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篇（1）

可持續(xù)發(fā)展是經濟發(fā)展的重要議題，對企業(yè)發(fā)展策略制定有直接的影響，企業(yè)投資項目決策中宏觀經濟統(tǒng)計分析應當從可持續(xù)發(fā)展的角度入手，發(fā)揮宏觀經濟統(tǒng)計分析數(shù)據(jù)對投資項目決策的重要性，從而保證企業(yè)健康發(fā)展。

1可持續(xù)發(fā)展理論內容

可持續(xù)發(fā)展理論要求企業(yè)注重發(fā)展模式的科學性，合理分配資源，保證企業(yè)獲取持續(xù)的發(fā)展動力，隨著經濟發(fā)展到一定階段，人們開始思索規(guī)劃經濟發(fā)展模式，力圖建設自然－社會－經濟共同發(fā)展的運行規(guī)則，在發(fā)展中保護現(xiàn)有資源，可持續(xù)發(fā)展理論也延續(xù)到企業(yè)投資項目決策中。從理論方面來看，可持續(xù)理論包含三個方面的內容:首先是要滿足人們的需要，注重生產力提升，通過科學決策來維持企業(yè)快速、健康和穩(wěn)定發(fā)展，將企業(yè)未來發(fā)展納入到滿足人們需求的高度上。

2企業(yè)投資中經濟統(tǒng)計分析

企業(yè)投資項目決策時企業(yè)發(fā)展的核心，利用科學的決策方法將定量方法和定性方法相結合，針對投資項目的特殊性制定可執(zhí)行的方案，對方案中的參數(shù)進行經濟統(tǒng)計分析和估算，選定最優(yōu)的決策方案，實現(xiàn)項目決策的科學性。投資項目決策中宏觀經濟統(tǒng)計分析注重對經濟環(huán)境的分析，在宏觀背景下來統(tǒng)計項目的可執(zhí)行性和經濟性，保證項目決策的可持續(xù)性發(fā)展。企業(yè)投資項目分為微觀和宏觀兩個方面進行分析，微觀性是指在企業(yè)方面展開項目分析和評價，從經濟收益的角度出發(fā)分析投資項目的經濟風險性，保證投資項目可以創(chuàng)造更好的經濟效益。投資項目宏觀經濟分析應當從更加寬泛的角度出發(fā)，把社會經濟效益納入到項目決策可行性，確定項目投資對社會的影響。投資項目宏觀經濟分析從社會角度出發(fā)，對項目背景、內容、目標進行綜合性評價，同時要綜合考慮項目對社會貢獻，確定項目實施對社會帶來正面作用，從而兼顧資源消耗和經濟發(fā)展，促進項目經濟效益發(fā)揮。再者投資項目決策經濟分析要包含直接效益和間接經濟效益，重點從環(huán)境破壞和資源利用來評估項目可持續(xù)發(fā)展性，從全局的角度出發(fā)分析項目的決策方案，把人類的可持續(xù)性放在首位。

3企業(yè)投資項目決策中宏觀經濟統(tǒng)計分析實施

3．1注意事項分析

宏觀經濟環(huán)境對企業(yè)發(fā)展產生重要影響，企業(yè)管理和決策要基于經濟環(huán)境的前提背景下，因此投資項目決策要注重發(fā)展目標的設置，在長期發(fā)展、穩(wěn)固前進及高效推進的基礎上對項目決策的宏觀經濟進行統(tǒng)計分析，將項目中每一個目標參數(shù)進行評估。同時企業(yè)項目投資決策要根據(jù)實際情況來制定相應的經濟統(tǒng)計模式，根據(jù)市場動態(tài)發(fā)展來制定執(zhí)行方案。宏觀經濟統(tǒng)計對企業(yè)投資項目決策具有科學的指導意義，深入分析市場信息可以了解企業(yè)在行內的定位，并預測項目實施的可行性，統(tǒng)計信息顯示了當前宏觀市場環(huán)境的現(xiàn)狀，預測經濟中各個因素對企業(yè)項目投資的整體性影響。

3．2實施建議

宏觀經濟統(tǒng)計分析對企業(yè)投資項目影響體現(xiàn)在統(tǒng)計數(shù)據(jù)的指導作用上，企業(yè)要保持可持續(xù)發(fā)展，就需要對企業(yè)管理工作進行科學規(guī)劃，尤其是投資項目關系到企業(yè)未來發(fā)展，這需要企業(yè)強化宏觀經濟統(tǒng)計的觀念，從社會的角度出發(fā)來進行項目預測和判斷，社會經濟的發(fā)展是在一個動態(tài)的平衡基礎之上，面對宏觀經濟統(tǒng)計分析的確定性的基礎，應該加強對市場動態(tài)發(fā)展的綜合分析，充分的利用所以運用數(shù)理統(tǒng)計等相關的科學依據(jù)，為企業(yè)的決策，在最大程度上降低企業(yè)的風險概率，逐漸優(yōu)化企業(yè)發(fā)展模式，在可持續(xù)發(fā)展指導理念下參與經濟市場競爭，為企業(yè)發(fā)展注入強有力的驅動力。

3．3大數(shù)據(jù)時代背景下宏觀統(tǒng)計分析

當前社會發(fā)展進入了大數(shù)據(jù)時代，在這樣的宏觀背景下，企業(yè)要重視數(shù)據(jù)信息的統(tǒng)計，其投資項目決策要依賴于宏觀環(huán)境大數(shù)據(jù)，企業(yè)加強宏觀經濟統(tǒng)計分析應當從信息網絡和硬件設施建設入手，聯(lián)合各部門的數(shù)據(jù)信息平臺，把大數(shù)據(jù)轉化為有規(guī)律的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從海量的數(shù)據(jù)中完成對宏觀經濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的整理和分析。企業(yè)投資項目決策要從生產效率、勞動報酬、資本回報、能源消耗及科技創(chuàng)新等方面數(shù)據(jù)統(tǒng)計，做好能源消耗方案規(guī)劃。再者投資項目決策要重視科技環(huán)境的統(tǒng)計，增強項目創(chuàng)新性可操作性，帶動產業(yè)價值鏈，提升項目的創(chuàng)新性，增強產業(yè)間的輻射帶動能力，推動綠色項目的發(fā)展。

4結語

綜上所述，可持續(xù)發(fā)展背景下企業(yè)投資項目決策要重視度宏觀經濟的統(tǒng)計分析，強化對行業(yè)信息和市場信息的了解，從而制定相應的戰(zhàn)略決策方案，協(xié)調企業(yè)利益和社會利益，保證企業(yè)投資項目符合可持續(xù)發(fā)展的要求，促進企業(yè)項目健康發(fā)展。

作者:宮來金 單位:池州學院數(shù)學與計算機學院

參考文獻:

［1］梁證嘉．從可持續(xù)發(fā)展看企業(yè)投資項目決策中的宏觀經濟統(tǒng)計分析［J］．經營管理者，2015(25)

篇（2）

（一）項目數(shù)據(jù)分析

1、什么是項目數(shù)據(jù)分析工作

項目數(shù)據(jù)分析就是研究將經濟學理論用數(shù)學模型表示，并應用于項目投資分析的方法論。項目數(shù)據(jù)分析過程是：提出項目（研究機會）、初步可行性研究（市場、技術、資源、環(huán)境研究、效益、風險分析評價）、測算經濟效益、評估和決策、可行性研究（市場、技術、資源、環(huán)境研究、效益、風險分析評價）、評估和決策、項目實施。

2、項目數(shù)據(jù)分析工作的內容、特點

（1）項目分析工作的內容

一般來說，項目數(shù)據(jù)分析的內容包括項目的經濟效益評價、項目的風險分析和項目的比較選擇。

項目的經濟效益評價主要是在假設項目沒有風險情況下的經濟效益，主要針對非貼現(xiàn)指標（會計收益率和投資回收期）和貼現(xiàn)指標（凈現(xiàn)值、內部收益率、獲利指數(shù)和動態(tài)投資回收期）。

項目的風險分析，主要是進行盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析。

項目的比較選擇，主要是獨立方案、互斥方案和不完全互斥方案的設計、評估等選擇。

（2）項目分析工作的特點

項目數(shù)據(jù)分析工作是一門邊緣科學，其特點是以定量分析為主要分析手段，通過分析翔實的數(shù)據(jù)進行項目的論證得出定性結論，并以定量數(shù)據(jù)進行說明。顯然，項目數(shù)據(jù)分析，必須通過建立數(shù)學模型的方法進行分析涉及經濟學、數(shù)學、統(tǒng)計學和預測學。

（二）什么是投融資

1、項目投融資的概念。

投資是指 “為了在獲得預期的收益而作出的確定的墊支或犧牲的各種經濟行為” 。因此，投資并不局限于與基礎建設相關的經濟活動，還包括證劵投資、信貸投資和信托投資。

2、項目投資的特點

項目投資的特點是現(xiàn)在投入資金進行經濟效益的博弈，通過對該項目的管理進行長期或者未來的收益，不僅具有時間性，而且具有較強的風險性，其本質就是獲得預期的收益。

一些大型的投資項目，通常都由一家專業(yè)的財務顧問公司擔任其項目的財務顧問，財務顧問公司做為資本市場中介于籌資者與投資者之間的中介機構憑借其對市場的了解以及專門的財務分析人才優(yōu)勢，為項目制定嚴格的，科學的，技術的財務計劃以及形成最小的資本結構，并在資產的規(guī)劃和投入過程中做出理性的投資決策。

（三）項目數(shù)據(jù)分析工作對投融資具有重要的意義

1、數(shù)據(jù)分析工作提高了工作效率，增強了管理的科學性。無論是國家政府部門、企事業(yè)單位還是個人，數(shù)據(jù)分析工作都是進行決策和做出工作決定之前的重要環(huán)節(jié)，數(shù)據(jù)分析工作的質量高低直接決定著決策的成敗和效果的好壞。

2、越來越多的企業(yè)將選擇擁有中國項目數(shù)據(jù)分析師資質的專業(yè)人士為他們的項目做出科學、合理的分析，以便正確決策項目；越來越多的風險投資機構把中國項目數(shù)據(jù)分析師所出具的項目數(shù)據(jù)分析報告作為其判斷項目是否可行及是否值得投資的重要依據(jù)；越來越多的企業(yè)把中國項目數(shù)據(jù)分析師課程作為其中高管理層及決策層培訓計劃的重要內容；越來越多的有志之士把中國項目數(shù)據(jù)分析師培訓內容作為其職業(yè)生涯發(fā)展中必備的知識體系。

二、從事項目數(shù)據(jù)分析工作的感受

（一）從數(shù)據(jù)分析師的角度，項目數(shù)據(jù)工作需要做到以下幾個方面的服務，才可以為被服務對象提供優(yōu)質的有價值的投融資報告。

1、真誠服務

所謂真誠服務，主要是因為投融資報告的價值來自于數(shù)據(jù)分析師精湛的業(yè)務能力，細致的數(shù)據(jù)搜集能力、閱讀能力、分析能力和預測能力。無論是競爭性項目、還是基礎性項目，由于數(shù)據(jù)分析工作時一門邊緣科學，需要對真實和翔實的數(shù)據(jù)進行定量或者是定性分析，需要對國家或者國際政策進行審讀，需要對經濟形勢進行判斷，需要對項目所屬的行業(yè)進行科學的宏觀把握，因此，項目數(shù)據(jù)分析師在搜集相關數(shù)據(jù)，在分析相關數(shù)據(jù)時，在閱讀國家或者國及政策時，在斟酌行業(yè)趨勢時，都需要真誠的付出，否則，閉門造車或者移花接木式的投融資報告，只能是危害客戶，只能給客戶帶來更大的風險，而不是豐厚的收益。

2、真心服務

所謂真心服務，主要是指項目數(shù)據(jù)分析師在服務客戶時，需要站在客戶的角度思考問題。由于項目數(shù)據(jù)分析師，是從屬于某公司，因此從公司利益出發(fā)，需要為公司賺取一定的利潤，這部分利潤就來自于數(shù)據(jù)分析師所服務的客戶。從客戶角度思考，實際上客戶委托數(shù)據(jù)分析師針對企業(yè)的項目意向而進行的數(shù)據(jù)分析，實際是希望數(shù)據(jù)分析師提供的項目方案，不僅是可行的，能夠為公司獲得預期利益，而且是風險較小的，可以操作實施的投融資報告。

3、真實服務

所謂真實服務，就是指數(shù)據(jù)分析師在進行項目數(shù)據(jù)分析，通過建立數(shù)學模型的方法進行分析并提出具有科學性的、前瞻性的、科學性的、可操作性的投融資項目預測報告時，需要是真實服務。一般來說，客戶在提出項目設想時，是充滿了憧憬，也具有天真的幻想，那么數(shù)據(jù)分析師提出的可行性報告如果是刻意逢迎客戶的主張，那么對客戶來說將是災難性的打擊。

4、真情服務

所謂真情服務，主要側重于項目付諸于實踐中，項目數(shù)據(jù)分析師跟蹤調查項目實施的禁毒，以及修正項目風險分析和比較選擇。

（二）從數(shù)據(jù)分析師所服務的客戶角度來看，客戶也需要做到以下幾個方面的工作：

1、信賴數(shù)據(jù)分析師的服務

對數(shù)據(jù)分析師服務的企業(yè)來說，信賴數(shù)據(jù)分析師是必要的。一方面，投融資項目報告，制定嚴格，具有科學性，是理性的投資決策；另一方面，

2、忠誠數(shù)據(jù)分析師的服務

3、誠摯和數(shù)據(jù)分析師的合作

數(shù)據(jù)分析師在進行投融資項目分析時，一方面，客戶的意項是否描述清晰、完整、完全，是非常重要的，它決定了投融資項目報告的起點和方向；另一方面，企業(yè)的真實經營狀況，也對項目報告具有決定性的意義。因此，企業(yè)需要同數(shù)據(jù)分析師進行誠摯的、真誠的合作，否則，項目數(shù)據(jù)報告就存在不可預知的、本可避免的巨大風險。

三、為項目方和投資方案例分析

支持創(chuàng)新 不忘避險—“倍愛康”生物科技項目作為股東類項目，“中投信保”為“倍愛康”提供4筆貸款擔保，累計擔保余額1900萬元，實現(xiàn)保費收入28.5萬元。

篇（3）

關鍵詞房產項目投資分析風險控制房地產業(yè)國民經濟發(fā)展趨勢

隨著近幾年國民經濟的快速增長，房地產業(yè)已成為國民經濟中重要的支柱性產業(yè)，由于其過快發(fā)展與投資過熱，部分城市已經出現(xiàn)房地產泡沫，勢必給房地產投資者帶來巨大的風險。對房地產投資風險的研究也成為理論界和實業(yè)界面臨的重要課題。

一、房地產投資風險的含義

1901年在美國的A?M?Willet 的博士論文《風險與保險的經濟理論》中給出了最初的風險定義：“風險是關于不愿意發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性之客觀體現(xiàn)”。在這一定義中主要強調的是不確定性和客觀性的風險特點。根據(jù)相關的風險理論研究，一般定義為：也即是人們對未來的行為不確定性，從而導致最終后果與之前所預定的目標發(fā)生的負偏離。用通俗的話來講，風險就是人們不愿發(fā)生的不幸事件的概率，再或許就是未來損失所發(fā)生的不確定性。房地產項目的投資風險既是在房地產項目投資過程中所引起的損失產生的相關不確定性。客觀世界充滿了不確定性且變化多端的，任何一個房地產投資項目都存在一定的風險和損失的不確定性，通常情況下，房地產項目投資風險主要來自獲取信息的不完全性、投資項目周期長短、收益預期及房地產政策等投資環(huán)境的變異性。

二、房地產投資風險的細分及識別

為了保證房地產風險分析的最終質量，我們有必要對房地產投資過程中的每個可能存在的風險因素進行綜合科學的細分與辨識，使房地產投資決策者能有效且更好地把握風險的變化規(guī)律和本質，從而采取有效的預防措施或相關對策從而減少風險和損失（圖-1 房地產投資風險因素系統(tǒng)結構圖）。

（一）自然風險，即是因一些自然因素的不確定性，從而對房地產商品在生產經營過程帶來或直接造成的影響，或對房地產商品直接產生的破壞，對房地產經營者和開發(fā)商帶來的經濟損失。這些風險是人們對自然力無法控制或自然本身發(fā)生的異常變化導致的。我們通常所說的自然風險主要包括：洪水、火災、地震、滑坡、風暴以及施工現(xiàn)場的地質條件等。雖然這些因素所引起的風險發(fā)生幾率比較小，但風險

一旦發(fā)生，往往給房地產業(yè)帶來非常嚴重的危害。針對這些自然風險的防范，開發(fā)商往往通過利用投保來避免或減少相應損失。但投保之前，如果房地產開發(fā)商能對該地區(qū)的天文資料、環(huán)境條件、氣候條件、地質地貌等作一定的分析與了解，就可適當減少投保成本，并增加房地產投資收益。

（二）政治風險，既由于國家政策、法律法規(guī)的潛在變化給房地產市場商品經營者與交換者帶來的不同形式的經濟利益損失。它通常會給房地產投資收益帶來間接或直接的影響。如國家控制農業(yè)用地向非農業(yè)用地的轉化以及土地的有償使用權，可能會減少土地的供給，也將直接導致開發(fā)成本的增加；再譬如國家相關稅收政策的變化，也將直接影響著房地產投資收益的高低。政府這些政策對房地產投資所帶來的影響是全局性的，因此，由于政府相關政策的更改或變化而帶來的相應風險最能影響房地產市場效益的變化。尤其是市場環(huán)境不完善的情況下，政府政策變化的風險對房地產商品最終效益的影響尤為重要，目前我國的房地產市場還有待加強和進一步完善。因此房地產開發(fā)投資商必須密切關注房地產政策局勢的相關變化趨勢，以便及時順應發(fā)展趨勢對可能引發(fā)的風險進行及時處理。避免因政府政策變化而引起的房地產投資風險，最有效的辦法就是選擇國家政府有收益保證的、鼓勵的、有稅收優(yōu)惠政策的項目實施投資。

（三）經濟風險，由于經濟形勢變化而引起的且對于市場需求存在一定的不利影響，通常這種影響可能是因經濟的滑坡對整個物業(yè)市場的影響，或許是因經濟的發(fā)展對某一類型的物業(yè)或者某一特定地區(qū)物業(yè)所造成的相關影響。等這一系列與經濟發(fā)展和經濟環(huán)境息息相關的不確定因素，一旦它們出現(xiàn)，往往會對房地產市場帶來巨大的影響。常見的經濟風險包括：財務風險、融資風險、市場供求風險、工程招投標風險、地價風險、國民現(xiàn)存經濟狀況發(fā)生變化的風險等。

（四）技術風險，這種技術風險就是指因科技進步、技術結構以及相關變量的變化帶給房地產經營者和開發(fā)商的損失。如：因市場科技的進步給房地產商品的適用性構成的相關威脅，迫使房地產開發(fā)商通過不斷投資來進行房產商品的不斷改造和翻修等因素造成的經濟損失。常見的技術風險包括：建筑工藝和施工技術革新、材料改變和更新、設備故障或損壞、施工事故、建筑計算失誤或設計變動、建筑的相關生產力因素短缺、信用等風險因素。

（五）社會風險，通常指因人文社會環(huán)境因素的不斷變化對房地產市場帶來的相關影響，并使得從事房地產商品經

營和生產的投資者帶來了相應的損失。通常如一些社會治安、區(qū)域發(fā)展、公眾干預、城市規(guī)劃、文物保護等都會給房地產商品帶來社會性的風險。

（六）國際風險，主要是指因國際經濟環(huán)境的相應變化，從而給區(qū)域性經濟活動帶來的影響，這種風險對整個社會所有經濟都會有很大的影響。對房地產商品來說，通常說的國際風險包括：國際投資環(huán)境風險、國家風險、貨幣匯率變化風險、國際經營風險、國際貨幣利率變化帶來的風險等等。

（七）內部管理和決策風險，通常指因房地產開發(fā)商的決策出現(xiàn)失誤或經營管理的過程不完善而導致與預期收入水平不相符以及預期效益不能夠實現(xiàn)的風險，通常所說的內部管理和決策風險有：投資地點、投資方式、投資類型的選擇風險以及人、物、財組織管理的風險等等。

有上可知，引起房地產投資過程中發(fā)生風險的因素比較多，且?guī)淼膰乐睾蠊潭纫卜浅ｅ漠悺Ｈ绻诜康禺a投資時，忽略或完全不考慮這些主要風險因素，那風險分析必定失去了它應有的價值和意義。但如果把每個風險因素都包羅萬象的加以考慮，也勢必會導致問題的復雜性，不但不現(xiàn)實而且也不恰當。房地產投資風險分析以合理科學的縮小風險因素的不確定性為主要目標，通過尋找影響房地產投資風險的主要因素，來合理為投資決策者提供最合理科學恰當?shù)娘L險對策。

三、房地產開發(fā)風險的防范對策

房地產的開發(fā)風險防范，大體上分為兩種途徑：一是在經濟損失發(fā)生之前，通過采取各種預防控制手段，也即是通常說的事前控制，力求將經濟損失的發(fā)生防患于未然；二是在經濟損失發(fā)生之后，通過采取相應的補救措施，進行及時補償，也即是我們常說的事后控制。

（一）投資風險回避。投資風險回避既房地產投資者在對房地產投資風險進行具體分析和識別以后，發(fā)現(xiàn)若對某項房地產活動進行投資將會帶來經濟利益風險的損失時，通過事前控制手段，改變原有的行為方式或事先避開風險源地，采用拒絕實施或主動放棄這些將會導致風險損失存在的相應投資活動，事前消除房產投資風險隱患。

（二）投資風險減輕。投資風險減輕是通過降低房地產風險的可能性或減少風險后果的不利影響。通過對已知的風險、不可預測風險或可預測風險的預測，項目管理者可以在很大程度上加以控制，并最大限度的降低投資風險。

（三）投資風險預防。風險預防是投資者在房地產風險發(fā)生前采取的某些具體措施以消除或減少引致風險損失的各項風險因素，實現(xiàn)降低風險損失發(fā)生的概率，同時起到減小風險損失程度的作用。風險防范的對象一般有：自然災害、社會風險和政策風險，在房地產投資系統(tǒng)風險防范策略中，應以經濟風險作為控制的中心，把政治和社會風險作為預測的重點，把自然風險作為災后緩解的主要對象。

（四）投資風險轉移風險轉移。是指房地產投資者在開發(fā)過程中，以某種合理、合法的方式將某些自己不能承擔或不愿承擔的風險的后果連同對風險應付的權力和責任轉移給他人。房地產風險轉移可以采用很多方法，主要有契約性轉移、購買房地產保險轉移和項目資金證券化轉移等。

（五）投資風險分散與組合：風險分散。房地產投資分

散是通過開發(fā)結構的分散，達到減少風險的目的，一般包括投資區(qū)域分散、投資時間分散和共同投資等方式。風險組合。風險組合投資是從證券業(yè)和保險業(yè)發(fā)展出來的一種投資理論。在房地產投資方面同樣適用。

（六）投資風險自留：當采取其他風險規(guī)避方法的費用超過風險事件造成的損失數(shù)額時，可采用自留風險的方法。風險自留是指房地產投資者以自身的財力來負擔未來可能的風險損失。風險自留包括自我承擔風險和自我保險風險。

四、小結

綜上所述，投資者在對房地產投資的風險分析和管理時，應該同時從主觀以及客觀兩方面同時采取必要措施，以提高投資效益，從根本上降低投資風險。主觀上，投資者必須重視投資可行性研究，樹立強烈的風險意識，從多層不同角度對風險問題進行總體把握。客觀上，投資者還必須對當前今后國內、國際上經濟形勢、政治、社會發(fā)展趨勢以及國家地方政策進行全盤了解，并以此為基礎，對投資設計方案進行定量的數(shù)據(jù)測算分析，獲得較準確的經濟測算結果；此外，投資者還應充分了解該城市擬開發(fā)地區(qū)的情況，如工商業(yè)狀況、人口結構與密度、居住條件、基礎設施現(xiàn)狀、建設規(guī)劃、交通和污染情況等，了解和掌握該地區(qū)商業(yè)服務業(yè)、住宅、工業(yè)分布情況以及未來的發(fā)展趨勢，理性的判斷該類房地產市場供求情況并進行科學的項目可行性研究。只有這樣，投資者才能準確的把握時機，選中極具升值潛力的地段，并在合適的地段開發(fā)合適的物業(yè)，使投資決策盡可能準確而高效，贏取房地產投資的高效益。

總之，房地產投資項目分析是一項非常復雜的系統(tǒng)工程，不但需要扎實的理論功底更需要社會經濟現(xiàn)象的深刻剖析。并由此得出切實可行的項目決策。

參考文獻：

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[8]沈建忠主編.房地產基本制度與政策.北京:中國物價出版社.2002.

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二、國有企業(yè)股權投資項目的特點

我國早期國有企業(yè)股權投資的主要目的,是為了提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流給國家產業(yè)政策導向下難以從傳統(tǒng)金融部門取得融資的高新技術創(chuàng)新型企業(yè)。這一融資過程并不以風險收益為目的,而是以財政投入為基礎,設立股權投資機構的方式更多是為實現(xiàn)產業(yè)扶持與資源配置。這一過程中,為保證國有資本投向的合規(guī)性,借鑒財政資金投入的審批模式,更多強調創(chuàng)業(yè)資本投入的層級審批與多頭監(jiān)管。雖然近十年來各地的國有股權投資企業(yè)分別以不同形式來積極推進投審流程、評估體系甚至組織架構變革,然而國有股權投資企業(yè)責權利不匹配問題仍然沒能很好解決。股權投資市場的高度市場化的基本特征,和我國國有企業(yè)低效率、低風險導向的基本特征之間的基本矛盾仍然存在。因此,在法制環(huán)境建設方面,應考慮到股權投資行業(yè)新的競爭環(huán)境對于國有企業(yè)的市場化要求,在制度建設上應保障國有股權投資企業(yè)在股權投資市場作為市場普通參與者應享有的權利。不僅需要一定程度上解決國有股權投資企業(yè)的設立限制、投資限制以及運作流程限制,為國有股權投資企業(yè)營造公平合理的規(guī)制環(huán)境,更需要考慮到國有股權投資企業(yè)在資本市場中所發(fā)揮的引導作用,在確保國有股權投資企業(yè)獲得平等法律保障的基礎上,更應在風險補貼、稅收減免等角度進行政策扶持。在國有資產監(jiān)管方面,應考慮到股權投資行業(yè)的特殊性。股權行業(yè)的單個風險大、失敗率高、收益退出周期較長,對于國有股權投資企業(yè)的監(jiān)管,應遵循股權投資行業(yè)的長收益周期。圍繞項目生命周期,針對資產組合整體進行監(jiān)管,將創(chuàng)投資本經理人的風險要求和收益要求長期化、組合化。改變原有項目分階段的監(jiān)管模式,提升國有股權投資企業(yè)業(yè)績考核的靈活性與機動性,增強國有股權投資企業(yè)相對其他市場參與者的競爭活力。

三、國有企業(yè)股權投資項目后評價內容

1.股權投資項目實施過程的后評價工作

(1)項目立項階段評價。主要內容包括:項目立項標準、項目立項報告、項目立項程序和項目立項評審意見等。(2)項目盡調階段評價。主要內容包括:項目實地考察、項目資料審核、項目投資建議書、項目投資決策程序和項目投資決議等。(3>文秘站:<)項目實施階段評價。主要內容包括:項目合同及投資協(xié)議的簽訂、資金撥付、項目資料存檔、股權變更登記等。(4)項目運營階段評價。主要內容包括:項目投后跟蹤服務、項目經營分析報告、項目重大事項報告、項目投資退出等。

2.股權投資項目投資效果的后評價工作

(1)財務效益方面的評價。股權投資項目財務評價首要工作就是分析研究項目所產生的營利性、清償能力以及盈虧平衡等,將全投資稅前的內部收益率以及凈現(xiàn)值計算出來,還要將企業(yè)自有的資金稅后內部收益率大小以及總投資收益率大小計算出來,不僅如此,還要準確計算出資本金凈利潤的大小、速動比率大小、流動比率大小、償債備付率大小以及資產負債率大小,同時需要跟可研階段所設置的預期目標完成對比分析工作,當遇到差異較大指標的時候需要針對其實際情況進行具體原因的分析。(2)協(xié)同效應方面的評價。企業(yè)投資工作實施之后,其總體的效應超過合資前的獨資經營所產生的效應,多出部分就是協(xié)同效應。協(xié)同效應需要重點評價以及分析股權投資項目是不是可以在企業(yè)核心業(yè)務發(fā)展過程中發(fā)揮效用,是不是可以為企業(yè)創(chuàng)造大量的經濟效益。嚴格按照協(xié)同效應所產生的不同方面的影響,一般情況下,我們會將協(xié)同效應進行劃分,分別評價分析,主要包括以下四種類型:第一是經營協(xié)同效應分析,第二是管理協(xié)同效應分析,第三是技術協(xié)同效應分析,第四是財務協(xié)同效應分析。

3.評價股權投資項目的影響

首先,產生的直接影響。主要有以下幾個方面的內容:評價企業(yè)的收入水平、評價企業(yè)的債務結構影響、評價企業(yè)的市場資源類型、評價企業(yè)的品牌資源保護、評價企業(yè)的人力資源結構、評價企業(yè)產生的社會影響、評價企業(yè)的實際員工配置等。其次,產生的間接影響。主要評價內容包括以下幾個方面:首先是評價國家經濟、區(qū)域經濟以及社會發(fā)展所產生影響等方面。其次是評價產業(yè)結構以及技術進步等方面的影響。再次是評價分析境外項目的影響以及分析股權投資影響雙邊關系以及經貿合作關系的影響等。

4.可持續(xù)性評價企業(yè)股權投資項目

在分析項目現(xiàn)狀的基礎上,立足于以下方面完成在可預測經營期間項目持續(xù)發(fā)展能力的正確評價:企業(yè)內部因素、企業(yè)外部因素等。對企業(yè)目前存在以及將來需要面臨的風險類型進行分析,同時還要在上述的基礎上完成風險產生原因的分析以及企業(yè)解決對策的分析等內容。其中,需要評價的重點設置為項目目標的可持續(xù)性發(fā)展。需要的時候就應該嚴格按照實際情況的需要提出相應的解決建議,進而促使項目可以在未來實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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一、企業(yè)投資項目風險評估的主要方法

（一）盈虧平衡分析法 盈虧平衡分析是通過確定項目的盈虧平衡點，分析各種因素的變動對項目盈利能力的影響。 在項目盈虧平衡點銷售收入等于銷售成本，盈虧恰好平衡。根據(jù)生產成本、銷售收入與產量之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析又可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析方法是將總成本劃分為固定成本和可變成本。固定成本是在一定生產規(guī)模限度內不隨產品產量的變動而變動，包括固定資產折舊費、大修理費、管理人員工資及工資附加費等；可變成本指隨產量變動而按正比例變化的費用，包括原材料、輔助材料及人工工資等。非線性盈虧平衡分析方法。銷售收入與生產成本方程不一定都是產量的線性方程。隨著產量規(guī)模的擴大，生產資料和勞動力的供給可能發(fā)生變化，設備維修費用可能會增加等原因都可能造成產品生產成本與產量變化不再保持線性關系；市場供求關系發(fā)生變化，企業(yè)為競爭而采取降價促銷等措施可能造成銷售收入與產量不再呈線性關系。當產品的總成本與產量不呈線性關系，銷售收入與產量不呈線性關系時，要用非線性盈虧分析方法進行分析。

（二）敏感性分析法 敏感性分析，又稱敏感度分析，是通過分析預測項目主要不確定因素發(fā)生變化時對經濟評價指標的影響，從中找出敏感性因素，并確定其影響程度，從而當外部條件發(fā)生不利變化時對投資方案的承受能力進行判斷。其實質是通過逐一改變相關變量數(shù)值的方法來解釋關鍵指標受這些因素變動影響大小的規(guī)律。敏感性分析的作用主要包括：敏感性分析可以找出影響項目經濟效益變動的敏感性因素，分析敏感性因素變動的原因，使項目分析者和管理者全面掌握項目的盈利能力和潛在危險，從而制定相應的對策；研究不確定因素變動如引起項目經濟效益值變動的范圍或極限數(shù)值，分析判斷項目承擔風險的能力；比較多方案的敏感性大小，決策者可以根據(jù)自己對風險程度的偏好選擇經濟回報與所要承擔風險相當?shù)耐顿Y方案。敏感性分析可分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析，是指單個不確定因素變動對項目經濟評價指標的影響。即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所做的敏感性分析。多因素敏感性分析，考察多個不確定因素同時變動時對方案經濟評價指標的影響，以判斷其風險情況敏感分析應用廣泛，主要是在求得某個模型的最優(yōu)解后，研究模型中某個或若干個參數(shù)允許變化到多大，仍能使原最優(yōu)解的條件保持不變，或者當參數(shù)變化超過允許范圍，與那最優(yōu)解已不能保持最優(yōu)性時，提供一套簡潔的計算方法，重新求解最優(yōu)解。敏感性分析法能夠預測各種不利因素對項目的影響，從而判斷項目可能容許的風險程度。但是，這種方法沒有考慮影響因素發(fā)生變化的概率，在分析計算中有相當大的主觀隨意性，因而要在事先做好調查研究工作，充分注意各種因素之間存在的依賴關系。

（三）概率分析法 概率預測分析是采用概率研究經濟各種不確定性因素和風險因素的發(fā)生對經濟評價指標影響的一種定量方法。一般是計算該項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于或等于零時的累計概率，累計概率值越大，說明項目承擔風險越小。根據(jù)對基礎數(shù)據(jù)的取值及發(fā)生概率的估算方法不同，概率分析可分為客觀概率分析和主觀概率分析。概率分析的主要步驟包括：列出各種擬考慮的不確定因素，如原材料價格、產品銷售量、經營成本和投資等；分別設想各個不確定因素可能發(fā)生的情況，即該不確定因素可能出現(xiàn)的數(shù)值；分別確定每種情況出現(xiàn)的可能性，即概率，每種不確定因素可能發(fā)生的概率之和必須等于一；分別求出可能發(fā)生事件的凈現(xiàn)值、加權凈現(xiàn)值，然后求出加權凈現(xiàn)值期望值；求出凈現(xiàn)值大于或等于零的累計概率。

（四）風險決策分析法 風險決策分析方法有很多種，主要有決策樹法，這種決策方法把未來的各種情況徹底展開，從而形成未來發(fā)展動態(tài)的各種不同的比較方案，然后結合未來各種不同情況發(fā)生的概率進行計算，使其有機的結合在各種方案的比較中。風險決策必備的條件包括：存在著決策者希望達到的目標；存在兩個或兩個以上的方案可供選擇；存在兩個或兩個以上的不以決策者的主觀意志為轉移的自然狀態(tài)；可以計算出不同方案在不同自然狀態(tài)下的損益值；在可能出現(xiàn)的不同自然狀態(tài)中，決策者不能肯定未來將出現(xiàn)哪種自然狀態(tài)，但能確定每種狀態(tài)出現(xiàn)的概率。

二、敏感性分析在企業(yè)投資項目風險評估中的應用

（一）案例簡介 陜西A科技企業(yè)有限公司（以下簡稱A企業(yè)）成立于2001年，為私營工業(yè)企業(yè)，注冊資金人民幣1.1億元。企業(yè)集研制、開發(fā)、生產、規(guī)模銷售及生物技術開發(fā)為一體，具有獨立法人資格的綜合性集團公司。通過對A工業(yè)企業(yè)的實際調查，此企業(yè)正研究一項投資項目方案，該方案預計投資額、投資后年銷售收入、年經營成本、方案使用壽命、殘值，如下文所述，其中年稅金為銷售收入的10，基準收益率為10%。由于方案的經濟效果評價所使用的投資、成本、價格、產量等基礎數(shù)據(jù)的估算與預測結果產生誤差，給項目建設和經營帶來風險，為了分析不確定因素對項目技術經濟效益影響程度如何，以便采取有效的防范措施、做出比較切合實際的決策，進行項目的風險評估是必要的。對于A企業(yè)的這一投資項目來說，要做敏感性分析對投資額、銷售收入、經營成本、稅率變化、殘值、使用年限這幾個因素的數(shù)據(jù)的準確性把握不大，同時，這些因素的變化會對本方案的經濟效果指標產生較大影響，因此，在分析過程中，主要采用單因素分析法對這幾個因素都做了分析，即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所的敏感性分析。

（二）確定A企業(yè)分析指標 確定A企業(yè)的凈現(xiàn)值和內部收益率。（1）凈現(xiàn)值。現(xiàn)值（net present value）指標對投資項目進行動態(tài)評價的最重要指標之一。該指標要求考察項目壽命期內每年發(fā)生的現(xiàn)金流量。按一定的折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點（通常是期初）的現(xiàn)值累加值就是凈現(xiàn)值。多方案比選時，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)（凈現(xiàn)值最大準則）。根據(jù)（圖1）現(xiàn)金流量圖，借助（表1）計算出該項目的凈現(xiàn)值。NPV=-100+（40-11-40*10%）（P/A，10%，14）+20（P/F，10%，14）=89.4335（萬元）。通過定性與定量的計算分析、論證、和評價選出經濟上最合理的經濟方案為方案的科學決策奠定基礎。技術經濟分析的主要目的在于進行投資決策――是否進行投資，以多大規(guī)模進行投資。體現(xiàn)在投資項目經濟效果評價上，要解決兩個問題：什么樣的投資項目可以接受；有眾多備選方案時，哪個方案或哪些方案的組合最優(yōu)。方案的優(yōu)劣取決于它對投資者貢獻的大小，在不考慮其他非經濟目標的情況下，企業(yè)追求的目標可以化為同等風險條件下凈贏利的最大化，而凈現(xiàn)值就是反映這種凈盈利的指標，所以，在多方案比選中采用凈現(xiàn)值指標和凈現(xiàn)值最大準則是合理的。（2）內部收益率。內部收益率又稱內部報酬率，在所有的經濟評價指標中，內部收益率是最重要的評價指標之一。簡單地說，就是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。一般而言內部收益率是凈現(xiàn)值曲線與橫坐標焦點處對應的折現(xiàn)率。內部收益率的經濟含義可以這樣理解：在項目的整個壽命期間內按利率i=IRR計算，如最終存在未能收回的投資，而在壽命結束時，投資恰好被完全收回。也就是說，在項目的壽命期內，項目始終處于償付未被收回的投資的狀況。因此，項目的償付能力完全取決于項目內部，故有“內部收益率”之稱。設i1=20%，i2=25%分別計算其凈現(xiàn)值NPV=（CIT-COT）*（1+i）-t （1）

取i1=20%，NPV1=-100+（40-11-40*10%）（P/A，20%，14）+20（P/F，20%，14）=16.823（萬元）；

取i2=25%，NPV2=-100+（40-11-40*10%）（P/A，25%，14）+20（P/F，25%，14）=-3.5184（萬元）。

IRR=i1+（i2-i1）NPV（i1）/（ NPV（i1）+|NPV（i2）|） （2）

IRR=20%+（25%-20%）*16.823/（16.823+|-3.5184|）=24%。因為IRR>基本收益率10%所以此項目可以接受。NPV=894338.12 通過計算得 IRR=24%。根據(jù)內部收益率的判別準則：設基準收益率為i0，若IRR>=i0則項目在經濟效果上可以接受；若IRR

（三）單因素敏感性分析 單因素下的經濟分析單因素敏感性分析是指單個不確定因素變動對項目經濟評價指標的影響，即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所的敏感性分析，稱為單因素敏感性分析。分析指標為凈現(xiàn)值和內部收益率。（1）絕對測定法。假設各因素向不利方向變動，找出各因素變動使的凈現(xiàn)值為0時的臨界點，然后再根據(jù)結果，選出最敏感的幾個因素進行相對測定，以便詳細觀察各敏感因素的變動對凈現(xiàn)值的影響程度。若投資額變動率為A，銷售收入變動率為B，稅率變動率為C，成本變動率為D，殘值變動率為E，使用年限變動率為F。第一，其他因素不變，投資額變動時：NPV=-100*（1+A）+（40-4-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，得A=89.44%。第二，其他因素不變，銷售收入變動時：NPV=-100+（40*（1-B）-4*（1-B）-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1.14），當NPV＝0，得B=33.72%；第三，其他因素不變，稅率變動時：NPV=-100+（40-40*（0.1+C）-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14）。計算NPV＝0，得C=303.53%；第四，其他因素不變，成本變動時：NPV=-100+（40-40*0.1-11*（1+D）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，得D=110.37%；第五，其他因素不變，殘值變動時：NPV=-100+（40-4-11）*（P/A，0.1，14）+20（1-E）*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，則E=1698.46%；第六，其他因素不變，使用年限變動時：NPV=-100+（40-4-11）*（P/A，0.1（14*（1-F））+20*（P/F，0.1，14*（1-F）），當NPV＝0，則F=67.86%。即其表示的經濟含義:其他因素不變，投資額減少89.44%時，當銷售收入減少33.72%，當稅率增加303.53%，當成本增加，當殘值110.37%；減少1689.46%，當使用年限縮短67.86%，即使用年限為4.5年時， NPV=0，方案變得不可接受。（2）相對測定法。根據(jù)此項目各年的現(xiàn)金流量（表3），基準收益率10%，計算期為14年，由于對未來影響經濟因素環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、銷售成本和銷售收入均有可能在+10%和-10%之間的范圍內變動。以下分別就上面的三個不確定因素做單因素變動的敏感性分析。設投資額為K，年銷售收入為B，年經營成本為C，期末殘值為L，用內部收益率指標評價方案經濟效果，計算公式：-K+B（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0。通過以上過程計算求得:IRR=24%。下面用內部收益率指標分別就投資額、銷售成本和銷售收入三個不確定因素做單因素變動的敏感性分析：第一，設投資額的變動百分比為Y，投資額變動后內部收益率的計算公式：-K（1+ K）+B（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0；第二，設銷售收入的變動百分比為X，銷售收入變動后內部收益率的計算公式：-K+B（1+X）（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0；第三，設經營成本的變動百分比為Z，經營成本變動后內部收益率的計算公式：-K+B（P/A，IRR，14）-C（1+Z）（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0。將有關數(shù)據(jù)及設定不確定因素的變動百分比均為10%。相對測定，即分別將這幾個因素增大10%，減少10%，觀察NPV的變動情況，如（表4）所示。在產品生命周期各個階段，定價策略和銷售策略都不一樣，對于本方案來說，最敏感的因素就是銷售收入。在決定是否采用本方案的決策之前，應該對未來的投資銷售收入及可能的變動范圍做出更精確的預測估算，全面考慮可能影響銷售收入的各個因素，并作出詳細分析。如果銷售收入下降33.72%的可能性很大，則意味著此方案有較大風險。另外嚴格控制成本也是提高本項目經濟效益的重要途徑。對于投資額，就本方案來說對整個項目的影響不是很大，但是從經濟角度看，在能達到預期效果的情況下，能節(jié)約投資額，當然更好。

三、結論

在本項目中簡要介紹了項目風險評估的幾種方法，并重點對敏感性分析方法對A企業(yè)做了具體分析與應用。敏感分析從定量分析的角度研究有關因素發(fā)生某中變化對某一個或一組關鍵指標影響程度的一種不確定分析技術。其實質是通過逐一改變相關變量數(shù)值的方法來解釋關鍵指標受這些因素變動影響大小的規(guī)律。其應用廣泛，主要是在求得某個模型的最優(yōu)解后，研究模型中某個或若干個參數(shù)允許變化到多大，仍能使原最優(yōu)解的條件保持不變，或者當參數(shù)變化超過允許范圍，與那最優(yōu)解已不能保持最優(yōu)性時，提供一套簡潔的計算方法，重新求解最優(yōu)解。在分析過程中主要應用凈現(xiàn)值指標內部收益率指標進行測算，借助excel電子表格進行計算、驗證，通過單因素分析方法對投資額、銷售收入、稅率、成本、使用年限、殘值等指標進行絕對和相對測定。

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一、企業(yè)投資結構的概念

企業(yè)投資結構是指一定規(guī)模的投資在不同產業(yè)、不同部門及不同地區(qū)之間的額度分布，從社會經濟發(fā)展各個時期的經驗看，有什么樣的企業(yè)投資結構就有什么樣的經濟結構，在很大程度上，固定資產投資規(guī)模及其結構決定著經濟規(guī)模、經濟結構、經濟發(fā)展水平和經濟效益。因此要調整并優(yōu)化產業(yè)結構，必須從優(yōu)化企業(yè)投資結構入手，企業(yè)投資結構調整與優(yōu)化將推進產業(yè)結構升級。

二、影響企業(yè)投資結構的因素分析及應遵循的原則

企業(yè)投資的過程實質是生產資料與勞動力相結合的過程，馬克思還講過，社會生產過程可能擴大的規(guī)模不是任意規(guī)定的，它除了受到資金積累量的制約，還要受到各種物質、技術因素的規(guī)定。作為保證企業(yè)投資價值、效益最大化的企業(yè)投資必須要考慮各種因素的影響，以降低投資風險，因此，認真分析影響企業(yè)投資因素是制定科學合理的企業(yè)投資結構的前提。企業(yè)投資結構應遵循的原則：

1.全性原則是所有投資必須遵循的原則，投資方在投資決策前首要考慮的就是投資的安全性。從投資方的角度，這樣做很容易理解。投資的目的是獲得收益，是原來資產的增值。如果投資只能獲得比原來更少，那么這是每個理性的投資商不能接受。衡量投資的安全性問題，實際上就是考察投資的風險，即投資發(fā)生損失的可能性。令人欣慰的是，現(xiàn)代金融理論已經發(fā)展出一套成熟的度量風險的方法，其中被廣泛應用的就是VaR（Value-at-risk）方法。

2.效益性原則在保證投資安全性的前提下，投資商顯然追求盡可能大的收益，這也是投資活動的意義所在和最終落腳點。常見的衡量指標就是投資收益率。然而，需要指出的是，目前在衡量房地產投資收益時經常忽視時間問題。在計算投資收益率時，沒有考慮到實現(xiàn)投資收益的時間。

實際上，資金的時間價值是一個非常重要的組成部分。

三、我國上市公司資本結構的問題及現(xiàn)狀分析

（一）我國上市公司股權結構不合理。

股權結構的選擇是資本結構優(yōu)化的一方面，加以適當?shù)倪x擇可促進公司治理結構。提高治理效率。我國現(xiàn)有的上市公司絕大部分是國有企業(yè)經股份制改造上市的，國有股占控制地位，這種在特定的歷史和法律背景下形成的股權結構，不可避免地決定了上市公司治理結構具有明顯的缺陷。從公司內部治理機制看：國家股意味著國家應當對其享有所有權。但國家是一個虛擬的所有者，是一個抽象概念。未真正明確誰來代表國家股。從外部治理機制看，由于上市公司國家股和法人股不能上市自由流通，公眾流通股所占比例又少.即使所有的個人股東都拋售手中的股票也不會對經理造成市場壓力。多種資料表明：國有股在公司中所占比例越大，公司的內部控制就越強，產權結構的治理效率就越低。

（二）我國上市公司對股權融資過度偏好。

現(xiàn)代資本結構理論認為，公司的最佳資本結構應該在一定的經營風險下使公司的資本成本最低，通常情況下，公司的外部融資成本要高于內部融資成本。而股權融資成本要高于債務融資成本，最后才考慮發(fā)行股票融資。我國上市公司的融資順序與西方發(fā)達國家恰好相反。融資順序表現(xiàn)為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資。我國上市公司多采用發(fā)行股票方式籌資，對股票融資有很強的偏好.與國際企業(yè)融資結構潮流，即股權融資的衰落和債權融資的興起不相適應。

四、優(yōu)化我國上市公司資本結構的對策

（一）發(fā)展和完善我國債券市場。

在目前我國資本市場畸形發(fā)展的情況下，應著重擴大債券市場的規(guī)模和加強企業(yè)債券的流通性。為企業(yè)進行債務融資提供良好的外部環(huán)境。尤其是解決企業(yè)債券的流通問題是發(fā)展我國債券市場的當務之急。首先，豐富企業(yè)債券的期限品種。可以設計諸如項目債券、長期債券、貼現(xiàn)債券等。以滿足不同投資及融資需要。其次，發(fā)展企業(yè)債券交易市場。再次，發(fā)行可轉換債券。

（二）鼓勵上市公司向銀行貸款。

加快商業(yè)銀行的改革步伐，完善銀行的信用制度，根據(jù)企業(yè)的信用等級和市場導向決定是否放貸。 上市公司積極爭取銀行貸款有以下點好處：

1.改變上市公司單一的融資方式；

2.平衡公司的各項財務指標，使得公司財務結構趨于合理。

（三）優(yōu)化股權結構。

由于目前大多數(shù)上市公司的股權集中在監(jiān)控動力和效率最為地下的國有股股東手中，所以優(yōu)化股權結構需要解決的是國有股減持問題。國有股減持問題應同國有經濟結合起來。也就意味著并不是所有企業(yè)都應該有國有資本、所有企業(yè)都應是國有資本占絕對比重，而是劃分企業(yè)類型，采取不同模式的國有股權持有方式。

（四）建立健全企業(yè)財務激勵機制。

企業(yè)經理層往往從自身出發(fā)，導致企業(yè)決策行為短期化，因為保持較低的資產負債率可以避免債務風險和償債壓力。采取適當?shù)募畲胧Ｈ缃浝韺映止伞⒐善逼跈嗟确绞健４偈构芾韺尤藛T從公司長遠利益出發(fā)，以追求股東財富最大化為經營目標。

五、結論

企業(yè)可以采取多種方式進行融資，這些方式都是兩種基本資本類型的混合體：或者負債，或者權益資產。企業(yè)最佳或目標資本結構是使企業(yè)資產市場價值最大時的負債比例。然而，不同資金來源的組合配置產生不同的資本結構，并導致不同的資金成本、利益沖突以及財務風險，進而影響到企業(yè)的股東財富。如何通過融資行為使負債和股東權益保持合理的比例，形成最佳的資本結構，是企業(yè)財務管理工作的一項重要內容。

參考文獻

[1]喬世震.財務管理[M].東北財經大學出版社，2002.

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中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A

收錄日期：2015年8月10日

長期投資決策是財務管理中一項重要的投資管理內容，也是管理會計中決策的主要組成部分，是企業(yè)高級管理人員應具備的決策能力之一，投資決策的正確與否關系到企業(yè)生死存亡，是企業(yè)穩(wěn)定、長期發(fā)展的基礎。其中，項目投資是企業(yè)發(fā)展中的重大投資行為，需要正確的決策行為。

一、項目投資決策的內涵

企業(yè)將財力投放于一定的對象，以期望在未來獲得收益的行為叫做投資，投資根據(jù)其回收期的長短分為長期投資和短期投資，一般回收期以1年為標準分類。常見的長期投資包括對固定資產、無形資產、長期有價證券的投資。文章將要闡述的長期投資是常見的內部投資中對固定資產的投資，即項目投資，這是一種以特定建設項目為投資對象的長期投資行為。分為新建項目和更新項目兩種情況。

從投資內容上看，項目投資每個項目至少有一項是形成固定資產的投資，簡單說就是項目投資有可能是單純的只涉及固定資產的投資，也可能是完整工業(yè)項目的投資，即既涉及固定資產的投資，也涉及其他流動資產的投資。項目投資還存在投資數(shù)額大、影響時間長、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差等特征。

二、項目投資決策的計算

（一）項目計算期和現(xiàn)金流量。對于項目投資決策的具體計算涉及到幾個相關概念，即項目的時間因素和現(xiàn)金流量，簡單做一下介紹：從項目投資的建設起點到完工投產這一時間段為項目建設期，從完工投產日到項目終結點這一時間段為項目運營期，建設期和運營期是整個項目計算期，即從項目投資建設起點到最終的項目終結點。

投資決策評價指標的計算很多指標都離不開現(xiàn)金流量，根據(jù)會計知識中的現(xiàn)金流量介紹，凈現(xiàn)金流量（NCF）為現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。現(xiàn)金流入量是指其他條件不變時能使現(xiàn)金存量增加的變動量；現(xiàn)金流出量是指其他條件不變時能使現(xiàn)金存量減少的變動量。

（二）投資決策評價指標。項目投資決策評價指標有很多，根據(jù)不同的分類標準有不同的內容。其中最常見的分類標準是“是否考慮時間價值”，可以分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。靜態(tài)指標又稱非折現(xiàn)指標，是指不考慮時間價值的決策指標，包括投資回收期和投資利潤率兩個具體指標。動態(tài)指標又稱折現(xiàn)指標，是指在決策時計算中考慮時間價值的指標，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內含報酬率幾個重要指標。

（三）投資決策評價指標的計算。在財務管理中，資金時間價值是進行財務活動的基本前提，關于資金時間價值的基礎運算已在《資金時間價值基礎運算解讀》中詳細闡述，這一基本信息在文章中不再細述。文章主要分析動態(tài)評價指標中的凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法在具體案例中的應用。

1、凈現(xiàn)值法的計算。凈現(xiàn)值（NPV）是指在項目計算期內每年凈現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

其中，NCF是指凈現(xiàn)金流量，i為折現(xiàn)率，n是整個項目計算期期數(shù)。

對于單一方案，當NPVR0，該方案可行；對于互斥方案，在NPVR0的項目即可行方案中選擇凈現(xiàn)值最大的。

2、獲利指數(shù)法的計算。獲利指數(shù)（PI）又稱現(xiàn)值指數(shù)，是項目未來收益的現(xiàn)值之和與其投資的現(xiàn)值之和的比值。

其中，NCF是指凈現(xiàn)金流量，i為折現(xiàn)率，s是建設期，（P/F，i，t）是第t期的復利現(xiàn)值系數(shù)，n是整個項目計算期期數(shù)。

對于單一方案，當PI≥1，該方案可行；對于互斥方案，在PIR1的項目即可行方案中選擇獲利指數(shù)最大的，并綜合考慮其他方法。

3、比較分析。兩種方法都是動態(tài)評價指標，都考慮了時間價值和投資風險性，考慮計算期的全部現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)值是絕對值指標，可以直接相加，并且存在這樣的關系（NPVR是凈現(xiàn)值率，文章不做比較分析）：

NPV>0時，NPVR>0，PI>1

NPV=0時，NPVR=0，PI=1

NPV

凈現(xiàn)值是絕對值指標，可以直接相加，常常用于投資額相同和項目計算期相同的多方案間的比較。獲利指數(shù)是相對值指標，動態(tài)反映項目的投入與總產出的關系，投資額不同的方案之間也可以比較。但是，在企業(yè)實際操作中，凈現(xiàn)值法作為主指標，在考慮企業(yè)相應實際情況（如資金、運行）下以凈現(xiàn)值法為決策標準。對于互斥方案，由于兩者計算實質不同，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法的決策結果不一定相同。

三、項目投資決策案例分析

一般情況下，采用相同的經濟項目信息，對于單一方案，兩種方法決策結果是一樣的，但對于項目投資的互斥方案，決策結果不一定相同，應以凈現(xiàn)值為準。例如：甲企業(yè)擬進行固定資產的投資，根據(jù)投資規(guī)模和預計收益不同，該項目有兩種投資方案，假設該企業(yè)不存在資金不足的問題，建設期為0。資本成本率假定為12%。各方案有關數(shù)據(jù)資料如表1所示。（表1）

（一）對于A方案

NPV=-100+80×（P/F，12%，1）+48×（P/F，12%，2）+30×（P/F，12%，3）=31.05（萬元）

PI=131.05/100=1.31

從計算結果可以看出，NPV>0，該方案可行；PI>1，該方案可行。對于單一方案，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法得出的結論是一致的。

（二）對于B方案

NPV=-200+150×（P/F，12%，1）+100×（P/F，12%，2）+65×（P/F，12%，3）=51.95（萬元）

PI=251.95/200=1.25

從計算結果可以看出，NPV>0，該方案可行；PI>1，該方案可行。對于單一方案，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法得出的結論是一致的。

（三）決策選擇比較分析。從案例可知，兩方案投資計算期相同，投資金額不同。根據(jù)凈現(xiàn)值法，B方案的凈現(xiàn)值大于A方案的凈現(xiàn)值，則在互斥方案中選擇B方案。根據(jù)獲利指數(shù)法，A方案獲利指數(shù)大于B方案獲利指數(shù)，從該方法中看，A方案優(yōu)于B方案。兩種方法做出的決策結果不同。B方案投資金額是A方案投資金額的兩倍，如果企業(yè)投資兩個A方案，則兩個A方案的凈現(xiàn)值大于B方案的凈現(xiàn)值。由于兩方案投資金額不同，根據(jù)凈現(xiàn)值法得出的結論有待通過凈現(xiàn)值率加以驗證，B方案投資金額是A方案投資金額的兩倍，相應凈現(xiàn)值也是該方案差不多兩倍的關系，如果企業(yè)存在閑置資金，不存在資金受限問題的話，可以選擇B方案獲取更多的利潤和現(xiàn)金流，因為企業(yè)以追求利潤為目的，很多企業(yè)將利潤最大作為企業(yè)管理目標。在A與B兩個方案中，根據(jù)凈現(xiàn)值法做出決策。

獲利指數(shù)說明投資企業(yè)回收現(xiàn)金流的能力高低，不能反映實際投資收益，對于互斥方案的選擇，當凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法出現(xiàn)決策結果不一致時，應以凈現(xiàn)值法為準。

長期投資決策行為是財務管理和管理會計中管理人員應熟練掌握的決策和投資能力，對于對內投資常見的是項目投資，其投資決策評價指標有很多，各種指標都有利弊，文章只對動態(tài)評價指標中的凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法做出比較分析，并認為在兩種方法出現(xiàn)決策結果不一致時應以凈現(xiàn)值法為準。

主要參考文獻：

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一、投資項目風險的概念

（1）項目風險。投資項目本身就存在的特有風險稱之為項目風險，風險本身具有不確定性，人們無法準確的評估出風險所帶來的損失程度。面對項目的特定風險，人們通常采用概率的方法來估測風險有可能帶來的經濟損失，用項目標準差來進行衡量，從而分析出是否能夠有效規(guī)避風險。每一個投資項目在實施過程中都存在不同的風險，也可以理解為投資本身就是一項存在風險性的經濟活動。項目在實施過程中會由于外部和內部的因素變化而產生不同的實施結果，所以投資項目也會產生或多或少的項目風險。對于風險的發(fā)生，如果人們不能準確的評估和防止風險發(fā)生，那么就會對投資方造成無法預測的經濟損失。造成風險的因素是多個方面的，比如在投資初期由于對項目的一些因素分析錯誤引起的誤差所帶來的風險，或是籌資過程中的風險，以及項目收益風險和市場風險等。（2）公司風險。公司風險指的是不考慮投資中的其他風險因素，而單純站在公司的立場上來分析出的投資風險。通常衡量公司風險的標準是以公司收益額為衡量標準，構成公司風險的因素也是各方面的，主要包括：資產所占比重所產生的風險；以及公司在投資初期由于缺乏投資方面的經驗，所以對即將面臨的風險評估不準確從而帶來的經濟風險；還有的公司在面臨投資風險時由于處理方式不當，從而引發(fā)了對風險規(guī)避不力的問題，這樣也會引起一定的公司風險。（3）市場風險。影響投資項目的因素所導致的投資項目預期收益的變化能夠引起市場風險，除此之外，政策、經濟、通貨膨脹等市場波動和影響都會引發(fā)市場風險。市場風險與項目風險和公司風險不同，市場風險無法通過有效的方式完全規(guī)避，只能通過投資者和企業(yè)及時進行預測并加以預防。另外，由于市場風險是與市場的經濟發(fā)展與市場活動變化相聯(lián)系的，所以規(guī)避市場風險的有效方式就是分散投資資金來減輕市場對投資項目的影響。

二、風險投資存在的問題

（1）投資風險控制能力較弱。目前，我國在項目投資方面的規(guī)模總體來說有了明顯的飛躍，但主要存在的問題仍然是規(guī)模偏小且投資風險控制能力較弱。首先，投資規(guī)模較小就意味著投資資金少，不利于其進行投資風險控制。投資機構所進行的投資資金少，那么在利用資金來分散投資風險時就意味著沒有足夠的資金來分散風險，也就等于控制風險能力較弱，所以對有關投資項目進行后續(xù)資金投入時也比較困難。另外，風險投資機構管理資金規(guī)模較小也不利于對發(fā)展?jié)摿^大的項目進行投資活動，這樣也容易引起支配資金困難、抗風險能力較差等一系列的問題。（2）融資渠道不通暢。目前，我國缺乏成熟的機構投資者，投資的融資渠道長期以來一直都是以銀行貸款為主，融資渠道單一，風險投資的主體來源主要集中于政府和金融機構貸款，因此，風險投資機構的投資行為很容易受到政府的決策影響。我國在項目投資方面起步較晚，目前也正處于風險投資業(yè)的初期，對風險投資各方面始終堅持創(chuàng)新的原則，以政府為主體進行項目投資雖然對于我國正處于風險投資初期能夠起到促進作用，但隨著我國的投資產業(yè)發(fā)展，能夠明顯意識到這種融資渠道單一化以及投資模式的不合理性所帶來的問題。（3）缺乏優(yōu)秀的風險投資從事人才。目前我國從事風險投資的人才大多是金融專業(yè)，或多為技術干部專業(yè)的人員，雖然他們懂得一定的技術專業(yè)知識，但缺乏對風險投資的實踐和了解，也缺乏經營管理和開拓市場的實踐經驗。如今，雖然有現(xiàn)代科技設備能夠幫助金融人員快速的了解現(xiàn)代科技知識和投資知識，但由于這些人員對風險投資沒有實戰(zhàn)經驗，對高新技術產業(yè)開發(fā)與發(fā)展也沒有實踐經驗，在投資過程中往往憑自己的感覺或是以一般項目投資理論來進行風險投資，這樣很容易因為自身的判斷錯誤為投資方帶來一定的經濟損失。（4）缺乏適宜的文化環(huán)境。我國的風險投資能夠推動高新技術產業(yè)的發(fā)展，其投資對象主要決定著風險投資的風險性，因此對于風險性越高的投資對象，就要求投資者能夠在投資時具有一定的冒險精神，風險越大，收益越大。但我國長期以來的經濟體制使得投資人在投資方面已形成慣性思維，在面對風險較大的投資項目時很容易選擇放棄，害怕承擔經濟風險，也是由于長期以來的經濟體制阻礙了我國適合發(fā)展風險投資文化環(huán)境的形成。這些不適宜性成為了影響投資者投資決策的主要因素，主要包括：一是企業(yè)若缺乏傳統(tǒng)觀念，或缺乏道德性那么就會對社會的各個層面都產生影響，導致市場的嚴重失序，這樣的思維使得投資者認為投資資金較大是一種盲目投資的行為，因此不敢嘗試；第二是由于長期的計劃與安排，使得很多投資者產生了安于現(xiàn)狀的生存態(tài)度，在面對規(guī)模較大的投資項目時，缺乏一定的冒險與創(chuàng)業(yè)精神，只想固守著自己的本錢，不敢放手一搏；最后在國家發(fā)展的道路上，無論是辦什么事都存在著講人情講關系的現(xiàn)象，沒有真正的形成“公平合理”、“以人為本”的文化氣氛，這對于投資者在投資決策時也容易走關系。

三、我國風險投資業(yè)的發(fā)展對策

（1）把握政策環(huán)境變化及取得政府支持。目前，我國國內的經濟環(huán)境與發(fā)達國家相比在投資項目方面還不夠成熟，政策環(huán)境的變化以及政府對投資項目的干預導致在投資過程中產生很多不確定的因素和風險。因此，對于風險投資企業(yè)要懂得如何把握政策環(huán)境變化，取得政府支持，這樣才能夠避免投資過程中由于一些不確定因素而引發(fā)的風險。（2）優(yōu)化投融資機構。在金融危機過后，私募基金領域國際化的趨勢明顯，但是由于國內相關規(guī)則的差異及認知程度、信任度的不同，國內風投整體的水平還很低。從投資主體和資金來源看，我國還需繼續(xù)優(yōu)化投資主體結構，拓寬資金來源，加快建設多層次的風險投資市場，培育多元化的風險投資主體。應進一步增強國內風險投資機構的實力，積極引導民間資本和境外資本的流入。逐步使民間資本和國外資本成為風險投資的主體。我國應進一步更新投融資理念，充分認識和了解風險投資，并樹立積極利用風險投資發(fā)展經濟產業(yè)的意識。（3）開放市場，引進外資基金和風投人才。風險投資對人才的要求很高，只有懂得金融知識和開拓市場的高科技人才才能夠有效的評估到項目風險，并做到規(guī)避風險。外國的風險投資業(yè)之所以比中國發(fā)展的更先進更科學，主要是因為國外的金融視野比國內要寬廣，還因為國外對金融多年的研究與發(fā)展為風險投資積累了眾多的經驗，這些都造就了國外的投資家能夠在面臨激烈競爭的經濟市場時依然做出正確的風險判斷，對此中國還應加強這方面的學習，必須掌握相關的金融理論知識，吸取國外的經驗與成果。（4）優(yōu)化風險投資環(huán)境。首先要建立規(guī)范風險投資運營機制的法律法規(guī)，通過發(fā)達國家風險投資業(yè)發(fā)展的成功結果表明，建立風險投資方面的法律法規(guī)能夠有效監(jiān)督風險投資業(yè)的健康發(fā)展，保證風險投資行業(yè)的健康發(fā)展就等于保證我國經濟的穩(wěn)定發(fā)展。因此，嚴格規(guī)范風險投資的運營機制，優(yōu)化風險投資環(huán)境，是保障我國風險投資業(yè)順利發(fā)展的必要之路。

結語：總之，隨著中國的經濟不斷發(fā)展與壯大，風險投資業(yè)也將會變得越來越成熟，我們應該在風險投資業(yè)發(fā)展過程中借鑒外國的投資經驗，吸取教訓，并完善我國相關的法律和法規(guī)，培養(yǎng)投資方面的人才，發(fā)揮政府引導作用等，這樣才能有效促進我國風險投資業(yè)的蓬勃發(fā)展，從而使我國的經濟發(fā)展再上新的臺階。

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2設備材料價格對比

可研階段設備材料價格原則上應確定為編制期市場價格水平，主要依據(jù)行業(yè)規(guī)定的價格標準、類似裝置采購經驗數(shù)據(jù)、專業(yè)網站價格信息、廠家詢價等。可研階段非標設備價格參考2011年1月下發(fā)的《石油工程造價管理》中國石油工程建設項目設備材料綜合參考價格（靜置設備）下浮10%；定型設備價格根據(jù)市場詢價下浮10%。施工圖設計階段非標設備和定型設備均按訂貨價計算，結果是可研階段設備費價格與實際訂貨價格相當。可研階段管材價格參考2011年2月下發(fā)的《石油工程造價管理》中國石油工程建設項目設備材料綜合參考價格（工藝管道）下浮10%；閥門價格參考2010年2月下發(fā)的《石油工程造價管理》中國石油工程建設項目設備材料綜合參考價格（閥門）；電力電纜價格參考2011年3月下發(fā)的《石油工程造價管理》中國石油工程建設項目設備材料綜合參考價格（電力電纜）。控制電纜價格參考2011年4月下發(fā)的《石油工程造價管理》中國石油工程建設項目設備材料綜合參考價格（控制電纜）。施工圖設計階段不銹鋼管、碳鋼管管材價格在訂貨價基礎上上浮10%，管材價格沒有訂貨價的采用《石油工程造價管理》2013年第2期“中國石油工程建設項目設備材料綜合參考價格（工藝管道）”；襯里鋼管價格為詢價，并另計運雜費。施工圖設計階段工藝閥門的價格在訂貨價基礎上上浮10%，沒有訂貨價的采用《石油工程造價管理》2012年第3期“中國石油工程建設項目設備材料綜合參考價格（閥門）”；不足部分閥門價格為詢價，并另計取運雜費。施工圖設計階段電力電纜價格采用《石油工程造價管理》2013年第3期“中國石油工程建設項目設備材料綜合參考價格（電纜）”；另計取運雜費，不足部分電纜價格為詢價。計算結果是施工圖階段實際主材費價格低于可研階段主材費價格5個百分點。

3建筑安裝費對比

可研階段鋼結構綜合單價12000元／t（含主材、防腐、防火），施工圖階段鋼結構綜合單價10800元／t（含主材、防腐、防火）；計算結果是施工圖階段鋼結構綜合噸單價低于可研階段鋼結構綜合噸單價10個百分點。可研階段土建專業(yè)按綜合大指標計算，辦公樓土建專業(yè)綜合指標4500元／m2（含外墻裝飾）；施工圖階段建筑工程應執(zhí)行工程所在地的概（預）算定額、編制期的地方材料價格、相應的費用定額和規(guī)定的計算程序及有關部門各項調整系數(shù)計算。施工圖階段辦公樓建筑面積25354m2，土建專業(yè)投資12000萬元，施工圖階段辦公樓土建專業(yè)綜合指標4733元／m2（含外墻裝飾）。計算結果是施工圖階段土建專業(yè)投資高于可研階段投資5個百分點。可研階段設備材料安裝費按設備費比例估算；施工圖階段安裝工程概算定額執(zhí)行《中國石油天然氣集團公司石油建設安裝工程概算指標》（2005版）油計字［2005］358號；施工費用定額執(zhí)行《石油建設安裝工程費用定額》中油計字［2005］519號及關于下發(fā)《石油建設安裝工程概算指標》2011年度調整系數(shù)的通知油計［2011］164號。計算結果是施工圖階段安裝費低于可研階段安裝費3個百分點。

4引進設備、材料的相關稅費規(guī)定

財政部財關稅［2012］14號文“財政部、工業(yè)和信息化部、海關總署、國家稅務總局關于《調整重大技術裝備進口稅收政策有關目錄》的通知”。屬于國家鼓勵類產業(yè)的項目，引進設備可按免關稅考慮，引進設備增值稅稅率為17%，根據(jù)項目實際情況增值稅正常抵扣。

5大型機械進出場及使用費

某項目超限設備：3臺環(huán)氧丙烷反應器，重量是513t／臺；1臺環(huán)氧丙烷塔的重量是281t；第一甲醇塔的重量是83t／臺；21C001氧氣汽提塔的重量是88t；22C004C3精餾塔的重量是162t；22C005C3分離塔的重量是207t；22E001FF蒸發(fā)器的重量是87t；52E001蒸汽發(fā)生器的重量是92t；針對這些超限設備業(yè)主組織施工單位編制施工組織計劃，上報業(yè)主進行審批；最終現(xiàn)場施工租賃1250t吊車和400t吊車在施工現(xiàn)場2個月，費用550萬元。可研階段估列大型機械進出場及使用費1000萬元。大型機械進出場及使用費實際發(fā)生費用低于可研階段費用45個百分點。

6可研階段與施工圖階段內容對比

可研階段有空壓站裝置、施工圖階段將空分制氮裝置替代空壓站裝置。可研階段循環(huán)水裝置規(guī)模是40000m3／h，施工圖階段循環(huán)水裝置規(guī)模是30000m3／h。可研階段綜合樓建筑面積3320m2、倒班宿舍和食堂建筑面積4520m2；施工圖階段辦公樓含倒班宿舍和食堂、地下車庫，建筑面積25354m2。

7經濟指標總結

環(huán)氧丙烷裝置投資經濟指標3830元／t；循環(huán)水裝置可研階段經濟指標1800元／m3，施工圖階段（設備材料均按訂貨價計算）經濟指標1415元／m3；地面火炬經濟指標84000元／t；環(huán)氧丙烷罐區(qū)罐的容積是14024m3、罐體材質是304L，經濟指標2147元／m3；甲醇、丙二醇罐區(qū)罐的容積是1718m3、罐體材質是304L，經濟指標3685元／m3；丙烯、丙烷罐區(qū)是球罐，罐的容積是8400m3、球罐材質是09MnNiVDR，經濟指標5810元／m3；原料及成品裝卸車棧臺及泵房鶴位是26個，經濟指標是570000元／個；消防水池及泵房經濟指標6570元／m3；廠區(qū)給排水（地下管網）經濟指標是159元／m2；總降變電所投資經濟指標是400元／kVA。

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為了促進經濟發(fā)展并滿足國民日益提高的物質文化和政治需求，政府通過各種社會融資方式來組建的項目稱之為政府投資項目。最近幾年，政府在橋梁道路、綠地公園及城市的地下綜合管廊等基礎建設項目上投入了大量的資金，這些項目很大程度的改善了人們的生活質量，提高了人們的生活水平。政府投資項目所涉資金龐大，容易引起社會的廣泛關注，其中存在不少的問題值得關注，在項目實施的過程中，建設單位更加重視的是工程的質量和進度及安全問題，對工程造價上的管理問題存在思慮不周的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象引起的嚴重問題是投資的失控，導致了資金的大量浪費。從這個方面，我們必須意識到做好政府投資項目的投資控制極其重要。

一、政府投資項目投資控制存在的常見問題及成因分析

（一）可行性分析問題

在政府投資項目中廣泛存在這樣一個現(xiàn)象：許多項目在決定下來之前沒有進行充分的可行性研究和調查論證，投資概算也十分地模糊，甚至于為了項目成立，在可行性分析中造假，使得原本不可行的項目變得“可行”，并且為了項目成立而降低項目的造價；其次，為了提高項目的可行性，調查取證統(tǒng)統(tǒng)流于表面，存在機構為迎合業(yè)主的需求，故意的降低預算。

（二）設計問題

設計存在的問題：建設單位在前期準備過程中忽視初步設計的重要性，施工圖的質量也無法得到保障。為了節(jié)約時間，項目的初步設計被徹底忽視或者是初步設計圖與施工圖同時開始進行，這種情形下，出現(xiàn)設計上的問題極其普遍：設計質量差、深度低、建設規(guī)模被擴大等，設計量過份超出初步的預算。設計部門過份專注于技術、建筑的功能和造型，在工程造價方面控制不足，導致工程量超額；設計人員在考慮安全方面的因素時，過分追求安全導致不必要的花費。

（三）招標不規(guī)范問題

除此之外，政府項目在招投標過程中存在不規(guī)范的現(xiàn)象。在招標過程中不按規(guī)定進行，主體工程進行了公開招標，其附屬的工程，包括裝飾和配套工程等存在非公開招標的不規(guī)范行為。招標文件的質量不被建設單位重視，這些情況導致了招標文件的項目特點和需求被造價咨詢機構忽視，項目的特點和項目的要求不被考慮進去，招標文件針對性被忽視。承包合同的簽訂過程中，合同的文本的計價條款和招標文件存在嚴重出入、甚至于計價與定額不同，這些容易導致項目出現(xiàn)糾紛。合同中對項目的違約部分界定不明以至于導致出現(xiàn)違約現(xiàn)象后無法明確定責。

（四）監(jiān)管不嚴問題

施工現(xiàn)場對人員的監(jiān)管寬松。許多不懂專業(yè)的工作人員或者是缺乏經驗的工作人員在施工現(xiàn)場負責施工，這往往導致項目出現(xiàn)質量方面的問題，造成工程返工，直接增加了工程的耗費。

（五）驗收問題

工程竣工之后不能及時進行驗收，或者是隱蔽的工程沒有被驗收，使得施工單位利用時間差和工程隱蔽性辦簽證，或者是提出設計變更進而要求加價。目前的造價管理模式為事后管理，只注重造價超額之后的控制，這樣對資金的時間價值和流動性有所忽視。

二、政府投資項目投資控制對策建議

（一）抓嚴投資決策階段

項目計劃投資的關鍵階段是投資決策階段，它在控制工程造價的過程中起著重要作用。從一般角度出發(fā)，決策階段對造價的控制對項目的經濟性有著高達95%～100%的影響。綜合以上因素，首先我們應該注意到項目前期各項工作的重要性。從這些角度出發(fā)，建設單位收集好前期的每項工作的信息十分有必要。我們可以從多個角度入手，收集各方資料，并確認資料的真實性和準確性。在這個基礎上，還要將市場和技術以及區(qū)位環(huán)境納入考慮范圍，反復的研究項目的科學性及真實性，將這些全部納入可行性分析報告中。其次，在對可行性分析進行評估時，技術和管理及經濟方面的專家可以從他們的專業(yè)角度給出合理的建議，力求使得投資和效益之間形成良性關系。

（二）嚴抓設計

政府投資項目在施建過程中，最為關鍵的是設計階段。設計環(huán)節(jié)做好可以提高投資項目的投資控制水平。首先建設單位要端正對項目設計的態(tài)度，設計招標的制度要明確，要恰當?shù)囊朐O計競爭制度并以此方式促進設計師認真的思考項目，對項目進行全方位的分析，避免設計過程中出現(xiàn)問題。其次，還要要求設計單位嚴格按照批準的造價進行設計，在保障安全和功能的前提下，保證總投資不被超出。最后，認真的推行設計監(jiān)理制，在建設的過程中，找到合理的人員來監(jiān)管，并邀請他們對設計圖發(fā)表他們的觀點。這不僅有利于設計圖的完善還有利于監(jiān)管的順利進行。

（三）規(guī)范招標

招標的過程中，我們要注意的是招標的程序是否規(guī)范，流程是否合理，文件是否存在漏洞。這就要求我們在招標前認真擬定招標文件，準備招標資料，招標文件中與工程造價有關規(guī)定要全面和完善。主要材料的質量、設備的規(guī)格和價格要得到明確。此外我們要認真地執(zhí)行招標法，招標過程要做到公開透明和信息公開。

（四）規(guī)范施工

施工階段政府投資項目施建的最重要時期，工程的質量很大程度是由該階段決定。項目的特點是工期長和建工范圍廣，材料的價格隨著市場行情變化，這個因素值得注意，也要求我們加強這方面的監(jiān)管。

三、結語

綜上所述，政府通過投資建設項目來實現(xiàn)政府的權利職能，這具有重要的意義。政府項目投資需要加以控制以利長遠發(fā)展，項目主體單位必須從“投資、質量、工期、安全、廉潔”五大控制方面嚴格監(jiān)管，使得政府投資項目取得更好的社會和經濟效益。

參考文獻：

[1]叢露.政府投資項目投資控制管理信息系統(tǒng)的設計與實現(xiàn)[D].電子科技大學,2015.

[2]文耀慧.基于BIM技術的政府投資項目投資控制研究[D].中南大學,2013.

篇（11）

    科研項目投資是一種以特定建設項目為對象,直接與新建項目有關的長期投資行為。項目投資決策的評價與分析是企業(yè)財務活動重要的部分,因為項目投資的規(guī)模大、風險大、回收時間長,對企業(yè)未來發(fā)展的影響也大。因此進行項目投資決策時風險評估十分必要。

    新投資項目由于處于項目的初始階段,科研人員只注重技術層面上的風險,專業(yè)方面的局限使他們無法從整體上看到財務風險的存在。而財務風險又是客觀存在的,要徹底消除風險及其影響是不可能的,為防范新項目的財務風險,就要求我們財務人員介入項目的管理,結合財務方面的專業(yè)知識將風險量化并告之項目管理者,對風險進行預警,將損失降至最低,為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。

    評估項目風險的關鍵在于如何確定預警指標及預警指標的臨界值,以判斷項目的風險是否存在,在對新項目進行日常財務風險管理中,應定期或動態(tài)地將預警指標與臨界值進行比較,若預警指標臨近或突破臨界值,則根據(jù)具體情況發(fā)出警報。使核心的決策人員能夠隨時獲取有關風險的信息資料。

    對新項目進行財務方面的風險評估,首先從調研階段開始,項目的調研階段主要是由新項目科研人員,從各個渠道收集有關該項目的信息,如設備購置價值、原材料價格、單位用量、損耗率、人工、工時、以及市場同類產品的價格、外部的年需求量和該項目目標利潤率等等基礎信息,并據(jù)此出具調研報告。

    其次,財務人員根據(jù)新項目科研人員在調研階段出具的調研報告,根據(jù)其中的基礎數(shù)據(jù)信息結合財務的分析方法提供財務可行性分析報告,主要包括對項目各風險值的說明,如根據(jù)設計成本信息(包括預計的固定成本、變動成本)以及目標銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP),從而給出外部對該產品的需求所應該達到的最小值;通過對該項目的投資總額和未來幾年內現(xiàn)金凈流量的測算計算出投資回收期,同時與新產品生命周期的對比可以讓管理者知道投資回報期是否在產品的生命周期范圍之內;通過估計當某一不確定變量(如銷售量、銷售價格、材料價格、人工成本、材料成本、固定性成本等)發(fā)生一定程度變化的時候,項目的投資決策指標(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內部收益率、利潤值等)將相應發(fā)生多大程度的變化,以此來預測新項目風險的大小,以及分析投資決策指標,明確項目的抗風險能力,從而成為項目風險評估的重要指標。

    一、盈虧平衡點分析

    盈虧平衡點又稱零利潤點、保本點、盈虧臨界點、損益分歧點、收益轉折點。它是指企業(yè)經營處于不盈不虧狀態(tài)所須達到的業(yè)務量(產量或銷售量),即銷售收入等于總成本,是投資或經營中的一個很重要的數(shù)量界限。近年來,盈虧平衡分析在企業(yè)投資和經營決策中得到了廣泛的應用。盈虧平衡點可以用銷售量來表示,即盈虧平衡點的銷售量;也可以用銷售額來表示,即盈虧平衡點的銷售額。如果預期銷售額與盈虧平衡點接近的話,則說明項目沒有利潤。盈虧平衡點越低,表明項目適應市場變化的能力越大,抗風險能力越強。

    按實物單位計算:盈虧平衡點=固定成本÷(單位產品銷售收入-單位產品變動成本)

    按金額計算:盈虧平衡點=固定成本÷(1-變動成本/銷售收入)=固定成本÷貢獻毛益率

    盈虧平衡點可以通過研究產品的單位售價(P)、單位可變成本(V)以及總固定成本(F)來計算。可變成本是與產量水平成比例變化的要素,通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不隨數(shù)量變化的費用。通常包括折舊費、租金、保險費、管理人員工資以及辦公費等。盈虧平衡點的計算公式為:BEP=F÷(P-V)。

    根據(jù)設計成本信息(包括預計的固定成本、變動成本)以及目標銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP),從而給出外部對該產品的需求所應該達到的最小值,并提供給我們的管理決策人員,比較根據(jù)目前市場信息所預測出的銷售量,是否達到了該最小值,如果沒有達到就看其改善及增加銷量的可能,以從銷售方面確定產品的風險。

    二、投資決策評價分析

    投資決策評價指標是指用于衡量和比較投資項目可行性,以便據(jù)以進行方案決策的定量標準和尺度。從財務評價的角度,投資決策評價指標可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。按在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標稱靜態(tài)指標,包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率;在計算過程中充分考慮和利用資金時間價值的指標稱動態(tài)指標,包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內部收益率。

    (一)靜態(tài)評價指標

    1.投資回收期是指以投資項目經營現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。投資回收期可以自項目建設開始年算起,也可以自項目投產年開始算起,但應予注明。

    投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算,其具體計算又分以下兩種情況:

    項目建成投產后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同,則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下:不包括建設期的回收期PP/=原始投資合計÷投資后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量;包括建設期的回收期PP=不包括建設期的回收期PP/+建設期。

    2.投資收益率,又稱投資報酬率(ROI)是指達產期正常年份的息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。是作為評價項目投資價值的參數(shù)的一種方法,計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)。

    投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤÷項目總投資

    將計算出的投資收益率(ROI)與所確定的基準投資收益率進行比較,其指標大于或等于基準指標,則投資項目具有財務可行性。投資收益率考慮了項目有效期內的全部現(xiàn)金流量。

    (二)動態(tài)評價指標

    1.凈現(xiàn)值(NPV)是反映投資方案在計算期內獲利能力的動態(tài)評價指標。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預定的基準收益率(或設定的折現(xiàn)率)ic,分別把整個計算期間內各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。

    凈現(xiàn)值(NPV)=∑NCFt(1+K)-t+∑Ct(1+K)-t

    凈現(xiàn)值(NPV)是評價項目盈利能力的絕對指標。當NPV>0時,說明該投資項目在滿足基準收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,具有財務可行性;當NPV=0時,說明該該投資項目基本能滿足基準收益率要求的盈利水平,方案勉強可行;當NPV﹤0時,說明該該投資項目不能滿足基準收益率要求的盈利水平,方案不可行;凈現(xiàn)值(NPV)指標考慮了資金的時間價值,并全面考慮了項目在整個計算期內的經濟狀況;經濟意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平,其取舍標準也較好地體現(xiàn)了企業(yè)財務管理的基本目標。

    基準收益率ic也稱基準折現(xiàn)率,是投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平。基準收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎,同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

    2.凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。

    凈現(xiàn)值率(NPVR)=項目的凈現(xiàn)值(NPV)÷原始投資的現(xiàn)值合計

    只有凈現(xiàn)值率指標大于或等于基準率,則投資項目具有財務可行性。

    3. 獲利指數(shù) (PI),是指投產后按基準收益率或設定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。

    獲利指數(shù)(Pl) =投產后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計÷原始投資的現(xiàn)值合計= 1+凈現(xiàn)值率

    只有獲利指數(shù)指標大于或等于1的投資項目才具有財務可行性。它(下轉281頁)(上接279頁)是一個相對指標,反映投資的效率,即獲利能力。

    4.內部收益率(IRR),就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

    內部收益率,是一項投資可望達到的報酬率,是能使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。就是在考慮了時間價值的情況下,使一項投資在未來產生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值,剛好等于投資成本時的收益率,而不是你所想的“不論高低凈現(xiàn)值都是零,所以高低都無所謂”,這是一個本末倒置的想法了。因為計算內部收益率的前提本來就是使凈現(xiàn)值等于零。

    內部收益率越高,說明你投入的成本相對地少,但獲得的收益卻相對地多。IRR大于項目所要求的最低投資報酬率或資本成本,方案可行;內部收益率法能夠把項目壽命期內的收益與其投資總額聯(lián)系起來,指出這個項目的收益率,便于將它同行業(yè)基準投資收益率對比,確定這個項目是否值得投資建設。

    通過對盈虧平衡點(BEP)的運用,計算出各因素在保本的前提下所達到的最大風險值或者說完成某一目標下的最高風險和最低風險指標,及這些風險對項目相關參數(shù)的影響情況,預測有關因素對凈現(xiàn)值、內部收益率以及投資回收期等主要經濟評價指標的影響,分析項目所能夠承受的風險大小,將靜態(tài)的管理數(shù)據(jù)轉變?yōu)閯討B(tài)的風險評估數(shù)據(jù)后反饋給項目決策人員,推動相關部門進行風險評估,了解各個要素的變化對項目相關的財務參數(shù)產生的影響,便于有效的進行項目后面各階段的評審和實施。