)量的69%。2012年受惡劣氣候影響，歐盟大幅減產(chǎn)，據(jù)歐洲農(nóng)業(yè)聯(lián)盟預(yù)測，12年歐盟27國葡萄酒產(chǎn)量同比下降10%，法國和意大利的產(chǎn)量可能達(dá)到四五十年來最低點(diǎn)，法國和意大利的庫存葡萄酒也降到歷史最低。

煙臺張?jiān)Ｄ壳鞍l(fā)展速度暫降，但公司未來在兩個方面有較大發(fā)展，一是進(jìn)口紅運(yùn)營，將發(fā)展成為最大的進(jìn)口葡萄酒運(yùn)營商；二是公司白蘭地成為白酒的競爭性飲品，符合未來發(fā)展方向。根據(jù)市場銷售情況，預(yù)測公司2012-2016EPS分別為2.1、3.1、4.2、5.6、67元。

三、結(jié)語

以Graham的價值投資理論為基石，考慮到2012年下半年股票市場對煙臺張?jiān)５牡凸?，嘗試對煙臺進(jìn)行投資價值分析。煙臺張?jiān)Ｊ且恢痪哂辛己贸砷L的股票，作為行業(yè)的龍頭股，值得投資者關(guān)注。一個值得投資的股票一定具備三個特性：好的企業(yè)、好的管理層和好的價格投資。煙臺張?jiān)＞邆溥@樣的潛質(zhì)。

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篇（11）

證券投資學(xué)課程是高校經(jīng)濟(jì)管理和財(cái)經(jīng)專業(yè)學(xué)生的必修科目。與其他學(xué)科相比，該課程的理論與實(shí)踐聯(lián)系緊密，對實(shí)踐性和操作性要求很高，學(xué)生在學(xué)習(xí)時常常感到理論和實(shí)踐的距離非常大。在教學(xué)中采用實(shí)盤分析教學(xué)，可以把現(xiàn)代信息技術(shù)手段、互聯(lián)網(wǎng)、證券投資學(xué)內(nèi)容三者有機(jī)融合，能優(yōu)化教學(xué)過程，激發(fā)學(xué)生興趣，又能提高教學(xué)效果。

一、實(shí)盤分析教學(xué)的涵義

實(shí)盤分析教學(xué)：是指在教學(xué)過程中，根據(jù)教學(xué)大綱和教學(xué)內(nèi)容的要求，通過互聯(lián)網(wǎng)接入交易所的實(shí)時行情，在證券公司的分析軟件基礎(chǔ)上，運(yùn)用各種投資方法，對證券行情進(jìn)行動態(tài)觀察和分析，把課程教學(xué)的主要內(nèi)容中的理論和實(shí)際相結(jié)合的一種教學(xué)方式。

這里所說的實(shí)盤，不僅僅指交易所每天交易的、實(shí)實(shí)在在存在動態(tài)行情，而且注重當(dāng)前運(yùn)行的整個證券市場。實(shí)盤分析不是指實(shí)際意義上的交易操作分析，特指教和學(xué)雙方結(jié)合教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行動態(tài)行情分析和判斷，對證券投資學(xué)課程的主要理論進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證，從而達(dá)到理論和實(shí)際的有效結(jié)合，使學(xué)生的理論經(jīng)過系統(tǒng)知識的學(xué)習(xí)，能夠積累起來。

教學(xué)方法是一種為實(shí)現(xiàn)教學(xué)目的、完成教學(xué)任務(wù)所采用的手段，是教師施教和學(xué)生學(xué)習(xí)知識和技能、學(xué)生身心得到發(fā)展而共同活動的科學(xué)方法。人們常說“教學(xué)有法，但無定法，貴在得法”。實(shí)盤分析教學(xué)是一種適用證券投資學(xué)課程內(nèi)容的特點(diǎn)而采用的教學(xué)方式，不同于以往的教學(xué)方法，體現(xiàn)了教育思想現(xiàn)代化的特征，充分利用網(wǎng)絡(luò)、多媒體等信息技術(shù)現(xiàn)代化教學(xué)手段。既豐富了現(xiàn)有的教學(xué)方法體系，又對傳統(tǒng)的證券投資課程教學(xué)方法進(jìn)了創(chuàng)新。

二、實(shí)盤分析教學(xué)的作用

證券分析之父格雷厄姆指出：“我們最關(guān)心的主要是概念、方法、標(biāo)準(zhǔn)、原理以及最重要的邏輯推理能力。我們強(qiáng)調(diào)理論的重要性并不因?yàn)槔碚摫旧矶谟谒趯?shí)踐中的價值”。證券投資學(xué)課程的基本知識固然重要，但是這些知識是在實(shí)踐中總結(jié)出來的，實(shí)踐比理論更重要。證券投資學(xué)課程不可能把每一個學(xué)生培養(yǎng)成頂尖的投資者或出色的操盤手，但是在教學(xué)過程中，必須按照科學(xué)的方法去培養(yǎng)每一個學(xué)生。接受過證券投資學(xué)課程教育的學(xué)生，不僅僅是具備專業(yè)知識素養(yǎng)的人，而且是具備運(yùn)用知識解析復(fù)雜市場的人，實(shí)現(xiàn)理論在實(shí)踐中的運(yùn)用價值的人。證券投資學(xué)課程既有豐富的理論，又有非常強(qiáng)的實(shí)踐性，這就要求教學(xué)方法充分體現(xiàn)該課程的特征。實(shí)盤分析教學(xué)的最主要的作用，就是網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用于具體的課堂教學(xué)中，把傳授知識的過程變成知識學(xué)習(xí)和實(shí)踐能力形成合二為一。具體來說，作用如下：

實(shí)盤分析教學(xué)將信息技術(shù)有機(jī)地應(yīng)用到證券投資課程教學(xué)中，優(yōu)化了教學(xué)過程，豐富了教學(xué)內(nèi)容，提高了教學(xué)滿意度。如教師在講授技術(shù)分析內(nèi)容時，涉及大量的指標(biāo)分析和圖形分析——K線圖、缺口理論、形態(tài)理論、成交量分析、趨勢分析等等，利用實(shí)時行情系統(tǒng)，學(xué)生能直觀地認(rèn)識上述知識內(nèi)容。通過信息技術(shù)，課堂上隨時可以瀏覽世界各地的證券市場行情，提高了證券投資學(xué)課程在課堂上的生動效果。實(shí)盤分析教學(xué)能極大程度地利用多媒體信息技術(shù)為教學(xué)設(shè)計(jì)、組織和教學(xué)內(nèi)容服務(wù)。

實(shí)盤分析教學(xué)展現(xiàn)了讓學(xué)生身臨投資現(xiàn)實(shí)問題的學(xué)習(xí)環(huán)境，使理論知識教學(xué)的目的性更加直觀，學(xué)習(xí)目的明確。學(xué)生通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)時看到證券資產(chǎn)價格的實(shí)時變化，體會伴隨著價漲價跌而來的收益和虧損，從而對證券市場有初步的生理上的體驗(yàn)及感性認(rèn)識。如可選擇上、下午交易時間段進(jìn)行授課，使學(xué)生在完全真實(shí)的投資環(huán)境中體會證券市場的瞬息萬變。學(xué)生在實(shí)盤分析教學(xué)中，比較容易地把自己當(dāng)做實(shí)際市場中的參與者，身臨其境地思考問題。由此可以起到兩方面的作用：一是鞏固和加深了課堂知識的理解，一是實(shí)現(xiàn)了理論向?qū)嵺`運(yùn)用的拓展，理論知識在實(shí)踐中的價值得到體現(xiàn)。

3、實(shí)盤分析教學(xué)可以達(dá)到以學(xué)生為中心，個性化發(fā)展的目標(biāo)。很多人對捷克教育家夸美紐斯的班級授課制提出異議，認(rèn)為這種制度抹殺了學(xué)生的個性發(fā)展，打壓了學(xué)生的創(chuàng)新意識。實(shí)盤分析教學(xué)為學(xué)生個性化發(fā)展提供了條件，解決了如何實(shí)現(xiàn)個別化教學(xué)的問題。當(dāng)學(xué)生接受了證券投資學(xué)知識后，教師馬上讓學(xué)生分析實(shí)盤。面對實(shí)盤的證券資產(chǎn)，網(wǎng)絡(luò)上顯示有的投資者買入，有的投資者賣出。按照教科書的理論，是否投資的決定是唯一的，要么買入，要么賣出。但是實(shí)盤卻與理論不一樣。教師必須明確地告訴學(xué)生，在相同理論的作用下，投資者發(fā)揮了自己的主觀能動性，對是否投資進(jìn)行獨(dú)立的分析。實(shí)盤分析教學(xué)思考問題的方法是開放性的方法。進(jìn)行判斷時，答案是開放的。如果某一證券資產(chǎn)某一交易日收盤價低于開盤價，是否就意味著當(dāng)天所有做多者都是錯誤的呢？答案顯然是做多者不一定是錯誤的。實(shí)盤分析教學(xué)注重學(xué)生自我能力的提高，提供的真實(shí)的投資環(huán)境有利于進(jìn)行學(xué)生個性化培養(yǎng)。

4、實(shí)盤分析教學(xué)有利于課堂教學(xué)知識與相關(guān)崗位具體要求的對接。證券公司能夠?yàn)楫厴I(yè)生提供的職位有證券經(jīng)紀(jì)人（客戶經(jīng)理）和證券投資顧問，期貨公司能夠提供的職位有期貨經(jīng)紀(jì)人和期貨投資顧問，資產(chǎn)管理公司的就業(yè)崗位更加靈活多樣，可以提供的職位主要有理財(cái)經(jīng)理、投資顧問等等。這些工作崗位的具體要求，就是求職者要有行情介紹分析、交易咨詢服務(wù)、操作建議、風(fēng)險(xiǎn)控制咨詢等能力。實(shí)盤分析教學(xué)能為學(xué)生提供培養(yǎng)這些能力的機(jī)會，在他們參加工作時就已經(jīng)具備了這些能力。

三、實(shí)盤分析教學(xué)的基本思路

在教學(xué)方法的發(fā)展過程中，圍繞教學(xué)對象的問題，存在著各種理論，主要的觀點(diǎn)有：教師主體論和學(xué)生主體論兩種。這兩種觀點(diǎn)各有千秋、各具特色、各有側(cè)重，適合于不同的教育層次、課程和教學(xué)要求。教師主體論注重教學(xué)的規(guī)范性、系統(tǒng)性，但是忽視學(xué)生個性化的興趣和要求。學(xué)生主體論強(qiáng)調(diào)學(xué)生個性化和差異性，而忽略知識的系統(tǒng)性。根據(jù)證券投資課程的特點(diǎn)，在教學(xué)中兩者不應(yīng)偏廢，應(yīng)該把教師主體論和學(xué)生主體論結(jié)合起來，只有揚(yáng)長避短，才能相得益彰。

高校證券投資學(xué)課程的教學(xué)目標(biāo)有：一是要求學(xué)生掌握證券投資的基本理論和分析方法；二是要求學(xué)生能夠熟練地運(yùn)用基本理論和方法分析現(xiàn)實(shí)中的證券市場。很顯然，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)一的教學(xué)方法應(yīng)該以教師為主，目標(biāo)二以學(xué)生為主。這就是“以誰為主體”的問題在證券投資課程教學(xué)中具體的反映，實(shí)盤分析教學(xué)可以很好地解決這個問題。

1、由于證券投資學(xué)課程的理論性、技術(shù)性、操作性和現(xiàn)實(shí)性的特征，決定了證券投資學(xué)課程必須采用多種教學(xué)方法。講授基礎(chǔ)理論和方法時，遵循教師主體論的教學(xué)思想。教師應(yīng)該全面、系統(tǒng)地介紹證券投資學(xué)課程的基本理論和各種分析方法，要求學(xué)生對基本原理、分析方法的涵義、特點(diǎn)、計(jì)算方法等基本掌握。此教學(xué)過程中，同時輔之以實(shí)盤分析教學(xué)對基礎(chǔ)理論和方法進(jìn)行驗(yàn)證，以體現(xiàn)該課程的技術(shù)性、操作性和現(xiàn)實(shí)性。

2、證券投資學(xué)課程的基本理論和方法產(chǎn)生于證券市場，又服務(wù)于證券市場，體現(xiàn)了實(shí)踐論的哲學(xué)思想。教師要注重引導(dǎo)學(xué)生通過實(shí)盤分析，初步形成感性認(rèn)知，這是由已知到新知的變化過程。運(yùn)用基礎(chǔ)理論和方法進(jìn)行實(shí)盤分析時，注重基礎(chǔ)理論和方法在實(shí)盤分析時的運(yùn)用，對實(shí)盤行情進(jìn)行解釋說明為主。如果證券投資學(xué)理論不和實(shí)踐結(jié)合，就表現(xiàn)不出其應(yīng)有的價值。實(shí)盤分析教學(xué)突出了了“實(shí)踐——理論——實(shí)踐”哲學(xué)思想在證券投資學(xué)課程中的教學(xué)思路。

3、實(shí)盤分析教學(xué)要設(shè)計(jì)好實(shí)盤分析對象的不變和可變因素。如股票市場，一般以大盤指數(shù)作為不變對象進(jìn)行實(shí)盤分析，保證實(shí)盤分析的連續(xù)性和聯(lián)系實(shí)際活學(xué)活用的問題。不同的教學(xué)時間，根據(jù)教學(xué)內(nèi)容的要求選擇不同的實(shí)盤對象作為可變對象進(jìn)行實(shí)盤分析，如在講單根K線理論時，盡量不涉及均線的實(shí)盤分析；在學(xué)習(xí)均線理論時，就要重點(diǎn)對K線組合的實(shí)盤進(jìn)行分析，比較少地涉及單根K線的實(shí)盤講解，這樣有利于學(xué)生有的放矢地學(xué)習(xí)和鞏固知識，把握實(shí)盤分析的重點(diǎn)，再如：學(xué)習(xí)行情在板塊之間的切換知識時，學(xué)生可以清晰地看到在實(shí)盤中，不同的股票的漲跌并不和大盤同步。之所以在實(shí)盤中分析不同的對象，是因?yàn)榻處熞业脚c教學(xué)內(nèi)容相對應(yīng)的因素，不要把教學(xué)變成股評。

4、實(shí)盤分析教學(xué)中，要合理使用動態(tài)分析和靜態(tài)分析的方法。一般的大學(xué)證券投資學(xué)課程包括基礎(chǔ)知識、基本分析、技術(shù)分析和風(fēng)險(xiǎn)投資組合等內(nèi)容。實(shí)盤分析的整體雖然是資本市場，但是國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)狀況和國家的經(jīng)濟(jì)政策變化都會引起證券市場的波動，而基本分析中的一部分屬于價值分析的范疇，分析的因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素和公司因素。價值分析是判斷市場方向，以靜態(tài)分析為主。技術(shù)分析以具體的證券市場價格為對象進(jìn)行的，同時考慮成交量。應(yīng)該以動態(tài)分析為主。合理使用動態(tài)和靜態(tài)分析方法，可以促使學(xué)生對于影響證券價值的內(nèi)外因素進(jìn)行有針對性的分析，從而理解證券理論價值和市場行情之間的關(guān)系。

另外，對市場熱點(diǎn)的講評是實(shí)盤分析教學(xué)比較重要的一環(huán)，學(xué)生可以運(yùn)用基本原理和基本原則進(jìn)行分析，是所學(xué)知識的綜合運(yùn)用。

四、實(shí)盤分析教學(xué)注意事項(xiàng)

實(shí)盤分析教學(xué)在證券投資學(xué)課程中的應(yīng)用，不是對傳統(tǒng)教學(xué)方法的否定。教師每每完成一堂課的教學(xué)任務(wù)，需要用到多種教學(xué)方法。實(shí)盤分析教學(xué)既不是案例教學(xué)法，也不是模擬教學(xué)法。教學(xué)過程中，教師要注意以下事項(xiàng)：

1、教學(xué)主體互換。此處，教學(xué)主體互換是有側(cè)重的互換，實(shí)盤分析教學(xué)的主體可以是教師，也可以是學(xué)生，如：系統(tǒng)知識的講授和基本知識在實(shí)踐中價值的體現(xiàn)，其主體分別是教師和學(xué)生。當(dāng)以任課教師為主體教學(xué)時，要注意學(xué)生和老師的互動；當(dāng)以學(xué)生為主體進(jìn)行實(shí)盤分析教學(xué)時，教師要注意引導(dǎo)學(xué)生，不是完全放棄不管。

2、教學(xué)環(huán)境真實(shí)性。通過現(xiàn)代信息技術(shù)，實(shí)盤分析教學(xué)把資本市場真實(shí)地再現(xiàn)在課堂上。模擬教學(xué)法有非常多的優(yōu)點(diǎn)，但是在證券投資中，模擬投資獨(dú)立于真實(shí)市場，成交價或是多空力量都不會對真實(shí)市場價格產(chǎn)生影響。實(shí)際上，市場交易價格是供求關(guān)系的結(jié)果。在模擬教學(xué)中可能使學(xué)生對市場價格的構(gòu)成機(jī)制產(chǎn)生歪曲，了解不了影響股票格波動的理由，達(dá)不到課程要求的教學(xué)目的。實(shí)盤分析教學(xué)的課堂中可以克服上述不足。

3、教學(xué)內(nèi)容拓展性原則。我國高校證券投資學(xué)課程的內(nèi)容幾乎都是規(guī)范的，這些基本原理和分析方法的前提條件或者假設(shè)在理論上可以存在，但是在現(xiàn)實(shí)的資本市場上這些規(guī)范的基本原理和分析方法能否用的上？答案顯然是很難直接用上，因?yàn)楹芏鄬W(xué)生課后都認(rèn)為學(xué)到的知識在實(shí)踐中用不上，理論和實(shí)踐脫節(jié)?？蛇@些基本原理和分析方法正確性不容置疑。教師在教完定價模型后，進(jìn)行實(shí)盤分析教學(xué)，就可以拓展教學(xué)內(nèi)容。學(xué)生能自然地理解證券理論價值和市場價格的辯證關(guān)系。

4、教學(xué)目標(biāo)現(xiàn)實(shí)性。證券投資理論知識來源證券市場，是證券市場交易經(jīng)驗(yàn)的升華，可是證券市場是一個充滿誘惑和風(fēng)險(xiǎn)的市場，也是現(xiàn)實(shí)存在的客觀事物。正是由于證券投資學(xué)課程內(nèi)容的現(xiàn)實(shí)性非常強(qiáng)，任何脫離現(xiàn)實(shí)的教學(xué)，其結(jié)果都是紙上談兵，導(dǎo)致學(xué)生難以掌握該課程知識的局面。實(shí)盤分析教學(xué)要注意教學(xué)目標(biāo)現(xiàn)實(shí)性，把知識運(yùn)用在實(shí)踐中作為教學(xué)的落腳點(diǎn)。

5、教學(xué)評價開放性。在實(shí)盤分析教學(xué)過程中，教師要注意實(shí)行教學(xué)評價的開放性。評價之前要求教學(xué)主體在面臨真實(shí)的投資情境時、開放思維的空間，利用所學(xué)的知識，使其或獨(dú)立思考，或互相質(zhì)疑，或大膽想象，或相互爭議。如對股市行情的判斷，因分析所選擇的時間長短不同，短期內(nèi)的上漲行情也許是較長時間內(nèi)的反彈。這里的“上漲”和“反彈”就是采用開放性原則判斷的結(jié)果。開放性評價的實(shí)盤分析教學(xué)課堂特別鼓勵學(xué)生不斷生疑，大膽發(fā)問，培養(yǎng)學(xué)生自己對問題主動思考的質(zhì)疑態(tài)度和批判精神。教師對有獨(dú)到見解的學(xué)生要給予賞識和鼓勵，對錯誤的看法要及時糾正，對不完善的提法要引導(dǎo)和補(bǔ)充。

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